Cómo gestionar los activos ante unos tipos elevados

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La renta variable global continuó subiendo en julio, pues los temores sobre un posible “hard landing” parecen haberse disipado ante la persistente inflación y el aumento de los tipos de interés. El índice S&P 500 obtuvo una rentabilidad de 3,2%1 (USD), mientras que el índice MSCI Europe (EUR) subió un 2,0%1y el índice MSCI Japan (JPY) aumentó un 1,3%1. Sin embargo, los que mejor comportamiento tuvieron este mes fueron los mercados emergentes: el índice MSCI EM repuntó un 6,3% (USD).

China se disparó y mantuvo las ganancias al obtener una rentabilidad de 10,7% (USD) el índice MSCI China, después de que los responsables de la política monetaria del país apuntaran a nuevas medidas de estímulo sin ofrecer detalles. Aunque la mayoría de los analistas no prevén el tipo de medidas de respaldo masivas vistas en situaciones de crisis anteriores, el riesgo de inestabilidad se ha reducido.

La tir del bono del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó, cerrando julio en 3,95%2, tras alcanzar un máximo de 4,06%3 durante el mes, después de que la Reserva Federal decidiera subir los tipos y los datos económicos sorprendieran al alza. El índice VIX continuó a la baja, cerrando el mes en 13,9 puntos2.

Ante las últimas semanas del verano y la ola de calor que parece apretar en la mayor parte del mundo, la inflación por fin muestra signos de enfriamiento. El índice de precios al consumo (IPC) y el IPC subyacente (excluyendo alimentos y energía) de Estados Unidos aumentaron a una tasa mensual del 0,2%4 y a tasas anuales del 3,0%4 y el 4,8%4, respectivamente, estas últimas, son las más bajas desde octubre de 2021. La Reserva Federal subió los tipos de interés un 0,25% en julio por undécima vez en los últimos 17 meses con el fin de controlar la inflación, si bien apenas indicó cuándo podría volver a subirlos, si acaso. Como resultado, los “fed funds rates” aumentaron hasta un nuevo máximo de entre el 5,25% y 5,5%5, su nivel más alto desde enero de 2001. La expectativa de recesión, si es que llega a producirse, ha sido aplazada hasta 2024. Ante la persistente solidez del mercado laboral y una economía que sigue creciendo, la inflación continúa por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Aunque sigue sin arrojar luz sobre cuáles serán sus próximos pasos, el regulador estadounidense dio a entender su disposición a actuar en caso necesario.

El 27 de julio, el Banco Central Europeo (BCE) también anunció una subida de los tipos de interés de 0,25%6 indicando que la inflación, aunque se está ralentizando, permanecía en niveles demasiado elevados. Apuntaron a mantener unos tipos restrictivos durante el tiempo que sea necesario para reducir la inflación y acercarla al objetivo del 2%. Por su parte, el Banco de Japón anunció la decisión unánime de mantener sin cambios el tipo oficial a corto plazo. Sin embargo, con el fin de favorecer la sostenibilidad de su política de estímulos, el Banco de Japón adoptó la decisión de ampliar el alcance de su política de control de la curva de tipos.

Dado que los bancos centrales de todo el mundo siguen supeditando sus decisiones a los datos económicos, bien podríamos estar ante el comienzo del fin del ciclo de subidas de los tipos dado que la inflación sigue moderándose. Sin embargo, mantenemos un enfoque que nos brinda agilidad y nos encontramos bien posicionados para gestionar ambos riesgos de cola. Aumentamos el riesgo en las carteras con un determinado nivel objetivo de riesgo. La volatilidad materializada de la cartera ha aumentado moderadamente y el ajuste nos ha permitido mantener sin cambios las asignaciones a activos en general, implementando al mismo tiempo los siguientes cambios tácticos en julio:

En renta variable, pasamos de una posición neutral a una sobreponderación en renta variable estadounidense, dada la solidez del mercado laboral, mientras que la debilidad de los márgenes de beneficios corporativos alcanza mínimos y rebota. El “momentum” fundamental está virando a favor de la renta variable estadounidense en detrimento de la renta variable de la zona euro.

Aumentó nuestro optimismo en torno a la renta variable estadounidense de compañías de pequeña capitalización porque creemos que es la mejor valorada en nuestra perspectiva de que no ocurrirá un “hard landing” en la economía. La pequeña capitalización representa una beta más elevada ante la resiliencia del crecimiento de la economía.

Pasamos de una posición neutral a una infraponderada en renta variable europea, dado que la economía europea muestra indicios de debilidad y existe el riesgo de que los máximos de los márgenes de beneficio de las compañías reviertan el rumbo de la renta variable de la zona euro.

Pasamos de estar positivos a una posición neutral en lo relativo a bancos de la zona euro, dado que el crecimiento económico ha sido decepcionante en la región y las subidas de los tipos del BCE lastran la demanda.

Pasamos de una posición neutral a estar positivos con respecto a la deuda pública en Grecia, ya que las perspectivas para el crecimiento del país parecen más favorables que las de sus homólogos europeos por su dependencia en los servicios y el turismo. Los bonos griegos también presentan valoraciones razonables.

Pasamos de una posición neutral a estar positivos en torno a la deuda soberana de mercados emergentes en moneda local, dado que brindan ventajas en clave de diversificación y presentan una menor sensibilidad a los tipos de interés, además de tires más altas que los activos tradicionales investment grade de renta fija en el entorno actual. Al mismo tiempo, tomamos beneficios reduciendo la sobreponderación en bonos mexicanos con vencimientos más cortos.

 

 

Tribuna de opinión de Andrew Harmstone y Jim Caron, Managing Directors del equipo Global balanced risk control de Morgan Stanley Investment Management.

 

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Jeremiah Buckley: “Es demasiado pronto para concluir que hemos pasado la peor parte del ajuste de la Fed”

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Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors. Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors

¿Es importante tener una previsión para el cuarto trimestre del año? Ciertamente lo es, pero Jeremiah Buckley, gestor de la estrategia Balanced de Janus Henderson Investors, piensa que se mantendrá una tónica similar a la del resto de 2023, por lo que considera que, ahora mismo, “es importante pensar más en el próximo año”.

