Estados Unidos evita el cierre del gobierno, pero persisten grandes déficits fiscales

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Capitolio, Washington (Christian Catamo, Pexels)

La aprobación de otra resolución continua evita un cierre parcial del gobierno de Estados Unidos, pero no indica una mejora en la formulación de políticas presupuestarias, dice Fitch Ratings en un informe, donde señala que es posible que el déficit del gobierno general en 2023 haya superado el 9% del PIB, lo que pone de relieve la incapacidad de las políticas provisionales para abordar el deterioro fiscal.

El Congreso aprobó una legislación para seguir financiando los departamentos del gobierno federal en los niveles existentes el 18 de enero. Los plazos para evitar un cierre se han retrasado al 1 y 8 de marzo mientras continúan los intentos de llegar a un acuerdo sobre los proyectos de ley de asignaciones para este año fiscal, que comenzó el 1 de octubre de 2023.

La última resolución continua se produce tras acuerdos de último minuto para suspender el techo de la deuda en junio de 2023 y resoluciones continuas en septiembre y noviembre para evitar cierres parciales del gobierno. Esto muestra cierta capacidad para llegar a un acuerdo bipartidista sobre la financiación, evitando las consecuencias económicas y sociales de un cierre. Sin embargo, subraya cuán dividido el gobierno ha hecho que alcanzar un consenso en materia fiscal sea un desafío.

«Los acontecimientos son consistentes con nuestra opinión de que esta dinámica política continuará al menos hasta las elecciones de noviembre de 2024. No esperamos que se apruebe ninguna medida significativa de consolidación fiscal antes de esa fecha. Posibles proyectos de ley de gasto suplementario, por ejemplo para brindar apoyo adicional a Ucrania o Taiwán o en seguridad fronteriza, podrían aumentar aún más el gasto», señala la calificadora.

Para Fitch, no está claro hasta qué punto se suavizará la política arriesgada después de las elecciones, dada la alta polarización política. Su resultado, y si el gobierno continúa dividido, también será importante para cualquier nueva legislación (incluida la posible extensión de los recortes de impuestos en la Ley de Empleos y Reducción de Impuestos de 2017) y la resolución del límite de deuda en enero de 2025.

«El deterioro constante de la gobernanza durante los últimos 20 años, incluso en materia fiscal, fue un factor clave de nuestra rebaja de la calificación de Estados Unidos a AA+/Estable en agosto de 2023, combinado con el deterioro fiscal esperado durante los próximos tres años y una deuda pública general elevada y creciente. Sólo dos veces en los últimos 13 años el Congreso aprobó todos los proyectos de ley de gasto requeridos antes del 1 de octubre, a menudo basándose en resoluciones continuas», dice Fitch.

La política arriesgada ha obstaculizado el progreso para abordar los desafíos a mediano plazo derivados de recortes de impuestos anteriores y el aumento de los costos de la seguridad social y Medicare. Mientras tanto, los desafíos fiscales se han visto agravados por tasas de interés más altas, destacadas por el aumento del 49% en los pagos netos de intereses de la deuda pública en el 4T23 con respecto al año anterior.

El aumento de los costos de los intereses contribuyó a que el déficit del gobierno federal se duplicara en el año calendario 2023, a aproximadamente el 7,8% del PIB, al igual que los mayores desembolsos de la Seguridad Social y los costos del seguro de depósitos (Fitch ha ajustado las cuentas fiscales para tener en cuenta el impacto de la condonación de préstamos estudiantiles en 2022 y 2023). El gasto aumentó pero los ingresos cayeron, en parte gracias a menores ingresos por impuestos a la renta personal, debido en gran medida a una caída en las ganancias de capital y a una disminución de las remesas de la Reserva Federal.

Mientras tanto, los gobiernos estatales y locales han vuelto a tener déficits cercanos a sus niveles previos a la pandemia, después de los superávits registrados en 2020-2022. Los déficits ascendieron al 1,1% del PIB en los 9M23. Esto, combinado con un déficit federal para el año 0,6 puntos porcentuales mayor de lo que esperábamos, implica que el déficit del gobierno general para todo el año podría ser del 9,2% del PIB, casi 1 punto porcentual más que el pronóstico inicial de Fitch.

«Nuestros últimos pronósticos fiscales, actualizados en el Comparador de Datos Soberanos trimestral de Fitch publicado el 20 de diciembre de 2023, apuntan a que el déficit del gobierno general de Estados Unidos superará el 8% del PIB anualmente en 2023-2025. Esto es mucho más alto que en nuestra rebaja de agosto, cuando pronosticamos déficits del 6,3%, 6,6% y 6,9% del PIB en 2023, 2024 y 2025, respectivamente».

Las revisiones de diciembre reflejaron resultados peores de lo esperado en el segundo semestre de 2023. Un déficit superior al 9% del PIB en 2023 presenta riesgos adicionales a estos pronósticos, dada la actual incapacidad para acordar medidas fiscales a mediano plazo y la falta de apetito político por la consolidación. Esto podría presentar riesgos para la trayectoria de la deuda de Estados Unidos. Los elevados déficits ya contribuyen a que la relación deuda pública/PIB supere el 120% en 2025, según nuestras previsiones actuales.

