Vivimos en una era caracterizada por cambios dramáticos en la política fiscal y monetaria en todo el mundo desarrollado (Japón es la notable excepción), drama político (crisis del techo de la deuda de EE.UU., Brexit) y un peligro geopolítico aparentemente perpetuo.
Si bien el entorno actual puede parecer anómalo para muchos, los mercados no son ajenos a los periodos de tipos de interés más altos y presiones inflacionistas. Puede parecer contradictorio, pero aunque este entorno conlleva naturalmente una mayor incertidumbre, lo que hemos visto en respuesta es un comportamiento del mercado mucho más racional. Atribuimos esto al fin de un largo periodo dominado por políticas intervencionistas, como la flexibilización cuantitativa, caracterizado por un entorno de tipos de descuento/tipos libres de riesgo bajos.
Aunque los tipos de interés siguen subiendo, puede que no estemos lejos de «tocar techo», en términos de política monetaria. Y pese a que el drama político nunca parece quedar lejos, la incertidumbre brinda oportunidades para que los inversores activos muestren su valor. El ecosistema financiero sigue evolucionando y las estrategias de los inversores deberían reflejarlo.
Los alternativos han adquirido una importancia constante en los últimos años, tendencia que esperamos que continúe a medida que el mundo de las inversiones se adapta a nuevas aplicaciones y tecnologías innovadoras. Las barreras de entrada que antes impedían la participación, como la necesidad de importantes requisitos de capital, también continúan cayendo, lo que aumenta la «democratización» de los alternativos. Pero al aumentar la diversidad de herramientas para mejorar la construcción de carteras, ha evolucionado el papel potencial que pueden desempeñar los alternativos en una cartera. Actualmente vemos tres categorías principales.
En primer lugar, vemos que los alternativos se utilizan como sustitución del papel tradicionalmente desempeñado por los productos de acciones long-only.En general, estos inversores tienen como objetivo reproducir, o al menos lograr niveles de rendimiento similares a los de la renta variable, pero sin asumir los niveles de riesgo asociados.
La lógica de esta estrategia tiene mucho sentido. Sería muy difícil ignorar la volatilidad causada por acontecimientos y los mercados bajistas que han caracterizado a los mercados en las últimas décadas. Del lunes negro y la burbuja puntocom, pasando por la crisis financiera global, el Brexit y la COVID, nunca han quedado lejos los periodos de gran incertidumbre para los inversores. Una clase alternativa de activos, con el potencial de ofrecer niveles equivalentes de rendimiento sin los mismos niveles de volatilidad, tiene un atractivo evidente.
En segundo lugar, hemos visto periodos en los que los alternativos han sustituido a la renta fija o a activos similares en una cartera. Estos inversores tienden a operar sobre la base de un presupuesto de riesgo (buscan controlar el riesgo de su cartera) en lugar de tener necesariamente una rentabilidad como objetivo.
En tercer lugar, vemos que los inversores asignan una mayor parte de su cartera a alternativos como una clase de activos diversificadora por derecho propio. Esta última categoría es probablemente con la que nos sentimos más cómodos. Un medio por el cual los inversores pueden desbloquear y diversificar nuevas fuentes de rendimientos no correlacionados, al tiempo que buscan limitar la volatilidad y el posible riesgo bajista.
La utilización de alternativos como potenciales «amortiguadores» (mediante la diversificación) ha sido fundamental en la batalla por la atención de los inversores en los últimos años, una tendencia que creemos que se está acelerando. Hemos visto de primera mano el efecto atenuante que tiene la asignación a alternativos en la volatilidad durante las pandemias, recesiones, referéndums, elecciones y demás. Incluso una pequeña asignación a alternativos puede ayudar potencialmente a reducir a largo plazo la volatilidad general en una cartera equilibrada (gráfico 1).
La pieza final es la generación de alfa: el potencial para ofrecer rentabilidad por encima de los rendimientos del índice de referencia (cuando está ajustado al riesgo). Eso es algo que ha atraído el interés de los inversores a la hora de asignar a estrategias de alternativos líquidos. El potencial para añadir una fuente de rentabilidad absoluta constante y estable puede parecer bastante atractivo en ciertos entornos.
No se trata necesariamente de «arrasar» cuando se trata de la rentabilidad de estrategias alternativas líquidas. La consistencia del proceso es absolutamente crítica, ya que puede ofrecer características de rendimiento predecibles durante un largo periodo de tiempo.
