Nueva reforma constitucional en Chile: la Asociación de AFPs advierte contra un sexto retiro

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Wikimedia CommonsCongreso chileno en Valparaiso

Este martes 18 de abril se debería presentar una nueva reforma constitucional que posibilite retiro desde los fondos para las pensiones. El conocido sexto retiro —que en la práctica sería el cuarto— podría significar un desembolso de 15.000 millones de dólares y que la mitad de los afiliados se queden sin saldo, según un informe que comparte la Asociación de AFPs de Chile.

“Respecto al proyecto que presentará el PDG, el diputado Rubén Oyarzo explicó la semana pasada que —al menos la iniciativa de su partido— será una casi en los mismos términos de la que presentó el actual gobierno el año pasado, es decir, a un retiro de fondos acotado, y pensado en resolver problemas de salud, pago de deudas educacionales hospitalarias, el pie para la primera vivienda, entre otros aspectos. Un análisis realizado por Libertad y Desarrollo (Ly D) estimó el impacto que podría significar este nuevo retiro, tanto para los fondos de pensiones como para el saldo con que se quedarían los afiliados al sistema. El informe explica que, considerando esta distribución de saldos y número de personas, se estimó la cantidad de recursos que podrían ser retirados, asumiendo un nuevo retiro de características similares al tercero”, dice la nota de la organización que reune a los fondos de pensiones privados chilenos.

“Bajo estos supuestos, el número de afiliados sin recursos después de un nuevo retiro aumenta de 13% a 50%, lo que equivale a 5.816.145 personas que quedarían sin ahorros para sus pensiones futuras, lo que tiene un fuerte impacto en los montos de las pensiones futuras”, señala el informe. Con estos datos y los saldos disponibles en las cuentas, Ly D calculó que en total podrían ser retirados 15.643 millones de dólares, principalmente entre aquellas personas de mayores ingresos, pues son quienes tienen más ahorros.

“Al mirar las edades de quienes podrían retirar, se observan dos situaciones perjudiciales: quienes se encuentran en etapas tempranas de su vida laboral pierden, además de los recursos retirados, la rentabilidad de estos en el largo plazo, aunque aún tienen tiempo de poder recuperar parte de esos ahorros. En cambio, quienes se encuentran más próximos a la edad de jubilarse no lograrán recuperar los recursos retirados y tendrán un impacto significativo en el monto de su pensión”, señalan.

El informe de Ly D argumenta que los retiros tienen un impacto negativo en los montos de las pensiones, por cuanto son menos recursos, en que si se aprobara un nuevo retiro, llegaría a 66.315 millones de dólares, equivalente a 37% del total de los fondos del sistema de pensiones, destinados a financiar la misma cantidad de años de sobrevida desde el momento de jubilarse. A esto, el centro de estudios identifica tres impactos adicionales: inflación, efecto en el mercado de capitales y solvencia de compañías de seguros.

Respecto a la inflación, se plantea que este efecto se dará aun cuando el retiro sea “acotado”, en el sentido de que sirva únicamente para pagar deudas o ciertos tipos de gasto, como propuso el Gobierno en 2022. Sobre el mercado de capitales, señalan que la necesidad de liquidar fondos para pagar los retiros no solo afecta los precios de los activos en que se invierten los fondos de pensiones, sino que también las tasas largas y el tipo de cambio se vuelven más volátiles. Mientras que sobre las compañías de seguros señalan que, de proponerse un nuevo adelanto en el pago de rentas vitalicias (como el de la ley del tercer retiro), la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) señaló que se afectaría la solvencia de las aseguradoras y los mercados donde deberán liquidar los activos que requieran.

Las crecientes demandas sociales serán clave para evaluar la solvencia de las economías andinas

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Pixabay CC0 Public Domain

El descontento con las políticas económicas ha crecido en gran parte de América Latina en los últimos años, relacionado con el deterioro de las condiciones económicas. Por lo mismo, esta variable será clave para países como los andinos, según un reporte reciente de S&P Global Ratings, impactando las clasificaciones soberanas.

