Foto: Claudio AR, Flickr, Creative Commons. Un tercio de los asesores europeos dice que la creciente regulación condiciona el servicio que ofrece a los clientes
Un tercio de los ahorradores europeos no entiende conceptos financieros y muestra poco interés en recibir información detallada de producto, según una encuesta elaborada por EFPA Europa (European Financial Planning Association) entre 1.289 asesores financieros europeos. Esta cifra refleja la necesidad existente de incrementar la formación financiera entre los ciudadanos continentales, que permita concienciar a la población de que las decisiones financieras que se tomen ahora pueden ayudar a resolver problemas futuros.
Los encuestados también declaran que cinco de cada diez ahorradores europeos aceptan cualquier recomendación y asignación de activos, sin cuestionar a sus asesores financieros. Un hecho que pone de manifiesto que la figura del asesor financiero debe cobrar un papel protagonista en la actualidad, porque permiten explicar, mediante un lenguaje claro, los conceptos financieros necesarios para entender la operativa de ahorro e inversión.
Esta es la radiografía de la situación actual de los ahorradores europeos que reciben asesoramiento financiero profesional. Entre ellos, el 44% tienen entre 40 y 65 años. Un grupo clave de personas que necesita una planificación especial para poder complementar su pensión, en un entrono de bajos tipos de interés y reducción de los beneficios sociales. Asimismo, cuando los asesores fueron preguntados sobre las preferencias de sus clientes, declararon que seis de cada diez tienden a preservar y consolidar su capital, mientras que el 28% prefieren buscar rentabilidades, asumiendo un mayor riesgo.
Regulación y el modelo de ventas, factores restrictivos
La relación entre los asesores financieros y los clientes debe ser fluida para poder dar un servicio de calidad. Por ello, el 33% de los asesores encuestados cree que la creciente regulación del sector está condicionando el servicio que se ofrece a los ahorradores. Esta regulación no sólo está influyendo a los costes de las entidades financieras, sino también al acceso que los clientes tienen a determinados productos de inversión.
No obstante, el 70% de los encuestados asegura que esta limitación no supone un peor asesoramiento a los clientes, aunque sí debe ser un tema que MiFID II debe tener en cuenta entre sus futuras directivas.
La regulación está entre los factores que condicionan el trabajo de los asesores, junto al acceso limitado a productos, el conflicto de intereses o un modelo basado en la venta de productos.
Explicaciones claras y soluciones a medida
El 83% de los asesores también coincide en que los dos aspectos que más valoran los ahorradores son explicaciones claras y soluciones financieras a medida. Ambas opciones, consideran los encuestados, son cruciales para fortalecer las relaciones entre asesor y cliente.
Asimismo, resulta importante destacar que, a pesar de que el asesoramiento cualificado está aceptado por la industria, los clientes no lo ven como un aspecto fundamental (sólo el 11%). Por ello, deben ser las instituciones, reguladores y entidades financieras, las encargadas de fomentar comunicación de las ventajas de contar con un asesor profesional a la hora de tomar decisiones de ahorro e inversión.
Jose Luis Llamas, Verax Wealth Management CEO/Courtesy photo. The Birth of Verax, a Multi-Family Office Created by José Luis Llamas
José Luis Llamas es un ejemplo más de profesionales que abandonan grandes firmas y apuestan por proyectos independientes. Tras 25 años de experiencia en banca privada y 13 años en Deutsche Bank, el mexicano ha creado Verax Wealth Management, un multi famiy office orientado a clientes de UHNW de Latinoamérica, que apunta a convertirse en el mayor family office del país. “No somos los más grandes de México, pero estamos cerca. Esperamos serlo a corto plazo, pues arrancamos ya con un volumen importante de activos”.
Para ello, ha dejado Nueva York para volver a sus orígenes en la Ciudad de México, donde la firma tendrá su oficina principal. “Aunque nuestro headquarter estará en México, nuestro objetivo es abrir otra oficina en Estados Unidos, probablemente en Miami o en Houston”.
Con este nuevo proyecto, Llamas busca dar servicio a un número reducido de familias de alta renta (por encima de 25 millones de dólares), con un enfoque de “puro family office”, cubriendo sus necesidades tanto financieras como no financieras, planificación patrimonial y asesoramiento fiscal. “La idea del family office es cubrir todas las necesidades de la familia. No creo en el modelo que se centra tan solo en la parte financiera, sin prestar atención a la planificación familiar y la situación fiscal. Nuestra gran ventaja es poder representar puramente los intereses del cliente y evitar conflictos de interés. No tenemos que tomar una decisión porque representemos a una entidad. Esto nos permite ofrecer muchas más opciones a nuestros clientes, en un mercado que cada día es más complejo”.
Por la parte de gestión de carteras, utilizarán un enfoque de arquitectura abierta que se alinee con los intereses de las familias que representan. “Vamos a hacer trajes a medida para cada uno de nuestros clientes”, asegura el experto. “El hecho de comenzar desde el principio con un volumen grande de activos me permite contar un equipo de inversiones formado por profesionales de gran talento. Estamos a punto de cerrar la contratación del director de Inversiones y de otros dos portfolio managers”. El objetivo de la firma será contar inicialmente con un equipo humano formado por unas ocho o nueve personas, de las cuales tres serán banqueros.
