Citi perderá a su líder global de private bank, Ida Liu, anunció la jerarca en un posteo de LinkedIn.
“Después de casi dos décadas en Citi, incluido el privilegio de desempeñarme como Head Global de Citi Private Bank, he tomado la decisión de dejar la firma y embarcarme en el próximo capítulo de mi viaje profesional”, publicó Liu en LinkedIn.
La experta con más de 25 años de experiencia, ingresó a Citi en 2007 donde pasó por diversos puestos hasta ocupar el más reciente de Head Global de banca privada, según su perfil de la red social.
“Las grandes carreras se definen por aceptar nuevos desafíos y oportunidades, y este es el momento adecuado para aprovechar mi experiencia global, experiencia de liderazgo y pasión por el crecimiento de nuevas formas audaces y emocionantes”, agregó la líder del banco estadounidense.
Además, de Citi, Liu trabajó en Merrill Lynch (1999-2004) y Vivienne Tam (2004-2007).
eToro, la plataforma de trading e inversión, ha anunciado que ha añadido cinco nuevas criptoactivos a su plataforma: Tellor (TRB), Etherfi (ETHFI), Raydium (RAY), THORChain (RUNE) y Dog Wif Hat (WIF). «Con el bitcoin habiendo alcanzado el hito de los 100.000 dólares y las principales altcoins ganando un impulso significativo, los analistas están prediciendo una potencial ‘temporada altcoin’ en 2025», ha destacado Omri Ross, Chief Blockchain Scientist de eToro.
Según Ross, «el mercado de criptomonedas está demostrando una vez más su potencial como centro de innovación y oportunidades, con las altcoins impulsando la próxima ola de avances de blockchain. En eToro, continuamos ampliando la gama de criptoactivos para que nuestros usuarios puedan acceder y exponerse a una amplia gama de activos y a las potencialidades de la innovadora tecnología blockchain”.
Los nuevos criptoactivos incluyen: Tellor (TRB), una red de oráculos descentralizada construida sobre la blockchain de Ethereum que ofrece una forma segura para que los contratos inteligentes coloquen datos en la cadena; Etherfi (ETHFI),una plataforma financiera descentralizada construida sobre la blockchain Ethereum que ofrece un conjunto de soluciones financieras; Raydium (RAY), una bolsa descentralizada construida sobre la blockchain Solana, diseñada para ofrecer a los usuarios experiencias de negociación de alta velocidad y bajo coste; THORChain (RUNE), una red de liquidez descentralizada que facilita la negociación de criptoactivos entre cadenas y, por último, Dog Wif Hat (WIF), una moneda meme lanzada en la blockchain Solana inspirada en el popular meme «Doge», que muestra a un perro con un gorro de punto.
WIF será la última incorporación a la oferta de criptoactivos «experimentales» de eToro, una nueva categoría diseñada para servir de referencia a los cripto-valores con una predisposición especial a la innovación y las tecnologías disruptivas, a menudo con una alta volatilidad, baja liquidez y/o un fuerte compromiso de la comunidad. Incluyen memecoins, ofertas iniciales de monedas y ventas de tokens, productos innovadores y estrategias de financiación descentralizada (DeFi). Otras criptoactivos experimentales en eToro son Toncoin (TON), Bonk Inu (BONKxM) y Pepe (PEPExM).
Dado que los criptoactivos experimentales conllevan mayores riesgos, como la liquidez del volumen, la estabilidad de los activos y otras consideraciones, existen restricciones sobre el valor de las posiciones que los usuarios pueden abrir en estos activos en función de su nivel del Club eToro. Estos límites se han establecido para ayudar a gestionar los riesgos asociados a la negociación de estos activos de alta volatilidad.
Foto cedidaEdouard Carmignac en la conferencia anual de Carmignac 2025
Edouard Carmignac tuvo la oportunidad de almorzar con el hoy presidente Donald Trump hace 20 años. Fue un almuerzo de negocios en el que el fundador, presidente y CIO de Carmignac Gestion pudo hacerse una buena idea del carácter del por entonces solo hombre de negocios, que le ha servido para evaluar cómo podría ser su segundo mandato no consecutivo al frente de EE.UU.: “Donald Trump, por sus defectos, puede ser criticado, pero hay que reconocer que tiene un instinto formidable. En un mundo que busca crecimiento, pero que es globalizado y donde los modelos tradicionales ya no funcionan, su enfoque tiene impacto”. Aunque el presidente y CIO admitió que entre las promesas de Trump “hay propuestas extremas que, a veces, pueden parecer radicales”, también afirmó que “se necesita audacia y liderazgo, porque los antiguos paradigmas ya no son sostenibles”.
