. Hoy es el turno de Europa, mañana le tocará a China
Entre los temas de actualidad que analiza el blog de Investec AM, la firma se fija esta semana en las palabras del presidente de Estados Unidos, Barack Obama, en el Estado de la Unión respecto al desarrollo de los lazos comerciales a través de nuevos tratados.
En concreto, ya están en marcha negociaciones para sellar dos nuevos acuerdos de gran envergadura, uno de ellos con la Unión Europea, que crearía una de las mayores zonas de libre comercio del mundo. No en vano, ambas potencias representan, aproximadamente, el 50% del PIB mundial y un tercio del comercio internacional.
En su intervención, Obama prometió que estos acuerdos comerciales no repitarán los errores del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) firmado en 1994 y aseguro que incluirán salvaguardas para los trabajadores estadounidenses.
Los expertos de Investec recuerdan como aquel tratado firmado por el presidente Bill Clinton, derribó las barreras comerciales entre Estados Unidos y México y Canadá, respectivamente, pero provocó la huída de las empresas estadounidenses, que trasladaron la producción al sur del Río Grande.
Fue entonces cuando el candidato presidencial Ross Perot advirtió en plena campaña de los efectos que tendría el pacto. Teniendo en cuenta quedesde 1992 más de 28 millones de empleos en Estados Unidos se han «exportado» hay una opinión generalizada de que Perot tenía razón. Esto ha hecho que sea más difícil para Obama para persuadir al Congreso de que le diera un poder para negociar por la «vía rápida». Algo que necesita para cerrar las dos ofertas actualmente sobre la mesa.
Una de ellas esel Tratado Trans-Pacífico (TPP), con la participación de Japón, Australia y otras nueve naciones del Pacífico, y que deja fuera a China. El otro es el de Comercio e Inversión Transatlántica (TTIP) entre EE.UU. y la Unión Europea.
En su discurso, Obama admitió “que los acuerdos comerciales del pasado no siempre han cubierto las expectativas, y es por eso que hemos perseguido a los países que rompen las reglas a nuestra costa”.
La protección de los trabajadores estadounidenses
«Pero el 95 por ciento de los clientes del mundo viven fuera de nuestras fronteras. No podemos quedarnos al margen de esas oportunidades. Más de la mitad de los ejecutivos de empresas de fabricación afirman que están buscando activamente a crear puestos de trabajo más allá de China. Así que vamos a darles una razón más para que lo cumplan».
Y añadió refiriéndose a China: “Quiere escribir las reglas de la región con más rápido crecimiento del mundo. Eso pondría a nuestros trabajadores y nuestros negocios en desventaja. ¿Por qué deberíamos dejar que eso pase? «
Obama concluyó que es Estados Unidos quien debería escribir esas reglas. “Debemos nivelar el terreno de juego. Es por eso que pido a ambos partidos que me den autoridad para firmar los tratadso y proteger a los trabajadores estadounidenses con nuevos tratados comerciales en Asia y en Europa que no sean sólo libres, sino también justos. Es lo que hay que hacer «.
Andrea Delitala, gestor del fondo Pictet Multi Asset Global Opportunities y director de asesoramiento en Milán. ¿Qué fuerzas ganarán en la lucha inflación-deflación?
Estamos en una peculiar situación de la historia financiera. No está claro qué fuerzas, inflacionistas o desinflacionistas, ganarán y cuándo sucederá y no podemos decir que las perspectivas sean buenas para la economía mundial para los próximos trimestres e incluso el resto del año. Es la opinión de Andrea Delitala, gestor del fondoPictet Multi Asset Global Opportunities –lanzado recientemente– y director de asesoramiento en Milán, que estuvo recientemente en Madrid.
Por un lado permanecen fuertes fuerzas deflacionarias, explica. Se originaron con la crisis de hipotecas de alto riesgo, ante un desapalancamiento generalizado, y ahora se han profundizado con el bajo precio del petróleo. “Ello ha generado una reacción global de políticas económicas, especialmente en países anglosajones. La Unión Europea va por detrás en este ciclo, de manera el BCE necesitaba sorprender. La cuestión era cuánto. El caso es que actualmente los gestores del dinero son los bancos centrales. Pero no hay que asumir que saben lo que puede pasar, pues están en aguas desconocidas. Así pues, hay que ser muy abierto de mente y reconocer que actualmente cualquier modelo puede ser desafiado”.
