Pixabay CC0 Public Domain. El banco central de México podría recortar las tasas hasta el 3,5%
La tasa de interés en México se mantiene muy atractiva y es un factor que explica la fortaleza que ha mantenido el tipo de cambio desde el año 2022, además de una tendencia similar hacia adelante. Así lo afirmó la directora de análisis económico, cambiario y bursátil de Grupo Financiero Monex, Janneth Quiroz.
De acuerdo con la experta, la percepción que tienen en el mercado mundial a partir de la valoración de riesgo de pago de México, medida por los Credit Default Swaps (CDS), también se mantiene como un aliciente para los inversionistas que siguen apostando en positivo por el peso mexicano.
Así, Monex anticipó que la desinflación seguirá con un lento avance, lo que llevará al Banco de México a mantener la tasa restrictiva.
De hecho, los analistas de la firma piensan que la tasa de México se ubicará en un 10%, lo que incorpora la previsión de cuatro recortes de un cuarto de punto cada uno, mismos que se aplicarán en el segundo semestre del año.
Una tasa en 10% sigue siendo restrictiva, sostuvo Quiroz. Y la expectativa es que seguirá otorgando un premio por arriba de los Bonos del Tesoro, pues México destaca entre los emergentes por la estabilidad macro y la autonomía del banco central.
Desde su perspectiva, el panorama para la tasa de Estados Unidos es de dos recortes para fines del 2024, que la dejarían entre 4.75% y 5%.
Este fenómeno de llegada de capitales atraídos por la tasa de interés lleva cuando menos desde el año 2022 y además de Monex, prácticamente el consenso de analistas señalan que la situación se mantendrá por algún tiempo, al menos lo que resta de este año.
En un contexto de alto interés por las inversiones alternativas, que han tenido un boom relevante en los años recientes en Chile, los semilíquidos son un producto que ha despertado el interés de algunos gestores locales. Una de ellas es Banchile AGF, la rama de administración de fondos de Banco de Chile, que anunció una nueva familia de fondos dedicados a los mercados privados.
Específicamente, este nuevo grupo tiene el objetivo de entregar acceso a inversiones alternativas de tipo evergreen –es decir, semilíquidas– a los segmentos de banca privada y family offices.
La punta de lanza, según narran en un comunicado, fueron las estrategias Banchile Private Markets Deuda Evergreen y Banchile Private Markets CLP Deuda Evergreen. Estos fueron los primeros fondos de la familia Private Markets, que se empezaron a comercializar en mayo de este año.
Se trata de dos estrategias crédito directo de Middle Market, una en dólares y una en pesos, con ventanas de liquidez trimestrales. El objetivo es levantar al menos 30 millones de dólares, para invertir en una cartera inicial compuesta por managers globales reconocidos, como Partners Group y Stepstone.
En los últimos años, con la subida de la tasa en EE.UU., destacaron Banchile, la estrategia se ha posicionado con fuerza es la deuda privada. En particular, agregaron, el crédito privado tiene un historial de menor riesgo, dado el enfoque en préstamos a compañías con flujos de caja estables, además de que suele estar asociada a tasas flotantes y una alta diversificación sectorial.
Si bien los porcentajes destinados de las carteras siguen muy por debajo de referentes internacionales –en distintos segmentos de inversionista–, esta categoría cada vez ha tomado un rol más prominente en los portafolios de inversionistas chilenos de alto patrimonio.
El mercado de ETFs, a nivel global, tiene un valor actual aproximado de 13 trillones de dólares, de los cuales EE.UU. es el más desarrollado con nueve, según la información que se manejó en la Cumbre Anual de índices & ETFs, organizada por S&P Dow Jones Índices y la Bolsa Mexicana de Valores, llevada a cabo en la capital azteca.
Por otro lado, si bien los números de México son menores, con 70.000 millones de dólares y alrededor de 1.600 ETFs, el monto en dólares comparado con el cierre de 2023 reporta un crecimiento de 6.000 millones de dólares, lo que muestra una consolidación del mercado, dijeron los expertos.
El mercado de ETFs más importante y desarrollado en el mundo es el de Estados Unidos, que tiene un valor de 9 trillones de dólares, mientras que Europa cuenta con un mercado valuado en 2 trillones de dólares y en Asia el mercado casi vale 2 trillones más. Los activos restantes están repartidos alrededor del mundo.