Esa consistencia, durante mercados y ciclos económicos difíciles, es donde los alternativos realmente pueden justificar el interés de los inversores. Es primordial elegir la estrategia adecuada para tus necesidades, pero dada la gran cantidad de oportunidades disponibles para los inversores en un momento en que las barreras de entrada son más bajas que nunca, el futuro de los alternativos parece prometedor.
Tribuna de opinión de Luke Newman, gestor de carteras de Janus Henderson Investors.
La pandemia del Covid provocó serios problemas logísticos de transporte de los productos que se manufacturaban en diversos países de Asia y se destinaban a otros mercados para su uso o consumo, generando disrupciones en las cadenas de producción y escasez de productos intermedios y finales. Ante esta situación, las estrategias de las empresas se modificaron, orientándose a ubicar sus plantas productivas en zonas más cercanas de sus mercados finales, particularmente más cerca de los Estados Unidos, para minimizar las disrupciones en las cadenas productivas. A esta tendencia de trasladar las plantas productivas es lo que se le ha llamado nearshoring o relocalización.
El término se puso de moda en México debido a que la cercanía con Estados Unidos y la existencia del T-MEC, que permite el libre comercio, lo convierte en un lugar muy atractivo para trasladar las plantas que se cierren en Asia.
Los anuncios de algunas empresas referente a instalar nuevas plantas productivas en México, particularmente en el sector automotriz como es el caso de Tesla, así como las noticias de escasez de espacios en parques industriales son algunos indicadores en los que se basan las afirmaciones que el proceso de relocalización ya está en marcha. Sin embargo, la información disponible no permite confirmarlo totalmente. Es verdad que el empleo en la maquila se ha incrementado de manera sustancial, lo que refleja un incremento en la producción de las plantas que ya estaban localizadas aquí y que por lo tanto es muy probable que estén ya sustituyendo producción que se hubiera estado llevando a cabo en Asia. Esta situación es consistente con la reinversión de utilidades por parte de la inversión extranjera directa (IED), la cual en el primer semestre de 2023 se incrementó 57% respecto al año, aunque es normal que en el primer trimestre del año aumente de manera importante.
Sin embargo, la IED en nuevos proyectos, que reflejaría la llegada de empresas que no tenían previamente operaciones en México, muestra una tendencia muy diferente, va a la baja. En el primer trimestre de 2022 fue de $8,833.7 millones de dólares, pero estuvo influenciada por una fusión de Televisa y Univisión por $4,800 millones de dólares. A partir del segundo trimestre de 2022 la tendencia ha sido a la baja.
De abril a diciembre de 2022 entraron por nuevos proyectos de la IED $9,293.2 millones de dólares, lo que significa una disminución de 18% respecto al año anterior y un nivel similar al mismo periodo de 2018.[1]
En el segundo semestre de 2022 los nuevos proyectos de inversión extranjera ascendieron a $5,541.0 millones de dólares, lo que implica una disminución de 28.7% respecto al segundo semestre de 2021. Por último, el primer semestre de 2023 la cifra fue de $2,1235 millones de dólares, la menor para la primera mitad de un año desde 2014.
En conclusión, la entrada de dólares por IED en nuevos proyectos ha disminuido desde abril de 2022, lo que muestra que no se ha registrado el fenómeno de un incremento de la llegada de empresas a ubicarse por primera vez en México. Esto puede deberse a que tarda tiempo el proceso de reubicarse, ya sea por los diseños de las plantas, los permisos que obtener, etc. o a que, a pesar de que en diversos medios se afirme que somo el lugar ideal para ubicar las plantas, las empresas que están saliendo de Asia no nos perciben tan atractivos como destino de las nuevas instalaciones.
[1] Se excluyen los datos de 2020 por no ser representativos como consecuencia del confinamiento provocado por el Covid
Foto cedidaHéctor Grisi, consejero delegado de Banco Santander, y Ana Botín, presidenta de Banco Santander.
Santander ha sido nombrado “banco más innovador del mundo” por la revista The Banker. La publicación ha otorgado el mayor reconocimiento de sus premios a la innovación en banca digital gracias a la exitosa implantación de Gravity, la plataforma digital desarrollada por la entidad y nativa en la nube que está implantando en todo el mundo para ayudar al banco a convertirse en una compañía completamente digital. The Banker ha descrito Gravity como un proyecto de “enorme envergadura y muy ambicioso”.
