El ‘gatopardismo’ o `lampedusismo’ se estudia en las carreras de Ciencias Políticas como el “hecho de cambiarlo todo para que nada cambie”. Esta es la idea que despliega y desarrolla El Gatopardo de Giuseppe Tomasi di Lampedusa, que al empezar a escribir la novela quería relatar 24 horas en la vida de un aristócrata italiano, las del día del desembarco de la Expedición garibaldina de los Mil en Sicilia en mayo de 1860. Sin embargo, la narración se apodera de él y termina narrando cincuenta años de la historia de su familia -desde 1860 hasta 1910-. Demos gracias a Lampedusa por dejarse llevar y regalarnos una de las mejores novelas de la literatura italiana del siglo XX.
Para los aficionados al gran cine clásico, el primer acercamiento a El Gatopardo casi seguro que llegó a través del cine. En 1963, cinco años después de que se publicara la novela, Luchino Visconti filmó su versión cinematográfica con tres actores monumentales: Burt Lancaster, Alain Delon y Claudia Cardinale en los papeles del príncipe Salina, su sobrino Tancredi y la bellísima Angelica.
Visconti supo plasmar la fuerza y la tristeza de los dos protagonistas esenciales del libro: primero el príncipe, ese gatopardo anacrónico que se da cuenta de que su mundo se desmorona y se ve reemplazado por una clase social nueva en la que solo manda el dinero; y en segundo lugar Sicilia, pero no la Sicilia a la que nos tienen acostumbrados los brochures turísticos (Taormina, el Etna, los templos griegos), sino la Sicilia polvorienta, cochambrosa y atormentada por el sol. La Sicilia de los campos en los que caza el príncipe, de los pueblos decadentes, las mujeres de luto, y de nuevo el polvo que lo cubre todo.
De la conjunción de estos dos personajes –el príncipe y Sicilia-, Lampedusa crea un espacio mítico que no se aleja del Macondo irreal y mágico de Gabriel García Márquez en Cien Años de Soledad pero a la siciliana, con el palacio Salina de Donnafugata en el centro. Ese palacio en el que se pierden Tancredi y Angelica explorando su amor, y del que el príncipe se jacta de no conocer todas sus estancias, pues, como solía decir: “Un palacio del que se conocen todas las habitaciones no constituye una morada digna”.
La primera noche en Donnafugata
Será Donnafugata el escenario de este menú literario. En la tarde en la que llegan al pueblo después de varios días de penoso viaje atravesando las montañas en pleno mes de agosto de 1860, la banda municipal les da la bienvenida con un “extravagante y afectuoso saludo” tocando Noi siamo zingatelle, coro de la Traviata de Verdi. Tras tan formal recibimiento, en el que el príncipe recibía de nuevo las llaves de su palacio, venía la primera cena, que debía ser un “acontecimiento solemne: los hijos menores de quince años eran excluidos de la mesa, se servían vinos franceses, antes del asado se bebía el ponche a la romana, los criados llevaban peluca empolvada y calzón corto”.
Hasta aquí, todo emana ancien regime y aristocracia, pero vamos a ver cómo todo está cambiando. A la cena asisten este año las fuerzas vivas del pueblo, y el príncipe, para no hacerles un feo, deja de lado el frac que sería lo correcto en una cena en la que asisten damas, hasta que le avisan de que el alcalde Sedara, un advenedizo burgués enriquecido con la llegada de los garibaldistas, ¡ha aparecido en frac! Podemos decir que al príncipe le da más pavor ver a Calogero Sedara vestido de frac que el desembarco de Garibaldi en Marsala.
Adios al potage, hola al timbal de macarrones
La cena se va animando. Hace su aparición Angelica, la hija del alcalde, rompiendo por completo el protocolo. Ha sido educada en Florencia y, además de ser bellísima, su comportamiento es impecable al menos hasta que se sobre excita por “las luces, la comida y el chablis”. El padre ha sabido dónde debía gastar el dinero para colocar a su hija. Esta cena solo es posible porque ha ganado Garibaldi, si no sería impensable. Concetta, la hija del príncipe que supuestamente era para el apuesto Tancredi, se ve adelantada sin darse cuenta y pierde al novio mientras se sirve un timbal de macarrones.
¿Y por qué es tan importante el timbal de macarrones? Es el propio príncipe el que decide que sería una falta de educación ofrecer a unos invitados sicilianos, en un pueblo del interior, “una comida que se iniciase con un potage” -en francés en el original-, por eso decide cambiar el menú y aparecen los criados con peluca empolvada llevando “una enorme bandeja de plata ocupada por un imponente timbal de macarrones”.
El timbal de macarrones es un símbolo de que el poder y esplendor de los Salina, que venía de Palermo, es ahora compartido con el alcalde advenedizo, con la burguesía. Al príncipe este plato ‘preferido’ le desagrada en cierto modo. Le parece que el demiglace está demasiado cargado, ¿por qué será? Quizás porque tiene que compartir mesa con el alcalde. Con esta escena Lampedusa ha convertido uno de los platos más populares de la Sicilia del interior en un símbolo de unificación italiana.
Al día siguiente Tancredi inicia el cortejo de Angelica regalándole unos melocotones cultivados en la huerta del príncipe. Esta fruta, que mediante un injerto produce la nectarina, simboliza la mezcla de dos familias y dos clases, y certifica que los Salina son un clan en descomposición.
El ritmo frenético de los anuncios de Donald Trump, presidente de EE.UU., arrastra a los mercados globales. Estos días los analistas se han centrado en valorar, primero, el impacto de la entrada en vigor de los aranceles y luego lo que supone su suspensión durante 90 días. Entre las palabras que más hemos leído han estado “caídas”, “contracción” y “recesión”, pero poco hemos escuchado la palabra oportunidades. Para los expertos de Aberdeen Investments, también es hora de identificar dónde están.
Por ejemplo, en opinión de Jamie Mills O’Brien, cogestor del abrdn Global Innovation Equity Fund, sigue sosteniendo, como argumentó en el segundo semestre del año pasado, que el riesgo asumido en los 7 Magníficos, y en la renta variable estadounidense, es mucho menos convincente que antes. “Esto se debe a que los resultados de las grandes empresas tecnológicas son más limitados, pero también a que a medida que se deterioran las condiciones económicas la aceleración del crecimiento del mercado estadounidense hasta 2025 parece cada vez menos probable. Prevemos nuevas rebajas del crecimiento de los beneficios del S&P a lo largo de este año”, afirma O’Brien.
Según explica el gestor, siguen infraponderados en el mercado estadounidense. “Aunque aprovecharemos de forma selectiva las oportunidades de compra de empresas de alta calidad con descuento tras este fuerte cambio de tendencia en la renta variable estadounidense a lo largo del año, también estamos posicionando la cartera para aprovechar la ampliación del rendimiento -por sectores, zonas geográficas y temas- que esperamos que continúe”, matiza.
Ahora mismo ven oportunidades en los mercados emergentes, especialmente en China, así como en pequeñas y medianas empresas de alta calidad, pero mal valoradas, tanto en EE.UU. como en otras partes del mundo. “Hemos estado añadiendo oportunidades de alta calidad en todos estos mercados. También consideramos que temas como la reorientación de las cadenas de suministro, los vehículos autónomos y las tensiones geopolíticas impulsan cada vez más el rendimiento de los mercados de renta variable y estamos tratando de aprovechar estas tendencias”, reconoce el cogestor del abrdn Global Innovation Equity Fund.
