Foto: FJMC65, Flickr, Creative Commons. El Fondo Noruego de Pensiones pone los ojos en el real estate de España y EE.UU.
El Fondo Noruego de Pensiones estaá apostando por el sector inmobiliario. Según publica Expansión, el mayor fondo soberano del mundo, con un valor de 680.000 millones de euros, ha anunciado un acuerdo con Boston Properties para hacerse con el 45% de un conjunto de activos valorados en 3.135 millones en Estados Unidos. Entre los inmuebles figura el 601 de Lexinghton Avenue, un complejo de oficinas de 155.000 metros cuadrados (alquilado al 99%) en Manhattan (Nueva York) así como otras dos torres de oficinas en el centro financiero y el puerto de Boston.
Tras las primeras inversiones en Europa (la primera gran compra fue la zona comercial de Regent Street en Londres), ya empezó a comprar en Estados Unidos el año pasado. Desde entonces, ha adquirido, junto a socios como Tiaa-Cref, Prologis, MetLife o Boston Properties, activos en Nueva York, Boston, Washington o San Francisco. En esta última ocación, cerró hace unos días la compra del 49,9% de un inmueble de 48.400 metros cuadrados (The Orrick Building). Tiaa-Cref tiene el 51,1% y gestiona el edificio. En julio, pagó 122,3 millones de dólares por el 47,5% de un complejo de oficinas en Boston (su socio es MetLife), según publica Expansión.
El fondo, que entró en 2010 en el mercado inmobiliario para diversificar su cartera de inversión, ha intensificado sus compras en el último año. Su estrategia es invertir a largo plazo, especialmente en oficinas, centros comerciales y parques logísticos, de la mano de socios locales, para aupar su rentabilidad.
En España…
Pero también se ha fijado en España. Acaba de cerrar, a través de la sociedad al 50% con Prologis, la compra de activos logísticos en Madrid y Barcelona por 242 millones de euros. La cartera de inmuebles, adquiridos a Saba Parques Logísticos, incluyen el parque logístico de Coslada (62.000 metros cuadrados de naves y oficinas), junto a la superficie total bruta de 14,7 hectáreas de San Fernando de Henares y Camarma de Esteruelas, todas en Madrid, y el parque logístico del Penedès, en Cataluña, de 89.000 metros cuadrados.
Y en Europa. En agosto, también compró Le Madeleine, un complejo de oficinas y zonas comerciales en el boulevard del mismo nombre en París, por 425,6 millones, a BlackRock Europe Property Fund III, y el 578% de Pollen Estate (67.800 metros cuadrados) en el West Est de Londres por 429 millones, según publica el diario español.
William H. Gross. Foto cedida por Janus Capital Group. Bill Gross deja PIMCO para unirse a Janus Capital Group
La noticia de la partida de Bill Gross, cofundador y gestor estrella de PIMCO, con destino a Janus Capital Group, ha salido a la luz a primera hora de la mañana en EE.UU. haciendo saltar todas las señales de alarma. Poco después, Janus distribuía un comunicado de prensa explicando que el gurú de la renta fija, que cofundó PIMCO en 1971, manejará la estrategia Janus Unconstrained Bond Fund de reciente creación, sumándose a Myron Scholes, Ph.D., y a otros mimebros del equipo de Asignación Global de Activos de Janus.
“Hoy, con una mezcla de emoción y tristeza, estoy anunciado que he decidido sumarme a Janus Capital Group y terminar mi relación con PIMCO”, con estas palabras el gurú de la renta fija anunciaba su marcha de la que ha sido su casa durante los últimos 33 años.
Se estima que la fortuna personal de Gross ronda los 2.300 millones de dólares y aunque es evidente que no necesita trabajar sí es verdad que Janus Capital le ha dado la oportunidad de hacer lo que realmente le gusta: gestionar bonos.
Sin embargo, cabe recordar que Janus Capital lleva años luchando contra los problemas. En concreto,desde el estallido de la burbuja tecnológica en 2000, y posteriormente con el fraude de fondos en el que se vio envuelta con otras firmas en Estados Unidos por efectuar operaciones fraudulentas y por el que la SEC dictó multas millonarias. Hoy, Janus, que cotiza en bolsa, subía un 20% en la preapertura nada más conocerse la noticia.