En este contexto, sobre el valor global del mercado de ETFs, también se señaló que existen más de 10.000 productos relacionados, lo que demuestra la relevancia que ha adquirido este instrumento de inversión.
En uno de los paneles del evento, que contó con la participación de Sergio Méndez, CEO y miembro del Comité Ejecutivo Regional de América Latina en BlackRock México; Juan Hernández, director General para América Latina en Vanguard; Luis Ángel Rodríguez, Managing Director de BBVA Asset Management México; y Sergio Molina Gutiérrez, director de Asset Allocation y Renta Variable en Afore SURA, se debatió sobre el crecimiento de esta industria y algunas de sus cifras relevantes,
«Tanto por el lado de la oferta como de la demanda, todo indica que la tendencia global apunta a que los ETFs seguirán ganando participación en el mercado de las inversiones», dijo Juan Hernández.
«Por el lado de la demanda los inversionistas institucionales fueron los primeros en invertir; al final el ETF es una tecnología muy eficiente, es un producto muy democrático porque ofrece el mismo producto y precio para un inversionista muy grande como para uno muy pequeño, a nivel individual; mismo producto, misma comisión, mismo retorno, lo único que se necesita es el acceso a una bolsa», explicó el experto.
«Por el lado de la oferta, si bien el mercado ha crecido mucho, sólo el año pasado entró un trillón de dólares en ETFs en el mundo, y este año esperamos de hecho una cifra récord», dijo Juan Hernández.
«A nivel global, el mercado de renta variable tiene un valor de 100 trillones de dólares, de los cuáles el mercado estadounidense tiene 40 trillones, y es donde más han crecido los ETFs, entre dichos instrumentos y los fondos indizados ya acaparan el 20% del mercado estadounidense», señalaron en el panel.
En cuanto a renta fija, el mercado global vale 130 trillones de dólares, de los cuáles el mercado estadounidense tiene 50 trillones y apenas el 4% está en ETFs, resumieron en el panel.
Los expertos llegaron a la conclusión que todavía hay mucho camino por recorrer tanto en los diferentes países como a nivel global.
Mercado de ETFs en México
En el caso de México este mercado se ha consolidado desde que fuera listado el primer ETF en el año 2002, hace 22 años (Denominado Naftrac).
«Fue algo en su momento singular, originado por la idea de un grupo de casas de bolsa, con pláticas entre el gremio, en donde se decidió también que todas las instituciones bursátiles fueran intermediarios autorizados; en su momento fue un instrumento innovador para darle profundidad y liquidez al mercado», explicó Luis Ángel Rodríguez.
«Otro factor importante consistió en proporcionar un vehículo de inversión adicional al que en ese momento todavía era un incipiente inversionista institucional: las afores», mencionó Sergio Molina.
Al cierre del primer trimestre de 2023, los ETFs listados en el SIC con custodia del Indeval reportan un monto de 70.000 millones de dólares y alrededor de 1.600 ETFs; el monto en dólares comparado con el cierre de 2023 reportan un crecimiento de 6.000 millones de dólares.
México es un mercado en pleno desarrollo y se espera que la industria de ETFs se mantenga en crecimiento para los próximos años.
«Desde el punto de vista de la Afore SURA, tenemos la misma perspectiva bastante positiva para el uso de ETFs; estos instrumentos son un gran producto, transparente, muy eficiente, que también permiten la diversificación sectorial o incluso por países, definitivamente la perspectiva es muy positiva», señaló Sergio Molina Gutiérrez.
Milati Sohoni ha sido promovida a nueva Head de Mercados de EE.UU. de Citi, informaron este lunes fuentes de la industria.
Sohoni mantendrá su actual función de responsable de financiación respaldada por activos además del nuevo cargo, informó el medio especializado The Trade.
La directiva se incorporó a Citi en 2004, según su perfil de LinkedIn.
Durante su mandato ha supervisado varias áreas de negocio, como la financiación de créditos, los valores respaldados por activos, las energías limpias, las infraestructuras globales, el sector residencial, Citi Community Capital, el sector municipal y el Grupo de Financiación de Activos de Citi.
Por otro lado, Dina Faenson fue nombrada CEO de Citigroup Global Markets (CGMI).
Faenson dependerá de Andy Morton, director de Mercados y mantendrá su actual puesto como responsable de mercados, negociación de contrapartida y riesgo, informó Global Trading.
