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Así ve Threadneedle los mercados en 2015

Hace un año decíamos que los mercados recorrerían un largo y, en ocasiones, tortuoso camino hacia la normalización. Y no cabe duda de que eso es lo que ha sucedido este año, ya que la volatilidad volvió a los mercados de renta variable en los últimos compases de 2014 por los temores a que el crecimiento económico en 2015 pudiese decepcionar. Entretanto, los rendimientos de la deuda soberana de los países centrales se han mantenido muy bajos, a pesar de las expectativas de que la retirada de la expansión cuantitativa en EE. UU. rebajaría los precios de los valores del Tesoro e incrementaría los rendimientos.

El acontecimiento principal de este año, que además podría tener repercusiones importantes para 2015, es el hecho de que casi ninguna de las principales economías desarrolladas registra presiones inflacionistas y que los datos de la inflación del IPC general han ido disminuyendo. Esta tendencia desinflacionista general implica que existe la posibilidad de que se sigan aplicando políticas acomodaticias, que favorezcan, a su vez, a los activos de riesgo. Sin embargo, es de crucial importancia evitar una deflación pura y dura, debido a los elevadísimos ratios de deuda sobre el PIB que persisten en buena parte de los países desarrollados.

Políticas divergentes

Una cuestión que los inversores deberán afrontar en 2015 es la de las políticas divergentes. Por un lado, Japón ha incrementado su programa de expansión cuantitativa y ha retrasado la aplicación de la segunda subida del impuesto al consumo, así como el BCE ha anunciado la compra de bonos cubiertos y valores de titulización de activos (ABS), y por otro lado, la Reserva Federal estadounidense (la Fed) ha puesto fin a su expansión cuantitativa. 2015 debería ser el año en el que la Fed comience a alejarse de su política de tipos de interés próximos a cero, aunque es probable que cualquier subida de los tipos que se produzca sea modesta. De forma similar, en el Reino Unido se espera que el Banco de Inglaterra comience a elevar sus tipos en algún momento durante la segunda mitad de 2015. En Europa y Japón, los tipos de interés se mantendrán muy bajos, lo que podría limitar cualquier subida de los rendimientos de los bonos, especialmente en un entorno en el que probablemente las tasas generales de crecimiento del PIB puedan seguir siendo anémicas.

Quizá el mayor desafío al que se enfrenten las autoridades de los países desarrollados esté en decidir qué hacer si el crecimiento sigue mostrando signos de flaqueza. Si obviamos a EE. UU., ha habido pocos indicios de mejora real de la economía; los mercados de renta variable han repuntado en los últimos años ante la expectativa de que se produjese una recuperación económica que dista mucho de haberse logrado. El problema de las autoridades políticas es que no pueden hacer gran cosa para estimular el crecimiento: la política monetaria convencional está agotada y la mayoría de los gobiernos no pueden adoptar una política fiscal más flexible para impulsar el crecimiento debido a la nefasta situación financiera en la que se hallan. Por consiguiente, cobra cierta importancia que el repunte registrado por EE. UU. continúe el año que viene y se extienda a otras economías; aunque EE.UU. podría «ir por libre» en 2015, no es probable que lo haga indefinidamente.

Uno de los principales riesgos para el próximo año se encuentra en si la tendencia desinflacionista que hemos visto en los últimos meses se convertirá en una deflación pura y dura. La posible «japonificación» de los países desarrollados representa un riesgo que llevamos vigilando desde hace tiempo y que seguiremos vigilando en 2015. Europa se encuentra en el centro de los temores deflacionistas y no estamos seguros de que los menores rendimientos de los bonos vayan a ayudar a que Europa se recupere si el BCE decide efectivamente aplicar algún tipo de expansión cuantitativa de la deuda soberana. Durante los últimos años, los rendimientos de los bonos han sido muy bajos y, a pesar de ello, las perspectivas de crecimiento en Europa han empeorado. No obstante, si se aplica una expansión cuantitativa en Europa, podría ejercer presión a la baja sobre el euro, lo que serviría de apoyo a los exportadores europeos y atenuaría en cierta medida los actuales temores deflacionistas.