“El menor crecimiento puso un freno al impresionante progreso en las condiciones sociales observado durante la década anterior, reflejado en la reducción de la pobreza y la mejora de la distribución del ingreso en algunos países”, destacó la firma. En el caso de la región andina, en particular, la clasificadora de riesgo destacó que “los desacuerdos sociopolíticos han aumentado a medida que el crecimiento económico se ha desacelerado”.

Para la firma, las elecciones recientes en la región “reflejan la decepción de los votantes con el sistema actual”. En Chile y Colombia los candidatos de partidos tradicionales no lograron llegar a la segunda vuelta presidencial, mientras que, en Ecuador, Chile y Perú, los presidentes electos ganaron por estrechos márgenes en la segunda vuelta.

“Los resultados reflejan un entorno político cada vez más fracturado con un apoyo público limitado para los presidentes electos, lo que dificulta su capacidad para trabajar con sus legislaturas para implementar políticas”, indicó la clasificadora de riesgo.

En esa línea, la agencia destacó que Perú es el único soberano de la región donde los disturbios sociales y políticos recientes debilitaron su evaluación de la capacidad del gobierno para implementar políticas y sostener el crecimiento, mientras que las históricas divisiones sociales pesan sobre la solvencia de Ecuador y Bolivia.

En ese sentido, destacaron que, si bien los disturbios no conllevan necesariamente a clasificaciones más bajas, los factores sociales sí están incorporados en el análisis de los países.

Fitch Ratings analiza la evolución de las ganancias empresariales en EE.UU.: la mayor expansión estará en el transporte

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Wikimedia CommonsTimes Square, Nueva York

Es probable que disminuyan los ingresos y las ganancias en 2023 para algunos sectores corporativos no financieros de EE. UU., particularmente aquellos que son económicamente sensibles, dice Fitch Ratings. Los sectores que experimentarán la mayor contracción de márgenes son las categorías cíclicas industriales; como recursos naturales, productos químicos y materiales de construcción, y construcción de viviendas. El sector que esperamos experimente la mayor expansión de margen en 2023 es el transporte, que incluye las aerolíneas.

“El margen de maniobra relativo a las sensibilidades de calificación negativas, debido a los resultados operativos que están en línea con nuestras expectativas y la gestión del balance general, mitigará el impacto en las calificaciones”, señaló en un informe la calificadora.

“La recuperación económica que siguió a la recesión provocada por la pandemia se vio respaldada por las bajas tasas de interés, la fuerte demanda y el poder de fijación de precios que impulsaron los ingresos y los márgenes corporativos. Sin embargo, el endurecimiento monetario y un crecimiento económico más lento tendrán un impacto negativo en la demanda, mientras que la reducción de la inflación reducirá el poder de fijación de precios, lo que conducirá a un menor crecimiento de los ingresos y una menor capacidad para proteger los márgenes, sin reducción de costos, para algunas empresas estadounidenses”, añaden desde Fitch.

El pronóstico más reciente del PIB real de EE. UU. para 2023 de Fitch es del 1,0%, por debajo del 2,1% en 2022 y el 5,9% en 2021, con expectativas de una recesión a fines del 3T23. Se pronostica que la inflación del IPC al final del año será del 3,7 %, por debajo del 6,5 % a fines de 2022 y del 7,0 % a fines de 2021, y se pronostica que la tasa de interés oficial estará cerca de los niveles actuales en 5,5 % en 2023, frente al 4,5 % % en 2022 y 0,25% en 2021.

“Nuestro pronóstico de tasa de política actual para 2024 es de 5.5%, pero un escenario de tasas de interés más altas por más tiempo sería particularmente impactante para los emisores de grado especulativo. La cobertura de EBITDA de gastos de intereses y capex de mantenimiento caería por debajo de 1x para el 42% de los emisores de categoría ‘B’, suponiendo que su deuda se revalorice de inmediato a las tasas de interés efectivas”, dice el informe.

“Las ganancias corporativas y el crecimiento económico están históricamente correlacionados. Las ganancias después de impuestos como porcentaje del PIB se redujeron en un promedio del 3% durante las últimas 12 recesiones. El beneficio empresarial antes de intereses, impuestos y depreciación como porcentaje del PIB fue del 16,4 % en 2022, en comparación con un promedio a largo plazo del 15,6 % desde 1982, según datos de la Oficina de Análisis Económico. Las tendencias seculares a largo plazo derivadas de costos más bajos asociados con una mayor globalización junto con un período prolongado de baja inflación y un crecimiento económico relativamente fuerte han beneficiado la rentabilidad corporativa, pero existe el riesgo de una reversión modesta en 2023 a medida que el crecimiento económico se desacelera”, señala Fitch Ratings.

