El sector industrial inmobiliario de Ciudad de México mantiene cifras históricas de demanda

  |   Por  |  0 Comentarios

Cifras históricas en el sector inmobiliario de CDMX
Wikimedia Commons

El mercado industrial de la Ciudad de México y la Zona Metropolitana mantiene cifras históricas de demanda en lo que va del año, la Absorción Bruta o espacios comercializados cerró con 1,2 millones de m2, cifra 55% mayor a la registrada en el mismo periodo de 2023, según datos oficiales.

Esto refleja la participación de los inquilinos optando por proyectos BTS (Build To Suit por sus siglas en inglés) antes de que salgan al mercado, motivo por el cual la actividad en construcción ha alcanzado niveles históricos.

Por su parte, la Demanda Neta (diferencia del espacio ocupado de un trimestre Vs. el anterior) acumula 122 mil m2, no obstante, este indicador incrementará una vez que todos los proyectos pre-arrendados se ingresen al inventario.

La ZMCDMX (Zona Metropolitana de Ciudad de México) se posiciona como el principal receptor de inversión extranjera directa con el 46% de la participación total nacional en lo que va del 2024, de acuerdo con La Secretaría de Economía.

Estados Unidos sigue siendo el inversionista con mayor participación en México, aportando el 44%, seguido por Alemania (11%) y Japón (9%), gracias a la infraestructura, costos, mano de obra y conectividad, las inversiones no han cesado.

Reflejo de lo anterior es que la demanda bruta en la ciudad se mantiene activa y con cifras históricas, en los últimos dos años este indicador ha superado los 1,2 millones de m2 en su cifra anual; en tanto que en lo que va del 2024 esta cifra ya fue alcanzada y se espera que al cierre de año supere los 1,4 millones de m2.

La nueva oferta en el trimestre registró 175 mil m2, el 70% se concentró en Cuautitlán que se mantiene como el corredor más grande y representa el 39% del inventario total. El 30% restante de la nueva oferta se ingresó en Tultitlán y en Coyoacán con un proyecto de tipo Last Mile. Con los nuevos proyectos en el inventario la tasa de vacancia cerró con 2.3% con un ligero incremento vs el trimestre anterior y 1.4 puntos porcentuales por encima del 3T 2023.

A nivel de corredor las tasas de vacancia o disponibilidad se mantienen en mínimos históricos principalmente en corredores con oferta de Big Boxes por la actividad en pre-arrendamientos, en tanto que se espera que corredores como Zumpango – AIFA con su incorporación al mercado y nuevos proyectos de gran formato ayude a incrementar la oferta.

Derivado de toda la actividad, el inicio de nuevas construcciones también ha sido constante, tan sólo este 3T dieron inicio más de 181 mil m2 en los corredores: Cuautitlán, Tultitlán, Vallejo e Iztacalco, con lo que el pipeline de construcción por tercer trimestre consecutivo superó el millón de m2.

Es importante mencionar que los proyectos planeados en los diferentes corredores que se monitorean cuentan con un estimado de más de 2,2 millones de m2 que se espera comiencen construcción a partir del siguiente año, en su mayoría estos proyectos pertenecen a desarrollos Built to Suit (63%) dejando así el 37% para proyectos especulativos o Spec to Suit.

Inventario

Al cierre del 3T 2024, el inventario clase A de la ZMCDMX reportó 10.98 millones de m2, cifra 3.7% por encima de la reportada en el mismo periodo de 2023. El CTT se mantiene como el corredor con mayor participación en el mercado con el 77% del inventario, seguido de Tlalnepantla con el 11% y Vallejo – Azcapotzalco con el 4%. Al cierre de año se espera que más de 900 mil m2 sean adicionados cerrando el inventario con 11.9 millones de m2 siendo el mayor incremento desde 2018.

Tasa de vacancia o disponibilidad

El 3T 2024 cerró con 2.3% de tasa de vacancia, lo que se traduce a 258 mil m2 vacantes y una diferencia de 1.4 puntos porcentuales por encima de la cifra registrada al cierre del 3T 2023. Aún con la fuerte actividad en construcción se espera que el indicador de vacancia se mantenga a la baja debido a la tendencia de pre-arrendamientos en el mercado. A nivel corredor, Huehuetoca – Tepeji reportó el 33% de vacancia, mientras que el CTT se mantiene en sus mínimos históricos con el 0.8% en conjunto.

El sector logístico se mantiene como el jugador principal de la actividad en el mercado con el 59% de las operaciones realizadas en la ZMCDMX en lo que va del año, seguido por el sector de E-Commerce (29%) que cada vez cuenta con mayor participación y se espera se mantenga al alza debido a las nuevas estrategias en el sector Retail que han motivado al mercado a incursionar en medios digitales para ventas en línea.

Vinci y Compass completan su integración en una firma de más de 52.000 millones de dólares

  |   Por  |  0 Comentarios

(cedida) De izq a der: Manuel José Balbontin, presidente ejecutivo de Compass; Jaime de la Barra, vicepresidente ejecutivo de Compass: y Alessandro Monteiro Morgado Horta, CEO y director de Vinci Partners
Foto cedidaDe izq a der: Manuel José Balbontin, presidente ejecutivo de Compass; Jaime de la Barra, vicepresidente ejecutivo de Compass: y Alessandro Monteiro Morgado Horta, CEO y director de Vinci Partners

Después de meses en trabajo conjunto y trámites de distinto tipo, la brasileña Vinci Partners Investments y la chilena Compass finalmente dieron por concretada su integración, creando un jugador latinoamericano de peso con más de 52.000 millones de dólares bajo administración y asesoría.

