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Petrobras, la alerta definitiva para infraponderar Brasil en el portfolio

Brasil se ha convertido efectivamente en una economía de bajo crecimiento. El país experimentó un 5% de crecimiento medio anual del PIB durante los años del boom, entre 2003 y 2007, pero con la excepción de este período, el crecimiento se situó en cifras más discretas, en torno al 2%. Una cifra más o menos en línea con las de Estados Unidos y muy por debajo de la mayoría de los otros emergentes.

El factor clave en los últimos 10 años ha sido China. Cuando el gigante asiático crecía al 10%, para Brasil eran buenos tiempos porque China tenía un gran apetito por los principales productos que exporta Brasil, como el mineral de hierro. Así que se benefició de una combinación de aumento de las exportaciones y de un mayor precio de las materias primas. Pero ahora, el crecimiento chino se ha reducido y el gobierno ya no se plantea poner en marcha estímulos económicos que alienten el sector de la construcción ni programas de inversiones en infraestructuras. Además, junto con el bajo crecimiento mundial, los precios de las materias primas han ido disminuyendo, presionando a la baja el crecimiento económico de Brasil.

Las perspectivas económicas para 2015 son pobres. Se espera que Brasil mantenga la recesión durante la mayor parte del año. La alta inflación y un contexto internacional incierto han obligado al banco central a elevar los tipos de interés en 5 puntos porcentuales desde el comienzo de 2013. Se prevé que la tasa de desempleo suba por primera vez en muchos años.

Bajo crecimiento más el escándalo de Petrobras

Pero, a pesar de tener una de las tasas de interés más altas del mundo, el real brasileño se ha depreciado y en la actualidad cotiza a su menor nivel en más de diez años. Por otra parte, el país ha registrado durante años un elevado déficit y el gobierno necesita equilibrar su presupuesto para evitar una rebaja de la calificación soberana. Esto se traduce sobre todo en mayores impuestos para empresas y consumidores.

Además de todo esto, el país batalla con el mayor escándalo de corrupción de la compañía estatal Petrobras y con sus peligrosamente bajos niveles de reserva de agua. Ambos son importantes temas nacionales que han laminado la posible reelección de su presidenta Dilma Rousseff.

“Pero la difícil situación de Brasil no significa que evitemos el país”, explica Ivo Luiten, senior portfolio manager en la boutique de renta variable de mercados emergentes de ING Investment Management. “Hemos puesto en marcha un enfoque de inversión muy selectivo. Porque a pesar de las duras condiciones para operar, hay un gran número de empresas privadas bien gestionadas y que son muy rentables. El ING Global Emerging Markets Fund y el ING Invest Latin America tienen como objetivo identificarlas e invertir en empresas que realmente se benefician del difícil contexto económico del país”, explica.

Y como ejemplo cita los mayores bancos privados del país, que considera tienen balances sólidos y están bien posicionadas para beneficiarse de un aumento de los tipos de interés. En este sector, los márgenes se expanden a medida que suben los tipos, mientras que los préstamos incobrables vuelven a ratios manejables. Los bancos privados han mostrado una buena disciplina en los últimos tres años, afirma Luiten y los públicos son los responsables del reciente repunte del crédito.

“También invertimos en empresas del sector exportador. Nos gustan los fabricantes locales que venden sus productos en dólares y que tienen una red de distribución internacional bien establecida que les permite aprovechar el hecho de que, desde mediados de 2014, sus productos son un 40% más baratos para los extranjeros. Además buscamos empresas de crecimiento que sean menos sensibles al ciclo económico, bien porque operan en un sector con baja penetración o porque su modelo de negocio único les permite ganar cuota de mercado”, cuenta el portfolio manager de la firma holandesa.

La estrategia de inversiónde ING IM en Brasil se centra también en evitar empresas y sectores donde los ingresos están bajo presión o cuando la visibilidad de la compañía es baja. “En línea con nuestra filosofía de inversión en general, infravaloramos sociedades con un alto grado de apalancamiento financiero y elevados costes de financiación que erosionan la rentabilidad”, revela Luiten.

La gestora también prescinde de entidades controladas por el Estado. “Están insuficientemente representadas en nuestras carteras, porque normalmente su gestión está expuesta al riesgo de interferencia política, no muestran alineación con los accionistas minoritarios y a menudo sufren balances débiles y baja rentabilidad”. Como último punto para 2015, el experto de ING IM afirma que en su portfolio también tratan de evitar las empresas que necesitan grandes cantidades de energía para producir. “Así protegemos nuestras carteras del riesgo de racionamiento”, cuenta.

