CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: CIAT. Bayport Colombia asegura 50 millones de dólares en deuda senior
Bayport Colombia, S.A.S. subsidiaria de Bayport Management Ltd, anunció esta semana el exitoso cierre de una ronda de financiación de 50 millones de dólares para ampliar su cartera y ofrecer créditos para vivienda, créditos a pequeñas y medianas empresas, educación, salud y agricultura, entre otros usos. Estos préstamos están destinados a empleados y jubilados de bajos recursos del sector público de Colombia y son amortizados mediante deducciones a las remuneraciones de prestatarios situados en zonas rurales y urbanas.
La financiación estuvo liderada por el programa “Oportunidades para la Mayoría” del Banco Interamericano de Desarrollo y permitirá la expansión de la cartera de préstamos de Bayport Colombia a empleados y jubilados de bajos recursos del sector público.
El programa OMJ proporcionará 15 millones de dólares del monto total, mientras que los restantes 35 millones de dólares serán provistos por inversionistas internacionales de impacto y entidades crediticias de Estados Unidos, Canadá y Europa. Pan American Finance fue el asesor de Bayport Colombia en la transacción.
Al ofrecer créditos a sectores de bajos recursos que reúnen los requisitos necesarios, en forma de deducciones a las remuneraciones de trabajadores y jubilados respetando los principios de protección al cliente, Bayport Colombia tiene como objetivo beneficiar aproximadamente 110.000 familias en la base de la pirámide socio-económica durante la vida del préstamo.
Bayport Colombia es un intermediario financiero no bancario que brinda préstamos a través de deducciones a las remuneraciones de funcionarios públicos que se encuentran en la base de la pirámide socio-económica y que cuentan con bajos niveles de inclusión financiera. BML se especializa en la prestación de servicios financieros, que van desde préstamos a transacciones comerciales, seguros y opciones de ahorro, a individuos basados en mercados emergentes, con énfasis en zonas rurales y/o regiones con bajos niveles de inclusión financiera. BML Comenzó sus operaciones en 2001 y actualmente está presente en siete países africanos, así como en Colombia y México, y cuenta con más de 1.200 millones de dólares en activos.
. Juan Hernando deja Andbank y se incorpora a la gestora de Morabanc
El brazo de gestión de activos de la entidad andorrana Morabanc ha incorporado a sus filas a Juan Hernando, como analista de fondos senior.
Hernando, hasta ahora gestor en el área de Wealth Management de Andbank, apoyará al equipo de análisis de fondos en su nuevo puesto en Morabanc y será responsable de la gestión de ciertos fondos de fondos, según han confirmado a Funds Society fuentes del mercado.
Antes de llegar a Andbank, puesto en el que se encontraba desde finales del año pasado, Hernando era analista de fondos en Inversis, desde marzo de 2008. Hernando se mudó a Andorra y pasó a formar parte del equipo de gestión patrimonial Andbank tras la compra del negocio retail de Inversis por parte de la entidad andorrana.
En Inversis desempeñó labores de asset allocation, análisis de fondos, ETFs, análisis de inversiones y de carteras y hedge funds líquidos. Anteriormente también trabajó en Banco Gallego y fue analista de datos de fondos en Lipper.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: FutUndBeild. El fondo NN European High Yield supera los 1.000 millones de euros en activos
NN Investement Partners (antes ING Investment Management) anunció hoy que su estrategia NN (L) European High Yield ha superado los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión.
El fondo ha experimentado fuertes entradas desde su lanzamiento en agosto de 2010, que se vieron aceleradas al situarse en el primer cuartil, coincidiendo con su tercer aniversario en septiembre de 2013. Las entradas están siendo generadas principalmente en Europa, Latinoamérica y Asia, por parte de plataformas de distribución y bancos globales y gestores patrimoniales, así como fondos de pensiones y compañías aseguradoras.
En el actual entorno, los gestores del fondo ven oportunidades en importantes empresas franquicias con sólida gestión, pero también con calidad crediticia un poco inferior (B y CCC). Si nos fijamos en las expectativas de mercado, los gestores esperan sólidas rentabilidades en parcelas con menor calidad crediticia, y así lo han constatado en la cartera.