Las firmas anunciaron el hito a través de un comunicado, destacando la oferta de la firma consolidada, incluyendo los segmentos de mercados privados, productos y soluciones de Inversión (IP&S), renta variable y asesoría corporativa. Así, el resultado es una gestora latinoamericana de servicio integral de activos alternativos.

Vinci es una plataforma de inversión alternativa basada en Brasil, creada en 2009, que participa en los negocios de private equity, public equities, real estate, crédito privado, infraestructuras, hedge funds, productos y soluciones de inversión, entre otros. Por su parte, Compass es una firma fundada en Nueva York por ejecutivos chilenos, que ofrece asesoría en inversiones a clientes institucionales, intermediarios, family offices e inversionistas de alto patrimonio.

Según recalcó Alessandro Horta, el CEO de la brasileña, la integración con Compass –que deja a la firma de capitales chilenos como una filial– les permite ampliar su presencia más allá de Brasil. Esta última firma tiene una amplia red regional, con presencia en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay, además de Nueva York, Miami y Londres.

La firma entregará más detalles de la transacción y entregará una actualización sobre el proceso de integración y el enfoque estratégico de ambas plataformas a futuro en una conferencia teléfonica, agendada para el 25 de noviembre. La instancia se llevará a cabo a las 8.00 horas ET.

La transmisión de la conferencia y una presentación detallada del asunto estarán disponibles en la sección “Events & Presentations” de la página de investor relations de la compañía brasileña. En ese mismo sitio estará disponible una repetición de la llamada.

Escala regional

“Creemos que el mercado latinoamericano es una de las regiones más atractivas a nivel mundial para el crecimiento futuro de las inversiones alternativas. Estamos encantados de anunciar esta innovadora integración con Compass, que marca un nuevo capítulo transformador para nuestra organización”, indicó Horta en la nota de prensa.

En esa línea, el máximo ejecutivo de Vinci destacó la posición de la firma integrada como un “actor estratégico” con servicios integrales. “Creemos que estamos excepcionalmente bien posicionados para captar las importantes oportunidades en América Latina y consolidarnos como el actor principal en la región”, acotó.

Por su parte, el CEO de Compass, Jaime Martí, destacó que ambos equipos han estado trabajando en el proceso de integración, avanzando “varias de las oportunidades identificadas” por las compañías. “Continuaremos trabajando en conjunto para capitalizar aún más estas oportunidades como una entidad unificada”, señaló.

Desde el anuncio de la transacción, acotó el ejecutivo, en marzo de este año, “se ha hecho aún más evidente que el alineamiento cultural y la visión a largo plazo compartida entre nuestros equipos son factores claves para asegurar el éxito de esta asociación mientras avanzamos juntos”.

¿Riesgo de inflación o de deflación en USA?

  |   Por  |  0 Comentarios

Riesgo de inflación y deflación en EE. UU.
Pxhere

A pocos días de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, los mercados financieros están hablando, reflejando expectativas positivas y negativas que genera cada uno de los candidatos en los inversores.

En esta línea, el mercado de acciones, batiendo nuevos máximos, ha interpretado que lo que viene, según las encuestas, va a ser mejor para las empresas y sus accionistas. En contraposición, el mercado de bonos ha divergido del movimiento alcista del equity y sufrió «bastante», llevando a las tasas de rendimiento a interrumpir su tendencia bajista.

Detrás del movimiento de los bonos del Tesoro, que son un leading indicator para el resto del universo de renta fija global, se esconde una serie de factores e interpretaciones que merecen tomar nota.

¿Presiones inflacionarias a la vista?

Del lado de las visiones más pesimistas sobre un potencial rebrote inflacionario, encontramos al menos tres factores:

1.El último dato del mercado laboral, que va más allá del evento político del 5 de noviembre próximo, más robusto de lo esperado, obligó al mercado a recalibrar las expectativas sobre el ritmo de velocidad de recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. En esta línea, es evidente que tras la sorpresa del recorte de 50 bps, el mercado estaba muy bullish sobre la laxitud de la política monetaria y los datos económicos desaelntaron, al menor de corto plazo, esta visión.

2. La idea de que el republicano Donald Trump se imponga en las elecciones presidenciales, según muestran las encuestas, alimenta el temor del regreso de la conflictividad comercial global, con la disputa China-Estados Unidos en el centro del ring. Si bien el efecto «nearshoring» de la post-pandemia permitiría matizar marginalmente esto, no es lo suficientemente robusto para anclar expectativas inflacionarias si efectivamente comienzan nuevamente las disputas tarifarias.

3. Finalmente, y donde creo acá es que existe el mayor riesgo, es el tremendo desequilibrio fiscal que tienen hoy las cuentas públicas de la principal economía del mundo. Con más de 6% del PBI de desequilibrio y sin ningún plan explícito de los candidatos por abordar seriamente este tema, el equilibrio inflacionario actual depende de la voluntad de los agentes de mantener al dólar como reserva de valor. ¿Cambiará esto luego de las elecciones? no lo sabemos, de allí la incertidumbre.

 Aspectos a favor de la desinflación

No es lo mismo la deflación que la desinflación. La primera remite a una depresión económica que impacta negativamente en todos los agentes de la economía. Eso no se observa en el horizonte y hasta es extremadamente difícil de pronosticar. Pero sí aparecen ciertos aspectos favorables a la tesis de una desinflación acelerada a partir de ahora, al extrema de llegar a decir que la «inflación global está muerta».

¿De qué se trata?…

1. La oferta de petróleo global es lo suficientemente fuerte y robusta para sobrepasar a la demanda, aún con conflictos geopolíticos crecientes y con enfrentamientos bélicos evidentes. El precio del crudo se mueve en un rango imperturbable de USD 68 y USD 75, conteniendo las expectativas de un shock energético global. Además, países productores están a la espera de subir la producción (ej. Arabia) y aparecen nuevos jugadores para aportar oferta, como Surinam o, incluso, Argentina.

