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Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo

En la próxima década espero que la economía asiática continúe aumentando sus estándares de vida y estrechando la brecha entre sus ciudadanos y los de Estados Unidos o Europa.

¿Por qué creo eso?

Asia continúa registrando una alta tasa de ahorro. Un país no puede invertir o crecer a largo plazo sin una base de ahorro, y puede ser arriesgado depender de financiación externa para financiar el crecimiento interno. Asia cuenta actualmente con suficientes ahorros como para dar soporte a su propio desarrollo. También cuenta con una buena trayectoria de aumento de la productividad a través de mejoras en la educación. La región ha impulsado el deseo de los individuos de tener dinero, ha abierto de forma exitosa sus mercados al mundo con el fin de aprender de nuevos productos y métodos de organización industrial, y por último, tiene un historial decente de reformas políticas para apoyar el crecimiento y los mercados. Nada de esto ha sido perfecto; y de hecho, a pesar de que las cifras han cambiado rápidamente, Asia sigue siendo una parte relativamente pobre del mundo. A largo plazo, todo esto sólo significa que hay un montón de cielo azul por delante.

¿Qué pasará en los próximos años?

El contexto futuro va a depender mucho de las políticas de los banqueros centrales y todavía más dependerá del avance de las reformas de Asia. Para aquellos que piensan que es fácil centrarse en el futuro y demasiado peligroso descartar el corto plazo, voy a estar atento durante todo 2015 al progreso de Asia y su ritmo de crecimiento.

En primer lugar, Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo, Haruhiko Kuroda. ¿Cuántas veces se puede decir eso de un Banco Central? Kuroda ha estado atento a los estudios sobre una política monetaria basada sobre los tipos de interés al cero por ciento y sabe que tiene que ser agresivo -y de hecho, tiene que ser creíblemente agresivo- en lo que a la política monetaria respecta. Parece estar dispuesto a enfrentarse a la creencia de que los banqueros deben ser conservadores, acérrimos combatientes de la inflación. El primer ministro japonés, Shinzo Abe, parece apoyarlo en este tema y creo que Kuroda continuará impulsando las expectativas de inflación hasta el 2%, para mantenerlas luego allí. Recuerde, un yen más débil es el síntoma de la política, no la política misma.

Esta política inflacionista crea además incentivos para que las empresas reduzcan gradualmente los saldos de caja y aumenten los precios. No todas las empresas lo harán, pero miraremos a las que tengan voluntad y capacidad de seguir el consejo.

Sí, en un entorno de debilidad del yen, incluso las compañías centradas en el mercado nacional pueden ser atractivas, ya que un entorno de reactivación compensaría la debilidad de la moneda, en particular entre las empresas que utilizan un mayor apalancamiento operativo.

¿Cuál es la comparativa con el resto del mundo?

Con todo lo que se ha hablado del tapering, en efecto, la política monetaria de Estados Unidos se ha ido endureciendo desde mayo de 2013. El índice S&P 500 no parece preocupado, ya que sigue aumentando hacia valoraciones, de alguna manera caras teniendo en cuenta el hecho de que los márgenes empresariales ya son altos.

La mayoría de la gente espera que la economía de Estados Unidos se fortalezca y hay una probabilidad de más del 50% de que esto ocurra. Pero debería haber habido algún impacto del endurecimiento de la política monetaria y no creo que los inversores estén prestando mucha atención a los riesgos de una desaceleración. La reciente caída en el precio del petróleo es sin duda una advertencia de que no todo está bien en el crecimiento global.

Si quiere leer la columna de Robert Horrocks completa, que recoge las expectativas de Matthews Asia para el continente asiático en 2015, siga este link. Robert Horrcks es director de Inversiones de Matthews Asia.

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

ING IM apuesta por las acciones europeas de alta rentabilidad por dividendo

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El diferencial de PER entre las acciones de Estados Unidos y las de Europa se encuentra actualmente en su nivel máximo de los 30 últimos años, en términos ajustados por la fase del ciclo. Esto coloca los títulos del Viejo Continente en zonas muy interesantes, sobre todo en comparación con los estadounidenses, que presentan una prima de valoración récord, explica el último Investment View de ING Investment Management (ING IM).

