La bajada de los tipos hipotecarios y la relajación de los precios ayudarán a iniciar un cambio de tendencia en la asequibilidad de la vivienda en 2024, según la Previsión de Vivienda 2024 de Realtor.
Sin embargo, la oferta de viviendas existentes seguirá siendo escasa y el alquiler seguirá siendo una opción competitiva en la mayoría de los mercados.
La previsión de este año también incluye predicciones de precios y ventas para las 100 principales metrópolis de EE.UU.
En general, en el próximo año, Realtor prevé que los compradores y vendedores pueden esperar unos tipos hipotecarios medios del 6,8% durante el próximo año, con una reducción de los tipos a lo largo del año hasta alcanzar el 6,5% a finales de año.
Además, es probable que los precios de la vivienda se suavicen ligeramente y caigan un 1,7% después de haber aumentado en general desde 2012.
Sin embargo, el déficit de viviendas en Miami generará un aumento del 5% en el promedio del precio de lista, según Realtor.
Por otro lado, un análisis detallado de Axios dice que “el desequilibrio de la vivienda en Miami muestra un déficit de casi 313.000 viviendas en el área metropolitana”.
Por otro lado, según la previsión, los alquileres bajarán un 0,2%, lo que hará que el alquiler sea una opción más asequible que la compra en la mayoría de los mercados.
Con respecto al inventario, se espera una caída interanual del 14%, ya que los actuales propietarios de viviendas con bajos tipos hipotecarios no se mueven, asegura el informe.
Las ventas de viviendas se mantendrán estables, con un aumento interanual del 0,1% hasta los 4,07 millones, sentencia el informe de Realtor.
«Nuestra previsión de la vivienda para 2024 revela los brotes verdes que hemos estado esperando ver en el mercado de la vivienda y debería dar a los compradores un poco de optimismo después de unos años agotadores. Aunque se espera que los tipos hipotecarios se suavicen a lo largo del año, la continuación de los altos costes significará que los actuales propietarios seguirán teniendo un umbral alto para decidir mudarse, pero empezaremos a ver cierto interés», dijo Danielle Hale, economista jefe de Realtor.
Es probable que los traslados por necesidad –por cambios laborales, cambios en la situación familiar y reducción de tamaño a un mercado más asequible– impulsen las ventas de viviendas en 2024, agregó Hale.
“Los compradores de vivienda seguirán buscando mercados en los que sientan que obtienen el máximo rendimiento de su dólar mientras buscan viviendas que se adapten mejor a sus necesidades”, concluyó.
La SEC anunció la congelación de activos y otras medidas de emergencia en relación con un presunto fraude de 93 millones de dólares en inversiones inmobiliarias perpetrado por el promotor inmobiliario Rishi Kapoor, con sede en Miami.
También ha presentado cargos contra Location Ventures LLC, Urbin LLC y otras 20 entidades relacionadas con el fraude.
Según la denuncia, desde aproximadamente enero de 2018 hasta al menos marzo de 2023, Kapoor y algunas de las entidades demandadas solicitaron inversores, entre otras cosas, haciendo varias declaraciones falsas y omisiones materiales con respecto a Kapoor, Location Ventures, Urbin y sus desarrollos inmobiliarios.
Las declaraciones falsas supuestamente incluían la tergiversación de la remuneración de Kapoor; su contribución en efectivo a la capitalización de Location Ventures; el gobierno corporativo de Location Ventures y Urbin; el uso de los fondos de los inversores; y los antecedentes del promotor inmobiliario.
La investigación de la SEC descubrió que Kapoor supuestamente malversó al menos 4,3 millones de dólares de fondos de los inversores y mezcló indebidamente aproximadamente 60 millones de dólares de capital de los inversores entre Location Ventures, Urbin y algunas de las otras entidades acusadas, dice el comunicado del ente regulador.
La querella también alega que Kapoor hizo que algunas entidades pagaran honorarios excesivos y representaran mayores rendimientos a los inversores al subestimar significativamente las estimaciones de costes.
«Como se alega en nuestra denuncia, Kapoor fue el artífice de un fraude múltiple de ofertas inmobiliarias que malversó millones de más de 50 inversores», dijo Eric I. Bustillo, director de la Oficina Regional de Miami de la SEC.
Los cargos presentados por la SEC ante el Tribunal de Distrito de EE.UU. para el Distrito Sur de Florida, acusa a Kapoor, Location Ventures, Urbin, y las 20 entidades relacionadas con la violación de las disposiciones de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de Valores de 1934.
Además, solicita medidas cautelares permanentes, sanciones pecuniarias civiles, la inhabilitación de Kapoor como directivo y la devolución de las ganancias obtenidas indebidamente con intereses de demora contra el promotor inmobiliario y algunas de las entidades acusadas.
Ofi Invest Asset Management refuerza su compromiso con la biodiversidad. La quinta gestora del mercado francés ha anunciado que dará a conocer su política sobre biocidas y productos químicos peligrosos como parte de su estrategia global de protección de la biodiversidad. Dicha política entró en vigor el 1 de enero de 2024 y se revisará cada año a partir de entonces.