Sjors Haverkamp, responsable de High Yield Europeo de NN Investment Partners: “La estrategia aplicada desde el lanzamiento, ha resultado exitosa y ha generado rentabilidades superiores a las del índice de referencia. De cara al futuro permanecemos constructivos en esta clase de activos, ya que esperamos que la tasa de impago permanezca baja. Además, la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores seguirá activa”.
“Creemos que el mercado ha sobre reaccionado a algunas noticias negativas, mientras que los fundamentales de crédito permanecen sanos. Prevemos que los bonos B y CCC se comportarán mejor que los BB ya que la compensación por asumir más riesgo en esta parte del universo es atractiva. También creemos que la cesta BB ya no se beneficiará de la caída de tipos, ya que los tipos del Bund a cinco años ya son negativos”, afirma Haverkamp.
El fondo NN (L) European High Yield ha recibido varios premios Lipper, incluyendo los recientes Premios Lipper 2015 en Austria y Suiza al Mejor Fondo a 3 años en la categoría Deuda Europea High Yield. Este fondo se gestiona con un sesgo retorno total, combinando análisis de crédito de emisores individuales con un análisis sectorial top down y por temas, al igual que una gestión del riesgo top down. El fondo se caracteriza por ser de alta convicción con énfasis en la construcción de una cartera diversificada, seleccionando inversiones de manera que pueda beneficiarse de las subidas del mercado, evitando las pérdidas de crédito.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFOTO: BCE. Europa va a dar la sorpresa
Europa es sin duda la región donde el contraste con el año pasado es más grande. Por primera vez desde la crisis casi todos los factores apuntan en la dirección de un ritmo de crecimiento más fuerte. El Viejo Continente ha registrado aumentos sólidos en las empresas y en la confianza de los consumidores, especialmente en los últimos meses. Además, el crédito al sector privado está empezando a fluir con más vigor y las condiciones financieras están respaldando más la actividad económica. Probablemente el QE ha mejorado significativamente estas tendencias y es probable que en el futuro cercano actúe como un fuerte apoyo a las condiciones financieras y los flujos de crédito.
Y lo que es más, es probable que la política fiscal se esté preparando para permanecer neutral en términos generales al tiempo que el mercado laboral muestra una positiva respuesta a la recuperación del crecimiento, es decir, que no se va a necesitar mucho crecimiento del PIB para generar un crecimiento robusto del empleo y una disminución de la tasa de desempleo.
A la vista de todo esto, no debería sorprender demasiado que los datos europeos hayan roto la tendencia mundial en muchas áreas. Las tendencias en la producción industrial, las ventas minoristas e incluso las exportaciones han sido muy robustas. Incluso la cifra de matriculaciones de automóviles se ha recuperado de manera tan significativa que sugiere que podríamos estar en el inicio de una fase de expansión del ciclo de bienes de consumo duraderos y creemos que después de siete años de ventas muy bajas podría haber una gran demanda reprimida en este sector. En cualquier caso, la parte de crédito de la ecuación respaldaría este ciclo dado que el crédito está empezando a fluir.
De hecho, la encuesta de crédito bancario del BCE sugiere que el sector continuará recibiendo el apoyo de un aumento en la oferta de crédito, así como de la demanda. Mientras tanto, los indicadores de confianza de la eurozona se tomaron un respiro en abril ya que tanto el PMI compuesto, como el índice de confianza económica general registraron movimientos laterales. Este nivel sigue siendo consistente con un crecimiento del PIB ligeramente por debajo del 2%. Entre los acontecimientos dignos de mención en estas encuestas observamos un nuevo aumento de las expectativas de empleo y de las intenciones de inversión de las empresas, así como un aumento en la utilización de la capacidad y la reevaluación por parte de las empresas de su posición competitiva.
En cuanto a los datos regionales hubo ciertos retrocesos en Alemania y sobre todo Francia. Mientras tanto, la periferia continuó recuperándose y el impulso en esa parte de la región es ahora más fuerte que en el núcleo. Por cierto, hay buenas razones para ello, porque las condiciones financieras y la provisión de crédito están disminuyendo más en la periferia que en el núcleo. Esta es la consecuencia lógica de la reducción en el grado de fragmentación financiera observada durante el año pasado. Aun así, incluso en Francia las encuestas nacionales mostraron una tendencia lateral, mientras que en Alemania el índice IFO arrojó buenos datos. En cuanto a este último hay que decir que el componente de expectativas disminuyó ligeramente, aunque sigue manteniendo una tendencia alcista, en vigor desde octubre de 2014.
