Los gestores acaban el año manteniendo su optimismo y poniendo el cash a trabajar

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Termina el año y lo hace con los gestores globales manteniendo el optimismo que fueron recuperando en estos meses. La última encuesta de BofA, que corresponde a diciembre, muestra que mantienen el sentimiento más positivo desde enero de 2022. En consecuencia, el nivel de efectivo cae al 4,5% frente al 4,7% del mes pasado, situándose en mínimos de hace dos años. 

“Nuestra medida más amplia del sentimiento de los FMS, basada en las posiciones de efectivo, la asignación de acciones y las expectativas de crecimiento económico, subió a 3,4% desde 2,5%. Tras el FMS de diciembre, el indicador BofA de alcistas y bajistas se mantiene en 4,7%”, indica la entidad en los resultados de su encuesta. 

En cuanto a las expectativas de crecimiento, estas siguen siendo pesimistas, pero mejoraron en diciembre respecto a noviembre, pasando del 57% neto al 50% neto que espera una economía más débil. De hecho, el 66% prevén un aterrizaje “suave” o “nulo”, mientras que un 23% espera un “aterrizaje duro”. Justamente, entre los principales riesgos, los gestores encuestados consideran que ese “aterrizaje duro” es el principal riesgo de cola para el próximo año. A estos riesgos se suman, por orden, que la inflación siga siendo elevada y obligue a que los bancos centrales mantengan una posición agresiva; un empeoramiento de la geopolítica; que se produzca un evento de crédito sistémico; las elecciones en EE.UU. del próximo año; y una crisis bancaria en China. 

“El sector inmobiliario chino es ahora la fuente más probable de un evento crediticio sistémico, con un 29% (frente al 18%), en sustitución del sector inmobiliario comercial estadounidense (que pasa del 35% al 25%).  Aumenta el porcentaje de inversores que consideran que la banca en la sombra estadounidense (por ejemplo, el crédito privado) es la fuente más probable de un evento crediticio (del 21% al 24%)”, señala la encuesta.

Por último, cuando se les preguntó sobre el momento de la recesión para la economía de EE.UU., el 36% dijo que no espera recesión alguna en los próximos 12 meses, mientras que el 32% espera que EE.UU. entre en recesión en el segundo trimestre de 24. Además, las perspectivas de beneficios también mejoraron y pasaron del 36% al 26%, en cambio, se espera un deterioro de los beneficios globales. 

Otros dos datos relevantes que muestra la encuesta son que 8 de cada 10 esperan una menor inflación y el 89% afirma que los tipos a corto plazo bajarán en los próximos 12 meses, la mayor cifra registrada. Así pues, el 91% de los inversores del FMS cree que la Fed ha terminado su ciclo de subidas de tipos.

Posicionamiento de las carteras

Con este optimismo y visión macro, los gestores sobreponderan la renta variable en relación con el efectivo desde enero de 2022. “La asignación de efectivo cae al 3%, siendo la menor desde abril de 2021, y 15 p.p. menos intermensual, representando el mayor descenso mensual desde las elecciones de EE.UU. en noviembre de 2020. “La asignación a renta variable aumenta hasta el 15% neto (la mayor desde febrero de 2022), 13 p.p. más intermensual (mayor mensual desde noviembre del 2022)”, indica la encuesta. 

En general, en diciembre, los inversores en FMS rotaron hacia acciones, bancos, zona euro, industriales y materiales, y abandonaron efectivo, materias primas, energía, Japón y REITs.

Respecto a la renta fija, los gestores siguen apostando por los bonos, activo que experimenta la mayor sobreponderación desde marzo de 2009. Es más, el 45% considera que será el activo que “mejor rinda” en 2024. Esta visión tiene mucho que ver con su visión sobre los posibles cortes de tipos que la Fed iniciará en 2024. Por eso, al ser preguntados por qué activo se beneficiará de una posible bajada, el 26% afirma que “los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo a 30 años”, mientras que el 20% apunta a “tecnología de larga duración (por ejemplo, biotecnología, renovables).

Los miembros del GBAM esperan cierta normalización en 2024

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Los miembros del Group of Boutique Asset Managers (GBAM) sugieren en sus perspectivas anuales que hay factores que apuntan hacia una normalización en 2024. Estas gestoras internacionales consideran que hay una serie de temas fundamentales para el próximo año, entre ellos: el retroceso de la inflación y los tipos de interés.

Desde esta red mundial de gestores de activos especializados, independientes y afines explican que, el elemento de incertidumbre en torno a los tipos es si pueden mantenerse en niveles que provoquen un aterrizaje suave, cuando no una recesión en determinados mercados desarrollados. Pero al mismo tiempo se vislumbra una oportunidad: los mercados emergentes podrían salir ganando con los recortes de tipos de la Reserva Federal de EE.UU. junto con unas elecciones locales que propicien cambios políticos y reformas económicas.

Según sus consideraciones, el factor político se cierne sobre ellos, ya que más de la mitad de la población mundial acudirá a las urnas hasta 2024, mientras que los conflictos en curso en Europa y Oriente Medio, en particular, suponen una amenaza para los precios de los alimentos y la energía.

Además añaden que, a pesar de la continua marcha de la tecnología, la digitalización y la Inteligencia Artificial, la menor probabilidad de que los Siete Magníficos representen una parte tan grande de los rendimientos del mercado de valores pondrá el foco en la gestión activa en medio del reconocimiento de las valoraciones en las clases de activos tradicionales y las oportunidades de diversificación en alternativas y bonos convertibles.

Desde Edimburgo (Escocia), Andrew Ward, CEO de Aubrey Capital Management, gestora global especializada, afirma: “Los tres factores mundiales que con mayor probabilidad afectarán a nuestro negocio en 2024 son la normalización de la inflación y los tipos de interés mundiales, lo que devolverá el dinero a los bolsillos de los consumidores de a pie y aumentará los ingresos del tipo de empresas en las que invertimos; la disminución de los conflictos interestatales y la amenaza de los mismos, lo que creará más estabilidad para que florezca el comercio y las personas de a pie puedan vivir sus vidas, viajar y gastar el dinero que tanto les ha costado ganar como deseen; y el desarrollo sensato y el crecimiento de la IA (y otras tecnologías apropiadas) que benefician a las empresas modestas como la nuestra, lo que nos permite la posibilidad de hacer más procesamiento de datos de rutina (de diversos tipos) en la empresa, por lo tanto, depender menos de costosos proveedores casi monopolísticos, en última instancia, lo que nos permite reducir drásticamente los honorarios y mejorar los rendimientos netos para nuestros clientes”. 

