Un informe reciente de Cerulli Associates, Asian Distribution Dynamics 2023: Explorando nuevas clases de activos y canales, presenta como uno de los principales hallazgos el creciente interés por incorporar inversiones alternativas entre los distribuidores asiáticos. Esto ha generado un aumento de la promoción de estas estrategias entre los inversores adinerados, que se acercan cada vez más a esta clase de activos, en medio de la volatilidad de los mercados públicos.
La investigación demuestra que la mayoría de los distribuidores bancarios de Asia, exceptuando Japón, esperan un aumento, en los próximos dos años, en la adopción de fondos alternativos por parte de inversores ricos, de alto valor neto (HNW) y ultra-HNW. Si bien el 76 % de los bancos ven que los clientes HNW aumentan su asignación a alternativas en 2023, esta proporción aumenta al 86 % en 2025.
En lo referido a estrategias, un 77% expresa interés en la promoción de capital privado. La mayoría de los bancos recomiendan una asignación de hasta el 10% a las estrategias del mercado privado. Entre ellas, el 24% de los bancos sugiere una asignación superior al 10% a capital privado. Las cuatro quintas partes de los bancos minoristas y privados recomiendan asignaciones de hasta un 10 % cada una para deuda privada y alternativas líquidas.
Los altos límites de inversión y los largos períodos de bloqueo han representado desafíos significativos para ampliar el alcance de las inversiones alternativas entre los inversores individuales. Sin embargo, en mercados como Hong Kong y Singapur, se ha puesto la mirada en los vehículos semilíquidos, que ofrecen características regulares de liquidez, como una solución para hacer que las alternativas sean más accesibles para las personas. Además, en otros mercados como China, India, Taiwán y Corea, se vislumbra un potencial prometedor para expandir el interés en estas opciones de inversión.»
«A pesar de los desafíos relacionados con la liquidez y la educación de los inversores, el creciente interés en inversiones alternativas presenta oportunidades para que los administradores de fondos atiendan de manera efectiva las necesidades cambiantes de sus clientes en Asia», expone Leena Dagade, directora asociada de Cerulli.
“Algunos administradores tienen como objetivo diversificar sus mercados de clientes más allá de los inversores institucionales, que a menudo tienen topes que limitan su asignación a alternativas. Estos gerentes creen que con la tasa de penetración generalmente baja de estos productos entre los inversionistas individuales, existe un espacio significativo para el crecimiento”, apunta.
La investigación también muestra que la mayoría, un 76%, de los distribuidores bancarios prefieren trabajar sólo con marcas establecidas. La experiencia en activos alternativos es importante para la mayoría de los distribuidores, ya que el 95% de los bancos privados valoran la experiencia. Una proporción sustancial (86%) de los bancos privados están dispuestos a colaborar con administradores tradicionales que están desarrollando sus capacidades de inversión. Sin embargo, dichos administradores deben ser firmas de gestión de activos bien conocidas.
Si bien los bancos son distribuidores clave de alternativas, las plataformas de riqueza digital tienen el potencial de mejorar la accesibilidad para los inversores minoristas, mientras que las oficinas familiares están emergiendo como otro canal notable que busca oportunidades en el mercado privado, concluye Dagade.
Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado el nombramiento de Kayvan Vahid como director de Renta Variable Europa Core & Value. Kayvan tendrá su sede en Londres y dependerá de Jörg De Vries-Hippen, director de Inversiones de Renta Variable Europa. Los conocimientos de Kayvan complementarán la experiencia de AllianzGI en el espacio value y ayudarán a establecer core & value como un pilar adicional de la plataforma AllianzGI Equity.
Jörg De Vries-Hippen, director de Investments Equity Europe en Allianz Global Investors, comentó que la incorporación de Kayvan al equipo «reforzará aún más nuestras capacidades en inversión core y value europea, un área que sabemos que es de vital importancia para nuestros clientes. El enfoque de inversión de Kayvan, en particular su experiencia en la inversión en valor, complementará al equipo actual al tiempo que aportará una perspectiva fresca a nuestro enfoque actual y a las soluciones para nuestros clientes».
Virginie Maisonneuve, directora de Inversiones Globales, Renta Variable, de Allianz Global Investors, declaró que «nos complace incorporar a alguien del calibre de Kayvan a nuestro equipo de Renta Variable. Trae consigo un amplio conocimiento y comprensión de la renta variable europea y la inversión en valor, y mejorará aún más nuestra experiencia en esta área. Trabajando en estrecha colaboración con nuestros colegas de la plataforma de renta variable, estoy segura de que Kayvan contribuirá a abrir nuevas e interesantes oportunidades para nuestros clientes».
La contratación de Kayvan es el último paso en el fortalecimiento del equipo de Renta Variable de AllianzGI en Londres, que este año ha visto la contratación de Giles Money como CIO, equipo de Renta Variable Global de Sostenibilidad/SRI, la promoción de Rajnish Kumar al puesto de nueva creación de jefe de Tecnología de Inversión y AI, Plataforma de Inversión, y el establecimiento de un equipo de analistas de renta variable estadounidense.
Kayvan Vahid trabajó durante más de 20 años en UBS Asset Management y, más recientemente, fue director adjunto de Global Value Equity y director de European Mid Cap Equities en UBS Asset Management en Londres. En este puesto fue responsable de la gestión de una serie de fondos institucionales y minoristas en mandatos de renta variable mundial, europea y británica. Con anterioridad, fue gestor de carteras de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización y analista de investigación de renta variable europea en UBS AM. Kayvan es licenciado en Economía y Econometría por la Universidad de Nottingham. También es titular de la carta CFA.