El archivo de datos de pronósticos sectoriales y macro corporativos globales de marzo de Fitch, que compila los pronósticos para una cohorte constante de más de 650 emisores calificados en América del Norte, refleja la expectativa de que los ingresos agregados de 2023 disminuirán 0.5% en 2023 después de aumentar 7.3% en 2022. EBITDA agregado Se pronostica que el margen para esta cohorte será relativamente estable en 19,3 % en 2023, en comparación con 19,4 % en 2022.

“Esperamos que el crecimiento interanual de los ingresos se desacelere para casi todos los 22 sectores corporativos destacados en nuestro archivo de datos, aunque en grados muy diversos. Las expectativas de margen EBITDA son mixtas, y se espera que 14 de los 22 sectores muestren una mejora del margen interanual en 2023, debido en gran parte a la relajación de la cadena de suministro y las presiones inflacionarias. Esperamos que ocho sectores experimenten caídas en los márgenes este año en comparación con 2022”.

Según la calificadora, los sectores que experimentarán la mayor contracción de márgenes son las categorías cíclicas industriales; como recursos naturales, productos químicos y materiales de construcción, y construcción de viviendas, que se consideran de consumo discrecional.

“Para la construcción de viviendas en EE. UU., nuestras expectativas reducidas recientemente reflejan el impacto negativo de una volatilidad de la tasa hipotecaria mayor a la esperada y tasas de interés más altas por más tiempo. El sector que esperamos experimente la mayor expansión de margen en 2023 es el transporte, que incluye las aerolíneas. Las aerolíneas se están beneficiando de la mejora continua en el tráfico. También hemos reducido recientemente nuestros supuestos de combustible para aviones debido a las expectativas y la cobertura del precio del petróleo”, explica el documento.

Las expectativas de ganancias de consenso de FactSet para el S&P 500, al 6 de abril, son de una caída del 6,8% para el 1T23, la mayor caída de ganancias reportada por el índice desde la pandemia en el 2T20, según el proveedor de datos, lo que indica que los analistas son más pesimistas. El índice de empresas con preanuncios negativos en el 1T23 ha superado a aquellos con preanuncios positivos en el 1T23, 2,8 veces al 6 de abril.

Liontrust y GAM confirman que están en conversaciones para una posible operación de compra

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Las posibles conversaciones de la firma británica Liontrust Asset Management para comprar GAM han sido confirmadas por ambas compañías a través de sendos comunicados. Lo que en principio parecían especulaciones, han sido confirmadas por sus protagonistas, pero sin darse a conocer los términos de la propuesta lanzada por Liontrust. 

“El Consejo de Liontrust Asset Management Plc toma nota de las recientes especulaciones de la prensa y confirma que está en conversaciones con GAM Holding AG (GAM) en relación con una propuesta de adquisición de la totalidad del capital social emitido de GAM por parte de Liontrust, con la intención de combinar el negocio de gestión de inversiones de GAM con el de Liontrust”, ha indicado Liontrsut. 

La firma británica ha matizado que pese haberse puesto en contacto con el Consejo de Administración de GAM, no tiene la certeza de que “esto conducirá a una oferta formal con respecto a una adquisición, ni en cuanto a la oportunidad o los términos de cualquier oferta y no puede haber ninguna garantía de que, incluso si se llega a un acuerdo, cualquier propuesta de adquisición se llegue a completar”.

Por su parte, GAM ha emitido su comunicado en los mismos términos, pero añadiendo un importante matiz, ya que Liontrust podría no ser la única firma con la que esté hablando. “GAM Holding AG toma nota de las recientes especulaciones de la prensa y confirma que está en conversaciones con la gestora de activos británica Liontrust Asset Management Plc, entre otras. Como comunicamos en nuestro anuncio del 25 de enero de 2023, el Consejo está trabajando incansablemente en las opciones para asegurar que la firma está estratégicamente posicionada en el mejor interés de todas las partes interesadas. Si alguna de estas opciones llega a buen puerto, se realizará un nuevo anuncio”, ha señalado la gestora. 