“Ofi Invest Asset Management tiene la intención de tomar medidas para proteger la biodiversidad de forma más eficaz y, por ello, hemos añadido un nuevo componente a nuestro compromiso de preservar y proteger la naturaleza; este componente pretende abordar la contaminación y el daño a las especies que causan los biocidas, los neonicotinoides y otros productos químicos peligrosos, así como los daños al medio ambiente y a la salud de los que son responsables estas sustancias”, ha explicado Eric Bertrand, director de Inversiones de Ofi Invest AM.
Según explican desde la firma, su política consistirá en exclusiones dirigidas a los productores de biocidas y neonicotinoides. También lanzarán campañas de concienciación y entablarán un diálogo con los principales proveedores de biocidas y con otras empresas implicadas en grandes polémicas por el impacto ambiental y sanitario causado por la fabricación, uso y vertido de sustancias o productos químicos peligrosos o tóxicos.
Como entidad especializada en gestión de activos de Aéma Groupe, Ofi Invest AM gestiona una serie de mandatos de inversión por cuenta de MACIF y Abeille Assurances a los que se aplicará esta política a partir del 1 de enero de 2024. Además, Ofi Invest Asset Management ya había adoptado una primera política, aplicable al aceite de palma, el 1 de enero de 2023. Esta nueva política refuerza su compromiso de proteger el capital natural de nuestro planeta y hacer frente a la pérdida de biodiversidad. Este compromiso también se materializa en la colaboración con organismos del mercado financiero como CDC Biodiversité y Club B4B+ y en la adhesión a iniciativas como el Compromiso de Financiación para la Biodiversidad, los Principios de Financiación de la Economía Azul Sostenible y la coalición Nature Action 100, de la que Ofi Invest AM fue miembro fundador en 2023.
Además, también supone la acción de compromiso en los temas del plástico, el aceite de palma y las proteínas animales. Y, por último, esfuerzos para abordar cuestiones relacionadas con la biodiversidad mediante la asignación de calificaciones ESG (Environment, Social and Governance), el seguimiento de controversias y la investigación de soluciones innovadoras que tengan un impacto positivo en la naturaleza.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Arturo González Mac Dowell, Elena González-Blanco, Andrés Romerales, Alfonso de la Nuez, Oriol Ros i Mas y Óscar Díez Martín
Coinscrap Finance, fintech especializada en salud financiera a través de inteligencia artificial, análisis transaccional y economía del comportamiento, ha dado a conocer la creación y composición de su Comité de Asesores con el objetivo de dar un paso más en la apuesta de crecimiento de la compañía, que se encuentra inmersa en plena expansión en Latinoamérica.
Este comité de senior advisors, compuesto por seis profesionales de gran trayectoria y prestigio profesional en cada una de sus disciplinas, refuerza el expertise que aglutinan los más de 30 profesionales que trabajan en la compañía, especializados en diversas áreas como tecnología, inteligencia artificial, finanzas o marketing, entre otras.
Los miembros que formarán el Comité de Asesores serán Elena González-Blanco, cofundadora y CEO de Clibrain; Óscar Díez Martín, CEO Indra México; Arturo González Mac Dowell, presidente de la Asociación Española de Fintech e Insurtech y ex CEO Eurobits (adquirida por Tink); Alfonso de la Nuez, cofundador de UserZoom (adquirida por Thoma Bravo); Oriol Ros i Mas, cofundador y managing partner de Kalonia Venture Partners; y Andrés Romerales, actual COO en Coinscrap Finance y ex CEO de MyValue (adquirida por Finleap Connect, ahora Qwist).
Según explican, de este modo, la compañía contará con Elena González-Blanco para optimizar su actividad en materia de Inteligencia Artificial en el ámbito de la tecnología lingüística. Por su parte, Óscar Díez será pieza clave en su actividad en Latinoamérica, donde Coinscrap busca posicionarse como referente en la transformación digital del sector bancario, además de ser un business angel con amplio track record del ecosistema fintech. Del mismo modo, Oriol Ros i Mas será una importante pieza del Comité gracias a su conocimiento del mercado latinoamericano, lo que permitirá a la organización expandir su negocio en América Latina. Además, se suma el conocimiento Arturo González Mac Dowell, Alfonso de la Nuez y Andrés Romerales, quienes cuentan con una dilatada experiencia en el sector fintech, así como en los procesos de desarrollo, venta y adquisición de startups.
A través de los diferentes ámbitos de conocimiento de los miembros del Comité de Asesores, esperan impulsar la puesta en marcha y la coordinación de diversos proyectos ligados a las distintas áreas de la compañía, así como el desarrollo innovador en otros campos del ecosistema financiero. Igualmente, los senior advisors ayudarán en la labor de identificación de personas clave y en el asesoramiento de áreas de creación de valor que contribuyan a mejorar, expandir y consolidar su negocio en España y en el extranjero.
“Contar con un grupo de grandísimos profesionales como estos no solo nos va a ayudar por su visión estratégica, sino que ellos mismos ya se han enfrentado de manera exitosa a los mismos retos a los que nos estamos enfrentando ahora, por lo que con su ayuda llevaremos la compañía más rápido al siguiente nivel”, señala David Conde, CEO de Coinscrap Finance. De este modo, Coinscrap Finance culmina un proyecto en el que venía trabajando desde hace varios meses y que se suma al plan estratégico de la compañía española.
