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El ABC de los mercados frontera, por Global Evolution

El pasado mes, Global Evolution asistió al Encuentro Anual del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial para tener reuniones ‘one-to-one’ con cargos gubernamentales de los países emergentes y de los mercados frontera, y para discutir algunos análisis con el departamento de Análisis del FMI, incluyendo la planificación del seminario que la institución prepara para la primavera de 2015 y que lleva por título “Global Evolution Frontier Markets Research Seminar”.

Tras estos encuentros, Ole Hagen Jørgensen, director de Análisis, y Kristian Wigh Jespersen, gestor de Global Evolution, analizan las impresiones sobre las reuniones con 24 países mantenidas en 7 días. “Nos reunimos con cargos del gobierno y jefes de las misiones del FMI de 24 países emergentes y mercados frontera”. Éstas son algunas de las conclusiones extraídas.

Angola: Buenas perspectivas de crecimiento al margen de la extracción de petróleo. Es probable que el país reciba próximamente financiación del Banco Mundial y otros donantes. Se enfrenta a una reducción de la producción y de los ‘royalties’ del petróleo. Registra un riesgo bajo en lo que respecta a la sostenibilidad de la deuda.
Belice: Sus números fiscales presentan mal estado, pero hay fuerte compromiso con la reforma fiscal. Los ingresos del sector petrolero están menguando. Hay un elevado riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Bangladesh: Mantiene una política monetaria prudente. El PIB ha sido revisado al alza un 50%. Sus ingresos registran una evolución débil y el país atraviesa un periodo de agitación política interna. Hay cierto retraso en la reforma del IVA, pero bajo riesgo de la sostenibilidad de la deuda.
Botsuana: Hay una buena actitud fiscal. La producción no está diversificada y obtiene un peor pronóstico para su crecimiento debido a la caída de la producción de diamantes. El país trata de acelerar el crecimiento del crédito. Hay bajo riesgo de la sostenibilidad de la deuda.
Egipto: Las reformas de subsidios pueden calificarse de impresionantes. El ajuste fiscal se ha visto compensado por el gasto en infraestructuras y hay una mejora en la recaudación de ingresos. Su divisa registra la flexibilidad necesaria. Concluimos que la sostenibilidad de la deuda registra un riesgo moderado.
Etiopía: No es probable que desarrolle el programa del FMI. El país tiene un alto crecimiento, una inflación muy volátil y una evolución fiscal prudente. Acumula un nivel alto de deuda pero existe un riesgo bajo en lo que se refiere a la sostenibilidad de la deuda.
Gabón: Tiene un aumento de los gastos de capital, y tanto el clima de negocios como el suministro de electricidad no pueden calificarse de buenos aunque están mejorando. La industria necesita diversificación. Hay riesgo bajo de la sostenibilidad de la deuda.
Ghana: Está en negociaciones con el FMI para poner en marcha un programa de capitalización. El país registra una alta inflación, soporta altos costes por su deuda y todo esto hace que el riesgo de la sostenibilidad de la deuda sea moderado.
Irak: Atraviesa una guerra civil y se deja sentir la influencia de Irán. La toma de la ciudad de Ramadi por las milicias del IS dejan a tiro la toma de Bagdad. El gobierno asegura que la producción de petróleo no parará, pero es un escenario que parece difícil de lograr. El riesgo de sostenibilidad de su deuda es moderado.
Jamaica: Ha puesto en marcha con gran éxito un programa fiscal, pero necesita potenciar medidas para mejorar los ingresos. Registra vulnerabilidad a Petrocaribe y a eventos externos. Hay un riesgo moderado de la sostenibilidad de la deuda.
Mongolia: Elsentimiento de los inversores puede calificarse de nervioso ya que el país tiene una exposición muy alta a la financiación de China. La inversión extranjera directa en el sector de la minería está cayendo y su sistema bancario registra vulnerabilidades. El riesgo es moderado.
Mozambique: La financiación externa es una preocupación, pero el país acumula enormes reservas de gas bajo tierra. Riesgo bajo.
Nigeria: El impacto económico de la insurgencia en el norte es muy bajo. Goza de buen crecimiento gracias a la producción no relacionada con la industria del petróleo. Existe bajo riesgo en la sostenibilidadde la deuda.
Pakistán: Su programa de privatizaciones marcha bien y ha realizado una importante reforma fiscal. Bajo riesgo en la sostenibilidad de su deuda.
Paraguay: Se ha implementado un objetivo de inflación, pero el país es una nación acreedora neta. Bajo riesgo para la sostenibilidad de la deuda.
República del Congo: Tiene enormes amortiguadores fiscales y buenas perspectivas de crecimiento no petrolero. El gasto público es ineficiente y existe un pobre clima de negocios. El país necesita una reforma fiscal. Riesgo bajo.
Senegal: Buena consolidación fiscal. Los subsidios a los combustibles y a la electricidad representan problemas. El país registra un bajo crecimiento por la falta de una industria manufacturera. La inflación es baja y el riesgo de sostenibilidad de la deuda también.
Serbia: Observamos una enorme caída de los ingresos fiscales. Es probable que el país necesite ayuda de emergencia del Banco Mundial. Los procesos de privatización están en marcha pero la tasa de desempleo es muy alta. Hay un elevado riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Tanzania: El país sufre deterioro fiscal y hay necesidad de mejorar la recaudación de impuestos. Aun así, las reformas políticas se realizan de forma muy lenta. Bajo riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Turquía: Tiene enormes necesidades de financiación, que llegan a representar el 25% del PIB. La caída del precio del petróleo es beneficiosa para la economía, pero corre el riesgo de eliminar las reformas. Bajo riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Uganda: Acumula un alto crecimiento pero es necesario adoptar medidas que mejoren los ingresos y las infraestructuras. Los tipos de interés son exageradamente altos. Bajo riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Ucrania: No hay claridad sobre la situación política, el impacto económico o la financiación externa. Alto riesgo.
Venezuela: Hay un clima político de inacción y la calificación de su deuda ha sido rebajada recientemente. Tiene un déficit presupuestario del 15%. Riesgo moderado en la sostenibilidad de la deuda.
Zambia: Se enfrenta a próximas elecciones presidenciales y el escenario es incierto. Es importante poner en marcha un proceso de consolidación fiscal. Las empresas mineras han demandado al Gobierno. Bajo riesgo para la sostenibilidad de la deuda.

Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.

Henderson lanza dos fondos de renta fija, uno de crédito emergente y otro de crédito con grado de inversión

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Henderson ha ampliado su oferta de renta fija con el lanzamiento de dos nuevas estrategias: Henderson Horizon Emerging Market Corporate Bond Fund y Henderson Horizon Global Corporate Bond Fund. La primera estará gestionada por Steve Drew, director de Crédito de Mercados Emergentes, mientras que James Briggs, gestor de Renta Fija, será responsable de la segunda.

Estos fondos, registrados en Luxemburgo, tendrán estatus UCITS y estarán denominados en dólares estadounidenses. El objetivo del Emerging Market Corporate Bond Fund es obtener una rentabilidad total superior a su índice de referencia.

«El Emerging Market Corporate Bond Fund ofrece a los inversores una propuesta de inversión única. Reciben una atractiva prima de riesgo gracias a llevar asociada la etiqueta de ‘mercados emergentes‘, a pesar de que las características de grado de inversión de gran parte de los activos que forman la cartera. Y mientras que las empresas de los mercados emergentes registran una de las tasas de crecimiento mayores y de más rápido crecimiento, sus bonos están casi siempre menos representados en las carteras de los inversores”, explica Steve Drew.

«Utilizamos un proceso de filtrado temático y cuantitativo patentado que permite al equipo concentrarse en la deuda que ofrece verdadero valor. El manejo del riesgo juega un papel clave en la construcción de la cartera y el fondo es notable por su gestión activa del riesgo de tipo de interés, con una duración no vinculada a la duración media del índice de referencia «, apunta Drew.

Deuda corporativa con grado de inversión

Por su parte, el Global Corporate Bond Fund también tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad total por encima de su índice de referencia designado, pero mediante la inversión principalmente en bonos corporativos calificados como ‘investment grade’.