También en la región de Europa, José Luís Jiménez, director general de Inversiones de Mapfre y Cofundador de GBAM, pone el foco en la política y la incertidumbre. “La historia, como la economía, es cíclica y teniendo en cuenta que el próximo año más de la mitad de la población del mundo irá a las urnas, a pesar de que muchos de los resultados de las votaciones ya se conocen, la incertidumbre está por todas partes Sin embargo, la mayoría de los inversores están sufriendo una especie de síndrome de Peter Pan: la bajada de los tipos de interés está a la vuelta de la esquina el año que viene y, gracias a un mercado laboral fuerte, al ahorro de COVID-19 y a una financiación más barata, la economía mundial irá bien. Pero todos los economistas experimentados saben que una cosa son las predicciones y otra la realidad. Muchas cosas podrían salir mal el año que viene”, afirma.

Al desplazar la atención de los mercados desarrollados a los emergentes, hay indicios de que los inversores podrían llegar a apreciar este sector más que en los últimos años. Reflexionando sobre las oportunidades relativas para los mercados emergentes, Ladislao Larraín, CEO de LarrainVial AM, la mayor gestora de activos no bancaria de Chile, con sede en Santiago, afirma: “El cambio en el ciclo de política monetaria de la Reserva Federal es clave para mejorar la rentabilidad de los activos en las economías emergentes. La aceleración del descenso de la inflación en Estados Unidos y a nivel mundial ha hecho probable que los recortes de tipos de la Fed se materialicen antes de mediados de 2024. En este contexto, somos muy optimistas sobre la evolución política y macroeconómica en América Latina, donde las recientes elecciones han sido ganadas por fuerzas favorables al libre mercado. Esto, unido a los resultados muy negativos en las encuestas de la mayoría de las coaliciones de izquierda en el poder, promete invertir la marea rosa en la región. Además, los países de la región cuentan con historias macroeconómicas favorables, como el auge de las exportaciones agrícolas y petroleras en Brasil y la deslocalización cercana en México”.

Por su parte, Charles Ferraz, CEO de la boutique de inversión Itaú USA Asset Management, con sede en Nueva York, añade: “De cara a 2024, los mercados estadounidenses siguen influidos por las fluctuaciones de los tipos de interés, el gasto público y la posible volatilidad relacionada con las elecciones. Se recomienda cautela para los mercados de renta variable de EE.UU., pero la renta variable de los mercados emergentes debería beneficiarse del escenario. En Brasil, los mercados anticipan ganancias potenciales a medida que bajen los tipos de interés mundiales, junto con los ajustes locales en curso. Con una cuenta corriente robusta, un posicionamiento geopolítico favorable y unos mercados de capitales en crecimiento, Brasil se convierte en un destino atractivo para las inversiones. Sin embargo, el déficit fiscal sigue siendo un reto. En conjunto, esta dinámica sienta las bases para el optimismo tanto en el mercado de valores como en la moneda local (BRL)”.

Si miramos hacia otra región emergente, es inevitable hablar de Asia. Desde Hong Kong, Ronald Chan, director de Inversiones y Fundador de Chartwell Capital, gestor de activos independiente centrado en la Gran Área de la Bahía de China y en la región Asia-Pacífico, señala las elecciones del próximo año en Taiwán y las elecciones presidenciales en EE.UU. como acontecimientos especialmente importantes que afectarán al entorno empresarial local, junto con las decisiones sobre tipos de la Fed que afectarán a los precios de los activos y a los mercados bursátiles en Asia. “La posibilidad de una ralentización económica mundial podría plantear retos a las empresas de Hong Kong; sin embargo, es importante señalar que los retos suelen ir acompañados de oportunidades, y las empresas capaces de adaptarse a las cambiantes condiciones del mercado pueden encontrar nuevas vías de crecimiento e innovación”, comenta.

Según su visión, el mercado local se enfrenta a condiciones específicas: las valoraciones de las acciones locales de Hong Kong están en su nivel más bajo de los últimos 30 años; la rentabilidad de los dividendos está en muchos casos en su nivel más alto, oscilando entre el 8% y el 11%; y mientras que el capital extranjero se ha mostrado cauto debido a las preocupaciones en torno a China, el capital de China continental puede estar pasando por alto a las empresas locales.

Tikehau Capital lanza la segunda edición de su estrategia de capital privado en el sector aeroespacial

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Tikehau Capital, grupo global de gestión de activos alternativos, ha anunciado el lanzamiento de la segunda edición de su estrategia de capital privado dedicada al sector aeroespacial. Según explica, esta iniciativa se lleva a cabo en colaboración con Bpifrance, los cuatro principales contratistas de la industria aeroespacial europea: Airbus, Safran, Dassault Aviation y Thales, así como el Grupo Crédit Agricole. 

La estrategia tiene como objetivo alcanzar 800 millones de euros en activos bajo gestión, con una primera ronda que apunta a alrededor de 400 millones de euros que se completará a final del primer trimestre de 2024.

Establecida en 2020 en medio de los desafíos planteados por la crisis del COVID-19, la gestora destaca que la primera edición de esta estrategia ha desempeñado un papel fundamental en revitalizar la industria aeroespacial durante los últimos tres años. Y señala que la nueva edición continuará la labor de su predecesora y estará dirigida a apoyar el crecimiento, la modernización, la transferencia de propiedad y las inversiones estratégicas de las PYMEs dentro de la industria aeroespacial. Su objetivo es ayudar a estas entidades a superar los importantes cambios que se están produciendo en la industria, con especial atención a facilitar la transición crucial hacia prácticas sostenibles y descarbonizadas.

