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Aberdeen prepara su artillería para crecer en el negocio offshore en América

Bev Hendry, actual codirector de Aberdeen Asset Management para las Américas, llegó a Fort Lauderdale hace 19 otoños para plantar la semilla de la gestora de origen escocés en el continente americano. “En 1995, se decidió que América sería la siguiente región de crecimiento para Aberdeen Asset Management, cuando la firma estaba presente solo en Aberdeen, nuestra ciudad de origen, Londres y Singapur”, explica Hendry en una entrevista con Funds Society.

La estrategia probó ser acertada ya que la región americana “ha crecido tanto que creímos que tenía sentido dotarla de dos codirectores”: Bev Hendry se ocupa del aspecto más financiero del negocio de las Américas, así como del negocio offshore para Estados Unidos, Latinoamérica y Canadá, mientras Andrew Smith está más centrado en el aspecto operacional del negocio así como de la pata doméstica de Estados Unidos. Ambos han venido a reemplazar a Gary Marshall, que el pasado verano retornó a Escocia para participar en la integración del recientemente adquirido negocio de Scottish Widows. Tanto Bev Hendry como Andrew Smith tienen sus oficinas en Filadelfia, la ciudad norteamericana que sirve de sede para Aberdeen en Estados Unidos.

“Andrew y yo nos conocemos desde el año 2000, cuando él trabajaba en nuestras oficinas de Fort Lauderdale”, explica Hendry. “Lo primero que desarrollamos fue el negocio offshore de Estados Unidos, antes incluso que el institucional en Chile, al que siguieron el de Perú y Colombia”, añade. Ahora, Linda Cartusciello, con sede en Miami, está al frente de todo el negocio institucional en América Latina. En Miami también se encuentra Maria Eugenia Cordova, que se ocupa del negocio puramente offshore que tiene su epicentro en esta ciudad. Maria Eugenia reporta a Menno de Vreeze, director del negocio offshore de Estados Unidos, cuyo equipo se completa con Damian Zamudio y Andrea Ajila, los tres con sede en Nueva York.

En las oficinas de Nueva York, además de tener la dirección del negocio offshore de Estados Unidos, Aberdeen cuenta con equipos de inversión en renta fija y alternativos. Uno de los objetivos principales de Aberdeen en la región de las Américas es, según confirma Hendry, impulsar el negocio offshore en Estados Unidos. “Cada mes, el equipo offshore se reúne en Miami. Este próximo año queremos participar en más eventos y conferencias para este segmento de mercado, así como proporcionar a nuestros clientes, en particular a los broker dealers, el soporte y los productos específicos que están demandando”. Con esto, Hendry se refiere a las clases de fondos que demandan los inversores offshore en Estados Unidos, que suelen diferir a las que están dadas de alta en las plataformas europeas.

Aberdeen se reconoce habitualmente como una de las gestoras más fuertes en renta variable global emergente, aunque Hendry recalca que también cuentan con capacidades de gestión muy interesantes en otros tipos de activos, como la renta fija, real estate y alternativos. “Somos una gestora mucho más diversificada por tipo de activo que hace 10 años, pero tenemos que transmitir este mensaje a los inversores, que en Estados Unidos offshore nos conocen desde hace casi 20 años como una administradora especializada en renta variable emergente”.

La renta fija emergente sería uno de los tipos de activo a destacar. “El proceso es muy similar al de nuestro negocio de renta variable. Seguimos un proceso bottom-up muy fundamental, con mucha atención en la selección de emisiones de crédito corporativo”. Estas estrategias, según apunta Hendry, “ofrecen mayor yield al tiempo que diversifican un portafolio de renta fija”. En renta fija emergente Aberdeen cuenta, entre otras, con la estrategia Global Select Emerging Markets Bond y con la estrategia Frontier Markets Bond, lanzada hace un año, “aunque Aberdeen lleva invirtiendo mucho tiempo en renta fija de mercados frontera a través de nuestra estrategia Flexible Bond”, recalca Hendry.

En el mercado latinoamericano, Aberdeen también es ampliamente reconocido por su franquicia en renta variable emergente. Es, de hecho, la gestora con más activos en renta variable emergente en Chile y Perú, y la segunda en Colombia. “Son las áreas en las que más nos hemos enfocado, y se nos conoce bien”.