Son declaraciones que realizó Carmignac en el foro que organiza su firma anualmente en París para clientes y medios de comunicación, que este año también escenificó la celebración de los 35 años de la firma y de su fondo insignia, el Carmignac Patrimoine.
Uno de los grandes temas con implicaciones para la inversión que abordó Edouard Carmignac durante su intervención fue el del cambio del orden político mundial, mostrándose especialmente crítico con los países que contaban con gobiernos de izquierdas: “Los modelos clásicos de redistribución, que en el pasado funcionaban bien, ahora están agotados. No se pueden seguir redistribuyendo recursos si no hay manera de generarlos. Por eso, los modelos europeos enfrentan resistencia y necesitan reinventarse con gobernanza eficiente”. Sin embargo, a pesar de los desafíos, Carmignac optó por mostrar una actitud optimista, afirmando que “hay potencial” para conseguir un mayor crecimiento en Europa, y expresó su confianza en que los gobiernos europeos vayan virando sucesivamente hacia posiciones más conservadoras y de derechas, empezando por Alemania tras las elecciones que están programadas en febrero.
Carmignac puso como otro ejemplo de líder global a Javier Milei, con el que también tuvo la oportunidad de reunirse durante una hora; entre los temas de los que hablaron figuraron la economía y sus respectivas opiniones sobre la Escuela Austríaca, reveló. “Quedé impresionado por su inteligencia y su conocimiento de economía. Tiene una determinación implacable por cambiar la Argentina y llevarla adelante, lo cual tendrá un impacto no solo en su país, sino también en Sudamérica”, destacó.
Entre los temas de inversión para 2025 que están vigilando desde la gestora, Edouard Carmignac subrayó que “hay una revolución tecnológica en curso”, aunque matizó que prefería referirse a la misma como “inteligencia aumentada” más que como inteligencia artificial. “Estamos viendo una transformación que apenas comienza, y quienes inviertan en ello verán grandes oportunidades”. En cuanto a las criptomonedas, mostró una actitud más conservadora, insistiendo en cambio en la importancia de “seguir invirtiendo en proyectos con valor real y sostenibilidad a largo plazo”.
Fotografía para 2025
Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac Gestion, se encargó de repasar de una manera más concreta y específica algunos de los grandes temas que están monitorizando en la firma para este año, y posicionando a sus fondos en consecuencia. Comenzó hablando sobre la situación actual de EE.UU. y, concretamente, a la difícil paradoja que afronta la nueva Administración Trump, que ha prometido la continuación del crecimiento pero sin comprometer a la trayectoria de la inflación.
Concretamente, Gallardo afirmó que hay tres factores que afectan a la trayectoria del crecimiento estadounidense: el elevado déficit (superior al 6%), que condicionará los presupuestos; la sostenibilidad del efecto riqueza que han experimentado las familias en los últimos años, al calor del encarecimiento de los activos financieros, que Gallardo puso en cuestión; y, relacionada con las anteriores, la evolución de los tipos de interés. En opinión del economista jefe “determinará el margen presupuestario”, pues cada movimiento en el precio del dinero tiene impacto directo sobre los múltiplos de la renta variable y de los activos inmobiliarios, además de absorber hasta un 20% de las rentas de las familias estadounidenses.
Para el economista jefe, Trump dispone de cuatro palancas para conseguir esta complicada maniobra: la reducción de los gastos públicos a través de la oficina de nueva creación DOGE, liderada por Elon Musk; un impulso a la desregulación, particularmente en lo que afecta a la inteligencia artificial; la aplicación de los aranceles, y la reducción del precio del petróleo mediante la estrategia de inundar el mercado con más barriles, lo que implicaría también nuevas negociaciones con los saudíes e incluso con las autoridades rusas, llevando eventualmente a una resolución del conflicto bélico con Ucrania.
En el otro lado del mundo, el economista se refirió a la “obsesión con el superávit comercial” de China, números que considera inflados porque el país acicateó sus exportaciones en 2024 en anticipación de la aplicación de nuevos aranceles. Gallardo considera que el gobierno de Xi Jinping se encuentra actualmente “en un impasse” en el que sigue tratando de reducir el impacto negativo del sector inmobiliario sobre la economía al tiempo que trata de “fijar un mínimo de consumo sin cambiar el modelo de la economía”.
En cuanto al posible choque entre EE.UU. y China en un nuevo episodio de la guerra comercial, el experto considera que hay varios factores en juego: anticipa un nuevo cambio en las reglas de la relación comercial entre ambos países – aunque considera que ahora Trump, a diferencia de 2018, no está siendo tan agresivo con los aranceles de mano-, pero también alude a factores como la influencia de la guerra de Ucrania y un posible desenlace o incluso al tráfico de fentanilo de un país a otro.