Los bonos descuentan estanflación y las acciones esperanzas de reflación
En estas circunstancias los mercados muestran asimetría. Los bonos descuentan estanflación secular -en Japón la rentabilidad a vencimiento de los bonos no llega al 0,3% y la de los alemanes ha llegado a caer momentáneamente por debajo-. Por su parte los bonos del Tesoro de EE.UU. están incorporando cierta normalización, pero interrumpida y no es previsible que vuelvan a rentabilidades anteriores a la crisis. De manera que los bonos no reflejan previsión de crecimiento económico. “Si sus precios son correctos el escenario es de deflación y las acciones pueden entrar en pérdidas”.
Al mismo tiempo las acciones cotizan esperanzas de éxito de las políticas reflacionarias de los bancos centrales. “Ya sabemos lo penoso que puede ser, como en octubre del año pasado, cuando prácticamente se borró toda la rentabilidad del año. Si las acciones están en lo correcto habrá perdidas en los bonos”.
Así que el mercado parece esquizofrénicoy tiene que normalizarse, lo que hace muy difícil el trabajo de los gestores. “Hace diez años era posible obtener un 4,5% antes de impuestos y costes en una cartera equilibrada estática, formada en un 70% por bonos y en un 30% por acciones internacionales en euros, con no mucha volatilidad. Pero la rentabilidad de doble dígito de 2012 y 2013 está fuera de tendencia y en 2014 ha habido ilusión de falta de riesgo, dada la baja volatilidad, consecuencia del dominio de los bancos centrales”, afirma.
Es posible obtener rentabilidades superiores a los bonos, sin salirse del riesgo aceptable
Ahora una cartera conservadora, incluso considerando una rentabilidad normal de las acciones, puede proporcionar algo más del 2%. “El dilema es pues mantenerse en el perfil de riesgo -cediendo rentabilidad potencial- o salirse del mismo para generar rentabilidad adicional. Pero es posible delegar, con máxima flexibilidad, la construcción de la cartera en todo tipo de activos, globalmente y de manera dinámica, bajo el criterio de control de la volatilidad. De hecho, dedicamos mucho tiempo a estimar la volatilidad de las primas de riesgo de manera conjunta para no salirnos del presupuesto de riesgo –5% anual-“, explica.
En concreto tienen en cuenta la volatilidad ex ante de tres años, para no dejarse influenciar en exceso por la más reciente. “Cuando las previsiones son muy positivas no superamos el 6% y si prevemos escenarios negativos no la reducimos muy por debajo del 4%, en caso excepcional el 2%. Cuando estamos realmente optimistas podemos llegar al 8%. Así que mantenemos el perfil de riesgo en una banda limitada. Actualmente estamos por debajo del 5% y previsiblemente seguiremos así un tiempo”.
El experto explica su estrategia actual: “Hemos reducido posiciones a deuda emergente moneda local en Asia y aumentado denominaciones en dólares. Además estamos incrementando el peso las estrategias de rentabilidad absoluta no direccionales. Por otra parte estamos en el rango superior del peso en acciones, algo menos del 40%, pero no en el nivel más alto de volatilidad, pues, tenemos coberturas mediante posiciones al alza y a la baja, opciones call y futuros sobre el índice de volatilidad VIX. Nos gustan más los valores cíclicos, pues hay potencial para expansión de múltiplos, dado que el objetivo del BCE es evitar la deflación”.
El compromiso final con Grecia puede incluir ingeniería financiera
Grecia es muy importante desde el punto de vista político, en su opinión. «Cuando se ha quedado sin asistencia de liquidez del BCE el mercado se ha venido abajo, un patrón probable los próximos meses. El compromiso final puede incluir ingeniería financiera», dice. En su opinión, hay que tener en cuenta que el dogma de austeridad es completamente erróneo como se aplicó. «La disciplina fiscal es un buen principio, pero no si se aplica de manera dogmática. Pedir alguien que pierda 40 kilos en un año, puede matarle. De manera que la situación en Grecia puede provocar un giro positivo en Europa. En realidad los griegos están pidiendo tiempo. Sin embargo conviene diferenciar la innovación en el pago de la deuda de posiciones anti europeístas. No se debe tratar a Europa como culpable de los males. Alemania compró bonos de soberanos de países periféricos y ha ganado dinero, aunque el ciudadano alemán tiene la sensación de que está garantizando el mal hacer de otros. Pero, desde el punto de vista político, que Europa siga enviado el mensaje erróneo de que la austeridad es lo importante implica profundizar en una narrativa desastrosa».