 

México lideró los ingresos de banca de inversión durante 2023

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México lideró en 2023 los ingresos de banca de inversión, de acuerdo con un reporte publicado por la agencia financiera Bloomberg, con fuentes como Bank of América y la firma de investigación londinense Dealogic. El país le ha quitado cuota de mercado a naciones como Chile, Colombia y Argentina, que experimentaron una expansión más lenta en el periodo, señala el mismo reporte.

La participación de México en los ingresos de banca de inversión en América Latina aumentó el año pasado al 20%, contra el 13% registrado en 2022, las tendencias indican que el crecimiento continuará porque México se ha convertido en un país muy atractivo para los capitales por factores como el nearshoring.

Sin embargo, Brasil todavía obtiene tres veces más ingresos de la banca de inversión que México, y sigue siendo una economía mucho más dinámica. Pero, el país norteamericano muestra signos de recuperación y se proyectan cuatro años consecutivos hasta 2025 en los que el crecimiento del país superará al de Brasil en caso de mantenerse la misma tendencia.

En 2023 Brasil mantuvo su liderazgo con el 63% de la cuota de banca de inversión para la región, aunque mostró un ligero retroceso desde el 63,3% reportado un año antes. México en cambio alcanzó una cuota de 20% desde una tasa previa de 13% reportada en 2022; con lo anterior, la nación azteca dejó muy atrás a y claramente le quitó cuota de mercado a Chile con apenas 6,3% desde un previo de 12,3% un año antes; también a Colombia con 3,1% desde un 3,65, y de igual forma a Argentina que alcanzó solo un 1,2% en 2023 contra una participación de 2,4% reportada en 2022.

Por ejemplo, en Bank of America, México registró el mayor aumento de ingresos de la región en 2023 y la institución planea seguir invirtiendo para apoyar tanto a sus clientes globales que quieren hacer más negocio en el país como a sus clientes mexicanos que ven oportunidades de crecimiento; Augusto Urmeneta dirige las operaciones en América Latina del banco estadounidense y al ser entrevistado por Bloomberg señaló su optimismo sobre los cambios en las leyes de los mercados de capitales, que deberían facilitar la creación de fondos de cobertura y reducir la burocracia necesaria para cotizar acciones.

En el reporte, Bloomberg también recoge las impresiones del banco estadounidense Morgan Stanley, mismo que considera que el auge de México continuará este y el próximo año, incluso si las elecciones presidenciales de México en junio y de Estados Unidos en noviembre producen cierta volatilidad. “Vimos emerger a México con mucha fuerza en términos de acuerdos”, dijo a Bloomberg Alessandro Zema, codirector de banca de inversión para América Latina de Morgan Stanley.

Los fondos de inversión especializados en bienes raíces constituyeron el grueso de las ventas de acciones en México el año pasado y es probable que este año se realice la oferta pública inicial del fideicomiso mexicano de propiedades industriales Fibra Next, que el año pasado postergó una venta de hasta 1.200 millones de dólares tras un problema de última hora sobre la situación fiscal de la empresa. Se considera que será la mayor OPI del país desde 2018.

Pero, también hay un temor sobre México, de acuerdo con el reporte de Bloomberg.  Los analistas que han seguido el desempeño de la economía del país por años, saben que México tiene un historial de perderse las grandes oportunidades; muestra de ello es el crecimiento económico de solo alrededor del 2% anual desde que entró en vigor el Tratado de Libre Comercio de América del Norte en 1994, muy por debajo del promedio de los mercados emergentes.

México parece repuntar en estos meses y se ha convertido en un atractivo para los mercados de capitales y de inversión en general, veamos si se mantiene así a lo largo del año.

Los libros del año recomendados por personalidades de la industria financiera de las Américas

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Poesía, información sobre algo tan vital como el sueño, filosofía, novelas históricas, libros de finanzas que remiten a la infancia, historias de trabajo en grupo que sirven para el fútbol o para la empresa… Para nosotros, en Funds Society Américas, este es sin duda el mejor artículo del año, ese que nos hace descubrir a los seres humanos detrás de los profesionales de las finanzas que entrevistamos regularmente.

Personalidades de la industria financiera de las Américas compartieron con nosotros sus libros preferidos del año, pensando en la pausa navideña o en las vacaciones del verano austral. No podemos sino agradecerles y desearles a todos buenos momentos en compañía de un libro.

Puede leer el artículo completo en este enlace.

La Fundación Citi lanza una convocatoria para que las ONGs combatan con la falta de vivienda

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La Fundación Citi ha lanzado una convocatoria de propuestas para la segunda edición de su Desafío de Innovación Global. Se trata de un modelo de financiación que busca ampliar el impacto de las organizaciones sin ánimo de lucro de todo el mundo dedicadas a abordar algunos de los problemas más apremiantes a los que se enfrenta la sociedad. Como parte del Desafío de Innovación Global 2024, se proporcionará un total de 25 millones de dólares  a 50 organizaciones comunitarias que trabajen en proyectos innovadores con el objetivo de tratar de resolver el problema de las personas sin hogar.

La inseguridad y falta de vivienda constituyen una preocupación mundial. Según estimaciones de las Naciones Unidas, aproximadamente 150 millones de personas en todo el mundo no tienen techo. Se considera que la vivienda segura, asequible y estable es un factor clave para el bienestar económico y social de las personas, las familias y las comunidades. 