Sin embargo, los expertos de la firma advierten que esta situación está abocada a cambiar, dada la buena campaña de publicación de resultados del tercer trimestre registrada en Europa, donde los casos en que el beneficio neto ha batido las expectativas han registrado su nivel máximo desde el primer trimestre de 2011. Las sorpresas al alza en lo que respecta a las ventas también han alcanzado su cota más alta desde el primer trimestre de 2012, siendo positivas por vez primera en cinco trimestres.

Hay que tener en cuenta, dice ING IM en su análisis, que los beneficios en Europa siguen estando un 30% por debajo de su máximo anterior marcado en 2007, mientras que los beneficios estadounidenses se sitúan un 20% por encima del máximo precedente. ING IM afirma que esta diferencia se estrechará conforme el BCE mantenga una política acomodaticia y la depreciación del euro contribuirá al crecimiento del volumen de negocio de las empresas en Europa.

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Las acciones de la zona euro se han desplazado a la zona más asequible de su valoración razonable, después de haber experimentado un comportamiento extraordinariamente mediocre en 2014, anotándose una rentabilidad, en dólares estadounidenses, un 22% inferior que la de EE.UU. Actualmente cotizan a precios menores que los registrados en los momentos de máxima tensión de 2012, cuando la desintegración de la zona euro era casi el escenario base.

Nicolas Simar, responsable de Renta Variable Value de ING Investment Management, considera que Europa ofrece grandes oportunidades de comprar acciones con una alta retribución al accionista, que reparten unos dividendos que siguen siendo elevados en términos comparativos. Las rentabilidad por dividendo de las acciones europeas es muy superior al rendimiento de los bonos; por ejemplo, el diferencial de rendimiento real entre los dividendos europeos y el rendimiento de la deuda pública alemana continúa estando en el 90% del nivel alcanzado en el apogeo de la crisis financiera mundial en septiembre de 2008.

“Concretamente, preferimos el crecimiento de los dividendos en esta fase del ciclo, manteniendo posiblemente una inclinación en favor de los dividendos cíclicos, como los de los sectores bancario, de materiales y medios de comunicación, frente a los dividendos defensivos. Estos últimos dividendos están sobrevalorados, impulsados por los reajustes al alza de los múltiplos de los sectores farmacéutico, inmobiliario y de telecomunicaciones. Los bancos europeos constituyen el mejor ejemplo de crecimiento futuro de los dividendos, sobre todo después del Análisis de Calidad de Activos llevado a cabo por el Banco Central Europeo”, concluye Simar.

Deutsche AWM: “A largo plazo, el dólar caminará hacia la paridad con el euro”

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Ahora que se aproxima el cierre del año, los inversores empiezan a posicionarse de cara a 2015. Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer (CIO) de Deutsche Asset & Wealth Management, analiza las perspectivas para los próximos doce meses, en las que está muy presente la fortaleza del dólar.

“2014 ha sido el año del dólar y su fortaleza continuará en 2015. Con los Estados Unidos a la vanguardia del ciclo económico internacional, el dólar se mantendrá en su momentum. A largo plazo, caminará hacia la paridad con el euro”, asegura el experto, que cree que podría terminar 2015 en un nivel de 1,17.

Wöhrmann espera un ligero aumento en los retornos de los bonos soberanos emitidos por aquellos países con un alto rating crediticio. La clave estará en identificar el valor relativo. “Los inversores en bonos tendrán oportunidad de explotar las primas de riesgo regionales y de las tendencias monetarias. De hecho, en el próximo año, el tipo de cambio será un componente importante de los retornos totales”.

