Bricksave, empresa de la industria de la inversión en Real Estate, en Latinoamérica y el mundo, ha anunciado la adquisición completa de la firma Macondo, especializada en inversión inmobiliaria fraccionada, como parte de la estrategia de crecimiento de la compañía.
A partir del acuerdo, el valor combinado de ambas empresas supera los 50 millones de dólares pre-money. Bricksave duplicó su valuación en los últimos seis meses y proyecta triplicarla en el próximo año.
“Desde hace tiempo que tenemos conversaciones con Macondo y desde un primer momento supimos que juntos podíamos revolucionar la industria inmobiliaria a nivel global. La estructura de tokens existente de Macondo complementa nuestra aprobación regulatoria suiza de Tecnología de Registro Digital (DLT), a medida que continuamos trabajando hacia nuestro objetivo de lanzar un token de bienes raíces globalmente negociable vinculado a proyectos inmobiliarios tangibles. Esto nos permitirá reducir el monto mínimo de inversión, ofreciendo a más personas la oportunidad de tomar el control de su futuro financiero a través de la inversión en Real Estate», explica Tom de Lucy, CEO de Bricksave.
Seleccionada por Endeavor como una de las compañías más prometedoras de 2022 en Latinoamérica, Bricksave ofrece a cualquier persona, en cualquier parte del planeta, acceder a la compra de propiedades residenciales y terminadas en las ciudades más atractivas para la inversión – Chicago, Detroit, Philadelphia, Lisboa, Viena y Barcelona, entre otras- a partir de 1000 dólares, sin necesidad de moverse de su casa y a siete clics, en un proceso 100% digital. Si bien los rendimientos estimados que ofrece suelen ser entre 7% y 9% netos anuales, en los últimos 12 meses, Bricksave ha entregado a sus clientes una rentabilidad superior al 9,2%.
“Desde nuestros inicios buscamos democratizar el mercado inmobiliario, y el anuncio de esta adquisición refuerza esa misión. Nuestro modelo de negocio es sumamente seguro y ya ha tenido una recepción muy positiva por parte de los inversores latinoamericanos en general”, explica Sofía Gancedo, cofundadora de Bricksave y ganadora en 2021 del premio “Globant Awards – Women that Build Edition”, en la categoría “Tech Entrepreneur”.
Energía Real, empresa líder en el sector de la generación distribuida en México, anunció que cerró la primera línea de financiamiento de activos operativos con Banco Sabadell por 250 millones de pesos, lo cual permitirá a la empresa mexicana avanzar hacia su objetivo de llegar a los 300MW en los siguientes dos años.
Pablo Linares, director financiero – CFO de Energía Real, comentó: “Nos sentimos orgullosos de contar con el apoyo de un banco internacional e institucional como Banco Sabadell. El financiamiento que nos han otorgado nos confirma que vamos por el buen camino, dando validez a las buenas prácticas y requerimientos exigidos por la banca institucional; permitirá ampliar nuestra presencia en el país, además de continuar impulsando la descarbonización del sector comercial, industrial e inmobiliario.”
Por su parte, Gustavo Martínez Baca, director ejecutivo de Banca Corporativa en Banco Sabadell, aseguró que “este financiamiento es una prueba más del compromiso que tiene Banco Sabadell con el sector de Energía en el país y su enfoque para apoyar a aquellas empresas innovadoras que agregan valor a la evolución del mercado energético, como es el caso de Energía Real y su apuesta por la Generación Distribuida en México.”
La línea de crédito permitirá a Energía Real apalancar una parte del portafolio operativo actual, diversificar sus fuentes de fondeo y confirmar el éxito y solidez de su modelo de negocio, lo cual permitirá a la empresa avanzar hacia su objetivo de llegar a los 300MW en los siguientes 2 años. “Dentro de nuestro pipeline avanzado de más de 150 MW accionable en el medio plazo tenemos todo tipo de proyectos y perfiles de empresas: desde supermercados, Fibras Inmobiliarias (comerciales e Industriales) y una alta variedad de sectores representativos de la economía de México”, mencionó Linares en entrevista para Funds Society
Crecimiento en un panorama macroeconómico complejo
Pablo explicó cómo podrían impactar las altas tasas de interés vigentes o una posible alza en las tarifas eléctricas a los financiamientos de Energía Real: “Estamos teniendo las tasas de interés mas altas vistas en los últimos 20 años. Esto, como todos sabemos, es una circunstancia macroeconómica que no podemos cambiar y tenemos que vivir con ella. Nos afecta a todos los actores en el mercado: los clientes, inversionistas y financiadores. Lo que sí está en nuestras manos es reducir la brecha entre el financiamiento corporativo de nuestros clientes (normalmente bancario) y el financiamiento que ofrecemos en Energia Real, a través de nuestros productos, con un fondeo en moneda local muy competitivo y complementado con un ángulo de servicio y profesionalismo técnico.” La suma de estos dos ingredientes permite a Energía Real poder navegar las circunstancias macroeconómicas, que suelen ser cíclicas.
