La nostalgia por los años 90 va en aumento en el terreno de la moda y la cultura. Pero probablemente aquellos años no se aprecian tanto como se debería, al menos desde una perspectiva económica. En esa década, los tipos de interés de la Reserva Federal experimentaron variaciones mínimas, y el auge de la productividad dio lugar a un periodo prolongado de crecimiento económico, baja inflación y descenso del desempleo. En opinión de los expertos de Payden & Rygel, las similitudes entre aquella década de 1990 y la década actual abundan, por eso apuestan por analizar qué se puede tomar como referencia de aquellos años para entender los caminos que puede tomar la economía en esta década de los 2020, incluso si la historia podría volver a repetirse.
Si analizamos la década actual, los economistas de la firma destacan que ésta comenzó con el shock del COVID-19, un endurecimiento agresivo de los bancos centrales (2022-23), las preocupaciones del sistema financiero (SVB), los mercados financieros en plena efervescencia y el surgimiento de una nueva generación, los Millennials, que se prevé alcancen los 74,9 millones de personas en 2033.
“Además, se está produciendo un auge incipiente de la productividad, liderado por la inversión en inteligencia artificial. Si el crecimiento continúa, los tipos de interés pueden seguir siendo elevados. Es cierto que faltan algunas piezas y que existen nuevos problemas. ¿Puede India ascender a nivel mundial para compensar la falta de otra China que entre en el redil económico internacional? ¿Dominará China el comercio mundial (basta pensar en vehículos eléctricos y aparatos electrónicos)? En relación con esto, el poderío militar de EEUU ya no tiene rival (por ejemplo, China) y parece abiertamente desafiado (por ejemplo, la invasión rusa de Ucrania), lo que podría crear un mundo bipolar (Pekín frente a Washington). Al final, el remake nunca es tan bueno como el original. Es poco probable que veamos una repetición de la década de 1990, y seguramente surgirán nuevas sorpresas, pero esperemos disfrutar del balance de la década tanto como disfrutamos de finales de la década de 1990, con ocasionales tambaleos financieros y todo”, explica Jeffrey Cleveland, economista jefe de Payden & Rygel.
¿Cómo fueron los años 90?
Según explican, dentro de las características clave del desarrollo de la década actual hay elementos geopolíticos que nos suenan de los años 90. “Tras la disolución de la Unión Soviética, Estados Unidos no tenía rival, al menos militarmente. Alemania se quedó rezagada en crecimiento económico por los costes de la reunificación. El Tratado de Maastricht dio origen a la Unión Europea. China comenzó a emerger en la escena mundial como nación comercial y exportadora. El déficit comercial estadounidense se triplicó desde el principio hasta el final de la década, hasta los 302.000 millones de dólares, mientras que el superávit comercial de China se había más que duplicado”, explica Jeffrey Cleveland, economista jefe de Payden & Rygel.
Además, en el ámbito económico fue decisivo el ascenso de los baby boomers como grupo político. “Con leyes fiscales progresivas y recortes del gasto bajo la presidencia de Bill Clinton, el déficit fiscal estadounidense se convirtió en superávit de 1998 a 2001, por primera (¡y última!) vez desde 1981. En 1999, los baby boomers se transformaron en la mayor cohorte de población adulta de Estados Unidos, con 76,6 millones de personas, y consecuentemente, el gasto de los consumidores y la inversión fija de las empresas aumentaron un 6% y un 8%, respectivamente, de media anual durante la década de 1990, frente al 2% y el 4% de las dos décadas siguientes”, añade Jeffrey.
Por último, con el auge de la economía, los mercados se fundieron. En 1996, Alan Greenspan, el entonces presidente de la Fed, atribuyó a la exuberancia irracional la subida imparable de la renta variable, que tuvo su máxima expresión en la fiebre por las puntocom. “El Nasdaq Composite se revalorizó un 789% de enero de 1990 a diciembre de 1999. El 441% de las ganancias acumuladas se produjeron a partir de 1995, incluyendo cinco años consecutivos de rendimientos bursátiles superiores al 20%. El estallido de la burbuja de las puntocom a finales de siglo provocó la recesión de 2001. En palabras proféticas de Greenspan, los inversores pudieron haber «subestimado o [haberse vuelto] complacientes sobre la complejidad de las interacciones de los mercados de activos y la economía». Sin embargo, a pesar de su colapso, el episodio de los noventa supuso el nacimiento de los gigantes tecnológicos que aún dominan en la actualidad: Nvidia, Amazon y Google” explican desde Payden & Rygel.