Santander es el primer gran banco del mundo que digitaliza con software propio el core bancario, que es la parte más crítica de la infraestructura informática de un banco y donde se tramitan las principales operaciones financieras, como transferencias de dinero, depósitos o préstamos, y ya ha migrado más del 90% de su infraestructura tecnológica a la nube. Esta transformación está permitiendo un acceso más sencillo y rápido a los datos, mayor simplicidad, el lanzamiento más rápido de nuevas funcionalidades para los clientes, en horas en lugar de días o semanas, y actualizaciones de app más frecuentes. También ayuda al banco a mejorar de forma significativa la experiencia del cliente, los productos y los servicios, y generar valor con análisis en tiempo real.
Este cambio también aportará eficiencias significativas gracias a procesos innovadores de automatización integral y otros ahorros.
Ana Botín, presidenta de Banco Santander, dijo: «La innovación es parte fundamental de nuestra transformación y nos ayuda a dar mejor servicio a los clientes, lograr un crecimiento rentable y crear valor. Gravity y muchos otros ejemplos del grupo son prueba de ello. La mejor innovación solo es posible con el mejor equipo, así que enhorabuena a todos los compañeros de Grupo Santander que están desarrollando estas soluciones globales. Estamos muy agradecidos con la revista The Banker por este reconocimiento».
El proceso de digitalización del core bancario de Santander comenzó en 2022 y se completará entre finales del 2024 y la primera mitad del año 2025. La transición ya se ha completado con éxito en varios negocios de Reino Unido y Chile sin interrumpir los servicios en ningún momento, y se encuentra en fase avanzada en Brasil.
Cuando Gravity esté totalmente implementado, más de 1 billón de operaciones técnicas serán gestionadas cada año por esta plataforma en los sistemas del Santander.
Gravity permite el procesamiento de datos de forma simultánea, de modo que el banco puede ejecutar cargas de trabajo en su mainframe y en la nube al mismo tiempo para realizar pruebas en tiempo real sin interrumpir el negocio. Una vez comprobada la estabilidad y el rendimiento, el banco puede cambiar la tecnología tradicional por la nube. En octubre de 2022, Google Cloud anunció un servicio para ayudar a otras empresas en su transición del mainframe a la nube llamado Dual Run y que está basado en Gravity, el software de Santander.
La exitosa plataforma de core bancario nativa en la nube de Santander está desarrollada con las mejores capacidades gracias a la transmisión de conocimiento de un gran equipo de profesionales tecnológicos, algunos de los cuales crearon el sistema anterior hace 20 años y ahora lo están trasladando a la nube, así como jóvenes desarrolladores e ingenieros. Esto brinda a los 16.500 desarrolladores de software e ingenieros de Santander un entorno de alto rendimiento para crear aplicaciones con foco en el cliente y aumenta la capacidad para atraer el mejor talento. Santander ha reducido el consumo de energía del banco para la infraestructura tecnológica en un 70%, lo que contribuye a sus objetivos de banca responsable.
Entre las iniciativas de innovación de Santander, el banco también avanza en su transformación para trasladar a sus 164 millones de clientes a un modelo operativo común con una plataforma tecnológica innovadora. Este proyecto, llamado One Transformation, se basa en modelos operativos de grupo probados y tecnología propia como Gravity. Por ejemplo, Santander Portugal ha sacado la mayoría de sus operaciones ordinarias de las sucursales, lo que libera a los empleados de las oficinas para que puedan dedicar más tiempo a ayudar a los clientes y a actividades comerciales, y Openbank ha implementado la automatización de procesos y ha hecho que todos los productos sean completamente digitales y sencillos. El banco está implementando actualmente One Transformación en Estados Unidos, España y México.
La revista The Banker, propiedad del Financial Times, fue fundada en 1926. Los premios a la innovación en banca digital reconocen el trabajo que realizan los bancos de todo el mundo para innovar en cualquier parte del negocio, y reorganizar y actualizar sus procedimientos y cultura internos.
La intervención de Jerome Powell en Jackson Hole, que fue bastante neutra y en línea con sus comentarios más recientes y con las últimas minutas, aunque con regusto hawkish, confirmó la importancia de la evolución de los datos macro a la hora de tratar de pronosticar cuáles serán los próximos movimientos del banco central estadounidense.
En este sentido, el jefe de la Fed goza de una situación relativamente cómoda: un crecimiento sólido por encima de tendencia, una tasa de desempleo cerca de mínimos, una clara inercia bajista en inflación (el IPC se situaba por encima del 8% en agosto de 2022, y hemos descendido hasta el 3,2%) y unas expectativas para precios de bienes y servicios bien ancladas. Además de unos tipos reales positivos y al alza, que continuarán frenando la actividad económica (del 2,5% en agosto de 2022, frente al 5,5% actual), y unos inversores que ya no anticipan recortes hasta mediados de 2024.