En su opinión, las principales divisas internacionales están evolucionando en direcciones muy distintas. “Esta divergencia se acentuará en el próximo año. Los bancos centrales se están enfrentando de manera distinta a las tendencias económicas en sus respectivos mercados. En EE.UU. y el Reino Unido es probable que la política monetaria tome las riendas ante esa tendencia; mientras que en la Eurozona y Japón la política monetaria podría continuar siendo muy relajada y poco convencional”.

De hecho, confían en que el Banco Central Europeo inyectará estímulos en Europa a través de la compra de bonos. “La flexibilización cuantitativa ha guiado el aumento de los precios de la renta variable, al tiempo que ha estimulado los precios de los bonos y del sector inmobiliario. Esto seguirá siendo así en 2015.”

Estados Unidos, a la cabeza del crecimiento

En 2015, EE.UU. llevará la delantera en el ciclo económico global pero Europa no está aún fuera de peligro: “Lo que consideramos positivo en Europa es que habrá una menor diferencia entre las tasas de crecimiento de los países periféricos. Esto demuestra que las reformas estructurales llevadas a cabo en la periferia funcionan, pero, en términos económicos, el continente no está fuera de peligro todavía.”

Estrategias de inversión

En cuanto a las estrategias de inversión, serán clave los tipos de interés.“2014 ha estado dominado por los bajos tipos de interés en todo el planeta. Esto ha afectado a todas las áreas de la inversión financiera. Los tipos de interés reales son negativos para las inversiones en mercados monetarios, depreciando el capital. Esto dificulta la creación de riqueza y la elección de una estrategia de inversión adecuada. El debate en torno a las tasas de interés negativas en las cuentas de ahorro ha llamado la atención de los inversores”, dice el experto.

En esta situación, si la bolsa ha sido un tipo de activo importante en 2014, seguirá siéndolo en 2015. “En las últimas décadas, los inversores del DAX ganaron un 7% de media cada año, a pesar de la notable volatilidad. Esperamos retornos similares en 2015, lo que supondría un año bastante típico para la renta variable. Las acciones seguirán ofreciendo un retorno potencial a pesar de los crecientes retos”.

“Si utilizamos una perspectiva anual, esperamos que el índice líder en Alemania alcance los 10.400 puntos, aunque la tendencia general al alza se caracterizará una vez más por una volatilidad sustancial. Alcanzar e incluso superar el nivel de los 11.000 puntos es factible. Hay que tener en cuenta que, mientras en EE.UU. los beneficios corporativos récord se han conseguido a base de subidas en la bolsa, hasta ahora el DAX sólo ha hecho un intento de acercarse a su máximo previo”.

En la gestora consideran que el Euro Stoxx podría alcanzar los 3.400 puntos, el S&P 500 los 2.130, el MSCI Asia (sin Japón) los 620, mientras el bono alemán a 10 años situará su rentabilidad en el 0,95% y el estadounidense en el 2,6%.

Bankinter: Concretar la estrategia de inversión será más difícil en 2015 que en los tres años anteriores

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En 2015 sufriremos las primeras subidas de tipos, los emergentes perderán protagonismo y la política monetaria será relevada por una fiscalidad benigna y por reformas, dicen los expertos de Bankinter, que presentaron recientemente en Madrid sus perspectivas para el próximo año.

En su opinión, los emergentes agotan sus modelos de crecimiento y, en muchos casos, sufren el abaratamiento del petróleo y de otras materias primas, por lo que seguirá transfiriéndose parte del crecimiento mundial a los países desarrollados.

Con respecto a Europa, vaticinan que la ralentización será pasajera, ya que la depreciación del euro permitirá ganar competitividad rápidamente, la financiación abundante y barata terminará reactivando el crédito y la caída del petróleo reducirá los costes empresariales.

En EE.UU. y Reino Unido, probablemente tendrán lugar las primeras subidas de tipos, poniendo a prueba la recuperación económica, pero serán suaves y experimentales e improbablemente se materializarán antes de junio, explican.