El gestor, que participó en el evento Madrid Knowledge Exchange organizado por Janus Henderson, está trabajando con tres escenarios: el más optimista, el más pesimista y el central, que es el más equilibrado. “Como gestores de carteras, nuestro trabajo es prepararnos para todos estos escenarios”, puntualiza. Se trata de una previsión no muy diferente de la que proyecta la Reserva Federal: “Anticipamos un aterrizaje suave de la economía, con un crecimiento modesto del PIB real, quizás alrededor del 1%, y en el que la inflación se mantiene en torno al 3%”. Buckley calcula que los retornos de acciones y bonos aún pueden ser positivos en este escenario, algo ciertamente beneficioso para su estrategia, que es un fondo mixto que invierte de forma flexible y dinámica en activos muy líquidos, con un posicionamiento que enfatiza la alta calidad y el control del riesgo.

¿Qué hay de los otros dos escenarios? En el más optimista, el experto de Janus Henderson espera una normalización de los precios, con la inflación en torno al 2%, por lo que la Fed estaría dispuesta a relajar su política monetaria, iniciando un nuevo ciclo de bajadas de tipos. Sería un entorno positivo para acciones y bonos, en el que Buckley esperaría una aceleración en el crecimiento de los beneficios, por lo que rotaría la cartera hacia una posición más arriesgada, con mayor proporción de acciones.

Obviamente, el escenario más negativo es la otra cara de la moneda: que el impacto de la fuerte subida de los tipos de interés sea más profundo y prolongado de lo esperado, lo que provocaría varios trimestres de crecimiento negativo. En ese entorno, Buckley y su equipo adoptarían un posicionamiento más defensivo favoreciendo la renta fija.

Precisamente la posibilidad de estar subestimando el impacto de la fuerte subida de las tasas es lo que mantiene a Buckley alerta: “Creo que es demasiado pronto para concluir que ya hemos pasado la peor parte”. El gestor recuerda que, históricamente, suele haber cierto decalaje entre la última subida de tipos y la llegada de una recesión, habitualmente de entre uno y dos años; “Los tipos estaban en el 4,5% a finales de 2022, aún no hemos pasado un año entero a este nivel o superior”, insiste Buckley.

El gestor apunta a tres factores que explican el retraso de la economía real en recoger el efecto del ajuste. El primero, la comercialización masiva de hipotecas a tipo fijo, que permitió a muchos compradores refinanciarse durante la pandemia a tipos muy bajos, por lo que no han notado el impacto del encarecimiento de los costes de financiación. “Sí lo estamos viendo en las ventas de coches, que están en terreno recesivo”, puntualiza. Algo similar ha sucedido con las empresas americanas, que aprovecharon la liquidez masiva inyectada por los bancos centrales durante la pandemia para refinanciarse a costes muy bajos, por lo que ahora no tienen necesidades inmediatas de refinanciación. En tercer lugar, el gestor apunta a muchos proyectos de construcción e infraestructuras que fueron retrasados durante la pandemia, como los hogares multifamiliares; ahora muchos de estos proyectos se están finalizando, y se plantea la pregunta de si se iniciarán nuevos proyectos en un entorno de costes de financiación más elevados.

Descifrando la economía americana

Dentro de su escenario base, Buckley se muestra especialmente optimista con la renta variable americana: “Prevemos que el S&P 500 pueda aumentar sus ganancias entre un 5% y un 10%, impulsado principalmente por la recuperación de los márgenes debido a la reducción de los costes de las materias primas en 2024”.

Afirma que hay tres factores clave que respaldan esta perspectiva. La primera, que prevé que se recuperarán los márgenes empresariales a medida que se reduzca el coste de las materias primas: “Actualmente, aunque los precios de las materias primas han bajado, este efecto no se ha reflejado completamente en los costes de producción de las empresas. Eso cambiará en 2024”.

El segundo factor es la resolución del exceso de inventarios que ha lastrado a varios sectores durante 2023 como efecto del exceso de compras visto en 2022. “Esperamos que esta situación se normalice en 2024, lo que también impulsará las ganancias”.

El tercer factor tiene que ver con una de las temáticas a las que ofrece exposición la asignación a renta variable del Balanced: la exposición a valores ligados a la inteligencia artificial (IA). “Somos firmes creyentes en la IA y la innovación acelerada en la informática, lo que, creemos, impulsará el gasto fiscal en 2024”. El fondo ha podido beneficiarse a lo largo del año de algunos de los valores tecnológicos que más han impulsado la rentabilidad del índice, como Nvidia, Microsoft o Alphabet (sobrepondera las tres en cartera), aunque Buckley aclara que estas compañías cumplen con los criterios generales que exige a todos los valores que entren en la parte de renta variable de la estrategia: “Nos centramos en empresas de alto crecimiento y alta calidad que lideran la innovación y brindan valor a sus clientes. Buscamos empresas con balances sólidos y flujos de efectivo consistentes que estén innovando y proporcionando más valor a sus clientes”. La asignación actual del Balanced a renta variable se encuentra en torno al 61%, teniendo en cuenta que el 60% es la posición neutral del fondo.

En el lado de los bonos, el equipo ha estado aumentando la duración de la cartera para reflejar su visión de que la Fed ya está cerca del final de su ciclo restrictivo. “Esto se debe a que vemos que los datos económicos a corto plazo se están desacelerando y la perspectiva de inflación ha mejorado”, aclara Buckley. Éste indica que la cartera cuenta con bonos de alta calidad como treasuries, pero que también está encontrando oportunidades en activos securitizados, como emisiones MBS de agencias estadounidenses, porque considera que sus diferenciales son más atractivos que los de bonos con grado de inversión o high yield, “donde pensamos que hay mucho riesgo puesto en precio en los diferenciales”.

Un par de reflexiones

Para terminar, Buckley reflexiona sobre la conveniencia de tener en cartera una estrategia 60/40 como la suya. Incide sobre dos aspectos que considera clave: la flexibilidad y la confianza. “Hemos atravesado un ciclo completo del mercado, y eso nos ha enseñado que necesitamos tener flexibilidad y liquidez para tomar decisiones oportunas”.

