Photo: Ares Nieto Porras, Flickr, Creative Commons. Lyxor Launches Currency-Hedged ETF Share Classes on Euro Stoxx 50
Lyxor Asset Management ofrece a sus inversores un ETF con divisa cubierta sobre el Euro Stoxx 50 con un TER del 0.20% anual.
Los ETFs cubiertos (a dólares y libras esterlinas) están hechos a la medida de las necesidades de los inversores, en un entorno donde las recientes políticas monetarias han contribuido a incrementar la volatilidad en las divisas. Las fluctuaciones en los tipos de cambio extranjeros pueden ocasionar una divergencia en el comportamiento entre la rentabilidad de los indices en la divisa local y la rentabilidad de los ETF no cubiertos en una divisa distinta.
Arnaud Llinas, responsable de Lyxor ETFs and Indexing, señala “Lyxor siempre está buscando nuevas oportunidades de inversion para satisfacer las necesidades de los inversores y expander su gama de ETFs. Los ETFs de divisa cubierta de Lyxor que replican el Euro Stoxx 50 ofrecen exposición a la renta variable europea mitigando a la vez las fluctuaciones del euro frente al resto de divisas.
Lyxor es el primer proveedor de ETFs sobre Euro Stoxx en términos de activos bajo gestión con 6.500 millones de dólares y gran liquidez.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Jorge Elías. Morgan Stanley Recruits Team of Some of the Most Seasoned RBC WM Professionals in Miami
Uno de los equipos de investment advisors más veteranos de la oficina de banca privada internacional de Royal Bank of Canada en Miami ha fichado por Morgan Stanley. Robert Alegria, Richard Earle y Javier Valle comenzaron a trabajar en Morgan Stanley Wealth Management el pasado mes de enero.
Según ha podido confirmar Funds Society de fuentes cercanas a la entidad, este grupo de advisors fichado por Morgan Stanley podría verse incrementado en las próximas semanas ante el inminente cierre de la operación de banca privada internacional de RBC Wealth Management en Miami, prevista para finales de febrero.
Richard Earle y Javier Valle llevaban más de 10 años trabajando como investment advisors en RBC WM, desde el año 2002. Robert Alegria, CFA, llevaba trabajando en la firma canadiense desde el año 2001, primero como portfolio manager y posteriormente, también como investment advisor.
RBC Wealth Management ha decidido poner fin a su negocio de banca privada internacional en EE.UU., confirmando el cierre de las oficinas de Miami, Houston, Toronto y Caribe, así como el broker internacional que desde la firma se denomina International Advisory Group. El negocio de broker dealer en EE.UU. sigue funcionando en todo el país. El cierre, que fue dado a conocer en exclusiva por Funds Society el pasado mes de septiembre, se ha producido de forma gradual y escalonada, culminando a final de este mes.
Un buen número de investment advisors de la oficina de wealth management de RBC en Miami se han sumado a otros proyectos de banca privada de la plaza.
. Es hora de que los inversores tengan una visión más equilibrada de China
Desde hace algún tiempo los inversores han estado expresando su preocupación con respecto a la debilidad de la economía China. El exceso de gasto en infraestructura, un sistema bancario despilfarrador y una burbuja inmobiliaria que podría estallar con consecuencias desconocidas, están en la mente de los inversores.
Aunque muchos inversores se han mostrado pesimistas desde hace tiempo con la situación China, desde ING Investment Management preferimos aceptar esta situación y tener una visión más equilibrada, teniendo en cuenta las reformas que el gobierno chino está llevando a cabo.
A pesar de que el gobierno chino indudablemente ha gastado dinero en infraestructuras de poco valor económico, no creemos que sea motivo suficiente para colapsar la economía. La forma en que los errores del pasado han sido reconocidos por el gobierno chino se ve respaldado por las medidas adoptadas para evitar repetirlos.
El gobierno también está llevando a cabo reformas reales del sector financiero. En particular en las áreas de garantías de depósitos y “shadow banking”, así como en los mercados de repos e interbancarios. Los bancos más importantes de China también han sido proactivos en complementar sus bases de capital con la emisión de instrumentos híbridos tanto en mercados onshore como offshore. En ING IM, esperamos que estas tendencias continúen a lo largo del 2015, ya que fortalecerán el perfil de crédito del sector financiero a lo largo del tiempo.