Clases de activos

En lo que respecta a las principales clases de activos, seguimos siendo optimistas acerca de la renta variable frente a la deuda pública de los países centrales, aunque menos que antes, debido al escenario de «recuperación sin recuperación» que hemos señalado con anterioridad, pues eso nos lleva a albergar dudas sobre si las previsiones de beneficios para el próximo año son razonables. Para que incrementemos la exposición a la renta variable a los niveles actuales, deberíamos ver una ligera reducción de las valoraciones o tener algo más claras las perspectivas de los beneficios de 2015.

Por regiones, creemos que la renta variable japonesa debería seguir mostrando atractivo, ya que la depreciación del yen está ayudando a impulsar los beneficios de las empresas japonesas, especialmente las exportadoras. El volumen del programa de expansión cuantitativa en Japón (en relación con el PIB) es impresionante y pone de manifiesto el compromiso de las autoridades para calmar los temores deflacionistas. Hay otros hechos importantes, como el compromiso de varias empresas para mejorar la rentabilidad de los recursos propios y los cambios en el enorme fondo estatal de pensiones, el GPIF, que está reduciendo su asignación a la deuda pública japonesa en favor de la renta variable y otras inversiones. Se trata de factores a largo plazo que deberían servir de respaldo a la renta variable japonesa.

Nos sigue interesando la renta variable británica y creemos que el rendimiento por dividendo del 3,3% del FTSE debería seguir constituyendo una característica atractiva en un mundo en el que los bonos del Estado alemanes a diez años ofrecen un rendimiento de solo el 0,70%. Un posible obstáculo para el Reino Unido es la actual debilidad de los precios del petróleo y las materias primas, debido al sesgo del mercado hacia áreas como la energía y la minería. No obstante, creemos que con el tiempo los inversores que reinviertan sus ingresos por dividendos (para beneficiarse del efecto compuesto) deberían poder obtener rentabilidades razonables comparadas con las que ofrecen otros activos. Y lo que es más importante, somos optimistas con respecto a la renta variable estadounidense, ya que EE.UU. ha destacado por su buen crecimiento de los beneficios y es precisamente eso, más que la subida de las valoraciones, lo que ha propiciado el avance del mercado este año.

Mercado de renta fija

Las perspectivas para los mercados de renta fija en 2015 resultan mucho más difíciles de analizar. Sobre el papel, los rendimientos de la deuda soberana no ofrecen casi valor; veamos por ejemplo el gráfico que figura a continuación, en el que se compara el rendimiento del reembolso del gilt a diez años con el rendimiento por dividendo del índice FTSE All-Share durante los últimos 20 años.

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Gráficos como los anteriores se han utilizado para describir a la deuda pública como «activo de riesgo sin rentabilidad» en lugar de activo «libre de riesgo». Sin embargo, aunque los rendimientos de la deuda pública se encuentran en niveles muy reducidos desde una perspectiva histórica y siguen sin resultar atractivos en lo que respecta a la rentabilidad total si se comparan con otros activos, no esperamos que el mercado de renta fija se desmorone el año próximo. Esto se debe en parte a que las expectativas de inflación son muy discretas —algunos países de Europa registran una clara deflación— y es muy improbable que alguno de los principales bancos centrales de los países desarrollados endurezca su política de forma contundente en 2015.

En términos generales, la demanda de fuentes de ingresos de excelente calidad sigue siendo fuerte, lo que quizá no sorprenda en un mundo caracterizado por los tipos de interés próximos a cero. Es improbable que esta tendencia cambie, debido al envejecimiento de la población en buena parte de los países desarrollados, e incluso en los países en desarrollo el aumento de los ingresos se está traduciendo en el incremento de las tasas de ahorro, como sucede por ejemplo en China. En mercados de renta fija como el del Reino Unido, siempre existe una sólida demanda técnica de los inversores institucionales en el tramo largo cuando los rendimientos se incrementan, ya que tratan de cubrir sus pasivos a largo plazo. Existe una limitación adicional, más fundamental, para los rendimientos de la deuda soberana y es que muchos gobiernos están tan endeudados en la actualidad que sencillamente no podrían asumir un aumento importante de su coste de financiación.