Gross ha llevado PIMCO Total Return, su fondo insignia, a un rendimiento anual promedio del 6,22% en los últimos 15 años, mientras que los activos del fondo han aumentado hasta más de 225.000 millones de dólares.
Oficialmente, Gross será empleado de Janus a partir del 29 de septiembre y comenzará a manejar la estrategia Unconstrained Bond Fund a partir del 6 de octubre.
Bill Gross seguirá en Newport Beach, California, donde Janus va a abrir una nueva oficina, y será responsable del desarrollo de la franquicia de renta fija macro global de la firma. Su dedicación a estas estrategias va a permancer separada de la plataforma de renta fija de crédito ya existente en Janus, que seguirá lideada por Gibson Smith, director de Inversiones, Renta Fija.
En el comunicado Gross explica que está deseando centrarse de nuevo en los mercados de renta fija y en su actividad como inversor, dejando atrás la complejidad de dirigir una organización “grande y complicada”. Gross añade que ha elegido Janus como su “nuevo hogar” debido a su larga relación con el CEO de la administradora, Dick Weil, por el que siente gran respeto, reiterando que desea pasar la mayor parte de su tiempo manejando los activos de sus clientes. Por último, Gross añade que espera tener una relación de apoyo mutuo con el CIO de Renta Fija del grupo, Gibson Smith, y su equipo, “cuyos excelentes resultados hasta la fecha merecen más atención».
Reacción de PIMCO
Por su parte, PIMCO ha emitido un comunicado en el que deja claro que Gross deja la gestión de forma “inmediata” y que anunciarán pronto un nuevo CIO, además de las asignaciones pertinentes en lo que a carteras se refiere.
El CEO de PIMCO, Douglas Hodge, manifestaba con motivo de la marcha de su gestor estrella que “si bien estamos agradecidos por todo lo que Bill ha contribuido a la construcción de nuestra firma y la entrega de valor a los clientes de PIMCO, en el transcurso de este año se ha hecho cada vez más claro que el liderazgo de la empresa y Bill tienen diferencias fundamentales sobre cómo llevar PIMCO adelante”.
Allianz, propietaria de PIMCO, concluyó que confían en que los planes de sucesión tras la salida de Gross no causen problemas.
Foto: Eckhard Pecher. La adopción del renminbi ha crecido un 35% en los dos últimos años
El uso de la moneda china sigue creciendo: un tercio de las entidades financieras de todo el mundo ya utilizan RMB (renminbi) para los pagos a China y Hong Kong, según el último RMB Tracker de SWIFT.
El número de entidades que utilizan la moneda china en sus pagos a China y Hong Kong ha aumentado un 35 por ciento en los dos últimos años. Asia lidera el camino en la adopción del RMB, con casi un 40 por ciento, cifra que supone un incremento del 22 por ciento desde 2012. Le sigue América, con el 32 por ciento de adopción (47 por ciento de incremento). Europa cede la segunda posición a América, y la adopción se queda en el 31 por ciento; mientras la adopción de la moneda china en Oriente Medio y África se encuentran en el 26 por ciento (un 83 por ciento más).
“Cada vez más bancos y empresas utilizan el RMB, lo que mejorará la utilidad de la moneda en Hong Kong, China y otros centros offshore”, explica Stephen Gilderdale, jefe de Nuevos Negocios de SWIFT. “A medida que el uso de la moneda china siga creciendo, surgirán oportunidades que conducirán al desarrollo de nuevos productos y servicios RMB”.
El RMB sigue reforzando su posición como moneda de pago internacional. Ya es la séptima divisa más utilizada en el mundo con el 1,64% del total de las operaciones, según el RMB Tracker de SWIFT correspondiente al mes de agosto.
Lanzado en septiembre de 2011, el ‘rastreador’ de pagos RMB de SWIFT proporciona informes mensuales con estadísticas clave para analizar los progresos realizados por RMB en su evolución para convertirse en una moneda internacional.
Foto: Jean-Philippe Boulet. Aeroméxico anuncia un nuevo vuelo diario entre Monterrey y Nueva York
Aeroméxico brindará vuelos directos entre Monterrey y Nueva York, al Aeropuerto Internacional John F. Kennedy, a partir del próximo 8 de diciembre. Se trata de una frecuencia diaria y directa a la capital regiomontana viajando en equipos Embraer 190 con 99 asientos, 11 de los cuales son en Clase Premier, informó la aerolínea más grande de México.