El impacto en el sistema económico mundial de la caída del mercado de la vivienda de Estados Unidos en los años 2007/08 aún está fresco en la memoria de muchos inversores. Sin embargo, no se puede comparar el nivel de apalancamiento de los hogares chinos con los de esos niveles; las tasas de ahorro son más altas que la de sus homólogos occidentales, creando así un colchón. Los análisis de ING IM muestran que los ingresos en 2014 de aquellas inmobiliarias chinas que analizamos, fueron un 10% mayor en comparación con el 2013. La expansión de los volúmenes compensó de sobra las caídas del 0-5% de los precios medios de venta.
Nada de lo anterior debe hacer pensar que no estemos preocupados por las crecientes desigualdades entre poblaciones urbanas y rurales, y las ineficientes empresas estatales y la capacidad del gobierno para reformarlas. De hecho, la reforma de las empresas públicas (SOEs) es uno de los mayores desafíos a los que se enfrenta el gobierno. Aun así, hay mucho potencial desaprovechado ya que su propia naturaleza las hace ineficientes. No obstante, aunque la reforma de las empresas públicas no puede llevarse a cabo de un día para otro, si llegara a suceder rápidamente, la economía incluso podría empezar a acelerarse.
Por lo tanto, no creemos que la economía china se encuentre en un precipicio; la reciente desaceleración económica, en realidad, podría conducir a reformas muy necesarias, que en última instancia harían que la economía fuera más fuerte y favorable para los inversores.
Columna de opinión de Joep Huntjens, director de Renta Fija Asiática de de ING IM
. Safra Appoints 12 Private Bankers from RBC Wealth Management in Miami and Aventura
Safra National Bank of New York, Safra Securities y J. Safra Asset Management han cerrado la contratación de un nutrido grupo de investment advisors procedente de RBC Wealth Management, que cierra su negocio internacional a finales de este mes de febrero.
Oficina de Safra en Miami
La oficina de Miami de la entidad, Safra Securities, ha fichado a Julian Stienstra, ex managing director Americas Private Banking, de RBC Wealth Management, como Executive Vice President. Stienstra ha estado involucrado en el grupo RBC desde el año 1976, fecha en la que se incorporó al grupo en su país de origen, Argentina. Desde entonces, ha pasado por varias divisiones del banco canadiense, tanto en su división de banca retail como en wealth management, con sede en diversos países, inclueyendo Brasil, Canadá y por último EE.UU. (Miami). Stienstra se une al equipo de Safra en Miami, junto a tres senior vice presidents –Diana Gangone, Arlette Ctraro y Julio Revuleta-, un vice president –Lupe Wong-, y cuatro assistant vice president –Nanci Zarate, Claudia Foco, Jocelyn Gonzalez y Monica Forgang-.
Incorporaciones a la oficina de Aventura y a J. Safra Asset Management
Además, la oficina de Aventura de Safra Bank of New York ha contratado a Diana Duys y Cybelle Marinello, ambas como first VP, también procedentes de RBC Wealth Management.Por ultimo, Michael Dejana se incorpora a J. Safra Asset Management como investment advisor, senior vice president. Dejana trabajaba en RBC WM New York y ahora estará trabajando a caballo entre Nueva York y Miami. Michael Dejana se ha desempeñado como CIO de RBC WM durante más de 12 años y anteriormente, desempeñó este mismo puesto durante 15 años más en Barclays Wealth.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michael Davis-Burchat. Las cinco preguntas más candentes sobre China
China es complicada y plantea muchas preguntas para los inversores. Por un lado, su economía está creciendo a un ritmo más lento que el PIB del 7,4% del año pasado, comparado con el 7,7% registrado en los dos años anteriores. Por otro lado, debido a que la base era mucho mayor el año pasado, el aumento gradual en el tamaño de la economía fue un 100% mayor que el aumento de hace una década, cuando el PIB aumentó un 10%. Esta es la razón de que el Fondo Monetario Internacional estime que China representó casi un tercio del crecimiento mundial el año pasado. Los titulares de prensa continúan diciéndonos que la economía de China evoluciona mal. Para despejar todas las dudas, Andy Rothman, estratega de inversiones de Matthews Asia, plantea esta semana en su habitual Sinology 5 cuestiones de máxima actualidad sobre la economía del gigante asiático y sus correspondientes respuestas.
