Dynasty Financial Partners lanzará Dynasty Investment Bank

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Pixabay CC0 Public Domain. Candriam anuncia la reapertura de su fondo Candriam Bonds Euro High Yield

Dynasty Financial Partners ha anunciado este lunes el lanzamiento de Dynasty Investment Bank.

La empresa aprovechará sus capacidades en M&A y estrategias de capital para ofrecer asesoramiento de compra y venta a empresas independientes de gestión de patrimonios dentro y fuera de la red Dynasty, así como a otros tipos de empresas que necesiten asesoramiento estratégico independiente y objetivo en el sector de la gestión de patrimonios y activos, dice el comunicado.

«En Dynasty, nos enfrentamos a una demanda sustancial de servicios de fusiones y adquisiciones y de banca de inversión por parte de asesores dentro y fuera de nuestra Red. Tanto si un CEO desea adquirir una RIA o meter en el mismo saco a un grupo de asesores, como si quiere explorar la venta de su negocio o busca una valoración para entender el valor de su patrimonio, los equipos directivos de las RIA buscan un asesoramiento objetivo y de alta calidad. Con nuestros profundos conocimientos y años de experiencia trabajando con cientos de asesores líderes, estamos bien posicionados para ofrecer a las RIA una amplia gama de capacidades de banca de inversión en este mercado cada vez más complicado», dijo Shirl Penney, CEO de Dynasty Financial Partners.

Según Harris Baltch, responsable de Dynasty Investment Bank, «el sector de la gestión patrimonial independiente ha acelerado su ritmo de consolidación y maduración en la última década. Los vientos en contra del envejecimiento de los asesores, la brecha de valoración de la sucesión y unos tipos de interés más altos, combinados con la afluencia de distintos proveedores de capital y una multitud de modelos de negocio, crearán una larga pista de consolidación en los próximos años. Creemos que esto creará una oportunidad significativa para proporcionar asesoramiento independiente y objetivo a CEOs, equipos directivos e inversores para ejecutar fusiones y adquisiciones de principio a fin».

Dynasty Investment Bank cuenta con un equipo de banqueros de inversión experimentados, antiguos profesionales de Venture Capital y otros antiguos ejecutivos de Wall Street que tienen una amplia experiencia en transacciones, asesorando a fundadores, directores generales y otros profesionales de la alta dirección en fusiones y adquisiciones, optimización de la estructura de capital y sucesión.

La empresa acumula una experiencia profesional de más de 100 años y ha asesorado en transacciones por valor de más de 25.000 millones de dólares en docenas de mandatos de asesoramiento, agrega la información de la firma.

En los últimos doce meses, Dynasty ha asesorado en más de 14 transacciones, incluido el reciente anuncio por parte de DayMark Wealth Partner de la incorporación de un equipo de 450 millones de dólares y por parte de Americana Partners de la incorporación de un equipo de 700 millones de dólares de los principales wirehouses de Estados Unidos.

Como parte de este anuncio, Dynasty organizará un webinar en directo titulado «Navigating RIA M&A In This Evolving Market» el 3 de mayo a las 3:00PM EDT que contará con dos destacados CEOs de la red Dynasty que representan más de 19.000 millones de dólares en AUM acumulados, incluyendo Procyon Partners y Summit Trail.

Cada empresa asociada discutirá su enfoque diferenciado de fusiones y adquisiciones, cómo planean navegar fusiones y adquisiciones en el contexto actual del mercado y su relación más amplia con Dynasty.

JP Morgan Chase adquiere First Republic Bank

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Foto cedidaJP Morgan

JP Morgan Chase anunció este lunes que ha adquirido la mayoría sustancial de los activos y asumido los depósitos y algunos otros pasivos de First Republic Bank de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC).

“Al llevar a cabo esta transacción, JP Morgan Chase apoya al sistema financiero estadounidense gracias a su importante fortaleza y capacidad de ejecución. Como parte de la compra, JP Morgan Chase asume todos los depósitos, asegurados y no asegurados”, publicó la empresa en un comunicado.

Los elementos clave de la transacción incluyen la adquisición de la mayoría sustancial de los activos de First Republic Bank, incluidos aproximadamente 173.000 millones de dólares en préstamos y aproximadamente 30.000 millones de dólares en valores.

Además la asunción de aproximadamente 92.000 millones de depósitos, incluidos 30.000 millones de depósitos de grandes bancos, que se reembolsarán tras el cierre o se eliminarán en la consolidación.

Por otra parte, la FDIC proporcionará acuerdos de reparto de pérdidas que cubrirán los préstamos hipotecarios residenciales unifamiliares y los préstamos comerciales adquiridos, así como 50.000 millones de dólares de financiación a plazo fijo a cinco años.