En la medida de lo posible y conforme avanzan las investigaciones sobre el escándalo de corrupción de Petrobras, ING ha decidido prescindir de las empresas relacionadas de alguna manera con la petrolera estatal o que forman parte de la vasta cadena de suministro de la compañía. Un buen ejemplo de esto, cita Luiten, son las empresas de construcción locales.

El análisis de ING IM concluye advirtiendo que por ahora tanto la estrategia Global Emerging Market como la de Invest Latin America han infraponderado posiciones en Brasil. “Seguiremos atentos a la evolución de los acontecimientos y a las iniciativas del gobiernos porque creemos que el país es un caso de inversión a largo plazo”.

Claves de Francis Fukuyama para no caer en la decadencia política, en el seminario de Banco Santander en Chile

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Francis Fukuyama, experto norteamericano en política internacional y autor de varios ensayos en materia de democratización y economía política internacional, resaltó la importancia de que las instituciones y sociedades democráticas sean capaces de reformarse a sí mismas, para mantener su legitimidad y evitar caer en la “decadencia política”.

Su intervención tuvo lugar en el IV Seminario de Estudios y Políticas Públicas de Banco Santander: “Construyendo confianza para el desarrollo”, celebrado ayer en CasaPiedra (Santiago). Precisamente, el profesor Fukuyama aborda esta materia en su último libro “Political Order and Political Decay”, publicado en septiembre de 2014.

Ante más de 600 invitados, el también autor de “El fin de la historia y el último hombre” resaltó los importantes cambios a los que ha tenido que hacer frente Chile en los últimos tiempos, siendo muy evidente el crecimiento de la clase media en el país. Así, recordó que “la clase media es la más peligrosa de todas las castas sociales, porque sus expectativas son más altas que las de los pobres”. De hecho, “virtualmente todas las grandes revoluciones político-sociales han sido lideradas por personas de clase media”, afirmó.

Respecto de la crisis de confianza que vive el país, el profesor Fukuyama sostuvo que “la fuente fundamental de confianza de los gobiernos es su actuación” y agregó que “hay que permitir a las instituciones funcionar para superar la crisis de confianza por la que están atravesando”.

Junto a Francis Fukuyama también estuvieron presentes en la mesa redonda posterior el ex canciller Alfredo Moreno y el ex ministro Secretario General de Gobierno, Enrique Correa, para tratar el rol del Estado en el Chile de hoy, y cómo reconstruir confianzas en un país donde existe un sentimiento de desconfianza general. La jornada estuvo moderada por el economista jefe y gerente de la división de comunicaciones, estudios y políticas públicas de Banco Santander, Pablo Correa.

Durante el Seminario se realizó la entrega del paper “Confianza: la clave para el desarrollo de Chile”, elaborado por el Centro de Estudios y Políticas Públicas de la Universidad Católica, con aportes de Banco Santander.

“Las rentabilidades de los convertibles este año podrían situarse entre un 5% y un 10%”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los convertibles vivieron un 2014 muy positivo y la historia podría continuar en 2015. Para Luc Varenne, gestor de convertibles de Oddo AM, los retornos podrían situarse entre un 5% y un 10%, ligeramente por encima de los rendimientos del año pasado, teniendo en cuenta que este año las perspectivas son buenas tanto para el crédito como para las acciones. Según explica en esta entrevista con Funds Society, el mercado acompañará sobre todo a los valores cíclicos o financieros, que también se beneficiarán del QE del BCE, y por eso son sectores en los que ahora apuesta en sus carteras. Por ejemplo, en La Caixa, Intesa o Crédit Agricole. Por países, es positivo en el sur de Europa, especialmente en Italia, y en España, a través de algunas posiciones en Abengoa, Iberdrola o NH Hoteles.

¿Por qué es buen momento ahora para invertir en convertibles? Y, en general, ¿cree que las soluciones híbridas, de renta fija pero con sensibilidad a la bolsa suponen una buena alternativa actualmente?

Son una buena alternativa a la gestión flexible. Los convertibles permiten tener exposición a la renta variable pero sin asumir tanto riesgo potencial, es una forma de invertir en bolsa pero con protección gracias al segmento de renta fija. La convexidad de los bonos permite aprovechar el potencial de la renta variable en mercados alcistas, pero con menos volatilidad que una inversión directa y con pérdidas menores gracias al cupón de los bonos.

