Allfunds ha logrado la autorización para operar como Third Country Branch en el Reino Unido, reforzando así su presencia en el mercado británico. Según explican desde la firma, su actividad en el Reino Unido estará doblemente regulada por Prudential Regulation Authority (PRA) y el Financial Conduct Authority (FCA), anticipándose al fin del Régimen de Permisos Temporales para las sucursales británicas de empresas reguladas por el EEE.
En virtud de su autorización de la FCA, operará con arreglo a las disposiciones reguladoras del Libro de Origen de Activos de Clientes (Client Assets Sourcebook, CASS) del Reino Unido al ofrecer custodia de activos de clientes bajo su estructura de cuentas nominales en el Reino Unido. “La autorización de Allfunds en el Reino Unido simboliza el compromiso con los más altos niveles de cumplimiento normativo en los mercados clave en los que opera la empresa”, señalan desde la firma.
Además, destacan que esta autorización también consolida su estatus como proveedor y responsable de servicios financieros y bancarios a una creciente cartera de clientes en el mercado británico de gestión de patrimonios, que incluye empresas de gestión de inversiones y de seguros, así como plataformas de intermediación y de pensiones.
“La autorización de Allfunds en el Reino Unido marca un hito importante en el crecimiento continuo de nuestro negocio en un mercado global clave, al tiempo que demuestra nuestro compromiso de garantizar un rendimiento sólido que, en última instancia, sustenta la calidad del servicio que reciben nuestros clientes. La autorización reglamentaria de Allfunds en el Reino Unido llega en un momento crítico, ya que el sector busca socios de confianza para la prestación de servicios sofisticados de alta calidad y una mayor eficiencia en su propio servicio al cliente. Confiamos en que este hito reforzará nuestras actuales relaciones con los clientes, al tiempo que nos posicionará con fuerza para capitalizar la demanda de servicios como los que presta Allfunds”, ha comentado Tom Wooders, Country Head de Allfunds en el Reino Unido.
Las últimas semanas del año traen las últimas reuniones de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), del Banco de Inglaterra (BoE) y del Banco Central Europeo (BCE). «Los principales bancos centrales se reúnen esta semana por última vez en 2023. En general, se han vuelto más moderados últimamente, ya que la inflación ha sorprendido a la baja y los mercados laborales se han enfriado. La actividad económica se ha estancado o contraído en Europa, y el crecimiento en EE.UU. parece haberse ralentizado bastante en el último trimestre. Los recientes movimientos de los mercados de renta fija también han sido bastante violentos, lo que sugiere una vía de sentido único para los tipos de interés oficiales. La única cuestión que queda por resolver es el calendario y la magnitud de los recortes«, afirma Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
El mercado apuesta a que existe una gran probabilidad de que los bancos centrales empiecen a relajar su política ya en marzo. «Esperamos cierto rechazo (moderado), con los bancos centrales señalando la rigidez de los mercados laborales y el riesgo de declarar una victoria temprana contra la inflación. Pero, al final, serán los datos los que determinen la postura política de los bancos centrales y la futura actuación de los mercados», añade Olzyna-Marzys. La primera cita que tienen los inversores y los mercados es con la Fed, que se reúne hoy y mañana. Según los expertos, lo interesante no será lo que haga con los tipos, ya que se espera que se mantengan estables, sino el tono del discurso que haga Jerome Powell, presidente de la institución monetaria.
En opinión de Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro, las esperanzas de un recorte de los tipos de interés y la bajada de los rendimientos de los bonos a largo plazo han desencadenado un repunte temprano de Papá Noel. “Ahora que los mercados valoran con optimismo cinco recortes de tipos en EE.UU. el año que viene, a partir de la reunión de marzo, se trata de un ataque frontal del mercado a las propias perspectivas publicadas por la Fed, que se sentirá doblemente descontenta de que las condiciones financieras sean ahora más laxas que cuando empezó a subir los tipos”, explica Laidler.
Este experto de la plataforma de trading espera que los mercados se enfrenten a la realidad en la reunión del FOMC del miércoles, cuando la Fed revise sus previsiones, pero el mercado, con razón, tiene menos miedo de enfrentarse a una Fed que depende de los datos. “Creemos que se han sentado las bases para una bajada de tipos a mediados de 2024 y una gran rotación desde los valores defensivos growth de EE.UU. y los grandes valores tecnológicos hacia activos más sensibles a los tipos, desde el sector inmobiliario hasta Europa”, añade.
Para Christian Scherrmann, Economista para USA de DWS, es pronto para asegurar que la Fed ha ganado la batalla a la inflación e insiste en recordar que, como bien ha dicho la propia institución monetaria, no habrá un recorte inmediato de los tipos de interés. “En nuestra opinión, los últimos acontecimientos no obligarán a los banqueros centrales a reaccionar de forma exagerada y sorprender a los mercados subiendo los tipos por sorpresa. Pero la situación sigue mereciendo cierta atención. El dilema actual de la Reserva Federal consiste en transmitir un mensaje muy agresivo sin actuar realmente de forma agresiva”.
Los expertos de Bank of America coinciden en que la mayoría de los datos desde la reunión de noviembre del FOMC han apuntado a la moderación de la actividad, la desinflación y el enfriamiento del mercado laboral. “Es probable que haya aumentado la confianza de la Reserva Federal en que su política actual es adecuada y suficientemente restrictiva. En nuestra opinión, la próxima medida política será probablemente un recorte. Es probable que la Fed ajuste el lenguaje de sus declaraciones para hacer más equilibradas sus perspectivas de tipos de interés y revise sus previsiones”, explican.