2. La economía global se está desacelerando. Esto es un hecho, no una opinión. De allí la política de recorte de tasas de interés alrededor del mundo, liderada por el Banco Central Europeo, el Banco Central de Inglaterra y, ahora, la FED. Esto quita presión de demanda global en bienes y servicios.

3. Las cadenas de provisión global de bienes han vuelto a su entera normalidad, sacando un foco de presión en la inflación global, permitiendo la vuelta a los target globales del 2% anual que tienen la mayoría de los bancos centrales más relevantes del mundo.

4. Finalmente, China sigue en una gran encrucijada respecto a su nivel de actividad. Los recientes anuncios de incentivos, dan muestra de ello y el impacto a futuro es una gran incógnita.

A modo de conclusión

Particularmente creo que hoy las probabilidad se inclinan más a que la inflación regrese a su curso natural del 2% anual, estimulado por el hecho de la desaceleración económica en Estados Unidos, la mejora en la productividad y el limitado riesgo de una corrida contra el dólar a nivel global.

Desde mi visión, el mercado de bonos está sobre-reaccionando a una potencial aceleración inflacionaria en caso que Donald Trump esté al frente de la Casa Blanca a partir de enero de 2025. Bajo este contexto, creo que hoy «sobra» tasa real en la economía americana, aunque la readecuación de la Fed sí será más gradual.

Tipos de interés más bajos ayudarán a reencauzar las cuentas públicas en USA, aunque no será suficiente sin medidas complementarias, al tiempo que los mercados emergentes deberían verse beneficiados de este fenómeno.

Cualquier salto adicional en los rendimientos de los Treasuries, consumados los resultados electorales, podrían ser oportunidad de posicionamiento en la parte corta-mediana de la curva, como también en soberanos hard dollar de países emergentes con senderas fiscales sutentables.

Carlos A. Rivera es nombrado CEO de Marsh McLennan para Latinoamérica y el Caribe

  |   Por  |  0 Comentarios

Nuevo CEO de Marsh McLennan en Latinoamérica

Marsh McLennan, firma global de servicios  profesionales en las áreas de riesgo, personas y estrategia, anunció el nombramiento de Carlos A. Rivera  como nuevo CEO de Marsh McLennan para Latinoamérica y el Caribe (LAC) y Presidente de Marsh LAC, con  efecto 1 de enero 2025.

Con sede en Bogotá (Colombia), Rivera reportará a Flavio Piccolomini, CEO de Marsh  McLennan International. Carlos sucede así a Ricardo Brockmann L., quien a partir de entonces asumirá la posición  de Chairman de la firma en la región.

Rivera liderará la estrategia regional de colaboración entre los cuatro negocios de la firma:  Marsh, Mercer, Guy Carpenter y Oliver Wyman, con especial responsabilidad en Marsh (líder global y regional en consultoría de riesgos y corretaje de seguros), con el objetivo de crear  mayor valor e impacto en el crecimiento de nuestros clientes.

Carlos A. Rivera cuenta con 24 años de experiencia en el mercado (re)asegurador. Comenzó su carrera  en 2001 en Marsh Colombia y posteriomente se trasladó a Londres (UK), como bróker de  reaseguro de Bowring Marsh. Tiempo después regresa a Marsh Colombia para liderar el área  de Placement, y en 2016 fue nombrado Director Regional de Placement Marsh LAC. Desde  2020 es el CEO de Carpenter Marsh FAC, líder regional de reaseguro facultativo.

En relación con este nombramiento, Flavio Piccolomini aseguró: “Carlos posee un profundo conocimiento de los  retos a los que se enfrentan las empresas y comunidades de la región. Sus excelentes relaciones con los mercados de riesgos y seguros, y su liderazgo a lo largo de más de dos décadas en Marsh serán claves para  brindar a nuestros clientes la confianza necesaria para crecer y prosperar de forma sostenible, manejar la  incertidumbre, y encontrar oportunidades dentro del actual escenario de volatilidad y transformación”,

 Como nuevo Chairman de Marsh McLennan LAC, Brockmann continuará basado en Ciudad de México, apoyando a Rivera en la visión y dirección estratégica de Marsh  McLennan LAC, basada en la sostenibilidad, la innovavión y la excelencia operativa.

Ricardo Brockmann L ha desarrollado una exitosa carrera de 45 años en el mercado regional de riesgos  y seguros, y 25 de liderazgo en Marsh McLennan LAC. En febrero 2023 fue nombrado  CEO Marsh McLennan LAC y Presidente de Marsh LAC. Previamente, fue CEO de Marsh  LAC y CCO de Marsh McLennan Mexico durante 13 años.

”Su liderazgo y visión han sido  la clave para situar la operación de Latinoamérica como el líder indiscutible de la región,  inspirando a un equipo de +8.000 colegas hacia el crecimiento y la excelencia”, aseguró Flavio Piccolomini. ”Ricardo es uno de los líderes empresariales más respetados a nivel internacional, dentro y  fuera de la compañía, y continuará jugando un papel clave en Marsh McLennan”.

Carlos A. Rivera es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad Javierana de Cali, y diplomado en Liderazgo por el IESE.

“Estoy totalmente comprometido con nuestra estrategia de colaboración entre los negocios  de Marsh McLennan, para ofrecer un valor excepcional a nuestros clientes. Ansío trabajar con nuestro increíble  equipo de expertos en riesgos, seguros, talento, salud, estrategia y analítica, que además cuentan con el más  profundo conocimiento de los retos de cada industria, para contribuir así al crecimiento de nuestros clientes”, dijo Rivera.