“En la actualidad, la cantidad de personas en situación de inseguridad o falta de vivienda va en aumento en muchas comunidades de todo el mundo y esta tendencia se manifiesta de diferentes maneras, que requieren todas ellas soluciones específicas”, comentó Brandee McHale, presidenta de la Fundación Citi y directora de Inversión y Desarrollo Comunitario de Citi. “Con el Desafío de Innovación Global de este año, vamos a facilitar capital filantrópico que ayudará a desbloquear y poner en práctica enfoques innovadores para las personas sin hogar, a fin de generar un cambio duradero en la vida de personas de todo el mundo”.  

Este Desafío de Innovación Global se suma a la larga trayectoria de trabajo de Citi y la Fundación Citi en apoyo de la seguridad de la vivienda, tal como lo demuestran otras acciones realizadas: 

Durante 13 años consecutivos, Citi ha sido reconocido como la principal institución que otorga préstamos para viviendas asequibles, que permite a los promotores de viviendas asequibles adquirir, construir, restaurar y refinanciar viviendas asequibles multifamiliares en todo Estados Unidos 

Entre 2020 y 2022, Citi financió y facilitó un total de 30.200 millones de dólares para viviendas asequibles en todo el mundo, incluidos proyectos de vivienda asequible con certificaciones de construcción ecológica, lo que significó una contribución a su Objetivo de Finanzas Sostenibles de 1 billón de dólares.

A través del Citi Impact Fund, se han realizado inversiones de capital en startups innovadoras que aportan soluciones de vivienda al mercado, como Pallet, PadSplit, JettyeICON

En 2021, Citi anunció un bono de financiación social de 1 .000 millones de dólares que está apoyando desarrollos centrados en lo social, incluida la vivienda asequible, en mercados emergentes en todo el mundo

A través de su iniciativa Community Progress Makers en los Estados Unidos, la Fundación Citi ha apoyado a organizaciones sin ánimo de lucro que trabajan para promover el acceso a viviendas asequibles, espacios seguros para jóvenes en riesgo e iniciativas similares

La fecha límite para que las organizaciones elegibles se registren es el martes, 13 de febrero de 2024, a las 12 p.m., hora de Nueva York (hora del este). Las organizaciones que resulten receptoras se anunciarán más adelante este año.

WisdomTree reduce las comisiones del ETP europeo de bitcoin con respaldo físico

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WisdomTree ha anunciado que las comisiones del WisdomTree Physical Bitcoin, con un volumen de 325 millones de dólares, se reducirán del 0,95% al 0,35%. Según explica la gestora, “esto implica que este ETP se haya convertido en el producto cotizado en bolsa (ETP) de bitcoin con respaldo físico, y que no participa en el préstamo de criptodivisas, con la menor comisión de Europa”.

Desde WisdomTree señalan que el cambio en la comisión de gestión (MER) es parte de la revisión de comisiones de toda la gama de ETPs de criptodivisas que está haciendo y que ya se encuentra entre las comisiones más bajas de Europa. Según indica, las nuevas comisiones de gestión para la gama entrarán en vigor a partir del lunes 22 de enero de 2024.

Los ETPs afectados son:

“La demanda institucional y minorista de criptomonedas ha sido una vez más un tema de discusión destacado. El lanzamiento de fondos cotizados en bolsa (ETFs) de bitcoin al contado en los EE.UU. ha captado mucha atención en Europa, sin embargo, muchos inversores no son conscientes de que han podido acceder a la misma exposición a criptodivisas al contado a través de ETPs con respaldo físico desde 2019. Los inversores europeos interesados en bitcoin al contado o exposiciones específicas a criptomonedas pueden obtener acceso a través de nuestros ETPs de grado institucional y de bajo coste que están disponibles en las principales bolsas europeas reguladas”, afirma Alexis Marinof, Head of Europe de WisdomTree.

Según destaca la gestora, sus ETPs de criptodivisas con respaldo físico “brindan a los inversores una forma simple, segura y de bajo coste de obtener exposición a una variedad de criptomonedas, incluidas bitcoin, ether, solana, cardano, polkadot y una selección de cestas diversificadas de criptodivisas”. Y aclara que los ETPs permiten a los inversores acceder a las criptomonedas sin la necesidad de poseerlas directamente, almacenar claves de acceso privadas o interactuar con la cadena de bloques o la infraestructura de moneda digital. Los inversores también reciben acceso a soluciones de almacenamiento de grado institucional sin necesidad de interactuar con un custodio o mantener ellos mismos una billetera digital.

En este sentido Marinof añade: “El lanzamiento de ETFs de bitcoin al contado en los EE. UU. está ayudando a que el mercado de las criptomonedas evolucione a medida que la clase de activo continúa reclamando un lugar en las carteras de clientes. El negocio diversificado y escalable de WisdomTree nos permite ofrecer ETPs de criptomonedas con comisiones muy competitivas, al mismo tiempo que ofrecemos productos superiores que no participan en la práctica más arriesgada de préstamos de criptodivisas. La clase de activo está evolucionando y estamos liderando el camino en Europa al reducir las comisiones de nuestros ETPs de criptodivisas con respaldo físico. Esta medida refuerza nuestro compromiso de respaldar las necesidades de los inversores a través de productos, servicio al cliente y análisis de primera clase”.