De esta forma, Aeromexico continúa con el fortalecimiento de uno de sus principales centros de operaciones en la Terminal B del Aeropuerto Internacional de Monterrey y pasa a ofrecer vuelos directos hacia 23 destinos nacionales e internacionales, desde uno de sus centros de operación más importantes.
Anko van der Werff, Director Ejecutivo de Ingresos de Aeroméxico, comentó: «Nos sentimos muy orgullosos de anunciar esta nueva ruta entre Nueva York y Monterrey. Este nuevo servicio amplía la red de conectividad a ciudades en México como Guadalajara, Puerto Vallarta, Bajío-León, Querétaro, Aguascalientes, entre otras. Al mismo tiempo que, gracias a los códigos compartidos con Delta Air Lines, los pasajeros norteamericanos podrán conectar desde más destinos como Boston, Buffalo, Cleveland y Cincinnati; y en Europa desde Roma, Barcelona, entre otros.»
Aeroméxico continúa trabajando por posicionar a Monterrey como uno de sus principales hubs, brindando más y mejores opciones de conectividad hacia 23 destinos, entre los que se encuentran Chihuahua, Hermosillo, San Luis Potosí, Tampico, Torreón; así como Tokio, Japón y seis en Estados Unidos: Nueva York, Houston, San Antonio, Las Vegas, Atlanta y Detroit, los dos últimos operados por Delta Air Lines, socio de la alianza aérea SkyTeam.
La nueva ruta contará con los siguientes horarios:
Foto: Wilfredor . Morningstar lanza el primer sistema de clasificación de productos de beta estratégico
Morningstar ha lanzado el primer sistema de clasificación de la industria sobre productos cotizados de beta estratégico con el objetivo de ayudar a los inversores a identificar, comparar y analizar los productos de inversión basados en el concepto de beta estratégico. Morningstar también acaba de publicar un informe especial titulado “A Global Guide to Strategic Beta Exchange-Traded Products” sobre este tipo de estrategias, tal y como informó en su quinta conferencia anual sobre ETFs.
Según Ben Johnson, director de análisis de estrategias pasivas de Morningstar, “la necesidad para definir, medir y analizar el universo de beta estratégico beta ha aumentado a medida que los inversores han acudido a estos productos y éstos se han vuelto más complejos. Los inversores necesitan llevar a cabo el mismo grado de “due diligence” a la hora de evaluar los productos beta estratégico que el que harían con gestores de gestión activa. Hemos creado un sistema de clasificación de beta estratégico para ayudar a los inversores a identificar las estrategias que están entre la gestión activa y la gestión pasiva».
Morningstar define el “strategic beta” como una clase de productos de inversión que siguen índices que buscan bien mejorar el rendimiento bien alterar el nivel de riesgo respecto de un benchmark estándar, un segmento del mercado a medio camino entre la gestión activa y la gestión pasiva que ha experimentado un rápido crecimiento. Morningstar Direct, la plataforma de selección de inversiones de la compañía para inversores institucionales y asesores, incluirá tanto el nuevo sistema de clasificación como los datos relacionados. Los clientes podrán identificar, analizar y buscar ETPs en función de tres niveles de estrategia. El sistema identifica primero los productos beta estratégico por el estilo de inversión, luego, por el objetivo estratégico del índice de referencia, y por último, por el objetivo estratégico a un nivel más granular. Las clasificaciones por estrategia y sub-estrategia incluyen:
Estrategias orientadas a la rentabilidad: estrategias que tratan de mejorar la rentabilidad o aislar una fuente específica de retorno con relación al benchmark. Las estrategias incluyen: Value, Growth, Momentum, Quality, Fundamentals, Dividend Screened/Weighted, Earnings Weighted, Revenue Weighted, Expected Returns, Shareholder Yield, y Multi-Factor.
Estrategias orientadas al reisgo: estrategias que tratan de aumentar o disminuir el nivel de riesgo en relación a un benchmark. Las estrategias incluyen: Minimum Volatility/Variance, Low/High Beta, Risk Weighted, Risk Parity, Maximum Diversification y De-Correlation.
Otros: Una amplia variedad de estrategias, que no son retorno- o orientado al riesgo. Las estrategias incluyen: Equal Weighted, Non-Traditional Commodity, Non-Traditional Fixed Income, y Multi-Asset.
