La evolución de las materias primas será determinante para dar carpetazo a uno de los quebraderos de cabeza de los mercados: la inflación. No solo en lo referente a la energía fósil, sino también por el efecto que tendrán los precios de los metales en las renovables. Hay que tener en cuenta que Bank of América contabiliza un total de 27 metales importantes para las tecnologías del futuro, es decir MIFT, siglas en inglés de “Metals Important for Future Technologies”. En definitiva, según la firma, “las materias primas son fundamentales para la transición energética”.
Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro, recuerda el difícil año que han vivido las materias primas debido, principalmente, por la lenta reapertura de China tras los confinamientos por la pandemia. Tampoco les ha sentado bien la fortaleza del dólar. Para 2024, Laidler espera “un año mejor, pero no excelente, con un modesto triple impulso de la demanda china, una oferta ajustada y un dólar más bajo, que equilibrarán una economía estadounidense más débil”. En este punto, el experto recuerda que las materias primas proporcionan “diversificación y una cobertura contra la inflación” a las carteras.
“La transición del carbono ha recibido un impulso en la COP28, por lo que será un apoyo subyacente para la demanda de los llamados metales de transición, desde el cobre hasta el aluminio y el níquel. Estos metales son los componentes básicos, centrados en China, de todo tipo de productos, desde paneles solares hasta baterías eléctricas”, explica el experto.
Respecto al cobre, Carsten Menke, Head Next Generation Research en Julius Baer, recuerda que el mercado del cobre no recibía mucha atención durante los últimos años, ya que la producción minera crecía a buen ritmo. Pero las interrupciones están aumentando de nuevo, como lo demuestra la orden de cierre de Cobre Panamá. Para el experto, estas interrupciones serían “un preludio de la inminente ralentización de la producción minera a partir de 2025, que debería empujar al mercado del cobre a una suboferta estructural debido al fuerte crecimiento de la demanda derivado de la transición energética”.
Por ello, Menke considera que esta ralentización es clave para su opinión positiva a largo plazo sobre el cobre, “ya que es decisiva para empujar el equilibrio entre oferta y demanda hacia un déficit estructural durante la próxima década”, debido a que la demanda “estructuralmente creciente” de la transición energética, sobre todo de vehículos eléctricos, “será lo suficientemente fuerte como para compensar la contracción de la demanda del sector inmobiliario chino”. El experto cree que esta situación aún no se refleja en el estado de ánimo del mercado, “ya que los operadores de futuros siguen mucho más preocupados por los persistentes problemas del sector inmobiliario chino y el mediocre contexto de crecimiento mundial”.
En cuanto al aluminio, los estrategas de Bank of America observan un déficit de oferta de este metal del 30% de cara a 2030, por lo que también se encuentra en un contexto de escasez de oferta para cumplimentar la demanda que exige la descarbonización. La firma recuerda que, además, China presenta un aumento de la demanda de este metal en un 8% en 2023. Es decir, un conjunto de factores que han llevado al aluminio a cotizar con prima en el mercado de Shanghai durante todo este año. Y no parece que la situación vaya a cambiar a corto plazo.
También parece que el panorama es favorable para el mineral de hierro (iron ore): las fábricas están desabastecidas, según apuntan en Bank of America, y la demanda de este metal debería estabilizarse. “Estimamos que el precio mínimo del mineral de hierro rondará los 87 dólares por tonelada”.
El oro y la plata también captarán la atención del mercado. Menke cree que los precios del oro y la plata siguen en una posición débil, sobre todo porque los buscadores de refugio siguen ausentes del mercado, mientras que los operadores de futuros siguen llevando la voz cantante. Incluso, a pesar de que la última reunión de la Reserva Federal podría suponer un apoyo para ambos metales.
El experto explica que, tras un año de volatilidad en los precios del oro y la plata, en el caso del oro, “la falta de demanda física se vio compensada en parte por un renovado fortalecimiento de las compras de los bancos centrales”, de tal manera, que estos movimientos dejaron a los operadores de futuros a corto plazo y a los inversores más especulativos como auténticos amplificadores de la volatilidad del mercado, “ya que tienden a cambiar rápidamente su posicionamiento, en particular cuando los precios cambian de dirección, lo que les pilla con el pie cambiado”.
El predominio de los operadores de futuros y la ausencia de buscadores de refugio seguro sitúan a los precios sobre una base blanda, según Menke, “lo que deja más recorrido a la baja que al alza y sustenta nuestras prudentes opiniones tanto sobre el oro como sobre la plata”.
Los inversores profesionales europeos consideran que la inteligencia artificial es la temática de inversión más atractiva a largo plazo, según revela una encuesta realizada por WisdomTree. Gran parte de este atractivo ha quedado corroborado en el primer semestre de 2023, ya que los avances en inteligencia artificial y las herramientas como Chat GPT impulsaron el repunte de las acciones tecnológicas, en un contexto macroeconómico marcado por la incertidumbre.
Según apuntan desde WisdomTree, esta tendencia no es nueva. La inteligencia artificial también fue considerada la oportunidad de inversión temática a largo plazo más atractiva en la encuesta a inversores profesionales de 2019 de WisdomTree, lo que demuestra la confianza de los inversores en esta temática durante los últimos años.
En esta nueva edición, la encuesta, que ha sido realizada por Censuswide, preguntó a 803 inversores profesionales de toda Europa, desde empresas mayoristas de asesoramiento financiero hasta gestores de patrimonios y oficinas gestoras del patrimonio familiar. Los inversores encuestados son responsables de aproximadamente 4 billones de euros en activos gestionados.
