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“En una estrategia de dividendos, Europa es el mercado a estar, con rentabilidades potenciales del 10% en 2014”

La búsqueda de rentabilidad es un tema de plena actualidad en los mercados, catalizada por realidades estructurales como el envejecimiento de la población y la necesidad de rentas de cara a la jubilación. Aunque a finales del año pasado, y debido a un repunte en los tipos ofrecidos por los bonos del Tesoro estadounidense, hubo una especie de parón en esa búsqueda, la vuelta a la reducción de las rentabilidades en la deuda pública volvió a poner sobre la mesa este año que la necesidad de encontrar activos rentables, fuera de los bonos soberanos, no ha terminado.

Conscientes de que no se trata de un tema pasajero y de que el capital está entrando en productos que ofrecen soluciones de este tipo, los proveedores de ETF y de fondos de inversión han aumentado su oferta de vehículos que ofrecen income, y que pueden invertir tanto en renta fija como en variable, si bien el precio de los bonos ha llevado a muchos a optar por las bolsas como el activo estrella para ofrecer esas rentas. Y, en concreto, a estrategias centradas en nombres con altos dividendos, lo que ha desembocado en la carestía de sectores en los que típicamente se ubican, como consumo, salud, telecomunicaciones o utilities.

Ante esta situación, y aunque mantiene su estrategia de valor y con un sesgo contrarian y centrado en nombres con dividendos sostenibles, el equipo de altos dividendos de ING IM introdujo hace meses algunos cambios para optimizar su estrategia, destinados a mejorar los rendimientos a través de una mayor flexibilidad en un momento que así lo requiere. “Las estrategias de dividendos suelen llevar a invertir con un sesgo en valores de alta calidad y value. Lo que pretendemos es tener la flexibilidad para invertir fuera de ese grupo y movernos en el espectro más value o más growth e incluso apostar por nombres con una calidad algo inferior a la habitual”, explica Carl Ghielen, gestor de la estrategia de Altos Dividendos de ING IM, en una entrevista concedida a Funds Society.

Esa flexibilidad le ha llevado a infraponderar sectores que están más caros como salud o consumo y diversificar su cartera al moverse hacia otros sectores más cíclicos como las financieras, compañías industriales o de materiales y de tecnologías de la información, es decir, con mayor carácter cíclico y que también tienden a tener una menor calidad.

Los cambios para mejorar el proceso se han traducido en dos aspectos. En primer lugar, el screening: si antes su umbral mínimo para seleccionar su universo de inversión era un 2,5% de rentabilidad por dividendo, ahora los umbrales se establecen con una base sectorial, de forma que pueden ser menores de esa cifra. Los gestores están dispuestos a invertir en nombres con menor rentabilidad por dividendo a cambio de que esos nombres tengan un mayor potencial de revalorización. “La parte de mayores dividendos está más cara y se trata de equilibrar la rentabilidad por dividendo con el potencial alcista del valor”, explica Ghielen.

El segundo aspecto es la posibilidad de invertir en nombres con bajos dividendos, o nulos, que en el futuro puedan ofrecerlos, con el objetivo de capturar su potencial alcista. El ejemplo más paradigmático es Apple, que empezó a repartir dividendos en 2012, por primera vez tras 17 años, y esa expectativa llevó al valor a tener una muy buena rentabilidad durante los meses anteriores. Otro ejemplo es ING, que dejó de pagar dividendos debido al apoyo público recibido pero empezará a pagarlos de nuevo, una vez devuelva esa ayuda, razón por la que está en sus carteras. Lo mismo ocurre con otras compañías financieras que no pagan dividendos o tienen un dividendo bajo, como Citigroup, que podrían cambiar esta situación, así como otras dentro de los sectores de utilities y telecomunicaciones.

Europa a corto plazo y emergentes a largo plazo

El equipo de ING IM, compuesto por ocho profesionales con una experiencia media de 19 años, gestiona seis fondos de dividendos (dos europeos, uno de EE.UU., otro global y dos de mercados emergentes –uno global y otro de Asia ex Japón-). Aunque el mercado estadounidense siempre es un refugio a considerar, en caso de que se agraven problemas geopolíticos como los de Ucrania o los beneficios en Europa no se materialicen, Ghielen considera que el potencial alcista es más limitado que en Europa y por eso en su estrategia estadounidense la exposición al mercado es más defensiva (beta del 0,9 frente al 1,1 en Europa, aunque con nombres más cíclicos que permitirán sufrir menos cuando la Fed empiece a subir tipos en algún momento de la primera mitad del año próximo).