“Nuestro nuevo sistema de clasificación de los productos de strategic beta ayudará a los inversores a entender sus opciones y a tomar decisiones de inversión más informadas. Dado que los productos de strategic beta exhiben una gran variedad de estilos de inversión, el sistema de clasificación de Morningstar puede ayudar a los inversores a comparar estrategias similares y a evaluar las inversiones dentro del marco de las tradicionales categorías Morningstar,” comenta Johnson.
El informe de Morningstar, «A Global Guide to Strategic Beta Exchange-Traded Products», examina las tendencias en el crecimiento de los activos, los flujos de activos, el desarrollo de los productos, y los costes; evalúa los orígenes del strategic beta y los diferentes tipos de riesgo que estas estrategias pretenden controlar; además proporciona una guía práctica para el análisis de los ETFs de beta estratégico.
Puntos relevantes del informe:
A fecha 30 de Junio 2014, Morningstar ha identificado a 673 ETPs de beta estratégico en su base de datos, que representan aproximadamente unos 396.000 millones de dólares en activos a nivel mundial.
Los ETPs de beta estratégico representan el 19% de los activos de los ETPs en Estados Unidos, el 5,6% de los activos de los ETPs en Europa y tan sólo el 1,5% de los activos de los ETPs en la región Asia-Pacífico.
Los ETPs de la estrategia Dividend screened/weighted son los que más patrimonio tienen acumulado entre los productos de beta estratégico en cada una de las regiones – Estados Unidos, Canadá, Europa y Asia-Pacífico.
Existe una correlación positiva entre la tasa de adopción de ETPs de beta estratégico y el desarrollo del mercado de ETPs de una región y el nivel de desarrollo de su industria de gestión de activos en general.
Los ETPs de beta estratégico tienden a cobrar unos costes que son más competitivos que sus competidores de gestión activa, aunque en algunos casos sólo de forma marginal.
Encontrará el informe completo “A Global Guide to Strategic Beta Exchange-Traded Products” (en inglés) en nuestra nueva página de Linkedin.
Photo: Rupert Ganzer. Further Euro Weakness Should Help Europe's Exporters and Many of the Stocks That We Invest In
La renta variable mundial cosechó una sólida rentabilidad en agosto, impulsada por el índice S&P 500, que por primera vez superó la barrera de los 2.000 puntos. En Estados Unidos, el optimismo se vio alentado por la revisión al alza de los datos del PIB, y el crecimiento económico anualizado del segundo trimestre de 2014 se situó en el 4,2%. Los datos macroeconómicos de Estados Unidos contrastaron con los publicados en Europa, donde los cálculos preliminares colocaron el PIB italiano del segundo trimestre en un -0,2% intertrimestral y las encuestas de confianza también arrojaron cifras decepcionantes. En este contexto y, quizá en contra de lo que cabría pensar, dada la fortaleza de los mercados de renta variable, la deuda pública de los países centrales también se anotó unos resultados de buena factura a medida que se extendía el rumor de que unos datos económicos más débiles podrían llevar al Banco Central Europeo a lanzar su propio programa de compras de bonos. Al final, el BCE rebajó su tipo de interés principal en 10 puntos básicos a principios de septiembre y se comprometió en firme a adquirir valores de titulización de activos (ABS), si bien no llegó a anunciar que fuera a comprar emisiones de deuda pública.
En Estados Unidos, los rendimientos de los bonos a 10 años de referencia retrocedieron del 2,56%, vigente a 31 de julio, al 2,34% a finales de agosto. Los rendimientos de los bonos a 10 años de referencia en el Reino Unido, Francia y Alemania también descendieron durante el mes. La deuda de los mercados emergentes, representada por el JP Morgan EMBI+, también se anotó ganancias. Sin embargo, esta clase de activos no pudo mantener el ritmo del avance de los mercados de deuda de los países centrales debido a la prolongación de la crisis geopolítica en Ucrania, ya que Rusia tomó represalias ante las sanciones impuestas por Occidente y prohibió la importación de diversos productos occidentales. En los mercados de materias primas, el índice Bloomberg Commodity registró una rentabilidad total del -1,1% en dólares estadounidenses en agosto.