Tras un 2022 en calma, los flujos hacia los fondos cotizados (ETFs) de renta fija europea aumentaron en 2023, con los inversores minoristas e institucionales volviendo a las asignaciones de larga duración, según un informe de Cerulli Associates. De hecho, a nivel mundial, los ETFs de renta fija registraron entradas netas extremadamente positivas en los cuatro primeros meses de 2023, superando todo 2022.
Según el informe de Cerulli, aunque persisten algunas preocupaciones, en particular sobre la liquidez de los ETFs de renta fija privada, hay indicios de una mayor innovación en los ETFs de renta fija europea. En el viejo continente,la demanda en el sector de la renta fija está actualmente impulsada por los inversores institucionales que buscan exposición a segmentos específicos del mercado y anticipan las oportunidades que se presentarán cuando la inflación comience a enfriarse. Sin embargo, es probable que el crecimiento a largo plazo en el mercado más amplio de ETFs se vea impulsado por un mayor interés de los inversores minoristas.
«Los inversores que esperaban una recesión a finales de 2023 por lo que aumentaron su asignación en duración, ante la atractiva oferta de rendimientos. Algunos también han vuelto a la renta fija como asignación estratégica mientras esperan oportunidades en el espacio activo», afirma Fabrizio Zumbo, director de gestión de activos y patrimonios europeos.
Los inversores institucionales también están respondiendo a los requisitos normativos para identificar estructuras de comisiones más transparentes y de menor coste. La demanda de transparencia es especialmente fuerte en los productos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), debido a las continuas dudas sobre la solidez y coherencia de las calificaciones ESG.
En el mercado minorista, la naturaleza diversificada de los productos ETFs de renta fija básicos y de base amplia resulta más atractiva frente a la incertidumbre de las perspectivas, en particular para los inversores con una mentalidad más a largo plazo, señala Cerulli. «Los flujos minoristas en 2023 han sido más fuertes en los sectores de deuda pública y grado de inversión, con un fuerte sesgo hacia la calidad. En marzo se produjo un marcado desplazamiento hacia las asignaciones gubernamentales, después de que la quiebra del Silicon Valley Bank, con sede en EE.UU., desencadenara una huida hacia la seguridad», afirma Zumbo.
Aunque la gama de ETFs de renta fija en Europa sigue siendo relativamente limitada en comparación con otras clases de activos, los recientes lanzamientos muestran un mayor nivel de especialización en este segmento. Entre ellos figuran nuevos ETFs de bonos soberanos, lanzados en respuesta al aumento de la demanda, sobre todo en el espacio de la sostenibilidad. También hay una gama de estructuras disponibles, con una inflación y unos tipos de interés elevados que impulsan la demanda de bonos de menor duración, ampliando el menú de productos disponibles para los inversores.
La preocupación por la liquidez contribuyó a una contracción en 2022, pero Cerulli cree que la emisión mundial de bonos verdes, sociales y vinculados a la sostenibilidad probablemente volverá a crecer en 2023. Sin embargo, los ESG siguen estando ligeramente infrarrepresentados en los ETFs de renta fija, posiblemente debido a la dificultad de implementar índices de referencia alineados con el clima en la renta fija.
Uno de los obstáculos a la aplicación de los ESG en el espacio de la deuda pública es la dificultad de garantizar un aumento significativo de la exposición ESG o ecológica utilizando exclusivamente bonos del Estado, dada la uniformidad de la regulación en Europa. Se trata de un ámbito en el que podría funcionar un enfoque de gestión activa de los ETFs. Utilizar un enfoque activo puede permitir a los gestores mantener una asignación a índices de referencia amplios y sobreponderarlos, al tiempo que se ajustan a las características de los índices soberanos amplios en euros.
«Es probable que continúe la tendencia hacia los ETFs de bonos activos, pero la desventaja sigue siendo la misma: aunque los ETFs de bonos activos son más baratos que los fondos de inversión gestionados activamente, los gastos son más elevados que en los ETFs de bonos puramente pasivos», afirma Zumbo.
Otras conclusiones
En Estados Unidos, el desarrollo de ETFs activos transparentes ha aumentado en los últimos años: el 75% de los gestores encuestados por Cerulli están desarrollando o tienen previsto desarrollar ETFs de este tipo. El estudio muestra que, de media, los emisores esperan que la proporción de ingresos procedentes de ETFs transparentes pasivos y activos se invierta en el transcurso de 2023. Se espera también que la proporción pasiva ponderada por capitalización disminuya hasta el 33% de los ingresos, mientras que los ETFs activos transparentes representarán el 46% de los ingresos en 2024.
La combinación de la mayor atención prestada al desarrollo de productos y la saturación de los productos de renta variable en este ámbito está creando una oportunidad sólida y atractiva de captación de activos para los ETFs de renta fija. El informe destaca que la apertura de los emisores a ofrecer estrategias activas transparentes de renta fija crea espacio para la generación de ingresos asociada a las exposiciones activas, incluso si los gestores tienen que bajar los precios en un sector de ETFs que compite en comisiones.
En general, 2022 fue un año difícil para la renta fija, con resultados erráticos para la renta fija mundial y asiática en los centros financieros de Singapur y Hong Kong. Sin embargo, con indicios de que los tipos de interés están tocando techo, las oportunidades de inversión siguen evolucionando y podrían ofrecer rendimientos potenciales. En Singapur, la investigación de Cerulli muestra que la mayoría de los distribuidores bancarios están dispuestos a centrarse en productos de renta fija en 2023.
