. Santander Private Banking, mejor banco privado en LatAm y BBVA en España
Santander Private Banking ha sido elegido Mejor Banco Privado en Latinoamérica por segundo año consecutivo, mientras que BBVA Banca Privada ha sido destacada como Mejor Banca Privada de España, un galardón que recae en esta última por quinto año seguido, según la revista The Banker, propiedad del grupo Financial Times.
En el caso de Santander Private Banking, la publicación destaca que la entrada de dinero nuevo en la unidad de banca privada de Latinoamérica creció un 70% en 2013 hasta 7.300 millones de euros, con una mejora en el beneficio operativo del 9%. Además, señala que Grupo Santander es el banco con mayor presencia en la región, con 5.700 oficinas, informa la entidad en un comunicado.
En este sentido, José Salgado, director de Banca Privada Global del grupo, dijo: “Lo que diferencia a Santander es la oferta de productos y servicios global; la plataforma tecnológica propia para este tipo de cliente, que preserva y maximiza sus inversiones en todo momento, la fuerte presencia de Santander en Latinoamérica, y su equipo de profesionales”.
Santander Private Banking gestiona recursos de clientes por un importe de 197.000 millones de dólares, según el último ranking publicado por la consultora especializada Scorpio Partnership, con datos de cierre de 2013, y ya es una de las 20 mayores entidades de banca privada del mundo. En Latinoamérica, los activos bajo gestión eran de 87.000 millones de dólares en esa misma fecha.
BBVA Banca Privada, la unidad especializada en la gestión de patrimonios superiores a los 300.000 euros del grupo BBVA, ha sido especialmente valorada en todos ellos, así como la apuesta por la figura del asesor, que puede ser tanto presencial como remoto y que se considera una pieza angular en el modelo, aplicando los más altos estándares en su proceso de selección y formación.
En su edición de 2014, The Global Private Banking Awards que concede ‘The Banker, y cuyos galardones fueron entregados en Ginebra, ha analizado aspectos tanto cuantitativos como cualitativos de los negocios de banca privada de las entidades, que reflejen la adaptación ante los retos del nuevo entorno y los nuevos estilos y preferencias de vida de los clientes.
Photo: Joka Madruga. Maduro Would Do Venezuela a Disservice by Turning His Back on International Investors
La deuda internacional de Venezuela emitida en divisas está cada vez bajo mayor presión vendedora debido a la decepción generada por el escaso esfuerzo realizado por su gobierno para reformar su régimen cambiario, totalmente ineficaz y carente de transparencia (que incluye tres tipos oficiales de cambio), así como ante la decisión del presidente Maduro de permitir que Rafael Ramírez se convierta en vicepresidente Político, liberándolo por tanto de sus funciones como vicepresidente Económico, presidente de PDVSA y ministro de Petróleo y Minería. Rafael Ramírez ha sido ampliamente respetado como el miembro del gabinete que más tiempo ejerció durante el mandato de Hugo Chávez y como uno de los pocos políticos pragmáticos y pro reformistas de la actual administración. Global Evolution, administradorade activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera, ha publicado un informe en el que se revisan estos temas.
¿Debería Venezuela suspender pagos?
Para añadir más leña al fuego, a principios de septiembre se publicó un artículo titulado “¿Debería Venezuela suspender pagos?”, escrito por Ricardo Hausmann y Miguel Angel Santos, dos economistas venezolanos muy respetados, que planteaba la cuestión de si Venezuela debería suspender el pago de su deuda externa en vez de traicionar a su pueblo suspendiendo la importación de alimentos y medicamentos de primera necesidad. El hecho que Ricardo Hausmann sea ex ministro de Planificación de Venezuela y ex economista jefe del Banco Interamericano de Desarrollo, y que Miguel Angel Santos sea investigador adjunto principal en el Centro de Desarrollo Internacional de Harvard, explica que el artículo haya sido centro de atención e intenso debate desde su publicacion.
El régimen económico es un desastre que va a peor
Según el Banco Central de Venezuela, el crecimiento real del PIB se situaba en torno al 1% interanual en el 4T de 2013, mientras que la inflación ha aumentado de forma intensa desde principios de 2013, desde en torno al 20% a más del 63%. En este entorno de inflación galopante, es común el control de los precios, con la intervención de algunos precios durante varios años, siendo la gasolina, con precio fijo durante 18 años, el ejemplo más extremo.