EE.UU. y Reino Unido
Según explica Martin Connaghan, cogestor de Murray International Trust PLC, el elemento humano de la volatilidad del mercado siempre hace que el sentimiento oscile de un extremo a otro en función de las emociones. Según su experiencia, la realidad suele estar en algún punto intermedio.
“¿Hay empresas muy buenas en China? Sí. ¿Siguen siendo algunas de las 7 Magníficas empresas muy buenas? Sí. ¿Cambia alguna de las dos afirmaciones anteriores si dichos mercados o acciones suben o bajan un 10%? Probablemente no. Desde luego, intentaremos aprovechar lo ocurrido durante la última semana. ¿Significa eso automáticamente que el peso de EE.UU. en la cartera subirá? No, no necesariamente”, afirma.
En este sentido, Connaghan reconoce que siguen estudiando los valores de EE.UU. junto con todos los demás mercados. “Analizaremos todas las participaciones existentes en la cartera, además de las que están en nuestra lista de vigilancia, para ver si ahora tienen sentido en términos de asignarles más capital o capital nuevo”, matiza.
Por último, Ben Ritchie, cogestor de Dunedin Income Growth Investment Trust, apunta la siguiente idea de inversión: renta variable de Reino Unido. Según explica, históricamente, estaba barata incluso antes de la fuerte caída de los últimos días. “El pronunciado descenso sólo ha hecho que resulte aún más atractiva. Hay muchos valores con rentabilidades por dividendo cercanas a los dos dígitos que creemos que están increíblemente bien respaldados, junto con un gran número de empresas que cotizan con múltiplos inferiores a los del punto más bajo del COVID-19, cuando no estábamos seguros de que el mundo pudiera funcionar», argumenta Ritchie.
Los anuncios arancelarios del presidente estadounidense Donald Trump han provocado fuertes reacciones en los mercados. ¿Cómo deben afrontar los inversores esta incertidumbre económica y política en medio de la volatilidad?
1. ¿Cuál es la agenda comercial del presidente Trump? ¿Proteccionismo o un periodo transitorio que conduce a un nuevo entorno comercial mundial?
El presidente Trump está llevando a cabo una terapia de choque para la economía estadounidense. El Secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, enmarcó el comercio estadounidense en un contexto de «desintoxicación» económica. Según la Administración Trump, esta fase tiene como objetivo detener el estímulo fiscal del Gobierno estadounidense y reducir los déficits presupuestarios, equilibrar los déficits comercial y por cuenta corriente e imponer la desregulación en una serie de sectores, como el financiero, el sanitario y el inmobiliario. Una política de este tipo implica que las nuevas barreras comerciales estadounidenses pueden persistir. Es difícil estimar cuánto tiempo exactamente se mantendrán estos nuevos aranceles, pero es un factor clave para las perspectivas económicas. Los niveles arancelarios también serán cruciales. Mucho depende de las reacciones de los socios comerciales, así como de la dinámica del déficit comercial estadounidense.
El Sr. Bessent sugirió que los países que tomen represalias con contramedidas verán aumentar aún más los aranceles estadounidenses. Los países que busquen acomodarse y reduzcan activamente su superávit comercial con EE.UU. a cambio de aranceles más bajos (por ejemplo, mediante la compra de productos de defensa estadounidenses) podrían ver descender los tipos arancelarios. Esperamos que las economías latinoamericanas negocien acuerdos con EE.UU., pero por periodos limitados. El ex Representante de Comercio de EE.UU., Robert Lighthizer, indicó recientemente que los acuerdos sólo deberían establecerse por cinco años, dado que la balanza comercial evoluciona inevitablemente.
Los acuerdos de libre comercio son promovidos por países que dominan la fabricación mundial. Tras la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos era el principal productor mundial de bienes, con una cuota de más del 50% de la fabricación mundial. EE.UU. defendió el libre comercio a través del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio de 1947, y su sucesor, la Organización Mundial del Comercio en 1995.
Desde su adhesión a la OMC en 2001, China se ha convertido en el mayor fabricante de bienes del mundo. A medida que EE.UU. se aleja de una política comercial abierta hacia acuerdos más limitados, China puede llenar el vacío empezando por sus vínculos con las economías BRICS+. Es probable que las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China permanezcan congeladas con barreras arancelarias durante más tiempo. Desde 2016, China ha trabajado para transformar su economía, estimulando la demanda interna y haciéndose así menos dependiente de las exportaciones. Los próximos pasos para China incluyen medidas que fomenten el consumo privado: El consumo privado de China solo representa alrededor del 40 % del producto interior bruto, mientras que en la mayoría de las demás naciones desarrolladas esa cifra ronda el 60 % del PIB.
2. ¿Se devaluará el dólar estadounidense?
El dólar ha caído en respuesta a los nuevos aranceles estadounidenses, pero se mantiene en el extremo superior de los rangos históricos de negociación frente al euro. La idea de que un EE. UU. aislacionista podría desencadenar salidas de capital a medida que los inversores venden activos estadounidenses, incluidas acciones y bonos del Tesoro, ha ganado fuerza entre los participantes del mercado. Esto sugeriría un debilitamiento más sustancial del dólar, respaldado por indicios de que la administración Trump planea debilitar significativamente el dólar estadounidense en un esfuerzo por ayudar a reequilibrar sus déficits comerciales. Esto se conoce a veces como un «acuerdo de Mar-a-Lago».
No esperamos una devaluación radical del dólar estadounidense. En primer lugar, aunque los mercados están preocupados por el debilitamiento del dólar a medida que disminuyen las tenencias extranjeras de activos estadounidenses, en un sistema financiero basado en el dólar, los pasivos mundiales son mucho mayores. Si los aranceles provocan una desaceleración económica mundial más acusada, cabría esperar que el dólar se apreciara a medida que se deshacen estos pasivos. En segundo lugar, no creemos que un plan como el de «Mar-a Lago» sea relevante ahora que los aranceles del 2 de abril están en vigor, y diseñados para corregir el desequilibrio comercial estadounidense. Además, añadir un plan para devaluar el dólar no haría sino reforzar la inflación estadounidense y elevar las primas de riesgo del Tesoro estadounidense.
Ambos resultados son contrarios a los intereses de la administración estadounidense. En tercer lugar, si el déficit comercial y por cuenta corriente de EE.UU. mejora como consecuencia de los aranceles de importación estadounidenses, el dólar podría salir ganando. Los déficits estructurales por cuenta corriente como los que arrastra EE.UU. desde hace décadas son la causa de la depreciación de la moneda a largo plazo, ya que deterioran la posición exterior neta acumulada del país. Cuando estas fuentes de debilitamiento de la moneda se disipan, las divisas se fortalecen. En cuarto lugar, los diferenciales de tipos de interés con otras divisas apoyan al dólar estadounidense, y seguirán haciéndolo hasta 2025.
Esperamos que la Reserva Federal recorte su tipo de interés oficial al 3,75% este año, en respuesta a la ralentización del crecimiento económico estadounidense. Es probable que el Banco Central Europeo tenga que relajar más su política, y esperamos un tipo terminal del 1,5% para finales de 2025. En este caso, el dólar estadounidense mantendrá su apoyo a los tipos de interés con un diferencial de 225 puntos básicos (pb) respecto al euro (EUR). Por lo tanto, esperamos que el EURUSD se mantenga en un amplio rango de 1,06-1,12 en lo que queda de año.