Finalmente, el economista de Carmignac considera que la UE puede jugar una baza importante en esta rivalidad histórica, de tres maneras: en primer lugar, convirtiéndose en un mejor cliente de los EE.UU., particularmente mediante más demanda de bienes y servicios estadounidenses en los segmentos de defensa y gas; en segundo lugar, coordinando fuerzas con EE.UU. para desacoplar la evolución tecnológica de China, buscando una ventaja competitiva; y, en tercer lugar, jugando la carta de la desregulación también en territorio europeo con normas que afecten a compañías estadounidenses, como por ejemplo la normativa sobre gigantes digitales
El cierre de 2024 deja una clara conclusión en el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés): sus protagonistas han sabido adaptarse a un nuevo contexto de mercado caracterizado por un nuevo ciclo de tasas de interés y un intenso escrutinio regulatorio. Teniendo esto en cuenta, la consultora internacional Bain & Company calcula que el valor total de las operaciones en este mercado habría alcanzado los 3,5 billones de dólares a cierre de 2024, un 15 % más que en 2023 y en línea con los niveles de mediados de la década de 2010.
Según sus cálculos, el volumen de operaciones de fusiones y adquisiciones globales ha aumentado un 7 % interanual, revirtiendo una caída de dos años. Además, explican que gracias a las ligeras bajas en las tasas de interés, el capital privado y el capital de riesgo recuperaron terreno, con un aumento del valor de las operaciones de 29 % y 30 % interanual respectivamente. Por su parte, las fusiones y adquisiciones a nivel corporativo están en camino de terminar el año un 12% por encima de 2023, con un crecimiento constante en todas las regiones, debido a la menor influencia que tiene en ellas los pequeños movimientos en el costo de la deuda.
“A pesar de la solidez de los balances y la necesidad estratégica de M&A en 2024, los negociadores no vieron el impulso positivo que esperaban en las tasas de interés, la disposición de los vendedores a salir y el escrutinio regulatorio que impulsaría una recuperación total este año”, ha afirmado Marcial Rapela, socio y responsable de la oficina de Bain & Company en Chile.
Las operaciones de escala, aquellas destinadas a fortalecer los costes más bajos a través de los beneficios de escala, representaron el 59% del valor en 2024, la proporción más alta desde 2015, según los datos de Bain & Company. Esto, según la entidad, refleja un cambio hacia adquisiciones que prometen sinergias claras y financiables en el primer año y es un claro cambio de los acuerdos de alcance, destinados a acelerar los ingresos mediante la entrada o la expansión en segmentos de mercado de crecimiento más acelerado.
Respecto a la adopción de IA generativa en los acuerdos, la investigación de Bain mostró que uno de cada cinco profesionales la ha utilizado en 2024 (frente al 16% en 2023), mientras un 16% adicional espera utilizarla en los próximos doce meses. “Estos primeros usuarios afirman que la IA generativa reduce el esfuerzo manual (mencionado por el 79% de los usuarios), acelera los plazos (54%) y reduce los costes (33%)”, comentó Rapela.
Superar el escrutinio normativo y prolongar los plazos de cierre
A medida que los retos y los litigios ampliaban los plazos de cierre y afectaban a las tasas en 2024, el 47% de los ejecutivos afirmaron que las preocupaciones regulatorias afectaron los tipos de acuerdo que sus empresas consideró este año. Como consecuencia de ello, muchos están revisando las estrategias de negociación y dedicando más tiempo a la selección inicial, evaluando las más atractivas, mientras otros están a la espera de que se aclare el futuro entorno normativo, según los expertos de Bain & Company.
Esta dinámica creó un efecto en el que le dieron prioridad a los movimientos pequeños, poco conocidos, y a las grandes firmas con un enorme potencial de creación de valor, y restaron prioridad a las de tamaño medio. En 2024, los acuerdos menores de 1.000 millones de dólares representaron el 95% de toda la actividad, su primer crecimiento en cuatro años.
En este contexto, Bain prevé que los cambios en la administración de EE.UU. y la UE, así como la actualización de las directrices en India y Japón, auguren una mayor apertura a la regulación en el futuro, pero el momento, el grado y el alcance de cualquier suavización serán probablemente desiguales según el sector y el mercado.
Enero, mes que está terminando y considerado históricamente clave para anticipar el rendimiento anual en Bolsa, ha visto disminuir su relevancia como indicador en los últimos años. Según un análisis de Invesco, basado en casi un siglo de datos del índice S&P 500, enero ha sido el mes con mejores rendimientos en solo 14 de los últimos 97 años, lo que equivale al 14% de las ocasiones. Este análisis se basa en datos del S&P 500 desde 1928 y del Russell 2000 desde 1979, proporcionados por Bloomberg al 31 de diciembre de 2024.