En los mercados de crédito, lo que ocurra en 2015 dependerá en cierta medida de lo que suceda en los mercados soberanos; al fin y al cabo, el precio del crédito corporativo se determina utilizando la curva de tipos soberanos como punto de referencia, de manera que los inversores son compensados por asumir riesgo crediticio mediante el rendimiento adicional o «diferencial» sobre la deuda pública de buena calidad con un vencimiento equivalente. Sin embargo, por lo general pensamos que 2015 podría ser un año en el que el crédito con calificación investment grade podría comportarse razonablemente bien, ya que es una clase de activo adecuada para un entorno de bajo crecimiento y baja rentabilidad. Además, los balances de las empresas siguen revelando fortaleza en comparación con los de muchos gobiernos, y el hecho de que no se haya producido una recuperación económica significativa (fuera de EE.UU.) ha llevado a muchas empresas a gastar e invertir con cautela, lo que es positivo para el crédito. Sí que podríamos decir que el periodo de altas rentabilidades en el crédito que hemos estado viendo ha llegado a su fin. El nivel inicial de los rendimientos hoy y los actuales niveles de los diferenciales con respecto a la deuda pública implican que el crédito sencillamente no puede seguir brindando las magníficas rentabilidades de las que hemos sido testigos en los últimos años.

De lo que hemos explicado anteriormente, esperamos que quede claro que la temática de la «búsqueda de ingresos» que hemos mencionado en los últimos años seguirá presente en 2015. En este entorno, los activos con rendimientos reales elevados seguirán siendo objeto de demanda, motivo por el que somos optimistas con respecto a las perspectivas de los inmuebles comerciales directos en 2015. Los bienes inmobiliarios también se han beneficiado por el hecho de ser un activo tangible, lo que reviste importancia para muchos inversores en el mundo posterior a la crisis financiera, y también puede ofrecer importantes ventajas de diversificación, ya que por lo general las rentabilidades no se mueven en sincronía con las de los principales mercados de renta fija y renta variable.

Columna de Mark Burgess, director de Inversiones de Threadneedle

Alibaba debuta hoy en la Bolsa Mexicana

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Raine, Flickr, Creative Commons. Alibaba capitaliza más que Inditex, Iberdrola y Telefónica juntas

Las acciones del gigante chino de comercio electrónico Alibaba, que protagonizó la oferta pública inicial más grande de la historia a finales del verano, quedarán listadas en México a partir de hoy. Así, los inversores mexicanos podrán adquirir sus acciones, al quedar la compañía listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

Los títulos de Alibaba, que tendrán clave de cotización BABA, estarán listados, como empresa extranjera, en el Sistema Internacional de Cotización (SIC) del Mercado Global de la Bolsa Mexicana.

De acuerdo con información del centro bursátil a Notimex, la fecha tentativa para la integración de la empresa china al Mercado Global es el 30 de diciembre. Bank of América México, que actúa como patrocinador, hizo la solicitud del listado.

El 18 de septiembre pasado, Alibaba Group Holding Limited llevó a cabo su oferta pública inicial en la Bolsa de Nueva York, considerada la más grande de la historia, al recabar un total de 25.000 millones de dólares debido a una venta adicional que reflejó el interés de los inversionistas.

Conforme al marco legal del mercado de valores, la compañía que se liste en el SIC debe operar al menos tres meses en su mercado de origen, que en este caso en el New York Stock Exchange de Estados Unidos.

Argentina ha emitido suficientes billetes de 100 pesos desde 2003 como para llegar a la luna

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En Argentina, la relación entre la cantidad de billetes que circulan en la economía y la inflación es un tema de debate. Según publica Diario Financiero, un grupo de economistas empezó a hacer cuentas con la base de datos del Banco Central para obtener algunas evidencias físicas que le dieran una dimensión real a esta discusión.

¿Y qué encontraron? El primer número que delimitaron es la cantidad de billetes de 100 pesos que circulaba en la economía en 2003 (en el arranque de la gestión de Néstor Kirchner) y su variación en los años siguientes, hasta obtener el acumulado al 2014. Luego midieron su magnitud en centímetros (6,5 de alto por 15,5 de ancho) y se preguntaron: si pusiéramos uno al lado de otro ¿qué obtendríamos?

El resultado es que si formáramos un camino con los 2.430 millones de billetes de 100 pesos impresos en este período (casi doce años) tendríamos una traza de 380.000 kilómetros, equivalente a la distancia entre la Tierra y la Luna. Esa distancia equivale también a dar casi 10 vueltas al globo terráqueo, apunta el Diario.