Europa aumenta su número de nuevos inversores gracias a las mujeres, la Generación Z y los Millennials

  |   Por  |  0 Comentarios

Aumento de nuevos inversores en Europa
Pixabay CC0 Public Domain

Las mujeres de todas las edades, la Generación Z y los Millennials (entre 25 y 34 años) han impulsado el crecimiento de los inversores en toda Europa en los últimos 12 meses, según los últimos datos elaborados por YouGov y encargados por BlackRock, y publicados en la Encuesta BlackRock People & Money 2024. Los datos muestran un aumento interanual del 11 % en el número de mujeres inversoras (el 29 % de las mujeres invertirán en 2024), frente a un crecimiento del 4 % entre los hombres durante el mismo periodo (el 47 % de los hombres invertirán en 2024).

Esta no es la única conclusión relevante. Según la encuesta, dado que los hombres han sido tradicionalmente más inversores, esto es una clara señal de que la inversión se está abriendo a más sectores de la sociedad. Aunque las mujeres son el grupo demográfico cuyas inversiones están creciendo a un ritmo más elevado, aún queda trabajo por hacer para alcanzar la paridad de género. El estudio también muestra un aumento interanual significativo en algunos grupos de edad, con un incremento del 13% en la actividad inversora entre las personas de 25 y 34 años.

«Las inversiones de los hogares en Europa han aumentado drásticamente desde 2020 impulsadas por una confluencia de factores, entre ellos la reducción de las barreras de acceso a las inversiones a través de canales digitales, tanto de nuevas plataformas como de bancos tradicionales.  Los europeos siguen afrontando retos financieros, como la falta de ahorro suficiente para la jubilación. Hasta 2022, los bajos tipos de interés y, recientemente, los tipos más altos junto con la elevada inflación han castigado a los que ahorran en efectivo. En conjunto, estas tendencias han llevado a millones de europeos a recurrir a los mercados de capitales para asegurarse un mejor futuro financiero a largo plazo, y el número de participantes sigue aumentando”, señala  Timo Toenges, responsable del canal digital para el negocio de Wealth en EMEA de BlackRock.

Principales tendencias

Según la encuesta, ahora hay más europeos que invierten y que prevén invertir en los próximos 12 meses. Desde 2023, la encuesta indica que han surgido 11 millones de nuevos inversores en Europa. El 34 % de los europeos tendrá inversiones en 2024, lo que supone un crecimiento relativo del 11 % respecto a 2023. «Vemos tres fases de inversión en Europa. En los países nórdicos, la participación en la inversión es elevada: una de cada dos personas invierte. El Reino Unido ha registrado el mayor incremento interanual, con un aumento del 21% (del 30% en 2022 al 36% en 2024), lo que equivale a 3,5 millones de nuevos inversores. Alemania y Suiza siguen siendo mercados de inversión establecidos clave en Europa, con más de uno de cada tres inversores en Alemania. Este país también ha experimentado un crecimiento significativo desde 2022, con 3,2 millones de nuevos inversores (14%). El Sur de Europa aún tiene margen de maniobra, con una penetración de la inversión del 28% tanto en España como en Portugal, así como del 29% tanto en Francia como en Italia», indican.

Otra tendencia clave es el papel que las plataformas digitales están teniendo en el acceso a la inversión. Según muestra la encuesta la gran mayoría de la Generación Z y los Millennials que poseen ETFs utilizan plataformas digitales, bien sean plataforma de inversión online/bróker o de inversión online del banco o un Robo Advisor, para invertir en ETFs (80% para los de 18 a 34 años). En cuanto a las opciones digitales de inversión en ETFs, las personas de entre 18 y 34 años tienen una preferencia significativamente mayor por invertir a través de una plataforma de inversión digital o bróker que sus homólogos de más edad (56% frente al 37% entre los mayores de 35 años). Los mayores de 35 años también invierten a través de canales digitales, aunque son más propensos a invertir en ETFs a través de la plataforma de inversión de su banco que los usuarios más jóvenes (40% frente al 32% entre 18 y 34 años).

Independientemente de la edad, en toda Europa dominan claramente las plataformas de inversión digital: el 44 % de los europeos que posee ETFs prefieren acceder a ellos a través de una plataforma de inversión digital o un intermediario, el 37 % a través de la plataforma de inversión digital de su banco y el 13 % a través de un Robo Advisor. Solo el 21 % indicó que preferiría hablar con un asesor de su banco y el 13 % recurrir a un asesor financiero independiente (IFA, por sus siglas en inglés).

Surgen algunas tendencias geográficas claras. La preferencia por las plataformas digitales es mayor en algunos mercados del norte de Europa: el 70% de los inversores en ETFs del Reino Unido las utilizan, el 62% en los Países Bajos y el 69% en Dinamarca. En los mercados con mayor penetración de ETFs, como Alemania, donde el 43% de los inversores tienen ETFs, y Suiza, donde el 45% tienen ETFs, los inversores en ETFs se inclinan más por utilizar la plataforma de inversión digital de su banco.

En los mercados con menores tasas de participación en la inversión en ETFs, como Francia (8%), Italia (15%) y España (13%), una proporción significativa de inversores en ETFs prefiere consultar a un asesor en su banco (48%, 36% y 31%, respectivamente). De hecho, cuando se considera cualquier método «en persona» para contratar ETFs (reunirse con un asesor en un banco o con un asesor financiero independiente), Francia ocupa el primer lugar, con un 60% de personas que prefieren hacerlo en persona, frente al 31% en toda Europa.

