CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dawn Ellner. El fondo de pensiones de Alaska elige Zebra Capital para invertir en microcaps estadounidenses
El consejo de administración del fondo de pensiones de Alaska ha decidido contratar a Zebra Capital Management para invertir hasta 75 millones de dólares en renta variable de empresas estadounidenses consideradas como microcaps, informó hoy la web Pensions & Investments.
A la espera de firmar el contrato y negociar los honorarios de la firma, la fuente o fuentes de financiación se determinarán una vez que el contrato se haya completado, explicó la publicación on-line.
Un estudio llevado a cabo por el equipo de Roger Ibbotson, presidente y director de Inversiones de Zebra Capital, afirma que, dentro de los mercados de renta variable, el segmento que podría considerarse menos “popular” bate al más “popular” con un nivel menor de riesgo. El proceso de inversión lleva a Zebra a elegir las compañías microcaps del segmento menos popular, pero que registran fundamentales sólidos. En este mandato de títulos “microcap” USA, Zebra Capital invierte en la parte de capitalización más baja del mercado, menos popular pero poniendo especial atención a los fundamentales que presentan las empresas.
“En efecto, en la investigación -que cubre el periodo de 1972 al 2014- observamos que los títulos microcap menos populares obtienen un rendimiento del 16,2% con una volatilidad del 23,4%. En cambio, en ese mismo periodo los títulos microcap más populares obtienen una rentabilidad del 0,7% con una volatilidad del 33,6%. Las conclusiones son muy llamativas puesto que el rendimiento es muy superior y el riesgo mucho más reducido si se invierte en el segmento menos popular. En el caso de invertir en los microcap muy populares, hay un riesgo alto con muy poco rendimiento”, explicó el estudio.
Foto: BBVA. BBVA dispara su beneficio y apuntala su crecimiento en EE.UU., México y América del Sur
Si ayer presentó resultados Santander, hoy le tocó el turno a BBVA. El banco español obtuvo un beneficio atribuido de 1.536 millones de euros entre enero y marzo de 2015, un 146,2% más que en igual periodo del año pasado. Sin contar las plusvalías generadas por las ventas de acciones del banco chino CNCB, el resultado se incrementó un 52,8% hasta 953 millones de euros. El buen desempeño de los ingresos y el control de los costes contribuyeron a impulsar el beneficio.
“Estos resultados confirman las positivas dinámicas de crecimiento que experimentamos desde finales del año pasado”, señaló Ángel Cano, consejero delegado de BBVA. “La calidad de los ingresos, la mejora de los indicadores de riesgo, la solidez de nuestro capital y los avances en la transformación digital son las claves del trimestre”. El consejero delegado destacó que el cierre de la operación de compra de Catalunya Banc convierte a BBVA en la primera entidad financiera en España y suma 1,5 millones de clientes.
Todas las rúbricas de la cuenta de resultados del Grupo BBVA crecieron en el primer trimestre respecto a un año antes (margen de intereses, margen bruto, margen neto, beneficio antes de impuestos y resultado atribuido).
En estas cuentas trimestrales, BBVA ha decidido aplicar el tipo de cambio denominado SIMADI en Venezuela (193 bolívares fuertes por dólar, que supone una reducción del 93% respecto al tipo de cambio aplicado anteriormente), por considerar que es el que mejor refleja la situación a la fecha de los estados financieros del Grupo BBVA. Por este motivo y con el fin de explicar mejor la evolución del negocio, a continuación se comentan las principales partidas de la cuenta de resultados sin incluir Venezuela.
El margen de intereses evolucionó de forma muy positiva en todas las geografías, gracias a la recuperación de la actividad en los países desarrollados y pese al entorno de tipos bajos. Esta rúbrica avanzó un 17% interanual (+9,3% a tipos de cambio constantes) entre enero y marzo, hasta 3.624 millones de euros.
El margen bruto, que suma a la línea anterior otros ingresos como las comisiones y los resultados de operaciones financieras, se incrementó en el primer trimestre un 16,2% interanual (+9,0% a tipos constantes), hasta 5.538 millones de euros. La contención de los costes permitió generar un margen neto de 2.778 millones de euros (+23,5% a tipos corrientes, +15,6% a tipos constantes), el más elevado de los últimos nueve trimestres. La adecuada gestión de los gastos, con crecimientos por debajo de los ingresos, hizo mejorar la ratio de eficiencia en 300 puntos básicos y situarla por debajo del umbral del 50% (49,8%).
Todo ello condujo a un beneficio después de impuestos de operaciones continuadas de 1.030 millones de euros (que compara con 641 millones de euros en el primer trimestre del año pasado). Al incluir las plusvalías, netas de impuestos, generadas por las distintas operaciones de venta equivalentes a un 5,6% del banco chino CNCB, el resultado se incrementó hasta 1.521 millones de euros (desde los 567 millones de euros obtenidos en el primer trimestre de 2014). Por último, sumando la contribución de Venezuela, el Grupo BBVA ganó 1.536 millones de euros entre enero y marzo (frente a 624 millones de euros en igual periodo del año anterior).