Por otro lado, la firma también ha reforzado el área de multiactivos con la incorporación de Hartwig Kos, procedente de DWS, a principios de septiembre de 2023. De esta forma, se afinará el enfoque de inversión multiactivo puramente fundamental, que coexiste con las estrategias puramente sistemáticas, según recoge el comunicado de la firma. Hartwig tendrá su sede en Fráncfort y dependerá de Gregor MA Hirt, Global CIO Multi Asset.
Hartwig Kos desempeñaba, hasta ahora, las funciones de jefe de Asignación de Multiactivos en DWS Investment en Frankfurt. Cuenta con 18 años de experiencia en gestión de carteras multiactivo e investigación de asignación de activos. Antes de incorporarse a DWS en 2019, fue Co-Head de Multi Asset & Vice Chief Investment Officer en Syz Asset Management y director de Inversiones en el Global Multi Asset Group de Baring Asset Management, ambos en Londres. Kos es Doctor en Finanzas por la City University de Londres y licenciado en Gestión de Inversiones por la Bayes Business School (antes Cass) y en Finanzas, Controlling y Banca por la Universidad de Basilea. Es CFA Charterholder.
Gregor MA Hirt, Global CIO Multi Asset, comentó que «estamos encantados de dar la bienvenida a Hartwig Kos a AllianzGI a partir de septiembre. Con su amplia experiencia en inversión fundamental, será una excelente incorporación al equipo de multiactivos de AllianzGI, donde dirigirá las estrategias de inversión fundamental. Como responsable de inversión fundamental multiactivo, uno de sus objetivos será contribuir a mejorar aún más nuestro enfoque fundamental y nuestra oferta de productos tanto para clientes minoristas como institucionales».
Foto cedidaTamara Marten, directora de Ejecutivos Corporativos y Profesionales de Investec
Investec Wealth & Investment ha anunciado el nombramiento de Tamara Marten para el cargo de directora de Ejecutivos y Profesionales Corporativos dentro de Investec Private Office. Marten se especializará en la prestación de servicios integrales de gestión estratégica de patrimonios a particulares con grandes patrimonios, centrándose en clientes de los sectores jurídico y financiero, así como en ejecutivos de empresas.
Marten se incorpora a Investec Private Office con más de 15 años de experiencia en gestión de inversiones. Comenzó su carrera en FX, trabajando con clientes institucionales y privados en Lehman Brothers, Barclays y Citi Private Bank. Se trasladó a la gestión de patrimonios como banquera privada, cubriendo oficinas familiares, antes de dirigir el equipo de inversiones de EMEA en Citi Wealth at Work, con especial atención a los clientes del sector jurídico y financiero. Se licenció con matrícula de honor en Economía y Finanzas por la Universidad de Bristol.
Marten comentó su nombramiento: «Aprovechando mi experiencia de trabajo con clientes profesionales, aprecio la necesidad de un asesoramiento y ejecución de inversiones eficiente y sencillo. Disfruto trabajando estrechamente con los clientes para construir carteras de inversión que complementen su crecimiento personal y profesional, adaptándome a los cambios en el apetito por el riesgo a través de su progresión profesional, así como desarrollando estrategias de inversión que complementen sus necesidades internas.»
En palabras de Michelle White, codirectora de Investec Private Office: «Nos enorgullecemos de ayudar a nuestros clientes a ser inteligentes y sofisticados con sus balances personales. Tamara aporta una gran experiencia a nuestro equipo de Private Office, ya que seguimos desarrollando equipos especializados para atender y satisfacer las necesidades específicas de nuestros clientes». La directiva añadió que «todos nuestros clientes tienen perfiles de ingresos y requisitos específicos a medida que sus carreras prosperan, y Tamara está perfectamente posicionada para prestar nuestros servicios a Ejecutivos y Profesionales Corporativos. Estamos encantados de que se una al equipo».
El contencioso legal de Grayscale con la SEC de Estados Unidos se cierra a favor de la primera, lo que abre las puertas al lanzamiento de ETFs sobre el bitcoin más pronto que tarde.
El Tribunal de Apelación de Estados Unidos falló a favor de la gestora de criptoactivos Grayscale Bitcoin Trust, al declarar que el organismo supervisor denegó arbitrariamente la creación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) sobre bitcoin y en firmas como Julius Baer creen que “aunque la conversión no es automática y probablemente llevará algún tiempo y presión, el esperado lanzamiento de ETFs al contado sobre bitcoin en Estados Unidos parece ahora mucho más probable”. Asimismo, Manuel Villegas, Digital Assets Analyst de la firma no descarta que la coyuntura actual “debería traducirse en nuevos vientos de cola para los precios de la criptomoneda, sobre todo por la inminente reducción de la oferta”.
Una opinión similar tiene Tim Bevan, CEO de ETC Group, que aunque reconoce “una inevitable apelación por parte de la SEC”, en su opinión “no hay duda de que los ETFs sobre bitcoin al contado llegarán a Estados Unidos”. En este punto, no cree que la SEC “vaya a actuar como kingmaker y el resultado más probable es una aprobación en bloque de las solicitudes que cumplan los requisitos, probablemente en el primer trimestre de 2024”. No en vano, Bevan resalta que el nivel de demanda institucional y minorista reprimida en Estados Unidos “es significativo”, al tiempo que espera que “se acelere aún más la tendencia mundial hacia el reconocimiento de las criptomonedas como una nueva clase de activos”.