La gama de ETPs de criptodivisas de WisdomTree aprovecha su tradición en la innovación y la profunda experiencia de la empresa en ETPs con respaldo físico, obtenida a partir de los 20 años de experiencia proporcionando y gestionando ETPs de oro físico. Además, estos ETPs de criptodivisas europeos de WisdomTree tienen el pasaporte hecho para su distribución en Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Irlanda, Luxemburgo, Polonia, Países Bajos, Noruega, España, Suecia y Suiza.

M&G lanza una estrategia de renta variable global sobre inteligencia artificial

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M&G Investments ha anunciado el lanzamiento del fondo M&G (Lux) Global Artificial Intelligence, una estrategia activa de renta variable diseñada para captar la oportunidad de inversión para las próximas décadas que presenta la inteligencia artificial (IA). 

La gestora considera que en un momento clave para la innovación y la competencia, la IA representa uno de los motores de crecimiento a largo plazo más relevantes, así como una fuerza de mercado disruptiva, llamada a ser determinante en el éxito y la supervivencia de gran parte del tejido empresarial a nivel global. “Con el potencial de aportar anualmente entre 2,6 y 4,4 billones de dólares a la economía mundial a través de mejoras de productividad y eficiencias la implantación de la IA puede aportar beneficios transformadores a las empresas en multitud de aspectos, como la mejora de la toma de decisiones, la innovación, la gestión de riesgos o la experiencia del cliente, entre otras”, destacan desde M&G. 

Con el objetivo de capitalizar sobre esta oportunidad, el M&G (Lux) Global Artificial Intelligence Fund gestionará una cartera de 50-70 empresas activamente seleccionadas en las que la IA se perfila como un motor para el crecimiento de los ingresos a largo plazo o para la expansión del margen de beneficios, identificando oportunidades en las tres categorías. La primera de ellas son los llamados “facilitadores de IA”, es decir, empresas que suministran la tecnología necesaria para crear soluciones de IA. En segundo lugar, son los proveedores de IA, es decir, empresas que ofrecen soluciones de IA a los clientes; y por último, la categoría beneficiarios de la IA, que supone empresas que utilizarán la IA para mejorar productos, servicios y procesos.

El fondo, gestionado conjuntamente por Jeffrey Lin y Thomas Lee del equipo de inversión en renta variable temática en tecnología de M&G, tiene como objetivo proporcionar una rentabilidad total superior (mediante una combinación de crecimiento del capital e ingresos) a la del índice MSCI ACWI en cualquier periodo de cinco años. Además, está clasificado como artículo 8 por la SFDR y aplica exclusiones relacionadas con el carbón térmico y armas controvertidas y ejerce límites de ingresos sobre las inversiones asociadas a sectores sociales y medioambientales específicos.

“Nos encontramos al comienzo de una temática que esperamos que experimente un importante crecimiento en las próximas décadas y que tiene el potencial de generar un cambio generalizado en la economía y remodelar el panorama competitivo en todos los sectores. Vemos muchas oportunidades de inversión atractivas relacionadas con la IA, pero como ocurre con todas las fuerzas disruptivas del mercado, esperamos un intenso periodo de euforia en el sector. Comprender dónde se encuentran las áreas de mayor crecimiento será la clave para ofrecer mejores resultados a los clientes a medida que navegan por esta apasionante oportunidad de inversión”, señala Fabiana Fedeli, CIO de Renta Variable, Multiactivos y Sostenibilidad de M&G Investments.

Por su parte, Jeffrey Lin, co-gestor de M&G (Lux) Global Artificial Intelligence Fund, añade: “El poder disruptivo de la innovación tecnológica se debe a su potencial para crear un producto mejor o más asequible, capaz de hacer crecer la cuota de mercado de una empresa o, de hecho, crear un mercado nuevo en su totalidad. Como inversores activos, nos centramos en identificar la intersección entre la innovación tecnológica y su aplicación en los procesos empresariales. Nuestra formación como ingenieros informáticos y nuestra experiencia dilatada en el sector de la inversión nos dotan del bagaje y los conocimientos necesarios para comprender qué hace falta para que una empresa tenga un éxito especial esta área”.

Los fondos de dividendos vuelven a atraer la atención de los inversores

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La época de bajos tipos de interés que, no hace tanto tiempo, alimentó los mercados alcistas hizo que los inversores infravaloraran los flujos de ingresos -actuales y recurrentes- que proporcionan los dividendos. Además, en un momento en el que los valores de crecimiento dominaban el sentimiento del mercado y acaparaban los titulares, los valores de dividendos estaban infravalorados, eran impopulares y estaban olvidados. En consecuencia, los fondos de dividendos no han ocupado un lugar destacado en el radar de los inversores durante la última década. 

Pero esta tendencia podría estar cambiando, según el informe de Morningstar titulado 2023 Global Equity Income Landscape: The Renaissance of Global Dividends. Las alzas de tipos sin precedentes llevadas a cabo por los bancos centrales desde 2022 para combatir la inflación volvieron a poner en el punto de mira a los valores que reparten un porcentaje de sus beneficios a los accionistas: ante el temor a una recesión, los inversores prefirieron el carácter defensivo y el flujo de ingresos fiable que pueden ofrecer las estrategias de dividendos.

Tras un largo periodo de desvanecimiento del interés de los inversores, el cambio de régimen en la política de los bancos centrales despertó un renovado apetito inversor por las estrategias de dividendos. Los inversores invirtieron una cifra récord de 19.900 millones de euros en estrategias de dividendos globales domiciliadas en Europa en 2022, seguida de importantes entradas hasta finales de octubre de 2023. Los activos alcanzaron niveles récord de 131.000 millones de euros en julio de 2023, para descender a 123.000 millones de euros a finales de octubre de 2023.

Aunque los inversores volvieron a interesarse por las estrategias de renta variable, el estudio desvela que se prefieren los enfoques globales: mientras que las estrategias de renta variable mundial registraron entradas récord, la popularidad de las de renta variable regional se mantuvo moderada. Las estrategias de dividendos orientadas a Europa, y especialmente al Reino Unido, siguieron sin gozar del favor de los inversores.

El informe desvela que el voto a favor del Brexit y sus implicaciones económicas, junto con unos resultados poco alentadores, han hecho que los inversores huyan de las acciones del Reino Unido. “Esto plantea la cuestión de si los inversores deberían aprovechar las valoraciones más baratas y la abundancia de dividendos en el mercado británico o si la renta variable británica es considerada una estrategia pasada de moda”, según recoge el estudio.

Aunque Europa y el Reino Unido albergan un vasto universo de sólidos valores que pagan dividendos y de alta rentabilidad, los inversores optan cada vez más por el conjunto de oportunidades que ofrecen los enfoques globales. “Esto permite a los gestores de carteras invertir en sectores a los que las estrategias regionales difícilmente podrían acceder”, apuntan en Morningstar.

El sector tecnológico es un ejemplo llamativo, ya que varias empresas tecnológicas con sede en Estados Unidos presentan muchas de las características que buscan los inversores en dividendos. Negocios consolidados, balances sólidos y una elevada generación de flujo de caja, junto con un crecimiento de los dividendos superior a la media, hacen de estas empresas opciones atractivas para la diversificación, lo que da lugar a una cartera más equilibrada de rentabilidad por dividendo y crecimiento de los dividendos.

Estrategias activas y pasivas

Mientras que la cuota de mercado de las estrategias pasivas pasó del 1,6% a principios de 2013 al 8,7% a finales de octubre de 2023, la categoría Morningstar de renta variable mundial sigue siendo competencia de las estrategias de gestión activa.

Sin embargo, los productos de seguimiento de índices ganaron impulso en los últimos 18 meses, ya que absorbieron el 21% de las entradas netas en fondos de dividendos globales. Aunque el dominio de las estrategias de gestión activa contrasta fuertemente con otras categorías en las que los inversores han optado cada vez más por productos indexados, las estrategias activas han demostrado su valor añadido en la categoría de Renta Variable Global.

Dentro de esta categoría, los fondos pasivos ofrecen una ventaja en costes frente a sus homólogos activos. El coste representativo Morningstar ponderado por activos de los fondos pasivos se sitúa en un modesto 0,38%, mientras que el de los fondos activos es notablemente superior, del 1,26%.

Concentración de activos

Las 10 mayores estrategias globales de dividendos gestionaban colectivamente 73.700 millones de euros en activos a finales de octubre de 2023, lo que corresponde a una cuota de mercado del 60%, según Morningstar.

DWS sigue siendo una potencia en dividendos, ya que su estrategia insignia, DWS Top Dividende, se ha convertido en un monstruo de 21.200 millones de euros. Además, DWS Invest ESG Equity Income ha acumulado 2.700 millones de euros en activos, lo que pone de relieve el apetito de los inversores por estrategias de dividendos sostenibles.

Sólo hay una estrategia pasiva entre los 10 mayores fondos de dividendos mundiales: Vanguard FTSE All World High Dividend UCITS ETF. Aun así, fue una de las opciones más populares entre los inversores, ya que las entradas netas de 2.400 millones de euros durante los 24 meses anteriores a octubre de 2023 le valieron un puesto entre los cinco primeros.

Entre las estrategias que registraron las mayores entradas netas durante ese periodo figuran Guinness Global Equity Income y JPM Global Dividend Fund, con 2.700 y 2.500 millones de euros en depósitos, respectivamente. 

¿Qué hace brillar a los fondos de gestión activa de dividendos?

Los índices que replican los fondos pasivos de dividendos suelen clasificar las acciones del universo y establecer las ponderaciones de su cartera en función de su rentabilidad por dividendo.

Sin embargo, la búsqueda de las mayores rentabilidades puede dar lugar a importantes concentraciones sectoriales y aumenta el riesgo de recortes de dividendos si las generosas rentabilidades resultan insostenibles. Los fondos de dividendos gestionados activamente suelen evitar los valores de mayor rentabilidad y, en su lugar, combinan la rentabilidad con el crecimiento de los dividendos para construir una cartera más sólida y equilibrada de valores de dividendos complementarios para suavizar los rendimientos a lo largo del ciclo.

