Foto cedidaGonzalo Díaz-Criado y David Núñez de la Fuente, A&G
A&G Global Investors, la selección de estrategias de A&G para el mercado institucional, ha anunciado la incorporación de Gonzalo Díaz-Criado como nuevo asociado de inversiones en private equity.
La entidad continúa reforzando esta área de inversión tras cerrar el pasado diciembre su primer fondo de fondos de capital riesgo con un volumen de 75 millones de euros, llamado A&G Global Private Equity I, y anunciar en enero un acuerdo con la gestora de capital privado Aurica Capital para invertir en el segmento del low-mid market estadounidense. De hecho, Díaz-Criado se une al equipo mixto formado por profesionales de ambas entidades que materializan la estrategia de coinversión directa y, en menor medida, en fondos especializados en low-mid market.
Desde A&G explican que Díaz-Criado se incorpora a su compañía tras ejercer los últimos tres años como analista de inversiones de capital riesgo en AltamarCAM Partners, donde ha participado en el análisis de operaciones por valor de más de 600 millones de euros en coinversiones, operaciones de secundarios e inversiones en fondos de private equity. Previamente trabajó como analista de inversión en operaciones de M&A en CG Capital Europe y PwC. Es licenciado en derecho y administración y dirección de empresas por ICADE y también ha realizado una estancia académica en la Universidad de Denver (Colorado, USA).
David Núñez de la Fuente, managing director de Inversiones de Private Equity de A&G Global Investors, ha afirmado: “La incorporación y experiencia de Gonzalo nos permitirá dar un impulso al área de inversiones de private equity, especialmente en el desarrollo de las coinversiones, formando parte de un equipo de inversiones mixto con el equipo de inversiones de Aurica Capital”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Robert Marrocco, responsable global de productos negociados en bolsa de TSXE; Alison Hennessy, directora general de productos negociados en bolsa y Kyle Murray, asesor general adjunto y responsable jurídico de listados globales de TXSE.
Texas Stock Exchange (TXSE) ha anunciado hoy la incorporación de varios perfiles veteranos en el sector de productos cotizados (ETPs) para impulsar su crecimiento en el mercado de ETPs de 11 billones de dólares. «TXSE se ha comprometido a proporcionar una oferta superior que esté alineada con las prioridades de los emisores en torno a la liquidez, la fijación de precios y la visibilidad», recoge el comunicado de la firma.
Robert Marrocco, antiguo responsable global de ETPs en Cboe Global Markets, se une a TXSE como responsable global de productos negociados en bolsa y como miembro del comité de dirección de TXSE. Bajo su liderazgo, Cboe BZX captó casi el 30% de todos los nuevos listados de ETPs desde 2020.
«Estoy emocionado de formar parte de la Bolsa de Texas y de seguir dando forma a las enormes oportunidades que TXSE traerá a los mercados de capitales», afirmó Marrocco.
Asimismo, Alison Hennessy, que anteriormente ocupaba el cargo de responsable de ETPs en Nasdaq Stock Market, se ha incorporado a la Bolsa de Texas como directora general de productos negociados en bolsa. Además, Kyle Murray, que era responsable jurídico de listados globales en Cboe Global Markets, desempeñará ahora el cargo de asesor general adjunto y responsable jurídico de listados globales de TXSE.
TXSE también ha anunciado el nombramiento de Laura Morrison como asesora estratégica. Anteriormente fue directora global de listados y productos negociados en bolsa en Cboe Global Markets, así como directora global de índices y productos negociados en bolsa en la Bolsa de Nueva York.
En conjunto, estos líderes gestionaron más del 40% de todos los ETPs en los Estados Unidos y «están preparados para establecer TXSE como el principal centro de cotización de ETPs a nivel mundial», afirma el anuncio de la Bolsa de Texas.
El comunicado también asegura que el mercado de los ETPs está experimentando un rápido crecimiento, con una previsión de hasta 8 billones de dólares en nuevos activos sólo en Estados Unidos y un total de activos mundiales que se estima superará los 25 billones de dólares en 2030. «Con su amplia experiencia en mercados de capitales, estructuración compleja y experiencia operativa, este equipo guiará a los patrocinadores a través del proceso especializado de lanzamiento y ampliación de las ofertas de ETPs, aprovechando al mismo tiempo un enfoque innovador y estratégico de marca compartida para maximizar el impacto», sentencia.
«Estoy orgulloso de dar la bienvenida a la Bolsa de Valores de Texas a estos líderes probados de ETPs», dijo James H. Lee, presidente y consejero delegado de TXSE. «El mercado de ETPs está creciendo a un ritmo sin precedentes. La Bolsa de Texas se compromete a ofrecer la innovación, la experiencia operativa y la alineación que los patrocinadores requieren para capitalizar esta próxima ola de expansión global», concluyó.
Foto cedidaElizabeth Fisher, nueva directora global de Alianzas de Ocorian.
Ocorian ha nombrado a Elizabeth Fisher directora global de Alianzas para reforzar su equipo directivo. Ubicada en Londres, será responsable de impulsar alianzas estratégicas y apoyar las ambiciones de crecimiento de Ocorian a nivel global. Se une a Ocorian desde Restitution Capital, un fondo de impacto en litigios, donde ocupaba el cargo de Directora de Inversione
Desde la firma destacan que Fisher aporta más de 30 años de experiencia al puesto, “con un conjunto de habilidades multidisciplinarias que abarcan derecho, financiación de litigios, desarrollo empresarial y liderazgo comercial, habiendo iniciado su carrera como abogada de fusiones y adquisiciones corporativas”. A lo largo de su trayectoria profesional ha ocupado otros puestos de responsabilidad como responsable de Originación para Europa en Burford Capital, el mayor financiador de litigios del mundo, o directora de la Práctica Regulatoria y Bancaria para EMEA en Axiom, líder global en servicios legales alternativos.