Por otra parte, losindicadores de riesgo continuaron evolucionando de forma positiva. La tasa de mora del Grupo BBVA cerró el primer trimestre en un 5,6%, desde el 5,8% de finales de diciembre y el 6,6% de marzo de 2014, con una cobertura del 65%. En cuanto a solvencia, BBVA demostró solidez y calidad en todos sus ratios. La ratio CET1 se situó a finales de marzo en un 12,7% según la normativa vigente en Europa (CRD IV). Si se aplica el criterio fully-loaded, que adelanta futuros impactos de la normativa, la ratio se ubicó en un 10,8%.
Transformación digital
El Grupo BBVA ha continuado con el desarrollo de su plan de transformación digital, que evoluciona a buen ritmo. Los clientes que se relacionan con el banco de manera digital, incluyendo a los del banco turco Garanti, alcanzaron a cierre de marzo 12,9 millones, de los cuales 6,4 millones son clientes de banca móvil. BBVA espera contar con 15 millones de clientes digitales a finales de 2015.
Además, BBVA Wallet –la aplicación que permite pagar con el móvil- se va a convertir en el primer producto digital global del Grupo BBVA, con su lanzamiento en mercados como México, Estados Unidos y Chile. Asimismo, en España, las financiaciones de compras con tarjeta de crédito a través del móvil ya superan a la suma de las realizadas por el resto de canales, como son cajeros, web y sucursales. Además, BBVA ya es la primera entidad financiera en satisfacción de clientes en España, tanto en banca móvil como en banca online, según el ranking FRS.
En términos de balance, en el activo destacó el dinamismo de los nuevos préstamos en todas las geografías, mientras que continuaron creciendo los recursos de clientes. El saldo de crédito bruto concedido a la clientela ascendió en marzo a 374.873 millones (+7,2%) y los depósitos llegaron a 339.675 millones de euros (+9,6%).
Por geografías…
La recuperación de la economía se notó en la actividad bancaria en España. La facturación por nuevas operaciones de crédito subió en el primer trimestre en los segmentos de pequeñas y medianas empresas (+40%), consumo (+31%) e hipotecas (+19%). El stock total de crédito bruto a la clientela disminuyó ligeramente en el trimestre (–0,6%). Los ingresos típicos del negocio bancario, incluidos en el margen de intereses más las comisiones, se elevaron un 5,3% hasta 1.345 millones de euros. La tasa de mora mejoró hasta ubicarse en un 5,9%, con una cobertura del 46%, y las provisiones crediticias continuaron reduciéndose, un 9,1% frente a las del mismo periodo del año anterior. El área ganó 347 millones de euros (-9,6%).
La actividad inmobiliaria en España aprovechó las mejores perspectivas de este mercado para obtener plusvalías en las ventas de inmuebles por tercer trimestre consecutivo, a la vez que continuó la reducción de provisiones. Además, el área siguió reduciendo su exposición neta y aminorando las pérdidas un 37,2% hasta -154 millones de euros.
Para explicar mejor la evolución del negocio de las áreas con moneda distinta a la del euro, las tasas de variación expuestas en adelante se refieren a tipos de cambio constantes. Estados Unidos logró expandir su actividad, tanto en créditos (+12,2%) como en recursos de clientes (+15,3%). La franquicia obtuvo mayores volúmenes de ingresos, incluso en un entorno de tipos bajos, lo que unido al control de los gastos se tradujo en un crecimiento de doble dígito del margen neto (+10,1%). La adecuada gestión del riesgo mantuvo la tasa de mora en un 0,9%, con una cobertura del 164%. La franquicia superó los test de estrés, recibió el visto bueno a su plan de capital y adquirió Spring Studio, una compañía especializada en experiencia de usuario y diseño. Estados Unidos ganó 136 millones de euros, un 5,6% interanual más.
México también engrosó su balance con crecimientos de doble dígito en inversión crediticia y en los recursos de clientes. La tasa de mora mejoró hasta el 2,8%, con una cobertura del 116%. BBVA Bancomer afianzó su liderazgo en el país, tanto en créditos como en recursos. La intensidad de la actividad se trasladó a los ingresos y al resultado del área, que ganó 524 millones de euros (+7,1%).
América del Sur –sin Venezuela- superó en más de un 12% la inversión crediticia y en un 11% los recursos de clientes reportados un año antes. Todos los márgenes crecieron a ritmos de doble dígito en los primeros tres meses respecto a igual periodo del año anterior. La tasa de mora se situó en un 2,3%, con una cobertura del 119%. Los países andinos fueron el motor de la región, que ganó 213 millones de euros (+8,1%). Con el cambio a SIMADI, Venezuela obtuvo un beneficio de 15 millones de euros (-74,2% a tipo de cambio corriente, + 246,2% a tipo de cambio constante).
En cuanto a Turquía, BBVA continúa con el proceso de aprobaciones regulatorias para culminar la ampliación de su participación en Garanti. La excelente gestión del banco turco, un trimestre más, fue especialmente notable en los ingresos del negocio bancario (margen de intereses más comisiones), que se impulsaron un 26,2% en términos interanuales. Turquía ganó 86 millones de euros (+12,2%). El resto de Eurasia contribuyó con un beneficio de 36 millones de euros (-4,4%).
