En los próximos 12 meses, las carteras gestionadas por inversores profesionales aumentarán su asignación a activos alternativos, según un nuevo estudio de Managing Partners Group (MPG), grupo internacional de gestión de activos.
Actualmente, el 97% de los inversores ya ha incrementado su asignación a alternativos en los últimos 12 meses. Según indica la encuesta, los gestores de patrimonios e inversores institucionales encuestados en el estudio de MPG, quienes tienen activos gestionados por valor de 258.000 millones de libras esterlinas, admiten que su percepción en torno a los activos alternativos ha cambiado en los últimos dos años. Además, el 96% afirma que los ve de forma más positiva y el 33% afirma que se ha sido de forma muy notoria. En cambio, solo el 1% afirma seguir teniendo una visión negativa sobre estos.
La razón principal de este cambio es que ahora hay una mayor transparencia en la información sobre los productos alternativos, así como mayor rentabilidad. El 40% afirma que hay más fondos o estrategias alternativos entre los que elegir, y el 15% afirma que ahora hay un mayor nivel de innovación en el sector de la gestión de activos alternativos.
El estudio realizado para MPG, que gestiona el Fondo de Alta Protección que invierte en liquidaciones de seguros de vida, revela las principales ventajas de la inversión en activos alternativos que perciben los 100 inversores profesionales encuestados en Suiza, Alemania, Italia, Reino Unido y Estados Unidos. Estos beneficios son: proporcionar un rendimiento atractivo, una cobertura contra la inflación, un fuerte crecimiento de las valoraciones, la diversificación y una menor volatilidad.
A la luz de las conclusiones de la encuesta, Jeremy Leach, Consejero Delegado de Managing Partners Group, considera que el estudio muestra que la actitud de los inversores profesionales hacia los alternativos ha cambiado últimos años. «Esto es debido a una serie de factores como las mejoras en la información y los mayores niveles de innovación. El sector de activos alternativos está creciendo rápidamente, y se espera que los activos gestionados alcancen los 23,5 millones de dólares en 2026», ha señalado.
En 2022, el mercado de activos temáticos europeos se cerró con 283.400 millones de dólares de activos totales gestionados, lo que supone un descenso del 26% con respecto al año anterior, según el último informe trimestral elaborado por WisdomTree. Los datos correspondientes al cuarto trimestre muestra que los flujos de activos temáticos en Europa fueron positivos en el cuarto trimestre, con 1.500 millones de dólares y 13.100 millones en el año, lo que apunta, según la gestora, “a un uso estratégico, más que táctico, de los activos temáticos en las carteras de los inversores”.
En concreto, las temáticas sobre cambio climático y sostenibilidad siguieron siendo las que más resonaron entre los inversores, y han reunido la mayor parte de los flujos en Europa, con 12.900 millones de dólares de entradas en el año y 2.200 millones en el cuarto trimestre. El informe destaca que la temática de “producción de energía sostenible”, vinculada a la megatendencia de la transición energética, registró los mayores flujos positivos, con 3.900 millones de dólares en todos los paquetes. “En general, dominaron las temáticas medioambientales. Cuatro de ellas reunieron flujos superiores a 1.000 millones de dólares”, reconocen desde WisdomTree. En cuanto a la rentabilidad, los temas sobre agricultura, recursos naturales y producción de energía sostenible fueron las únicas categorías temáticas que obtuvieron mejores resultados que el mercado general de renta variable en 2022.
Otro dato relevante fue que en las temáticas tecnológicas, la inteligencia artificial y big data y ciberseguridad fueron las únicas temáticas que superaron la barrera de los 1.000 millones de dólares en flujos positivos. En este sentido,los activos relacionados con temáticas tecnológicas terminaron el año con flujos netos negativos de -600 millones de dólares en el cuarto trimestre. Sin embargo, “Inteligencia Artificial y Big Data”, “Ciberseguridad” y “Semiconductores” fueron los puntos más fuertes, reuniendo conjuntamente alrededor de 500 millones de dólares. “Robótica y automatización” fue la peor categoría de activos temáticos por flujos, tanto en ETF como en fondos de inversión.
Por último, el informe de WisdomTree muestra que, en el cuarto trimestre de 2022, hasta 15 categorías temáticas se impusieron al mercado, con la presencia destacada de los activos temáticos sobre «cambios demográficos y sociales» entre las 5 primeras y los activos temáticos sobre «Envejecimiento de la población» a la cabeza. “Fue el único trimestre de 2022 en el que las temáticas medioambientales no se situaron entre los 5 primeros, ya que las temáticas China Tech y semiconductores fueron seguidas por las de ascenso de la clase media e igualdad, inclusión y diversidad”, destaca el documento en sus conclusiones.