Sin embargo, JP Morgan no asumirá la deuda corporativa ni las acciones preferentes de First Republic.

«Nuestro Gobierno nos invitó a nosotros y a otros a dar un paso al frente, y así lo hicimos. «Nuestra fortaleza financiera, capacidades y modelo de negocio nos permitieron desarrollar una oferta para ejecutar la transacción de forma que se minimizaran los costes para el Fondo de Seguro de Depósitos», declaró Jamie Dimon, Presidente y CEO de JP Morgan Chase.

Dimon añadió: «Esta adquisición beneficia modestamente a nuestra empresa en general, es acumulativa para los accionistas, ayuda a seguir avanzando en nuestra estrategia de riqueza y es complementaria a nuestra franquicia existente.»

Como resultado de esta transacción, JP Morgan Chase espera reconocer una ganancia inicial, única y después de impuestos de aproximadamente 2.600 millones de dólares, que no refleja los aproximadamente 2.000 millones de dólares de costes de reestructuración después de impuestos previstos para los próximos 18 meses.

Seguirá estando muy bien capitalizado, con un ratio CET1 coherente con su objetivo del 13,5% para el primer trimestre de 2004, y mantendrá un buen colchón de liquidez, agrega el memo de la empresa.

Se espera que la transacción aumente modestamente el EPS y genere más de 500 millones de dólares de beneficio neto incremental al año, sin incluir los aproximadamente 2.600 millones de dólares de ganancia única después de impuestos o los aproximadamente 2.000 millones de dólares de costes de reestructuración después de impuestos previstos en el transcurso de 2023 y 2024.

Los negocios adquiridos de First Republic serán supervisados por Marianne Lake y Jennifer Piepszak, codirectoras ejecutivas de Consumer and Community Banking (CCB) de JP Morgan Chase.

La tecnología se ha convertido en una prioridad nacional y a nivel global

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“La tecnología es la ciencia de resolver problemas”. Esta afirmación es la premisa que guía al equipo de Janus Henderson Investors liderado por Alison Porter que está al frente de la estrategia Global Technology Leaders. Porter ha actualizado recientemente la evolución de la estrategia durante el primer trimestre de 2024.

La estrategia Global Technology Leaders es una estrategia de alta convicción y cartera concentrada, que actualmente invierte en menos de 50 valores. El proceso de inversión es puramente bottom up, ya que el equipo se centra en identificar compañías tecnológicas que sean capaces de hacer crecer sus beneficios y sus márgenes de forma constante y sostenible; en cambio, evitan las compañías que sistemáticamente no son rentables y cuya estrategia consiste en buscar crecimiento a cualquier precio. Su enfoque a la hora de abordar qué es tecnología es transversal, pues va más allá de compañías de fabricación de software, hardware y semiconductores para incluir otros segmentos, como entretenimiento, medios interactivos y servicios, equipamiento de comunicaciones, IT, equipamiento de electrónico, Wireless y otros servicios de telecomunicaciones. “Invertimos en compañías con fuentes de ingresos menospreciadas por el mercado y valoraciones razonables”, aclara Porter.

En este sentido, el primer trimestre ha dejado noticias más que positivas, al constatar la gestora que el principal motor de los retornos ha sido el crecimiento de los beneficios en hasta un 35%, lo que ha impulsado las valoraciones. “Pensamos que el comportamiento de las acciones en el primer trimestre se corresponde mucho con lo que los inversores deberían esperar para todo el año: acciones guiadas por los fundamentales y terreno para el stock picking más allá de la macro”, afirma Porter.

Entre los subsectores que se han beneficiado más del crecimiento de los ingresos figuran nombres del segmento de Infraestructuras de Nueva Generación y nombres ligados al desarrollo de la IA, como NVIDIA o Meta, presentes en el top 10 de posiciones de la cartera. En cambio, el único subsector que registró mal comportamiento engloba a compañías relacionadas con transportes y fabricación de vehículos eléctricos. La gestora aclaró que la estrategia no tiene exposición directa a fabricantes de vehículos eléctricos, pero que sí invierte en algunos de los proveedores a lo largo de la cadena de suministro.

Cómo subirse a la cuarta ola de cambio tecnológico

El equipo de Janus Henderson ha identificado tres temáticas clave que considera que están impulsando la rentabilidad en el sector tecnológico: advenimiento de la inteligencia artificial (IA), desglobalización y regreso del coste sobre el capital. Las define como tendencias seculares, aunque no ajenas a la volatilidad generada por el entorno macro. En particular, destaca su enfoque sobre la IA, cuyo desarrollo describen como la cuarta ola de cambio tecnológico de la historia: “Cuando hablamos de IA hablamos de un cambio en todas las capas: en los dispositivos que usamos, en software, hardware, conectividad… y es por esto que puede tener efectos mucho más duraderos”.