En la segunda mitad de 2024
Los inversores y el mercado esperan conocer las previsiones de la Fed y escuchar las palabras de Powell para empezar a calcular cuándo comenzarán a bajar los tipos. Para Erik Weisman, economista jefe y gestor de carteras de MFS Investment Management, entre las reuniones de la Reserva Federal celebradas a finales de septiembre y el 1 de noviembre, las condiciones financieras se endurecieron considerablemente. “Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense aumentaron notablemente, el dólar se revalorizó, las valoraciones de las acciones disminuyeron y los índices generales de materias primas subieron. Durante la conferencia de prensa de noviembre, el presidente Powell señaló que el endurecimiento de las condiciones financieras podría sustituir a nuevas subidas de tipos de la Fed, pero que ello dependería de la persistencia del endurecimiento de las condiciones financieras. A principios de diciembre, el endurecimiento de las condiciones financieras se ha invertido más que por completo. Por lo tanto, será interesante ver cómo la Reserva Federal incorpora esta evolución a sus perspectivas”, advierte Weisman.
Según el economista de MFS IM, por estas razones, es probable que la reunión de diciembre ejerza una presión a la baja en los precios del mercado, ya que los indicadores para finales de 2024 sugieren un recorte de aproximadamente 25 puntos básicos. “La Fed probablemente considerará que no puede permitirse una flexibilización adicional de las condiciones financieras, dado que esto podría reactivar la demanda laboral y generar una nueva presión al alza en la tasa de inflación al consumo. Queda por ver si el mercado capta esta señal, y es probable que su dinámica se vea más influenciada por los desarrollos en los datos macroeconómicos que por las declaraciones de la Fed”, añade.
Los expertos coinciden en que la Fed ha entrado en un periodo de “tipos más altos durante más tiempo”, por lo que la mayoría sitúan el inicio de la baja de tipos a mitad de 2024. Es el caso de Debbie Cunningham, Directora de Inversiones de Liquidez Global de Federated Hermes, quien explica: “A lo largo del ciclo de endurecimiento, los responsables de la política monetaria de EE.UU. han dejado claro que no repetirán los errores del pasado, cuando daban por hecho que la inflación se había recuperado para luego invertir su curso. Cuando el Departamento de Trabajo de EE.UU. publicó unos datos del índice de precios al consumo (IPC) de octubre por debajo de lo esperado, los mercados respondieron con alegres subidas. Pero es probable que la Reserva Federal lo viera con cautela, no fuera que se tratara de otro engaño, como describió el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, el comportamiento de la inflación en los dos últimos años”.
Según añade el economista para USA de DWS, “mantener los dos recortes en juego para 2024, reconociendo al mismo tiempo un perfil de crecimiento más plano y un desempleo ligeramente superior, podría telegrafiar la voluntad de la Reserva Federal de mantenerse firme en materia de inflación, a pesar de los riesgos para la economía”. Algo contra lo que, en su opinión, los mercados parecen apostar en estos momentos.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, Powell intentará probablemente orientar el mercado hacia una mayor prudencia, en línea con sus últimas declaraciones públicas. “Creemos que la Fed utilizará su diagrama de puntos actualizado para indicar al mercado que, efectivamente, se avecinan recortes, pero no tantos como se descuenta actualmente. Si bien un movimiento a principios de primavera en lugar de en junio – nuestro escenario base – está ganando en plausibilidad, no vemos cuál sería el lado positivo para la Fed para dar un guiño a los precios actuales del mercado, mientras que la economía sigue siendo lo suficientemente fuerte como para mantener vivos los riesgos de inflación”, afirma Moëc.
Implicaciones para la inversión
En este escenario Cunningham apuesta por mantener a los gestores de liquidez en las nubes, incluso mientras algunos inversores amplían la duración a otras clases de activos. La mayoría de los productos de liquidez deberían seguir reflejando el rango objetivo con rendimientos atractivos. Y cuando la Fed empiece por fin a cambiar de rumbo, es probable que el sector en un sentido amplio atraiga flujos de activos si los rendimientos descienden más lentamente que otras opciones de liquidez, como ha ocurrido en anteriores periodos de relajación.
Por último, según Paolo Zanghieri, economista senior en Generali Investments, podríamos asistir a una revisión al alza de la estimación a largo plazo/neutral del tipo de interés oficial adecuado. “La estimación mediana se sitúa actualmente en el 2,5%, pero Powell insinuó que el tipo neutral podría haber subido: esto podría explicar en parte la resistencia de la economía a la fuerte subida de los costes de financiación. El tipo neutro es un importante motor de los precios de los bonos y una revisión al alza podría ayudar a frenar el descenso de los rendimientos observado en las últimas semanas que, al relajar las condiciones financieras, corre el riesgo de deshacer en parte los efectos de la subida de los tipos de interés oficiales”, comenta Zanghieri.
Los fondos soberanos representan ya una proporción récord de activos entre los 100 mayores propietarios de activos del mundo. Según indica el nuevo estudio “The Asset Owner 100 – 2023” elaborado por el Thinking Ahead Institute, éstos representan actualmente el 38,9% de los activos totales de los mayores propietarios de activos del mundo (grupo AO100, por sus siglas en inglés). En términos absolutos, los fondos soberanos del AO100 representan actualmente 9,1 billones de dólares. El estudio explica que esta proporción ha aumentado después de que los fondos soberanos vieran cómo el efecto combinado de un mejor rendimiento relativo de las inversiones y las nuevas entradas de capital superaban en los últimos doce meses a los de otros tipos de propietarios de activos.