James Briggs, gestor de Renta Fija, afirma que «el lanzamiento de este fondo es la culminación de ocho años de internacionalización de nuestras capacidades en renta fija. El fondo se beneficia de un enfoque de inversión flexible, utilizando las fortalezas de un equipo de análisis situado en Europa y Estados Unidos para identificar oportunidades en todas las geografías y todas las áreas del espectro de crédito».

Ambos gestores contarán con el respaldo de un equipo de 60 analistas y colaborarán de forma estrecha con el equipo de tipos de interés que lidera James McAlevey.

Scout Ventures apuesta por Miami, en donde abre una oficina que dirigirá Ed Boland

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La firma neoyorquina de venture capital Scout Ventures ha decidido crecer con la apertura de una oficina en Miami, su primer punto fuera de la Gran Manzana, un centro que estará dirigido por su socio Ed Boland, quien hasta el pasado mes de julio trabajaba como banquero para J.P. Morgan Private Bank en Miami.

La firma, que se especializa en inversiones en etapas tempranas, fue elegida este año una de las 100 mejores empresas de venture capital por la revista Entrepreneur.

Scout Ventures invierte generalmente entre 50.000 y 50.000 dólares en empresas emergentes y entre su periodo de financiación de inversores ángel y la ronda A. Scout Ventures está dirigida por su fundador y managing partner, Bradley Harrison, y se centra principalmente en medios de comunicación, tecnología y entretenimiento, además de que se fija en empresas centradas en tecnología de la educación, de economía compartida, soluciones de autoayuda de salud, pagos móviles, big data y contenido social, tal y como informa The Miami Herald.

Para el Sur de Florida, se trata de una llegada importante, pues la comunidad empresarial de la región trabaja desde hace tiempo para desarrollar un importante centro de tecnología en el área. A niveles de lo que se llama angels investors, es decir en la fase inicial de la compañía, se han logrado grandes cosas, aunque para buscar dinero institucional en las primeras etapas los emprendedores se encuentran con que tienen que salir fuera a lugares como Silicon Valey o Nueva York, por lo que Scout Ventures llega a Miami convencido de que puede llenar ese hueco para la industria en el Sur de Florida.

Deutsche AWM ficha al bróker Kevin Laurie para su división de banca privada de Nueva York

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Deutsche Bank Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) ha contratado al bróker Kevin Laurie para su oficina de Servicio de Clientes de Banca Privada de Nueva York en Wall Street, la última de una serie de contrataciones que Deutsche ha realizado este año, informa Reuters.

Laurie se incorporó en octubre a Deutsche AWM desde la división de Barclays Capital US Wealth & Investment Management, en donde manejaba 116 millones de dólares en activos.

Este se había incorporado a Barclays desde Lehman Brothers en 2008, en donde fue asesor financiero para el equipo de Gestión de Tesorería Corporativa. Antes de ello, Laurie pasó 10 años como trader de renta fija en Morgan Stanley.

Esta contratación es la sexta que realiza Deutsche Asset & Wealth Management en las Américas en lo que va de año. Deutsche AWM emplea a unos 300 asesores en Estados Unidos, de acuerdo a los movimientos de asesores que sigue Reuters de aquellos advisers que gestionan más de 100 millones de dólares en activos o que producen más de un millón de dólares en ingresos.

Sura Asset Management alcanza ingresos consolidados por 1.400 millones de dólares

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Sura Asset Management presentó un comportamiento positivo en el tercer trimestre del año en los diferentes países en los que está presente en América Latina, alcanzando ingresos consolidados por 1.400 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 17,1%, y que se traduce en una mejora en el ingreso por comisiones, primas emitidas y retorno de las inversiones, informó la gestora.

La compañía multilatina, que ocupa el primer lugar a nivel regional en administración de activos en fondos de pensiones, está especializada en pensiones, ahorro e inversión en América Latina. Esta dio a conocer los resultados correspondientes al tercer trimestre 2014, cuyas cifras fueron reportadas recientemente por su matriz Grupo SURA.

Asimismo, la utilidad neta consolidada cerró el trimestre en 165,2 millones de dólares, un 28,6% superior al año anterior, lo que se explica principalmente por el método de participación sobre AFP Protección, equivalente al 49,36% en la actualidad.