Desde Tikehau explican que esta próxima edición se basa en el impulso positivo de su predecesora, en consonancia con la recuperación de la industria, ya que el tráfico aéreo mundial superó los niveles anteriores a la pandemia en 2023, lo que indica un sólido resurgimiento del sector aeronáutico. “La industria aeroespacial francesa, reconocida como líder mundial, no sólo desempeña un papel significativo en la balanza comercial exterior del país, sino que también es una importante fuente de empleo en Francia”, señalan como ejemplo. 

Marwan Lahoud, presidente de Capital Privado de Tikehau Capital, comenta que Tikehau Capital sigue empeñada en impulsar un cambio positivo en el sector aeroespacial, contribuyendo a su éxito a largo plazo y a la sostenibilidad medioambiental. “Abordar eficazmente el doble reto de la industria significa navegar por un aumento de las tasas de producción durante la recuperación mundial, al tiempo que se impulsa urgentemente la descarbonización. En colaboración con las partes interesadas del sector, Tikehau Capital sigue estando a la vanguardia del fomento de la resiliencia y la innovación, en consonancia con el objetivo prioritario de la industria aeroespacial francesa”, afirma Lahoud.

Olivier de Berranger, nuevo CEO de La Financière de l’Échiquier (LFDE)

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Foto cedidaOlivier de Berranger, consejero delegado y director de inversiones de LFDE.

Tras el impulso generado por la entrada en el grupo LBP AM y de cara a la nueva entidad que formará dentro de unas semanas con Tocqueville Finance (TFSA), a partir del 1 de abril de 2024, La Financière de l’Échiquier (LFDE) ha anunciado dos cambios relevantes en sus órganos y equipo de dirección. Por un lado, Olivier de Berranger, actual consejero delegado adjunto responsable de la gestión de activos, pasa a ser consejero delegado de La Financière de l’Échiquier. Y por otro, Vincent Cornet, actual consejero delegado de Tocqueville Finance y miembro del consejo de dirección de LBP AM, se une a él como consejero delegado adjunto de LFDE, a partir del 1 de enero de 2024. Desde la entidad puntualizan que estos nombramientos están sujetos a la aprobación de la Autoridad de Mercados Financieros de Francia (AMF). 

Según explican desde la gestora, Olivier de Berranger sucede a Bettina Ducat, consejera delegada de LFDE desde julio de 2020, que cesará en su cargo de forma inmediata para centrarse en un nuevo proyecto profesional. Desde LFDE le agradecen su dedicación a lo largo de estos años y destacan que su labor ha hecho posible que hoy la compañía pueda abordar con calma una nueva etapa de su desarrollo.

Al confiar la dirección de La Financière de l’Échiquier a Olivier de Berranger, pilar de la empresa desde hace casi 17 años, y al nombrar junto a él, de cara a la fusión de TFSA con LFDE a principios de 2024, a Vincent Cornet, bajo cuyo liderazgo TFSA ha logrado un desarrollo excepcional, “LBP AM se reafirma en la importancia de los fundamentos de la identidad de LFDE y sus objetivos para la nueva entidad”, señalan.

El nuevo equipo de dirección podrá seguir apoyándose en el comité ejecutivo, reconocido por su gran cohesión, la solidez de su experiencia y el compromiso histórico de sus miembros. Desde la gestora destacan que dentro de la nueva LFDE, Olivier de Berranger y Vincent Cornet también tendrán a su disposición uno de los equipos de gestión más amplios de la Bolsa de París, junto con todos los recursos de la entidad.

Además, para completar esta nueva organización y dotar a la nueva LFDE de todos los recursos necesarios para su transformación, la firma anuncia que “pronto se incorporarán a los equipos nuevos miembros clave, principalmente con el fin de acelerar la consecución de los objetivos de desarrollo en Francia y el resto de Europa”.

El objetivo de la nueva LFDE es reforzar la distribución a sus segmentos de clientes tradicionales en Francia y el resto de Europa. En este sentido, explican que, a partir de ahora, valiéndose también de la experiencia de LBP AM, podrá ofrecer a sus clientes una variedad de estrategias y estilos inédita en el ámbito de la gestión de convicción y las soluciones dedicadas, así como de las finanzas sostenibles, tanto en activos cotizados (renta variable, multiactivos, crédito y convertibles) como no cotizados (deuda de infraestructuras, deuda corporativa e inmobiliaria y capital riesgo). 

“LFDE cuenta con el pleno respaldo de LBP AM y de sus accionistas a largo plazo, La Banque Postale y Aegon Asset Management, para llevar a cabo este cambio de dimensión que responda a los desafíos del sector de la gestión de activos y garantice un crecimiento sólido y sostenible”, indican desde la gestora.

A raíz de estos nombramientos, Emmanuelle Mourey, presidenta del consejo de administración de LFDE y del consejo de dirección de LBP AM, ha declarado: “La elección de Olivier de Berranger para dirigir LFDE constituye la apuesta por un renovado objetivo de futuro. Con Vincent Cornet a su lado, cuyas competencias y compromiso son también reconocidos por todos, estoy segura de que dirigirá satisfactoriamente a los equipos de LFDE y de Tocqueville Finance por la senda del éxito que les espera. Al frente de LFDE desde 2020, Bettina Ducat ha trabajado mucho para prestar apoyo a los equipos en un periodo marcado por varios cambios de gran calibre y, sobre todo, ha contribuido a que fructificase la venta y, posteriormente, la fusión de LFDE en LBP AM. En este momento en el que Bettina pone rumbo a una nueva etapa, quiero expresarle mi agradecimiento y desearle lo mejor en su carrera profesional”.

Por su parte, Olivier de Berranger, consejero delegado y director de inversiones de LFDE, ha añadido: “Estoy convencido de que la nueva LFDE, con 25.000 millones de euros en activos gestionados, sus dos marcas, Echiquier y Tocqueville, la agilidad característica de su cultura empresarial y el apoyo activo de LBP AM, se encuentra en una posición privilegiada actualmente para hacer frente al reto del rendimiento financiero y extrafinanciero, especialmente para responder a la magnitud del desafío al que se enfrenta la gestión de convicción en el entorno actual. Sé que puedo contar con la experiencia de Michel Saugné, director de inversiones y consejero delegado adjunto de Tocqueville Finance, y la de su equipo. Asumo con gran entusiasmo el mando de este equipo excepcional, cuyas grandes cualidades constituyen bazas decisivas”.