Porter explica que, históricamente, todas las grandes revoluciones tecnológicas han llegado después de una gran crisis, impulsadas por la necesidad de buscar nuevas soluciones para los problemas de productividad que traen esas crisis. Tal ha sido el caso del desarrollo de la IA, que ha cobrado impulso después de la pandemia. Porter señala que cada ola tiene una duración estimada de al menos diez años, con potencial para generar retornos de doble dígito, pero también periodos de fuertes pérdidas, por lo que advierte que el camino “puede ser volátil”, algo que cree que encaja con el proceso de inversión de Janus, porque les obliga a ser muy disciplinados con las valoraciones.

En cuanto a la desglobalización, Porter la vincula con el rol estratégico de la tecnología, particularmente en un año récord de elecciones generales que afectarán a casi la mitad de la población mundial. “La tecnología se ha convertido en una prioridad nacional a nivel global, ya que va a estar en el corazón de muchas de las políticas que se van a desarrollar”, afirma Porter, citando ámbitos como transición energética, regulación y protección de datos, el reshoring o la automatización. Porter pone múltiples ejemplos de las implicaciones que tiene el desarrollo y uso de nuevas tecnologías para los gobiernos: desde la Ley de Chips de EE.UU., que pone el enfoque en traer a la región a los fabricantes de semiconductores, hasta el desarrollo y empleo de IA en Defensa y para combatir el ciber crimen, hasta el punto de convertirse en un asunto de seguridad nacional. En lo que afecta al vínculo entre tecnología y energías renovables, la experta recuerda que no se trata solo de invertir para contrarrestar el cambio climático, sino que la seguridad energética es un asunto de peso en sí mismo y lo vincula con la ola de demanda de IA y el consumo de electricidad que trae consigo. Por tanto, Porter afirma que los países que puedan desarrollar estas tecnologías tendrán una ventaja competitiva.

Finalmente, la tercera temática versa sobre el regreso del coste sobre el capital en un mundo en el que ya no existe el dinero gratis, con sus consecuentes implicaciones para las valoraciones. “Buscamos compañías que no solo tengan vínculos con las temáticas seculares más importantes, también compañías que busquen expandir sus márgenes y que tengan un enfoque en la eficiencia”, resume Porter.

Debido al enfoque transversal que sigue el equipo sobre los temas de inversión, la gestora prefiere desglosar la exposición de la cartera a las distintas temáticas por volumen de ingresos, dado que la mayoría de las compañías en las que invierten están expuestas a múltiples temas. Así, las tres temáticas a las que está más expuesta la estrategia son: infraestructura de nueva generación (37%), internet 3.0 (25%) y productividad y automatización (12%). Norteamérica constituye el 91% de la exposición regional y el top 10 de posiciones está compuesto (de mayor a menor) por NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Micron Tecnology, Advanced Micro Devices, Marvell Technology y Uber Technologies.

 

 

 

 

Fuente: Janus Henderson webcast de European Equities – realizado el 23 de abril de 2024. Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que dichos títulos son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados podrían tener una posición en los títulos mencionados.

 

 

Para profesionales financieros de EE.UU. que dan servicio a inversores fuera de EE.UU.

Sólo para inversores profesionales y cualificados.

No para distribución posterior.

Comunicación de marketing.

La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. 

El valor de las inversiones y los rendimientos que generen pueden subir o bajar, y cabe que los inversores no recuperen el importe inicialmente invertido.

Las Afores con riesgo delinean una recuperación; las conservadoras en rezago

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CC-BY-SA-2.0, FlickrCandelario Gómez López

Los números acumulados de las Siefores Básicas (SB) 90-94 desde enero de 2022 y hasta el cierre de marzo, eran todavía rojos. Las pérdidas generales del grupo más riesgoso se habían reducido a 2.85% en promedio, con dos casos (Citibanamex y Principal) de minusvalías mayores a 6.00%. No obstante, la recuperación avanza: en los días críticos de septiembre y octubre las pérdidas fueron de 11.6% en promedio, y hasta de más de 15% en los dos casos extremos. La tabla de rendimientos en el primer trimestre del año prefigura la “normalización” del desempeño.