En 2022, las tensiones geopolíticas y económicas minaron la confianza de los inversores y la asunción de riesgos, lo que hizo que las carteras adoptaran una estrategia defensiva. Este año, a pesar de la persistencia de muchos de estos obstáculos y de los nuevos riesgos a los que hay que hacer frente, gracias a los avances tecnológicos en torno a la inteligencia artificial, los inversores han encontrado un argumento de peso para apostar por ella.
Además, el estudio reveló que, en toda Europa, casi siete de cada diez (68%) de los inversores profesionales encuestados señalaron que el interés por el riesgo de sus clientes había aumentado, ya que buscan aumentar su exposición a clases de activos de mayor riesgo, como la renta variable temática, por ejemplo, la IA.
“La historia para los inversores en tecnología en 2023 ha estado impulsada por la inteligencia artificial, aunque han sido las acciones tecnológicas de gran capitalización las que más se han beneficiado, en lugar de las empresas de IA con un enfoque puro hacia esta temática, lo que sugiere que aún hay periodo alcista para los interesados en esta temática. Como siempre, los inversores deben adoptar una postura equilibrada ante los resultados positivos o negativos a corto plazo de las temáticas, ya que estas estrategias deben adoptarse con un horizonte de inversión a largo plazo. Para quienes tengan una convicción a largo plazo en la IA, hay acciones tecnológicas más pequeñas e interesantes que ofrecen una exposición pura a la inteligencia artificial y que no han participado necesariamente en el repunte que hemos visto”, ha explicado Pierre Debru, Head of Quantitative Research & Multi Asset Solutions, WisdomTree.
Por su parte, Chris Gannatti, Global Head of Research, WisdomTree, ha señalado: “Cuando se trata de invertir en inteligencia artificial, como ocurre con muchos productos de inversión temáticos, los inversores disponen de un abanico de opciones. Una de las ventajas de acceder a los fondos temáticos a través de ETFs es su transparencia, que permite a los inversores detectar posibles solapamientos en su cartera. Esta transparencia también puede ayudar a los inversores a determinar si un producto refleja fielmente la temática prometida o si la estrategia ofrece una exposición limitada a la temática. Consideramos que los ETFs temáticos creados con expertos de terceros son los más indicados para reflejar con precisión el sector y el ecosistema, al tiempo que ofrecen toda la transparencia necesaria en torno a las participaciones. Nuestra investigación parece indicar que este enfoque es el que desean los inversores, permitiéndoles acceder potencialmente a los ganadores del mañana y del futuro”.
Foto cedidaLos gestores de M&G Investments Dave Fishwick y Gautam Samarth
Dave Fishwick lleva trabajando para M&G Investments desde 1987, y al frente de la gestión del fondo M&G (Lux) Episode Macro Fund desde el año 2001, por lo que ha tenido tiempo para observar toda clase de comportamientos, episodios y crisis en los mercados. El producto que gestiona es la propuesta de M&G para navegar los mercados con un enfoque flexible y muy dinámico, que combina valoraciones macro y fundamentales, pero incorporando un elemento de análisis de la psicología del inversor, al que el gestor se refiere como comportamiento episódico.
“Las mayores sorpresas no necesariamente se tienen que corresponder con la materialización de grandes eventos, sino con la manera en que los seres humanos interactuamos con los mercados”, explicó Fishwick en una presentación celebrada en el marco de la Winter Soirée de M&G en Madrid. El gestor, que también es el responsable de inversión macro dentro de la compañía, afirmó que analizar el comportamiento humano es fundamental para detectar patrones y tendencias, pero destacó, no obstante, “lo poco que los gestores piensan en cómo pensamos y tomamos decisiones”. El experto se refirió a la famosa teoría de que los mercados tienden a ser racionales y autorregularse, demostrando todo lo contrario: “Los grandes movimientos del mercado tienen que ver con cómo se sienten los inversores, que no siempre son racionales ni disciplinados, ni se guían por los fundamentales. Y, sin embargo, se tiende a poner un mayor enfoque en la lógica que en las emociones”.
Por tanto, el enfoque de Fishwick, que trabaja en tándem con el gestor Gautam Samarth, pasa por reconocer el fuerte componente emocional sobre los movimientos del mercado y tratar de utilizarlo a favor de la estrategia: “Nuestro desafío consiste en convertir la comprensión del comportamiento humano en un proceso de inversión”. El gestor aclaró que el primer paso en el proceso de gestión pasa por reconocer que todos, incluso los inversores más experimentados, tienen sesgos; la clave está en reconocerlos y determinar qué clase de comportamientos provocan.
Cómo convertir un episodio en una oportunidad de inversión
El fondo tiene una gran flexibilidad para combinar posiciones largas y cortas, hasta el punto de que el equipo podría poner todo el libro de posiciones en corto si considerase que es la mejor opción en un momento dado del mercado. Entre los últimos movimientos que han efectuado los gestores figuran la reducción del posicionamiento en bonos del Tesoro americano a 30 años del 30% al 20%, así como la reducción del posicionamiento en Gilts británicos y Bunds alemanes del 15% al 5%. El equipo también cerró una posición a bonos sudafricanos. Como resultado, a 21 de noviembre el 93,5% de la cartera estaba invertido en renta fija, un 30,1% en cruces de divisas y un 6% en renta variable.