En el Viejo Continente, y aunque hay altas valoraciones en sectores como consumo o salud, aún queda valor y además cuenta con el catalizador del BCE, que podría empezar su QE en deuda soberana en unos meses. “Un euro más débil impulsará las exportaciones de las empresas alemanas. Las políticas del BCE también reducirán los costes de financiación de las financieras europeas e impulsarán sus beneficios –en cartera tiene las españolas Santander y Sabadell-”, explica. Además, el estilo value lo ha hecho peor que el growth durante los últimos tiempos y ahora eso empezará a cambiar si la economía repunta. Por eso, Europa es el mercado a estar en los próximos seis a doce meses, con rentabilidades potenciales de entorno al 10%. “Los mercados se moverán por los beneficios y esperamos crecimientos de medio dígito, entre el 7% y el 8%. Si a esto unimos una rentabilidad por dividendo de entre el 1% y el 2%, el total para este año puede acercarse al doble dígito”.

Pero a largo plazo, las oportunidades están en el mundo emergente, donde las compañías pasan de centrarse puramente en el crecimiento a tener una actitud más alineada con los accionisas, algo que incrementa el número de empresas que reparten dividendo y donde están las mayores oportunidades de futuro. Aquí el foco, más que en empresas con dividendos sostenibles (como en el mundo desarrollado) está en empresas con potencial para incrementar su dividendo, debido a que el crecimiento en sus beneficios es mayor. Actualmente sobrepondera la Europa emergente y central frente a Asia, donde las valoraciones son más altas. En Latinoamérica, el equipo es neutral.

“Son los mercados los que están nerviosos, no las compañías”

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En septiembre hemos asistido a nuevas correcciones, moderadas, en los principales mercados bursátiles. El temor a una subida de tipos en EE.UU., el incremento del riesgo geopolítico (Oriente Medio, Europa del Este, independentismo en varias regiones europeas) y la debilitación de la recuperación económica en Europa son los principales factores que han impulsado las caídas de los índices.

Pero en EDM siguen fieles a sus convicciones de inversión. “Son los mercados los que están nerviosos, no las compañías”, comenta Ricardo Vidal, gestor y socio de la gestora, en su carta del mes de septiembre. “Las correcciones son fruto de movimientos cíclicos de los mercados y no están fundamentadas en la evolución de las compañías. Creemos que la volatilidad actual es una oportunidad para que los inversores incrementen posiciones en renta variable, especialmente en Europa y España”, dice.

El gestor dice que las valoraciones y las perspectivas de beneficios apoyan sus tesis. “El PER’15 del fondo de acciones europeas EDM Strategy es de 16 veces y esperamos un crecimiento de sus beneficios del 11,7%. En cuanto al fondo de acciones españolas EDM Inversión, está cotizando a un PER’15 de 12,4 veces para un crecimiento esperados de beneficios del 14%”.

Por eso mantienen claramente su convicción en las compañías que componen las carteras. “La calidad de sus negocios se traducirá en un crecimiento más elevado y sostenible de beneficios, que a medio/largo plazo son el principal motor de los resultados”.

Factores favorables en Europa

Una de las consecuencias de las medidas expansivas en la política monetaria en Europa ha sido la depreciación del euro, que lleva una caída del 9% respecto al dólar. “Las compañías europeas se van a beneficiar de esta debilidad del euro (se abaratan las exportaciones y mejora la consolidación), lo que se reflejará en una mejor comparativa en los resultados del segundo semestre”, añade el gestor.

Otro factor muy importante que favorece a las empresas en el contexto actual es el entorno de tipos de interés extremadamente reducidos que permitirán una reducción de los costes financieros.

BNY Mellon adquiere la gestora estadounidense Cutwater Asset Management

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BNY Mellon anunció este lunes que ha llegado a un acuerdo para comprar Cutwater Asset Management, una firma especializada en renta fija con más de 20 años de track record y unos 23.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Con sede en Armonk (Nueva York), la empresa es subsidiaria de MBIA.

Una vez que se complete el acuerdo, Cutwater operará como parte de BNY Mellon Investment Management y trabajará en estrecha colaboración y será administrada por Insight Investment. Insight es uno de las gestoras de inversiones boutique más importante de BNY Mellon. La suma de las capacidades de Cutwater mejorará la plataforma de BNY Mellon para ofrecer soluciones especializadas de renta fija.

Cutwater ofrece productos y soluciones de inversión que incluyen una amplia gama de estrategias de renta fija, long duration, high yield, préstamos y estrategias de absolute return.