El papel del banco central
En este contexto, la Fed actuó poco durante gran parte de los años noventa, según Jeffrey. El tipo de los fondos federales fluctuó en un rango de 100 puntos básicos entre 1995 y 1998. Pero hacer poco puede haber dado mucho. A mediados de los años noventa, los responsables políticos debatieron animadamente sobre la caída del desempleo. El pensamiento keynesiano promovía la idea de que una economía «recalentada» provocaría inflación. Según recuerda, Greenspan se impuso, sin embargo, instando a sus colegas (que presionaban para que se subieran los tipos) a considerar que el entonces incipiente auge de la productividad compensaría las presiones sobre los precios. Dos años después, la tasa de desempleo y la inflación subyacente del PCE eran más bajas que cuando la Fed empezó a endurecer su política monetaria. En consecuencia, el ciclo de endurecimiento de 1993-1995 es «el célebre aterrizaje suave perfecto que ayudó a convertir a Alan Greenspan en una leyenda de la banca central», añade Jeffrey Cleveland.
Los tipos de interés a más largo plazo tampoco se movieron mucho en la década de 1990 debido a la relativa inacción de la Fed y al aterrizaje suave que se produjo, según Payden & Rygel. Por ejemplo, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años osciló entre el 5,50% y el 7% durante 37 meses entre 1995 y 1998. “Se podría suponer que la relativa inactividad de la Fed se debió a la placidez de los mercados financieros, pero no fue así. A principios de la década de 1990, la Resolution Trust Corporation (RTC) cerró cientos de entidades de ahorro y préstamo, y el Condado de Orange (California) quebró debido a apuestas erróneas sobre los tipos de interés.
Además, a pesar de una Fed «relajada», en 1997, el organismo intervino cuando el baht tailandés se devaluó y el contagio se extendió por los mercados financieros asiáticos, o para evitar la quiebra del fondo de cobertura Long-Term Capital Management (LTCM), un escenario que podría haber amenazado el sistema financiero», añade Jeffrey. «Cualquiera que sea el mérito -la Fed, Clinton, la demografía favorable, un «dividendo de paz»- al final de la década, el historial económico era inequívoco: la década de 1990 fue la mejor de la posguerra. A pesar de los recelos de Greenspan y de varios tambaleos financieros la economía estadounidense creció durante diez años consecutivos; oficialmente: 119 meses. Antes de eso, se había producido una recesión cada 48 meses, por término medio, en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. La productividad laboral favoreció la larga expansión. La productividad se situó en una media del 2,7% durante la segunda mitad de la década antes de promediar sólo el 1,5% de 2005 a 2019″, concluyen los expertos de Payden & Rygel.
WisdomTree, proveedor de productos financieros a nivel mundial, ha anunciado el lanzamiento del fondo WisdomTree European Natural Gas ETC (TTFW), que ha empezado a cotizar en la Bolsa de Londres, Borsa Italiana y Börse Xetra. Según explica la gestora, el vehículo trata de seguir la rentabilidad, antes de comisiones y gastos, del BNP Paribas Rolling Futures W0 TZ Index, un índice que ofrece exposición al gas en el TTF (Facilidad de Transferencia de Títulos) holandés y mide el rendimiento total basado en los contratos subyacentes de Futuros de Gas ICE Dutch TTF.
«La guerra entre Rusia y Ucrania que comenzó en 2022 cambió profundamente los mercados de gas natural en Europa. Los flujos de gas natural por gasoducto desde Rusia a Europa Occidental, que solían ser la principal fuente de gas natural para la región, son ahora insignificantes. Europa Occidental depende mucho más de los flujos de los gasoductos noruegos y de las importaciones mundiales de gas natural licuado (GNL). En su transición energética, la Unión Europea seguirá dependiendo del gas natural. Teniendo esto en cuenta, se producirán fuertes subidas periódicas de los precios del gas natural en Europa, ya que el combustible se utiliza para compensar los déficits de energías renovables. El TTF (Facilidad de Transferencia de Títulos) holandés (‘Dutch Title Transfer Facility’) es la referencia de gas natural más representativa y líquida de Europa y, por tanto, la mejor herramienta para la exposición táctica a estos saltos de precios y con fines de cobertura”, ha explicado Nitesh Shah, Head of Commodities & Macroeconomic Research Europe de WisdomTree.