Dicho esto, creo que es un buen momento para los convertibles. El año pasado estuvieron muy fuertes y éste hay buenas perspectivas tanto para el segmento de crédito y tipos de interés, como para la renta variable. Y es verdad que los riesgos políticos incrementan la volatilidad, pero en general las previsiones son positivas, y cuando la Reserva Federal decida incrementar los tipos de interés, los convertibles serán capaces de hacer frente a esta situación.

¿Cuánta sensibilidad a la bolsa recomienda tener en cartera?

Depende del perfil del inversor. En nuestro fondo de convertibles más defensivo, el Oddo Convertibles Taux, la sensibilidad máxima a la bolsa se sitúa en el 30%, mientras que para el fondo dinámico, Oddo Convertibles, llega al 40%. El año pasado, el fondo con un perfil defensivo tuvo una mejor evolución, pero este año con el rally de los mercados europeos, es el dinámico el que está obteniendo mejores resultados. Nuestra disciplina de toma de beneficios y venta de acciones cubre el aumento de la sensibilidad a la renta variable y asegura nuestras ganancias. Además, utilizamos para cubrirnos opciones put sobre el Eurostoxx 50 para lograr alcanzar nuestro objetivo de sensibilidad a la renta variable.

¿Qué rentabilidades se puede esperar del activo?

Es complicado predecir la rentabilidad, pero podría situarse entre un 5% y un 10% este año, ligeramente por encima de los rendimientos del año anterior.

¿Cómo puede beneficiar al activo el QE del BCE? ¿Hasta qué punto?

Los efectos del QE aún tienen que materializarse totalmente, ya que el BCE acaba de empezar a comprar deuda. De todas formas, no afecta al segmento de los convertibles específicamente. Tiene un impacto indirecto a través de la caída de los spreads, los tipos de interés, de los beneficios que tiene en los valores cíclicos o del sector financiero. Por esta razón, ahora estamos más centrados precisamente en los valores cíclicos o financieros, a través de grandes bancos. El QE afecta más a la asignación de los activos en la cartera, que sobre los propios bonos convertibles.

Además del QE hay otros factores que también hay que tener en cuenta en la asignación de activos como son el descenso de los precios del petróleo o la bajada del euro que beneficia a las compañías exportadoras, y contribuirá a que mejoren los resultados de las compañías europeas.

¿Cuáles son sus princpales apuestas por regiones y sectores?

La estrategia del fondo es llevar a cabo un análisis Top-Down y realizar la asignación de activos por sectores. El perfil del fondo permite tener exposición a riesgo de crédito y a deuda de alto rendimiento. Y nuestro objetivo es proporcionar una gestión activa, en función del momento del mercado, y eficiente de la convexidad que aumente el rendimiento sin aumentar el riesgo.
Actualmente apostamos por sectores cíclicos y de consumo discrecional y también por el sector financiero a través de grandes bancos. Por el contrario, infraponderamos el sector inmobiliario. Por ejemplo, en el caso de los bancos tenemos en cartera entidades como La Caixa, Intesa o Crédit Agricole. En lo que respecta a la distribución por países, estamos concentrados en el sur de Europa, especialmente en Italia, en compañías con grado de inversión, y en España, a través de algunas posiciones en Abengoa, Iberdrola o NH Hoteles.

¿Cómo ve el mercado primario en Europa? ¿Ofrece más oportunidades el mercado primario o secundario?

La buena evolución del mercado de renta variable es propicia para un mercado primario activo y pensamos que actualmente el mercado primario ofrece buenas oportunidades en términos de valoraciones. No obstante, es muy difícil de predecir cómo se va a desarrollar el mercado. Por ejemplo, 2013 fue uno de los mejores años en lo que a emisiones se refiere.

Old Mutual Global Investors ficha a John Peta como nuevo director de renta fija de Mercados Emergentes

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Old Mutual Global Investors anunció esta mañana el nombramiento de John Peta como director de Deuda de Mercados Emergentes. John se unió a la firma el 2 de marzo 2015 y reportará directamente a Christine Johnson, jefe de Renta Fija.

John aportará al negocio su experiencia y conocimiento de la industria. Antes de entrar a formar parte del equipo de Old Mutual, John trabajó para Threadneedle Asset Management en Londres, donde fue fund manager y director de Renta Fija de Mercados Emergentes desde 2012.

John comenzó su carrera en renta fija en 1987 en la oficina de Seattle de Merrill Lynch, antes de incorporarse en San Francisco a Chancellor LGT Asset Management. Sin embargo, comenzó a especializarse en activos de mercados emergentes cuando entró a trabajar en Standish Mellon Asset Management en Boston en 1997 para mudarse 10 años después a la firma Acadian Asset Management.