En su opinión, la última clave de 2015 será el reto de aplicar políticas fiscales laxas (con el riesgo que esto supone con respecto al cumplimiento de los objetivos de déficits fiscales) y políticas económicas estructurales que mejoren la productividad y que tomen el relevo a las agresivas políticas monetarias aplicadas hasta ahora. “Estas por sí solas no podrán terminar el trabajo de la recuperación, que se encuentra en fase de consolidación, pero aún es del tipo BBB: Bajo crecimiento, Bajo empleo y Baja inflación”. En su opinión, esto deberá cambiar poco a poco en 2015 si la situación evoluciona como se acaba de describir. “Por tanto, no encontramos razones fundadas para el desánimo”.

Recuperación en España…

Con respecto a España, consideran que aún enfrenta el desafío de la autocomplacencia, pero las reformas introducidas hasta ahora han descongestionado la economía. “España se dirige hacia un crecimiento de crucero en el entorno del 2%, que alcanzará ya en 2015. Hemos revisado muy ligeramente a la baja nuestras estimaciones para 2016 debido a la pérdida de vigor de la Eurozona y, particularmente, de Francia, nuestro principal socio comercial. Pero la rebaja en los costes de financiación, la mejora de competitividad exterior por la depreciación del euro y el abaratamiento de la energía compensarán este efecto”.

Los expertos no identifican un problema de deflación persistente en la Eurozona, ni siquiera en España, pero sí una ausencia de inflación relevante, lo que favorecerá la permanencia de tipos de interés muy bajos y proporcionará cierta ganancia de competitividad indirecta vía precios. “El empleo mejorará más rápidamente a partir de ahora y los activos inmobiliarios iniciarán una lenta recuperación, primero en número de operaciones y después modestamente en precios”.

Avances lentos en bolsa… del 15%

No hay un problema de valoraciones, pero sí de volatilidad, explican los analistas. “Nuestras valoraciones siguen siendo cómodas, pero creemos que las bolsas avanzarán despacio. Defendemos esta perspectiva más lenta desde octubre 2014”. Así, sus valoraciones de bolsa apuntan potenciales de revalorización próximos al 20% para los principales índices en el escenario central, pero considerando la elevada volatilidad actual debido a los riesgos abiertos (petróleo, Rusia, Grecia, etc) creen más adecuado fijar objetivos para 2015 en una zona intermedia entre los escenarios adverso y central, lo que significa esperar revalorizaciones más bien cercanas al 15%.

“Sentimos cierta incomodidad ante unas mejoras de valoración que responden, sobre todo, a tipos bajos y sólo secundariamente al avance de los beneficios. Creemos que esta combinación empezará a revertirse a finales de 2015 y/o 2016, lo que supondrá una mejora cualitativa”.

En su opinión, la selección de activos resulta cada vez más difícil al tener que realizarse nombre a nombre antes que por sectores de actividad o clases de activos. “Concretar la estrategia de inversión será más difícil en 2015 que en los tres años anteriores. No obstante, nuestras preferencias sectoriales son industriales, tecnología, aerolíneas, turismo, concesiones, consumo y utilities”, añaden.

En renta fija, consideran que los precios de los bonos (soberanos y corporativos) pueden subir aún algo más, sobre todo cuando el BCE lance su QE final en el primer trimestre de 2015, pero el riesgo es también superior. “Los fondos de retorno absoluto y total encajan mejor que nunca, pero sólo si están bien escogidos”.

En divisas, el yen se depreciará más allá de 150 y el dólar se consolidará como divisa fuerte.

La Consar publicará los motivos de las sanciones a las Afores

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A partir del próximo año, la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro mexicana (la Consar) tendrá que publicar los montos de las sanciones que apliquen a las Afores y también los motivos por los cuales se aplicaron los castigos económicos a las administradoras de pensiones, incluso en los casos donde se impuso una amonestación, inhabilitación, remoción o suspensión y el periodo exacto de la aplicación.

Actualmente, el órgano regulador sólo lo hace de manera general sin especificar ni fechas ni razones de las respectivas multas.