“Si los pusiéramos uno arriba del otro (una pila de 1000 billetes tiene 13 centímetros de altura) se podría construir una torre de 316 kilómetros de altura, equivalente a 45 Aconcaguas, la montaña más alta de Argentina”, añaden.

Para ponerlo en términos relativos, buscaron un punto de comparación. Acudieron a las estadísticas de la Reserva Federal de los Estados Unidos, y buscaron la cantidad de billetes de 100 dólares que circulaban en 2003 y en el presente. La comparación muestra que en el primero de esos años la proporción entre billetes argentinos y estadounidenses era de apenas el 4%, y que en el 2014 había trepado al 25%.

La última moda en snacks: algas saladas

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Las algas asadas y saladas, que tradicionalmente se comen con arroz en Asia, se han convertido en un popular snack fuera dela región. Siendo de Corea, me sorprendió cuando encontré por primera vez algas con sabor a teriyaki y un montón de variedades que se mezclan con almendras en Estados Unidos, bastante diferentes de las que comía en mi niñez, que estaban simplemente tostadas con un toque de sal.

La repentina popularidad de este aperitivo, seco y envasado, ha traído consigo la exportación de algas, o gim como se le llama en Corea. Mientras que mucha gente sabe que el apellido «Kim» es un nombre bastante común en Corea (de hecho una quinta parte de la población de Corea del Sur se apellida así), no muchos extranjeros se dan cuenta que se pronuncia «gim», igual que la palabra algas. Se dice que el origen está en una familia Kim que comenzó la agricultura gim en el siglo XVII.

Nori, el nombre que estas algas reciben en Japón (o zicài en China), han sido consideradas durante siglos como un alimento de lujo. Son altas en fibra y yodo, y son usadas de forma intensiva en muchas cocinas desde que Japón inventó el método para cultivarlas en extensiones de agua en los años 20.

Hoy en día, la variedad coreana de algas comestibles es reconocida, de forma general, como un producto de calidad superior a las producidas en China, y tienden a ser más competitivas en precio que las algas nori japonesas. Corea produce más algas que Japón desde 2011, y de hecho exporta al país nipón. La mayor demanda externa de algas marinas de Corea, sin embargo, viene de Estados Unidos, que en 2013 compró aproximadamente 64 millones de dólares, unos 47 millones de dólares más que en 2009. Una cifra que no tiene nada que ver con los miles de millones de dólares que registran cada año las exportaciones de smartphones o automóviles, pero las algas encabezan la lista de las exportaciones de alimentos a Estados Unidos, superando los cigarrillos, las bebidas o el ramen.

El consumo de algas se está expandiendo gradualmente entre los consumidores fuera de Asia; este tipo de productos reciben una notable atención entre los nuevos círculos y son frecuentemente vendidas como un snack saludable para toda la familia. Los principales retailers de alimentación en Estados Unidos han empezado a lanzar hace poco su propia marca de este snack y cada vez ofrecen una variedad mayor.

Junto con Estados Unidos, Tailandia, Canadá, Rusia, Reino Unido, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos están registrando importaciones cada vez mayores de este snack. Es interesante ver cómo un alimento que sólo comían en determinadas regiones está ganando exposición global. La forma en que la cultura alimenticia mundial evoluciona parece ser tan dinámica como el desarrollo de las economías y las industrias globales.

Columna de opinión de Soo Chang Lee, analista de Mathews Asia.

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Renta variable en 2015: Europa y Japón

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Podemos decir que las perspectivas para la economía mundial a principios de 2014 eran bastante más atractivas de lo que lo son ahora. Habíamos previsto un ascenso de los mercados este año, pero creíamos que los sectores más cíclicos liderarían este repunte. En cambio, ha resultado ser un año en el que los mercados se han visto impulsados por las variaciones de un reducido subsegmento del mercado. De hecho nos han sorprendido enormemente las drásticas caídas en las rentabilidades del mercado de bonos del universo desarrollado (en buena parte del norte de Europa han alcanzado los niveles más bajos de los últimos dos siglos) dado que los inversores rebajaron sus expectativas en materia de inflación, empezaron a temer la deflación en Europa y, como resultado de la creciente debilidad del crecimiento mundial, optaron por posicionarse agresivamente en empresas con rentabilidades estables y visibles frente a cualquier otro factor.