Los términos de la operación no fueron revelados. La transacción está sujeta a las pertinentes aprobaciones regulatorias y otras condiciones y se espera que se cierre a principios del primer trimestre de 2015.

Beamonte Investments le cita a su III Conferencia de Family Offices en Nueva York

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Beamonte Investments celebrará su III Conferencia Anual de Family Offices en Nueva York el próximo 30 de octubre, un encuentro en el que el 60% de los asistentes proceden de family offices, informó Beamonte.

La conferencia, que se celebrará en el New York Athletic Club, contará con la participación de 11 ponentes expertos en el campo de los direct deals, mercados emergentes y oportunidades en créditos alternativos. Entre los conferencistas están Robert P. Scaramella del single family office The Hudson + East Partnership, así como David Robb del family office Utopia, Josh Roach de Lloyd Capital Partners, así como Eduardo Arboleda del EVR Group single family office y Gustavo Ebien de The Rohatyn Group.

El keynote speaker del encuentro de family offices será Vicente Fox, expresidente de México.

Si quiere más información o asistir al encuentro puede consultar el siguiente link.

“Aún existen buenas ideas de inversión en renta fija, pero no excelentes”

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En un entorno de tipos de interés en mínimos históricos, y tras el rally vivido en los últimos años -tanto en renta fija como variable- que ha dejado los mercados con valoraciones ajustadas, los inversores se enfrentan al reto de buscar rentabilidad sin pagar en exceso por ello. “No existe ningún activo que actualmente esté realmente barato y los inversores no saben cómo asignar sus carteras”, comenta Brian Kennedy, gestor y estratega del equipo de renta fija flexible de Loomis Sayles, que distribuye sus productos a través de Natixis Global AM.

Por eso, en este entorno de carestía, en el que aún hay “algunas ideas pero no excelentes ideas”, cobra si cabe más importancia la gestión profesional. En este sentido, Loomis Sayles ofrece a los inversores una estrategia en renta fija con gran flexiblidad para invertir en cualquier mercado del mundo donde ven oportunidades –incluso algo de renta variable-, y con un enfoque de largo plazo, aportando diversificación, exposición a distintos ciclos económicos y búsqueda de activos con mayor rentabilidad, desde una perspectiva de obtención de rentas.

La estrategia “Multisector Income” pretende, mediante esa gestión profesional, ofrecer a los inversores una cartera de “buenas ideas”, allá donde estén, evitando en la medida de lo posible el riesgo de tipos de interés y asumiendo un riesgo diferente, el de crédito. “Las políticas de los bancos centrales y la falta de crecimiento e inflación lleva a muchos inversores a invertir en activos de menor calidad para obtener más retornos, en su búsqueda de rentabilidad. Por eso es tan importante saber gestionar bien los riesgos”, explica. En su caso, se centran más bien en los riesgos de crédito a la hora de seleccionar esas buenas ideas de inversión.

“Una buena idea es aquella que tiene una valoración atractiva y ofrece rentabilidad, pero también ofrece calidad, es decir, fundamentales estables y posibilidad de mejora de los mismos”, explica Kennedy en una entrevista con Funds Society. En su opinión, en un entorno en el que es más difícil encontrar esas oportunidades –pero en el que aún existen-, favorece en su cartera el crédito corporativo estadounidense, si bien de forma selectiva (“la selección de valores es ahora más importante que nunca”, dice), gracias a los fundamentales, y al esperado crecimiento económico en el país frente a otros lugares del mundo –en torno al 3% en los próximos trimestres-.

El gestor reconoce que el QE ha terminado en EE.UU. y que la Fed comenzará a realizar una subida de tipos que supone “un cambio secular”, y que podría comenzar en la segunda mitad del año próximo, aunque de forma gradual. Por eso, ha preparado su cartera a través de títulos que puedan verse menos afectados por esa decisión y que históricamente están menos correlacionados con la evolución de los tipos de interés, como la deuda high yield, los bonos convertibles –relacionados con el riesgo de renta variable y sin riesgo duración- o los valores denominados en divisas distintas del dólar. Así, evita nombres de mayor calidad con una mayor correlación con la evolución de los tipos en EE.UU.