1. ¿La caída de los precios del petróleo tendrá un gran impacto en China?
No, porque el carbón sigue siendo el rey y representa dos tercios de la energía del país. De hecho, a pesar de que China es el mayor importador neto de petróleo del mundo, las importaciones netas de petróleo equivalen a menos de su 3%.
El petróleo representa sólo el 18% del consumo de energía primaria del país, en comparación con el 44% de Japón, el 40% de Corea o el 37% de Estados Unidos. La caída de los precios de petróleo ha permitido reducir los precios de los combustibles, contribuyendo modestamente a un IPC más bajo. Sin embargo, la caída de los precios en la alimentación (debido al clima inusualmente templado y a niveles inusualmente bajos de la enfermedad porcina) ha tenido un impacto mucho más grande. Además, recuerda Rothman, hay que tener en cuenta que los hogares representan una parte relativamente pequeña del consumo total de petróleo de China.
El gigante asiático sin duda contribuyó al debilitamiento de la demanda mundial de petróleo el año pasado, sin embargo, la mayoría de los analistas coinciden en que detrás del desplome en los precios del crudo está el espectacular aumento de la oferta.
2. ¿Está China preocupada por la deflación?
No, «desde Matthews Asia no creemos que sea así y por lo tanto tampoco esperamos una política monetaria mucho más relajada«.
El IPC está bajo en China, pero no inusualmente bajo, y esto claramente no se debe a la caída de la demanda agregada. El IPC medio del cuarto trimestre del año pasado fue del 1,5%, un descenso considerable desde la media del 2,9% para el mismo periodo de 2013, pero más cerca de la media de 2,1% registrada en 2012, cuando el PIB nominal fue del 9,8%.
Algunos sugieren que las fuertes caídas en el índice de precios al productor de China (PPI) revela que el país tiene un problema de la deflación. Pero, en mi opinión, dice Rothman, esto es inexacto porque está claro que ese dato en concreto, está estrechamente relacionado con los precios mundiales de las materias primas. En otras palabras, la caída del PPI chino refleja un menor coste de la energía y la caída de los precios mundiales de las materias primas en lugar de deflación. Creo que muchas empresas chinas se beneficiarán de unos precios de producción más bajos.
3. ¿Recortará china los tipos de interés?
Es posible que China recorte los tipos de interés, pero esa medida no sería una señal de un cambio hacia una flexibilización dramática de la política monetaria. El Banco Popular de China sabe que los cambios en los precios de los alimentos son el resultado de problemas relacionados con la oferta, no con la demanda, por lo que no usará la política monetaria para intervenir en el mercado cuando los precios de los alimentos hagan subir o bajar el IPC. El Banco Popular de China, si suele, sin embargo, ajustar los tipos de interés para mantener el ritmo del IPC.
Como resultado, podríamos ver uno o dos recorte de tipos, de 25 puntos básicos cada uno.
«En mi opinión, es importante entender la motivación del Partido Comunista para realizar estos recortes: en primer lugar, lo hace para mantener los tipos alineados con la inflación, y en segundo lugar, para aprovechar que la caída del IPC reduce los costes de las empresas –tanto públicas como privadas- y de los consumidores».
Es muy probable, sin embargo, que el Partido aplace los recortes de tipos porque la medida podría ser mal interpretada por los inversores, añadiendo combustible al rally que acumula las bolsas domésticas.
4. ¿Por qué recortó China el ratio de requisitos de reservas (RRR)?
China redujo recientemente esta ratio, pero no con el fin de impulsar los préstamos bancarios. La medida tendrá poco impacto y no provocará por sí sola que le crédito fluya mejor. Los cambios en el RRR están vinculados principalmente a los cambios en las reservas de divisas, con fines de esterilización.
