Photo: John James, Managing Director-Vanguard Australia. Vanguard Names New Managing Director for UK and Europe
John James, Managing Director de Vanguard Australia, y Colin Kelton, director de Retail Marketing y Comunicaciones del grupo en Estados Unidos, han sido ascendidos y desempeñarán nuevos roles en el equipo que lidera el grupo internacional de Vanguard. Ambos reportarán directamente a James M. Norris, Managing Director de Vanguard International.
James pasará de su actual cargo de Managing Director de Vanguard Australia a la gestión, distribución y operaciones de los negocios de Vanguard en Reino Unido y Europa.
Remplazará a Thomas M. Rampulla, que tras siete años liderando las operaciones de la firma en Reino Unido y Europa, volverá a mediados de año a Estados Unidos para encargarse de la división de servicios de asesoramiento financiero, que registra un AUM de 930 millones de euros. Rampullase unirá al equipo ejecutivo de Vanguard y reportará directamente a su CEO, Bill McNabb.
James empezó a trabajar en la central estadounidense de Vanguarden 2008 como jefe de ventas Broker-Dealer y Distribución. Más tarde se trasladó a la división internacional y en 2010, regresó a Australia para dirigir la operación en el país.
Por su parte, Colin Kelton asumirá el cargo que deja James al frente de la división de Vanguard en Australia, donde será responsable de todos los aspectos de management, distribución, y operaciones.
Kelton se unió a Vanguard en 1990 como service associate y poco a poco ha ido incrementando responsabilidades dentro de la estructura del grupo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: "Andorralavella06" by lorentey. La división de Crímenes Financieros del Tesoro de EE.UU. solicita la intervención del banco andorrano BPA
Según diversos medios financieros, el Instituto Nacional de Finanzas de Andorra (INAF) ha intervenido BPA (Banca Privada de Andorra) por presuntas malas prácticas en materia de blanqueo de dinero, a petición de la división de crímenes del Tesoro de EE.UU.
La acusación va dirigida a los directivos gestores de BPA, propiedad de la familia andorrana Cierco, que habrían cobrado sustanciosas comisiones por canalizar sumas procedentes de organizaciones criminales.
Según publica el diario La Vanguardia, el Tesoro de EE.UU. investiga los servicios prestados por el banco a Andrei Petrov, que trabaja para el crimen organizado ruso implicado en casos de corrupción. En febrero de 2013, las autoridades españolas arrestaron a Petrov por lavado de dinero. Además, Petrov es sospechoso de estar ligado a Semion Mogilevich, uno de los diez fugitivos más buscados por el FBI.
También se acusa al banco de aceptar 2.000 millones de dólares de fondos procedentes de PDVSA, la compañía estatal de petróleos venezolana, y de Gao Ping, individuo acusado de representar a organizaciones criminales chinas que fue detenido en España en septiembre de 2012.
El departamento de Crímenes Financieros del Tesoro de EE.UU. -FinCEN- ha agradecido, en el comunicado, la actuación de las autoridades andorranas en la investigación, que todavía continúa en curso.
El INAF no realizará declaraciones oficiales hasta dentro de unas horas, aunque fuentes del Prinicpado han declarado a El Confidencial que el banco ha sido intervenido y que se ha puesto como administrador del banco a un exdirector de la autoridad bancaria.
“La corrupción de los altos directivos de BPA y los laxos controles de AML del banco han consentido que sea un vehículo fácil para que terceras partes con el objetivo de lavar dinero lo hayan utilizado para insuflar fondos procedentes del crimen organizado y el tráfico humano hacia el sistema financiero de EE.UU.”, destaca Jennifer Shasky Calvery directora de FinCEN en el comunicado. “Esta declaración es un paso crítico para atajar la escandalosa conducta de esta institución financiera y lanzar el mensaje de que los Estados Unidos tomarán medidas categóricas para proteger la integridad de su sistema financiero de actuaciones criminales”.
Según la declaración de FinCEN, BPA ha accedido al sistema financiero de EE.UU. a través de cuentas corresponsales en cuatro bancos de EE.UU., a través de las cuáles han procesado cientos de millones de dólares.