A finales de noviembre, Verax lanzará al mercado su primer fondo abierto, con riesgo medio, que invertirá en títulos líquidos de acciones, renta fija y commodities. “Con este fondo queremos dar acceso a clientes más pequeños que nos han pedido nuestros servicios”.
Por otro lado, el experto asegura que están invirtiendo en activos menos tradicionales, tanto de private equity como de real estate, “productos más pequeños a los que es difícil acceder y que nosotros estamos teniendo la suerte de poder participar”.
“Vamos a tener muchas sorpresas corporativas a corto plazo, tanto por los deals corporativos en los que estamos participando, como por los importantes fichajes que estamos haciendo”, concluye.
Photo: Ruocaled. Allianz GI Shares its Wish List for Santa
Mañana Estados Unidos celebra Acción de Gracias y los inversores del país llegan a la cita con mucho que agradecer. Kristina Hooper, estratega de inversiones estadounidenses en Allianz Global Investors repasa la lista de cosas buenas que sucedieron en 2014 y elabora la que incluye los deseos para Navidad.
“Conforme nos acercamos a Acción de Gracias, como norteamericanos tenemos mucho que agradecer y como inversores hay cuatro cosas en concreto”, comienza Hooper.
La situación del mercado laboral ha mejorado sustancialmente en el último año – El desempleo ha retrocedido hasta el 5,8% en octubre de 2014 desde el 7,2% del mismo mes de 2013. Incluso el E-6, la medición más amplia del desempleo, ha caído al 11,5% desde el 13,7%.
Los menores precios del petróleo han devuelto dinero al bolsillo de los consumidores – El 6 de junio, el barril de petróleo cerró a 102,66 dólares. El pasado viernes lo hacía a 76,1 dólares. Casi un 25% menos en unos pocos meses, lo que ayuda a compensar, al menos de forma indirecta, la falta de crecimiento en los salarios que muchos norteamericanos continúan experimentando.
La política monetaria mundial sigue siendo acomodaticia – La semana pasada, el banco de China rebajó sus tipos de interés, al tiempo que el presidente del BCE, Mario Draghi sugirió la posibilidad de aumentar el QE. Incluso la Fed analiza una serie más amplia de datos económicos para evaluar cuándo debería comenzar a endurecer la política monetaria. Los responsables políticos quieren asegurarse de que la economía se asienta en una base sólida antes de actuar. Incluso después de un movimiento inicial de la Fed, el contexto seguirá siendo acomodaticio.
Y lo más importante, nuestros veteranos de guerra, que han hecho grandes sacrificios por nuestra libertad – «Gracias a los hombres y mujeres de nuestro ejército, vivimos en una sociedad libre y disfrutamos de todos los derechos y privilegios que vienen con ella, incluyendo un sistema capitalista».
Pero también apunta su lista de deseos para Papá Noel:
Puestos de trabajo de mejor calidad y mayores salarios – Los salarios han crecido muy poco en los últimos años. En general, muchos estadounidenses tienen empleos de peor calidad que los que tenían antes de la crisis financiera mundial, sobre todo aquellos que están sobrecualificados, los que tiene un salario bajo, y quienes no tienen incluidos beneficiossociales. Tenemos la esperanza de que esto cambie, conforme se ralentice la desaceleración en el mercado de trabajo, aunque variará según la región del país y la industria.
Menos conflictos en el mundo – Algunos de los riesgos más grandes a los que se enfrenta Estados Unidos tienen que ver con factores geopolíticos. Mantengamos la esperanza de que muchos de los problemas que han surgido últimamente empiecen a moderarse.
Un crecimiento económico más fuerte y un nivel de inflación saludable a nivel mundial – Ha quedado claro, basándonos en la reciente política monetaria de Japón, de China y de la zona euro, que todos están preocupados por la evolución de sus economías. El FMI ha rebajado las expectativas del crecimiento mundial para 2015 al 3,8% desde el 4% que había previsto a principios de este año. Y mientras Estados Unidos disfruta la mejora del crecimiento económico, hay que tener en cuenta que no es inmune a lo que ocurre en el resto del mundo. De hecho, las actas del Comité Federal del Mercado Abierto de octubre mostraron que, efectivamente, la Fed está preocupada por la desaceleración mundial y el impacto que podría tener en Estados Unidos. «Mantengamos la esperanza de que este proceso se pueda detener y que las economías en realidad acaben registrando un crecimiento más fuerte el próximo año. La deflación se ha convertido en la primera preocupación tanto de la zona euro como de Japón, mientras China está preocupada con la desaceleración del crecimiento», escribe Kristina Hooper en su columna.
