Foto: Markus Rantala . El jefe de selección de fondos US offshore de Morgan Stanley se incorpora a Legg Mason
El jefe de selección de fondos US offshore de Morgan Stanley, Stephen Jobe, ha dejado el grupo para incorporarse a Legg Mason. El veterano del mercado de la inversión, con 20 años de experiencia en el sector, se incorporará al equipo de Pensiones e Inversión de Retiro de Legg Mason, tal y como informa Citywire Global.
Jobe se incorporó en 2006 a Morgan Stanley, en donde ha estado trabajando desde febrero de 2013 hasta la fecha como jefe de Soluciones de Inversión para la división de wealth management para fondos offshore.
Al frente de esta división de Morgan Stanley se quedará Marysol Novo-Capello, aunque por el momento no se sabe si la firma nombrará a un sustituto de Jobe.
Novo-Capello es vice presidente de Morgan Stanley Wealth Management, en donde trabaja desde 2013 en Nueva York. Anteriormente trabajó en UBS Wealth Management como associate director y product sales specialist durante cuatro años y previamente, también en UBS WM, pero en el área de internacional, en offshore mutual funds, rentas vitalicias, inversiones alternativas y productos estructurados.
Neil Dwane, Chief Executive Officer of European Equity, Allianz GI. “With this Setback, the Markets are Challenging European Politicians to Undertake Change”
Esta semana ha sido dura para los mercados. Lo que empezó la semana pasada con la corrección en los precios de las materias primas se ha trasladado ahora a las bolsas. “Los inversores han procesado que el crecimiento global se ralentiza”, afirma Neil Dwane, director de Inversiones de Renta Variable Europea de Allianz GI en una entrevista a Funds Society. Según apunta el experto, el detonante ha sido un dato de inflación en China más flojo de lo estimado, y sobre todo “el dato de PPI negativo, que hace temer un escenario grave para las commodities y el crecimiento, coincidiendo con el fin del tapering”.
Así las cosas, los inversores están reaccionando a un escenario de menor crecimiento y tasas de interés al alza. Una combinación que esta semana ha llevado a que los yields de los bonos gubernamentales en Italia y Grecia reflejen de nuevo preocupación por el riesgo soberano de determinados países de la Eurozona. Algunas operaciones corporativas truncadas, como la oferta de la farmacéutica norteamericana AbbVie sobre la británica Shire Pharma, han tumbado a todo un sector, “enganchando además a las abultadas posiciones varios hedge funds por el camino”, según añade Dwane.
“Todos estos factores suponen un contratiempo, por lo que quizás es el momento de recalibrar las posiciones de un portafolio”, explica, añadiendo que a corto plazo los factores técnicos han ayudado también a agravar la situación dado que hasta esta semana ya habían salido 20.000 millones de dólares, de los 70.000 millones que los inversores norteamericanos habían asignado a bolsa europea en los últimos años, “aunque seguramente esta semana hayan sacado más”.
Si antes de esta semana, la bolsa europea estaba barata, tanto en términos absolutos, como sobre todo, relativos a la renta variable norteamericana, ahora todavía más. Dwane apunta una serie de factores a considerar a la hora de asignar activos a renta variable europea:
AQR (Asset Quality Review)– a finales de octubre, el BCE tiene que dar su veredicto sobre la calidad de los bancos de la eurozona. Hasta la última subasta del LTRO, se esperaba que esto no fuera un evento demasiado relevante ya que el BCE había sido poco agresivo con los bancos, “algo negativo, porque necesitan recapitalizarse y si no lo hacen nada cambiará en Europa”. Sin embargo, Dwane opina que tras la tibia acogida de la última subasta por parte de los bancos, el BCE será más duro para los bancos europeos y les forzará a “pedir capital, algo que realmente necesitan, con lo que dentro de un año estarán listos para dar crédito”, ayudando a que la economía europea crezca. Así, algo que en un primer momento puede ser negativo para los bancos y para el mercado, sería positivo en el largo plazo además de dar una oportunidad de entrar a precios más atractivos.