Los puntos fuertes de la economía
La exportación de petróleo, la balanza por cuenta corriente, además de una deuda pública relativamente baja y un índice de deuda externa sobre el PIB favorable, son los puntos fuertes de la economía venezolana. Si bien tanto la economía como la sociedad venezolana pueden desmoronarse si se permite que se deterioren aún más durante la próxima década, Global Evolution no alberga ninguna duda de que el Estado tiene la capacidad de pagar su deuda externa durante los próximos dos-cinco años.
Maduro perjudicaría a Venezuela dando la espalda a los inversores internacionales
Lo que cuestiona el artículo de Hausmann y Santos es la disposición a pagar, y en este sentido Venezuela tiene un historial muy bueno. Por supuesto, las cosas pueden parecer diferentes bajo el mandato del presidente Maduro, pero con una producción de petróleo situada en 2,5 millones de barriles diarios y unas reservas demostradas con potencial para aumentar la producción hasta al menos 4 millones de barriles diarios (6 millones en el mejor de los casos), si se llevan a cabo las inversiones necesarias, Maduro lógicamente tendría pocos incentivos para dar la espalda a los mercados internacionales de capitales, ya que los inversores internacionales son los que deben financiar el incremento en la producción de PDVSA y el consiguiente aumento de ingresos en divisas.
Actualmente, a su valor nominal, las exportaciones de petróleo de Venezuela generan ingresos anuales en divisas de cerca de 100.000 millones de dólares. Descontando el petróleo que se destina a financiar a Petrocaribe y los ingresos que se destinan al pago de la deuda a China, las exportaciones venezolanas de crudo generan 70.000 millones de dólares por año, que sigue siendo una cifra importante.
Conclusión
Venezuela es uno de los pocos acreedores netos internacionales en el mundo con un superávit en su balanza por cuenta corriente, renta per capita elevada y un nivel relativamente bajo de deuda externa en relación con países homólogos, así que desde esa perspectiva y a primera vista, no parece tener un riesgo crediticio alto. Global Evolution no considera a Venezuela como un posible candidato a suspender pagos en un futuro próximo, y espera que continúe haciendo frente al servicio de su deuda. En caso de que el presidente Maduro optara por el impago de la deuda soberana de Venezuela, sería una decisión puramente ideológica y populista, que a medio y largo plazo no ayudaría al pueblo venezolano ni a su economía.
La deuda venezolana está rindiendo muy por encima de la de Ecuador, país que en 2009 optó por suspender pagos sobre parte de su deuda soberana, y por encima de la de Ucrania, un país en guerra, en severa contracción económica y con una situación de deuda mucho menos sostenible. Global Evolution es consciente de los desafíos a los que se enfrenta Venezuela y mantiene la cautela en varios frentes, pero a fin de cuentas, los niveles actuales del mercado parecen atractivos teniendo en cuentalos riesgos involucrados.
Global Evolution, administradora de fondos especializada en deuda emergente y de mercados frontera, está representada en exclusiva por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
Puede acceder al informe completo a través del archivo pdf adjunto.
Foto: Thomas Lieser, Flickr, Creative Commons. M&G lanza un fondo que invierte en bonos flotantes de alta rentabilidad
M&G Investments ha lanzado el M&G Global Floating Rate High Yield Fund gestionado por James Tomlins, que está ahora también registrado en España. El fondo brinda a los inversores minoristas la oportunidad de proteger el valor de sus inversiones en renta fija de la subida de los tipos de interés al abrirles un nuevo mercado por primera vez.
El fondo invertirá principalmente en el mercado de bonos de alto rendimiento a tipo variable global (FRN) cuyo valor asciende a 43.900 millones de dólares. Los FRN proporcionan una cobertura natural frente a la subida de los tipos de interés ya que generan una renta que es variable y se ajusta trimestralmente.