En pocas palabras, ha sido un año en el que las revisiones de los beneficios no han sido indicativas del comportamiento de la cotización de los valores, tal y como se muestra en los siguientes gráficos. Por ejemplo, el gráfico de la derecha refleja que las variaciones en lo que va de año en las perspectivas de beneficios a 12 meses para los valores cíclicos y defensivos son similares en términos generales. Sin embargo, el gráfico de la izquierda muestra claramente que los precios de estos dos tipos de valores no han fluctuado en línea con sus perspectivas de beneficios, que mostraban similitud: los valores cíclicos se desmarcan notablemente a la baja. Esencialmente, los valores, sectores y áreas geográficas que ya tenían un precio elevado son ahora, en muchos casos, más caros.

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No obstante, de cara al futuro, si bien las expectativas de crecimiento a principios de año eran altas —en gran parte de Europa, al menos después del marcado repunte del segundo semestre de 2013—, en este momento han bajado convenientemente. En nuestra opinión, esto propicia una posible divergencia en las expectativas sobre las valoraciones y las de crecimiento. Como tal, nuestras carteras sobreponderan Europa y también Japón, e infraponderan EE. UU. y Asia, para reflejar estas diferencias de valoraciones y la divergencia en las expectativas de crecimiento. Preferimos sectores más cíclicos en vez de los sectores más defensivos, que resultan caros.

Columna de opinión de Matt Beesley, director de Renta Variable Global de Henderson Global Investors

Hacia una estrategia a largo plazo en pensiones: los traspasos entre multifondos caen un 30%

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Foto: CamilTulcan, Flickr, Creative Commons. ¿Por qué una inversión activa en renta variable?

La estrategia de comunicación que están llevando a cabo las administradoras de fondos de pensiones chilenas, las AFP, para concienciar a los ahorradores sobre las estrategias de inversión a largo plazo podrían estar dando sus frutos.

Si el año pasado los afiliados destacaron por prestar atención a las rentabilidades mensuales de los fondos de pensiones, y por realizar cambios continuos en la estrategia de inversión de su ahorro previsional en función de esos números, este año el comportamiento parece haber sido algo distinto.

Según publica Diario Financiero, los cambios de multifondos dentro de una misma administradora cayeron en un 30%, con datos de finales de octubre: se registraron 391.204 movimientos, mientras que a igual fecha, en 2013, éstos superaban los 560.000.

Con todo, en 2014 se volvió a registrar un récord en número de traspasos de un fondo a otro. Esto ocurrió en agosto, cuando la cifra alcanzó los 98.000, superando lo ocurrido en julio y agosto del año pasado, que habían registrado los máximos anteriores.

Las advertencias

Según el diario, detrás de estos datos podría estar el trabajo de comunicación que han emprendido las administradoras, en términos de señalar a sus afiliados, de acuerdo a su perfil de riesgo, en qué fondo les convendría estar. Además, las mismas AFP también han destacado la necesidad de mantener una estrategia de largo plazo, ya que así se obtendrían mayores rentabilidades que a través del cambio constante de fondo.

También se podría mencionar la intervención de la Superintendencia de Pensiones a mediados del año pasado, cuando además de establecer tres medidas para enfrentar este incremento en los traspasos, señaló que asumir esa estrategia de inversión implicaba riesgos mayores que permanecer en un solo fondo.

Inversión y emociones: mala combinación

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“Comprar barato y vender caro” es y será por siempre el primer objetivo de cualquier inversor. Pero no todos tienen la disciplina –y los nervios de acero– que hacen falta para llevar a cabo esta estregia. Las emociones a menudo tienen tanto peso como el ‘research’ o el enfoque. “Los individuos dejan que las fluctuaciones a corto plazo del mercado influencien sus decisiones de compra y venta. Un efecto que queda reflejado en los flujos de capital de los fondos y los los datos de mercado”, explican los expertos de MFS.

Perseguir rentabilidades a corto plazo no sólo desvía del plan a largo, sino que también puede conducir a mayores tasas de riesgo y menor rentabilidad. “Permanecer en el mercado y resistir la ansiedad puede ser un enfoque mucho mejor para la consecución de los objetivos financieros a largo plazo”, cuenta la gestora en un análisis de mercado.

¿Comprar alto y vender bajo?