Gautam Samarth, co gestor de la estrategia y responsable de las estrategias de inversión sistemática de M&G, explicó que el equipo gestor ha desarrollado un marco de inversión basado en dos pilares. El primero de ellos gira en torno al valor y es de carácter estratégico; consiste en analizar las valoraciones de los distintos activos en los que puede invertir la estrategia, es largoplacista, busca seguir la tendencia del mercado y, con frecuencia, las posiciones se inician siguiendo a un episodio de crisis en el mercado. El análisis de valoración es cuantitativo y permite al equipo determinar si un activo está caro o barato, pero también “dónde deberían estar los precios” si se produce un movimiento rápido en el mercado.
El segundo pilar aborda propiamente los episodios desde una perspectiva táctica. Los gestores analizan los momentos de rápido movimientos de precios en el corto plazo que crean respuestas emocionales por parte de los inversores para detectar dónde hay oportunidades de inversión, generalmente contrarian, e invierten con frecuencia en respuesta a dichos eventos. Se trata de un proceso más cualitativo, que tiene en cuenta aspectos del comportamiento de los inversores como una respuesta incoherente a las noticias del mercado o sesgos del consenso frente a las previsiones económicas.
Ambos gestores ponen dos ejemplos de cómo se posiciona el fondo. El primero tiene que ver con el posicionamiento en deuda: “Necesitamos ser humildes con las valoraciones de la renta fija”, comienza Fishwick. Éste resume que, con la inflación encarrilada a la baja, si se estabiliza en niveles en torno al 2-3% entonces sus valoraciones “todavía serán relativamente atractivas”. El problema, a su parecer, es que todavía se mantiene un problema de crecimiento de la oferta monetaria que podría provocar una rápida caída de la inflación de mantenerse durante mucho más tiempo la política restrictiva de los bancos centrales. “El escenario ‘higher for longer’ es muy poderoso en el sentido de cómo la narrativa influye sobre los inversores y las empresas sobre sus respectivos procesos de toma de decisiones” indica el gestor, que también señala que este es tan solo un escenario: “Es razonablemente probable que la oferta monetaria pueda terminar el ciclo bastante bien”. De hecho, el equipo aprovechó para comprar bonos durante la corrección del verano.
El segundo ejemplo de tesis de inversión remite a la evolución de las previsiones de beneficios corporativos: el equipo constató que habían experimentado una evolución bastante robusta desde 2016, que también se veía reflejada en las previsiones de las casas de análisis hasta 2025, pero que sin embargo en 2023 la realidad está siendo la ausencia de crecimiento en los beneficios. “Como los beneficios corporativos han sido bastante estables, nos aferramos a esa trayectoria. Sin embargo, es evidente que muchas de las circunstancias que han contribuido a mantener la inflación en niveles bajos durante la última década están cambiando. Nos acercamos potencialmente a un régimen de cambio que influye sobre las previsiones de beneficios futuros, lo que va a requerir ajustes en las valoraciones”, concluyó Samarth.
La sucesión en las empresas familiares es considerada una etapa decisiva para el futuro de estas. Según datos del INEGI en México, el 85% de las empresas son familiares. Sin embargo, se estima que solo el 30% de ellas sobreviven a la transición de la primera a la segunda generación, y de la segunda a la tercera generación solo el 12%. Existen diferentes factores de por qué estas empresas desaparecen, siendo la competencia del mercado una de ellas, sin embargo, los procesos de sucesión entre las generaciones siguen siendo el mayor reto que enfrentan las empresas familiares.
Enfrentarse a la transición sin una planificación adecuada es como navegar por mares desconocidos sin brújula, lleva a los conflictos familiares, a la pérdida de identidad corporativa y a la disminución en la eficiencia operativa. Muchas empresas no prestan la debida atención a sus procesos de liderazgo y sucesión. Las prácticas de sucesión defectuosas provocan una rotación excesiva entre los altos ejecutivos y, al final, una importante destrucción de valor para las empresas.
Como cualquier organización, los negocios familiares se enfrentan a conflictos de poder y control. La próxima generación anhela asumir el control mientras que la generación fundadora se enfrenta a la difícil tarea de ceder el poder. Este choque de ambiciones y expectativas puede llevar a un estancamiento costoso tanto con la armonía familiar como con el futuro de la empresa en peligro. Por eso es importante que las empresas cuenten con un profesional que actúe como guía para la planeación e implementación de la sucesión, ya que uno de los principales desafíos es equilibrar las dinámicas familiares con las necesidades operativas y estratégicas del negocio. Es importante trabajar con expertos en el tema, que en conjunto con las empresas, puedan escoger a los sucesores que, no solo tengan las habilidades necesarias, sino que también se integren bien con la cultura y los valores familiares.
A medida que la conciencia sobre la importancia de una planificación efectiva de la sucesión se intensifica, las empresas familiares han empezado a trazar su camino hacia la continuidad y la prosperidad. Diseñar un propósito común basado en valores compartidos, la participación de cada miembro de la familia, la definición cuidadosa de roles y responsabilidades y la exploración meticulosa de las opciones de transición son componentes clave para construir planes de sucesión eficaces. Las empresas familiares a las que hemos ayudado a implementar una planificación de sucesión adecuada han demostrado ser más resilientes y han experimentado un crecimiento sostenible a lo largo del tiempo, lo que refuerza la importancia de este proceso.
Además, la comunicación transparente es un paso vital para una transición fluida, informar a la dirección y compartir el plan con todas las partes interesadas, desde miembros de la familia hasta empleados, consejo de administración y accionistas es fundamental. A través de esta transparencia, las empresas familiares aseguran que su legado perdure y se convierta en una inspiración para las siguientes generaciones.