Según asegura Vincent Cornet, consejero delegado adjunto de LFDE, unirse a Olivier de Berranger y formar parte de LFDE en un momento tan estratégico es un “verdadero honor” y un auténtico motivo de orgullo. “También supone para Michel Saugné, director de inversiones y consejero delegado adjunto de TFSA, quien me ha acompañado en el desarrollo de la empresa junto con su equipo, una oportunidad para aprovechar su excelente momento e ir aún más lejos. Nuestra hoja de ruta es realmente apasionante. Juntos, vamos a construir un nuevo líder de la gestión de activos de convicción, capaz de ofrecer a todos nuestros clientes, desde particulares a instituciones, en Francia y en el resto de Europa, una gestión financiera ampliada y una oferta profundamente renovada e innovadora”, ha afirmado Cornet.

Por último, Bettina Ducat, CEO saliente de la gestora, ha tenido unas palabras de agradecimiento. “He tenido el honor de dirigir esta potente firma durante más de tres años, rodeada de equipos excelentes, y deseo que LFDE continúe con su desarrollo dentro de LBM AM bajo la batuta de una nueva dirección a la que deseo todos los éxitos posibles”, ha afirmado.

El gran potencial del uranio para el futuro

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La energía nuclear es una fuente de electricidad limpia, eficiente y esencial que se utiliza para satisfacer las crecientes demandas energéticas del mundo. La energía nuclear puede producir electricidad a una escala mayor mientras minimiza las emisiones de gases de efecto invernadero.

Esto ayuda a los países a expandir su red eléctrica y su uso, al tiempo que limita la contaminación del aire. Aproximadamente el 9% de la electricidad del mundo se generó a partir de la energía nuclear en 2022, lo que representa aproximadamente el 30% de la electricidad con bajo contenido de carbono del mundo.

“De acuerdo con las nuevas proyecciones, para cumplir con los objetivos de transición energética fijados para 2050, es posible que se necesiten alrededor de 800 GW de nueva energía nuclear, lo que puede representar alrededor del 20 por ciento del posible consumo global de electricidad”, comentan los expertos de Global X ETFs.

El combustible de uranio permite que las plantas de energía nuclear generen electricidad. Un solo gránulo de uranio, ligeramente más grande que la goma de borrar de un lápiz, contiene la energía equivalente a una tonelada de carbón, tres barriles de petróleo o 17.000 pies cúbicos de gas natural.

La producción global de energía nuclear impulsa principalmente la demanda de esta materia prima. A pesar del crecimiento esperado en la energía nuclear y un aumento correlativo en la demanda de uranio, a veces resulta difícil obtener exposición a esta materia prima. El uranio se comercializa con poca liquidez en los mercados de futuros y existen restricciones de propiedad relacionadas con su uso en la producción de armamento.

Generación de electricidad de uranio y sus ventajas

La energía nuclear sigue siendo una de las pocas fuentes de electricidad que combina la generación de energía a gran escala y las bajas emisiones de gases de efecto invernadero con costos comparables a los de las estaciones de energía de combustibles fósiles tradicionales.

Al igual que las plantas de carbón o gas natural, los reactores nucleares generan electricidad al producir una inmensa cantidad de calor. Este calor produce vapor, que impulsa una turbina conectada a un motor eléctrico. A medida que la turbina gira, el motor eléctrico produce electricidad. Sin embargo, en las centrales eléctricas nucleares, el calor se genera a partir de la división de átomos de uranio-235 en el proceso de fisión nuclear, en lugar de quemar combustibles fósiles.

“La fisión nuclear produce miles de veces más energía que la que se libera a través del proceso de quemar cantidades similares de combustibles fósiles, lo que hace que la energía nuclear sea un método muy eficiente para generar energía a escala para servicios públicos”, dicen desde Global X ETFs.

Adicionalmente, los costes continuos de combustible para las plantas de energía nuclear se mantienen en un nivel bastante bajo, dada la cantidad mínima de material necesaria para alimentar la planta.

Además de la ventaja en cuanto a la densidad de energía del uranio, la energía nuclear también se encuentra entre los métodos más limpios para producir electricidad, según la medición de emisiones de gases de efecto invernadero. La Agencia de Producción Ambiental de los EE. UU. estima que el 35% de las emisiones globales de gases de efecto invernadero provienen de la electricidad y la calefacción (25 %), así como de otras fuentes de energía (10%), lo que brinda a la energía nuclear la oportunidad de reducir las emisiones globales, mientras aumenta la participación total en la generación de electricidad junto con la energía eólica, solar e hidroeléctrica.

Cameco: a la cabeza

En 2017, Cameco, una de las compañías de uranio más grandes que cotiza en bolsa, produjo el 15% de la producción de uranio del mundo, antes de recortes generalizados en la producción a mediados de 2018.

La compañía anunció planes para reiniciar la producción en McArthur River en febrero de 2022, y el 9 de noviembre de 2022, se anunció que la fábrica de Key Lake había procesado y empacado mineral de uranio de McArthur River por primera vez desde que estas instalaciones se habían puesto bajo cuidado y mantenimiento en enero de 2018.

La división de uranio de Cameco operó un 60% por debajo de la capacidad en 2022 debido a las decisiones de disciplina de oferta planificada, incluido el retorno de McArthur River/Key Lake a la producción después de cinco años de cuidado y mantenimiento.

Han ajustado su cronograma de producción para que McArthur River/Key Lake y Cigar Lake produzcan al 100 % de su capacidad (18 millones de libras por año) en 2024 debido a mejoras en el mercado, nuevos contratos a largo plazo y conversaciones de contratación. Cameco puede aumentar la producción de sus activos existentes a 25 millones de libras por año en McArthur River/Key Lake, pero en ese caso, se necesita más inversión. También espera aumentar la producción en sus instalaciones de conversión Port Hope UF6 a 12.000 toneladas para 2024 para respaldar su negocio de servicios de conversión a largo plazo.