La regla de oro a la hora de invertir es “comprar barato y vender caro”. Sin embargo, históricamente los inversores incrementan sus posiciones en renta variable conforme el mercado sube y deshacen posiciones conforme el mercado cotiza a la baja. “Como puede adivinar, los movimientos de entrada y salida del mercado son contraproducentes para los inversores que persiguen objetivos en un periodo de tiempo largo”.

Resistir a la ansiedad

No importa lo que esté haciendo el mercado o lo que digan los titulares de prensa, no hay que dejar, bajo ningún concepto, que las emociones conduzcan sus decisiones. Es importante contar con un plan sólido de inversiones y un buen consejero en las finanzas, recomienda la firma estadounidense. “Siempre que tenga preguntas, preocupaciones o ideas, hable y trabaje con su asesor. Es quien mejor puede ayudarle a alcanzar sus metas a largo plazo”, explican.

Y como última recomendación: “Tenga en cuenta que todas las inversiones, incluidas las de los fondos de inversión, tienen una cierta cantidad de riesgo, que no excluyen la posibilidad de perder el capital invertido”.

Un repaso a las columnas de opinión más leídas en Funds Society durante 2014

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Ahora que nos aprestamos a cerrar el año y recibir el 2015 no queremos dejar de repasar cuáles han sido las columnas de opinión más leídas por los lectores de Funds Society en este año que termina. Los artículos de opinión que más interés despertaron en 2014 fueron los siguientes:

1.- ¿Quién es el “dueño” de la relación con el cliente en la banca privada? ¿banco o banquero? En este artículo de opinión, David Ayastuy, socio responsable del área de Executive Search del grupo NFOQUE, aborda el debate sobre la propiedad del cliente, un debate con diferentes puntos de vista y “un triángulo muy difícil de separar ya que cada uno tiene un papel protagonista en el mismo y los tres están interrelacionados…”.

2.- Tapering. En el segundo puesto del ranking se cuela un artículo escrito en 2013 por Gustavo Cano, actualmente senior vicepresidente de la división de UHNWI Investment Solutions de BBVA Compass en Miami. En la columna, en la que Cano explicaba de la a a la z el concepto de tapering, dadas las numerosas visitas que ha seguido recibiendo durante 2014 pone de manifiesto que el tapering no pasa de moda.

Aunque más abajo en el ranking, el artículo Flexibilización Cuantitativa o QE3, escrito en 2013 por Guillermo Flores, también se cuela en la lista de los artículos más leídos de 2014.

3.- Es 2001, pero Argentina vive el mismo proceso que llevó a la crisis social más importante. El experto en finanzas y mercado de capitales Cesar Ariel Omse aborda en esta columna la situación que padece Argentina tras haber caído nuevamente en default. Aunque subraya que los orígenes son distintos, subraya que las consecuencias pueden ser similares a los anteriores defaults.

4.- Tecnología, tecnología, tecnología… de Miguel Angel Suárez, gerente de Renta Variable Internacional de LarrainVial, ocupa el cuarto puesto del ranking. Suárez se refiere aquí a la operación de compra de Whatsapp y al movido invierno boreal del sector tecnológico norteamericano, además de que aborda el mundo de la robotización. «Como ya se ha dicho en varias partes estamos llegando a un punto donde en muchas industrias, gracias el rápido desarrollo de este tipo de máquinas, resulta más barato invertir en plantas robotizadas que contratar trabajadores…».

5.- ¿Qué pasó ayer en el mercado? Artículo de nuestro columnista autor del blog What the Fund? Este se adentraba en abril a analizar uno de lo días en los que los mercados de renta variable sufrían un fuerte correctivo.

México, el gusano de seda que se convirtió en mariposa

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Cuando el “efecto tequila” dejó la madre de todas las resacas en México hace 20 años, es justo decir que el país estaba mal preparado, afirma Edwin Gutiérrez, director de Deuda Soberana de Mercados Emergentes de Aberdeen Asset Management.

“Sin embargo, rara vez un país se ha recuperado de una resaca tan bien y tan rápido. En estos momentos, México está en el punto intermedio de una desaceleración cíclica, pero el producto interior bruto (PIB) per cápita casi se ha triplicado desde la depresión de 1995, la inflación está en niveles manejables y la deuda con respecto al PIB es inferior al 37% (la de Japón es de más del 225%). Es increíble lo que pueden hacer veinte años, una cascada de dolorosas lecciones y políticos sensibles”, explica el experto de la firma escocesa.

