Perspectivas de la inversión temática: cuando la economía tiene sentido, las megatendencias despegan

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Una de las grandes claves de la inversión temática es saber discernir cuáles serán las megatendencias que realmente despegarán. En opinión de Mobeen Tahir, Director, Macroeconomic Research & Tactical Solutions de WisdomTree, dos de las más claras son la transición energética y la digitalización. 

“En nuestras conversaciones con inversores en los últimos meses nos ha quedado claro que todo el mundo está de acuerdo en que para llegar al cero neto tendremos que emplear todas las soluciones posibles. Por lo tanto, es probable que los inversores sigan destinando capital a temáticas medioambientales en 2022, a pesar del difícil contexto macroeconómico”, afirma Tahir.  Según su visión, la transición energética se reduce a esto cómo el mundo pretende recrear en pocos años lo que se hizo en más de un siglo y, esta vez, de forma mucho más sostenible. Respecto a la independencia energética, destaca que la Ley de Reducción de la Inflación de 2022 en Estados Unidos, que incluye 369.000 millones de dólares para iniciativas en materia de energía y cambio climático, es quizá el proyecto de ley sobre el clima más importante de la historia estadounidense. 

“La regulación es importante porque allana el camino para que las industrias prosperen. Consideremos la repercusión de las subvenciones a los vehículos eléctricos (VE) en el XIV plan quinquenal de China, que entró en vigor en 2021. En solo un par de años, la industria china de vehículos eléctricos se ha convertido en líder mundial. Además, consideramos que la Ley de Reducción de la Inflación en EE. UU. y lo que Europa haga como respuesta a ella tendrá un efecto similar en muchas industrias diferentes”, destaca como ejemplos.

Ahora bien, además del apoyo de las políticas públicas, Tahir advierte de que solo si estas megatendencia tienen sentido a nivel económico logran realmente despegar, para lo cual necesita el apoyo de los consumidores y del tejido empresarial. 

Para explicar la implicación de los consumidores, el expertos de WisdomTree toma como ejemplo los coches eléctricos: “El número de modelos de vehículos eléctricos en el mercado mundial ha pasado de 159 en el cuarto trimestre de 2017 a 551 en el cuarto trimestre de 2022. Cuanto más asequibles sean los vehículos eléctricos para el mercado de masas y más sostenible sea el desarrollo industrial, el transporte por carretera tendrá más posibilidades de descarbonizar el mundo”. De esta forma, la megatendencia tendrá “sentido económico” y se consolidará como tal. 

Respecto a la adaptación del tejido económico, Tahir toma como referencia “la economía de la industria”. Según explica, con la legislación Objetivo 55 en marcha, las industrias tendrán que hacer una transición hacia fuentes de energía más limpias, o pagar por los derechos de emisión de carbono. “Hay que tener en cuenta que mientras las fuentes de energía limpias están reduciendo su coste, el precio de los derechos de emisión de carbono no deja de subir. Afortunadamente, se está avanzando en la dirección correcta”, concluye. 

Transición digital

Sobre la segunda megatendencia que destacan desde WisdomTree, la digitalización, Tahir reconoce estar entusiasmado con los avances en inteligencia artificial. “El revuelo en torno a la inteligencia artificial generativa y su potencial para revolucionar casi todos los sectores es uno de los temas más candentes de 2023, porque esta tecnología ha entrado en una fase de adopción masiva”, afirma.

Según su visión, la digitalización se está produciendo y ya es reconocida por los responsables políticos. La Comisión Europea ha calificado la década de 2020 como la década digital de Europa, con el objetivo de que Europa esté preparada para la era digital. De hecho, NextGenerationEU, anunciada en 2021 como respuesta a la pandemia, pretende transformar las economías y las sociedades. Está dotada de 250.000 millones de euros destinados a promover la digitalización. “Europa no estará sola a la hora de allanar el camino hacia una transición digital sostenible. En todo el mundo, esta tendencia seguirá acelerándose este año”, afirma Tahir.

Pese a los buenos augurios, ante estas dos megatendencias, su conclusión es clara: “Se espera que las dos megatendencias comentadas se debiliten, independientemente de lo que hagan los bancos centrales este año. Pero es poco probable que su camino sea lineal”.

Según matiza esto se debe a dos razones. En primer lugar, la política monetaria. “Las inversiones temáticas en concordancia con las megatendencias tienen una fuerte inclinación hacia el crecimiento y, por tanto, son muy sensibles a lo que hagan los bancos centrales. Y dado que es difícil sincronizar el mercado a la perfección, lo mejor que se puede esperar es identificar los puntos de entrada más atractivos”, aclara. 

La segunda razón es el cambio tecnológico. “Los temas que impulsan hoy la transición energética y las innovaciones que dan forma a la transición digital no permanecerán estáticos. Por tanto, cualquier planteamiento de inversión en estos espacios debe estar preparado para evolucionar con las temáticas. Aunque nunca se pueden garantizar los resultados, seguir estas recomendaciones ayudará a tomar decisiones con conocimiento de causa”, concluye el experto.