Los activos administrados, incluyendo a AFP Protección y AFP Crecer, ascendieron a 119.700 millones, con un crecimiento del 15,5% en comparación a septiembre de 2013. Estos activos pertenecen a 17 millones de clientes en Latinoamérica y se distribuyen de la siguiente manera:

Chile contribuye con 36.800 millones de dólares en AUM y 1,9 millones de clientes
México con 28.900 millones en AUM y 6,2 millones de clientes
Perú con 17.400 millones en AUM y 2,1 millones de clientes (incluye cifras de la adquisición del 50% de Horizonte)
Colombia con 30.900 millones en AUM y 5,1 millones de clientes
Uruguay con 2.000 millones en AUM y 308.000 clientes
El Salvador con 3.700 millones en AUM y 1,4 millones de clientes.

Dentro de los principales hechos relevantes y logros alcanzados durante el tercer trimestre del año, destaca el upgrade en la evaluación realizada por la firma calificadora de riesgos, Moody´s Investors Service, la que en el mes de julio le otorgó Baa1 a Sura Asset Management y a su emisión de Bonos Internacionales, recordó la gestora.

«Somos una empresa latinoamericana, con estándares de clase mundial, establecidos con base en la experiencia, la vocación, y el camino que ha recorrido la organización de la cual somos parte. Ambos hitos, la primera emisión de bonos internacionales y la inauguración de este nuevo espacio de trabajo en Colombia, nos permiten afianzar lazos y cercanía con nuestros distintos grupos de interés”, manifestó Andrés Castro, presidente ejecutivo de Sura Asset Management.

En el EBITDA, Chile representa el 30,2%, México el 30,5%, Perú el 20,4%, Uruguay el 2,9% y finalmente Colombia el 16,0%; esta última cifra corresponde al pago de dividendos y método de participación del 49,36% sobre AFP Protección, que incluye igualmente AFP Crecer en El Salvador.

Los gastos operacionales cerraron en 1.200 millones de dólares, creciendo un 13,7%, en línea con el estimado por la compañía. Estos gastos reflejan la ejecución de la estrategia de Sura Asset Management, que pretende avanzar en el desarrollo de nuevos negocios de wealth management y productos de ahorro e inversión que complementan su portafolio.

“La renta variable seguirá ofreciendo retornos, especialmente en EE.UU., Canadá y México”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Yoann Ignatiew, gestor de Rothschild & Cie, tiene claro que la renta fija ha perdido su valor. En su opinión, hay riesgo de burbuja y el miedo empieza a calar entre los inversores. Por eso, en la sicav mixta y global que gestiona, R Valor, su gran apuesta es la renta variable, activo en el que llevan invirtiendo con fuerza desde 2003 y en el que ahora han reducido algo de exposición, ante el incierto calendario de subida de tipos en EE.UU.; con todo, esas posiciones suponen en torno al 80% de la cartera.

Entre sus apuestas, ve valor en los tres grandes mercados de Norteamérica, y, en el mundo emergente, señala a la historia de consumo en China. En Europa prima la cautela, aunque se decanta por nombres con proyección internacional, según explica en esta entrevista a Funds Society que se reproduce a continuación.

Mirando su distribución de activos, llama la atención las fuertes posiciones en renta variable, superior al 80%. ¿Por qué es necesario estar, en un fondo flexible, tan posicionado en bolsa, ahora y en los últimos años? ¿Planean seguir con esta situación o es momento de cambiar de estrategia?

Actualmente, tenemos una posición del 80% en renta variable, pero en junio llegó a ser del 99%. Es verdad que es un fondo flexible, pero su horizonte temporal es a medio plazo y en los últimos cinco o seis años ya hemos estado muy posicionados en renta variable, en concreto casi siempre hemos tenido entre el 80% y el 100% de la cartera invertido en bolsa. Pero siempre invertimos en activos muy líquidos, donde encontramos valor y que tienen un buen nivel de efectivo. Además, tratamos de controlar el riesgo y esa es la razón de que hayamos deshecho algunas posiciones en bolsa desde el verano y de que esos activos los hayamos destinado directamente a efectivo. Entre 2000 y 2003 sí invertíamos en renta fija, pero a partir de ese año volvimos a la renta variable. Aunque en momentos de tensión, como en 2007, hemos llegado a tener hasta un 30% de los activos en efectivo.