De cara al futuro, es probable que los inversores sigan dedicando gran parte de su atención a Europa y sus problemas macroeconómicos. Nosotros creemos, sin lugar a dudas, que los bajos rendimientos de la renta fija observados en mercados como el estadounidense y el británico se deben más al temor a la deflación y a un posible despliegue en toda regla de la expansión cuantitativa en Europa que a los datos económicos internos positivos en general de EE. UU. y el Reino Unido. Si bien consideramos alentador el hecho de que el BCE se haya comprometido a realizar compras de ABS, albergamos ciertas dudas en cuanto a los efectos beneficiosos de los recortes en los tipos de interés. Hace mucho tiempo que los tipos de interés europeos se hallan en niveles bajos sin que ello haya conllevado estímulo alguno para la economía o la inflación. Lo que debe abordarse es si se ha puesto en marcha el mecanismo de transmisión para trasladar la liquidez del BCE a la economía real. Puesto que ya se conocían algunas de las medidas del BCE, creemos que no tendrán un impacto precisamente revolucionario. No obstante, la política monetaria debería dar a los inversores más confianza en la capacidad del BCE para cumplir sus compromisos, y sigue existiendo la posibilidad de que aplique medidas directas de expansión cuantitativa. La consecuencia inmediata de las medidas del BCE ha sido una nueva depreciación del euro, lo que debería favorecer a los exportadores europeos y a muchas de las acciones en las que invertimos.
Por lo que respecta a nuestras carteras multiactivos, en las últimas semanas hemos realizado un pequeño cambio en nuestra asignación de activos: nuestra posición en renta variable estadounidense ha pasado de neutral a sobreponderada. En general, las valoraciones de las acciones estadounidenses son similares a las observadas antes de la crisis financiera mundial. Si dicha crisis se hubiera debido a la sobrevaloración de la renta variable en lugar de a los malos cimientos sobre los que reposaba la arquitectura financiera mundial, estas valoraciones deberían causarnos estupor. A la vista de la situación, la valoración relativa de la renta variable estadounidense en comparación con la de otras regiones no tiene nada de extraordinario. De hecho, la rentabilidad superior de la renta variable de EE. UU. ha estado más o menos en consonancia con los mejores resultados de los beneficios estadounidenses, por lo que la relación de los PER anticipados se ha mantenido relativamente estable durante los últimos años. Además, Estados Unidos sigue ajeno a los temores macroeconómicos que continúan subyugando a Europa, y la revalorización del dólar debería contribuir a contener la inflación, puesto que el gasto de consumo representa el grueso de la economía. El dato de que solo las empresas estadounidenses hayan realizado recompras de acciones por valor de 159.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2014 hace que nos mantengamos optimistas en cuanto a las perspectivas para el conjunto de la renta variable.
En renta fija, nos mostramos prudentes respecto a la deuda pública de los países centrales y creemos que el crédito corporativo, incluido el de alto rendimiento, brinda mejores oportunidades. Contra todo pronóstico, los rendimientos de la deuda pública de los países centrales se han mantenido muy bajos este año, por lo que el alto rendimiento sigue destacando, al ofrecer unos niveles de ingresos relativamente atractivos en un universo de tipos de interés que todavía rondan el cero por ciento. Nuestras previsiones para los bienes inmuebles comerciales británicos son halagüeñas, ya que los valores de capital siguen en mejoría, la oferta es limitada en determinadas zonas y la clase de activos continúa ofreciendo un rendimiento real tentador.
Carta mensual de Mark Burgess, director de Inversiones de Threadneedle
Valentina Chen, nueva gestora de renta fija emergente. Foto cedida. Vontobel Asset Management continúa fortaleciendo su equipo de renta fija
Siguiendo con su estrategia destinada a incrementar los 10.000 millones de francos suizos que actualmente tiene bajo gestión en su boutique de renta fija, Vontobel Asset Management ha anunciado la incorporación de Valentina Chen al equipo de renta fija emergente, liderado por Luc D´Hooge, y la promoción de Mondher Bettaieb, quien asume la dirección del equipo de crédito corporativo. Asimismo, la entidad comunicó el pasado mes de julio la incorporación de Hervé Hanoune como nuevo Director de su boutique de renta fija y miembro del Comité de Gestión.
Valentina Chen, nueva gestora de renta fija emergente
Valentina Chen cuenta con una amplia experiencia en deuda de mercados emergentes. Procedente de Aviva Investors, donde ha trabajado durante nueve años como responsable de Deuda en Moneda Local, gestionando alrededor de 2.000 millones de dólares en deuda de mercados emergentes en moneda local y bonos ligados a la inflación de mercados emergentes. En su nuevo puesto, ella asume la responsabilidad de gestionar el fondo Emerging Markets Bond, un fondo en divisa local.