Ahora también se están enfocando en Brasil, donde cuentan con un equipo de desarrollo de negocio de dos personas en Sao Paulo, puesto que “el mercado se está empezando a abrir para sus fondos de pensiones”. Aberdeen abrió la oficina de Sao Paulo en 2009 como un centro de inversiones y “ahora ya tienen dos fondos locales que invierten en renta variable y renta fija brasileña”. Hendry destaca que por fin se está viendo un claro apetito por parte de los fondos de pensiones brasileños por diversificarse internacionalmente. Entre los planes que alberga Aberdeen en Brasil se encuentra la creación de un feeder fund que invierta en alguno de sus fondos insignia, o bien la creación de vehículos institucionales a medida.

México es otro mercado que Aberdeen está siguiendo muy de cerca. “Es muy posible que en el futuro México sea un foco importante para el negocio latinoamericano de Aberdeen, y eventualmente, podríamos pensar en abrir allí una oficina”, comenta Hendry. En su caso, esta se sumaría a las oficinas que ya tiene Aberdeen en la región en Filadelfia, Nueva York, Miami, Toronto y Sao Paulo. En conjunto, se manejan 80.000 millones de dólares en las Américas, de los que 7.000 millones son activos latinoamericanos y de Estados Unidos offshore. Según datos disponibles de final de julio de 2014, el negocio institucional latinoamericano comprendería 5.400 millones de dólares, mientras los 1.600 millones de dólares restantes corresponden a activos del negocio de Estados Unidos offshore. Hendry concluye destacando que “contamos con un equipo fantástico y muy entusiasta, que dedica todo su esfuerzo y conocimiento al desarrollo del negocio de Aberdeen en las Américas”.

LarrainVial, reconocida en cuatro categorías en los premios “Líderes Financieros 2014”

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LarrainVial ha sido reconocida en cuatro categorías en el premio “Líderes Financieros 2014”, entregado por Diario Financiero (DF) y la auditora internacional Deloitte.

La compañía fue la que recibió más distinciones —junto a Banchile Inversiones— en esta décima edición del premio, el más importante del mercado financiero chileno y que en esta ocasión destacó las mejores operaciones realizadas por agentes financieros durante 2013.

LarrainVial fue premiada en las siguientes categorías:

Mejor Agente Colocador de Acciones 2013, por la apertura en bolsa de Moller & Pérez Cotapos y los aumentos de capital de Enersis, Banco de Chile, CCU, Australis y Masisa.
Mejor Emisión de Acciones 2013, por el aumento de capital de CCU.
Mejor Agente de OPA 2013, por las OPAs de Metlife por AFP Provida y de Principal por AFP Cuprum.
Mejor Operación en OPA 2013, por la OPA de Metlife por AFP Provida.

El director de Finanzas Corporativas de LarrainVial, José Miguel Barros, destacó que “hemos tenido la mayor cosecha en esta ocasión, lo que demuestra la solidez del trabajo de LarrainVial y el equipo de mercado de capitales”.

Barros señaló que “este reconocimiento nos llena de alegría y demuestra que LarrainVial mantiene su liderazgo en la industria, gracias al esfuerzo de toda la compañía en concretar importantes operaciones financieras que ayudan a nuestros clientes empresas a alcanzar un mayor crecimiento”.

También agradeció a las compañías “que han confiado en nosotros para entregarles la mejor asesoría financiera posible para acceder con éxito al mercado de capitales”.

Cabe recordar que hace unos días, LarrainVial ganaba por segunda vez en los últimos tres años, el premio “Mejor Banca Privada en Chile” (“Best Private Bank in Chile”) en los Global Private Banking Awards 2014, que reconoce a las mejores instituciones de gestión de patrimonio y banca privada.

Estrategias para aprovechar las turbulencias en los mercados y comprar barato

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En un contexto de imparables subidas de los mercados como las vistas este año, es bueno y deseable que haya correcciones pues dan paso a consolidaciones de los niveles y asientan las bases de la siguiente fase alcista. Por eso, explica Fidelity WI en su último documento de perspectivas, los inversores deben resistir la tentación emocional de vender típica de las fases de debilidad porque, estiman sus expertos, “perderse las recuperaciones puede erosionar las rentabilidades a largo plazo”. En definitiva, ceder al miedo parece la fórmula más directa para dañar el portfolio.

«Es normal que la volatilidad repunte en este periodo del año, y es normal que se produzca un retroceso temporal que permita a las bolsas prepararse para un periodo de rentabilidades estacionales más fuertes durante los próximos meses”, explica Trevor Greetham, responsable de asignación táctica de activos de la firma.

En ocasiones, la irracionalidad del mercado puede crear descuentos importantes en las cotizaciones con respecto al valor intrínseco de las empresas. Es el momento exacto para que los inversores activos descubran gangas que han sido injustamente penalizadas por el mercado.