También es optimista con la noticia Nigel Green, CEO de deVere Group. Green es tajante: “Los fondos cotizados de bitcoin son inevitables, lo que disparará el precio de la criptomoneda”, asegura. Y da tres razones para ese despegue de la cotización. La primera, que “se abriría el mercado de criptomonedas a una gama más amplia de inversores que podrían haber dudado en invertir directamente en activos digitales. Esta afluencia de nuevo capital de inversores institucionales y minoristas podría impulsar la demanda de bitcoin, lo que llevaría a un aumento de su precio.
La segunda razón que apunta Green apunta a que los ETFs suelen implicar la compra del activo subyacente por parte de los gestores del fondo. Si los fondos cotizados de bitcoin siguen esta estructura, “podría crearse una demanda sustancial de bitcoins reales para respaldar las participaciones del ETF. Este aumento de la demanda, unido a la limitada oferta de Bitcoin (con un tope de 21 millones de monedas), podría provocar un desequilibrio entre la oferta y la demanda, lo que daría lugar a una subida de los precios”.
Por último, el lanzamiento de ETF de Bitcoin podría mejorar la percepción general de las criptodivisas a ojos de los reguladores, según Green, y las instituciones financieras tradicionales.
El experto adelanta que una serie de gestores de activos de renombre, entre otros, han presentado solicitudes de ETFs para lanzar fondos cotizados de Bitcoin y “esperamos que la SEC organice una aprobación en bloque de las solicitudes que cumplan los requisitos, ya que no querrá ser vista como un kingmaker”.
Para Greg Moritz, Chief Operating Officer de AltTab Capital, “es excelente” que el juez del caso Greyscale contra la SEC “haya sido capaz de ver la evidente correlación entre los futuros del bitcoin y el precio al contado de esta criptomoneda” y recuerda que, teniendo en cuenta que productos como las participaciones de Grayscale se han convertido en ETFs en otros mercados de materias primas, “no tiene sentido tratar las criptomonedas de forma diferente”. Moritz concluye que las reglas para los mercados financieros “deben basarse en datos, no en sentimientos arbitrarios y caprichosos hacia una clase de activos legítima y en crecimiento”.
Rania Gule,Market Analyst de XS.com, también ve como buenas noticias la decisión del Tribunal de Apelación estadounidense, ya que “se puede considerar como un estímulo para otros productos de inversión institucional en criptodivisas, lo que daría lugar a un mayor interés de los inversores y las principales instituciones en el mercado, y así impulsar la demanda de bitcoin y otras criptodivisas y activos”.
Pero Ruge expone matizaciones a este optimismo, ya que recuerda que es importante tener en cuenta que el impacto de esta noticia depende de varios factores, entre las que se encuentran las condiciones económicas generales; la evolución de la normativa relacionada con los mercados de criptodivisas y factores técnicos dentro del mercado. “También es crucial reconocer que el precio de bitcoin está sujeto a una volatilidad extrema y a cambios rápidos independientemente de las noticias individuales”.
Los dividendos mundiales alcanzaron un nuevo récord en el segundo trimestre, según la última edición del Janus Henderson Global Dividend Index. Los pagos aumentaron hasta los 568.100 millones de dólares, lo que representa un incremento del 4,9% en tasa general. El incremento subyacente en el trimestre quedó en el 6,3%, lo que supone una aceleración con respecto al primer trimestre. Asimismo, refleja el predominio estacional de Europa en el segundo trimestre, periodo en el que la mayoría de las empresas europeas efectúan un único reparto anual de dividendos.
Europa, en récord
Las distribuciones en Europa aumentaron un 10% interanual (9,7% en tasa general, 10% en tasa subyacente), la cifra más alta de todas las regiones, lo que deja el total de reparto de dividendos en un récord de 184.500 millones de dólares. La cantidad, asimismo, refleja la alta rentabilidad del ejercicio 2022. El aumento significativo de los dividendos bancarios fue el motor más importante del crecimiento europeo, seguido de las distribuciones de los fabricantes de vehículos. En Suiza, Francia y Alemania se registraron cifras récord de distribuciones. Los dividendos alemanes aumentaron un 9,2% en tasa subyacente hasta una cifra récord de 44.700 millones de dólares. BMW ha superado a Allianz y se ha convertido en el segundo mayor distribuidor de dividendos alemán, por detrás de su rival Mercedes-Benz, al duplicar con creces su dividendo prepandemia como consecuencia del fuerte crecimiento de sus beneficios.
El crecimiento japonés fue sólido, pero en Estados Unidos continuó la desaceleración
El segundo trimestre también es estacionalmente importante en Japón, donde el reparto de dividendos creció en el segundo trimestre un 8,4% en tasa subyacente, muy por encima de la media mundial. La mitad de las empresas japonesas del índice registraron subidas de dos dígitos.
Sin embargo, el ritmo de aumento de los dividendos en Estados Unidos se ralentizó por sexto trimestre consecutivo. Los 148.000 millones de dólares distribuidos supusieron un modesto aumento interanual del 2,6% en tasa general, mientras que la tasa de crecimiento subyacente fue del 4,6%, tras tener en cuenta los menores dividendos extraordinarios. Las empresas del sector sanitario fueron los mayores motores del crecimiento, encabezadas por UnitedHealth Group y Eli Lilly. Los dos mayores recortes en la remuneración al accionista los protagonizaron Intel y Blackstone, esta última como consecuencia de la caída de sus beneficios debido a la bajada de las valoraciones de los activos privados.