En Hong Kong, tras la relajación de los controles fronterizos a principios de año, los fondos de inversión de renta fija del mercado recibieron un total de 2.600 millones de dólares de suscripciones netas en el primer trimestre. Fueron los mejores resultados para la renta fija desde 2021 y las mayores ventas netas entre las clases de activos. Cerulli espera que el panorama de la renta fija en Singapur y Hong Kong sea dinámico y evolucione para adaptarse a las condiciones y sentimientos del mercado, con el desarrollo de nuevos productos.
La inflación en máximos históricos, la subida de los tipos de interés y la inestabilidad geopolítica contribuyeron a una caída del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés), que tocó fondo en el segundo trimestre de 2023. Desde entonces, más agentes han vuelto a la mesa de negociación, con un aumento del 16% en las operaciones realizadas entre julio y septiembre, según demuestra el estudio «Quarterly Deal Performance Monitor (QDPM)» elaborado por WTW.
Según la firma, con los elevados costes de los préstamos, los conflictos geopolíticos y un nutrido calendario electoral en todo el mundo, el potencial de que haya perturbaciones en 2024 sigue siendo considerable y las perspectivas del mercado M&A difíciles de predecir.
No obstante, señalan que las condiciones actuales brindan la oportunidad de buscar operaciones estratégicas que podrían no estar disponibles cuando la competencia por los activos se intensifique durante el próximo repunte del ciclo de fusiones y adquisiciones. En este sentido, una de las tendencias con más fuerza está protagonizada por la inteligencia artificial. “Se espera un cambio sísmico en el enfoque de la inversión hacia la inteligencia artificial (IA) en 2024. Aunque los negociadores han expresado reservas sobre esta tendencia tecnológica, las empresas dirigen cada vez más su atención y sus recursos hacia los negocios basados en la IA. Esta tecnología revolucionaria y el talento técnico de las empresas emergentes de IA también se consideran una ventaja potencial para mejorar los procesos de fusiones y adquisiciones y la creación de valor. Desde la mejora de la eficiencia mediante la automatización hasta el fomento de la innovación, el potencial de la IA es enorme. El éxito de la operación, sin embargo, también dependerá de la capacidad del comprador para construir una cultura que apoye la innovación con IA y su poder para mejorar la experiencia de los empleados”, señala Beatriz Pavón, directora de M&A en WTW España.
Otra de las tendencias que veremos, según la firma, de cara al próximo año será que las operaciones de menor cuantía impulsarán el flujo de operaciones. Según su barómetro, las grandes operaciones, valoradas en más de 1.000 millones de dólares, han seguido experimentando un descenso constante en volumen desde 2020. “El entorno actual de tipos de interés elevados ha desencadenado una clara tendencia en el sector M&A que continuará en 2024, ya que los responsables de las operaciones se centran cada vez más en transacciones más pequeñas del mercado medio, más fáciles de ejecutar, menos arriesgadas de financiar y que ofrecen un encaje único y estratégico dentro de la cartera de un adquirente”, según WTW.
Para 2024, el capital riesgo seguirá dominando la actividad de M&A. Según el barómetro, a medida que la diferencia de valoración entre comprador y vendedor siga reduciéndose, los objetivos serán cada vez más atractivos y contribuirán a impulsar la recuperación del flujo de operaciones en 2024. “Esta será una noticia especialmente bien recibida por las empresas de capital riesgo, que han estado sometidas a una creciente presión para desplegar más de 2 billones de dólares en dry powder (término anglosajón que hace referencia a la cantidad de reservas de efectivo o activos líquidos disponibles) y se espera que dominen el mercado de fusiones y adquisiciones en 2024”, aclara Pavón.
Por último, habrá una clara tendencia hacia la búsqueda de valor, ya que la negociación se ha vuelto más compleja y competitiva. Según WTW, las estrategias tradicionales tienen dificultades para ofrecer una ventaja competitiva. Por ello, en este contexto, mejorar las probabilidades de éxito en 2024 dependerá no solo de un enfoque preciso a la hora de buscar las operaciones más adecuadas, una diligencia debida sólida y la integración de las ESG, sino también de la capacidad de gestionar los riesgos del talento en un mercado laboral restringido que, si no se controla, puede socavar rápidamente el valor de la operación.
En el vertiginoso mundo de las fusiones y adquisiciones, la antes mencionada IA también se está convirtiendo rápidamente en un factor de cambio y tiene el potencial de acelerar significativamente las operaciones de fusión y adquisición, desde la diligencia debida hasta la integración posterior a la fusión. Desplegadas correctamente, las capacidades de IA pueden ser la clave para desbloquear un mayor valor a través de las fusiones y adquisiciones.
“Es probable que la incertidumbre macroeconómica y los retos regulatorios pesen mucho en la actividad general de las operaciones en 2024. Sin embargo, un renovado interés por la tecnología, en particular la IA, debería proporcionar su propio impulso para las operaciones en el mercado medio y las adquisiciones complementarias que ayuden a impulsar los niveles generales de actividad a medida que los compradores estratégicos y financieros aprovechen las oportunidades de crecimiento a mejor precio”, concluye Beatriz Pavón.