El M&G Global Floating Rate High Yield Fund también ofrecerá a los inversores un nivel de rentas atractivo ya que invertirá principalmente en emisores de FRN con una calificación crediticia inferior al grado de inversión. Los inversores recibirán un nivel de rentas más alto para compensar el mayor riesgo inherente a la renta fija privada con un rating inferior al grado de inversión.
“Pensamos que esta es la primera vez que los inversores minoristas del Reino Unido y de Europa Continental tendrán acceso al mercado de bonos de alto rendimiento a través de un instrumento de inversión colectiva. Este fondo brinda una solución a los inversores en renta fija preocupados por el riesgo de subida de los tipos de interés, no solo para proteger sus ahorros, sino también para obtener rentabilidad de los aumentos de los tipos de interés”, comenta Tomlins.
Las subidas de los tipos de interés suelen ser negativas para la renta fija, al hacer bajar los precios y subir los rendimientos para compensar sus pagos de rentas fijas. Los FRN son virtualmente inmunes a las subidas de los tipos de interés a corto plazo ya que sus rentas son variables, ajustándose trimestralmente. Además, a medida que suben los tipos de interés a corto plazo, los inversores en FRN se beneficiarán de rentas más altas ya que los cupones se ajustan automáticamente al alza.
Los FRN de alto rendimiento también ofrecen un atractivo diferencial de crédito, la diferencia en rendimiento entre la deuda pública “sin riesgo” y los bonos emitidos por las empresas. Las inversiones de alto rendimiento generan rentabilidades más altas en mercados con tipos de interés crecientes ya que esto suele suceder en épocas de auge económico, en las que existe un menor riesgo de impagos.
Los FRN de alto rendimiento son emitidos por un grupo diverso de empresas de EE.UU., Europa y mercados emergentes. En los últimos años, la popularidad de los FRN ha crecido rápidamente entre los inversores institucionales y se espera que continúe haciéndolo.
Se espera que el M&G Global Floating Rate High Yield Fund rinda entre un 3% y un 4% por encima del Euríbor desde su lanzamiento (rendimiento bruto antes de deducir gastos).
“Muchos emisores de FRN de alto rendimiento son ya emisores en el mercado de alto rendimiento global existente, por lo que podremos aprovechar la contrastada pericia de M&G en este área. Entre los emisores conocidos por los inversores minoristas figuran Vue Cinemas, Avis Budget y Wind Telecommunications”, añade Tomlins.
Foto: Chofaska. La Bolsa de Santiago recibe la nueva propuesta normativa para corredoras de bolsa
El Directorio de la Bolsa de Comercio de Santiago conoció esta semana el proyecto de circular que modifica el Manual de Derechos y Obligaciones de Corredores y que contiene la propuesta de normativa para los intermediarios, elaborada a partir de las propuestas realizadas por el Comité de Buenas Prácticas en su documento “Normas sobre Prevención y Manejo de Conflictos de Interés por los Corredores de Bolsa”, analizado por el Directorio en la sesión del pasado 29 de septiembre, y otras propuestas complementarias que el Directorio consideró conveniente incluir a partir del análisis del documento presentado por el presidente de la bolsa en mayo pasado.
Las normas propuestas pretenden regular de manera integral los aspectos relativos a la prevención y manejo de conflictos de interés en los corredores de Bolsa; incorporar las directivas sobre relación de corredores con sus clientes inversionistas no calificados; incluir un conjunto de normas de cumplimiento obligatorio por los corredores, que habían sido dictadas por la Bolsa mediante cartas circulares, comunicaciones internas y a partir de recomendaciones del Comité de Buenas Prácticas; incorporar obligaciones de información por los corredores de bolsa; sumar normas aplicables a los mercados de acciones y de renta fija e intermediación financiera; así como recoger el resultado de un proceso de revisión de la normativa que regula el quehacer de los corredores de bolsa, actualizándose respecto de aquellas disposiciones que han perdido vigencia.
El documento incorpora también normas vigentes que no estaban incluidas en el Manual de Derechos y Obligaciones de Corredores, recomendaciones de carácter obligatorio actualmente vigentes que se incorporan como exigencias normativas y una actualización del manual antes mencionado, producto de una revisión completa de su contenido.