Con más de 18 años en Citi, Faeson ha ocupado puestos de responsabilidad, entre ellos el de directora de mercados y codirectora mundial de tipos y divisas para ajustes de valoración.
Durante mis lecturas semanales, me topé con el informe de Riesgo Global 2024, publicado por el Foro Económico Mundial, donde se destaca la «migración involuntaria»como uno de los principales riesgos mundiales en los próximos dos y diez años.
Este descubrimiento se basa en las opiniones de casi 1,500 líderes globales en ámbitos académicos, empresariales, gubernamentales, de la comunidad internacional y de la sociedad civil.
Para profundizar en el tema, me propuse revisar los informes de Riesgo Global de los últimos cinco años, y para mi sorpresa, no encontré que la «migración involuntaria» haya sido un patrón de riesgo en esos años.
Esto me lleva a concluir que, en la actualidad, este factor está cobrando más relevancia y se está convirtiendo en un tema crítico.
Los principales factores que contribuyen a la «migración involuntaria» incluyen los cambios climáticos, la confrontación geoeconómica, la polarización social, los conflictos internos o interestatales y las crecientes dificultades económicas.
Estos elementos son algunos de los que llevan a muchas personas a considerar adquirir una ciudadanía adicional como una póliza de seguro o como un plan B para estar preparados ante lo inesperado.
En un mundo marcado por la volatilidad e incertidumbre, tener más de un pasaporte proporciona una red de seguridad adicional que ofrece beneficios significativos en términos de movilidad internacional, seguridad personal y familiar, protección de activos, y la posibilidad de contar con un hogar alternativo.
En última instancia, así como uno adquiere un seguro de vida para garantizar tranquilidad, también debería considerarse tener un «seguro de pasaporte».
De mis conversaciones con clientes, uno me dijo que mi familia y yo podríamos trabajar para el servicio secreto por las múltiples ciudadanías y residencias que teníamos todos.
Me preguntó por qué tenía tantas y esto fue lo que le dije:
Facilita los viajes internacionales: En un mundo donde las regulaciones de viaje cambian rápidamente, tener más de un pasaporte nos proporciona flexibilidad. Al poseer pasaportes de diferentes países, nos ayuda a evitar restricciones de visado o situaciones complicadas al viajar a ciertos destinos.
Seguridad personal y familiar: Nos proporciona una red de seguridad adicional en situaciones de emergencia, desastres naturales, conflictos políticos, etc. En tales casos, un segundo pasaporte nos facilita la evacuación o nos proporciona acceso a la ayuda consular de otro país.
Legado para futuras generaciones: Aparte de dejar un patrimonio monetario a nuestras hijas, un legado de ciudadanías que se multiplicara por generaciones ofreciendo innumerables beneficios y opciones para el futuro.
Protección de activos: Nos ayuda a proteger activos y patrimonio en caso de cambios políticos o económicos.
Acceso a servicios y beneficios: Nos proporciona acceso a una variedad de servicios y beneficios, como atención médica, educación, seguridad social y oportunidades de negocio en otros países.
Para nosotros tener múltiples ciudadanías significa no estar atrapados a un solo país, a una sola economía y a un solo gobierno. Nos gusta tener opciones.
Por Juliana Cloutier, experta en soluciones para inversión y ciudadanía en el extranjero de la firma Alta Invest.
Uno de los principales objetivos de Boreal es expandir su negocio de banca privada en Miami basado en la independencia y con el soporte de facilitar el acceso a operar en otras jurisdicciones como España y Zurich, dijo a Funds Society, Joaquín Francés, CEO de Boreal Capital Management y Boreal Capital Securities.
En el piso 29 de la oficina de Brickell Avenue, Francés se muestra seguro al afirmar que el negocio de Borealseguirá creciendo y defiende que la firma tiene varias ventajas competitivas al momento de captar advisors.
“Uno de nuestros principales objetivos es llevar el estilo de Independent Multi Family Office aNorteamérica y America Latina y estamos convencidos que en la manera de cómo lo hacemos aporta un grado distintivo en algunos aspectos de la gestión patrimonial”, respondió el directivo.
Además, Francés resaltó que una de las ventajas que tiene Boreal con respecto a la competencia es que son “de los pocos Broker/Dealers y RIAs en las que un banquero puede dar flexibilidad jurisdiccional a sus clientes” con respecto a España y Zurich.