A la luz de este informe, Pierre Debru, responsable de Investigación Cuantitativa y Soluciones de Multiactivos en WisdomTree afirma, explica que las estrategias de renta variable temática registraron su mejor trimestre de 2022 en el cuarto trimestre, en el que 15 categorías temáticas se impusieron al mercado. Sin embargo, advierte de que la disparidad de rentabilidad entre los distintos activos temáticos y entre las estrategias dentro de cada temática siguió siendo elevada.
“Los flujos se mantuvieron estables, aunque moderados, durante el cuarto trimestre, con 1.500 millones de dólares de ingresos netos en Europa a través de varios paquetes de activos temáticos. Esto supone un aumento de los flujos positivos durante los cuatro trimestres de 2022, con un total de 13.100 millones de dólares, a pesar del entorno general de aversión al riesgo”, afirma.
En opinión de Debru, si echamos la vista atrás a 2022, los activos temáticos de presiones medioambientales dominaron el mercado, ofreciendo el mejor rendimiento y captando la mayor cantidad de activos, con más de 14.500 millones de dólares. “Aunque el cuarto trimestre fue el único trimestre de 2022 en el que las temáticas medioambientales no aparecieron entre las cinco primeras posiciones en cuanto a rentabilidad. De cara al futuro, consideramos que los activos temáticos vinculados a la megatendencia de la transición energética son los que hay que vigilar”, sostiene.
Para este experto de WisdomTree, el hecho de que los gestores de activos siguieran aumentando la oferta de activos temáticos en Europa, sugiere que perciben un incremento en la adopción de estrategias temáticas en las carteras de los inversores. “En 2022 se lanzó un número récord de 62 ETF temáticos. En el espacio de los fondos de inversión, los gestores de activos introdujeron 106 nuevas estrategias, por debajo del récord del año pasado de 137”, concluye Debru.
Pictet Alternative Advisors (Pictet AA), la unidad de inversiones alternativas del grupo suizo Pictet, ha anunciado el cierre definitivo de Monte Rosa VI, su sexto fondo de capital privado diversificado multi gestores, así como Monte Rosa Co-Investment V, su quinto vehículo de coinversiones en capital privado.
Según ha explicado la firma, entre ambos fondos ha captado 2.500 millones de dólares en compromisos de capital de una gama diversa de inversores, incluyendo clientes de gestión patrimonial de Pictet, así como instituciones, principalmente de Europa. “Estas captaciones han suscitado un notable interés entre inversores existentes en los vehículos Monte Rosa, así como un conjunto geográficamente diversificado de clientes”, apuntan.
En concreto, el fondo Monte Rosa VI ha captado 1.600 millones de dólares, superando con creces el anterior fondo de la serie, lanzado en 2019, que sumó 1.200 millones de dólares. Este fondo de fondos de capital privado invertirá principalmente en fondos buyout en Norteamérica y Europa, con asignaciones menores a otras regiones (incluyendo Asia) y varias estrategias (capital riesgo, crecimiento y reestructuración). Además, las coinversiones y operaciones secundarias representarán entre 20 % y 30 %.
Por su parte, Monte Rosa Co-Investment V cierra en 900 millones de dólares, alcanzando su límite máximo y triplicando el volumen de su predecesor de 2020. Según indican, el fondo hará inversiones minoritarias junto a socios gestores (general partners) de primera categoría, ofreciendo la oportunidad de invertir en cerca de 30 empresas de distintas zonas geográficas y estrategias (compras apalancadas, crecimiento y capital riesgo). Al momento del cierre ya ha invertido el 30 %, en una docena de coinversiones.
“En el contexto actual de incertidumbre económica, difícil para la captación de fondos, nos sentimos honrados y agradecidos por la continua confianza y apoyo de nuestros inversores. Este anuncio representa un nuevo período de éxito en la captación de compromisos en nuestros productos insignia de capital privado, los cuales ofrecen a nuestros inversores el acceso a socios gestores de la más alta categoría y oportunidades de coinversión. En coinversiones somos cautelosamente optimistas ante un panorama caracterizado por unas valoraciones más favorables. Las oportunidades irán surgiendo gradualmente y seremos más selectivos y pacientes, con la intención de invertir en empresas realmente excepcionales, que puedan aprovechar estos tiempos complicados para consolidar sus posiciones de liderazgo”, ha destacado Maurizio Arrigo, codirector global de capital privado de Pictet.