Frente al yen japonés (JPY), o el franco suizo (CHF), vemos un mayor debilitamiento del dólar. Ambas divisas están infravaloradas y actúan como refugio en periodos de incertidumbre. Por lo tanto, vemos que el USDJPY y el USDCHF caerán por debajo de nuestras hipótesis a 12 meses de 144 y 0,85 respectivamente. Esperamos que el Banco Nacional Suizo (BNS) recorte los tipos de interés hasta el 0% para amortiguar algunos de los efectos de los aranceles estadounidenses sobre la economía suiza. Si el superávit comercial de Suiza disminuye a raíz de los aranceles, creemos que la fortaleza del franco suizo será más limitada que la del yen japonés.
3. ¿Cuál es el riesgo de que se vuelvan a aplicar tipos negativos en Suiza? ¿Y en Europa?
Esperamos que el BNS recorte los tipos de interés hasta el 0%. Los tipos negativos del banco central podrían evitarse si el BCE finaliza su propio ciclo de recorte de tipos muy por encima de los tipos suizos, en el 1,5%, como esperamos. Eso deja margen para que el EURCHF baje más gradualmente, sin forzar al BNS a recortar de nuevo a territorio negativo. Dicho esto, es probable que los rendimientos de los bonos suizos a corto y medio plazo sigan cayendo a territorio negativo, y existe el riesgo de que los bonos del Estado suizo a 10 años se acerquen también al límite cero. Nuestra previsión a 12 meses es del 0,2%, con riesgos a la baja. En la zona del euro, los tipos de interés negativos son poco probables en nuestra opinión.
4. ¿Está entrando la renta variable mundial y estadounidense en un ciclo bajista?
Este año, el S&P 500 ha caído un 13,7% y el Nasdaq un 19,3%. Esto se produce después de un año de rendimientos excepcionales en ambos, con el S&P 500 ganando un 23,3% y el Nasdaq un 28,6% en 2024. Un buen año de renta variable en EE.UU. se salda con una rentabilidad media del 7%. Creemos que los excesos en los mercados de renta variable de EE.UU. ya se han deshecho, pero que aún no estamos en un mercado bajista. El riesgo de recesión ha aumentado tras este choque comercial. Ahora vemos un 50% de probabilidades de recesión en EE.UU., pero esperamos una ralentización en lugar de una contracción total del PIB estadounidense en 2025.
El gasto de los consumidores es lo que importa a la economía estadounidense y el empleo sigue siendo sólido. El informe del mercado laboral de marzo fue mejor de lo esperado, añadiendo 228.000 puestos de trabajo, muy por encima de los 117.000 añadidos en febrero. Por supuesto, este informe es anterior a los anuncios de aranceles del Sr. Trump, por lo que podemos esperar cierto debilitamiento a partir de aquí. La tasa de desempleo estadounidense es del 4,2%, y mientras los consumidores tengan trabajo, su gasto actuará como fuerza estabilizadora. Si el poder adquisitivo de los hogares mejora gracias a la bajada de los precios de la energía, la caída de los gastos hipotecarios y los recortes fiscales, el consumo podría resistir mejor de lo que sugieren los indicadores de confianza de los consumidores. Por supuesto, la situación del consumo dependerá también de la inflación inducida por los aranceles y de su persistencia.
Ahora esperamos un crecimiento real del PIB del 1,2% en EE.UU. en 2025. Se trata de una expansión materialmente más lenta de lo que habíamos previsto a finales de 2024 en un escenario diferente y más transaccional para los aranceles. Pero sigue estando lejos de una recesión. Por lo tanto, por ahora nos inclinamos en contra de la expectativa de un mercado bajista. No obstante, es probable que se produzca una dinámica volátil en la renta variable estadounidense. Actualmente, el posicionamiento de los inversores sugiere un mercado sobrevendido en nuestra opinión. El índice VIX, que mide la volatilidad del mercado bursátil estadounidense, se sitúa en 45 puntos, lo que indica altos niveles de nerviosismo. Esto es históricamente un detonante para una recuperación.
El S&P 500 tiene un fuerte soporte técnico en torno al nivel de 5.150-5.200 puntos. Esperamos un rebote a partir de aquí, pero la clave es un enfoque gradual, ya que los repuntes de alivio tienden a ponerse a prueba. En la zona del euro o en Suiza, el choque comercial de EE.UU. golpea cuando hay un menor crecimiento para empezar. Se prevé que los mecanismos de apoyo internos, como el plan de gasto público de Alemania, sólo se desplieguen plenamente a partir de 2026, lo que significa que, a corto plazo, los mercados europeos dependen en gran medida del estímulo de la política monetaria del BCE.
Esperamos un crecimiento del 0,9% en la zona euro, y del 0,8% en Suiza en 2025, con riesgos a la baja, especialmente si la Unión Europea decide imponer medidas de represalia a Estados Unidos, lo que desencadenaría aranceles adicionales por parte de la administración Trump. Esto puede seguir poniendo a la renta variable europea y suiza en riesgo de venta masiva.
En general, no creemos que las bolsas mundiales y estadounidenses hayan entrado en un mercado bajista. Vemos un potencial alcista desde los niveles actuales, pero esperamos una volatilidad sostenida en las próximas semanas y meses, hasta que estos importantes cambios se reflejen en los datos empresariales. Es probable que se produzcan repuntes y nuevas ventas durante el resto del primer semestre de 2025, por lo que un enfoque comedido es clave para los inversores a largo plazo.
5. ¿Vamos hacia otra crisis de la deuda?
En Europa, vuelve el fantasma de una dinámica desfavorable de la deuda pública, ya que los diferenciales de crédito franceses alcanzaron a los fundamentales de la deuda pública francesa, llevándolos a niveles similares a los de España. Alemania está utilizando su margen fiscal para emprender grandes programas de gasto público. Esto eleva la ratio deuda/PIB de Alemania hasta cerca del 80%.
Los rendimientos del Bund alemán han subido tras este cambio fiscal, aumentando los costes de endeudamiento para todos los Estados de Europa. El Gobierno francés ha señalado que dejará de lado su objetivo de déficit si la guerra comercial con EE.UU. perjudica a su economía. Esperamos que los aranceles estadounidenses perjudiquen a la economía de la UE, ya que el bloque está preparando aranceles de represalia y EE.UU. podría intensificarlos en respuesta. Por tanto, los déficits presupuestarios deberían aumentar en Europa, deteriorando aún más los ratios de deuda pública. Aun así, los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de la deuda soberana italiana a cinco años, el coste del seguro contra el riesgo de la deuda pública, se sitúan sólo en 56 puntos básicos.
En julio de 2024, los diferenciales de los CDS eran de 80 puntos básicos y en 2022 superaban los 100 puntos básicos. En resumen, esperamos que los diferenciales de crédito periférico en Europa vuelvan a ampliarse. El BCE puede actuar para contenerlo mediante compras, pero es probable que los CDS respondan. No se trata de predecir una crisis de deuda. Las crisis de deuda se producen cuando no hay capacidad para financiar la deuda internamente. Los déficits por cuenta corriente de los países europeos son muy pequeños, por lo que la capacidad de financiar la deuda internamente es sólida. Las cuentas corrientes pueden deteriorarse ahora si se reducen los superávits comerciales con Estados Unidos. Pero para llegar a una crisis de deuda harían falta déficits por cuenta corriente superiores al 5% o 6% del PIB. Estamos lejos de ese escenario.