A partir del 20 de abril, John manejará inicialmente los 150 millones de dólares del Fondo Old Mutual Local Currency Emerging Market Debt. Además, la firma revisará el manejo del Old Mutual Emerging Market Debt Fund, con 250 millones de dólares de AUM, y podría recomendar algunos cambios más adelante. Ambas estrategias son subfondos de Old Mutual Global Investors Series, domiciliada en Dublín y son subgestionadas por Stone Harbor Investment Partners LP.

Christine Johnson, jefe de Renta Fija, comentó: “Estamos encantados con la incorporación de John porque su conocimiento del mercado de renta fija y de los mercados emergentes mejorará en gran medida nuestra capacidad de inversión. Creemos que nuestros clientes también se beneficiarán de las habilidades de John. Nos gustaría aprovechar esta oportunidad para agradecer a Stone Harbor su apoyo en la gestión del Old Mutual Local Currency Emerging Market Debt».

Old Mutual Global Investors aspira a ser negocio de asset management líder y para ello ha venido realizando progresos significativos para estar entre el top 5 del mercado minorista del Reino Unido. La firma ha reestructurado su negocio global y ahora cuenta con una fuerte capacidad de distribución que abarca Asia, Europa y América Latina, que actualmente generan el 20% de los ingresos desde fuera del Reino Unido.

Vontobel AM adquiere una participación mayoritaria en la boutique de renta fija británica TwentyFour

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Vontobel Asset Management adquirirá una participación del 60% en TwentyFour Asset Management LLP (TwentyFour), una firma de inversión independiente, especializada en renta fija y con sede en Londres.

La operación, anunciada hoy mediante un comunicado, refuerza la presencia de Vontobel en el mercado británico, amplía su oferta de productos de renta fija y subraya su compromiso de expandir su negocio de gestión de activos invirtiendo en adquisiciones. Vontobel y TwentyFour ofrecerán a los clientes un abanico más amplio de estrategias de renta fija especializadas, cuya demanda es notable en el entorno actual de tipos de interés en mínimos históricos. En conjunto, gestionarán activos de renta fija por un total de 17.000 millones de francos suizos.

Creada en 2008, TwentyFour gestiona activos por valor de en torno a 4.400 millones de libras, distribuidos en una variedad de fondos públicos y cuentas segregadas, que se gestionan en nombre de inversores mayoristas e institucionales. TwentyFour es propiedad de 10 socios.

Los socios de TwentyFour seguirán gestionando las operaciones diarias de la compañía, conservando toda la autoridad sobre las decisiones de inversión de fondos. La marca TwentyFour permanecerá sin cambios. Los socios y los principales empleados de TwentyFour conservarán un 40% de la firma y continuarán estando totalmente comprometidos con TwentyFour. A fin de reforzar aún más la armonización de ambas firmas, los socios de TwentyFour han acordado reinvertir una parte significativa de su retribución en fondos de inversión existentes de TwentyFour o Vontobel. En línea con la estructura multi-boutique de Vontobel, las plataformas de inversión de ambas firmas operarán de forma independiente para garantizar la continuidad de su sólido historial de rentabilidad. A largo plazo, Vontobel adquirirá la participación del 40% que se halla en manos de los socios.

La operación se financiará con fondos propios de Vontobel y se espera que comience a ofrecer rendimiento para Vontobel en el primer año sin costes de integración importantes. Vontobel, según el comunicado, continuará superando holgadamente su propio objetivo de ratio de capital del 16%, y sigue estando en situación de considerar nuevas oportunidades de crecimiento externo. La operación, que está sujeta a la aprobación de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) británica y de la autoridad supervisora suiza, la FINMA, previsiblemente se cerrará en el segundo trimestre de 2015.

Axel Schwarzer, director de Vontobel Asset Management y miembro de la Dirección Ejecutiva del Grupo, ha señalado: «La experiencia y conocimientos, la cultura de rendimiento y el crecimiento orgánico uniforme de TwentyFour nos han convencido. La adquisición pondrá unos sólidos cimientos para un mayor crecimiento de Vontobel Asset Management en el Reino Unido, que es uno de los mercados de gestión de activos más importantes del mundo, y acelerará el crecimiento internacional de nuestro negocio. «

Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour, ha comentado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Vontobel como socio comprometido a largo plazo con la firma. Esto representa un importante paso en la evolución de TwentyFour, ofreciéndonos una oportunidad única de lograr nuestros objetivos e implantar nuestra visión, sin comprometer nuestro enfoque de boutique y nuestra cultura. Seguiremos concentrándonos en ofrecer una sólida rentabilidad de inversión a nuestros clientes.»