Foto cedidaRémy Saccone, responsable del Equipo de Gestores de Activos Independientes de Mirabaud en Luxemburgo.
Mirabaud afianza su propuesta en el mercado de gestores independientes con la llegada de Rémy Saccone a la división de Wealth Management de Mirabaud como responsable en Luxemburgo del equipo de Gestores de Activos Independientes (IAM por sus siglas en inglés). De esta forma, Mirabaud busca afianzar aún más su propuesta en el mercado de gestores independientes con el refuerzo de su entidad europea.
Desde Luxemburgo, Rémy Saccone reportará directamente a Jeff Mouton, CEO para Europa, y funcionalmente a Carel Huber, responsable de la actividad de gestores independientes del Grupo. Desde este cargo, que asumió el pasado 1 de mayo, se encargará de la gestión del equipo que desarrolla esta actividad en Luxemburgo.
Con más de 20 años de experiencia en el asesoramiento de gestores de patrimonio y otros socios profesionales en Luxemburgo, España, Francia o Reino Unido, Rémy Saccone tendrá el encargo de expandir este segmento en Mirabaud & Cie (Europe) SA. Para ello, contará con una propuesta específica y con un equipo especializado en Luxemburgo, aprovechando además las sinergias entre las diferentes áreas del Grupo Mirabaud: concretamente, Wealth Management, Asset Management y Corporate Finance, así como entre los distintos equipos presentes en las sucursales europeas. Este desarrollo también se verá respaldado por el nuevo ecosistema digital implementado en el área de banca privada de Mirabaud.
Según indican desde la entidad, se trata del mayor proyecto de transformación digital en la historia del Grupo y permite a sus equipos combinar el enfoque humano y personalizado por el que siempre ha apostado Mirabaud con las tecnologías más avanzadas, respondiendo así a las expectativas de una nueva generación de inversores.
“Estoy muy satisfecho de que Rémy se haya unido a nosotros como responsable en Luxemburgo de nuestros clientes IAM, a quienes Mirabaud propone un servicio a medida gracias a una gran cercanía con el cliente. Su experiencia y su amplio conocimiento del sector supone una gran oportunidad para atender a esta clientela profesional y exigente en la que tenemos depositada una gran ambición de crecimiento. Asimismo, Rémy podrá contar con una red internacional de equipos dedicados a la gestión de activos independientes en Ginebra, Zúrich, Dubái y Montreal”, ha destacado Carel Huber, responsable de la actividad de gestores independientes del Grupo.
Los gobiernos deben realizar un doloroso ejercicio, ya que la deuda récord y la subida de los tipos de interés implican que los costes de endeudamiento se duplicarán en los próximos tres años, según el Janus Henderson Sovereign Debt Index. En opinión de la gestora, esto ejercerá una importante presión sobre los contribuyentes y los servicios públicos, pero presenta oportunidades para los inversores.
Tanto 2022 como lo que va de 2023 han sido testigos de cambios drásticos para las cuentas públicas de todo el mundo. Al cierre del año pasado, el valor total de la deuda pública se disparó un 7,6% a tipos de cambio constantes, hasta alcanzar la cifra récord de 66,2 billones de dólares, el doble que en 2011. Desde una perspectiva geográfica, en 2022, el Gobierno de Estados Unidos se endeudó más que el resto de países juntos.
Una de las conclusiones clave que destaca Janus Henderson es que los costes están aumentando considerablemente. En 2022, la carga de intereses de la deuda pública aumentó casi un 20% (un 20,9% a tipos de cambio constantes), hasta alcanzar la cifra récord de 1,38 billones de dólares. Según explica, este incremento, el más rápido desde 1984, refleja la interacción entre la subida de los tipos y el aumento del endeudamiento público. El tipo de interés efectivo, que incluye las emisiones más antiguas y con menor coste, aumentó hasta el 2,2% en 2022, lo que supone un incremento interanual del 14%.
La gestora indica que este coste sigue aumentando a medida que se emiten nuevos bonos a tipos de interés más elevados y se amortiza la deuda más antigua y barata. El tipo de interés efectivo en 2025 será del 3,8%, casi un 75% más que en 2022. En definitiva, esto resultará muy caro para los emisores: en 2025, los gobiernos de todo el mundo tendrán que destinar 2,80 billones de dólares al pago de intereses, más del doble que en 2022.
Esto supondrá un coste adicional del 1,2% del PIB, lo que obligará a desviar recursos de otras partidas de gasto público o exigirá subidas de impuestos. De nuevo, Estados Unidos está especialmente expuesto a esta variable.