La gestora destaca que con este lanzamiento complementa su gama de productos de gas natural que ofrecen exposición al gas natural Henry Hub de EE. UU., que representa el centro de comercio de gas más conocido de EE.UU. Esto incluye el WisdomTree Natural Gas (NGAS), una alternativa con cobertura de divisas en euros, así como exposiciones cortas y apalancadas. Estos productos permiten a los inversores expresar tanto su visión táctica a corto plazo como su visión estratégica a largo plazo.
“Tenemos un amplio historial de innovación y lanzamiento de exposiciones pioneras en el mercado en todas las clases de activos. Los inversores esperan que WisdomTree les proporcione las exposiciones que no pueden encontrar en otros lugares, y eso es exactamente lo que hemos hecho con este ETC. Este lanzamiento refuerza nuestra posición de liderazgo en el mercado de ETPs de materias primas y ofrece a los inversores una herramienta adicional a su disposición para navegar un entorno de mercado dinámico”, ha destacado Alexis Marinof, Head of Europe, WisdomTree.
Este nuevo fondo tiene el pasaporte para la venta en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Polonia, Reino Unido y Suecia.
Zedra, proveedor global de servicios de gestión patrimonial, ha anunciado el nombramiento de Dean Blackburn como nuevo Deputy CEO (CEO adjunto). Según explica la compañía, con esta incorporación fortalece su equipo de liderazgo con profesionales «innovadores» y «dinámicos».
Blackburn se une a Zedra desde JTC, donde ocupó comenzó como director de Grupo en 2019 para ser nombrado CEO posteriormente. También ocupó el cargo de director comercial de JTC antes de asumir el rol de director del Grupo de Servicios al Cliente Institucional en 2022. «Es un profesional centrado en las personas con un historial comprobado de generar resultados comerciales significativos. Su estilo de liderazgo se caracteriza por un profundo compromiso con el desarrollo y empoderamiento de los equipos, lo que se ha traducido consistentemente en un sólido rendimiento empresarial y crecimiento», destacan desde Zedra.
A raíz de este anuncio, Ivo Hemelraad, CEO de Zedra, ha comentado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Dean a Zedra. Su combinación única de liderazgo centrado en las personas y agudeza comercial se alinea perfectamente con nuestros valores y nuestra visión para el futuro. Estamos seguros de que Dean desempeñará un papel clave en impulsar nuestro negocio y alcanzar nuestros objetivos estratégicos».
Con respecto a su nombramiento, Dean Blackburn, ya como Deputy CEO, ha añadido: «Estoy emocionado de unirme a Zedra en un momento tan dinámico en el camino de la compañía. Espero contribuir al continuo éxito del negocio, impulsando la innovación y, lo más importante, apoyando a nuestros talentosos equipos para que alcancen su máximo potencial».
En su nuevo rol como CEO adjunto, Blackburn trabajará estrechamente con el equipo de dirección senior para ayudar a definir la estratégica de Zedra, asegurando que la compañía continúe brindando un servicio excepcional a sus clientes mientras fomenta un ambiente de apoyo y empoderamiento para sus empleados.
Adrián Moreira es el nuevo fichaje de la firma uruguaya Bengochea Inversiones, según pudo saber Funds Society.
«Hemos incorporado a Adrián Moreira como Trader Jr en nuestra mesa de operaciones, confiados que sumará eficiencia y profesionalismo al sector. El volumen operativo ha crecido mucho con los años, reforzar nuestro equipo de traders ha sido una decisión muy acertada», dijo al respecto Diego Rodríguez, director de la firma.
Moreira trabajó anteriormente como Analista de Riesgo de Mercado y Liquidez de AFAP Itaú. También fue administrativo especializado en Tesorería del Banco de Seguros del Estado.
El nuevo integrante de Bengochea es licenciado en Economía por la Universidad de la República de Uruguay.
Ocorian, ha contratado a Michael Gull como head de Fondos en EE.UU. como respuesta a la estrategia de expansión de la firma.
Gull, que trabajará en la oficina de Ocorian de Nueva York, aporta casi 30 años en puestos de responsabilidad en empresas de San Francisco, Los Ángeles y Nueva York, dice el comunicado.