El modelo de negocio de Energía Real, llamado Energy-as-a-service, implica una solución integral para las empresas que incluye la instalación y operación de equipos de generación limpia en sitio, sin desembolso de capital inicial por parte del cliente. Además, ofrecen consultoría, financiamiento, tecnología, medición, mantenimiento, transferencia y disposición final de los activos a cambio de un pago recurrente.
Gracias a la asociación concluida con Riverstone en el 2021 y ahora el respaldo de Banco Sabadell, Energía Real ha colocado entre sus clientes 80MW de energía limpia, de los cuales 60MW se encuentran operativos y 20MW están en construcción. La empresa mexicana espera cerrar el 2023 con más de 100MW solares.
Capital Group celebra el 50 aniversario de Capital Group New Perspective que, con 151.600 millones de dólares, se trata de la mayor estrategia de renta variable global en activo. Tras su lanzamiento en 1973, New Perspective ha sido capaz de mantener su relevancia durante cinco décadas gracias al uso de un análisis bottom-up que permite identificar a las empresas que impulsan y se benefician de los cambios transformadores.
El objetivo de la estrategia es lograr un crecimiento a largo plazo del capital invirtiendo en un espectro de multinacionales que incluye tanto a líderes consolidados como a futuros campeones mundiales que puedan ofrecer una atractiva combinación de crecimiento estructural y resistencia.
La exposición de la estrategia a diferentes geografías, sectores y estilos ha ido evolucionando según se presentaban nuevas oportunidades de inversión a largo plazo: desde la inversión en informática para uso doméstico en los años setenta y ochenta, pasando por las tecnologías de comunicaciones móviles en los noventa, hasta la transición energética y la disrupción digital en la década de 2020.
Uno de los factores clave del atractivo a largo plazo de la estrategia ha sido su capacidad para identificar compañías en las primeras fases de su desarrollo e invertir en ellas a largo plazo. El 61% de la cartera se ha mantenido durante más de cinco años; el 43% se ha mantenido durante más de ocho años.
Álvaro Fernández, managing director de Capital Group para Iberia, ha declarado: «Estamos encantados de celebrar el 50 aniversario de la estrategia New Perspective de Capital Group. Su flexibilidad estructural le ha permitido beneficiarse de cinco décadas de cambios transformadores. Ante la probabilidad de que el próximo ciclo de mercado esté liderado por una gama más amplia de multinacionales, creemos que una cartera sin restricciones geográficas, sectoriales o de estilo está mejor equipada para adaptarse a nuestra nueva realidad inversora».
Mario González, managing director de Capital Group para Iberia, ha comentado: «La elevada inflación, el realineamiento de la situación geopolítica y la preocupación constante por una posible recesión han llevado a muchos inversores a huir de los mercados y a optar por el efectivo. A pesar de la incertidumbre, en un horizonte de varios años, los inversores pueden estar mejor posicionados si abandonan el efectivo, ya que este entorno aún puede presentar oportunidades para los inversores a largo plazo centrados en los fundamentales. Ahora puede ser un buen momento para plantearse abandonar el efectivo. La estrategia New Perspective de Capital Group podría desempeñar un papel clave para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo».
Robeco ha presentado su primera clase de acciones con compensación de emisiones de carbono. Con este producto, Robeco hace posible que los clientes ahonden en la descarbonización, en línea con el Acuerdo de París. Los mercados de carbono son regímenes de contratación en los que se compran y venden créditos de emisión de carbono.
Cuando los clientes eligen clases de acciones con compensación de carbono, parte de su inversión se utiliza para adquirir créditos de carbono. Por lo que se refiere a las emisiones financiadas existentes (Alcance 1 y Alcance 22), Robeco ofrece a los clientes un equivalente a los créditos de carbono, que pueden emplear para colaborar con proyectos sostenibles, como la recuperación de los bosques.
De inicio, Robeco ofrece clases de acciones con compensación de carbono para tres estrategias de inversión centradas en el clima: el RobecoSAM QI Global SDG & Climate Conservative Equities; el RobecoSAM Climate Global Credits y el RobecoSAM Net Zero 2050 Climate Equities.