“Tras las avalanchas de ventas suelen producirse importantes subidas”, dice la gestora, que apoya la afirmación con datos: De los 20 mejores días de la historia del S&P 500, 15 corresponden al periodo de la Gran Depresión –con variaciones porcentuales que van desde el 15,34% en marzo de 1933 al 7,12% de un año antes. De los 5 restantes la crisis financiera de 2009 acapara tres subidas por encima del 6%.

Lo ideal es comprar cuando otros tienen miedo y los precios están bajos y vender cuando los demás quieren comprar y los precios han subido, pero cuesta mucho llevar a cabo un comportamiento de este tipo porque hay que luchar contra las emociones. Y ésa es una meta no al alcance de todos.

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La otra táctica nefasta, además de dejarse llevar por el miedo, es la de entrar y salir constantemente del mercado. “Algunos inversores pueden encontrar tentador este enfoque, pero está lleno de trampas, no sólo por los mayores costes de negociación que conlleva y la necesidad de contar con una bola de cristal”, apunta el informe.

Las cotizaciones se mueven en última instancia por factores fundamentales como los beneficios empresariales, no por el sentimiento a corto plazo. En periodos más largos las acciones baten ampliamente a otros tipos de inversiones y se revalorizan por encima de las tasas de inflación. “Esa es la razón por la que los inversores no deberían dejar que la volatilidad a corto plazo dé al traste con sus planes de inversión a largo plazo”, concluye Fidelity, que porpone la estrategia de promediar costes, es decir, inversiones periódicas con una cantidad mensual o trimestral y una revisión periódica de la cartera como forma de una buena forma de sobrellevar los periodos de volatilidad. Y lo que es más, elimina las emociones de la inversión.

Reconsiderando las divisas asiáticas

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La reciente convulsión en la fortaleza del dólar estadounidense es probablemente más que un síntoma, y menos probablemente una causa, de varias turbulencias políticas y económicas en la actualidad de los mercados. Pero, ¿qué significa el rally del dólar para los inversores de renta fija y renta variable asiática?

La crisis financiera de Asia de 1997–98 se cierne como un fantasma sobre cualquier consideración del riesgo divisa de la región. Sin embargo, dada la robusta evolución de las divisas asiáticas desde 1999 ha llegado el momento de reconsiderarlas en un contexto moderno que tenga en cuenta la diversidad de los sistemas monetarios, los ciclos económicos y las distintas fases en las que se encuentran las economías de Asia.

Durante el tercer trimestre, la divisa de Asia con peor evolución fue el won coreano, que se depreció un 4,1% frente al dólar estadounidense. Curiosamente, esta cifra es ligeramente mejor a la de la corona noruega, que pese a registrar el mejor progreso entre todas las divisas del G-10, retrocedió un 4,6% frente al dólar. La rentabilidad de otras monedas asiáticas abarcó desde la subida de un 1% en el renminbi chino a la pérdida del 2,9% en el peso filipino.

Aunque las divisas asiáticas perdieron en el tercer trimestre un 1% de peso en la cesta cotizada frente al dólar, es justo decir que se mantuvieron relativamente estables si lo comparamos con otras divisas. Como ejemplo, las divisas latinoamericanas perdieron un 6% en el mismo periodo. Incluso las divisas tradicionalmente consideradas como valores refugio –el euro, el franco suizo y el yen japonés- perdieron terreno frente al dólar. Esta no es la primera vez que las divisas asiáticas han mostrado resistencia frente a la tensión vista en los mercados más desarrollados. También tuvieron mejor evolución de la esperada durante la crisis financiera de 2008, cuando cedieron un 9% frente al dólar desde junio de ese año a finales de marzo de 2009. Mientras, las divisas latinoamericanas perdían en el mismo periodo un 27% y las divisas ponderadas lo hacían un 14%.

Los inversores en renta variable a menudo prestan poca atención al riesgo divisa dada su pequeña contribución a largo plazo a los retornos totales. Tampoco representa mucho la volatilidad del mercado de divisas con respecto a la volatilidad del mercado en general.

Para los inversores en deuda asiática, las divisas importan más. Al comprar un bono denominado en una moneda extranjera reciben el siguiente mix de retornos: los ingresos del cupón en moneda local, la rentabilidad en moneda local y la rentabilidad sobre el cupón recibido, así como el principal del bono. Los movimientos de las divisas pueden añadir o restar valor al cupón del bono y a la rentabilidad derivada del cambio en el precio del bono.