Si nos fijamos en lo que sucede en Europa, pero también en Japón o en Estados Unidos todavía hay más de una razón para pensar que estamos atravesando un bache temporal que dará paso a un crecimiento más fuerte en unos pocos meses. Aun así, hay por supuesto posibilidades de que estamos completamente equivocados en este caso y que el crecimiento mundial caiga en una prolongada rutina de mediocridad. Si esto llegara a suceder, sería muy positivo para un solo grupo, es decir, para aquellos que han estado apostando por la historia de un sólido estancamiento. Después de todo, si la combinación de grandes caídas de los precios del petróleo, una relajación de la política monetaria sin precedentes, la fuerte flexibilización de las condiciones financieras, la mejora en los flujos de crédito y el fortalecimiento del mercado laboral no pueden producir un aumento sostenido de crecimiento dado el impulso visto en los últimos años nos preguntamos qué es lo que lo hará.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrés Nieto Porras. La gestión activa en EE.UU., 50 dólares al año más cara que la pasiva -por cada 10.000 invertidos- pero con mejores resultados
En un momento en el arrecia de nuevo el debate entre la gestión activa y la pasiva han llegado los datos y dan cierta ventaja a los stock pickers de los fondos sobre aquellas estrategias que sólo replican la evolución de un índice.
Según un estudio de Morningstar del que se hacía ayer eco The Wall Street Journal, hasta finales de abril, los fondos de renta variable estadounidense manejados activamente subieron un 2,25% frente al 2,2% de las estrategias que replican los índices. Durante el mismo período el S&P 500 ganó un 1,9%.
Una pequeña diferencia que decanta la balanza hacia la gestión activa. Los fund managers, que durante mucho tiempo dominaron el negocio, han ido perdiendo terreno frente los fondos referenciados a índices en EE.UU. debido a los menores costes, pero sobre todo desde la crisis financiera. “La reciente desaceleración de las bolsas ha dado a los stock pickers de la vieja escuela más posibilidades de brillar”, estima el diario financiero en su páginas.
El coste medio de la gestión activa en Estados Unidos es del 1,24%, es de ir, 124 dólares al año por cada 10.000 dólares invertidos, según el mismo estudio de Morningstar. Sin embargo, el coste medio del fondo referenciado a un índice es de 73 dólares por cada 10.000 dólares.
“Las estrategias de gestión pasiva pueden cobrar comisiones más bajas porque no necesitan analizar compañías individuales, y las participaciones estables de sus portfolios tienen costes de negociación bajos”, explica The Wall Street Journal. Fue Vanguard Group la primera gestora en lanzar, en 1975, un fondo referenciado a un índice para inversores individuales.
Buenos resultados en las bolsas
Otra de las razones que podrían estar detrás del éxodo de gestión activa a gestión pasiva que sufre la industria desde 2008 es que «en los últimos cinco o seis años, hemos tenido un mercado alcista en el que todo ha subido«, explica Tom Joyce, portavoz de American Funds, en declaraciones recogidas por el diario. «Las las estrategias indexadas tienden a desempeñarse bien en ese ambiente».
Por su parte, el CIO de Vanguard, Tim Buckley, declaró que la firma espera que los flujos hacia los fondos de gestión pasiva se «frenen ligeramente» con el tiempo, pero la tendencia «no se va revertir».
En el otro lado de la balanza, unreciente análisis Harris Associates, gestora especializada en bolsa de Natixis GAM,recordaba queen mayo pasado, el gobierno del Reino Unido propuso que casi la mitad de los 179.000 millones de libras en activos de los fondos de pensiones de las autoridades locales se migraran a títulos pasivos que replican índices. En tanto, otros grupos inversores importantes están revisando sus estrategias activas para ver si se adaptan a este fin. El fondo soberano de Noruega (SWF), por ejemplo, designó a un grupo externo de expertos para revisar la gestión de las inversiones activas del Fondo de Pensiones Gubernamental y concluyó el año pasado que el portfolio debe operarse con un menor margen de error versus su índice de referencia (tracking error).