Serrano 73 tras la reforma realizada por RFA Fenwick Iribarren Architects / Foto: fenwickiribarren.com. Finaccess, el family office del mexicano Grupo Modelo, compra el edificio de Serrano 73 en Madrid
El edificio de Serrano 73, en Madrid, que a día de hoy alberga una parte de las oficinas de BNP Paribas, ha cambiado de manos. La familia González-Delgado, antigua accionista de El Corte Inglés, se lo ha vendido a Finaccess, sociedad inversora de una de las familias que fundara el Grupo Modelo, los mexicanos Fernández-González, fabricantes de la famosa cerveza Corona, publica El Confidencial.
No es la primera operación que protagoniza ninguna de las dos familias, puesto que la sociedad que los mexicanos fundaran tras vender sus acciones de Grupo Modelo ya se hizo con el edificio de IBM hace una año. Mientras que el matrimonio español había fundado Hemera Capital para agrupar su actividad inmobiliaria.
La sociedad adquirió el edificio de Serrano 73 en 2009, que tras varios años ocupado por Fortis Bank había pasado a estarlo por BNP Paribas después de que el banco francés asumiera las operaciones y compromisos del belga. El edificio fue objeto de una gran remodelación en la que se implantó la más moderna equipación y adaptado la estructura y distribución a los gustos más actuales. El inquilino, sin embargo, anunció hace unos meses su traslado al antiguo edificio de Telefónica en la madrileña Avenida de América aunque no especificó si la medida afecta a todo su personal en la ciudad. BNP cuenta con oficinas en el Campo de las Naciones, en la calle Serrano y es propietario de la antigua sede de BNP Paribas, en la calle Hermanos Bécquer, a escasos 500 metros del edificio de Serrano 73.
Según publica el diario online, Finaccess habría pagado 9.000 euros por metro cuadrado para hacerse con el edificio de Serrano, que cuenta con una superficie de 4.250 metros cuadros, lo que eleva hasta el entorno de los 40 millones de euros el importe total de la operación. Con estas cifras, la rentabilidad de la operación ronda el 4% y supone pagar cerca de un 20% más de los precios medios de la zona.
El Banco Popular de China ha otorgado a Luxemburgo una cuota de 50.000 millones de renminbis en el programa RQFII.
El esquema RQFII (RMB Qualified Foreign Institutional Investor) fue lanzado en Hong Kong en 2011 y se ha expandido a otras jurisdicciones desde 2013, permitiendo que el dinero offshore en renminbis pueda reinvertirse en los mercados de la China continental.
“La concesión de una cuota en el programa RQFII demuestra el reconocimiento de Luxemburgo como uno de los centros financieros más importantes de Europa para el negocio en renminbis. Nos sentimos orgullosos de jugar un papel segnificativo en la internacionalización de esta divisa”, comentaba el ministro de Finanzas de Luxemburgo, Pierre Gramegna.
Luxemburgo ha conseguido el reconocimiento internacional de la marca UCITS, y cuenta con el domicilio de más del 67% de los fondos UCITS que se distribuyen internacionalmente. De hecho, Luxemburgo es el mayor centro financiero del mundo después de Estados Unidos. El programa RQFII es particularmente útil para las gestoras de fondos que utilizan Luxemburgo como plataforma de distribución cross-border. Un número importante de gestoras internacionales y chinas ya han creado fondos RQFII a través de vehículos domiciliados en Luxemburgo, utilizando cuotas de otras jurisdicciones. Ahora, los inversores que europeos y globales que utilizan vehículos domiciliados en Luxemburgo podrán acceder de forma directa al programa RQFII para invertir hasta 50.000 millones de renminbis en los mercados de capitales chinos.
Luxemburgo se sitúa en primer lugar en Europa en depósitos denominados en renminbis (61.500 millones de renminbis), préstamos (61.100 millones de renminbis) y en renminbis en fondos de inversión (296.300 millones, todo según datos del segundo semestre de 2014). La bolsa de Luxemburgo es la que cuenta con un mayor número de emisiones de bonos Dim Sum de Europa (45 a cierre de 2014), otorgándole una cuota de mercado del 12% en el mercado global de bonos Dim Sum, el tercer puesto del mundo tras Hong Kong y Singapur.
Lori Monaco, CFA, SVP Financial Advisor at Morgan Stanley. Following the Closure of RBC WM, Lori Monaco Continues with her Renowned Track Record at Morgan Stanley
Lori Monaco, reputada profesional de la industria de wealth management de Miami, desarrolla desde enero de este año su labor profesional en Morgan Stanley, tras más de 10 años en RBC Wealth Management. Según fuentes de la industria, que han confirmado esta contratación, Morgan Stanley se ha hecho con cerca del 80% de los activos de la oficina de Miami de RBC Wealth Management, que ha sido cerrada junto a las de banca privada internacional del banco canadiense en el resto de EE.UU.
Lori Monaco, Senior VP Financial Advisor en Morgan Stanley, desarrolla su labor tanto para clientes domésticos como offshore, y cuenta con el título de CFA además de hablar de forma fluida tres idiomas, además del inglés: español, portugués y francés.
Monaco ha trabajado desde 2004 hasta enero de 2015 en RBC Wealth Management. De hecho, fue contratada para establecer el broker dealer en Miami, y fue branch manager en esta ciudad desde 2004 hasta 2006. Siempre ha desempeñado su labor como Financial Advisor, asesorando sobre soluciones de inversión para clientes de wealth management.
Según reza su perfil de linkedin, con anterioridad se desempeñó durante cuatro años como directora de inversiones en Coutts USA International con responsabilidad sobre el equipo de advisory y ejecución en Miami, enfocada principalmente a clientes no residentes HNW y UHNW.