La tensión entre la rentabilidad del mercado de divisas y el cupón, sumado a la rentabilidad derivada del cambio en el precio del bono, es más austera cuando los mercados están en modo aversión al riesgo. Para los inversores cuya moneda nacional está calificada como ‘divisa segura’ (sobre todo el dólar estadounidense), los rendimientos negativos de depreciación de la moneda local pueden hacer sombra a las rentabilidades positivas de los flujos de efectivo que llegan por el cupón.

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Desde la crisis financiera asiática, ¿las divisas de la región han contribuido de forma postiva o negativa al retorno de los bonos? En base a la cesta de divisas ponderadas se han apreciado de media un 1% anual.

Una objeción válida es que el año 1999 es un punto de partida injusto porque eso marcó el final de la crisis financiera asiática. Pero utilizando cualquier momento después de eso, las monedas asiáticas todavía son relativamente estables en comparación con las monedas de otros mercados en desarrollo. En comparación con las monedas de América Latina, las asiáticas han evolucionado de forma modesta, con menos de la mitad de la volatilidad y restricciones del crédito menos severas.

Artículo elaborado por Gerald Hwang, CFA, portfolio Manager de Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Amundi: “El QE verdadero podría llegar en el primer trimestre de 2015”

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Europa ha tenido que esperar cinco años, con respecto al calendario que ha seguido EE.UU. como respuesta a la crisis, para beneficiarse de unas políticas económicas poco convencionales por pate de su banco central. Al llegar tarde, esa política también tardará más tiempo en hacer efecto e implicará una comunicación muy intensa por parte de Draghi. Pero el momento del QE ya está aquí, según explica Nicolas Doisy, economista jefe de Amundi, en una reciente presentación en Madrid, y podría llegar, como pronto, en en la primera mitad del próximo año.

“No creo que el LTRO importe mucho porque no habrá muchos bancos que acudan a él, pero el QE de verdad, con compras de renta soberana, llegará como pronto en la mitad del año próximo”, dice. La razón, el punto de inflexión, para ver a Francia y Alemania caminar juntos de la mano es clara: Francia está aportando elementos deflacionistas a la economía europea.

El experto se pregunta por qué no se dio esa respuesta cuando España u otros países afrontaron la recesión: “Sin Francia no hay eurozona”, dice. El experto indica que no se tomaron medidas antes y se optó por la austeridad para impulsar a los países periféricos a llevar a cabo reformas estructurales, que de otro modo habrían evitado. Pero ahora los alemanes se han suscrito al “Draghinomics”, aunque no lo muestren de forma muy evidente, porque tienen claro que la eurozona necesita a Francia y quieren evitar la japonización del país galo, lo que también podría tener consecuencias políticas en forma del aumento de popularidad de partidos fascistas.

Doisy valora las actuales medidas que está tomando el BCE, “una combinación inteligente en las actuales circunstancias”, porque afectan tanto al lado económico como político. “Por primera vez en cinco años, el BCE está arreglando los problemas de toda la eurozona”, dice. Desde el punto de vista económico, asegura que la única forma de salir de la deflación es aplicar medidas no convencionales. Además de estos dos aspectos, el político y económico, el tercer aspecto son las reformas estructurales, que aún faltan por hacer, aunque no cree que Francia aplique grandes medidas para evitar la deflación.

En su opinión, el verdadero QE será eficiente porque permitirá a los bancos que vendan la deuda pública que tienen en sus carteras y se hagan con liquidez para impulsar su actividad crediticia. “El objetivo no es bajar los tipos de interés sino aumentar la inflación. No es demasiado tarde, pero hay que arreglar los problemas”, dice. En su opinión, estas compras de deuda llevarán a la unión fiscal.

Todos a una

En este QE, el BCE no estará solo: a diferencia de los que marcan una clara línea divisoria con la actitud de la Fed, Doisy considera que la Reserva Federal estará dispuesta a convivir con mayores niveles de inflación si ello significa reducir la tasa de desempleo. “Cuando la inflación está por encima del 2% no hay relación con el desempleo, pero cuando está por debajo de esa cifra, a mayor inflación desciende el desempleo, y esta relación funciona mejor acompañada de estímulos fiscales”, explica.

Por eso, la Fed está dando un mensaje de que el 2% es el nivel mínimo de inflación con el que está dispuesta a convivir. Pero como el 2% actual equivale al 0%, “Yellen quiere convencer de que el objetivo de inflación ha de estar por encima para evitar problemas deflacionistas”. Y es que, “por primera vez desde 1970, la Fed no puede dar las dos soluciones –control de la inflación y creación de empleo- a la vez y ha de dejar subir más la inflación si quiere atacar el problema del paro”. En su opinión, cabría incluso la posibilidad de que hubiera otro QE.