A esto se añaden las pérdidas en las carteras de deuda comprada por los bancos centrales en el marco de la expansión cuantitativa que deben cubrirse con dinero de los contribuyentes, invirtiendo el flujo de beneficios que los bancos centrales pagaban por esta deuda a los ministerios de Finanzas de los países antes de 2022.
Además, los persistentes déficits anuales implican que la deuda seguirá aumentando hasta alcanzar los 77,2 billones de dólares en 2025. La deuda mundial pasará del 78% del PIB actual al 79% del PIB en 2025.
En opinión de Jim Cielinski, responsable global de renta fija de Janus Henderson, el nivel de la deuda pública y el coste de su servicio son realmente importantes para la sociedad en su conjunto, ya que son factores que afectan a las decisiones sobre fiscalidad y gasto público y plantean cuestiones de equidad intergeneracional. “Desde la crisis financiera mundial, los gobiernos se han endeudado con una facilidad asombrosa. Los tipos de interés cercanos a cero y los programas ingentes de expansión cuantitativa han posibilitado esa gran expansión de la deuda pública, pero los tenedores de bonos exigen ahora tipos más altos en compensación por la inflación y el aumento de los riesgos, lo que está creando una carga onerosa y creciente para los contribuyentes. La transición a unas condiciones financieras más normalizadas está resultando un proceso doloroso”, afirma Cielinski.
Según su visión, espera que la economía mundial se debilite notablemente en los próximos meses y que la inflación se ralentice más de lo que la mayoría prevé. “El mercado espera que el aterrizaje de la economía mundial sea relativamente suave, con una ralentización del crecimiento en lugar de una contracción en toda regla, salvo en unas cuantas economías nacionales”, añade, pero considera que esto es incorrecto. “El volumen de la deuda de los países emisores, las empresas y los particulares implica que los tipos no tendrán que subir tanto como en el pasado para provocar el mismo efecto. El ciclo de endurecimiento de los tipos de interés se acerca a su fin”, matiza.
Según Cielinski, en este contexto, los inversores saldrán beneficiados. “Es probable que las rentabilidades de los bonos de cualquier plazo bajen el año que viene, lo que significa que los precios subirán. En la actualidad, los bonos a corto plazo ofrecen rentabilidades más elevadas porque están vinculados más estrechamente a los tipos de interés de referencia de los bancos centrales. Esto es atractivo para quienes desean rentas y toleran un menor riesgo, aunque sea a costa de una menor revalorización del capital. Las posibilidades de obtener plusvalías son mucho mayores en el caso de los bonos a más largo plazo, de los que esperamos un gran comportamiento durante el próximo año a medida que la economía se vea sometida a presiones”, concluye.
Cuando uno se maneja en entornos de escasa visibilidad, el valor de poder contar con varias alternativas para resolver problemas que pueden -o no- acabar presentándose, se ve considerablemente incrementado.
Esto es precisamente lo que hizo Jerome Powell en la conferencia de prensa posterior a la reunión de la Fed el pasado miércoles, convenciendo al mercado de que esta ha sido la última subida de tipos del ciclo, pero a la vez dejando la puerta abierta a un tensionamiento adicional en política monetaria si este acabase siendo necesario: «Al determinar en qué medida puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política para devolver la inflación al 2%, el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento de la política monetaria instrumentado hasta la fecha, los retardos con los que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y la evolución económica y financiera».
Me ha parecido interesante cargar el comunicado de la Fed en ChatGPT y pedirle que evalúe su nivel de hawkishness o dovishness (100 máximo hawkish, 0 máximo dovish) comparándolo con comunicados anteriores: para el robot el resultado es claramente hawkish (70) a pesar de la tibia reacción de los mercados de riesgo tras el anuncio.
El consenso se movía en un rango de tasa terminal de 5,25% a 5,5% y, por lo tanto, tiene sentido la falta de respuesta de los inversores el jueves. Dicho esto, también estaría justificado defender que la junta marca un punto de inflexión y, aunque es posible que se necesiten más subidas, el listón ahora se ha situado más arriba. Dicho de otra manera, de aquí en adelante los datos macro que vigilará Powell deberán justificar nuevas subidas mientras que, hasta el miércoles, tenían que demostrar que tenía sentido hacer una pausa.
Aunque la reunión del BCE el 4 de mayo se saldó con un aumento de 25 puntos básicos y se esperan más subidas de aquí a diciembre, la política monetaria mundial se encuentra en un punto de inflexión crítico y todo apunta a que hemos alcanzado el pico de endurecimiento en condiciones financieras a nivel global. No obstante, una cosa es que dejemos de ver incrementos en tipos y otra muy distinta que inauguremos un nuevo ciclo de bajadas.