Al momento de captar advisors a la red de Boreal, esta característica es importante, según Francés, ya que la globalización ha ampliado el negocio con latinoamericanos que quieren invertir tanto en Miami como en Madrid, o también otros que viven en España y quieren aprovechar oportunidades de Miami.
Por otro lado, se desmarcó con algunos segmentos de la competencia resaltando la independencia con la que cuentan sus banqueros privados;aclaró que si bien Boreal pertenece al grupo Mora Banc, le corresponde a los ejecutivos locales, en coordinación con dichos banqueros, la gestión del negocio.
“Nosotros no tenemos conflictos de interés de producto. Trabajamos en una filosofía de Multi Family Office, no creamos fondos, no tenemos nuestros propios productos para vender”, describió Francés.
Por estas razones desde Boreal entienden que el perfil de banquero que más “encaja” es el que ha trabajado en las grandes marcas y ahora buscan un “entorno donde puedan dejar más huella” con independencia y sobre todo “enfocado en el servicio”. La mejor prueba de nuestra voluntad de servicio como firma es que hemos retenido al 100% de banqueros que han conseguido traer un libro de AUMs a nuestra plataforma.
Por último, Francés expuso que hay dos experiencias que Boreal pone a disposición de los clientes. Por un lado la más obvia, la gestión riesgo retorno y por el otro la del servicio.
“Ninguna es más importante que la otra”, advirtió el CEO de Boreal que especificó que el servicio es muy difícil de definir y mucho más difícil de dar.
Por eso en Boreal son conscientes de que la experiencia de servicio es un “intangible tremendamente pegadizos en la relación con los clientes”.
“Es muy fácil hablar de esa cultura de servicio, pero es muy difícil ponerla en práctica consistentemente”, reflexionó Francés.
Boreal Capital Securities es un broker/dealer registrado en FINRA y Boreal Capital Management es un asesor de inversiones registrado en la SEC con unos 3.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Según la información que proporcionó la firma esperan llegar a 6.000 millones en los próximos cinco años.
En mi opinión, no hay que subestimar el potencial transformador de la IA generativa para la sociedad. Ya está impulsando el incremento de la productividad y cambios radicales en numerosos sectores industriales. Los grandes modelos lingüísticos pueden predecir nuestra próxima palabra y los ordenadores pueden alcanzar niveles cada vez más altos de precisión en muchas tareas escritas. Las implicaciones para los trabajadores son de gran alcance, ya que esta tecnología empieza a ser capaz de superar a los humanos en determinadas tareas.
Las oportunidades que esta evolución ofrece a los inversores son igual de impactantes. Esperamos que en los próximos cinco años la inteligencia artificial (IA) provoque grandes transformaciones dentro de distintos sectores, sobre todo en el de los medios de comunicación y software, pero también en el de la salud, el comercio minorista, la construcción, el sector inmobiliario, la automoción y el transporte, entre otros.
Un marco para encontrar a los posibles «ganadores» de la IA
Invertir en el futuro de la IA requiere un proceso. Nuestro modelo de inversión centrado en la IA se focaliza en tres áreas fundamentales. La primero son los facilitadores, es decir, empresas de la fase elemental, como los fabricantes de infraestructuras básicas y hardware, que hacen posible la IA mediante la creación de chips semiconductores y modelos fundacionales. Creemos que algunos de los ganadores más visibles se encuentran en esta franja inferior, especialmente si son capaces de suplir la escasez de hardware para impulsar el poder de fijación de precios y el crecimiento de los ingresos.
Por otro lado estarían los servicios en la nube. Se refiere a empresas proveedoras de servicios en la nube que ejecutan el código y desarrollan las herramientas que las empresas necesitan para implantar la IA. Vemos algunas oportunidades de inversión interesantes en este segmento a medida que las empresas comienzan a sentar las bases para mantener su ventaja competitiva debido a su escala, y también se benefician de su acceso al hardware y los modelos sobre los que se está construyendo la IA.
Y, en tercer lugar, las aplicaciones: asistentes digitales y software que impulsan la productividad y facilitan el entretenimiento. Están surgiendo oportunidades en estos negocios a medida que aprovechan la IA generativa para ofrecer nuevas soluciones a los clientes y hacer crecer sus mercados individuales, junto con el gasto de los consumidores.