5. ¿Cómo usa China el ratio de requisitos de reservas (RRR)?
El documento de trabajo del BIS (Bank for International Settlements) explica que en China los requisitos de reservas sirven, sobre todo, como una herramienta para drenar la liquidez en un contexto de intervenciones cambiarias a gran escala.
El recortede esta ratio visto este mes fue apropiado simplemente porque la tasa de crecimiento de las reservas de divisas se redujo significativamente el año pasado.
Si quiere leer la columna completa de Andy Rothman siga este link.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Foto: NicolaCorboy, Flickr, Creative Commons. La pelota sobre el futuro comercial de la gestión alternativa en Europa, en el tejado de ESMA
La autoridad supervisora de los mercados europeos, ESMA, tendrá que pronunciarse, ofrecer su opinión y aconsejar a la Comisión Europea sobre si las gestoras de fuera de la Unión Europea podrán obtener un pasaporte para comercializar sus fondos alternativos en los países miembros de la Unión. Y tendrá que hacerlo antes del próximo 22 de julio, si se quiere cumplir con la agenda prevista que llevaría a la eliminación total de los regímenes de private placement en 2018, según recuerda la firma de servicios de administración de fondos Apex.
Los partipantes de la industria tuvieron hasta principios de enero para presentar sus opiniones sobre si ese pasaporte debería ser extendido a las firmas extracomunitarias (y las firmas comunitarias con fondos no comunitarios) o no. En general, el feedback recibido es que es demasiado pronto para hacer una valoración significativa con respecto al régimen de pasaporte AIFMD y que ESMA debería considerar posponer su opinión más allá de este verano. Las autoridades tardaron 25 años en introducir el concepto de un pasaporte de comercialización, el de los fondos UCITS, y por lo tanto, consideran que es contraproducente tomar con prisas esa decisión de extender el pasaporte alternativo sin tener suficiente tiempo para valorar la experiencia práctica y las consecuencias que tendría su implementación más allá de la UE y los fondos domiciliados en la UE.
La industria se muestra preocupada en relación a la confusión con respecto a la definición de «marketing y comercialización» y también ante la falta de una estrategia uniforme de los estados miembros a la hora de implementar el pasaporte alternativo. Por ejemplo, los estados difieren en los procesos, los requisitos, el marco temporal y los costes a la hora de aprobar los pasaportes alternativos.
La agenda prevista de AIMFD
La Directiva que regula a las gestoras de productos alternativos en la Unión Europea introduce requisitos para la comercialización y gestión transfronteriza, entre los que se incluye el denominado pasaporte europeo para fondos de inversión alternativa de estados miembros de la Unión Europea gestionados por gestoras autorizadas en esos estados, cuyo objetivo es fomentar el mercado interior europeo de fondos. Los requisitos para las gestoras de la UE y los fondos domiciliados en los estados de la UE ya están claros y el pasaporte se puso en marcha ya en 2013, eliminando los regímenes de private placement.
Pero el régimen de comercialización de fondos de fuera de la UE (ya sean pertenecientes a gestoras de la UE o de fuera de la UE) y de gestoras foráneas (ya sea con fondos domiciliados en la UE o fuera de la UE), se está estudiando. Las autoridades tienen que pronunciarse al respecto, aunque la idea inicial era que este año estuviera listo el pasaporte para gestores de la UE con fondos no UE y gestoras de fuera de la Unión con fondos domiciliados dentro o fuera de la UE, de forma que de 2015 a 2018 pudiera coexistir este régimen de pasaporte con el de los regímenes nacionales de private placement para la comercialización de fondos alternativos.
Una vez dado ese paso, la idea es que a partir de 2018 se ponga fin a los regímenes de private placement y la comercialización sea solo posible a través de pasaporte, lo que requeriría para las gestoras foráneas (y para las europeas que quieran comercializar fondos domiciliados fuera) la autorización de los supervisores nacionales para comercializar sus productos de capital riesgo u otros vehículos cerrados en la UE.
