La renta fija en el punto de mira: potencial de rendimiento en un contexto de estrechamiento de diferenciales

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Pixabay CC0 Public Domain

Al comenzar el nuevo año, los mercados de renta fija presentan un panorama heterogéneo. Los diferenciales entre sectores se encuentran en sus niveles más estrechos desde la crisis financiera mundial (CFG), y los diferenciales de las empresas con grado de inversión no eran tan estrechos desde 1997. Sin embargo, los rendimientos se mantienen en el decil más alto de abaratamiento desde la CFG. Es probable que esta dicotomía se refuerce a sí misma, ya que los inversores, atraídos por los elevados rendimientos, aceptan una menor compensación de los diferenciales.

Factores que impulsan los diferenciales estrechos y los rendimientos elevados:

  • Factores macroeconómicos: Los inversores siguen siendo optimistas acerca de la trayectoria de crecimiento de la economía estadounidense, alentados por los últimos datos del PIB (3,1% trimestral anualizado), la resistencia del crecimiento de las nóminas no agrícolas y la continua fortaleza del sector manufacturero. Estos factores han favorecido el apetito por el riesgo.
  • Factores fundamentales: Los balances de las empresas y los consumidores siguen siendo sólidos. Las tasas de impago de la deuda de alto rendimiento, de sólo el 1,1% (según JP Morgan), están muy por debajo de la media histórica del 3,4%. La deuda de los consumidores, en relación con el PIB, se encuentra en su nivel más saludable desde la crisis financiera mundial.
  • Factores técnicos: Los mercados de renta fija han experimentado fuertes flujos de entrada durante 2024, con entradas de fondos de inversión que alcanzaron un máximo de la década de 425.000 millones de dólares. Además, la emisión neta negativa en el espacio corporativo de alto rendimiento en años anteriores ha dejado el sector modestamente más pequeño, contribuyendo a una dinámica favorable de oferta-demanda.

A pesar de estas condiciones favorables, los patrones históricos sugieren cautela. Aunque hay pocos indicios de que una recesión sea inminente, si así fuera, los inversores reflejarían inmediatamente este riesgo en los diferenciales de crédito. Observamos que el entorno actual se asemeja a otros pasados en los que la complacencia vino precedida de una perturbación imprevista.

Lecciones históricas sobre volatilidad y complacencia

Una mirada retrospectiva a la diferencia entre la volatilidad de los tipos y la de los diferenciales (gráfico anterior) revela que el entorno actual se asemeja a otros periodos de complacencia, como 2005-2007 y 2018-2020, que precedieron a importantes perturbaciones de la economía mundial. Durante esos periodos, los diferenciales estrechos, combinados con una volatilidad decreciente, enmascararon riesgos subyacentes que más tarde afloraron con importantes dislocaciones del mercado.

En una línea similar, la «señal de complacencia» de Barclays -que realiza un seguimiento de varios factores basados en el mercado, como la volatilidad realizada del alto rendimiento, las entradas de fondos de alto rendimiento y préstamos bancarios, y el precio de las coberturas de cola de alto rendimiento- indica que los mercados se encuentran en su nivel más alto de complacencia desde septiembre de 2021. Esta señal subraya el creciente riesgo de que los inversores no estén valorando adecuadamente el potencial de perturbación, especialmente en áreas sensibles al crédito.

Aterrizaje suave: Desafíos históricos y riesgos modernos

El precio actual de los activos de riesgo refleja un mercado que ha declarado la victoria sobre la recesión. La comunicación actual de la Reserva Federal sugiere que los riesgos para la inflación y el empleo son prácticamente iguales, lo que constituye una situación favorable para el banco central. Los tipos, que parecen estar por encima de los neutrales, dan a la Reserva Federal la palanca que necesita para mantener la inflación bajo control, al tiempo que dispone de munición para aplicar recortes en caso de que las nóminas no agrícolas tiendan a la baja.

Sin embargo, la historia sugiere que evitar una recesión tras un ciclo de subidas de tipos es la excepción más que la regla. En los últimos 50 años, para lograr un «aterrizaje suave» han sido necesarias tres condiciones:

  1. Sin choques: Las crisis pasadas, como las subidas del precio del petróleo, la guerra y la pandemia de COVID-19, han descarrilado a menudo la estabilidad económica.
  2. Sin burbujas financieras: Los excesos financieros, como la burbuja de las puntocom en 2001 y la burbuja inmobiliaria en 2008, han provocado históricamente recesiones.
  3. Buena política: Es fundamental una combinación de políticas fiscales responsables y una política monetaria independiente.

Fuente: Bloomberg y Thornburg, datos a 30 de septiembre de 2024.

A mediados de los años ochenta y mediados de los noventa, fueron raros los periodos en los que se alinearon las tres condiciones, permitiendo aterrizajes suaves. En la actualidad, el riesgo de perturbaciones sigue siendo impredecible, pero la dinámica política y fiscal presenta un notable viento en contra. Abordar déficits presupuestarios significativos podría limitar el crecimiento, reduciendo la contribución del gobierno a la expansión económica.