Tribuna elaborada por Gerardo Macías, socio de la firma de reclutamiento directivo DHR Global.
Citi fue galardonado con tres importantes premios en los Financial Times, PWM Global Private Banking Awards 2023, celebrados en Londres en noviembre. En concreto, Citi fue nombrado Mejor Banco Privado para Clientes con Patrimonios Netos Ultra Altos, Mejor Banco Privado para Mujeres Acaudaladas y Mejor Banco Privado por Diversidad e Inclusión.
Ante estos galardones, Yuri Bender, editor Jefe de Professional Wealth Management comentó: “Citi Private Bank impresionó al jurado por su presencia global, prestando servicios a una amplia gama de clientes con grandes patrimonios en EE.UU., Europa y Asia-Pacífico. Sus estrategias de inversión multitemáticas, dirigidas a clientes con patrimonios muy elevados, obtuvieron buenos rendimientos a largo plazo».
En este sentido, los jueces también destacaron la creación de un Consejo Asesor Global, que incluye a clientes de primer orden de todo el mundo, y un enfoque empresarial centrado en atraer a mujeres empresarias, que va por delante de la mayoría de los demás actores del sector.
Desde la entidad, Andy Sieg, director de Citi Global Wealth, ha señalado: “Estamos increíblemente orgullosos de que se reconozca a Citi Private Bank en un conjunto de categorías tan importante y diverso. Creemos que con nuestra red global y experiencia local, estamos singularmente posicionados para asesorar a nuestros clientes con grandes patrimonios, sus familias y sus empresas en todo el mundo. Estoy encantado de que el jurado haya reconocido el duro trabajo de nuestros equipos».
Por su parte, Ida Liu, directora de Citi Private Bank, ha añadido: «Es un honor para nosotros recibir tres premios que reflejan nuestro sólido asesoramiento y compromiso con nuestros clientes. Nuestro objetivo es asegurarnos de que somos el banco elegido por las familias en todas las regiones del mundo. No hay dos clientes iguales, cada uno tiene sus propias prioridades y necesidades individuales, y nuestro enfoque personalizado, junto con nuestra red global sin precedentes y soluciones integrales son nuestros diferenciadores clave”.
Los Global Private Banking Awards están firmemente establecidos como el evento de banca privada más prestigioso del mundo.
A medida que se calienta la carrera por las elecciones presidenciales de EE.UU. de 2024, la historia sugiere que las métricas económicas pueden ayudar a predecir el resultado más probable, según una investigación de Goldman Sachs.
La titularidad en un primer mandato suele proporcionar una ventaja, a menos que haya una recesión durante o justo antes de las elecciones. Cuando no hay recesión, el titular siempre ha ganado en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, escriben Alec Phillips, economista político jefe de EE.UU. de Goldman Sachs Research, y el economista Tim Krupa.
Goldman Sachs Research encuentra una probabilidad del 15% de una recesión en los próximos 12 meses que se igual a la probabilidad histórica promedio.
Desde 1951, cuando se ratificó la enmienda constitucional para limitar a los presidentes a dos mandatos, el titular ha perdido cada vez que las elecciones siguieron a una recesión.
La relación estadística más fuerte con los resultados electorales suele ser con variables medidas en el segundo trimestre de un año electoral.
La inflación parece ser menos predictiva de los resultados electorales que los indicadores relacionados con el crecimiento o el estado del mercado laboral.
Las elecciones durante períodos de alta inflación muestran una relación más fuerte con los datos de inflación, pero incluso en estas elecciones, las señales proporcionadas por el crecimiento y el empleo son más fuertes.
Según un informe de Glue Executive Search, el reposicionamiento de Uruguay como hub de innovación a nivel regional y la aparición de grandes empresas tecnológicas con mirada global impulsó el aumento en búsquedas de profesionales de alta dirección, que acceden a salarios más elevados que en otros países de Latinoamérica
Expertos en Recursos Humanos y headhunting aseguran que, en los últimos años, se generó en Uruguay un favorable contexto para los ejecutivos de alta dirección, una tendencia que seguirá creciendo durante el 2024 impulsada principalmente por el reposicionamiento del país como hub tecnológico y de innovación en la región, entre otros factores.
Según datos de Glue Executive Search, consultora boutique especializada en búsquedas c-level y top management, las industrias que más ejecutivos demandarán en el país en 2024 son la tecnológica, consumo masivo, farmacéuticas, servicios financieros y agro. Por el lado de los roles, las posiciones con mayor cantidad de búsquedas laborales en el último año fueron CEOs, direcciones y gerencias de Marketing locales y regionales, direcciones de Supply Chain para la región, gerencias de investigación y desarrollo, entre otras.
Parte del interés de los ejecutivos, tanto locales como de otros países, por desarrollar una carrera en Uruguay se explica en el salario mensual que suelen ofrecer las empresas en su paquete de remuneraciones. En promedio, el salario mensual de un CEO varía entre los 15.000 y los 18.000 dólares, mientras que para posiciones de alta dirección la remuneración se encuentra entre los 11.000 y los 12.000 dólares. Finalmente las gerencias senior, perciben un salario de entre 7000 y 10.000 dólares.
Históricamente el mercado laboral uruguayo era considerablemente más pequeño comparado al de otros países de la región: esto significaba un techo para el talento ejecutivo charrúa, que se veía obligado a evaluar mudarse a Argentina, Brasil o Chile si buscaba dar un salto en su carrera.