Los fondos de pensiones, con unos activos que constituyen el 52,8%, apenas conservan la cuota mayoritaria de los activos bajo gestión entre los 100 mayores propietarios, mientras que los OCIO y los master trusts representan el 8,3% restante de los activos bajo gestión totales en el AO100. “Esto marca un claro retroceso a medio plazo. Hace cinco años, los fondos de pensiones representaban más del 60% del AO100 frente a unos fondos soberanos que representaban el 32%”, indican.
En conjunto, los 100 mayores propietarios de activos del mundo eran responsables de 23,4 billones de dólares a finales de 2022, experimentando un descenso de casi el 9% en comparación con 2021, año en el que el volumen de activos gestionados por los entonces 100 mayores propietarios se situó en 25,7 billones de dólares.
Otras conclusiones del estudio recientemente publicado por el Thinking Ahead Institute incluyen una creciente concentración de activos en la parte superior de la clasificación en todos los tipos de organizaciones, y muestra diferencias en las asignaciones de activos.
En este sentido, los 20 mayores propietarios de activos del mundo poseen un total de 12,9 billones de dólares, lo que significa que representan el 55,2% de los activos totales de los 100 primeros. “Esta concentración en la parte alta de la clasificación se debe a una disminución más lenta del valor de los activos entre los mayores propietarios en los doce meses anteriores. De hecho, sólo los cinco mayores propietarios de activos representan el 24,4% del total de los AUM del estudio, con 5,7 billones de dólares”, señala el informe en sus conclusiones.
Según el documento, el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón, con unos activos bajo gestión de 1,4 billones de dólares, se mantiene como el mayor propietario de activos del mundo. Entre los tres primeros figuran también los dos mayores fondos soberanos: el Norges Bank Investment Management noruego, que ocupa el segundo lugar con 1,3 billones de dólares, y China Investment Corporation que, con 1,1 billones, ocupa el tercer puesto. Norteamérica representa el 33,9% de los activos totales del estudio AO100, lo que la convierte en la mayor región por valor de activos, seguida de cerca por Asia-Pacífico, con el 33,7% de los activos totales. EMEA representa el 32,4% de los activos.
Jessica Gao, directora del Thinking Ahead Institute, explica que «los propietarios de activos, desde los fondos soberanos hasta los fondos de pensiones, han atravesado un año en el que la volatilidad y la incertidumbre en la economía mundial han alcanzado su nivel más alto en una generación, con resultados a menudo divergentes. La perturbación causada por la elevada inflación y el aumento de los tipos de interés ha afectado a los mercados de renta variable y de renta fija a escala mundial, lo que ha ejercido una presión adicional sobre los propietarios de activos para que reevalúen y ajusten sus estrategias. El paso de una era de inflación y tipos de interés bajos ha dado lugar a un nuevo panorama macroeconómico que exige una comprensión y un enfoque de gestión renovados. Esto está afectando a distintos tipos de propietarios de activos de maneras diferentes e inesperadas”.
Un contexto en el que lanza la siguiente reflexión: “A pesar de todo, hemos visto algunos resultados positivos de esta incertidumbre sin precedentes. Están surgiendo nuevas metodologías para la gestión del riesgo y la asignación de activos. Frente a la tradicional asignación estratégica de activos vemos ahora como algunos fondos líderes adoptan una construcción de cartera con un enfoque “total” (Total Portfolio Approach) en el que los objetivos son la fuerza motriz central y las mejores ideas se incorporan a través de una competencia por el capital a nivel de cartera. Esto también ha permitido a algunos grandes propietarios de activos aprovechar las camabiantes tendencias del mercado con mejores resultados a corto y medio plazo. Mientras tanto, también hemos observado un renovado énfasis en la cultura positiva, cuando los mercados ponen bajo presión a los propietarios de activos y a sus equipos”.
El informe también revela que los mayores propietarios de activos son cada vez más conscientes de la importancia de la inteligencia artificial (IA) para el proceso de inversión y toma de decisiones. De los 20 mayores propietarios de activos del mundo, 9 informaron proactivamente de que se centraban en esta área de la IA, mientras que 11 mencionaron una creciente inversión en tecnología en general para apoyar la innovación.
“Los propietarios de activos con mayor peso global están mostrando una mayor concienciación y planificación sobre las tendencias globales. Sólo en los últimos doce meses, se han planteado cuestiones de riesgo sistémico, desde el clima hasta la geopolítica y la tecnología. Tal amplitud de amenazas y oportunidades exigirá un delicado juego de malabares mientras las organizaciones deben también esforzarse por equilibrar sus propias inversiones internas”, concluye Jessica Gao.
WisdomTree ha anunciado el lanzamiento de un ETF que ofrece a los inversores una exposición diversificada a 14 temáticas en un único vehículo de inversión. Se trata del fondo WisdomTree Megatrends UCITS ETF (WMGT), el undécimo ETF de la gama de ETFs UCITS de renta variable temática de WisdomTree.
Según explica la gestora, este nuevo ETF trata de seguir la evolución de los precios y rendimientos, antes de comisiones y gastos, del WisdomTree Global Megatrends Equity Index y tiene una tasa total de gastos del 0,50 %. El vehículo ha empezado a cotizar hoy en Börse Xetra y lo hará en la Bolsa de Londres el 12 de diciembre de 2023.
Además, el Índice propio está diseñado para seguir el rendimiento de las empresas mundiales que participan en megatendencias globales, incluidos los cambios sociales, tecnológicos, medioambientales o geopolíticos definidos en la Clasificación Temática de WisdomTree y que cumplen los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) de WisdomTree.