Por eso, no habrá guerra de divisas, porque todos los bancos centrales se mueven en la misma dirección: “Europa está dando pasos hacia el QE, Japón tendrá que seguir con esas políticas para que funcionen, China inventará su QE propio a través de reformas y estímulos y EE.UU. podría afrontar otro: hay una extraña coordinación en los QE anivel mundial”. Por eso cree que, aunque hay riesgos bajistas en los mercados, las soluciones “están llegando”.

Andbank, elegida como mejor entidad de banca privada de Andorra por ‘The Banker’

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Andbank ha sido elegida como mejor entidad de banca privada de Andorra por la prestigiosa revista británica The Banker, editada por el Grupo de The Financial Times. La publicación ha reconocido con este galardón los más de 80 años de experiencia en banca privada, su experiencia contrastada en gestión de patrimonios así como el crecimiento y diversificación internacional del grupo, que actualmente tiene presencia en 11 países.

Este premio, que se otorga anualmente a los mejores bancos privados de cada país, también confirma la sólida trayectoria de la entidad, que cuenta con uno de los ratios de liquidez y solvencia más altos del sector (67,33% y 20,69%, respectivamente) y un rating A- ratificado por Fitch en junio de 2014.

La creación de valor para el cliente junto con la protección de su riqueza han sido el pilar en el que la gestión patrimonial del grupo se ha basado, siempre siguiendo criterios de rentabilidad y excelencia. Andbank incrementó el volumen de activos bajo gestión hasta los 13.400 millones de euros en 2013, creciendo más de un 22%. Este incremento ha sido uno de los factores clave para recibir este galardón. A finales de 2014, el grupo continúa en la misma línea de crecimiento, aumentado sus activos bajo gestión de enero a septiembre en más de 2.275 millones de euros (+16,88%).

El grupo ha acompañado los buenos resultados en la gestión de patrimonios con unos altos niveles de rentabilidad para el accionista. El margen ordinario ha crecido hasta alcanzar los 194,6 millones de euros y el margen de explotación hasta los 86,4 millones de euros, aumentando un 19,6%. Andbank cerró 2013 con un beneficio neto de 64,1 millones de euros, cifra que representa un incremento del 13,3 % respecto a 2012.

El premio pone de manifiesto que la buena evolución del Grupo adquiere aún más valor teniendo en cuenta el entorno económico-financiero vivido en 2013, la inversión continuada en su crecimiento internacional y el refuerzo de las estructuras de control que el banco ha realizado a nivel central y en cada uno de los países en los que está presente.

Integración con Inversis

En este sentido, la integración del negocio de banca privada y personal de Inversis Banco con el grupo Andbank (prevista para finales de este mes) dotará a la entidad de cerca de 60.000 nuevos clientes y unos activos gestionados superiores a los 7.000 millones de euros. De este modo, Andbank se convertirá en uno de los mayores grupos financieros independientes de banca privada del mercado español.

Según el consejero delegado del Grupo Andbank, Jordi Comas, “este premio significa un importante reconocimiento al esfuerzo que todos nuestros colaboradores han realizado en estos últimos cinco años. Hemos trabajado duro para convertir a nuestra entidad en un grupo financiero global, sólido y diversificado, un grupo valorado por sus clientes y accionistas por la creación de valor en la gestión de su patrimonio”.

El galardón supone un importante reconocimiento internacional, lo que motiva a la entidad a seguir trabajando por convertirse en una de las principales entidades de banca privada a nivel global.

Soluciones ‘totales’ para el mercado de renta fija de hoy

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Generar retornos en renta fija es hoy más difícil que nunca. Las tasas de interés están rondando bajos históricos, los gobiernos han retrocedido en la emisión de deuda y, por consiguiente, han coartado la emisión de nuevos bonos.

No obstante, la renta fija sigue siendo clave para la mayoría de los inversionistas, en tanto es una potencial fuente de ingreso constante y un balance para los riesgos y oportunidades en un portafolio. Pero, hoy en día, construir tu exposición ideal de bonos requiere un nivel de habilidad y visión aún mayor –y mayores herramientas- que en años pasados.

En el ambiente actual de alza moderada de tasas (aunque todavía históricamente bajas), creemos que los inversionistas pueden hacer más para alcanzar sus objetivos de renta fija, como también lograr un mejor manejo de los diferentes tipos de riesgos mediante el uso de múltiples fuentes de ingreso. Una mezcla de estrategias de inversión puede y tiene sentido al entregar resultados óptimos e identificar objetivos: así, un fondo de bonos flexible y abierto puede buscar oportunidades donde sea que exista.