A pesar de las peticiones de retraso en esa decisión por parte de los participantes de la industria, como indica Apex, ahora la pelota está en el tejado de ESMA, que deberá pronunciarse antes del 22 de julio ante las otras autoridades europeas para determinar el futuro régimen de comercialización de los fondos alternativos en Europa.
Foto: RubiFlorez, Flickr, Creative Commons. Los fondos de pensiones mundiales alcanzan nuevos máximos al crecer a un ritmo anual del 6% desde 2004
Los fondos de pensiones de los 16 mayores mercados del mundo alcanzaron en 2014 los 36 billones de dólares en activos, lo que supone un crecimiento anual por encima del 6%, algo menor que el alcanzado en 2013, cercano al 10%. Ésta es una de las conclusiones que se desprende del estudio Global Pension Assets Study elaborado por Towers Watson, que desvela además que este crecimiento da continuidad a la tendencia comenzada en 2009 cuando los activos aumentaron un 18%, contrastando con la caída del 22% sufrida en 2008, hasta los 20 billones de dólares. Desde 2004 los activos de planes de pensiones han crecido un 6% de media anual.
El análisis muestra que el volumen de activos de los planes de pensiones de aportación definida creció con gran rapidez entre 2004 y 2014, con un crecimiento anual (CAGR por sus siglas en inglés) del 7% frente al ratio de más del 4% de los activos de planes de prestación definida. Como resultado, el volumen de activos de los fondos de pensiones de aportación definida ha crecido del 38% en 2004 al 47% en 2014, y se prevé que supere al de los activos de planes de pensiones de prestación definida en pocos años.
De acuerdo con el estudio, los activos en pensiones suponen en la actualidad cerca del 84% del PIB global, una cifra sustancialmente mayor que el 54% alcanzado en 2008. Como explica David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson en España, “el reto para los sistemas de pensiones públicos sería alcanzar unos activos de al menos el 150% del PIB. Si esto se combinara con una mejora en la percepción del buen gobierno como fuente de mayor rentabilidad y de la inversión sostenible como un valor añadido, el sistema de pensiones se encontraría en una mejor posición”.
Menos renta variable nacional… y más alternativos
El informe señala también una clara disminución del peso de la renta variable nacional en las carteras de los fondos de pensiones: en 2014 ha supuesto el 43% frente al 65% de 1998. Durante los últimos 10 años, los planes de pensiones en Estados Unidos han mantenido un alto sesgo hacia la renta variable americana (67% en 2014), que incluso se ha incrementado en los últimos tres años. Los fondos canadienses y suizos son los que tienen el menor peso en renta variable nacional (33% y 34%, respectivamente, en 2014) mientras la exposición en Reino Unido a renta variable doméstica se ha reducido en más de la mitad (hasta el 36%) desde 1998. Los fondos canadienses y estadounidenses han mantenido una clara preferencia por la renta fija desde que se inició el estudio (98% y 91% respectivamente en 2014) mientras que los fondos suizos y australianos han reducido de forma importante su exposición a la renta fija nacional desde 1998, con bajadas respectivas del 31% y del 17% en el mismo periodo.
Según el estudio de Towers Watson la inversión en activos alternativos -especialmente del sector inmobiliario y, en menor medida, hedge funds, private equity y materias primas-en los principales mercados ha crecido del 5% al 25% desde 1995. Durante la pasada década la mayoría de los países analizados han incrementado su exposición a activos alternativos con Australia a la cabeza (del 10% al 26%), seguido de Estados Unidos (del 16% al 29%), Suiza (del 16% al 28%), Canadá (del 13% al 22%) y el Reino Unido (del 7% al 15%).
Roger Urwin, director de Inversión Global en Towers Watson, explica que “este alejamiento de la renta variable nacional es un claro indicador de la creciente importancia depositada en la gestión del riesgo y de otros factores, como la diversificación de los activos en las carteras. Sin embargo, habiendo trabajado con cada vez más directores de inversiones de fondos de pensiones, vemos que este foco en la gestión del riesgo está produciendo dos grupos diferenciados: aquéllos que se sienten cómodos con el riesgo asumido actualmente y no ven necesidad de cambio de estrategia de inversión y aquéllos otros que definen el riesgo de su actual estrategia de inversión como algo inaceptable y dan pasos hacia un equilibrio de primas de riesgo con un peso sin precedente en activos alternativos. Por eso, y cada vez más, hemos de considerar el mercado de los fondos de pensiones en un contexto global para entender su estado actual y poder hacer predicciones sobre su futuro”.