«EE.UU. es un mercado clave para Ocorian y el nombramiento de Michael subraya nuestro compromiso de aumentar nuestra presencia en los mercados de servicios financieros estadounidenses. Su experiencia será fundamental para seguir ampliando nuestros servicios, entre los que se incluyen la administración de fondos, los servicios corporativos, los mercados de capitales y los servicios a clientes privados», comentó Frank Hattann, CCO de Ocorian.
Recientemente trabajó para Carta en Nueva York, donde fue director de Gestión de Ventas y Desarrollo de Negocio, y anteriormente fue director General de Gestión de Ventas y Desarrollode Negocio en SS&C Technologies.
«Es un gran momento para unirse a Ocorian en EE.UU.. Estoy deseando trabajar con nuestro equipo en expansión para seguir desarrollando nuestra presencia en el sector de la administración de fondos y ofrecer un mayor valor a nuestros clientes a través de nuestra combinación única de experiencia local y capacidades globales», añadió Gull.
Ocorian entró por primera vez en el mercado estadounidense en 2021 con la adquisición de Emphasys Technologies, con sede en Filadelfia, lo que marcó el inicio de su expansión por todo el país. Desde entonces, la compañía ha estado mejorando sus capacidades en tierra, realizando contrataciones clave y construyendo su oferta de servicios para apoyar a su creciente base de clientes, dice la información de la empresa.
Cerity Partners, firma independiente líder en gestión patrimonial en los EE. UU., anunció que se fusionará con Touchdown Ventures (Touchdown), un proveedor líder de servicios de asesoría para programas de riesgo corporativo.
Después del cierre, previsto para las próximas semanas, Touchdown operará como Cerity Partners Ventures (CPV) y se integrará en la empresa junto con las ofertas de servicios más amplias de Cerity Partners.
Cerity Partners, una firma independiente líder en gestión patrimonial en los EE. UU., anunció hoy que se fusionará con Touchdown Ventures, un proveedor líder de servicios de asesoría para programas de riesgo corporativo.
La asociación con Touchdown facilitará la expansión de las ofertas de Cerity Partners a corporaciones y negocios para incluir Venture Capital-as-a-Service (VCaaS), que tiene como objetivo desbloquear el acceso a la innovación externa a través de soluciones de capital de riesgo personalizadas.
La fusión también ampliará el acceso a nuevas empresas innovadoras, al tiempo que mejorará las ofertas de Cerity Partners a sus clientes privados y ampliará su presencia en mercados clave orientados al crecimiento, incluidos Filadelfia, Chicago, Los Ángeles y San Francisco.
«Nuestra asociación con Touchdown Ventures se produce durante un período de crecimiento significativo para Cerity Partners y será fundamental para profundizar nuestra oferta a los socios corporativos», afirmó Kurt Miscinski, director ejecutivo de Cerity Partners.
«Los mejores profesionales de capital de riesgo de la industria de Touchdown, junto con nuestro compromiso fiduciario compartido de brindar un servicio excepcional en beneficio de nuestros clientes, los convierten en un socio ideal. No podríamos estar más emocionados de darle la bienvenida al equipo de Touchdown», indicó.
Por su parte, David Horowitz, director ejecutivo de Touchdown, señaló: «Nuestra relación con Cerity Partners amplifica la capacidad de nuestro equipo para brindar los mejores servicios de capital de riesgo posibles para las corporaciones que buscan acceso a la innovación externa. Esta fusión refuerza el compromiso de nuestro equipo de continuar con nuestra misión».
Rich Grant, director general de Touchdown, añadió: «La plataforma de Cerity Partners amplía nuestras capacidades para proporcionar valor a los emprendedores emergentes y a sus inversores de capital de riesgo. La promesa del capital de riesgo corporativo debería ayudar a las nuevas empresas a crecer y prosperar añadiendo algo más que capital. y creemos que Cerity Partners acelerará nuestra capacidad para cumplir este objetivo».
Park Sutton Advisors, una empresa de Waller Helms, actuó como asesor financiero exclusivo de Touchdown y Nelson Mullins brindó asesoramiento legal. Lowenstein Sandler se desempeñó como asesor legal de Cerity Partners.