Gracias a estas clases de acciones con compensación de carbono, los clientes de Robeco pueden colaborar con proyectos que luchan activamente contra el cambio climático, y no solo reducir emisiones en sus carteras de inversión. Pueden contribuir a financiar proyectos climáticos que beneficien a las comunidades locales e impulsen un crecimiento económico inclusivo. Por ejemplo, un proyecto de Bangladesh se centra en reparar fugas en la infraestructura de gas mediante la compra e importación de detectores de fugas especiales. Asimismo, se imparte formación a personal local para verificar y reparar fugas de gas y, por tanto, reducir las emisiones.
Sin embargo, los mercados de carbono se enfrentan a importantes retos en cuanto a integridad y fiabilidad. Por ello, a los inversores les resulta difícil operar con confianza en este ámbito. Robeco aborda estas cuestiones en el diseño de las clases de acciones con compensación de carbono, siguiendo estrictamente la siguiente jerarquía de mitigación:
1.- Objetivo principal: reducir emisiones. La clase de acciones con compensación de carbono solo se ofrece para fondos climáticos con un objetivo de reducción de huella de carbono vinculado a un índice de referencia alienado con el Acuerdo de París o a un índice de referencia de Transición climática, siempre que incluyan una trayectoria de descarbonización del 7% anual.
2.- Objetivo adicional: compensar. Los créditos de carbono no se emplean para hacer que los fondos sean neutrales en CO2, sino para respaldar actuaciones climáticas en otras partes de la economía. Así compensamos voluntariamente las emisiones financiadas.
Para garantizar la calidad de los créditos que se ofrecen a los clientes, Robeco fija unos criterios exigentes para filtrar socios y proyectos. Los créditos se obtienen solo de socios de confianza, que lleven a cabo una due diligence rigurosa en todos los proyectos que ofrezcan. En segundo lugar, Robeco aplica un marco de calidad a los proyectos y lleva a cabo su propia due diligence. En tercer lugar, Robeco utiliza una agencia de calificación especializada que lleva a cabo una evaluación de calidad independiente de los proyectos de carbono.
Lucian Peppelenbos, estratega sobre el clima, afirmó que el lanzamiento de las clases de acciones con compensación de carbono «subraya el compromiso de Robeco con la sostenibilidad y la inversión responsable. Hay estudios que demuestran que los mercados de carbono pueden reducir a la mitad los costes de aplicación del Acuerdo de París».
El experto recuerda que en la actualidad se invierte un billón de euros en soluciones climáticas en todo el mundo y que el grueso de esa inversión corresponde a países industrializados. «Sin embargo, para la transición al cero neto necesitamos cuatro billones de euros, la mayor parte de los cuales tienen que invertirse en países en desarrollo para descarbonizar el conjunto de la economía global», reclama Peppelenbos, que recalca que la creación de estas clases de acciones con compensación de emisiones de carbono «hace posible que nuestros clientes colaboren con este objetivo esencial».
Las campañas de activismo accionarial son eficaces para lograr que las acciones de las compañías implicadas superen el rendimiento del mercado a corto plazo. Pero sólo unos pocos fondos de cobertura y otros inversores que utilizan este enfoque de inversión cada vez más popular son capaces de mantener un mejor comportamiento relativo durante todo el primer año tras el lanzamiento de una campaña activista.
Es lo que se desprende de un estudio de Lazard Capital Markets Advisory en base a la revisión los datos de las 629 campañas realizadas entre 2018 y el primer semestre de 2023 en empresas estadounidenses con capitalizaciones de mercado superiores a 500 millones de dólares en el momento del anuncio de la campaña.
La firma midió la rentabilidad total para el accionista frente al S&P 500 durante una semana y un año como indicadores de la generación de exceso de rentabilidad a corto y largo plazo. Dividió a los activistas en diferentes grupos, y luego comparó el rendimiento entre instituciones con diferentes perfiles de inversión o comportamiento. Los grupos son: fondos de cobertura activistas líderes, otros fondos de cobertura activistas, activistas centrados en ESG, instituciones únicamente a largo plazo y activistas episódicos (es decir, particulares, fondos de capital riesgo, family offices).
Resultados a corto plazo
Todos los grupos de fondos activistas generaron un rendimiento medio superior en cinco días, a pesar de que cada grupo tuvo algunos rendimientos inferiores significativos a corto plazo. El grupo fondos de cobertura activistas líderes obtuvo el mejor rendimiento a corto plazo.