A raíz de su nombramiento, Frank Hattann, director comercial de Ocorian, ha comentado: “La amplia experiencia de Elizabeth en roles jurídicos y comerciales senior será un gran activo para Ocorian, y su liderazgo desempeñará un papel clave en el fortalecimiento de nuestras alianzas globales y en la generación de nuevas oportunidades de crecimiento”.
Por su parte, Elizabeth Fisher, como nueva directora global de Alianzas, ha añadido: “La ambiciosa estrategia de crecimiento de Ocorian y su sólida posición en el mercado hacen que este sea un momento emocionante para unirme a la firma. Espero trabajar con colegas en toda la firma para apoyar y expandir nuestra creciente base de clientes y fortalecer nuestras alianzas estratégicas”.
La Global Money Week se celebra esta semana con talleres y actividades de educación financiera a lo largo y ancho de todo el mundo. Bajo el lema «Dar ese like no te renta. Cuida tu dinero» (“Think before you follow, wise money tomorrow”), el organismo tratará el impacto de los conocidos como «finfluencers» en las decisiones financieras de los jóvenes.
«La evolución de las finanzas digitales y de la forma en que los consumidores interactúan con los servicios financieros en línea, desde la aparición de los «finfluencers» hasta el creciente uso de la inteligencia artificial, puede dificultar a todos, especialmente a los jóvenes, la identificación de información y asesoramiento fiables. Además, las emociones y los sesgos de comportamiento, como la mentalidad de rebaño, pueden llevar a tomar malas decisiones financieras, especialmente bajo la presión de los compañeros o la influencia de las redes sociales», afirma el documento de presentación de la edición de 2025 de la Global Money Week.
En este contexto, «es crucial que los jóvenes desarrollen sólidas habilidades de gestión del dinero, reconozcan los desencadenantes emocionales y desarrollen una mirada crítica hacia las fuentes de información. Reforzar los conocimientos financieros puede ayudar a los jóvenes a desenvolverse mejor en los mercados financieros, a resistir la tentación y a detectar los consejos sesgados, lo que en última instancia conduce a decisiones financieras más inteligentes», prosigue el documento.
Eso sí, dependiendo del contexto nacional y de las actividades diseñadas, los participantes también pueden utilizar temas anteriores o el lema permanente de la MMM «Aprende. Ahorra. Gana».
Las actividades de las entidades españolas
Las entidades que colaboran en el Plan de Educación Financiera son las encargadas de organizar la mayoría de las actividades en España. El Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, la CNMV y el Banco de España, como promotores del Plan, celebrarán talleres en los centros educativos finalistas del Concurso de Conocimientos Financieros 2024. Es importante destacar la relevante participación de las sucursales del Banco de España, que organizarán diversos talleres y actividades en sus respectivas sedes.
Las redes sociales de Finanzas para Todos recogerán las actividades previstas para esta semana, y la sección de Actualidad de la web de Finanzas para Todos publicará diariamente artículos sobre temas relacionados con el lema de este año: banca digital, pagos seguros sin efectivo, información financiera fiable, sesgos en decisiones, técnicas de captación digital y trading social.
Por ejemplo, en el marco de la Global Money Week 2025, el Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito (FGD) llevará a cabo diversas iniciativas en distintos centros educativos. Una semana antes realizó unas jornadas en la Universidad Católica de Ávila (Ávila) y en el Colegio Santa Catalina de Siena (Madrid). El martes 18 de marzo celebró unas sesiones en el Centro de Formación Profesional Inglan (Getafe, Madrid) y el jueves 20, habrá una jornada en la Universidad Rey Juan Carlos (Madrid).
Banco Santander participa, desde el lunes, en la Global Money Week 2025 (GMW), con una extensa agenda de actividades a través del programa de educación financiera Finanzas para Mortales, que este año pone un foco especial en los «finfluencers». Voluntarios de la entidad impartirán más de 130 talleres de educación financiera en colegios, institutos, ONG y otros centros repartidos por toda España bajo la temática ‘Finfluencers’: ¿Maestros del Dinero o Vendedores de Humo?’.
Además, todos aquellos que lo deseen podrán participar en el Reto FxM, que pone a prueba los conocimientos financieros básicos, o asistir al webinar en directo ‘Finfluencers: ¿Maestros del Dinero o Vendedores de Humo?’, que analizará cómo operan estos influencers financieros y cómo identificar fuentes de información confiables.
Asimismo, se ha elaborado un módulo específico en los talleres para ayudar a los jóvenes a diferenciar entre ‘finfluencers’ transparentes y aquellos que pueden representar un riesgo. Marta Aisa, directora de Sostenibilidad de Santander España, ha destacado que “los bancos jugamos un papel fundamental en el refuerzo de la salud financiera, especialmente de los más vulnerables y no nos podemos olvidar de los jóvenes, a los que tratamos de ayudar dotándoles con herramientas y conocimientos prácticos para gestionar su dinero con criterio y seguridad”.