La confianza es clave para acompañar a los partícipes en el largo plazo: “Hemos diseñado la estrategia de cartera equilibrada, de manera que reduzca la volatilidad de las inversiones a lo largo de los ciclos de mercado. Sabemos que, si los inversores se sienten seguros en sus inversiones, es más probable que obtengan mejores resultados a largo plazo”, explica el gestor. Dicho de otra manera: “Queremos que tengan la confianza de mantener sus carteras durante los momentos difíciles del mercado, ya que a menudo son esos momentos los que generan las mejores ganancias a largo plazo”, concluye el gestor.

 

La bolsa recupera parte del terreno perdido desde finales de julio

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Denise Chan - Unsplash

El miércoles los operadores de renta fija disfrutaron de fuertes repuntes en el precio de los bonos soberanos. En Estados Unidos, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, reiteró el lunes lo que su homóloga de la Fed de San Francisco, Mary Daly, ya sugirió el jueves de la semana pasada: que el acusado movimiento al alza en TIR de los bonos tesoro está quitándole trabajo al FOMC y que, por lo tanto, esa última subida con la que especula el mercado puede acabar no siendo necesaria.

La curva de futuros ha pasado de descontar casi un 50% de probabilidades de otro incremento de 0,25% antes de final del año a asignar a este evento un 28%. Los inversores ahora anticipan unos tipos oficiales en 4,5% en diciembre de 2024 (3 recortes), cuando el “punto” del último mapa de la Reserva Federal está en 5,1%. Aunque este escenario no encaja con el de tipos peores durante más tiempo que defiende Jerome Powell, el castigo sufrido por los govies ha sido excesivo y el aparente giro en el discurso del banco central estadounidense podría justificar un repunte en la cotización del TBond y los Bunds.

Los comentarios de Logan, después del sorprendente dato de nóminas del viernes, y de  Philip N. Jefferson, vicepresidente de la Fed, este pasado martes, han encendido la mecha en un mercado de bonos sumido en el pesimismo y en clara sobreventa técnica.

Con el mercado en sobreventa, como explicábamos hace unos días, y con el desahogo para las valoraciones que suponen tipos largos menos onerosos, la bolsa ha recuperado parte del terreno perdido desde finales de julio.

A pesar del desastre humanitario, el conflicto en Gaza no está obstaculizando este avance en el precio de las acciones. Ante conflictos bélicos como éste, y al albur de los efectos de la guerra en Ucrania a nivel macro, los gestores centran sus esfuerzos en determinar si este nuevo enfrentamiento afectará a la oferta/precios de la energía y otras materias primas relevantes a nivel industrial, y en las ondas expansivas que pueda tener por el riesgo de pasar de ser local a algo más global.

Respecto a lo primero, aunque el precio del gas sí se ha visto afectado, y a la espera de represalias económicas adicionales sobre Irán, el precio del petróleo se mantiene 10 dólares por debajo de los máximos de septiembre. El riesgo de escalada en el conflicto, sin ser de momento muy importante, es mayor. Resulta complicado -aunque la Casa Blanca lo desmienta– pensar que Hamás pueda haber actuado sin el beneplácito de Irán, y habrá que vigilar si los combates comienzan a extenderse hacia otros territorios en Cisjordania o Líbano, por ejemplo. En este sentido, el jueves, el Washington Post publicaba que Qatar y Estados Unidos pueden bloquear el acceso de Irán al recientemente otorgado fondo de ayuda dotado con 6.000 millones de dólares.

No obstante, y a pesar de la sobreventa técnica, no se han activado señales de capitulación, y las relacionadas con la calidad del rebote tampoco sugieren que vaya a ser demasiado duradero. Vemos en la gráfica, por ejemplo, que el volumen alcista esta semana en el S&P 500 está por debajo del 90%, que es el umbral que en el pasado ha marcado el inicio de recuperaciones con algo de recorrido. Además, y como podemos observar en la evolución de las encuestas de la Asociación Americana de Inversores Minoristas (AAII), el exceso de optimismo que anticipó la caída a partir de agosto no se ha depurado del todo aún.

Entretanto, estamos a punto de inaugurar el periodo de publicación de resultados para el tercer trimestre, con recientes revisiones alcistas a las guías de empresas estadounidenses. Aunque los tipos largos se estabilicen cerca de los niveles actuales, y a pesar de una disminución en los costes de producción y de un apalancamiento operativo aún favorable, las compañías no financieras europeas y norteamericanas tendrán que hacer frente a refinanciaciones de deuda por más de 800.000 millones de dólares en los próximos 12 meses. Aunque la “pared” de vencimientos de deuda no llegará hasta 2025, este importe representa aproximadamente un 7% de la deuda viva en estos mercados de crédito privado, y es relevante.

Como vemos en las gráficas de abajo, el coste por pago de intereses va a subir, dificultando que los márgenes operativos recuperen parte de la inercia alcista y afectando negativamente a la rentabilidad sobre recursos propios (ROE), al haberse encarecido considerablemente la financiación.

De momento, desde septiembre y según datos de Citi, las revisiones en beneficios empresariales en Europa y Estados Unidos han pasado a terreno negativo. Y a pesar de ello, el consenso de analistas aún descuenta crecimientos de 12% para 2024 y el S&P sigue cotizando a múltiplos próximos a las 19x. De momento, las primeras compañías en pasar por la palestra (Delta, Fastenal, Pepsi, United Healthcare) han dejado un buen sabor de boca a los inversores, aunque lo importante empezó este viernes con los grandes bancos, que parten de valoraciones ajustadas pero que también se ven amenazados por varios factores adversos (delta en remuneración de depósitos, deterioro en el ciclo de crédito, valoración de la cartera de bonos a vencimiento).

En un tono parecido al análisis de la Fed de Chicago de hace unas semanas, en el que se ponía de manifiesto que una parte importante de las subidas de tipos estaba aún por dejarse notar a nivel macro, el jueves la Reserva Federal de Boston emitía un informe que alertaba del agotamiento en el exceso de liquidez a nivel corporativo, anticipando que «los efectos de las subidas de los tipos de interés hasta la fecha sobre la inversión empresarial probablemente cobrarán fuerza en los próximos trimestres».