Caso de estudio: la detección temprana de hígado graso no alcohólico puede catalizar un mercado de 20.000 millones de dólares

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La pandemia de Covid-19 demostró que el ritmo de innovación científica se ha acelerado y abarca más ámbitos, y lo mismo sucede con el ritmo de aprobación de nuevos medicamentos. La nueva ola de terapias tiene el potencial de ayudar al paciente a funcionar mejor, sentirse mejor, sobrevivir más tiempo y, de hecho, cambiar la práctica de la medicina. Desde Janus Henderson Investors defienden que las perspectivas de la medicina innovadora son apasionantes y pueden crear grandes oportunidades de inversión.

La firma ha organizado recientemente un webcast en el que se ha abordado como caso de estudio el tratamiento de la enfermedad conocida como EHNA, una forma grave de hígado graso no alcohólico que hasta ahora ha tenido opciones de tratamiento limitadas. En el panel han participado el gestor de cartera Andy Acker, el analista de investigación Agustín Mohedas, el científico Dr. Stephen Harrison y Andrew Cheng, el director general de Akero (compañía en la que tiene posiciones la estrategia Janus Henderson Global Live Sciences), para hablar de un mercado que han valorado en 20.000 millones de dólares.

La EHNA es una forma de hígado graso no alcohólico que suele aparecer asociada a otras enfermedades, y que de hecho presenta una alta prevalencia entre pacientes diabéticos y pacientes con obesidad. Considerando que la población afectada por estas dos enfermedades se ha incrementado dramáticamente en EE.UU., las estimaciones que barajan los expertos es que para 2050 haya entre 45 y 90 millones de diagnosticados con diabetes solo en EE. UU.; en cuanto a la obesidad, sus estimaciones se sitúan en unos 100 millones de estadounidenses obesos o con sobrepeso, y que esta cifra se iría a los 750 millones de personas en todo el mundo, con posibilidad incluso de alcanzar los 1.000 millones, unas cifras que, coincidieron los participantes en el panel, “son aterradoras”.

¿Cómo calcula el equipo de inversión de Janus Henderson Investors el potencial que tiene la detección temprana de esta enfermedad? Desde la firma se muestran convencidos de que un enfoque activo y ágil que incorpore conocimientos sectoriales y científicos podría ayudar a los inversores a aprovechar los numerosos vientos de cola a largo plazo que pueden proporcionar las innovaciones sanitarias.

Yendo al detalle, el equipo de inversión emplea en primer lugar un acercamiento top down basado en el análisis conciso de las estadísticas sobre prevalencia de enfermedades, centrándose en este caso en EE.UU. pero extrapolando al mercado global. Partiendo del cálculo de que aproximadamente la mitad de los pacientes con EHNA también tienen diabetes (20 vs 40 millones), su estimación es que las ventas mundiales de medicamentos para tratar la diabetes están valoradas en 50.000 millones de dólares, por lo que el cálculo para tratar a pacientes de EHNA se situaría en un mercado valorado en torno a 25.000 millones de dólares en ventas, y esto “sin ni siquiera tener en cuenta el crecimiento que esperamos en esta parte de la población”, en palabras del analista Agustín Mohedas.

Éste añade que otra similitud entre los pacientes de EHNA y los diabéticos es la heterogeneidad, dado que la enfermedad se manifiesta de diversas formas y con distintos síntomas asociados, por lo que concluye que “va a haber una serie de diferentes medicamentos que van a jugar un papel en este campo, dado que no va a haber un único tratamiento que sea el mejor para todos los pacientes”. A este respecto, el doctor Harrison manifestó que lo más probable en el futuro es que sea necesario el desarrollo de varios fármacos distintos para una terapia combinada. Esto supone una oportunidad de inversión a medida que se avance en la investigación en este campo, continúa Mohedas: “Vamos a tener múltiples jugadores que se van a dirigir a diferentes partes de la enfermedad con diferentes perfiles de medicamentos”, desde terapias orales a inyectables.

Pero después está la parte bottom up del análisis, continúa el analista. Se trata de comprender cuántos pacientes potenciales de EHNA podría haber actualmente y cuántos podrían efectivamente ser tratados. Según cálculos aportados por Janus Henderson Investors, se podría llegar hasta 20 millones de pacientes, “que sabemos que existen, pero que no todos han sido diagnosticados”, aclara el analista. En realidad, como se comentó en el panel, actualmente solo hay aproximadamente 1,5 millones de personas con EHNA a tratamiento, y alrededor de 800.000 pacientes cuya enfermedad está en los primeros estadios y que podrían responder mejor al tratamiento. (los datos son de EE.UU., pero las cifras en Europa y Asia son similares, ajustadas a la población). Una vez que han dado con las cifras, el gestor Andy Acker explicó que, para calcular una cifra de ingresos por ventas, es necesario hacer un ejercicio de cuál es el valor añadido que ofrecen los fármacos para tratar la enfermedad. Para conseguirlo, el equipo de inversión ha comparado los costes generados por el tratamiento de EHNA con el de otras enfermedades hepáticas; por ejemplo, los pacientes con cirrosis presentan costes médicos masivos porque presentan un riesgo de morbilidad más de 100 veces superior.