También ASNEF, la Asociación Nacional de Establecimientos Financieros de Crédito, va a potenciar la educación financiera durante la Global Money Week. Como colaboradores del Plan de Educación Financiera, la asociación consolida su compromiso con la educación financiera y con la divulgación como clave para ayudar al consumidor a adquirir conocimientos y conductas que permitan adquirir buenos hábitos financieros, otorgando protección e independencia a todos los públicos en la gestión de las finanzas.
Por otra parte, Proyecto Edufinet – programa de educación financiera promovido por la Fundación Unicaja y Unicaja- ha diseñado un completo programa educativo para esta semana, que incluye el desarrollo de una treintena de jornadas de educación financiera, en formato presencial y online, de las que se beneficiarán más de 2.600 personas, dirigidas a jóvenes, niños y personas mayores. También ofrecerá una charla y actividades en su Centro de Educación Financiera de Salamanca, así como la difusión de contenidos formativos, posts y una decena de vídeos cortos en redes sociales. La actividad en su blog estará en línea con la temática central de esta edición.
El contenido del programa de acciones educativas de Edufinet a lo largo de estos días irá en línea con el lema de esta edición de la Global Money Week, ya que estará enfocado en favorecer la toma de decisiones financieras informadas; la identificación y detección de consejos engañosos y la necesidad de concienciar a los jóvenes sobre los riesgos y sesgos asociados a los «finfluencers» y las redes sociales, entre otros aspectos.
El actual contexto de incertidumbre ha provocado un cierto cambio en el sentimiento de los gestores de fondos, tal y como recoge la última encuesta de Bank of America (BofA). En su edición global, la entidad ha detectado una caída en las asignaciones a renta variable, mientras que en su versión europea se observa una pronunciada rotación de EE.UU. hacia Europa.
Sobre esto último, explica que “un 39% neto afirma que está sobreponderado en acciones europeas en relación con los mercados mundiales, frente al 12 % del mes pasado y la mayor sobreponderación desde mediados de 2021. Un 23 % neto informa de que está infraponderado en acciones estadounidenses en la actualidad, la proporción más alta desde mediados de 2023. Esto constituye la rotación más pronunciada de Estados Unidos a Europa registrada (con datos que se remontan a 1999)”.
Si ponemos el foco en la encuesta global, la entidad explica que según su medida más amplia del sentimiento FMS, basada en los niveles de efectivo,” la asignación a renta variable y las expectativas de crecimiento global, cayeron a 3,8 en marzo, desde 6,4 en febrero, alcanzando su nivel más bajo en siete meses”.
Según explica, se trata de la caída más pronunciada desde marzo de 2020, y la séptima más grande de los últimos 24 años, solo superada por episodios de sentimiento extremadamente bajista observados durante grandes crisis de mercado como, por ejemplo, en agosto de 2007, mayo de 2010, agosto de 2011 y marzo de 2020. Sin embargo, matizan que, a pesar de esto, “el sentimiento FMS aún no ha alcanzado niveles de pesimismo extremo, ya que ha retrocedido desde el nivel de euforia observado en diciembre de 2024 hacia un nivel más neutral en marzo”.
La segunda conclusión clave que lanza la encuesta de marzo es que estamos ante la mayor reducción en la asignación a renta variable estadounidense en la historia y el mayor aumento en la asignación a efectivo desde marzo de 2020. “Factores como la estanflación, la guerra comercial y el fin del excepcionalismo estadounidense están impulsando un ‘crash alcista’ en el sentimiento del mercado. La rapidez del deterioro es consistente con el ‘fin de la corrección bursátil’. Sin embargo, no hay una fuerte inclinación hacia la recesión o los bonos; la posición del mercado aún no alcanza niveles extremos de pesimismo ni de compra masiva. Para que el S&P 500 supere los 6.000 puntos en el segundo trimestre, se necesita un giro en las preocupaciones sobre la inflación y la guerra comercial. En cambio, una recesión podría llevar al S&P 500 por debajo de los 5.000 puntos”, apunta BofA.
La encuesta vista a detalle
Entre las conclusiones que arroja la encuesta destaca que las expectativas de mayor crecimiento global caen del -2% al -44%, impulsadas por EE.UU., no por China ni la UE. Además, el 55% de los encuestados considera que la guerra comercial es el principal riesgo, mientras que mantienen su convicción acerca de que un “aterrizaje suave” sigue siendo el escenario base -así lo afirma un 64%-, con entre 2 y 3 recortes de la Fed previstos por el 68%. En cambio, por ahora, solo 11% espera un aterrizaje forzoso. Llama la atención que, en un escenario de guerra comercial a gran escala, el 58% de los inversores del FMS sigue esperando que el oro sea el activo con mejor rendimiento.
“El aumento del pesimismo sobre el crecimiento económico global fue impulsado por un empeoramiento de las perspectivas para la economía de EE.UU. Por el contrario, las perspectivas de crecimiento económico de China mejoraron. Las expectativas del FMS para la economía estadounidense cayeron al nivel más bajo desde mayo de 2023, mientras que las expectativas para la economía china siguieron mejorando. Además, la encuesta de marzo mostró un cambio desde la expectativa de ‘ningún aterrizaje’, que cayó al 19% desde el 36%, hacia la de un ‘aterrizaje suave’, que aumentó al 64% desde el 52%”, señala el documento.