Zeno Staub, consejero delegado del Grupo Vontobel, ha indicado: «Con su sólida reputación y sus estrategias de inversión activa complementarias, TwentyFour encaja bien con nuestra estrategia de ofrecer asesoramiento de inversiones activas a nuestros clientes. Asimismo, amplía aún más nuestro equipo de excelentes profesionales de la inversión, convirtiéndola en una incorporación perfecta para la cultura de Vontobel. TwentyFour cumple exactamente los criterios para realizar adquisiciones que fijamos hace tres años.»

CaixaBank, BBVA o la banca comunitaria en EE.UU.: casos de éxito de la banca responsable

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los años de crisis a nivel mundial han destapado cientos de casos en los que la mala praxis de algunos de los actores del sistema financiero hizo mucho daño a la reputación del sector en general, y a la de los bancos en particular. No obstante, durante este tiempo también se han conocido algunos casos de éxito de entidades y países, que decidieron anteponer la ética y el bienestar de los clientes particulares a su beneficio económico.

Los responsables del Master in Responsible Banking del IEB han recopilado algunos ejemplos relevantes de banca ética y responsabilidad social en el sector financiero, entre los que destacan a BBVA o Invercaixa en España y la banca de comunidad en EE.UU.

1. Primero los principios y luego la estrategia: la nueva cultura de Barclays

Cuando a Antony Jenkins, CEO de Barclays, le preguntaron sobre su visión estratégica para el banco respondió que le era imposible dar una respuesta porque no sabía realmente cuál era el fin del banco. Dedicó cuatro meses a debatir con los stakeholders sobre la finalidad de Barclays y sus valores: “Nuestro fin común es ayudar a las personas a lograr sus ambiciones de forma correcta”. Una de sus primeras decisiones fue reducir la unidad de estructuración de impuesto, que generaba al banco una alta rentabilidad, por no estar alineada con los principios y valores del banco.

2. BBVA: la responsabilidad empieza en la comunicación con el cliente

El BBVA ha establecido como primer pilar de su modelo de negocio responsable la comunicación TCR. Para ello, el banco hace hincapié en que toda documentación e información destinada al cliente cumpla unos estándares que permitan al cliente entender el producto y el servicio que recibe. El objetivo es que el banco sea percibido por el cliente como un banco responsable que vela por sus intereses por encima de cualquier otra consideración. Conseguir claridad y transparencia en las finanzas donde existe gran complejidad de productos y mercados es un reto que crea una ventaja competitiva respecto al resto de los bancos.

3. Wells Fargo: gestión de riesgo responsable basada en los principios

La política y gestión de riesgos de un banco es uno de los pilares fundamentales para desarrollar un modelo de negocio responsable. El banco americano Wells Fargo ha implementado una cultura de gestión de riesgo basada en dos principios fundamentales: 1) solo se toma el riesgo necesario para servir de forma eficiente, eficaz y prudente a sus clientes; 2) solo están dispuesto a tomar el riesgo que son capaces de entender. La gobernanza interna del banco supervisa y controla el cumplimiento de los principios de gestión del riesgo. Cuando se plantea una oportunidad de negocio se realiza un minucioso estudio de la estructura del riesgo y si éste es apropiado a la cultura del banco.

4. Dividendo social: un retorno más allá de lo económico

CaixaBank tiene como visión cumplir con los valores fundacionales del banco y su compromiso con la sociedad. Cada año se dedica una parte sustancial de los beneficios del banco (unos 500 millones de euros) a realizar programas dirigidos a alcanzar estos objetivos fundacionales. Bajo el paraguas de la Fundación la Caixa, se ejecutan anualmente programas sociales, programas medio ambientales y científicos, programas culturales y programas de educación e investigación. Los accionistas de Caixabank reciben, junto al dividendo financiero, un dividendo social que se concreta en el conjunto de acciones que la entidad acomete para mejorar la sociedad y la comunidad donde ellos viven.

5. Canadá: Estabilidad basada en un modelo de banca responsable

Canadá no ha experimentado ninguna crisis bancaria desde 1840, ni siquiera durante los años de la gran depresión ni en la actual crisis financiera. Su sistema bancario tiene una estructura formada por un grupo reducido de grandes bancos y su legislación es supervisada periódicamente por el Parlamento. Los bancos con buenas prácticas participan en las propuestas y cambios legislativos. De esta forma, se ha conseguido la extensión del crédito a la mayoría de la población. El ROE de los bancos canadienses esté por encima del de los bancos estadounidenses (17,4% versus 12%) y están considerados entre los más solventes del mundo en el ranking elaborado por la revista Bloomberg/Businessweek.