El periodo de comercio multilateral liderado por EE.UU. ha terminado. Es posible que los países BRICS+ tomen ahora el relevo en la promoción del libre comercio mientras EE.UU. adopta un enfoque egocéntrico del comercio internacional. En Europa, observamos un deterioro de la dinámica de la deuda, pero no prevemos una crisis de la deuda europea. Tampoco esperamos que el dólar estadounidense se devalúe drásticamente, sino que se mantenga dentro de unos márgenes amplios frente al euro y la libra esterlina y se debilite frente al franco suizo y el yen japonés. Los tipos de interés oficiales negativos en Suiza siguen siendo improbables, pero los rendimientos de los bonos suizos de alta calidad a corto y medio plazo serán negativos. La volatilidad de la renta variable estadounidense y mundial parece probable en las próximas semanas y meses, hasta que las nuevas normas comerciales se reflejen más claramente en los datos empresariales.
Para los inversores, creemos que la mejor respuesta es evitar el pánico y la persecución de los acontecimientos del mercado (no vender acciones por pánico en el ojo de la tormenta actual). Los clientes que han seguido nuestro reciente cambio de estrategia cuentan con un colchón en sus carteras multiactivos gracias a la asignación sobreponderada a la deuda pública que hemos instalado, además de una reducción de la exposición al riesgo que llevamos a cabo recientemente reduciendo las asignaciones a la renta variable desde niveles sobreponderados a neutrales. Consideramos valioso adoptar una perspectiva a largo plazo a la hora de crear nuevas posiciones y buscamos las oportunidades que están surgiendo ahora en distintas clases de activos en empresas fundamentalmente sólidas que han experimentado ventas injustificadas. Dislocaciones del mercado como las de los últimos días ofrecen oportunidades que, por incómodas que parezcan ahora, acabarán por asentarse.
Tribuna elaborada por Michael Strobaek, CIO Global, y Nannette Hechler-Fayd’herbe, Directora de Estrategia de Inversión, Sostenibilidad e Investigación, CIO EMEA de Lombard Odier.
En medio de las turbulencias del mercado, Aiva celebró su conferencia 20 en Punta del Este manteniendo su propia agenda y rumbo, con una propuesta cada vez más respaldada por la tecnología y por la expansión del negocio a toda Latinoamérica. Elizabeth Rey, Chairman de Aiva, hizo desplegar las 15 banderas de los países de la región presentes en el Hotel Enjoy mientras Agustín Queirolo, Managing Partner, habló de sus objetivos: lograr la escalabilidad y la especialización del negocio.
La foto presente de Aiva
La firma creada en Uruguay y basada en Zonamerica cuenta con unos 3.700 millones de dólares bajo administración (al cierre del año pasado) y en 2024 logró captaciones récord de capital por valor de unos 290 millones de dólares.
Los socios y clientes de Aiva se distribuyen por toda la región, con presencia en Argentina, Brasil, Chile, Uruguay, Costa Rica, Perú, México, Colombia, Paraguay, Nicaragua, Bolivia, Ecuador, Panamá, Honduras y Guatemala.
La conferencia de Punta del Este fue el marco para exhibir el despliegue tecnológico de la empresa, que recurre tanto a socios internacionales (como StoneX o Investor Trust) como a desarrollos propios de inteligencia artificial y formación permanente.
“Vamos a ver herramientas y soluciones nuevas como nunca habíamos visto en las 19 ediciones anteriores”, dijo Agustín Queirolo, y no defraudó.
Plataforma viva
Lanzada en 2024, iAdvisors es una materialización de lo que se puede aplicar en finanzas a través de la inteligencia artificial. La plataforma es capaz de proponer una cartera de fondos mutuos basándose en el perfil del cliente y las solicitudes del asesor financiero. La búsqueda se realiza entre un universo de 1.700 fondos previamente categorizados por el equipo de inversiones de Aiva. Ese “menú” puede expresarse en gráficos y en el idioma que uno pida; El informe se puede convertir en un mail que se adapta a la nacionalidad del cliente (por ejemplo, si es chileno hablará en pesos) y al vocabulario del destinatario (si es abogado, contable, ingeniero…).
En definitiva, Aiva busca la escalabilidad del negocio de gestión patrimonial y en palabras de Queirolo, “lo difícil en cualquier empresa es hacerlo sin renunciar a la especialización”, es decir, a una gestión de activos profesional y de calidad.
“Esto es una carrera permanente y el mundo sigue cambiando, surgen nuevas tecnologías, el mercado es cada vez más difícil, los países cambian, las estructuras patrimoniales también. Queremos seguir trabajando en integrar escalabilidad y especialización: para lograrlo, lo esencial es escuchar”, dijo Queirolo.
La visión de las gestoras
La presentación de Cármen Olds, Director, Advisory – NIM Solutions at Natixis Investment Managers, se centró en el análisis de los portafolios latinoamericanos, mostrando la foto de este momento de turbulencias por la política arancelaria de Trump. Y los inversores de la región tienen menos renta variable que sus pares de Europa y Estados Unidos, pero, dentro de la clase de activos, muestran un sesgo importante a acciones estadounidenses.
En eso contexto, desde Natixis están a favor de aumentar la exposición de las carteras a activos alternativos y abogan por revisar y mejorar la diversificación.
Rodrigo García, portfolio manager de Sun Capital, presentó el fondo balanceado de la firma y explicó cuál es el proceso de inversión en activos de calidad de sus gestores. La estrategia está concentrada y es de fuerte convicción, seleccionando compañías con capacidad de generación de precios en el mercado y buenos flujos de caja.
A la hora de invertir en renta fija, Sun Capital busca bonos corporativos de alta calidad. En lo referente a los bonos del Tesoro, la gestora prefiere una duration más baja que la del resto del mercado ya que consideran que hay riesgo de subida de tasas en el contexto de la guerra tarifaria.
Por su lado, Ryan Friedman, Head of Multi-Manager Investments de Investec, mostró un panorama económico que indica un peligro de recesión en Estados Unidos. El nivel de incertidumbre es excepcionalmente alto y los inversores deben de preparar sus carteras para un empeoramiento de las condiciones del mercado.
Juan Hernández, director para Latinoamérica de Vanguard, destacó la buena convivencia de los fondos de gestión activa y los ETFs, señalando que “el mundo necesita asesoría” financiera y que hoy estamos en una industria de soluciones que se adaptan al cliente.
Hernández analizó la llegada de los ETFs activos al mercado y el auge de los alternativos, apoyando una industria transparente que se dirige hacia el cobro fijo por asesoría (modelo fee based).
Matt Morgan, Head de renta fija de Jupiter Asset Management habló del fondo dinámico de la gestora, una estrategia que sirve para navegar tiempos de volatilidad.
Morgan comparó las turbulencias de los mercados con episodios como la crisis hipotecaria de 2008 y la pandemia de coronavirus. En ambos casos la intervención de los bancos centrales para sostener a los mercados tenía “un argumento moral”, pero actualmente la situación es más compleja y resulta difícil aventurarse.