Puede consultar el documento enviado por el Tesoro americano en este link.
Banco de Madrid, filial en España de BPA, queda fuera de la investigación de FinCEN. Esta entidad tiene una estructura legal y patrimonial separada del banco andorrano.
Mary-Thérèse Barton, CFA, especialista senior de deuda de mercados emergentes de Pictet AM. “El riesgo de impago en Venezuela se ha incrementado significativamente para 2016”
El Banco de la Reserva de la India (RBI) acaba de rebajar un 0,25% los tipos de interés, hasta dejarlos en el 7,5%. Esto es indicativo de que, con un crecimiento lento y una inflación limitada, los bancos centrales de los mercados emergentes pueden relajar sus políticas monetarias, generando oportunidades atractivas. Turquía, Rumania y China ya lo han hecho e India parece seguir este camino.
“Ahora su herramienta preferida es la política monetaria. Como el crecimiento es lento y la inflación limitada, los bancos centrales de los países emergentes pueden recortar tipos de interés, generando oportunidades atractivas”, explica Mary-Thérèse Barton, CFA, especialista senior de deuda de mercados emergentes de Pictet AM. En el caso de Brasil, el mercado descuenta un agresivo aumento de tipos de interés los próximos doce meses, a pesar de que su banco central, teniendo en cuenta las condiciones económicas, puede recortarlos la segunda mitad de este año.
Por ésta y otras razones, la experta, considera que el activo de deuda emergente es atractivo a largo plazo frente a los mercados desarrollados: “Es cierto que las economías emergentes han ido perdiendo competitividad los últimos tres años, con el aumento de los costes laborales y la menor productividad, de manera que la brecha de su crecimiento económico respecto de economías desarrolladas ha llegado a mínimos del 3,3% en 2014, en caída desde máximos de 2009. Así que, además de una mejora del crecimiento mundial, tiene que haber reformas estructurales en estos países”, explica. Pero hay factores positivos.
Además de la tendencias en política monetaria, está la disminución de precios del petróleo, que refuerza la confianza de los consumidores. “La caída de los precios de las materias primas ayuda a reducir el déficit por cuenta corriente y ya ha impulsado las exportaciones un récord del 4% en Turquía en 2014, cuya deuda local y en moneda fuerte se han comportado mejor que el índice de referencia. Un descenso del 25% en los precios del petróleo puede aumentar su PIB un 1%, por encima de la media ponderada de las economías emergentes. La India es otro importador de energía cuya deuda en moneda fuerte ha superado al índice. Un descenso del 25% en los precios del petróleo puede aumentar su PIB un 1,8%”, explica. En contraste Brasil y Colombia –exportadores de materias primas-, han ampliado sus déficits por cuenta corriente. Por otra parte, los bajos precios de las materias primas pueden aliviar la presión inflacionista en las economías emergentes, “aunque no creemos que haya amenaza de deflación, excepto en algunos mercados de Europa del Este, como Hungría y Polonia”.
Las rentabilidades esperadas
En moneda local, la experta cree que el activo puede proporcionar una rentabilidad anualizada del 7% los próximos cinco años (en dólares) y en divisas fuertes más del 4%, por encima de la deuda de los gobiernos y corporativa de las economías desarrolladas.
“En carteras en dólares seguimos viendo atractivo en mercados de alta rentabilidad, como Líbano, Vietnam, Mongolia y Costa de Marfil. Por otra parte infraponderamos deuda denominada en dólares de China, Malasia y Chile, cuyos diferenciales de rentabilidad a vencimiento está muy ajustados. Los inversores prevén alza de tipos de interés en EE.UU. la segunda mitad del año, pero la rentabilidad del bono americano, que afecta a los mercados emergentes, puede avanzar hacia el 3% –cerca del nivel que desencadenó una fuerte venta en mercados emergentes a mediados de 2013-. De manera que las divisas emergentes pueden permanecer bajo presión”, explica.