Mientras que en la región Asia-Pacífico (excluido Japón), Hong Kong y Corea del Sur fueron focos de relativa debilidad. Los dividendos se redujeron en los mercados emergentes.
Latinoamérica
En un trimestre estacionalmente tranquilo para los dividendos brasileños, el descenso subyacente del 53% reflejó sobre todo el recorte efectuado por Petrobras. En Colombia, hubo un único pagador en el trimestre, Ecopetrol, cuyo recorte de pagos a accionistas explica el descenso del 36% y el 63% en los repartos subyacentes y generales, respectivamente, en el país.
Mientras tanto, en Chile, Empresas Copec fue el único pagador en el segundo trimestre, y aumentó sus distribuciones pese al desplome de sus beneficios. En México, el crecimiento subyacente del 4% reflejó un aumento de un 33% en el dividendo de Banorte y un pequeño incremento por parte de la empresa de bebidas Femsa, que juntos lograron compensar el recorte llevado a cabo por Grupo México.
Los bancos fueron responsables de la mitad del crecimiento de los dividendos mundiales en el segundo trimestre
Desde una perspectiva sectorial, los dividendos bancarios se mantuvieron sólidos en todo el mundo, con pocas excepciones. En el segundo trimestre, representaron la mitad del crecimiento mundial, ya que la subida de los tipos de interés impulsó los márgenes y la interrupción del pago de dividendos relacionada con la pandemia finalmente dejó de verse reflejada en las cifras. Por ejemplo, en el Reino Unido las distribuciones totales resistieron el descenso de los dividendos de las mineras, ya que HSBC recuperó las distribuciones trimestrales a un nivel mucho más alto de lo que parecía posible incluso hace unos meses, mientras que en Singapur, los bancos impulsaron el total repartido hasta niveles récord.
Las previsiones para 2023 se mantienen invariadas debido a la creciente incertidumbre económica
El segundo trimestre fue muy positivo, pero ante las expectativas de ralentización del crecimiento económico mundial, Janus Henderson no ha modificado sus previsiones para el conjunto del año. La firma sigue esperando que las distribuciones aumenten un 5,2% en tasa general, hasta alcanzar la cifra récord de 1,64 billones de dólares, lo que equivale a un crecimiento subyacente del 5%.
Ben Lofthouse, responsable de Global Equity Income en Janus Henderson, comentó que la expansión económica en todo el mundo se está moderando en respuesta a la subida de los tipos de interés y que los mercados prevén ahora que los beneficios mundiales se mantengan estables este año, tras haber alcanzado máximos históricos en 2022, por lo que «cuando hablamos con empresas de todo el mundo se muestran ahora más cautas sobre las perspectivas». El experto asegura que aunque los niveles de empleo se han mantenido muy robustos, algunas zonas de Europa han experimentado recesiones técnicas y las autoridades de todo el mundo siguen empeñadas en combatir la inflación, aunque sea a costa de la producción.
«No obstante, esperamos que los dividendos sigan aumentando. La mayoría de las regiones y sectores están repartiendo dividendos en línea con nuestras expectativas. El sector bancario, en particular, seguirá registrando un sólido crecimiento durante el resto del año y efectuará distribuciones récord a los accionistas. Un entorno macroeconómico más débil suele ser negativo para los bancos, pero el efecto positivo sobre los márgenes bancarios del final de los años de tipos de interés ultrabajos es muy poderoso y está impulsando el reparto de dividendos. Los grandes bancos están sometidos a una regulación muy estricta, por lo que entran en la desaceleración con una posición de capital sólida», concluye.
Martina Álvarez, responsable de ventas para Iberia en Janus Henderson, subrayó que el crecimiento de los dividendos en Europa «ha sido notable en lo que va de año, especialmente este segundo trimestre que marca su punto más alto en esta región. En España, es interesante destacar que Aena retomó su reparto de dividendos por primera vez desde la pandemia tras volver a registrar beneficios en 2022. Otras empresas como Inditex y los grandes bancos también han sido capaces de aumentar sus dividendos este trimestre. Inditex ya es el primer pagador de dividendos en España». Asimismo, Álvarez destaca que en un entorno de tipos de interés más altos, «la rentabilidad por dividendo es un aspecto importante a tener en cuenta en las inversiones. El mayor coste de capital también evidencia las empresas en las que hay que invertir y en las que no. Por ello, para encontrar y participar de las oportunidades que ofrece el mercado, es necesario apoyarse en una gestión activa y profesional».
Como inversores a largo plazo que buscamos compounders de alta calidad, es muy importante que los equipos de dirección de las compañías en las que invertimos asignen el capital adecuadamente. ¿Por qué? Supongamos que una acción se negocia aproximadamente con una TIR del flujo de caja libre del 5%. En los cinco años siguientes, generará en torno al 25% de su capitalización de mercado en flujo de caja libre. Desde la perspectiva de un propietario a largo plazo, resulta absolutamente fundamental que la dirección asigne este flujo de caja libre de un modo adecuado, manteniendo un balance prudente, abonando dividendos, recomprando acciones o hallando adquisiciones sensatas.