Una de las principales lecciones de México desde la crisis del Tequila, dice, fue emitir deuda en su propia moneda. Un momento clave de la crisis fue la decisión de las autoridades mexicanas de emitir deuda a corto plazo en dólares. Esa deuda costó muy cara al país debido al desplome del peso, pero actualmente gran parte de las emisiones se realizan en su propia moneda, lo que evita el riesgo cambiario. Los vencimientos de la deuda son ahora mucho más largos también, dando más tiempo al país para pagarla.

Cuando empezó la crisis, opina Gutiérrez, México tenía cantidades extremadamente inadecuadas de reservas de divisas, que desaparecieron rápidamente cuando el peso cayó en picado. Cuando las arcas se secaron, Estados Unidos se vio obligado a intervenir con un rescate. Ahora el país ha reconstruido estas reservas pasando de un poco menos de 6.000 millones de dólares en 1994 a cerca de 180.000 millones de dólares. Estas reservas son la manera de ahorrar para un día lluvioso, proporcionando aislamiento cuando la economía se da la vuelta.

En 1991, el Banco de México fijó el tipo de cambio al establecer que el peso se moviera dentro de un corto rango con respecto al dólar. A finales de 1994, una serie de acontecimientos empujó la paridad con el dólar al punto de ruptura. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) elevó los tipos de interés en febrero de ese año, y a continuación, una serie de eventos nacionales provocaron que los inversores perdieran la fe en la capacidad de México para financiar su déficit por cuenta corriente, lo que arrastró al peso a una completa derrota. México ha mantenido desde entonces un mecanismo flotante para la tasa de cambio, que ha actuado como un amortiguador ya que la confianza se deteriora periódicamente.

Las lecciones de la crisis del Tequila han servido de apoyo al resto de mercados emergentes. La mayoría de los tipos de cambio fijos han sido sustituidos por sistemas flotantes. La deuda en moneda local es la clase de activos de deuda de mercados emergentes de más rápido crecimiento.

La duración media del índice de deuda en moneda local es de alrededor de siete años (México emitía deuda a 28 días durante la crisis). En otras palabras, los emisores están tratando de evitar el peligro exacto al que México tuvo que enfrentarse, apunta Aberdeen Asset Management.

“Las recientes reformas llevadas a cabo por el Gobierno de Peña Nieto podrían ayudar a prevenir futuras crisis en los emergentes”, explica Gutiérrez. En sus primeros 20 meses como presidente, Peña Nieto ha aprobado once reformas estructurales en el sector de la energía, de los servicios financieros, en la educación, las telecomunicaciones, el mercado laboral y las políticas de competencia con el objetivo de incrementar la productividad y el crecimiento. El celo reformador de México hace que sea un punto brillante entre los mercados emergentes, que en general tienden a esperar a que las crisis ocurran para llevar a cabo las reformas.

Los cambios en México tendrán un impacto significativo sobre la inflación de precios al consumidor y llevarán al país a alcanzar su ambiciosa meta de inflación, situada en el 3%. “En nuestra opinión, lo que no consiguen las nuevas medidas, sin embargo, es resolver la combinación tóxica de corrupción e incapacidad del gobierno de hacer cumplir el Estado de Derecho. No hay mejor ejemplo que el reciente secuestro y ejecución de 43 alumnos por orden de un alcalde en el estado de Guerrero. No creemos que el tiempo esté de parte de Peña Nieto en esta guerra en particular, pero las perspectivas de su agenda de reformas son, hasta el momento, un buen augurio. Vale la pena reconocer también lo liberales que son. Sus reformas energéticas, por ejemplo, no se completarán plenamente hasta al menos dentro de una década, mucho después de que haya dejado el cargo. Creemos que la introducción de competencia en los oligopolios de México en realidad perjudica la bolsa del país a corto plazo ya que estas empresas verán estrecharse sus márgenes”, expone el director de deuda soberana de los mercados emergentes.