El mercado ha recompensado sistemáticamente a los objetivos de los fondos de cobertura activistas líderes y otros fondos de cobertura activistas con rentabilidades medias que baten al mercado, pero ha sido más exigente con el comportamiento activista de otros grupos, hasta hace poco. El reducido número de campañas de los activistas centrados en ESG en 2019 y 2020 obtuvieron un rendimiento inferior al del mercado, y las instituciones de solo largo plazo y los activistas episódicos obtuvieron resultados dispares de 2018 a 2021. Desde 2022, todos los grupos activistas han generado rentabilidades medias a 5 días superiores al S&P 500.
Rendimiento a largo plazo
Al cabo de 12 meses, sólo el grupo de hedge funds activistas líderes obtuvo una rentabilidad media superior a la del mercado. Ningún grupo supera sistemáticamente al S&P 500 durante los primeros 12 meses de una campaña. Los principales fondos de cobertura activistas vuelven a tener el mejor historial, con un rendimiento medio superior, en 2018, 2020 y 2021. El año 2019 fue difícil para todos los grupos. Además, pese a los sólidos niveles de actividad activista en 2022, la estrategia no dio sus frutos a los inversores en el siguiente periodo de 12 meses.
Puntos clave
Los rendimientos que los activistas generan para sus propios fondos se benefician de su capacidad para acumular posiciones discretamente, cubrir el riesgo y mezclar y combinar la exposición a través de acciones ordinarias y derivados. Sin embargo, los resultados globales para las empresas objetivo son más matizados, con un exceso de rentabilidad positiva a corto plazo que a menudo se desvanece en resultados mixtos o negativos en un horizonte de un año.
Sólo un pequeño grupo de los principales activistas puede generar un exceso de rentabilidad positivo a lo largo de un año. La conclusión es que los activistas no siempre tienen razón, y los equipos de gestión y los consejos de administración deberían desafiar la idea de que el activismo siempre es bueno para el accionista público.
Citi Private Bank Global Family Office Group ha publicado recientemente los resultados de su Encuesta de Family Office 2023, que ofrece una visión de la forma de pensar y actuar de algunos de los inversores más sofisticados del mundo, los clientes de family office. En un año de volatilidad de los mercados y de continuos geopolíticos, el informe esboza los principales retos y las áreas de oportunidades para el próximo año.
Algunos de los temas clave que desgrana la encuesta de este año hacen referencia, en primer lugar, a que en una amplia reevaluación de la cartera, los family offices han aumentado las asignaciones a renta fija y renta variable privada, realizando mayores cambios en la asignación de activos que en los últimos años. Asimismo, existe un «enfoque continuado» en inversiones directas, ya que dos tercios de los family offices buscan oportunidades de valor, mientras que el 38% ha pausado las nuevas inversiones directas debido a la incertidumbre económica.
Por otro lado, el estudio muestra que el aumento del valor de las carteras en el primer semestre de 2023 «ha sorprendido positivamente al alza; de cara al futuro, existe un optimismo generalizado respecto a la rentabilidad de las inversiones en el próximo año». Además, un cada vez mayor número de family offices se están centrando en la gestión del patrimonio y las inversiones debido al incierto entorno macroeconómico, y dedican menos tiempo a la unidad y la continuidad familiar en comparación con años anteriores. Aún así, «los family offices son conscientes de que necesitan ayudar a la integración de la próxima generación en la gestión del patrimonio familiar».
En definitiva, se avecina una transición filantrópica generacional y los family offices se esfuerzan por reflejar la filosofía y las prioridades de la nueva generación, a juicio del informe de Citi, ya que existe una gran brecha, aunque cada vez menor, entre la intención y la acción en materia de inversiones sostenibles.
«Estamos entusiasmados de compartir los resultados de la encuesta de este año, que reflejan las necesidades y acciones de algunas de los family offices más diversas y sofisticadas del mundo», afirmó Hannes Hofmann, director global de Global Family Office Group de Citi Private Bank. “Con 268 encuestados, creemos que esta es la encuesta más completa de su tipo y ofrece información única sobre los desafíos y oportunidades globales que enfrentan las family offices en la actualidad. Con dos tercios de los encuestados fuera de los EE. UU., tenemos la oportunidad de comparar los hallazgos entre Asia, Europa, América Latina y América del Norte, así como entre family offices que atienden a familias de primera y segunda generación, versus tercera, cuarta y posteriores generaciones. Esperamos trabajar estrechamente con nuestros clientes para permitirles acceder a todas las áreas de Citi en gestión patrimonial, banca de inversión, banca comercial y servicios de custodia y seguridad”.
Las principales preocupaciones para los family offices incluyen la inflación, los aumentos de las tasas de interés, así como la incertidumbre geopolítica en medio de las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China. En medio del aumento de los precios de los activos en el primer semestre de 2023, dos tercios de los encuestados vieron aumentos de la cartera a precios de mercado y casi todos los encuestados esperan rentabilidades positivas de la cartera durante los próximos 12 meses.