Desde la gestora afirman que el lanzamiento del WisdomTree Megatrends UCITS ETF señala la evolución de la plataforma líder de análisis y ETFs temáticos de WisdomTree. Desde 2018, WisdomTree ha lanzado múltiples ETFs temáticos dirigidos por expertos y ha desarrollado análisis de primera clase en torno a la creación de estrategias sobre temáticas individuales y carteras temáticas. Aprovechando el profundo análisis temático de WisdomTree, el WisdomTree Megatrends UCITS ETF se ha creado alrededor de tres capas de generación de alfa: asignación temática estratégica, asignación temática táctica y selección de acciones temáticas.
Este planteamiento permite tres capas de generación alfa, según la firma. En primer lugar, la asignación temática estratégica ofrece una exposición selectiva a las temáticas más prometedoras, al tiempo que maximiza la diversificación entre las temáticas de las distintas megatendencias. En segundo lugar, habrá una asignación temática táctica que permite a la estrategia adaptarse y sobreponderar temáticas cuando una combinación de factores positivos crea un ciclo virtuoso para una temática determinada, como se observó con la computación en la nube durante el año 2020 o la inteligencia artificial en 2023.
Por último, se realiza una selección de acciones temáticas aprovechando los conocimientos de expertos en distintas temáticas para seleccionar las empresas emergentes más relevantes para cada una de ellas. La estrategia multitemática aprovecha a los expertos temáticos con los que trabaja WisdomTree para ofrecer una cartera de acciones diferenciada para cada temática.
“La creación de una cartera multitemática puede ser un reto, ya que hay muchos obstáculos que pueden conducir a resultados mediocres. Una cartera excesivamente concentrada, la falta de control en torno a la inversión entre temáticas, la falta de atención a las empresas más pequeñas y con mayor potencial o la falta de disciplina y experiencia temática en la selección de acciones pueden disminuir o incluso borrar el impacto de las inversiones temáticas. Nuestro planteamiento para construir esta estrategia multitemática aporta una solución de valor añadido al conjunto de herramientas de los inversores. A través de esta estrategia, los inversores pueden obtener exposición a las temáticas más importantes y transformadoras, beneficiarse de las tendencias temáticas a corto plazo, maximizar la diversificación entre temáticas y el potencial de crecimiento, al tiempo que minimizan la exposición a las ‘mega caps’ centrándose en las empresas emergentes”, destaca Chris Gannatti, Global Head of Research de WisdomTree.
Por su parte, Alexis Marinof, Head of Europe de WisdomTree, añade: “Desde 2018, hemos ampliado nuestra gama de ETFs temáticos, complementándola con las mejores capacidades de análisis de su clase para ofrecer la mejor experiencia de inversión posible. El análisis temático y la experiencia que hemos desarrollado a lo largo de los años han culminado en el lanzamiento de nuestro primer ETF diversificado de megatendencias y se apoya en nuestra historia de innovación. Los inversores saben que invertir en un ETF temático de WisdomTree combinará nuestra experiencia en la creación de índices con el profundo conocimiento del sector de nuestros socios expertos en la materia. El resultado final es una exposición meditada, pura y diferenciada que añade valor a las carteras y ayuda a los inversores a cumplir sus objetivos a largo plazo”.
A finales de noviembre, quedó publicada en el Diario Oficial de la Unión Europea la nueva directiva sobre comercialización de servicios financieros a distancia. Esta directiva, que modifica o anula otras dos, busca homogeneizar las normas de contratación de estos servicios y aumentar el nivel de protección de los consumidores en la contratación a distancia.
Según los expertos de finReg360, uno de los aspectos más relevantes de la directiva tiene que ver con los requisitos de información para los consumidores. A partir de ahora, la entidad ha de proporcionar al consumidor determinada información precontractual en un soporte duradero, de forma clara y accesible de manera que este pueda tomar una decisión previa e informada. “La directiva incluye el listado de la información concreta: identidad del comerciante, características del servicio financiero, precio total, derechos de desistimiento, los métodos de pago, etc.”, destacan.
Además, sobre las comunicaciones por teléfono, la directiva señala que las obligaciones de información previa cuando se preste el servicio por teléfono son: identificarse y explicar la finalidad comercial de la llamada, al comienzo de esta; informar, en su caso, de que va a grabar la llamada, y proporcionar, antes de que el consumidor o cliente quede vinculado por el contrato, siempre que se recabe su consentimiento expreso, por las características del canal y como excepción.
“La directiva obliga a enviar al consumidor un recordatorio de la posibilidad de desistir del contrato a distancia y el procedimiento para hacerlo, en un soporte duradero y en el plazo de entre uno y siete días después de suscribir el contrato, si la información precontractual se le entregó con menos de un día de antelación a que el consumidor quedara vinculado por el contrato a distancia”, señalan desde finReg360.
También se incluyen disposiciones que regulan la posibilidad de que la entidad pueda organizar la información precontractual por niveles, cuando se facilite en dispositivos, como los móviles, que no facilitan una lectura extensa.
Sobre el derecho de desistimiento del contrato a distancia, la directiva plantea cambios. En primer lugar, obliga a proporcionar al consumidor una opción en el sitio web o aplicación (interfaz en línea) para desistir. Esta operación ha de estar disponible durante todo el plazo de desistimiento y mostrarse de forma destacada; es decir, ha de ser de fácil acceso para el usuario. “Por tanto, si el consumidor quiere desistir del contrato, con esta opción podrá enviar una declaración de desistimiento, que tendrá un contenido mínimo regulado. Tras confirmar el desistimiento, la entidad deberá darle el acuse de recibo de la misma”, aclaran en finReg360.