Previamente, desde 1995 hasta el año 2000, trabajó como directora de análisis en Vestrust en Miami, cubriendo deuda corporativa latinoamericana, siendo especialista del sector Medios y Telecomunicaciones. Antes había estado cuatro años en Nueva York como analista del sector tecnológico. Así, Lori Monaco suma más de 25 años en la industria de la inversión y el wealth management.
David Leduc, director de inversiones en Standish, parte de BNY Mellon. Foto cedida. La Fed deja de lado las políticas de los últimos 6 años: ¿cuáles serán las consecuencias?
Hace ya más de seis años que la Reserva Federal adoptó la expansión cuantitativa (QE) y la política de tipos de interés cero para combatir la crisis financiera de 2008. Hoy en día la economía de los EE.UU. se está recuperando y la Fed está en el proceso de normalizar las políticas de forma gradual. El primer paso fue moderar el QE, finalizado por la Fed en octubre de 2014.
Más recientemente, el banco central ha sentado las bases para la subida inicial de los tipos de interés de los fondos federales al alterar su declaración de expectativas en su junta de política monetaria de marzo de 2015 y especificar que a futuro dependerá de los datos existentes. Según analiza David Leduc, director de inversiones en Standish, parte de BNY Mellon, en consecuencia los inversores han analizado a fondo los datos económicos y “han prorrogado la subida inicial de los tipos hasta finales de año debido al reciente pequeño bache en el mercado del trabajo, gastos de consumo y datos de inversión empresarial”.
Sin embargo, desde la entidad aconsejan precaución y no centrarse demasiado en los datos del primer trimestre, ya que la desaceleración se debe en parte a fenómenos meteorológicos parecidos a los del año pasado. “Además, la Fed se centra en tendencias a medio plazo en el mercado del trabajo y la inflación, y probablemente haya mirado más allá de los vaivenes de los datos de alta frecuencia, siempre y cuando estas tendencias a medio plazo no cambien. Por ello creemos que la Fed sigue teniendo la intención de subir los tipos de interés en algún momento entre sus juntas de junio y septiembre”, indica el experto.
Las consecuencias
En su opinión, “sin duda habrá algunas alteraciones en los mercados financieros cuando la Fed de verdad comience a subir los tipos. La política de tipos de interés de la Fed ha cambiado desde un punto de vista operativo y el banco central ha subrayado que la política monetaria no sigue un camino predeterminado, lo cual implica una mayor volatilidad”. Aunque, “es probable que la Fed intente minimizar esta volatilidad resumiendo este mensaje de forma telegráfica y operando de forma gradual”.
En este contexto prevé un aumento modesto de la rentabilidad de los bonos del tesoro y un aplanamiento de la curva de rentabilidad cuando los tipos a corto plazo suban más que los tipos a largo plazo. También espera que el dólar continúe reforzándose mientras que la política monetaria difiera en EE.UU., Europa y Japón. “La rentabilidad del crédito podría aumentar inicialmente, pero si nos fiamos de la historia, esta tendencia se invertirá siempre que la expansión económica permanezca por el buen camino”.
Los tiempos importan menos que el ritmo de la subida de los tipos
Aunque los inversores parecen estar obsesionados con el momento exacto de la subida inicial de la Fed, en su opinión poco importa el hecho de que el banco central aumente o no los tipos en junio o septiembre. “Creemos que los tiempos solo son relevantes si las subidas de los tipos se retrasan más durante este año o incluso hasta el 2016 debido a cambios en las posibilidades a medio plazo del mercado de trabajo y de la inflación. Estimamos que la perspectiva a medio plazo no ha cambiado y que la reciente debilidad de los datos de EE.UU. se debe en parte a las condiciones meteorológicas y puede haberse visto influenciada por los cierres de puertos en la costa oeste debido al impacto de las encuestas regionales de fabricación. Así, creemos que la Fed ignorará este último pequeño bache. En un discurso reciente, la presidenta de la Fed Janet Yellen dijo: «recordemos, es bien sabido que el efecto completo de la política monetaria solo se nota a largo plazo.» En otras palabras, los responsables de las políticas económicas no pueden esperar a conseguir sus objetivos para comenzar a ajustar las políticas”.
En cualquier caso, creen que el ritmo de las subidas de tipos es más importante para el rendimiento de los mercados económicos y financieros. “El Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed tras su junta de marzo debería de ser algo reconfortante en este aspecto. Actualmente el banco central espera subir los tipos de interés en un punto porcentual de media anual hasta el 2017. Un ritmo tan gradual de subidas de tipos probablemente no desencarrile la expansión económica ni tenga un impacto duradero para los activos de riesgo”.
Los desafíos
Sin embargo, habrá desafíos cuando la Fed se prepare para subir los tipos de interés. En primer lugar, el proceso ha cambiado desde que el banco central iniciase su último ciclo de ajuste en 2004. En lugar de centrarse en un tipo de interés específico para los fondos de la Fed, como se hizo antes de 2008, la Fed intentará que su tipo de interés objetivo se mantenga dentro de un margen u «horquilla».