Lo anterior, con el objeto que el Manual de Derechos y Obligaciones de Corredores incorpore un texto actualizado de toda la normativa que regula la actividad de los corredores de la Bolsa de Comercio de Santiago.
El documento será revisado y analizado por los miembros del Directorio por el plazo de dos semanas, para luego ser puesto en consulta pública y posteriormente, una vez considerados los comentarios del mercado, ser enviado a la Superintendencia de Valores y Seguros para su aprobación.
Al término de la reunión, el presidente de la Bolsa de Santiago, Juan Andrés Camus, enfatizó que “el objetivo de poner el documento en consulta es invitar a todos los actores del mercado de capitales a participar de su elaboración, con el fin de obtener un documento que reúna la opinión y visión de intermediarios, emisores e inversionistas, de tal manera de lograr un documento enriquecido y representativo de las consideraciones y comentarios de todo el mercado”.
Photo: Cornelius James . New York Private Bank & Trust Launches Specialty Finance Company for the Film & Television Industry
New York Private Bank & Trust ha anunciado su entrada al negocio del cine. El banco explicó que ha alcanzado un acuerdo con Aperture Media Partners, una compañía de financiación de películas de Los Ángeles para estructurar una nueva compañía, cuyos términos no han sido revelados, que ofrezca soluciones de financiación a la industria del entretenimiento.
La nueva compañía, que operará bajo la marca Aperture, ofrecerá créditos y financiación mezzanine a productores de cine y televisión.
“Aperture encaja bien con NYPB&T dada su combinación de suscripción completa y personalización de productos de alto nivel”, dijo John Hart, director de banca privada de la entidad neoyorquina, matriz de Emigrant Bank de Nueva York.
La nueva empresa estará dirigida por Jared Underwood y Andrew Robinson, que previamente se desempeñaban como ejecutivos de la división de banca de entretenimiento en Comerica, firma con 65.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Underwood y Robinson también son los cofundadores de Surefine Entertainment Capital, una firma que ha financiado recientemente películas como John Wick, una película de acción protagonizada por Keanu Reeves, y Best of Me, una historia de amor basada en una novela de Nicholas Sparks.
Foto: Alvesgaspar . Gibraltar Private Bank sigue en la mira cinco años después del ponzi scheme de uno de sus socios
Cinco años después de que Scott Rothstein, uno de los mayores clientes y socio minoritario de Gibraltar Private Bank & Trust, fuera arrestado por dirigir una estafa piramidal (Ponzi scheme), la entidad, con sede en Coral Gables (Florida), anunciaba a finales de la semana pasada que los reguladores han emitido una nueva orden de cumplimiento que sustituye a la anterior sobre sus medidas contra el lavado de dinero y el secreto bancario.
En este sentido, la publicación South Florida Business recuerda que en 2010 la entidad floridana recibió una orden de la ya extinta Oficina de Supervisión de Ahorros por problemas relacionados con el cumplimiento de la lucha contra el lavado de dinero y la Ley de Secreto Bancario (BSA). La orden no mencionaba específicamente a Rothstien cuando apuntaba a deficiencias en la forma en que la entidad presentaba informes de actividades sospechosas, aunque entonces fueron presentados ante el tribunal documentos que sacaban a la luz el paso de millones de dólares a través de cuentas de Rothstein en Gibraltar Private Bank. Más tarde, la entidad llegó a un acuerdo con las víctimas del fraude.
Ahora, la oficina del controlador, Office of the Comptroller of the Currency (OCC), ha emitido una orden contra el banco que esencialmente remplaza a la de 2010. La buena noticia es que libra al banco de las restricciones a su crecimiento en activos y la cantidad de liquidez. Sin embargo, todavía contiene numerosos requisitos de cumplimiento con la ley del Secreto Bancario y lavado de dinero, lo que se traduce en que los reguladores no quedaron satisfechos con el progreso del banco en los últimos cuatro años.
Fundado en 1994, Gibraltar Private Bank & Trust es una entidad de banca privada y wealth management con oficinas en Coral Gables, Fort Lauderdale, Miami, Miami Beach, South Miami, Naples, Ocean Reef, en Florida, y en Nueva York.