Según publica el Financiero de México, estas medidas se concentran en un anteproyecto que la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) envió a la Comisión Federal de Mejora Regulatoria (Cofemer).

Dentro del anteproyecto llamado “Lineamientos para la divulgación de las sanciones que imponga la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro, en términos de la Ley para Regular las Agrupaciones Financieras”, la SHCP propone que la Consar informe al público en general, a través de su página electrónica, de las sanciones que imponga en ejercicio de sus facultades, así como mantener dicha información actualizada.

BNY Mellon IM: “Lo más probable es que los tipos de interés en EE.UU. no aumenten en 2015”

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El tema clave de 2015 y que marcará la evolución de los mercados será la política monetaria en EE.UU., según un reciente informe de previsiones para el próximo año elaborado por BNY Mellon IM. Este informe incluye 14 artículos temáticos que analizan las tendencias del año que viene, todos ellos elaborados por sus gestoras especialistas. Otros temas que tratan estos artículos son: la creciente divergencia entre el mercado de renta fija de EE.UU. y el de Europa, la evolución de la economía china y los retos políticos a los que se enfrenta Brasil.

Aunque BNY Mellon IM tiene una estructura multi-boutique –y cada firma puede aportar un punto de vista diferente cuando se trata de análisis y/o perspectivas de futuro-, existe una visión común en lo que se refiere a los tipos de interés: todas consideran que no es probable que suban mucho en 2015.

Según James Lydotes, de TBCAM, parte de BNY Mellon, “los tipos de interés en EE.UU. podrían mantenerse bajos durante un largo periodo de tiempo, quizás incluso hasta 2020. No esperamos un aumento de la inflación, que sería la clave para que la Reserva Federal suba los tipos de interés. Tampoco parece haber signos de alza en la inflación de las materias primas o los salarios. Nos mantendremos alerta respecto a todo esto, al igual que a los cambios de dirección del Banco Central Europeo. Mientras tanto, ciertos sectores/segmentos de la renta variable podrían ofrecer oportunidades. Algunos ejemplos serían: la renta variable de alta calidad de EE.UU., recursos naturales a nivel global o infraestructura”.

En lo que respecta a Inglaterra, Paul Stephany, gestor de Newton, parte de BNY Mellon, comenta que “no es raro que los inversores piensen que los tipos no van a subir (después de todo, el tipo base ha sido del 0,5% desde marzo de 2009). Es posible que suban pero no será con fuerza, especialmente si tenemos en cuenta que la base sobre la que se haría esa subida es muy baja”. Stephany agrega que “si el Banco de Inglaterra empieza a aumentar los tipos de interés, la noticia sentaría muy bien al principio ya que demostraría la fortaleza de la economía y respondería a las previsiones de aumento de inflación”.

Aunque ha habido algunos beneficios obvios debidos a la estabilidad actual de las políticas monetarias, Iain Stewart, líder del equipo del BNY Mellon Global Real Return, asegura que el equipo se mantiene cauto respecto a las expectativas sobre el crecimiento. “Consideramos que, aunque las políticas monetarias se han activado para estimular la economía y se han definido con buenas intenciones, podrían debilitar las economías y hacerlas más vulnerables a los imprevistos”.

Stewart considera que el sector sanitario y los negocios que se vean afectados directamente por el gasto en tecnología pueden seguir ofreciendo un potencial de inversión atractivo, pero se mantiene cauto en lo referente a negocios asociados al desarrollo de las infraestructuras en China.

April LaRusse, especialista de renta fija de Insight, parte de BNY Mellon, está de acuerdo en que “posiblemente no haya más presiones sobre la política monetaria en 2015 ya que considera positivas las perspectivas sobre inflación” y señala que, desde una perspectiva corporativa, en el momento en que las subidas de interés comiencen “muchas compañías americanas y, en menor medida, europeas, estarán generando flujos de caja sólidos con lo que serán capaces de tolerar movimientos iniciales, por eso esperamos que los movimientos de tipos en 2015 sean pequeños, no lo suficientemente grandes como para causar dificultades”. Por eso, LaRusse considera que los ratios de impagos corporativos seguirán siendo benignos por un tiempo.