Inversores que dejen de lado sus emociones e inviertan con un plan – Los inversores, especialmente los más jóvenes, están muy dispuestos ahora mismo a adoptar riesgos. Eso es motivo de preocupación sobre todo «porque esperamos más volatilidad». Una reciente encuesta de Bankrate reveló que el 39% de los Millennials -esos jóvenes de edades comprendidas entre los 18 a 29 años-, cree que el mejor activo para invertir el dinero que «no van a necesitar en los próximos años o más » es en efectivo. Algo que no presagia nada bueno para su seguridad financiera. De cara al futuro, concluye Hooper, el entorno de la inversión se va a volver más exigente. Aun así, los inversores deben mantenerse su plan financiero a largo plazo y en términos generales diversificar sus carteras, incluyendo una asignación adecuada de sus portfolios. «Será arriesgado no tener exposición a los activos de riesgo».
Asoka Wöhrmann, responsable de Inversiones (CIO) de Deutsche Asset & Wealth Management . Atención a los intervalos en el “ciclo de la tortuga”
Las diferencias regionales en el crecimiento y la regulación determinarán los mercados financieros el próximo año. Así lo afirma Asoka Wöhrmann, responsable de Inversiones (CIO) de Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM), en su previsión para 2015. Los mercados seguirán dominados por la política monetaria de los bancos centrales. Las políticas más acomodaticias de la Eurozona y Japón podrían llegar a ser incluso más expansivas el próximo año; mientras que la Reserva Federal estadounidense y el Banco de Inglaterra deberían empezar a abandonarlas.
Esa creciente divergencia de políticas –y de ciclos económicos- generará oportunidades de inversión y significará también que los inversores tendrán que ser cuidadosos al elegir dónde invertir. “Ante un telón de fondo de regionalización y divergencia, los inversores necesitarán tomar decisiones inteligentes el próximo año”, señala Wöhrmann.
“La recuperación está siendo muy lenta, es un proceso que describimos como el ‘Ciclo de la Tortuga’. Todo está siendo más lento de lo normal. Pero en esta fase actual de tipos de interés bajos, una cosa está clara: tendréis que asumir riesgos de forma disciplinada si queréis aumentar vuestro patrimonio. En 2015, los mercados de renta variable seguirán siendo el lugar donde invertir”, explica Wöhrmann. Sin embargo, advierte de que los mercados permanecerán susceptibles a las crisis geopolíticas.
Mejora económica más visible
La recuperación económica global será más evidente en 2015. No obstante, la mejora será lenta en general y variará según la región. Se espera que EE.UU. sea el motor del crecimiento global, con una previsión de crecimiento del 3,2% en su Producto Interior Bruto (PIB). Según la predicción de crecimiento de Deutsche AWM, la Eurozona crecerá un 1,2%, si bien no se enfrentará a la deflación, tal y como apunta Wöhrmann. “Europa no es el nuevo Japón”, dice.
El dólar estadounidense podría crecer con fuerza en 2015, concretamente en comparación con el euro. A corto plazo, el tipo de cambio euro/dólar podría caer hasta alcanzar un cambio de 1,7:1, lo que supondría retroceder a niveles de 1999, cuando el euro entró en circulación y la economía del continente era significativamente más fuerte que hoy. La paridad (cambio 1:1) no se puede descartar. “El dólar está regresando. Se va a beneficiar del liderazgo de EE.UU. en términos de crecimiento y de los retornos previstos”, subraya Wöhrmann. Algunas monedas de mercados emergentes podrían ofrecer también oportunidades de inversión el próximo año, aunque la selectividad será la clave. Además del euro, Wöhrmann es escéptico en relación al yen japonés.
En los mercados de bonos internacionales se producirá una normalización gradual de los retornos previstos, señala por su parte Stefan Kreuzkamp, CIO de EMEA y responsable de Renta Fija de Deutsche AWM para Europa, Oriente Medio y África. Kreuzkamp descarta una venta masiva o sell-off. Cree que los bonos soberanos emitidos por EE.UU., Alemania, el Reino Unido y Japón ofrecen un retorno potencial limitado y ve más posibilidades en los emitidos en la periferia de la Eurozona, especialmente en Italia y España. Algunos vencimientos podrían ofrecer ratios de rentabilidad/riesgo atractivos. En su opinión, los bonos corporativos son un tipo de activo a tener en cuenta. “La receta del éxito en el mercado de bonos en 2015 consistirá en aprovechar las primas de riesgo regionales y las oportunidades en divisas”, señala.
Renta variable europea, la preferida
Con respecto a los mercados internacionales de renta variable, Henning Gebhardt, responsable de Renta Variable de Deutsche AWM, defiende que “2015 será un año bastante típico, con un porcentaje de ganancias de un solo dígito elevado”. Esto estará en línea con la media a largo plazo.
La renta variable en esta década está en su máximo esplendor, añade Gebhardt. La mejora de la renta variable continuará por séptimo año consecutivo, al ritmo del continuo ciclo de la tortuga. El factor principal de los precios de la renta variable serán los dividendos, apoyados por el crecimiento moderado de los beneficios. Gebhardt prefiere la renta variable europea, especialmente las acciones alemanas que están a unos niveles históricos en comparación con la renta variable estadounidense. Dicho esto, EE.UU. ofrece algunas posibilidades para los inversores europeos en particular, debido a su fortaleza económica y al incremento previsto para el dólar estadounidense.