Otros dos datos que destacan desde BofA es que el 40% de los gestores considera que la apuesta por las «Magnificent 7» sigue siendo la operación más saturada, aunque ha bajado desde el 71% de julio de 2024 y un 69% de los inversores cree que el excepcionalismo de EE.UU. ha alcanzado su punto máximo.
A la hora de fijarnos en qué ha pasado con la asignación de activos, se observa que el posicionamiento de efectivo ha subido del 3,5% al 4,1%, “eliminando la señal de venta del FMS activada el 17 de diciembre”, explican desde la BofA. Lo más relevante es que la asignación a renta variable global cae del 35% al -6%, impulsada por la salida de EE.UU. y tecnología, lo que supone la menor exposición en dos años.
“Se observa una mayor asignación a acciones de la Eurozona desde julio de 2021 y también a bienes de consumo básico en 18 meses, mientras que la banca se convierte en el sector favorito a nivel mundial. Además, vemos la mayor rotación histórica hacia acciones con alto dividendo frente a bajo dividendo”, apunta la encuesta en sus conclusiones.
En cuanto a los estilos, un 55% neto de los inversores del FMS espera que las acciones con un alto rendimiento por dividendo superen a las de bajo rendimiento por dividendo, “lo que representa un aumento de 32 puntos porcentuales respecto a febrero, la mayor rotación mensual registrada hasta la fecha”, añaden.
Según destacan desde la entidad, la rotación desde la renta variable se dirigió hacia el efectivo -con una asignación que aumentó 17 puntos porcentuales intermensuales hasta un 10% neto de sobreponderación- y no hacia los bonos, cuya asignación cayó 3 puntos porcentuales hasta un 13% neto de infraponderación, pasando de un nivel alcista a uno neutral, aunque sigue siendo netamente sobreponderado.
Principales conclusiones de la encuesta europea a gestores
Respecto a qué pasa por la mente de los gestores europeos, la encuesta señala que los planes de estímulo en Alemania impulsan las expectativas de crecimiento en la UE. “Un 60% neto de los encuestados espera un crecimiento más fuerte en Europa durante los próximos doce meses, frente al 9% de hace dos meses y acercándose al máximo registrado el pasado mayo. Una gran mayoría considera que el estímulo fiscal en Alemania es el principal catalizador del crecimiento, seguido del gasto en defensa de la UE”, explican. Eso sí, esperan una desaceleración del crecimiento global, con EE. UU. como principal lastre
Sobre la importante rotación hacia la renta variable europea, matizan que, en cuanto a las perspectivas de rendimiento absoluto, el optimismo de los inversores se ha enfriado ligeramente, con un 30% neto que espera más ganancias a corto plazo en la renta variable europea, frente al 66% del mes pasado. Para los próximos doce meses, un 67% neto proyecta alzas, frente al 76% anterior.
Además, los valores que más gustan a los gestores de fondos son los cíclicos y los de pequeña capitalización: “Un 50 % de los encuestados ven un mayor potencial alcista para los valores cíclicos europeos frente a los defensivos, frente al 28 % del mes pasado, y el optimismo cíclico se extiende ahora a las empresas de pequeña capitalización, con un 37 % que espera que estas superen a las de gran capitalización, la proporción más alta en más de tres años”.
Por último, destaca que la opinión respecto a EE.UU. parece la de un “brusco despertar”: “Segunda mayor caída en las expectativas de crecimiento global de la historia, mayor caída en la asignación de renta variable estadounidense de la historia, mayor salto en la asignación de efectivo desde marzo de 2020; la estanflación, la guerra comercial y el fin del excepcionalismo estadounidense impulsan la ‘caída alcista’ en el sentimiento de los gestores de fondos, cuya velocidad es coherente con el ‘fin de la corrección de la renta variable’; dicho esto, nadie apuesta por una recesión/bonos a largo plazo, el posicionamiento de los gestores de fondos no se acerca en absoluto a los niveles bajistas extremos”.
Harvey Bradley lleva invirtiendo en renta fija desde su incorporación a Insight (parte de BNY Investment) en 2012, por lo que ha podido experimentar diversos entornos de mercado en los últimos 13 años y reflejar sus convicciones con éxito en la estrategia de retorno absoluto BNY Mellon Absolute Return Bond, que recientemente ha actualizado para inversores españoles. Es una estrategia que fue lanzada en 2012 y que ha experimentado solo un año negativo (2018, cuando perdió un 5% respecto al índice) respecto a un ciclo completo de mercado, mientras que generó una performance positiva tanto en 2020 como en 2022. “Desde el lanzamiento del fondo, hemos generado un retorno mejor que el del crédito europeo con dos tercios de su volatilidad”, detalla. El objetivo del fondo es generar una rentabilidad equivalente a la del cash más un 3%.
Bradley es consciente de que el retorno absoluto es una etiqueta muy amplia, por lo que aclara que, en el caso concreto de su fondo, los inversores pueden esperarse un producto de renta fija que reúne un compendio de las que el gestor cree que son las mejores ideas de inversión dentro de todo el universo de la deuda, incluyendo deuda soberana, crédito, titulizaciones, AT1s, high yield y divisas. “Es un fondo para inversores que quieren diversificación y que quieren reducir posiciones en activos de mayor riesgo porque les preocupa el contexto del mercado para las acciones y el crédito, pero siguen queriendo obtener cierto retorno”, concreta.
¿Cómo concibe el retorno absoluto? ¿Qué se van a encontrar los inversores en esta estrategia?