La historia es algo diferente para la parte europea de la cartera, pues en el Viejo Continente los tipos permanecerán bajos durante un largo periodo de tiempo ante el riesgo de deflación. Por eso, no teme exponerse al crédito de nombres de mayor calidad, empresas como Telefónica, Telecom Italia o Enel, que ofrecen más yield que la deuda pública y además la posibilidad de mejora en su componente de crédito, ante factores como la consolidación del negocio de las telecomunicaciones en Europa. Eso sí, a pesar del potencial QE del BCE, el gestor ha reducido su exposición a deuda pública periférica casi totalmente, pues ya no ve valor. “Las rentabilidades han caído en España, Italia y Portugal. Comprar títulos de países en crisis con yields al 7% era preferible a hacerlo al 2%, teniendo en cuenta los potenciales riesgos de liquidez y problemas de calidad que podríamos asumir”, asegura.

Con respecto a la deuda emergente, ve valor en la parte larga de la curva de México, con rentabilidades del 7%, y por eso tiene en su cartera una parte en bonos denominados en pesos. Al gestor le gustan los fundamentales del país, ante las reformas realizadas, y su exposición a la economía de EE.UU. pero, aparte de México, no es muy positivo en otros emergentes desde un punto de vista fundamental.

Un fondo muy flexible que puede invertir en bolsa

Además de tener flexibilidad para invertir en títulos high yield hasta el 35% de su cartera, y hasta un 30% en valores no denominados en dólares, también cuenta con la posibilidad de asumir hasta un 20% en riesgo bursátil –con el límite del 10% en acciones-. Actualmente, el 12% de su cartera está en bonos convertibles y renta variable (con posiciones equiparables), posiciones con las que no asume riesgo de duración y que además le permiten obtener rentas (se centra en grandes nombres con dividendos y sesgo de valor) y aprovechar el potencial de revalorización. Intel es un ejemplo de ello.

Su cartera también es lo suficientemente flexible como para posicionar una parte importante en liquidez si el entorno así lo aconseja, nivel que actualmente alcanza el 25%. “Hay buenas ideas pero no excelentes, así que estamos monitorizando el mercado en espera de que aparezcan mejores oportunidades para invertir”, explica.

¿Temor ante la gran rotación?

En un escenario en el que incluso Kennedy reconoce el atractivo de la renta variable, como muestran las posiciones de su cartera, no tiene, sin embargo, miedo a la traslación de grandes flujos hacia las bolsas. Para ello, el crecimiento tendría que dispararse, de forma que supere a lo recogido en el precio de las acciones. “Tendría que darse un crecimiento más rápido a lo esperado que acelere la agenda de subidas de tipos de la Fed pero los niveles del 3% actuales no bastarán para ello”, explica. Y reconoce que, en este entorno en el que los datos macro determinan la actuación de los bancos centrales, los gestores de renta fija han de estar también muy atentos a esos factores.

Los factores estructurales positivos en EE.UU. pesan más que cualquier inquietud ligada a la política monetaria

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EE.UU. ha recuperado su posición de liderazgo y se ha convertido nuevamente en el motor del crecimiento mundial. Ahora que los hogares y las empresas han reducido su endeudamiento, los inversores están volviendo a centrar su atención en las singulares ventajas estructurales de la economía estadounidense. Según apunta Fidelity WI en un reciente informe, en el que se repasa la actuación de Ángel Agudo en su tercer mes al frente de la estrategia America Fund de la gestora londinense, la revolución del gas de esquisto ha garantizado el acceso a energía barata y el crecimiento de la población y la inmigración están aportando una fuente de mano de obra también barata. Todo ello, combinado con una estructura institucional que fomenta el espíritu emprendedor, la innovación y la atención al beneficio, y que es lo suficientemente flexible para soportar periodos de crisis, está espoleando el crecimiento. Los factores estructurales positivos, continúa el informe, pesan más que cualquier inquietud cíclica ligada a la política monetaria.

En lo que respecta a los mercados, Fidelity WI apunta que aunque la bolsa de EE.UU. ha registrado un buen comportamiento y ya no está tan barata como antes, sigue moviéndose dentro de las medias históricas. Para que los mercados sigan subiendo a corto plazo se necesitará crecimiento de los beneficios. En este sentido, las empresas mantienen una buena salud financiera y cuentan con balances saneados e importantes saldos de tesorería. Esta situación financiera probablemente siga impulsando las operaciones corporativas.

Así las cosas, Ángel Agudo sigue centrándose en el análisis fundamental bottom-up para identificar empresas que están infravaloradas, bien porque no gozan del favor del mercado o bien porque se da poca importancia a su potencial de recuperación. Se centra en negocios con balances sólidos o modelos de negocio resistentes y, por lo tanto, que ofrecen protección frente a caídas. Una parte considerable de la cartera podría beneficiarse del auge de las operaciones corporativas.

Puede acceder al informe completo, a través de este link.