En relación a la especulación sobre una posible burbuja inmobiliaria en Alemania, Wöhrmann considera que el mercado de la vivienda alemán tiene unos precios relativamente moderados en comparación con otros países. Aunque el mercado residencial se ha disparado en algunas ciudades, en líneas generales no existe una burbuja inmobiliaria en Alemania, sostiene. Desde el punto de vista de la inversión, Wöhrmann cree que el mercado inmobiliario comercial es interesante.
Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en ING Investment Management. ING IM aboga por dejar atrás el miedo a las burbujas y centrarse en las oportunidades en riesgo para 2015
La intervención de los bancos centrales tras la crisis y la reacción de los mercados a sus políticas, con los fuertes rallies vividos en los últimos años, han reactivado el temor a la posibilidad de que se estén gestando burbujas en activos como la renta fija y algunos segmentos de la renta variable. Pero Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en ING Investment Management, considera que esos miedos son exagerados y recomienda, para 2015, dejar atrás los fantasmas de la crisis para centrarse en las oportunidades que ofrecen los mercados en un contexto de recuperación, “la más sostenible desde la crisis”. Sobre todo porque, en un escenario en el que la liquidez no da retornos, casi cualquier alternativa es más atractiva.
En el equipo que lidera están en modo ‘risk on’, con la flexibilidad suficiente de adaptarse si cambian los mercados, pero con esa consigna: la de centrarse en las oportunidades, que se presentan sobre todo en los activos de riesgo. De ahí que sobreponderen la renta variable –aunque de forma algo más modesta en 2015 que a lo largo de este año-, el crédito –en menor medida- y el real estate. Y con posiciones neutrales en deuda pública –frente a la infraponderación del año pasado, debido a que puede servir como elemento de diversificación y cobertura en caso de shock y a que en algunas regiones como Europa puede encontrarse más yield- y también materias primas -frente a la sobreponderación en 2014-.
Por activos, su favorito es la bolsa de Japón, pues el Gobierno ha mostrado una muy buena actitud con los cambios de los últimos tiempos en política monetaria. La continuidad de las políticas expansivas, la posibilidad de estímulos fiscales y el hecho de que las valoraciones de su bolsa no son caras ayudan en este posicionamiento. Pero en general, le gusta la renta variable como activo donde puede encontrar una fuente de rentas (tendencia que seguirá activa en 2015 y donde ve atractivo, por ejemplo, en las bolsas de la eurozona) y oportunidades más atractivas desde una perspectiva rentabilidad-riesgo que las que ofrece la renta fija, pues sus valoraciones y la prima de riesgo que ofrece es mejor.
“Es cierto que tras el rally las valoraciones están por encima de su media a diez años”, reconoce, “pero eso no significa que haya una burbuja en las bolsas”, sobre todo teniendo en cuenta el atractivo de las primas de riesgo que ofrecen frente a su historia y otros activos como los bonos. “La renta fija ofrece un menor retorno en relación al riesgo que la variable, pues los diferenciales están ajustados y, en caso de shock, habrá menor liquidez con lo que podría sufrir a corto plazo”, explicaba en una presentación la semana pasada en Madrid.
De hecho, las valoraciones están más ajustadas en el terreno corporativo en renta fija, tanto en grado de inversión pero sobre todo en high yield. Aun así, y teniendo en cuenta que no está preocupado por los fundamentales, matiza que eso no quiere decir que haya burbuja. “A pesar de los bajos yields, los bonos ofrecen aún atractivas primas de riesgo si extendemos el vencimiento: ofrecen más retorno que la liquidez”, e indica que no hay burbuja si se confía en que los bancos centrales están haciendo bien las cosas. De hecho, aboga por relativizar los riesgos de burbujas: “Todo es relativo y no podemos comparar solo con el pasado”, dice, ante las medidas extraordinarias que han tenido que tomar las autoridades monetarias, sino valorar teniendo en cuenta su actuación y los fundamentales.
En renta fija, prefiere el mercado europeo al estadounidense, tanto en deuda pública como privada, y no considera que haya un gran impacto de la subida de tipos en EE.UU. “Habrá dos fuerzas contrapuestas: las domésticas, que llevan los tipos a la baja con un BCE en modo acomodaticio, con un posible QE, y las de EE.UU., que podrían elevar los tipos en el país americano entre un 2% y un 3% en los próximos doce meses y crear presión en Europa”, explica. Pero cree que la deuda pública alemana seguirá con yields cercanos al 1%, que podrían solo subir entre 20 o 30 puntos básicos.
Aunque no lo contempla como base, cree que un escenario en el que la macro de EE.UU. sorprenda al alza llevaría a la Fed a acelerar las subidas de tipos y crearía volatilidad. Por el contrario, en un escenario de decepción en el crecimiento, retrasaría su decisión a finales de año o 2016 y los yields podrían seguir cayendo otros 50-100 puntos básicos. En todo caso, ve una tendencia de fortalecimiento del dólar frente al euro y al yen.