Hacia la “normalización” del desempeño

En la gráfica de 15 meses se aprecia que ocho Afores continuaban en la zona inferior, en tanto que las conservadoras, Inbursa y PensionIssste, zigzagueaban en el área positiva. Pero véase el potencial: hacia la primera semana de febrero, Citibanamex y Principal, aquellas dos grandes perdedoras, habían regenerado casi 11% desde el fondo, superando el 9% de Inbursa (ver las flechas punteadas verticales). Al corte de marzo, luego de la segunda ola descendente en la etapa de recuperación, el rebote de Citibanamex y Principal disminuía a 9% y el de Inbursa a 8% (flechas punteadas diagonales). Es decir, el ritmo con que se “normaliza” el desempeño de las ocho Afores de mayores pérdidas es superior al de las administradoras conservadoras.

Apréciese que a partir de 2023 las líneas que están en la zona negativa se ha inclinado hacia arriba, contrastando con la evolución predominantemente horizontal de las de Inbursa y Pensioniste.

Un primer trimestre promisorio

El potencial se evidencia con el desempeño en el primer trimestre de este año. Véase que PensionIssste ha descendido al sexto lugar e Inbursa al último, y que ambas están por abajo del rendimiento promedio. Sobre todo, valórese la diferencia de más del doble entre lo que ha conseguido la primera, XXI Banorte, y lo que ha logrado Inbursa. La desventaja adquiere más peso en las cifras anualizadas, que evidencian con más claridad que las dos Afores precavidas prosiguen su camino habitual pausado cuando las condiciones de los mercados son distintas y ameritan un cambio de estrategia.

Observe que el rendimiento de Citibanamex, cuarto en la tabla, supera con claridad al de Inbursa, aunque apenas por poco al de PensionIssste, que había sido igualada por Principal, en séptimo sitio.

SB 60-64: Inbursa y PensionIssste vuelven al fondo de la tabla

En este grupo de las SB para trabajadores en la inminencia del retiro, que asume menor riesgo, también se percibe el contraste entre la evolución típica de Inbursa y PensionIsste y el dinamismo de las otros ocho Afores. En este caso, el desempeño acumulado a partir de 2022 y hasta el 31 de marzo ya era en promedio positivo, de 0.50%. Siete gestoras estaban en la zona de ganancias. En el primer sitio, Inbursa, se mantenía lejos del resto. En el segundo, PensionIssste, que había sido ya alcanzada por Sura seguidas de cerca por Invercap y XXI Banorte. Y en la zona inferior, Coppel, Citibanamex y Azteca, con pérdidas de 0.71%, 0.91% y 1.18%, respectivamente.

La recuperación máxima de Citibanamex y Azteca (las peores en los días críticos) había sido de 8% desde el fondo, superior al 6% que producía Inbursa desde su punto mínimo (véanse las líneas punteadas verticales). Al cierre de marzo, la regeneración de Citibanamex y Azteca se moderaba a 7% y la de Inbursa a 5% (véanse las líneas punteadas diagonales)

Al corte del primer trimestre de este año, PensionIssste e Inbursa eran penúltima y última en la tabla de posiciones de este grupo de SB. Son las ubicaciones que parece inexorable ocuparán también en los demás grupos generacionales, considerando el contexto económico y la mejoría lenta pero gradual de los mercados. La desventaja de estas Afores respecto del rendimiento de XXI Banorte era más grande que en las SB 90-94. Incluso estaban ya distanciadas de Azteca, que era cuarta, y de Citibanamex séptima.

Todavía es buen tiempo para cambiar de Afore

Los logros a marzo del SAR son muy buenos y prefiguran lo que puede ser el año entero. Pero no hay que verlos de manera aislada sino en el contexto de largo plazo y considerar que, de materializarse, compensarían las minusvalías de 2022. Luego habrá que esperar lo suficiente para hacer nuevas cuentas y ver si el ahorro de los trabajadores llega a crecer al cabo de dos años. Eso ahora parece factible, supeditado a que la Reserva Federal concrete el tope del endurecimiento monetario que, de darse con oportunidad, favorecería la inversión en renta variable y bonos, y propulsaría aún más a las Afores que suelen tomar más riesgo. Así, persiste la oportunidad para que los afiliados que procuren mayores rendimientos se traspasen a una de esas gestoras y aprovechen su potencial.

Columna de Arturo Rueda

Europa: una oportunidad de inversión en renta variable

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CC-BY-SA-2.0, FlickrGwenael Piaser

El año pasado, Europa se vio afectada por la combinación de dos factores entrelazados: la guerra en Ucrania y la reducción del suministro de gas natural por parte de Rusia. Estos sucesos generaron incertidumbre en los mercados financieros. Sin embargo, el entorno para el Viejo Continente en 2023 ha mejorado sustancialmente debido a una combinación de factores positivos.