Actualmente, GAM, que tiene un valor de mercado de 93,93 millones de francos suizos (104,87 millones de dólares), había declarado unos activos bajo gestión en su negocio de inversión de 27.100 millones de francos a 30 de junio de 2022. Habrá que esperar a la presentación de sus resultados anuales prevista para el próximo 25 de abril para conocer algo más sobre sus intenciones y planes.

La Fed aprueba a UBS Group para adquirir las filiales estadounidenses de Credit Suisse

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La Fed anunció su aprobación para que UBS Group AG, de Zúrich (Suiza), adquiera las filiales estadounidenses de Credit Suisse Group AG, de Zúrich (Suiza).

La solicitud se presentó en relación con la adquisición de Credit Suisse Group AG por parte de UBS Group AG, dice el comunicado de la autoridad bancaria.

En relación con la propuesta, “UBS se ha comprometido a facilitar al Consejo un plan de implantación para combinar el negocio y las operaciones en EE.UU. de UBS y Credit Suisse, que se actualizará trimestralmente”, agrega el informe.

Además, el plan de implementación abordará las obligaciones de UBS de cumplir normas prudenciales reforzadas más estrictas, incluidas las normas de liquidez.

Las presiones del gobierno suizo, que llegó a contemplar la nacionalización de Credit Suisse, lograron un acuerdo tan veloz como histórico en la banca internacional helvética: UBS acordó comprar Credit Suisse por 3.230 millones de dólares el domingo 19 de marzo.

Los intermediarios deben responder a los cambios en las preferencias de los advisors y su apetito por la gestión pasiva

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Los ingresos de los intermediarios bursátiles siguen enfrentándose a vientos en contra a medida que los asesores aumentan sus preferencias por los productos de gestión pasiva, evitando así los pagos de reparto de ingresos de los que los gestores han dependido durante tanto tiempo, afirma el último estudio Cerulli Edge-U.S. Asset and Wealth Management.

Según el reporte, los gestores de activos deben ofrecer cuentas gestionadas por separado (SMA), ETFs, productos orientados a los criterios ESG y otros elementos de cartera que satisfagan las necesidades de flexibilidad de los asesores y productos que hagan hincapié en un menor coste y la sostenibilidad.

En todos los canales, aproximadamente una cuarta parte de todos los asesores crean carteras personalizadas para cada cliente y casi dos tercios de todos los asesores informan de que su principal influencia en la construcción de carteras proviene de su propia práctica.

Sin embargo, a medida que los asesores se enfrentan a la presión de los márgenes y la escala, son cada vez más conscientes del precio que pagan por el acceso a las estrategias de inversión. Por ello, los gestores de activos tienen que responder con productos y precios para penetrar en el mercado.

«El coste desempeña un papel significativo en las decisiones de inversión de los asesores, lo que ejerce una mayor presión sobre los gestores para garantizar que las estrategias activas tengan un precio adecuado para competir con las opciones pasivas», comentó Matt Belnap, director asociado de Cerulli.

Aunque los fondos de inversión siguen siendo el vehículo de producto más utilizado por los asesores, los flujos de activos experimentarán un descenso constante a largo plazo a medida que las asignaciones a ETFs sigan aumentando, explica el estudio.

«El sector está evolucionando. Los asesores de todos los canales están desplazando sus asignaciones de inversión de los fondos de inversión y sus pagos de participación en los ingresos asociados hacia los ETF», agregó Belnap.

El reporte también prevé una creciente demanda de SMAs. «Las SMAs ofrecen flexibilidad a los asesores, ya que el producto les permite beneficiarse de la personalización al tiempo que externalizan la negociación a un gestor de activos o a un gestor superpuesto», afirma Belnap.

Por esta razón para el director asociado de Cerulli, los gestores de activos, en particular los que se dirigen a inversores de alto patrimonio neto, “deberían desarrollar estrategias que estén disponibles en la envoltura de SMA, ya que los clientes de la parte baja del mercado mostrarán apetito por la estructura del producto”.