En Venezuela sólo tienen exposición en deuda en hard currency, en consonancia con su peso de 1,6% en el índice JP Morgan EMBI Global. “La rentabilidad a vencimiento de esta deuda es más del 30% y su presidente Nicolás Maduro aseguró que devolvería cada dólar, voluntad que sigue fuerte, aunque está bajo riesgo de impago los próximos meses. De hecho Venezuela está tratando de usar Citgo, la unidad de refinado en EE.UU. de la petrolera estatal PDVSA, para colocar deuda en dólares. Venezuela tiene las mayores reservas de petróleo, fácilmente accesibles en tierra, si bien los precios serán clave, pues esta materia prima constituye alrededor del 98% de sus exportaciones y es crucial para el pago de su deuda. De hecho, con los precios del petróleo por debajo de precio de equilibrio, su superávit en cuenta corriente se está reduciendo, provocando déficit presupuestario. Por tanto el riesgo de impago se ha incrementado significativamente para 2016”, explica la experta.
En deuda local infraponderan divisas. “Las economías emergentes pueden ganar competitividad y puede haber oportunidades más adelante este año -en conjunto estas divisas están infravaloradas 22%- pero los próximos meses podemos ver más debilidad. De momento estamos positivos en algunas monedas asiáticas, incluyendo la rupia, que se beneficia de las reformas estructurales y, con los menores precios de las materias primas, mejora del equilibrio fiscal en la India. El peso de Filipinas también parece atractivo pues su economía puede crecer alrededor del 6%, con estabilidad política, política monetaria creíble y deuda recientemente calificada grado de inversión”.
Tidjane Thiam - Annual Meeting of the New Champions 2011" by World Economic Forum from Cologny, Switzerland . Credit Suisse nombra al director de Prudential nuevo CEO, en sustitución del veterano Brady Dougan
Credit Suisse ha nombrado a Tidjane Thiam como consejero delegado del grupo. Thiam, que dirigía hasta ahora la aseguradora británica Prudential, tiene como uno de sus objetivos ampliar la presencia del negocio de wealth management del banco suizo en los mercados emergentes.
El actual CEO de Credit Suisse, Brady Dougan, dejará su puesto a finales del mes de junio. Thian, bajo cuyo mandato Prudential ha triplicado su cotización en bolsa –desde 2009-, es originario de Costa de Marfil, educado en Francia –en la prestigiosa Ecole Polytechnique-, y en antes de dirigir Prudential trabajaba en otra aseguradora, Aviva, y previamente fue ministro del gobierno en su país natal y socio de la consultora McKinsey. Este será su primer trabajo como director de un banco.
Con este cambio de dirección Credit Suisse se suma a la lista de grandes bancos que están reasignando sus puestos directivos, en muchos casos debido a la presión de activistas corporativos que influyen en sus consejos de administración. Un ejemplo reciente ha sido Standard Chartered. En el caso de Banco Santander, el relevo generacional unido a corrientes de cambio promovidas por algunos inversores del banco, también están provocando un cambio en su cadena de mando que se inició con el nombramiento de Jose Antonio Álvarez como consejero delegado en sustitución de Marín.
Brady Dougan, nativo de Illinois, llevaba algunos meses bajo presión tras haber alcanzado un acuerdo con las autoridades de EE.UU. para pagar 2.500 millones de dólares y cerrar así la investigación por ayudar a ciudadanos de Estados Unidos a evadir impuestos a través de cuentas bancarias secretas en Suiza. Dougan lleva 25 años en Credit Suisse, los últimos 8 como CEO. De hecho, es uno de los pocos CEOs del sector financiero que ha mantenido su puesto a través de la crisis de 2008.
El nombramiento, que ha sido confirmado por Credit Suisse a través de un comunicado, se filtró ayer en varios medios de comunicación y agencias de noticias. En la nota remitida por la firma, Urs Rohner, presidente del grupo, hace referencia al “impresionante track record de Thiam en la industria global de servicios financieros de ámbito internacional, incluyendo los sectores de wealth y asset management y el exitoso desarrollo de negocio en nuevos mercados”.