Por último, se establece que el plazo para desistir del contrato sin necesidad de justificar el motivo y sin ninguna penalización es de catorce días naturales. Sin embargo, los expertos advierten de que este plazo de desistimiento ha de ampliarse a treinta días naturales en el caso de los contratos a distancia relacionados con pensiones personales. “Además, la norma prevé que el plazo de desistimiento se extenderá a doce meses y catorce días después de confirmar el contrato a distancia cuando no se le facilite al consumidor la información precontractual y las condiciones contractuales”, añaden.
Por último, la directiva establece que las entidades tienen que proporcionar explicaciones adecuadas sobre los servicios financieros propuestos, de forma que permitan al consumidor evaluar si esa propuesta se ajusta a sus necesidades y situación financiera. Según los expertos de finReg360, estas explicaciones son gratuitas y anteriores a la confirmación del contrato. “La norma recoge en un nuevo artículo el detalle concreto de esas explicaciones”, aclaran.
La directiva entrará en vigor el 18 de diciembre y los Estados miembros deberán transponerla antes del 19 de diciembre de 2025, para aplicarla desde el 19 de julio de 2026.
Nuestra tesis principal sigue siendo que las grandes economías desarrolladas van a registrar una desaceleración sustancial y, casi con toda probabilidad, una recesión. Algunas economías emergentes (especialmente China) emiten señales de fragilidad también.
En 2023, la economía mundial podría haber encontrado apoyo en varios factores que habrían ayudado al PIB a batir las previsiones:
La fortaleza de los patrones del gasto de consumo. Las distorsiones provocadas por el COVID y el excedente de ahorro acumulado anteriormente sostuvieron un gasto anormalmente alto. El aumento del crédito al consumo (p. ej., deuda de tarjetas de crédito) podría ser otro factor.
Durante años, las empresas y los hogares tuvieron la oportunidad de conseguir unos tipos bastante bajos. Este hecho tal vez haga que los «retardos largos y variables» de la política monetaria sean aún más largos en este ciclo.
Los gobiernos siguieron gastando en 2023 con unos niveles de déficit todavía bastante elevados.
Tres factores que inciden en el crecimiento económico
Cuando nos fijamos en el estado actual de las economías del mundo, pensamos que en este punto una desaceleración podría ser incluso más probable. Existen al menos tres factores para sostener esta tesis, especialmente en EE. UU.:
Los mencionados retardos largos y variables de la política monetaria;
La contracción del crédito y el endurecimiento de la concesión de préstamos;
El menor apoyo al consumo.
En cuanto a los retardos largos y variables, la historia ha demostrado siempre que la política monetaria tarda un tiempo en hacer mella en las economías. No apreciamos ningún cambio estructural que pueda hacer que las cosas sean diferentes esta vez.
Retardos largos y variables
Los aumentos de la tasa de desempleo tienden a producirse mucho tiempo después de la última subida de tipos
Fuente: Bloomberg, a 31.10.23.
En cuanto al crédito, hemos venido observando tendencias inquietantes durante los últimos trimestres. En EE. UU., así como en la zona euro, los bancos no solo han estado endureciendo la concesión de préstamos, también han estado reduciéndola. Las contracciones registradas por variables como los préstamos comerciales e industriales no son tan comunes desde un punto de vista histórico. El periodo posterior a la crisis financiera mundial mostró patrones similares, por ejemplo. El endurecimiento o encarecimiento de los préstamos siempre ha tenido históricamente algún tipo de consecuencia a largo plazo para el mercado laboral.
Los activos bancarios han empezado a reducirse
Activos de los bancos comerciales de EE.UU. -Crédito bancario -var. % anualizada en 6 meses y var. % interanual
Fuente: Bloomberg, a 30.09.23.
Como ya hemos mencionado, el consumo ha sido un factor determinante para la fortaleza reciente de la economía estadounidense. A ello contribuyó la extraordinaria acumulación de ahorro en el periodo del COVID. Durante los últimos 12 meses, los hogares han sido capaces de inflar artificialmente sus patrones de gasto reduciendo el ahorro y recurriendo más a los préstamos al consumo. Varias estimaciones aprecian una fuerte caída del excedente de ahorro en EE. UU., sobre todo en los últimos percentiles de la distribución de rentas. Al mismo tiempo, el coste de los préstamos al consumo ha alcanzado un nivel preocupante.
Seguimos esperando que avance la desinflación a tenor de las cifras interanuales de la inflación general y, especialmente, la subyacente. La equiparación gradual de la inflación de la vivienda con las tendencias observadas en los pasados trimestres en el mercado de nuevos alquileres contribuirá claramente a este respecto.
El excedente de ahorro estadounidense prácticamente se ha agotado
El excedente de ahorro ha descendido durante 23 meses seguidos. El excedente de ahorro se ha agotado en el último 80% de los hogares
Fuente: Bancos de la Reserva Federal, cálculos de Bloomberg, a septiembre de 2023.
Nota: Marzo de 2020 = 100
Fuera de EE. UU.
Fuera de EE. UU., la coyuntura parece más endeble. La mayor dependencia de las manufacturas ya ha sumido de facto a la zona euro en una recesión leve. Están surgiendo también tendencias similares en el Reino Unido, donde el ajuste de las hipotecas sigue siendo un riesgo de primer orden. Por último, seguimos creyendo que China continuará defraudando a medida que se vaya enfrentando a sus numerosos problemas estructurales a lo largo de los años. Estos sucesos deberían cargar a los bancos centrales del mundo de razones (o tal vez de necesidad) para ser menos restrictivos.