De toda esta crisis, el peor resultado para los inversores sería que la Fed “llegue demasiado tarde”. Morgan piensa que en este momento es mejor olvidarse de Trump (nadie puede realmente predecirlo) y concentrarse en la economía buscando oportunidades.
Donald Trump y su política arancelaria siguen dominando la agenda, con su impacto sobre la economía, el comercio internacional y los mercados financieros. En su informe Earnings Tracker, las estrategas cuantitativas de renta variable de Bank of America, Savita Subramanian y Jill Carey Hall, calcularon una caída del 9% en el crecimiento de los beneficios por acción del S&P 500 en el primer trimestre del año.
Las analistas proyectan un beneficio por acción de 61 dólares, lo que arrojaría un crecimiento interanual del 8%, frente a un mercado que estima 60,12 dólares, o un 6% interanual. “Esperábamos que el BPA creciera un 13% en 2025, pero ahora esperamos un crecimiento de un solo dígito hasta que mejore la situación«, estimaron.
“Los resultados del primer trimestre pueden no mover la aguja tanto como en los últimos trimestres”, señalaron, y agregaron que los beneficios pueden ser un tirón de la demanda hacia adelante antes del riesgo arancelario, lo que gravará el crecimiento futuro.
Dado que los aranceles plantean riesgos a la baja para el crecimiento y riesgos al alza para la inflación, Bank ok America revisó el impacto de la economía en el beneficio por acción. Como argumento, indicó que el PIB real ha sido históricamente un motor más importante del BPA que el PIB nominal. La beta del BPA del S&P con respecto al PIB real de EE. UU. es de 5,8 veces, es decir, por cada caída de 1 punto porcentual en el crecimiento del PIB real de EE. UU., el crecimiento del BPA del S&P se ve afectado en 5-6 puntos porcentuales, en igualdad de condiciones.
El apalancamiento operativo tiene efectos en ambos sentidos y es más pronunciado en los sectores de energía, consumo discrecional, industria, materiales y tecnología, continuó el informe. Así las cosas, los economistas de BofA estiman que los aranceles del 2 de abril podrían haber afectado al PIB en 1,5 puntos porcentuales, lo que se traduce en un impacto de 9 puntos porcentuales en el BPA.
Las estimaciones del primer trimestre se han reducido un 4,4% en los últimos tres meses, algo más de lo habitual. Los primeros informes han sido más débiles, apuntando a un fracaso, pero otros indicadores macro apuntan a un resultado mejor de lo esperado, indicaron.
El crecimiento de las ventas del consenso para el primer trimestre de 2025 es del 4%. Sin embargo, Bank of America estima un viento en contra de 1,1 puntos porcentuales por el tipo de cambio, frente a los 55 puntos básicos del cuarto trimestre, con impacto en Materiales y Tecnología.
Con la pausa anunciada por el presidente Trump de 90 días -con la excepción de China– según el marco de ganancias de BofA, el impacto directo estimado de los aranceles y las represalias de China es de aproximadamente un 15%, suponiendo una elasticidad unitaria, sin impacto de divisas y sin repercusión en los precios.
Las expertas advirtieron también sobre «un vacío de información hacia adelante» en referencia a la orientación de resultados que publican las compañías. Existe una «probabilidad razonable» de que, en ausencia de alguna resolución/claridad, la transparencia pueda verse comprometida, escribieron en el informe, y recordaron cuando, en épocas del COVID-19, se produjo un cierre de la información: solo el 10% de las firmas publicaron previsiones anuales en el segundo trimestre de 2020, frente a una media del 40% en los cuatro trimestres anteriores, señalaron.
La atención de la industria en torno a la indexación directa se ha disparado en los últimos cinco años. Sin embargo, la adopción de estas soluciones entre los asesores financieros aún no ha alcanzado la popularidad aparente en todo el sector, según el informe The Cerulli Edge-U.S. Managed Accounts Edition.
Según la consultora global basada en Boston, la demanda general de cuentas gestionadas por separado (SMA), incluidas las estrategias de indexación directa, sigue siendo alta en todo el sector de la gestión de patrimonios.
Los activos de indexación directa a finales de 2024 eran de 864.300 millones de dólares, frente a los 9,4 billones de dólares de los fondos cotizados (ETF) de indexación y los 6,6 billones de dólares de los fondos de inversión. La adopción de modelos de indexación directa sigue siendo baja a finales de 2024 (17.200 millones de dólares), pero se ha más que triplicado desde el cuarto trimestre de 2021.
Aproximadamente la mitad de los ejecutivos de distribución en 2024 citaron las cuentas gestionadas por modelos (53%) y las cuentas gestionadas por gestores (44%) como las más demandadas por wirehouses y broker/dealers.
Si bien la demanda no es tan fuerte entre los asesores de inversión registrados independientes (27% para los basados en modelos y 34% para los gestionados), sigue habiendo un gran interés en estas estrategias.
A finales de 2024, las estrategias de indexación directa representaban el 37,6% de los activos negociados por gestores declarados por los gestores de activos de SMA, más del doble desde 2020.
Aunque el sector ha experimentado un fuerte crecimiento de la indexación directa, aún queda mucho camino por recorrer, ya que solo un pequeño segmento de asesores financieros ha adoptado esta solución.
En 2024, el 18% de los asesores afirmó utilizar estrategias de indexación directa, frente al 16% en 2023. Más de una cuarta parte de los asesores (26%) opta por no utilizarla a pesar de tener la estrategia a su disposición, y el 12% no sabe qué es la indexación directa.
“La educación del asesor es crucial para la adopción, ya que es poco probable que los asesores recomienden estrategias de indexación directa a sus clientes si no las entienden completamente”, explicó Michael Manning, analista de investigación de Cerulli.
“Los gestores de patrimonios y activos que deseen que los asesores adopten estas soluciones deben hacer un esfuerzo concertado para educarles sobre los posibles casos de uso, las ventajas añadidas y el elemento de optimización fiscal”, agregó.
Aunque tanto el revuelo en torno a la indexación directa como el interés de las empresas del sector son significativos, es importante recordar que el principal objetivo de estas estrategias es ofrecer mejores resultados a los clientes para ayudarles a alcanzar sus objetivos.
“A medida que el sector evoluciona y la innovación de productos avanza con rapidez, los participantes del sector deben seguir supervisando cómo encajan sus ofertas en el cambiante ecosistema”, afirmó Manning. “Tanto los gestores patrimoniales como los gestores de activos intentan añadir estas capacidades a sus respectivas plataformas, por lo que es probable que la adopción se distribuya de forma desigual, y que las empresas que creen las mejores experiencias de asesoramiento ganen cuota de mercado”, concluyó.
eToro ha anunciado el lanzamiento de un programa de préstamo de acciones, una nueva función que permitirá a los usuarios de la plataforma de inversión y trading obtener ingresos pasivos mediante el préstamo de valores. Según explican, para esta nueva plataforma, eToro colaborará con BNY, que actuará como custodio, y con la plataforma de préstamo de valores EquiLend, que identificará a los prestatarios y facilitará el proceso de préstamo de valores. Esta función se ofrecerá progresivamente a los miembros del Club eToro, comenzando por los Platino, Platino+ y Diamante, a los que seguirán más adelante el resto de miembros del Club.