Una estrategia de rendimiento total es un complemento ideal, pues ofrece una compensación importante ante la volatilidad de la renta variable y otras alteraciones bruscas del mercado, y busca optimizar la exposición a los índices de referencia de renta fija, el Barclays U.S. Aggregate Bond Index. Una buena estrategia de rendimiento total logra esto al buscar retornos en todas las fuentes distintas que permita su índice de referencia.

ETFs como iShares también juegan un rol, permitiéndote “adueñarte” del mercado de bonos de manera costeable y eficiente en términos de impuestos. Los ETFs también actúan como buenos vehículos de transición, ya que permiten mantener exposición a la clase de activo e ingreso potencial del bono, mientras se considera qué hacer con el dinero a continuación.

Usando estos y otros fondos (bonos básicos, bonos de alto rendimiento, etc.) en conjunto, puede ayudar a conseguir los retornos y el ingreso buscado, al tiempo que se disminuyen potencialmente las altas y bajas del mercado a través de la diversificación.

En BlackRock, nuestro objetivo es encontrar pequeños ingresos en muchos lugares y, por tanto, generar dinero en pocas cantidades, pero muchas veces. Haciéndolo de forma consistente, creemos que esta fórmula ofrece retornos atractivos a los inversionistas de renta fija, y un ingreso constante con menos trabas a lo largo del camino. Nuestra gama de oferta de renta fija está diseñada para trabajar en conjunto y lograr justamente eso, y creemos que tenemos el proceso de inversión más integrado, duradero y estable, potenciando toda nuestra plataforma global de renta fija.

¿Qué ha cambiado?

Efectivamente el mercado de renta fija se ha tornado más desafiante. En tiempos en que la necesidad de ingreso de los inversionistas nunca ha sido tan grande, los rendimientos se han mantenido en mínimos históricos. Esa dinámica ha llevado a los inversionistas a “sobrepasarse” en la búsqueda por rendimiento y, por esa razón, es necesario entender los riesgos que pueden estar inscritos en la distribución de la renta fija. En BlackRock, la administración de riesgo es una parte integral del proceso de funcionamiento del portafolio, para lo cual tenemos herramientas altamente sofisticadas que nos dan un nivel extremadamente alto de conciencia sobre los riesgos que rodean nuestros portafolios. También nos da una visión de la evolución del riesgo, y de si estamos tomando riesgos correlacionados y, a la vez, ganando diversificación de nuestra asignación de activos.

Mientras el mundo sigue perdiendo potencia –y la oferta de oportunidades de renta fija se achica- se van creando riesgos concentrados en la arena de renta fija. En otras palabras, cuando no se crean suficientes activos, los inversionistas se “aglomeran” en las ofertas existentes. Debido a eso, nos compete tomar, rutinariamente, decisiones de valor relativo, en nuestra búsqueda por retornos más consistente y duraderos.

Como mencionamos anteriormente, uno de los pilares de nuestro proceso de inversión es “hacer poco dinero muchas veces”. Los días de colocación de grandes apuestas o de enfocarse estrechamente en un sector ya se han acabado, porque aproximaciones de ese tipo conducen a un portafolio mucho más volátil. En cambio, invertir en formas tácticas –identificando múltiples fuentes de retorno- guarda un potencial de éxito mucho mayor, en tiempos complejos como el actual.

También creemos que los inversionistas deben ser indiferentes a la clase de activos y a la geografía de los mismos. Las mejores ideas sobre retornos ajustados al riesgo, independiente de los dos puntos anteriores, es la forma en que se aborda la construcción de portafolio del BGF Fixed Income Global Opportunities Fund, por ejemplo.

Ideas para un mercado de bonos cambiante

Una amplia variedad de estrategias de bonos pueden y tienen sentido, y los inversionistas deberían considerar cómo trabajar conjuntamente para entregar los mejores resultados y lograr objetivos. Estrategias tradicionales de bonos ciertamente juegan un rol importante en la mayoría de los portafolios, pero una estrategia de retorno total da equilibrio a las posiciones de bonos, entregando mayor diversificación a las acciones y ayudando a administrar la sensibilidad de los fondos a los cambios de las tasas de interés. Y recuerden, una buena estrategia de retorno total también busca retornos desde todas las fuentes que permitan los índices de referencia.

Los fondos de pensiones chilenos saldan octubre en negativo

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La rentabilidad mensual en octubre de los Fondos de Pensiones chilenos Tipo A, B, C y D se explica principalmente por el retorno negativo que presentaron las inversiones en instrumentos extranjeros y acciones locales. Al respecto, los resultados negativos observados en los principales mercados internacionales se vieron incrementados por la apreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que afectó negativamente a las posiciones sin cobertura cambiaria, informó la Superintendencia de Pensiones del país.