Thiam tiene experiencia directa en el desarrollo del negocio de ahorro y seguros de vida en el mercado asiático, uno de los mercados prioritarios de crecimiento para Credit Suisse en banca privada. La lectura de su nombramiento en el mercado indica que Credit Suisse seguirá los pasos de UBS, alejándose del negocio de banca de inversión y centrándose más en el de wealth management.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. The UK Economy and Financial Markets after the Election
Las perspectivas de inflación se han suavizado considerablemente tras el desplome del precio del petróleo a nivel global. En el caso de Reino Unido, la previsión del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, de que este dato se quede por debajo del 1% y que fue incluida en su informe trimestral de noviembre sobre la inflación, reviste poca importancia ahora que el IPC probablemente caiga en territorio negativo.
Al menos eso creen los expertos de Threadneedle que en sus perspectivas para este año estiman que el desplome del perfil de los datos de inflación en los últimos meses ha pillado desprevenido al Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, cuyos miembros apenas han puesto objeciones a las expectativas del mercado de comenzar la normalización de la política más tarde de lo que se esperaba hace unos meses.
“Las perspectivas de PIB son ahora menores, tal y como muestran los índices de actividad del Comité de Política Monetaria (CPM) y del Banco de Inglaterra. La primera subida de tipos de interés no se prevé hasta junio de 2016 y los dos miembros en contra del endurecimiento monetario han dado marcha atrás al votar que el tipo oficial se mantenga en 50 puntos básicos”, explican.
No obstante, los analistas de la firma recuerdan que el reciente tono del discurso de destacados miembros del CPM podría considerarse algo duro, pues Mark Carney observó que el CPM puede ignorar los grandes movimientos de las materias primas, al tiempo que su compañera, Kristin Forbes destacó la solidez del crecimiento mundial, especialmente en EE.UU. “Esto sugiere la posibilidad de que los precios actuales del mercado sean demasiado pesimistas en lo que respecta a una subida de los tipos en 2015”, afirman.
Un dato fundamental que podría aumentar las expectativas es el crecimiento salarial. El reciente repunte de los ingresos medios y la caída del IPC implican que el crecimiento salarial real es positivo por primera vez desde 2009. “Gracias a algunas conversaciones informales con las empresas sabemos que, por lo general, aceptan sin problemas subir los salarios a los trabajadores después de cinco años de crecimiento muy limitado”, dice Threadneedle.
Elecciones en mayo
“Creemos que las elecciones generales de este año provocarán mucha incertidumbre política y la falta de claridad acerca de las políticas del gobierno podría enfriar la actividad inversora en la economía real. El ascenso del Partido por la Independencia del Reino Unido (UKIP), el Partido Nacional Escocés (SNP) y Los Verdes ha supuesto un cambio radical en la política británica, lo que ha provocado el desmoronamiento del bipartidismo y una «europeización» del parlamento, caracterizada por los gobiernos de coalición y en minoría”, apuntan desde la firma.
Para el Partido Laborista y el Partido Conservador ya no se trata tanto de cuántos votos puedan robarse mutuamente, sino cuántos votos van a perder y a que irán a parar a otros partidos. Por ejemplo, un escaño conservador (tory) obtenido por una estrecha mayoría podría pasar a los laboristas si los votantes abandonan a los tories por el UKIP. “Prevemos un parlamento sin mayoría e incluso la posibilidad de nuevos comicios en otoño”.
En cuanto a la política fiscal, la declaración de otoño supuso la reducción de la recaudación fiscal esperada, aproximadamente el 2% del PIB, debido a las decepcionantes cifras del impuesto sobre la renta y la seguridad social. Siendo algo optimistas, la previsión del déficit no ha variado, ya que el ministro de Hacienda, George Osborne, prevé lograr un ahorro del 2% en el gasto público, concluyen los expertos de la gestora.
Andrew Gillan, director del equipo de renta variable Asia (ex-Japan) de Henderson Global Investors. Andrew Gillian, de Henderson, hablará de las oportunidades de la renta variable asiática en la jornada Golf & Bussiness de Funds Society
El próximo 13 de marzo Funds Society celebrará la segunda edición de la jornada Golf & Bussiness. Será en el Miami Beach Golf Club en una cita dirigida a los profesionales de la industria de wealth y asset managment offshore de Estados Unidos.