Una recuperación con divergencias
Tras cinco años de fuerte crisis sincronizada y en un entorno macro aún lejos de la normalidad y sin visos de inflación, Valentijn van Nieuwenhuijzen defiende el inicio de una recuperación sostenible. “Es la primera vez desde 2008 que vemos caídas en el desempleo en EE.UU., Europa y Japón”, algo clave teniendo en cuenta que, “sin una transmisión del canal financiero a la economía real, es imposible hablar de crecimiento sostenible”, pues el consumo pesa mucho en el PIB en estas economías. El experto cree clave que el crecimiento llegue a la mayoría de la población para evitar focos de potencial inestabilidad política. “No se pueden solucionar los problemas únicamente con reformas, es un consejo muy pobre. Son importantes pero también se necesita reducir el desempleo e impulsar la demanda para acercarla a su potencial”, añade.
Además, hay otros factores positivos, como el cambio en el comportamiento corporativo (que hace más contrataciones e inversiones y contribuye al crecimiento) y las mayores inversiones públicas, con el plan Juncker para invertir en infraestructuras europeas sobre la mesa, que podría ser un mayor catalizador para Europa que las políticas monetarias. “El comportamiento corporativo está cambiando y finalmente la salud en las cuentas se está trasladando al aumento del capex o de la actividad corporativa”, afirma.
En ese entorno de recuperación, hay divergencias (tendencia clave para 2015), sobre todo entre políticas monetarias (del BCE y la Fed), por primera vez desde la reunificación alemana hace dos décadas y, a nivel de crecimiento, entre la fortaleza de EE.UU. y la menor actividad en Europa y el mundo emergente.
Cautela en emergentes
A pesar de su relativo optimismo en el mundo desarrollado, el experto aún es cauto en emergentes, un área donde no hay convencimiento de que haya pasado lo peor y donde aún no se siente cómodo: cree que los ajustes de crecimiento seguirán y advierte del riesgo que supone el menor crecimiento en China, un riesgo que está por encima de la deflación en Europa, aunque un shock por este motivo no está en su escenario base. Otro riesgo que tampoco lo está, la estagnación secular.
El experto lidera el equipo multiactivos que ha cosechado importantes éxitos. Su fondo de retorno absoluto multiactivos cumple ahora 30 años.
Christian Suter, estratega de renta variable de UBS Global AM. UBS: la oportunidad de invertir en biotecnología
El sector de la biotecnología está en auge. A lo largo de este año ha ofrecido unas altas rentabilidades, cuenta con fuertes fundamentales (altos beneficios y revisiones al alza), un exitoso proceso de ventas y un universo cada vez mayor, con las salidas a bolsa continuando con su tendencia creciente. Además, las previsiones apuntan a un crecimiento en el gasto global en medicinas.
En UBS Global AM quieren aprovechar esta tendencia mediante su estrategia UBS Equity Fund Biotech, centrada en el sector de la biotecnología.
Christian Suter, estratega de renta variable de la gestora, que estuvo recientemente en Madrid, explicó que los valores dentro del segmento de la biología son los que más crecen dentro del sector (representan casi el 20% de todas las ventas de medicinas y crecen rápido), además de contar con buenos fundamentales. Y las valoraciones son atractivas basándose en los fundamentales.
En su opinión, la biotecnología ofrece una amplia oportunidad de inversión, con un universo de más de 200 compañías con una capitalización superior a los 700.000 millones de dólares. De ahí que la estrategia pretenda aprovechar los buenos fundamentales del sector y la oportunidad que ofrecen, contando con gestores con backgrounds científicos apoyados por especialistas en el sector de la salud global y fuertes socios que proporcionan acceso a líderes de opinión en sus campos.
Alexandre Mouthon, especialista senior de Pictet AM en industrias globales de comunicación digital. La “transición digital”: un mercado de un billón de dólares
La comunicación digital está lejos de ser un mercado maduro, pues la penetración es todavía es muy baja. La población mundial, actualmente 7.000 millones de personas, llegará a 9.000 millones en 2050 según la ONU mientras los usuarios de Internet, que sólo alcanza al 26% de la población -34% en Brasil, 32% en Rusia, 27% en China y 7% en India- sumarán 3.600 millones para 2017, el 48% de la población mundial según Cisco. En la próxima década habrá tres billones más de usuarios (principalmente de economías en desarrollo).
Al mismo tiempo, la tasa de penetración de la publicidad en línea se puede acelerar hasta un 18% y la del comercio electrónico hasta un 8% este mismo año en EE.UU. Además, la publicidad móvil puede alcanzar 42.000 millones de dólares en 2017, especialmente en formato vídeo. Mientras, los teléfonos inteligentes ya suponen el 50% de los móviles usados en el mundo y se emplearán como tarjetas de crédito, especialmente en países emergentes. Y las aplicaciones interactivas para empresas continuarán creciendo con rapidez. Gartner pronostica que las ventas del mercado de almacenamiento en nube crecerán de 1.700 millones actuales a una tasa compuesta anual del 31% hasta 2017.