Uno de los impulsores más relevantes ha sido la buena gestión tanto de la demanda como de la oferta energética (combinadas ambas con un invierno inusualmente cálido), lo que ha llevado a que las reservas de gas natural se encuentren en máximos para esta época del año. Esto ha facilitado una contención de la inflación general, lo que a su vez ha favorecido la estabilidad financiera de la región.

Además, la licitación de NGEU (Plan Fiscal Común de la UE) esperamos que aporte entre un 0,5% y 0,75% de crecimiento incremental anual del PIB en los próximos años, lo que apoyaría la expansión económica en todo el continente. La reapertura de China también ha contribuido positivamente, constituyendo una gran noticia para las empresas europeas que dependen de las ventas al exterior.

El PMI Composite augura crecimiento económico en Europa, lo que ha generado optimismo en los mercados. La combinación de una situación macroeconómica mejor de lo esperada, con la infraponderación actual de la renta variable en carteras globales y unas valoraciones atractivas (P/E 12 M Forward por debajo de la media histórica) hacen que las empresas cotizadas europeas sean una muy buena oportunidad de inversión.

Existen fondos muy recomendables para capitalizar esta oportunidad y con los que se podría esperar obtener TIRes (o IRRs) de doble dígito en los próximos años.

Es importante mencionar que optar por la renta variable siempre conlleva un cierto grado de riesgo y que se deben evaluar en profundidad las opciones antes de invertir. Sin embargo, en este caso, el contexto positivo que se presenta en Europa y la oportunidad de comprar activos líderes globales hacen que la inversión en renta variable de la región sea una excelente alternativa.

En conclusión, Europa presenta una muy buena oportunidad para los inversores que buscan diversificar su cartera basado en tres factores: una situación macroeconómica con perspectivas revisadas al alza, valoraciones atractivas y la infraponderación actual de renta variable europea en las carteras globales.

Columna de Adolfo Monclús

 

La AMIB ratifica a Álvaro García Pimentel como presidente del Consejo Directivo

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Foto cedida

Durante la Asamblea General  Ordinaria Anual de Asociados de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), se acordó la designación de los miembros que integrarán el  Consejo Directivo para el periodo 2023-2024. 

Con el propósito de seguir impulsando la intermediación bursátil y el desarrollo del  mercado de valores, se ratificó como presidente del Consejo Directivo al  licenciado Álvaro García Pimentel Caraza. De igual forma, se mantienen como  vicepresidentes el licenciado Alejandro Aguilar Ceballos, director general de la  Operadora de Fondos Banorte y presidente del Comité de Gestión de Activos de  la AMIB; el licenciado Edgardo Mauricio Cantú Delgado, director general de Vector  Casa de Bolsa; la licenciada María Cerro Kvarantan, directora general adjunta de  Bank of America y el licenciado Roberto Valdés Acra, Miembro del Consejo de  Administración de Actinver Casa de Bolsa. 

La AMIB asocia a las 36 casas de bolsa que operan en México y tiene como  afiliados a 30 operadoras de fondos de inversión, dos operadoras limitadas de  fondos de inversión, tres empresas de corretaje de dinero y un asesor en  inversiones independiente. 

Al cierre de diciembre de 2022, la custodia de valores de las casas de bolsa  ascendió a $8.4 billones de pesos, equivalentes al 30.0% del PIB. Mientras que,  al cierre de marzo de 2022, los recursos administrados por las operadoras de  fondos de inversión superaron los $2.9 billones de pesos, cifra que representa el  10.1% del PIB. 

La misión de la AMIB es promover el crecimiento, desarrollo y consolidación del  mercado de valores en un ambiente apropiado para la inversión a nivel nacional  e internacional. 

Apuntando los dardos: los mercados en que se están enfocando las casas de inversión chilenas en 2023

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La inflación. Las tasas. La Reserva Federal. El dólar. Estados Unidos. Ucrania. China. Las materias primas. Las cadenas de suministros. Las elecciones. La constitución. Las reformas. Un inversionista chileno tiene mucho en qué pensar a la hora de invertir, pero entre riesgos y oportunidades, las administradoras tienen identificados los focos que les interesan para potenciar estrategias durante 2023.

Siete casas de inversión del país andino compartieron con Funds Society su visión para el año, destacando sus intenciones de capitalizar las tendencias de mercado a través de vehículos de inversión, tanto fuera como dentro de Chile.

Entre estos nombres, se ven una serie de estrategias en el horizonte, con preferencia por los activos alternativos, la renta fija, las inversiones internacionales y las plataformas en el extranjero.