Las inquietudes geopolíticas podrían afectar el suministro de uranio: el caso de Níger y Rusia

Alrededor de un cuarto de la electricidad de la UE proviene de la energía nuclear, y Francia depende de la energía nuclear para cubrir las necesidades energéticas del país, gran parte de ello impulsado por el uranio nigerino. Si bien el golpe en Níger podría amenazar la capacidad de Europa, las reservas globales deberían ser suficientes para satisfacer la demanda de uranio de la UE a mediano plazo.

En términos más generales, Níger representa solo el 4% del suministro global de uranio. Aún no se ha visto el efecto que tendrá el golpe de estado sobre la producción de uranio nigerino, pero acontecimientos similares en otros países ricos en recursos tuvieron efectos mínimos en la minería. En términos de ingresos por exportación, Níger puede comenzar a recurrir a otros países en lugar de Francia y los Estados Unidos. “Pensamos que esto respalda la idea de adoptar un enfoque más diversificado al invertir en uranio en lugar de apostar a empresas individuales”, analizan desde Global X ETFs.

Es posible concluir que la medida de limitar la presencia de Rusia en la industria del uranio podría ejercer presión sobre el suministro secundario. Rusia mantiene la posición de ser el principal proveedor de servicios de enriquecimiento de uranio en el mercado internacional, ya que contribuye al 35% del enriquecimiento mundial.

Tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia, los gobiernos de todo el mundo revisaron las cadenas de suministro de materias primas, especialmente en el sector energético. En este tenor, EE. UU. ha prohibido las importaciones de uranio de Rusia. En el suministro primario, el uranio ruso representa el 5 % del suministro global de uranio, por lo que es probable que con la limitación de sus exportaciones se afecte al mercado más amplio, lo que lo volvería aún más ajustado.

Perspectiva para la industria del uranio

Los precios del uranio se vieron afectados después del desastre nuclear de Fukushima de 2011, que condujo al cierre en varios años de todas las plantas de energía nuclear en Japón. Durante los últimos once años, la industria nuclear global ha recuperado la producción de energía nuclear más allá de los niveles previos a Fukushima. Japón dedicó especialmente un esfuerzo concertado a restaurar sus capacidades nucleares, operando un total de 33 reactores nucleares hasta la fecha.

Desde el entorno previo a la pandemia, el argumento de inversión se ha vuelto positivo; en 2022, la energía nuclear se ha posicionado como una solución climática basada en la Ley de Reducción de la Inflación de los EE. UU. y una “actividad de transición” en virtud de la Taxonomía Verde de la UE.

Después de la invasión de Rusia a Ucrania y la consecuente crisis energética, las preocupaciones de seguridad energética han reforzado el papel del uranio y la energía nuclear como fuente estratégica y confiable de energía. Los precios del uranio subieron constantemente en el segundo trimestre de 2023, ya que los catalizadores positivos continuaron creciendo. “Incluso en un entorno económico difícil caracterizado por preocupaciones de recesión y altas tasas de interés, el uranio se ha distinguido de algunas de sus materias primas homólogas al continuar manteniendo el impulso”, aseguran desde Global X ETFs.

Los recientes pasos tomados por los legisladores para validar la energía nuclear demuestran que habría apoyo para los precios del uranio y se prevé que esto despierte aún más el interés de los inversionistas. “Creemos que los cambios en las políticas, así como el déficit de oferta que causan las nuevas fuentes de demanda, respaldan una sólida perspectiva de crecimiento para el uranio”, finalizan estos expertos.

Una buena instrumentación financiera podría ahorra más de 50 billones de dólares en la descarbonización

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Imagen creada con inteligencia artificial

Los nuevos instrumentos financieros que reducen costos podrían ayudar a bajar el riesgo de proyectos verdes en economías en desarrollo, haciéndolos más atractivos para invertir y ayudando a impulsar una transición energética mundial justa, según el informe Financiación de la Transición Energética Verde de Deloitte.

Para alcanzar las cero emisiones de gases de efecto invernadero para 2050 requerirá una inversión global anual en el sector energético que oscile entre los cinco y siete billones de dólares.

Sin embargo, actualmente se invierten menos de dos billones de dólares cada año en la transición, lo cual está muy por debajo de la financiación necesaria para ayudar a poner al mundo en camino para cumplir los objetivos climáticos colectivos.

Publicado antes de la Conferencia de Cambio Climático de las Naciones Unidas 2023 (COP28), el informe encontró que los proyectos verdes actualmente sufren de subinversión y altas tasas de retorno requeridas porque los inversores privados tienden a ver las tecnologías verdes como más riesgosas que las inversiones alternativas.

Además, el informe destaca la necesidad de que gobiernos, instituciones financieras e inversores desarrollen conjuntamente mecanismos para ayudar a mitigar el riesgo de proyectos verdes mediante soluciones financieras combinadas y de bajo costo para movilizar la inversión privada y ayudar a lograr el crecimiento económico y la neutralidad climática, especialmente en economías emergentes.

También resalta los beneficios de actuar: los ahorros proyectados de 50 billones de dólares estadounidenses hasta 2050 podrían reducir la inversión anual necesaria en más del 25%. El informe va más allá de la financiación para proporcionar una visión holística, empleando análisis y modelado para considerar el panorama tecnológico, el entorno político y una visión matricial de los desafíos de financiación.

«Al igual que continuamente estamos desarrollando soluciones y tecnología para descarbonizar rápidamente, debemos tomar medidas definitivas para eliminar las barreras financieras con el fin de acelerar una transición energética justa, especialmente en economías en desarrollo», dice Jennifer Steinmann, líder de la práctica de Sostenibilidad y Clima de Deloitte Global.

El fracaso en cerrar la brecha de financiación podría ser costoso para la economía mundial, especialmente para el Sur Global, y hacer la transición a cero emisiones ineficiente.