Para nosotros, los dos aspectos más importantes de los fondos de retorno absoluto para los inversores es que necesitan dar diversificación y protección. Ese es nuestro punto de partida.
Después, en cuanto a nuestra filosofía sobre el retorno absoluto aplicada a la renta fija, lo más importante es que no creemos que se deberían tener asignaciones estructuradas. No pensamos en el riesgo como un input, sino como un resultado del proceso. El punto de partida, genuinamente, debería ser el cash.
Así, por ejemplo, mi posición neutral en duración debería ser cero. Cabe aclarar que el nuestro no es un fondo market neutral, tomamos riesgo en duración. Si no tenemos una visión fuerte sobre la duración o la beta del crédito nos pondríamos neutrales, combinando posiciones cortas y largas. Pero si tenemos mayor convicción, añadiremos más riesgo. Podemos ser pacientes.
Por ejemplo, en estos momentos tenemos muy poco riesgo en crédito porque pensamos que los diferenciales están caros. Así que actualmente hay más riesgo en la parte macro, es donde vemos las mejores oportunidades. En estos momentos estamos empleando entre el 75% y el 80% de nuestro presupuesto de riesgo en duración, posicionamiento en la curva de tipos, inflación… En la parte de duración estamos un año largos. El posicionamiento tiene dos partes principales: por un lado, hemos estado muy infraponderados en duración japonesa, aunque la hemos estado reduciendo, y hemos estado añadiendo posiciones largas en deuda de Reino Unido y Estados Unidos. En EE.UU. sobreponderamos la parte de 5 a 10 años porque pensamos que es la parte de la curva más sensible a la tasa terminal; esperamos que los treasuries a 10 años coticen cerca del 4%, y que la Fed podría recortar los tipos de interés un poco más de lo que esperan los mercados a 18 meses vista.
Respecto a esas oportunidades de inversión, ¿dónde cree que las valoraciones siguen siendo atractivas dentro del universo de la deuda?
Para nosotros, el principal tema de inversión este año es la volatilidad, procediendo principalmente del lado macro. El mercado está más centrado en la geopolítica, siendo Estados Unidos el área con mayor perfil de cambio y donde hay mayor incertidumbre, tanto por parte de la política de exteriores y comercial como también por las políticas aplicadas a la economía doméstica. Pero cabe recordar que el año pasado la mitad de la población mundial acudió a las urnas, por lo que probablemente haya mucho cambio político en todas partes. La inflación también regresó como fuerza, y los mercados laborales siguen estando fuertes en la mayor parte de sitios.
Por tanto, con ese contexto de volatilidad procedente de la geopolítica, pensamos que el rango de posibles resultados es muy amplio en la macro. No podemos tener tanta confianza en que el escenario de base para el crecimiento es bueno y la inflación está cerca del objetivo. Pensamos que el mercado necesitará moverse rápido para poner en precio nuevos resultados, y pensamos que habrá más oportunidades en la macro allí donde aparezcan divergencias. No creemos que los activos de riesgo y los diferenciales de crédito estén ofreciendo compensación por asumir esos riesgos.
También creemos que el high yield está en su precio justo. Si los impagos se mantienen bajos, estás compensado. Pero si se desarrolla algo del escenario negativo, entonces los impagos deberían subir.
Harvey Bradley lleva meses alertando de que estamos presenciando un cambio de régimen macro que alterará la forma de invertir en los próximos años al aparecer nuevos ganadores y perdedores en un entorno que ya no estará marcado por el mantra de bajo crecimiento y baja inflación de los últimos 15 a 17 años. Son varios los factores a los que atribuye este cambio, todos de naturaleza inflacionaria: la reversión de la globalización, con el auge en popularidad de ideas más proteccionistas que incluyen barreras al comercio internacional; la transición energética, como respuesta para mitigar el riesgo climático, que representa “una historia de inversión de varias décadas para los gobiernos, pero también para el sector privado”; y el repunte del riesgo geopolítico, que ha traído de la mano una mayor polarización entre posturas políticas de izquierda y derecha frente a opciones más moderadas de centro. Bradley pone como ejemplo a la nueva administración Trump: “Si la idea de reducir el tamaño del gobierno funciona y la ejecutan con éxito, garantizamos que una gran parte del mundo lo va a copiar. En cambio, si no funciona y causa un resultado negativo para el crecimiento, es posible que veamos un giro electoral hacia la izquierda”.
Finalmente, el experto afirma que el repunte de la volatilidad como consecuencia de todos estos factores también es inflacionario en sí mismo, en el sentido de que obligará a los bancos centrales a “ser más proactivos con sus políticas”. A su vez, una mayor intervención monetaria afecta al comportamiento de las empresas: “De pronto, las compañías se tienen que preocupar más por el coste de capital, su acceso al mercado o reducir su deuda. Esto también alimenta una mayor divergencia en el lado corporativo”, concluye.
¿Qué es necesario para afrontar este nuevo régimen?
Definitivamente, necesitas ser ágil y flexible. Nosotros siempre hemos tenido la filosofía de generar rentabilidad consistente con independencia del entorno del mercado, y la manera en que intentamos conseguirlo es construyendo un proceso con tres inputs diversificados (tipos de interés, momento y asignaciones tácticas), que están diseñados para ser diferentes y funcionar en diferentes momentos. Las diferencias entre las tres son de estilo y gestión del riesgo.