«Tradicionalmente, el préstamo de valores ha sido patrimonio exclusivo de las grandes instituciones financieras y ha sido mucho más difícil para los inversores minoristas obtener ingresos pasivos de esta forma. Sin embargo, se trata de una práctica importante que contribuye a mantener la liquidez en los mercados financieros. Aprovechando los servicios de compensación global (Global Clearing) de BNY, queremos nivelar el campo de juego permitiendo a millones de usuarios de eToro en el Reino Unido y Europa participar en el préstamo de valores de una manera fácil y transparente», ha explicado Yossi Brandes, vicepresidente de Servicios de Ejecución de eToro.
Desde la compañía señalan que los usuarios de eToro que reúnan los requisitos tendrán la opción de participar en el programa, momento en el que toda su cartera de valores se tendrá en cuenta para el préstamo. Una vez que hayan optado, comenzarán a recibir extractos mensuales si sus valores se prestan con éxito para llevar un registro de los ingresos que obtuvieron en el período específico. Y matizan que sólo pueden prestarse títulos indivisibles reales, lo que significa que quedan excluidos los CFD y las acciones fraccionarias, y que los valores que pueden prestarse se redondean a la unidad más próxima. «Las acciones con baja liquidez de mercado, alta volatilidad y alta demanda tienen más probabilidades de ser prestadas y generan mayores ganancias, con acciones prestadas respaldadas por garantías», indican.
Los usuarios de eToro que prestan sus acciones ceden temporalmente la propiedad de las mismas al prestatario y pierden los derechos de voto mientras las acciones estén en préstamo. Sin embargo, pueden seguir recibiendo dividendos, vender las acciones o abandonar el programa en cualquier momento sin coste alguno, según detallan desde la firma.
Colaboración con BNY
Este lanzamiento del préstamo de valores representa una expansión de la creciente relación de compensación entre eToro y BNY, que aprovecha la plataforma de compensación (Global Clearing) global de BNY, que ofrece soluciones integradas de compensación, custodia, liquidación, ejecución y financiación en EE. UU. e internacionales. A través de una propuesta de valor creada conjuntamente, las empresas han desarrollado un modelo operativo global escalable que permite a la base de clientes subyacentes de eToro acceder a más de 19 bolsas de todo el mundo.
«Desde el inicio de nuestra relación, BNY nos ha permitido ampliar nuestra oferta de oportunidades de inversión a través de sus servicios globales de compensación y custodia, que proporcionan la estructura financiera para nuestra oferta global de acciones y ETF totalmente financiados a través de 19 bolsas. Esta nueva colaboración supone un paso importante en nuestro compromiso de añadir funciones y productos a la plataforma que enriquezcan la experiencia inversora y ayuden a los usuarios a hacer crecer sus conocimientos y su patrimonio”, añade Brandes.
Por su parte, Victor O’Laughlen, jefe de Compensación Global de BNY, ha añadido: «Nos complace ampliar nuestra relación con eToro, respaldando un conjunto de soluciones holísticas que abarcan la compensación, la liquidación, la custodia, el cambio de divisas y la gestión de efectivo. Este desarrollo representa lo mejor de eToro, Equilend y la herencia y la innovación de la plataforma de clase mundial de BNY, ya que los inversores buscan acceder a una característica de vanguardia en su viaje de inversión», ha explicado
Por último, Dan Dougherty, director general, jefe global de Ventas y Gestión de Cuentas de EquiLend, ha apunta que «la colaboración entre EquiLend Spire y eToro marca un avance significativo en el mercado de préstamo de valores, ya que permite a eToro mejorar sus servicios con un programa de préstamo totalmente remunerado que se beneficia de una tecnología de vanguardia. Este movimiento no sólo demuestra el compromiso de EquiLend Spire con la innovación, sino también la dedicación de eToro a proporcionar soluciones financieras eficientes y modernas a sus usuarios”.
Foto cedidaSimon Vögele y Valerio Ambrosetti, iM Global Partner
iM Global Partner ha nombrado a dos nuevos profesionales para acelerar su desarrollo comercial para clientes institucionales y mayoristas en Europa. Según ha comunicado la firma, Simon Vögele será el nuevo vicepresidente senior de Distribución (DACH), para cubrir los mercados alemán, austriaco y suizo-alemán, mientras que Valerio Ambrosetti se trabajará en Milán como vicepresidente de Distribución para Italia, Ticino y Grecia.
Julien Froger, director general para Europa, explica que estos nombramientos reforzarán su presencia en el mercado europeo y les permitirán seguir ampliando sus esfuerzos de distribución. «iM Global Partner ha experimentado un crecimiento impresionante en los últimos 10 años mediante la creación de asociaciones con los mejores gestores de activos y la promoción de sus capacidades de inversión. Creemos que los mercados de habla alemana e italiana serán fundamentales para nuestro desarrollo continuado en los próximos años. Estamos encantados de dar la bienvenida a dos profesionales tan experimentados que abrazan nuestra cultura y nos ayudarán a alcanzar nuestros ambiciosos objetivos», explican.
Simon Vögele se une al equipo existente en Zúrich para cubrir los mercados alemán, austriaco y suizo-alemán como vicepresidente senior de Distribución (DACH), reportando a Simon Frey, director de Distribución (jefe de DACH). Según explican desde la entidad, Simon cuenta con 25 años de experiencia en ventas, desarrollo de negocio y gestión de cuentas en Starcom AG y SalesLab Finance AG (Starcom Group). Recientemente, ha sido jefe de Operaciones y Consultor Senior, donde diseñaba y ejecutaba proyectos de generación de leads e inteligencia de mercado para apoyar iniciativas de captación de fondos y estrategias de desarrollo de mercado para clientes del sector de servicios financieros.
Por otro lado, Valerio Ambrosetti contribuirá principalmente a acelerar el desarrollo de los mercados de iMGP de habla italiana. Trabajará en Milán como vicepresidente de Distribución (Italia, Ticino y Grecia) y dependerá de Francesca Campanelli, directora de Distribución (responsable de Italia, Ticino y Grecia).
Desde iMGP han explicado que Valerio comenzó su carrera en la gestión de activos en Londres, primero en el equipo de distribución de LGIM (ahora L&G Asset Management), y más tarde como Sales Associate en Janus Henderson Investors. Su cargo más reciente fue el de director de Ventas en Capital Strategies Partners, donde fue responsable de las actividades de ventas en Italia, Ticino, Grecia, Eslovenia y Croacia, representando a 20 gestoras.
A raíz de estos nombramientos, Jeff Seeley, consejero delegado adjunto y director de Distribución Global, ha añadido: “Estamos muy contentos de que Simon y Valerio se unan a iMGP para trabajar con nuestros clientes en estas importantes regiones. Seguimos ampliando nuestro equipo de distribución global para comprometernos aún más con nuestros clientes globales de una manera significativa”.
En relación a su reciente nombramiento, Simon Vögele ha declarado: “Estoy deseando apoyar el crecimiento de las ventas y de los activos gestionados en Alemania, Austria y Suiza. Mi experiencia en el desarrollo y ejecución de estrategias de negocio centradas en la adquisición de nuevo capital y la expansión de la posición de mercado de un gestor de activos encajará perfectamente con este papel”. Por último, Valerio Ambrosetti añadió: “Estoy encantado de unirme a iM Global Partner, una empresa innovadora y emprendedora, y de tener la oportunidad de llevar las capacidades de inversión únicas de nuestros Socios a Italia, Ticino y Grecia. Estoy deseando trabajar con Francesca en este proyecto tan ambicioso y contribuir al crecimiento continuo de la empresa, apoyando al mismo tiempo el éxito de nuestros Partners”.