6. La banca de proximidad: el caso de la banca de comunidad en EE.UU.

La banca de comunidad en EE.UU. se centra en determinadas regiones, cuenta con una cuota de mercado en EE.UU. del 10%, y su línea fundamental de negocio está basada en los depósitos y préstamos minoristas. Tienen un modelo de negocio enfocado al cliente con el que se establecen unos fuertes vínculos personales. Este conocimiento del cliente permite a los bancos prestar dinero en condiciones más favorables que los grandes bancos. Como consecuencia de su estructura de balance con un bajo nivel de apalancamiento, sus ratios de solvencia son mejores que los del resto. El conocimiento del mercado local y de sus clientes permite ser más flexibles con la concesión de préstamos.

China: qué incluir en la cartera y qué dejar fuera

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Los comentarios del presidente chino Li Keqiang a principios de este mes sobre una nueva normalización económica en China han reavivado el debate sobre el alcance exacto de los avances registrados por las reformas de su Gobierno. No obstante, a pesar del escepticismo actual, los expertos de BlackRock creen que las reformas han avanzado en varios frentes y han reducido las primas de riesgo de las que depende China.

El mercado chino de las llamadas acciones A repuntó desde niveles muy bajos antes de ese primer recorte de tipos y ese dinamismo se ha mantenido entrado el Año Nuevo. No obstante, explica Andrew Swan, gestor del BGF Asían Dragon Fund de la firma, no se ha tratado de otra «subida de azúcar» impulsada por las políticas monetarias: “Desde nuestro punto de vista, está en juego algo más importante: el reconocimiento de las mejoras estructurales registradas durante el último año”.

Basta con observar los gobiernos locales, enumera Swan. Representan casi el 90% del gasto público total, mientras que sólo contribuyen en alrededor del 50% de los ingresos fiscales y con frecuencia, mucho menos. Como consecuencia del frenesí de su inversión en infraestructura y construcción, la deuda de los gobiernos locales chinos pendiente de pago asciende a los 2,9 billones de dólares, lo que equivale a aproximadamente un tercio de su PIB. “Esto supone una carga para el país y una preocupación a nivel internacional”, afirma el portfolio manager de BlackRock.

Las autoridades bursátiles chinas también han adoptado normativas destinadas a frenar la expansión del sector bancario «sumergido». Como resultado de ello, los riesgos contingentes de los bancos son menores y los inversores se han abalanzado hacia productos de seguros que, en términos relativos, ahora parecen más competitivos.

“En nuestro caso, priorizamos algunas empresas estatales que, hasta finales de 2014 no constituyeron una preferencia. La reforma de las empresas estatales brindará oportunidades para lograr rentabilidades nunca vistas, puesto que fomentan una mayor eficiencia operativa, una mejor alineación de los incentivos a los altos cargos y transfieren las decisiones sobre asignación de capital al sector privado”, desvela el menager del gestor del BGF Asían Dragon Fund.

“Sin embargo, estamos evitando las acciones de bienes de consumo. Han sido un activo de consenso durante algún tiempo, y las valoraciones siguen siendo altas. Dado que el crecimiento económico global se ralentiza, creemos que será cada vez más difícil para estas empresas cumplir con lo que son altas las expectativas de ganancias. Las reformas, en particular aquellos que se dirigen a la corrupción, están teniendo un efecto negativo, por lo que es mejor esperar a que se aclare el panorama”, explica Swan.

La renta variable atrajo una cifra récord de 1,3 billones de dólares en 2014

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Por tercer año consecutivo, Mornigstar publica los datos globales de la industria en un completo informe que contiene datos de hasta 3.000 fondos de inversión domiciliados en 74 países. La primera conclusión del Global Flows Report es que las entradas netas en las estrategias de renta variable contabilizaron el año pasado 1,3 billones de dólares.

Una cifra que contrasta con el dato de 2013: menos de 1 billón de dólares. «Los mercados de renta variable estadounidenses registraron resultados respetables en 2014, pero el resto de mercados mundiales no les fue tan bien. Las dificultades económicas en Europa disminuyeron las rentabilidades para los inversores de esa región, mientras que la apreciación del dólar estadounidense afectó negativamente a los inversores en fondos domiciliados en otros países», resume Alina Lamy, analista senior de mercados de Morningstar.