El próximo 25 de septiembre a las 19.30 (horario local) el hotel Alquimista de Montevideo será testigo del evento organizado por Polen Capital junto a iM Global Partner para hablar de “nuevas oportunidades de crecimiento” para la industria de Uruguay.
El evento, que también contará con un espacio para networking, asistirá a las presentaciones de Todd Morris, portfolio manager, y Rana Pritanjali, analista de Investigación de Inversiones.
“Juntos compartirán su experiencia y ofrecerán conocimientos sobre nuestro enfoque de calidad hacia acciones estadounidenses e internacionales de renta variable”, dice la invitación al evento dedicado exclusivamente para inversores profesionales.
Además, destacan que es “una oportunidad para obtener una comprensión más profunda de cómo Polen Capital busca identificar e invertir en empresas que demuestran resiliencia, estabilidad y un potencial de crecimiento superior”.
Sobre los expositores
Rana Pritanjali, CFA, es research analyst del equipo de Growth de Polen. Antes de incorporarse a la gestora fue Global Consumer Analyst en Causeway Capital Management. También se ha destacado en empresas indias tales como Askanis Capital y en Singapur trabajó para Credit Suisse. Es ingeniera civil por la IIT Delhi y tiene un MBA por la Columbia Business School.
Todd Morris es portfolio manager de la estrategia internacional de Growth en Polen Capital. También colabora como analista, identificando e investigando opciones para la estrategia. Antes de Polen Capital trabajó en investigación y marketing en Prudential y Millennium Global Asset Management. Previamente sirvió en la Marina estadounidense durante siete años, durante los cuales navegó un buque de guerra en tres despliegues, enseñó en la Academia de la Marina Mercante de Estados Unidos y sirvió con el Ejército estadounidense en Irak. Es licenciado en Historia por la Academia Naval de Estados Unidos, donde fue estudiante-atleta, y tiene un MBA por la Columbia Business School.
Desde la Biblia hasta las Fábulas de Esopo y la teoría moderna de carteras (MPT), el concepto de diversificación (no poner todos los huevos en una sola canasta) como medio para reducir el riesgo ha existido durante más de 3000 años. Pero los inversores y la industria del asesoramiento financiero a menudo se centran únicamente en la diversificación entre las clases de activos dentro de una cartera. Deberían ampliar su perspectiva para incluir estrategias de gestión patrimonial, específicamente, para reducir su exposición a la incertidumbre de los impuestos futuros y los horizontes de planificación.
La diversificación reduce el riesgo y el arrepentimiento
La diversificación no es nada nuevo. El Talmud, por ejemplo, aconsejaba a las personas dividir equitativamente los activos entre negocios, efectivo y tierras. Harry Markowitz, el premio Nobel y padre de la MPT, llevó el concepto a otro nivel, demostrando que la diversificación puede generar potencialmente mayores retornos con menor riesgo. Tal vez por eso se dice a menudo que la diversificación es la única comida gratis en la inversión.
La diversificación es un reconocimiento de que no podemos predecir el futuro. También es un medio de cubrir esa incertidumbre. Por eso compramos una canasta de valores en lugar de concentrarnos en una sola, tenemos activos nacionales y extranjeros y asignamos a acciones y bonos en proporción a nuestra tolerancia al riesgo. Esta historia de diversificación se ha convertido en un principio clave para construir carteras de inversión prudentes y es un elemento crucial de los Principios para el éxito en la inversión de Vanguard.
Aun así, reconozcamos que la retrospectiva es 20/20. Un inversor siempre puede mirar atrás para ver dónde podría haber ganado más dinero. Pero la diversificación ayuda a minimizar ese arrepentimiento.
La diversificación va más allá de la construcción de carteras
Los beneficios de la diversificación se extienden más allá de la cartera de inversiones. Dos elementos críticos de la gestión patrimonial se destacan para mí: el riesgo fiscal y el riesgo de longevidad. En una industria que gestiona el patrimonio de los clientes, tendemos a reconocer estos riesgos, pero no necesariamente aplicamos el poderoso concepto de diversificación para mitigarlos.
Pero, al diversificar la forma en que pensamos sobre la diversificación, podemos ayudar a reducir los riesgos de maneras que los inversores tal vez ni siquiera se den cuenta.
¿Cómo se ve la diversificación fiscal?