Además, continúa, “la clave para los gestores de renta fija será la flexibilidad y la adaptabilidad, ya que podrían darse muchos cambios a lo largo del año; mucho depende del sentimiento de los inversores y las reacciones a los movimientos de los tipos de interés, o a la falta de ellos”.

La CCR chilena premia la renta variable de BlackRock, Invesco y Lazard en diciembre

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La Comisión Clasificadora de Riesgo chilena (CCR) comunicó esta semana los productos que fueron aprobados de emisores extranjeros en diciembre, así como los productos que fueron desaprobados, una decisión tomada tras su reunión del pasado 19 de diciembre, tal y como informó el organismo regulador a través de un comunicado.

En el apartado de los vehículos aprobados de emisores extranjeros destacar que BlackRock, Dimensional Funds, Invesco y Lazard vieron como varios de sus fondos domiciliados en Irlanda y Luxemburgo recibieron el visto bueno de la CCR.

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En cuanto a los ETFs que recibieron el visto bueno en diciembre, destacar los siguientes:

iShares VII – iShares Core S&P 500 UCITS ETF (Irlanda)
Wisdom Tree Trust – Earnings 500 Fund (Estados Unidos)
Wisdom Tree Trust – Equity Income Fund (Estados Unidos)
Wisdom Tree Trust – U. S. Dividend Growth Fund (Estados Unidos)

En el apartado de los desaprobados, fueron retirados por no contar con activos por un monto igual o superior a los 100 millones de dólares los siguientes vehículos:

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La Fed refresca las expectativas de tipos justo a tiempo para las vacaciones de Navidad

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La semana pasada el petróleo estadounidense se desplomó pronunciadamente para recuperarse después y terminar el viernes con un retroceso de solo el 1%. El rublo ruso tuvo una carrera aún más salvaje. Llegó a caer un 25% en un momento, antes de recuperar niveles. ¿Tocó mínimos el petróleo? Las bolsas de Estados Unidos registraron un poderoso rally tres días seguidos, de miércoles a viernes, revirtiendo las pérdidas de días anteriores para terminar con un alza del 3,4% en la semana. Además, del lado macro llegaron sólidos datos económicos: la utilización de la capacidad industrial alcanzó más de 80, un nivel que normalmente conlleva gasto de capital.

Este es el resumen semanal de Sam Wardwell, vicepresidente senior y estratega de inversiones de Pioneer Investments, que repasa los datos macro registrados este mes que podrían fundamentar algunas tendencias para los primeros compases de 2015.

El Comité Federal del Mercado Abierto de la Reserva Federal tranquilizó a los que temían que Janet Yellen podría cambiar de parecer respecto a la subida de tipos de interés que espera el mercado. Wardwell estima que la combinación de cambio en el lenguaje (desde el previsto ‘un tiempo considerable’, la Fed ha pasado a un ‘tiempo prudencial’) y las declaraciones en la rueda de prensa apuntan con probabilidad a que la subida de tipos de interés comenzará en junio. Sin embargo, cree que el tono ligeramente pesimista sugiere un lento endurecimiento de la política monetaria.

Por otra parte, los datos económicos empiezan a ser más sólidos. La producción industrial aumentó un 1,3% en diciembre con respecto al año anterior. Un dato por encima de las expectativas e insostenible, pero que sigue siendo muy fuerte. La utilización de la capacidad industrial subió al 80,1%, un nivel, analiza el experto de Pioneer, quenormalmente conlleva gasto de capital. Además las peticiones de subsidio por desempleo cayeron a 289.000, colocando la media de cuatro semanas por debajo de 300.000.

En lo que respecta al mercado inmobiliario de Estados Unidos, la vivienda no registra ningún rebote, pero los promotores siguen siendo optimistas. La construcción de viviendas ha registrado una tendencia plana de casi 1 millón de unidades al año y las solicitudes de hipoteca han caído. El punto positivo lo pone el índicede confianza de los Constructores, que cayó a 58 desde 57 después de haber llegado a marcar máximos de nueve años, al marcar 59 en septiembre. En esta batería de datos, dice Wardwell, no hay que olvidar que los promotores son de naturaleza optimista, característica que comparten con muchas industrias propensas a subidas y bajadas.

Por último, recuerda Pioneer Investments, la caída de los precios de la energía está presionando a la baja a la inflación, pero no a la economía. El precio de gasolina retrocedió hasta los 2,554 dólares el galón, lo que supone un retroceso del 21% interanual. La inflación subyacente subió un 0,1% mensual y se sitúa ya en el 1,7% en Estados Unidos, concluye su repaso de los datos el estratega de la firma de Boston.

Los inversionistas extranjeros podrán participar en el MILA y manejar sus custodios en Chile

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En el marco del desarrollo del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), la Bolsa de Comercio de Santiago y el Depósito Central de Valores presentaron un nuevo instructivo sobre custodios, que permitirá a los inversionistas extranjeros usar sus custodios globales en Chile y manejarlos de manera consolidada en una sola institución, informó la Bolsa de Santiago.

“Esta alternativa al actual modelo de custodia permitirá entregar mayores opciones operativas y facilitar el acceso de los inversionistas extranjeros al mercado de renta variable en Chile. Al mismo tiempo, les entregará la posibilidad de participar en el MILA, manteniendo el modelo de administración de custodia que utilizan actualmente”, explicó Nicolás Almazán, líder del Comité Comercial de MILA.

Desde el inicio del Mercado Integrado Latinoamericano, en mayo de 2011, los depósitos de los países miembros (Chile, Colombia, Perú y recientemente México) han provisto a los inversionistas extranjeros el servicio de custodia mediante cuentas agrupadas (modelo ómnibus) en el país de origen de los valores en que realicen operaciones sobre la infraestructura MILA. Utilizando cuentas espejo, se reflejan los valores en el país de origen del inversionista. El esquema, que mantendrá su operatividad, ha sido particularmente beneficioso para aquellos inversionistas que no cuentan con un custodio global.

A través de este nuevo sistema, un inversionista extranjero que desee comprar valores listados en el mercado chileno deberá instruir la operación a un corredor que tenga contrato de corresponsalía en Chile, e instruir a su custodio internacional con el objetivo de recibir los valores. El corredor extranjero, a su vez, ingresará la orden de compra en el sistema de negociación en el país de origen del inversionista y solicitará a su corresponsal en Chile que los valores sean transferidos al custodio global designado por el cliente.

“La incorporación y facilidades que se proporcionan a los custodios globales es un avance más en los temas que se están trabajando para proveer de mejor infraestructura a las operaciones en MILA”, señaló Javier Jara Traub, gerente comercial y de Asuntos Legales del DCV.

La Bolsa de Comercio de Santiago, por su parte, informará sobre la materialización de la compra al Depósito Central de Valores, a través de los mecanismos habituales quedando la custodia a cargo del custodio global.

GVC Gaesco Gestión pone en marcha su proyecto internacional llevando tres fondos a Luxemburgo

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La gestora española GVC Gaesco Gestión ha iniciado el camino de la internacionalización. Aunque en el futuro esa ruta podría hacer accesibles sus fondos de inversión a inversores de muchas partes del mundo, incluyendo Europa y Latinoamérica, la prioridad actual pasa por el Viejo Continente. De hecho, ese paso adelante dado por la entidad nace, según explica Jaime Puig, director general de la gestora, de la necesidad de dar respuesta al interés y la demanda de inversores europeos por sus estrategias de inversión.