Y esto puede tener impacto en países como Portugal y España. «Si las negociaciones van mal los diferenciales de rentabilidad a vencimiento explotarían”, dice. Aunque una ruptura del euro no forma parte de los escenarios que contempla, dice que si ocurriese Italia o España tendrían que hacer impago de deuda. «Hay que tener en cuenta que, desde la creación del euro, en coste laborales unitarios Italia ha perdido un 30% de competitividad respecto a Alemania y España aproximadamente un 20%. En caso de ruptura del euro, la moneda local se devaluaría al menos hasta recuperar la productividad perdida y habría que multiplicar la pérdida por su probabilidad». Así que sólo un 10% de posibilidades de ruptura de la Unión Monetaria implica un aumento del diferencial de la rentabilidad a vencimiento del 2%.
La guerra de divisas
En su opinión, estamos de nuevo de vuelta a la guerra de divisas de hace unos años y la volatilidad puede volver a niveles de 2011. Es una guerra de tipos de interés en la que todo vuelve donde empezó, con menores rentabilidades a vencimiento en todas partes. Pero los efectos de la divisa tienen duración limitada en términos económicos. «Sería mejor que los bancos centrales, en lugar de que cada país o región trate de arrancar parte crecimiento a otros países, especialmente de EE.UU., bajando tipos de interés, coordinaran sus políticas monetarias e incluso fiscales. Ya ocurrió en abril de 2009, cuando el mercado estaba dominado por el miedo. En cualquier caso es previsible que este año permanezca la guerra de tipos de interés, dada la necesidad de re-flacionar las economías», añade.
El experto cree que la posible subida de tipos de interés en EE.UU. está descontada, la cuestión es cuándo ocurrirá. «El consenso de economistas considera junio, pero el mercado de futuros sobre bonos del Tesoro de EE.UU. no se fía de la Reserva Federal ni de los economistas y espera sea en enero de 2016. Está por ver si está en lo correcto. En cualquier caso permanece el conflicto entre fuerzas deflacionarias e inflacionarias y prevemos la subida de tipos para otoño. Cuando el mercado indique con claridad el escenario cubriremos posiciones», indica.
Con respecto a las materias primas, señala que los bajos precios pueden permanecer.
Harding se une a Kames desde el equipo de reestructuraciones de la consultora internacional Zolfo Cooper. Foto cedida. Kames Capital refuerza su equipo de renta variable con Matt Harding
Kames Capital refuerza sus capacidades en renta variable con el nombramiento de Matt Harding. Harding se incorpora al equipo como analista de inversiones especializado en acciones norteamericanas a las órdenes de Marcus Chandler, responsable de renta variable norteamericana en Kames Capital.
En su nuevo puesto, Harding analizará y realizará recomendaciones sobre empresas norteamericanas y oportunidades de inversión a los equipos de renta variable norteamericana y global.
Harding cuenta con más de diez años de experiencia en el sector y se une a Kames desde el equipo de reestructuraciones de la consultora internacional Zolfo Cooper, donde realizaba evaluaciones independientes de empresas y asesoraba a las principales entidades de crédito británicas, además de gestionar casos de insolvencia empresarial, negociar la venta de negocios y aplicar estrategias de realización de activos para maximizar la rentabilidad de los acreedores.
Previamente, Harding trabajó en recuperación corporativa en RBS y Deloitte.
«Matt se une al equipo como analista de renta variable norteamericana, donde contribuirá a la generación de ideas tanto para nuestras carteras norteamericanas como para los mandatos de renta variable global», explica Chandler. «Su experiencia contable y bancaria y sus habilidades analíticas nos ayudarán a identificar oportunidades y a generar ideas de inversión para todas nuestras carteras».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Francisco Montero. Por qué los inventarios de petróleo pueden seguir creciendo en 2015
Harish Sundaresh, estratega sénior de materias primas de Loomis Sayles, propiedad del grupo Natixis GAM, cree que tras una caída de los precios spot del crudo hasta unos 50 dólares por barril, y sin muestras de consolidación desde la segunda mitad de 2014, es probale que a corto plazo, el débil equilibrio entre la oferta y la demanda, las grandes existencias, la escasa demanda y la aversión al riesgo de los inversores pueden significar que los precios del petróleo se mantengan a la baja. “Mi expectativa es que el índice Brent se encuentre en una media de 60 a 65 dólares en 2015 y de 70 a 80 dólares en 2016”, dice el experto.