El torneo estará precedido por una mesa redonda en la que los portfolio manager de Henderson, M&G, Carmignac Gestión y MFS explicarán las últimas estrategias que han puesto en marcha en sus portfolios, sus perspectivas sobre la economía global y analizarán las oportunidades que ofrecen los distintos activos.
Las claves de los mercados asiáticos estarán a cargo de Andrew Gillan, que dirige el equipo de renta variable Asia (ex-Japan) de Henderson Global Investors. Tras el cierre de un dulce 2014, Gillan ofrecerá su visión de dónde se encuentran ahora mismo las oportunidades de las bolsas asiáticas.
Antes de iniciar su carrera profesional en Henderon, Andrew trabajó para Aberdeen Asset Management como fund manager de Renta Variable para Asia y los Mercados Emergentes.
Al campeonato de golf le seguirá en mayo la primera edición del Fund Selector Summit, un encuentro que Funds Society celebra junto a la empresa británica Open Door Media en Miami, y al que se invitarán a 48 selectores de fondos a que conozcan de primera mano las estrategias más relevantes de algunos de los principales asset managers del sector.
Si quiere más información sobre el Torneo de Golf Funds Society que tendrá lugar el próximo 13 de marzo puede escribir a la siguiente dirección de correo electrónico: info@fundssociety.com
Donald Amstad, director de Aberdeen Asset Management Asia. Foto cedida. "Hay cosas más importantes en el mundo que las políticas de la Fed o el BCE: la gran tendencia es la urbanización en Asia"
Muchos inversores están obsesionados con el momento en que la Fed subirá los tipos de interés o muy pendientes de las políticas de relajación monetaria en Europa… pero para Donald Amstad, director de Aberdeen Asset Management Asia, “hay cosas más importantes en el mundo”.
En este sentido, considera que los inversores deben poner a Asia en el centro de su visión del mundo: “Los inversores necesitan saber qué está ocurriendo en Asia para poder tomar sus decisiones”, afirmaba, en el marco de la celebración por parte de la gestora escocesa del tradicional Burns Supper recientemente en Madrid. Y es que el continente, que supone ya el 30% del PIB mundial, podría suponer el 50% en 2050, y por eso sus dinámicas deben estar presentes en la mente de cualquier inversor.
Para el experto, la tendencia más importante en el mundo hoy es la urbanización en Asia: “la mayor megatendencia global es la urbanización en Asia, sobre todo en países como la India o China”, dice; una tendencia que está a la mitad del camino en China y al 40% en India y que conduce a una mayor riqueza per cápita, con el consecuente aumento de las clases medias y también de la longevidad (si la esperanza de vida era de 36 años en la China de 1960, ahora lo es de 76 años). De hecho, la urbanización en Asia y el crecimiento de esas clases medias es mayor que en Latinoamérica o África, defiende.
India: la mejor historia
La mejor historia que encuentra en el continente es la India, gracias a una situación política renovada (con Modi en el Gobierno y Rajan en el banco central) que le recuerda al EE.UU. de los 80, con el tándem Reagan-Volcker, y que tiene entre sus principales objetivos luchar contra la inflación. “El Banco Central está dedicado a ello y es algo muy importante teniendo en cuenta que gran parte de la población es pobre y que contribuiría a mejorar sus condiciones de vida”, afirma. El objetivo es contener la inflación al 4%-6%, lo que supondría una reducción de rentabilidades en su deuda pública similar a la vivida por España cuando se unió al euro y también beneficiaría a la renta variable.
Tras fuertes crecimientos que han generado gran inestabilidad y el camino hacia hacia un soft landing y una mayor estabilidad social, la historia de China está en un buen momento pero no es tan apasionante como la de India. Ni como la de Indonesia, con positivo cambio de Gobierno y donde el bajo petróleo beneficiará a su economía e impulsará el consumo.