Cambio de talante político – este es un foco adicional de inestabilidad para Europa. Hasta ahora los políticos europeos no han tomado en serio la necesidad de cambio. “Países como España e Irlanda han tomado medidas, pero otros como Italia siguen despistados. Con este recorte, los mercados realmente están retando a los políticos a acometer el cambio”. Si bien en el corto plazo esto significa más incertidumbre, si se empieza a ver un compromiso político serio por parte de países como Italia, Francia, e incluso el BCE, la bolsa europea podría repuntar con fuerza.
Debilidad del euro– Éste es el factor que sin lugar a dudas ofrece un mayor apoyo a las corporaciones europeas, sus beneficios, y por tanto a su cotización. “A diferencia del efecto pernicioso que tiene un dólar fuerte sobre los mercados emergentes, que por un lado ven cómo se encarecen los bienes que necesitan importar y por otro, cómo se eleva el coste de refinanciarse, para Europa un euro débil contra el dólar representa una amplia ventaja competitiva para sus empresas”. Dwane afirma que el efecto de un euro más débil se empezará a ver en los resultados empresariales dentro de un tiempo, pero aunque venga con decalaje será bienvenido por los mercados. Además, añade que si nos fijamos en la historia, el rally medio del dólar suele ser de un 20%, en este caso acumula solo un 9% por lo que estadísticamente podría continuar. “Es probable que dentro de unos meses empecemos a ver recomendaciones de los analistas recomendando comprar Adidas y vender Nike, debido al efecto del dólar”, añade como ejemplo.
Considerando los riesgos y oportunidades que ofrece la renta variable europea, Dwane concluye apuntando que no hay que perder de vista la atractiva valoración de buena parte de los mercados europeos respecto a EE.UU. Por ratio PER ajustado por el ciclo, y sin considerar la caída de las últimas semanas, EE.UU. cotiza a un PER que supera las 25x, mientras Alemania, Holanda, Francia, Reino Unido, España, Irlanda, Italia, Portugal y por supuesto Grecia, cotizan claramente por debajo de la media histórica de este ratio, que está en el entorno de las 17,5x.
Esto, constata Dwane, “no tiene por qué traducirse en un mejor comportamiento de los mercados europeos respecto a EE.UU. en los próximos meses, pero estadísticamente hay una alta probabilidad de que el retorno anual de EE.UU. durante la próxima década sea del 2%, mientras el de Grecia, sería del 15%”.
Para participar de este rendimiento futuro considerando el entorno actual de mercado desde Allianz GI apuntan a dos estrategias: por un lado, la del crecimiento de calidad. Dwane explica que “hay crecimiento empresarial en Europa, pero hay que saber dónde encontrarlo; entornos como el actual son los mejores para stock pickers”. Para esto, Allianz GI ofrece su estrategia European Equity Growth. Por otro lado, un buen argumento en momentos como el actual es la inversión en empresas con alta rentabilidad por dividendo. En primer lugar, reciben el apoyo de la búsqueda global de rendimiento, y actualmente ofrecen más yield que los bonos corporativos europeos. Además, las empresas que pagan dividendo tienden a comportarse con menor volatilidad que las que no lo hacen. Allianz GI cuenta con la estrategia European Equity Dividend para cubrir este hueco del mercado.
Foto cedidaPhoto courtesy of Man Group. The Narrow Road to the Deep North Wins the 2014 Man Booker Prize
En la noche del pasado martes, 14 de octubre, Richard Flanagan fue nombrado ganador del Premio Man Booker de Narrativa 2014 por su novela “The Narrow Road to the Deep North” (El estrecho camino al Norte profundo), editado por Chatto & Windus.
El escritor nacido en Tasmania es el tercer australiano en ganar el codiciado premio que, por primera vez en sus 46 años de historia, se ha ampliado para incluir obras de escritores de cualquier nacionalidad escritas originalmente en inglés y publicadas en el Reino Unido. El australiano se une a un impresionante canon literario de antiguos ganadores, incluyendo a sus compatriotas australianos Thomas Kenneally (“Schindler’s Ark” – El arca de Schindler, 1982) y Peter Carey (“Oscar & Lucinda” 1988), y (“The True History of the Kelly Gang” – La verdadera historia de la banda de Kelly, 2001).