Nos parecen atractivos los bonos emitidos por estados desarrollados (sobre todo EE. UU. y Australia) y algunos mercados emergentes (Corea del Sur y Brasil) y valoramos positivamente la ventaja de contar con una postura de duración elevada en las condiciones actuales. Encontramos atractivo a lo largo de toda la curva y propugnamos una postura bastante diversificada en lo que a vencimientos se refiere. Los mercados de bonos corporativos se muestran complacientes con el aumento de los riesgos de recesión, ya que los diferenciales de los bonos High Yield se sitúan en torno a las medias a largo plazo y claramente por debajo de las medias de los periodos de recesión. Sin embargo, nos siguen pareciendo atractivos sectores más defensivos como las telecomunicaciones, la atención sanitaria, el consumo básico y, con un enfoque selectivo, algunas áreas del sector financiero. Creemos que se avecinan dificultades en sectores más cíclicos (p. ej., productos químicos) o más expuestos al comportamiento de los consumidores (p. ej., automóviles, gran distribución).
Tribuna de opinión de Ariel Bezalel y Harry Richards, gestores de Jupiter AM
Foto cedidaMichael Langham, analista de mercados emergentes de abrdn
Citi ha liderado una ronda de inversión estratégica en Supra junto a Far Out Ventures y H20 Capital, que también participaron en la ronda de financiación.
Supra es una fintech colombiana que permite pagos transfronterizos y soluciones de tesorería para pequeñas y medianas empresas (pymes) que participan en actividades de importación y exportación.
El nuevo capital permitirá el crecimiento de las operaciones de Supra en Colombia para cumplir con su rol de agregador de pagos en alianza con Intermediarios del Mercado Cambiario (IMC) y Proveedores de Servicios de Pago licenciados.
«La mejor tecnología de pagos transfronterizos y FX de Citi ayudará a permitir las operaciones y la expansión de Supra en Colombia», dijo Diego Santoyo, jefe de Ventas y Soluciones Corporativas para la región Andina de Citi.
En Colombia, más de 40.000 empresas participan en actividades comerciales de importación y exportación y el mercado de pagos transfronterizos entre empresas en 2022 fue de aproximadamente 134.000 millones de dólares, según datos de la Dirección de Impuestos de Colombia (DIAN).
«En Supra, estamos desarrollando soluciones de pagos transfronterizos de vanguardia que ofrecen servicios de valor agregado a nuestros clientes, así como velocidad en las transacciones y tasas altamente competitivas. Nuestra tecnología es una de las primeras en el país que cumple con las regulaciones emitidas por el Banco Central de Colombia para los agregadores de pagos», dijo Emilio Pardo, CEO y cofundador de Supra.
La inversión fue liderada por el brazo de inversiones estratégicas de Citi, que invierte en empresas fintech innovadoras que están alineadas con los negocios principales de Citi.
«Creemos que el producto de Supra, su modelo de negocio y su colaboración con Citi les permitirán crear fosos competitivos en el multimillonario mercado de pagos transfronterizos de importación y exportación en Colombia», dijo Aldo Álvarez, director de Inversiones Estratégicas de Citi.
Javier Milei, candidato a presidente de Argentina por el partido La Libertad Avanza | Instagram: @javiermilei
El nuevo presidente de Argentina, Javier Milei, asumió el domingo y en su discurso comentó el ajuste fiscal que deberá llevar a cabo para sortear los problemas económicos que “heredó”, algo que los inversores ven de buena manera al momento de solucionar las cuentas del país.
Sin embargo, al momento de volver a confiar en el país tendrán mucha cautela.
El domingo Milei oficializó a su gabinete entre los que se encuentra el Ministerio de Economía, pilar fundamental para las reformas que el flamante mandatario quiere llevar a cabo.
En ese sentido Gabriel Politzer, Chairman de la Advisory Board de BigSur Partners, reconoció “la altísima calidad del equipo económico” que eligió Milei.
Para el experto, es un equipo que no tomará medidas extremas porque tiene “una gran experiencia y harán las cosas como se deben hacer, sin tomar medidas extremas”.
Por otro lado, Cristian Reynal, Partner y Country Head de Excel Capital dio su opinión personal sobre el discurso del nuevo presidente y dijo que “no sorprendió” y que se entiende desde alguien que no viene del mundo de la política.
Según Reynal, el acierto de Mieli fue dar el diagnóstico de la situación argentina que según la opinión del experto “no queda otra salida que un shock económico fuerte”. Sin embargo, agregó que el gran desafío estará en la calle.
“El gobierno saliente tuvo la ‘suerte’ que los movimientos sociales no salieron a manifestarse con la frecuencia y vehemencia que lo hicieron durante el mandato de Mauricio Macri (2015-2019).
Hernán Ladeuix, director de Estrategia de Latin Securities, también marcó que Milei “evitó cometer el error de Macri de subestimar la gravedad de la situación económica heredada y envió un mensaje descarnado”.
Luego de este discurso, donde el presidente dijo textualmente que “no hay plata”, se esperan medidas duras tanto en el plano fiscal, como en el monetario y cambiario.
«Probablemente comience con una fuerte devaluación del dólar oficial, sin una unificación cambiaria en el corto plazo, a pesar de que ese es un objetivo de mediano plazo. La reacción de los inversores dependerá fundamentalmente de la credibilidad y el apoyo del programa de ajuste fiscal” explicó Ladeuix.
En cuanto al mercado, según Politzer “va a reaccionar en forma positiva porque Argentina está en una situación tan mala que cualquier medida va a mejorarla”.
Sin embargo, para el experto de BigSur Partners, que tienen clientes con un perfil High Net Worth, los inversores van a esperar un tiempo para apostar a favor del país sudamericano.