Un tema que me ha interesado desde hace algún tiempo es lo que llevaría a las personas a manejar de mejor forma sus finanzas. Entendido esto como lo que motivaría a las personas a ahorrar en vez de consumir en el día de hoy. Aquí se pueden tener muchas ideas, desde la teoría financiera pura, en la cual el ser humano totalmente racional decide ahorrar cuando, al hacer el cálculo entre el valor presente (consumo) y valor futuro (recursos invertidos que generan un interés en el tiempo) encuentra que es mejor tener unos pesos dentro de algún tiempo a ahorrar a día de hoy. Si el beneficio actual es mayor que el valor futuro, sencillamente consume.
¿Cuántos de ustedes, cuando se paran frente a una buena promoción o al vestido que, aun sin promoción, quieren comprar, se han puesto a pensar: cuál es la función de utilidad que me genera guardar los recursos en vez de gastármelos el día de hoy? Esta pregunta, que es la base de mucha teoría económica, sin temor a equivocarme, no pasa por la cabeza de nadie. Mucho menos la ecuación que tiene implícita, y menos aún los cálculos necesarios para llegar al número que me permita decidir si comprar o no comprar.
Bien, siendo esto así es necesario buscar otras soluciones. Entonces vamos por la parte emotiva. Muchos pueden pensar que el ser humano compra por impulso, lo cual en la mayoría de los casos es cierto, o por necesidad, lo cual también es cierto. ¿Pero, cuál es el punto óptimo en el cual se debe parar de comprar?
Esto no nos lo resuelve la teoría tradicional, quizá nos lo resuelva la sicología. Darle al individuo puntos de decisión donde se pregunte si seguir o no seguir, es una buena estrategia. Uno de los ejemplos que más simplificación me ha enseñado sobre esto es el de las palomitas de maíz en el cine: si le dan un tarro gigante de palomitas de maíz, así usted sepa que comérselas todas no es bueno ni saludable, es muy probable que termine vacío. Si ese mismo tarro se lo dividen en partes, es muy probable que cada vez que termine uno de los paquetes pequeños, se pregunte si vale la pena seguir comiéndose el siguiente. La respuesta, en la mayoría de los casos, será que no.
Eso es lo que se llama puntos de decisión. Es decir, donde el individuo tiene que tomar decisiones de seguir o parar. En finanzas y, especialmente en ahorro, los puntos de decisión pueden venir dados por la división de recursos entre diferentes tipos de productos de inversión o cuentas bancarias. Al igual que en el ejemplo de las palomitas, si usted tiene todo en una sola bolsa (cuenta), puede suceder que la misma termine vacía. Pero si usted tiene una cuenta, un fondo de inversión colectiva y otro producto financiero, es bastante probable que si una de ellas termina vacía, piense antes de vaciar la segunda y tercera. Al igual que no se come las palomitas cuando están divididas, no se gasta todos los ahorros cuando los mismos están divididos también.
Las opiniones aquí expresadas reflejan el punto de vista personal del autor, y no son necesariamente la opinión de Old Mutal sobre los temas tratados
Foto: Mattbuck. Los ETFs de iShares acaparan todas las luces de la CCR chilena en octubre
La Comisión Clasificadora de Riesgo chilena (CCR) publicó el listado mensual de los fondos aprobados y desaprobados, de los emisores nacionales e internacionales, en octubre, una lista cuyo peso recae prácticamente sobre iShares, pues el regulador dio el visto bueno a 20 de sus ETFs, la mayoría UCITS registrados en Irlanda.
Rogge Funds plc – Rogge Selective Global High Yield Bond Fund (Irlanda)
TCW Funds – TCW Emerging Markets Income Fund (Luxemburgo)
En cuanto a los instrumentos extranjeros que fueron desaprobados en octubre, estos fueron:
iShares Inc – iShares MSCI United Kingdom ETF (EE.UU)
Investec Funds Series i – UK Blue Chip Fund (Reino Unido)
JP Morgan Funds – Asia Pacific ex – Japan Equity Fund (Luxemburgo)
También se desaprobó de Amundi el fondo mutuo Equity Global Agriculture, registrado en Luxemburgo, debido a que su propiedad se encuentra concentrada y el fondo mutuo Deka-Convergence Aktien, domiciliado en Luxemburgo, también fue desaprobado al no renovarse la respectiva solicitud de aprobación.