Lo anterior se puede apreciar al considerar como referencia la rentabilidad en dólares del índice MSCI mundial y el retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, que presentaron disminuciones de 0,88% y 3,52%, respectivamente, así como la depreciación de la divisa norteamericana, con una caída de 4,16% durante el presente mes.

Dicho retorno negativo fue parcialmente compensado por la rentabilidad positiva de las inversiones en títulos de deuda nacional. La rentabilidad del Fondo de Pensiones Tipo E se explica principalmente por el retorno positivo que presentaron las inversiones en instrumentos de renta fija nacional. Dicho retorno positivo fue parcialmente contrarrestado por la rentabilidad negativa de las inversiones en el extranjero y en instrumentos de intermediación financiera nacional.

Todos los fondos de pensiones chilenos, salvo el Fondo E, registraron rentabilidades negativas durante el pasado mes de octubre, informó la Superintendencia de Pensiones. El Fondo A (Más riesgoso) obtuvo un -4,00 % de rentabilidad real; el B (Riesgoso), registró -2,83 %; el C (Intermedio) anotó una baja de -1,70 % y el D (Conservador) -0,75 %. El Fondo E (Más conservador), por otra parte, registró una rentabilidad positiva que alcanzó a 0,45 %.

El valor de los fondos de pensiones ascendió a $ 97.278.317 millones al 31 de octubre de 2014, cifra que involucró un aumento de $ 13.045.359 millones respecto de igual periodo de 2013, equivalente a un alza de 15,5 % y a una variación real de 10,1 %.

Quality Growth y Dividendos, las dos estrategias que recomienda Allianz GI para invertir en Europa

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En un entorno como el actual de tasas bajas, para obtener rendimiento hay que asumir riesgos. Para el director de Inversiones de Renta Variable Europea de Allianz GI, Neil Dwane, es fundamental elegir qué tipo de riesgo asumes. “Existe crecimiento en el mundo, pero hay que buscar muy bien las empresas que lo tienen. En periodos de crecimiento bajo como el actual, las acciones con alta rentabilidad por dividendo son una buena opción, y las de crecimiento de alta calidad son la otra”.

Con estos dos consejos, Dwane centra su exposición sobre qué tipo de producto resulta más atractivo hoy en día a la hora de invertir en renta variable europea. Centrándose en el crecimiento de calidad, pone como ejemplo finales del año 2007, cuando hubo un momento similar al actual “en el que la calidad estaba más barata que las empresas de fundamentales más cuestionables; en ese entorno, el Quality Growth, logró subir en 2008 frente a un mercado que cayó un 40%”.

Ahondando en este “retorno a la calidad”, Dwane puntualiza que ésta puede venir tanto por la calidad del crecimiento, “como sería el caso de Inditex”, como por la calidad de los dividendos, “como Repsol o Royal Dutch”. Dwane explica que en estos momentos hay que tomar decisiones acertadas, incluso por sector, y da el ejemplo del sector bancario: “Entre dos grandes bancos globales, como son HSBC y BBVA, en estos momentos nos decantamos por HSBC. En primer lugar, BBVA está más caro, y en segundo lugar, la recuperación en España y en buena parte de Latinoamérica está en entredicho, mientras HSBC es un banco más diversificado”.

Allianz GI cuenta con la estrategia European Equity Growth, centrada en invertir en empresas de calidad y alto crecimiento cotizadas en el mercado europeo.

Para el inversor que prefiera algo menos de volatilidad, una estrategia centrada en alta rentabilidad por dividendo es más adecuada.

En la estrategia de alta rentabilidad por dividendo, el equipo de gestión de Allianz GI busca empresas que tengan un yield un 25% superior al del mercado. “Es un proceso cuantitativo que corremos cada lunes para ver qué empresas cumplen con este criterio. Una vez que tenemos los candidatos, vemos qué valores tienen fundamentales sólidos fijándonos en la sostenibilidad del dividendo, la generación de flujos de caja, la calidad del equipo gestor, etc. Las empresas que cumplan con todos nuestros criterios entrarán en el portafolio. A su vez, la disciplina de venta es sencilla: cuando un valor que tenemos en el portafolio alcanza la rentabilidad por dividendo del mercado, se pone a la venta”, explica Dwane.