Activos globales en los países del P16 en 2014
El crecimiento medio en 10 años de los activos en pensiones (en moneda local) está ligeramente por encima del 8% en estos 16 mercados (Australia, Canadá, Brasil, Francia, Alemania, Hong Kong, Irlanda, Japón, Malasia, México, Países Bajos, Sudáfrica, Corea del Sur, Suiza, Reino Unido y EE.UU., que suponen cerca del 85% de los activos de los planes de pensiones en todo el mundo). Los mayores mercados de fondos de pensiones son Estados Unidos, Reino Unido y Japón con, respectivamente, el 61%, el 9% y el 8% del total de los activos gestionados en pensiones. Todos los mercados analizados en el estudio tienen un CAGR positivo (en moneda local).
En términos de cifras de CAGR en los 10 últimos años (en moneda local), México es el país que ha mostrado un mayor crecimiento (19%) seguido de Sudáfrica (13%), Australia (11%), Hong Kong (10%), Brasil (10%) y el Reino Unido (9%). En el otro extremo están Japón (1%), Francia (3%) y Suiza (3%). Las cifras en 10 años (moneda local) muestran que Holanda es el país que más incrementó (un 51%) el volumen de activos en fondos de pensiones en proporción con su PIB hasta alcanzar el 166% de éste. Le siguen Reino Unido (hasta el 37%, alcanzando el 116% de su PIB) y Estados Unidos (hasta el 32%, alcanzando el 127% de su PIB).
Asignación de activos en los países del P7
El peso de la inversión en bonos en los mercados del P7 (excluye a Brasil, Alemania, Francia, Irlanda, Hong Kong, Malasia, México, Sudáfrica y Corea del Sur) ha disminuido en un 9% y lo ha hecho de forma agregada durante los últimos 19 años (del 40% al 31%) y la inversión en renta variable ha caído en un 7% (hasta el 42%) durante el mismo periodo. La inversión en renta variable ha caído en todos los mercados del P7. La colocación de renta variable por parte de los fondos de pensiones japoneses ha decrecido desde el 48% en 2004 hasta el 33% en 2013 mientras que en los británicos ha disminuido desde el 67% hasta el 44% en el mismo periodo. Por otra parte, en Holanda la inversión en renta variable cayó del 39% al 30% y en Canadá lo hizo del 51% al 41%. Los fondos de pensiones australianos han mantenido las mayores posiciones en renta variable durante este tiempo, alcanzando el 51% en 2014.
Los fondos de pensiones de Reino Unido han incrementado su peso en bonos durante este periodo del 24% al 37%), igual que lo han hecho los japoneses (del 44% al 57%). Los dos únicos países analizados en el estudio que han disminuido su colocación de bonos en los fondos de pensiones durante el periodo analizado son Australia (del 21% al 15%) y Suiza (del 43% al 36%).
Activos en aportación definida y prestación definida para los mercados del P7
Entre el P7, Australia tiene la mayor proporción de aportación definida con un 85% de los activos, frente al 15% de prestación definida, seguido de Estados Unidos con un 58% /42%. Sólo Australia y Estados Unidos tienen mayor proporción de aportación definida que de prestación definida. Japón, Canadá y Holanda son mercados dominados por la prestación definida con un 97%, 96% y 95% respectivamente. Estos países comienzan ahora a mostrar pequeñas señales de cambio hacia aportación definida.
Photo: Stephanie Ouwendijk, new a vice president and portfolio manager at Franklin Templeton Investments. Franklin Templeton Hires Portfolio Manager From Ashmore
Franklin Templeton Investments anunció esta semana que ha nombrado a Stephanie Ouwendijk vicepresidenta y portfolio manager de la firma. Empezará su nueva labor el 16 de febrero, como parte del equipo de Oportunidades de Deuda de los Mercados Emergentes, que se enmarca dentro del grupo de renta fija de Franklin Templeton.