En la parte de tipos, realizamos un análisis fundamental para identificar los riesgos y en qué régimen nos encontramos, calculando cuál sería el fair value en cada escenario. El momento es puramente un factor cuantitativo, es la parte del proceso que captura nuevas tendencias en el mercado. La tercera parte es la más ágil del proceso. La llamamos táctica, pero se trata de reaccionar en el corto plazo al flujo de noticias. En esta parte trabajamos con stop losses para controlar el riesgo.
No espero que el factor momento sea muy productivo este año, así que creo que será necesario ser tácticos y que tus decisiones en el corto plazo sean positivas para añadir valor en este entorno de mercado. Y, a corto plazo, esto tendrá que ver con acertar con qué puede suceder con los aranceles en EE.UU. Si conseguimos claridad para principios de abril, ese será el evento de mercado al que tendremos que reaccionar.
Aunque el mercado de deuda de alto rendimiento se compara favorablemente con el capital bancario, desde una perspectiva de diferenciales de crédito e índice, las diferencias son marcadas. El capital bancario se encuentra entre los mercados de crédito especializados que presentan una opción más inteligente para los inversores.
Gran parte del mercado estadounidense de alto rendimiento ofrece a los inversores un diferencial de crédito inferior al del índice general. En cambio, los inversores activos en crédito aún pueden encontrar muchas oportunidades ascendentes atractivas en el mercado de capital bancario.
Fuente: NinetyOne
Contexto
Ya hemos comentado anteriormente lo engañosos que pueden ser los diferenciales a nivel de índice, especialmente en el mercado de alto rendimiento de EE.UU., que está muy sesgado por una persistente corriente derecha de emisores de crédito más débiles (como muestra el gráfico). En la actualidad, alrededor del 70% de los bonos del índice de alto rendimiento estadounidense pagan a los inversores un diferencial inferior al diferencial principal del índice (unos 260 puntos básicos). El motor de la denominada «corriente izquierda» del mercado es la continua demanda de los segmentos de mayor calidad de los mercados de alto rendimiento, ya que un grupo cada vez mayor de inversores los adquieren basándose principalmente en el nivel (históricamente alto) de los rendimientos ofrecidos, en contraposición a los diferenciales de crédito (históricamente bajos).
Aunque los niveles de los diferenciales principales del mercado de capital bancario (entre otros mercados de crédito especializados) son aún más ajustados (unos 240 puntos básicos), el mercado está menos sesgado por las corrientes. Como muestra el gráfico, más de la mitad del mercado de capital bancario ofrece diferenciales de crédito superiores al diferencial principal, en comparación con sólo el 30% en el mercado de alto rendimiento estadounidense. En otras palabras, si bien las ofertas generalizadas en el capital bancario pueden ser menos pronunciadas que hace aproximadamente un año, los inversores todavía pueden encontrar mejores oportunidades en esta clase de activos que en los mercados de crédito más convencionales.
Y ello a pesar de la diferencia intrínseca de calidad crediticia, ya que el índice de capital bancario se sitúa tres escalones por encima del índice de alto rendimiento estadounidense. El motor de esta comparación favorable de la calidad crediticia es el fortalecimiento de los fundamentos: el entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo ha impulsado los ingresos netos por intereses de los bancos, mientras que la gestión disciplinada de los costes y los bajos niveles de préstamos morosos han mantenido la solidez de la calidad de los activos. Además, el mercado de capitales bancarios se ve respaldado por una dinámica técnica favorable (oferta/demanda).
Conclusión
En contraste con el mercado estadounidense de alto rendimiento -donde la mayoría de los componentes ofrecen una escasa compensación por el riesgo-, los inversores pueden encontrar muchas oportunidades en el mercado de capital bancario para ganar un diferencial decente, y por un menor nivel de riesgo de crédito. El nivel de diferencial del índice enmascara esta realidad.
Dicho esto, es importante adoptar un enfoque selectivo. Dentro del mercado de capital bancario, vemos las mejores oportunidades en bonos con fechas de amortización relativamente más cortas y estructuras sólidas que ofrecen una rentabilidad atractiva, al tiempo que se benefician de unas características a la baja más favorables que el mercado en general.
Tribuna de Darpan Harar, gestor de carteras y co-director de Crédito Especializado en Mercados Desarrollados de Ninety One
Pilar Arroyo y Ander López durante el Kick-Off de LATAM CosultUs en Punta del Este (Funds Society)
Los inversores rioplatenses están mirando los activos europeos para aligerar sus carteras de riesgo estadounidense y en ese contexto M&G Investments trajo al Kick-Off de LATAM ConsultUs una estrategia de renta fija flexible que lleva años ya invertida en Europa. En Punta del Este, Pilar Arroyo y Ander López explicaron a Funds Society su propuesta.
Los gráficos que muestran la composición de la estrategia se suceden desde 2006, fecha de su creación: años tras año, los cambios son claros y constituyen una verdadera foto del mercado. Pilar Arroyo, CFA, Investment Director, Fixed Income en M&G Investments, es la guía del recorrido y describe la propuesta como “distinta, buen complemento al sesgo estadounidense” que predomina en los portafolios de la región.
La foto de este marzo de 2025 es una combinación de investment grade europeo, deuda soberana estadounidense y cash: “Estamos largos de ‘duration’ en un entorno de 7 años”, explica Arroyo.
Se trata de una estrategia ‘core’, que muestra todas sus ventajas en un plazo de 3 años de inversió y que no viene a competir con los alternativos, una clase de activo ascendente en los mercados.