El llamado “barómetro de enero”, que hace referencia a la idea de que un rendimiento positivo en enero predice un año alcista en los mercados, tiene cierto respaldo histórico. Desde 1928, cuando el S&P 500 ha subido en enero, el año ha terminado con ganancias en el 82% de los casos. Sin embargo, esta relación no es infalible: tras un enero negativo, los rendimientos anuales fueron positivos el 46% de las veces.
Desde el año 2000, la tendencia de enero a ser el mes con mejores resultados se ha desvanecido. Incluso en el caso de las acciones de pequeña capitalización, representadas por el índice Russell 2000, donde históricamente se observaba un impacto más marcado, la relevancia del efecto enero se ha debilitado, según los datos de Invesco.
A pesar de la aparente correlación entre el comportamiento de enero y el rendimiento anual, los expertos recomiendan cautela al basar decisiones de inversión en patrones estacionales. Los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros, y las estrategias de inversión deben considerar múltiples factores además de los patrones de mercado estacionales. Según los datos, una estrategia de “compra y mantenimiento” habría generado rendimientos significativamente más altos a largo plazo que intentar sincronizar el mercado basándose en el desempeño de un solo mes.
Un 2025 de alta volatilidad
Con un comienzo de año incierto y volátil en los mercados, los datos subrayan la importancia de mantener una perspectiva a largo plazo. Aunque enero puede ofrecer algunas pistas, los analistas de Invesco destacan que la clave para los inversores radica en centrarse en los fundamentos del mercado y no en patrones históricos de precisión limitada.
Por ejemplo, un inversor que evitara el mercado tras un enero negativo podría perderse repuntes anuales significativos, impactando negativamente en su rentabilidad total a largo plazo.
«Es natural que el comienzo del año genere grandes expectativas, pero los datos muestran que anticipar el rendimiento anual basándose en el desempeño de enero puede ser engañoso», concluyen los analistas de Invesco.
Foto cedidaRomeo Lacher, actual presidente del Consejo de Administración de Julius Baer.
Cambios en Julius Baer. La entidad ha echo público que Romeo Lacher, actual presidente del Consejo de Administración, no se presentará a la reelección en la Junta General Anual el próximo 10 de abril de 2025. Según ha informado el banco, su sucesor propuesto será nominado en marzo de 2025 junto con la invitación a la Junta General Anual.
Desde la entidad explica que tras el nombramiento de Stefan Bollinger como CEO, tienen la oportunidad de impulsar su desarrollo estratégico bajo un nuevo liderazgo también a nivel del Consejo de Administración. Por lo tanto, el Consejo de Administración pudo iniciar oportunamente un proceso de búsqueda de candidatos externos para la Presidencia del Consejo. Este proceso se completará en breve. Se espera que la propuesta para la Presidencia electa del Consejo se anuncie junto con la invitación a la Asamblea General Anual y las propuestas para las elecciones al Consejo de Administración en marzo de 2025.
“En nombre del Consejo de Administración, quiero agradecer a Romeo Lacher. Bajo su liderazgo, el Consejo actuó de manera decisiva para abordar el impacto de las pérdidas crediticias ocurridas en 2023 y para seleccionar y nombrar un nuevo CEO. Gracias al trabajo de Romeo y a su compromiso para garantizar una transición rápida y sin inconvenientes, estamos preparados para la próxima fase en el desarrollo de nuestra estrategia”, ha declarado Richard M. Campbell-Breeden, vicepresidente del Consejo de Administración de Julius Baer.
Por su parte, Romeo Lacher, presidente de Julius Baer, comentó: “Con el inicio de Stefan Bollinger como CEO, Julius Baer está abriendo un nuevo capítulo. Es un buen momento para esta transición a nivel del Consejo. Como el principal gestor de patrimonios independiente a nivel mundial, Julius Baer está sólidamente posicionado para el éxito futuro. Quisiera agradecer a todos los empleados de Julius Baer por su apoyo y dedicación”.
Al finalizar el año 2024, el mercado inmobiliario de Florida cerró una caída de 1,9% en las ventas en comparación al 2023, informó Florida Realtors.
Sin embargo, el mercado de Real Estate continuó mostrando más listados nuevos para viviendas unifamiliares y para propiedades de condominios y casas adosadas, un aumento en el inventario para la venta en ambas categorías de propiedades y la estabilización de los precios medios para las viviendas unifamiliares existentes, así como para las unidades de condominios y casas adosadas, según los últimos datos de viviendas publicados por Florida Realtors®.
Las ventas cerradas de viviendas unifamiliares existentes en todo el estado a finales de año ascendieron a 252.688, un 1,9% menos en comparación con el nivel de finales de año de 2023, según los datos del departamento de investigación de Florida Realtors en colaboración con las juntas/asociaciones locales de agentes inmobiliarios.