De hecho, el presidente de la Fed dejó claro que no tiene intención de abaratar el precio del dinero sin que antes la inflación se sitúe por debajo del objetivo del 2%. Es improbable que esto suceda de aquí a final de año si tenemos en cuenta que casi 4 de cada 10 componentes de la cesta de precios PCE estadounidenses se mantienen en lecturas por encima del 3%. Adicionalmente, a pesar de la disminución en número de vacantes (JOLTS) por persona desocupada, la ratio (1,64) se mantiene alejada de los niveles en los que se situaba antes de la pandemia (1,25) y los salarios (en base al Atlanta Fed WageTracker) repuntaron en marzo. En la misma línea, el sector servicios se mantiene pujante y los PMIs manufacturero y de servicios se han colocado nuevamente en zona de expansión. Con el mercado laboral aún tensionado y la inflación acercándose despacio a los objetivos de los banqueros centrales, la mejora en el poder adquisitivo mantendrá niveles de consumo que dilatarán el regreso de los índices de precios a esa zona de confort.
Por eso sorprende que los futuros de Estados Unidos sigan descontando 100 puntos básicos de recortes en fed funds de aquí a enero de 2024 y que los inversores hayan vuelto a desempolvar la tesis del “aterrizaje suave”. La disponibilidad y el coste de acceso a financiación bancaria, como hemos comentado en columnas anteriores, continuarán deteriorándose, aunque no con la rapidez que se pronosticaba en la segunda semana de marzo. Aunque el mercado sigue penalizando la cotización de bancos regionales (PacWest ha perdido casi un 60% de su valor en un par de sesiones y podría seguir el mismo destino de First Republic, a pesar de haber anunciado el pasado día 25 un aumento en depósitos desde finales de marzo, con un 73% de los mismos asegurados por la FDIC), la actualización del informe H.8 de la Fed muestra cierta vuelta a la calma, después de la tormenta desencadenada por la caída de SVB, con los saldos en préstamo hipotecario, préstamo al consumo y préstamo inmobiliario creciendo en tasa intermensual.
Con los tipos en ámbito restrictivo para la expansión económica, tanto en Europa como en Estados Unidos, y lo improbable de un “aterrizaje suave”, que solo podría producirse si la inflación cae rápidamente obligando a la Fed a bajar tipos hasta niveles que eviten la recesión, los dos escenarios más probables a los que estaremos enfrentándonos los próximos meses –y que no encajan con la desaceleración moderada que defendió Powell- serían:
Que el mercado laboral, que históricamente se debilita despacio primero pero muy rápidamente después, se deteriore sin dar margen a la Fed para que descuente el precio del dinero lo suficientemente rápido, desembocando en recesión.
Que la actividad económica continúe resistiendo ante el efecto de las subidas de tipos, manteniendo la tensión en el mercado de trabajo y obligando a los banqueros centrales a incrementar el nivel de la tasa terminal en este ciclo de tensionamiento de tipos.
Un reajuste al alza en las expectativas del mercado respecto a la evolución de los tipos de interés justificaría un movimiento contra tendencia en el USD/EUR que podría impulsarnos hasta la zona de soporte próxima a 1,04 dólares.
Ante la volatilidad del mercado en 2022 y la ralentización de la economía mundial, es comprensible que los inversores quieran moverse con cautela, escribe Mario Aguilar de Irmay (CFA), miembro del equipo de Construcción y Estrategia de Carteras (PCS) de Janus Henderson.
Aun así, en periodos como estos pueden desvelarse oportunidades de inversión atractivas en los que participen activos que ofrezcan tanto características defensivas como potencial de crecimiento. Desde la óptica de la construcción de carteras, esto se traduce en inversiones capaces de ofrecer rentabilidades no correlacionadas y protección frente a caídas temporales.
«A tal fin, creemos que los inversores podrían beneficiarse de una asignación al sector salud. Históricamente, este sector ha sufrido menos retrocesos en periodos de ventas masivas del mercado, al tiempo que se beneficia de ventajas estructurales, como el envejecimiento de la población y la rápida innovación. En 2022, por ejemplo, la mayoría de los sectores de renta variable global sufrieron pérdidas sustanciales, pero el sector salud en general, y el subsector de biotecnología en particular, se libraron más de la quema», señala.
La pregunta que surge, desde la perspectiva de construcción de carteras, es: ¿por qué se libraron estos sectores?, y ¿podemos esperar características similares de aquí en adelante?