La segunda vuelta de las elecciones brasileñas será una batalla entre visiones opuestas para el desarrollo del país

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El resultado de la primera vuelta de las elecciones presidenciales de Brasil ha sido una sorpresa para muchos, ya que se esperaba una segunda vuelta con otros protagonistas y será Aécio Neves del PSDB quien se enfrente a Dilma Rousseff tras haber conseguido un sorprendente 33,55% de los votos en la primera vuelta, diez puntos más de los que le daban las encuestas un día antes de los comicios, celebrados este domingo 5 de octubre. Este vuelco electoral y sus repercusiones en la economía brasileña ya están siendo analizados por algunas gestoras, que destacan que las perspectivas macro del país siguen siendo inciertas porque sea quien sea el que gane en segunda vuelta –el 26 de octubre-, no podrá haber ningún cambio inmediato.

“Como era de esperar, la titular Dilma Rousseff ganó la mayor parte de los votos en la primera vuelta de las elecciones, llevándose el 41,6% de los mismos. Sin embargo, inesperadamente, su oponente en la segunda vuelta no será Marina Silva y sí Aécio Neves, que obtuvo el 33,5% de los votos. Marina se quedó en tercer puesto, con sólo el 21% de los votos”, explica Craig Botham, economista de Mercados Emergentes de Schroders.

Steve Drew, director de Crédito de Mercados Emergentes de Henderson Global Investors, está convencido de que Dilma Rousseff será reelegida presidenta. Para Drew, los votantes brasileños se dividen entre más de lo mismo: una inversión prometedora en programas sociales y de infraestructura por parte de Rousseff o la promesa de luchar contra la inflación y estimular el crecimiento económico con reformas muy necesarias. “No importa quién gane las elecciones, Brasil seguramente pasará por un momento difícil en el futuro”, subrayó.

Drew explica que la segunda vuelta será una batalla entre visiones opuestas para el desarrollo del país y las opiniones están divididas en cuanto a qué candidato ganará finalmente la presidencia. “El ganador del 26 de octubre será probablemente el candidato que pueda persuadir a los terceros clasificados, los votantes de Marina, de que su programa es bueno para el futuro de Brasil”.

Asimismo, Drew apunta que muchos inversores están esperando que el candidato pro negocios Neves implemente políticas de mercado que combatan la inflación y el comienzo de las reformas tan necesarias destinadas al crecimiento del país. “Hay evidencias de que los inversores están actualmente largos en activos de riesgo en Brasil con grandes entradas de capital, principalmente de Rusia, pero también de cuentas crossover de Estados Unidos”. Drew añade que mientras una victoria de Neves podría conducir inicialmente a riesgos sobre la confianza de los mercados, un triunfo de Dilma haría todo lo contrario, ya que los inversores perciben que las reformas están fuera de la agenda.

Por su parte, Daniela da Costa Bulthuis, portfolio manager de Mercados Emergentes de Robeco, cree sin embargo que aumentan las posibilidades para que el candidato Neves gane en segunda vuelta, especialmente si Marina Silva le apoya.

Urban Larson, especialista en Deuda Emergente de Standish, parte de BNY Mellon, matizó que los mercados han sido muy claros desde el principio apuntando que su candidato preferido era “cualquiera menos Dilma”. Ahora se ve a Aécio con mejor posición de la esperada para prevalecer sobre Dilma en la segunda vuelta, “lo que explica el rally de hoy en los activos brasileños. Ésta no será una contienda entre los dos partidos más grandes y mejor organizados del país, el PT de Dilma y el PSDB de Aécio. Para Larson, Rousseff tiene la ventaja de la incumbencia y el apoyo de los pobres, mientras que Aécio –como candidato más amistoso para los mercados- se espera que reciba el apoyo empresarial y de las clases medias y altas. Éste también coincide con los otros expertos en que ahora queda por ver si Marina se decanta por apoyar a alguien.

Larson subraya que independientemente de quien gane finalmente las elecciones brasileñas, el nuevo Ejecutivo tendrá que tomar una serie de medidas para mejorar la formulación de políticas y reforzar la calidad crediticia del país. “Nosotros esperamos ver medidas destinadas a fortalecer el balance del gobierno y el aumento de la credibilidad de la política monetaria, ya sea Dilma o Aécio.