Teniendo en cuenta todos estos datos, Alexandre Mouthon, especialista senior de Pictet AM en industrias globales de comunicación digital, considera que la oportunidad para aplicaciones interactivas es “de un billón de dólares los próximos cinco años”. El motor principal de esta inversión es la “transición digital”, un cambio estructural, independiente del ciclo económico. En este entorno hay empresas innovadoras, que, creciendo rápidamente, se benefician en muchos sectores (juegos, viajes, educación, salud) promovidos por servicios interactivos en línea, como el diálogo entre máquinas y análisis de datos en tiempo real. En estas industrias globales de comunicaciones digitales hay empresas con ventajas competitivas a punto de ocupar u ocupando una posición dominante, con cuota de mercado ascendente y valoraciones atractivas respecto a crecimiento. Además, las salidas a bolsa de empresas relacionadas con Internet son catalizadores.
Comunicación digital: interesan las valoraciones más atractivas respecto a crecimiento
El universo de inversión de las comunicaciones digitales está formado por compañías que proporcionan servicios interactivos y modelos de negocio basados en Internet. “Nos interesan las compañías con al menos 20% de sus ventas procedentes del tema. Se trata de empresas con expectativas de crecimiento elevadas, pero nos fijamos en las de valoraciones más atractivas respecto al crecimiento previsto”.
Sin embargo, no invierten en compañías de equipamiento tecnológico tradicional, como fabricación de equipos del sector de telecomunicaciones, que son muy dependientes de las decisiones de inversión de los grandes operadores de redes. “Tampoco invertimos en fabricantes de PC, como Lenovo o HP, cuyos negocios muestran márgenes decrecientes debido a la reducción del volumen de ventas y bajada de precios. Estas compañías pierden cuota de mercado, como lo indican una tasas esperadas en 2014 incluso negativas. También excluimos compañías de semiconductores, como Intel, un negocio de volumen donde es muy difícil predecir la tendencia a largo plazo de ventas y beneficios”. Sin embargo, la surcoreana Samsung muestra más del 20% de sus ventas por aparatos electrónicos conectables a Internet. De hecho este es el único segmento de fabricantes de productos en que invierten: teléfonos inteligentes y tabletas que facilitan acceso a Internet. “Es verdad que algunas compañías de tecnología tradicionales tratan de adaptarse, como Microsoft, que proporciona aplicaciones y servicios en la nube, pero estas novedades avanzan a expensas de sus tecnologías tradicionales. De manera que el resultado es que no incrementa cuota de mercado, sencillamente la mantiene”, explica el experto.
La valoración es un elemento clave del proceso de inversión
Así que le interesan compañías que experimentan mayor crecimiento que la media de la industria, a precios razonables. “Tratamos de evitar sobre pagar el crecimiento, que implica riesgo”. Y es que la valoración es un elemento clave del proceso de inversión: compran crecimiento a valor razonable. Desde 2013 ha reducido el peso de los operadores de redes del 24% al 20% y aumentado el de aplicaciones informáticas como servicio, lo que incluye la incorporación de acciones como Medidata. En conjunto, en una cartera de acciones, la estrategia de Pictet contribuye a mejorar el perfil de riesgo/rentabilidad.
Inversión en seis segmentos
En comercio electrónico le interesan grandes compañías como Ebay y Amazon y otras como NetEase en China. Blizzard Entertainment y NetEase.com operan conjuntamente el muy conocido juego World of Warcraft en China. También son interesantes determinadas compañías de apuestas en línea. “Nos gusta mucho Alibaba, que se beneficia de la creciente penetración del comercio electrónico en China, cuya cuota del consumo al por menor es aún sólo 3% y crecer hasta 75% en el futuro. Participamos de su salida a bolsa, si bien vendimos la posición el primer día de cotización, dado que su precio sobre ventas esperadas alcanzó 28 o 29 veces. De todas formas contemplamos la posibilidad de volver a entrar a precios más razonables en el futuro y en cualquier caso tenemos exposición indirecta a Alibaba por el 20% que tiene Yahoo! en la compañía”.
En publicidad en línea hay plataformas como Facebook o Google que están en proceso de monetizar su base de subscriptores, mediante la introducción de publicidad y/o servicios. Otras compañías se benefician ya de esta tendencia.
En el segmento de aplicaciones informáticas como servicio destacan compañías con nuevas generaciones de servicios basados en la nube. “Así, recientemente hemos invertido en Medidata Solutions, que cuenta con aplicaciones para biotecnológicas y del sector farmacéutico que llevan a cabo ensayos clínicos”. En este segmento también encuentra compañías como LinkedIn, Netflix o Fleetmatics.
Actualmente el peso de los operadores en el fondo es 20%. Hay que tener en cuenta que hay determinados operadores se benefician del aumento del ancho de banda y tráfico de datos. También son destacables determinados operadores de televisión en EE.UU., como Direct TV o Comcast, que proporcionan contenidos a usuarios finales, con paquetes de servicios. Comcast, tras la adquisición de Time Warner, tendrá una posición líder en EE.UU., dice el experto.