¿El sector salud puede ofrecer inmunidad frente a la contracción?
Tradicionalmente, el sector salud ha sido un colchón eficaz para la cartera en periodos de volatilidad gracias a la constante demanda de servicios hospitalarios, medicinas y dispositivos médicos, con independencia de las condiciones del mercado. Esto ocurre para aproximadamente el 85 % del sector, que se compone de farmacéuticas, compañías de dispositivos médicos y servicios sanitarios; todos ellos reflejan las características “defensivas” que mencionamos anteriormente.
El 15 % restante del sector se compone de entidades de biotecnología. Este subsector engloba empresas innovadoras (e inherentemente volátiles) de pequeña y mediana capitalización que ofrecen un mayor potencial de crecimiento, así como compañías de gran capitalización que reflejan cualidades más defensivas y suelen comportarse de un modo similar a las farmacéuticas tradicionales. Estas características defensivas y de crecimiento se reflejan en las rentabilidades históricas.
Un campo especializado exige una gestión activa
Se estima que el 90 % de los medicamentos que entran en ensayos clínicos aplicados en humanos nunca llegan al mercado, y de los que llegan, las estimaciones de ventas del consenso para lanzamientos de nuevos medicamentos son erróneas en el 90 % de los casos. Por lo tanto, disponer de conocimientos expertos y comprensión de los estudios científicos, las pruebas y el proceso de aprobación de fármacos, además de una evaluación experta de las oportunidades comerciales relacionadas, puede ser fundamental para identificar a ganadores capaces de aprovechar la velocidad de innovación que acontece en el sector.
Puede acceder al artículo completo de la revista a través de este link.
Tras una semana intensa de bancos centrales, el panorama parece que empieza a aclararse. Eso sí, los organismos monetarios tienen ante sí una peligrosa disyuntiva: conducir a las economías a una recesión de un calibre desconocido si se lucha ferozmente contra la inflación o, por el contrario, permitir que la inflación siga alta a cambio de que el crecimiento no descarrile.
El comunicado de la Reserva Federal posterior a la reunión del miércoles deja claro que el organismo ha llegado prácticamente al fin de las subidas de tipos de interés, tras subir el precio del dinero hasta el rango del 5% al 5,25%. Los motivos son varios y claros. Como apunta Sonia Meskin, responsable de US macro de BNY Mellon IM, “sospechamos que la Fed sigue muy de cerca las condiciones de crédito y la situación del sector bancario”, a pesar de que la autoridad monetaria estadounidense declaró abiertamente que los riesgos bancarios están controlados. También está en el foco el mercado laboral y las negociaciones del techo de deuda. De tal manera que, “si las presiones inflacionarias continúan siendo generalizadas, las vacantes de empleo no siguen reduciéndose y las negociaciones sobre el techo de deuda avanzan a buen ritmo, será más probable que se apruebe una nueva subida de tipos en junio”.
A los rescates de Silicon Valley Bank y First Republic Bank se unen ahora las dudas de PacWest, First Horizon y Western Alliance. El primero de ellos, está en conversaciones con potenciales inversores y socios. Y, sobre el último, hay rumores de un movimiento similar, aunque la entidad se encargó de desmentirlos.
Para Tiffany Wilding, economista en PIMCO, lapolítica monetaria de la Fed es «restrictiva» y sus efectos, «cada vez más claros”, por lo que la autoridad monetaria, en un esfuerzo por gestionar los riesgos negativos, “está pasando ahora a un patrón de mantenimiento” de la política monetaria. De cara al futuro, Meskin aconseja estar atentos a la evolución de los datos de inflación y empleo, además de las condiciones de crédito y la provisión de crédito ya para la reunión de junio, mientras que Wilding prevé que las recientes tensiones en el sector bancario y el endurecimiento de las condiciones crediticias “acabarán contribuyendo a que EE.UU. entre en una modesta recesión”.
La posición del BCE
El ciclo de subidas de tipos del BCE está más atrasado pero, tras el encuentro de mayo, podría pensarse en que el proceso de normalización del precio del dinero está a punto de llegar a su fin. el organismo subió los tipos en un cuarto de punto, hasta situarlos en el 3,75%. Azad Zangana, economista y estrategaeuropeo de Schroders, de hecho, cree que “los tipos de interés del BCE se encuentran ahora en territorio restrictivo”, aunque aún no está todo el trabajo hecho porque “la inflación sigue siendo demasiado alta». Por ello, espera una nueva subida del 0,25 puntos porcentuales en junio, y una probabilidad de nuevos movimientos a partir de entonces «menor”. Eso sí, Zangana no descarta que, si la inflación sigue siendo tan persistentemente elevada, “podría producirse una nueva subida de tipos en julio”, aunque conllevaría llevar la política monetaria “a un terreno muy restrictivo, posiblemente incluso demasiado, rozando el error”.