En cuanto a las casas adosadas existentes, en 2023 se vendieron un total de 94.380 unidades en todo el estado, un 10,5% menos que en 2023. Las ventas cerradas pueden ocurrir de 30 a 90 días o más después de que se escriban los contratos de venta.
«En general, el mercado de la vivienda de la Florida 2024 vio en su mayoría modestos descensos en las ventas y poco cambio en la forma de precios de las viviendas», dijo el economista jefe de Florida Realtors,Brad O’Connor.
A pesar de que hubo algunas fluctuaciones en las tasas hipotecarias, se mantuvieron en el rango alto en relación con los últimos años, agrega O’Connor.
Además, agregó el experto, los cambios más significativos que se produjeron en 2024 fueron la ampliación de la brecha de rendimiento entre el mercado de viviendas unifamiliares y el mercado de condominios y casas adosadas y el aumento general de los niveles de inventario.
O’Connor señaló que las ventas cerradas de diciembre para viviendas unifamiliares ayudaron a impulsar las transacciones de fin de año.
«Ese fuerte desempeño nos puso en casi 253,000 ventas cerradas unifamiliares en todo el estado para el año en general, que es solo menos del 2% por debajo del total de 2023 de casi 258,000 ventas, pero también las ventas anuales más bajas que hemos visto desde 2014», dijo. «Hubo poca variación en todo el estado en 2024, ya que la mayoría de los condados solo vieron pequeñas disminuciones interanuales», explicó.
El precio medio de venta en todo el estado para las viviendas unifamiliares existentes a finales de año fue de 420.000 dólares, un 2,4% más que el año anterior. El precio medio estatal de las propiedades en condominios y casas adosadas a fin de año fue de 320.000 dólares, un leve descenso (0,8%) con respecto al año anterior. La mediana es el punto medio; la mitad de las viviendas se vendieron por más y la otra mitad por menos.
Diciembre de 2024
Si bien el cierre del año fue inferior a 2023, en diciembre, las ventas cerradas de viviendas unifamiliares obtuvieron un 12,8% más que en diciembre de 2023, mientras que las ventas de condominios y casas adosadas existentes suferieron un descenso de sólo el 0,5% interanual, según los datos de Florida Realtors.
El precio medio de venta en todo el estado para viviendas unifamiliares existentes fue de 415.000 dólares, un 1,2% más que el año anterior. Mientras tanto, el precio medio en todo el estado para las unidades de condominios y casas de campo fue de 315.000, un 4,5% por debajo de la cifra del año anterior.
El nuevo entorno de tipos de interés, la ligera divergencia entre la política monetaria de los principales bancos centrales y los movimientos del mercado de bonos de las últimas semanas presentan un momento muy interesante para los gestores de renta fija.
En opinión de Alessandro Tentori, CIO de Europa en AXA Investment Managers, este año, habrá dos factores que impulsarán el rendimiento de la renta fija: “Por un lado, una gestión de la duración relativamente contenida, con un perfil defensivo en los bonos estadounidenses y cierto atisbo de optimismo en los bonos europeos; y por el otro lado, una gestión inclinada a asumir riesgos de crédito, incluido el alto rendimiento, especialmente en el mercado estadounidense, corroborado tanto por el análisis macroeconómico como por el de los balances de las empresas”.
Desde Neuberger Berman consideran que, después de varios años en los que los mercados de renta fija estuvieron impulsados principalmente por las políticas de los bancos centrales, este año probablemente la atención se centrará más en las acciones fiscales: las decisiones de política y ingresos de la nueva administración Trump, así como las de otros gobiernos que están reorientando sus prioridades o enfrentándose a tensiones financieras.
“Desde la llegada del COVID-19, los inversores se han enfocado en gran medida en los bancos centrales para obtener pistas sobre el desempeño de la renta fija, desde la implementación de políticas de tasas cero y la provisión de liquidez financiera para mantener la economía global durante la pandemia, hasta los ajustes para contrarrestar el aumento de la inflación en 2021 y 2022, y el ampliamente anticipado inicio del actual ciclo de relajación monetaria. Con la inflación en continua disminución, estamos entrando en un período de reducciones graduales en las tasas de los bancos centrales”, explica el documento de perspectivas de Neuberger Berman.