Además, pensamos que la renta variable seguirá ofreciendo buenos retornos. Especialmente la estadounidense, pero también la canadiense y la mexicana. Las buenas perspectivas de beneficios de las compañías de estos países nos hacen pensar así. También hay oportunidades en China, en el sector de consumo. En Europa, por su parte, existe un sentimiento de miedo, pero también hay valores muy líquidos, como las grandes compañías. Nosotros buscamos empresas que tengan exposición al crecimiento global, y no a economías domésticas. Un ejemplo de ello, sería Swatch. Y también tenemos bastante exposición al sector del lujo, a través de firmas como Richemont o LVMH. Actualmente no tenemos compañías españolas en la cartera del fondo y tenemos poca exposición a Europa.

Tras los últimos rallies, ¿no hay un problema de valoración en las bolsas?

Nosotros pensamos que el activo más barato ahora mismo es la renta variable, los bonos están caros. Muchos inversores están preocupados por cómo puede evolucionar el crecimiento mundial, pero la realidad es que las bolsas están baratas, y si inviertes en compañías sin deuda, con efectivo y bien gestionadas, el miedo se queda al margen. Somos especialmente positivos con Estados Unidos. Su demanda interna es fuerte y los consumidores tienen un gran poder sobre la economía. Por ello creemos que puede tener un buen recorrido, aunque evidentemente, existe el riesgo de que los tipos suban demasiado rápido. Los países emergentes también se beneficiarán del crecimiento americano y quizá Europa también.

¿Cómo se preparan para una próxima subida de tipos en EE.UU.?

Como ya he señalado anteriormente, las valoraciones están bien, la renta variable está barata. Y habrá que esperar a ver a qué ritmo suben los tipos de interés para ver su impacto. No obstante, la incertidumbre ante la actitud que adoptará la Reserva Federal es una de las principales razones por las que hemos reducido nuestra posición en renta variable, ya que puede generar inestabilidad en los mercados.

¿Es momento de estar de nuevo en el mundo emergente?

Actualmente, prácticamente todas nuestras posiciones en mercados emergentes están en China ya que vemos valor en el sector de consumo, pero anteriormente hemos estado invertidos en otros países, como por ejemplo, India. De hecho, a finales del año pasado llegamos a tener un 13% de los activos del fondo en esta región. Y este año también hemos mantenido exposición a India, pero después de las elecciones recogimos beneficios.

Volviendo al tema de asignación de activos… ¿cuál es la razón de estar tan poco posicionado en renta fija?

Nosotros no vemos valor en bonos y, además, pensamos que hay mucho riesgo. Hay riesgo de burbuja…pero burbuja de miedo, porque los inversores tienen mucho miedo. Nosotros tenemos una actitud defensiva y, por ahora, preferimos no invertir en renta fija.

¿Es importante optar por una cartera concentrada en una estrategia mixta y global? ¿Cómo lo logran?

Para nosotros lo ideal es una cartera de entre 25 y 35 posiciones. Creemos que con un horizonte temporal a largo plazo, si eliges bien las compañías que incluyes en la cartera, es lo más correcto. Es muy complicado seguir la evolución de muchas compañías, además nosotros no tenemos un índice de referencia con el que compararnos. La nuestra es una gestión de convicciones, así que preferimos seleccionar una buena empresa e invertir en ella.

Tras muchos años de gestión, ¿qué lecciones han aprendido de los mercados, y sobre todo en los últimos años?

Una de las principales enseñanzas que he extraído es que la economía es muy cíclica. Hay ciclos que son favorables para invertir en bonos y a continuación suele venir otro más favorable para la renta variable. También hay ciclos de inflación elevada y otros de baja. También he aprendido a tener una perspectiva a largo plazo y a mirar las cosas con un amplio horizonte temporal.

Por último, veo que Facebook está en el top 10 de nombres… ¿por qué les gusta tanto?

Es la principal posición en nuestro fondo, con más de un 5% de los activos invertidos en ella. Su modelo de negocio nos parece muy atractivo y, en nuestra opinión, tiene potencial de crecimiento. Algunos expertos señalan que está cara, pero nosotros pensamos que las compañías están caras o baratas en función de sus propias expectativas y no de las del mercado. Nosotros vemos valor en Facebook.