Para ganar la carrera hacia cero emisiones, el mundo debe invertir sabiamente e identificar áreas de reducción de costos, advierte.

Actualmente menos de la mitad de las inversiones verdes se realizan en economías en desarrollo principalmente debido a mayores riesgos y restricciones presupuestarias públicas más estrictas para proyectos de transición energética. Sin embargo, para alcanzar cero emisiones, casi tres cuartas partes de las inversiones verdes (70%) necesitarían hacerse en economías en desarrollo para 2030, ya que estas naciones buscan nuevas infraestructuras y tecnologías sostenibles, aclara el informe.

Para leer el informe completo puede ingresar al siguiente enlace.

Moneda Asset Management abre oficina en Uruguay con dos de sus fondos más reconocidos como punta de lanza

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Edificio Celebra, en el barrio Zonamerica de Montevideo, Uruguay (cedida)
Foto cedidaEdificio Celebra, en el barrio Zonamerica de Montevideo

Reforzando su estrategia internacional, con dos de sus fondos estrella, la administradora Moneda Asset Management se instaló de lleno en el mercado uruguayo. La firma anunció la apertura de su propia oficina en Zonamerica, zona franca situada cerca de Montevideo.

Esta movida de la gestora chilena ­–filial de la gigante brasileña Patria Investmens– está entrando en una nueva etapa en que están fortaleciendo su estrategia en el extranjero, según señalaron a través de un comunicado. En ese sentido, describen la apertura en la capital uruguaya como una “expansión estratégica”.

La operación –ubicada en el edificio Celebra– está bajo la dirección del histórico Fernando Tisné, socio y Head of LatAmFixed Income Strategies de la gestora, junto con el Head of Sales Moneda Uruguay, Carlos Pérez-Cotapos.

El objetivo, según detallaron, es ofrecer a inversionistas, privados e institucionales, acceso al mercado de bonos corporativos latinoamericanos en dólares. Esto a través de dos de sus fondos emblemáticos: Moneda LatAm CorporateDebt y Moneda LatAm Corporate Credit.

“La expansión a Uruguay fortalece nuestra relación con inversionistas institucionales y privados, permitiéndonos ofrecer soluciones adaptadas a sus necesidades”, indicó Tisné a través de la nota de prensa.

Desde la firma destacaron que la decisión subraya la importancia creciente de Montevideo como un hub financiero en la región, que se ha convertido en un destino atractivo.

Las estrategias

Los dos vehículos con los que Moneda intenta captar el interés de los capitales uruguayos están entre los más reconocidos y de mayor retorno de la parrilla de productos, según recalcaron desde la administradora.

Moneda LatAm Corporate Debt es una estrategia de crédito high yield, lanzada el año 2000 y que cuenta con más de 3.000 millones de dólares en AUM. Desde la firma la describen como un vehículo popular para acceder al mercado de bonos corporativos de alto rendimiento en América Latina.

En estas dos décadas de historia el vehículo suma un retorno anual compuesto de 10,8% y un alfa de más de 300 puntos base por año. Además, agregaron, cuenta con un yield de 12,7% en dólares, duración de 3,5 años, rating promedio B y un spread sobre los 800 puntos base sobre el bono del Tesoro de EE.UU.

Por su parte, Moneda LatAm Corporate Credit es un fondo domiciliado en Luxemburgo. La gestora empezó a distribuirlo en diciembre de 2022 y tiene sobre 150 millones de dólares bajo administración.

La estrategia invierte en una combinación de bonos corporativos latinoamericanos. Actualmente, un 60% de la cartera está invertida en papeles high yield y el 40% restante en deuda con grado de inversión. La estrategia tiene un rendimiento de 10,1% en dólares, una duración de 4,5 años, rating promedio BB y un spread de más de 570 puntos base por encima del bono del Tesoro de EE.UU. Con todo, la gestora reporta un retorno de 7,2% al cierre de noviembre para el fondo.

La gestora del mayor fondo inmobiliario de Chile llama a subir los límites de inversión en alternativos de los fondos de pensiones

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Fernando Sánchez, presidente de Independencia AGF, y Francisco Herrera, gerente corporativo de la firma (cedida)
Foto cedidaFernando Sánchez, presidente de Independencia AGF (izq), y Francisco Herrera, gerente corporativo de la firma (der)

En un contexto en que la depresión en la inversión del sector privado ha impactado a distintos sectores en Chile, incluyendo el inmobiliario, las billeteras más grandes del mercado local tienen una oportunidad para engrosar sus carteras. Sin embargo, para eso es necesario aumentar los límites de inversión en alternativos de los fondos de pensiones, dijo en una entrevista con Funds Society Fernando Sánchez, presidente de Independencia AGF, la gestora con el mayor fondo inmobiliario del país.

Es necesario que las autoridades, en particular el Banco Central, “reaccione rápido”, comenta Sánchez. Además de inyectar recursos a la economía chilena, agrega, esto permitirá que “los fondos de pensiones aprovechen estas circunstancias para obtener buenos retornos”.

A fines de 2017 se emitió en la Superintendencia de Pensiones (SP) la norma que permite a los vehículos previsionales invertir en este tipo de activos. La ley estableció un máximo de 20% en la inversión en alternativos, pero dejó al Banco Central a cargo de los máximos específicos para los distintos multifondos. Finalmente, la entidad fijó un rango entre 3% en el fondo menos riesgoso y 13% para el más riesgoso.

Actualmente, ese margen está agotado. “Las AFP han copado sus márgenes de alternativos con inversiones en el extranjero”, explica Francisco Herrera, gerente corporativo de Independencia AGF, en parte por el aumento del precio del dólar en el país andino.

Si es que se aumentaran esos límites, acota Sánchez, eso le daría “oxígeno” al sector inmobiliario –entre otros– y conseguiría activos atractivos para las carteras de los fondos de pensiones.

Las posibilidades de actuar de las AFP en el mundo de las estrategias alternativas son un factor relevante, considerando los volúmenes que operan, con una cartera agregada total de casi 182.598 millones de dólares. Es más, su estrategia emblema, Independencia Rentas Inmobiliarias, tiene entre sus principales aportantes fondos gestionados por las AFP Capital, Habitat, Provida y Cuprum.