Principales ideas
Para los expertos de Wellington Management este es momento para aprovechar la divergencia en los bonos. Según reconocen, la cautela marcará la pauta en 2025, un año en que los rendimientos de la deuda pública pueden permitir a los inversores compensar la posible volatilidad de los tipos. “Los elevados niveles de crecimiento nominal en todo el mundo son un punto de partida que debería amortiguar el impacto de una posible desaceleración económica global. En este momento, no prevemos una recesión ni, por consiguiente, que aumenten las bajadas de calificación y los impagos. Pensamos, asimismo, que, hoy por hoy, los títulos de high yield compensan adecuadamente a los inversores por el repunte de la volatilidad. En este sentido, la excepción a la regla es el tramo largo de la curva, en el que los bonos de mayor vencimiento atraviesan dificultades debido a la dinámica de la oferta, las expectativas de inflación y el mayor crecimiento nominal”, explican.
Por su parte, Tentori apunta que, en 2025, no sólo hay que tener en cuenta el efecto de la duración, el crédito y el riesgo cambiario, sino también la trayectoria de la política monetaria. “Esta última resultó ser un factor clave en la construcción de las carteras de obligaciones, en particular durante el periodo de Quantitative Easing. Podría volver a revelarse como un factor crucial para el rendimiento también en un futuro próximo, en un escenario de divergencia entre el BCE y la Reserva Federal”, sostiene.
Desde Aegon AM ponen el foco en los bonos de titulización de activos (Asset Backed Securities o ABS). Sobre ellos consideran que en un entorno marcado por el sentimiento y los fundamentales, los ABS deberían favorecerse. “La caída de los tipos de interés resulta favorable desde una perspectiva fundamental, aunque puede reducir el cupón de los productos a tipo de interés variable, como los ABS. No obstante, las expectativas de crecimiento e inflación han sufrido muchos cambios en los últimos dos años, al igual que las perspectivas de tipos de interés para muchos mercados. A los inversores en ABS les afectan menos los cambios en las expectativas de tipos de interés, ya que el carry de estos instrumentos depende principalmente de cómo se comporte el tramo corto de la curva. Como las curvas están invertidas, el rendimiento corriente es unos 80-90 puntos básicos más alto que la rentabilidad al vencimiento”, argumentan.
Un segmento que Felipe Villarroel, socio y gestor de carteras de Vontobel, considera especialmente atractivo para las carteras este año es el crédito corporativo. «Una de las principales razones por las que creemos que el crédito seguirá superando a la deuda pública a medio plazo son los fundamentales empresariales. Todo el mundo sabe que los diferenciales de los bonos corporativos son estrechos, y esperamos que experimenten cierta volatilidad en los próximos 12 meses. Sin embargo, si las perspectivas macroeconómicas siguen siendo razonables (es decir, si no hay recesión) y las finanzas corporativas siguen gozando de buena salud, entonces no vemos ninguna razón clara para pensar que las caídas vayan a aumentar demasiado», argumenta Villarroel.
El tirón del high yield
Después de que en 2024 los bonos high yield superasen en rendimiento a los bonos investment grade, los gestores parecen seguir decantándose por éstos. Según datos de Bloomberg, los activos de mayor rendimiento, como los bonos high yield, los préstamos apalancados y la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte, superaron a los bonos de grado de inversión por cuarto año consecutivo. Específicamente, los bonos high yield en efectivo en Estados Unidos registraron un rendimiento del 8,19%, mientras que los bonos de grado de inversión tuvieron un rendimiento del 1,25%.
En este sentido los analistas de Loomis Sayles, firma afiliada a Natixis IM, señalan que el panorama fundamental sigue pareciendo fiable, respaldado por un contexto de beneficios positivos y una economía estadounidense resistente. “En la actualidad, la prima de riesgo del high yield se sitúa en el extremo más estrecho de su rango histórico, incluso teniendo en cuenta el contexto económico generalmente positivo. La buena noticia es que prevemos unas pérdidas crediticias relativamente moderadas este año, con unos impagos que probablemente se mantengan en torno al 3%. En conjunto, creemos que los bonos high yield seguirán siendo un lugar atractivo para obtener carry, aunque los inversores deberían rebajar un poco sus expectativas de rentabilidad total”, argumentan.
En el dinámico mundo del Asset Management, Pilar Tavella, directora de Research Macro & Estrategia enBalanz, ha construido una sólida trayectoria basada en su interés por la economía y los mercados. En esta conversación exclusiva para el Observatorio de Tendencias de FlexFunds y Funds Society, Pilar comparte su visión sobre los desafíos actuales, las oportunidades de crecimiento y el impacto de los programas económicos en la evolución del mercado argentino.
Respecto de los mayores desafíos, Tavella señala que uno de los principales en su rol es traducir un análisis macroeconómico complejo en estrategias de inversión claras. «La clave es adelantarse al mercado, evaluar qué puede funcionar mejor o peor de lo esperado, y cómo reaccionarían los mercados a estas dinámicas». Según la experta, esto se vuelve especialmente relevante en un entorno de alta volatilidad, donde las condiciones macroeconómicas están en constante cambio.