Pero, en el último tiempo, Uruguay se ha reposicionado regionalmente como un hub de innovación, con nuevas empresas tecnológicas y unicornios tales como PedidosYa, dLocal y Nowports. A su vez, el desfavorable contexto económico y político de Argentina hizo que muchas empresas internacionales evaluaran mudar sus operaciones a Montevideo.
“La suma de estas tendencias generó que a los talentos uruguayos en posiciones c-level se les amplíe el campo de crecimiento gracias a la aparición de una mayor diversidad de ofertas y oportunidades”, asegura Daniel Iriarte, Director Asociado de Glue Executive Search, consultora que desde principios del 2021 asentó su operación en Uruguay inaugurando una oficina en Montevideo.
“Es tan grande el crecimiento que tiene Uruguay como nuevo hub tecnológico de la región, que actualmente es el país de la región con mayor proporción de talentos del sector IT y de personas con habilidades en Tecnologías de la Información”, asegura Iriarte, basándose en datos de Microsoft y la CUTI. Uruguay ostenta un registro de 21.846 personas que cuentan con al menos una habilidad en Tecnologías de la Información, más habilidades en Inteligencia Artificial y con dominio de inglés.
Desafíos pendientes
Sin embargo, Iriarte destaca que el mercado uruguayo aún debe superar diferentes desafíos. Por un lado, a pesar de la gran proporción de profesionales especializados en tecnología, el mercado uruguayo lucha por abastecer roles vacantes internamente. Según la CUTI, hay 3.000 posiciones vacantes en el sector informático. Por esta razón, muchas veces deben importar profesionales del exterior para roles ejecutivos y de liderazgo, siendo Argentina y Colombia los mayores proveedores.
Por otro lado, el porcentaje femenino en posiciones ejecutivas en Uruguay sigue siendo bajo. Mientras que en Latinoamérica, el cupo femenino llega al 37% de los puestos directivos de la región, según datos de Grant Thornton International Ltd, en Uruguay solo un 13,8% de los cargos ejecutivos empresariales son ocupados por mujeres, afirma un estudio de la firma Mercer.
En Glue Executive Search, en Uruguay solamente el 20% de las posiciones concretadas en las búsquedas han sido ocupadas por mujeres. “Esto es una muestra de que si bien se están logrando importantes progresos a la hora de tener más mujeres en posiciones ejecutivas, evidentemente todavía hay mucho por hacer”, opina Iriarte.
Ejecutivos argentinos cruzando el charco
«En el pasado los gerentes y directores argentinos no solían buscar oportunidades laborales en Uruguay. Argentina siempre fue un mercado más grande que el uruguayo y con más proyección de carrera para los profesionales, por eso tendían a quedarse allá. Pero en los últimos años, el contexto político, social y macroeconómico de Argentina llevó a muchas personas a mirar con buenos ojos la posibilidad de ir a vivir y trabajar a Uruguay”, explican las autoridades de Glue Executive Search.
¿Qué es entonces lo que detiene una mayor ola de ejecutivos argentinos expatriados en Uruguay? “Si bien Uruguay ofrece salarios muy competitivos en comparación con Argentina, también tiene un costo de vida muy alto. En ese sentido, Uruguay es un mercado atractivo cuando hablamos de posiciones c-level, ya sean CEO o gerencias senior de salarios elevados. Pero cuando se trata de gerencias medias -con sueldos menores a los 7.000 dólares, aproximadamente- la situación ya cambia. Esos directores suelen tener familia y su mudanza implica gastos (alquiler, colegios, auto, entre otros gastos) que en Uruguay representan un alto costo económico en relación con Argentina”, agrega Iriarte.
El plan arrancar del nuevo gobierno argentino, presidido por Javier Milei, incluye tres shocks: cambiario, fiscal y ahora también de desregulación, explica el analista jefe de Cohen, Martín Polo, quien señala que el nuevo mandatario quiere aprovechar la herencia que le dejó el gobierno anterior para apurar todas las reformas al principio del mandato, de manera de sacar provecho de la luna de miel de la sociedad con el nuevo gobierno y amortiguar el descontento, culpando a los desequilibrios acumulados en las últimas décadas
Para Martín Polo, la gran amenaza de este plan es la sustentabilidad, dada la fuerte aceleración de la inflación, caída en la actividad y el más que probable deterioro de las condiciones sociales, con una pobreza que tendrá un marcado incremento partiendo desde niveles altos. La otra “pata” es el Congreso, que puede obstaculizar e incluso detener el ambicioso plan que propone Milei con un mega decreto.
«Mientras tanto, en las primeras dos semanas de gobierno, el BCRA (Banco Central de la República Argentina) sigue aprovechando el salto cambiario para recuperar reservas, y el Tesoro realizó la primera gran emisión de deuda, en la que colocó más de 2 billones de pesos a tasas reales muy negativas. La brecha cambiaria continuó cayendo, los bonos soberanos tuvieron una ligera caída, las acciones cerraron con una leve ganancia, mientras que en el mercado de pesos volvieron a destacarse los bonos ajustables por inflación. La clave de esta semana será el tratamiento del mega DNU (Decreto de Necesidad y Urgencia) en el Congreso, las intervenciones del BCRA en el mercado de cambios y la emisión del bono para deuda por importaciones que ofrece el BCRA», dice la nota de Cohen.