De acuerdo con los cálculos de ICER, una organización independiente que revisa el precio de los medicamentos que buscan aprobación de la FDA y que calcula qué precio deberían tener para ser rentables, el tratamiento de EHNA podría suponer entre 20.000 y más de 40.000 dólares. Tomando estos números más la cifra de potenciales pacientes en EE.UU., Janus Henderson Investors ha concluido que el mercado estaría valorado en una horquilla entre 16.000 millones de dólares y 20.000 millones de dólares sólo en EE. UU.

Siguiendo con sus cálculos, las farmacéuticas y biotecnológicas con exposición al tratamiento de esta enfermedad deberían estar valoradas en cinco veces el potencial máximo de ventas, es decir, un valor potencial de 100.000 millones de dólares. “Vemos una enorme desconexión entre cómo valora actualmente el mercado estas terapias y cómo valoramos nosotros la oportunidad potencial hoy y en el transcurso de la próxima década», afirmó Acker al respecto. “El tratamiento de la EHNA está a punto de cambiar radicalmente en los próximos años. A medida que se disponga de nuevas terapias que sean eficaces, el mercado relacionado podrá crecer aún más. Sin embargo, las capitalizaciones bursátiles de estas empresas, aún no reflejan la oportunidad, en nuestra opinión”, concluyó el experto.

 

Puede visualizar el panel sobre EHNA al completo a través de este enlace.

¿Estás preparando tus negocios para el futuro? Equilibrar la transferencia de riqueza entre generaciones

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Cerulli Associates proyecta que casi 68,4 billones de dólares en patrimonio se transferirán a herederos y organizaciones benéficas en los próximos 25 años en Estados Unidos[i]. A escala mundial, se calcula que los inversores de alto poder adquisitivo de Europa, América Latina y Oriente Medio transferirán casi 11 billones de dólares en las próximas tres décadas[ii].

Gran parte de esta riqueza se transferirá a las generaciones más jóvenes, sin embargo, los estudios han demostrado que entre el 66% y el 87% de los asesores actuales son despedidos una vez que los activos se transfieren a la siguiente generación. De hecho, el 88% de los que heredan activos nunca se plantearon recurrir al asesor de sus padres[iii].

Muchos asesores financieros asumen que los millennials son demasiado jóvenes para necesitar asesoramiento financiero o que no tienen recursos suficientes para ser clientes rentables, sin embargo, las estadísticas anteriores ponen de relieve lo importante que es para los asesores empezar a establecer relaciones con la próxima generación.

En este sentido, los asesores deben encontrar el equilibrio adecuado para ayudar a los clientes más jóvenes que aún pueden disponer de un capital financiero significativo y, al mismo tiempo, gestionar eficazmente a los clientes actuales y sus prácticas. En opinión de Janus Henderson Investors, una cartera equilibrada flexible y gestionada activamente puede ser una gran opción para mantener el patrimonio con el asesor actual de los padres y puede proporcionar una solución centralizada para la exposición tanto a la renta variable como a la renta fija para los clientes más jóvenes.

La gestora ha organizado para el próximo 25 de mayo un webcast con Ben Rizzuto, director de jubilación, y Jeremiah Buckley, cogestor del fondo Janus Henderson Balanced Fund, en el que ambos expertos hablarán sobre cómo los asesores financieros deben posicionar su negocio para esta nueva generación de inversores, las formas en que pueden comprometerse con las familias de distintas generaciones y por qué una cartera Balanced puede ser la más adecuada para ellos.

 

Jueves, 25 de mayo / 15.00 CEST

Webcast con traducción simultánea en español

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[i]Cerulli Associates, «U.S. High-Net-Worth and Ultra-High-Net-Worth Markets 2018: Shifting Demographics of Private Wealth», 2021.

[ii]https://www.wealthx.com/five-countries-largest-wealth-transfers/

[iii]https://www.familywealthreport.com/article.php?id=183571#.ZBN4KHbMKHs

¿Por qué la pérdida de recursos naturales es importante para Robeco? Parte III

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La economía mundial depende de la naturaleza y la biodiversidad y esto, en última instancia, constituye también un riesgo financiero. Al igual que sucede con el cambio climático, los riesgos relacionados con la naturaleza para las entidades financieras pueden analizarse desde la perspectiva del riesgo físico y el riesgo de transición. Los riesgos físicos se refieren a la dependencia que tienen las industrias de los servicios que ofrecen los ecosistemas; por ejemplo, las compañías eléctricas necesitan acceso a abundantes cantidades de agua para la refrigeración de sus plantas. Los riesgos de transición tienen su origen en el impacto que las industrias ejercen sobre la naturaleza. Las industrias cuyo impacto es elevado van a sufrir, tarde o temprano, un endurecimiento de las políticas y normativas que las regulan, así como las consecuencias de los cambios tecnológicos y de preferencias de los consumidores. El marco elaborado por Cambridge Institute for Sustainability Leadership añade una tercera dimensión, la del riesgo de responsabilidad, como se ilustra en la Figura 4, que puede considerarse una subcategoría dentro del riesgo de transición.