Una visión a largo plazo de la IA
Adoptar este tipo de enfoque puede ayudar a los inversores a mirar más allá del revuelo que inevitablemente ha surgido en torno a la inteligencia artificial (IA). ¿Cómo intentamos evitar este furor? Evaluando si el impacto económico total de la tecnología en la que invertimos se corresponde con la capitalización bursátil de la oportunidad que prevemos desarrollar.
Los inversores también deben prestar mucha atención a las preocupaciones en materia de gobernanza y regulación derivadas del uso cada vez más extendido de la IA. Éstas podrían estar relacionadas con el daño que la IA puede causar en forma de malware, campañas de influencia y desinformación, o con los efectos sociales derivados de la sustitución de la interacción humana por la IA o la absorción de grandes segmentos de la mano de obra. Además, cada vez hay más posibilidades de que la IA afecte a la geopolítica. La disrupción tecnológica podría verse a través de un aumento de la piratería informática, el uso de la IA en aplicaciones militares y el acceso al hardware.
Una de las repercusiones de la IA que me parece equivocada tiene que ver con el empleo. En lugar de que la tecnología sea responsable de la pérdida de puestos de trabajo en el futuro, creo que, aunque se sustituirán algunas formas de trabajo, las empresas también aumentarán su inversión en investigación y desarrollo. Como resultado, surgirán productos y servicios que de otro modo no habrían existido, lo que a su vez dará lugar a un crecimiento del empleo en nuevas áreas.
Mientras tanto, la paciencia es importante. Creo que las oportunidades sostenibles en los mercados públicos y privados pueden tardar un poco más en revelarse. Sin embargo, cuando lo hagan, se revalorizarán rápidamente y durante más tiempo. Prueba de ello son las «7 Magníficas» empresas tecnológicas, algunas de las cuales cotizaban a valoraciones baratas hace varios años en función de su trayectoria de crecimiento. Las empresas tecnológicas representan el sector con más probabilidades de beneficiarse del continuo desarrollo de la IA. Pero, en última instancia, las empresas capaces de implantar la tecnología en la mayor oportunidad de mercado serán las que más se beneficien.
¿Nuestra conclusión clave para los inversores? Para aprovechar el importante potencial transformador de la IA, una mentalidad a largo plazo, basada en un análisis exhaustivo para encontrar las oportunidades en evolución más prometedoras, puede ayudar a sortear los riesgos a corto plazo en medio de la euforia.
Tribuna de Brian Barbetta, analista sectorial global en Wellington Management.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal.
Con nuestra estrategia macro, somos inversores con una perspectiva amplia y buscamos oportunidades potenciales en los mercados globales de renta variable, deuda soberana, crédito y de divisas, adoptando posiciones tanto largas como cortas. La piedra angular de nuestro marco de inversión es la creencia de que el mejor modo de gestionar una cartera consiste en asignar capital de manera flexible entre clases de activos globales como respuesta a cambios en las valoraciones de los activos y en base a la comprensión de los motores conductuales y económicos de las mismas.
Nuestros más de 25 años de experiencia gestionando la estrategia Episode Macro de M&G nos han enseñado que los mercados no son siempre eficientes. De vez en cuando, los movimientos de las cotizaciones motivados por factores conductuales presentan oportunidades que explotar a corto plazo desde nuestro punto de vista. Identificar correctamente estos «episodios» nos permite responder a periodos de volatilidad o adoptar posiciones contrarias: largas (de compra) cuando los mercados nos parecen sobrevendidos o baratos, o cortas (de venta) cuando consideramos que son caros y que subestiman los riesgos.
Tal como muestra el siguiente gráfico, hemos desarrollado un sólido marco de valoración de distintas clases de activos que se usa para ayudar a identificar el «valor razonable o justo» de una amplia gama de activos de todo el mundo, en base a rentabilidades esperadas históricas, teorías económicas y las preferencias de los inversores en cada uno de ellos. Así, la señal de valoración actual de un activo puede indicar que este es «barato» (si ofrece una TIR real superior a la neutralidad) o «caro» (si su TIR real es más baja que su neutralidad).
No obstante, las señales de valoración no bastan por sí solas: un activo que parezca «barato» quizá refleje sencillamente un deterioro futuro muy probable, o su valor podría tardar muchos años en materializarse. Creemos que los mercados reflejan las expectativas colectivas de los inversores de todo el mundo, y a veces, estas pueden tornarse irracionales. De esta manera, el sentimiento puede generar una volatilidad excesiva que seguramente acabará corrigiéndose.