La herencia: pico de actividad, con pleno empleo y desequilibrio fiscal y comercial
La “carta” que no jugó el gobierno anterior fue la del nivel de actividad, la cual tuvo una buena performance a pesar de la sequía y de la aceleración de la inflación. Claro que la otra parte de la historia es un marcado deterioro de los desequilibrios macroeconómicos, como el atraso cambiario, reservas netas negativas, déficit comercial y déficit fiscal financiado con emisión monetaria.
Concretamente, el indicador mensual del PBI –EMAE– en octubre marcó una caída de apenas 0,1% m/m y quedó 0,6% por encima de octubre del año pasado, dejando atrás el impacto de la fuerte sequía que derrumbó la actividad agrícola. Esta buena performance se reflejó en el mercado laboral que mostró muy buenos datos en el 3Q 23, con una tasa de desempleo que bajó al 5,7% (vs 6,2% previo), el valor más bajo desde la recomposición del INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos) en 2016. Del lado negativo, el derrumbe de las exportaciones del agro, no acompañado por las importaciones, generó que por noveno mes consecutivo la balanza comercial arroje resultados negativos. Finalmente, del lado fiscal, las cuentas públicas el resultado fiscal primario de noviembre marcó un déficit de 0,1% PBI, acumulando en los once meses un déficit de 1,7% de PBI, en el que se destaca que el ajuste logrado en subsidios y jubilaciones fue más que compensado por el “plan platita”, que fue más nocivo que la caída en la recaudación por retenciones.
Shock de desregulación
En cadena nacional, el presidente Javier Milei presentó un DNU de desregulación del Estado del cual adelantó 30 medidas, que apuntan a desregular mercados e incluyen derogaciones de varias leyes que establecen controles de precios o favorecen sectores específicos. En línea con esto, el decreto también incluye modificaciones en el régimen laboral, en el código aduanero y en el código civil y comercial. Por otro lado, prepara el terreno para la privatización de empresas públicas (en particular, se mencionó Aerolíneas Argentinas). Como siguiente paso, el decreto deberá ser enviado a la Comisión Bicameral Permanente de Trámite Legislativo, que deberá determinar su validez o invalidez. Saldada esa instancia, el DNU sólo perderá validez si es rechazado por ambas cámaras del Congreso, por lo que con sólo una que lo apruebe tendrá vigencia inmediata. Dado el escaso poder que tiene el gobierno en el Congreso, dominado por el Peronismo y con una (coalición liderada por el expresidente Mauricio Macri y socia de Mieli) Juntos por el Cambio (JxC) dividida –tiene que juntar 130 votos a favor en diputados y sólo tienen 38 de La Libertad Avanza (LLA) y debe convencer a los 96 de JxC que no tienen definida su postura, mientras que en Senadores el Partido Justicialista (PJ) tiene 35 senadores, por lo que es muy difícil que pase–, las chances de que rechacen esta propuesta son altas y el riesgo de escalada en el conflicto es un aspecto a tener en cuenta. Más allá del debate público, el DNU tiene una fragilidad legal, dado que todas estas reformas –aun si son aprobadas por el Congreso– podrán ser modificadas y anuladas por otro gobierno.
Recomponiendo reservas
Habiendo recibido reservas internacionales netas negativas de casi 11.500 millones de dólares , el nuevo gobierno apuntó a quebrar esta tendencia rápidamente con un shock cambiario combinado con un cepo cambiario y limitación a la demanda de importadores, lo que le deja el camino libre para mejorar el balance del BCRA. En este nuevo marco, en la última semana la autoridad monetaria continuó con su racha compradora y juntó USD 1.167 M en el mercado de cambios, sumando en las primeras dos semanas de gobierno compras netas por USD 1.930 M. Si bien los exportadores pueden liquidar el 80% al dólar oficial y el restante 20% en el CCL, por el momento «no notamos un aumento en la liquidación del agro, dado que en la última semana fue de sólo 350 millones de dólares y de 640 millones de dólares en las últimas dos, por lo que suponemos que el excedente se debe más a una demanda muy limitada, ya que los importadores sólo podrán adquirir las divisas a los 30 días de ingresado el embarque», dice el comunicado. Dado que el resto de las operaciones del BCRA tuvo un balance neutral –el pago de 919 millones de dólares al FMI fue afrontado con un préstamo de la CAF–, las reservas internacionales subieron 1.128 millones de dólares en la semana y 1.370 millones de dólares desde el 11 de diciembre. Así las cosas, el stock bruto de reservas internacionales cerró en 22.579 millones de dólares, mientras que las netas quedaron con un saldo negativo de 9.500 millones.
Leliqs por ledes
Con el objetivo de limpiar el balance del BCRA de pasivos monetarios remunerados, eliminó las LELIQs como instrumento de política monetaria y redujo la tasa de pases a TNA 100% o TEA de 8,24% –vs 133% de TNA y 11% de TEA que pagaban las LELIQs–. «Con esto, logró empujar exitosamente a los bancos hacia las licitaciones del Tesoro, donde hubo una alta demanda de 2 billones de pesos por la LEDE a tasa fija que cortó a una tasa mensual de 8,7%, muy por debajo de la inflación del mes que corre al 30,0% mensual. Si bien es una buena noticia para el Tesoro poder financiarse a tasas reales tan negativas que le permiten licuar parte de la deuda, es una luz amarilla para el mediano plazo, pues no es una situación que pueda perdurar en el tiempo, dado que pronto los agentes podrán ir a demandar más moneda extranjera o incluso bienes, lo que presiona más sobre la inflación. Es por eso que será clave que la inflación baje rápidamente, lo cual no vemos muy probable: estimamos que el IPC tendrá una variación promedio entre diciembre y marzo por encima del 20% mensual.