El martes conocimos la actualización de la serie JOLTs de vacantes en el mercado de trabajo, que sorprendió negativamente (dejando la ratio de puestos pendientes de cubrir por desempleado en 1,51x desde los 1,97x con los que cerrábamos 2022) y que vino acompañada por la publicación de los índices de confianza del Conference Board (condiciones actuales y esperadas). Además de quedar por debajo de los pronósticos, sufrió revisiones a la baja sobre las cifras de julio.
Con el mercado ávido de indicios que apunten un cambio en la dirección de la política monetaria, los datos malos son interpretados como buenos y los bonos subieron fuerte al igual que la bolsa; algo bastante inusual en el contexto del enfriamiento en el mercado de trabajo, como muestra la gráfica:
El repunte en precio del TBond tiene soporte fundamental. Los datos del martes ponen en duda la previsión del PIB del 5,9% que arroja el GDPNow de la Fed de Atlanta. Las cifras sugieren un debilitamiento significativo de la demanda de mano de obra, con 8,83 millones de ofertas de empleo, muy por debajo de las expectativas de 9,5 millones (la caída en vacantes los últimos tres meses es la más pronunciada desde el inicio de la serie) y en línea con la reciente revisión del BLS respecto a la creación de empleo (-306.000 como dato preliminar a cierre de marzo, publicado el 23 de agosto). La constatación de un empeoramiento en el mercado de trabajo constituiría el catalizador para el inicio de una tendencia al alza en el precio de los bonos soberanos. La disminución en interés por contratar mano de obra confirma el empeoramiento en el sector industrial (y más recientemente también en el de servicios) reflejado en la publicación de los flash PMIs europeos y estadounidenses.
Por todo ello, será interesante contemplar la evolución del consumo este otoño, habida cuenta, como explica este breve informe de la Fed de San Francisco, de la proximidad de la desaparición del exceso de ahorro acumulado durante la pandemia (por trasmisiones de riqueza desde los gobiernos y diferimiento del gasto). En EE.UU. llegó a superar los 2 billones de dólares, que en marzo se cuantificaba en unos 500.000 millones y que antes del verano se situaban por debajo de los 200.000 millones.
Este supuesto drenaje en la capacidad de gasto del americano medio podría ser el catalizador de la entrada en negativo del indicador (coincidente) de condiciones económicas del Conference Board (CB). Este, como muestra la gráfica, se ha desmarcado claramente del índice de expectativas, que, entrando en números rojos y atendiendo a la infalibilidad de este índice en los últimos 60 años, confirmaría que hemos entrado en recesión.
El buen desempeño del sector corporativo sigue siendo el soporte al que se aferran los inversores. Los datos de inflación que vienen pueden verse beneficiados por el efecto de la caída en precios de vivienda (que, por cierto, están volviendo a repuntar).
Sin embargo, la economía estadounidense puede enfrentar un periodo de turbulencias a medida que los efectos diferidos del endurecimiento en política monetaria y préstamo bancario se hagan más evidentes, coincidiendo con la desaparición del exceso de ahorro, la reanudación del pago de intereses sobre préstamos a estudiantes y el enfriamiento en el mercado laboral. Otros factores que afectarán al alza la volatilidad a finales de mes podrían encontrarse en un posible cierre de operaciones del gobierno, en el contexto de un gobierno dividido o el efecto potencial que la huelga de trabajadores del sector automotriz estadounidense tendrá sobre las cifras de creación de empleo en octubre-noviembre.
La complacencia en el plano macro amplificará el efecto de sorpresas negativas en el ámbito del crecimiento económico. La combinación del proceso de desinflación en curso y la moderación en esa percepción de crecimiento beneficiará a los bonos del Tesoro y, aunque la caída en TIRes favorecerá las valoraciones en bolsa, el deterioro en el fondo macro (y su efecto sobre la evolución en beneficios por acción) pesará más. Por ello, el binomio riesgo/retorno favorece los primeros sobre los segundos.
La falta de consenso sobre marcos y metodologías, así como los derechos de decisión poco claros y las diferentes prioridades regulatorias entre las regiones, están siendo los principales obstáculos referentes a la aplicación de criterios ESG en las entidades. A pesar de estas dificultades, las compañías continúan progresando en esta materia.
Así lo demuestra la nueva encuesta realizada por Bain & Company, en la que se entrevistaron a más de 55 bancos e instituciones de servicios financieros globales, que representan más de 40 billones de dólares en activos, para ver cuál es su relación con la aplicación de criterios ESG y cómo están respondiendo a las exigencias que los reguladores, accionistas y clientes están demandando sobre la temática.