En junio de 2020, el Banco Central neerlandés y la Agencia Nacional de Estudios Ambientales publicaron un informe en el que se analizaba la exposición del sector financiero neerlandés a los riesgos relacionados con la biodiversidad. Se calcula que las entidades financieras neerlandesas tienen una exposición de 510.000 millones de EUR a empresas que presentan una dependencia elevada o muy elevada de uno o varios servicios ecosistémicos. Esta exposición al riesgo físico equivale al 36% de sus carteras: 28.000 millones de EUR en activos dependen tan solo de la polinización.

El impacto de las inversiones sobre la biodiversidad y sus relaciones de dependencia con ella también se integran en los requisitos del Reglamento sobre Divulgación de Información relativa a la Sostenibilidad en el sector de los Servicios Financieros (RDIS) de la Unión Europea. Conforme al RDIS, los inversores tendrán que informar a sus clientes de los impactos adversos de sus inversiones sobre la biodiversidad. Si bien la Taxonomía de la UE se ocupa actualmente de los objetivos de mitigación del cambio climático y adaptación al mismo, también incluirá en el futuro otros objetivos ambientales, entre ellos la biodiversidad y los ecosistemas. Estos requisitos legislativos van a mejorar la información publicada por las empresas y a potenciar tanto la calidad de los datos como la disponibilidad de parámetros de medición relacionados con la biodiversidad.

En 2021, Robeco llevó a cabo una evaluación de tipo mapa térmico a partir de los datos de ENCORE, con el fin de conocer la exposición de nuestras inversiones a los riesgos de biodiversidad. Este análisis nos permitió identificar las clases de activos y subsectores con mayor exposición a impactos e influencias de determinados servicios ecosistémicos. Los resultados de este análisis se corresponden con los de la investigación realizada por DNB (De Nederlandsche Bank) y otras entidades que operan en nuestro sector. A continuación, se muestran algunas de las ideas clave que hemos extraído:

–     Alrededor de una cuarta parte de nuestros activos bajo gestión presenta una dependencia elevada o muy elevada de al menos un servicio proporcionado por un ecosistema. El suministro de aguas subterráneas y superficiales, por sí solo, resultó ser el más relevante, seguido de la regulación sobre el clima y el mantenimiento de los flujos de agua.

–    Cerca del 29% de nuestras inversiones se realizan en sectores cuyo impacto potencial sobre los principales generadores de pérdida de biodiversidad es elevado o muy elevado. Se determinó que el uso del terreno y el agua potable es lo que genera mayor impacto, seguido por el cambio climático, la contaminación y las perturbaciones directas.

–    Las mayores exposiciones con impactos y/o influencias se encontraron en los sectores Farmacéutico, de Servicios Integrados de Telecomunicaciones, Productos Químicos Especializados, Alimentos Envasados y Carnes, y Ropa, Accesorios y Artículos de Lujo.

–     Un gran número de sectores dependen en gran medida de cinco servicios ecosistémicos, y hemos mostrado la exposición de nuestras inversiones a ellos. Dentro de nuestras inversiones, hemos confirmado que los Productos Agrícolas son los que presentan exposición directa a la mayor variedad de servicios ecosistémicos, seguidos por los Productos Forestales y otras y muy variadas industrias, entre las que se incluyen los Servicios de Suministro de Electricidad y las Telecomunicaciones.

En 2023, aumentaremos la granularidad de esta evaluación para poder conocer y comparar mejor la evolución en biodiversidad de cada empresa perteneciente a cada subsector de alto riesgo. En el futuro, esperamos que la exposición específica de cada emisor a los riesgos e impactos de la biodiversidad se convierta en parte integrante de nuestros procesos de inversión.

El diluvio de dividendos

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Hace casi exactamente tres años escribí un artículo titulado “El dilema de los dividendos”.

Fue en momentos en que el mercado experimentaba ventas masivas a partir del Covid-19, y cuando las empresas recortaban o suspendían los dividendos a diestra y siniestra. Los analistas, por su parte, pronosticaban grandes recortes en los dividendos globales, los cuales tardarían años en recuperarse. Anticipé una caída de alrededor del 30% en dicho artículo.

Sin embargo, a pesar de todas las predicciones cataclísmicas, los pagos tardaron solo un año en recuperarse: 2021 fue un año récord para los dividendos globales, que alcanzaron 1,47 billones de dólares, una marca que mejoró en 2022, cuando alcanzaron 1,56 billones de dólares. En 2023, se prevé que la cifra se supere una vez más, en un estimado de 1,60 billones de dólares.

Ahora hemos pasado del dilema del dividendo al diluvio de los dividendos. Con el 2022 estableciendo también un récord para la autorización de recompra de acciones, el panorama es claro: las empresas están devolviendo montos récord de capital a los accionistas.