El telón de fondo, describen desde la industria, es una dinámica global donde los datos macroeconómicos, la inflación y las tasas de interés están en el corazón de las decisiones.

“Creemos que uno de los principales focos en 2023 será capitalizar las estrategias en la industria de los fondos, ahora que esperamos que
queden atrás los bajos retornos de los años anteriores”, explica Moisés Pollak, gerente Comercial y Productos de LarrainVial Asset Management.

En ese sentido, hay tres grandes categorías que están llamando la atención de la compañía. En primer lugar, están positivos con mercados emergentes. “Vemos que luego de la caída del 2022 y las proyecciones del dólar, el asset class está con buenas perspectivas y con atractivas tasas de interés”, señala.

En el plano local, Pollak comenta que ven oportunidades de obtener retornos positivos sobre la inflación en la renta fija nacional, dado que anticipan que los niveles de inflación y tasas de interés la “mantendrán atractiva”, según las proyecciones de LarrainVial.

La bolsa chilena también es un espacio que la gestora está mirando con atención. “Vemos grandes oportunidades en renta variable local, en donde existen empresas con muy buenas perspectivas a precios interesantes. Creemos que, siendo selectivos, se puede tener un dividend yield alto a la espera de que las acciones se revaloricen”, indica Pollak.

Fuera del mundo de los activos líquidos, un ambiente en que la compañía está interesada en profundizar es el de los activos alternativos. Según su gerente comercial, estas inversiones “han demostrado su descorrelación” y este año “se podrán aprovechar las dislocaciones para poder construir carteras diversificadas con buenos retornos esperados”.

El foco de BTG Pactual

Con tres cuartos del año por delante, la estrategia de la firma de origen brasileño está anclada en un mix de fondos propios y vehículos de terceros, tanto de activos chilenos como extranjeros. Según detalla Florencia Stambuk, representante del equipo de Distribución Institucional BTG Pactual Asset Management, los mercados locales –líquidos y alternativos–, “presentan un muy buen punto de entrada”, mientras que los activos extranjeros “obedecen a una dinámica de mayor diversificación” de sus clientes tradicionales.

Puede acceder al artículo completo de la revista a través de este link.

El consumidor continúa aguantando el tipo

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Foto de Eduardo Soares en Unsplash

Los PMIs adelantados para abril que confecciona S&P sorprendieron por su solidez, tanto en el ámbito industrial como para el sector servicios. Según S&P, «la producción creció al ritmo más rápido en casi un año, gracias al fortalecimiento de la demanda, la mejora de la oferta y un repunte más pronunciado de los nuevos pedidos».

Aunque el subíndice de precios subió al ritmo más alto desde septiembre de 2022, el informe apunta hacia una tasa de crecimiento anual del PIB por encima de potencial (alrededor del 2%), y por encima de la estimación (modelo GDPNow) de la Fed de Atlanta, que proyecta inicialmente un 1,1% para el primer trimestre.

Hasta la fecha, la interpretación de todas las encuestas de actividad publicadas para el mes de abril -Empire, Chicago, Filadelfia, Dallas, Richmond- han sido mixtas para el crecimiento económico. Nuestra proyección para el ISM los próximos tres meses también parece estar dibujando un punto de inflexión, que coincidiría con la señal adelantada que nos ofrece el PMI de S&P, y que se justificaría en base a un dólar con más sesgo a depreciarse, con la normalización en cadenas de suministros y la moderación en precios de insumos, así como con una curva todavía invertida, aunque cada vez menos.

La aparente recuperación en actividad industrial coincide con un entorno más tranquilo en los mercados de financiación después de la tormenta bancaria.

La actualización de los registros H.8 de la Fed nos muestra una paulatina vuelta a la normalidad en actividad de crédito, tanto a nivel empresarial -préstamos comerciales e industriales, CRE-, como en el ámbito del consumidor -hipotecas, préstamos al consumo-. Como es natural, el encarecimiento de los préstamos está disminuyendo su atractivo, pero las caídas de la segunda semana de marzo se están viendo compensadas con incrementos desde entonces hasta el miércoles de la semana pasada, fecha de la más reciente actualización del H.8.

Todo ello apunta a que la recesión puede tardar algo más de tiempo en llegar.

A pesar de la caída en ventas minoristas el mes pasado, la progresiva disminución en inflación que debería continuar los próximos meses, impulsada por la moderación en los costes de vivienda/alquiler (OER) y un mercado laboral que empieza a relajarse, pero mantiene la tensión (1,7x vacantes por empleado, desequilibrio entre demanda y oferta), favorece el poder adquisitivo de las familias, que podrían mantener o mejorar su ahorro sin sacrificar gasto. Eso ya viene sucediendo los últimos 8 meses, como muestra la gráfica.