La brecha sigue sin encontrar piso
El A3500 mantuvo el ritmo de devaluación de 2,0% mensual y cerró en 804,8 pesos. Mientras tanto, con la mayor oferta de exportadores, sumado a la elevada demanda estacional de pesos de diciembre y a las restricciones que siguen operando en el mercado cambiario, permitieron que los dólares financieros y la brecha con el oficial continúen en baja, pese a la caída en las tasas de interés que quedaron muy debajo de la inflación. El MEP con AL30 perdió 5,8% en la semana y cerró en 947, mientras que el CCL cedió un 4,9% hasta los 938 pesos. Como resultado, las brechas con el dólar oficial cerraron ambas en torno al 17%. Por otro lado, los futuros de dólar en ROFEX cayeron 2,6% promedio en la semana y siguen marcando un sendero estable para el 2024. Para el primer bimestre, el mercado espera que se mantenga un ancla cambiaria: los contratos de enero y febrero cotizan, respectivamente, en 852 y 903 pesos, lo cual implica un crawling peg de 5,4% promedio, muy por debajo de las inflaciones superiores al 20% m/m que se esperan para dichos meses. Esta situación se normalizaría a partir de marzo, que cotiza en 1.026 pesos y tiene en precios una devaluación de 14% contra febrero. Entre abril y octubre, la devaluación correría a un ritmo mensualizado promedio de 7%.
¿Cómo evitar la licuación?
«No creemos que ninguna inversión pueda superar al 30% mensual de inflación que esperamos para diciembre. Así, el desafío de los inversores para el corto plazo es lograr que su patrimonio se deteriore lo menos posible en términos reales», explica Martín Polo.
«Con tasas reales tan negativas, nos inclinamos por dolarizar la cartera para aprovechar el bajo costo de oportunidad que significa la brecha en 17%. Una buena alternativa es buscar cobertura a través de bonos soberanos (nuestros favoritos: GD30 y GD38) con la idea de que una caída en la brecha puede ser compensada por un aumento en sus paridades. Para quienes prefieran mantenerse en pesos, en el tramo corto, nos inclinamos por el TDF24 y el TV24 que pagan tasas anualizadas de 70% y 30%, respectivamente, que compensan por el hecho de que el tipo de cambio sube al 2,0% m/m. Para plazos superiores, preferimos estirarnos a principios de 2025, fecha para la que vemos más probable capitalizar una unificación de brecha a través del T2X5 y del TV25″, añade.
Lateralizan los bonos hard-dollar
Los bonos en dólares se mantienen expectantes en el inicio del nuevo gobierno. Si bien el contexto global siguió siendo positivo para los emergentes, el decreto de desregulación de la economía no logró apuntalar las paridades y, en la semana, los bonos cayeron un 0,9% en promedio. Esta leve caída estuvo por debajo del retorno de los países comparables, que en la semana ganaron 0,2%. Los bonos regidos por ley argentina tuvieron una mejor performance, ya que ganaron un 1,0% frente a la pérdida de 2,0% de los bonos ley Nueva York. Así, los bonos acumulan una ganancia de 2,9% desde la asunción de Javier Milei -1,6% los globales y 5,2% los Bonar-, dejando sus paridades en torno al 38% y al riesgo país en 1.865 pb.
Acciones en alza
A contramano de los bonos soberanos, las acciones tuvieron una buena semana y el Merval anotó un alza de 2,1% en moneda local y de 5,7% en CCL de ADR, alcanzando un valor de USD 980, recuperando el terreno perdido la semana anterior. Se observaron aumentos generalizados, con Holcim (23%), Supervielle (16%) y Agrometal (10%) liderando las alzas, mientras que Mirgor (-11%), Cresud (-4%) y Edenor (-3,7%) registraron las principales bajas. Los sectores más beneficiados fueron los Financieros (6,1%), Materiales (4%) y Construcción (3,6%). Los ADR subieron en promedio un 4%, destacándose Supervielle (21%), Macro (12%) y Galicia (11%). En concordancia con los bonos en moneda extranjera, desde que asumió Milei, el Merval subió 3,1% en dólares.
Lo que viene
La última semana del año arranca con la mirada puesta en el Congreso y los apoyos que pueda lograr el DNU que envió el Poder Ejecutivo. Entre el 26 y el 31 de diciembre deberá quedar conformada la comisión bicameral de ocho diputados y ocho senadores para tratar el DNU, quienes deberán emitir dictamen para que pase a las dos cámaras legislativas. También comenzará a analizarse el proyecto de reforma fiscal de retenciones, bienes personales y blanqueo de capitales. Mientras tanto, seguirá siendo relevante el volumen de compra del BCRA en el mercado de cambios y la dinámica de la inflación, que no da señales de moderación.
Mercado Pago -la cuenta digital de Mercado Libre- anunció que sus usuarios en Chile podrán obtener una rentabilidad diaria sobre el saldo disponible en sus cuentas digitales. Se trata de una cuenta remunerada, a través de la cual el saldo de la cuenta digital de Mercado Pago podrá ser invertido en BICE.
El producto opera a partir de un fondo mutuo creado por la administradora general de fondos BICE, en conjunto con la tecnología de Mercado Pago y Poincenot, fintech Argentina con quien Mercado Pago ha desarrollado soluciones innovadoras en otros países.