Después de las expectativas que despertó la reapertura de China tras eliminar las últimas restricciones de la pandemia, su ralentización fue la gran sorpresa del año pasado. Con una economía por debajo de su capacidad, el Gobierno mantiene un entorno de reducción de tipos de interés y medidas de estímulos para fomentar el consumo y la inversión. Según los expertos, aunque el país tiene por delante importantes retos económicos, no ha perdido atractivo inversor.
El impulso del crecimiento sigue siendo frágil debido a la persistente debilidad de la demanda. Sin embargo, las políticas de apoyo siguen centradas en estabilizar el crecimiento más que en impulsarlo; lo que es positivo para los mercados. “Esperamos una estabilización de la dinámica de crecimiento secuencial en niveles moderados a lo largo de 2024 y prevemos que el crecimiento se ralentice hasta el 4,4% en 2024 desde el 5,2% en 2023. La mayoría de los indicadores de actividad económica han repuntado en noviembre en comparación con el año anterior, sobre una base baja del año pasado, cuando China estaba sometida a fuertes restricciones COVID-19. Sin embargo, el impulso de crecimiento subyacente apunta a una divergencia continua entre la mejora de la oferta (producción industrial, inversión manufacturera) y la debilidad de la demanda (ventas al por menor y ventas de viviendas)”, explica Sophie Altermatt, economista de Julius Baer.
Para Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders, China afronta una desaceleración del crecimiento para la próxima década. “Su economía necesita hacer una transición para dejar atrás un modelo de crecimiento basado en la inversión. La infraestructura ya está notablemente desarrollada y el boom inmobiliario que ha durado años ha provocado un exceso de oferta en muchas zonas del país. Los niveles de deuda son altos y las tendencias demográficas son, cada vez más, un lastre y apuntan al envejecimiento poblacional”, afirma Wilson.
Además, el experto de Schroders advierte de que China se enfrenta a la “trampa de la renta media” y argumenta: “Con el incremento de los costes salariales, China ha perdido competitividad como país manufacturero de productos de gama baja y necesita seguir escalando en la cadena de valor. Las tensiones geopolíticas con Estados Unidos se suman a las dificultades que atraviesa la economía. No obstante, China es una economía de 18 billones de dólares con un inmenso mercado interno y el tamaño suficiente como para respaldar su propia política industrial. Si hay un país que puede salir de la trampa de la renta media, ese es China”.
En opinión de Wilson, el gigante asiático está muy integrado en la economía global y sigue siendo muy competitivo, por lo que la diversificación de la cadena de suministro tardará años en materializarse del todo. “El país crea innovación y es uno de los grandes beneficiarios potenciales de la descarbonización. Todo ello, unido al control del sistema financiero, brinda a China un importante margen en sus políticas. En un mercado tan amplio y profundo, siempre habrá empresas que ofrezcan oportunidades”, afirma.
Los retos de China
La economista de Julius Baer considera que el sector inmobiliario sigue siendo un punto débil, con un nuevo descenso de las ventas de viviendas y de los precios inmobiliarios en noviembre. “Los débiles flujos de préstamos a empresas y hogares y el descenso generalizado de la inflación subrayan la debilidad de la demanda”, matiza.
En opinión de Anton Brender, economista jefe de Candriam, las medidas anunciadas por Pekín desde agosto (reducción de las tasas de interés hipotecarias, disminución de los pagos iniciales y flexibilización de las restricciones en las transacciones de viviendas) deberían ser suficientes para evitar un empeoramiento del colapso del sector inmobiliario, pero no lo suficiente para reactivar el crecimiento.
“La economía china sufre de un exceso de ahorro privado que ahora solo puede ser absorbido por el gobierno. El aumento de las transferencias fiscales de Pekín a las autoridades locales muestra que Pekín quiere mitigar las dificultades de financiación de las entidades locales y apoyar más inversiones en infraestructuras en los próximos meses. A menos que las autoridades aumenten significativamente su apoyo político, es probable que el crecimiento siga siendo inferior al promedio”, explica Brender.
Desde AXA IM explican que la firme actuación de las autoridades chinas parece destinada a cumplir el objetivo de crecimiento de China para 2023 de “en torno al 5%”. La gestora es optimista y calcula este crecimiento en el 5,2%. Según David Page, Head of Macro Research de AXA IM, los estímulos deberían acelerar el ritmo de crecimiento trimestral el próximo año, aunque ello equivalga a un menor crecimiento anual del 4,5%, antes de ralentizarse en 2025 hasta el 4,2%. “Esperamos nuevos estímulos si el crecimiento se tambalea. La dependencia de la economía del impulso fiscal y de las infraestructuras está desequilibrando la economía y aumentando la mala asignación de recursos, lo que repercute en las perspectivas de crecimiento a largo plazo de China. El remedio a largo plazo serían las reformas estructurales impulsadas por el mercado. Sin embargo, esto parece ir en contra del apetito del presidente Xi Jinping por el control, lo cual supone un riesgo a largo plazo para China. No esperamos que sea algo que se materialice en los próximos dos años, pero se mantendrá en el horizonte a largo plazo”, señala Page.