La esperanza es lo último que se pierde, y los inversores hacen esfuerzo por seguir viendo el vaso medio lleno, aunque con los nervios cada vez más a flor de piel. El dato de IPC y la subasta de TBonds volvió a hurgar el jueves en la herida del impacto de los tipos sobre las valoraciones en bolsa.

A corto plazo, mandarán los resultados empresariales del tercer trimestre y, en ausencia de visibilidad macro, también las cuestiones de carácter técnico y geopolítico (como la concreción de un plan de apoyo al mercado bursátil chino, después de las compras para sostener la cotización de algunos títulos en el sector bancario).

Cómo atraer el nearshoring

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Wikimedia CommonsFoto: NASA Earth Observatory

La estrategia de relocalizar algunas de las plantas manufactureras a ubicaciones que se encuentren más cercanas de sus centros de consumo, a lo que se ha denominado el nearshoring, no va a durar para siempre. México tiene la gran ventaja de la cercanía con el mercado de Estados Unidos y cuenta con una experiencia exportadora que le ha permitido establecer cadenas de suministro con plantas manufactureras de Estados Unidos. Pero México no es la única opción que tienen las empresas que desean relocalizar sus plantas por lo que es necesario promover las ventajas que ofrece y a la vez otorgar incentivos que hagan atractivo dirigir las inversiones a este país.

El gobierno ya está llevando a cabo acciones encaminadas a fomentar que las empresas seleccionen a México como el destino del nearshoring. Recientemente, se establecieron incentivos fiscales para empresas que deseen invertir en cualquier parte de México, no se limitan a ninguna zona en particular, y se otorgan a 10 sectores que tienen vocación y experiencia en la exportación.[1]  Para ser beneficiado de los incentivos fiscales las empresas deben de generar al menos el 50% de sus ingresos vía exportaciones. Los incentivos consisten en dar una deducción acelerada de las inversiones que se realicen durante 2023 y 2024, la deducción varía entre el 56% y 89% dependiendo del tipo de activo de que se trate.  Esto lo que significa es que se podrá considerar como un gasto deducible de impuestos entre el 56% y el 89% del costo de la inversión realizada en ese año, lo cual incrementa de manera inmediata el rendimiento del proyecto porque reduce los impuestos desde el momento en que se realiza la compra del activo y no a lo largo de 5 o más años, que es la mecánica actual. Con esto se busca incentivar la inversión durante 2023 y 2024.

El otro incentivo que se está otorgando es una deducción adicional del 25% a todos los gastos de capacitación de trabajadores que se realicen entre 2023 y 2025.  Esto fomenta que las empresas entrenen a sus trabajadores y con ello incrementen su productividad y eficiencia operativa.

Hay que reconocer que estas medidas son adecuadas para atraer la inversión, pero faltan acciones específicas para resolver otros factores que, si bien no impactan directamente en la rentabilidad de las inversiones, si son muy relevantes para la viabilidad de estas.  Uno muy importante para detonar el nearshoring es asegurar la disponibilidad de energía eléctrica y particularmente la proveniente de fuentes no contaminantes. Muchas empresas que han asumido el compromiso de emisiones cero van a solicitarle a sus proveedores, de todo tipo, que también cumplan con las condiciones de emisiones cero.  Es muy necesario que el gobierno, a través de CFE, anuncie y ponga en marcha obras que incrementen la capacidad de la red de transmisión de energía, que es un monopolio del estado, y la generación solar y/o eólica de electricidad. A las empresas no les interesa si la energía la produce CFE o una empresa privada, mientras haya suficiente abasto y a precios competitivos.

Otro factor relevante es el cumplimiento del estado de derecho y para ello el gobierno no tiene que gastar recursos lo único que tiene que hacer es respetar las reglas y no modificarlas en función de posiciones ideológicas y situaciones coyunturales.  La certidumbre legal, saber que las reglas del juego no las van a cambiar, es indispensable para tomar decisiones en las que se van a invertir millones de dólares. Esto se logra con hechos específicos no nada más declaraciones.

La seguridad y el libre tránsito por las carreteras y de los ferrocarriles también son requisitos para atraer a la inversión extranjera. Los asaltos en carreteras, los bloqueos en carreteras y vías del tren incrementan los costos operativos de las empresas y son un elemento que se considera al momento de decidir la ubicación de las plantas. No se va a resolver de manera inmediata, pero es urgente instrumentar acciones encaminadas a dicho propósito que se traduzcan en reales en materia de seguridad no nada más estadísticas que son de dudosa rigurosidad.

[1] Los sectores son componentes electrónicos, semiconductores, baterías, motores, equipo eléctrico/electrónico, fertilizantes, farmacéutica, agroindustria, instrumentos médicos y cinematografía.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Howden concentra sus operaciones globales bajo una misma marca

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Foto cedidaDavid Howden, CEO de Howden Group Holdings

Howden, grupo global de seguros, ha presentado su nueva marca, que concentra toda su fuerza y sus operaciones globales bajo un mismo nombre. Una nueva imagen visual que sigue al anuncio que hubo en abril de la unificación y simplificación de su estructura empresarial bajo un único equipo ejecutivo global, en el que la intermediación de seguros y reaseguros y la suscripción reportarán directamente al CEO de Howden Group Holdings, David Howden.

En consecuencia, la marca Howden estará presente en 50 países e integrada por 15.000 personas en todo el mundo. De esos empleados, más de 3.000 se distribuyen en 120 oficinas de 20 países europeos, y concretamente un millar en España.

La nueva marca tiene un enfoque visual fresco y dinámico y expresa el valor diferencial colectivo de una compañía que ofrece soluciones y presta servicio a millones de clientes.

David Howden ha comentado en relación con este cambio que “nos emociona iniciar este nuevo capítulo, cuyo fin no es otro que seguir ofreciendo la mejor experiencia a nuestros clientes, al tiempo que ganamos oportunidades de seguir creciendo a través del poder de una sola marca global.A medida que avanzamos a gran escala, nos enfocamos firmemente en mostrar el valor que tiene Howden aprovechando nuestro poder colectivo, atrayendo al mejor talento y poniendo a nuestra gente en primer lugar”.