“Estamos felices de participar en esta iniciativa que da cuenta que la colaboración entre distintos actores puede generar mejores experiencias de usuario. Esta funcionalidad, impactará positivamente para los más de tres millones de usuarios de Mercado Pago en Chile, entregando la posibilidad de rentabilizar su dinero de manera simple y rápida. Además, nos posiciona como grupo innovador líder en servicios de Banking-as-a-Service”, dijo al respecto el gerente de la División Corporativa de BICE, Robert Puvogel.
«Este nuevo producto genera una rentabilidad que hoy fluctúa a una tasa de alrededor del 8% anual -similar o mejor que depósitos a plazo- y busca que las personas puedan hacer crecer su dinero sin montos mínimos y utilizando su dinero en la App igual que siempre, continuando así su compromiso de democratizar las finanzas», señalaron desde las empresas en un comunicado.
Esta nueva funcionalidad puede activarse dentro de la misma aplicación y estará disponible para todas las personas que residan en el país- chilenos o extranjeros- que sean mayores de edad. «Además, a diferencia de otras alternativas que ofrece la banca, la rentabilidad se genera todos los días a partir del saldo disponible», añade la nota.
«Hoy, la gran mayoría de las personas no tiene la posibilidad de invertir su dinero por la sencilla razón de que los productos tradicionales de inversión no proporcionan liquidez inmediata, por tanto no pueden utilizar su dinero en el momento en que la persona lo necesita. Ese para nosotros representa un elemento diferenciador y que robustece la propuesta de valor que estamos presentando para nuestros usuarios en Chile”, dijo Matías Spagui, director senior Mercado Pago Chile.
Según los últimos reportes publicados por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), en Chile existen 8.5 millones de cuentas corrientes, más de 16 millones de cuentas RUT y 24 millones de cuentas vista, las cuales no permiten a sus usuarios conectar con herramientas de inversión de fácil acceso y bajo riesgo, considerando el contexto actual chileno en el que la inflación superó el 10% anual este año, haciendo que los precios continúen al alza.
Principales características y atributos de la funcionalidad que ahora ofrece la cuenta Mercado Pago:
Rentabilidad diaria: el saldo total de la cuenta podrá ser invertido en BICE con sólo un click en la App, sin trámites adicionales, pudiendo generar rentabilidad diaria de forma automática y con tasas en torno al 8% anual.
Inmediatez: el dinero invertido estará disponible 24×7 para ser usado en cualquier momento. La persona puede utilizarlo directamente de su cuenta para pagar, transferir o retirar efectivo y no requiere un plazo mínimo de permanencia.
Fácil acceso: cualquier persona que descargue la app de Mercado Pago y se cree o tenga una cuenta puede acceder a esta funcionalidad y el monto mínimo para empezar a obtener rentabilidad es de $1 peso.
Después de México, Brasil y Argentina, el mercado chileno se transforma en el cuarto país de la región en donde se despliega esta funcionalidad.
El 78% de los representantes de la industria financiera espera que aumente el número y el valor global de las multas impuestas en sus sectores por incumplir la normativa, y el 16% prevé un aumento drástico, según un estudio realizado por Ocorian.
Además, la encuesta, que fue realizada a altos ejecutivos de grandes empresas y gestores de inversiones con family offices, fondos de venture capital, private equity y Real Estate, reveló que el 81% cree que sus organizaciones se están preparando o presupuestando para un posible aumento de las multas a las que podrían enfrentarse.
Un 74% de los encuestados creen que su mercado está excesivamente regulado, pero a pesar de ello el 86% cree que el nivel de regulación aumentará en los próximos cinco años.
Cuando se trata de que su organización cumpla la normativa de las distintas jurisdicciones en las que opera, sólo el 29% de los encuestados afirma que no es un problema; el 27% afirma que le resulta muy difícil hacerlo y el 41%, bastante difícil. Un 59% cree que a su organización le resultará más difícil hacerlo en los próximos cinco años, y sólo un 23% cree que será más fácil.
En general, sólo el 32% de los inversores profesionales y ejecutivos de empresas entrevistados creen que sus organizaciones son excelentes en el cumplimiento de sus requisitos reglamentarios, mientras que el 63% dice que son buenas y el 4% describe su capacidad para hacerlo como deficiente.
Por otro lado, solo el 57% de los profesionales encuestados afirma que el consejo ejecutivo de su organización se toma muy en serio las cuestiones de regulación y cumplimiento, y el 38% dice que se lo toma bastante en serio, pero que podría centrarse más en ello y el 4% afirma que no se lo toman suficientemente en serio.
«Es sorprendente ver que el 37% de las empresas encuestadas creen que sus organizaciones están demasiado centradas en el cumplimiento y la regulación y no en las aspiraciones comerciales”, dijo Aron Brown, director de Regulación y Cumplimiento de Ocorian.
Brown agregó que los inversores son cada vez más cautos sobre dónde invierten, por lo que “si encuentran un buen marco de gobernanza y cumplimiento, es más probable que inviertan».
En los últimos cinco años, el 62% de los encuestados afirmó que sus organizaciones habían invertido en nuevas tecnologías para facilitar el cumplimiento de la normativa, pero el 52% dijo que había decidido no realizar una adquisición o inversión importante debido a problemas normativos, y el 43% había cerrado una división o parte de su negocio debido a problemas normativos. Un 21% afirmó que su organización había vendido un negocio por este motivo.