 

 

Artículo de opinión de Christian Hoffmann, responsable de Renta Fija y Director General de Thornburg IM, y Adam Sparkman, gestor, gestor de carteras de clientes y Director General.

Invesco lanza un ETF Equal Weight de renta variable estadounidense con una estructura sintética

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Invesco y ETF equal weight
Canva

Invesco amplía su gama de productos con el lanzamiento del Invesco S&P 500 Equal Weight Swap UCITS ETF, un fondo que busca replicar la rentabilidad del índice S&P 500 Equal Weight con una estructura sintética. Según explica la gestora, el índice de referencia se construye a partir del índice S&P 500, asignando el mismo peso a cada empresa que compone el índice en lugar del método estándar de ponderar las empresas por su capitalización bursátil. «Es el primer ETF Equal Weight con replicación sintética del mundo. Para los inversores que busquen exposición al índice S&P 500 Equal Weight, Invesco ofrece ahora tanto ETFs físicos como basados en swaps, lo que permite a los inversores elegir su método de réplica favorito», apuntan desde la gestora. 

Según Invesco, la demanda de estrategias Equal Weight no ha dejado de aumentar desde que las cotizaciones de las “Mega Caps” alcanzaron máximos de varias décadas y empezaron a parecer infladas. Esta tendencia se notó en particular con la renta variable estadounidense, donde los ETFs del S&P 500 Equal Weight han captado más de 10.000 millones de dólares netos desde julio de 2024. Los 10 mayores valores del índice S&P 500 siguen representando el 37% en términos de capitalización bursátil, por lo que la concentración se mantiene en niveles históricamente altos. 

A diferencia de los productos que existen actualmente en el mercado, Invesco S&P 500 Equal Weight Swap UCITS ETF busca replicar la rentabilidad del índice S&P 500 Equal Weight mediante una réplica basada en swaps. El ETF mantendrá una cesta de acciones de calidad y alcanzará el rendimiento del índice mediante contratos de swaps suscritos con grandes entidades financieras. Estas contrapartes de swaps pagarán al ETF la rentabilidad del índice, menos una comisión acordada, a cambio de la rentabilidad de la cesta de acciones mantenidas por el ETF.

A raíz de este lanzamiento, Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco, ha declarado: “Nos hace ilusión comenzar el nuevo año con un ETF que combina dos áreas de expertise de Invesco. Somos líderes de referencia a nivel mundial en exposiciones de renta variable de igual ponderación (Equal Weight), un área de gran expansión cuya demanda se aceleró de forma importante en 2024 y que ahora ofrecemos a través de nuestra estructura sólida y altamente eficiente basada en swaps que creamos hace más de 15 años. Contamos con el mayor ETF sintético del mundo y ahora los inversores pueden beneficiarse de las mismas ventajas para su exposición al S&P 500 Equal Weight”. 

Según recuerda Peyranne, cuando un ETF domiciliado en Europa utiliza la réplica sintética sobre determinados índices básicos estadounidenses, no está obligado a pagar impuestos por los dividendos obtenidos. «Eso nos permite negociar mejores condiciones con nuestras contrapartes de swap, entre ellas percibir la rentabilidad bruta del índice, lo que supone una ventaja frente a un ETF replicado físicamente que suele pagar un impuesto de entre un 15% y un 30% sobre los dividendos. En el caso del S&P 500 Equal Weight, con los niveles de dividendos actuales, corresponde a una mejora de aproximadamente 20 puntos básicos”, afirma.  

Invesco ha apostado por el modelo de réplica basado en swaps, con un historial ininterrumpido de más de 15 años y más de 65.000 millones de dólares de activos acumulados en su gama de ETFs basados en swaps. Su oferta de productos incluye el Invesco S&P 500 UCITS ETF, con 39.000 millones de dólares, el mayor ETF basado en swaps del mundo, según la entidad. Este último lanzamieeto también amplía la oferta Equal Weight de la entidad, al añadir el Invesco S&P 500 Equal Weight Swap UCITS ETF a los Invesco Nasdaq-100 Equal Weight e Invesco MSCI World Equal Weight UCITS ETF.

Jupiter AM integra el equipo de inversión y los activos de Origin AM

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Jupiter AM y Origin AM
CanvaLondres, Reino Unido

Jupiter Asset Management ha anunciado que el equipo de inversión y los activos de Origin Asset Management, boutique de inversión global con sede en Londres, se transfirieron a Jupiter el 21 de enero de 2025. Esta integración sigue al anuncio de la adquisición realizado el 3 de octubre de 2024.

Según la gestora, esta incorporación fortalece su presencia en el canal estratégico de clientes institucionales y refuerza su capacidad en renta variable de mercados emergentes, además de ampliar su experiencia en otras estrategias de renta variable multirregional. El equipo, liderado por Tarlock Randhawa, está compuesto por Chris Carter, Nerys Weir, Ben Marsh y Ruairi Devery-Kavanagh. Según detallan desde Jupiter AM, su sólido historial se basa en un proceso de inversión que combina un enfoque cuantitativo de selección de activos con algoritmos propios y un riguroso análisis cualitativo.