«Queda mucho por hacer para asegurar que las reformas conducen al cambio que todo el mundo quiere, pero se necesita liderazgo político para llegar tan lejos. Los políticos mexicanos también han demostrado una capacidad loable de trabajar juntos, que Washington haría bien en emular. Los problemas de México están lejos de ser resueltos, pero, en nuestra opinión, el pronóstico es bueno. También creemos que las reformas darán fruto. Los costes salariales son relativamente competitivos así que es probable que se creen puestos de trabajo mientas los salarios en China continúen subiendo y que los fabricantes se beneficien de la recuperación de Estados Unidos. El truco para México es centrarse en la tarea en cuestión», concluye.

¿Quiénes son los ejecutivos de banca privada más influyentes de América Latina?

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¿Quiénes integran la lista del Top 30 de los ejecutivos de banca privada de Latinoamérica? ¿Quiénes son los ejecutivos de banca privada más influyentes de América Latina? La firma Total Asset de Terrapinn ha elaborado una lista a partir de una gran cantidad de información y una labor de investigación gracias a la cual «creemos que hemos encontrado el Top 30 de ejecutivos de banca privada que hacen negocios en América Latina”.

La lista, ordenada por orden alfabético, da a conocer los nombres de los hombres y mujeres que están a la vanguardia de la industria de banca privada, entre los que se encuentran los ejecutivos más innovadores del sector. El listado provee además un pequeño resumen de la carrera profesional de cada ejecutivo.

Top 30 de los ejecutivos de banca privada de América Latina por orden alfabético:

Joe Albino Winkelmann, director responsable de Bradesco Private Bank (Brasil)
Paul Arango, managing director de Private Banking de Credit Suisse (Miami)
Nicolas Rodolfo Bergengruen, managing director/responsable de Latam para UBS WM
Humberto García de Alba Carillo, responsable de estrategias de inversiones de BBVA Bancomer PB (México)
Vittorio Castellani, responsable de Soluciones de Gestión Patrimonial LatAm de Societe Generale (Ginebra)
Renato Cohn, co-responsable de Wealth Management y managing partner de BTG Pactual (Sao Paulo)
Marcelo Coscarelli, responsable de Negocio y managing director de Citi WM Latin Americas
George Crosby, managing director/presidente, HSBC Bank International (Miami)
Ernesto de la Fe, managing director, Morgan Stanley Private Wealth (Miami)
Marcos Frontaura, managing director Santander Private Banking (Chile)
Andres Gonzalez, responsable de Private Banking Bancolombia
Fernando Perez-Hickman, director general adjunto de Banco Sabadell (Miami)
Juan Iglesias, CEO de Andbank (Nassau, Bahamas)
Javier Diez Jenkin, responsable de Affluent y Private Banking en BBVA Bancomer (México)
Alvaro Martinez-Fonts, CEO de JP Morgan Private Bank, Florida
Eduardo Nogueira, managing director/CEO en Panamá, de Julius Baer
Juan Carlos Ojeda, responsable de Wealth Planning de Banchile (Santiago)
Emerson Pieri, regional manager para Suramérica de Barings Financial (Miami)
Adriana Pineiro, directora ejecutiva de la División LatAm de Morgan Stanley
Diego Pivos, responsable de Wealth Planning para Latinoamérica de HSBC Private Bank (Miami)
Beatriz Sánchez, jefa de Private Wealth Management Latinoamérica de Goldman Sachs
Flavio Souza, director global de Itaú Private Bank
Salvador Sandoval Tajonar, director de Private Banking BBVA Bancomer
Dan Taylor, VP director regional de Royal Bank of Canada
Manuel Torroella, jefe de Banca Privada de HSBC México
Alexander G. Van Tienhoven, CEO de Citi Global WM Latinoamérica (México)
Gabriela Vazquez, jefa de la oficina de Advisory de UBS WM de Uruguay
Marc Wenhammer, estratega de Inversiones Globales de BBVA Private Bank
Isabelle Wheeler, senior VP, BNP Paribas Wealth Management
Marlon Young, CEO para las Américas de HSBC Private Bank

El listado completo, que ofrece una pequeña biografía de sus integrantes, puede consultarse en el siguiente enlace.

Los próximos días 19 y 20 de noviembre Terrapinn celebra su VIII Conferecia Anual de Banca Privada en América Latina en Miami, un evento al que está previsto que acudan más de 350 personas, entre wealth managers, banqueros privados, HNWI y family offices de Latinoamérica, Estados Unidos y Europa. Si quiere más información puede consultar el siguiente link.