Por último, desde Fidelity lanzan una advertencia: “Si esta crisis doble en el mercado inmobiliario y la deuda de las administraciones locales se contagiara al conjunto del sistema financiero, China se encaminaría hacia una japonización, es decir, un largo periodo de estancamiento económico caracterizado por un importante lastre de deuda, presiones desinflacionistas y una caída del gasto y la confianza entre los consumidores y las empresas”.
Ideas de inversión
En opinión de Alejandro Arévalo y Reza Karim, gestores de fondos de renta fija emergente de Jupiter AM, aunque China ha lidiado con un caída del crecimiento y la explosión de su burbuja inmobiliaria, reconocen que les ha sorprendido gratamente que, en líneas generales, estos factores no han tenido un gran impacto en los mercados emergentes. “Creemos que los mercados chinos y el sentimiento hacia el gigante asiático han tocado fondo y, por lo tanto, esperamos ver cierta mejora a medida que avance el año, ya que las políticas monetarias y presupuestarias han demostrado que el gobierno chino está cada vez más resuelto a sostener la economía y su crecimiento”, afirman.
En este sentido, reconocen que, durante los últimos años, hemos visto unas tasas de impago superiores a la media en la deuda emergente, debido principalmente a las dudas en torno el sector inmobiliario chino y la guerra en Ucrania. “Sin embargo, también prevemos una importante mejora de las tasas de impago en 2024; así, las previsiones descienden hasta acercarse a las medias a largo plazo ante la caída de los riesgos”, señalan.
“Tenemos que ser realistas y darnos cuenta de que los años gloriosos de crecimiento de China han quedado muy atrás. Pero seguimos pensando que hay oportunidades, no hay que descartar a China todavía. Hay áreas en China de las que el mundo realmente no puede prescindir y lo están haciendo extremadamente bien: vehículos eléctricos, baterías, paneles solares, etc. Todas las cosas de las que realmente no podríamos prescindir y que están creciendo muy, muy rápidamente. Todas ellas son cosas de las que no podemos prescindir y que están creciendo muy, muy rápidamente. China ha superado a todos los demás grandes exportadores de automóviles en un período de unos dos años. Un movimiento bastante dramático. Así que creo que todavía hay oportunidades”, añaden Rob Brewis y John Ewart, gestores de fondos de Aubrey Capital Management.
El experto de Schroders coincide en que el sentimiento hacia China es muy negativo, pero también sabe ver en ello una oportunidad: “Esta situación se refleja ahora en unas valoraciones baratas y el posicionamiento se ha ajustado notablemente. Las autoridades cuentan con el suficiente margen político para promover el crecimiento, al tiempo que se ve un claro deseo de estabilizar las relaciones con Estados Unidos. También vemos oportunidades en el ciclo comercial, sobre todo en el sector tecnológico, en el que estamos sensiblemente sobreponderados”.
En este sentido, no hay dudas de que sigue siendo un mercado atractivo. Según Patricia Urbano, gestora y especialista en mercados emergentes de Edmond de Rothschild AM, «dada la significativa rentabilidad negativa de China en los últimos tres años, las valoraciones se ven mermadas por una relativa falta de demanda de los inversores frente a otras regiones emergentes. Por ello, creemos que China ofrece un importante potencial de recuperación en el futuro en términos de su perfil de riesgo-recompensa».
Para Federated Hermes, China sigue siendo “una oportunidad única” en sectores como la digitalización, la biotecnología, las renovables y la inteligencia artificial. Según su equipo de analistas, el país cuenta con un amplio mercado de renta variable en el que cotizan unas 8.000 empresas. Por lo tanto, no es posible ignorarlo. “Podemos desviarnos del índice de referencia (dentro de unos límites), pero en la actualidad no compartimos la opinión de que en China no se puede invertir. Mantenemos una visión contraria sobre China y tenemos una pequeña sobreponderación. Revisamos periódicamente nuestras hipótesis de una forma top-down y ajustamos nuestras asignaciones en consecuencia. En el pasado, infraponderamos China y si las condiciones nos hacen ser pesimistas, reduciremos nuestra asignación al país. Sin embargo, en la actualidad, vemos una situación favorable de riesgo-beneficio en China”, reconocen.
En este sentido, la gestora se centra en determinados temas que considera de crecimiento como son, a los ya citados, las tecnologías y energías renovables, y la financiación del ahorro. Eso sí, la firma matiza que evita las empresas de sectores cíclicos, ya que suelen estar cargadas de un apalancamiento excesivo y generan retornos inferiores a su coste de capital. “Creemos que, con el tiempo, a estas empresas les resultará difícil la transición a la emisión neta cero. Aunque China ha realizado progresos encomiables en múltiples campos, la economía tiene potencial para lograr más. Sin embargo, los avances en el futuro dependerán del ritmo de las reformas económicas y de la mayor apertura de la economía. El progreso dependerá en gran medida de la rapidez con la que los dirigentes chinos puedan reformar las empresas estatales (SOEs), haciéndolas competitivas y relevantes para el futuro”, concluyen desde Federated Hermes.
El fin de una asociación le permitirá a la firma especializada en inversiones privadas Ardianreconfigurar sus activos en Chile y Perú. La firma está separando las aguas con Solarpack, una compañía de energías renovables con sede en España, con lo que tomó el control total de un puñado de plantas fotovoltaicas en los países andinos.