Las bolsas mundiales arrancan el día de verde gracias al último anuncio de Donald Trump -eso sí, fiel a su estilo- de suspender durante 90 días la aplicación de los aranceles que decretó el 2 de abril para los 75 países que han iniciado negociaciones para abordar sus disputas comerciales. A través de la red social Truth Social, explicó que aplicará una “sustitución temporal” por un gravamen del 10% a esta serie de naciones. Eso sí, anunció un incremento “con efecto inmediato” al 125% de los aranceles para China, país al que calificó de irrespetuoso y estafador.
El mercado respondió de forma inmediata a este anuncio y las bolsas estadounidense registraron incrementos significativos respecto a la jornada anterior. En concreto, el S&P 500 subió un 9,5%, el Dow Jones un 7,9% y el Nasdaq un 12,2%. El impacto positivo de nuevo anuncio también llegó a la bolsas asiáticas que vieron con el Nikkei 225 experimentó un aumento del 9,1%, el Kospi avanzó un 6,6%, el Hang Seng sumó un 2,4% y el Shanghai Composite un 1,2%. Esta misma dinámica han seguido las bolsas europeas donde el DAX alemán abrió con un incremento superior al 8%, el CAC 40 de París un 7,2% y el FTSE 100 un 5,4%, mientras que el Ibex 35 registró una subida del 8% en la apertura.
En cambio, las principales bolsas de valores en América Latina comenzaron la jornada del 10 de abril de 2025 con tendencias mixtas. Por ejemplo, el S&P Mervalabrió con una ligera caída del 0,5%, en Brasil el Bovespa inició la sesión con un incremento del 0,3% y, en esta misma línea, el S&P/BMV IPC comenzó el día con una subida del 0,2% y el IPSA chileno con una disminución del 0,4%.
Según los expertos, estos movimientos reflejan el alivio de los inversores tras la decisión de Trump de pausar los aranceles para la mayoría de los países, aunque la exclusión de China de esta medida mantiene ciertas tensiones en el ámbito comercial internacional. “Más allá del repunte a corto plazo, el sentimiento del mercado ha sufrido un duro golpe debido a las políticas comerciales altamente perjudiciales y erráticas de la administración estadounidense. Nuestra perspectiva para el mercado de renta variable global en los próximos días y semanas estará condicionada por tres factores clave: la evolución de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, la publicación de nuevos datos económicos estadounidenses y los resultados empresariales, que comenzarán mañana (11 de abril) con los bancos de EE.UU.”, señala Philipp Liendhardt, responsable de Investigación de Mercados de Julius Baer.
Impacto y claves de esta pausa temporal
En opinión de Quásar Elizundia, estratega de Investigación de Mercados de Pepperstone, esta tregua arancelaria de 90 días, que afecta a 56 naciones y a la Unión Europea, fue interpretada por los mercados como una posible señal de distensión en el frente comercial global, abriendo una ventana para la negociación. “El mercado clamaba por tiempo, y esta pausa ofrece precisamente eso: un respiro táctico que aleja, momentáneamente, el fantasma de una guerra comercial generalizada y costosa. La reacción fue inmediata y generalizada, impulsando no solo las acciones, sino también materias primas como el cobre y el gas natural, e incluso activos digitales. El mercado accionario estadounidense experimentó una jornada de euforia este miércoles, registrando uno de sus mayores repuntes desde 2020, tras el anuncio de la administración Trump de una pausa temporal en la aplicación de nuevos aranceles a un amplio grupo de naciones”, apunta Elizundia.
Según la lectura que haceel responsable de Investigación de Mercados de Julius Baer, la capitulación de la Casa Blanca ha reducido el riesgo a la baja, al menos por ahora. “Las incertidumbres en torno a la política persistirán durante meses, y la volatilidad en los mercados bursátiles seguirá siendo elevada. Desde el Día de la Liberación, los mercados bursátiles han estado sometidos a una intensa presión vendedora en todo el mundo. Sin embargo, no fue la venta masiva en los mercados bursátiles lo que hizo cambiar de opinión al presidente Trump, sino probablemente una combinación de un mercado de bonos inquieto, la presión de los líderes empresariales y una creciente oposición tanto dentro de su propia administración como del Partido Republicano en el Congreso”, afirma Liendhardt.
Ray Sharma-Ong, director de Soluciones de Inversión Multiactivo para el Sudeste Asiático en Aberdeen Investments, reconoce que si bien estas son señales positivas, persisten varios riesgos clave. “Las empresas podrían tener dificultades para adaptarse, invertir y crecer de manera significativa debido a este cambio abrupto de política, especialmente ante la incertidumbre sobre el alcance o el resultado de los acuerdos que se puedan alcanzar dentro de los 90 días. Esto complica que los mercados puedan valorar correctamente las expectativas de beneficios hasta que haya mayor claridad”, apunta en primer lugar Sharma-Ong.
También considera que los consumidores acabarán asumiendo el impacto del aumento neto en los aranceles, que se prevé suban aún más tras el periodo de pausa, lo que afectará negativamente al consumo, al crecimiento económico y a la inflación. Y añade: “Las tensiones entre EE.UU. y China podrían intensificarse. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, señaló que el gobierno planea cerrar acuerdos con sus aliados antes de abordar las negociaciones con China de forma conjunta, lo que sugiere posibles sanciones para aquellos países que intenten negociar de forma bilateral con China”.
Para Sharma-Ong esta ventana temporal abre la puerta a nuevas negociaciones entre EE.UU. y los países afectados por los aranceles recíprocos. “La combinación de esta tregua y las declaraciones del presidente Trump, quien no prevé por ahora nuevas subidas arancelarias a China, ofrecen un respiro a corto plazo a los mercados bursátiles”, explica.
Tal y como quedó evidenciado ayer, la excepción más destacada en la moratoria arancelaria anunciada es China. De hecho, el presidente Trump anunció simultáneamente un nuevo aumento de aranceles, del 104% al 125%, que fue respondido por China aumentando los suyos hacia bienes estadounidenses al 84%. Según los expertos, será crucial observar cómo reacciona China y si ambas partes están dispuestas a llegar a algún tipo de compromiso, al menos temporalmente.
Para Josh Gilbert, analista de Mercados de eToro, Trump claramente está intentando impulsar las negociaciones para conseguir lo que quiere. “Quiere que China se siente a la mesa de negociaciones, pero ahora mismo, están tomando represalias. Pekín se compromete a ‘luchar hasta el final’, lo que no es una buena noticia para los mercados. Lo desafortunado es que, si China estornuda, es probable que Australia se resfríe. La única lección positiva para Australia es que el RBA tiene cierta flexibilidad. Ningún banco central quiere apresurarse a tomar grandes decisiones porque, por lo que vemos, la política cambia a diario”, defiende Gilbert.