“Nuestros clientes no van a ser los primeros en invertir”, advirtió Politzer, quien también aclaró que siempre va a depender del perfil del inversor; si es más riesgoso se tomará menos tiempo para invertir, pero va a llevarle tiempo recuperar la confianza en Argentina.
Por otro lado, Reynal resaltó la importancia de que el fin de año es un momento “complejo” para los clientes de banca privada, ya que deben enfrentarse al cierre de balance y cómo esto generará también un síntoma de esperar y ver qué sucede.
“Diciembre es siempre una fecha compleja para los clientes de banca privada en Argentina, no tanto por las fiestas sino por el cierre de balance y “la foto” de Bienes Personales al 31 de diciembre. Si a esto le sumamos la llegada de un gobierno liberal, en una economía desgastada y con un Banco Central quebrado, el pulso de los clientes es de extrema cautela. Diría que en general los clientes están en modo wait and see, algunos con esperanza y otros con resignación”, ejemplificó.
Desde Latin Securities, Ladeuix dijo que por lo general, “los clientes están aliviados y esperanzados por la posibilidad de un cambio estructural en Argentina”.
Además, el experto aclaró que hay clientes que se han adelantado a la posibilidad de cambio y han invertido en los últimos meses.
Sin embargo, muchos están a la espera de los detalles del programa económico y al grado de apoyo político que podría conseguir esta administración para las ambiciosas reformas, que, de conseguirse, “podrían marcar un antes y un después en la actitud de los inversores, tanto privados como institucionales, frente a la Argentina.
Foto cedidaIgnacio Azpiroz, presidente de la Asociación Nacional de AFAP
El ejecutivo Ignacio Azpiroz es el nuevo presidente de la Asociación Nacional de Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional (ANAFAP), anunciaron desde la institución en un comunicado.
El profesional se desempeña como gerente general de Unión Capital AFAP. Cuenta con 27 años de experiencia en la compañía, a la que ingresó en 1996 como analista de inversiones. Desde entonces, Azpiroz pasó a ser jefe y luego gerente del área, hasta asumir el rol de máximo ejecutivo en 2021.
Con esto, el ejecutivo reemplaza al anterior presidente de la organización gremial, Sebastián Peaguda. El profesional, por su parte, pasó a ocupar el rol de secretario general de la ANAFAP, en representación de la gestora AFAP SURA, donde trabaja como gerente general.
“Hemos tenido un año con muchos desafíos a partir de la implementación de la reforma del sistema previsional, que demuestra la importancia del ahorro individual para el futuro de los trabajadores uruguayos. En esta gestión continuaremos trabajando para promover el sistema mixto como una buena solución para afrontar los problemas estructurales”, dijo Azpiroz en la nota de prensa.
Peaguda, por su parte, destacó la rentabilidad histórica de las AFAP y la experiencia de participado en la discusión de la reforma previsional en el país, “demostrando que las inversiones realizadas por el conjunto de instituciones se sostienen con impacto en la economía real y los uruguayos pueden confiar en el buen funcionamiento del sistema”.
ANAFAP reúne a las gestoras previsionales Integración AFAP, AFAP Sura y Unión Capital AFAP. Fue fundada en 2015 y tiene como objetivo la difusión del sistema previsional y la realización de propuestas que mejoren el desempeño del sistema, contribuyan a la educación financiera de los afiliados y posibiliten su mejor toma de decisiones.
Actualmente, estas administradoras gestionan más de 22.000 millones de dólares, lo que equivale a alrededor del 30% del PIB, en nombre de 1,6 millones de aportantes uruguayos, destacaron.
El desarrollo de la IA orbita en el hemisferio norte. Es ahí donde se concentran las inversiones, los descubrimientos y la discusión respecto a las consecuencias y oportunidades que implica esta revolución. De esta forma, el marco dentro del cual nos situamos para pensar respecto a la IA no refleja las condiciones sociales, culturales y materiales específicas de América Latina y el Caribe. Existe un vacío de información sobre la situación real del estado del arte y la práctica en la región.
Frente a este desafío, el Centro Nacional de IA en conjunto con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), la Corporación Andina de Fomento (CAF), la Organización de Estados Americanos (OEA), la Organización de las Naciones Unidas para la Educación, la Ciencia y la Cultura (UNESCO), y el apoyo del Amazon Web Service (AWS) y Google publicaron en agosto de 2023 el Índice Latinoamericano de IA (ILIA).
Este índice ofrece un análisis profundo de los elementos críticos para entender los sistemas de IA en 12 países de la región, además de explorar la percepción de la opinión pública respecto a la IA y el futuro de la tecnología en los próximos años. El documento evalúa y compara a nivel regional los factores que impulsan el florecimiento de sistemas de IA, el nivel de madurez reflejado por la investigación, desarrollo y adopción de la tecnología, así como la gobernanza que rodea estos sistemas a partir de elementos institucionales y regulatorios.
La información publicada y los hallazgos más relevantes son un insumo fundamental para que distintos grupos de interés puedan tomar decisiones más efectivas respecto a políticas de promoción, regulación, inversión o divulgación. Además, permite contar con una base común de datos sobre el estado real de estos sistemas en cada país, promoviendo una reflexión más apropiada y efectiva para nuestro contexto particular.