Incentivos

En ese sentido, hay señales de esperanza. Según relatan los ejecutivos de la gestora especializada, la SP solicitó ampliar los topes de los distintos fondos, manteniéndose dentro del marco de 20% que estableció la ley original. Así, el rango de techos para alternativos aumentaría a 5% para el fondo más conservador y 15% para el más riesgoso. “No hay un cambio de ley ahí. No es necesario”, destaca Herrera.

Eso sí, desde la firma hacen un llamado a designar un límite también en la inversión en el extranjero, como sucede actualmente con los activos líquidos. Considerando el “gran centro de ahorro de largo plazo” que son los fondos de pensiones en el país austral, indica Sánchez, “debiera haber una parte involucrada en Chile, porque además hace que la gente se alinee con los intereses del país”.

En ese sentido, hay precedente. El presidente de Independencia recuerda cómo los vehículos previsionales le abrieron la puerta a la inversión en acciones locales hace décadas. Esto, relata, sucedió a raíz de las necesidades que generó el terremoto de 1985, un sismo de alrededor de ocho grados en la escala de Richter que causó estragos relevantes en un momento complejo para la economía local.

En contexto, cifras de la SP muestran que los fondos de pensiones chilenos cerraron noviembre con cerca de 1.777 millones de dólares en activos alternativos en la cartera nacional y más de 7.504 millones de dólares en alternativos en el extranjero.

Además, los representantes de la gestora inmobiliaria ven como fundamental mejorar las certezas a inversionistas, para captar capital extranjero. Pese a que Rentas Inmobiliarias es el más grande del país y cuenta con una diversidad de activos de calidad, el presidente de la gestora comenta que no cuentan con aportantes extranjero. Esto, explica, pasa “ porque siempre se está discutiendo el régimen tributario y el régimen de tratamiento a la inversión de este tipo de vehículos”.

En ese sentido, Sánchez describe el vehículo como una estrategia que podría interesarle a otros institucionales latinoamericanos, como las Afores mexicanas y las AFP peruanas y colombianas, “si tuvieran tranquilidad”.

Logística

Respecto a la estrategia de la compañía, el frente local está anclado en Rentas Inmobiliarias, el único fondo de inversión local que están gestionando. Y el camino es claro: reforzar el sector logística.

En medio de la pandemia y posteriormente, relata Sánchez, tanto en Chile como el mundo, ha habido un boom de la demanda de espacios logísticos, gracias a tendencias globales como el e-commerce. “Es impresionante. Donde mires hay una demanda insatisfecha y permanente muy fuerte, porque esto es un proceso”, explica.

En ese sentido, la mayor exposición del fondo de Independencia y el aumento en el posicionamiento en bodegas “nos ha permitido sortear otros problemas”, agrega, considerando los problemas –como mayores vacancias y dificultades para colocar activos– en segmentos como las oficinas y locales comerciales.

Hace unos cinco años, cuenta Herrera, la logística representaba sólo un 30% de la cartera, mientras que el 50% estaba invertido en oficinas y el 20% en locales comerciales, mayoritariamente strip centers. Actualmente, la categoría representa poco más de la mitad del portafolio.

“El principal crecimiento lo tenemos actualmente enfocado en el tema de logística, que ha estado muy demandado”, explica el ejecutivo. A través de su filial Bodenor Flexcenter –donde han aumentado su participación, del 40% inicial al 70% actual–, agrega, han desarrollado cerca de 200.000 metros cuadrados nuevos de bodegas, entre lo que entregaron el año pasado y lo que anticipan para 2024.

En esa línea, Sánchez asegura que seguir potenciando este negocio es el objetivo del aumento de capital que están realizando. “Estamos en medio del proceso. Tenemos buenas señales, a pesar de estos problemas de los márgenes y esa es la primera misión”, indica el presidente de Independencia.

Estados Unidos

En el frente internacional, la gestora está mirando el mercado estadounidense, donde tienen presencia desde 2005 y que Sánchez describe como una plaza con una “gran capacidad de tracción y regeneración”, cuando hay problemas.

Esta ambición se ve reforzada por la autorización que consiguieron para gestionar activos inmobiliarios en el extranjero por parte de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR). Es la primera administradora local en obtenerla, relata Sánchez, y les permitirá captar capital de las AFP chilena e invertirlo en el extranjero.

Según consignan en su portal web, Independencia tiene actualmente cinco fondos de inversión vigentes en estados unidos y una oficina en Miami.

“En este minuto estamos tratando de aprovechar oportunidades. La situación no está fácil. Hay mucho refinanciamiento, sobre todo el mundo de oficinas, que está sufriendo fuertemente”, comenta el presidente de la gestora.

En esa línea, se están inclinando más por el segmento de deuda privada inmobiliaria. “Ahí hay oportunidades. Como hay restricción del crédito en los bancos, se genera una posibilidad de hacer deudas preferentes, entre otras”, dice.

También están evaluando replicar el modelo de compra de terrenos y desarrollo de parque logísticos en el país norteamericano. “Eso nunca lo hemos hecho en EE.UU. y es un modelo que acá nos ha resultado muy bien”, agrega.

La confianza del consumidor en EE.UU. aumentó en diciembre

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Pixabay CC0 Public Domain. Las AFPs chilenas y peruanas comenzaran a recibir solicitudes para el segundo retiro esta semana

El Índice de Confianza del Consumidor de The Conference Board aumentó en diciembre a 110,7 subiendo desde una revisión a la baja de 101 en noviembre.

Por otro lado, el Índice de Situación Actual, basado en la evaluación de los consumidores sobre las condiciones actuales de negocios y del mercado laboral, subió a 148,5 desde 136,5 el mes pasado.

Además, el Índice de Expectativas, basado en la perspectiva a corto plazo de los consumidores sobre ingresos, negocios y condiciones del mercado laboral, saltó a 85,6 en diciembre, subiendo desde su lectura revisada a la baja de 77,4 en noviembre. Este marcado aumento devuelve las expectativas a los niveles de optimismo vistos por última vez en julio de este año.