 

La volatilidad que vimos en las clases de activos el año pasado sirvió como recordatorio de que los dividendos son típicamente mucho menos variables que las ganancias, y pueden proporcionar una fuente importante de retorno total en mercados desafiantes. Los dividendos también tienen un historial sólido de mantener ritmo con la inflación, y aunque el crecimiento anual no fue del todo el nivel bajo de dos dígitos que vimos cuando la inflación llegó a su punto máximo, hubo menos erosión en términos reales de lo que vimos en los pagos de la mayoría de las otras clases de activos.

Entonces, ¿dónde nos deja esto ahora? Áreas de valor profundo del mercado, caracterizadas por empresas con ganancias de menor calidad y altos niveles de deuda, tuvieron su día de sol el año pasado. Ese tipo de rallies tienden a ser intensos pero también de corta duración, y es lo que pudimos ver en el primer trimestre de este año, cuando el impulso se desvaneció  abruptamente.

Es probable que los inversores se pregunten si tales empresas pueden seguir teniendo éxito en un entorno de crecimiento lento (o recesivo). Además, con las tasas de interés pareciendo querer estar más altas por más tiempo, las empresas endeudadas probablemente verán más flujos de caja siendo consumidos por los pagos de intereses, en lugar de que estén disponibles para distribuir a sus accionistas.

En contraste con el extremo del mercado más arriesgado y de valor profundo, creemos que un enfoque en las empresas de «calidad» que pagan dividendos, aquellas con balances sólidos y altos rendimientos, pueden ser un factor poderoso con el tiempo.  Como se muestra en el gráfico a continuación, el quintil superior de empresas, basado ​​en la calidad dentro del indicador MSCI All Country World Index, superó al mercado en general a lo largo del tiempo:

 

Creemos que este enfoque de calidad será especialmente importante si las condiciones económicas más duras que muchos esperan se hacen realidad. De hecho, a pesar de la incertidumbre que impera en el mercado en este momento, más de dos tercios de las empresas dentro de una cartera global representativa de renta variable han aumentado sus dividendos en el primer trimestre de 2023. Estos aumentos sugieren que las empresas están generando abundante flujo de caja libre, y creemos que devolverlo a los accionistas es una señal de una sana confianza en su situación financiera. Algunos ejemplos de aumentos de dividendos altos incluyen:

Lo que es llamativo de estos ejemplos no es sólo la magnitud de los aumentos, sino también la diversidad de empresas implicadas, tanto a nivel geográfico como sectorial, lo que implica una fuerza de base amplia.

Todo esto sugiere que podemos estar en un período dorado para invertir en dividendos. Las compañías están devolviendo cantidades récord de capital a sus accionistas, y lo están haciendo mientras registran proporciones de pago que están por debajo de los promedios a largo plazo, lo que significa que estos dividendos deberían permanecer incluso frente a la desaceleración del crecimiento.

Las propias estrategias de dividendos tienden a hacerse realidad en entornos de mercado más agitados, donde los flujos de ingresos se convierten en una parte aún más crucial de los rendimientos totales, y un enfoque beta más bajo puede ofrecer cierta protección contra la volatilidad. Esto sirve para resaltar la excelente forma de los dividendos globales y debería proporcionar a los inversores de renta variable oportunidades: a pesar de la volatilidad, se mantienen bien posicionados en el mercado.

 

Tribuna de opinión de Mark Peden, gestor de inversiones de Aegon AM. 

La Fed hará recortes de tasa en 2024 y la recesión en Estados Unidos será moderada

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Todo apunta a que la recesión llegará a Estados Unidos en el tercer trimestre, será moderada y los que peor la pasarán serán las pequeñas empresas, por el endurecimiento del crédito, mientras que la Reserva Federal comenzará a aplicar recortes de tasa el próximo año.

En anticipación a este escenario, el mercado accionario va a testear nuevas bajas, aunque ya atraviesa un nuevo ciclo alcista “secular” con oportunidades interesantes en renta variable, principalmente en el sector de crecimiento.

Esas fueron algunas de las principales definiciones que escucharon los clientes que se conectaron a un nuevo webinar del programa “Anatomy of a Recession” (AOR) de Franklin Templeton Investments. El seminario online fue conducido por Jeffrey Schulze, director y estratega de inversión de Clearbridge, una de las gestoras boutique de la gestora americana.

“Volvimos a foja cero con la recesión a partir del caso de los bancos”, comenzó diciendo Schulze. Se refería al impacto que tuvo en el mercado y en el sector bancario el colapso del Silicon Valley Bank y el Credit Suisse, que provocaron un viraje en la política monetaria de la Fed y en su hoja de balance. En el webinar anterior, el estratega de inversión de Clearbridge había hablado de la “posibilidad de que la recesión sea más profunda de lo que espera el consenso”.

“Seguimos creyendo que la recesión está realmente en el horizonte y que el timing no ha cambiado: el tercer trimestre va a ser el inicio oficial de esta recesión y la crisis bancaria está, en realidad, en la cola de ésta”, aseguró Schulze. “Se viene un revés económico”, añadió.