A raíz de este anuncio, Kiran Nandra, Head of Equities de Jupiter, ha declarado: “Origin es el último ejemplo de la capacidad de Jupiter para atraer talento de inversión altamente exitoso y con gran visión comercial. Buscamos ampliar nuestras capacidades de inversión para atender a una amplia gama de clientes. La llegada el año pasado de Adrian Gosden y Chris Morrison, seguida de Alex Savvides y su equipo, fortaleció significativamente nuestra experiencia en renta variable del Reino Unido. Asimismo, esperamos con entusiasmo la incorporación este año del prestigioso equipo de renta variable europea formado por Niall Gallager, Chris Sellers y Chris Legg”.

Por su parte, Tarlock Randhawa, que lidera el equipo, ha añadido: “Estamos entusiasmados de formar parte de Jupiter, donde la filosofía de gestión activa y diferenciada, junto con un fuerte enfoque en el cliente, es claramente evidente. La transición para nuestros clientes será fluida y, de hecho, creemos que se beneficiarán del compromiso de Jupiter con la excelencia en la experiencia del cliente”.

Los gestores aflojan su optimismo frente a la expectativa de una inflación más alta y un ‘no landing’

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Gestores y expectativas económicas
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Bank of America ha publicado su primera encuesta a gestores globales del año recogiendo cierto sentimiento positivo, sobre todo en torno al dólar estadounidense y la renta variable. Ahora bien, la encuesta aporta muchos matices que trasladan también un sentimiento cauto, en especial hacia Europa, así como su preocupación por la inflación y la política monetaria.

“Nuestra medida más amplia del sentimiento de la encuesta FMS, basada en los niveles de efectivo, la asignación de acciones y las expectativas de crecimiento global, bajó de 7.0 a 6.1 en enero, lo que indica que parte del ‘exceso’ observado en la FMS de diciembre de 2024 se ha disipado. El nivel de efectivo en la FMS se mantuvo sin cambios en enero, en un 3,9%, el nivel más bajo desde junio de 2021. Es el segundo mes con una señal de ‘venta’ según la regla de efectivo de la FMS desde 2011. En los 12 casos anteriores en que se emitió esta señal de ‘venta’, los rendimientos globales de las acciones fueron de -2,4% en el mes siguiente y de -0,7% en los tres meses posteriores a la activación de la señal”, matiza la entidad en su encuesta. 

La nota más optimista de los gestores se nota en que la asignación institucional a acciones sigue siendo alta: un 41% de los inversores de la encuesta FMS tiene una sobreponderación en acciones globales, aunque ha disminuido desde el máximo de 3 años del 49% registrado en diciembre.

Los matices

Sin embargo, cabe destacar que el entusiasmo minorista ha disminuido a principios de 2025. Además, en esta encuesta de enero, las expectativas de crecimiento global cayeron a un -8% neto, frente al 7% de diciembre; el optimismo disminuyó tanto para Estados Unidos como para China. 

“Las expectativas de crecimiento global siguen siendo moderadas, pero el porcentaje de inversores macroeconómicos que piensan en un boom es el más alto desde abril de 2022. Las expectativas de inflación son las más altas desde marzo de 2022, y las probabilidades de un escenario de ‘no aterrizaje’ aumentan (38%), en detrimento de los aterrizajes ‘suave’ (50%) y ‘duro’ (5%)”, indican desde BofA.

A la hora de hablar sobre los riesgos, la encuesta muestra que el 41% de los encuestados señala que la inflación, que podría llevar a la Reserva Federal a aumentar las tasas, es el mayor «riesgo extremo», seguido de una guerra comercial con efectos recesivos

Un dato relevante es que el 79% de los inversores espera que la Reserva Federal recorte las tasas en 2025, mientras que solo el 2% anticipa un aumento. De hecho, la encuesta FMS muestra que los inversores, al entrar en la primera semana de Trump 2.0, están más posicionados para anuncios relacionados con aranceles selectivos (49%), recortes de inmigración (20%) y aranceles universales. 

“Cuando se les preguntó qué desarrollo sería considerado el más alcista para los activos de riesgo en 2025, los encuestados señalaron la aceleración del crecimiento de China (38%), seguida de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (17%) y avances en la productividad impulsados por la IA (16%)”, añade el documento. 

Asset allocation

Según la lectura que hace BofA de los resultados de la encuesta de enero, los inversores se muestran optimistas respecto al dólar estadounidense y las acciones. En cambio, son pesimistas con todo lo demás, muestra de ello es que estamos ante la mayor infraponderación en bonos desde octubre de 2022, y que operan con niveles bajos de efectivo del 3,9%. “Sin embargo, si las preocupaciones de enero sobre los aranceles de Trump y los bonos desordenados resultan infundadas, la asignación de activos seguirá inclinada hacia el riesgo, permitiendo que los activos rezagados recuperen terreno”, afirma la entidad.

Si miramos cómo ha sido el asset allocation de los gestores, se observa que el 41% tiene una sobreponderación en acciones, en contraste con una infraponderación del 6% en materias primas, 11% en efectivo y 20% en bonos. Según explican, en enero, se observó una importante rotación hacia acciones europeas -del 22% de infraponderación a una sobreponderación neta del 1%- y desde las acciones estadounidenses -del 36% a solo el 19%-. Además, los inversores globales de la FMS rotaron nuevamente hacia grandes sobre pequeñas y crecimiento sobre valor.