En la mayoría de los casos, preferiríamos que los equipos de dirección de las compañías en las que invertimos se centren en mejorar las operaciones existentes en lugar de sucumbir a nuevas fusiones o adquisiciones. Sin embargo, aunque en general nos mostramos escépticos acerca de las adquisiciones, hemos dado con un puñado de compañías con historiales contrastados de ser «buenas compradoras» y, lo que es más importante, con respecto a las que tenemos razones para creer que pueden seguir llevando a cabo buenas adquisiciones.
Evaluar a las compañías que adquieren otras exige un extra de atención. No solo se deben tener en cuenta las ventajas de cada adquisición, sino también el hecho de que las adquisiciones dificultan valorar las tendencias subyacentes del negocio fundamental. Las empresas que en serie adquieren otras compañías puede que lo hagan para ocultar el debilitamiento real de su actividad principal; como inversores, es nuestra voluntad evitar tales valores por el riesgo de que estas empresas solo lleguen a crecer con rentabilidades bajas.
Nuestro proceso de inversión favorece a las compañías que generan un retorno sobre el capital operativo empleado (ROOCE) elevado y no apalancado de manera sostenible. En el caso de las compañías que adquieren otras, consideramos que también es importante evaluar los retornos sobre el capital empleado para adquisiciones a fin de determinar si la empresa está creando o destruyendo valor para los accionistas. Para ello, cuantificamos las rentabilidades con base en “todo” el capital invertido (ROCE), es decir, la rentabilidad, incluidos todos los elementos intangibles relativos a fusiones y adquisiciones.
Las compañías que son buenas compradoras son capaces de mantener rentabilidades «integrales» sólidas y manejar una estrategia de adquisición que genere confianza en que prosigan esos rendimientos elevados. Las compradoras de mayor éxito de nuestras carteras adoptan diversidad de enfoques, pero lo que todas tienen en común es el enfoque hacia la rentabilidad y, como resultado, una disciplina sólida en lo referente a la valoración. Ser en sí mismas empresas de calidad contribuye en este sentido, pues no se necesita hacer adquisiciones para rellenar los agujeros que dejan negocios en quiebra; es mucho más probable que comprar por necesidad resulte en una pérdida de disciplina en cuanto a valoraciones y al mismo tiempo, a menudo, sobredimensiona el balance.
Las buenas compradoras se suelen centrar en operaciones de su ámbito de competencia en lugar de buscar la diversificación y las operaciones habitualmente son de pequeñas dimensiones, más que transformadoras. Las adquisiciones también suelen centrarse en buenas compañías con perspectivas favorables en lugar de en reestructuraciones y las adquisiciones se integran de un modo razonable, desplegándose a menudo en un modelo de negocio descentralizado.
Algunas compañías están mejor estructuradas para adquirir que otras, en particular, aquellas que cuentan con amplias bases de clientes y relaciones profundas con ellos. Una consultora de TI estadounidense y otra compañía estadounidense del ámbito de las ciencias de la vida en las que invertimos son ejemplos especialmente buenos de ello. Adquieren productos o servicios que, seguidamente, pueden distribuir entre sus bases de clientes. Esto se traduce en sinergias de ingresos y, como resultado, en rentabilidades que serían imposibles de conseguir en el caso de otras compradoras potenciales que pagaran el mismo precio.
Otras compañías tienen una cultura de excelencia operativa que permite transformar los fundamentales de los negocios que adquieren. Esto conlleva costes más bajos y un mayor crecimiento tras la adquisición, lo cual es algo a lo que muy pocas compradoras pueden aspirar; unido a la disciplina de la valoración, puede resultar en altísimas rentabilidades para los accionistas.
Otra compañía estadounidense de ciencias de la vida en la que invertimos atesora un gran historial de transformación de empresas que también son buenas y pertenecen a sectores asimismo buenos, pero que no explotan todo su potencial.
También invertimos en una compañía estadounidense líder en el diseño y la fabricación de conectores; la empresa cuenta con una arraigada estrategia de adquisiciones que ha fortalecido su posición en el fragmentado sector de los conectores. Añade claras ventajas a las adquisiciones, en particular, al contribuir a que las compañías adquiridas globalicen sus ventas y accedan a una fabricación de bajo coste.
Otra estrategia consiste en que las compañías se posicionen como «compradora de confianza», a menudo brindando a las adquiridas un hogar a largo plazo, extremo que resulta especialmente importante en el caso de las empresas familiares. Esto se traduce en menos competencia de otros licitadores, lo cual obra en unos precios razonables. A menudo, estas compañías compran en ámbitos en los que atesoran amplia experiencia, tanto en la explotación como en la adquisición de empresas, lo cual, nuevamente, conlleva compañías con resultados mejores tras ser adquiridas.
Poseemos un proveedor de tecnología del FTSE 100 que lleva a cabo su actividad en los mercados finales de la seguridad, la medicina y el medio ambiente, así como una compañía canadiense de software de mercado vertical que son ejemplos de este tipo de empresa compradora. Además de su enfoque a largo plazo hacia la búsqueda de posibles objetivos que adquirir, ambas compañías se centran de manera sustancial en las rentabilidades. Los equipos de dirección deben hacer uso de sus propios medios para explotar el negocio, vinculándose la mitad de los planes de incentivo a largo plazo al retorno sobre el capital invertido total.
La asignación de capital reviste gran importancia para los inversores a largo plazo. Las fusiones y adquisiciones son una opción particular a la hora de asignar capital, habitualmente, de riesgo elevado. Sin embargo, nuestros exhaustivos análisis y nuestra experiencia en inversión de calidad nos permiten determinar que una compañía de calidad que adquiere otras empresas no es una paradoja. Hay compañías —nosotros invertimos en algunas de ellas— que cuentan con un historial de adquisición con riesgo relativamente bajo, lo cual potencia sustancialmente la rentabilidad para los accionistas, y con una estrategia que sugiere que se trata de un proceso reproducible.