En un entorno de mercados financieros en alza, temores de recesión y altos rendimientos de los bonos durante varios años en 2023, muchos family offices reevaluaron más su asignación de activos en los últimos años. Más de la mitad (51%) informó haber aumentado sus asignaciones de renta fija, el 38% aumentó las asignaciones de capital privado, mientras que el 38% recortó las asignaciones de capital público.
El informe 2023 Global Family Office Survey Insights también revela que la inversión directa sigue siendo atractiva en las estrategias de los family offices, pero mientras que el 66% de las mismas dijeron que buscaban acuerdos oportunistas basados en valoraciones atractivas, el 38% detuvo nuevas inversiones directas debido a la incertidumbre económica.
La tecnología fue el sector más popular para la inversión directa en todas las regiones, excepto en América Latina, donde hubo preferencia por el sector inmobiliario (57% frente a 43%). Otra disparidad fue en las actitudes hacia la atención médica, donde el 58% de las family offices en Europa, Medio Oriente y África y el 56% de los family offices en Asia Pacífico nombraron al sector entre sus tres principales, en comparación con el 26% en América del Norte.
Además, el 74% de las oficinas familiares informan que su enfoque principal se ha desplazado hacia la gestión patrimonial y de inversiones (55%). Esto está muy por delante del fomento de la unidad y continuidad familiar (21%), pero esta tendencia es menos pronunciada en el caso de las familias de tercera generación, que reconocen la necesidad de gestionar cuestiones críticas junto con imperativos de corto plazo.
Al mismo tiempo, las propias familias se centran en prepararse para el futuro preservando el valor de los activos (68%) y preparando a la próxima generación como propietarios responsables de su patrimonio (60%). Esta es una oportunidad para que las oficinas familiares continúen ayudando a sus directores a abordar las preocupaciones familiares y financieras.
«Nuestros clientes de family offices se están volviendo más globales y enfrentan nuevos desafíos y oportunidades en la gestión y creación de riqueza», aseguró Ida Liu, directora global de Citi Private Bank. “Dado que la inflación, la volatilidad del mercado y las preocupaciones geopolíticas son una prioridad para los inversores de patrimonio neto ultraalto y sus familias, están diversificando rápidamente sus carteras y considerando inversiones directas y sostenibles. Está claro que están pensando más allá del ahora con la vista puesta en el futuro”.
Los resultados de la encuesta también mostraron que, si bien el enfoque filantrópico de las oficinas familiares aún tiene que adaptarse para reflejar las prioridades de la nueva generación, las familias son cada vez más conscientes de que se avecina una transición filantrópica generacional. Están buscando apoyo para involucrar a la próxima generación: el 38% de los encuestados planea la sucesión del liderazgo filantrópico y el 34% planea integrar la filantropía como parte de su estrategia más amplia de planificación patrimonial.
«La encuesta ampliada de este año nos permite obtener una visión más profunda de los desafíos generalizados que enfrentan las oficinas familiares e identificar áreas específicas de oportunidad para posicionarlas para el futuro», reconoció Alexandre Monnier, director global de Asesoría para Family Offices. «Nuestra encuesta arroja luz sobre qué están priorizando las oficinas familiares, cómo están cambiando sus carteras y las formas en que administran su patrimonio para alinearse con sus objetivos financieros».
La encuesta, que se distribuye cada año a todos los clientes de family offices de Citi en todo el mundo, ha experimentado un fuerte aumento en el número de encuestados este año, con una participación de más del doble con respecto al año anterior, lo que indica el deseo entre los family offices de comparar las mejores prácticas y comprender el posicionamiento de sus homólogos de forma confidencial.
Foto cedida Julien Houdain, responsable de renta fija global sin restricciones de Schroders.
Schroders ha presentado el fondo SISF Sustainable Global Sovereign Bond, una estrategia creada en respuesta a la demanda de los inversores de una solución de inversión en deuda soberana global sostenible. Tiene como objetivo proporcionar ingresos y crecimiento del capital por encima de su índice de referencia durante un periodo de tres a cinco años, con inversiones en deuda de emisores soberanos globales, agencias gubernamentales y supranacionales de todo el mundo dentro de un marco sostenible.
El fondo será gestionado por Julien Houdain, responsable de renta fija global sin restricciones, y James Ringer, gestor de cartera, con el apoyo de Marcus Jennings como estratega macroeconómico y de sostenibilidad. La estrategia pretende abordar tres retos fundamentales: la falta de claridad en cuanto a lo que significa ser un soberano sostenible; los sesgos de ingresos asociados a las puntuaciones ASG de los países y la cuestión de los datos retrospectivos.