Positivo en deuda, renta variable y divisas
Por todo ello, el experto está positivo tanto en renta variable como deuda o divisas. En acciones, considera que el activo ha estado desfavorecido durante tres años, pues el capital de los inversores ha fluido hacia la renta variable de EE.UU., Europa o Japón, lo que hace a sus mercados muy baratos, con un PER de 12 veces. En este activo, en Aberdeen se centran en seleccionar compañías de calidad, algo más caras (un PER de 13 veces), y también en las oportunidades de menor capitalización pero buenos fundamentales que, aunque coticen a mayores múltiplos (PER de 15 veces), tienen ratios de endeudamiento de solo el 2% de sus recursos. “Tienen liquidez en sus balances y son menos volátiles”, asegura Amstad.
En renta fija, cree que Asia puede ofrecer muchas rentas para las carteras, y la deuda pública en divisa local puede ser una oportunidad muy interesante, sin correr riesgos de crédito y solo de duración. “Somos más cautos con el riesgo de crédito que con la duración”, dice el experto. Con respecto a las divisas, aunque algunas se apreciarán contra el dólar, otras se mantendrán y otras se depreciarán, el potencial alcista frente al euro es generalizado: en la gestora sobreponderan la rupia india y las divisas de Sri Lanka, Indonesia y Corea del Sur y son neutrales con el renminbi chino.
Photo: Damian Gadal. Drilling Into the Oil Price Impact
En los últimos seis meses el precio del petróleo ha caído drásticamente. Esto se ha atribuido a varias causas: a las actividades de fracturación hidráulica (fracking) en Estados Unidos —responsables de un incremento en la oferta de energía generada a partir de hidrocarburos—, a la caída en la demanda provocada por las preocupaciones sobre una ralentización de la economía china, al cambio estructural hacia una mayor eficiencia energética, motivado por el aumento de los precios del petróleo, y a la oposición de Arabia Saudí en el marco de la OPEP a recortar la producción para mantener los precios. Independientemente de la causa subyacente, los bajos precios del petróleo tienen consecuencias para el mercado de deuda de high yield, especialmente en Estados Unidos, donde alrededor del 18% de estas emisiones en 2014 se registró en el sector energético.
El posicionamiento del fondo en el sector energético
A finales de 2014, revisamos el posicionamiento del Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund en deuda de alto rendimiento del sector energético y evaluamos la solvencia de nuestras posiciones basándonos en un precio por barril de WTI a largo plazo de 60 USD. Tras dicho análisis, liquidamos cuatro posiciones en empresas energéticas: Sandridge Energy, Energy XXI, Tervita y California Resources Corp (Calres). En relación con las tres primeras, nuestras previsiones apuntaban a posibles supuestos de impago a finales de 2015/principios de 2016 y, por tanto, a un mayor riesgo de caída. Decidimos salir de Calres a pesar de su reducida estructura de costes y de su posición de tesorería puesto que la compañía carece de cobertura y es probable que sus resultados sean volátiles a medio plazo.
No obstante, es importante no descartar al sector en su conjunto. Habrá numerosas empresas capaces de tolerar la volatilidad en los precios del petróleo y el gas y la prima de riesgo reflejada en sus rentabilidades puede suponer una oportunidad interesante. Por este motivo, revisamos algunas firmas de mayor calidad que se encontraban mejor posicionadas para soportar un contexto de precios bajos gracias a un perfil de costes reducido, un balance sólido, una posición de tesorería considerable y buenas reservas de capital. Así pues, incorporamos Chesapeake Energy y Hilcorp Energy a la cartera, dos empresas que habían registrado ventas masivas pero que también brindaban cobertura frente a caídas. A 20 de febrero de 2015, el diferencial yield to worst de estos dos bonos era del 5,0% y del 5,8% respectivamente y sus rentabilidades cayeron (por lo que sus precios subieron) desde que efectuamos las compras.
Las empresas de servicios petroleros, en apuros Tener un nivel de endeudamiento muy elevado podría impedir dar salida a determinada capacidad de producción, puesto que las productoras operan con el objetivo de obtener cada céntimo que esté a su alcance, en espera de que se produzca un repunte. No obstante, mientras tanto tratarán de presionar los costes a la baja. Al igual que los supermercados exprimen a sus proveedores, prevemos que las compañías de exploración y producción petrolera, en su intento por recortar costes, apuren al máximo los márgenes de las empresas de servicios petroleros. Los precios diarios por yacimientos ya están bajando y muchas productoras están anunciando grandes recortes en su inversión en inmovilizadopara conservar su flujo de caja libre. En previsión de un contexto complicado a corto plazo para este segmento, actualmente no mantenemos deuda de empresas de servicios petroleros o de equipos para yacimientos petrolíferos.