¿Cómo será la tasa impositiva de un cliente en el futuro? Es difícil saber cuándo cambios como el estado civil, el nivel de ingresos y los retiros obligatorios para la jubilación pueden empujar fácilmente a un inversor a un territorio fiscal inesperado, y eso suponiendo que no haya cambios en la legislación fiscal actual. Es por eso que tenemos la obligación de preparar las carteras de los clientes para la posibilidad de impuestos futuros más altos o más bajos. Simplemente no podemos saber cómo cambiarán los costos impositivos en el horizonte de un inversor.
Un enfoque diversificado que distribuya los activos en cuentas con diferentes estructuras impositivas puede ayudar a reducir parte de ese riesgo. Además, un enfoque fiscalmente eficiente al contribuir y retirar de las carteras de inversión puede reducir los costos generales de la inversión.
Una estrategia que me gusta incluye el uso de una combinación de cuentas tradicionales (con impuestos diferidos), Roth (libres de impuestos) y después de impuestos (para aquellos que han alcanzado los límites de contribución para la jubilación) para administrar la exposición fiscal antes y durante la jubilación. Esta combinación puede distribuir el riesgo entre las cuentas que ofrecen un tratamiento de impuestos diferidos y libres de impuestos para las ganancias, siempre que se cumplan ciertas condiciones.1 La diversificación entre los tratamientos impositivos se puede lograr dividiendo las contribuciones entre las cuentas o convirtiendo los activos tradicionales actuales en Roth. A través de cualquiera de los métodos, tener cuentas tanto tradicionales como Roth puede ayudar a reducir la incertidumbre fiscal de un cliente.
Por supuesto, no existe un enfoque único para la diversificación fiscal. La combinación ideal de activos depende de los objetivos, el cronograma y las expectativas del inversor en cuanto a preocupaciones fiscales futuras. Los costos importan, como he escrito antes, y la diversificación entre los tipos de cuentas puede ayudar a reducir lo que posiblemente sea uno de los mayores gastos asociados con la inversión: el impacto de los impuestos.
La diversificación de ingresos reduce el riesgo de longevidad
Vivir más allá de la expectativa de vida es un problema maravilloso, pero una posible pesadilla desde el punto de vista de la gestión patrimonial. Los jubilados y los prejubilados quieren saber cuánto pueden gastar hoy y asegurarse de que están ahorrando lo suficiente para el futuro. Un enfoque diversificado de los ingresos de jubilación, respaldado por asignaciones de cartera inteligentes y estrategias de gasto, puede ayudar a los inversores a compensar el riesgo de longevidad y, al mismo tiempo, disfrutar plenamente de la vida.
Un análisis de todas las posibles consideraciones podría llenar un libro, pero la más obvia es cuándo solicitar la Seguridad Social. Los beneficios pueden comenzar a partir de los 62 años o hasta los 70. Cuanto más espere un inversor para solicitar sus beneficios, mayor será su pago. La solicitud anticipada puede reducir los beneficios anuales de la Seguridad Social hasta en un 25%, mientras que la solicitud tardía puede aumentarlos hasta en un 32%. La estrategia de solicitud también afecta a los beneficios para cónyuges y sobrevivientes.
En muchos sentidos, los beneficios de la Seguridad Social son esencialmente una anualidad pagada por el gobierno, por lo que muchas de las mismas consideraciones se aplican a la Seguridad Social.
El reclamo de rentas vitalicias, que incluye el estado de salud del inversor, los activos disponibles y los gastos deseados y necesarios, puede ser un poderoso diversificador de ingresos para quienes gozan de buena salud y pueden permitírselo.
Para reiterar, los beneficios de la diversificación se aplican a más que solo la construcción de carteras. La diversificación es una técnica de gestión de riesgos que puede ayudar a moderar las incertidumbres futuras. Un enfoque bien diversificado tanto para las inversiones como para la gestión patrimonial puede ayudar a proteger el futuro financiero de un inversor.
Nota de Joel M. Dickson, Vanguard Global Head of Enterprise Advise Methodology, publicada en la publicacion Vanguard Insights
En el día de ayer (miércoles 18 de septiembre), y por primera vez desde 2020, la Reserva Federal de los Estados Unidos redujo su tasa de interés de referencia. Esto no fue una novedad. Por el contrario, el propio presidente de la entidad, Jerome Powell, ya lo había dejado trascender en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole en agosto último.