Invertir a través de fondos

Una mayoría (51 %) de los inversores utiliza fondos, incluidos fondos de inversión y ETFs, para acceder a inversiones en Europa. Las acciones y participaciones siguen siendo la opción de inversión más utilizada por los inversores europeos (55 %), con un aumento del 6 % en el número de inversores de 2022 a 2024. Uno de cada cinco (20%) inversores europeos posee ahora un ETF, los niveles de crecimiento equivalen a 3,7 millones de nuevos inversores en ETFs en comparación con 2022. De hecho, los ETFs fueron la inversión de más rápido crecimiento encuestada, con un aumento del 19% desde la encuesta anterior. Además, las mujeres son las que más han contribuido a este crecimiento (37% frente al 13% de los hombres). Los inversores más jóvenes (de 18 a 34 años) tienen muchas más probabilidades de poseer un ETF (24%) que los mayores de 35 años (19%).

Cuestiones de mercado

La inversión en bonos fue una de las categorías de inversión encuestadas que más rápidamente creció (8%) en comparación con 2022. Casi uno de cada cinco inversores en Europa posee bonos del Estado o bonos corporativos (17%). Esto refleja el entorno de mayor rendimiento del último año. Por primera vez desde 2007, más del 80% de los sectores de renta fija están rindiendo por encima del 4%. Esta demanda de bonos también muestra la creciente sofisticación de los inversores particulares a la hora de reconocer el impacto de los tipos de interés y el conocimiento de cómo acceder a las inversiones en bonos.

Por último, según la encuesta, estamos asistiendo a un cambio hacia las criptomonedas en Europa, ya que algo más de uno de cada cinco inversores señaló haber invertido en criptomonedas (22 %). El crecimiento de la tenencia de criptomonedas ha sido más pronunciado entre las mujeres, con un aumento interanual del 18 % (frente al 4 % entre los hombres). Entre los principales mercados de tenencia de criptomonedas se encuentran Portugal, donde el 43% de los encuestados que invierten en criptomonedas (la segunda inversión más popular después de las acciones), así como los Países Bajos (40%) y Suiza (34%).

Bonos corporativos US: ¿están más baratos de lo que dan a entender las valoraciones?

  |   Por  |  0 Comentarios

Valoraciones de bonos corporativos en EE. UU.
Pixabay CC0 Public Domain

Mientras que los inversores en renta variable pueden fijarse en parámetros de valoración, tales como el PER (ratio precio/beneficios) para determinar si las acciones están caras o baratas, los inversores en renta fija suelen prestar atención a los diferenciales de crédito. Los niveles de diferencial son de suma importancia para los gestores activos porque éstos tratan de maximizar el rendimiento global – y, por ende, el diferencial – de una cartera en relación con el riesgo que asume para obtener ese rendimiento.

Antes de entrar de lleno en el análisis de los diferenciales de crédito, es importante comprender primero el funcionamiento básico de la curva de rendimientos del Tesoro estadounidense.

El gráfico 1 muestra dos curvas de rendimientos del Tesoro en dos momentos. La curva representa visualmente los rendimientos que un inversor puede obtener comprando bonos del Tesoro estadounidense con distintos vencimientos. La curva puede tener una pendiente ascendente, lo que significa que los bonos con vencimientos más largos pagan rendimientos más altos (línea mandarina), o bien estar invertida, lo que significa que los bonos con vencimientos más cortos pagan rendimientos más altos (línea azul).

No solo es importante la forma actual de la curva de rendimientos, también los cambios previstos en la curva debido a los cambios en los tipos de interés son una consideración clave para los inversores.

Los movimientos de la curva pueden ser tanto paralelos como no paralelos. Los desplazamientos paralelos implican que toda la curva sube o baja en la misma proporción. Los movimientos no paralelos se producen cuando bonos con vencimientos diferentes se mueven en mayor o menor grado que otros, provocando un cambio tanto en la posición global como en la pendiente de la curva.

Estos movimientos tienen un impacto significativo en los precios de los bonos de cada vencimiento, en términos tanto absolutos como relativos. Los gestores de carteras activos suelen dedicar mucho tiempo y atención a gestionar la exposición a la curva de rendimientos para maximizar el rendimiento obtenido, a la vez que tratan de posicionar las carteras lo mejor posible para beneficiarse de los cambios anticipados en la curva.

La mayoría de los inversores en renta fija invierten no solo en TDP – que se consideran activos sin riesgos al entrañar un nivel de riesgo crediticio insignificante – sino también en bonos que conllevan un riesgo crediticio adicional, como los bonos corporativos. El diferencial de crédito compensa a los inversores este riesgo adicional.

Por lo general, cuando aumenta el riesgo de crédito, también lo hace el diferencial de crédito. Como se muestra en el Gráfico 2, los bonos con una calificación crediticia BBB rinden más que los bonos con rating A, mientras que éstos rinden más que los bonos AA, y así sucesivamente. En general, los niveles de diferencial suben y bajan en función de factores tales como cambios en el entorno macroeconómico, el fortalecimiento o debilitamiento de los fundamentales de las empresas y cambios en la dinámica de oferta y demanda del mercado de bonos.

Los gestores activos realizarán un estrecho seguimiento de estos y otros factores en relación con los niveles de los diferenciales para determinar cómo posicionar mejor sus carteras.

Si bien los diferenciales pueden subir y bajar en conjunto, también pueden fluctuar entre sí. Por ejemplo, los diferenciales BBB se ampliaron mucho más que los diferenciales A o AA en febrero de 2016, un indicador de que el elevado riesgo de impago afectaría en mayor medida a los bonos de menor calificación debido al desplome del precio del petróleo. En otras ocasiones, la brecha en los diferenciales puede reducirse significativamente gracias a un fuerte crecimiento económico, como sucedió a principios de 2021.