. 51 Governments Commit to Implement Automatic Exchange of Information in Tax Matters Beginning 2017
El nuevo estándar de la OCDE/G20 sobre el intercambio automático de información fue respaldado este miércoles por un gran número de países de la OCDE y G20, así como importantes centros financieros que participan en la reunión anual del Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Información para fines Fiscales que se lleva a cabo en Berlín.
51 Jurisdicciones, muchas de ellas representadas a nivel ministerial, tradujeron sus compromisos en acciones durante una firma masiva de un Convenio Multilateral de Autoridades Competentes que activará el intercambio automático de información, con base en la Convención Multilateral de Asistencia Administrativa en Materia Fiscal. Los primeros en firmar el acuerdo han hecho patente su compromiso para trabajar en lanzar sus primeros intercambios de información en septiembre de 2017. Se espera que otros sigan en 2018, informó la OCDE en un comunicado.
A continuación la lista de las 51 jurisdicciones:
ALBANIA Septiembre 2018
ANGUILLA Septiembre 2017
ARGENTINA Septiembre 2017
ARUBA Septiembre 2018
AUSTRIA Septiembre 2018
BÉLGICA Septiembrer 2017
BERMUDA Septiembre 2017
ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS Septiembre 2017
ISLAS CAYMAN Septiembre 2017
COLOMBIA Septiembre 2017
CROACIA Septiembre 2017
CURAÇAO Septiembre 2017
CHIPRE Septiembre 2017
REPÚBLICA CHECA Septiembre 2017
DINAMARCA Septiembre 2017
ESTONIA Septiembre 2017
ISLAS FAROE Septiembre 2017
FINLANDIA Septiembre 2017
FRANCIA Septiembre 2017
ALEMANIA Septiembre 2017
GIBRALTAR Septiembre 2017
GRECIA Septiembre 2017
GUERNSEY Septiembre 2017
HUNGRÍA Septiembre 2017
ISLANDIA Septiembre 2017
IRLANDA Septiembre 2017
ISLA DE MAN Septiembre 2017
ITALIA Septiembre 2017
JERSEY September 2017
COREA Septiembre 2017
LETONIA Septiembre 2017
LIECHTENSTEIN Septiembre 2017
LITUANIA Septiembre 2017
LUXEMBURGO Septiembre 2017
MALTA Septiembre 2017
ISLA MAURICIO Septiembre 2017
MÉXICO Septiembre 2017
MONTSERRAT Septiembre 2017
HOLANDA Septiembre 2017
NORUEGA Septiembre 2017
POLONIA Septiembre 2017
PORTUGAL Septiembre 2017
RUMANÍA Septiembre 2017
SAN MARINO Septiembre 2017
REPÚBLICA ESLOVACA Septiembre 2017
ESLOVENIA Septiembre 2017
SURÁFRICA Septiembre 2017
ESPAÑA Septiembre 2017
SUECIA Septiembre 2017
ISLAS URKS & CAICOS Septiembre 2017
REINO UNIDO Septiembre 2017
El nuevo Estándar para el Intercambio Automático de Información Financiera en Materia Fiscal fue presentado recientemente por la OCDE a los ministros de Finanzas de G20 durante una reunión celebrada en Cairns en septiembre pasado. Establece el intercambio de toda la información financiera sobre una base anual, de manera automática. La mayoría de las jurisdicciones se han comprometido a implementar este estándar sobre una base recíproca con todas las jurisdicciones interesadas.
El Foro Global establecerá un proceso para revisión entre pares para asegurar la implementación efectiva del intercambio automático. Los gobiernos también estuvieron de acuerdo en elevar el nivel del estándar de intercambio de información cuando sea solicitado, incluyendo un requisito de que la información acerca de los derechos de propiedad de todas las entidades legales esté disponible para las autoridades fiscales y sea intercambiada con los demás firmantes del tratado.