En concreto, los inversores aumentaron su asignación a la zona euro, materias primas y sectores defensivos (sanidad y bienes de consumo básico) y redujeron su asignación a Estados Unidos, servicios financieros (seguros y bancos) y acciones. Según la encuesta, los inversores están más sobreponderados en acciones, bancos y Estados Unidos, mientras que están más infraponderados en bonos, Reino Unido y energía.

Divergencia: la palabra clave tras la flexibilización de la política monetaria mundial

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Flexibilización monetaria y divergencia
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El mundo vive un nuevo entorno marcado por un ciclo de recortes de tipos de interés por parte de los principales bancos centrales de los mercados desarrollados, pero también de regiones emergentes. Según los expertos, desde hace un trimestre, la mayoría de las instituciones monetarias se han vuelto más cautas.

El mejor ejemplo de ello es la Reserva Federal (Fed) ha vuelto a poner su punto de mira en la inflación, ya que la actividad económica se ha mantenido firme, mientras que la desinflación se ha estancado. “La Fed mantiene su enfoque de dependencia de los datos y está comenzando a trasladar su atención hacia el ámbito del empleo, por lo que pensamos que las condiciones del mercado laboral podrían marcar la senda de sus futuras decisiones políticas. En una línea similar, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo también recortaron los tipos de interés en 25 puntos básicos en el tercer trimestre de 2024, haciendo especial hincapié en la dependencia de los datos y sin comprometerse de antemano a una trayectoria de tipos en particular”, explican desde Capital Group.

Según explica Invesco en sus perspectivas para este año, las tasas son generalmente restrictivas en las principales economías, pero se están flexibilizando. “Por un lado, es probable que la Fed sea neutral a finales de 2025, pero la mejora en las perspectivas de crecimiento puede retrasar los recortes. Y por otro, los bancos centrales europeos están flexibilizando sus políticas con un crecimiento relativamente más débil que el de EE.UU.”, indican.

Divergencias en la política monetaria

Esta realidad nos lleva a una primera conclusión: sí, estamos en un ciclo de bajadas de tipos, pero veremos ciertas divergencias entre las políticas monetarias de los principales bancos centrales. Es más, Capital Group considera que esa divergencia mantendrá cierto protagonismo en los próximos meses. Así lo refleja el informe Central Bank Watch, elaborado por Franklin Templeton, que repasa la actividad de los bancos centrales de las naciones del G10 más dos países adicionales (China y Corea del Sur); y sus previsiones.

Según este informe, el cambio de marcha de la Fed ha vuelto a poner su punto de mira en la inflación, ya que la actividad económica se ha mantenido firme, mientras que la desinflación se ha estancado. “Es probable que las políticas del presidente electo también repercutan en las previsiones de tipos de interés de la Fed, que sólo contemplan dos recortes en 2025. Al otro lado del Atlántico, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra observan un crecimiento insuficiente, pero mantienen la cautela sobre la senda de tipos futura, ya que las incertidumbres internas y geopolíticas siguen siendo elevadas”, indican.

“Es probable que la divergencia de las políticas monetarias mantenga el protagonismo en los próximos meses. El Banco de Japón continúa siendo la excepción en los mercados desarrollados, ya que se ha embarcado en un ciclo de subidas de tipos para poner fin a una era de tipos de interés negativos. Mantenemos un enfoque de relativa prudencia en lo que respecta a los tipos japoneses ante la posibilidad de que la entidad realice nuevos ajustes en su política, en respuesta a posibles presiones sobre la divisa. En Europa, la trayectoria de flexibilización de la política monetaria podría depender de la importancia que otorguen sus responsables políticos a los riesgos a la baja para el crecimiento, frente al ritmo y la progresión de las presiones salariales y la inflación de los servicios”, insisten desde Capital Group.

Otra de las conclusiones que arroja el informe de Franklin Templeton es que “la mayoría de los bancos centrales se han vuelto más cautos que hace un trimestre”. Según su análisis, aunque el Banco de Canadá volvió a recortar su tipo de referencia 50 puntos básicos en diciembre, este podría ser su último gran movimiento. “El Riksbank también parece adoptar una postura más neutral, y creemos que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda también tendrá que aplicar menos recortes de los que el mercado está valorando. Por su parte, el Banco Nacional de Suiza y el Banco Popular de China siguen siendo los más moderados”, indica sobre el comportamiento de otras instituciones monetarias relevantes.

Por último, el documento subraya que algunos bancos centrales tienen una serie disyuntiva que afrontar. “Creemos que el Norges Bank bajará los tipos, probablemente en el primer trimestre, seguido por el Banco de la Reserva de Australia en el segundo trimestre. Ambos fueron los últimos en unirse a la corriente favorable a la flexibilización. Por su parte, el Banco de Japón probablemente seguirá subiendo los tipos en 2025, aunque de forma gradual, si bien creemos que la rigidez de la inflación da al banco central un amplio margen de maniobra para volverse más agresivo”.

“Las zonas francas juegan un papel preponderante en el crecimiento de Uruguay”

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Zonas francas en Uruguay
Foto cedidaMagdalena Rodriguez Luis, gerente de Ventas y Marketing de Zonamerica

Magdalena Rodríguez Luis lidera actualmente el equipo de Ventas y Marketing de Zonamerica, empresa dedicada a crear plataformas altamente competitivas para el desarrollo de negocios internacionales. Con campus en Uruguay y Colombia, Zonamerica provee soluciones integrales en instalaciones de alto estándar, ofreciendo flexibilidad y escalabilidad para apoyar el crecimiento de sus clientes. Rodríguez Luis conversa con Funds Society sobre los planes de Zonamerica para 2025 y actualiza las perspectivas de negocio para la firma.

El sector financiero de Uruguay ha crecido mucho en los últimos años, ¿cuál ha sido el aporte de Zonamerica para esta explosión?

Zonamerica se destaca por haber creado un campus seguro, con infraestructura y servicios del más alto nivel que son altamente valorados por el sector financiero.
Desde el punto de vista inmobiliario, ofrecemos un amplio portafolio de oficinas con estilos diferentes que se adaptan a las necesidades de diversos actores de la Industria. Desde espacios en nuestros Business Centers, ideales para pequeños equipos de 2 a 6 puestos de trabajo, pasando por oficinas de mayor porte en Edificios Clase A+, hasta la posibilidad de desarrollar edificios a medida. Proponemos un esquema flexible y escalable que permite que los clientes puedan comenzar con una operación pequeña e ir escalando a medida que su negocio lo necesite. También ayudamos a los clientes en dos aspectos que son relevantes para su negocio: Tecnología, brindando servicios especialmente diseñados para la industria, que cumplen con los requisitos del BCU; y talento, brindando soluciones tanto de selección como de formación. En ese sentido firmamos recientemente una alianza estratégica con CFA Institute que permite a nuestros clientes acceder a las principales certificaciones y al CFA® Program.

Este enfoque ha permitido consolidar un ecosistema robusto que reúne a las principales firmas de Wealth Management de la región, así como a empresas boutique, asesores independientes, family offices, distribuidores de fondos, expertos en estructuración y planes de sucesión, entre otros. Hoy en día el 80% de las entidades financieras registradas en el Banco Central del Uruguay que operan en Zonas Francas están establecidas en Zonamerica, lo cual nos enorgullece y nos desafía a ser cada vez mejores.

El cambio de gobierno en Argentina con la impronta liberal de Javier Milei no ha generado cambios sustantivos en la industria financiera uruguaya. ¿Cree que en corto plazo puede afectar o beneficiar al negocio Uruguayo?

Los cambios son muy recientes. Es verdad que existe un optimismo generalizado en cuanto a la mejora de las condiciones político-económicas de Argentina bajo la conducción de Javier Milei. Creo que, si la economía argentina crece, se generará más riqueza y esto siempre es una buena noticia para la región. Uruguay continuará siendo una opción estable y segura desde donde gestionarla.

Uruguay cambiará de gobierno en marzo, pero la sensación es que no habrá cambios con respecto al énfasis en buscar inversión extranjera. ¿cuánto puede ayudar la instalación de nuevas zonas francas en ese aspecto?

Así es, Uruguay es un país que tiene la obligación de salir a buscar inversión extranjera. Nuestro tamaño nos obliga a mirar hacia afuera. Como decimos nosotros: “Desde Uruguay al mundo”. Tenemos que seguir siendo atractivos para que las compañías lleguen a Uruguay para desarrollar sus negocios regionales y/o globales. Las nuevas zonas francas continuarán generando un entorno propicio para recibir a compañías que deseen operar en la región en un marco legal seguro y estable, con visión de largo plazo.

Es un consenso de todos los actores (políticos, empresariales, académicos) que Uruguay necesita un mayor crecimiento que el de los últimos 10 años. ¿Cuál es la importancia de las zonas francas o libres de impuestos en este tema?

Las zonas francas juegan un papel preponderante en el crecimiento del país. Mientras la economía uruguaya ha experimentado fluctuaciones en los últimos 5 años, las zonas francas han mostrado una tendencia ascendente constante en términos de inversión, empleo y contribución al PBI. En la última encuesta publicada recientemente se establece que las zonas francas representan el 6,6% del PBI del Uruguay y emplean a 21.000 personas, con salarios que duplican el salario medio del país. Las actividades en las zonas francas han sido resilientes no solo a los vaivenes de la región, sino también al covid. Los incentivos que ofrecen las zonas francas configuran un marco ideal para desarrollo de la economía del país.

Zonamerica está instalada en una zona metropolitana de Montevideo que ha crecido mucho. Pero justamente ese crecimiento se dio luego de que se instalase la empresa. ¿Cómo evalúan los cambios demográficos que se han implementado y cómo creen que les impacta?

La verdad que es sorprendente el crecimiento que viene teniendo la ciudad hacia el este en los últimos años, y que se agudizó durante la pandemia, donde la gente valorizó mucho más la posibilidad de vivir en espacios más abiertos, rodeados de naturaleza. Zonamerica como campus pasa a ser una extensión de esa convivencia con la naturaleza.

El impacto es super positivo. Las empresas que se establecen en el campus, sobre todo las financieras, suelen traer expatriados que valoran la posibilidad de establecerse en barrios de la zona, con acceso a los mejores Colegios y cercanía al Aeropuerto. Adicionalmente, el crecimiento demográfico hacia el este permite el acceso a talento de calidad que vive cada vez más cerca de Zonamerica.

Desde nuestros inicios, el fundador de la compañía, Orlando Dovat soñó con la ampliación de la ciudad hacia esta zona, desarrollando un distrito de uso mixto, que integrara el Parque de Negocios con áreas comerciales y residenciales. En línea con esta visión, estamos actualmente trabajando junto con Kopel Sánchez en el desarrollo de un nuevo barrio en Villa García, al lado de Zonamerica. Este proyecto sin dudas cambiará la fisonomía de la zona.

Imagen del campus de Zonamerica 

 

¿Qué otros objetivos estratégicos se han planteado en Zonamerica para 2025 y años posteriores?

Estamos con varios proyectos que nos entusiasman mucho, destaco lo más relevante e inminente.

Por un lado, cerramos un acuerdo con World Trade Center Punta del Este a través del cual somos socios de los Business Centers de la Torre. Esto implica la posibilidad de darle a nuestros clientes una opción de calidad en una ciudad que se está posicionando como hub de negocios alternativo a Montevideo. Confiamos en que esta alianza generará un gran aporte para la ciudad, combinando el know-how y personalidad de ambos socios. La Torre y el Business Center ya están en construcción y estarán listos en el 2do semestre de 2025.

Por otro lado, estamos desarrollando un Parque Empresarial en régimen de Parque Industrial al lado de Zonamerica. Esto nos permite ofrecer a nuestros clientes otro régimen de incentivos (Ley de Inversiones y Parque Industriales), brindando la misma calidad de infraestructura, servicios y atención que brindamos en Zonamerica. Se trata de un parque de unas 24 hás enfocado a industrias innovadoras y en crecimiento: industrias limpias (cleantech), ciencias de la vida (pharma y biotec), agritech, foodtech e industrias creativas.

El parque contará con un Campus Audiovisual liderado por Musitelli Film & Digital (que ya cuenta en Montevideo con Reducto Films). Por otro lado, hemos cerrado un acuerdo con un importante laboratorio de Argentina que establecerá una planta de última generación en el parque y estamos en conversaciones con otras empresas internacionales. Sin dudas este será otro gran aporte a la consolidación de la zona.

 

 

 

Neuberger Berman lanza un fondo de capital privado semilíquido y a largo plazo

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Neuberger Berman y fondo privado
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Tras introducirse en el negocio de fondos ELTIFs en el mercado europeo, Neuberger Berman ha puesto en marcha el vehículo NB Private Equity Open Access Fund. Según explica la firma, busca ofrecer a inversores minoristas y profesionales acceso a una cartera diversificada de coinversiones directas en capital privado, en una estructura semilíquida.

Diseñado para facilitar su ejecución y en cumplimiento con las normas actualizadas, el fondo ofrece suscripciones mensuales y reembolsos trimestrales, y mantendrá un objetivo del 15 % en inversiones líquidas gestionadas por el equipo de clases de activos múltiples de Neuberger Berman. La inversión mínima para la mayoría de las clases de acciones es de 10.000 euros, lo que hace que el capital privado sea aún más accesible para los inversores minoristas en la UE. Dependiendo del país, el fondo también podría estar disponible de forma directa o a través de plataformas de negociación.

El fondo se centrará en coinversiones directas en empresas privadas, junto con gestores líderes de capital privado en sus áreas principales de especialización y con una variedad de estrategias de inversión, incluidas iniciativas de crecimiento estratégico, fusiones y adquisiciones (M&A), transformación digital y mejora operativa. Según explican, la cartera se dirigirá principalmente a oportunidades de adquisiciones (buyouts) en una variedad de industrias y valores empresariales, principalmente en Europa y Estados Unidos, y estará diversificada por antigüedad (vintage).

Los inversores en el fondo se beneficiarán del historial de coinversiones de Neuberger Berman, que abarca más de 15 años, y de su experiencia en el ámbito de las estructuras semilíquidas e intermediarias, gestionando aproximadamente 14.100 millones de dólares en una variedad de vehículos de mercados privados perpetuos (evergreen). 

A raíz de este lanzamiento, José Luis González Pastor, director general de Private Markets en Neuberger Berman, ha señalado: “La estrategia del NB Private Equity Open Access Fund proporciona una exposición inmediata a una cartera diversificada, eliminando las complejidades asociadas a las llamadas de capital y las decisiones sobre riesgos de reinversión en esta clase de activos. Durante el último año, evaluamos más de 2.900 oportunidades en nuestra plataforma de mercados privados y continuamos desplegando el capital de nuestros clientes de manera selectiva, garantizando la exposición a una variedad de activos”.

Por su parte, José Cosio, jefe global de Intermediarios – excluyendo EE. UU.-, de Neuberger Berman, ha añadido: “El lanzamiento del NB Private Equity Open Access Fund marca otro hito clave para nuestra plataforma. Continuamos ampliando y profundizando nuestras capacidades en mercados privados para todo tipo de inversores, ofreciendo mínimos de entrada más bajos y requisitos de liquidez más accesibles”.

Desde la entidad destacan que NB Private Equity Open Access Fund proporciona una gama de documentos de informes regulares sobre la estrategia, la cartera y las inversiones subyacentes, ofreciendo transparencia oportuna a sus inversores. Además, el fondo promueve características ambientales y sociales, y está clasificado como Artículo 8 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR).

“Habiendo lanzado uno de los primeros vehículos ELTIF bajo el régimen enmendado en asociación con LIQID, pionero en gestión de activos digitales en Alemania, nuestra experiencia como proveedor de vehículos perpetuos (evergreen) y ELTIF nos posiciona idealmente para apoyar a los clientes mientras construyen una exposición integral a los mercados privados. Con la demanda de los clientes impulsándonos, esperamos continuar expandiendo nuestra oferta en este espacio”, comenta Cosio.

Dentro de los mercados privados, Neuberger Berman es líder en la industria y gestiona activamente más de 125.000 millones de dólares en compromisos de inversores a través de fondos e inversiones directas. La plataforma integrada de la firma combina 35 años de experiencia en mercados privados y, como socio preferido de los principales gestores de capital privado del mundo, ofrece un acceso inigualable a oportunidades de inversión de alta calidad y un flujo constante de transacciones. Durante el último año, el equipo de NB Private Markets, compuesto por más de 420 profesionales, desplegó más de 15.500 millones de dólares en capital a través de estrategias de primarias, coinversiones, secundarias y crédito, abarcando más de 190 transacciones independientes.

Goldman Sachs Alternatives crea una estrategia abierta de infraestructuras globales

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Goldman Sachs y estrategia de infraestructuras
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Goldman Sachs Alternatives ha anunciado el lanzamiento de una nueva estrategia abierta de infraestructuras globales (G-INFRA) que se beneficiará de la trayectoria de 18 años de la firma en el ámbito de la inversión en infraestructuras privadas. La estrategia se centra en inversiones en infraestructuras privadas directamente originadas en el mid-market, así como en activos secundarios y líquidos.

Según explican, este lanzamiento continúa los esfuerzos de la empresa por ampliar el acceso a su plataforma de inversiones alternativas que gestiona 500.000 millones de dólares para inversores profesionales, incluidos particulares cualificados, ampliando el acceso a las ventajas de rendimiento y diversificación de los mercados privados.

El lanzamiento de la estrategia G-INFRA, que tendrá versiones registradas en EE.UU. y Luxemburgo, sigue al lanzamiento de otras estrategias abiertas diseñadas para proporcionar a los inversores particulares cualificados de todo el mundo acceso a una gama de estrategias alternativas de Goldman Sachs, incluidas las de crédito privado, inmobiliarias y de renta variable privada.

La estrategia será accesible a los clientes de Goldman Sachs Private Wealth Management, así como a través de un acuerdo de distribución exclusiva con HSBC Global Private Banking en determinados mercados, entre socios selectos de otras jurisdicciones.

“El actual conjunto de oportunidades en infraestructuras es a la vez apasionante y expansivo, impulsado por megatendencias clave como la digitalización y la descarbonización. Este producto ofrecerá a los clientes patrimoniales una forma de invertir junto con nuestras estrategias institucionales emblemáticas en toda nuestra plataforma de infraestructuras”, ha destacado Tavis Cannell, responsable global de Infraestructuras de Goldman Sachs Alternatives.

Por su parte, Henry Willans, responsable de Infraestructuras de Estrategias Vintage en Goldman Sachs Alternatives, ha comentado: “El desarrollo del mercado privado de infraestructuras está creando importantes oportunidades para que los inversores secundarios ofrezcan soluciones de liquidez y accedan a activos de infraestructuras maduros y con flujo de caja. Nos complace aportar nuestra experiencia en inversiones secundarias en infraestructuras a esta nueva estrategia”.

A raíz de este anuncio, Stephanie Rader, codirectora mundial de Formación de Capital Alternativo de Goldman Sachs Alternatives, ha añadido: “Las infraestructuras son una clase de activos única con flujos de caja resistentes y predecibles, protección contra la inflación incorporada y baja correlación con otras clases de activos. Nos complace haber lanzado este formato que ampliará el acceso a la estrategia de inversión”.

Creada en 2006, Infrastructure at Goldman Sachs Alternatives ha invertido 16.000 millones de dólares en 40 empresas en cartera desde su creación. La empresa cuenta con un largo historial de inversiones en los sectores clave de las infraestructuras, como la transición energética, las infraestructuras digitales, el transporte y la logística y la economía circular. Además, Vintage Strategies de Goldman Sachs Alternatives ha invertido aproximadamente 4.000 millones de dólares en activos secundarios de infraestructuras en los últimos 16 años, aprovechando las amplias y profundas relaciones del equipo con los gestores para buscar adquisiciones secundarias de activos de infraestructuras maduros y con flujo de caja.

El BCP augura un crecimiento de 3% para Perú en 2025

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Crecimiento de fondos mutuos en Perú
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De acuerdo con el Reporte Especial Mensual Macro y de Mercados del BCP, este año continuará la recuperación cíclica de la economía peruana, cerrando el 2025 con un crecimiento del PIB en torno al 3%.

Los riesgos al alza para el 2025 provendrían de tres fuentes: la fase intermedia del ciclo económico gane “momentum” mediante una serie de nuevos proyectos de inversión mineros y de infraestructura; un impacto limitado de la política local; y un precio del cobre que se recupera y alcanza nuevamente máximos históricos.

En contraste, los riesgos a la baja provendrían de una mayor inestabilidad local y un mayor impacto negativo de las renovadas tensiones comerciales y geopolíticas globales.

El Área de Estudios Económicos del BCP señala que, en el 2025, la economía peruana entrará en la fase intermedia del ciclo económico.

Generalmente, la etapa intermedia del ciclo es la de mayor duración, pero se observan tasas de crecimiento más moderadas que en la etapa temprana. En esta fase intermedia, usualmente la actividad económica consolida su dinamismo, el crecimiento del crédito se robustece y las utilidades son favorables en un contexto de política monetaria neutral. Asimismo, por lo general, los inventarios y las ventas aumentan y llegan a niveles de equilibrio entre ambos.

En ese sentido, el banco peruano espera un primer semestre dinámico, con un crecimiento de la economía no primaria en torno al 4%. Mientras que la última parte del año sería menos dinámica a medida que se acerca el periodo previo a las elecciones del 2026.

Respecto a la inflación, el reporte considera que, tras cerrar el 2024 en el punto medio del rango meta (2%), se espera que la inflación cierre el 2025 alrededor de 2,5%,. Sin embargo, de acuerdo con recientes reportes, sequias en el norte del país (aún con impacto incierto) podrían implicar riesgos al alza para la inflación de este año.

En esa línea, el Área de Estudios Económicos del BCP estima que el Banco Central de Reserva del Perú recorte su tasa de referencia gradualmente hasta ubicarla en el rango 4,25%-4,50%.

Desafíos éticos: el camino para recuperar la confianza en el mercado financiero 

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Los últimos escándalos financieros han puesto bajo la lupa al mercado de capitales local. La formalización de ejecutivos de Larraín Vial en otra arista del Caso Factop y la orden de liquidación de Sartor AGF han avivado las desconfianzas hacia un sector al que se le exige operar con los más altos estándares éticos. Ante la proliferación de casos que han sacudido a la opinión pública, hoy es clave entender la visión de los profesionales que integran el mercado financiero e identificar qué aspectos se pueden mejorar para evitar la ocurrencia de estos casos.

El Tercer Sondeo Ético del Mercado Financiero de CFA Society Chile destaca un cambio en la percepción de los inversionistas sobre las sanciones relacionadas con ilícitos de “cuello y corbata”, impulsado por la entrada en vigor de la Ley de Delitos Económicos y la Ley de Agentes de Mercado. Según el sondeo, el porcentaje de ejecutivos que considera «insuficientes» las sanciones cayó drásticamente desde el 78% de los encuestados en 2023 a 51% en la versión post entrada en vigencia de la ley. Sin embargo, pese a este descenso, sigue llamando la atención que la mitad del mercado aún considera que los castigos no son suficientes.

Si bien los avances normativos han supuesto un importante progreso, los recientes escándalos financieros provenientes de factoring y gestión de fondos evidencian que todavía hay trabajo por hacer. En primer lugar, los gobiernos corporativos deben fomentar las buenas prácticas éticas en todos los niveles de la organización. Según el mismo sondeo, el 20% de los agentes del mercado financiero cree que su compañía “promueve muy poco” o “no promueve en absoluto” una cultura de educación y mejora continua de la ética de sus empleados. En ese sentido, es primordial que las empresas avancen con una política clara, pues esto permite alinear los objetivos de la organización y reducir las posibilidades de incurrir en ilícitos.

En relación con lo anterior, el 57% de los profesionales señala que el nivel de conocimiento de la normativa aplicable al mercado de capitales es “bajo o muy bajo”. La cifra da cuenta de un problema estructural en la industria que refleja deficiencias en la comunicación de la regulación y el acceso a información clara, lo que representa un desafío para las autoridades y para las compañías en el traspaso de la información hacia sus colaboradores.

En el mismo sondeo tambien se refuerza que cuando se genera sensación de impunidad ante bajas sanciones por ilícitos, se configura uno de los principales agravantes para el mercado de capitales.

Si bien los recientes avances normativos han significado un paso adelante en la sanción de malas prácticas, persisten desafíos de base en la industria financiera. La falta de una cultura ética consolidada en algunas empresas y el bajo conocimiento de la normativa entre los inversionistas demuestran que aún queda un largo camino por recorrer. Es fundamental que todos los actores del sector asuman un rol activo para promover las buenas prácticas corporativas, para así fomentar el mercado de capitales y recuperar la confianza de los inversionistas y de la opinión pública.