“Vemos valor de manera selectiva en deuda emergente. Recientemente hemos tomado exposición a algunos países de Europa del Este, todos ellos deuda Investment Grade o grado de inversión. Y pensamos que hay menos valor en el High Yield corporativo (donde los spreads están muy ajustados) y los bonos corporativos de largo plazo”, señala la directora de inversión especializada en renta fija.
Por su lado, Ander López, Sales Director LATAM en M&G Investments, conoce bien el mercado altamente fragmentado de los asesores financieros independientes: “Este producto encaja dentro del esquema de portafolios de la región porque aporta diversificación y tiene una aproximación distinta de la inversión”.
“Para M&G la región rioplatense es muy importante y por ello tenemos socios capaces de atender uno a uno, llamada a llamada, a los clientes locales, especialmente en los momentos de volatilidad. Cada vez hay más asesores independientes y la presencia local es indispensable”, explica López.
Latam Financial Services representa a M&G en el mercado rioplatense y Ander López está acostumbrado a ese ejercicio que consiste en entender el día a día local sin dejar de empujar las soluciones que considera más idóneas.
“Las distribuidoras locales tienen sus filtros y eligen a las gestoras en función de su perfil. En el caso de M&G Investments la conversación es muy fácil porque no pretendemos vender que somos los mejores, pero sí tenemos claro donde somos muy buenos y complementarios con el resto de las soluciones del mercado”, añade López.
El director de ventas LATAM de la gestora explica que hasta ahora lo que más sentido ha tenido para los clientes han sido las soluciones globales “porque esta zona del mundo está muy sesgada a dólar y nuestra solución tiene una flexibilidad poco frecuente en el mercado. Tenemos un equipo muy fuerte en crédito europeo y en esta región hay que luchar más para mostrar nuestras ventajas”, concluye Ander López.
Foto cedidaShekhar Sambhshivan, director de inversiones de Invesco, presentando en el seminario anual de LarrainVial en Santiago de Chile
Apoyada por una combinación de factores locales e internacionales, la bolsa india ha ido tomando cada vez más prominencia dentro de los portafolios globales. Esto también es cierto dentro de Invesco, que destacó esta estrategia en un roadshow reciente por América Latina, de la mano de su socio local, LarrainVial. El encanto, describieron en entrevista con Funds Society, está en la dinámica interna del país asiático, junto a su posición privilegiada respecto a las tensiones comerciales.
“La importancia de India ha aumentado significativamente”, delinea el gestor Chandrashekhar “Shekhar” Sambhshivan, director de inversiones que ha estado a cargo de los portafolios de renta variable india de Invesco desde 2006.
El ejecutivo viajó a la región andina para presentar en el ciclo del tradicional Seminario Mercados Globales. Este evento se realizó el 4 de marzo en Santiago de Chile y tuvo ecos en Perú y Colombia, con Sambhshivan replicando su presentación el 5 de marzo en Lima y el 6 de marzo en Bogotá. Parte de estas visitas es reunir a los managers que participan en estos eventos con inversionistas y actores de la industria financiera local.
Por un lado, esta fórmula ha ido aumentando en prominencia dentro del esquema de Invesco. Desde la firma la describen como una de las estrategias activas que ha ganado más atención dentro de la compañía, llegando incluso a formar parte de la suite de productos UCITS que tienen domiciliados en Luxemburgo.
Además, desde la gestora han visto un mayor interés –y flujos– a este tipo de productos, por parte de inversionistas latinoamericanos. “Hemos visto en los últimos años un aumento en posicionamiento”, indica el director de inversiones.
Viento a favor
La economía india está en una posición relativamente mejor que la de los emergentes, ofreciendo un crecimiento económico alto y sostenible y niveles de apalancamiento corporativos que está controlado y en un piso más bajo que otros mercados comparables, describe Sambhshivan.
A esto se suma una fortaleza fiscal que no se ve con frecuencia en estos tiempos. “India es uno de los pocos países donde el ratio deuda/PIB está bajando”, explica el ejecutivo, mientras que el grueso de los países está aumentando su deuda.
Por el lado de los activos mismos, el panorama de valorizaciones se ve sano. Si bien la bolsa local ha tenido un desempeño sobresaliente en los últimos cinco años, las utilidades corporativas han ido creciendo a un ritmo similar, manteniendo las valorizaciones bajo control. Esto, sumado a la corrección que vivió la rueda india en los últimos meses, ha descomprimido las cotizaciones.
“Las ganancias han producido creación de riqueza. Esta ha sido la historia de India por los últimos años”, sostiene el profesional, superando la creación de riqueza financiera a nivel global en lo que va del siglo. Y la expectativa es que esa expansión de ganancias corporativas se mantenga durante los próximos tres años.
Otra particularidad del país es su ventaja demográfica: cuenta con una población grande y joven, con una alta tasa de consumo y mejoras a nivel de inversión y ahorro.
A prueba de tarifas
Además, mientras otros países ven con preocupación el rol del comercio exterior en sus economías –en medio de las crecientes tensiones comerciales globales–, india se ve en una posición un poco más resguardada.
“Es una gran audiencia doméstica, en términos de mercado”, en palabras del director de Invesco. Para ilustrar, señala que las exportaciones sólo representan un 16% del PIB del país asiático. Esa proporción tiende a ser más alta en otros países.