El Foro Global invitó a que los países en desarrollo se unan a las acciones para orientarse hacia el intercambio automático de información, y una serie de proyectos pilotos que ofrecerán asistencia técnica para facilitar la migración. Los ministros y otros representantes de países africanos estuvieron de acuerdo en lanzar una nueva “Iniciativa africana” para elevar la conciencia de los beneficios de la transparencia en África. El proyecto será dirigido por el presidente del Foro Global, en colaboración con el Foro para la Administración Fiscal en África, la OCDE, el Grupo de Banco Mundial, el Centro de Encuentros y Estudios de Dirigentes de Administraciones Fiscales (CREDAF, por sus siglas en francés, Centre de Rencontres et d’Etudes des Dirigeants des Administrations Fiscales) y miembros individuales africanos del Foro Global.
“Estamos teniendo progreso concreto para lograr el objetivo de G20 de ganar la batalla contra la evasión fiscal,” señaló el secretario general de la OCDE, Angel Gurría, después de la ceremonia de firma. «El hecho que tantas jurisdicciones hayan estado de acuerdo hoy a intercambiar su información financiera de manera automática muestra el importante cambio que puede ocurrir cuando la comunidad internacional trabaja en conjunto, de manera enfocada y ambiciosa. El mundo se está volviendo un lugar cada vez más pequeño para trucos fiscales, y estamos decididos a garantizar que los países en desarrollo también participen de los beneficios de una mayor transparencia en el sector financiero.”
El Foro Global es la red más grande del mundo para la cooperación internacional en materia de impuestos e intercambio de información financiera, reuniendo a 123 países y jurisdicciones con igual participación. Perú y Croacia se unieron al Foro en la reunión que se llevó a cabo en Berlín.
Para mayor información acerca del Estándar para el Intercambio Automático de Información Financiera en Materia Fiscal, la ceremonia de firmas que se llevó a cabo, y el Convenio Multilateral de Autoridades Competentes, visite el siguiente enlace.
Stefan Hofrichter, director global de Economía y Estrategia de Allianz GI. Allianz GI apoya los activos de riesgo, pero adopta una perspectiva más cauta
Los mercados de renta variable están más o menos en el mismo sitio que a principios de año mientras la renta fija global ha subido en torno al 7%, algo que pocos esperaban en enero. Así, la renta variable ha decepcionado, sobre todo si se compara con los excelentes retornos de los cinco años anteriores (15% anualizado de 2009 a 2013). Stefan Hofrichter, director global de Economía y Estrategia de Allianz GI, señala en un reciente informe que en realidad no debería sorprendemos que la renta variable empiece a flaquear después de tantos años buenos, y de hecho, espera que esta tendencia continúe. Por el lado de los bonos, Allianz GI también se está posicionando para un mercado que ofrezca retornos inferiores a los experimentados hasta la fecha en 2014.
Perspectivas de crecimiento
A pesar de esta perspectiva más cauta, Hofrichter explica que sus previsiones sobre el crecimiento global no han variado significativamente, y siguen esperando que los países industrializados crezcan acorde a su potencial, en especial EE.UU. que de nuevo “se ha convertido en el motor de la economía mundial”. El crecimiento económico en Reino Unido es también “bastante fuerte”, mientras en Europa continental, la opinión de Allianz GI es “moderadamente constructiva”, gracias a la mejora del empleo, la menor austeridad fiscal y la caída en el precio del crudo. La crisis ucraniana sería el principal riesgo a la baja.
Japón debería experimentar un repunte del crecimiento en los próximos meses, aunque desde Allianz GI tienen algunas dudas sobre la sostenibilidad de un repunte económico basado en exclusiva por un yen más débil.
La dinámica de crecimiento ha virado hacia los países desarrollados
Si bien el PIB de los mercados emergentes crece más que el de los desarrollados, la dinámica de crecimiento está cambiando a favor de estos últimos: el diferencial de crecimiento per capital entre los mercados emergentes y los desarrollados alcanzó su pico en 2008, y desde entonces se ha contraído hasta llegar al 2,6% actual (1,1% si excluimos China), según datos del Banco Mundial. Allianz GI explica esto por varias razones: 1) Los mercados emergentes van madurando, con lo que el crecimiento de la productividad es menor; 2) La política de yen débil de Japón perjudica a otros exportadores del Asia emergente; 3) el fuerte incremento del endeudamiento del sector privado en algunos mercados emergentes, sobre todo en China, está minando la dinámica de crecimiento en términos nominales y reales. Estos últimos dos factores tienen repercusiones negativas en especial para Asia, y como consecuencia sobre los países emergentes exportadores de materias primas, localizados en sobre todo en América Latina.