Los próximos avances provendrán del “Internet de las cosas” y el “Big Data”
En su opinión, los próximos avances provendrán del “Internet de las cosas”, con una previsión de un billón de aparatos conectados en Internet para 2023, frente a 12.000 millones actualmente, lo que incluye conexiones en el hogar e incluso los vehículos. Además hasta el 80% de los datos en Internet carecen de estructura y se precisan aplicaciones que permitan extraer y explotar esa información. A ello se añaden las tecnologías relacionadas con finanzas en línea, préstamos entre particulares y monedas virtuales. Además cada vez veremos más interacciones entre robots y personas, dice el gestor. Nestlé en Japón ya tiene un proyecto para proporcionar servicios a clientes mediante robots en algunos de los espacios de las tiendas.
Foto: Realduluoz, Flickr, Creative Commons. Lipper prevé que el número de fondos vuelva a crecer en Europa en 2015
La consolidación de la industria de fondos en Europa no ha terminado todavía, según el último informe de Lipper Thomson Reuters sobre “Lanzamientos, liquidaciones y fusiones en la industria europea de fondos de inversión”, correspondiente al tercer trimestre del año. “Esperamos ver más estrategias cerradas o fusionadas en los próximos años. Dicho esto, el tercer trimestre de 2014 registró una desaceleración en las liquidaciones de fondos, mientras que el número de fusiones en Europa subió”. Eso podría ser un indicador de que la industria ya ha cerrado los fondos que no cuentan con el favor de los inversores y a partir de ahora, se podría empezar a ver la retirada de productos con sinergias dentro de la misma gama mediante la fusión de las estrategias con objetivos de inversión similares, apunta el informe.
Pero, a pesar de que las fusiones continuarán, los lanzamientos podrían llevar a la industria a volver crecer en términos numéricos de fondos por primera vez desde la crisis el próximo año. Así, y a pesar de que el número de fondos lanzados ha caído en el tercer trimestre de 2014, Deftlef Glow y Christoph Karg, autores del informe, creen que podríamos empezar a ver un mayor número de lanzamientos de producto en los próximos trimestres, cuando el entorno del mercado se vuelva más propicio. “También esperamos que la búsqueda de rentabilidad se convierta en un factor clave para el aumento de nuevos fondos, ya que los inversores están buscando vehículos de inversión que puedan ofrecer las rentabilidades que necesitan para cumplir con sus obligaciones”. En este sentido, uno de los sectores en los que se podrían ver más lanzamiento de fondos en 2015 son los productos mixtos o multi-activos. «Estos fondos son ahora mismo una de las categorías favoritas de los inversores, por lo que deberíamos ver nuevos productos», dicen los autores.
De hecho, creen que “la industria de fondos europea mostrará crecimientos netos en términos de nuevos fondos a lo largo de 2015«. Pero matizan que ello dependerá de si se producen o no eventos externos que interrumpan la recuperación de los mercados o la confianza de los inversores europeos en los fondos de inversión.
Los datos del tercer trimestre
A finales de septiembre, había registrados en Europa 31.997 fondos de inversión. De éstos, 8.836 fondos están domiciliados en Luxemburgo, localización que continúa dominando el mercado de fondos de Europa, seguido de Francia, con 4.761 fondos domiciliados.
Durante el tercer trimestre de 2014, se lanzaron en Europa 429 fondos. La cantidad de nuevas estrategias lanzadas durante el tercer trimestre de 2014 fue similar a la del mismo periodo del año anterior (442). Comparado con el pico de 2010, el número de lanzamientos de nuevos productos entre julio a septiembre de este año ha descendido en torno a un 43%. De los nuevos fondos lanzados en el último trimestre, 149 eran de renta variable, 120 de renta fija, 117 mixtos, 38 de otra clase y 5 monetarios, según el informe.
En este periodo cayó también la liquidación de fondos aproximadamente en un 30% con respecto al mismo periodo del año anterior, al pasar de 458 a 324 fondos liquidados. De ellos, 94 eran de renta variable, 63 de renta fija, 72 mixtos, 71 de otro tipo y 24 monetarios.
En cuanto a las fusiones, en el tercer trimestre del año, 318 fondos fueron fusionados. De ellos, 93 eran de renta variable, 102 de renta fija, 84 mixtos, 5 de otros tipo, y 34 monetarios.
Pierre-Alexis Dumont, director de Gestión Renta Variable de Groupama AM. Cómo superar los inconvenientes de las estrategias bursátiles con baja volatilidad
La prima de riesgo que ofrece la renta variable es la más atractiva comparada con la de otros activos en el entorno actual (un 7% aproximadamente, frente al 3% de riesgo de crédito en ciertos activos de renta fija, el 1,2% de prima de riesgo de crédito en bonos con grado de inversión, entre el 0% y el 1% por el riesgo de iliquidez en estos bonos y prácticamente el 0% en la deuda pública alemana a 10 años). Los inversores lo saben y por eso quieren invertir en el activo, pero buscan la rentabilidad que puede ofrecer la bolsa con una menor volatilidad.
En el mercado existen una serie de estrategias encaminadas a conseguir este objetivo, tratando de capturar la prima de riesgo bursátil pero limitar el riesgo de caída, teniendo por ejemplo en cuenta que el riesgo de perder capital es más alto en horizontes de entre uno y tres años. Son estrategias de baja volatilidad, desarrolladas normalmente para alcanzar los retornos de los benchmark bursátiles pero con un 30% menos de volatilidad.