Desde Standish se encuentran positivos en Brasil, en donde ven valor tanto en los bonos en reales como en los gubernamentales emitidos localmente, así como en los corporativos en dólares y en los cuasi soberanos. También es positivo Maarten Jan Bakkum, estratega de mercados emergentes de ING IM, que considera que si se piensa que Neves ganará las elecciones, la consigna será comprar activos de Brasil “en general”, tanto deuda como acciones y también tener exposición a su divisa. En una entrevista a Reuters explica que, dentro de la renta variable, se verían favorecidos nombres más sensibles a una mejora en el clima de inversión que propiciaría Neves, poniendo como ejemplo Petrobras. Por el contrario, matiza que si Dilma gana de nuevo, “no se sabe qué hará pero se supone que más de lo mismo”, es decir, más gasto público sin que ello se traduzca en una mejora del clima económico. Incluso cree que las agencias podrían rebajar el rating del país por debajo del grado de inversión e incluso que el crecimiento podría situarse por debajo del 1%.

Con todo, en su opinión las elecciones traen esperanzas de cambio y es en lo que se han de enfocar los mercados, teniendo en cuenta que Neves puede estar muy cerca de la victoria si consigue apoyos de Silva. De ahí que espere un rally en los mercados. “Es el candidato que más gusta a los inversores y hará que la confianza en el clima de inversión mejore pronto. Aunque tiene que afrontar reformas y será difícil, los mercados reaccionarían positivamente a su victoria”, asegura.

Resultados electorales del 5 de octubre en Brasil

Este resultado, que ha sorprendido a propios y extraños – después de las encuestas que mostraban un fuerte segundo puesto para Marina- se puede atribuir probablemente a los lúgubres debates televisados de la candidata socialista, según Botham de Schroders. Las implicaciones para el resto de la carrera, y la economía brasileña son ambiguas. Mientras Neves tiene mayores credenciales de reforma, hasta la fecha las encuestas han demostrado consistentemente su derrota en la segunda vuelta frente a Dilma.

Un problema que enfrenta Neves es la habilidad de la campaña de Dilma para retratarlo como un rico playboy alejado de las necesidades de la media brasileña. Esto pone en duda que los partidarios de Silva le transfieran automáticamente su apoyo. Un punto alentador aquí es el rendimiento más fuerte del esperado del Partido de la Socialdemocracia Brasileña (PSDB) en el noreste de Brasil –normalmente un bastión del PT de Dilma (el Partido de los Trabajores).» Queda por ver si Marina apoyará formalmente a Neves; sin esto, es difícil prever su victoria», puntualiza Botham.

Bianca Taylor, analista senior de deuda soberana en Loomis, Sayles & Co (de Natixis GAM), está de acuerdo en que para la victoria de Neves es necesario que gane los votos de Marina Silva y las primeras encuestas mostraban que solo le había transferido un 30% de esos votos. “Sin embargo, Silva ha dicho que entiende que Brasil quiere un cambio y que apoyará a Aécio. Asumiendo que le dé un fuerte apoyo, Neves tendrá posibilidades de ser presidente”. En su opinion, mientras Silva no era el “Modi” que los mercados querían, Neves puede serlo: “En el estado de MG, rebajó su propio salario, el de los trabajadores públicos y atajó la corrupción. Si gana las elecciones en Brasil podría haber un mayor cambio en el país”, apostilla.

Más allá de la incertidumbre electoral, sin embargo, las perspectivas macro siguen siendo inciertas porque sea quien sea el que gane, no puede haber ningún cambio inmediato. Brasil se enfrenta a una gran cantidad de problemas macroeconómicos profundamente arraigados y mientras que la política puede hacer una diferencia se necesitará tiempo para revertir el daño de los últimos años. Todavía, un resultado negativo parece ahora más probable que antes, dado el historial de la política económica.

La inversión en México, reforma energética y crecimiento, a debate en Bonds & Loans México 2014

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Ante la coyuntura positiva del mercado local, con el IPC por encima de los 45.000 puntos y la puesta en marcha de las reformas estructurales, es transcendental estar a la vanguardia sobre las proyecciones sobre el desempeño de México en los siguientes años, así como en su percepción ante la comunidad financiera internacional. A raíz de estos hechos, llega a México por cuarto año consecutivo el evento Bonds & Loans México 2014, que se llevará a cabo el 7 de octubre en el hotel Four Seasons de Ciudad de México.

Con más de 450 asistentes proyectados, Bonds & Loans México es el evento líder en banca y finanzas en el país, reuniendo a las instituciones financieras públicas y privadas, así como a las empresas e inversionistas más importantes de la región, con el único propósito de presentar y ahondar sobre los desafíos de inversión y crecimiento que enfrenta México, a la par de proveer todos los elementos para un exitoso networking ejecutivo.