No concuerdan con un consumidor que esté sufriendo, de momento, los sorprendentes resultados para el primer trimestre de Microsoft, que batieron en 1.000 millones las cifras de ingresos en el negocio -comercial y en la nube- de PCs; el buen desempeño de Alphabet en venta de publicidad en YouTube, con particular protagonismo de anunciantes de sectores de distribución minorista y ocio & viajes; y los comentarios de Visa en la llamada con analistas posterior a la publicación de resultados: «Enero y la primera parte de febrero se beneficiaron de la demanda diferida de ómicron. En marzo, el crecimiento del volumen de pagos disminuyó, y se ha mantenido a un ritmo similar durante las tres primeras semanas de abril, con crecimiento en transacciones estable cerca del 8%. El crecimiento del volumen de pagos sigue siendo fuerte en servicios, en particular en viajes y en ocio. Los viajes desde Estados Unidos a todas las geografías siguieron siendo sólidos, en torno al 150% respecto de los niveles de 2019. El crecimiento del gasto no discrecional en categorías como alimentos y medicamentos también se mantiene en positivo. Creemos que el consumidor sigue en buena forma».

La Reserva Federal subirá 25 puntos básicos el mes que viene y es probable que se mantenga a la espera a partir de entonces, manejándose en base a los datos de empleo que vayan publicándose. El BCE, por su parte, posiblemente incremente los tipos en la misma cuantía, aunque si tenemos en cuenta que la inflación subyacente en la zona euro está 110 puntos básicos por encima del PCE estadounidense, y que los fed funds están 125 puntos básicos por encima de nuestra tasa de depósito, podemos concluir que el BCE no ha terminado de incrementar el coste del dinero para este ciclo.

Y aunque la temporada de resultados esté avanzando razonablemente bien y la ralentización económica tome algo más de tiempo, el efecto del tensionamiento monetario sobre el acceso a la financiación irá poco a poco restando tracción a las economías europea y estadounidense.

Este mes hemos marcado la tasa de ajuste interanual en masa monetaria en Estados Unidos (M2) más baja (-5,06%) de la historia de la serie (1982). El drenaje de liquidez debería afectar al precio -y valoración- de activos financieros, porque ahora hay menos recursos ociosos para invertir. Sin embargo -y como vemos en la gráfica- el repunte del mercado tras la minicrisis bancaria de marzo ha vuelto a expandir los múltiplos de valoración desligándolos de la M2 como porcentaje del PIB.

Aunque es importante marcar diferencias entre los ciclos de beneficios (BPA) y de expansión económica (PIB), y no podemos descartar que el primero aguante mejor el tipo que el segundo (gracias al recorte de costes, la normalización de las condiciones de la cadena de suministro, la menor presión de las divisas, la limpieza de inventarios y la mejora de la demanda china), los márgenes operativos están en peligro, incluso si finalmente se evita la recesión, algo que aparenta ser más complicado cada semana. Los indicios más recientes los encontramos en la publicación del dato de confianza del consumidor del Conference Board por un lado, y la de la última actualización de indicador adelantado de condiciones económicas por otro (ver gráfica).

Además, la competencia de la renta fija en el ámbito de las carteras mixtas es ahora mayor después del repunte de las bolsas desde los mínimos de marzo: a 18,6x PER, la rentabilidad del S&P, en 5,3%, no ofrece una prima lo suficientemente jugosa si tenemos en cuenta que la de la letra del tesoro a tres meses es del 5,13%.

El periodo de anuncios de resultados todavía está en su fase intermedia y el deterioro en la calidad del movimiento alcista es cada vez más evidente: la subida del S&P 500 en lo que llevamos de año se explica en más de un 50% por la apreciación de Apple, Nvidia y Microsoft; se aprecian divergencias claras entre el porcentaje de compañías por encima de su media móvil de 200 y 50 sesiones y el índice.

La valoración, la foto macro, la vertiente técnica y el “cisne negro” que representa la negociación por el incremento en el techo de la deuda deberían moderar el optimismo de los inversores.

Alantra avanza en su transformación estratégica

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En el marco de la presentación de los resultados del primer trimestre, en el que el grupo obtuvo unos ingresos netos de 32,5 millones de euros (un 40,7% menos en comparación con el año anterior), Alantra ha hecho hincapié en los pasos que está dando en su transformación estratégica.