Tribuna de Marcus Watson, managing director, y Richard Perrott, director ejecutivo, ambos del equipo de renta variable internacional de Morgan Stanley IM.
Una posible huelga del sector del automóvil en Estados Unidos tiene importantes implicaciones para la economía, los beneficios y la inflación, explica Joseph V. Amato, Presidente y Director de Inversiones – Renta Variable de Neuberger Berman, en una nota semanal a los inversores.
“Recientemente, se han seguido muy de cerca el movimiento al alza de los tipos de interés, la resistencia económica y los beneficios del segundo trimestre. Sin embargo, hay una cuestión que puede estar recibiendo poca atención por parte de los inversores y es el posible impacto de una huelga automovilística en Estados Unidos”, señala Amato.
La semana pasada, los miembros del sindicato United Auto Workers (UAW) votaron para autorizar a sus líderes a convocar una huelga contra los «3 Grandes» fabricantes de automóviles: Ford, General Motors y Stellantis (propietaria de las marcas Chrysler y Jeep). Cabe mencionar que esta sería una acción combinada sin precedentes, pues hasta ahora se habían dirigido solo a una de las tres. Lo mismo vale para las demandas del sindicato, que pide aumentos salariales de dos dígitos y un sinnúmero de cambios en las retribuciones y prestaciones, que están provocando el rechazo de las empresas.
Los sindicatos toman el control
Este ya ha sido un año de elevada actividad laboral. De enero a julio, se produjeron 214 huelgas en Estados Unidos que involucraron a 325.000 trabajadores, frente a 130 huelgas y 28.000 trabajadores y 223 huelgas y 76.000 trabajadores en el mismo periodo de 2021 y 2022, respectivamente, según el Rastreador de Acción Laboral Cornell-ILR (Cornell-ILR Labor Action Tracker). La última huelga automovilística se produjo en 2019, duró seis semanas y su objetivo fue General Motors. También cabe destacar que incluso donde no ha habido huelgas, hemos visto que las empresas han hecho concesiones significativas a los trabajadores.
La semana pasada, los trabajadores de UPS ratificaron un nuevo contrato que prevé aumentos salariales acumulativos de aproximadamente el 22 % en los próximos años. Asimismo, los pilotos de American Airlines han recibido un aumento inmediato del 21 % en sus retribuciones o de aproximadamente el 45 % en los próximos cuatro años, que sigue a acuerdos similares en otras compañías aéreas. En diciembre, el presidente Biden obligó a los trabajadores ferroviarios a aceptar un contrato que no incluía el aumento de los días de baja por enfermedad pagados. Sin embargo, dicho acuerdo conllevaba subidas salariales de alrededor del 24 % durante la vigencia del contrato.
¿Qué hay detrás de estas tendencias? El motivo más obvio es la falta de mano de obra disponible, con unos 10 millones de puestos vacantes en Estados Unidos, a pesar de una tasa de desempleo de solo el 3,5 %, un desajuste que ha aumentado el poder sindical. Otro aspecto clave es la elevada inflación, ya que el coste de la gasolina, los alimentos, los coches y otros bienes necesarios ha impulsado a los trabajadores.
Además, los grandes beneficios que han obtenido muchas empresas en los últimos años han intensificado las afirmaciones de que los empresarios se han beneficiado a costa de los trabajadores. Por ejemplo, los «3 Grandes», aumentaron sus beneficios operativos (antes de intereses e impuestos) de 18.600 millones de dólares en 2019 a 47.300 millones en los últimos 12 meses.
Por otro lado, para los directivos, la preocupación con respecto a las cadenas de suministro también es evidente. Como ya es sabido, durante el COVID-19 y los meses que siguieron a la pandemia, era difícil entregar los productos a tiempo, con los consiguientes daños para las marcas y la cuota de mercado debidos a las interrupciones. Con la vuelta a la normalidad, las empresas prefieren no complicar las cosas y hacer grandes concesiones salariales a enfrentarse a nuevas interrupciones de las actividades. Teniendo en cuenta la tendencia general a una inflación elevada (aunque decreciente), puede que estas empresas piensen que tienen la posibilidad de transferir esos costes a los consumidores.
Pasemos ahora a la situación específica en el sector automovilístico
La inminente huelga del sector del automóvil puede indicar hasta qué punto el péndulo se ha inclinado hacia los trabajadores. Con el contrato vigente a punto de expirar el 14 de septiembre, las partes parecen tener posiciones muy distanciadas.
Las demandas del sindicato UAW incluyen un aumento salarial del 46 % en cuatro años, la conversión de los trabajadores temporales y suplementarios a jornada completa y el restablecimiento de los ajustes por el coste de la vida. Los costes laborales totales por trabajador pasarían de 65 $/hora a más de 100 $. En Tesla, ese coste es de unos 45 $/hora, y en los fabricantes de automóviles japoneses, de 55 $/hora. Ciertas exigencias podrían suponer un reto para las empresas, como una semana laboral de cuatro días, el restablecimiento de un plan de pensiones de prestaciones definidas y la creación de un programa de «protección a la familia trabajadora» que obligaría a las empresas a pagar a los trabajadores despedidos para que hagan trabajos de servicio comunitario.