Tal y como demuestra la investigación, el 65% de los bancos e instituciones financieras no han definido quién es el principal responsable de identificar y abordar los riesgos climáticos en sus operaciones. Del mismo modo, el 55% de los encuestados afirmó que aún no tiene claras las funciones y responsabilidades en la gestión de los riesgos climáticos entre las tareas empresariales y corporativas de sus empresas.
En lo que se refiere a la coordinación y ejecución de iniciativas ESG, 4 de cada 10 ejecutivos informa que son realizadas a través de un equipo centralizado, en lugar de incorporar la rendición de cuentas por objetivos e iniciativas dentro de la línea de negocios, y sólo la mitad de las entidades que han hecho públicos compromisos netos cero han integrado métricas climáticas en los objetivos de desempeño del personal.
Para Marcial Rapela, socio y director de Bain & Company en Chile, “la incorporación de estrategias ESG en las operaciones bancarias requiere un delicado equilibrio entre la gestión del riesgo y el aprovechamiento de las oportunidades. La brecha entre las aspiraciones ESG y los resultados se ha ampliado para muchas instituciones de servicios financieros, por lo que para enfrentar estos desafíos y salir victoriosos, será necesarios que los directivos centren la estrategia en crear valor tangible a partir de productos, servicios y consultoría relacionados con el clima”.
Lecciones aprendidas de Europa y sus diferencias regionales
Según la consultora, a escala mundial las presiones externas para que se lleven a cabo más actividades ESG solo aumentarán, ya que el 83% de los encuestados espera una mayor influencia de los reguladores, frente al 67% de los clientes y el 53% de los accionistas.
Para abordar esta situación, los bancos prevén una ampliación de sus carteras de productos ecológicos en los próximos tres años, lanzando la financiación de proyectos de energía limpia en los mercados comerciales. Asimismo, están empezando a incorporar factores de riesgo climático en la planificación estratégica, la entrega de créditos y la suscripción de seguros.
Finalmente, Bain reveló que las entidades europeas son los que más han avanzado en la incorporación de parámetros climáticos a la suscripción de créditos, y se espera que les sigan otras regiones. En general, el 64% de los encuestados aún no ha incorporado datos y parámetros climáticos a la suscripción de créditos, y la mayoría de los bancos de América tiene previsto hacerlo en los próximos tres años. Sin embargo, el 46% de los encuestados espera limitar la suscripción de créditos a clientes con bajas emisiones de carbono y alineados con los principios ESG para 2050.
El declive del mercado inmobiliario coloca a China lejos de ser el motor económico que los expertos esperaban a principios de año. Poco queda ya del optimismo por la reapertura tras la pandemia: ahora la debilidad del real estate domina los resultados económicos del gigante asiático.
Mohammed Elmi, Lead Portfolio Manager, Emerging Markets Debt de Federated Hermes, explica que la situación en el país asiático se puede resumir en las cuatro “Ds”. En primer lugar, “los default o impagos de los gigantes inmobiliarios Evergrande y Country Garden, que no pudieron hacer frente al pago de los cupones de los eurobonos, han aumentado la presión sobre el mercado crediticio chino”. En segundo lugar, el gigante asiático se enfrenta a un problema demográfico ya que “la población activa envejece y disminuye”. La tercera “D” hace referencia a la deflación y la última, a la deuda: “los gobiernos regionales se han endeudado mucho, utilizando la venta de terrenos como principal fuente de ingresos. Con el sector inmobiliario de capa caída, esa puerta está prácticamente cerrada”.
En este contexto, Elmi señala que “las opciones del gobierno de Pekín son limitadas” y, aunque cabe la esperanza de recortes fiscales para hacer frente a la situación, el experto matiza que “tendrían que ser amplios y financiados”, mientras que “las medidas de política monetaria que hemos visto hasta ahora no son suficientes”.
Mali Chivakul, economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM, tiene claro cómo debe el país plantar cara a esta situación: “Se necesita más gasto público o apoyo crediticio para garantizar el cumplimiento del objetivo de crecimiento en el entorno del 5%». Eso sí, admite que continúa “restando importancia a la posibilidad de un estímulo significativo” y apunta al Tercer Pleno de octubre-noviembre como la próxima cita a seguir con especial atención. “La puesta en marcha de reformas de las finanzas de los gobiernos locales y una limpieza del sector inmobiliario, similar a las reformas de las empresas estatales a principios de la década de 2000, sería positiva”, concluye Chivakul.