También proporciona acceso a las crecientes oportunidades en bonos soberanos y relacionados con el gobierno, tanto verdes como vinculados a la sostenibilidad, así como a emisores supranacionales y de agencias (en particular, bancos multilaterales de desarrollo) que desempeñan un papel vital en el desarrollo sostenible.
Será una colaboración entre el equipo de Renta Fija Global y los expertos en inversión sostenible de Schroders. Para garantizar un universo soberano que sea invertible y sostenible, se aplicará un enfoque basado en tres pilares, constituido por los países que satisfagan estos criterios:
1.- Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas: los países se evalúan dentro de su nivel de renta en función de su puntuación en los ODS, superando así el sesgo de la renta.
2.- Política de cero emisiones netas: los países deben tener una política de cero emisiones netas creíble en forma de documento normativo.
3.- Libertades democráticas y políticas: sólo se tienen en cuenta los países clasificados como «libres» o «parcialmente libres» por Freedom House.
Además, la estrategia se ajusta a los criterios del artículo 8 y utiliza el análisis detallado por países de Schroders y sus propias herramientas de sostenibilidad para determinar una visión a futuro del progreso sostenible de un país. El Foro de Sostenibilidad de Schroders proporciona información adicional para comprender el perfil sostenible de un país y poner de relieve las fuentes de riesgo sostenible.
Julien Houdain, director de renta fija global sin restricciones de Schroders y gestor del fondo SISF Sustainable Global Sovereign Bond, cree que con este producto «hemos dado con una solución a algunos de los principales retos de la inversión soberana sostenible. Esto cobra relevancia en un momento en que los mercados mundiales de deuda pública parecen cada vez más atractivos, con indicios de que la inflación está alcanzando su punto máximo y los bancos centrales se acercan al final de sus ciclos de subidas de tipos. Al fundamentar nuestro universo de inversión en los ODS de la ONU y comprometernos con un enfoque transparente con visión de futuro, esperamos que esto resuelva una brecha para los inversores en la inversión de renta fija sostenible».
Marcus Jennings, estratega macro y de sostenibilidad del fondo SISF Sustainable Global Sovereign Bond, comenta que han diseñado «cuidadosamente esta estrategia para garantizar que todos los países sean juzgados imparcialmente en términos de progreso sostenible. Nuestra metodología pretende mitigar el sesgo inherente a los ingresos, en el que las puntuaciones sostenibles están correlacionadas con la riqueza de un país, a menudo en detrimento de los países más pobres. Con parámetros claros en torno a los factores A, S y G, los inversores pueden tener clara nuestra definición de un soberano ‘sostenible'».
Con muchos asesores reacios a delegar la construcción de carteras, las cuentas gestionadas y sus socios de distribución de gestores de activos buscan proporcionar a los advisors las herramientas y recursos necesarios para convertirse en mejores gestores de carteras, según la última edición de Cerulli Edge—U.S. Managed Accounts Edition.
Los patrocinadores de las cuentas gestionadas siguen preocupados por el funcionamiento de sus programas de asesoramiento discrecionales, clasificando el rendimiento constante por debajo del promedio (82%), desviación de la política de inversión (79%) y falta de revisión de la inversión (71%) como los principales problemas.
Para abordar estas preocupaciones, las empresas están introduciendo nuevas herramientas y recursos para ayudar a guiar a sus asesores hacia mejores resultados en la cartera, implementando recursos para una mejor investigación y selección de seguridad, así como acceso a gestores de cartera profesionales y herramientas de presupuesto de riesgo.
Si bien es probable que estas herramientas habiliten la construcción y gestión de carteras, los patrocinadores también proporcionan acceso a análisis de rendimiento en relación con sus pares (40%) e información sobre la dispersión de cuentas (33%), lo que podría inclinar a los asesores hacia una solución de la oficina central o de terceros.
«Sentarse con un asesor y mostrarle por qué podrían estar rindiendo por debajo del promedio, tener rendimientos inconsistentes o no desempeñarse tan bien como otros en mercados a la baja puede ser una herramienta simple pero muy poderosa para provocar un cambio en la forma en que un asesor piensa en la gestión de la cartera», dice Michael Manning, analista.
Los gestores de activos también desempeñan un papel crítico en el apoyo a los asesores, clasificando el liderazgo de pensamiento (73%), información sobre asignación de activos (50%) y recursos para la construcción de carteras (46%) como recursos valiosos.