La rentabilidad media por dividendo de los fondos de dividendos globales gestionados activamente era del 3,58% en octubre de 2023, mientras que la rentabilidad media por dividendo de los índices de seguimiento gestionados pasivamente era del 5,34%. El iShares STOXX Global Select Dividend 100 (DE), el Xtrackers Stoxx Global Div100 Swap ETF y el Global X SuperDividend ETF fueron los únicos fondos de la categoría con rentabilidades por dividendo de dos dígitos.

Una ventaja clave de los fondos de dividendos gestionados activamente es su énfasis en el análisis fundamental prospectivo no sólo para evaluar el potencial de crecimiento de los dividendos, sino, lo que es más importante, “para examinar cuidadosamente la sostenibilidad de los dividendos”, recoge el estudio.

En lugar de basarse únicamente en estadísticas retrospectivas y en el historial de dividendos, el análisis de las ventajas competitivas, la generación de flujo de caja, la rentabilidad, la calidad del balance y las decisiones de asignación de capital de una empresa mejora la solidez del proceso de selección de valores y puede ayudar a evitar los recortes de dividendos.

Otra ventaja reside en su capacidad para evaluar y responder al impacto potencial de situaciones especiales. El informe recoge que los cambios normativos, las reorganizaciones y otros cambios empresariales pueden afectar a los fundamentos de una empresa, la valoración del negocio y la política de reparto de dividendos.

Los fondos de dividendos gestionados activamente tienden a ser más flexibles en su enfoque que las estrategias pasivas, lo que se traduce en un universo de inversión más amplio entre el que elegir. Los fondos de dividendos de dividendos gestionados activamente también pueden gestionar los recortes de dividendos de forma más pragmática.

Aunque a los fondos de dividendos activos se les suele exigir que generen una rentabilidad por dividendo mínima en relación con el índice general del mercado a nivel de cartera, no suele aplicarse tal requisito a nivel de valores.

Esto permite combinar valores de alta rentabilidad con otros que pagan dividendos bajos o, a veces, ninguno. Esta flexibilidad permite a los gestores de cartera considerar valores de difícil acceso para las estrategias orientadas al rendimiento, como por ejemplo cuando un gestor de cartera espera que una empresa (re)inicie el pago de dividendos.

Además, los fondos de dividendos gestionados activamente no suelen estar obligados a vender inmediatamente si una empresa recorta o cancela por completo su dividendo, que para un negocio económicamente viable suele ser el peor momento para tirar la toalla.

Por ejemplo, los fondos de dividendos gestionados activamente han sido más indulgentes con las empresas que tuvieron que recortar o pausar sus dividendos durante la pandemia. Algunos recortes de dividendos fueron impulsados por la necesidad financiera debido a la recesión económica, pero otros se hicieron por prudencia y podrían considerarse como un año sabático de dividendos, mientras que otro grupo de empresas se enfrentó a presiones políticas para posponer el pago de dividendos. “No todos los recortes de dividendos son iguales, y los gestores de carteras inteligentes pueden aprovecharlos”, apuntan desde Morningstar.

Adepa adquiere Fidupar, proveedor de fondos y servicios corporativos con sede en Luxemburgo

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Adepa, compañía independiente de gestión de activos y patrimonios, ha llegado a un acuerdo para adquirir Fidupar, firma especializada en servicios de fondos y corporativos regulados por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) con sede en Luxemburgo. Según ha anunciado Adepa, el acuerdo está firmado, pero la compra aún está sujeta a las respectivas aprobaciones reglamentarias.

La combinación de ambas, que suman la experiencia de Adepa y los servicios especializados de Fidupar, dará lugar a una compañía con un gran potencial en el sector de los servicios financieros, mejorando la posición de Adepa en Luxemburgo y reforzando sus capacidades en inversión alternativa.

Esta adquisición estratégica marca un hito importante en los planes de expansión de Adepa, consolidando su posición como actor clave en el sector de los servicios financieros, según indican. Además, prevén que la operación genere sinergias que mejorarán significativamente las capacidades del grupo en materia de gestión de fondos y agentes de transferencias, especialmente en el ámbito de las inversiones alternativas. 

Desde Adepa indican que este movimiento se alinea perfectamente con su estrategia de crecimiento, subrayando su compromiso de proporcionar soluciones integrales e innovadoras a los clientes, abarcando ManCo/AIFM, administración de fondos y servicios al inversor. “Fidupar se ha consolidado como un socio de confianza en el sector de los servicios financieros, ofreciendo una gama de soluciones especializadas adaptadas a las necesidades específicas de los clientes en materia de administración de fondos y servicios corporativos”, apuntan. 

Por último, destacan que esta adquisición permite a Adepa reforzar su posicionamiento histórico en Luxemburgo, centro neurálgico de las finanzas y las inversiones internacionales, al tiempo que abre oportunidades en nuevos mercados, como Francia y Bélgica.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Fidupar a la familia Adepa. Este movimiento estratégico se alinea con nuestro objetivo de fortalecer nuestras capacidades y ampliar nuestro alcance global. La experiencia y el conocimiento del mercado que aporta Fidupar sin duda complementarán nuestras fortalezas actuales, fomentando el crecimiento y la innovación”, ha indicado Carlos Alberto Morales, consejero delegado de Adepa.

En respuesta a la adquisición, Frédéric Collot y Nicolas Montagne, directores generales de Fidupar, han afirmado: “Estamos encantados de unir fuerzas con Adepa, un movimiento que se alinea con nuestro compromiso compartido de ofrecer servicios financieros excepcionales. Esta colaboración estratégica aportará valor añadido a nuestros clientes y abrirá nuevas oportunidades de crecimiento”.