“The Narrow Road to the Deep North”es la sexta novela de Richard Flanagan, quien es considerado por muchos como uno de los mejores novelistas de Australia. La novela se centra en las experiencias del cirujano Dorrigo Evans en un campo japonés de prisioneros de guerra durante la construcción del hoy infame ferrocarril entre Tailandia y Birmania. El Financial Times lo describe así “elegantemente forjado, comedido y sin una pizca de melodrama… nada menos que una obra maestra.”
Los jueces de la edición de 2014 del prestigioso galardón definen a “The Narrow Road to the Deep North”, titulado así por un famoso libro japonés escrito por Basho, poeta de haiku, de esta manera “un relato desgarrador del costo de la guerra a todos los que están atrapados en ella.” El libro cuestiona el sentido del heroísmo, y explora la motivación que lleva a perpetrar actos de crueldad extrema, y muestra que los autores de esos actos pueden llegar a ser tan víctimas como aquellos de los que abusan. El padre de Flanagan, que murió el día en que su hijo termino de escribir “The Narrow Road to the Deep North”, fue un superviviente de la construcción del Ferrocarril de la Muerte en Birmania.
Richard Flanagan fue proclamado ganador de la edición de 2014 por el presidente del jurado, AC Grayling, en una cena de entrega de premios en el London Guildhall, que fue transmitida en directo por el canal de noticias BBC. Su Alteza Real la Duquesa de Cornwall entregó a Flanagan un trofeo, y un cheque de 50.000 libras esterlinas de Emmanuel Román, director ejecutivo de Man Group. La empresa de gestión de inversiones lleva patrocinando el premio desde 2002.
AC Grayling, comenta: «Los dos grandes temas desde el origen de la literatura son el amor y la guerra, y ésta es una magnífica novela de amor y de guerra. Escrita en prosa de extraordinaria fuerza y elegancia, con una historia de culpabilidad y de heroísmo, la novela tiende un puente entre Oriente y Occidente, pasado y presente. Este es el libro que Richard Flanagan nació para escribir».
Además de su trofeo y su premio de 50.000 libras, Flanagan también recibe una edición de su libro con encuadernación de lujo, y otras 2.500 libras por ser finalista.
Cuando un escritor gana el Premio Man Booker, recibe también el reconocimiento internacional, además de un fuerte aumento en las ventas de libros. Las novelas ganadoras de Hilary Mantel, “Wolf Hall” y “BringUp the Bodies”, editadas por Cuarto Poder, han superado un millón de copias vendidas en sus ediciones del Reino Unido. Sus novelas han sido posteriormente adaptadas al teatro y al cine, y las producciones de teatro de ambas novelas, siendo muy aclamadas, llegarán a Broadway en abril de 2015. Asimismo, Granta, editor de “The Luminaries”, de Eleanor Catton, ganadora del 2013, ha vendido 300.000 ejemplares del libro en el Reino Unido y casi 500.000 en todo el mundo.
AC Grayling, filósofo y escritor, estuvo acompañado en el panel de jueces de 2014 por Jonathan Bate, catedrático de Literatura Inglesa y biógrafo de Oxford; Sarah Churchwell, catedrática de Literatura Americana de UEA; Daniel Glaser, neurocientífico y comentarista cultural; Alastair Niven, ex director de Literatura en el British Council y el Arts Council, y Erica Wagner, escritora y antigua editora literaria.
. Wyndham busca duplicar su presencia en América Latina y el Caribe en ocho años
El grupo hotelero Wyndham busca duplicar su presencia en América Latina y el Caribe en los próximos ocho años, aprovechando la creciente demanda de servicios de alojamiento en un momento en el que las principales economías se expanden y evolucionan.
El Grupo Wyndham, una unidad de Wyndham Worlwide (7.500 hoteles), cuenta con una cartera de 135 hoteles repartidos en 15 países en la región y tiene previsto abrir 120 hoteles más para el año 2022, explicó Paulo Peña, presidente y managing director del grupo para América Latina y el Caribe, en declaraciones al Wall Street Journal.
El enfoque principal de expansión del grupo está en Brasil, Colombia, México y Perú, países que en conjunto representan el 70% de la población y el 75% del PIB de América Latina.
“Nos fijamos en el crecimiento económico y en la cantidad de servicios en las economías de estos cuatro mercados y nos pareció que estaba muy poco desarrollado en comparación con otros países como Estados Unidos y Reino Unido”, dijo Peña.
Peña asumió su cargo el pasado mes de mayo para liderar el crecimiento y reforzar la presencia de la cadena hotelera en la región. Peña procedía de Starwood Hotels & Resorts, en donde desempeñó varios cargos en operaciones, estrategia, marketing y acuerdos globales durante sus diez años en la cadena.
Foto cedida por CIM Group y Macklowe Properties. 432 Park Lane se erige como la torre más alta de Nueva York y del Hemisferio Occidental
La Torre 432 Park Avenue de 1.396 pies ya corona el skyline de Nueva York. El edificio ya ha tomado su lugar entre y por encima de los iconos del skyline de Manhattan, superando en altura al Empire State (1.250) y al Chrysler Building (1.046 pies) y convirtiéndose en el edificio más alto de Nueva York, han explicado sus desarrolladores CIM Group y Macklowe Properties.
El 432 de Park Avenue ofrece residencias con vistas incomparables de la Ciudad de los Rascacielos, desde Central Park hasta el Océano Atlántico y Lower Manhattan a Connecticut.
El 432 Park Avenue dará la bienvenida a sus primeros inquilinos el próximo año, aunque aún quedan departamentos a la venta. Las residencias restantes tienen entre 3.575 y 8.255 pies cuadrados y parten desde los 16,95 millones de dólares.
Diseñado por el célebre arquitecto Rafael Vinoly, la elevada torre es un cuadrado perfecto de hormigón con grandes ventanales que inundan de luz natural los apartamentos. La torre alberga una oferta exclusiva de 104 condominios de lujo, que han sido diseñados por Deborah Berke.
De 1.396 pies de altura, 432 Park Avenue “es el edificio residencial más alto del Hemisferio Occidental, y representa un logro extraordinario de arquitectura, diseño, ingeniería y fabricación”, dijo Harry Macklowe, presidente de Macklowe Properties.
La construcción está siendo supervisada por la constructora Lend Lease. Hasta la fecha, más de 6.500 camiones de hormigón se han entregado en el solar, en donde se han colocado más de 70.000 metros cúbicos de hormigón y 12.500 toneladas de barras de refuerzo.
El edificio está situado en Park Avenue entre las calles 56 y 57, en una zona rodeada de tiendas de renombre mundial. El inmueble contará con 30.000 pies cuadrados de instalaciones, contando con un restaurante privado, jardín al aire libre para cenas y eventos, spa y gimnasio y una piscina cubierta de 75 pies, así como sala de juegos y sala de juntas, entre otros.
Foto: The Park Northpoint. El sector de oficinas de EE.UU. muestra la tasa de desocupación más baja tras la crisis
En el tercer trimestre de 2013, casi 15,7 millones de pies cuadrados de espacio de oficina en territorio estadounidense fueron absorbidos, y durante los primeros nueve meses de 2014, los niveles de ocupación aumentaron en 38 millones de pies cuadrados, es decir, un 44%, de acuerdo a un informe de Jones Lang Lasalle (JLL).
De acuerdo a JLL, no solo está aumentando el crecimiento, sino que se está dispersando. El 90% de los mercados muestran un mayor nivel de ocupación en comparación con los niveles del cierre de 2013 y un 88% de los mercados registraron ganancias trimestrales de ocupación por segundo trimestre consecutivo.
Los niveles de desocupación bajaron por debajo del 16% por primera vez desde 2008, mientras que las rentas solicitadas aumentaron en 2014 un 2,8% en los mercados suburbanos.
Las rentas de oficinas de clase A y B en zonas suburbanas registraron los incrementos anuales más fuertes, 2,6% y 3,1%, respectivamente. Los volúmenes de construcción han aumentado un 49,4% comparado con los niveles del tercer trimestre del año anterior, dirigidos por la ciudad de Houston.
La mayoría de nuevas construcciones se están llevando a cabo en zonas suburbanas, y el porcentaje sigue aumentando gracias a Silicon Valley, Dallas, Austin y Houston, en particular.
Caso de Miami
En cuanto al mercado de oficinas de Miami, del estudio de Jones Lang Lasalle se desprende que en los primeros meses del año, dicho segmento ha experimentado una absorción de espacio más positiva que cualquier año si nos remontamos hasta 2005.
En los nueve primeros meses del año se absorbieron 712.454 pies cuadrados, de los cuales más de 338.000 pies cuadrados correspondieron al tercer trimestre, contribuyendo a bajar la tasa de desocupación hasta el 15,4%. Estos datos son los más bajos desde el inicio de la recesión.
El precio medio de renta solicitado en Miami en el tercer trimestre subió un 3,9% hasta los 32,53 dólares por pie cuadrado, el precio de renta más alto del mercado desde 2009. Las compañías de servicios financieros y los bufetes de abogados continuaron siendo los más activos en el mercado, especialmente en el Distrito Central de Negocios.
Si quiere consultar el informe completo de JLL puede hacerlo en el siguiente enlace.
José María Díaz Vallejo, actual gestor de Aviva Espabolsa, trabajará junto a Iván Martín en Magallanes. Avanza el registro de la gestora de Iván Martín, que arrancará junto a José María Díaz Vallejo en el equipo de inversión
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) habría estampado ya la primera firma necesaria en el camino hacia la aprobación y el registro de Magallanes Value Investors, la gestora fundada por Iván Martín, según confirman fuentes del mercado. Ahora ya solo faltan los trámites en el Ministerio de Economía y el Registro Mercantil para poder registrar la gestora y ponerla en funcionamiento, así como la luz verde a los dos fondos con los que la entidad dará el pistoletazo de salida: un fondo de renta variable española y otro de bolsa europea -a semejanza de los que Martín gestionaba para Santander AM y previamente, para Aviva Gestión-, con los que el gestor iniciará su actividad.
La firma por parte de la CNMV coincide con el último día de Iván Martín en Santander AM. También se ha conocido que José María Díaz Vallejo, antiguo compañero de Martín en Aviva Gestión y actual gestor del Aviva Espabolsa –cargo que ocupó hace aproximadamente un año-, formará parte del equipo de gestión.
Y, al menos durante los primeros meses de andadura, será el único profesional que se unirá a Martín. Así lo han confirmado fuentes cercanas de la entidad a Funds Society: aunque la idea es incorporar a un tercer gestor más adelante, su llegada no parece probable a lo largo de este año y, de ser así, la ampliación del equipo probablemente no llegaría hasta dentro de unos meses.
Así las cosas, el equipo inicial de Magallanes Value Investors arranca con seis profesionales: dos personas en el equipo de operaciones financieras, Blanca Hernández como consejera delegada y otra persona responsable de la Relación con Inversores, y los dos gestores, Iván Martín y Díaz Vallejo, que ya habría comunicado su decisión de abandonar Aviva Gestión.
En las últimas semanas llueven las especulaciones sobre los planes de futuro de la compañía. De momento, el equipo está centrado en que se complete el proceso de registro de la gestora y de los fondos con los que iniciará su actividad, así como en conseguir los 100 millones de euros de patrimonio inicial (que, en principio, ya está comprometido), y desde ahí empezar a crecer. Los planes de ir a Luxemburgo quedarían para una etapa posterior, según confirman a Funds Society fuentes cercanas a la entidad.
Wells Fargo Building in downtown Miami. Photo: Daniel Christensen. Wells Fargo Advisors Miami Recruits a Team of Four Advisors from Merrill Lynch
Wells Fargo Advisors Miami International ha contratado a un equipo de cuatro nuevos asesores para su división de familias high net worth (HNW), un equipo procedente de Merrill Lynch y que se incorporará al complejo internacional de la entidad en Miami, tal y como comunicó Wells Fargo a través de un anuncio publicado en el diario local The Miami Herald.
Eugene Montoya y Francisco de la Cámara se suman como managing director de Inversiones, mientras que Mario Baro se incorpora como senior vicepresident de Inversiones y Kevin Montoya como financial advisor.
La entidad explica que estos cuatro profesionales llegan a Wells Fargo Advisors para servir a la clientela del banco desde el complejo internacional de la entidad en Miami. Wells Fargo cuenta con más de 100 años de experiencia en asesoría a familias HNW.
Photo: Restu20 . HSBC Private Banking Hires Vicente Garcia as Head of Mexican Market for Switzerland and Luxembourg
HSBC Private Bank ha contratado a Vicente García como market head México para la entidad en Ginebra y Luxemburgo, un puesto al que se incorporó hace unas semanas desde And Private Wealth del grupo Andbank, tal y como pudo saber Funds Society de fuentes cercanas al nombramiento.
Con más de 15 años de experiencia en el mercado mexicano, de los cuales seis residió en México, cuenta con una gran experiencia en mercados financieros, productos e inversiones, así como en planificación patrimonial, tal y como figura en su perfil de Linkedin.
Desde 1999 y hasta 2011, Vicent García trabajó en Santander Private Banking como banquero privado entre Ginebra y México, en donde ocupó los puestos de senior relationship manager y team leader para la mesa de México. Éste inició su carrera como trader en Banque Kankaku y en Cogetex, en donde trabajó dos años en Ginebra.
García, CFA, está licenciado en Relaciones Internacionales por The Graduate Institute for International Studies (IUHEI).
Después de marcar máximos durante el mes de septiembre, los activos de riesgo han entrado en un proceso de corrección que hasta la fecha se salda con pérdidas de 8% para el S&P y de doble dígito para el Stoxx 50 Europe y el índice MSCI Emerging Markets. Por su parte el crédito corporativo y HY en dólar reflejan este incremento en el riesgo percibido por los inversores a través de una ampliación en sus diferenciales respecto a la curva de tesoros de +17 (de 112 hasta 129) y +124 (393 a 508) respectivamente.
La incertidumbre ha disparado las lecturas de los indicadores de volatilidad en los mercados de renta fija, renta variable, divisas y materias primas, que partían de niveles históricamente muy ajustados.
Existen dos causas probables del deterioro sufrido las últimas dos semanas en la tendencia de precios para estos activos: La Reserva Federal (FED) y el temor ante la perspectiva de un nuevo cuadro deflacionista por un lado, y el creciente riesgo geopolítico global por el otro.
En su reunión del pasado 17 de septiembre los miembros de la FED se mostraban optimistas respecto a las perspectivas de crecimiento para la economía norteamericana; la evidente mejora en las condiciones del mercado laboral – con la tasa de paro en USA aproximándose a niveles de pleno empleo- y los primeros indicios de reactivación en el ciclo de inversión empresarial animaba a los miembros del Comité de Mercados Abiertos a anunciar la suspensión definitiva del programa de compras de activos hipotecarios titulizados y de bonos del tesoro y a revisar al alza sus proyecciones para tasas de interés en 2015 y 2016.
Los registros de la economía norteamericana, que puede seguir creciendo al ritmo de 3%, justificaban el discurso de la FED. Sin embargo la apreciación del dólar, las dudas respecto a Europa y las peores perspectivas para China y el bloque de países emergentes y cierta debilidad en el mercado de propiedad residencial, sembraban las dudas entre los inversores que comenzaban a asignar una mayor probabilidad a un escenario deflacionista.
Ni tan siquiera el reconocimiento implícito por parte de la FED – a través de la publicación de las minutas de esta última reunión el pasado día 8 de octubre- de estos riesgos y de su predisposición a actuar conseguía diluir el ímpetu bajista.
Por otro lado factores ajenos a los mercados financieros pero que pueden tener un efecto muy pernicioso sobre la confianza, el comercio internacional y el consumo a corto plazo también aportaban a la inestabilidad de los mercados.
La incertidumbre política en Brasil o Grecia, los conflictos en Siria, Iraq o Ucrania, las protestas en Hong Kong o más recientemente la amenaza creciente del virus del ébola sobre el bloque de países desarrollados ha obligado a los agentes de mercado a exigir una prima de riesgo más elevada a sus inversiones.
No queremos obviar estos riesgos, sin embargo en situaciones de estrés de mercado como la actual es vital mantener la cabeza fría y analizar lo que está sucediendo con perspectiva y sin dejarnos llevar por los movimientos de precios del día a día.