Cerulli recomienda que los patrocinadores de cuentas gestionadas consideren prioridades a nivel de empresa para ayudar a definir y comunicar claramente a los gestores de activos qué recursos creen que serían útiles para apoyar los esfuerzos de construcción y gestión de carteras de su fuerza asesora.
Asimismo, las oficinas centrales deben buscar la opinión de sus asesores en términos de lo que necesitan ayuda, así como qué educación adicional es necesaria para la construcción de carteras. “La comunicación frecuente es crucial para garantizar que las empresas patrocinadoras proporcionen recursos que agreguen valor a la gestión de carteras y que los asesores estén al tanto y los estén aprovechando», concluye Manning.
Las tasas de interés en Estados Unidos están en su nivel más alto en 17 años. Sin embargo, podría ser prematuro aumentar duración en los portfolios -un riesgo direccional- en un contexto dominado por factores técnicos más que por fundamentos. Así, la caja hoy ofrece una mejor relación riesgo/retorno -un sharpe ratio superior, más aún considerando la incertidumbre macroeconómica y la tensión geopolítica.
La curva de rendimiento todavía está invertida: las tasas de interés de los bonos de corto plazo son más altas que las tasas de los bonos largos. Esto es contrario a lo que se considera normal: en general, se asume que existe mayor incertidumbre en torno a la inflación y las tasas de interés en el largo plazo, por lo que los inversionistas exigen un mayor yield o rendimiento en los papeles de mayor duración.
Si la curva está invertida es porque los inversionistas perciben mayor incertidumbre y/o riesgo en el corto plazo. Por cierto, la inversión de la curva, desde 1950, anticipó cada recesión en Estados Unidos, y lo hizo entre 7 meses y 2 años antes que ésta se materializara.
Esta vez, la curva dio la señal de recesión, es decir, se invirtió, en abril de 2022, alcanzando un pico de -110 puntos en julio de este año (yield del bono de 10 años en 3,8%; bono de 2 años en 4,9%). A partir de agosto, comenzó un proceso de “des-inversión”, y actualmente la curva sigue invertida, pero significativamente menos: solo 29 puntos básicos.
Si bien las tasas de interés subieron a lo largo de toda la curva, no ha sido un desplazamiento paralelo: las tasas de largo plazo han aumentado más, lo que se denomina un “bear – steepening”.
Déficit fiscal y aumento de tasas
No es azar que las tasas de interés comenzaran a subir aceleradamente a partir de agosto, cuando Fitch hizo un downgrade a la deuda de Estados Unidos, aludiendo la sostenibilidad fiscal de largo plazo. Ciertamente, la resiliencia del empleo y el incremento reciente del precio del petróleo han incidido también, y de paso, han validado la postura hawkish de la Reserva Federal, que necesita asegurarse que recobró la credibilidad del mercado, un activo esencial para cualquier banco central. La Fed fue cuestionada cuando comenzaron las presiones inflacionarias y declaró que la inflación era transitoria.
Si el factor dominante en el alza reciente de las tasas de interés es el déficit fiscal de Estados Unidos, el nivel de deuda y el aumento en el costo de servir la deuda, el debate político en el Congreso no es alentador, menos con las perspectivas de quienes serían los candidatos a la presidencia el próximo año y considerando cuáles son sus predilecciones por gasto e impuestos.
Quizás de segundo orden, pero de carácter más bien estructural, esta el hecho de que China está disminuyendo su tenencia de bonos del Tesoro, como resultado de la tensión político-económica con el gobierno estadounidense.
GaveKal, una casa de estudios independiente, sostiene que China, al no renovar vencimientos en bonos del Tesoro, estaría acumulando inventarios de petróleo, lo que explicaría el alza de precios significativa en los últimos meses, que, por cierto, pone presión en la inflación de corto plazo.
¿Aterrizaje suave o recesión?
Las condiciones financieras se están volviendo restrictivas y la mayor carga financiera en el sector corporativo tendría un impacto en utilidades, lo que eventualmente terminará debilitando el empleo, una amenaza plausible en tiempos de automatización e inteligencia artificial.
Si el escenario central pasa de un aterrizaje suave (o soft landing) a uno de recesión, la Fed dará un giro, tal como sucedió en 1987; nos olvidaremos del “higher for longer” y comenzaría un ciclo de recorte de tasas.
Este escenario es plausible, pero no inminente. Por el contrario, las cifras de creación de empleo recientemente publicadas en Estados Unidos confirman una vez más la resiliencia de la economía.