Valentina Chen posee un máster en Economía para el Desarrollo por la Universidad de Oxford, así como una licenciatura en Económicas, Políticas y Relaciones Internacionales por la Universidad de Warwick. Ella también ha realizado un postgrado sobre mercados financieros y banca de inversión como estudiante de intercambio en la Universidad de Harvard. Además, Chen es CFA y analista CAIA.
Con 10.000 millones de francos suizos bajo gestión, la boutique de renta fija de Vontobel se centra en tres líneas de producto: bonos globales, crédito y mercados emergentes. Los 14 profesionales de la inversión que trabajan en la boutique cuentan con un promedio de 15 años de experiencia cada uno y están divididos en equipos en función de cada línea de producto. Mientras nuestros expertos en bonos comparten la convicción de que el análisis fundamental, el pensamiento independiente y la gestión de carteras disciplinada son las claves para batir al índice de forma consistente, cada equipo pone en práctica su propio proceso de inversión.
Andy Rothman, Investment Strategist, Matthews Asia. Why Invest in China, Now that Growth is Slowing Down?
Andy Rothman, estratega de inversión y autor del blog Sinology que publica Matthews Asia, incidía recientemente en el marco de una conferencia para inversores que organizó la firma en San Francisco, en los principales errores de concepto que suele tener el inversionista occidental sobre el gigante asiático.
El papel de la empresa privada en China: En 1984, los únicos “empresarios” privados que había en el país eran los granjeros que vendían sus productos al borde de las carreteras. Hoy, más del 80% de los empleos son privados, el 70% de la inversión es privada, y el 100% de la creación nueva de empleo es privada. De hecho, actualmente el motor de la economía es privado y, según apunta Rothman, las políticas públicas también terminarán siéndolo.
China no es un país exportador: en contra de lo que la mayoría cree, en la actualidad las exportaciones netas de China son incluso negativas. La economía china está liderada por el consumo privado y la inversión, no por las exportaciones. De hecho, China es ya la historia de consumo más potente del mundo, con un crecimiento del 9,1% del consumo privado, alimentado por el crecimiento de la renta disponible tanto de las familias más ricas, pero también de las más pobres.
Papel de la “burbuja” inmobiliaria: en términos generales durante los últimos años la vivienda ha subido, pero lo ha hecho a un ritmo menor que la renta disponible urbana. Por tanto, Rothman afirma que es cuestionable que se haya formado una burbuja. Sin embargo no hay duda de que el mercado se ha tranquilizado, y las ventas de viviendas nuevas son menores y los precios han dejado de crecer, pero no hay colapso porque no hay endeudamiento masivo ni tampoco mercado de ABSs que multiplique el riesgo de desplome.
Shadow Banking: existen muchos riesgos en el sector financiero chino, pero no son los mismos que ha sufrido occidente. Fundamentalmente el problema está en que el partido es dueño de prácticamente todos los bancos en China, por lo que su transparencia es cuestionable pero el shadow banking no es el problema, según recalca Rothman.
Para concluir su ponencia, Rothman se hacía la siguiente pregunta. ¿Por qué invertir en China, ahora que el crecimiento se ralentiza? El estratega recomienda que pongamos este crecimiento en contexto. En 2003 la economía crecía un 10%, mientras ahora crece en torno al 7,5%, pero el PIB actual es tres veces mayor al de 2003 por lo que en términos absolutos, la economía crece cada año ahora mucho más que cuando lo hacía al 10%.
Para Rothman, el principal problema de China a 10-20 años vista es la falta de confianza en el partido comunista y en las instituciones públicas. Cuando se produzca una situación de descontento generalizado -por una recesión económica, que en el futuro lejano llegará-, podría haber una situación de revolución social si las instituciones no se han reinventado para ese momento. Sin embargo, para el horizonte razonable de un inversor a largo plazo, el riesgo de que esta revolución social se produzca en la próxima década es muy bajo.
Karen Lam, gestora de clientes del equipo de crédito de Pictet AM en Londres. ¿Por qué invertir en crédito emergente en dólares?