En su mensaje de diciembre puso de relieve varias dinámicas que podrían hacer que los precios del petróleo oscilasen hasta más de 10 dólares en cada dirección. Desde entonces, algunas incógnitas se han ido revelando respecto a estas cuestiones.
Los factores alcistas se han reforzado:
¿Cómo de sostenible es la producción de Libia? El período de estabilidad ha demostrado ser muy fugaz; la producción libia cayó de 800.000 barriles diarios a 450.000 barriles diarios en el cuarto trimestre de 2014.
¿Cuál es el efecto a largo plazo de las sanciones contra Irán y Rusia? Si echamos un vistazo a los contratos de protección frente a impagos (credit default swap, CDS) y a los tipos de cambio a plazo de los países productores de petróleo: el rublo ruso ha perdido un 80% de su valor frente al dólar estadounidense desde el verano de 2014 y el CDS de Venezuela cotiza a valores que se corresponden con un impago, recuerda Sundaresh.
Los productores estadounidensesde shale están haciendo frente a sus gastos de capital (en algunos casos, el gasto ha caído un 40%).
«Esto nos lleva a establecer que los precios actuales resultan demasiado bajos a largo plazo. Si el precio del contado (spot) sigue operando a estos niveles durante un período de tiempo prolongado, el resultado podría ser un acontecimiento geopolítico importante, como la inestabilidad política en algún país productor de petróleo que esté haciendo frente a un recorte presupuestario», explica el experto de Loomis Sayles.
Sin embargo, en este equilibrio hay que tener en cuenta también los factores de tendencia bajista que siguen en juego:
Parece que Arabia Saudita, sin preocuparse por los países más pobres de la OPEP, pretende seguir compitiendo con Estados Unidos por la cuota de mercado. El objetivo de producción de la OPEP ya no es libre y creo, dice Sundaresh, que esto podría hacer que, en un futuro, el cártel se vuelva irrelevante. Algo que sería casi comparable a disolver la Reserva Federal estadounidense.
Las existencias de los productos y del propio crudo han seguido aumentando rápidamente. La oferta ha seguido superando a la demanda en el cuarto trimestre y nos estamos acercando a unos niveles de existencias extremadamente elevados. En relación con la época del año, la demanda de combustible para calefacción se ha reducido debido a temperaturas más cálidas de lo habitual.
A pesar de los bajos precios, la demanda fuera de Estados Unidos ha experimentado una fluctuación lateral. Los diferenciales del calendario del crudo están en una clara situación de contango (los futuros a largo plazo cotizan más caros que los contratos a corto plazo).
¿Qué significa todo esto para los precios del petróleo?, se pregunta el estratega sénior de materias primas de Loomis Sayles. «Predecir los precios del petróleo es una tarea que se mueve en tres dimensiones: la economía de la oferta, el crecimiento de la demanda y el inventario. Cuando hay pocas existencias y el equilibrio entre oferta y demanda es ajustado, las materias primas tienden a cotizar con una prima sobre el coste marginal. Sin embargo, cuando los equilibrios de las materias primas son poco precisos se produce lo contrario: las materias primas tienden a cotizar más cerca del coste marginal», escribe en su último artículo.
«Hemos iniciado el 2015 con unas existencias sumamente elevadas y los diferenciales del calendario de materias primas en aguda situación de contangio. Lo que quiere decir que, con toda probabilidad, seguiremos acumulando existencias hasta bien entrado 2015″.
La naturaleza elástica de la oferta y la naturaleza menos elástica de la demanda determinan que el nivel superior de los precios esté limitado. «Si los precios del petróleo llegaran a subir hasta 100 dólares, la oferta aumentaría y tendríamos que revisar la situación dentro de algunos meses. De ahí que, a medio plazo, el límite superior esté bastante por debajo del precio de 100 dólares al que estamos históricamente acostumbrados», concluye.