A lo que ha añadido que “tenemos como clientes desde personas individuales hasta grandes corporaciones globales, abarcando todo el espectro de seguros locales, especializados e internacionales. Ahora tenemos una marca que muestra todo lo que tenemos para ofrecer a nuestros clientes. Refleja quiénes somos. Nuestra estrategia de mercado es simple. Estamos comprometidos a actuar como un solo negocio, sin los compartimentos que limitan nuestro servicio a los clientes. De esta manera, con transparencia y confianza, puedo prometer que todos nuestros stakeholders obtendrán lo mejor de nosotros”.

Por su parte, Salvador Marín, CEO de Howden Iberia y Howden Nordics, ha destacado que “la nueva marca que estrenamos  refleja profundamente nuestra identidad, cultura y valores fundamentales, y estoy seguro de que va a respaldar nuestras ambiciosas aspiraciones de crecimiento. Representa ese único Howden unido que somos, una empresa que une y retiene al mejor talento del mercado. Un negocio en el que las personas siempre son lo primero”.

La sostenibilidad corporativa es indispensable para un modelo de negocio de éxito

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Foto cedidaGerrit Dubois & Matthew Welch, especialistas en Inversión Responsable de DPAM

La gestora belga DPAM celebró en Madrid su VII Seminario Anual de Sostenibilidad, con la presencia de un amplio grupo de expertos que abordaron los principales desafíos medioambientales y sociales, así como las novedades en materia de regulación, en la convicción, en palabras del CEO de la compañía, Peter De Coensel, de que los problemas, riesgos y oportunidades vinculados a estos criterios que integran la ASG  “son las dos caras de la misma moneda”.

“Una conclusión clave de este encuentro es que debemos contar tanto con la información financiera como con la no financiera, fundamental ya no sólo para los gestores de activos, sino también para los inversores y el público en general. Por eso, me pareció interesante ver que tenemos que centrarnos en las grandes corporaciones influyentes y los gobiernos, con la idea de extender la adopción de estos criterios a cada vez más empresas, y acelerar asimismo la calidad de la divulgación. Es un objetivo muy ambicioso que se extenderá durante la próxima década”, destacó De Coensel.

El CEO de DPAM subrayó asimismo la importancia de contar con planes de transición estandarizados y normas comunes, pero siempre en colaboración con las autoridades regulatorias para tratar de mantener un equilibrio entre las complejas necesidades y la importancia de facilitar su puesta en práctica.

“La asociación con las autoridades, los proveedores y los clientes es clave en este proceso, y en toda la cadena de valor, que al final siempre es circular por naturaleza”, dijo, porque los riesgos no son evitables por completo, pero sí controlables.

Tanto en lo que respecta a los valores medioambientales como sociales, es importante recordar que “cada número tiene una historia detrás”, recordó De Coensel sobre los indicadores que establece la regulación para medir las inversiones sostenibles.

El CEO trazó un paralelismo entre los distintos acuerdos de Basilea, y la manera en que fueron transformando el sector bancario, y la regulación de los mercados financieros: “Tanto la información no financiera como la sostenibilidad corporativa tendrán un impacto en los modelos de negocio, en los modelos sectoriales, en las economías. Por eso un enfoque integrado, cuando se analiza una empresa o un país, es un atributo clave de las empresas del mañana”.

 

Objetivos medibles y ambiciosos

El encuentro con formato híbrido (presencial y online) trató en el primer panel sobre las cuestiones medioambientales y, la preocupación por el hecho de que, si bien tanto las empresas como los gobiernos de todo el mundo han ido aumentando sus compromisos climáticos a lo largo de las dos últimas décadas, pasando de objetivos auto-establecidos a otros más validados por la ciencia, en los informes sobre divulgación de carbono del año pasado se pudo comprobar que muchas de esas compañías que han establecido tales objetivos no están en camino de alcanzarlos.

“Necesitamos esas reducciones absolutas de emisiones con impacto en la economía real para evitar los desastres que ya estamos experimentando actualmente”, indicó Gerrit Dubois, especialista en inversión responsable en DPAM, moderador del panel junto a Sam Cornish, analista del Plan de Transición Climática del Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC), Kate Ryan, asesora senior del grupo de expertos E3G y miembro del  grupo de trabajo del Plan de Transición del Reino Unido, Paul Benson, abogado de Client Earth, Dag Arthur Aasbø, vicepresidente senior de organización y asuntos públicos/presidente del consejo de sostenibilidad del Grupo Borregaard, y Harm-Jan Pietersen, director de relaciones con los inversores en Ahold Delhaize.

En el debate se hizo hincapié en la necesidad de extender también a las compañías más pequeñas y en sectores menos contaminantes el foco acerca de la necesidad de reducir emisiones, en la importancia de establecer planes de descarbonización de mayor calidad, pero también reconocer que las firmas no operan de manera aislada, es decir que debe tratarse de un esfuerzo conjunto a nivel social.

Y, en este aspecto, el papel de los inversores es crucial: las expectativas de los inversores sientan las bases en muchos sentidos para la regulación, proporcionan un listón. “Cuando pensamos en lo que es un plan de transición de una empresa tratando de establecer cómo navegar con éxito una transición increíblemente compleja, no es algo fácil de hacer. Y el compromiso de los inversores es esencial para impulsar planes más ambiciosos”, señaló Cornish, del IIGCC.

Due diligence social

El segundo panel, moderado por Matthew Welch, especialista de inversión responsable en DPAM, estuvo dedicado a temas sociales, con la participación de Julia Otten, de la firma de abogados Frank Bold, Nikki Gwilliam-Beeharee, de la World Benchmarking Alliance, una alianza que trabaja para configurar las contribuciones del sector privado a la consecución de los ODS de la ONU, Dag Arthur Aasbø, y Karin van den Houten-Bogaers, directora de compromiso ético y derechos humanos en Ahold Delhaize.