Foto: Alberto Carrasco Casado. El optimismo de los inversores se dispara en España y se hunde en Brasil
La encuesta del sentimiento del inversor global 2015 de Franklin Templeton, realizada entre más de 11.500 inversores en 23 países de América, Asia-Pacífico y Europa, demuestra que el 58% de los inversores globales cree que su renta variable local cerrará el año en positivo, el 55% cree que su estrategia será más conservadora en 2015 y una abrumadora mayoría (el 81%) cree que logrará sus metas financieras. España encabeza el mayor crecimiento en optimismo, seguido de Francia y China.
El 58% de los inversores globales consultados cree que su mercado local de renta variable arrojará resultados positivos en 2015. EE.UU. y Canadá son los más optimistas sobre sus mercados locales (con el 64% de inversores “positivos”), seguidos de cerca por Europa (con el 62%) y Asia-Pacífico (con el 56%), mientras que los latinoamericanos son los menos optimistas, ya que sólo el 46% de ellos declara esperar un rendimiento positivo en su mercado local.
Siempre es más verde el césped ajeno
Más de dos tercios de los inversores creen que en el próximo año las mejores rentabilidades en renta variable y renta fija se producirán fuera de su país de origen. En el caso de Italia y Chile la cifra sube hasta el 85% y sitúa a sus respectivos inversores como los que más confían en mercados ajenos.
Por el contrario, el sesgo hacia el propio país sigue siendo el factor que prevalece en EE.UU. y Canadá, sin embargo, está ausente en gran medida en Europa y en América Latina, donde ya empezó a decaer en 2013.
«Los motores que subyacen al crecimiento de un país individual influyen en la forma en que esa economía interactúa con la economía global», dijo Peter Langerman, CIO de Franklin Mutual Series. «Las divergencias de mercado que estamos observando muestran que cada vez es más importante ser selectivo cuando se buscan oportunidades en un mercado específico. Me gustaría alentar a los inversores a que miren más allá del viejo modelo de inversión global, donde el mundo se veía a través de las lentes simples y binarias de ‘local’ y ‘extranjero’ y consideren, en cambio, los factores específicos de las compañías».
La percepción del riesgo varía de mercados emergentes a desarrollados
Los inversores que viven en mercados emergentes ven más del doble de probabilidad que los de los países desarrollados cuando se trata de los temores por la inflación, y casi el doble de probabilidades de los temores por el aumento de las tasas de interés y por los efectos de la caída de los precios del petróleo. Por el contrario, los inversores de los mercados desarrollados son casi dos veces más propensos a expresar su preocupación por la situación de la deuda de la Eurozona.
La administración del riesgo es clave
Las acciones están claramente consideradas como la clase de mayor rendimiento, tanto para el corto como para el largo plazo. Sin embargo, los inversores también perciben que es la clase de activo más arriesgada en 2015 y en los próximos 10 años. La mayoría de los inversores globales que participaron en la encuesta (55%) cree que su estrategia de inversión será más conservadora en 2015.
«Los puntos de vista con respecto a lo que constituye riesgo varían dentro de la industria, y es importante que los inversores tengan una comprensión clara de lo que significa riesgo para ellos y cómo éste afecta a sus carteras», dijo Greg Johnson, CEO y presidente de Franklin Templeton Investments. «En el volátil entorno de bajas tasas de interés de hoy, el sentimiento de los inversores se ve empañado por una sensación de incertidumbre, que puede impedir que algunos inversores inviertan para lograr sus metas a largo plazo. En este escenario, los inversores pueden beneficiarse de la perspectiva de un administrador mundial de activos con décadas de experiencia navegando por los mercados del mundo».
Las prioridades de inversión varían por zonas geográficas
El conjunto de inversores situó la jubilación, la planificación de vacaciones y la previsión para emergencias como sus tres principales objetivos de inversión en el próximo año. En concreto, el 73% de los inversores de Estados Unidos / Canadá y el 43% de los de Asia-Pacífico situaron el retiro como su prioridad número uno, mientras que los europeos otorgan la más alta prioridad a la planificación de unas vacaciones (49%) y los inversores en América Latina están más enfocados hacia el ahorro para la compra de una vivienda (50%) y la inversión para iniciar un negocio (48%).
El 81% de los inversores globales es optimista con respecto al logro de sus metas financieras, con los más altos niveles de optimismo en India, Emiratos Árabes Unidos y China con más del 90% en cada país. Europa y EE.UU. / Canadá mostraron el mayor incremento en optimismo en comparación con el año 2014: un avance del 4%. El 87% de los inversores en EE.UU. / Canadá es optimista con respecto al logro de sus metas financieras. Sin embargo, el sentimiento de los inversores de América Latina cae un 11% en su optimismo, del 93% en 2014 al 82% en 2015.