Chile podrá inscribir valores MILA de manera automática tras la resolución sobre valores extranjeros

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Con el objetivo de modernizar el mercado local y apoyar las iniciativas privadas de integración, la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) de Chile emitió el pasado 7 de octubre la resolución exenta N° 246, la cual exime de inscribirse en el Registro de Valores Extranjeros que tiene la SVS, a los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores de Colombia, Registro Nacional de Valores de México y en el Registro Público del Mercado de Valores de Perú; así como también los emisores considerados reporting issuers bajo la legislación de Canadá.

De esta manera se facilitan las condiciones para que los valores inscritos en países pertenecientes al MILA puedan ser negociados públicamente en Chile por parte de los inversionistas de forma casi automática, aumentando las alternativas de inversión en el mercado local y fomentando la integración entre los mercados de estos cuatro países.

Según afirmó el líder del Comité de Operaciones de MILA, Claudio Arciniega, “iniciativas como la emitida por la SVS de Chile, además de aumentar las alternativas de inversión en ese mercado, permitirán la incorporación de nuevos instrumentos de inversión, potenciando aún más la integración entre los mercados y generando nuevos intereses y valor agregados a los inversionistas extranjeros”.

Dos nuevos ETFs

De esta manera, la resolución emitida por la SVS permitirá inscribir en Chile el ETF que hace seguimiento al rendimiento del Índice SP MILA Andean 40, el cual se encuentra listado para su negociación en la Bolsa de Valores de Colombia, el Fondo Bursátil Horizons MILA 40 de S&P, índice que realiza seguimiento a las acciones más representativas que se transan en MILA.

Asimismo, se procederá a la inscripción del Fondo Bursátil iShares COLCAP, que realiza seguimiento al índice blue-chip de Colombia, al mismo tiempo que la simplificación del proceso de inscripción permitirá asegurar la completa disponibilidad de los valores mexicanos en el momento que se dé el inicio a la negociación en MILA con este país ya incorporado.

Con esto el mercado chileno podrá invertir directamente en importante instrumentos como América Móvil (AMX), Petróleos Mexicanos (PEMEX), Cementos Mexicanos (CEMEX) y Walmart de México y Centroamérica (WALMEX), los valores más representativos del mercado azteca. El acuerdo fue determinado por la SVS en base al convenio de colaboración suscrito entre los reguladores del mercado de valores de Colombia, México, Perú y Chile, mediante el cual los reguladores de dichos países se comprometieron a realizar todas las gestiones necesarias, por distintos medios, para mantener toda la información pública que los emisores de valores bajo su supervisión están obligados a difundir al mercado.

Con lo anterior se está aportando un nuevo hito en el proceso de generación de valor para seguir potenciando y consolidando el Mercado MILA como polo de inversión en la región.

Fidelity refuerza posiciones en renta variable

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En un entorno de grandes divergencias entre las políticas de los principales bancos centrales del mundo, Fidelity ha decidido reforzar sus posiciones en los mercados de renta variable. Las razones de este movimiento, explica Trevor Greetham, director asignación de activos Fidelity Solutions, se apoyan en tres factores: la fase de fortaleza del dólar, la debilidad de las materias primas y las fuertes correcciones en las bolsas vistas en las últimas semanas.

“Hemos aprovechado la debilidad de los mercados y el pesimismo de los inversores para reforzar nuestras posiciones en renta variable. El crecimiento de Estados Unidos sigue fuerte y el abaratamiento de la gasolina será otro factor positivo para el consumo”, apunta Greetham.

El gestor estima que aunque las perspectivas de crecimiento globales siguen siendo positivas, la recuperación económica ha comenzado a ser dispar y desigual. Mientras el crecimiento estadounidense mantiene su fortaleza y el paro sigue descendiendo, la actividad de la zona euro da síntomas de atonía, China sigue desacelerándose y Japón sufriendo los efectos secundarios de la subida de impuestos. “Estamos ante una economía mundial de dos velocidades en la que Estados Unidos se encuentra en mucha mejor forma que el resto”, creando una brecha clara entre regiones, afirma Greetham.

En lo que respecta a la inflación, Fidelity sigue apuntando a la baja debido a la debilidad del crecimiento económico fuera de Estados Unidos, el exceso de capacidad y el incremento de la oferta energética, que continúan presionando los precios de las materias primas.