Es el gestor activo quien debe decidir si el movimiento de los diferenciales refleja adecuadamente el cambio en el riesgo. Además, la divergencia en los diferenciales se produce no solo entre las distintas categorías de calificación crediticia, sino también a nivel industrial, sectorial, subsectorial e idiosincrásico (emisor individual).

Los diferenciales ajustados por opciones (OAS) del gráfico 2 ilustran cómo fluctúan los diferenciales a lo largo del tiempo, pero no tienen en cuenta cómo podría haber cambiado la naturaleza del índice de bonos corporativos estadounidenses Bloomberg durante ese período. Por ejemplo, entre enero de 2013 y julio de 2024, la duración del índice Bloomberg de bonos corporativos estadounidenses fluctuó entre un mínimo de 6,5 años y un máximo de 8,8 años. Teniendo en cuenta que los diferenciales de los bonos se ven afectados por la duración, creemos que los inversores deberían adaptarse a estos cambios.

Además de la duración, creemos que también deben tenerse en cuenta las variaciones de otros factores como la calificación crediticia, la composición del sector y los precios medios de los bonos. Janus Henderson ha desarrollado un modelo propio que tiene en cuenta estas diferencias, lo cual, en nuestra opinión, nos permite comparar los diferenciales con mayor precisión a lo largo del tiempo.

El Gráfico 3 muestra el índice Bloomberg U.S. Corporate Bond OAS frente al Janus Henderson Adjusted U.S. Corporate OAS. En algunos periodos no ha habido diferencias significativas, pero en otros sí.

Esto es especialmente importante en el entorno actual, en el que los diferenciales ajustados son 12 puntos básicos (pb) más amplios que el OAS del índice.1 Esto representa un diferencial de valoración del 10% e implica que los diferenciales están más baratos de lo que parece a primera vista (en torno al percentil 44 de su rango histórico frente al percentil 33).

Después de realizar los ajustes necesarios para tener en cuenta los cambios en el índice, las valoraciones de los bonos corporativos no nos parecen tan exigentes como cabría esperar. Y si tenemos en cuenta el estado de la economía, la postura dovish de la Reserva Federal y la solidez de los balances corporativos, creemos que los diferenciales corporativos parecen tener un precio adecuado. Del mismo modo, creemos que los aspectos técnicos y fundamentales del mercado respaldan el nivel actual de los diferenciales.

Los inversores se enfrentan a muchas variables móviles a la hora de gestionar carteras de bonos. Aunque nuestro análisis se ha centrado exclusivamente en el mercado estadounidense de bonos corporativos con grado de inversión, aplicamos los mismos principios de análisis cuantitativo y cualitativo profundo a todos los sectores del mercado de renta fija.

A la hora de construir carteras multisectoriales que incluyan activos de renta fija privada, pública, titulizada y global, los inversores deberían recurrir, a nuestro juicio, a gestores activos con un historial contrastado en la aplicación de un enfoque basado en el análisis.

 

 

 

Tribuna de John Lloyd, gestor de carteras de Janus Henderson. 

 

¿Importa el resultado de las elecciones en EE.UU. para los inversores?

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainScott & Michael Seviour-Owens from Pixabay

Estados Unidos encara la recta final de una de las carreras electorales más reñidas que se recuerdan. El pronóstico al que apunta el consenso es, con independencia de quién sea el próximo inquilino de la Casa Blanca, el resultado más probable será el de un gobierno dividido, con poco margen para impulsar y modificar leyes de calado. Pero, ahora bien, ¿acaso importa quién pueda ganar las elecciones presidenciales? Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia de JP Morgan AM para España y Portugal, es clara: “Los inversores no deberían dejarse guiar por la victoria de uno u otro partido, sino por la visión a medio- largo plazo”.

La experta indica que, históricamente, la volatilidad de los mercados suele repuntar en las semanas previas a las elecciones presidenciales en EE.UU., pero una vez pasados los comicios se suele revertir a la media, como se puede observar en el gráfico.

Lo importante, insiste Gutiérrez-Mellado, es que la renta variable estadounidense ha mostrado un buen comportamiento con independencia del presidente electo; de hecho, el S&P 500 ha generado retornos de doble dígito en cada uno de los tres ciclos electorales que se han producido en EE.UU. desde 2009, coincidiendo con la presidencia de Barack Obama (Partido Demócrata), Donald Trump (Partido Repúbicano) y Joe Biden (Partido Demócrata).

La trayectoria de los beneficios será clave

¿En qué deberían fijarse los inversores, más allá de la batalla política? “Estados Unidos ha vivido uno de los ciclos económicos más difíciles de predecir de la historia. Los mercados han puesto mucho énfasis en la trayectoria ascendente de los tipos de interés y no tanto en otras medidas de estímulo fiscal, que han permitido que la economía estadounidense resistiera bien”, relata la experta. El escenario central con el que trabajan en J.P. Morgan AM es el un aterrizaje suave de la economía americana, aunque Gutiérrez-Mellado afirma que “la recesión llegará en algún momento, aunque descartamos que sea en el corto plazo”.

Desde la firma sí encuentran “preocupante” el incremento del déficit gubernamental, aunque puntualizan que este fenómeno no es exclusivo de EE.UU. sino que también afecta a otras economías que impulsaron medidas fiscales extraordinarias para paliar los efectos del COVID-19. En este sentido, están monitorizando el impacto que pueda tener el incremento del déficit sobre las tires de la deuda gubernamental en el medio plazo.

Dicho esto, Lucía Gutiérrez-Mellado indica que el factor que más destacan desde la firma en el lado positivo es la resistencia del tejido corporativo estadounidense: “Es cierto que las valoraciones están ajustadas, pero estamos constructivos con el crecimiento de los beneficios y esperamos un mayor crecimiento en los próximos trimestres”, concluye.