Brasil registra la mayor caída en el optimismo de los inversores con respecto al logro de sus metas financieras, declinando un 19% hasta situarse en el 71% desde el 90% del año pasado. España, Francia y China tuvieron el mayor incremento con el 14%, 12% y 12%, respectivamente.
Foto: GEF TV-YouTube. Mirova anuncia el nombramiento de Léa Dunand-Chatellet como directora de renta variable
Mirova anunció esta semana el nombramiento de Léa Dunand-Chatellet como directora de Renta Variable. El nuevo fichaje de la firma reportará directamente a Jens Pares, CIO de renta variable, renta fija e inversiones socialmente responsables y estará a cargo del equipo un equipo de diez portfolio managers.
Dunand-Chatellet trabajaba anteriormente en Sycomore Asset Management donde era partner-portfolio manager y analista de ESG. Empezó su carrera en el departamento de research extra-financiera de Oddo Securities en 2006.
Dentro de la industria de asset management, desarrolló un modelo pionero de calificaciones extra-financieras que procesa la integración de las cuestiones de sostenibilidad en los portfolios. Este enfoque ha sido aplicado en una gama de fondos dedicados a Inversiones Responsables combinando datos financieros y extra-financieros.
Lea Dunand-Chatellet es miembro de diferentes comités y enseña cada año cursos específicos dedicados a la inversión responsable en las mejores escuelas de negocios del mundo. Es licenciada por el École Nórmale Supérieure (ENS) de París y tiene un máster de economía y gestión.
Mirova es la división especializada en inversiones socialmente responsables (ISR) de Natixis Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Lauren Manning. Change of Trends Between Europe and US?
En Europa, los datos económicos publicados desde el inicio del año han confirmado nuestra opinión de que está teniendo lugar la recuperación económica. Estamos convencidos de que la actividad se acelerará aún más este año, ya que existen varias fuentes de crecimiento. En las principales economías de la zona euro (Alemania, Francia, España e Italia), que representan aproximadamente las tres cuartas partes del PIB de la región, las exportaciones están creciendo a un ritmo vigoroso. Las reformas implementadas y la debilidad de la moneda única han contribuido a mejorar la competitividad de estos países.
Más importante es el hecho de que la demanda interna, principal lastre del crecimiento, está remontando. En todas las principales economías de la zona euro, el consumo está creciendo ante la ligera mejoría de las perspectivas del empleo y el aumento de la confianza de los consumidores. En cuanto a las inversiones, el PIB representa, de lejos, el componente más afectado por la crisis, aunque su evolución es dispar. En Alemania y España, la inversión de capital es positiva, si bien sigue disminuyendo en Italia y Francia. Los bancos recapitalizados, la disminución de los tipos de interés y el alto nivel de liquidez, junto con unas mejores perspectivas, deberían traducirse en un retorno de la inversión.
En consonancia con el fructífero flujo de indicadores económicos, el BCE ha revisado al alza su previsión de crecimiento por primera vez desde la crisisfinanciera. La deflación, una gran preocupación hace dos meses, ha desaparecido por completo del campo de visión de los inversores tras hacerse patente el QE y que el crecimiento se acelerará. Sin embargo, cobra cierta relevancia tener en cuenta que, en marzo, los datos de inflación fueron negativos (-0,1%) y que la inflación subyacente, aunque positiva, no ha dejado de caer hasta el +0,6%. Por tanto, cualquier desaceleración de la actividad despertará al fantasma de la deflación.