Según explica la firma, tal y como se presentó en la junta ordinaria de ayer, “Alantra ha logrado importantes avances en su transformación estratégica dirigida a promover una mayor integración como paso fundamental para convertirse en una organización más eficiente y desarrollar soluciones más sofisticadas e innovadoras”.

En concreto, la firma ha llevado a cabo una amplia reorganización del equipo directivo en todos sus servicios corporativos y sus negocios. Por ejemplo, en el negocio de Investment Banking, ha renovado su equipo directivo y ampliado su oferta especializada por sectores, incluyendo el lanzamiento de la vertical global de FIG.

Además, está ampliando y desarrollando el alcance internacional de sus cuatro pilares clave en el área de Asset Management: transición energética, deuda especializada, capital riesgo y fondos activos. Respecto a esta transformación, Alantra anunció el lanzamiento de dos nuevos negocios transversales: el Grupo de Transición Energética y el Grupo de Asesoramiento Tecnológico. 

Por último, la firma ha recordado que, como se anticipó en la presentación de resultados del ejercicio 2022, el beneficio retenido aumentará los recursos de tesorería del Grupo para seguir invirtiendo en oportunidades de crecimiento en un entorno de mercado con valoraciones más atractivas. “Se espera que todos estos cambios estratégicos tengan un impacto en la cuenta de resultados del Grupo a medio y largo plazo”, indicaron ayer. 

Respecto a sus resultados trimestrales, la firma ha explicado que la reducción de sus ingresos netos se debió, principalmente a unos ingresos significativamente inferiores en el negocio de Investment Banking (19,4 millones de euros, un 46,8% menos) y de asesoramiento en operaciones de carteras de crédito (Credit Portfolio Advisory) (5,3 millones de euros, una caída del 53,2%), en línea con la menor actividad en el mercado de M&A a nivel global. Según Refinitiv, las operaciones de tamaño mediano cayeron un 51%, en Europa y un 40% a nivel global en este primer trimestre de 2023. En lo que respecta al área de gestión de activos (Asset Management), los ingresos aumentaron un 5,3%, hasta los 7,2 millones de euros, a pesar del difícil entorno para el fundraising.

Un grupo de accionistas de GAM insta al Consejo a tener presente el “potencial” de la operación con Liontrust

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A seis días de que GAM presente sus resultados anuales y se manifieste sobre las conversaciones que ha reconocido estar manteniendo con Liontrust, los accionistas de la gestora instan al Consejo a tener presente el “potencial” de esta operación. Los últimos en insistir sobre ello han sido el grupo inversor NewGAMe y Bruellan, que posee una participación del 7,5% en GAM. Ambas firmas han pedido al consejo de administración de la firma que tenga en cuenta su «potencial» al contemplar cualquier «transacción estratégica».

De hecho, NewGAMe SA, sociedad controlada por Rock Investment (filial de NJJ Holding, holding personal de Xavier Niel), y Bruellan, proveedor independiente de soluciones globales de gestión de patrimonios, han constituido un grupo con el único fin de coordinar determinadas decisiones en relación con la participación de los partícipes en GAM. Este grupo posee o tiene derecho a ejercer los derechos de voto vinculados a una cantidad combinada de unos 12 millones de acciones de GAM, que representan aproximadamente el 7,5% del capital social emitido.

El grupo está dirigido por Albert Saporta, un veterano inversor del sector de los hedge funds con 40 años de experiencia en los mercados financieros mundiales, que también es director de NewGAMe. En este sentido, los directivos de NewGAMe y Bruellan tienen una gran experiencia en el sector de la gestión de activos y patrimonios, así como en la reestructuración de empresas.

En un comunicado que han publicado, este grupo de inversores defiende que “cualquier transacción estratégica recomendada por el consejo de administración de GAM debe reflejar este potencial”. Según explican, han invertido en GAM porque “existe la oportunidad de restaurar la reputación de la empresa como una de las mejores firmas de gestión de activos”. 

En este sentido, el grupo está convencido de que las acciones de GAM están infravaloradas y ofrecen un importante potencial de revalorización a los accionistas si la empresa puede completar con éxito un cambio de rumbo y dar prioridad a los negocios principales de gestión de altos patrimonios y gestión de activos especializados dentro de una estructura corporativa más eficiente.

A raíz de la creación de este grupo de inversores y de su comunicado, la gestora se ha limitado a comunicar, en virtud del artículo 53 del Reglamento de Cotización de la Bolsa SIX, la existencia de este nuevo accionista: “Newgame SA ha anunciado que posee o tiene derecho a ejercer derechos de voto vinculados a un 12 millones de acciones de GAM, que representan aproximadamente el 7,5% del capital social emitido”.