Foto: Jeffrey Gundlach, CEO y fundador de DoubleLine. DoubleLine pone en duda que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a largo plazo vaya a repuntar
DoubleLine Capital, la firma de renta fija co-fundada por el mediático Jeffrey Gundlach, ha vuelto a registrar un enero de ensueño al captar 3.000 millones de dólares en el mes. Tras batir en 2014 a todos sus competidores, DoubleLine comienza el año pisando fuerte y se anota el mayor número de suscripciones de su historia, según datos de Bloomberg. Acumula a 31 de enero alrededor de 64.000 millones de dólares de AUM.
No es un secreto que, ahora mismo, la gestora con sede en Los Ángeles es la principal beneficiada de la salida de capital que sufre PIMCO desde que su gestor estrella, Bill Gross, decidiera fichar por Janus Capital tras tres décadas manejando el fondo de renta fija más poderoso del mundo, el PIMCO Total Return.
Tras la salida de Gross, parece que los inversores han decidido dar una oportunidad a los managers del DoubleLine Total Return Bond Fund, la estrategia que vendría a ser equivalente del Total Return de PIMCO. No en vano, el pasado mes captó 2.600 millones de dólares en suscripciones netas, otro record para la gestora que lidera Gundlach, conocido en el mercado como “El Rey de la deuda”.
En su último informe de mercado, el analista Ryan Kimmel y el portfolio manager Samuel M. Garza, ambos de la estrategia DoubleLine Capital’s Multi‐Asset Growth, se plantean entre otras cosas si las rentabilidades de la deuda estadounidense se preparan para subir de cara a un endurecimiento de la política monetaria de la Fed.
Kimmel y Graza creen que muchos inversores están preocupados por que los tipos de interés suban pronunciadamente en 2015 si la Fed comienza a normalizar su política monetaria, ya que el mercado espera que lo haga enel segundo semestre del año. De hecho, recuerdan, la media de las previsiones realizadas por los economistas estiman que la rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años a finales de 2015 será de 2,78%, unos 100 puntos básicos por encima de los actuales niveles.
“Sin embargo, creemos que si la Reserva Federal no eleva los tipos este año, el mercado podría ver la acción como deflacionista y podría provocar que la Fed de marcha atrás tras un par de subidas, algo similar a lo que ocurrió con los ciclos prematuros de incrementos del BCE en 2011, el Royal Bank of Australia en el período 2009-2010, y el Banco de Suecia en 2010-2011”, explican.
Por el contrario, “si la Fed sube los tipos creemos que probablemente veremos que la curva de rentabilidad continúa aplanándose ya que el mercado descuenta que el organismo va a inducir una desaceleración de la economía durante algunos años. Además, pensamos que los valores del Tesoro continuarán ofreciendo mayores rentabilidades que la deuda de países como Alemania, Francia, Italia, España, Reino Unidos, Suecia, Suiza, Países Bajos, Canadá y Japón, por nombrar algunos. Esto hace parecer a los valores del Tesoro estadounidense atractivos en términos relativos”, apuntan.
Los dos expertos de DoubleLine Capital estiman que conforme los bancos centrales extranjeros continúen reprimiendo las rentabilidades en sus respectivos países, es probable que aumente la demanda extranjera de bonos del Tesoro estadounidense de mayor rentabilidad. Un fortalecimiento del dólar también provoca que la deuda estadounidense se vuelva atractiva para los extranjeros, ya que los bancos centrales extranjeros tienen como objetivo rebajar las divisas. Todas estas dinámicas deberían poner un límite al repunte de las rentabilidades de la deuda a largo plazo de Estados Unidos.
“En conclusión, creemos que la duración seguirá funcionando bien en 2015 dado que un menor crecimiento global y una menor inflación presionan a la baja las rentabilidades”, dicen.
Bestinver ha comunicado que contará con Jaime Vázquez como miembro del equipo de analistas. Jaime procede de JP Morgan en Madrid, donde era Managing Director, y es especialista en el sector Consumo con más de 20 años de experiencia como especialista en ese sector. Vázquez ha desarrollado su carrera desde 1993 en entidades financieras de primera línea y es uno de los analistas mejor valorados en el mercado internacional, según los rankings especializados.
Beltrán de la Lastra, director general de Inversiones de Bestinver, ha declarado: “Nuestro proceso de inversión es muy sencillo; valoramos las compañías con nuestro propio análisis, para posteriormente comparar nuestra valoración con el precio de mercado, encontrando así el margen de seguridad necesario para establecer una posición. El análisis es, por tanto, clave en nuestro proceso, y mi compromiso con nuestros inversores es incorporar al equipo analistas de la talla y experiencia de Jaime para garantizar la robustez del proceso de inversión».
Rahul Chadha, responsable de inversiones de la gestora. Foto cedida. Mirae AM o cómo aprovechar la presencia local en Asia para beneficiarse del cambio frente a unos índices anclados en el pasado
El continente asiático es el gran favorito a jugar dentro de los mercados emergentes este año. Según Alejandro Sarrate, socio fundador de MCH Investment Strategies, ofrece “un binomio de alto crecimiento y bajas valoraciones único en el mundo”, con la inflación controlada en la mayoría de los países. “El riesgo es mucho menor que el de finales de los 90 o en los últimos años”, aseguró en el marco de una reciente presentación en Madrid de una de las gestoras cuyos productos distribuye MCH en España: Mirae Asset Management. La entidad, que cuenta con 64.000 millones de dólares bajo gestión, está especializada en mercados emergentes y tiene presencia en 13 países –con oficinas en Hong Kong, China, India, Corea, Taiwán, Vietnam, Brasil y Colombia-, aterrizó en España el año pasado, de la mano de MCH. Sarrate destaca además que los inversores institucionales tienen un asignación media muy baja a la renta variable asiática y deberían empezar a incrementarla si no quieren perderse una historia de inversión “muy interesante”.
En segundo lugar, el experto destaca que Mirae AM tiene una visión “diferente” de este mercado: porque no cree que el ruido existente en temas como el shadow banking o la desaceleración económica en China acaben generando fuertes problemas y además porque critica que los inversores se están posicionando con una perspectiva de hace diez años y no con la habría que tener de cara a la próxima década. “Asia está cambiando y camina hacia un modelo que se aleja de las materias primas y la exportación y se basa cada vez más en la demanda y el consumo interno. Mirae AM aprovecha la presencia local –algo clave- para beneficiarse de ese cambio, frente a unos índices que siguen anclados en el pasado”, asegura Sarrate.
Así, frente a unos índices donde mercados como China, Taiwán o Corea pesan en torno a un 70%, la gestora toma exposición a esas nuevas historias en su fondo Mirae Asset Asia Sector Leader: en un 45% se expone a la historia de la demanda interna en China, en un 25% al cambio en la India y en otro 10%, al potencial demográfico que ofrecen otros países del sudeste asiático menos conocidos como Filipinas o Indonesia, frente a otros mercados más manidos como Tailandia o Singapur.
Rahul Chadha, responsable de inversiones y gestor del fondo –que en España se distribuye a través de su versión UCITS luxemburguesa y que ya cuenta con activos cercanos a 400 millones de dólares-, destaca que un error común de los gestores en el mundo emergente es “diversificar demasiado” y que la mejor forma de ganar dinero es centrarse en unas apuestas de convicción (en su caso, en compañías líderes, multinacionales locales que llegan a la mayor parte de la población –a diferencia de las multinacionales extranjeras-, con modelos de negocio fuertes y sostenibles, negocios de calidad y competitivos). De ahí que opte por una cartera concentrada, formada por entre 40 y 50 nombres, con la que ha logrado fuertes retornos en los últimos años, a pesar de la difícil situación que han vivido estos mercados.
El gestor, que ve un entorno favorable a las acciones y no ve una drástica reducción de la liquidez (el BCE y el Banco de Japón seguirán dando soporte y en EE.UU., aunque empiecen las subidas de tipos, no serán agresivas puesto que la fortaleza del dólar ya es una forma de tightening), considera que el entorno de caídas en los precios de las materias primas seguirá beneficiando a economías como China e India, pues la transferencia de riqueza irá desde sus productores (algunos países de Latinoamérica, por ejemplo) hacia los importadores. Además, se ve seducido por la historia demográfica en muchas partes de Asia. De ahí que un 80% de su cartera está en China, India, Indonesia y Filipinas.
La nueva China frente a la vieja
El gestor es especialmente positivo en China, donde hay problemas que atañen a la “vieja China”, pero también hay una “nueva China”, muy robusta, representada por el sector privado y el fuerte potencial de sectores como el de salud, turismo, seguros o Internet. “Necesitaremos tres o cuatro años para asegurarnos de que la parte mala no influencia a la buena”, dice, pero su visión en el país es muy positiva, teniendo en cuenta las reformas para acabar con el problema de exceso de capacidad y considerando también que el peso de China en los índices bursátiles globales crecerá en los próximos años, gracias a historias como la de Alibaba o al desarrollo de Hong Kong Shangai Connect. “Habrá una tendencia natural de los inversores a invertir más en China”, afirma, razón por la que tiene un peso en el país de en torno al 43% del fondo y por la que sería su mercado favorito para un horizontes de seis a nueve meses.
Menos positivo es con países como Corea o Taiwán, con peores demografías e historias de consumo y con una realidad sobre la mesa: “las compañías chinas han erosionado la competitividad de esos países a lo largo del tiempo”; de ahí su infraponderación.
La segunda gran historia de su cartera está en India, donde ve una política monetaria más favorable, un fuerte crecimiento económico y un cambio de actitud en el Gobierno, así como realidades como la inclusión financiera de gran parte de la población. En el país se decanta por sectores como el financiero, el automovilístico o las farmacéuticas. En el sudeste asiático señala a Indonesia (también con valores como las financieras, aunque el fondo está infraponderado en el sector) y Filipinas.
Por sectores sobrepondera tecnologías de la información, consumo discrecional o salud, e infrapondera financieras y materiales, un sector ligado a las materias primas donde cree que “habrá más dolor antes de que la situación empiece a mejorar”.
¿Riesgo con la subida de tipos en EE.UU.?
Sobre los potenciales efectos negativos de una subida de tipos en EE.UU., considera que “no habrá tanta volatilidad en las divisas, por la actual situación de los tipos de interés, y también porque los fundamentales de estos países han mejorado en los últimos dos años. No esperamos un impacto significativo”, afirma.
Wikimedia CommonsPhoto Luc Viatour. Leading Entrepreneurs from U.S., Latin America and Europe will meet at eMerge Americas’ 2015
eMerge Americas, una conferencia internacional sobre tecnología centrada en la innovación que transforma el tejido industrial de las Américas, acogerá a un impresionante grupo de compañías que se encuentran en sus primeras etapas, o en fases más adelantadas, para destacar la tecnología innovadora y disruptiva en su Startup Showcaseque tendrá lugar entre los días1 y 5 de mayo, en Miami Beach, FL.
Como parte del programa de eMerge Americas 2015, el Startup Showcase tendrá lugar frente a cientos deinversores e innovadoresindustriales. La muestra culminará con la intervención de las mejores compañías en el escenario central de eMerge Americas luchando por ganar hasta 150.000 dólares en efectivo y premios. Las compañías seleccionadas para el Startup Showcase también se harán con los valiosos consejos de los mentores de eMerge Americas arrancando con un innovador campus virtual que será seguido por un curso presencial para emprendedores durante el evento en Miami.
Wikimedia CommonsPhoto: Coolcaesar. FATCA Deadlines for 2015
Aunque FATCA entró en vigor el 1 de julio del año pasado, APEX Funds Services nos recuerda que muchas de las medidas se implementarán durante los próximos años. FATCA impone obligaciones de registro, due diligence y reporte a las Instituciones Financieras Extranjeras (Foreign Financial Institutions, FFIs).
Ya el año pasado, las FFIs tuvieron que implementar nuevos procedimientos de apertura y registrarse en el la hacienda estadounidense (Internal Revenue Service, IRS). A finales de diciembre se produjo una explosión de registros en el portal del IRS, dado que el modelo 1 FFIs urgía a registrarse y obtener el Número de Identificación de Intermediario Global (Global Intermediary Identification Number, GIIN) antes de fin de año.
Para aquellas FFIs que no lo hicieron, 2015 traerá una serie de consecuencias, como es el caso de un impuesto de retención del 30% en ciertos pagos provenientes de Estados Unidos, penas severas y acciones impositivas por parte de las autoridades fiscales locales y no pocos dolores de cabeza relacionados con su reputación y otros asuntos legales u operativos.
Segun Karen Wallace, director global de Compliance en APEX Funds Services Holdings, las FFIs que sí llevaron a cabo su registro en FATCA antes del 31 de diciembre de 2014, este año deben tener en cuenta las siguientes fechas:
A partir de marzo: registrar una cuenta online con el IRS o autoridad local relevante para cumplir con las obligaciones de reporte, como, por ejemplo, el registro requerido por las autoridades fiscales de Islas Caimán antes del 31 de marzo de 2015.
*31 de marzo de 2015: fin del plazo para reportar al IRS el modelo 2 IGA de jurisdicciones y FFIs en jurisdicciones ajenas a IGA.
31 Mayo/30 Junio de 2015: fin del plazo típico para el modelo 1 IGA de jurisdicciones
30 Junio de2015: la revisión de las cuentas de individuos de alto patrimonio previas al 30 de junio de 2014 debe estar finalizada.
* El IRS ha anunciado una extensión de 90 días para todos los expedientes -sin necesidad de rellenar ningún formulario o llevar a cabo ninguna acción- únicamente con respecto al calendario del año 2014.
Para estas fechas, las FFIs deben facilitar nombre, dirección, U.S TIN o –para cuentas no US TIN- fecha de apertura de las cuentas pre-existentes, número de cuenta, nombre y numero de identificación de las instituciones reportadas, y el balance contable o valor de las cuentas reportables en Estados Unidos para el año 2014. Las obligaciones de reporte se incrementarán en 2016 y 2017, respectivamente. Es esencial que las FFIs hayan puesto en marcha un completo programa de cumplimiento de FATCA para evitar los riesgos de su incumplimiento y satisfacer las obligaciones de las IGAs importantes o del IRS.
. Walewski incrementa posiciones en consumo discrecional ante la caída del crudo y la mayor renta disponible
La volatilidad se ha disparado en este comienzo de año y el sentimiento de las gestoras varía, aunque en general la preferencia por la renta variable es un denominador común para afrontar 2015. En Alken, la gestora especializada en bolsa europea de Nicolas Walewski, son optimistas y tienen una visión positiva de mercado para el año que tenemos por delante.
¿La razón? Consideran que el impacto de la caída del crudo no está descontado en muchos sectores. “La percepción inicial del mercado es que la caída del crudo es negativa ya que implica la debilidad de ratios macro en lo relativo a la demanda”, explican. Sin embargo, en su opinión, la caída del crudo se debe a una menor demanda, sino a un exceso de oferta.
“Sí que es un factor negativo para Rusia, Venezuela, y para ciertas compañías que tienen una fuerte correlación con el precio del crudo”, reconocen. “Sin embargo, la mejora en márgenes para las compañías industriales y el aumento de la renta disponible para el consumidor suponen beneficios indiscutibles”. Los expertos de la gestora destacan que la caída del coste de plásticos y demás materiales utilizados que tienen como base el petróleo no se pasa directamente al consumidor a través de una caída de precios y que, por tanto, “veremos que durante bastantes trimestres probablemente haya un núcleo de compañías que batan expectativas por menor base de costes”.
A largo plazo, el mayor impacto que esperan es en el sector de consumo discrecional. “Es por ello que hemos ido incrementando posiciones en consumo discrecional (Peugeot y Renault)”. Además, siguen con una posición fuerte en Inditex, Ryanair, etc….ya que entienden que la caída del crudo y el incremento de renta disponible para el consumidor se verán reflejados en valores de este tipo.
En esta línea, en Reino Unido apuestan por valores como Sports Direct y algunas constructoras que tienen un perfil defensivo. Eso sí, siguen cautos en bancos, sector en el que está infraponderado el fondo European Opportunities, “no porque queramos hacer una apuesta en contra del sector, sino por un tema de que nos cuesta encontrar valores que se ajusten a nuestra filosofía de inversión”.
Por otro lado Walewski ha rebajado su grado de convicción en algunas compañías con exposición al mercado de materias primas, principalmente por un tema de incertidumbre en los plazos de tiempo, a pesar de que a medio plazo los fundamentales siguen sólidos. “Nuestra convicción en los discos duros y Micron sigue intacta, quizás el potencial al alza no es como el de hace unos años, pero son compañías que siguen presentando fundamentales sólidos, con fuerte generación de caja, sin deuda, y quizás lo más importante con una tecnología con fuerte barreras de entrada para nuevos competidores”, explican desde la gestora.
“En general, pensamos que a pesar de que seguiremos navegando en un entorno de alta volatilidad, no pensamos que el mercado está particularmente caro, las ideas en las que invertimos continúan presentando ratios de rentabilidad al alza y a medio plazo, estamos convencidos de que el mercado reconocerá el valor de sus franquicias”, apostillan.