En cuanto al desarrollo del mercado financiero argentino, destaca que la estabilidad macroeconómica es fundamental. «Si se consolida la caída de la inflación, veremos el inicio de un mercado más sofisticado y diversificado. Esto permitirá a los inversores pensar en estrategias a mediano plazo, más allá de la dolarización o la cobertura contra shocks». En su opinión, una consolidación de la estabilidad son factores esenciales para este crecimiento.
Desempeño del programa económico del Gobierno argentino
Tavella reconoce avances significativos en el programa del Gobierno argentino, del que destaca la consolidación fiscal más rápida de lo esperado y la contención de la inflación. «El gobierno ha logrado evitar una espiral inflacionaria mediante un ancla fiscal y prudencia en lo monetario, junto con un apoyo popular que ha sido crucial en este proceso». Sin embargo, señala que la sostenibilidad de estas políticas dependerá de mantener el compromiso político y la credibilidad a largo plazo.
Las principales anclas del programa económico son lo fiscal y lo político. La combinación de estas dos variables, junto con los resultados que comienzan a materializarse, ha permitido al Gobierno generar credibilidad, lo que también actúa como un ancla adicional.
El superávit fiscal sostenido destaca porque Argentina no lo ha logrado de manera consistente en el pasado. Este avance, junto con un Ejecutivo que mantiene estabilidad política a pesar de implementar ajustes, es un escenario poco común. Históricamente, esta congruencia solo se lograba tras crisis profundas, como en 2001, pero en este caso se alcanza con una recesión moderada de aproximadamente un -2,5%, explica.
«El superávit funciona como ancla porque genera expectativas de continuidad. No sería efectivo si se percibiera como algo temporal. El compromiso del Gobierno, demostrado en acciones como vetos a leyes y una consolidación fiscal más rápida de lo esperado, refuerza esa percepción de estabilidad. En esencia, la combinación de un superávit fiscal sostenido, estabilidad política y credibilidad creciente es lo que sustenta este programa y le da solidez», añade.
Respecto de los efectos negativos, reconoce que la recesión es uno inevitable entre ellos, «aunque ha sido menos profunda y más corta de lo anticipado». Sin embargo, el mayor desafío está en la sostenibilidad del tipo de cambio real. Aunque la apreciación del tipo de cambio refleja una mejora macroeconómica, una apreciación excesiva podría generar presiones en la balanza de pagos.
Escenariosde crecimiento e inflación para 2025
Pilar Tavella se muestra optimista sobre el futuro cercano, anticipando una recesión más acotada de lo previsto para 2024 y un crecimiento cíclico del 5% en 2025. «La recuperación está siendo más rápida de lo esperado, gracias a factores como la consolidación fiscal, la recuperación de los ingresos reales y un crecimiento del crédito». En cuanto a la inflación, proyecta una caída significativa, con niveles anuales entre el 25% y el 30%, siempre considerando que los shocks externos son un riesgo en Argentina.
El principal desafío del programa económico argentino es consolidar la estabilidad y avanzar hacia un esquema cambiario y monetario más flexible y sostenible. Esto requiere reducir el riesgo soberano para facilitar el financiamiento corporativo y permitir una flexibilización gradual de los controles cambiarios.
Argentina necesita acumular reservas netas, aún negativas, y evitar una apreciación excesiva del tipo de cambio, subraya. La transición a un modelo más flexible mejoraría las perspectivas de reservas y haría más sostenible la baja de la inflación. Un primer paso sería normalizar la cuenta corriente, ajustando el esquema de exportaciones para que más divisas ingresen al mercado oficial.
Y añade que las condiciones actuales—baja emisión monetaria, menor inflación y restricción de pesos—permiten avanzar gradualmente en la liberalización cambiaria, priorizando flujos de capital antes que stocks. Aunque el contexto político podría influir, se espera que en 2025 se den pasos concretos hacia un esquema más flexible y sostenible.
Rally de activos
El reciente rally de activos argentinos ha estado liderado principalmente por inversores locales, en especial en bonos y renta variable. Esto contrasta con otros momentos en los que los inversores extranjeros tenían mayor protagonismo, pero su menor exposición actual podría deberse a experiencias previas negativas en el mercado argentino. El desafío ahora es atraer nuevamente capital externo para ampliar la recuperación.
Para 2025, la experta destaca los bonos soberanos argentinos como una apuesta clave. A pesar del recorrido positivo que han tenido, aún presentan potencial de valorización, especialmente si el país avanza hacia niveles de acceso al mercado. En renta variable, luego de un desempeño extraordinariamente favorable, sugiere un enfoque más selectivo, priorizando sectores con mayor proyección de crecimiento.