En principio, los mandatarios chinos deberán afrontar un escenario en el que los compradores potenciales de viviendas “prefieren mantenerse al margen y conservar su dinero en estos momentos de incertidumbre, ya que siguen siendo escépticos en cuanto a la capacidad de los promotores para entregar nuevas viviendas”, según Chivakul. Además, unas perspectivas de empleo más débiles también significan que el crecimiento de las ventas al por menor se ha desacelerado hasta el 2,3% interanual en julio. El consumo de servicios sigue siendo el principal motor del crecimiento, apoyado por la demanda acumulada en los viajes nacionales.
En Julius Baer, Magdalene Teo (Head Fixed Income Research Asia), espera más medidas de flexibilización del mercado inmobiliario, pero considera “improbable” que las continuas medidas parciales “basten para reavivar la confianza y estimular significativamente la demanda de viviendas”, por lo que sugiere que China necesita medidas más contundentes para arreglar el mercado inmobiliario, “incluido el rescate de los promotores con problemas de liquidez, para lograr un cambio sostenible del sector”.
Por su parte, David Rees, economista senior de mercados emergentes de Schroders, recuerda la posibilidad de que China se interne en “una espiral de deuda/deflación”, ya que al fin y al cabo, “es una economía que tiene un exceso de oferta, mientras que la demanda es más suave de lo que habíamos supuesto tras la supresión de la política cero Covid”. Eso sí, matiza que esta situación podría durar meses y no años, debido a que los síntomas deflacionistas podrían ser coyunturales, como los movimientos de los precios de las materias primas.
Janus Henderson Investors ha anunciado que John Bennett, director de Renta Variable Europea y gestor de carteras de las estrategias Continental European y Pan-European long-only y long/short de Janus Henderson, ha decidido retirarse del sector de la gestión de activos y de la empresa en el tercer trimestre de 2024, tras una carrera de cuatro décadas. Tras su retirada del sector, John centrará sus energías en supervisar la gestión del Rangers Football Club, del que es seguidor de toda la vida. Bennet seguirá ocupando su cargo actual y colaborará estrechamente con el equipo para la transición de sus responsabilidades hasta su marcha en agosto de 2024.
Ali Dibadj, consejero delegado de Janus Henderson Investors, ha declarado que John Bennett «es un valioso miembro del equipo de inversión de Janus Henderson y ha contribuido a conformar la cultura de la firma durante los últimos 12 años. A lo largo de una dilatada carrera en los servicios financieros, John se ha forjado una reputación por tomar la decisión correcta en el momento oportuno y comprar valores cuando otros temían invertir. Ha realizado muchas contribuciones importantes a Janus Henderson y a nuestros clientes, tanto como gestor de carteras como en calidad de alto directivo». Asimismo, le ha deseado «lo mejor en su jubilación del sector y como presidente del Rangers Football Club. Esperamos que el talento de John traiga tantos éxitos a los aficionados del club como los ha traído a los clientes de Janus Henderson».
En el marco de la sucesión de los equipos de inversión de la empresa, Robert Schramm-Fuchs seguirá siendo el principal gestor de cartera de las estrategias Large Cap Long/Short del equipo paneuropeo. Schramm-Fuchs colabora actualmente con John en estas estrategias. Además, asumirá la responsabilidad del European Focus Fund junto a Marc Schartz.
Schramm-Fuchs lleva en la firma desde 2014 y ha trabajado muy estrechamente con Bennett durante los últimos nueve años. Se incorporó a Janus Henderson como analista de renta variable europea. Antes de Janus Henderson, formó parte del equipo de análisis global de energías alternativas y servicios públicos de Macquarie desde 2010. Anteriormente, fue jefe del equipo de análisis de energías renovables de Commerzbank, con sede en Fráncfort. También trabajó con BHF Bank e Independent Research cubriendo el sector solar durante nueve años. Cuenta con 18 años de experiencia en el sector financiero.
JP Morgan Asset Management (JPMAM) ha ampliado su plataforma de ETFs de renta variable Research Enhanced Index (REI) con el lanzamiento de dos nuevos fondos cotizados sostenibles de gestión activa. Son el JPMorgan Global Research Enhanced Index Equity SRI Paris Aligned UCITS ETF (ticker: JSEG) y el JPMorgan US Research Enhanced Index Equity SRI Paris Aligned UCITS ETF (ticker: JSEU). Ambos ETFs cumplen con los requisitos de la Unión Europea alineados con el Acuerdo de París, y además se enmarcan en el artículo 9 con arreglo al Reglamento SFDR de la UE.