«El aumento de diciembre en la confianza del consumidor reflejó calificaciones más positivas de las condiciones actuales de negocios y la disponibilidad de empleo, así como visiones menos pesimistas sobre las perspectivas de negocios, mercado laboral e ingresos personales en los próximos seis meses», dijo Dana Peterson, economista jefe en The Conference Board.

Las evaluaciones de la situación actual aumentaron en diciembre, como se ve en las visiones más positivas de las condiciones de negocios y la situación del empleo, agregó Peterson.

Por contraste, al ser preguntados para evaluar sus condiciones financieras familiares actuales (una medida no incluida en el cálculo del Índice de Situación Actual), la proporción que reporta ‘buenas’ disminuyó ligeramente mientras que aquellos diciendo ‘malas’ aumentaron ligeramente. Esto sugiere que la visión de los consumidores sobre sus finanzas actuales podría presentar un panorama más moderado que la percepción de que las condiciones generales son mejores que hace un mes, matizó.

La evaluación de los consumidores sobre las condiciones actuales de negocios fue más positiva en diciembre.

En este sentido, el 21,7% de los consumidores dijeron que las condiciones de negocios eran «buenas», subiendo desde el 18,6% en noviembre. El 16,5% dijo que las condiciones de negocios eran «malas», bajando desde el 18,9%.

La valoración de los consumidores sobre el mercado laboral también fue más positiva en diciembre, agrega el informe.

El 40,7% de los consumidores dijo que los trabajos eran «abundantes», subiendo desde el 38,6% en noviembre. El 13,2% de los consumidores dijo que los trabajos eran «difíciles de conseguir», bajando desde el 15,6%.

Los consumidores fueron menos pesimistas sobre las condiciones de negocios en los próximos seis meses.

El 18,7% de los consumidores espera que las condiciones de negocios mejoren, subiendo desde el 17,2% en noviembre. El 16,0% espera que las condiciones de negocios empeoren, bajando desde el 20,1%.

Además, la evaluación de los consumidores sobre la perspectiva a corto plazo del mercado laboral fue más optimista en diciembre. El 17,8% de los consumidores espera que haya más trabajos disponibles, subiendo desde el 16,7% en noviembre.

El 17,2% anticipa menos trabajos, bajando desde el 20,1%.

Las Afores aprovechan su capacidad de invertir globalmente en capital privado

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¿Por qué tiene tanto sentido un plan de pensiones value?
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Por qué tiene tanto sentido un plan de pensiones value?

Los activos en administración de las AFOREs terminaron septiembre en 310.018 millones de dólares y presentan un cambio acumulado de 11.4% en dólares, sin embargo, este crecimiento en dólares se ve distorsionado por el movimiento en el tipo de cambio peso – dólar ya que la variación de los activos en pesos es de 4.5%, mientras que en el mismo periodo el tipo de cambio peso dólar se movió -9%.

Las inversiones a valor de mercado en CKDs, CERPIs y estructurados de las AFOREs es de 1.424 millones de dólares que representa el 8% del portafolio. Si se consideran los compromisos menos el capital llamado, el porcentaje se acerca al 16% a nivel agregado.

Cabe recordar que cada Siefore según la edad del trabajador tiene un límite que va entre el 10 y el 20%, siendo el límite ponderado por AFORE de 17% (aunque cada AFORE tiene su propio limite). Las AFOREs que tienen más jóvenes afiliados el porcentaje que pueden invertir en alternativos es mayor y viceversa.

Nuestras estimaciones dicen que el 8% de las inversiones de las AFOREs en CKDs, CERPIs y estructurados: 5% son inversiones locales (CKDs) y 3% son internacionales (CERPIs). Las inversiones en capital privado local comenzaron en 2009, mientras que las internacionales en 2018.

El valor de mercado de los CKDs y CERPIs es de 25.797 millones de dólares de los cuales 60% son inversiones locales (CKDs) y 40% inversiones internacionales (CERPIs).

El valor de mercado que alcanzan los CERPIs de 10.361 millones de dólares implican que por lo menos 1.036 millones de dólares (10%) son inversiones locales dada la normatividad que tienen estos vehículos.

Las inversiones locales en capital privado en los CERPIs es lo que esta provocando que la emisión de CKDs sea menor ya que ahora estas inversiones se utilizan para cumplir el requerimiento normativo y no requieren que se constituyan con CKD.

Los compromisos de ambos son de 55.265 millones de dólares que es poco más del doble del valor de mercado: 30.878 son de los CERPIs y 24.388 de los CKDs.

Un total de 64 administradores tienen 130 CKDs lo que significa que en promedio administran dos CKDs cada uno; mientras que los 202 CERPIs los administran 24 en 34 series y sub-series que se utilizan para los objetivos individuales de cada AFORE según la edad de retiro de los trabajadores afiliados. En CKDs encontramos varios administradores que tienen entre 5-6 fondos; mientras que en los CERPIs estas cifras se inflan por las series, subseries.

En el pipeline de los últimos tres años a septiembre 2023, hay un total de 15 potenciales emisiones: 10 CKDs, 3 CERPIs y 2 Certificados Bursátiles Fiduciarios que están incluyendo fondos de capital privado internacionales. Estas últimas opciones están comenzando a tener algo de aceptación entre compañías de seguros e inversionistas institucionales (no AFOREs).

Las perspectivas de crecimiento son favorables ya que la reforma en las pensiones de 2020 que aumenta a partir de este año paulatinamente la contribución del trabajador del 6.5 (al cierre de 2022) al 15% en 2030, acelera el crecimiento de los activos que administran las AFOREs.

El equipo de Santander de Equity Research and Strategy que dirige Alán Alanis (publicado en How Would Mexico’s Pension Reform Benefit its Financial System? de febrero 2023), estima que los recursos alcanzarán 546.000 millones de dólares en 2030 (+76% respecto a los 310.000 millones de dólares a septiembre) y para 2035 los 983.000 millones de dólares (+3.2 veces).