Similitudes con 1986
La caída del precio del petróleo está contribuyendo al descenso de la inflación que, a su vez, está provocando unas rentabilidades inferiores. Algunos expertos interpretan este hecho como una señal de debilidad del estado de la economía mundial. No obstante, una caída drástica del precio del petróleo no tiene por qué presagiar una recesión, tal y como sucedió en 1986. Morgan Stanley, el banco de inversión, comparte este punto de vista y señala las numerosas similitudes entre 1986 y el momento actual: en un principio, los diferenciales de la deuda corporativa estadounidense se ampliaron, las rentabilidades de la deuda pública cayeron y la curva de rentabilidades se aplanó, pero en los años siguientes la economía registró un comportamiento razonablemente positivo. La trayectoria del precio del petróleo en 1986 va en sintonía con las fluctuaciones observadas en la actualidad. Si el precio del petróleo sigue un patrón similar, podría nivelarse en las cotas actuales. Los mercados de renta variable se revalorizaron durante algunos años más después de 1986 y un mercado bursátil sólido suele ser favorable para el mercado de bonos de alto rendimiento en general en términos de confianza de los inversores, potencial de fusiones y adquisiciones así como posibles OPV.
La caída del precio del crudo es una buena noticia para el crecimiento mundial, ya que debería actuar como una bajada de impuestos para los consumidores, derivando así en una transferencia de la riqueza desde los países exportadores de petróleo a aquellos con una marcada tendencia al consumo. Concretamente, Estados Unidos y Europa deberían resultar claramente beneficiados. El petróleo es un componente fundamental de muchos productos y su caída, sumada a la de los costes del transporte y la energía, tiene importantes efectos positivos que se trasladan a la economía en general. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento, no obstante, aumentaron aún más en respuesta a las preocupaciones sobre el sector energético y, en nuestra opinión, esto ha creado mayor valor en este mercado.
Mejora del panorama de flujos de inversión
El aumento de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento se produce en un momento en el que la deuda pública core parece estar anclándose en niveles más bajos como consecuencia del efecto conjunto de la caída de la inflación y la compra de bonos públicos por parte del BCE en el marco de su política monetaria. A diferencia de los mercados de bonos Investment Grade, puede que el mercado de deuda de alto rendimiento no se beneficie tan directamente del efecto «de exclusión» del programa de relajación cuantitativa del BCE, aunque el efecto secundario sí podría resultar significativo. Los primeros en beneficiarse serán los bonos con calificación BB (un nivel al que a las instituciones les resulta más fácil bajar) aunque, en última instancia, dicho efecto positivo podría trasladarse a los precios de los activos con calificaciones B/CCC. En vista de que los flujos de inversión en los fondos están empezando a repuntar, la mejora de la rentabilidad y los diferenciales en la deuda de alto rendimiento nos parece cada vez más interesante en una coyuntura de rentabilidades bajas o negativas en la deuda pública. Ya en las últimas semanas hemos asistido a un cambio de signo en los flujos de inversión en los bonos de alto rendimiento estadounidenses y europeos, que ahora se mueven en terreno positivo.
El riesgo de acontecimientos adversos (event risk) de Petrobras
Petrobras, el gigante brasileño dedicado al segmento del petróleo y el gas, ha sido objeto de una investigación por corrupción aún en curso que, junto con el desplome del precio del crudo, ha minado la confianza en la firma y ha generado inquietudes sobre sus prácticas contables. A principios de febrero de 2015, la empresa vio reducida su calificación crediticia a un escalón por encima de Investment Grade por parte de las agencias de calificación Moody’s y Fitch. La calificación crediticia de una empresa a efectos de ponderación en un índice refleja la opinión mayoritaria de las tres grandes agencias de calificación. Con una deuda pendiente que ronda los 50.000 millones de dólares, una rebaja de su calificación por debajo de Investment Grade podría hacer que el mercado se viera inundado de bonos high yield del sector energético, puesto que los inversores que no puedan mantener bonos sin grado de inversión se verán obligados a vender. Una razón más para priorizar títulos de alto rendimiento de mayor calidad en el marco del sector energético.