Mismo para el mercado tampoco fue algo sorpresivo. La curva de los bonos del Tesoro estadounidense tenía implícito en sus rendimiento el pivot de la política monetaria de la Fed. Incluso el equity, reflejado en los máximos recientes de los índices, también anticiparon la movida.
Y entonces, si no fue una cuestión de dirección de la política, ¿qué fue lo novedoso de ayer? La magnitud.
Ocho de cada diez analistas de Wall Street señalaban que el recorte de tasas de interés se situaría en 25 puntos básicos. O en términos simples, la tasa de interés de referencia se bajaría en un 0,25% al rango de 5,25% / 5,00%. Sin embargo, no ocurrió. El recorte fue de 50 puntos básicos. Y así como la historia muestra que «el mercado siempre mata consensos», esta vez fue Powell y su equipo los encargados de llevar sobre sus espaldas ese mote.
La respuesta de Powell ante la pregunta de por qué la agresividad del recorte fue que «no estamos dispuestos a correr detrás de los acontecimientos».
Desde el punto de vista de la consistencia macroeconómica de la entidad, la decisión se justifica en su proyección de mayor tasa de desempleo para fin de año y de una menor inflación esperada. Para el primer caso la estimación para fin de año pasó del 4,2% al 4,4%. Para el tema inflacionario, el «PCE Inflation» se estima ahora en 2,6% contra el 2,8% previo.
Hasta acá, no parecería existir razones para preocuparse. Sin embargo, el mercado no dice lo mismo, ¿o sí?
Tras la decisión de la Fed, primó la volatilidad y los índices pasaron del verde al rojo. Es cierto, a esta hora los futuros de acciones apuntan a una fuerte recuperación, el mercado está inquieto. ¿Acaso la Fed sabe algo que los mercados ignoran a esta altura?
Mirando los indicadores económicos y las métricas que anticipan el nivel de actividad, no hay alertas evidentes más allá de un leve deterioro marginal en el mercado laboral y en el sector manufacturero. De nuevo, nada alarmante.
Ergo, para los amantes de la historia y con intereses en juego, los acontecimientos pueden no ser iguales, aunque tienen cierta «rima»:
A mi entender, el movimiento agresivo de la Fed (inesperado para mí), tiene que ver con dos cuestiones:
La entidad no quiere «interferir» en el proceso de elecciones presidenciales con ajustes de política monetaria, sacando cualquier tipo de ruido entre la economía y la política.
Jerome Powell y su equipo quieren evitar que el mercado le esté marcando permanentemente el pulso de los ajustes futuros con la histeria de la volatilidad y el extremismo con el que se maneja todo en los tiempos actuales.
Si esto es finalmente así, el inversor debe focalizarse en el bosque y no en el árbol. La mirada macro global del pivot en la política monetaria debe traer de mediano plazo un buen playoff riesgo-retorno para activos emergentes, deudas corporativas de mayor duration y equity sectorial táctico buscando valor por encima de los índices en general.
El tiempo permitirá desasnar si efectivamente la Fed sabía algo que el mundo inversor ignoraba o no o si simplemente esta vez la historia no fue un leading indicator para los que viviremos en los próximos meses.
El autor: Diego Martínez Burzaco es Country Manager Argentina en Inviu.
Con el apoyo de la productora cultural BMR y Fondos de Incentivo Cultural, la empresa especializada en gestión patrimonial Nobilis realizó una charla en honor a los 150 años del nacimiento del artista uruguayo Joaquín Torres García.
Para este evento, la compañía convocó a sus socios y clientes en Magnolio Sala, en Montevideo, donde pudieron asistir a la presentación de la abogada, periodista cultural y divulgadora de arte Emma Sanguinetti.
El espacio se centró en dar a conocer la influencia que ha tenido Torres García en las posteriores generaciones de artistas nacionales y cómo quedó inmortalizado en la identidad y cultura uruguayas.
A través de esta experiencia cultural, Sanguinetti realizó un recorrido por la vida del artista, enfocándose tanto en su personalidad como en su obra.
Nobilis realiza eventos culturales como parte de su programa de Cultura en la Empresa, que tiene como objetivo unir este ámbito con el mundo financiero.
A mi entender, el movimiento agresivo de la Fed (inesperado para mí), tiene que ver con dos cuestiones:
