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¿Cómo sacar lo mejor de un CEO y de un directivo?

Daniel Romero-Abreu, CEO y fundador de Thinking Heads Group (THG), lo tiene claro a la hora de cómo poner en primera fila a ejecutivos y directivos de las más variadas compañías. Según Romero-Abreu, basta con un buen plan de coordinación, estrategia y comunicación, un “frame work” para que los instrumentos que el ejecutivo ya tiene en su mano se ordenen para sacar lo mejor de sí mismo y convertirlo en un gurú de su sector.

Romero-Abreu dice que los directivos con los que trabaja saben lo que quieren, tienen los conocimientos y la valía necesaria, pero en muchas ocasiones falta un trabajo de estructuración para que ese directivo tenga la proyección necesaria y llegue al público de la manera adecuada. Y es ahí donde Thinking Heads puede usar sus mejores armas para convertir al ejecutivo en un referente de su sector. En este sentido, Romero-Abreu explica que para ello se emplean todos los instrumentos que ya existen en una estrategia e incluso se edita un libro del CEO en cuestión.

El trabajo empieza con una serie de sesiones, en las que se hace un verdadero trabajo de reflexión con el CEO, un trabajo “super útil porque le permite sistematizar su pensamiento, y lo puedes escalar”.

El fundador de Thinking Heads, que lleva 12 años en el mundo de las conferencias y personalidades, empezó hace unos años a comercializar metodología propia y es ahí cuando nació Thinking Heads, que además abrió hace unos meses su delegación para las Américas, con una oficina en Miami.

Con su metodología Personal Position Strategy (PPS) se ayuda al directivo como referente intelectual en un campo determinado. En este sentido, Romero-Abreu deja claro que ellos no gestionan derechos de imagen porque se trata de algo muy evanescente, «que sube o bajo a una velocidad increíble». Por ello prefieren trabajar con lo que ellos denominan PPS, porque lo optimizan y emplean para incrementar la notoriedad e influencia de esa persona. PPS es “una metodología única para poder posicionarte en el mercado como un referente. Lo monto todo, lo único que no le pongo es el conocimiento”, subraya.

Tras las sesiones de trabajo con el directivo y la puesta en práctica del PPS, se coordina con él todo y con comunicación. Por la exposición que se le brinda, explica Romero-Abreu, llega a sitios donde uno no puede llegar. Para todo este engranaje, el fundador de Thinking Heads explica que son necesarios unos dos meses. Es una puesta en escena que necesita un libro, su comercialización y la búsqueda del foro adecuado. “Sacamos lo que él tiene: no creamos personajes. No podemos inventarnos nada. Sacamos las mejores virtudes y minimizamos el gap de confianza”, puntualiza.

En cuanto a qué papel juegan las redes sociales en un PPS, su fundador lo tiene claro, y contrario a lo que la mayoría de las corrientes dictan sobre la importancia de estar presentes en ellas, Romero-Abreu cree que si se tiene algo que contar y se hace bien, adelante. De lo contrario, “puestos a no decir nada, no lo digas”.

Desde Thinking Heads escapan del formato en 140 caracteres

Desde Thinking Heads “generamos conocimiento, no contenido. Hacemos ruido, no música, diseñamos e implementamos la estrategia”. Así, éste matizó que el CEO debe plantearse qué es lo que tiene que aportar, y “lo primero es algo obvio: criterio en cuanto a su industria y tras ello ir generando una interacción con la comunidad que puede ser en un formato blog, pero no en 140 caracteres”.

En la metodología de Thinking Heads han confiado personalidades de todo el mundo. Gracias a ella, personalidades como Felipe González, Ricardo Lagos o José Luis Rodríguez Zapatero han conseguido estar en contacto con aquellas instituciones que demandaban sus ideas para mejorar el entorno en el que operaban. Y lo más importante: siempre apelando a la capacidad de reflexión y pensamiento del público al que se dirigen, tal y como explicaban recientemente desde la firma al presentarse en sociedad en Miami.

Desde Miami, cuya oficina dirige Luis Gallardo como CEO para las Américas, ya han tenido ocasión de trabajar con directivos de México, Santo Domingo, Perú, Chile y Colombia y las expectativas son muy buenas.

Desde su nacimiento, THG ha gestionado ya más de 6.000 apariciones públicas y «ha conseguido que sus contenidos digitales de producción audiovisual sean un complemento formativo de éxito para miles de directivos y empresas». Además, ha asesorado y promocionado las obras de centenares de autores y ha planificado la estrategia de posicionamiento personal de más de 80 personalidades de diversos ámbitos. Entre algunos de ellos destacan los economistas José Carlos Díez y Carlos Rodríguez Braun; la abogada y ex ministra española Ana Palacio; los deportistas Toni Nadal y Emilio Butragueño; el filósofo José Antonio Marina; el periodista Pedro J. Ramírez o el artista Theo Jansen, así como diversas personalidades del mundo de la empresa, la ciencia y el pensamiento.

Investec AM analiza en Londres junto a 200 profesionales los temas clave y motores de los mercados de inversión

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Por séptimo año consecutivo Investec Asset Management celebraba la semana pasada en Londres su conferencia Investec Global Insights 2014, en la que reunió a más de 220 profesionales procedentes de todo el mundo.

Clientes de Latinoamérica, Estados Unidos, Asia, Europa y el Reino Unido, de entidades de primer nivel como UBS, Citi y Morgan Stanley, entre otras, se dieron cita en la capital inglesa para analizar temas clave y motores de los distintos mercados de inversión, en donde tuvieron la oportunidad de conocer a los principales portfolio managers de la firma.

Por primera vez la gestora invitaba a un conferenciante externo, y tras unas palabras de bienvenida de la mano de Richard Garland, managing director de Investec AM, Peter Oppenheimer, estratega jefe de Renta Variable Global de Morgan Stanley, daba el pistoletazo de salida al evento. La conferencia ha estado marcada por un ambiente de nerviosismo entre los asistentes tras los últimos acontecimientos del mercado, con el S&P marcando niveles máximos de movimiento intradía, la rebaja general de las expectativas de crecimiento, y el aumento de la deflación tras la reducción de las presiones inflacionarias.

Para Oppenheimer, “estos movimientos no concuerdan con ciclos normales. Estamos en un entorno de crecimiento relativamente bajo, aunque es cierto que las compañías tienen liquidez para gastar. Sus valoraciones relativas servirán de soporte para la renta variable. El crecimiento de los mercados emergentes será clave, pero hay que esperar diferenciación”.

Aunque los asistentes lo tenían claro, y cuando Garland lanzaba a la audiencia la pregunta de cuál es la región preferida para invertir en renta variable, la mayoría apostaba por Europa. La firma sudafricana se muestra también positiva con la renta variable europea, aunque reconoce que hay que ser selectivo. “Lo que es evidente es que ninguno de nuestros gestores está comprando compañías “plain vanilla”, asegura Philip Saunders, co- responsable de Multiactivos. Por su parte, James Hand co- responsable de 4Factor Equities, asegura encontrar oportunidades interesantes en Escandinavia y Alemania, mientras que deja el Reino Unido fuera de su radar. Clyde Rossouw, jefe de Quality apuesta por negocios europeos globales que hagan parte de su cuenta de resultados fuera y reconoce que Nespresso es actualmente su apuesta favorita.

John Stopford, co-responsable del equipo de Multi Activos, fue el encargado de intentar dar a respuesta junto a sus colegas, a la difícil pregunta de si se pueden encontrar fuentes de ingresos sostenibles. Y es que las políticas de tipos de interés bajos ha lastrado el rendimiento de los activos más seguros. La búsqueda de yield vendrá respaldada por asuntos demográficos, políticas de tipos de interés bajos y baja volatilidad. Por tanto, ¿cómo podemos generar ingresos sin tomar riesgos?

Según apunta Stopford, el crédito parece ser el activo más vulnerable. Los yields de los bonos corporativos están cerca de tocar los niveles más bajos históricamente, y además son susceptibles a un aumento tanto de los rendimientos de los bonos de gobierno como de la volatilidad. Además, la sobre exposición al mercado de high yield lo hace inestable y propenso a sufrir a la hora de absorber significativos volúmenes de ventas, que se traduciría en falta de liquidez.

El crédito, asegura el experto, tiende a venderse antes que las acciones. En ciclos anteriores, ha pasado entre seis y 18 meses antes del pico en renta variable.

Los motores de la renta variable suelen ser los beneficios, que se mueven en gran parte al ritmo del ciclo económico. Los diferenciales de crédito están muy vinculados a la incertidumbre en los beneficios y la volatilidad. La incertidumbre tiende a aumentar según se acerca el final del ciclo.

“El mercado de renta variable es probable que tenga aún camino por recorrer. A diferencia de los bonos, los rendimientos de las acciones son bastante altos en términos históricos. Aun así, estamos en un momento favorable para la renta variable, en un entorno donde los beneficios están mejorando”, comenta Stopford. “Además, los dividendos y el crecimiento de los mismos es probable que sigan siendo importantes motores para las inversiones en un mundo de crecimiento relativamente bajo”, añade.

Por su parte, Alex Moss, asesor de Real Estate, asegura que el sector inmobiliario continúa siendo una buena fuente de ingresos. “El cash flow de las compañías de este sector está mejorando en términos generales y está creciendo su rentabilidad por dividendo. Cuentan además con balances sólidos y niveles de deuda relativamente bajos”.

Durante el panel, Victoria Harling, portfolio manager de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes, aseguraba que los bonos emergentes en moneda local ofrecen mejor valor que en hard currency, ya que éstos son vulnerables a una ampliación de los diferenciales de crédito de países desarrollados. “Además, los bonos en monea local están cotizando con una prima decente si analizamos los rendimientos históricos. Las divisas emergentes están baratas, pero no exageradamente, por lo que tiene sentido utilizarlas para financiar la exposición al euro u otras monedas distintas al dólar estadounidense”.

En resumen, los gestores de Investec Asset Management consideran que una cartera construida de manera sensata y gestionada activamente puede reducir el riesgo.

Y, ¿cuáles son las maneras de conseguirlo? La gestora recomienda tener una cartera diversificada, elegir acciones con una beta baja, manejar el riesgo de la duración de los bonos y cubrir de manera táctica el riesgo cuando éste aparezca de manera pronunciada.

Este mensaje es el que transmitió a los asistentes y es precisamente lo que ofrece a sus clientes en sus diferentes portafolios.

¿Qué se espera de los test de estrés que el BCE presenta el domingo?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En el corazón de las pruebas de estrés que el Banco Central Europeo presentará el domingo, se sitúa la revisión de la calidad de los activos de la banca (AQR – Asset Quality Review-). Mientras inversores, banca y observadores de la industria esperan los resultados, el director de Política de Información financiera en CFA Institute avanza las siguientes reflexiones desde la perspectiva de los inversores.

“Los inversores esperan que el AQR facilite una mejor disposición sobre la veracidad del valor de los activos netos declarados en los balances de los bancos de la UE. Un reciente estudio de CFA Institute – Financial Crisis Insights on Bank Performance Reporting (Part I and Part II)- muestra que existe la probabilidad significativa de que los activos declarados en los balances de los bancos estén sobreestimados por la reducción (deterioro) de las amortizaciones de préstamos. El estudio señalaba el aumento en la percepción de riesgo hacia los bancos de la UE, evidenciado por el incremento de los diferenciales por el impago de la deuda (credit default swap spreads) en momentos clave de la crisis financiera. Todo ello indica la incertidumbre que los inversores tienen sobre los riesgos existentes y el verdadero valor de los bancos”, reflexionael director de Política de Información financiera de CFA Institute, Vincent Papa.

¿Será esta nueva revisión sobre la calidad de los activos de la banca la que cumpla con las expectativas de los inversores?, se pregunta el experto. “Muchos la esperan como la panacea que iluminará los oscuros caminos por donde caminan con dificultad los inversores, además de confirmar el valor y los riesgos asociados a los activos y pasivos de los bancos de la UE. Pero, con tan altas expectativas, siempre queda el riesgo de que los resultados pudieran llegar a ser una especie de “petardo mojado”, como así ocurrió cuando la Autoridad Bancaria Europea dio a conocer los resultados de las pruebas de estrés en 2010.”

Eso sí, señala que, a diferencia de las anteriores, existe ahora un sentimiento generalizado de que los resultados serán más creíbles en la identificación de los déficits de capital y dará lugar a las medidas necesarias para el reajuste de las cuentas de resultados de los bancos.

«Mientras se esperan a los resultados, no está claro si va a ser sencillo para los inversores el poder identificar los ajustes de esta revisión de la calidad de los activos de los bancos, y los supuestos en que se basan, en el caso de que deban de reflejarse en los estados financieros de 2014. En otras palabras, ¿cuáles serán los requisitos para la presentación y reporte de estos ajustes?”.

Otra cuestión clave, según Papa, y que sigue sin respuesta, es cómo la revisión de la calidad de los activos cubrirá todas las exposiciones de riesgo, dado que la selección de los activos analizados se basa en ponderaciones de riesgo. “Esta metodología ponderada por riesgo presenta limitaciones, porque no siempre refleja el riesgo de los títulos de deuda soberana con precisión suficiente, y también porque los activos ponderados por riesgo no son comparables entre los bancos».

Colombia excluye a Panamá de la lista de paraísos fiscales tras la firma de un acuerdo contra la evasión fiscal

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Después de varios días de negociación, Colombia y Panamá se comprometieron este martes 21 de octubre a la firma de un acuerdo para la cooperación en el intercambio de información tributaria.

Los dos países firmaron un memorando de entendimiento que sienta las bases para la negociación de un tratado de doble tributación que incluirá una cláusula de información financiera con los estándares de la OCDE, que era justamente lo que Colombia estaba buscando. «Dado este positivo y significativo avance, el Gobierno colombiano tomó la decisión de excluir a Panamá de la lista de paraísos fiscales», informó el Ejecutivo colombiano.

El tratado incluirá además cooperación en el lavado de activos y blanqueo de capitales a través de la Unidad de Información y Análisis financiero (UIAF) y cooperación con organismos internacionales.

“Este tratado refuerza lo que buscamos y hemos establecido con todos los vecinos, que es cooperar en todos los temas”, aseguró la ministra de Exteriores colombiana, María Ángela Holguín.

“Lograr un acuerdo de intercambio de información tributaria y financiera con Panamá es un paso en importante para la cooperación internacional en la lucha contra el lavado de activos y la evasión tributaria”, señaló el ministro de Hacienda colombiano, Mauricio Cárdenas.

En la negociación participaron la Cancillería colombiana, el Ministerio de Hacienda, la Dian, la Autoridad Nacional de Ingresos Públicos y la Cancillería Panameña.

“El buen relacionamiento es el único horizonte que tenemos –agregó la canciller–. Ésta es la prueba de que el diálogo es el camino que tienen dos países hermanos que comparten tantas realidades”.

Asimismo, el titular de la cartera de Hacienda de Colombia reveló que Barbados, Emiratos Árabes Unidos y el Principado de Mónaco firmaron ya un acuerdo de intercambio de información tributaria con Colombia y, por consiguiente, fueron también excluidos de la lista de países considerados como paraísos fiscales.

Javier García se incorpora a BlackRock como director para Chile, Perú y Colombia

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BlackRock comunicó este martes que Javier García se incorporó hace unas semanas a la compañía como director para Chile, Perú y Colombia, además de que ha entrado a formar parte del Comité Ejecutivo de Latinoamérica e Iberia, tal y como explicó la gestora a través de un comunicado.

Anteriormente, García se desempeñó como director a cargo de la distribución de renta fija, divisas y materias primas para BTG Pactual en Chile (anteriormente Celfin Capital), siendo parte del desarrollo de productos y del negocio. García también se desempeñó en Riskmetrics Group UK (ahora parte de MSCI) dentro del Grupo Europeo de Soluciones al Cliente, y fue parte del equipo de Gestión tipos de cambio y de estructuración de tasas de interés en Merrill Lynch en Europa. A comienzos de su carrera, ocupó varios puestos en el negocio de distribución de fondos de Celfin Capital, incluyendo el de gerente de ventas institucionales para la región andina.

García obtuvo un máster en Ingeniería y en 2003 se tituló de ingeniero industrial de la Pontificia Universidad Católica de Chile, y un MBA en London Business School. Además, él es CFA y es miembro de la Sociedad de CFA del Reino Unido.

BlackRock informó que Axel Christensen continúa en su cargo como estratega de Inversiones en Latinoamérica e Iberia. En esta posición, Christensen proporciona asesorías de asignación de activos y carteras con el modelo BlackRock adaptadas a los requisitos particulares de cada mercado, para así satisfacer mejor las necesidades de los clientes en toda la región. Además, entrega diferentes perspectivas de inversión que ofrece BlackRock en el mercado a clientes en la región.

“Tenemos un fuerte compromiso con América Latina, tanto como inversionistas en la región y en el desarrollo de nuestro negocio para entregar el mejor servicio a nuestros clientes a nivel local. Estamos muy contentos de que Javier se una a nuestro equipo en SAxB; con su amplia experiencia, nuestro objetivo es convertirnos en el socio de inversiones más respetado en Chile, Perú y Colombia”, apuntó el director de BlackRock para Latinoamérica e Iberia, Armando Senra.

Ganadores y perdedores ante un dólar fuerte

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El descenso de los déficits, las políticas monetarias divergentes en el mundo y la evolución económica de EE.UU. son los pilares que explican la fortaleza del dólar, según un informe publicado por Fidelity WI. Punto a punto, desgranan las razones:

Mejora del doble déficit

El aumento de la actividad económica está impulsando los ingresos fiscales: el déficit federal en el ejercicio 2014 descendió casi un tercio hasta 468.000 millones de dólares, el saldo más bajo desde 2008 y una fuerte reducción frente a los 1,4 billones de dólares de 2009. Por su parte, el déficit por cuenta corriente ha disminuido considerablemente desde la crisis financiera, de un nivel récord del 6% del PIB en 2006 hasta el 2,3% de 2013.

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Las políticas monetarias divergentes en el mundo

La QE estadounidense llega a su fin este mes y las expectativas del mercado apuntan a una subida de tipos a mediados de 2015. Las crecientes diferencias entre el endurecimiento monetario en EE.UU. y las condiciones más expansivas en la zona euro y Japón, están dando impulso al dólar.

Dominic Rossi, director mundial de Inversiones del Área de Renta Variable de Fidelity WI, añade: «Llevo ya algún tiempo argumentando que, a diferencia de lo ocurrido en la década de 2000, nos encaminamos hacia un periodo de fortaleza del dólar. El dólar ha comenzado a revalorizarse recientemente y podría estar perfilándose para un movimiento al alza importante y duradero. Las divergencias en materia de política monetaria animarán a los inversores a repatriar capital hacia activos denominados en dólares, como ocurrió en la década de 1990».

El crecimiento económico y el descenso del paro

El paro en EE.UU. ha descendido desde el 6,6% en enero al 5,9% en septiembre, con subidas constantes en el empleo no agrícola, siendo la última cifra publicada la creación de 248.000 empleos nuevos en septiembre, frente a una media mensual de 213.000 durante los últimos 12 meses.  Así, la cifra prevista para el crecimiento del PIB en el 2T era una tasa anualizada del 4,6%, la más alta en dos años y medio.

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Los ganadores con un dólar fuerte

En un escenario de dólar fuerte, los ganadores, según apunta Fidelity WI, son los activos estadounidenses para los inversores en euros o yenes, las acciones japonesas y los exportadores a EE.UU.

Los activos estadounidenses deberían beneficiarse de la revalorización del dólar para el caso de inversores extranjeros con otra divisa de referencia puesto que las ganancias cambiarias pueden aportar un plus de rentabilidad. Sin embargo, son las acciones japonesas las que saldrían más beneficiadas puesto que EE.UU. es el primer destino de las exportaciones japonesas. La revalorización del cruce USD/JPY mejoraría los resultados de los exportadores japoneses, lo cual a su vez debería impulsar las cotizaciones de la bolsa nipona. En general, las empresas que exportan mucho a EE.UU. deberían beneficiarse de la evolución de los tipos de cambio.

Respecto a las compañías estadounidenses, Ángel Agudo, gestor de carteras de Renta Variable EE.UU. indica: «Aunque las multinacionales estadounidenses podrían enfrentarse a más obstáculos que las empresas centradas en el mercado interno en una coyuntura de fortaleza del dólar, habrá que analizar cada negocio individualmente. En lo que respecta a mis carteras, soy consciente de las implicaciones cambiarias para cada valor, pero en general sigo poniendo toda la atención en los fundamentales».

Perdedores: materias primas y ciertos emergentes

Fidelity WI apunta que los valores del sector de los materiales podrían sufrir presiones. Las materias primas suelen evolucionar a la inversa que el dólar estadounidense. Recientemente el oro cayó por debajo de los 1.200 dólares/oz, su nivel más bajo desde febrero de 2010. Los futuros sobre el crudo Brent cayeron recientemente por debajo de 90 dólares el barril, su precio más bajo desde diciembre de 2010.

A tenor de esto, los grandes mercados emergentes que exportan materias primas, como Brasil y Rusia, podrían estar más expuestos, junto con los países con grandes déficits por cuenta corriente e importantes cantidades de deuda en dólares. Las monedas emergentes también podrían verse presionadas.

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Luis Téllez deja la presidencia de la Bolsa Mexicana de Valores para dedicarse a nuevos proyectos

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Luis Téllez anunció este martes ante el Consejo de Administración de la Bolsa Mexicana de Valores su separación como presidente del Consejo de Administración y director general para dedicarse a nuevos proyectos, una retirada que será efectiva a partir del primero de enero de 2015, tal y como notificó la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) en un comunicado, en el que anunció que de forma oportuna se anunciará el nombre del nuevo presidente y director general.

Téllez expresó al Consejo de Administración que desde el inicio de su gestión en mayo del 2009, ha sido de gran satisfacción dedicarse a promover el mercado de valores, a generar valor a la empresa y a velar por los intereses del Grupo BMV lo cual le llena de orgullo. Asimismo, agradeció el apoyo y confianza permanente de los accionistas, del Consejo de Administración y demás órganos corporativos, así como de las autoridades financieras y del personal del grupo.

Téllez enfatizó su deseo para que el grupo continúe con el proceso de modernización y expansión de las actividades bursátiles, en el que la BMV y sus divisiones de negocio sigan consolidando su espacio de actuación dentro del sistema financiero mexicano.

Por su parte, el Consejo de Administración reconoció de forma unánime los logros de la gestión de Téllez y su liderazgo, al encabezar los esfuerzos institucionales con gran visión y talento, en un escenario global de cambios regulatorios, tecnológicos y operativos, de impacto para los negocios del Grupo BMV.

«En consideración de los buenos resultados alcanzados y los retos enfrentados, los señores consejeros agradecieron su dedicación y compromiso, ratificando el respaldo y la confianza que siempre le han dispensado, al tiempo de desearle nuevos éxitos en sus actividades profesionales», concluye la nota.

Axis Asset Management II colocará 295 millones de dólares en CKDs en la BMV

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Axis Asset Management II, con clave de cotización “AXIS2CK”, llevó a cabo este martes una Oferta Pública Primaria Nacional de Certificados de Capital de Desarrollo (CKDes), a través de CI Banco, Institución de Banca Múltiple, en su carácter de fiduciario, por un monto máximo de 4.000 millones de pesos (295 millones de dólares).

La oferta se realizó bajo el esquema de “llamadas de capital”, esta primera emisión fue por un monto inicial de 1.200 millones de pesos (88 millones de dólares), a un plazo de 10 años y representa el 30% del monto máximo de la emisión; con lo cual, el fideicomiso tendrá la posibilidad de realizar emisiones subsecuentes, informó la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). El intermediario colocador fue Barclays Capital Casa de Bolsa, Grupo Financiero Barclays México.

El propósito de la emisión de los CKDes es realizar inversiones de capital y operaciones de crédito en vehículos de inversión o sociedades promovidas vinculados, administrados, propiedad de o relacionados con Grupo Axis. En este sentido, el 70% de las inversiones de capital se destinarán en el sector energético y el 30% restante se podrá invertir en cualquier otro sector siempre y cuando dichas inversiones cumplan con las políticas de inversión.

La estrategia de inversión que seguirá Axis Asset Management II se basa en identificar oportunidades de negocio con un alto perfil de rendimientos en sectores que ofrecen oportunidades de arbitraje para su ejecución. Las inversiones que se realicen estarán enfocadas principalmente en el sector energético.

Grupo Axis es una firma de inversión privada fundada en 1990 y que se especializa en asesoría financiera, inversiones de capital de riesgo y crédito estructurado que involucran un diseño y ejecución de estrategias financieras de alta complejidad. Ofrece financiamientos estructurados a diversas industrias, sus inversiones en el sector petrolero, así como su experiencia como asesor financiero en diversas transacciones nacionales e internacionales respaldan su capacidad para la ejecución de diversos planes de negocios.

Japón se perfila como un oasis frente al resto de mercados de renta variable

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Septiembre fue un mes complicado en el ámbito de los activos de riesgo en el que el índice S&P 500 arrojó una rentabilidad total de -1,4% en dólares. La renta variable británica también cedió terreno, debido al lastre en la confianza inversora que supuso la incertidumbre a corto plazo derivada del referéndum escocés por la independencia; el FTSE All-Share registró una rentabilidad total de -2,8% expresada en libras esterlinas. En el transcurso del año, este índice ha obtenido, por el momento, una modesta subida del 0,6% en su rentabilidad total. La rentabilidad en los mercados de renta variable europea fue heterogénea en septiembre; las bolsas italianas y danesas se situaron entre las más sólidas del continente si se miden por el rasero de la moneda local, mientras que las griegas y portuguesas obtuvieron una rentabilidad inferior. Las acciones japonesas revelaron una rentabilidad holgadamente superior, un hecho que nos complace enormemente ya que seguimos favoreciendo la asignación a Japón en nuestras carteras multiactivos. Sin embargo, la renta variable asiática atravesó un mal momento; los mercados de China y Hong Kong se vieron perturbados por las manifestaciones en favor de la democracia en la ex colonia británica, después de que Pekín descartara unas elecciones plenamente democráticas para 2017.

En cuanto a la renta fija, aumentaron los rendimientos del título del Tesoro estadounidense a 10 años, hasta cerrar septiembre con un 2,48%. Hacia finales de mes, se produjeron brotes de volatilidad en los mercados crediticios y del Tesoro estadounidense. La salida de Bill Gross de PIMCO suscitó la preocupación de que el mayor fondo en el mundo de renta fija —el PIMCO Total Return Fund que ronda los 220.000 millones de dólares— pudiera verse obligado a cerrar posiciones para poder hacer frente a los reembolsos por parte de los clientes.

En el momento en el que redactamos este documento, los activos de riesgo no lograban avanzar por la confluencia de unos pobres datos económicos en Europa, los primeros casos confirmados de ébola tanto en Europa como en EE. UU., y los continuos temores por la situación geopolítica en Oriente Próximo, Europa y Hong Kong/China.

Como ya puse de relieve en nuestro reciente boletín sobre la asignación de activos, hemos reducido nuestra posición en high yield (asignando a efectivo los importes resultantes) como medida para mitigar el riesgo; la participación en esta clase de activos es generalizada, si bien la liquidez continúa mostrando indicios de irregularidad. Los rendimientos de la deuda de los países centrales siguen mostrando un escaso valor si se compara con los promedios históricos, aunque el precio de la deuda central debería verse apuntalado por las perspectivas de un menor crecimiento económico en Europa y ciertas señales de que EE.UU. se aproxima a unas tasas de crecimiento discretas, aun cuando existe cierta inquietud sobre los flujos que se mencionan anteriormente.

En cuanto a la política económica, el mercado continúa especulando sobre si el BCE pondrá en marcha una especie de programa de expansión cuantitativa a gran escala, si bien fue interesante observar que Mario Draghi parecía un tanto abatido durante una rueda de prensa reciente de la institución que preside. Queda claro que le gustaría ver cómo los dirigentes europeos implementan algún tipo de estímulo fiscal o estructural (un programa de tipo «plan renove» se vislumbra como una victoria fácil para Europa, especialmente por la posición germana de liderazgo en la producción de automóviles), aunque no hay nada previsto. En cuanto al programa de expansión cuantitativa, sigo cuestionando la eficacia de las compras de deuda soberana con el nivel actual tan ínfimo del rendimiento en la deuda de las principales economías europeas. Una renta fija con unos rendimientos en mínimos históricos no parece que vaya a ser un aliciente para que la banca europea conceda préstamos, cuando la demanda de crédito se muestra discreta y las limitaciones regulatorias imponen a los bancos la salvaguarda del capital. Sin embargo, dada la inacción política en las reformas estructurales y los estímulos fiscales, es posible que Draghi esté pensando en implementar la expansión cuantitativa, puesto que es la única palanca que puede accionar.

Haciendo balance, nuestra posición es positiva en la renta variable frente a la fija en términos relativos; sin embargo, en términos absolutos, ya no quedan acciones baratas y en cierta medida resultan caras. Japón se perfila como un oasis frente al resto de mercados de renta variable, donde las empresas sacaron partido de la depreciación del yen frente al dólar; la revisión al alza de los beneficios continúa produciéndose, y debería seguir reforzando el relativo atractivo de esta clase de activo, aunque el país nipón no se revelará inmune, probablemente, a cualquier síntoma de languidez a corto plazo en la renta variable mundial.

La gran pregunta que se planteará actualmente el inversor será quizá si la economía estadounidense puede salir del atolladero «por su propio pie», cuando buena parte de los países desarrollados se muestran renqueantes en el plano económico. No cabe duda de que la pujanza del dólar ha sido este año uno de los temas principales en los mercados, y deja entrever que el programa de estímulos se reduce gradualmente en EE.UU., justo cuando, en apariencia, Europa prevé abordar un programa de compra de deuda soberana en toda regla. Una cosa está clara: parece que el dólar va a mantener su robustez en el corto plazo, lo que perjudicaría a las clases de activos que, por sus datos históricos, han mostrado una notable correlación negativa con el dólar, como es el caso de los mercados emergentes.

Mark Burgess es director de Inversiones de Threadneedle

“España puede conseguirlo, está saliendo de la crisis”

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El economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen, estuvo en España con motivo del inicio desde España de la Vuelta al Mundo a Vela “Volvo Ocean Race” en la que Robeco patrocina una de las siete tripulaciones que compiten: Team Brunel. Aprovechando esta estancia, Cornelissen ha realizado un breve aunque completo análisis de la coyuntura económica española en el que da algunas claves sobre lo que podemos esperar del futuro en la deuda pública española y en las compañías cotizadas en la bolsa española, y su vínculo empresarial con América Latina.

«España está saliendo de la crisis. El giro de una coyuntura en recesión a una en crecimiento se estableció en agosto del año pasado. Fue entonces cuando el importante índice de gestores de compra subió por primera vez de los cincuenta puntos, y desde entonces el índice ha seguido aumentando. Siempre que sube de los cincuenta puntos, hace referencia a una economía en crecimiento. La economía española, en el segundo trimestre, ha generado un crecimiento de un 1,2%. También se puede observar que la recesión está superada fijándose en el índice de desempleo, que ha bajado de un 26,3% en marzo de 2013 al 24,7%. Aunque todavía es extraordinariamente alto, va por buen camino».

Deuda

«Menos fortuna tiene la deuda pública española. Al final de 2013, alcanzó el 93,7% de su producto interior bruto, lo que sitúa a España en la zona de peligro. Con una deuda por encima del noventa por ciento, es complicado que se estabilice. Aunque España todavía puede conseguirlo. Su Tesoro Público se beneficia de la mejora de la economía y de una fuerte bajada del interés de la deuda. El interés de las obligaciones a diez años ha descendido de un 7,7% en 2012 al 2,2% actual. Es importante que España crezca con regularidad. En este momento, su déficit público alcanza un 7,1%. Extremadamente alto. Es llamativo que los inversores en los productos de deuda española no vean el peligro de una deuda ascendente como ésta».

Descenso salarial

«Todavía tienen que pasar muchas cosas en España. El mercado de trabajo es poco flexible. Hay demasiada gente a las puertas de las oficinas de empleo. La administración debe poner los medios necesarios para asegurarse de que estas personas no pierden el ánimo. Esto podría debilitar enormemente la vitalidad de la economía española.

Una buena decisión de esa misma administración fue establecer las negociaciones salariales por nivel industrial en lugar de por nivel sectorial, lo que ha dado a los empleadores más poder de negociación. Esta medida ha llevado, en un primer momento, a un considerable descenso de los salarios, aunque la disminución a medio plazo no es tan fuerte. En el futuro, los salarios volverán a subir, lo que será bueno para el gasto. En el último trimestre, ya han mejorado sensiblemente.

Los precios del mercado inmobiliario español están subiendo ligeramente de nuevo, lo que es beneficioso para el sector de la construcción».

Iberoamérica

«Un factor de gran ayuda para España es sus fuertes lazos con los países latinoamericanos. Una parte sustancial de los beneficios de las empresas españolas incluidas en el selectivo IBEX 35 se obtienen de este mercado. Latinoamérica va bien, lo que tiene un efecto positivo en España. Consecuentemente, la bolsa madrileña se ha beneficiado durante este año del buen estado de las bolsas latinoamericanas».

Exportaciones

«Es positivo que las exportaciones españolas estén creciendo. La bajada de los costes salariales ha hecho a España más competitiva. La disminución del valor del euro también le ha favorecido. Draghi quiere debilitar el euro, lo que es bueno para las exportaciones europeas y, por tanto, para las españolas. Puedo pronosticar que los mercados emergentes mostrarán de nuevo el próximo año una aceleración de su crecimiento con respecto a los mercados desarrollados, lo cual también generará un crecimiento extra de las exportaciones españolas. Mientras tanto, España tiene otra vez superávit en la cuenta corriente».

Preocupación

«Europa en su conjunto resultará perjudicada si el conflicto en Ucrania se agrava. Si la economía alemana se estanca debido a un deterioro mayor del consumo, y a la falta de confianza de los productores como consecuencia del conflicto, las exportaciones españolas se verán afectadas. Pero incluso si el conflicto se soluciona, lo cual deseamos, es de esperar que la normalización de las relaciones con Rusia todavía cueste un tiempo. La anexión ilegal de Crimea ha producido una preocupación que estará presente en las relaciones de Europa con Rusia. Paradójicamente, España, como mayor importador de gas natural licuado de Europa, puede sacar ventajas a estas difíciles relaciones. Con su extensa red de instalaciones de gas natural licuado, puede conectar Europa con otros proveedores de gas. Hasta el momento, la turbulenta situación de Oriente Medio no ha afectado apenas a España. Al contrario. El precio del petróleo ha bajado con fuerza en los últimos meses, en parte porque el avance del Estado Islámico ha sido más débil de lo que los especuladores del petróleo habían anticipado. España, como otros países de la Unión Europea, es un importador neto de petróleo, luego un precio bajo del mismo le beneficia».

Oportunidades de inversión

«Los inversores en España han tenido hasta ahora un buen año 2014. Tanto las obligaciones como las acciones evolucionan bien. No esperamos que las cotizaciones vayan a caer rápidamente. España sigue siendo un país atractivo para la inversión, aunque los inversores en deuda deben mantener la vigilancia. En algún momento, la problemática de la deuda española volverá a surgir. Pero eso todavía no está ocurriendo. Los últimos movimientos del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, relacionados con la bajada de los tipos de interés, juegan a favor de España. Además, la compra de valores garantizados por activos del BCE puede ayudar a los bancos españoles a conseguir estabilidad para sus préstamos. De esta forma deberían, por fin, proporcionar los créditos que las pymes tanto necesitan. Esto es indispensable para mejorar las tasas de empleo».

Léon Cornelissen es economista jefe de Robeco