Lombard Odier Investment Managers nombra a Bettina Ducat codirectora

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Foto cedidaBettina Ducat, codirectora de Lombard Odier Investment Managers.

El Grupo Lombard Odier ha anunciado el nombramiento de Bettina Ducat para el cargo de codirectora de Lombard Odier Investment Managers (LOIM), a partir del 5 de marzo de 2024. Según indican desde la firma, Ducat estará destinada en Ginebra y se convertirá en socia del grupo. Además, Bettina Ducat dirigirá conjuntamente LOIM, la división de gestión de activos de Lombard Odier, junto con el socio director Jean-Pascal Porcherot. 

Antes de incorporarse a Lombard Odier, Bettina Ducat fue consejera delegada de La Financière de l’Echiquier (LFDE) y consejera delegada adjunta a cargo de la gestión de activos del Grupo Primonial, donde desarrolló y diversificó con éxito el negocio global, al tiempo que implementaba soluciones financieras innovadoras y estrategias centradas en la sostenibilidad. En este puesto, también gestionó la compra de LFDE a la Banque Postale. Anteriormente, Bettina trabajó para AXA Investment Managers durante más de 13 años, entre otras funciones como directora Global de Distribución. Posee un MBA por la EM Lyon y un título visitante por la Universidad de St Gallen.

“La experiencia de liderazgo de Bettina Ducat y su trayectoria en renta variable, distribución y desarrollo de estrategias de inversión basadas en la sostenibilidad serán de gran valor para LOIM. Nos complace darle la bienvenida al Grupo mientras seguimos ampliando nuestra oferta de gestión de activos”, ha afirmado Jean-Pascal Porcherot, Managing Partner.

Por su parte, Bettina Ducat ha señalado sobre su nombramiento: «Estoy encantada de incorporarme a LOIM, una firma líder en gestión de activos con un claro enfoque y deseando trabajar junto a Jean-Pascal Porcherot para seguir creciendo y desarrollando el negocio, con vistas a ofrecer a los clientes las mejores estrategias de inversión de su clase”.

Milagro en la calle 20

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Foto cedidaChair Powell participates in the Federal Open Market Committee (FOMC) press conference on July 27, 2022.

La rueda de prensa posterior a la reunión de diciembre de la Reserva Federal de Estados Unidos plantea una pregunta interesante: ¿Por qué su presidente, Jerome Powell, consideró necesario sobrealimentar una subida de los mercados financieros que ya era fuerte?

Los tranquilizadores datos de inflación de Estados Unidos ya habían reforzado el optimismo de los mercados antes de la reunión, con un significativo repunte de los precios de las acciones y un descenso de un punto porcentual de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, tras alcanzar un máximo de casi el 5% a mediados de octubre.

En este contexto, los fuertes movimientos alcistas durante la reunión de la Reserva Federal e inmediatamente después muestran que las declaraciones de Powell fueron mucho más moderadas de lo esperado. De hecho, la mayoría de los comentarios de los analistas juegan con el tema de un regalo navideño anticipado a los inversores.

La mayoría de los analistas e inversores esperaban claramente que Powell se opusiera a las expectativas de una pronta reducción de las tasas de interés. Pero en la sesión de preguntas y respuestas a la prensa que siguió a la reunión de política monetaria, Powell pareció desentenderse de la cuestión, argumentando que, dado que los mercados habían oscilado tanto el año pasado, sería mejor que la Reserva Federal se centrara en su trabajo e ignorara los movimientos del mercado.

Aunque es comprensible cierta frustración por la volatilidad de los mercados, ignorar el impacto económico de las condiciones financieras parece un hecho bastante extraño.

Hace poco más de un mes, Powell señaló que un endurecimiento de las condiciones financieras impulsado por el mercado estaba haciendo parte del trabajo de la Fed en la lucha contra la inflación. La misma lógica implica que el fuerte repunte del mercado antes de la reunión de diciembre había compensado una parte significativa del esfuerzo de endurecimiento monetario de la Fed. Sin embargo, Powell decidió ignorarla. Esto es notable, ya que las condiciones financieras han vuelto al nivel de junio de 2022, cuando las tasas de interés oficiales eran de sólo el 1,75%.

Las condiciones financieras han vuelto a niveles de junio de 2022

2020-2023:

 

Esto reforzó la sensación de que la Fed piensa que la lucha contra la inflación ya está ganada. Y de hecho, mi impresión fue que Powell tomó una página de Marco Antonio de Shakespeare: declaró la victoria mientras protestaba en voz alta y repetidamente que no estaba declarando la victoria. Marco Antonio afirmó: «Vengo a enterrar a César, no a alabarlo», justo antes de pronunciar un apasionado elogio del emperador asesinado.

Del mismo modo, Powell advirtió de que es necesario y no está asegurado un mayor avance en la desinflación, justo antes de subrayar que la reducción de la inflación ha sido más rápida y mucho menos dolorosa de lo que se pensaba, y se espera que continúe.

El presidente de la Fed señaló también que no se descartan más subidas de tasas, pero nos dijo que el Comité Federal de Mercado Abierto ya ha centrado su atención en el calendario de recortes de tasas.