Stephanie, que trabajará desde Londres, reportará directamente a William Ledward, vicepresidente senior y portfolio manager, que lidera el equipo de Oportunidades de Deuda de los Mercados Emergentes. El equipo maneja actualmente más de 10.000 millones de dólares de inversores institucionales.
El nuevo fichaje de Franklin Templeton llega desde Ashmore Group, una conocida firma de manejo de asset management en los mercados emergentes, en la que Stephanie había sido fund manager desde junio de 2010. En su último puesto de trabajo, formaba parte del equipo responsable de las estrategias de External Debt y Blended Debt, y en particular estaba a cargo de la deuda soberana y casi soberana de Europa Central y del Este, y de África.
Stephanie es licenciada en Administración de Empresas por la Vrije Universiteit in Amsterdam y tiene un MBA por la Cass Business School de Londres. Es además, Chartered Financial Analyst (CFA).
El grupo de renta fija de Franklin Templeton es una plataforma de renta fija global integrada que cuenta con la experiencia de más de 100 profesionales de la inversión en oficinas de todo el mundo.
¿Alguien puede levantar la mano para decir, con total precisión, cómo se moverán los activos financieros en los próximos meses? Pero más aún, ¿alguien puede ver atrás y decir que predijo, con total precisión, el desempeño de la mayoría de activos financieros durante el año anterior?
Una cosa es predecir la tendencia, otra diferente es la precisión con la que se estimen las cosas. Esto tiene serias implicaciones desde un punto de vista conductual, pues ‘pegarle’ a la tendencia es la primera parte, pero saber dónde parar es una muy diferente. Por ejemplo, la tendencia el año pasado indicaba a muchos que el precio del dólar debía subir, y que quizá podría ubicarse por encima de un nivel de 2.100 dólares frente al peso colombiano. Pero de ahí, a que alguien haya dicho llega a 2.400 dólares, hay un trecho bien grande.
El problema con este tipo de cosas es que empieza a funcionar en contra del inversor, o del analista en este caso, una serie de sesgos cognitivos o emocionales que no le permiten tomar las decisiones más adecuadas, en muchos casos. Quiero con esto decir que una vez llegado a 2.100 dólares, el analista tiene que empezar a pensar si ya el nivel es suficiente o si aún la tendencia puede continuar. Pero somos humanos, y es en ese momento donde las emociones nos ganan.
Lo más racional, en ese caso, sería salirse: finalmente, el precio está donde inicialmente habías predicho. Pero empieza la segunda parte de la cabeza (la irracional, por supuesto) a preguntarse: ¿será que sigue subiendo? Y si me salgo ahora, ¿será que puedo perder una valorización mayor?
La falta de claridad de los mercados pone a los analistas en una situación muy compleja al igual que lo hace con los inversionistas. No me malinterpreten, los analistas son muy buenos, pero en estos casos, la humildad es necesaria. Les repito, una cosa es determinar la tendencia, otra muy diferente es saber los niveles.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de su autor, Manuel Felipe García Ospina, y no representan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
Alain Nsiona Defise, gestor de Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds y Pictet Emerging Corporate Bonds. La deuda empresarial emergente resiste a la Fed, la subida del dólar, la caída del petróleo y las crisis políticas
El crecimiento económico en los mercados emergentes ha estado desacelerándose, pero la deuda empresarial, en comparación con otros activos emergentes, se ha mostrado resistente y seguirá siéndolo en 2015. Ya superó la venta masiva que siguió al anuncio de la Reserva Federal de sus planes para retirar el estímulo monetario en mayo de 2013, el primer impago de deuda onshore en China, el incumplimiento de deuda de Argentina, las dificultades económicas en Venezuela, el conflicto entre Rusia y Ucrania y las tensiones en Oriente Medio, además de las elecciones en Brasil y Turquía, Indonesia e India y las salidas de capitales de la deuda de alta rentabilidad de EE.UU.