Donald Trump y su estilo
Esta vez, el presidente de Estados Unidos usó la red social Truth Social. «Más de 75 países han llamado a representantes de los Estados Unidos […] para negociar una solución a los temas que se están debatiendo en relación con el comercio […]. Para las naciones que por sugerencia mía no han tomado represalias de ningún tipo contra los Estados Unidos he autorizado una pausa de 90 días y un arancel recíproco notablemente reducido durante dicho periodo del 10%», publicó Trump.
Sin embargo, confrontó con el gigante asiático de manera directa. “Debido a la falta de respeto que China ha mostrado hacia los mercados mundiales (…) elevo el arancel cobrado a China por Estados Unidos al 125%, con efecto inmediato. En algún momento, esperemos que en un futuro próximo, China se dará cuenta de que los días de estafar a Estados Unidos, y otros países, ya no es sostenible o aceptable”, escribió. Horas antes, Beijing había activado nuevas represalias para los gravámenes estadounidenses, que hasta el anuncio alcanzaban el 104% .
El mandatario aclaró que en el caso de la Unión Europea (UE) el arancel será del 10% durante los próximos 90 días, en lugar del 20%. De acuerdo con una fuente citada por la agencia EFE, Washington decidió extender esa exención a la UE porque todavía no ha tomado represalias que Trump anunció el 2 de abril, y que incluyen una tasa global del 10% y gravámenes adicionales que, en el caso de la UE, alcanzaban a un 20%.
Los aranceles del 10% Estados Unidos los mantendrá para la mayoría de los países, incluidos México y Canadá, según afirmó el secretario del Tesoro, Scott Bessent. Bessent afirmó además que las naciones que no tomaron represalias contra el anuncio arancelario estadounidense de la semana pasada serán “recompensados”. Tras el anuncio de Trump, las acciones de Wall Street se dispararon al alza, lo mismo que el precio del petróleo. El índice S&P 500 subió un 9,5%, rompiendo una racha de pérdidas récord desde el anuncio de aranceles de Trump el “Día de la Liberación”. El Nasdaq le ganó: se incrementó un 12%.
¿Juego, farol o arma para negociar?
Desde el inicio de esta guerra comercial, la mayoría de los analistas explicaban que Trump estaba utilizando los aranceles como una herramienta para negociar. Sin duda, este último movimiento del presidente de EE.UU. reafirma esta tesis, sin embargo, también apuntan a que parte de estos aranceles han llegado para quedarse.
Según Libby Cantrill, directora de Políticas Públicas de PIMCO, si bien es probable que haya pasos en falso y giros y vueltas, creen que las personas deberían concentrarse en el destino final, que son las tarifas más altas. “Como escenario base, suponemos un arancel universal del 10% para todos los países, aranceles más altos para China, aranceles de la Sección 232, así como aranceles específicos de cada país más altos por el momento mientras se llevan a cabo las negociaciones, aunque pueden llevar más tiempo de lo que la gente espera o espera. Al mismo tiempo, esperaríamos que la Casa Blanca se dedicara a hablar y presionar por recortes de impuestos, que esperamos sean mayores de lo que podrían haber sido de otra manera”, afirma.
En este sentido, Cantril sostiene que Trump es tanto el hombre de las transacciones como el hombre de los aranceles y por eso apuestan porque finalmente habrá acuerdos para suavizar los aranceles individualizados más altos.
Según el último Barómetro Mercer Investments, los grandes inversores consideran que sus carteras están lo suficientemente bien posicionadas como para resistir una amplia gama de riesgos de mercado anticipados en los próximos años. De hecho, creen que sus carteras son, en general, mucho más resilientes que vulnerables a cada una de las cuestiones analizadas. Ahora bien, ¿qué activos quieren añadir a sus carteras para no perder esa resiliencia?
Para entender la respuesta a esta pregunta, es necesario tener en cuenta cuál es el punto de partida de estos inversores y qué visión de mercado tienen. En este sentido, el informe de Mercer señala que la estanflación, la geopolítica y la volatilidad en los mercados públicos son consistentes como los tres principales problemas que los grandes inversores citan como áreas de vulnerabilidad en sus carteras durante los próximos 12 meses y durante los próximos 3 a 5 años.
Los datos indican que el 78% cree que sus carteras son resistentes a las perturbaciones inflacionistas en los próximos 12 meses. Según explican, esto quizás se refleje en las decisiones de asignación de activos que muchos han tomado en el último año, con casi la mitad ajustando la duración de las asignaciones de renta fija.
El informe sí reconoce que, en un horizonte temporal de tres a cinco años, comienzan a aparecer indicios de una disminución de la confianza en las valoraciones de los mercados públicos. La proporción de grandes inversores que creen que sus carteras son vulnerables a las perspectivas del mercado público aumenta del 16% en los próximos 12 meses al 27% en los próximos tres a cinco años.
Crecimiento, diversificación y preservación del capital
Sobre cuáles son los planes de los grandes inversores para el próximo año, la conclusión es clara: aumentar la asignación a los mercados privados y estrategias sostenibles. En concreto, según el barómetro de Mercer, en 14 de las 19 clases de activos analizadas, estos inversores afirmaron que era más probable que mantuvieran sus asignaciones igual a su posición actual, en lugar de aumentar o disminuir la exposición en los próximos 12 meses. «Las excepciones a esto son la deuda privada, el crédito en mercados desarrollados, la infraestructura y las estrategias de sostenibilidad, donde es más probable que LAOs aumenten las asignaciones en lugar de mantenerlas igual», matiza el informe.
Si nos centramos en su apuesta por los mercados privados, el 69% planea aumentar su asignación a los mercados privados en los próximos 12 meses. Actualmente, el 90% de los grandes inversores tiene al menos alguna asignación a clases de activos alternativos, siendo los más populares real estate (82%), private equity (78%), infraestructuras (75%), deuda privada (71%) y hedge funds (55%).
En cambio, un 39% afirma que aumentará su asignación al crédito privado en los próximos 12 meses, en comparación con el 27% que planea mantener su ponderación actual. Mientras que la proporción que planea mantener su exposición actual de capital privado (34%) es casi igualada por aquellos que planean aumentarla (30%). Un dato llamativo es que «el incremento previsto en infraestructura no es necesariamente a través de mercados privados, también infraestructura listada», explica el informe.
Por último, el informe destaca que del pequeño número de encuestados que dijeron que no tenían una asignación a los mercados privados, las razones más comunes citadas fueron la complejidad en torno a la clase de activos, el no alineamiento con sus requisitos de liquidez y la falta de confianza en que los activos ilíquidos puedan valorarse de manera justa.
Gestión ‘In-house’ management vs. ‘outsourcing’
Por otra parte, el barómetro de Mercer ha detectado que existe un patrón claro de grandes inversores que optan por gestionar internamente clases de activos menos complejas y externalizar aquellos que requieren equipos de inversión más especializados. En concreto, indica que la deuda pública (43%), los activos reales (33%) y el crédito con grado de inversión (26%) son las clases de activos con mayor probabilidad de ser gestionadas internamente, junto con la renta variable de los mercados desarrollados (20%).
Por el contrario, la renta variable de mercados emergentes (10%), la deuda de alto rendimiento (8%), la deuda de mercados emergentes (8%) y los fondos de cobertura/rentabilidad absoluta (7%) son las clases de activos con mayor probabilidad de externalizarse a un gestor de inversiones externo. «El 82% de los encuestados externaliza la asignación de inversiones en el mercado privado», matiza.