Como ejemplo de compañía que encaja con estos criterios Neil Dwane, en entrevista concedida a Funds Society, habla sobre bPost, la compañía de correos belga. “bPost cumplía con los criterios de alta rentabilidad por dividendo, pero además, recientemente se está beneficiando de la entrada de Amazon en el mercado belga puesto que la mayor parte de los paquetes que distribuye Amazon en Bélgica viajan con el servicio postal de bPost”. Y, como corresponde a una compañía de este tipo, cotizada en Europa, «bPost cotiza a un PER de 6x y tiene un atractivo yield del 6,5%, con un crecimiento esperado del dividendo del 10% gracias a mejoras en los flujos de caja”, añade.

La estrategia European Equity Dividend de Allianz GI cuenta con una rentabilidad por dividendo media del 5,1%, con expectativas de que este yield suba hasta el 5,8% el año que viene. “Así, mediante esta estrategia se obtiene un yield superior al que ofrece la deuda high yield de la zona euro, y además en el caso de invertir en dividendos, lo haces en compañías de alta calidad, mientras que al invertir en high yield estás posicionándote en empresas con mala calidad crediticia cuyas emisiones, de irse de nuevo a la par, tienen un potencial de caída del 35%”, argumenta Dwane.

Santander AM: la gestora española que más invierte en fondos de terceros a través de sus IIC

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La apuesta del sector financiero por el marketing de contenidos en los dos últimos años es cada vez más potente. Foto: Victor Camillo, Flickr, Creative Commons.. Marketing de contenidos: una sólida inversión a futuro

Los gestores de las instituciones de inversión colectiva españolas han aumentado en la primera mitad del año un 28% su posición hacia otros fondos y sicavs en sus carteras, hasta cerca de 27.000 millones de euros. Unas inversiones que se concentran sobre todo en fondos domiciliados fuera de España (el 75% del total), fondos de terceras gestoras (el 77% del total) y productos que invierten en renta variable, renta fija, fondos mixtos o de retorno absoluto.

Según los datos de VDOS, por grupos financieros, Santander AM es la gestora española que más invierte, a través de sus IIC, en otros fondos y sicavs de terceras entidades: sus IIC invierten más de 5.000 millones de euros en fondos y sicavs de entidades externas al grupo, lo que supone un crecimiento de casi el 40% en el primer semestre de 2014 y una cuota del 24,5% del total de inversiones en gestoras externas (que se sitúa en 20.600 millones de euros).

Pero la que más ha aumentado sus inversiones en fondos y sicavs de terceros desde enero a junio ha sido la gestora de CaixaBank (InverCaixa), un 53% más, que se traduce en casi 2.800 millones de euros posicionados en fondos y sicav de otras gestoras a través de sus IIC.

El top cinco de las gestoras que, a través de sus IIC, más invierten en otras IIC ajenas al grupo (al que se suman BBVA AM, la gestora de UBS y Mutuactivos, la gestora de Mutua Madrileña) aglutinan el 60% de las inversiones en fondos y sicavs de terceros por parte de las IIC en España.

Pero si por distribuidores destacan las entidades nacionales, por proveedores destacan las internacionales, es decir, la mayoría de inversión de las IIC españolas a otros fondos y sicavs van a parar a entidades foráneas. Según los datos de VDOS, BlackRock es el principal proveedor, con 2.768 millones de euros, con una cuota del 13,42% sobre el total invertido hacia vehículos colectivos de terceras entidades. Ha aumentado su participación en las carteras de IIC españolas en más de un 68% en solo seis meses.

JP Morgan AM, M&G Investments, Deutsche A&WM y Morgan Stanley también destacan en el top cinco de entidades que más productos externos logran colocar en las carteras de los fondos y sicavs españoles, y en conjunto aglutinan el 31% del total. El 70% restante está en productos de otras entidades, lo que muestra que en este punto hay una menor concentración: en resumen, los gestores de fondos españoles eligen vehículos colectivos de numerosas gestoras para sus carteras.

Entre las que más han crecido desde enero, además de BlackRock, se sitúan otros grupos de gestión como Société Générale o Unicrédito y entre los que más han decrecido en las carteras de las IIC españolas en 2014 están los productos de Carmignac o BNP Paribas IP.

¿Y el fondo más popular entre otras IIC?

El fondo más popular entre las IIC nacionales es el M&G Optimal Income, producto mixto con más de 542 millones invertidos en él, seguido del Invesco Pan European Equity Fund, con 327 millones, y un ETF, el iShares Euro Corporate Bond UCITS, al que se destinan casi 300 millones.

Las categorías más populares son las de renta fija y renta variable, pero también retorno absoluto: con 260 millones de inversión por parte de fondos y sicav españoles, destaca el BNY Mellon Absolute Return Equity Fund. Y el top cinco de los fondos más posicionados entre las IIC españolas en todas las categorías de VDOS pertenecen a gestoras internacionales.