JSEG será gestionado activamente por Piera Elisa Grassi, Sebastian Wiseman y Raffaele Zingone y tendrá una ratio de gastos totales (TER) de 25 puntos básicos. JSEU será gestionado activamente por Raffaele Zingone y Piera Elisa Grassi y tendrá una TER de 20 puntos básicos.
Con estos lanzamientos, JPMAM ya ofrece ocho ETFs de inversión sostenible —incluyendo productos artículo 8 y artículo 9—, con un total de activos gestionados de 9.800 millones de dólares (datos a 30 de junio de 2023). JSEG y JSEU cotizarán en LSE, Deutsche Börse Xetra, SIX y Borsa Italiana.
Ampliación de la gama de ETF de renta variable REI
JPMAM se ha asociado con MSCI para crear dos nuevos índices a medida, sostenibles según el artículo 9, diseñados para clientes que buscan un enfoque “best in class” que cumpla con los criterios de la UE alineados con el Acuerdo de París. Las empresas y sectores controvertidos —tales como combustibles fósiles, apuestas, tabaco y empresas que se considera que infringen el Pacto Global de las Naciones Unidas— han sido excluidos de ambos índices y, con el fin de cumplir los criterios del Acuerdo de París. Tanto el universo de inversión general del índice de referencia como los ETF de gestión activa tendrán un 50% menos de intensidad de gases de efecto invernadero que el universo general, así como una tasa de descarbonización del 7% interanual de media, además de contar con la selección de valores del proceso de inversión REI de JPMAM.
La estrategia de inversión socialmente responsable (SRI) alineada con el Acuerdo de París en renta variable REI de JPMAM se ofrecerá inicialmente tanto en un universo de inversión global como en un universo estadounidense. El universo de partida del JSEG y del JSEU son los índices MSCI World y MSCI USA, respectivamente. Una vez filtrado el universo a favor de compañías líderes ESG, aplicadas las exclusiones y realizados los ajustes necesarios para cumplir los criterios del Acuerdo de París, está previsto que en el momento de su lanzamiento la cartera del ETF global se componga de unas 300-350 posiciones, y que la de la estrategia estadounidense la compongan unas 150-200 posiciones.
Está previsto que el tracking error se sitúe entre el 0,75-1,25% o menos con el tiempo y que la asignación de activos sea neutral por regiones y sectores con respecto al índice de referencia.
¿Por qué ahora?
Los ETFs sostenibles han experimentado un enorme crecimiento en los dos últimos años: solo en este periodo, los ETFs sostenibles han capturado más de la mitad de los flujos de ETFs en Europa. En lo que va de año, casi el 30% de los flujos de los UCITS se han destinado a ETF sostenibles (datos de 30 de junio de 2023). Además, se prevé que continúe la importancia que se presta a la sostenibilidad, ya que el 30% de los compradores de ETF globales esperan aumentar su asignación a ETF ESG hasta un 20% en los próximos 2,5 años, según los datos de la encuesta internacional de Trackinsight sobre ETFs.
Además, si bien la mayoría de estos flujos se han dirigido a ETFs de gestión pasiva, si se tienen en cuenta las tendencias actuales del mercado, los inversores son cada vez más conscientes de las ventajas de combinar el análisis ESG activo con el vehículo del ETF, y el 68% de los compradores de ETF globales utiliza estrategias activas para ETF ESG, tanto de gestión puramente activa como combinada con la pasiva.
Travis Spence, director de Distribución de ETFs en EMEA de JP Morgan Asset Management, reconoció estar «realmente encantado de añadir a nuestra gama de renta variable Research Enhanced Index (REI) dos nuevos ETFs sostenibles de gestión activa alineados con índices MSCI que cumplen las directrices de la UE sobre el Acuerdo de París y los criterios del artículo 9, tanto a nivel del índice como del fondo». El experto añadió que los clientes «buscan, cada vez más, soluciones que cumplan sus objetivos de sostenibilidad, y los ETFs JSEG y JSEU están diseñados para ofrecer un doble resultado: batir un universo “a medida” de empresas sostenibles aplicando nuestro proceso de inversión REI y conseguir al mismo tiempo un objetivo de descarbonización en línea con el Acuerdo de París. Estos nuevos ETFs se pueden utilizar como building blocks para los clientes que quieren implementar una idea en renta variable global o en renta variable estadounidense, además de servir como complemento a las inversiones en ETFs sostenibles existentes de un cliente, con vistas a aumentar la diversificación de la cartera».
Foto cedidaHoracio Morandé (izq), gerente general entrante de Principal AGF, y Mariano Ugarte (der), gerente general saliente
La administradora de fondos de Principal en Chile, Principal AGF, está pronta a experimentar cambios aguas arribas. La firma anunció esta semana un cambio de gerente general a mediados de mes.