En un repaso a la situación normativa, Julia Otten destacó que si bien se cuenta a nivel internacional con una amplia regulación –además compartida y estandarizada- sobre cuestiones laborales y sociales, es fundamental que se trabaje sobre la base de un reglamento compartido en la Unión Europea ante los efectos potencialmente perturbadores en la economía que traerá la transición sostenible. “Creo que la regulación debe proporcionar la base de lo que es una conducta empresarial responsable, pero también incluir las consecuencias para aquellos que no quieren o tienen dificultades para moverse dentro de esos sectores”, dijo.

Por ejemplo, en el caso de la directiva sobre diligencia debida de sostenibilidad corporativa, que aún está en negociación, se abordan los derechos humanos y la evaluación del riesgo medioambiental, pero también se pide a las empresas que actúen frente a estos riesgos. “Eso es lo que entendemos por conducta empresarial responsable”, dijo Otten, es decir “diligencia debida en la forma de relacionarse con su cadena de suministro”.

De hecho, los participantes en el debate consideraron que la evaluación estandarizada de la cadena de suministro es una de las métricas clave para determinar si las compañías tienen un comportamiento socialmente responsable, así como la responsabilidad y rendición de cuentas al nivel del consejo directivo.

La renta fija, los alternativos y la Inteligencia Artificial se llevaron las miradas en el LATAM Consult Us de Miami & Beyond 2023

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Foto cedidaEl equipo de LATAM Consult Us

La visión macroeconómica de un 2023 que defraudó las expectativas de muchos inversores deja el campo abierto para lo que será un 2024 extremadamente desafiante en materia de renta fija, activos alternativos y en campos como la inteligencia artificial, comentaron los expositores en el LATAM Consult US Miami & Beyond celebrado el 5 y 6 de octubre en el Playa Largo Resort & Spa de Florida.

“Lo que tenemos todos en común es que somos latinoamericanos, no importa donde estemos viviendo, pero estamos sirviendo a inversores latinos. Por eso esta conferencia va a ser mitad en español mitad en inglés”, comentó Verónica Rey, CEO de LATAM Consult Us en el discurso de bienvenida.

La fundadora repasó la historia de su firma que comenzó junto a María Camacho hace siete años en Montevideo y resaltó que cuando se pensó en la agenda del evento se hizo pensando en “qué es lo que necesita un asesor para hablar con su cliente respecto de su portafolio y de los acontecimientos que están sucediendo y que sucederán”.

El evento que contó con la participación de asesores financieros especializados en clientes latinoamericanos y gestoras que expusieron sobre diversos temas entre los que se destacó la visión macro tanto de este 2023 como lo que se espera para el 2024. Además, la inversión en renta fija, los activos alternativos, la inteligencia artificial y el análisis de datos fueron tópicos que captaron la atención.

En este sentido Ryan Issakainen, Exchange Traded Fund Strategist de First Trust aseveró que todavía se está “en la cúspide de una probable recesión”.

Por esta razón, Issakainen llamó a invertir en valores de mediana y pequeña capitalización considerándolo un movimiento estratégico, especialmente si se vislumbra una recesión en el horizonte.

Por otro lado, llamó a tener en cuenta que la Inteligencia Artificial (IA) tiene el potencial de transformar varios sectores, como la salud y la biotecnología. No obstante, advirtió del peligro de invertir en un único valor o sector relacionado con la IA. Recomendó un enfoque diversificado, potencialmente a través de ETFs o fondos centrados en la IA.

Por último, recomendó la inversión en infraestructuras como las fábricas de vehículos eléctricos y las fundiciones de semiconductores. Según Issakainen, estas inversiones están respaldadas por una importante financiación gubernamental y la necesidad de reorientar las cadenas de suministro, junto con las preocupaciones geopolíticas.

Por el lado de Thornburg, Ben Kirby, Head of Investments, en un panorama de inversión cada vez más marcado por la incertidumbre y la inflación, las acciones que pagan dividendos ofrecen una vía estable y relativamente de baja volatilidad para los rendimientos.

El experto en inversiones dijo que un aspecto fundamental a tener en cuenta es que los dividendos han representado históricamente la mitad de la rentabilidad total del mercado bursátil. A medida que los bancos centrales siguen ampliando sus balances, lo que conduce a un entorno de mayor inflación, un flujo creciente de ingresos procedentes de los dividendos puede servir de colchón financiero.

En la presentación de Fidelity Investments, Claus Te Wildt alertó que la economía aún no está en recesión.

Sin embargo, aunque el panorama económico actual pueda parecer tranquilizador, «la historia nos enseña que la complacencia puede ser perjudicial. Tanto la crisis financiera de 2008 como la pandemia del COVID-19 nos recuerdan que las economías pueden cambiar repentina y drásticamente», comentó.

Es imperativo que los profesionales se mantengan alerta, especialmente cuando las expectativas actuales del mercado estadounidense de una inflación del 3 o 4% divergen de los objetivos de la Reserva Federal del 2% o 3%.

Según el experto, «un factor revelador es la caída media del S&P del 2,9% durante una recesión, que parece baja, y lo es porque la gran corrección se produce en realidad antes del periodo técnico de recesión, lo que subraya la necesidad de una gestión proactiva de la cartera durante el ciclo tardío, cuando el mercado ve venir la recesión».

Además, Kirby alertó que aunque el mercado estadounidense ha mantenido su dominio, es crucial no ignorar los mercados internacionales, que presentan oportunidades infravaloradas en valores que pagan dividendos. Los inversores a largo plazo deberían considerar la posibilidad de ampliar sus horizontes y carteras, teniendo en cuenta que la valoración por sí sola no es un indicador fiable de los rendimientos futuros.

Andrew Harvie, portfolio manager de Columbia Threadneedle Investments EMEA APAC compartió «cierto optimismo, cierta esperanza, sobre dónde está la oportunidad de alpha en los mercados de renta variable en este momento».

Según el estratega se debe desafiar la narrativa común de que el “equity market está dominado únicamente por un puñado de gigantes tecnológicos”. Para Harvie existen vías alternativas para obtener fuertes rentabilidades, en particular en las empresas de pequeña capitalización, que actualmente cotizan con un descuento significativo en comparación con sus homólogas de gran capitalización.