En la parte superior de la horquilla estarán los tipos de interés sobre las reservas en exceso (IOER, por sus siglas en inglés), que es el interés que la Fed paga a los bancos por el dinero que tienen en depósito en el banco central. Actualmente este tipo de interés es de 25 puntos básicos y es probable que aumente a 50 pb tras la primera subida de tipos de la Fed. En la parte inferior de la horquilla estará el interés que la Fed paga a los fondos del mercado monetario y a otras instituciones no bancarias por el dinero que no está depositado en los bancos, conocido como tipo de interés de recompra inversa a un día (ON RRP, por sus siglas en inglés).
“Aunque que la Fed ha estado probando este enfoque de horquilla, el sistema no se ha probado durante un periodo de presión. Si la Fed tuviese dificultades para mantener el tipo de los fondos Fed en su margen objetivo, los inversores podrían perder confianza en su capacidad para gestionar tipos de interés a corto plazo, lo cual podría agravar la presión en el mercado”, advierten desde BNY Mellon.
“Aparte de las subidas de los tipos de interés, creemos que la Fed necesitará gestionar continuamente las expectativas de los inversores sobre los próximos pasos del proceso de normalización. Como parte de su estrategia de salida, el banco central ha dicho que abandonará de forma total o gradual la reinversión de su cartera de valores una vez que comience a aumentar el rango objetivo para el tipo de interés de los fondos de la Fed. La especulación de los inversores sobre los tiempos de esa acción tendría consecuencias para el mercado de los bonos del tesoro, ya que la Fed tiene casi una quinta parte de la deuda pendiente comercializable de los bonos del tesoro”.
Consecuencias para los mercados
A pesar de que la Fed espera aumentar el tipo de interés de los fondos Fed gradualmente, también nos ha recordado habitualmente que la política monetaria no sigue un camino predeterminado, lo cual podría aumentar la volatilidad del mercado. Además, según la presidenta de la Fed, «la trayectoria real de la política evolucionará al mismo tiempo que las condiciones económicas, y el ajuste de la política podría acelerarse, ralentizarse, pararse o incluso invertir su curso, según los avances reales y esperados en la actividad real y la inflación», recuerda el experto.
Una posible razón para inyectar esta incertidumbre es que la Fed es sensible a las críticas sobre si ayudó a alimentar la burbuja inmobiliaria cuando se comprometió a aumentar los tipos de interés a un ritmo «moderado» al inicio del ciclo de ajuste 2004-06. Durante ese periodo la Fed acordó subidas continuas de 25 pb en cada junta, lo cual puede haber contribuido a mantener los tipos de interés a largo plazo bajos y a que los especuladores del mercado inmobiliario tomasen riesgos indebidos.
Aunque una mayor incertidumbre y volatilidad puedan ser saludables para el funcionamiento del mercado financiero a largo plazo, es posible que disuadan a los inversores en activos de riesgo cuando la Fed comience a subir los tipos de interés. Por lo tanto, “creemos que los mercados de crédito corporativo pueden experimentar un aumento de la rentabilidad cuando los tipos comiencen a subir. Pero esto podría invertirse en parte cuando el proceso de normalización avance si la expansión económica sigue por buen camino”.
Las buenas noticias son que podría haber un límite sobre cuanto podrían subir los tipos de interés de los bonos del tesoro en este ciclo. La Fed ya ha reconocido que el tipo de interés equilibrado de fondos Fed a largo plazo probablemente sea más bajo que en el pasado. De hecho, según las últimas proyecciones de la Fed, el tipo de interés equilibrado de los fondos Fed podría bajar hasta el 3,5% debido a obstáculos estructurales que limitan el crecimiento e incluyen factores demográficos cambiantes y un menor ritmo de avance tecnológico.
La alta demanda extranjera de bonos del tesoro también podría contener la rentabilidad a corto plazo, dice el experto. Además, los bonos gubernamentales japoneses a 10 años tienen una rentabilidad por debajo de los 40 pb y la rentabilidad de los Bunds alemanes a 10 años es la mitad de la de los japoneses. En cambio, EE.UU. destaca como país de alta rentabilidad con bonos del tesoro a 10 años al 1,90%. “Esperamos que la rentabilidad de los bonos del tesoro de 2 a 5 años aumenten más que la de los bonos a 10 años en las etapas iniciales del ciclo de ajuste de la Fed, lo cual llevará a que la curva de rentabilidad se aplane”.
En un entorno en el que el Banco Central Europeo (BCE) ha acogido la QE en su reunión de enero y el Banco de Japón ya ha iniciado compras de activos abiertas, la Fed es una excepción en cuanto a la reducción del crédito. Esto ha ayudado al dólar estadounidense, que ha subido un 20% frente al euro y el yen desde el pasado mes de junio. “Prevemos que el dólar seguirá reforzándose en los próximos meses, aunque probablemente no de la misma forma que en los últimos meses, si tenemos en cuenta las mejoras relativas que hemos empezado a ver en algunas economías extranjeras en comparación con los EE.UU.”
Foto: Susivinh, Flickr, Creative Commons. Las IIC internacionales en España doblan el crecimiento de las nacionales y superan por primera vez los 100.000 millones
El negocio de las entidades internacionales en España sigue creciendo, hasta el punto de que los fondos y sicavs con domicilio fuera comercializados en este mercado ha superado los 100.000 millones de euros por primera vez en la historia.