Por el contrario, en Estados Unidos los datos económicos publicados desde el inicio del año ofrecen un panorama más complejo y menos atractivo. A excepción del mercado laboral, prácticamente todas las cifras reflejan una desaceleración en el primer trimestre de 2015. La pregunta clave estriba en determinar si se trata de un hecho temporal o no, y saber cuáles serán las consecuencias de la primera subida de tipos de la Fed. Esta desaceleración de la economía se explica por varios factores. El primero es muy temporal. En enero, las tormentas de nieve golpearon los estados del centro y del este del país y, en febrero, las temperaturas fueron muy bajas, lo que dificultó la ejecución de trabajos de construcción. Al igual que en el primer trimestre de 2014, el duro invierno incidió de forma negativa en la economía estadounidense. Los otros dos factores son cíclicos y, probablemente, se compensen entre sí. Por un lado, la fortaleza del dólar menoscaba las exportaciones, pero, por otro lado, el bajo precio del petróleo aumenta considerablemente el poder adquisitivo de los consumidores estadounidenses. Además de estos factores, que actualmente minan el crecimiento, estamos seguros de que el crecimiento subyacente se mantiene fuerte. El consumo, que representa cerca del 70% del PIB, está respaldado por la fortaleza del mercado laboral y el ligero aumento de los salarios. En nuestra opinión, el actual episodio de débil crecimiento es un bache que se desvanecerá en los próximos meses.
En este contexto, se espera que la Fed suba los tipos de interés por primera vez desde la crisis financiera mundial a lo largo del segundo semestre, si bien no se descarta una subida de tipos en junio, aunque a día de hoy parece poco probable. Tal y como insiste la Fed, dependerá de los datos. Esto añade más incertidumbre sobre el momento exacto en el que se producirá el llamado despegue. En nuestra opinión, es más importante centrarse en la rapidez con que la Fed aumentará los tipos de interésque centrarse únicamente en cuándo tendrá lugar. Pensamos que lo hará de forma muy paulatina.
Yves Longchamp es responsable de análisis macroeconómico de ETHENEA Independent Investors (Schweiz) AG desde finales de 2013. Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rafael Matsunaga. Tres estrategias de Fidelity para obtener rentabilidad en un mundo con exceso de capital
Estamos viviendo un atracón de ahorro en el que un exceso de capital está persiguiendo un conjunto limitado de inversiones atractivas. Esta es la opinón de Dominic Rossi, director mundial de inversiones del área de renta variable de Fidelity Worldwide Investment. “Es este atracón de ahorro el que ha provocado en primer lugar el descenso de los rendimientos reales y nominales, y a la relajación cuantitativa sólo puede achacársele que haya agravado la situación, no que la haya causado. Además, si damos credibilidad a los pronósticos de Thomas Picketty, las rentas serán aún más valiosas en un contexto en el que el exceso de capital aumentará”.
En este contexto, Rossi plantea a los inversores tres grandes estrategias de inversión prospectivas.
Estrategia 1: Buscar activos de duración larga
En un entorno con exceso de ahorro, los inversores deberían evitar acumular inversiones de duración corta para protegerse frente a un ciclo de tipos de interés que se está postergando repetidamente y que, en líneas generales, se espera que sea más benigno.
En lugar de eso, los inversores deberían hacer lo contrario y diseñar carteras basadas en asignaciones estratégicas a activos reales de duración larga, como las acciones y los inmuebles. La capitalización acelerada de las rentabilidades futuras tendrá un impacto más acusado en los valores de estos activos de duración más larga que en los de duración corta, lo que fomentará la inversión en acciones e inmuebles. «Lo que está claro actualmente es que el último sitio donde deberían estar los inversores es fuera del mercado«, dice Rossi. Para la acumulación y preservación de la riqueza, es más peligroso estar fuera del mercado que dentro.
Estrategia 2: Buscar activos con rentabilidades reales que se puedan reinvertir
A medida que el riesgo de reinversión se vaya convirtiendo en el más importante al que se enfrentarán los inversores, el centro de atención se desplazará hacia clases de activos que puedan incrementar el tipo de reinversión en términos nominales a lo largo del tiempo. De nuevo, esto quiere decir inmuebles capaces de ajustar al alza las rentas por alquileres, o acciones que remuneren anualmente a través de dividendos.
El tipo de reinversión es el elemento principal aquí, apunta el experto de Fidelity, y éste puede verse erosionado por una rotación excesiva a causa de las comisiones y costes por operaciones asociados. Esto refuerza los argumentos a favor de las estrategias buy and hold tradicionales.
En un entorno con exceso de ahorro, también merece la pena considerar si la tasa de descuento usada en los modelos de descuento de flujos de caja podría estar equivocada. El coste medio ponderado del capital (WACC, por sus iniciales en inglés) es una tasa de descuento usada frecuentemente en los modelos de valoración de las acciones que refleja el coste de financiarse mediante deuda o capital en proporción a su uso. Hace unos años, los WACC del 12% eran comunes, pero ahora los analistas usan un WACC del 8% (que integra algunos supuestos de subidas de tipos) y ¿quién puede decir que no usarán un WACC del 5% dentro de cinco o diez años si persiste la situación de exceso de ahorro?