Si 2013 fue el año en que los inversores finalmente recuperaron algo de confianza en las bolsas mundiales, 2014 parece haber sido un año dominado por los tipos de interés. Las rentabilidades de renta fija cayeron en las mayores economías del mundo. Estados Unidos y el Banco de Japón compraron grances cantidades de deuda pública en un esfuerzo por estimular el crédito, combatir la posible deflación y aumentar el crecimiento económico. El éxito de estos esfuerzos es discutible, pero la principal consecuencia de los programas de expansión cuantitativa han sido los tipos de interés más bajos.

Renta variable, la favorita

A finales de 2014, los productos global open-end y los ETFs alcanzaron la cifra de 30 billones de dólares. Las entradas netas llegaron a totalizar la cifra récord de 1,3 billones de dólares y aproximadamente un tercio fueron a parar a fondos de renta variable mundial. El aumento de las entradas de capital a nivel mundial, y en concreto en estrategias de renta variable sigiere que los inversores continuan confiando en los mercados y en su potencial de crecimiento a futuro

Con el 57% de los activos del mundo, Estados Unidos sigue siendo el principal destino de las inversiones, pero las estrategias transfronterizas y los mercados asiáticos están creciendo a un ritmo mucho más rápido que el ya maduro mercado estadounidense. Los fondos clasificados como transfronterizos son el segundo destino en 2014, tanto en términos de activos totales como en flujos. Se trata de fondos domiciliados en paraísos fiscales como Luxemburgo e Irlanda, que el año pasado disfrutaron de la segunda tasa más alta de crecimiento orgánico. La primera correspondió a fondos asiáticos.

La renta fija, a la zaga de la variable

A pesar delas rentabilidades extremadamente bajas, los inversores destinaron 371.000 millones a fondos de renta fija. A medida que la búsqueda de rentabilidad se hace cada vez más difícil en el espacio de renta fija global, parece que muchos inversores siguen valorando la menor volatilidad que tienen los bonos por encima del mayor potencial de rentabilidad de las acciones.

Los fondos de materias primas tuvieron otro año difícil debido a la caída de los precios en gran parte del espectro de materias primas, entre las que se encuentra el derrumbe de la cotización del petróleo durante el último cuatrimestre. Hace tan solo unos años, recuerda Morningstar en su informe, las materias primas eran la categoría de mayor crecimiento, pero la mala evolución ha provocado salidas de capital por segundo año consecutivo.

Gestión pasiva al alza

La preferencia de los inversores por los fondos menos costosos como los fondos indexados de gestión pasiva y los ETPs, en particular entre los fondos renta variable estadounidense, es una tendencia clara en los Estados Unidos, pero que no parece haberse extendido a las estrategias transfronterizas, ni a los fondos europeos o asiáticos. Aún así, la tendencia gestión pasiva está dando señales de ser más popular en Europa y Asia, sin embargo, a pesar de que la magnitud de los flujos globales es mucho menor que en Estados Unidos.

Si quiere consultar el informe completo de Morningstar siga este link.

Funds Society celebra con éxito la segunda edición de su Torneo de Golf

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

El pasado viernes 13 de marzo se celebró en el campo de golf de Miami Beach, el II Funds Society Golf Tournament, un torneo que contó con la asistencia de más de 50 participantes del sector de asset y wealth management del sur de Florida. En esta ocasión, contamos con la colaboración de Henderson, MFS, M&G y Carmignac.

Aunque parecía que este año el buen tiempo iba a acompañarnos, los jugadores tuvieron que lidiar con varias tormentas, típicas de Miami, que les obligaron a continuar el juego calados hasta los huesos. Eso sí, nadie se dio por vencido y todos los asistentes continuaron con el torneo, alegando que la “jornada de golf estaba siendo estupenda”.

La sesión estuvo precedida por un panel en el que cada gestor tuvo la oportunidad de compartir su estrategia y perspectivas de cara al 2015. Nicolo Carpaneda, especialista en renta fija en M&G, repasó los detonantes principales del mercado global de deuda. Por su parte, Malt Heininger detalló las oportunidades en renta variable europea, y es que el gestor maneja el Carmignac Euro-Entrepreneurs, un fondo orientado a pequeñas compañías en Europa. Nicholas J. Paul, director de Productos de Inversión en MFS habló sobre el atractivo que ofrece la renta variable emergente en al actual entorno macro. Los mercados asiáticos fueron cubiertos por Andrew Gillan, portfolio manager del equipo de Renta Variable Asiática (ex -Japan) de Henderson.

Tras un almuerzo, el pistoletazo de salida del campeonato llegó a las 13:30. La modalidad de juego, como el año anterior, fue Stableford individual en dos categorías. La primera para los jugadores con hándicap de 0 a 18,4 y la segunda con hándicap 18,5 a 36.