Aunque buena parte de la comunidad inversora coincide con las opiniones de Zangana, aún hay firmas que no descartan más alzas de tipos por parte del BCE. Entre ellos, Mabrouk Chetouane, estratega global de Natixis IM Solutions. Chetouane espera que el banco central siga endureciendo su política monetaria y sitúe su principal tipo de refinanciación en al menos el 4,0%- 4,25% “antes de este verano”. La razón es que va a aprovechar tanto los datos económicos mejores de lo esperado como la solidez de los bancos europeos para seguir endureciendo su política monetaria y así luchar contra la inflación. “Los responsables políticos necesitan muchas más pruebas de que la presión subyacente sobre los precios sigue una senda descendente coherente antes de que la dinámica de los salarios, los márgenes y los precios se vuelva ingobernable”, asegura.
En la misma línea se expresa François Cabau, Economista Senior para la Eurozona de AXA Investment Managers. Espera dos subidas más de 0,25 puntos porcentuales, es decir, no ha variado su escenario de referencia. «El BCE se verá tentado a subir los tipos hasta que observe una caída persistente y significativa de la inflación subyacente, que le haga pensar que la inflación general alcanzará el 2% al final del horizonte de previsión en 2025”, asegura.
El Banco de Inglaterra, a la vista
En Bank of America prevén que el Banco de Inglaterra suba los tipos en 0,25 puntos el 11 de mayo y, posiblemente, sea la última de este ciclo. el precio del dinero quedaría en el 4,5%. Sin embargo, los riesgos apuntan a más alzas y esperamos menos recortes de tasas que el mercado en 2024.
Cambio de paradigma en Japón
Si bien el BCE y la Fed podrían estar próximos a dar carpetazo al endurecimiento de la política monetaria, el Banco de Japón podría estar a las puertas de dejar atrás su política ultralaxa, que dura ya varias décadas. Para Katrin Löhken, Economistapara Japón y Reino Unido en DWS, el reciente estreno del nuevo Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, daba margen a la sorpresa. Si bien el organismo mantiene su anterior política ultraexpansiva de abril, a pesar de las tasas de inflación récord y los indicios de un mayor impulso salarial.
En vista de los cambios en la cúpula del Banco Central japonés (BoJ), el potencial de sorpresas en la reunión de este viernes del banco central era sin duda mayor de lo habitual. Pero el nuevo gobernador, Kazuo Ueda, también se centra en la estabilidad. El Banco Central de Japón mantuvo su política ultraexpansiva, que incluye un tipo de interés del -0,1%. Y el “controvertido control” de la curva de rendimientos también se mantiene sin cambios. No obstante, según Löhken, no todo sigue igual. “El mero hecho de que el banco central haya publicado su decisión con un retraso considerable ya indica que se está produciendo un intenso debate interno”, explica la experta. Además, el BoJ emprenderá una amplia reevaluación de su política monetaria, aunque tardará entre un año y un año y medio en hacerlo. Se hizo hincapié de forma explícita en este largo plazo para disipar de inmediato las expectativas de que esta revisión apunte a un rápido giro de la política monetaria.
Latinoamérica, la región a vigilar
Latinoamérica, sin embargo, ya ha pasado con creces la fase de normalización de la política monetaria. Recientemente, el Banco Central de Brasil dejó intactos los tipos de interés en el 13,75% por séptimo encuentro consecutivo. Desde el mercado hay presión para que se bajen los tipos. «La desaceleración de la economía, el giro en el mercado laboral, la desaceleración de la inflación y las preocupaciones relacionadas con las condiciones del crédito podrían presionar al organismo a bajar los tipos de interés», afirma Nenad Dinic, Equity Strategy Research en Julius Baer .
Y, en Chile, acordó mantener los tipos de interés el el 11,25% en su reunión de abril. La próxima será el 11 de mayo y en ella, el foco estará puesto en los datos económicos. La economía se está ajustando más lento que lo previsto y la inflación está tardando más en reducirse. El consejo del organismo justificó el mantenimiento del precio del dinero hasta que el estado de la macroeconomía indique que el proceso de convergencia de la inflación a la meta de 3% se haya consolidado. De acuerdo con el escenario central, esto tomará más tiempo que lo previsto en diciembre. El consejo reafirmó su compromiso de actuar con flexibilidad en caso de que alguno de los riesgos internos o externos se concrete y las condiciones macroeconómicas así lo requieran.