En la última sesión del directorio, señalaron a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), aceptaron la renuncia de Mariano Ugarte al cargo de gerente general, después de cuatro años al mando de la operación.
En su reemplazo, Horacio Morandé tomará el mando, a partir del 15 de septiembre.
Este ejecutivo, destacó la firma en su comunicación al mercado, tiene una larga trayectoria en distintos cargos de responsabilidad en Principal Financial Group Chile.
Según consigna su perfil profesional de LinkedIn, Morandé se desempeña actualmente como gerente general de Principal Ahorro e Inversiones. Anteriormente, trabajó como Head de Distribución de la firma en el país y como gerente comercial de Retiro e Inversiones.
Ugarte, por su parte, lleva más de 18 años en la firma, incluyendo pasos por México, donde fue el gerente general de la Afore del grupo y director general de Wealth Management. El ejecutivo fue designado como gerente general de la AGF en Chile en julio de 2019.
La segunda temporada de balances para las principales empresas del S&P 500 está llegando a su punto final. Apenas resta un puñado de compañías por presentar sus resultados, con lo que el público inversor ya puede hacerse una buena idea del desempeño de las principales firmas en la primera mitad del año, señala en un informe la firma latinoamericana Criteria.
«En promedio, las empresas del S&P 500 vieron una desaceleración en sus ganancias del orden del 5,2% respecto hace un año atrás, según estimaciones de Factset. Si bien el desempeño es negativo, en el margen representa una mejora sustancial dado las expectativas. Debido al entorno monetario restrictivo, y las amenazas de una recesión, la expectativa hace solo un par de meses era de una contracción de ganancias cercana al 8%. Contemplando la totalidad de las empresas que reportaron sus resultados, el porcentaje de sorpresa sobre las ganancias fue en promedio un 7,6%», dicen los analistas de Criteria.
En lo particular, los sectores del S&P presentaron notable heterogeneidad. Industrias de peso como Energía, Materiales y Salud presentaron caídas de doble dígito, arrastrando notablemente a la baja al promedio general. Sin embargo, el resto de los sectores tuvo un desempeño muy favorable, con Consumo Discrecional a la cabeza.
«Este sector tuvo una evolución de ganancias superior al 50%, más del doble de lo esperado por los analistas. Otros sectores que sorprendieron fueron los de Servicios de Comunicación, Industriales y Bienes Raíces con ingresos netos muy superiores a lo esperado», señala la nota.
Valuaciones: no hay grandes mejores en precios
Los mejores resultados presentados, no coincidieron con una mejora en el valor de mercado de las compañías, señalan desde Criteria, «un análisis de la evolución de las acciones en los días posteriores a la publicación de resultados muestra que no ha habido registros proporcionales en precios. Mientras que el porcentaje promedio de sorpresa sobre las ganancias por acción fue positivo en un 7,6%, los precios reaccionaron de manera negativa en promedio un -0,6% un día posterior al anuncio y -0.7% dos días de efectuado el mismo».
Si bien el 62% de las empresas del S&P 500 brindaron pronósticos con orientación negativa sobre las ganancias para el próximo trimestre, dicho valor se encuentra dentro del rango promedio para los últimos 5 y 10 años, que se sitúa en el 59% y 64% respectivamente.
«A su vez, desde una perspectiva de múltiplos, las acciones siguen en niveles históricamente elevados. El ratio P/E a 12 meses vista del S&P 500 se sitúa en 19,2. Este indicador se encuentra por encima del promedio de 5 años, que es de 18,6, y supera también el promedio de 10 años, que es de 17,4. Además, está ligeramente por encima del P/E a 12 meses de 19,1 registrado al cierre del segundo trimestre», dice el informe.
El boom de la inteligencia artificial
En el último trimestre, NVIDIA fue una de las empresas que más llamó la atención. Anunció ingresos de 13.500 millones de dólares, un aumento del 101 % en comparación con el año pasado y un incremento del 88 % respecto al trimestre anterior.
La empresa proyecta ingresos de 16.000 millones de dólares para el tercer trimestre de 2023, más de 3.000 millones por encima del pronóstico de consenso, que ya había sido significativamente elevado después del primer trimestre de 2024.
En el comunicado de prensa trimestral, Jensen Huang, fundador y CEO de Nvidia, expresó: “Estamos en el comienzo de una nueva era computacional. Empresas de todo el mundo están migrando de la computación de propósito general a la computación acelerada y la IA generativa”.