La deuda empresarial de mercados emergentes es una clase de activo de gran tamaño, con un volumen de 1,5 billones de dólares, el 70% del cual tiene nota de grado de inversión. A largo y corto plazo proporciona diversificación respecto a otros activos de renta fija empresarial e incluso de acciones de mercados emergentes. Además los inversores aún no están suficientemente invertidos en esta clase de activo, a pesar de que el crecimiento del PIB en los mercados emergentes en 2014 puede ser del 4,4%, frente al 2,8% de los desarrollados.
La rentabilidad en lo que va de año en dólares ha superado el 7%. Aproximadamente sólo el 2% es atribuible a la rentabilidad de la deuda del Tesoro de EE.UU.; el resto se ha debido al diferencial de crédito y al cupón. Y, según Karen Lam, gestora de clientes del equipo de crédito de Pictet AM en Londres, que visitó Madrid recientemente, es previsible que esta proporción se mantenga el año que viene. Además, tiene menor sensibilidad a las variaciones de tipos de interés que la deuda soberana emergente. A ello se añade que la liquidez está mejorando.
Las valoraciones siguen atractivas, con un diferencial a vencimiento de 110 puntos básicos respecto a la deuda empresarial en dólares de EE.UU. y de 19 puntos básicos respecto al índice de deuda emergente en dólares EMBI Global Diversified. Tal diferencial compensa los riesgos y debe reducirse, dice la experta, dado que el apalancamiento de estas compañías es menor, especialmente en el tramo de alta rentabilidad.
Además la tasa de impagos en 2014 puede ser del 3,4%, baja en términos históricos y sobre todo atribuible al segmento de deuda de alta rentabilidad –que sólo supone el 30% de este universo de inversión-. En 2015 es previsible que se mantenga la tasa de impagos y el diferencial de crédito respecto a EE.UU. De hecho, un elemento característico de esta clase de activos es su creciente calidad crediticia. En 2000 sólo el 39% contaba con grado de inversión y actualmente ya llega al 70%.
¿Cómo influirá la subida de tipos?
La posible subida de tipos de interés en EE.UU. puede ser positiva en determinadas industrias, como minería y acero -incluso acero en Rusia- debido a que estas empresas tienen deuda en dólares y costes en dólares. Sin embargo, puede ser negativo para sectores como el de las aerolíneas, pues sus ingresos se generan en moneda local. En cualquier caso, prevé un lento aumento de la rentabilidad de la deuda del Tesoro de EE.UU.
El corto plazo es menos sensible a subidas de tipos de interés
Por su parte, la deuda empresarial de mercados emergentes a corto plazo, con vencimientos de hasta tres años,es un segmento relativamente nuevo. Esta inversión proporciona una corriente estable de ingresos, con menor volatilidad y menor impacto respecto a posibles subidas de tipos de interés que en vencimientos a más largo plazo. Su diferencial rentabilidad es atractivo, 292 puntos básicos respecto a deuda empresarial a corto plazo de EE.UU.
Actualmente este mercado está formado por 1.111 emisiones de 515 empresas de 55 países, donde Asia pesa 45% y Latinoamérica 30%. El peso de Europa emergente en menor. Además incluye una amplia gama de sectoresy a medida que crece la diversificación aumentará. Hasta 80% de las emisiones en esta clase de activos se hace en dólares. En lo que va de año suman 260.000 millones, con fuerte demanda de los inversores, casi siempre con sobre-suscripción.
Inversión activa de rentabilidad total
La filosofía de inversión de Pictet AM en deuda empresarial de mercados emergentes es activa, con una perspectiva bottom-up, y de rentabilidad total. Más tarde tiene en cuenta aspectos macroeconómicos. Algunos riesgos incluyen un evento de crédito en China, una equivocación de política monetaria o un impago soberano con contagio. El peso máximo de un sector o país es del 20% y la cartera final está compuesta por de 140 a 180 bonos. La exposición y riesgo se sigue a diario.
La selección del crédito, identificando riesgos idiosincrásicos, es clave. Actualmente, Pictet Emerging Corporate Bonds, respecto al índice de referencia,tiene mayor peso en calificaciones crediticias BB, de alta rentabilidad, que proporcionan cobertura respecto a una subida de tipos de interés en EE.UU. Además este segmento BB ha recibido poca atención de los inversores. Actualmente le gustan las empresas financieras, determinadas compañías del sector inmobiliario y de infraestructuras. Como resultado del proceso de selección, respecto al índice, el fondo muestra sobreponderación en Brasil, China, India, México y Rusia e infraponderación en Corea, Hong-Kong y Singapur.