Menús Literarios: Drácula

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

Desde hace años devoro libros por el mero placer de la lectura, pero también con un objetivo oculto: cocinar lo que leo. Algunos amigos son víctimas de nuestras cenas literarias, en las que tan importante es lo que se come como lo que se bebe. Estos ‘Menús literarios’ son el resultado.

Bram Stoker escribe toda la parte de ‘Drácula’ que transcurre en Transilvania de oídas, nunca estuvo allí. Uno se pregunta si la escritora Emily Gerard, de la que Stoker obtuvo toda la información pintoresca de la región, era una gourmande, ya que nada más comenzar la novela aparece la primera mención culinaria del libro: Jonathan Harker prueba un “paprika hendl” y le parece de suficiente interés como para pedir la receta a la camarera y poder compartirla con Mina, su prometida, cuando regrese a Inglaterra.

En el diario de Jonathan Harker (escrito en taquigrafía desde Bistritz) leemos:

“Partimos con bastante puntualidad y llegamos a Klausenburgo después del anochecer. Allí pasé la noche en el Hotel Royale. Almorcé, o más bien cené, un plato de pollo condimentado de algún modo con pimentón rojo, que aunque estaba muy bueno me provocó mucha sed. (Nota: recuerda pedir la receta para Mina.) Le pregunté al camarero, y me dijo que se llamaba ‘paprika hendl’, y que, como era el plato nacional, podría pedirlo en cualquier lugar de los Cárpatos”.

Así, antes de explicarnos nada sobre su misión, Stoker plantifica la acción en una taberna transilvana a las puertas de los Montes Cárpatos y deja claras tres cosas: la primera, que Jonathan Harker es curioso, prueba el plato típico de la región, quiere saber más, aunque como es sabido ‘la curiosidad mató al gato’; la segunda, que estamos ante una novela de opuestos: Oriente (los Cárpatos, el peligro, la vieja Europa y en definitiva, el mal), frente a Occidente (Gran Bretaña, el progreso, el orden victoriano, el triunfo del bien); y por último, nos demuestra que este libro está al día con las nuevas tecnologías, una constante en toda la novela.

Drácula se publica en 1897 y su protagonista, Jonathan Harker, escribe su diario utilizando la taquigrafía, un sistema revolucionario perfeccionado por un compatriota británico pocos años antes de la publicación de la novela. Más adelante se mencionarán las transfusiones de sangre, el psicoanálisis, el fonógrafo, los telegramas… pero al final Van Helsing y sus muchachos conseguirán acorralar al vampiro armados con ristras de ajos, crucifijos y una daga nepalí.

Volvamos a la comida. Según nos vamos adentrando en los Cárpatos y acercándonos al misterioso castillo del conde Drácula, Bram Stoker va sumando características góticas a su relato: escenarios fabulosos, ancianas supersticiosas, atmósfera de misterio, pero no se olvida de contarnos con todo detalle lo que desayuna su héroe:

“He desayunado más paprika, una especie de gachas de harina de maíz que según me han dicho eran ‘mamaliga’, y berenjenas rellenas de carne picada, un plato excelente que ellos llaman ‘impletata’ (nota: pide también la receta)”.

Poco después nos describe con detalle su cena en el Hotel Golden Krone de Bistritz: un kebab en toda regla, que al héroe le recuerda a la comida para gatos que vendían por las calles de Londres. Poco podía imaginar el pobre Jonathan que en esa zona se empalaban más cosas que la carne de buey. Ya estaba muy cerca del castillo del conde Drácula.

“Tomé lo que ellos llaman ‘filete del salteador’: trozos de tocino, cebolla y buey, sazonados con pimentón rojo, pinchados en brochetas y asados en el fuego… ¡al estilo sencillo de la carne para gatos que se vende en Londres!”

No hemos pasado de la séptima página y ya tenemos material más que suficiente para componer un menú literario. La comida está clara: berenjenas rellenas (impletata) con mamaliga y pollo a la paprika (paprika hendl), o bien brochetas de carne para los menos audaces. ¿Para beber? Stoker no decepciona y poco después nos ofrece el maridaje perfecto, un vino blanco de la región, el Golden Mediasch, que aunque ya no se produce puede equipararse con un riesling transilvano que también provoca “picazón en la lengua”, y se encuentra con relativa facilidad en bodegas de Europa y América.

Puede leer el artículo completo en este enlace.

Blue Mahoe Capital contrata asesoramiento estratégico de Kingswood Capital Partners

  |   Por  |  0 Comentarios

MFS entra en el mercado ETFs activos
Pixabay CC0 Public Domain

Blue Mahoe Capital, una empresa dedicada a las inversiones de impacto y centrada en proporcionar acceso a las economías emergentes en el Caribe con un enfoque en la vivienda asequible y la gestión de activos, anunció la contratación de Kingswood Capital Partners, como su asesor estratégico.

Este anuncio se produce poco después de la oferta de acciones según la norma de financiación colectiva (Reg CF) de la empresa y el significativo interés en la Fase A de sus planes de desarrollo de viviendas asequibles en Old Harbour, Jamaica.

Con sede en Miami, Blue Mahoe se ha comprometido a remodelar la percepción del Caribe como algo más que un destino turístico y a poner de relieve las importantes ventajas de inversión que ofrece la región gracias a su ubicación, su talento y su gente.

La empresa está diseñada para ampliar el acceso de los inversores a las mejores inversiones a largo plazo en el Caribe, proporcionando exposición a oportunidades de inversión de calidad que repercutan positivamente en las economías de la región, dice el comunicado.