Según estimaciones de Inverco, y de acuerdo con los datos recibidos de las IIC extranjeras (fondos y sicavs) comercializadas en España, la cifra estimada de patrimonio del total de las mismas se situaría en torno a los 108.000 millones de euros a finales de marzo, según estima la asociación a partir de los96.347 millones para las 27 gestoras que facilitan dato. Esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IIC no domiciliadas en España.
“Los resultados de las IIC extranjeras en el primer trimestre han sido, para el conjunto del sector y para nosotros, espectaculares. Este crecimiento indica de que el sector está ofreciendo las soluciones que los inversores necesitan. Esto no solo se traduce en términos de producto, sino también en términos del servicio ofrecido, y en un momento de mercado tan peculiar como es el actual”, comenta Luis Ojeda, responsable de Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) para Iberia.
El caballo ganador… la renta fija
El importe de las suscripciones netas en el primer trimestre del año de las instituciones que facilitan estos datos se situó en 9.750 millones de euros, de los cuales el 32,3% correspondería a renta fija, el 25,6% a renta variable, el 13% a mixtas y el 29,2% a ETF/indexados. “Estamos en una situación de mercado extraordinaria, con unos tipos de interés históricamente bajos y con expectativas de mantenerse así durante un buen tiempo. En este contexto, los ahorradores necesitan alternativas a los depósitos bancarios y a los activos de renta fija tradicionales con alta calidad crediticia. Si bien se ha producido un crecimiento de tendencia hacia la renta variable, la gran parte del pastel sigue buscando valor en los activos de renta fija, y entre aquellos gestores que gestionen carteras mixtas con objetivos de retorno absoluto”, afirma Ojeda.
Deutsche AWM, la cuarta gestora por volumen, fue una de las que más captó de enero a marzo, más de 1.400 millones de euros. “Tanto en renta fija como en carteras mixtas, el mercado reconoce la solidez de nuestra gestión en fondos de este tipos de activo. Esto nos ha permitido registrar crecimientos significativos en fondos de renta fija como el DWS Floating Rate Notes, el Global Bonds o el Covered Bonds y en fondos mixtos tanto el DWS Concept Kaldemorgen como el DJE Alpha Renten Global”, explica Ojeda. Y añade que en el segmento de inversores institucionales ven un mayor interés por activos alternativos y por ETFs, donde también están muy presentes, “con soluciones muy bien recibidas”.
Y es que el apetito también se ha dirigido hacia productos indexados y ETF, lo que explica las fuertes entradas de capital en gestoras como BlackRock, de más de 2.200 millones de euros en el trimestre. La entidad sigue siendo la gestora internacional número uno, con más de 16.500 millones en activos en España. Le sigue en la lista JP Morgan AM, con un patrimonio superior a los 11.200 millones y captaciones en el trimestre de 252 millones de euros. M&G Investments figura ya en tercer lugar, justo antes de Deutsche AWM.
También captó dinero con fuerza en el primer trimestre del año Invesco, más de 1.140 millones, y sus fondos comercializados en España ya han superado la barrera de 6.000 millones de euros. “El crecimiento de Invesco se debe fundamentalmente a una gama de fondos muy consistente, con productos de alta calidad en muchas de las categorías más demandadas. La experiencia y buen hacer de nuestros gestores no es casual: casi un 80% de los fondos de nuestro centro de inversión más popular, Henley, son primer cuartil de su categoría a tres años, un porcentaje muy por encima del resto de grandes gestoras», comentan desde la entidad, añadiendo que además de productos, también dan gran importancia a «una atención al cliente de calidad y una estrategia de innovación». Y explican sus planes futuros: «Este año vamos a lanzar en España un nuevo fondo, el Invesco Global Targeted Returns Fund, con un concepto de inversión innovador que está dando muy buenos resultados”, adelantan desde la entidad en declaraciones a Funds Society.
Otras gestoras como Pioneer Investments, BNP Paribas IP o Henderson Global Investors destacaron también por sus fuertes suscripciones de enero a marzo (ver cuadro). «El primer trimestre del año ha sido un trimestre récord para Henderson en España en términos de entradas netas. Hemos experimentado un incremento de la demanda de activos europeos debido principalmente a dos razones, el anuncio del programa de compra de activos por parte del BCE en enero y las atractivas rentabilidades que han ofrecido nuestros fondos”, explica Ignacio de la Maza, responsable de Henderson Global Investors para la península ibérica y Latinoamérica.
Los fondos de la gestora que han experimentado más entradas en este primer trimestre son los siguientes: Henderson Gartmore European, Henderson Horizon Pan European Equity, Henderson Horizon Euro Corporate Bond y Henderson Horizon Euroland. “Desde Henderson confiamos en que esta tendencia continúe en el segundo trimestre del año ya que somos muy optimistas con las oportunidades que ofrecerán los activos europeos en 2015”, comenta a Funds Society.
Más en renta fija
El patrimonio de las IIC extranjeras comercializadas en España está sobre todo en fondos de renta fija (que copan el 38,4% del total), aunque también en renta variable (el 34,9%), productos mixtos (13%) y ETF y productos indexados (13,7%).