El entorno sigue siendo muy favorable para la inversión en bolsa. La práctica totalidad de los Bancos Centrales en las grandes economías continúan aplicando políticas monetarias extremadamente laxas. Puede que la FED esté retirando su programa de re compra de activos, pero el Banco de Japón o el Banco Central Europeo (BCE) estarán pisando a fondo el acelerador cuando esto suceda. Por otro lado es improbable que, de mantenerse el cuadro de riesgo deflacionista, la FED se embarque en un ciclo alcista en tasas antes del 2016. La generosidad de materia monetaria viene acompañada en esta ocasión por una relajación en la presión fiscal tanto en USA como en Europa.
La fortaleza del billete verde hace que los bienes producidos en Norteamérica resulten más caros al comprador internacional. El encarecimiento del dólar puede restar hasta 0,4% de crecimiento en el PIB en los próximos 12 meses, pero el mercado de divisas siempre tiene dos caras. Un dólar más fuerte implica un euro o un yen más competitivo, y éstas son precisamente las economías que hoy necesitan más ayuda.
Por otro lado, no debemos olvidar que el precio del barril de crudo (WTI) ha caído un 25% desde sus máximos de julio. El precio del combustible no ha estado tan barato desde febrero de 2011. El 70% de la economía USA es consumo, y con un galón de gasolina regular a $3.17 el americano medio comprará más compensando el efecto negativo del dólar.
Históricamente, el impacto de los eventos geopolíticos ha sido de corto plazo sobre los mercados financieros. La situación en Ucrania, lejos de estar resuelta, ya no preocupa tanto y lo mismo parece estar sucediendo en Hong Kong; en este último caso es probable que el contexto obligue al gobierno chino a implementar incentivos al crecimiento para mitigar el impacto social de la crisis. El ébola está contenido en el foco (Guinea, Liberia y Sierra Leona) Los casos en países desarrollados son limitados y se están tratando diligentemente. El desarrollo de nuevos protocolos garantiza una incidencia muy reducida fuera de África.
Con respecto a los mercados de renta variable, nuestros indicadores técnicos han entrado en zona de sobre venta extrema. El sentimiento inversor se acerca a niveles de pánico. Con el S&P 500 corrigiendo fuerte y las empresas norteamericanas presentando un desempeño para el tercer trimestre que supera a los estimados del consenso en el 5%, el atractivo fundamental de invertir en renta variable es cada vez mayor; en este sentido el P/E ratio de este índice de acciones ha ajustado desde 15.9x hasta 14.4x, situándose por debajo de su media histórica. La estacionalidad (el último trimestre del año es históricamente el más rentable) y las elecciones legislativas en noviembre pueden traer mejores noticias a los inversores en bolsa USA. Desde 1950, los 18 procesos electorales han demostrado ser una oportundad de compra. Seis meses después de la votación el S&P subía en media un 18% con rendimientos positivos en cada uno de los 18 ejercicios.
En los últimos 30 días el S&P acumula pérdidas del 8%. Analizando la distribución de rendimientos mensuales de este índice desde 1950, este desempeño representaría un evento de más de 2 desviaciones estándar. Es interesante señalar que correcciones del 15% o más no son nada frecuentes fuera del contexto de una recesión y la economía norteamericana no presenta este riesgo a corto plazo, o eso se deriva del análisis de la Reserva Federal de NY.
En Europa, la publicación de los resultados del ejercicio de stress test bancario (Asset Quality Review) el próximo día 26 de octubre liberará a los bancos que estarán más dispuestos a incrementar el crédito a consumidores y empresarios. Por otro lado, en diciembre, el BCE volverá a poner a disposición de las instituciones financieras que así lo deseen líneas de crédito en términos muy ventajosos.
El sector financiero en Europa podría verse además muy beneficiado por el comienzo de las compras de ABS, titulaciones hipotecarias y bonos cubiertos anunciadas por Draghi. El deterioro de las condiciones macroeconómicas en Alemania facilita la probable implementación de un programa de compras de bonos soberanos, al estilo QE norteamericano, si las expectativas de inflación no comienzan a repuntar.