Primeros resultados de ILIA
Los resultados del ILIA muestran que la realidad de la IA en América Latina y el Caribe es tan diversa como los paisajes que visten el continente: países con niveles de productividad científica tan altos como la cordillera, pero con deficiencias en su transferencia tecnológica. Otros con disponibilidad y variedad de datos tan abundantes como las especies de la Amazonía pero con deficiencias tecnológicas para sacar partido de ellos. Así, los resultados indican que ningún país destaca transversalmente en todas las dimensiones consideradas, lo cual da espacio para aprendizaje cruzado entre las experiencias de los países que cubre el ILIA.
El estudio muestra elementos interesantes respecto al desarrollo de talento y la presencia de habilidades en el mercado laboral de la región. La migración de académicos fuera de la región no supera el 5% del total de autores y autoras. En esa línea, la mayoría de quienes migran lo hacen para desarrollar estudios de posgrado. Dado lo anterior, todas las comunidades académicas muestran, con un promedio del 60%, una prevalencia de autores y autoras formadas fuera del continente, aunque la importancia relativa de la formación fuera ha disminuido significativamente en las últimas décadas, desde más de un 90% en los noventa. Por otro lado, si bien la formación de capital humano avanzado está concentrada en el norte global, vemos una disminución relativa de la importancia de Europa y EEUU frente a China, Asia y otros países.
A través de una alianza con LinkedIn, se estudió la presencia de habilidades tecnológicas y disruptivas asociadas a la IA y los datos muestran que su penetración es menor en América Latina que en el resto del mundo. Por si fuera poco, la mayoría de los sectores productivos tienen brechas importantes frente a países del norte global. Pese a que la penetración de habilidades en IA ha crecido en los últimos años, es un proceso más lento que en el resto del mundo. Aunque la mayoría de las estrategias nacionales de IA declaran un énfasis en mitigar los impactos negativos de la automatización, lamentablemente no se aprecian medidas concretas en muchos gobiernos para enfrentar este fenómeno.
Oportunidades e inversión
América Latina y el Caribe es un laboratorio natural. Desde los cielos del desierto y sus datos astronómicos, la enorme Amazonía y su biodiversidad, o la región subantártica, la cantidad de datos disponibles para el desarrollo y entrenamiento de modelos es inmensa. La medición efectuada muestra fortalezas relativas en el ámbito de disponibilidad, capacidades y gobernanza de los datos públicos, pero deficiencias en casos específicos que reflejen el uso de estos datos, al igual que dificultades para que puedan lograr un impacto significativo. Una posible explicación para esto es que en la región no existe infraestructura capaz de procesar y entrenar los modelos del estado del arte en IA al día de hoy, por ejemplo, los actuales modelos de lenguaje o modelos multimodales. Tampoco existe infraestructura pública que pueda soportar modelos de inferencia más complejos e intensivos en su procesamiento gráfico (GPU).
Lo anterior puede significar un espacio relevante para inversiones por parte de actores privados. En el norte global, el desarrollo de la IA está siendo impulsado principalmente por la inversión privada, tanto a nivel de aplicaciones como de investigación básica. La inversión privada en 2022 alcanzó los 190 billones de dólares en el mundo, mientras que en la inversión conjunta en América Latina se estima apenas en 8,2 billones de dólares. El nivel de madurez que muestran los sistemas de investigación, desarrollo y adopción en varios países puede verse potenciado por inversión privada con alta rentabilidad.
Comunidades académicas con intereses e idiomas comunes, desafíos sociales similares, fuentes de datos parecidas, son todos elementos que pueden contribuir a un trabajo regional mancomunado que tenga un impacto potencial enorme para acceder a la orquesta global de la IA. La evidencia indica que hay países en la región con un gran avance en temas de regulación de la IA, los cuales pueden ser referentes para aquellos que aún no han hecho frente a este desafío. Algo similar ocurre en temas como productividad científica, transferencia tecnológica y promoción.
En esa línea, pese a las potenciales sinergias, la colaboración científica entre países de la región aún es escasa, especialmente si se compara con los vínculos con Europa, Estados Unidos o Asia. En los últimos cinco años, la colaboración con estas otras regiones representa un 80,6% del total, mientras que la colaboración dentro de América Latina alcanza solo al 7,7% del total. Si bien se evidencia un crecimiento reciente, queda mucho margen para incentivar este trabajo. La generación de políticas públicas e incentivos por parte de los gobiernos e instituciones académicas aún es una tarea pendiente en la región. Sobre esto último, en términos de publicaciones de la región en las principales conferencias y revistas de IA, su participación es de sólo 2,66% muy por debajo de su nivel de población y desarrollo en otras áreas.
Mientras que la visión sobre la IA que ofrecen los medios de comunicación de América Latina y el Caribe es mayoritariamente optimista (41,65% frente a un 12,6% negativo), las conversaciones en redes sociales son mayoritariamente pesimistas (31,34% negativo frente a 23,15% positivo). Detrás de esta brecha subyace el riesgo de que la IA pierda legitimidad y enfrente obstáculos para poder desarrollarse de manera plena.
Del mismo modo, las y los expertos consultados sobre el futuro de la IA en América Latina se dividen entre un gran optimismo sobre la IA y mucho pesimismo. El futuro puede ser esplendoroso con la tecnología a disposición de las personas para mejorar los sistemas de educación, lograr diagnósticos médicos más oportunos, legitimar la democracia, generar mejores condiciones de trabajo, prevenir desastres naturales causados por la crisis climática y aumentar la productividad científica. O al revés: puede derrumbar la labor docente, aumentar las brechas en salud, dinamitar la democracia a través de las noticias falsas, generar desempleo incontrolable o aumentar drásticamente las emisiones de CO2 por el consumo de energía. Sobre lo que sí parece haber consenso es que lo que suceda depende de la manera en que hoy enfrentemos los principales desafíos que presenta la IA.