Ahora bien, es probable que, dados sus balances y beneficios relativamente sólidos, los fabricantes de automóviles puedan absorber los aumentos salariales. Sin embargo, temen que los cambios más amplios los pongan en desventaja ante competidores mundiales y sin asociaciones sindicales en un momento en que están acelerando su transición a los vehículos eléctricos. Esta situación también afecta de cierta manera al sindicato, ya que para fabricar coches con batería se necesitan menos trabajadores (estimamos que un 30 % menos) que para los coches y camiones tradicionales.
Tácticamente, las negociaciones actuales tienen un aspecto diferente con respecto al pasado. En lugar de mantener las conversaciones en privado, el presidente del sindicato UAW, Shawn Fain, ha empezado a publicar actualizaciones en las redes sociales. Y lo que es más importante, el sindicato ha señalado una posible huelga contra los tres fabricantes de automóviles, en lugar de dirigirse a uno solo, lo que aumenta las posibles consecuencias para las empresas, pero también conlleva el riesgo adicional de agotar los fondos de emergencia del sindicato. El UAW dispone actualmente de un fondo de huelga de 825 millones de dólares. Esto podría comportar una duración de la huelga de unas 11 semanas si se ataca a los tres fabricantes de automóviles.
Impactos más amplios
Aunque solo alrededor del 10 % de los trabajadores estadounidenses pertenecen a sindicatos, el resultado de las negociaciones en Detroit y en otros lugares podría tener repercusiones en la economía en general. No solo porque podría causar alteraciones en caso de huelga, sino también porque contribuiría a aumentar las estructuras de costes y las expectativas en caso de mejoras salariales desmesuradas. Por consiguiente, el impacto psicológico podría tener un impacto tanto en los sindicatos, como en los trabajadores no sindicalizados y en las clases dirigentes.
En términos de resultados empresariales, el movimiento de los salarios afectará de manera natural a los márgenes de beneficios, especialmente si las empresas encuentran una mayor resistencia a las subidas de precios por parte de los clientes. Mientras que, a nivel macroeconómico, los elevados costes laborales podrían dificultar el objetivo de la Reserva Federal de un aterrizaje suave. Si el crecimiento salarial se mantiene fuerte, el banco central podría tener menos margen de maniobra para limitar nuevas subidas de tipos destinadas a evitar la temida espiral salarios/precios.
Los mercados han tendido a no prestar atención a las interrupciones temporales del trabajo, ya que la producción se reanuda y se actualiza, aunque no se recuperen las ventas perdidas con respecto a los competidores no afectados por las huelgas. A nuestro juicio, la cuestión más importante es el impacto de las subidas salariales en la inflación. La inflación ha tendido a la baja desde el máximo alcanzado en el verano de 2022, pero cualquier variable que invierta esa tendencia podría tener graves implicaciones para la política de tipos y la posibilidad de un aterrizaje suave. Este otoño, la industria automovilística será un importante indicador líder de la trayectoria futura de la inflación.
HSBC Asset Management listó este jueves en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA) el HSBC Euro Stoxx 50 UCITS ETF (H50A), una herramienta efectiva para que los inversionistas mexicanos puedan incorporar a sus carteras las compañías más grandes de Europa a un costo sumamente competitivo.
Listado también en el London Stock Exchange y en varios otros mercados europeos, incluyendo Xetra, Euronext Paris, Borsa Italiana y SIX, este ETF replica el índice Euro Stoxx 50 integrado por las 50 compañías más grandes de Europa por capitalización de mercado.
“Estamos muy contentos de listar el HSBC EuroStoxx 50 UCITS ETF en México y continuar de esta manera con la expansión de nuestra oferta de productos indexados para inversionistas locales. Este lanzamiento complementa el abanico de ETFs listados en BIVA por parte de HSBC México y reitera nuestro compromiso de conectar a nuestros inversionistas con oportunidades globales”, señaló Olga de Tapia, directora global de ETFs y Productos Indexados para HSBC Asset Management.
Por su parte, Axel Lomholt, Director del negocio de índices y Director General de STOXX, explicó que “este año el EURO STOXX 50 cumple 25 años y desde el primer día el índice se volvió rápidamente la referencia para la Eurozona y un barómetro para la economía de la misma región. El índice tiene una composición diversificada y balanceada, además de una metodología clara y consistente que asegura estabilidad y continuidad. Estamos muy complacidos de haber hecho equipo con HSBC para ofrecer a los inversionistas esta nueva opción de acceso al EURO STOXX 50.”
En tanto, María Ariza, directora general de BIVA, sostuvo que este listado muestra el compromiso que tiene la Bolsa Institucional de Valores con los inversionistas, para otorgar mayores opciones y un amplio alcance a la oferta de empresas, que, en este caso tiene su origen en el EURO STOXX 50, el cual, aseguró, generará mucho interés para el mercado. “En BIVA nos enorgullece mucho el poder listar este ETF y nos motiva a seguir trabajando para traer más opciones atractivas que contribuyan a diversificar y crecer el mercado bursátil mexicano”, destacó Ariza.
Cabe mencionar que las exposiciones conseguidas a través de los ETFs manejados por HSBC Asset Management están administradas para que repliquen a los índices de la manera más cercana con la menor variabilidad en cuanto a rendimientos.