Sin embargo, esas estrategias utilizan métodos como elegir compañías entre aquellas menos volátiles del mercado, usar modelos de riesgo para conseguir una varianza mínima u objetivizar una beta predefinida o nivel de volatilidad que no han dado los resultados esperados. Se basan en la monitorización directa y una fe ciega en herramientas cuantitativas que han ofrecido resultados parciales (ofrecieron algo de protección en las caídas de 2008, del 34% frente al 44% en el índice de baja volatilidad).
Presentan dificultades, por ejemplo, para igualar las rentabilidades de su benchmark en fases alcistas de mercado. Otros inconvenientes es que se centran en el 20% de las acciones menos volátiles del mercado, lo que les lleva a excluir un 80% del universo; tienden a mostrar un gran sesgo sectorial y por países, lo que les lleva a una falta de diversificación; y además están construidas sobre una visión de riesgo basado en el pasado, sin incluir una visión que mire hacia delante.
Ante esos inconvenientes y unos resultados no satisfactorios, Groupama AM tiene su propia estrategia interna de baja volatilidad en bolsa, que explicó recientemente en Madrid Pierre-Alexis Dumont, director de Gestión Renta Variable.
Sus objetivos son cuatro: reducir el riesgo en caídas de mercados y participar en las subidas a través de una gestión dinámica de la beta; reducir la volatilidad global de la cartera a través de un enfoque centrado en el riesgo; usar coberturas para minimizar el riesgo de pérdidas significativas en stress de mercados –peferiblemente a través de derivados-; y limitar la ciclicidad de la rentabilidad a través de la diversificación de los motores de performance.
Para ello, utiliza un método de selección que, basado en un universo de 1.000 valores en renta variable europea, aplica en primer lugar un filtro cuantitativo (selección con análisis multirriesgo y aplicando descuento en situaciones de baja liquidez) que deja el universo reducido a 200 valores. Tras ese primer filtro aplica un modelo interno de valoraciones, basado en la combinación de cuatro modelos de valoración –descuento de flujos de caja, comparables, fusiones y adquisiciones y ciclos-, para reducir la lista a 100 nombres. Como resultado de este modelo –y en función del peso de cada modelo- cada nombre cuenta con un precio objetivo que se usa como disciplina de gestión y como alerta para los gestores.
Finalmente se adopta una perspectiva cualitativa que selecciona los valores definitivos de la cartera (entre 50 y 80) asegurando la diversificación y cuidando la volatilidad, la liquidez y las convicciones.
Wikimedia CommonsFoto: Giordano Lombardo, new CEO Pioneer. Leadership Change at Pioneer Investments
UniCredit y Pioneer Investments anunciaron hoy que Sandro Pierri dejará el 31 de enero de 2015 su puesto como CEO de Pioneer Investments. A partir de entonces, Giordano Lombardo será el encargado de asegurar el liderazgo de los negocios de Pioneer durante esta fase. Lombardo trabaja en la firma desde hace 17 años, durante los que ha sido el responsable de desarrollar y colocar la plataforma de inversiones mundiales de Pioneer entre las más reconocidas del sector. Actualmente ocupa el puesto de co-CEO y director de Inversiones del Grupo.
«Me gustaría agradecer a Sandro sus numerosas contribuciones a Pioneer en los últimos 11 años, y especialmente los dos últimos años y medio en los que desempeñó el cargo de CEO de la firma. Pioneer ha obtenido excelentes resultados en sus inversiones y ha fortalecido la entrada de capital neta hacia el enfoque estratégico de Sandro y su disciplinada ejecución. Los dos últimos años hemos visto a Pioneer reafirmar su posición como uno de los principales referentes de la industria de management, registrando entradas netas de 24.000 millones de euros en total. Le deseolo mejor en sus futuros proyectos, y estoy seguro de que deja Pioneer muy bien posicionado», ha comentado Federico Ghizzoni, consejero delegado de UniCredit. «Confío plenamente en que Giordano y el resto del equipo directivo de Pioneer continuarán dirigiendo eficazmente el negocio y dando apoyo a nuestros clientes y asociados en todo el mundo. Pueden contar con todo mi apoyo”, añade.
Por su parte, Sandro Pierri comentó: «Quiero agradecer a Federico y a UniCredit, así como al Consejo de Pioneer Global Asset Management, por darme la oportunidad de dirigir la firma durante los últimos dos años y medio. Gracias al esfuerzo de un equipo fantástico, hemos superado nuestras metas iniciales y ayudado a Pioneer a obtener fuertes rentabilidades en las inversiones, logrando niveles récord de entradas netas. Pensaré siempre con mucho cariño en mi etapa en Pioneer y deseo todo lo mejor para la compañía y la gente que trabaja en ella en el futuro».
Entonces, Ghizzoni no ofreció detalles económicos sobre la posible alianza, aunque reconoció que Santander había ofrecido un “mejor precio” que los otros dos licitadores para Pioneer, un consorcio formado por el fondo de private equity CVC Capital Partners, el fondo soberano de Singapur GIC y el fondo estadounidense Advent.