En ese sentido, Sambhshivan comenta que India está relativamente poco expuesta al endurecimiento de la postura de EE.UU. respecto al comercio exterior. “Casi todos los países están teniendo problemas en cuanto a qué negociaciones tendrán que hacer con EE.UU. y qué impacto tendrán las tarifas en su economía. En India, es distinto, porque los parámetros de crecimiento están más apoyados en un crecimiento intrínseco”, indica.
Además, el país es uno de los menos impactados, en términos de superávit comercial con EE.UU., lo que lo dejaría fuera de la “zona de peligro” donde están México, Canadá y la Unión Europea. Incluso en el caso de que se diera un escenario de tarifas recíprocas, el profesional no prevé un “mayor impacto”. “Vamos a ver ciertas negociaciones, algo de tira y afloja y el número va a ser menor que eso”, acota.
En esa línea, el ejecutivo de Invesco enfatiza en que la política internacional que ha llevado a cabo el gobierno liderado por Narendra Modi –un gobierno que describe como estable y que ha estado en el poder durante los últimos diez años– ha generado buenas relaciones comerciales con todos los actores internacionales.
“India puede tener buenas relaciones con Rusia y con EE.UU. Tiene buenas relaciones con Irán y con Israel y con el Medio Oriente. Y con China… El marco político actual está diseñado para tener una política internacional menos volátil con todos los países”, indica, augurando que el gobierno mantendría la dinámica a futuro.
Tendencias de consumo y capital
En este contexto virtuoso, de una fuerte demanda interna, Sambhshivan destaca el rol de las nuevas generaciones. “Hay una gran población india que es joven y que está impulsando los cambios estructurales en el país, a diferencia de otros países”, comenta, agregando que eso va a favorecer a los sectores de consumo y financiero.
“Dos tercios de la economía es consumo”, acota el profesional, agregando que esa cifra les da confianza en cuanto a construir su cartera en ese rubro. En ese sentido, la dinámica demográfica les juega a favor: con una edad promedio de entre 29 y 30 años, las nuevas generaciones tienen una mentalidad y un acercamiento distinto al consumo, el ahorro y las inversiones. Por ejemplo, consumen más y se apalancan –a través, por ejemplo, de tarjetas de crédito– más temprano.
En este contexto, en Invesco favorecen las compañías de consumo discrecional, un segmento que ha tenido un desempeño “muy fuerte”. Esto incluso ha compensado el letargo de los bienes básicos, que aún no se sacuden los impactos de la pandemia de COVID-19, según Sambhshivan.
Por el lado de la industria financiera, desde la gestora subrayan el aumento en la demanda de servicios financieros. En la última década, la banca ha abierto 500 millones de cuentas en el país, mientras que, más recientemente, las cuentas para invertir en valores financieros se han quintuplicado desde 2019, alcanzando las 170 millones.
“Toda esta gente joven está sacando dinero de los activos físicos, que en India normalmente eran oro o tierras, y eso se está moviendo a activos financieros”, indica el director de inversiones. Esta “financialización” de los ahorros, señala, “es un arma muy importante de cómo el ahorro en India se va a canalizar para el propósito del crecimiento económico. No hay otro país que tenga este tipo de arma fuerte”.
Respecto a la estrategia de selección de activos, Sambhshivan dice que la mejor forma de capitalizar esta tendencia es a través de acciones de la banca tradicional, más que por el lado fintech.
Auge en manufacturas
Otro espacio de interés para el gestor de renta variable india de Invesco es el de manufacturas.
Para el profesional, los últimos cinco años –particularmente después de la crisis del COVID-19– se ha visto un mayor interés en el gobierno en apoyar al rubro, lo que proyecta un escenario de oportunidades para los inversionistas.
Actualmente, la manufactura representa entre 16% y 17% del PIB del gigante asiático, y el gobierno quiere llevar esa cifra a 25%, explica Sambhshivan. Esta apuesta, incluso si no alcanzan esa meta por completo, implica un volumen relevante de oportunidades de inversión.
El gobierno está dando incentivos y ofreciendo su mano de obra preparada a cambio de que las compañías multinacionales vayan a India a establecer sus bases de producción. Desde ahí, indica el ejecutivo de Invesco, pueden vender a la masiva audiencia doméstica y, además, exportar lo que quieran.
Con todo, dentro de los principales segmentos de interés que identificaron en la gestora –que el gobierno está impulsando– están ferrocarriles, defensa, insumos para automóviles, semiconductores, manufactura electrónica, farmacéutica y químicos, entre otros.
Compass Latam acaba de abrir a la suscripción su “Compass Latam Fixed Maturity 2030”, un fondo de renta fija corporativa compuesta de unos 40 bonos latinoamericanos emitidos en dólares.
“Este vehículo de inversión que reúne lo mejor de los bonos (protección de capital, horizonte temporal definido y renta previsible) y de los fondos mutuos (gestión profesional, diversificación y eficiencia impositiva)”, anunciaron desde la firma en un comunicado.
Con vencimiento en abril de 2030, la tasa de retorno esperado neta ronda el 6% y el cliente tiene la opción de cobrar los cupones cada 6 meses o reinvertirlos automáticamente.
La gestora anunció que ha bajado la penalidad de salida del fondo: 1,5% en el año 1 y 2; 1% en el año 3,4 y 5.
Con este fondo, Compass Vinci reúne tres estrategias de renta fija “fixed maturity” enfocado a Latinoamérica.