A través de varios paneles por parte de PEMEX, Secretaria de Hacienda y Crédito Público, América Móvil, entre muchos otros, se buscará delinear el impacto económico y financiero de la reforma energética y el Plan Nacional de Infraestructura en los años venideros.

Más de 250 asistentes ya han confirmado su participación, incluyendo instituciones emisoras, gubernamentales, inversionistas institucionales y firmas de consultoría especializada, como: Afore XXI Banorte, Ally Credit, Cemex, PEMEX, Grupo Bimbo, Fidelity Investments, Invesco, KPMG Cárdenas Dosal, Morgan Stanley, NAFIN, Televisa, SHCP, Grupo Senda.

Adolfo Villareal de Societé Générale comentó: «Bonds & Loans México es un evento fundamental para cualquier persona involucrada en los mercados de capitales en México, con las mejores oportunidades de Networking y ocasión para descubrir los desarrollos recientes del mercado.»

El evento cuenta con el apoyo de instituciones del más alto nivel para la organización del evento, incluyendo: BBVA Bancomer, BNP Paribas, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Natixis, Santander, HSBC, Fitch Ratings, Societe Generale, Bloomberg, Chadbourne & Parke SC, Milbank, Moody’s Investors Service, Ritch Mueller, Standard & Poor’s Rating Services, Thomson Reuters, Unifin, IRStrat y PR Newswire.

¿Dónde están las oportunidades en los mercados emergentes?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Ana Guzzo, Flickr, Creative Commons. Dónde vemos las oportunidades en un contexto de menor crecimiento

Pese a la percepción de incertidumbre política e inflación creciente, los mercados emergentes siguen presentando valoraciones atractivas. Ésta es una de las conclusiones del Informe sobre Mercados Emergentes de BNY Mellon, en el que gestores de fondos de sus gestoras especialistas, Newton, Standish e Insight Investment, analizan las últimas tendencias que afectan a los activos emergentes y esbozan el panorama de los próximos meses. El informe incluye opiniones sobre el crecimiento de las estrategias long/short en renta fija emergente, el impacto del riesgo político sobre el sector y la influencia de China.

Sophia Whitbread, gestora de renta variable emergente de reparto en Newton, comenta sobre los factores que respaldan a las valoraciones: “Todo apunta a que las condiciones monetarias en Occidente permanecerán relativamente relajadas durante un tiempo, ya que mercados desarrollados clave todavía soportan unas cargas de deuda considerables. En este contexto, creemos que los emergentes continúan estando relativamente bien posicionados a nivel global y que su valoración actual es atractiva, tanto en términos absolutos como en relación a otras áreas. También pensamos que la demanda de acciones con dividendo seguirá estando respaldada por el envejecimiento de la población en los mercados emergentes, y concretamente por la búsqueda de ingresos para la jubilación en un entorno de tipos de interés bajos. Frente a un trasfondo incierto y dada la significativa divergencia en las trayectorias de los distintos países, tanto emergentes como desarrollados, la diferenciación entre mercados y valores individuales será cada vez más importante.”

Sobre las posibles fuentes de valor en los mercados de deuda emergente denominada en moneda local, Alex Kozhemiakin, jefe de renta fija emergente en Standish, detecta las mejores oportunidades en mercados latinoamericanos como Brasil, México y Colombia, así como en Sudáfrica. “En nuestra opinión –comenta Kozhemiakin–, otros mercados de renta fija denominada en moneda local de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) presentan un menor atractivo fundamental, y los mercados asiáticos son caros». Por lo que respecta a la deuda denominada en dólares, Standish se inclina por ciertos países de la región EMEA, entre ellos Kazajistán, «donde detectamos mucho valor en algunas emisiones cuasi-soberanas respaldadas por el alto precio del petróleo.” Standish también destaca Lituania, debido a su elevada calidad crediticia, y la deuda exterior colombiana. En el segmento en dólares, Kozhemiakin detecta más valor en bonos cuasi-soberanos y corporativos que en deuda soberana, sobre todo en los países de mayor tamaño y rating más elevado.

En el universo de deuda corporativa emergente, Rodica Glavan, gestora de renta fija emergente en Insight Investment, detecta focos de valor en lugares como China, aunque advierte de la necesidad de invertir de forma selectiva. Los mercados de Corea del Sur y Taiwán no le gustan tanto, pero Glavan también encuentra oportunidades en Indonesia; Europa del Este le parece igualmente interesante, con su dinámica fluctuante: “Estos mercados aún no ofrecen un nivel interesante de diversificación. Turquía y Rusia pueden tener un volumen de emisiones superior al de Hungría o Polonia, pero por supuesto, el inversor debe ser consciente de lo que ocurre en estos países a nivel político. En Latinoamérica, la emisión de deuda ha aumentado en mercados como México y Brasil, pero también en Chile, Colombia y Perú. Muchos bonos de calidad mexicanos son un poco caros actualmente, pero en Insight detectamos cierto valor en Brasil, que vivió un 2013 difícil”.