Ambas compañías anunciaron a través de un comunicado su decisión de finalizar su asociación, lo que les permite conservar el 100% de su propiedad en sus respectivas carteras de plantas solares. Esta operación, señalan, busca optimizar el portafolio de plantas solares de la gestora de activos en ambos países.
“Este nuevo enfoque se alinea con la visión estratégica de mejorar la eficiencia operativa e integrar las plantas solares fotovoltaicas en la cartera renovable global de Ardian, con el objetivo de lograr una mayor eficiencia y un mejor desempeño operacional”, indicaron en la nota de prensa.
El resultado de la transacción es que la gestora pasó a controlar la totalidad de una cartera de tres plantas ubicadas al norte de Chile, que suman 26,5 MW, y el 100% de Tacna, una planta solar fotovoltaica de 22,2 MW en el sur de Perú. Por su parte, Solarpack adquirió toda la propiedad de dos plantas en este último país: Panamericana, con una capacidad de 21,2 MW, y Moquegua, con 19,4 MW.
Ardian también puso fin a los acuerdos de gestión de activos que tenía con la firma especializada en energías renovables. Con esto, allanan el camino para que el gestor de activos renovables que tienen dedicado exclusivamente a su cartera en España y América Latina, AGR-AM, tome la gestión directamente.
Esta nueva estructura, agregaron, les permite obtener el control total de las plantas, gestionarlas de manera más directa e integrarlas con el resto de la cartera de Ardian Clean Energy Evergreen Fund (ACEEF), incluidas las plantas hidroeléctricas recientemente adquiridas en Perú.
“La reconfiguración de nuestros activos solares en Chile y Perú es muy estratégica para nosotros, y subraya el compromiso de optimizar nuestra cartera de energía renovable”, dijo Benjamin Kennedy, Managing Director de Renewables Infrastructure de Ardian.
Por parte, Santiago Varela, CEO de AGR-AM, destacó que ahora tendrán la “oportunidad de replicar los altos estándares de calidad de gestión ya desarrollados para los activos de Ardian, integrando diferentes tecnologías en la matriz de generación (fotovoltaica e hidráulica) como pilar fundamental de la futura expansión” en la región.
El año está por concluir y todo indica que los bancos centrales más importantes del mundo tuvieron éxito en la lucha contra la inflación, que se desató entre los años 2021 y 2022 luego del fin de los confinamientos globales generados por la pandemia del COVID-19.
En este contexto, quizás sea tiempo analizar la situación actual y revisar el pasado para entender tanto lo que sucedió como lo que podrá pasar en el futuro.
El Fondo Monetario Internacional (FMI), liberó un análisis elaborado por los expertos Anil Ari, economista para Europa y Lev Ratnovski, economista con más de 15 años de experiencia en instituciones como el propio FMI, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra.
En análisis fue elaborado a partir del estudio de 100 shocks inflacionarios registrados en el planeta desde la década de 1970.
En el contexto actual, gracias al aumento más importante de las tasas de interés registrado en una generación, la inflación por fin ha comenzado a disminuir. La inflación general en Estados Unidos y en gran parte de Europa se ha reducido a la mitad, desde alrededor del 10 por ciento el año pasado a menos del 5 por ciento en la actualidad. Sin embargo, los expertos del FMI advierten que todavía es demasiado pronto para que las autoridades celebren la victoria sobre la inflación. Hay razones para ser cautelosos ante las lecciones de la historia.
Primera lección
La historia nos enseña que la inflación es persistente. Se necesitan años para “resolver” la inflación reduciéndola al nivel que prevalecía antes del shock inicial. En el análisis, el cuarenta por ciento de los países revisados no lograron resolver los shocks inflacionarios incluso después de cinco años. Al 60 por ciento restante le tomó un promedio de tres años devolver la inflación a los niveles previos al shock.
Segunda lección
Históricamente los países han celebrado la victoria sobre la inflación y han relajado sus políticas monetarias prematuramente en respuesta a una disminución inicial de las presiones sobre los precios. Esto fue un error porque la inflación pronto regresó. Dinamarca, Francia, Grecia y Estados Unidos se encontraban entre los casi 30 países analizados que flexibilizaron sus políticas prematuramente después del shock de los precios del petróleo de 1973. De hecho, casi todos los países (90 por ciento) que no lograron resolver la inflación vieron cómo el crecimiento de los precios se desaceleraba marcadamente en los primeros años después de un shock inicial, para luego acelerarse nuevamente o quedarse estancados a un ritmo más rápido.
Tercera lección
Las autoridades monetarias deben responder a la inflación persistente con coherencia y credibilidad. Una vez más, la historia ofrece algunas lecciones. Los países analizados que resolvieron exitosamente la inflación endurecieron más sus políticas macroeconómicas en respuesta al shock inflacionario y, fundamentalmente, mantuvieron una política monetaria estricta de manera consistente durante un período de varios años. Italia y Japón fueron ejemplo porque adoptaron políticas más estrictas y por más tiempo después del shock de los precios del petróleo de 1979. Por el contrario, los países que no resolvieron la inflación tuvieron posturas políticas más flexibles y tenían más probabilidades de cambiar entre ciclos de ajuste y relajación. La credibilidad y coherencia es esencial.