«Para atraer un mayor interés de los inversores externos, es crucial mejorar la perspectiva de acumulación de reservas internacionales. Aunque existe confianza en la capacidad del Gobierno para cumplir con los pagos de deuda en el corto plazo, los desafíos se incrementan en el mediano y largo plazo, cuando los vencimientos se acumulan», manifiesta.
Y concluye que un acuerdo sólido con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y una gradual flexibilización del esquema cambiario serían pasos clave. Esto permitiría generar confianza en la sostenibilidad de la balanza de pagos y en la capacidad de Argentina para acumular reservas suficientes a futuro.
Entrevista realizada por Emilio Veiga Gil, Vicepresidente Ejecutivo de FlexFunds, en el contexto del «Observatorio de Tendencias» de FlexFunds y Funds Society.
El crecimiento del segmento de ETFs en el mercado europeo de fondos ha suscitado una nueva pregunta: ¿es suficiente una media simple para comparar el rendimiento sectorial de los UCITS de renta variable activos frente a los pasivos? Esta es la cuestión a la que la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha intentado dar respuesta en su última edición de Market Insights, titulada “El rendimiento sectorial de los UCITS activos y pasivos: ¿es suficiente una medida simple?”.
Aunque el rendimiento pasado no garantiza retornos futuros, la literatura reciente ha demostrado que los fondos con mejor desempeño histórico atraen más entradas de capital. En los últimos años, los fondos pasivos han ganado popularidad debido a sus menores costes y a que a menudo reportan rendimientos netos promedio más altos que los fondos activos. “Sin embargo, el debate sobre qué grupo de fondos ofrece un mejor rendimiento es más complejo de lo que parece”, reconocen desde Efama.
Según explican, el rendimiento histórico de los fondos suele reportarse mostrando un promedio simple o ponderado del rendimiento bruto o neto de todos los fondos dentro de una categoría determinada. “Esto generalmente se mide en una categoría amplia de fondos, como todos los fondos activos o pasivos, o el universo total de fondos. Este enfoque no tiene en cuenta la diversidad de los fondos en términos de emisores, tipos de valores, exposición geográfica, divisa y sectores industriales, y, en consecuencia, la diversidad en el rendimiento de los fondos”, añaden desde Efama.
Para ello, los analistas de Efama han comparado el rendimiento neto de diferentes categorías de fondos UCITS de renta variable durante los últimos diez años (2014-2023). El análisis muestra que en 2023, el rendimiento neto promedio de los UCITS de renta variable activos fue del 13,1%, mientras que el de los UCITS de renta variable pasivos alcanzó el 16,7%, “lo que sugiere que los UCITS pasivos obtuvieron un mejor desempeño”, indica el Efama en su informe.
A la hora de hablar de la distribución de los rendimientos netos anuales promedio de los UCITS de renta variable activos y pasivos en 2023, se observa que hace dos años 2023 muchos fondos activos obtuvieron rendimientos tan buenos como los pasivos, y que muchos fondos pasivos obtuvieron rendimientos inferiores a los activos. Según explican desde Efama, “los rendimientos observados dependen de diversas características de los fondos, como el sector industrial o la exposición geográfica, independientemente de si un fondo es activo o pasivo”.
Principales conclusiones
“Nuestro análisis revela diferencias significativas en el desempeño promedio neto de los fondos sectoriales de renta variable, sin que los fondos activos o pasivos superen al otro de manera consistente”, señala Vera Jotanovic, economista senior de Efama.
Por su parte, Bernard Delbecque, director senior de Efama, explica que dada la alta diversidad entre los fondos de inversión, “los inversores minoristas deberían buscar asesoramiento profesional antes de asignar sus ahorros a fondos de renta variable específicos, asegurándose de que sus elecciones se alineen con sus objetivos y preferencias de inversión individuales”.
En este sentido, una de las principales conclusiones a las que han llegado es que “se observan diferencias significativas en el rendimiento neto entre los UCITS de renta variable en diversos sectores industriales, tanto para los fondos activos como para los pasivos”.
Además, se concluye que aunque los fondos de renta variable pasivos generalmente superan a los fondos de renta variable activos al comparar los rendimientos netos en todo el universo de fondos de renta variable, este patrón no se mantiene de manera consistente en todos los sectores.
También se extrapola que algunos fondos activos superan a los fondos pasivos, y viceversa, dependiendo del sector industrial, el año y el horizonte temporal, “lo que demuestra que ninguna categoría ofrece consistentemente un rendimiento superior”, matizan desde Efama. Por último, el informe advierte de que sus hallazgos se mantienen sólidos incluso después de tener en cuenta la volatilidad de los rendimientos.
