Philippe Ferreira, responsable de análisis de Lyxor Asset Management, estuvo esta semana en Madrid. Lyxor: las estrategias global macro se beneficiarán del QE en Europa
Philippe Ferreira, responsable de análisis de Lyxor Asset Management, considera que las estrategiasglobal macro serán, dentro del universo hedge fund, las principales beneficiadas de la histórica decisión del BCE anunciada la semana pasada.
La autoridad monetaria, capitaneada por Mario Draghi, comprará activos por 1,14 billones de euros hasta finales de 2016. Una decisión que en opinión de este experto favorecerá tanto a la renta variable europea como a la evolución del dólar frente al euro, dos de las principales apuestas de las estrategias global macro a día de hoy.
Ferreira, que aprovechó su paso por Madrid para dar su visión sobre las tendencias a las que se enfrentará este año la industria de hedge funds, habló de las implicaciones para el sector de la histórica decisión del BCE, que estuvieron muy presentes en su discurso. “La decisión del BCE provocará el trasvase de activos de renta fija a renta variable motivado por la búsqueda de rentabilidad. También acentuará la caída del euro frente al dólar. Estas dos tendencias favorecerán especialmente a las estrategias global macro”, explicó.
Las estrategias global macro serán una de las grandes ganadoras tras la decisión anunciada por el BCE pero no serán los únicos beneficiados, según Ferreira. Las estrategias sistemáticas o CTA (Commodity trading advisor) también pueden verse aupadas por las compras masivas que el BCE prevé arrancar en marzo. “Los CTA tienen posiciones agresivas apostando por la caída del dólar. El 50% de sus activos netos lo tienen en posiciones cortas euro-dólar”, explica.
Más allá de los impactos más inmediatos de la decisión del BCE, Ferreira vaticina tiempos mejores para los hedge funds. Considera que el entorno es más positivo para la industria gracias a una volatilidad más elevada y tendencias de mercado más pronunciadas, dos factores favorables para las estrategias que emplean estos fondos.
Foto: DocteurChristophe, Flickr, Creative Commons. Crónica de una conquista sin tregua: 100 gestoras foráneas aterrizan en España en 5 años
Las gestoras foráneas se han lanzado de lleno a la conquista del mercado español. No quieren perderse el buen momento que vive el sector, en un contexto propicio para todo tipo de productos: fondos y sicavs internacionales comercializados en España vieron crecer su patrimonio más de un 20% en 2014, según los últimos datos de Inverco correspondientes al primer semestre, y en línea con el crecimiento de la industria nacional.
Motivadas por esta oportunidad de negocio, y por crecientes procesos de internacionalización (como en Jupiter o Capital Group), casi una treintena de gestoras foráneas aterrizaron en España a lo largo de 2014, registrando por primera vez sus fondos en la CNMV para hacerlos accesibles al inversor español. Además de la buena racha del mercado, otra motivación ha sido el creciente apetito por productos regulados, lo que ha llevado a entidades con negocio fuera de Europa y no UCITS a registrar sus estrategias en este formato: “Vemos que España y Europa están llevando sus activos hacia vehículos más transparentes y estructurados”, comentaban a Funds Society desde Gabelli.
En total, fueron 27 gestoras –sin contar otra media decena que ya tenía distribución en España a través de otras entidades pero que han abierto oficina propia (como Capital Group o Muzinich)- las que dieron un paso adelante. El dato supera en más de un 20% a las 22 gestoras que aterrizaron en 2013y casi dobla el número de llegadas en 2012, 2011 y 2010 (16 llegaron en 2012, al igual que en 2011, y 15 en 2010). De hecho, en los últimos cinco años, cerca de un centenar de gestoras internacionales han puesto un pie en el país para comercializar sus fondos.
Las protagonistas de 2014
El año pasado llegaron gestoras procedentes de todos los rincones del mundo: tanto Europa como Estados Unidos, China, Corea del Sur o Australia registraron por primera vez sus fondos o sicavs en la CNMV, para hacerlos accesibles a los inversores españoles. Las entidades trajeron todo tipo de productos: de retorno absoluto, renta variable, mercados emergentes y frontera, pero también renta fija flexible, productos mutiactivos y gestión alternativa. Los ETFs también tuvieron un papel protagonista entre esta nueva oferta.