Cuarta lección
Las condiciones del mercado laboral requieren mucha atención. En muchos países, los salarios de los trabajadores han caído en términos reales ajustados a la inflación y es posible que deban aumentar nuevamente para alcanzar los precios más altos. Sin embargo, el crecimiento de los salarios podría alimentar la inflación. Históricamente, los países que resolvieron la inflación reportaron un crecimiento de los salarios nominales más bajo. Es importante destacar que esto no se tradujo en salarios reales más bajos ni en una pérdida de poder adquisitivo, porque el menor crecimiento de los salarios nominales estuvo acompañado de un menor crecimiento de los precios. Lo que esto implica para los responsables de las políticas es seguir centrados en los salarios reales, no en los salarios nominales.
Quinta lección
Los países que resolvieron exitosamente la inflación también tuvieron mejores resultados en el mantenimiento de la estabilidad externa. Era menos probable que las monedas de libre flotación se depreciaran marcadamente y era más probable que los tipos de cambio fijos sobrevivieran. Este no es un llamado a la intervención monetaria. Más bien, parece que el éxito de los países en la lucha contra la inflación (a través de una política monetaria más restrictiva y una mayor credibilidad política) fue decisivo para apuntalar los tipos de cambio.
Sexta lección
Históricamente, los países que resolvieron la inflación tuvieron un menor crecimiento económico en el corto plazo que aquellos que no lo hicieron. Pero esta relación se revirtió en el mediano y largo plazo. Cinco años después del shock inflacionario, los países que resolvieron la inflación tuvieron un mayor crecimiento y un menor desempleo que las economías que permitieron que la inflación persistiera.
Más lecciones
Además de lo anterior, los especialistas del FMI advierten que la coordinación entre banqueros centrales y gobiernos en los diferentes países es vital para el éxito en el combate a la inflación.
«Los banqueros centrales están en la primera línea de la lucha contra la inflación y deberían prestar la mayor atención a estas lecciones. Pero los gobiernos no deben dificultar la tarea de las autoridades monetarias aumentando las presiones sobre los precios con una política fiscal laxa», dice el informe.
«El pasado nunca es una guía perfecta para el presente, porque no hay dos crisis exactamente iguales. De todos modos, la historia ofrece lecciones claras a los responsables políticos de hoy. La lucha contra la inflación es una maratón, no una carrera corta. Si la historia sirve de guía, la reciente caída de la inflación podría ser transitoria y por lo tanto los formuladores de políticas harían bien en no celebrar demasiado pronto», concluyen Ari y Ratnovski.
Foto cedidaDe izq a der: Pedro Pablo Larraín, Rodrigo Bustamante y Roberto Game
Un actor relevante del wealth management se está forjando en Chile, a raíz de un joint venture entre la firma especializada en deuda privada y gestión de portafolios Sartor Finance Group y el multi-family office Latincapital & Co. Esta nueva sociedad, que combina las ramas de gestión de patrimonios de ambas compañías, apunta a ampliar sus redes por América Latina, con la mira puesta en Montevideo, Lima y Miami.
Sartor y Latincapital anunciaron la integración, que creará uno de los servicios de asesoría de inversiones más grandes del país andino. Esta nueva unidad, señalaron a través de un comunicado, gestionará las carteras de más de 2.000 clientes de alto patrimonio.
Ambas compañías ya colaboraban desde 2019, cuando llegaron a un acuerdo que les permite combinar el diseño de estrategias y la implementación de portafolios globales en una sola plataforma. Ahora, el lazo se profundiza con este joint venture, llamado Latincapital Sartor Wealth Management.
Esta sociedad es la controladora de las divisiones de asesoría de inversiones de ambas empresas y que llevarán a cabo la integración en un proceso gradual. Con todo, la operación considera una estructura de propiedad y administración compartida en partes iguales.
El timón de la firma estará al mando de dos directores ejecutivos, con el cargo de co-Head, que tienen el objetivo de conseguir una transición fluida que no afecte a los clientes. Los elegidos para este cargo son Rodrigo Bustamante, socio de Sartor, y Roberto Game, fundador y director ejecutivo de Latincapital.
Una de las principales iniciativas de la nueva sociedad es dar el puntapié inicial a la expansión por América Latina. Y el primer destino ya está trazado: Montevideo. Según detallaron en la nota, la selección de la capital uruguaya viene de la mano de una tendencia de inversionistas y empresas chilenas de invertir en el país.
Hacia delante, agregaron, el joint venture apunta a abrir oficinas adicionales en Lima, Perú, y Miami, en Estados Unidos.
Desde las compañías destacan las posibilidades que les abre esta operación. “Es un paso muy importante para Sartor, pues nos permitirá seguir creciendo internacionalmente y poder contar con más opciones de inversión para nuestros clientes”, dijo Pedro Pablo Larraín, presidente de Sartor Finance Group, en la nota de prensa.
Bustamante, por su parte, destacó que la prioridad es que “este sea un proceso que nos permita combinar fortalezas, sin afectar el servicio que actualmente damos a cada uno de nuestros inversionistas”.
Game destacó los cuatro años de colaboración con Sartor –que incluye el diseño de fondos– como el resultado de una visión similar del negocio. “Al integrar nuestras fortalezas, buscamos mejorar la manera en que resolvemos las necesidades particulares de nuestras familias de inversionistas y ampliar los productos globales para la conformación de sus portafolios”, señaló.