Foto cedidaGautier de Fortis, nuevo miembro del equipo de Distribución Institucional de Creuza Advisors.
Gautier de Fortis se ha unido al equipo de Creuza Advisors, firma independiente de asesoramiento a particulares y distribución institucional en LatAm, con oficinas en Lima y Madrid. Según indica la firma, formará parte del equipo de distribución compuesto por Nicolás Lasarte y Bruno de la Torre para cubrir los mercados institucionales de México, Colombia, Perú, Chile, Brasil, Uruguay y US Offshore.
“Estamos encantados con la incorporación de Gautier a Creuza, ya que, aporta al equipo, además de mucho know how comercial por su experiencia en Europa y LatAm, un gran conocimiento técnico del lado inmobiliario y de crédito. Pensamos que con su llegada vamos a poder incrementar nuestro valor añadido de cara a nuestros clientes y prospectos en la región, como de cara a nuestras gestoras. Además de la parte profesional, Gautier comparte con nosotros el mismo espíritu de trabajo y esfuerzo que creemos es la clave para dar el mejor servicio posible a nuestros clientes”, ha comentado Nicolás Lasarte, socio y head de distribución institucional en Creuza Advisors.
Gautier de Fortis es licenciado en Economía por la Universidad París Sorbonne y tiene un Máster en Finanzas por la Universidad Pantheon Assas. Comenzó su carrera en Francia trabajando en AXA IM y HSBC como ventas de crédito. Hace ya 12 años, se desplazó al Perú para trabajar en Citibank como banquero personal en Lima. Su último trabajo fue el de jefe de la división del Mercado de Capitales en Binswanger Perú especializado en consultoría, estructuración y comercialización de proyectos/activos inmobiliarios para instituciones durante los últimos 6 años.
Foto cedidaVanessa Casano, nueva secretaria general en Ostrum Asset Management
Ostrum Asset Management (Ostrum AM), filial de Natixis Investment Managers, ha anunciado el nombramiento de Vanessa Casano como secretaria general a cargo de Finanzas, Riesgo y Control Permanente. Como miembro del Comité Ejecutivo de Ostrum AM y reportando directamente a Philippe Setbon, consejero felegado, Casano contribuirá al desarrollo internacional de Ostrum AM en un contexto regulatorio altamente complejo.
Desde la firma han destacado la amplía experiencia en gestión de activos y negocios internacionales. Vanessa Casano comenzó su carrera en 2002 en Lyxor Asset Management, como estructuradora de fondos. En 2005, Vanessa se incorporó al grupo Calyon, donde participó en la creación y el lanzamiento de la plataforma de inversión alternativa de CASAM (ahora Amundi). En 2006, se incorporó al departamento de derivados de renta variable de BNP Paribas, primero en Londres como estructuradora de soluciones de apalancamiento para fondos de hedge funds, y después en París, desde finales de 2009, como desarrolladora de las actividades de prime brokerage. Desde 2015, trabaja en la Autorité des Marchés Financiers (AMF), el regulador francés del mercado de valores, como Jefa de la División de Política de Gestión de Activos dentro del Departamento de Asuntos Internacionales. Representó a la AMF en el Comité Permanente de Gestión de Inversiones de la AEVM y en la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV) antes de ser elegida Vicepresidenta y posteriormente Presidenta del Comité Permanente de Gestión de Activos de la OICV. Vanessa Casano es licenciada por el Institutd’Etudes Politiques de Burdeos y posee un Máster Especializado en Derecho y Gestión de Negocios Internacionales por ESSEC.
A raíz de este nombramiento, Philippe Setbon, consejero delegado de Ostrum AM, ha declarado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Vanessa. Su experiencia internacional, así como sus conocimientos tanto en la gestión de activos como en el entorno normativo, son activos importantes para satisfacer las necesidades de nuestros clientes. Su nombramiento también respalda las ambiciones de desarrollo de Ostrum AM para convertirse en una de las tres principales gestoras de seguros europeas».
Por otro lado, Ostrum Asset Management ha reforzado su experiencia en gestión de seguros con la llegada de tres nuevos gestores de cartera a su equipo de Insurance y ALM Solutions, dirigido por Gaëlle Malléjac. Se trata de la incorporación de Sonia Berrejeb, Damien Clouzeau y Karim Khemache. Con esta ampliación, el equipo se convierte así en uno de los mayores equipos dedicados a la gestión de carteras de seguros en Europa.