Persio Arida, presidente ejecutivo de BTG Pactual Asset Management en Brasil y ex presidente del Banco Central de Brasil; Foto: José Enrique Mendoza Sánchez (Asofondos). El ciclo alcista de tipos ¿será como en 1994 o como en 2004? Efecto sobre los mercados emergentes
El nivel de los tipos de interés en Estados Unidos es clave para los mercados emergentes, según suben las tasas de la FED, los flujos se mueven hacia los bonos de Tesoro y salen de mercados emergentes. Persio Arida, presidente ejecutivo de BTG Pactual Asset Management en Brasil y ex presidente del Banco Central de Brasil, plantea la siguiente pregunta: ¿cómo será este ciclo alcista de tipos?
Se presentan dos opciones: ¿veremos el desastre de los noventa, en el que los mercados emergentes sufrieron intensas correcciones a medida que subían las tasas en Estados Unidos? ¿O quizás estemos ante una repetición de un ciclo más benigno para los mercados emergentes, como en 2004?
Persio Arida, en una presentación realizada en el Octavo Congreso FIAP-ASOFONDOS en Cartagena, Colombia, ante más de 550 asistentes de 17 países, presenta ambos escenarios. Como punto de partida, vemos como la curva anticipa que, aunque las tasas de la Fed suban, seguirán por debajo del 2% en 2018.
En 1994 Bill Clinton estaba en la Casa Blanca y Alan Greenspan presidía la Reserva Federal. La economía norteamericana por fin empezaba a recuperarse tras una severa recesión. La FED había mantenido los tipos en un nivel anormalmente bajo para la época durante tres años seguidos, la bolsa estadounidense había vivido un rally fantástico, la inflación se situaba en su nivel más bajo de los últimos años y el desempleo todavía superaba los niveles pre-crisis. Greenspan, preocupado, empezó a subir tipos. El FOMC subió las tasas en 25 pb el 4 de febrero de 1994, el 18 de abril sube 25pb más (fuera de calendario), en mayo acelera la subida hasta 50pb, así hasta alcanzar el 5,5% en diciembre. “En un solo año las tasas subieron 250pb de forma abrupta, cuando en realidad, el mercado estimaba 150pb para todo el ciclo”, puntualiza Arida.
En 2004, al principio la subida fue más suave, con 125pb en el primer año, desde el 1% hasta el 2,25% pero el mercado también se quedó corto al descontar que la FED pararía de subir tipos mucho antes de lo que lo hizo. De hecho, Greenspan continuó subiendo las tasas hasta 2006, cuando le sucedió Bernanke y el tipo de descuento estaba en el 5,25%.
Para este ciclo alcista de tipos, se espera una subida de 75pb en el primer año, con 175pb en cuatro años. “Históricamente sabemos que el mercado se equivoca generalmente a la baja”, reitera Arida.
La excepción a este “mild scenario” la presentan los mercados de divisas. Según explica Arida, la fuerte subida del dólar durante los últimos meses anticipa un alza de tipos mucho mayor que la que están descontando los bonos. “En la subida de tasas de los noventa la revalorización del dólar fue muy fuerte, no así en el ciclo de 2004, en el que vivimos un momento de dólar suave. Pero ahora, aún sin que haya habido ningún movimiento de la FED y que el mercado de tasas anticipe una subida suave, el dólar se ha disparado, anticipando subidas más agresivas y rápidas”, apunta. Esto son malas noticias para los mercados emergentes.
El papel de China
Los ciclos alcistas de tipos han ido acompañado en el pasado con un fuerte crecimiento en China, pero en esta ocasión, las expectativas son que China no trabaje a favor de los mercados emergentes. Su crecimiento es mucho menor. En su caso es un menor ciclo de crecimiento inducido por el propio país, que quiere cambiar su modelo económico a uno más ligado al consumo interno. El estimado es que su crecimiento se sitúe algo por encima del 6%. De hecho, la desaceleración en China es tan acusada, que por vez primera China se está enfrentando a un problema de deflación. ¿Qué esta haciendo China para afrontar esta situación? “No ha depreciado su divisa, como han hecho la eurozona y Japón. En cierta medida esto son buenas noticias para los mercados emergentes: si China devalúa su divisa, los restantes mercados emergentes tendrán que depreciar sus divisas aún más para compensar esta mayor competitividad. Es un gran riesgo para las divisas emergentes”, asegura el presidente ejecutivo de BTG Pactual Asset Management.
Es cierto que las divisas emergentes se han depreciado en este ciclo, aunque por el momento solo compensando la apreciación en la parte previa del ciclo. “Podemos esperar una mayor depreciación en el futuro”, concluye Arida.
Photo: Official White House Photo by Pete Souza. Investors Less Attracted to Mutual Funds Managed by People with Foreign-Sounding Names
Los inversores estadounidenses son menos propensos a invertir en fondos manejados por gestores con un nombre extranjero, según reveló un estudio de la Escuela de Negocios de la Universidad de Miami.
El análisis, que se publicará proximamente en la revista de Estudios Financieros, encontró que los flujos anuales de los fondos administrados por un gestor con nombre extranjero eran un 10% más bajos que los manejados por alguien con un nombre norteamericano más familiar. Esto supone una pérdida anual de aproximadamente 133.000 dólares por cada 195 millones de AUM.
Estos efectos son más fuertes para los fondos con clientes más conservadores o que están localizados en regiones donde los estereotipos raciales o étnicos son más pronunciados. El impacto se produce a pesar de que los administradores con nombres extranjeros no sigan estilos de inversión únicos o no tengan habilidades de inversión inferiores. Por el contrario, las personas que viven en regiones con una mayor proporción de personas de origen extranjero invierten más en fondos administrados por extranjeros.