Actualmente, Blue Mahoe es la primera empresa de capitales caribeños a la que se ha concedido una exención para captar capital de particulares estadounidenses e invertir en el Caribe. Tras la calificación de la Reg CF a principios de mayo, los inversores han podido adquirir acciones a 10 dólares por acción con una inversión total mínima requerida de 500 dólares.

Mediante la cotización prevista en el NASDAQ, Blue Mahoe tiene intención de recaudar un mínimo de 10 millones de dólares a razón de 10 dólares por acción.

“La fuerza impulsora que llevó a la fundación de Blue Mahoe fue la firme creencia en el potencial sin explotar del Caribe, que, en nuestra opinión, presenta todas las características típicas de las economías emergentes maduras para la inversión. Nuestras estrategias de inversión están diseñadas para tener un impacto positivo en las comunidades en las que invertimos y estamos encantados de contratar a Kingswood para facilitar nuestra cotización en el NASDAQ como una forma de aumentar la exposición de los inversores globales a la región”, explicó David Mullings, presidente y director ejecutivo de Blue Mahoe Capital.

Kingswood es un agente de bolsa registrado en la Bolsa de Valores de Estados Unidos (U.S. Securities and Exchange Commission, “SEC”) y miembro de la Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) para desempeñar determinadas funciones administrativas y de cumplimiento relacionadas con esta oferta. En los últimos 12 meses ya han ejecutado más de 7 ofertas.

“La visión de David para liberar el potencial de inversión en el Caribe, junto con su compromiso de influir positivamente en las comunidades de la región, hizo que la asociación con Blue Mahoe en la primera oferta pública centrada en el Caribe fuera algo que atrajo nuestro interés. Estamos muy contentos de trabajar con ellos para ayudar a exponer aún más este potencial sin explotar y cambiar la percepción de la región más allá de un simple destino turístico”, declaró Ariel Imas de Kingwood Capital Partners, LLC.

“La octava maravilla del mundo es la ley de la capitalización, que exige coherencia de comportamiento a lo largo del tiempo. En mi función de asesor en Blue Mahoe Capital, he sido testigo del enfoque coherente y disciplinado de David, basado en principios y marcos firmes. Como ferviente discípulo de Warren Buffett, David reúne todas las características necesarias para guiar a Blue Mahoe Capital en la siguiente fase de su crecimiento y confío en que su gestión seguirá recompensando a los inversores protegiendo y haciendo crecer su capital en los ineficientes mercados elegidos”, añadió Michael Lee-Chin, presidente de Portland Holdings, Inc. y asesor clave de Blue Mahoe.

El acuerdo con Kingswood se produce tras el anuncio en junio del bono de Blue Mahoe dirigido a la diáspora jamaicana, que está previsto se ofrezca a inversores de EE. UU., Reino Unido y Canadá y se lance oficialmente a finales de este mes.

Las emisiones simplificadas tendrán curva amplia de aprendizaje para las Afores

  |   Por  |  0 Comentarios

¿Qué ventajas tienen las empresas familiares y qué fondos invierten en ellas?
Pixabay CC0 Public DomainEpicantus. ¿Qué ventajas tienen las empresas familiares y qué fondos invierten en ellas?

Las emisiones simplificadas, nueva figura de inversión contemplada en la Ley del Mercado de Valores de México, significarán una curva amplia de aprendizaje para las Afores, por lo tanto es poco probable que se detone de inmediato una fiebre por estos vehículos de inversión pensados para las pequeñas y medianas empresas, dijo Guillermo Zamarripa, presidente de la Amafore.

«Considero que no tendrán un impacto inmediato en el financiamiento bursátil a las pequeñas y medianas empresas (pymes) por la curva de aprendizaje que deberán tener las Afores, la nueva legislación aprobada a finales del año pasado y su reglamento deben pasar por un proceso de aprendizaje entre los inversionistas para obtener resultados satisfactorios y no catastróficos», dijo Zamarripa.

«Creo que lo sano para el desarrollo del mercado es que empiece despacio, pero con paso firme, en vez de acelerado y con muchos damnificados por atropello, entonces creo que sucederá algo similar a lo que sucedió hace 15 años cuando comenzaron los CKDs», explicó el dirigente del gremio de las Afores.

Entre algunos de los cambios importantes para allanar el camino de las empresas al mercado está el hecho de que anteriormente para lograr la autorización para la emisión de acciones, era necesario el visto bueno de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), mientras que con la nueva ley la autorización recaerá en alguna de las dos bolsas, la que elija el emisor, ya sea la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), o bien la Bolsa Institucional de Valores (BIVA).

La medida sin duda abate los tiempos y los requisitos en forma importante para las empresas, pero incrementa en cierta forma el riesgo para las bolsas de valores y por lo tanto para quienes adquieran las acciones, por lo tanto existe cautela en el mercado.

¿Qué son las emisiones simplificadas?

Con las reformas a la Ley del Mercado de Valores nació a finales del año pasado el concepto de Emisiones Simplificadas. Este esquema facilita el camino para que empresas pequeñas y medianas puedan listarse en el mercado de valores, reduciendo costos y tiempos administrativos.

En otras palabras, se trata de un intento más para democratizar el acceso al mercado de valores mexicano, reduciendo los requisitos y modificando la legislación para permitir que las empresas pequeñas y medianas puedan eventualmente acceder a financiamiento bursátil.

Sin embargo, la legislación no deja de lado requisitos como la existencia de un gobierno corporativo sólido, y desde luego los análisis de las cifras de la empresa así como su prestigio financiero y su resiliencia, razón por la cual se considera que de cualquier manera millones de empresas mexicanas seguirán al margen del mercado y su potencial financiamiento.