Por su parte, el fondo Pictet Short Term Emerging Corporate Bondos, lanzado en julio, no sigue al índice de referencia y puede moverse hacia alta rentabilidad o ser conservador. El proceso de selección es también bottom up y ahora no incluye exposición a empresas de Rusia y Sudáfrica. Gestiona 45 millones de dólares.
Un momento del panel sobre el bitcoin en el marco de Fintech Latam. El bitcoin necesita crecer de la mano de los reguladores para integrarse en el sistema financiero
Desde que se produjera la primera transacción de bitcoin en 2009, el uso de este sistema de pago no ha dejado de crecer en todo el mundo, aunque la moneda digital no cuenta con muy buena prensa entre el sector financiero y con un estigma difícil de borrar, estiman que se solventará el día que se crezca de la mano de los reguladores y se considere al bitcoin parte del sistema financiero, así lo apuntó Mauricio Lara, consultor senior de Red Consulting, en el marco de una ponencia sobre la realidad del bitcoin y su uso celebrada este miércoles en el marco de Fintech Latam en Miami.
Lara compartió charla con Joel Cano, COO de Mexbt, quien subrayó que para que bitcoin permanezca deben mostrarse resultados de casos empresariales porque lo que más pesa, entre otras cosas, son las críticas y los temores a que la moneda sea un nuevo instrumento de lavado de dinero. Asimismo, Cano, que subrayó que hay muchos malentendidos entorno al bitcoin, puntualizó que si la moneda digital se aparta del cauce de los reguladores solo caerá. “Si queremos llegar a la masa de pago mundial tenemos que mirar a los reguladores. Hay que establecer regulaciones, beneficiosas tanto para el consumidor como para los reguladores”, subrayó.
Cano recalcó también que uno de los grandes enemigos del bitcoin son los bancos y las empresas de servicios financieros tan fuertemente regulados, que además de por los temores más arriba explicados “no quieren entrar porque temen que su reputación pueda verse afectada”.
Asimismo, el directivo dijo que casi todas las noticias que circulan sobre el bitcoin son sobre su precio, algo que «no resulta significativo sobre la realidad de la moneda digital porque no explican lo que es en realidad el bitcoin». “La gente lo ve como una moneda y no como una tecnología de transacción que no requiere de una tercera persona para registrar cada una de las transacciones”.
Cano subrayó que el interés por el bitcoin es muy alto, aunque sigue pesando el temor a la volatilidad, el volumen y la seguridad de la moneda digital. Sin embargo, la moneda virtual sigue creciendo, con el número de negocios e individuos que usan bitcoin aumentando rápidamente, en los que cada día se intercambian el equivalente a millones de dólares en bitcoins.
En cuanto al peso del bitcoin en Latinoamérica, Lara subrayó que en la región los esfuerzos regulatorios deben ser más intensos, ya que en la mayoría de los países de la región “el sistema legal está asentado en el sistema civil por lo que legislar lleva más tiempo y nos encontramos a dos, tres pasos por detrás de Estados Unidos en esta materia”.
En este sentido, Lara explicó que en Argentina el uso del bitcoin está muy extendido “seguramente por el estricto control de la moneda”. En Chile, el bitcoin no está regulado, mientras que en Costa Rica, por ejemplo, se ha solicitado a las autoridades bancarias y regulatorias su consideración. En el caso de México, el Banco Central (Banxico) alerta sobre el uso del bitcoin para temas delictivos y lavado de dinero, por lo que no contempla su uso como una forma válida de pago.
Lara y Cano coincidieron en que cuando el uso de bictoin esté mucho más extendido y su peso sea más relevante para las agencias tributarias, será entonces cuando la necesidad de regular cobre más fuerza.
Fintech Latam ha contado con la participación de más de 200 profesionales de bancos de América Latina, Europa y Estados Unidos, que han compartido una jornada para analizar cómo está cambiando el ecosistema financiero debido a las nuevas tecnologías, ideas y tendencias. Entre los organizadores del evento, se encuentran la Asociación Internacional de Banqueros de Florida (FIBA), LAVCA, así como las agencias de comunicación y marketing CVOX y Nobox, entre otros.