También llamó a pensar en la evolución del panorama en una economía post COVID-19 y aconsejó a los inversores que equilibren estratégicamente los riesgos macroeconómicos cíclicos con las oportunidades de crecimiento estructural.

En ese sentido coincidió con sus colegas sobre el auge de la IA y también resaltó los desafíos demográficos, la acción climática y la automatización son factores clave que configuran el futuro de la inversión.

Jason Singer, partner de Apollo Global Management, explicó cómo «añadir alternativas generalmente reduce la volatilidad”. Sin embargo, reducir la volatilidad no significa renunciar a la rentabilidad total, aseguró.

“Así que, desde nuestro punto de vista, podríamos ver un mundo en el que las carteras de los clientes en los próximos dos años podrían tener entre un 25% y un 50% de la cartera en alternativos, pero, de nuevo, no hay almuerzo gratis, el almuerzo al que estás renunciando es a la liquidez», ejemplificó.

Apollo destacó el potencial de un enfoque híbrido, que combina inversiones públicas y privadas para optimizar el rendimiento de las carteras. Se hizo especial hincapié en las estrategias semilíquidas dentro de las alternativas, como la renta variable privada, el sector inmobiliario y el crédito, que ofrecen una prima de iliquidez a la vez que mitigan el efecto de la curva.

Por último, Apollo está avanzando en la democratización de las inversiones alternativas a través de la educación y la innovación. En ese sentido, Apollo Academy cuenta ya con más de 10.000 suscriptores que invierten activamente su tiempo en aprender sobre venture capital y alternativos.

Brett Collins, de Nomura Asset Management destacó un aspecto del actual mercado de alto rendimiento es su resistencia frente a una posible recesión. «Las empresas mantienen cada vez más efectivo y amortizan deuda, garantizando así una elevada cobertura de intereses y bajas tasas de impago», comentó Collins.

Aunque los impagos pueden aumentar de forma incremental, el ritmo lento permite a los participantes del mercado seguir siendo optimistas, especialmente dada la evolución de la composición del mercado de emisores de mayor calidad crediticia y menor emisión de la calificación CCC.

De cara al futuro, las tendencias del mercado sugieren una contracción del mercado de bonos de alto rendimiento, atribuible a las mejoras y a la menor emisión. Sin embargo, el mercado sigue siendo atractivo para los inversores, en particular para los que abandonan el efectivo, ya que ofrece un aumento significativo de la rentabilidad, agrega el experto.

«En comparación con la última década, los beneficios actuales en el sector de alto rendimiento se encuentran entre los más baratos, a pesar de encontrarse en un mercado de mayor calidad. A la vista de estas tendencias, el mercado de alta rentabilidad tiene un atractivo innegable para los inversores exigentes», concluyó Collins.

Completaron la agenda Clearbridge Investments y Brandywine Global como representantes de Franklin Templeton; Kraneshares; Edmond De Rotschild; Vanguard; Fidelity; Amundi; Wellington Management; Nomura y Virtus.

Las pérdidas por desastres naturales se disparan en 2023

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En el primer semestre de 2023, las catástrofes naturales ya han costado más de 120.000 millones de dólares a nivel mundial, de acuerdo con un estudio de la firma de seguros Swiss Re, . Sólo el huracán Ian, que afectó a Estados Unidos y Cuba, causó daños por valor de más de 100.000 millones de dólares. Latinoamérica y el Caribe están entre las regiones más impactadas.

Tan solo en lo que llevamos de 2023 se contabilizan 7 grandes desastres naturales en la región, entre los que se encuentran los incendios de Chile, las seguías de Uruguay, las inundaciones de Argentina, entre otros.

Ante este panorama y en el marco del Día Mundial de la Prevención de Catástrofes Naturales (13 de octubre), vuelve a ser relevante algunas conclusiones del Informe Global de Riesgos 2023, publicado por el World Economic Forum y Marsh Mclennan, donde las empresas latinoamericanas coinciden en que la principal amenaza para sus negocios en los próximos diez años son los fenómenos meteorológicos extremos, siendo crítica la preparación y construcción de resiliencia para una región que, a lo largo de la historia, ha enfrentado una serie de desastres naturales devastadores que han dejado cicatrices profundas y costos económicos considerables.

Tan solo hay que ver que, en 2022, las pérdidas materiales a nivel mundial ocasionados por los desastres naturales ascendieron a 270.000 millones de dólares. 

A esto sumemos que la inflación se ha disparado en los dos últimos años, alcanzando un promedio del 7% en las economías avanzadas y del 9% en las economías emergentes, lo que ha tenido como consecuencia el incremento en  el valor nominal de los edificios, equipos y otros bienes asegurables.

El costo que estos desastres naturales no es solamente en propiedades sino también en vidas y el total es realmente impactante, más de 10.000 personas en 2021 y pérdidas materiales por 280.000 millones de dólares en 2021, de los cuales solo aproximadamente 20.000 (43%) fueron cubiertos por (rea)seguros, de acuerdo a Guy Carpenter, líder global de corretaje de reaseguros y negocio de Marsh McLennan.

“A pesar del creciente interés en gobiernos de todo el mundo por situar la vulnerabilidad climática en la agenda pública, así como de las evidencias científicas sobre el impacto de la actividad humana en el cambio climático, la realidad es que los riesgos Medioambientales no están siendo identificados ni cuantificados correctamente, por lo que la capacidad de resiliencia y respuesta antes crisis es, en términos generales, sigue siendo aún muy limitada”, comenta Gerardo Herrera Perdomo, líder regional de Consultoría de Riesgos y Riesgos ESG para Marsh  Latinoamérica y El Caribe. “El camino hacia la verdadera sostenibilidad no es posible sin un manejo adecuado de los riesgos “E“, añade.

La capacidad de anticipación, prevención, protección y respuesta ante los eventos catastróficos debe ser parte del compromiso con la sostenibilidad global, y un objetivo prioritario para gobiernos y como sector privado.  La clave es la colaboración público-privada, según Marsh McLennan.