La política  monetaria –explicó luego- actúa con tiempos de demora largos y variables: cada ciclo de alzas de tasas que empezó, en promedio, a los 23 meses dio inicio a una recesión. “El ciclo de despidos en Estados Unidos va a comenzar en el sector de la construcción; cada ciclo es singular”, señaló el experto.

Respecto al sector bancario, el director y estratega de inversión de Clearbridge, indicó: “soy cauteloso con decir que lo peor ya pasó: las crisis pueden moverse muy lentamente y tardar mucho tiempo en desarrollarse”. De todos modos, agregó que “hoy, la crisis, más que sistemática parece idiosincrática: los bancos regionales tenían desafíos por la alta concentración de clientes, depósitos no asegurados, sobre-exposición a las industrias tecnológicas y un mal manejo del riesgo”.

En este nuevo entorno, “con estándares de crédito más endurecidos, porque los bancos van a estar más renuentes a prestarle a la economía, hay un viento de frente en cuanto al consumo en la segunda mitad del  año. Los bancos más pequeños van a sentir mucho más la situación que los grandes, y las pequeñas empresas van a sentir más el impacto porque van a sentir el endurecimiento del crédito”, aseguró Schulze.

“En los últimos meses –agregó-, tuvieron que afrontar créditos más caros, y no nos sorprendería que el spread de crédito llegue al 10%. Eso va a ser realmente un viento de frente para la rentabilidad de las pequeñas empresas. El ciclo de despidos que empezó en las tecnológicas comenzará de 3 a 6 meses hacia adelante en las pequeñas empresas”.

Momento de aprovechar oportunidades

Con todo, “la recesión va a ser moderada o superficial. La Fed no quiere repetir el error; construyó una ingeniería de aterrizajes suaves recortando tasas, aunque la inflación crea un sesgo para la Reserva Federal”, según Schulze. “En 2024 llegarían los recortes de tasas; en mayo subirán por última vez”, anticipó.

Luego, el estratega de inversión de Clearbridge, la gestora boutique de Franklin Templeton, dijo que “tal vez sea la primera vez en la historia que tengamos una recesión antecedida por una baja del mercado más grande. Una recesión dura 10 meses en promedio, y la baja del mercado llega a dos tercios del camino de esa recesión. Vamos a volver a probar las aguas: todavía no hemos tenido una venta masiva adecuada. Hay mucho optimismo en medio de esta recesión tan anticipada”.

Según Schulze, las expectativas de utilidades “se tienen que calmar; son muy optimistas. De todos modos, no hay muchos excesos: la disminución no va a ser ni cerca de un 50%; hay que volver a testear una baja del mercado, pero creemos que la venta masiva será en promedio del 30%”.

Sobre el final, el webinar se centró en las inversiones a aprovechar una vez pasada la recesión, y Schulze puntualizó que 6 meses antes de una recesión las acciones de valor son las que lideran y después de la recesión, toman su lugar las acciones de crecimiento, mientras que suele haber menos rendimiento en los bonos del Tesoro a 10 años.

“Durante esta recesión queremos abrazar la dinámica de las empresas de crecimiento, que generan mucho flujo de caja. Las acciones de dividendos incrementales de compañías que generan flujo de caja son buenas para el entorno que anticipamos”, aseguró. “Es una gran oportunidad para poner a trabajar el dinero en acciones, invirtiendo a largo plazo. El S&P 500 puede bajar un 15%-20%, pero 12 meses después, las pérdidas se recuperan. En un entorno bajista hay que poner el dinero a trabajar con la expectativa de una recuperación”, añadió.

El experto de Clearbridge describió que el mercado atraviesa “un nuevo ciclo secular alcista, con periodos sin dirección pero con otros con retorno sobre las acciones. Pasó hace 93 años, y se va a dar un escenario con retornos mayores y que dará  oportunidades de compra en los próximos 7 a 10 años. Crecimiento sobre valor es la apuesta de acá a 12 meses”, enfatizó.

Por último, respondiendo preguntas de los asistentes al webinar, Jeffrey Schulze vaticinó que el petróleo cotizará entre 70 y 90 dólares en los próximos 12 meses, y aseguró que el oro es atractivo en los niveles actuales.

Por otro lado, señaló que “hay mucho optimismo en las cotizaciones de las grandes empresas tecnológicas”. No descartó bajas, pero aseguró que a largo plazo es optimista en esa industria por la generación de flujo de caja de las grandes compañías del sector. “Hay mucho pesimismo con las empresas de pequeña capitalización; los próximos 6 meses serán para las big caps”, remarcó.

Respecto al dólar, proyectó que se pondrá bajista con el recorte de tasas, aunque a corto plazo seguirá alcista. Y sobre los bonos de alto rendimiento también sentó postura: “hay mucho optimismo, pero pensaría mejor en calidad crediticia”, concluyó.