HSBC Asset Management cuenta ya con once ETFs listados en el mercado mexicano:
HSBC EURO STOXX 50 UCITS ETF
HSBC MSCI CHINA UCITS ETF USD (Dist)
HSBC Hang Seng TECH UCITS ETF
HSBC World ESG Biodiversity Screened Equity UCITS ETF
HSBC UK SUSTAINABLE EQUITY UCITS ETF GBP (Acc)
HSBC ASIA PACIFIC EX JAPAN SUSTAINABLE EQUITY UCITS ETF USD (Acc)
Wikimedia CommonsPalacio do Planalto, sede del gobierno de Brasil
El gobierno de Brasil ha enviado al Congreso una reforma tributaria que aumentará los impuestos a los fondos exclusivos, que son estructuras cerradas a pocos accionistas, en general de alto patrimonio. El proyecto también prevé una subida de la tributación del capital de los residentes brasileños en el exterior, algo que afecta a la industria offshore y a los fondos internacionales.
Fondos cerrados quedarán igual que los abiertos
Según el ministerio de Hacienda de Brasil, con la reforma los fondos exclusivos pasarán a tributar periódicamente a un tipo de 15%, como ocurre con los demás fondos de inversión, que pagan dos veces al año. Actualmente, los fondos cerrados sólo pagan el impuesto a la renta en los reembolsos.
Los fondos exclusivos brasileños tienen un único titular y exigen una inversión mínima de 10 millones de reales (2 millones de dólares o 1,90 millones de euros) y tienen un costo anual de manutención de hasta 150.000 reales (31.000 dólares). Por esta razón, se los conoce también como “fondos para los súper ricos”.
El gobierno brasileño espera recaudar con este nuevo impuesto alrededor de 24.000 millones de reales (4.920 millones de dólares al cambio de hoy – o unos 4.548 millones de euros) entre 2023 y 2026.
Por otro lado, se incluyó una rebaja, con una tributación del 10 % frente al 15 % mínimo previsto en la legislación propuesta, para aquellos que opten por empezar a pagar este año.
Según cálculos oficiales, hay 2.500 brasileños con recursos en este tipo de fondos, con un valor total de recursos estimado de 756.800 millones de reales (155.200 millones de dólares o unos 143.470 millones de euros).
Una tributación anual para el capital offshore
La segunda parte de la reforma propuesta al Congreso prevé la tributación anual de los rendimientos de capital brasileño ubicados en el exterior. Según la publicación española Cinco Días, la medida afectaría a los fondos internacionales u offshore, que hasta ahora no tributaban.
El texto establece un impuesto anual progresivo de hasta el 22,5 %, frente a la normativa actual, que solo tributa el capital en el extranjero cuando se rescata y vuelve a Brasil.
Las rentas entre 6.000 y 50.000 reales (unos 10.000 dólares) tributarán un 15% y los valores superiores a los 50.000 reales un 22,5%.
El gobierno brasileño espera que las medidas entren en vigencia el 1 de enero de 2024.
Foto cedidaNicholas Petrakakos, Partner y Managing Director, Maritime y Offshore Investment Banking de Alantra; Saad Ashraf, Managing Director y SEO de Alantra DIFC, y George Giannakis, Managing Partner en Maritime y Offshore Investment Banking de Alantra
Alantra, la firma global independiente de servicios financieros para el mid-market, ha recibido la aprobación de la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) para operar desde el Centro Financiero Internacional de Dubái (DIFC). Este logro marca un hito significativo en el fortalecimiento de la presencia global del Grupo, al mismo tiempo que refuerza su arraigo local y consolida su gama de servicios en Oriente Medio, respaldada por equipos especializados en diversos sectores.
A finales de 2021, Alantra inició su cobertura en Oriente Medio, poniendo especial énfasis en el sector marítimo y de alta mar a través de su equipo Maritime & Shipping, con sede en Atenas, el cual ahora también tendrá su sede en el DIFC. Desde entonces, Alantra ha completado cerca de 20 operaciones, con un valor de más de 1.000 millones de euros, incluyendo el asesoramiento al grupo Overseas Marine Logistics (y sus filiales), en la refinanciación de una parte de su flota offshore, a Allianz Marine Services (y sus filiales) en la obtención de financiamiento para respaldar la adquisición de cinco buques de apoyo a plataformas y a Allianz Middle East Management en la obtención de capital y venta a Shuaa Capital.
Saad Ashraf, que ha sido nombrado Managing Director y SEO de Alantra DIFC, resaltó: «El DIFC fue una elección natural para Alantra cuando decidimos establecer nuestras actividades de banca de inversión en Oriente Medio, dada la ubicación estratégica de Dubái, su infraestructura de primer categoría y la disponibilidad de talento especializado. Además, también hemos domiciliado y trasladado al DIFC una parte significativa de nuestro equipo global de banca de inversión en el sector Marine & Shipping, dada la gran relevancia de la región para este creciente sector. Creemos que nuestra especialización en sectores clave como FIG, Consumer, Real Estate, Healthcare & Technology, añadirán un valor significativo a los objetivos estratégicos de nuestros clientes».
Salmaan Jaffery, Chief Business Development Officer, DIFC Authority, añadió: “Damos la bienvenida a Alantra a Dubái y a la región. Su decisión de establecerse aquí subraya la posición del DIFC como centro atractivo para los bancos de inversión internacionales. Aprovechando la ventaja de nuestro huso horario, el entorno normativo favorable y el acceso a los mejores talentos, las instituciones financieras como Alantra obtienen una ventaja competitiva significativa a la hora de atender a sus clientes y aprovechar las oportunidades de crecimiento en toda la región de Oriente Medio, África y Asia Meridional”.