Para Alain Nsiona Defise, gestor de Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds y Pictet Emerging Corporate Bonds, una de las razones de esta resistencia es que alrededor de dos tercios de estos activos está en manos de inversores institucionales, que tienden a comprar y mantener, independientemente de los cambios de sentimientoa corto plazo. Es el caso de los institucionales locales de Medio Oriente y Asia, que apoyan a sus regiones y proporcionan estabilidad. De hecho, sus fondos de pensiones necesitan ingresos estables y diversificacióny la deuda empresarial de los mercados emergentes añade además calificación crediticia de grado de inversión -70% del mercado, frente a un tercio hace un decenio-.
Es más, las valoraciones siguen atractivas, con diferenciales de rentabilidad a vencimiento que casi duplican los de la deuda de calificaciones similares del mundo desarrollado. De hecho, aun en condiciones económicas flojas, si el crecimiento sigue moderado y los tipos de interés bajos, el atractivo debe continuar intacto, dice el gestor.
Por otra parte, a medida que la economía de EE.UU. se ha ido recuperando y la Reserva Federal ha puesto fin a su programa de relajación cuantitativa, hemos asistido a un rally del dólar. Ello influye en los activos de mercados emergentes. En concreto las monedas de Sudáfrica, Turquía, Indonesia y Brasil son más vulnerables, aunque las de Hong Kong y países del Golfo-con tipos de cambio fijo- y países con grandes superávits por cuenta corriente, pueden resistir.
De todas formas la subida del dólar no es necesariamente negativa para las empresas en que invierten, explica, que incluye muchos exportadores, cuyos ingresos se generan principalmente en dólares pero sus costes en moneda local. Es el caso de las mineras –Brasil y Rusia– y las productoras de azúcar brasileñas. Sin embargo las industrias de medios de comunicación y telecomunicaciones generan ingresos sobre todo en moneda local y sus balances pueden verse sometidos a presión.
Además, aunque las emisiones de deuda de las empresas de emergentes hayan aumentado considerablemente con la disminución de los costes de financiación, sobre todo en Asia, los niveles de endeudamiento sobre su deuda total y recursos propios han seguido bastante moderados en términos absolutos y en relación con sus homólogas del mundo desarrollado, dice. “El ratio de apalancamiento bruto más elevado se da en Latinoamérica (tres veces), seguido de Asia (2,8 veces) y Europa emergente y Oriente Medio y África (1,6 veces) y sin incluir a los emisores cuasi soberanos las credenciales crediticias son aún más fuertes”. Además, los márgenes de beneficio de explotación son sólo algo inferiores al máximo histórico del 20% y la cobertura de intereses suficiente. De manera que el perfil crediticio debe permanecer estable. Incluso en calificaciones de alta rentabilidad el ratio de impago, estimado por JPMorgan, es del 2,7% para 2014, inferior al 3,3% de 2013.
¿Y ahora qué?
Ahora EE.UU. retira estímulos monetarios mientras otros bancos centrales de los mercados desarrollados hacen lo contrario. “Esta divergencia probablemente genere volatilidad los próximos trimestres. De hecho el aumento de tipos de interés pueden encarecer la refinanciación y en algunos casos elevar el riesgo de impago, pero la deuda de alta rentabilidad es una parte relativamente pequeña de este universo de inversión”, dice el gestor.
Además, aunque los tipos de interés domésticos en algunos emergentes aumenten, no debe tener un efecto importante, pues la deuda empresarial de estos mercados en general está denominada en dólares. De todas formas algunos sectores pueden verse afectados, en particular el financiero e inmobiliario. “Sin embargo vemos oportunidades en industrias, transportes y finanzas en Asia –especialmente China, Indonesia e India-. A ello se añade que en Oriente Medio hay crédito fuerte salpicado de forma injustificable por las turbulencias políticas de la región y hemos incrementado esta exposición. También sobreponderamos México, aunque hemos reducido exposición a Brasil y a los nombres más negativamente afectados por la caída de los precios del petróleo. En Turquía hemos llegado a sobreponderar valores financieros seleccionados”, resume.
Para 2015 el gestor espera que continúe la diferenciación por países y empresas que ha caracterizado 2014, teniendo en cuenta las diferentes condiciones macroeconómicas y financieras. Persistirán las discrepancias de valoración y la selección seguirá siendo clave.