Identificar correctamente estos episodios de irracionalidad puede revelar asimetrías potencialmente atractivas de riesgo/rentabilidad sin necesidad de pronosticar mejor que el mercado la evolución de las variables económicas. Dicho de otra forma, estos “episodios” de volatilidad excesiva (o a veces insuficiente) crean puntos de entrada potencialmente atractivos que respaldan a las señales de valoración.
Creemos que la combinación de disciplina de valoración y de un elemento conductual/táctico puede ser un potente motor de rentabilidad de inversión en distintos entornos de mercado, al permitir aprovechar el pánico bursátil para comprar activos a precios atractivos, y sacar partido a la complacencia cuando las valoraciones son elevadas.
Los mercados han vivido tales periodos en los últimos años: en 2021, cuando la inflación era «obviamente transitoria»; a finales de 2022, cuando dominaba el pesimismo y se esperaba una recesión inminente; o en octubre de 2023, cuando la narrativa de «mayores tipos de interés durante más tiempo» no tardó en dar paso a una dinámica cíclica a corto plazo, dominada por los intentos de adivinar cuántos recortes implementaría la Reserva Federal en 2024. En nuestra opinión, tales periodos ofrecen oportunidades potenciales a enfoques de inversión más tácticos, posicionados en contra de creencias arraigadas y capaces de marcar la diferencia potencialmente en términos de rentabilidad.
Creemos que uno de los atributos más atractivos de nuestra estrategia es su flexibilidad para adoptar posiciones tanto largas como cortas en activos, con la liquidez subyacente necesaria para cambiar ágilmente de perspectiva y posicionamiento a medida que cambia el entorno de mercado. Esto la hace tremendamente dinámica, táctica y adaptable, elementos a menudo ausentes en las carteras de los inversores, sobre todo aquellos con asignaciones a largo plazo en bloques de acciones, bonos o incluso activos privados.
El hecho de no tener restricciones, y con ello no estar ligado a un índice de referencia o asignación estratégica concreta, nos permite intentar aportar un suplemento atractivo a las inversiones existentes en renta variable o renta fija del cliente, ya sea como inversión separada o en el marco de una asignación en alternativos líquidos.
Tribuna de Dave Fishwick, director de inversión macro en M&G Investments.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación económica estadounidense debería respaldar al sector inmobiliario
Goldman Sachs Alternatives ha anunciado el cierre de su fondo West Street Real Estate Credit Partners IV, vehículo especializado en crédito inmobiliario, tras alcanzar los 7.000 millones de dólares, incluido el apalancamiento. Según explican, se superó el objetivo de captación previsto, incorporando a nuevos inversores entre ellos fondos soberanos, compañías de seguros y planes de pensiones estadounidenses e internacionales, family offices, clientes de Goldman Sachs Private Wealth Management y empleados de la entidad.
Real Estate Credit Partners IV, que será el primer fondo de la serie en divulgar información con arreglo al artículo 8 del Reglamento Europeo de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR), ya ha comenzado a invertir en ocho proyectos diversificados por todo el mundo y que hasta la fecha totalizan un compromiso de inversión de 1.800 millones de dólares.
«El éxito de la captación de fondos refleja la sólida trayectoria del equipo en la concesión de préstamos a inversores y promotores inmobiliarios líderes en diferentes mercados, proporcionándoles soluciones de crédito personalizadas y flexibles en proyectos y activos de alta calidad», indican desde la entidad.
Desde 2008, Goldman Sachs ha invertido más de 20.000 millones de dólares en crédito inmobiliario de alto rendimiento en todo el mundo. El equipo inmobiliario está formado por más de 250 profesionales con oficinas en 19 ciudades y 11 países. Real Estate at Goldman Sachs Alternatives aprovecha los recursos más amplios de Goldman Sachs para buscar, evaluar y ejecutar inversiones.