La actividad fue más débil en la primera mitad de año, con 10 gestoras, pero en la segunda mitad las llegadas se aceleraron. 2014 se estrenó con la llegada de la irlandesa KBI (Kleinwort Benson Investors),una gestora con sesgo institucional, sede en Dublín y perteneciente al grupo Kleinwort Benson, con un historial de gestión desde 1980. La entidad gestiona estrategias especializadas para planes de pensiones de empleo y planes de pensiones públicos, inversores subasesorados y fundaciones. Su expertise se centra fundamentalmente en la inversión con perspectiva de retorno total y en la renta variable con perspectiva medioambiental. Algo más tarde aterrizó la británica Silk Invest, especializada en la inversión en mercados frontera, tanto en renta fija como variable: llevaba tiempo trabajando con clientes españoles pero en 2014 dio un paso más, al decidir registrar formalmente, y por primera vez, sus fondos en la CNMV.
La también británica Jupiter Fund Management siguió sus pasos con Gonzalo Azcoitia como asesor. Está especializada en renta variable, que gestiona a través de una serie de productos que incluyen fondos británicos y offshore, mandatos segregados y trust de inversiones, y que destina tanto a inversores particulares como a institucionales y clientes privados. Con todo, su especialización en productos de renta variable y multigestor (fondos de fondos) se complementa con una creciente presencia en el negocio de fondos multiactivo, renta fija y retorno absoluto.
Una de las llegadas más sonadas fue la de la firma estadounidense Gabelli Funds, con 47.000 millones de dólares bajo gestión, y centrada en identificar compañías que se venden con sustanciales descuentos con respecto a su valor pero que contarán con un catalizador de revalorización. Un estilo de inversión de valor que pretende lograr retornos absolutos. Registró su sicav luxemburguesa y UCITS GAMCO International Sicav, trayendo por primera vez a España su gestión en formato regulado, con dos estrategias -GAMCO Strategic Value y GAMCO Merger Arbitrage-. Esta última tiene como objetivo invertir en compañías que hayan anunciado transacciones de fusiones y cuya distribución en exclusiva la realiza en España Banco Alcalá; Crédit Andorra hace lo propio en Andorra.
También antes de verano llegó E.I. Sturdza Investments Funds, con la sicav irlandesa E.I. Sturdza Funds: se trata de una gestora que forma parte del grupo Sturdza Private Banking, registrada en Guernsey desde 1999 y que gestiona productos de renta variable japonesa, tanto en formato long short como long only. También gestiona productos de bolsa china, estadounidense, europea, mercados emergentes o deuda europea y global.
Junio también destacó por el paso al frente de MoraBanc en España: en su deseo de ofrecer un servicio y tener una presencia global, trajo su sicav luxemburguesa Mora Funds Sicav – con una gama de cuatro fondos de inversión básicos, dos de ellos monetarios (uno en euros y otro en dólares), un fondo de fondos de retorno absoluto y otro de renta fija de mercados latinoamericanos-. El registro de esos productos suponía, más que un desembarco en el mercado español, «un paso más en el proceso de internacionalización del grupo, imprescindible para ofrecer una plataforma de gestión global a clientes y gestores”, explicaba Iván Comerma, director de Banca de Inversión del Grupo MoraBanc.
En junio también llegaba la gestora estadounidense Cullen Capital Management, fundada en el año 2000 para gestionar fondos utilizando estrategias empleadas por su afiliada Schafer Cullen CM, fundada en 1983 para asesorar cuentas gestionadas. En manos de sus empleados al 100%, la gestora invierte con horizonte de largo plazo, con una base de análisis fundamental y disciplina en las valoraciones. Sus vehículos aglutinan fondos de renta variable con altos dividendos (también en mercados emergentes) y small caps con sesgo de valor.
Una segunda mitad de 2014 muy movida
En agosto aterrizaba DNCA Finance, entidad francesa fundada en el año 2000 y con una plantilla de 20 gestores y 15.000 millones de euros en activos, con su sicav luxemburguesa DNCA Invest, creada en 2007 con el objetivo de expandir su negocio en Europa. La entidad gestiona fondos para inversores privados e institucionales, que invierten en los principales mercados de renta varible y deuda, así como bonos convertibles, y en algunos casos con perspectiva de retorno absoluto.
En septiembre llegaba The Independent UCITS Platform, que ponía disposición del inversor español los fondos de seis nuevas gestoras: las británicas Prodigy Capital, Airlie Select, Arbiter, Edale Capital y JackDaw Capital y la estadounidense JMC Asset Management, con dos fondos de mercados emergentes, un producto mixto de retorno absoluto, otro de real estate cotizado y dos más de bolsa y high yield de EE.UU. Se trata de una sicav con sede en Luxemburgo y fundada en 2012 para dar servicio a entidades y que próximamente podría dar entrada a más gestoras en España a través de sus compartimentos.
También a finales de verano la estadounidense Iridian AM registraba su sicav irlandesa Irian UCITS Fund, con un producto de bolsa estadounidense en formato UCITS concentrado en entre 40 y 60 valores. Un poco más tarde, en octubre, EFG Asset Management registraba la sicav irlandesa New Capital Funds, con ocho subfondos; también llegaba por entones la entidad alemana especializada en emergentes MainFirst AM, con tres fondos (dos de deuda corporativa emergente y uno de bolsa europea).
En octubre aterrizaron más entidades: Comgest, gestora independiente con casi 30 años a sus espaldas yun estilo de inversión enfocado en el crecimiento de calidad en el largo plazo como seña de identidad, con la sicav con domicilio irlandés Comgest Growth; Luxcellence, el brazo de gestión de patrimonio de CACEIS Group -grupo especializado en inversores institucionales de Crédit Agricole-; o la gestora inglesa independiente Liontrust AM, especializadaen renta variable (tanto de Reino Unico como europea, asiática y global) pero también en renta fija corporativa global y multiactivos. Esta última registraba en la CNMV la sicav irlandesa Liontrust Global Funds –comercializa en España por J.P. Morgan International Bank Limited y la agencia de valores Selección e Inversión de Capital Global, según figura en la CNMV-.
Pero si de enero a octubre dieron el paso unas 18 entidades, en noviembre y diciembre el ritmo fue frenético. El proveedor europeo de productos cotizados Source anunciaba el registro de 59 de sus fondos cotizados (ETFs) en el supervisor de mercados español, seguidos de un ETF que invierte en China coronado con el número 60. Entre ellos, estrategias desarrolladas en colaboración con Goldman Sachs, J.P. Morgan, Man GLG, Morgan Stanley y Nomura. “El mercado de ETFs ha crecido rápidamente en Europa, gracias a una combinación de mejores productos y mayor conocimiento por parte de los inversores”, decía Stefan Garcia, co responsable de EMEA.
También llegaba la gestora francesa especializada en deuda de alto rendimiento Anaxis AM, del grupo francés Anaxis, con parte de su gama de fondos de deuda corporativa europea (el Anaxis Bond Opportunity 2015 y el Anaxis Bond Opportunity Europe 2018), junto a un fondo de fija corporativa estadounidense (Anaxis Bond Opportunity US 2017). Perinvest, firma especializada en estrategias alternativas –y cuyo fundador Jean D. Perrette fundó asimismo el hedge fund Permal a finales de los 60-, registraba su sicav luxemburguesa. También Artemis: con un patrimonio cercano a los 25.000 millones de euros en productos de renta variable, renta fija, retorno absoluto, income y hedge funds, registró el vehículo Artemis Investment Funds ICVC, con domicilio en Reino Unido. Por su parte, Vulcan Value Partners, boutique value y de perfil conservador, registró en la CNMV Vulcan Global Value Fund, con domicilio en Irlanda.
Oferta asiática
La lista parece interminable: la gestora del mayor banco chino, ICBC, también daba el salto al mercado español, registrando en la CNMV una sicav con domicilio luxemburgués y convirtiéndose en la primera gestora del país en traer sus productos a Europa. Sus subfondos –entre los que se encuentra un fondo de deuda china en renmimbis- se distribuirán a través de la sucursal española de ICBC. Asimismo, de Asia llegaba la gestora surcoreana Mirae Asset Global Investments, tras anunciar en primavera su desembarco. En noviembre, registraba en la CNMV su sicav, con diez fondos. La entidad, que gestiona más de 60.000 millones de dólares, está especializada en mercados asiáticos.
Y… aún más lejos: desde Australia aterrizó en España en diciembre la firma australiana independiente Copia Investments Partners, con su sicav luxemburguesa Copia Investments. OC Funds Management, la entidad matriz y brazo distribuidor de la gestora, está cambiando acualmente su nombre para denominarse Copia IP. Se trata de una entidad que representa a gestores especializados en carteras de Asia y Austrialia, entre los que se encuentran Ralton Asset Management (firma adquirida hace más de dos años), Pilgrim Private (OC Private), Odey Asset Management e Imperia Investment Group, además de sus productos insignia (entre los que destacan varios productos de renta variable de pequeña capitalización y carteras tanto con sesgo long only como long short, sobre todo de bolsa australiana, y también de renta fija del país).
Aunque no desembarcó oficialmente en España -ya estaba presente en el mercado español a través de Dicania desde hace tres años y con varias sicavs registradas en la CNMV desde 2011-, la gestora estatounidense Capital Group sí llegó físicamente con la apertura de oficina en Madrid, con Álvaro Fernández Arrieta, que se incorporaba a la gestora desde Amundi, y Mario González-Pérez al frente. Eso sí, en 2014 registró en España una nueva sicav, Capital International Portfolios 2. También abrieron oficina en Madrid Aberdeen AM, Nordea o Muzinich.
Foto: Tennevin, Flickr, Creative Commons. Amundi completa su oferta con dos nuevos ETFs sobre bolsa nipona y bonos flotantes
Amundi ETF sigue innovando en su gama de productos y, en este sentido, ha lanzado dos nuevos fondos cotizados, según ha anunciado en un reciente comunicado. Estos lanzamientos se enmarcan dentro de un plan con el que la entidad pretende duplicar sus activos en ETFs y productos indexados en los próximos tres años.
En primer lugar, completa su gama de renta variable japonesa ofreciendo un ETF listado en Euronext París que replica el índice JPX-Nikkei 400 Total Net Return. Cuenta con un TER del 0,18%, uno de los más bajos del mercado para esta exposición, y está disponible en clases de acción tanto en euros como en yenes.
Según Valérie Baudson, directora global de ETF&Indexing en Amundi, “el índice JPX-Nikkei 400 podría convertirse en el benchmark futuro para el mercado de renta variable japonesa y estamos encantados de poder ofrecer un ETF que lo replique al precio más bajo del mercado”.
El JPX-Nikkei 400 es un índice innovador compuesto por compañías cotizadas japonesas de grande y mediana capitalización, seleccionadas según las mejores prácticas en términos de gobernanza y creación de valor para los inversores. Los componentes del índice son seleccionados según criterios cuantitativos y cualitativos: ROE medio de los últimos tres años, beneficio de explotación acumulado de los últimos tres años, capitalización de mercado y gobierno corporativo. Así, busca ayudar a mejorar la eficiencia del capital de las compañías japonesas y promover la transparencia. Este índice ya ha sido ampliamente adoptado por el Banco de Japón y el fondo de pensiones públicas GPIF (Government Pension Investment Fund) como referencia para su asignación de activos en fondos indexados.
En segundo lugar, Amundi ETF ha lanzado el primer ETF en Europa con exposición a bonos a tipo flotante. Así, Amundi ETF Floating Rate Euro Corporate 1-3 UCITS ETF fue listado por Amundi en septiembre de 2014 en Euronext París y registrado recientemente en la Comisión Nacional del Mercado de Valores en España. El ETF ha sido registrado en Reino Unido y Alemania, y se prevén nuevos registros y cotizaciones cruzadas en las próximas semanas.
Este ETF es un producto que suministra exposición a bonos a tipo flotante replicando lo más exactamente posible la rentabilidad del índice Markit iBoxx EUR FRN IG 1-3 index (total return, es decir, con cupones reinvertidos), tal como lo calcula y publica el proveedor del índice, y ya sea al alza o a la baja. Los bonos del índice provienen de un universo de bonos con grado de inversión a tipo flotante denominados en euro emitidos por empresas con un vencimiento entre uno y tres años.
Con los tipos de interés en mínimos históricos, este producto ofrece una solución para aislar las carteras de los movimientos de tipos de interés. Con un cupón que cambia en línea con los tipos de interés, los bonos a tipo flotante tienen un bajo grado de sensibilidad al precio y un yield con un menor impacto negativo ante una subida de tipos que un bono a tipo fijo. El TER es del 0,18%. “Este nuevo ETF ofrece un nuevo “ladrillo de asignación” en bonos europeos y demuestra una vez más nuestro compromiso con la innovación, central en nuestro desarrollo de productos a precios competitivos”, añade Baudson.
Photo: Moyan Brenn. Azimut Pruchases 70% of Largest Independent Asset Manager in Turkey
La firma italiana independiente de administración de activos Azimut y Turkish Bosphorus Capital Portfoy Yonetimi han llegado a un acuerdo de inversión y accionarial para iniciar una asociación en Turquía.
Según el acuerdo, que está sujeto a la aprobación de las autoridades regulatorias, Azimut, a través de AZ International Holdings S.A., comprará el 70% de las acciones de Bosphorus por 7,4 millones de euros.
Bosphorus fue creada como una compañía independiente de administración de activos en 2011 por cuatro socios con una media de 20 años de experiencia en la industria.
Actualmente, Bosphorus es la firma independiente de asset management más grande de Turquía gracias a su track record. Además, el 20% de los AUM de Bosphorus está vinculado a clientes institucionales, principalmente a compañías de seguros. En cuanto al producto, su gama consta de 10 fondos de renta fija, renta variable y estrategias equilibradas.
Hasta diciembre de 2014, Bosphorus manejaba un AUM de algo más de 1.000 millones de liras, es decir 390 millones de euros, de los que casi el 70% están domiciliados en estrategias en Turquía y el 30% restante en portfolios discrecionales.
La industria de gestión de activos turcos tiene 22.000 millones de euros en AUM a diciembre de 2014 (de los cuales más del 90% se invierte en estrategias de renta fija a corto plazo), y existen alrededor de 40 empresas de asset management, de las que 29 son independientes, inscritas en el Consejo Turco de Mercado de Capitales.
La integracióncomercial e industrial de Azimut Portföy, AZ Notus Portföy y Azimut Bosphorus Capital Portföy creará la firma independiente más grande de Turquía con una gama diversificada de productos y una red de distribución propia, con dos asesores, y otros distribuidores.
Capital Strategies Partners, firma especializada en intermediación de fondos de inversión, tiene un acuerdo con AZ Fund Management para distribuir sus productos en Latinoamérica.
Foto: Lesekreis. El número de fusiones y adquisiciones aumenta en México un 28,6% en 2014
El año 2014 ha dejado un buen sabor de boca en el mercado transaccional mexicano y en total se han registrado 225 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, lo que supone un aumento interanual del 28,6%, según el informe anual de TTR. En cuanto al volumen de inversión, este año se ha situado en 30.103 millones de dólares frente a los 43.831 millones de 2013, pero hay que recordar que el pasado año se produjo la transacción de compra de Grupo Modelo, que por sí sola tuvo un importe de 20.100 millones de dólares.
Por segmentos, el mercado alto ha registrado un ligero aumento en el número de operaciones pasando de las 16 de 2013 a las 18 de este año, lo que muestra un interés de las empresas en realizar transacciones de importes elevados. Tal es el caso de la compra por parte de la estadounidense PPG Industries de la mexicana Consorcio Comex por 2.300 millones de dólares.
En cuanto a los sectores más activos en 2014 destacan Tecnología e Internet, con 26 transacciones cada uno, seguido por el financiero y seguros, con 23, y distribución y retail, con 15. Una tendencia que se ha repetido mes a mes durante todo el año.
En el ámbito cross-border, las empresas británicas y estadounidenses han sido las que más adquisiciones han realizado en México; sin embargo, las compañías mexicanas han optado por Estados Unidos y España para llevar a cabo sus planes de internacionalización.
Las cifras positivas también se han repetido en el mercado de private equity y venture capital, donde el número de operaciones en 2014 ha crecido casi un 49% respecto al año anterior. Entre las inversiones más destacadas se encuentra la compra por parte del private equity suizo Partners Group de una participación mayoritaria en el capital social de Fermaca, compañía gasística mexicana, por 750 millones de dólares.
El mercado de capitales no ha alcanzado las cifras de 2013, aunque se han registrado transacciones relevantes como la salida a bolsa de Fibra Prologis por 664,52 millones de dólares o la ampliación de capital realizada por City Express por 176 millones aproximadamente.
Perspectivas para 2015
Tras un año de crecimiento en el área de fusiones y adquisiciones, se espera que 2015 también traiga buenas noticias con la conclusión de operaciones que se han quedado en el tintero en 2014 y con la ratificación de las reformas realizadas por el Gobierno de México en ámbitos tan relevantes como la energía y las telecomunicaciones y que permitirán a inversores extranjeros desembarcar en el país latinoamericano.
El partner de Pablo Rión & Asociados, Alexander von Griesheim, cree que “sin duda 2015 debería ser el año en que México encabece el mercado transaccional en América Latina. Creo que el pipeline actual así lo demuestra”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Fut und Beidl. ¿Aciertan las estrategias 'top-down'?
Una encuesta global de State Street realizada entre 235 profesionales de hedge funds reveló esta semana un fuerte optimismo dentro de la industria. Los resultados mostraron que el 55% de los encuestados esperan que los fondos de pensiones incrementen su exposición a las estrategias de los hedge funds en los próximos cinco años. Esta cifra supera el 63% cuando se pregunta de forma más amplia por la exposiciones de los inversores institucionales en el mismo periodo de tiempo.
Del 55% de los profesionales que esperan que los fondos de pensiones aumenten su asignación, el 53% cree que el principal factor de esto serán los desafíos a los que se enfrentan las carteras de los inversores. De estos, el 35% cree que habrá una creciente atención en la diversificación de la cartera, mientras que el 13% cree que habrá mejoras en términos de oferta de los hedge funds.
Sin embargo, para capitalizar realmente el creciente apetito por las estrategias de los hedge funds, nueve de cada diez profesionales de la industria entrevistados creen que los hedge funds necesitarán demostrar claramente su valor para los posibles inversores.
En cuanto a cómo las gestoras de hedge funds creen que van a cambiar sus firmas en los próximos 5 años, el 60% espera ampliar el rango de estrategias de inversión que manejan, mientras que el 37% anticipa que su firma se expandirá internacionalmente. Uno de cada diez cree que su compañía adquirirá otra.
Según la encuesta, la regulación seguirá teniendo un impacto significativo sobre los hedge fund managers. Sin embargo, aunque el impacto que tendrá Basilea III está aún por determinar, el 29% de los encuestados creen que aumentará significativamente los costes de financiación de su empresa, frente al 42% que cree que no lo hará y el resto –un 29%- contesta que no lo sabe. Los resultados también sugieren la creciente competencia de las estrategias de inversión alternativas. La mitad de los entrevistados creen que en los próximos cinco años se apoderarán de la cuota de mercado de las estrategias tradicionales de los hedge funds.
Foto: Nicholas Poon. China: ¿Está el vaso medio lleno o medio vacío?
En base a las cifras publicadas la semana pasada, habrá dos perspectivas opuestas en 2015 en lo que a la evolución de la economía china se refiere. Una parte verá que el 7,4% de PIB es el ritmo de crecimiento más lento en 24 años, la otra tendrá en cuenta que la desaceleración gradual de la economía china es inevitable después de dos décadas de crecimiento anual del 10%. La perspectiva de un vaso medio lleno también apunta a que después de un crecimiento del 7,7% en 2012 y en 2013, el 7,4% del año pasado no parece una caída estrepitosa.
Entre las dos, Andy Rothman, estratega de inversiones de Matthews Asia, se queda con la segunda previsión y recuerda en su columna habitual Sinology que debido a que la base sobre la que se realizó el cálculo del año pasado, ese 7,4% fue un 300% más grande que la base de hace una década (cuando el crecimiento fue del 10,1%), por lo que el aumento gradual en el tamaño del PIB de China el año pasado fue un 100% mayor que el aumento en la velocidad más rápida hace 10 años.
El gasto de los consumidores sigue siendo saludable y la inflación real de las ventas retail ha aumentado un 11,5% interanual en diciembre, el ritmo más rápido del año, para terminar 2014 en el 10,9%. Un dato especialmente bueno fueron las ventas por Internet, que repuntaron un 50% interanual el año pasado, representando el 11% del total de las ventas retail, afirma Rothman.
El experto de Matthews Asia sigue pensando que China aún tiene la mejor historia de consumo del mundo, especialmente si lo comparamos con el crecimiento del 2% de las ventas minoristas en Estados Unidos. “Creo que el crecimiento de las ventas minoristas continuará desacelerándose conforme el aumento de los ingresos se ralentice”, dice Rothman en su columna habitual. Los ingresos de la población que vive en las grandes ciudades se incrementó un 6,8% el año pasado. Una cifra impresionante pero por debajo del 7% registrado en 2013 y del 9,2% del 2012. Un poco menos de la mitad de la población china vive todavía en el campo y sus ingresos reales subieron un 9,2%, retrocediendo desde el 9,3% registrado en 2013 y el 10,7% de 2012. Los salarios de los trabajadores que migran del campo a la ciudad para trabajar en las fábricas o en la construcción aumentaron un 10% el año pasado y sin embargo, en general, el mercado laboral del país sigue siendo estable.
«Espero que el crecimiento de los salarios continúe desacelerándose gradualmente, lo que llevaría a un crecimiento más lento y de manera constante del capítulo de ventas al por menor. La campaña contra la corrupción del Gobierno también ha contribuido a ralentizar el consumo, y esto también debería continuar», cree el estratega de Matthews Asia.
Las inversiones continúan enfriándose
Una de las principales razones detrás de la continua desaceleración económica es el lento crecimiento de la inversión en activos fijos, que aumentó un 15,7% el año pasado, frente al 19,6% en 2013 y el 30,1% en 2009. Este menor ritmo de crecimiento de la inversión refleja que muchas de las carreteras, centrales eléctricas, casas y fábricas previstas ya se han construido. “Espero que la inversión en activos fijos continúe desacelerándose gradualmente cada año durante un tiempo», explica.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Photo: Dennis Jarvis. Occupy Wall Street in Qing Dynasty, China
¿Y si la familia de un banquero fuera raptada como esclavos para pagar las pérdidas derivadas de su malversación? Esto no es una fantasía de Occupy Wall Street. Este sistema realmente existió hace 200 años en Shanxi.
La posible esclavización de los familiares de un empleado del banco es el ejemplo más grave de las políticas y métodos de operación que alinean los intereses de los empleados con el de los accionistas. Debido a que este espinoso asunto se encuentra en la esencia misma del gobierno corporativo, los bancos de Shanxi tiene mucho que enseñar a la banca moderna (bueno, excepto por la esclavitud).
En la frontera con Mongolia, Shanxi es una región desolada en el centro de China, hoy más conocida por sus minas de carbón. Es un lugar de nacimiento sorprendente para un sistema bancario que sirvió a ciudadanos de élite y al tesoro de la dinastía Qing. Los bancos de Shanxi prosperaron en medio de las guerras y la corrupción generalizada de la economía mercantil. Empezaron proporcionando giros bancarios a los comerciantes que viajan, pero pronto establecieron sucursales regionales que tenían depósitos, préstamos e intercambiaban divisas, trámites para los que se expedían certificados.
Tenían una estructura accionarial peculiar que distinguía entre la propiedad de los activos, el control operacional y los derechos sobre el cash flow. Las acciones de «capital» conferían una participación proporcional en los activos del banco. Sin embargo, no tenían voz en cómo se llevaban a cabo las operaciones diarias. Lo más fascinante de todo es que este tipo de accionista tenía una responsabilidad ilimitada.
Por lo tanto, los accionistas de capital tenían que contratar al personal cuidadosamente y tener una estructura política de compensación muy pensada. El «día de evaluación,» los accionistas de capital evaluaban el trabajo de los empleados del banco y asignaban acciones «expertise», que tenían derecho a recibir dividendos. El accionistas expertise (es decir, los empleados) tenían un voto proporcional en las operaciones del banco. En esta estructura, el gerente general funcionaba como un consejero único y podía ratificar o rechazar las recomendaciones. El cargo de director general se renovaba periódicamente o se sustituía, en función del resultado de la votación de los accionistas de capital.
A los accionistas expertise que se retiraban o morían en el trabajo se les convertían sus acciones en “acciones muertas”, que tenían derechos sobre el cash flow pero sin derecho a voto en la gestión y un plazo finito. De esta manera, se mitigaba el problema de atrincheramiento empresarial.
Dada la responsabilidad ilimitada de los accionistas de capital, la entidad también se basaba en la cultura tribal para salvaguardar los intereses financieros y mitigar esta responsabilidad ilimitada. Los trabajadores de la entidad sólo podían ser contratados dentro de la provincia de Shanxi. El historial de la familia del candidato al trabajo era examinado hasta tres generaciones anteriores. Los candidatos necesitaban declaraciones juradas de integridad personal y una carta de aval de algún ciudadano prominente. Los familiares de los empleados del banco eran una especie de «garantía de cumplimiento», y a los accionistas de capital les gustaba mantener esta garantía cerca.
Buen salario y trabajo estable
Como compensación a estas condiciones, los accionistas expertise, como los empleados, disfrutaban de un trabajo estable con una remuneración en función de sus logros y una bonita pensión de jubilación. Durante los 100 años que los banqueros estuvieron activos, no hay documentado un solo caso significativo de un comportamiento inapropiado de empleados.
A principios del siglo 20, Shanxi se convirtió en un imperio. El gobierno era su principal cliente. Entonces, ¿qué pasó con él? ¿cómo desapareció? En primer lugar, la agitación política dañó tanto las rentabilidades de los préstamos como el crecimiento del crédito. Algunas inestabilidades eran de cosecha propia y otras llegaron con la intrusión occidental. En segundo lugar, la competencia se intensificó entre los bancos locales y los extranjeros con el uso del telégrafo, que reducía drásticamente los costes de operación. Como si esta tecnología disruptiva no fuera suficiente, los recién llegados también operaban con responsabilidad limitada, que se tradujo en balances más grandes y menos aversión al riesgo. La rentabilidad de los bancos de Shanxi se desintegró al perder al gobierno como cliente y su sólida reputación no fue capaz de compensar una estructura de costes más alta y la falta de flexibilidad operativa.
La banca china está hoy en día dominada por las empresas estatales. Aunque cumplen una importante función de utilidad pública en la recepción de depósitos públicos y la asignación de capital, sus luchas con la mayor transición económica de la historia han sido bien documentadas. El sector bancario de países que crecen de forma mucho más lenta no ha sido inmune a los mismos problemas a los que se enfrentan los bancos chinos. Las economías que crecen rápido tienen su propio conjunto de desafíos y peligros para un sector bancario altamente apalancado. Para agravar estas dificultades en China, hay que tener en cuenta el ámbito geográfico, demográfico y económico puro de las operaciones bancarias.
Estamos seguros de que veremos más turbulencias en los próximos años, pero vale la pena si tenemos en cuenta que aquella disciplina de los bancos de Shanxi y su modelo de gobierno corporativo en China podrían volver.
Artículo de opinión de Gerald Hwang, portfolio manager de Matthews Asia.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: HSLO. MSCI Reports Record Surge in Demand from ETF Providers for Factor Indexes in 2014
MSCI ha registrado un aumento de la demanda de los proveedores de ETF por sus índices de factores. Casi la mitad de los nuevos ETFs basados en índices MSCI lanzados en 2014 están vinculados a los índices MSCI Factor.
En general, en 2014 se pusieron en marcha 95 ETFs basados en índices MSCI, casi el doble que el siguiente proveedor de índices, con 42 (45%) de ellos vinculados a índices de factores, frente a los seis que se estrenaron en 2013. Los 12 nuevos ETFs MSCI de índices multi-factor, que combinan más de un factor, iniciaron su andadura en 2014.
«2014 fue un año de fuerte crecimiento en el número de ETFs basados en nuestros índices, y en concreto, en nuestros índices de factores», explicó Baer Pettit, director general y director global de los índices MSCI de negocios. «Estas cifras evidencian que nuestra innovadora oferta de índices, combinada con la fuerza de nuestra marca, continúan construyendo índices MSCI que constituyen la primera elección de los proveedores de ETF de todo el mundo».
Ciertos factores han ganado históricamente una prima de riesgo a largo plazo y representan la exposición a fuentes habituales de riesgo y rentabilidad. Factor investing es el proceso de inversión que tiene como objetivo cosechar estas primas de riesgo a través de la exposición a factores. MSCI clasifica actualmente sus índices en seis factores claves del mercado de valores relacionados con las primas de riesgo: Value, Low Size, Low Volatility, High Yield, Quality y Momentum.
Hector Chacón, CEO de Texas y su área de influencia de BBVA Compass. BBVA Compass nombra a Héctor Chacón CEO de Texas y su área de influencia
BBVA Compass anunció hoy el nombramiento de Héctor Chacón como CEO en Texas y en su área de influencia en una decisión que tiene como objetivo profundizar en la relación con sus clientes y comunidades de la región, que se extiende 800 millas desde la ciudad de El Paso a Brownsville.
Chacón liderará los esfuerzos del banco para aprovechar aún más las oportunidades que ofrece esta región fronteriza, clave para BBVA desde que la firma global de servicios financieros entrara en el mercado estadounidense con la adquisición de Laredo National Bancshares en 2004. BBVA Compass, la franquicia estadounidense de BBVA, tiene ahora una posición estratégica a ambos lados del valle de Río Grande que comprende las localidades de El Paso y Laredo.
El nuevo cargo de Héctor Chacón obedece a una reorganización más amplia del banco, anunciada en noviembre, y fusiona líneas de negocio de BBVA Compass de retail, wealth management y banca comercial, en una sola unidad.
«Héctor conoce la región y conoce México, lo que lo convierte en una excelente opción para dirigir nuestra estrategia en las ciudades fronterizas, que tienen diferentes necesidades y demandas que los clientes de las grandes ciudades», dijo el director de Operaciones de BBVA Compass, Rafael Bustillo, que lidera la división de consumo y banca comercial de la entidad. «Tiene la experiencia necesaria para ayudar a nuestros clientes en esta región que se encuentra en plena fase de crecimiento».
Chacón se unió a Bancomer, filial de BBVA en México, en 1986, y a sus operaciones en Estados Unidos en 1997. En su último puesto dentro de la entidad lideraba la unidad internacional de Wealth Management.