Por todo ello, la estrategia de este mes ha cambiado en tres puntos: “Hemos vuelto a elevar la asignación a acciones, mantenemos la infraponderación en materias primas por la combinación de crecimiento más lento en China, fortaleza del dólar y exceso de capacidad, y nos posicionamos moderadamente infraponderados en deuda pública por las expectativas de pobres rentabilidades a medida que los bancos centrales vayan normalizando sus políticas monetarias, mientras que la ausencia de inflación hace que las subidas de tipos no sean inminentes”, concluye Greetham.

Los flujos globales de ETPs de renta fija registran un nuevo récord en octubre

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Los flujos globales de ETPs de 37.300 millones de dólares fueron impulsados el pasado mes de octubre por la renta fija, con 19.900 millones, aunque los flujos de renta variable también terminaron fuertes gracias a que las acciones se recuperaron de una fuerte corrección atribuida a las preocupaciones sobre el crecimiento económico y la baja inflación, de acuerdo a un análisis de BlackRock.

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Fuente: BlackRock

Asimismo, la gestora estadounidense destaca en el informe que los flujos de renta fija registraron un máximo histórico, incluyendo récords para Estados Unidos y exposición a Europa. La recolección de activos desde principios de año hasta la fecha suma 73.300 millones de dólares, por lo que se ha batido el récord de 70.000 millones de dólares alcanzado en 2012.

En cuanto a los ETPs de bonos corporativos high yield, BlackRock destaca que registraron su mejor mes del año con 2.300 millones de dólares, que lideraron las entradas de 7.500 millones de dólares en todas las categorías de renta fija con perspectiva de rentas, a medida que las tasas de interés cayeron aún más y la búsqueda de rendimiento se intensificó.

Los reembolsos de capital de renta variable de mercados emergentes (3.000 millones) se explican por los movimientos tácticos del mercado, pero las oportunidades continúan para inversores selectivos que actualmente están infraponderados en mercados emergentes, particularmente para las economías asiáticas con valoraciones atractivas y menos sensibilidad a los tipos y acciones de los bancos centrales.

Los flujos hacia la renta variable japonesa fueron de 600 millones, incluidos 3.200 millones en la segunda mitad de octubre, cuando las acciones subieron al ampliarse los estímulos del Banco de Japón y las noticias de que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno duplicará su asignación un 25%.

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Pronto mejor que tarde

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Las actas del Comité Federal del Mercado Abierto del 29 octubre no dan credibilidad a la idea de que la primera subida de tipos de interés no se produzca hasta junio de 2015. Las rentabilidades han caído recientemente en un contexto amplio de desinflación, tensiones geopolíticas y de temores hacia una ralentización del crecimiento mundial. Sin embargo, esas menores rentabilidades simplemente no reflejan todavía las actuales previsiones de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Si usted cree, como yo, que los responsables de la Fed empezarán a aumentar los tipos el próximo junio, entonces probablemente no empezarán a mostrar sus intenciones hasta que el comité vuelva a reunirse en diciembre. Si no se produce un deterioro grave de las condiciones financieras o macroeconómicas, las actas de octubre preparan al mercado para un endurecimiento del lenguaje en la próxima reunión.

Creo que la Fed necesita empezar a subir los tipos de interés más pronto que tarde. Hemos tenido tasas negativas reales durante un largo periodo de tiempo y casi seguro esto ha dado lugar a una mala asignación de activos. El mercado de trabajo se está recuperando y la utilización de la capacidad se está normalizando rápidamente. Creo que la Fed necesita neutralizar el problema de forma lenta pero segura, incluso aunque la fiesta no haya hecho más que empezar.

A corto plazo, asignamos una mayor probabilidad a que la Fed subirá los tipos de interés por primera vez a mediados de 2015 y que a partir de aquí los tipos subirán de forma modesta, especialmente en el extremo frontal de la curva de tipos. Y puesto que este entorno de divergencia entre las decisiones de los bancos centrales parece ser una tendencia de varios años, creo que el dólar continuará fortaleciéndose.

Artículo de opinión de Erik Weisman, Ph.D., portfolio manager de Renta Fija en MFS.