Estrategia 3: Buscar activos que generen alfa
Por último, en un mundo con exceso de ahorro, los valores terminales representarán una mayor proporción del valor actual. En general, los valores terminales estarán sometidos a presión, dado que los bajos tipos de interés reales apuntan a menores rentabilidades reales en todos los activos (es decir, betas más bajas).
Por lo tanto, en un entorno nominalmente constreñido, los inversores deben apostar por áreas innovadoras de la economía que ofrezcan mejoras de la productividad, una rentabilidad real sobre el capital y un valor económico añadido demostrable. Actualmente, eso significa, en su opinión, invertir en la economía estadounidense y en sectores movidos por la propiedad intelectual intangible, como farmacia, biotecnología, software y medios de comunicación.
El debate teórico sobre la dirección de los tipos de interés reales es de suma importancia para todos los inversores, ya que podría tener consecuencias graves para el posicionamiento de las carteras, explica Rossi. «Si los inversores suscriben la tesis del exceso de ahorro y aceptan que probablemente permanezcamos en un entorno con exceso de capital que mantendrá los rendimientos en niveles bajos, entonces las carteras deberían revisarse para orientarlas principalmente hacia activos de duración larga que brinden rentas reales. Esto refuerza el atractivo de las estrategias buy and hold en acciones e inmuebles que posibiliten la reinversión de dividendos y el reparto de las rentas por alquileres», concluye.
Foto: dlacalle.com. Daniel Lacalle abandonará PIMCO tras la salida de Virginie Maisonneuve, según Citywire
Aún se desconocen las causas, pero la salida de Virginie Maisonneuve, CIO de renta variable global de PIMCO, ha desencadenado una verdadera tormenta en la gestora. La firma no sólo se dispone a liquidar tres de sus estrategias: todo apunta a que el equipo entero de Growth Equity seguirá los pasos de su jefa directa y abandonará la empresa en junio.
Durante los 18 meses que ha estado al frente de la divisón, Maisonneuve reforzó su proyecto con distintos fichajes. Nombres como Giles Money, que venía como ella de Schroders, Lucrecia Tam o Daniel Lacalle, portfolio manager del sector de la energía, cerrarán ahora su paso por una de las mayores gestoras del mundo, según publica Citywire.
La división cuenta con cerca de 50.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Las estrategias que cerrarán representan aproximadamente el 3% de los activos. Todo apunta a que PIMCO no tiene planes inmediatos para reemplazar a Maisonneuve, que dirigirá desde la oficina de Londres la transición hasta junio.
El presidente ejecutivo de la gestora, Douglas Hodge, dijo en un comunicado que «la renta variable continuará siendo una parte importante de las soluciones de inversión de PIMCO». Tanto es así que, según varias fuentes, la desaparición del equipo de Growth Equity no afectará a la otra gran apuesta de la gestora: la estrategia de Dividendos, que seguirá sin cambios.
La desaparición del equipo tan solo seis meses después deja muchas incógnitas por resolver en un momento en el que precisamente la renta variable parece ser el activo favorito del mercado, en parte gracias a los programas de estímulos puestos en marcha por los distintos bancos centrales.
Daniel Lacalle es economista y reside en Londres. Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Madrid, posee el título de analista financiero internacional CIIA (Certifi ed International Investment Analyst), posgrado por el IESE (Universidad de Navarra) y máster en Investigación Económica. Su carrera en gestión de carteras de inversión comenzó en el hedge fund Citadel, en Estados Unidos y Londres, y continuó en Ecofin Limited, abarcando renta variable, fija, capital de riesgo y materias primas. Previamente a su etapa como gestor trabajó como analista financiero en ABN Amro (hoy RBS), y llevó a cabo distintas responsabilidades en Repsol y Enagás.
Daniel Lacalle escribe una columna semanal en El Confidencial, y colabora habitualmente en la CNBC, The Commentator y The Wall Street Journal. Ha escrito los libros «Nosotros, los mercados» y «Viaje a la libertad económica», ambos publicados en Deusto en 2013. Su última obra se titula «La madre de todas las batallas».