Los fondos con gestores con nombre extranjero reciben flujos de capital más bajos tras demostrar buenas rentabilidades y experimentan salidas de capital más pronunciadas tras un mal comportamiento. En otras palabras, dice el estudio, los administradores con nombres extranjeros reciben una menor recompensa al tener buendo resultados y son más «castigados» cuando se da una mala evolución del fondo.
«Sabemos que las personas asignan consciente o subconscientemente atributos a una persona cuando oyen su nombre. El presidente Obama estaba en lo cierto cuando dijo de broma que quien le había puesto su segundo nombre, Hussein, jamás imaginó que algún día sería candidato a la presidencia», dijo Alok Kumar, profesor de Finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Miami y director del estudio.
«Nuestro estudio sugiere que si Barack Obama fuera portfolio manager su nombre podría costarle al fondo más de 100.000 dólares al año», agregó Kumar.
Photo: Neil Kremer. UBS Investor Watch Report Examines What Drives Millionaires
UBS Wealth Management Americas (WMA) publicó esta semana su informe trimestral de UBS Investor Watch que lleva por título «¿Cuándo es suficiente … suficiente?». Esta edición se centra en las preocupaciones de los millonarios. La encuesta a 2.215 inversores estadounidenses con más de un millón de dólares de patrimonio neto reveló que pese a que reconocen su buena fortuna, se sienten obligados a luchar por conseguir más espoleados por su propia ambición, su deseo de proteger el estilo de vida de sus familias, y por el miedo –siempre presente- a perderlo todo. Como resultado de esto, muchos se sienten atrapados, sin un sentido real de la cantidad de riqueza que les haría sentirse bastante satisfechos.
Ascendiendo por la escalera socioeconómica
Investor Watch descubrió que más de las tres cuartas partes de los millonarios (el 77%) crecieron en un entorno que se puede considerar clase media o por debajo, pero ascender por la escalera socioeconómica fue desde siempre un objetivo consciente. El 61% aspiraba a convertirse en millonarios y el 65% consideró un hito importante alcanzar la marca de un millón de dólares.
El 74% de los encuestados sienten que lo han conseguido y la gran mayoría, el 85%, atribuyen su éxito al trabajo duro, incluso el 44% dijo ese había sido el factor decisivo para convertirse en un millonario.
Conforme aumenta el nivel de riqueza, la satisfacción general conla vida se eleva considerable y consistentemente. La encuesta reveló que el 73% de aquellos que se poseen un capital entre 1 y 2 millones de dólares dijeron estar «muy satisfechos» con su vida en comparación con el 78% quienes tienen entre 2 y 5 millones de dólares y el 85% de aquellos con más de cinco millones de dólares.
Además los millonarios reconocen que su riqueza compra más de lo que necesita su familia: el 37% de los encuestados con un capital entre 1 y 5 millones de dólares respondió que su riqueza les permite vivir un estilo de vida bastante lujosa, en comparación con el 62% de los que tienen más de cinco millones de dólares.
Atrapados
Sin embargo, con el aumento de la riqueza se multiplican las expectativas. Investor Watch descubrió que cuánto más ricas se vuelven las personas, más probabilidades hay de que aumenten las expectativas de su nivel de vida. El 58% de los millonarios afirmaron que en los 10 últimos años han ampliado sus expectativas de nivel de vida.
Como resultado, los millonarios siguen trabajando para conseguir más de tal forma que las mayores expectativas causan estrés a los millonarios acerca de su habilidad para mantener lo que han conseguido. Entre los millonarios que tienen niños en casa, el 52% siente que están atrapados, y no pueden parar sin sacrificar el estilo de vida de su familia.
«La mayoría de los millonarios dicen que han trabajado duro para llegar a ser ricos y aprecian el estilo de vida que llevan. Pero parece que nunca es suficiente, incluso los más ricos continúan trabajando duro para lograr una vida mejor», explica Paula Polito, del departamento de Estrategia de Clientes de UBS Wealth Management Americas.
Investor Watch descubre que no importa cuánta riqueza se haya acumulado, los millonarios aún temen que podrían perder todo con un solo movimiento en falso. La mitad (el 50%) de aquellos con entre 1 y 5 millones de dólares tienen miedo del efecto que tendría en su estilo de vida un importante revés (por ejemplo, la pérdida del empleo o la caída del mercado), frente al 34% de aquellos con más de cinco millones. Para los padres millonarios que trabajan a tiempo completo, la ansiedad es aún mayor. El 63% siente que un importante revés tendría un impacto significativo en su estilo de vida.
El éxito tiene un precio
Alcanzar el estatus de millonario tiene un precio. El 64% de ellos afirma haber renunciar a estar con su familia para alcanzar sus sueños y la mayoría (el 68%) admite tener remordimientos por eso.
Los millonarios con hijos se esfuerzan por proporcionar lo mejor a sus hijos sin consentirlos demasiado y dos de cada tres (el 67%) está preocupado por que crezcan sin los valores adecuados. El 63% expresaron su preocupación por que sus hijos no entiendan el valor del dinero (65%), de que carezcan de motivación (54%), alberguen expectativas poco realistas (54%) y temor a que se embarquen en una carrera inestable (50%).