A pesar de estas tendencias, los indicadores económicos que maneja Allianz GI siguen apuntando a una aceleración moderada del crecimiento económico global, incluso después de los sustos recientes. Así, los activos de riesgo deberían comenzar a subir de forma moderada de nuevo, en especial tras la corrección de septiembre y octubre.
Política monetaria
La segunda razón que apoya el retorno positivo de los activos de inversión es la política monetaria acomodaticia que sigue reinando en los mercados desarrollados. “La experiencia histórica claramente señala que mientras se mantenga una política monetaria altamente acomodaticia y las tasas de interés se encuentren por debajo de los niveles neutrales, los activos de riesgo tienden a comportarse mejor que los bonos”, señala el economista jefe de Allianz GI.
¿Y cuáles son estos niveles neutrales para las tasas de interés? Según explica Hofrichter, se estiman en base al crecimiento potencial nominal a largo plazo de cada economía. “Para EE.UU., el crecimiento nominal potencial se estima ahora en un nivel algo inferior al 4%, en la UE está algo por debajo del 2%, implicando que los tipos de interés neutrales en EE.UU. deberían estar entre el 3,25% y el 3,5%, y en la Eurozona, en el 1,25%-1,50%”.
Pero Hofrichter recuerda que EE.UU. está cambiando la dirección de su política monetaria, por lo que esta situación que favorece ahora a los activos de riesgo debe tomarse con la debida cautela. En función de lo que viene diciendo la Reserva Federal, Allianz GI ve razonable que la Fed empiece su ciclo alcista en las tasas de interés en junio de 2015, aunque las tasas se mantendrían por debajo del nivel neutral como mínimo, hasta mediados de 2017.
Sin embargo, los mercados monetarios tienen expectativas distintas y están descontando que los tipos subirán incluso más despacio. Allianz GI cree que a la vista de cómo está creciendo EE.UU. y que su inflación se está acercando mucho al objetivo del 2% de la Fed, el mercado va a tener que modificar sus expectativas, y acercarse más al mensaje dado por la autoridad monetaria. Las implicaciones para la deuda soberana estadounidense serían inmediatas: los tipos en la parte más larga de la curva tendrán que subir, en especial tras la caída de yields de octubre.
¿Y cómo reaccionará el bono alemán? ¿Será capaz el Bund de desacoplarse del Treasury? Allianz GI cree que la deuda alemana debería reaccionar mucho menos que los Treasuries a un ajuste de expectativas, pero son realistas y tienen claro que seguirá habiendo correlación entre ambos mercados por lo que también esperan un incremento moderado en los yields de la deuda germana, a pesar de que la política del BCE sigue otros derroteros que la de la Fed.
Por tanto, ¿en general qué se puede esperar de los activos de riesgo? Alianz GI explica que la subida de tipos per se no tiene que ser un problema para los activos de riesgo siempre que sea paulatina, no supere determinados niveles (un 5%-6% para el US Treasury a 10 años), y esté bien comunicado por la Fed. Dicho esto, también apuntan que siempre que la Fed se ha embarcado en un ciclo de subidas de tipos los mercados, o bien se quedan estancados, o bien corrigen una media del 10%.
Un factor de riesgo añadido es la alta valoración de determinados activos de riesgo, como por ejemplo los bonos corporativos “en especial la deuda high yield”. En renta variable, Allianz GI señala que el S&P 500 tampoco está barato, cotizando a un Shiller PE de unas 24x. “Estos tipos de activos pueden seguir haciéndolo bien mientras la política monetaria siga siendo ultra-laxa, y si bien no pensamos que ninguno se encuentre en terreno de burbuja, cuanto más alta sea la valoración de un activo, mayor es el riesgo de corrección ante un cambio súbito de sentimiento entre los inversores”, concluye.