Por otro lado, los asesores que se centran en clientes de alto poder adquisitivo, mujeres y jóvenes suelen ofrecer la mayor oportunidad para la adopción de productos ESG, ya que estos grupos demográficos de clientes suelen ser los que más los adoptan.

«De cara al futuro, los gestores deberían considerar un enfoque agnóstico de los vehículos para la captación de activos en el canal minorista, teniendo en cuenta los cambios demográficos y la evolución de la demanda de personalización», concluyó Belnap.

Capital Group amplía las funciones actuales de Mario González Pérez para incluir la responsabilidad de su negocio offshore en EE.UU.

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Foto cedida

Capital Group ha ampliado las responsabilidades actuales de Mario González Pérez para incluir la supervisión de su negocio offshore en Estados Unidos. González Pérez dirigirá un equipo de seis asociados que abarca Miami, Texas, California y Nueva York. El equipo offshore estadounidense -antes integrado en la división norteamericana- forma parte ahora de las actividades de Capital Group en Europa y Asia-Pacífico.

Mario seguirá teniendo su sede en Madrid, y se mantienen sin cambios sus funciones actuales como director general de Intermediarios Financieros para Iberia. Seguirá codirigiendo los clientes ibéricos junto con Álvaro Fernández Arrieta, director general de Intermediarios Financieros para Iberia. También seguirá reportando a Grant Leon, director del European Client Group de Capital Group.

“Nuestros equipos del grupo de clientes offshore estadounidense e ibérico siguen centrados en apoyar a nuestros clientes en sus respectivas regiones con soluciones activas adaptadas a sus objetivos de inversión a largo plazo. Espero seguir trabajando con ambos equipos para ampliar la disponibilidad de las capacidades de inversión de Capital Group y garantizar que sean fácilmente accesibles para los intermediarios y sus clientes en todas las regiones», comenta González.

Capital Group es una de las mayores y más experimentadas sociedades de inversión del mundo, con unos activos bajo gestión de más de 2,2 billones de dólares.

Rodrigo Buenaventura (CNMV): “Los mercados de capitales profundos, y especialmente los de renta variable, parecen más importantes que nunca”

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Foto cedida Adam Farkas, CEO de AFME, y Rodrigo Buenaventura, presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Madrid ha acogido hoy la 14ª Conferencia Anual sobre los Mercados de Capitales en España, organizada por la Asociación de Mercados Financieros en Europa (AFME). Su principal mensaje ha sido claro: la importancia de que MiFIR garantice la competitividad y el atractivo de los mercados de capitales europeos. En este marco, para Adam Farkas, CEO de AFME, la Presidencia de la UE de España supone una “excelente oportunidad” para que el país “muestre su liderazgo con el apoyo al avance en las políticas importantes que están en marcha, como MiFIR”.

Durante la apertura de la jornada, Farkas insistió en que el resultado de las negociaciones a tres bandas de la Unión Europea sobre el Reglamento Europeo de los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFIR, por sus siglas en inglés), que comienzan precisamente esta semana, determinará la capacidad que tendrán los bancos y los mercados de capital para mejorar la economía europea. 

El CEO de AFME ha subrayado que esta normativa, que se encargará de regular los mercados de capitales de la Unión Europea, tendrá “un papel vital a la hora de retener y atraer liquidez a los mercados europeos, lo cual es importante tanto para las empresas como para los inversores, sobre todo porque las jurisdicciones de todo el mundo compiten cada vez más por atraer la cotización de empresas y la inversión”.

Sobre esta idea ha profundizado Rodrigo Buenaventura, presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), durante su intervención al inicio del evento. “Seguimos teniendo unas necesidades de inversión muy elevadas, especialmente en los ámbitos ecológico y digital; una población que envejece; unas finanzas públicas que necesitan consolidación. En este contexto, los mercados de capitales profundos, y especialmente los de renta variable, parecen más importantes que nunca. Y, sin embargo, no han dejado de reducirse en términos relativos en los últimos 10 años. AFME tiene un gráfico muy revelador en su informe CMU KPI sobre la trayectoria del porcentaje que el PIB de la UE y la capitalización bursátil de la UE representan del mundo. Y la trayectoria es, cuando menos, un poco deprimente”, ha afirmado.