“Todos nuestros fondos son de derecho español y, a pesar de la aprobación de las cuentas ómnibus, aún hay obstáculos para que esas inversiones se puedan concretar. Por eso hemos decidido poner un pie en Luxemburgo”, explica en una entrevista a Funds Society. En concreto, ha seleccionado tres fondos –los de retorno absoluto GVC Gaesco Retorno Absoluto y GVC Gaesco Patrimonialista y el de renta variable GVC Gaesco Small Caps-, en los que ha montado una estructura master-feeder, pero al revés de lo que suele ser habitual: el master, en Luxemburgo, realizará las inversiones mientras el feeder (el fondo español) mantendrá los partícipes e invertirá en el master. Los compartimentos luxemburgueses estarán dentro de la sicav Pareturn, de MDO.

La gestora se planteó en un principio montar una sicav propia, pero descartó la idea por una cuestión de volumen. De hecho, Puig explica que esa sicav podría llegar en un futuro, cuando el volumen alcance los 500 millones de euros, lo que haría los costes más razonables. Así, su plan consiste en varias fases: esta es la primera, pero en un segundo momento podría ampliar su presencia en cuanto a número de fondos en Luxemburgo y más adelante, cuando tengan más de 500 millones, montar esa sicav. “Tenemos tiempo y queremos ver primero cómo funciona la presencia en Luxemburgo”, dice.

Actualmente, los tres fondos que están registrando suman un patrimonio de unos 150 millones (de los cerca de 750 de activos totales de la gestora), cantidad que Puig pretende doblar en un periodo de tres años: “Queremos doblar los activos en Luxemburgo en tres años, hasta los 300 millones de euros”, explica, con el empuje de inversores españoles y europeos.

Oportunidad en Europa

Y es que Puig considera que hay oportunidades de crecer en Europa, sobre todo en productos como los que ahora registra en Luxemburgo, de retorno absoluto, “homologables a los mejores del mercado”. El experto explica que, para cubrir esas necesidades de los clientes europeos, llevarán a Luxemburgo los productos que consideren más aptos para los institucionales y confiesa que habrá otros fondos que nunca estarán en el Ducado, porque se no ajustan al perfil de ese inversor.

Puig, que descarta crear gestora luxemburguesa porque prefiere aprovechar las posibilidades de UCITS IV (como la estructura master-feeder), también explica que no lanzará fondos nuevos luxemburgueses, pues el sentido del camino es de España al Ducado, y no al revés: “La idea es que primero los fondos crezcan en España y cuando alcancen una dimension razonable y creamos que son aptos para el inversor institucional, entonces irán a Luxemburgo”, explica, dejando la puerta abierta al registro de más productos.

El trámite

Para materializar su presencia en Luxemburgo, la gestora ha de hacer tres trámites. El primero, el alta de libre prestación en el Espacio Económico Europeo concedido por la CNMV; el segundo, la aprobación de la CSSF luxemburguesa para gestionar compartimentos, y el tercero, el proceso de due diligence con MDO, gestora de la sicav Pareturn en la que creará los fondos, para que le reconozca como el gestor de inversiones (investment manager).

El custodio y depositario será BNP Securities Services Luxembourg, lo que llevará a la gestora a realizar cambios en la depositaría de sus fondos españoles (en manos de Santander, en el caso del Patrimonialista, y del Sabadell en el de los dos fondos restantes) para que sea el mismo tanto en la estructura master como en la feeder. “La tarea de due diligence es más fácil y existe siempre una mejor comunicación si los depositarios pertenecen al mismo grupo”, explica Puig. De ahí que, cuando se aprueben los fondos luxemburgueses a mitades de enero, la gestora cambiará el depositario de sus fondos españoles a manos de BNP, y lo comunicará a sus partícipes a partir de la segunda quincena del mes. Con todo, es un cambio que no supondrá perjuicio ninguno y que tiene sentido puesto que cuando el fondo español tenga una sola línea de inversión (el fondo luxemburgués, el master) el trabajo del depositario se reducirá. Puig calcula que a finales de marzo tanto sus fondos en Luxemburgo como el cambio de depositario en España ya estarán operativos.