Kevin Loome es responsable de deuda corporativa estadounidense y portfolio manager del Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund.
El conocido como caso Penta ha pasado a ser en pocos meses el escándalo de corrupción más grande y más ramificado de la historia de Chile. Se calcula que el Grupo, un enorme conglomerado que abarca desde el sector financiero a negocios inmobiliarios, de salud, seguros y pensiones, tiene activos por valor de 20.000 millones de dólares. La joya de la corona tiene nombre propio: el Banco Penta, especialista en inversiones y ahorro. Mientras que el número de políticos implicados asciende por lo menos a 6 entre los que se encuentran un subsecretario de Estado, un par de senadores, un diputado e incluso un candidato a la presidencia.
El caso podría haberse quedado en una trama de evasión de impuestos que solo con el monto y el cargo de los implicados ya hubiera sido un escándalo financiero de envergadura, pero Penta articuló durante años un sistema, calificado por la prensa local como burdo, para financiar de forma ilegal a varios destacados miembros del partido de derecha Unión Demócrata Independiente (UDI).
El pasado fin de semana, un juez determinó prisión preventiva para los dos propietarios del Grupo acusados de soborno y evasión de impuestos. Se sospecha que cinco empresas del grupo Penta fueron utilizadas para defraudar a Hacienda entre 2009 y 2012 con el consentimiento de un funcionario pagado para ello. Carlos Laín y Carlos Délano, reputados empresarios, pasarán las próximas semanas en una cárcel de máxima seguridad en Santiago de Chile a la espera de que nuevas pesquisas determinen el alcance de sus delitos.
Un encierro aderezado con filtraciones a la prensa que demuestran que durante años, varios políticos de UDI emitieron facturas falsas a la empresa para poder financiar sus campañas. Con esto además, Penta inflaba sus gastos y conseguía tributar menos.
Junto con los dos empresarios el juez habría mandado encarcelar también a los ex gerentes de la compañía Marcos Castro y Hugo Bravo, anterior subsecretario de Minería del Gobierno de Sebastián Piñera (2010-2014), Pablo Wagner, y el funcionario del Servicio de Impuestos Internos (SII) Iván Álvarez, que se encuentra privado de libertad desde septiembre pasado. Pero tras el último capítulo de esta historia, se encuentran ahora varios políticos en activos e incluso el ex presidente.
Old Mutual Global Investors fue galardonada por partida doble en los recientes European Funds Trophy Awards celebrados en París a principios de mes.
La compañía obtuvo el premio a la Mejor Gestión a Largo Plazo por una gama de fondos, y su estrategia Old Mutual Global Equity ganó en la categoría Best International Large Cap Fund por segundo año consecutivo.
En esta edición, la novena, European Funds Trophy ha premiado las mejores compañías de asset management de Europa y los mejores fondos de sus gamas europeas. Los managers preseleccionados fueron evaluados por un panel de cinco miembros del jurado formado por profesionales de la industria financiera.
Los premios están organizados por FUNDCLASS en cooperación con los principales medios de comunicación de toda Europa que incluyen La Stampa, Le Jeudi, Tageblagt, El País, L’Opinion y LCI.
Este es el tercer año consecutivo que Old Mutual Global Investors ha sido galardonada en los European Funds Trophy Awards. En las ediciones anteriores, la firma ganó el Best European Asset Management Company en 2014 y el premio al Mejor Gestor de activos del Reino Unido en 2013.
AllanMacleod, director de Distribución Internacional en Old Mutual Global Investors, afirmó: «Estamos encantados de haber sido reconocidos de nuevo en estos prestigiosos premios. Europa sigue siendo un mercado clave para Old Mutual Global Investors y el premio a la gestión a largo plazo de nuestros fondos demuestra claramente que son muy apreciados en el mercado europeo”.