Jim Garman, Global Head of Real Estate at Goldman Sachs Alternatives, estima que “en consonancia con nuestra trayectoria de treinta años invirtiendo en diferentes ciclos, nuestra plataforma inmobiliaria está diseñada para ser dinámica ante condiciones cambiantes. Aunque nuestras estrategias de renta variable proporcionan a los clientes acceso a oportunidades diferenciadas en todos los sectores y regiones (atendiendo a tendencias en tecnología, demografía y sostenibilidad), el crédito siempre ha sido un componente de vital importancia de nuestra gama de productos, especialmente durante los períodos de perturbación de los mercados de capitales».
Por su parte, Richard Spencer, CIO for Real Estate Credit at Goldman Sachs Alternatives, apunta que “el mercado de crédito inmobiliario se caracteriza por un importante y creciente desequilibrio entre la oferta y la demanda. Creemos que esto está creando oportunidades atractivas para fuentes de crédito alternativas que puedan proporcionar tamaño y seguridad de ejecución a los prestatarios. El cierre de uno de los mayores fondos de capital dedicados a esta oportunidad nos permite continuar con la larga trayectoria del programa Real Estate Credit Partners, que ofrece soluciones de financiación personalizadas a los principales promotores y propietarios de inmuebles de alta calidad de EE.UU., Europa y Australia».
Por último, Jeff Fine, Global Co-head of Alternatives Capital Formation at Goldman Sachs Alternatives, estima que “como proveedor de soluciones para los inversores más sofisticados del mundo, nuestra oferta de crédito inmobiliario se ha convertido en una asignación cada vez más importante para clientes tanto institucionales como patrimoniales. Para los inversores que buscan rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo a lo largo de los ciclos, el crédito inmobiliario es un excelente diversificador de las exposiciones al crédito privado y a los activos reales».
Durante el primer trimestre del año, los mercados de crédito se beneficiaron del estrechamiento de los diferenciales y de los rendimientos totales mayoritariamente positivos, ya que los inversores se centraron en el impacto positivo para los indicadores de crédito debido al fuerte crecimiento y los datos de empleo, incluso cuando los persistentes datos de inflación en EE.UU. causaron un cambio en las expectativas de tasas de interés, señala el último análisis de Janus Henderson Investors.
Según la publicación de su Credit Risk Monitor correspondiente al mes de mayo, las empresas han encontrado a los inversores receptivos a nuevas emisiones, dado el apetito por asegurar rendimientos atractivos. «Tanto las emisiones de grado de inversión como las de alto rendimiento han aumentado notablemente en comparación con el mismo período del año pasado, ya que las empresas han buscado aprovechar las condiciones de financiación favorables», señala el documento de Janus Henderson.
La gestora defiende que existe el potencial de un mayor estrechamiento de los diferenciales, pero la volatilidad de las tasas presenta un riesgo si la desinflación impulsada por la oferta evoluciona hacia una inflación impulsada por la demanda. Según explica, hasta ahora, los mercados se han centrado en la historia de crecimiento positivo, pero las buenas noticias económicas pueden convertirse en malas noticias si las preocupaciones por la inflación retrasan los recortes de tasas.
Para analizar el momento del ciclo de crédito, Janus Henderson usa tres indicadores –Debt Loads and Servicing, Access to Capital Markets, y Cashflow/Earning– con los que rastrea los fundamentales y ayuda a posicionar las carteras. «Los mercados de capitales han estado completamente abiertos para que las empresas de buena calidad accedan a financiamiento en lo que va de 2024. Vemos esto como una señal positiva de que la demanda está liderando una fuerte oferta. Los inversores quieren poseer crédito corporativo. Una de las historias recientes que se están desarrollando es la dispersión entre diferentes economías en cuanto a política monetaria. Los bancos centrales no se están moviendo juntos tanto como solían hacerlo. Creemos que esta dispersión continuará y será importante para los mercados de crédito y de tasas», apunta Jim Cielinski, director global de Renta Fija en Janus Henderson Investors, a la luz de estos indicadores.
Al analizarlos uno a uno, la gestora que detectado que en el indicador Debt Loads and Servicing arroja un debilitamiento leve de los fundamentales de crédito. Según explica el informe, la mayoría de las empresas pueden atender su deuda, pero algunas claramente no pueden, por lo que los incumplimientos están aumentando. En este sentido, el deterioro en los ratios de crédito es leve, sin embargo, y las tasas de incumplimiento probablemente alcanzarán niveles relativamente bajos, con una tasa de incumplimiento ligeramente más alta en EE.UU. dado que tiene un mercado de alto rendimiento de menor calidad que Europa.