La Reserva Federal tiene mucho de lo que estar orgullosa y contenta. Tras un comienzo tardío, subió las tasas de forma rápida y decidida; la inflación ha disminuido efectivamente más rápido de lo que la mayoría de los analistas esperaban, mientras que tanto el crecimiento como el mercado laboral se han mantenido más fuertes de lo que la mayoría de los analistas se atrevían a esperar.

De hecho, como Powell nos recordó, la mayoría de los analistas predijeron que Estados Unidos entraría en recesión en 2023. En Franklin Templeton Fixed Income nos situamos en el extremo optimista del espectro, argumentando que si llegábamos a ver una recesión, sería breve y poco profunda.

Dos preguntas clave: ¿En qué medida ha contribuido hasta ahora el endurecimiento monetario a la desinflación, y qué orientación monetaria se necesita para reducir la inflación de forma sostenible hasta el objetivo?

La visión de Powell pareció inclinarse de nuevo hacia la visión de la «inflación transitoria»; el repunte de la inflación estadounidense, argumentó, reflejaba cierto exceso de demanda, pero sobre todo una combinación de restricciones extraordinarias de la oferta. Éstas se han invertido desde entonces, con un aumento de la oferta de mano de obra y una relajación de las restricciones de la cadena de suministro que han permitido avanzar en la desinflación con escaso daño para la economía.

Powell argumentó además que hay más desinflación impulsada por la oferta en ciernes.  Concedió que una vez que el viento de cola de la oferta cese y tengamos que depender de frenar la demanda, entonces la «última milla» de la desinflación debería, en teoría, ser más difícil; pero, añadió, aún no lo hemos visto.

Esto sugiere una mayor confianza en que la desinflación pueda lograrse principalmente a partir de la reversión de los shocks de oferta. Desde este punto de vista, se puede argumentar que las subidas de tasas eran necesarias para evitar un mayor desbordamiento de la demanda y mantener ancladas las expectativas de inflación, pero que en este momento eso ya no es un problema: con los riesgos de crecimiento e inflación ahora equilibrados, y con algunas señales de una actividad más débil, la atención debería centrarse en la relajación de la política con el fin de limitar los riesgos de recesión. En este contexto, Powell también reforzó su caracterización de lo restrictiva que es la política monetaria, llamándola «bien en territorio restrictivo».

Queda por ver si esta mayor confianza en lo que podríamos llamar una «teoría neotransitoria de la inflación» está justificada.

El panorama de la inflación puede parecer más o menos tranquilizador en función de la medida que se tome, ya sea el Índice de Precios de Consumo (IPC) o el Gasto en Consumo Personal (PCE), general o subyacente, variación intermensual o mensual anualizada.

La Reserva Federal ha venido señalando una medida «supercore» de la inflación de los servicios, excluidos los alimentos, la energía y la vivienda, como especialmente representativa de las presiones inflacionistas subyacentes.  En los tres últimos meses, la tasa anualizada del “supercore”  del IPC ha sido del 5,2%. Esto sigue estando bastante lejos del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El crecimiento salarial, como reconoció Powell, también sigue siendo más fuerte de lo que permitiría el objetivo de inflación.

El IPC de los supernúcleos se ha acelerado en la segunda mitad de 2023

2017-2023:

Teniendo en cuenta el considerable descenso de la inflación y la gran resistencia de la economía estadounidense, Powell argumentó que esto justifica un cambio de orientación hacia los recortes de tasas para limitar los riesgos a la baja para el crecimiento.

Sin embargo, las mismas perspectivas macroeconómicas podrían haber justificado igualmente una postura muy diferente: la fortaleza de la economía demuestra que la política monetaria no es demasiado restrictiva, y da a la Reserva Federal margen para mantener la política actual durante más tiempo para asegurarse de que la inflación vuelve a su objetivo de forma sostenible.

De hecho, los datos económicos más recientes deberían haber desaconsejado un giro tan agresivo. El desempleo bajó en noviembre a pesar del aumento de la tasa de actividad; el crecimiento salarial anualizado de tres meses de los trabajadores no directivos se aceleró; las ventas minoristas superaron las expectativas en noviembre; el IPC subyacente se aceleró en los dos últimos meses; y es probable que el déficit fiscal de EE.UU. siga aumentando el año que viene.

Juzgar el equilibrio de los riesgos de inflación y crecimiento en 2024 es especialmente difícil. Además de la incertidumbre económica de una recuperación pospandémica, existe una elevada incertidumbre geopolítica, y Estados Unidos se adentra en un año electoral.

La decisión de Powell de sobrealimentar el rally del mercado cuando las condiciones financieras ya se habían relajado sustancialmente me sugiere que la Fed está mucho más relajada sobre los riesgos de inflación. En mi opinión, esta nueva relajación drástica de las condiciones financieras, sin embargo, aumenta las posibilidades de que el último tramo de la desinflación resulte efectivamente más duro.

Esto, a su vez, provocará probablemente una mayor volatilidad en los mercados. Puede que el último tramo no sea mucho más duro, pero probablemente será más accidentado de lo que los mercados esperan ahora.

Tribuna de opinión de Sonal Desai, CIO (Chief Investment Officer) de Franklin Templeton Fixed Income.