¿Qué hacer si tu fondo de autor se ha quedado sin gestor?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las últimas semanas han dejado “huérfanos” a algunos fondos de inversión cuyo nombre estaba unido inexorablemente a la figura de un gestor que ha abandonado la entidad en la que trabajaba. El ejemplo de Bill Gross saliendo de Pimco ha sido el más notable en EE.UU., mientras en España la decisión de Francisco García Paramés de abandonar Bestinver y la de Iván Martín de salir de Santander AM para emprender un nuevo proyecto profesional han dejado a los inversores llenos de dudas, y también a las firmas de análisis, que normalmente han reaccionado poniendo varios fondos bajo revisión (el caso de Bestinver) o rebajando sus calificaciones (como en Pimco). Dudas que también surgieron el viernes por la mañana, cuando se supo que Firmino Morgado abandonaba Fidelity.

Dudas que aparecen sobre todo cuando se trata de gestores emblemáticos, señas de identidad o incluso fundadores de una gestora (el caso de Bill Gross), o cuando se trata de fondos de autor, aquellos en los que resulta vital la figura de su gestor principal. “A diferencia de los fondos gestionados por un equipo de gestores y analistas, la toma de posiciones en estos fondos suele estar basada más en las decisiones individuales del gestor que en un proceso de inversión fruto del análisis de un equipo gestor o de un modelo cuantitativo”, explican desde SelfBank. De esta forma, podemos hablar de riesgo autor en aquellos fondos en los que la gestión del fondo podría llegar a sufrir si su “gurú” viniese a faltar.

Cuando ocurren estas situaciones, hay varias alternativas para el partícipe: la primera es quedarse en el fondo, si confía en la nueva gestión del fondo o en que se mantendrá el estilo de gestión llevado hasta ahora porque, por ejemplo, el gestor entrante era antes cogestor del fondo. En el caso de Bestinver, la firma asegura que se mantendrán los cogestores de los fondos, Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, aunque en Morningstar tienen sus dudas al respecto.

La segunda opción es seguir al gestor saliente en su nueva andadura profesional si tiene intención de continuar gestionando fondos para una nueva gestora o incluso si va a montar la suya propia. Es el caso de Iván Martín (que creará una firma de gestión que contará con el apoyo de la familia Hernández, accionista de Ebro, y asesores como Crispin Odey (Odey AM) y su esposa, Nichola Pease) y posiblemente el de Paramés.

La tercera opción es buscar alternativas a ese fondo, tratando de encontrar un producto con semejante filosofía de inversión y características.

Recientemente, las casas de análisis se han lanzado a proponer, por ejemplo, alternativas a los fondos de Bestinver ante la salida de Paramés, que han sufrido reembolsos. Selftrade propone productos como las estrategias de renta variable europea de JP Morgan AM, fondos de renta variable española de Mutuactivos (la gestora de Mutuamadrileña) o la estrategia global de Robeco para invertir en bolsa global.

Otros precedentes

Aunque la salida del gestor estrella a menudo significa la muerte del fondo –como ocurrió en 2007 con el fondo insignia de Fonditel, Velociraptor, que sufrió importantes reembolsos tras la marcha de su gestor estrella Cristóbal Thomas de Carranza-, SelfBank recuerda que no siempre tiene que ser así y, en algunos casos, el fondo puede mantener o incluso mejorar su buen comportamiento. Pone el ejemplo del Metavalor, fondo que sigue cosechando 4 estrellas Morningstar tras la marcha del gestor Gonzalo Lardiés en 2007, a quien le sucedió Guillermo Escribano, entonces cogestor del fondo, que a su vez se fue en 2012 para dejar el puesto a Javier Ruiz.

También existen algunos casos sonados de salida de gestores “estrella” en Europa, como la de Nicholas Walewski de Oyster European opportunities en el año 2006 para fundar su propia gestora, Alken AM, o de Anthony Bolton, la estrella de Fidelity que se retiró en 2013 tras ganar su prestigio por el fondo UK Special Situations durante 28 años y tomar en 2010 las riendas de la gestión del Fidelity China Special Situations.