«El estrés está concentrado en los sectores inmobiliario, de telecomunicaciones, medios y farmacéutico. Los cambios en los hábitos laborales, las cargas de deuda y los mayores costos de financiamiento explican los problemas en el sector inmobiliario, mientras que el sector de medios ha estado luchando debido a la debilidad en los operadores de cable y una suavización general en la publicidad, aunque un año electoral ocupado en 2024 podría ser favorable para el gasto en publicidad. Los incumplimientos/estrés han sido idiosincrásicos, pero un tema recurrente ha sido el alto nivel de apalancamiento expuesto por los mayores costos de financiamiento», indican en sus conclusiones.
Respecto al indicador Access to Capital Markets, este muestra que los factores técnicos del mercado siguen siendo favorables, pero ha resurgido la volatilidad de las tasas. «El apetito de los inversores por el crédito ha sido fuerte, con emisiones a menudo sobre suscritas en exceso. Esto ha permitido que los diferenciales se estrechen en el primer trimestre de 2024 (construyendo sobre el estrechamiento de diferenciales anterior en el cuarto trimestre de 2023) y ha creado un efecto autorreforzante a medida que los inversores se volvían más confiados en que las empresas podrían acceder a financiamiento. Tanto las emisiones de grado de inversión como las de alto rendimiento en EE.UU. y Europa durante el primer trimestre aumentaron notablemente en comparación con el mismo período del año anterior. Los mercados de capitales públicos, junto con los mercados de crédito privados favorables, parecen estar compensando la continua rigidez en los estándares de préstamo bancario. Esperamos que los bancos centrales comiencen a reducir las tasas este año, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento, pero los datos resistentes de EE.UU. y la inflación más persistente significan que Europa podría moverse antes que EE.UU. en cuanto a recortes de tasas», indica el documento.
Por último, el indicador Cashflow/Earning sugiere que podría lograrse un raro aterrizaje suave. Según la gestora, la desinflación a nivel mundial, los datos económicos mejores de lo esperado en EE.UU. y el fondo de los PMIs en Europa han dado credibilidad a la tesis de que los banqueros centrales pueden controlar la inflación sin un daño excesivo a la economía. «La perspectiva de crecimiento de las ganancias parece haberse estabilizado en general, con todas las regiones pronosticadas para ofrecer ganancias positivas en 2024. Mantenemos algunas preocupaciones de que el impacto retrasado de los aumentos de tasas anteriores aún pueda pesar en la economía, pero los mercados de consumo y laboral resilientes deberían brindar apoyo a las ganancias corporativas«, indican.
Asignación de activos
Ahora bien, ¿cómo trasladar esta información a la asignación de activos? En opinión de la gestora, tanto el crédito de grado de inversión como el de alto rendimiento son atractivos. Según su análisis, el crédito de grado de inversión es más sensible a la duración y tiene una mayor calidad crediticia, así pues debería beneficiarse de la caída de las tasas al tiempo que ofrece más protección en diferentes escenarios económicos. En un escenario de aterrizaje suave, el alto rendimiento debería desempeñarse bien. «La selección individual de valores/sectores seguirá desempeñando un papel importante en la obtención de rendimientos ajustados al riesgo atractivos en las carteras de crédito», advierten.
En este sentido también apuntan que hay una dispersión creciente entre las empresas de alta y baja calidad. «Se está volviendo menos una cuestión de región o industria y cada vez más importante observar a las empresas de manera individual, especialmente si sus estructuras de capital son apropiadas. No esperamos una explosión en los incumplimientos, pero las tasas más altas por más tiempo podrían exponer a más empresas vulnerables», indica en sus conclusiones el informe de Janus Henderson.
En opinión de Cielinski si la inflación se mantiene alta, los bancos centrales se mantendrán agresivos, la posibilidad de un movimiento político preventivo disminuye y el ciclo de crédito se vuelve más accidentado. «Los bancos centrales dependen de los datos, pero esto significa que las previsiones pueden cambiar. Por lo tanto, los mercados están tratando de alinearse con los responsables de las políticas en función de datos que ya están retrasados mientras intentamos prever políticas que también tienen efectos muy retrasados. Los inversores deben estar preparados para una mayor volatilidad, una mayor dispersión, pero con suerte diferenciales más estrechos», concluye el director global de Renta Fija en Janus Henderson Investors.