Además, el responsable de la CNMV ha destacado que la relevancia del momento actual junto con el papel clave de los mercados de capitales fue debidamente comprendida por la Comisión Europea a través de su iniciativa de Unión de Mercados de Capitales. Y cómo España ha actuado en términos similares para estimular los mercados con la reciente modificación de la Ley del Mercado de Valores, ahora denominada Ley del Mercado de Valores y Servicios de Inversión (LMVSI) y que entró en vigor hace una semana.

Sobre la Unión de Mercado de Capitales, Buenaventura considera que ha llegado el momento de dar un paso más allá de lograr la unión e integración de los mercados, cree que la prioridad es centrarse en el crecimiento. “La regulación y supervisión de los mercados de valores no está en absoluto tan fragmentada como podría estarlo en 2015. Hoy en día, los Estados miembros tienen un régimen armonizado por medio de la normativa europea en lugares donde antes teníamos directivas, o nada. Es el caso de cuestiones como el registro y la liquidación (CSDR), los folletos (Reglamento sobre folletos), los derivados, el registro y las entidades de contrapartida central (EMIR), y la negociación y la información (MiFIR)”, ha argumentado durante su intervención.

Aunque reconoce que aún quedan ámbitos en los que avanzar, se muestra optimista y, comparando con el proyecto de unión bancaria, afirma que los mercados de capitales de la UE están hoy mucho más integrados que los mercados bancarios de la UE e insiste en que la fragmentación no es problema. “Estoy convencido de que nuestro problema no es la fragmentación o la integración, que es razonablemente alta en el aspecto normativo, sino el pequeño tamaño del mercado y la falta de una fuerte vinculación con las estructuras de financiación de las empresas. Por esta razón, el objetivo actual no debería ser lograr una integración perfecta y completa, sino desarrollar mercados más profundos y grandes. El concepto de crecimiento debe primar sobre el de unión y, por tanto, dar lugar a medidas que hagan los mercados más atractivos para las empresas. Las soluciones para que el mercado de valores sea más barato, más sencillo, más ágil y más atractivo para las empresas y los pequeños inversores están sobre la mesa”, ha defendido. 

Cuestión de liquidez

Otro de los aspectos que han destacado tanto Farkas como Buenaventura es la liquidez del mercado de capitales. Según los datos de AFME, la liquidez de los mercados europeos de renta variable se encuentra “gravemente estancada” en comparación con la del mercado estadounidense, donde el índice de rotación de capital se incrementó un 40% entre mediados de 2016 y finales de 2022. “Creemos que una de las principales razones de este estancamiento es la relativa complejidad de los mercados europeos, sobre todo por el mayor número de entidades de negociación, cotización y compensación en comparación con EE.UU.”, ha aseverado Farkas.

En este sentido, Buenaventura ha matizado que “el desarrollo de los mercados de valores, y por tanto el aumento de la financiación no bancaria, no debe ser visto como un problema sino como una bendición para la economía española y europea”. Su reflexión venía a colación de lo ocurrido estos últimos meses, en los que se ha detectado un discurso que identifica la financiación no bancaria con una fuente creciente de riesgo sistémico. “Algunas de estas declaraciones se basan en las tensiones de liquidez en los fondos del mercado monetario de valor constante en marzo de 2020 o en los recientes acontecimientos con los fondos de pensiones de pasivo en el Reino Unido. A mí me llama poderosamente la atención que, con todo lo que ha ocurrido en el ámbito bancario en las últimas 5 semanas, algunos sigan señalando a los fondos de inversión como la fuente de donde procederán los riesgos”, ha comentado.

En su opinión, la solución al supuesto riesgo sistémico no consistiría en imponer colchones de liquidez o de capital extraordinarios, “porque los fondos no deben regularse como si fueran depósitos ofrecidos por los bancos”. Buenaventura propone una solución que radica en cuatro elementos clave: herramientas adecuadas de gestión de la liquidez a disposición de gestores y supervisores; una correspondencia estricta entre la liquidez de los activos subyacentes y las ventanas de liquidez de los fondos; límites y controles del apalancamiento; y un seguimiento y supervisión adecuados de todos esos elementos, basados en la transparencia, la información y los datos de supervisión. 