“El pequeño comercio, la gran industria, los gobiernos, las personas… ninguno podemos hacer frente a estas catástrofes solos. Por eso la colaboración es más necesaria que nunca. Estamos convencidos de que una distribución apropiada del riesgo entre asegurados, re/aseguradores y Estados, es la mejor respuesta a estos riesgos”, aclaró Perdomo.

 

BIVA y CFA Institute se unen para promover la profesionalización financiera y bursátil en México

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Foto cedidaMargaret Franklin, presidente de CFA Institute y María Ariza, directora general de BIVA

La Bolsa Institucional de Valores (BIVA), a través del Instituto BIVA, y el CFA Institute, uno de los líderes globales en la promoción de estándares éticos y la excelencia profesional en el sector financiero, unidos en el objetivo de fortalecer el desarrollo del mercado de valores mexicano, firmaron un convenio de colaboración para promover la capacitación profesional del sector financiero y bursátil en México.

La sinergia entre ambas instituciones busca impulsar a los profesionales que laboran en el sector financiero y bursátil del país, dotándolos de conocimiento técnico que les permita actuar con mayor profesionalismo y objetividad.

“Esta asociación con el CFA Institute da testimonio de nuestra búsqueda de la excelencia, y nos entusiasma llevar estos valores al escenario global de la mano de un instituto tan reconocido. Este acuerdo representa una alianza estratégica entre dos instituciones comprometidas con la promoción del profesionalismo financiero y bursátil en nuestro país. Y es a través de él que reafirmamos nuestra apuesta por la educación financiera de calidad y el empoderamiento de nuestros profesionales en el ámbito financiero”, destacó María Ariza, directora general de BIVA.

Por su parte, Margaret Franklin, CFA, presidenta y directora ejecutiva de CFA Institute señaló: «Estamos encantados de asociarnos con BIVA para presentar una serie de iniciativas que ayuden a profesionalizar y dar forma aún más a los mercados de capitales en México. Relaciones como ésta ayudan a CFA Institute a comprender las necesidades específicas de regiones de todo el mundo y aprovechar nuestro amplio ecosistema de aprendizaje para abordar mejor sus necesidades, al tiempo que crea ofertas personalizadas diseñadas específicamente para estudiantes en México».

El convenio contempla diferentes compromisos en los que ambas instituciones coadyuvarán, entre las que destacan:

  1. Apoyar y promover la realización de actividades conjuntas de investigación, haciendo énfasis en aquellas ligadas a los programas de educación.
  2. Participar, desarrollar y organizar seminarios, conferencias y diversos eventos académicos.
  3. Realizarán esfuerzos y actividades que apoyen la formación, capacitación y actualización de recursos humanos para el desarrollo del sector financiero mexicano, además de otorgar asistencia técnica a los participantes.
  4. Promoverán el intercambio de material bibliográfico, material audiovisual, datos e información relacionada.
  5. Colaborarán en la difusión de información que beneficie la cultura, la educación financiera y bursátil a través de sus plataformas digitales, y de su grupo de influencia, entre otras.

Es importante destacar que, hasta el momento, desde el Instituto BIVA se han impartido más de 2.425 horas de educación financiera ofrecida en distintos formatos; se han realizado más de 150 cursos de distintos temas con expertos en el sector; se han logrado más de 30 alianzas y convenios entre instituciones y universidades en el país, todas estas actividades con la finalidad de profesionalizar al sector financiero de nuestro país.

La relevancia de este convenio se basa además en el respaldo que tiene el CFA Institute a través de certificaciones de reconocimiento internacional como el denominado Programa CFA (Chartered Financial Analyst).

Los firmantes del convenio fueron: Margaret Franklin, presidente de CFA Institute; María Ariza, directora general de BIVA; Rafael Matallana, director de Asociaciones y Soluciones para Clientes, y Santiago Salinas, director del Instituto BIVA.

La nueva herramienta digital de Rico, de XP, apunta a ofrecer “lo mejor de la renta fija” en Brasil

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Pixabay CC0 Public DomainPor Funds Society

El entorno de tasas que viven actualmente los mercados financieros internacionales han provocado un renovado interés en la renta fija en distintas latitudes. En este contexto, Rico, la plataforma de servicios financieros de la brasileña XP Inc, lanzó una nueva herramienta en su plataforma para invertir en instrumentos de deuda.

El objetivo, según señaló la firma en un comunicado, es mejorar la oferta de renta fija de la aplicación de Rico y ofrecer diariamente una parrilla de lo que consideran como lo mejor de la renta fija.

Esta nueva interfaz, llamada As Rentabilíssimas –“la más rentable”, en español– ofrece a los usuarios alrededor de 50 productos de renta fija todos los días, con miras a hacer el proceso más simple y autónomo.

Este nuevo “estante”, describieron, permitirá a los inversionistas encontrar los activos de deuda más rentables de la plataforma en el mismo entorno, dentro de los límites de riesgo determinados por los perfiles de riesgo. Esta selección también considera distintos tipos de activos y fechas de vencimiento y se realiza en función del cierre del mercado de la jornada anterior.

El menú incluye distintos tipos de instrumentos, como bonos privados, pre y post fijos, con diferentes índices (CDI o IPCA, por ejemplo) y activos de renta fija global, entre otros.

Esta nueva herramienta está disponible en la aplicación de Rico, en el área de renta fija, y reemplaza a la anterior experiencia invirtiendo en deuda.

“As Rentabilíssimas’ será una auténtica guía para los inversores, que ahora tendrán una referencia mucho más clara e intuitiva sobre dónde invertir en renta fija”, dijo Pedro Canellas, máximo responsable de Rico, en la nota de prensa. “Hace tres años eliminamos a cero las comisiones de intermediación en renta variable y ahora vamos a ofrecer un beneficio exclusivo en el mercado, centrado en renta fija, con tipos muy atractivos”, destacó.

El ejecutivo agregó que este lanzamiento está en línea con la visión de la compañía de buscar buenos retornos en renta fija a través de la diversificación y selección de activos. “Para ello, desarrollamos esta novedad, desde una experiencia de autoservicio, para que el propio inversor pueda tomar decisiones cada vez más asertivas”, comentó Canellas.