A continuación la lista de los ganadores del II Funds Society Golf Tournament:

Flight 1:

· 1er puesto – Luis Cardenas – Banco Sabadell Miami Branch

· 2º Puesto – Ignacio de la Maza – Henderson Global Investors

Flight 2:

· 1er puesto – José Alfredo Ruiz Marcos – Agente

· 2º puesto – Caros del Hierro – Banco Sabadell Miami Branch

Las bolsas de Japón cotizan con descuento frente a la de Estados Unidos

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La economía japonesa está mostrando signos de recuperación, y empieza a superarla contracción causada por la subida de impuestos de abril de 2014. Los datos del último trimestre del año pasado revelaron que la economía volvió a crecer después de dos trimestres consecutivos de contracción. Aunque que la tasa de expansión estuvo por debajo de las previsiones de consenso, varios factores sugieren que es probable que el impulso se acelere.

La confianza de las empresas y de los consumidores se está recuperando y el efecto positivo de la caída de los precios del petróleo en los beneficios empresariales y en el poder adquisitivo de los hogares se empieza a extender al resto de la economía. Las condiciones del empleo y los salarios mejoran de forma constante debido a las crecientes tensiones en el mercado de trabajo. A todo esto se suma la creciente presión de los sindicatos y el gobierno para que las empresas repartan una parte mayor de sus beneficios en forma de aumentos salariales.

En este contexto, explica Fidelity WI, las exportaciones y la producción han seguido ganando terreno, por lo que la economía en general parece haber mantenido la recuperación desde el último trimestre de 2014.

“En contraste conotras regiones importantes, el impulso en los beneficios empresariales de las compañías japonesas se ha mantenido firme al tiempo que se prevén nuevas revisiones al alza antes de la temporada de resultados tras el cierre del año fiscal. Además, las empresas japonesas están cada vez más centradas en la eficiencia del capital y en la rentabilidad de los accionistas: es probable que el pago total de dividendos alcance un máximo histórico este mes de marzo, al tiempo que los programas de recompra de acciones se han más que duplicado desde hace un año en los primeros nueve meses del período que va de abril a diciembre”, afirma Nicholas Price, portfolio manager del Fidelity Funds Japan Aggressive Fund.

Ampliar

Este experto cree que a nivel micro, las reformas estructurales están mejorando. “Hay evidencias de cambios sobre el terreno en la mejora de la gestión empresarial, en la que Fidelity está muy implicada gracias al fluido diálogo con la administración”, dice. Price recuerda que antiguas empresas como Hitachi están reorientando factores básicos de la gestión, mientras que las nuevas industrias, como el turismo, acaba de empezar. Y respaldando todo esto está el compromiso del Banco de Japón de sacar al país de la deflación mediante su programa de relajación monetaria a largo plazo, que está ayudando a los exportadores japoneses a recuperar cuota de mercado con un yen más débil y a inflar el mercado inmobiliario, enumera el portfolio manager de Fidelity.

Price estima que desde la perspectiva de valoración, las acciones japonesas están históricamente bajas y cotizan con un descuento en el PER respecto a las acciones estadounidenses. Es raro que Japónofrezca un descuento frente a otros mercados desarrollados, por lo que creemos que esto representa una buena oportunidad para los inversores de captar rentabilidades positivas en el mercado japonés. El bajo múltiplo de precio en libros en las bolsas niponas se justifica por la relativamente baja rentabilidad de las compañías con respecto a sus recursos propios, pero los cambios estructurales a nivel micro están dando lugar a una mayor concentración en las rentabilidades.

“Teniendo en cuenta la coordinación de medias monetarias y fiscales para impulsar el crecimiento y los cambios fundamentales en el comportamiento de las empresas industriales, el hecho de que Japón ofrezca un descuento en sus valoraciones en un contexto global, y el hecho de que los niveles de propiedad en general sigan siendo bajos, hace que las perspectivas a medio plazo para la renta variable japonesa sean atractivas”, conluye.

Preguntado sobre las posiciones del Fidelity Funds Japan Aggressive Fund, Price cuenta que la cartera está sobreponderada en el sector servicios, el de maquinaria, aparatos eléctricos y el sector inmobiliario, “debido principalemente al sesgo bottom-upy a factores específicos de cada empresa”. Estos sectores, explica, ofrecen una combinación de potencial de crecimiento de las ganancias en base a los factores cíclicos y estructurales, así como por sus atractivas valoraciones. Además, ofrecen oportunidades para beneficiarse de la mejora continua de las políticas del gobierno y de el reparto de dividendo a los accionistas.