Para concluir su intervención Buenaventura ha reiterado que la financiación no bancaria y el crecimiento de los mercados de valores deben ser compañeros de viaje, socios implicados. “Ambos son hoy, más que nunca, necesarios si realmente queremos que nuestras empresas accedan a fondos de capital más profundos y amplíen la base de inversores. Es tanto lo que está en juego para nuestras economías que deberíamos hacer del crecimiento de los mercados de capitales una prioridad estratégica”, ha afirmado.

Metaverso: una realidad para el sector de fondos europeo

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Según el último número de The Cerulli Edge-European Monthly Product Trends, parece que el metaverso se convertirá en una tendencia de rápido crecimiento en el sector europeo de fondos a medida que despeguen la realidad virtual y la próxima iteración de Internet. El interés por este universo comenzó hace un par de años cuando Quantology lanzó el primer fondo Oicvm metaverso en Europa en junio de 2021. Además, el año pasado varios grandes proveedores de fondos lanzaron sus propios fondos de este tipo.

Actualmente el mercado cuanta con alrededor de una docena de fondos y ETFs centrados en el metaverso en Europa, con unos activos gestionados (AUM) combinados de 98 millones de dólares en enero de 2023. Los activos bajo gestión totales superaron los 100 millones de dólares en noviembre del año pasado. A escala mundial, había 59 fondos metaversos en diciembre de 2022, incluidos 35 ETF metaversos subtemáticos. En Europa, algunos de los mayores proveedores de ETF, como Fidelity, Franklin Templeton y Legal & General, lanzaron fondos en 2022. El más reciente, iShares, lanzó su ETF en diciembre de 2022. «Los proveedores buscan posicionarse para lo que se espera que sea la próxima gran tendencia», afirma Fabrizio Zumbo, director de Cerulli Associates.

Sin embargo, el  patrimonio de los fondos europeos sobre el metaverso sigue siendo bajo a nivel mundial. Según Cerulli, esto podría deberse en parte a que los inversores minoristas parecen reacios a entrar en el mercado, posiblemente tras sufrir decepciones con inversiones relacionadas con criptomonedas y blockchain. «Vemos que algunos gestores adoptan un enfoque de esperar y ver en este ámbito en un intento de identificar mejor las mejores ideas nuevas que podrían atraer el interés de los inversores y evitar correr el riesgo de daños a la reputación dados los recientes problemas experimentados en el espacio cripto», añade Zumbo.

Otra de las reflexiones que lanzan desde Cerulli es que los aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) pueden servir de acicate. Se trata de un tema importante entre algunos de los nuevos fondos metaversos, y varios de los más grandes señalan que sus productos cumplen el artículo 8 del Reglamento de la Directiva de Finanzas Sostenibles de la UE.

Cambios sísmicos en los mercados financieros

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2022 ha sido excepcional en muchos sentidos que han definido un patrón de cambios sísmicos que afectarán el ecosistema de la inversión, no solo en 2023, sino en los años siguientes.

Destacamos tres tendencias prioritarias a nivel global: la desvinculación de China con Occidente, la subida de los tipos de interés como reacción al aumento de la inflación y la transición energética de los combustibles fósiles a las energías renovables. 

Aunque ninguna de estas tendencias es nueva ni especialmente sorprendente, los acontecimientos de los últimos meses nos han dejado claro que se están transformando en cambios a más largo plazo, con ‘tentáculos’ que alcanzarán prácticamente todas las facetas del mundo financiero.

China sigue su propio camino

El carácter temporal o permanente de la gran divergencia entre China y los países occidentales ha sido una de las principales cuestiones para los mercados financieros en los últimos años. Tras el XX Congreso Nacional del Partido Comunista de China celebrado en octubre 2022, en el que el Xi Jinping fue nombrado presidente en un tercer mandato sin precedentes, nos parece evidente que China sigue su propio camino.

De hecho, vemos que se está «desacoplando» de Estados Unidos y Europa, que a su vez se están convirtiendo en un frente unido o bloque. Esta disociación conlleva un proceso largo de varios años, pero, en nuestra opinión, apunta hacia un alejamiento de la globalización.