El año pasado fue el peor en 70 años para el mercado de bonos en Estados Unidos, y con lo que ha acontecido recientemente, ya estamos hablando de los 2 peores años consecutivos en 150 años, de acuerdo a los datos proporcionados por el historiador británico Niall Ferguson en una columna de opinión publicada en Bloomberg.
El concepto que hoy domina para la trayectoria de tasas de interés es el “higher for longer”, por lo que no se esperarían ganancias de capital en el corto plazo, con factores de corto y largo plazo que continuarían presionando las tasas al alza.
La renta variable es sensible a la dinámica de tasas de interés, comenzando por las acciones de altos dividendos, que hoy tiene en los bonos del Tesoro un competidor directo, pero con menos volatilidad.
Más allá de esa categoría de acciones en particular, el equity risk premium -el premio por invertir en acciones por sobre la renta fija- está en su nivel más bajo desde la burbuja punto-com, lo cual simplemente refleja que el premio es bajo (no insinúa que una corrección en acciones esté ad-portas).
Con las nubes y vientos en contra para la renta fija y las acciones, la caja surge como una clase de activo razonable para enfrentar este periodo de turbulencia.
A diferencia de lo que sucedía en años anteriores, la asignación en caja no es sinónimo de una visión extremadamente negativa de la economía y de los mercados; es simplemente un refugio que ofrece yield, que se ubica en torno a 5% anual, dependiendo del instrumento, con opciones que van desde fondos de Money Market, pasando por T-Bills, hasta fondos de renta fija con duración máxima de un año.
Tribuna de opinión de Marco Antonio Pardo, Jefe de Soluciones Globales de Compass.
El Índice de Tendencias de Empleo de The Conference Board aumentó en septiembre a 114,66, desde una revisión al alza de 114,16 en agosto.
El ETI (según sus siglas en inglés) es un índice compuesto líder para el empleo; cuando el índice aumenta, es probable que el empleo también crezca, y viceversa, explica el comunicado.
Los puntos de inflexión en el índice indican que un cambio en la tendencia de ganancias o pérdidas de empleo está a punto de ocurrir en los próximos meses.
«El ETI aumentó ligeramente en septiembre, señalando un crecimiento continuado del empleo en el futuro», dijo Selcuk Eren, economista senior en The Conference Board.
«El índice ha estado en una tendencia descendente lenta desde que alcanzó su punto máximo en marzo de 2022, pero sigue estando muy por encima de los niveles prepandémicos. Esto sugiere que la economía de EE. UU. seguirá añadiendo empleos durante el resto de 2023 y en el próximo año, incluso si la tasa de crecimiento se desacelera. Con las ganancias de empleo aún robustas y el crecimiento salarial aún elevado, esperamos que la Fed aumente las tasas de interés en noviembre y mantenga las tasas más altas durante más tiempo», agrega el directivo de The Conference Board.
Varios componentes del ETI confirman que los mercados laborales de EE. UU. siguen estando ajustados. Las reclamaciones iniciales de seguro de desempleo siguen siendo muy bajas, al igual que la proporción de trabajadores que trabajan a tiempo parcial porque no pueden encontrar puestos a tiempo completo. Del mismo modo, el porcentaje de empresas que informan dificultades para llenar sus puestos vacantes aumentó en septiembre, explicó Eren.
Mientras tanto, el número de empleados que trabajan en servicios de ayuda temporal, un indicador temprano importante para la contratación en otras industrias, sigue cayendo después de alcanzar su punto máximo en marzo de 2022 y la proporción de consumidores que dijeron que los empleos eran ‘difíciles de conseguir’ en la Encuesta de Confianza del Consumidor del Conference Board.
Mirando hacia el futuro, The Conference Board espera que las alzas en las tasas de la Fed desaceleren gradualmente el crecimiento del empleo, con pérdidas de empleo probablemente comenzando en el segundo trimestre de 2024.
El último pronóstico para EE.UU. ve la tasa de desempleo subiendo al 4,2 por ciento en la segunda mitad de 2024, lo que corresponde a unas 700.000 pérdidas de empleo. Sin embargo, se espera que la recesión sea de corta duración y que los empleos se recuperen rápidamente para finales del próximo año.»
El aumento de septiembre en el Índice de Tendencias de Empleo fue impulsado por contribuciones positivas de cuatro de sus ocho componentes: Reclamaciones iniciales de seguro de desempleo, Proporción de trabajadores a tiempo parcial involuntarios respecto a todos los trabajadores a tiempo parcial, Porcentaje de empresas con posiciones que no pueden llenar en este momento, y Producción industrial.
El Índice de Tendencias de Empleo agrega ocho indicadores líderes de empleo, cada uno de los cuales ha demostrado ser preciso en su propia área.