Manulife llega a Palm Beach con su Estrategia Global de Renta Diversificada de Activos Múltiples para el IX Funds Society Investment Summit

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Foto cedidaBenjamin W. Forssell, CFA, Global Multi-Asset Client Portfolio Manager, Multi-Asset Solutions Team

Manulife Gestión de Inversiones presentará su Estrategia Global de Renta Diversificada de Activos Múltiples en la IX edición del Investment Summit de Funds Society en Palm Beach.

La presentación que estará a cargo de Benjamin W. Forssell, CFA, Global Multi-Asset Client Portfolio Manager, Multi-Asset Solutions Team, será el 18 de mayo en el PGA National Resort en Palm Beach.

La estrategia combina la experiencia de los conjuntos de capacidades de los equipos de soluciones de activos múltiples, renta fija y renta variable global, con el objetivo de ofrecer un rendimiento de distribución consistente y competitivo, junto con el potencial de crecimiento del capital. El equipo de inversión utiliza un enfoque global sin restricciones, invirtiendo en renta fija y acciones, además de una estrategia de superposición de derivados especializados para buscar un rendimiento constante en todo tipo de entornos de mercado, informa la empresa.

Benjamin W. Forssell

Forssell dirige el equipo de gestores de carteras de clientes que presta apoyo al equipo de soluciones multiactivos. Sus responsabilidades incluyen todos los aspectos de la gestión de productos, incluida la asistencia a los equipos de cara al cliente en la comunicación eficaz y el posicionamiento de las capacidades de asignación de activos de la empresa con clientes, clientes potenciales y asesores.

Antes de unirse a la organización de Gestión de Inversiones de Manulife, fue vicepresidente adjunto y jefe de desarrollo de plataformas para la división de Asia de Manulife, con sede en Hong Kong.
Anteriormente, trabajó para Manulife/John Hancock en Estados Unidos, donde desempeñó diversas funciones, entre ellas la selección de fondos para los negocios de gestión de Manulife en Estados Unidos y la venta de cuentas gestionadas por separado a asesores financieros independientes dirigidos a particulares con un elevado patrimonio neto. Forssell empezó su carrera en Lord Abbett vendiendo fondos de inversión, planes de jubilación y cuentas gestionadas por separado a asesores financieros de todo Estados Unidos.

El Venture Capital se retrae en Latam mientras en EE.UU. encuentra su fondo relativo

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Pixabay CC0 Public Domain. Tras una semana más tranquila, los mercados necesitan orientación sobre cuándo podrá abrirse la economía

El primer trimestre de 2023 arrojó un volumen de 56.600 millones de dólares en 4.804 operaciones de empresas. Dentro de este panorama, América Latina está viviendo un momento difícil de captación de capitales mientras que EE.UU. se recuperó de un mínimo relativo en el cuarto trimestre  de 2022 y experimentó un repunte en la actividad de financiación, dice el informe del primer trimestre de este año elaborado por TheVentureCity.

Si bien la cifra del primer trimestre “palidece en comparación con los trimestres de más de 100.000 millones de dólares de 2021 y principios de 2022, es coherente con los resultados de años anteriores”, dice el informe.

“A pesar de los continuos vientos en contra del mercado en el primer trimestre, los inversores han encontrado su equilibrio y la hemorragia se está frenando, al menos por ahora”, aseguran los expertos en Venture Capital.

 A pesar del continuo ruido negativo de los titulares, sorprendentemente EE.UU. se recuperó de un mínimo relativo en el cuarto trimestre y experimentó un repunte en la actividad de financiación.

El primer trimestre de 2023 arrojó un volumen de financiación de 43.600 millones de dólares en 3.003 operaciones, un 5% más que en el cuarto trimestre de 2022 en EE.UU., especifica la investigación.

Esto supuso un valor medio de 14,5 millones de dólares por operación, frente a los 12,4 millones del trimestre anterior.

“Aunque estas cifras no se acercan ni de lejos a la producción de los trimestres de hace un año, sirven de importante recordatorio: los titulares y las métricas no siempre coinciden. No ha habido mucho sentimiento positivo al que los fundadores puedan aferrarse, pero desde una perspectiva de recaudación de fondos no ha cambiado mucho desde el tercer trimestre de 2022”, aseguran los expertos de TheVentureCity.

Sin embargo, la realidad de Latinoamérica no fue tan optimista; sigue viéndose afectada por el retroceso de los inversores a medida que las condiciones del mercado continúan tratando de encontrar su equilibrio.

Es un escenario que se repiten desde el segundo trimestre de 2022 cuando los inversores comenzaron a prepararse para el eventual dolor de una desaceleración del mercado, priorizaron sus propias compañías de cartera e invirtieron en geografías cercanas que conocen bien. Una gran cantidad de dólares de Venture Capital se mantienen fuera de la región, por lo que Latam sufrió algunas de las mayores oscilaciones en el despliegue de capital de los inversores.

En el primer trimestre se invirtieron 563 millones de dólares en startups latinoamericanas, un 43% menos que en el cuarto trimestre de 2022 y un 84% menos que los 3.500 millones de dólares del primer trimestre de 2022. A pesar de esta caída, todavía vemos muchas oportunidades y razones para estar entusiasmados en la región.