Y esta situación plantea dos cuestiones importantes para los inversores. En primer lugar, ¿cuál será el impacto en el crecimiento mundial? Aunque la economía china se ha ralentizado, ha sido uno de los principales contribuyentes del crecimiento del PIB mundial durante décadas. En segundo lugar, ¿qué ocurrirá con las cadenas de suministro? Si las economías se localizan, algunos países podrían salir beneficiados: por ejemplo, México, y una serie de países que ocupan una posición entre China y Occidente, como India y Vietnam.

Tipos de interés más altos: nuevas normas

Con la inflación obstinadamente persistente, los bancos centrales siguen subiendo tipos y los mercados financieros especulan sobre cuándo dejarán de hacerlo. Pero el sistema financiero ya está sufriendo las dramáticas consecuencias de los tipos altos.

El impacto inmediato se puede ver en el aumento del coste de los préstamos. El tipo LIBOR a tres meses en Estados Unidos, por ejemplo, se disparó de casi cero a más del 4% en 2022. En pocas palabras, el coste del capital ha subido, pero después de más de una década de tipos de interés históricamente bajos, la conclusión clara que podemos extraer es que el dinero ya no es gratis. Por otro lado, unos tipos de interés más altos significan mayores rendimientos para los inversores. En el futuro, es probable que surjan nuevas alternativas atractivas a la renta variable y otros productos de riesgo. Es una buena noticia para muchos inversores.

Pero la gran pregunta persiste: ¿serán los tipos más altos la nueva normalidad o se trata de un parpadeo temporal? En nuestra opinión, las cifras apuntan a lo primero. Si la inflación estadounidense comienza a descender y alcanza el 2%-4% a lo largo del ciclo, lo que parece una hipótesis razonable, y si la Reserva Federal de EE.UU. aumenta los tipos de interés, un 5% o superior podría convertirse en la nueva normalidad. Aunque se trata de un salto significativo con respecto a hace un año, creemos que es importante poner los tipos en perspectiva: antes de la crisis financiera mundial de 2008, solían situarse en estos niveles o más altos.

Transición energética: revolución y evolución

El debate sobre la crisis de la energía se ha centrado en las innumerables consecuencias de la invasión rusa en Ucrania. De hecho, la guerra ha contribuido a impulsar la inflación de los precios de los alimentos y la energía, provocando subidas de tipos mayores de lo previsto. También ha cambiado la trayectoria de la transición energética.

A pesar de los avances tecnológicos de los últimos años, las energías renovables eólica, solar, el hidrógeno y otras fuentes aún no se han extendido lo suficiente para llenar el vacío energético dejado por la pérdida de los combustibles fósiles rusos en Europa y Occidente. Se necesitará el petróleo, gas natural, energía nuclear y carbón durante más tiempo del previsto, lo que redefine y alarga la transición hacia una energía más limpia.

Para los inversores, tiene un impacto inmediato. Valorar estos cambios es muy complejo. Aunque el progreso puede ser inconsistente, la transición se está produciendo y creemos que todos los inversores deben estar preparados.

Para quienes buscan sacar provecho de la transición energética, los gestores de activos siguen desarrollando estrategias que invierten en empresas comprometidas, sobre todo en las que tratan de ayudar a la sociedad a mitigar el impacto del cambio climático. Para los inversores que prefieren no invertir directamente, entender la transición sigue siendo crucial porque tendrá efectos importantes en el coste del capital, en las valoraciones de las empresas y también en los rendimientos de la inversión. En nuestra opinión, algunas empresas y sin duda algunos activos se quedarán atrás y otros generarán beneficios sustanciales y crearán nuevas oportunidades multimillonarias.

Oportunidades inherentes al cambio

Al tiempo que vigilamos los riesgos con gran atención, también nos entusiasman las oportunidades inherentes al cambio. El impulso ha guiado los mercados durante algún tiempo, pero creemos que la inversión activa será crucial en los próximos años para navegar un mercado cada vez más complejo y en constante evolución. 

 

Tribuna elaborada por Evan Russo, CEO de Lazard Asset Management.