Sin embargo, fue desigual para el ecosistema de las startups. Desde un punto de vista general, las perspectivas no parecen ideales. La financiación y la captación de fondos han bajado en todos los ámbitos, tanto los inversores como las startups se lamen las heridas después de desplegar y captar fondos en un mercado sobrecalentado, y todas las empresas buscan modelos de negocio sostenibles y rentables con la retención en el centro de la experiencia del usuario del producto, agrega el informe.

“Si se pregunta al inversor medio, dirá que corren tiempos difíciles y que no hay muchos motivos para el optimismo”, detalla.

Sin embargo, TheVentureCity ve enormes oportunidades en este mercado para los fundadores que tienen experiencia, construyen con austeridad en mente y aprovechan los avances tecnológicos de una generación.

“No cabe duda de que quedan retos por delante, pero la historia nos ha demostrado que ahora es uno de los mejores momentos para ser un inversor de capital riesgo. Nos entusiasma respaldar a estos fundadores y seguir encontrando la próxima cosecha de empresas que cambiarán el mundo”, concluye.

Puede acceder al informe completo a través del siguiente enlace.

Altas tasas de interés: ¿debo invertir todo mi dinero en renta fija?

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La crisis financiera del 2008 abrió la puerta para que los bancos centrales alrededor del mundo redujeran las tasas de interés a un nivel cercano al cero, al igual que a la aparición de una amplia liquidez que fomentó la recuperación económica global. Después de más de 10 años, la pandemia trajo consigo un nuevo choque de liquidez y tasas aún más bajas durante un corto periodo de tiempo, lo cual ha impulsado una alta inflación en el mundo.

Situación que explica el porqué los bancos centrales se han visto obligados a realizar incrementos acelerados de sus tipos de referencia para atacar el problema inflacionario, generando a su vez altas tasas de la renta fija a nivel global. Y es que, aunque en un primer momento esto puede verse como algo positivo para los portafolios de inversiones, no siempre es así, pues no simplifica la tarea de mantenerse diversificados y ajustados a un perfil de riesgo. De hecho, este panorama pone de manifiesto algunos retos adicionales.

Por ejemplo, analizar el respaldo crediticio del emisor, –orientado únicamente por la calificación emitida por las calificadoras de riesgo–, a la luz de la operación que realiza el emisor de la deuda, sector, etc. O dejar de “percibir” a la renta fija como una herramienta para menos volatilidad en el portafolio, en la medida en que se evalúan cómo tenencias al vencimiento y comenzar a verla como una opción para obtener unos flujos periódicos destinadas a necesidades de caja o reinversión programada.

También hay que considerar que la inversión en títulos directos supone la cuestión de adaptarse a los montos mínimos de negociación de cada mercado, algo fundamental para aprovechar las oportunidades de mercado o moverse cuando así se requiera. De otra manera los portafolios quedan concentrados y expuestos a pocos emisores o sectores.

Esto porque, en un mundo de tipos altos, el respaldo es vital. Los títulos de menor respaldo van a sobre salir con tasas mucho más atractivas, pero en este punto la asesoría experta de un equipo o la inversión a través de fondos enfocados a estos segmentos conocidos como high yield probablemente sean el camino correcto para evitar sorpresas futuras.

Además, resulta fundamental entender que las inversiones de renta fija en tasas altas no deberían ocasionar concentración en este tipo de renta, dado que en los ciclos económicos y de movimiento de tipos de los bancos centrales también aparecen oportunidades en la renta variable e incluso en las inversiones alternativas. Estas, bien manejadas, permiten tener portafolios menos volátiles más balanceados y con un crecimiento más ordenado.

Por lo mismo, la recomendación general de no tener todos los huevos en la misma canasta también aplica para los tipos de activos. De esa manera, diversificar sigue siendo el norte.

Julius Baer amplía su oficina de México en Ginebra con cuatro contrataciones

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Julius Baer, el grupo suizo líder en gestión de patrimonios, anunció la contratación de cuatro Relationship Managers para la oficina de México en Ginebra, según un comunicado.

Se trata de Valeria Moreno, quien se incorporó a Julius Baer en enero como Senior Relationship Manager. Anteriormente trabajó durante 10 años en Citi Bank en México.

Juan Ignacio Gómez fue contratado a principios de mayo como Senior Relationship Manager. Anteriormente trabajó en Credit Suisse en Ginebra y ocupó diferentes puestos directivos en el Banco Santander en Ginebra y España.

El tercer nuevo integrante de la entidad es Juan Carlos Miguez, quien trabajó en Credit Suisse como Senior Relationship Manager. Antes de incorporarse a Credit Suisse, pasó más de 15 años trabajando para el Banco Santander en Ginebra.

Por último, Mauricio Gómez Zabala, llega a Julius Baer con el cargo de Relationship Manager a partir de mayo. Anteriormente trabajó para Targa 5 Advisors y Credit Suisse en Ginebra.