CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Les Haines. Azimut Australian Subsidiary Acquires Pride Advice
Azimut ha firmado un acuerdo para adquirir la totalidad de Pride Advice a través de su filial australiana, AZ Next Generation Asesor. El acuerdo incluye un canje de acciones del 49% de Pride por acciones de AZ NGA y la recompra progresiva de éstas en los próximos diez años. La participación restante, el 51%, se pagará a los socios fundadores en efectivo en un período de dos años.
Esta es la segunda adquisición tras el acuerdo recientemente alcanzado por la firma australiana con Eureka Whittaker Macnaught y confirma su objetivo de consolidar la marca en Australia, ampliando su oferta de servicios desde wealth management a clientes retail, HNW y clientes institucionales en el país.
El valor total de la operación, teniendo en cuenta tanto el dinero en efectivo como el canje de acciones, implica un precio de compra de alrededor de 2,5 millones de euros. Se espera que el cierre de la transacción se produzca en las próximas semanas.
AZNGA inició su actividad en noviembre de 2014 y forma parte del Grupo Azimut, una de las principales gestoras independientes de Italia, fundado en 1989, que hoy opera en 13 países con más de 34.000 millones de euros de activos bajo gestión.
Pride Group fue fundado en 2003 por Brett Schatto y gestiona más de 180 millones de dólares australianos (128 millones de euros). Además presta servicio a más de 1.700 clientes. La oficina de Pride en Adelaida cuenta con 9 personas y ofrece una amplia gama de servicios de planificación financiera incluida la inversión y el asesoramiento en asignación de activos, planificación de la jubilación, seguros y asesoramiento estratégico de planificación financiera a su base de clientes. Junto con EWM, Pride AZ NGA ayudará a los clientes de las oficinas de Sidney, Brisbane y Adelaida e impulsará su red de distribución.
Pride continuará liderado por Brett Schatto, CEO de la firma, y será nombrado miembro del consejo de AZ NGA.
Paul Barrett, CEO de AZ NGA, afirmó: «Pride Advice es una firma líder en planificación financiera y una empresa de rápido crecimiento. Estamos encantados de contar con Pride entre nuestras firmas asociadas».
Capital Strategies Partners, firma especializada en intermediación de fondos de inversión, tiene un acuerdo con AZ Fund Management para distribuir sus productos en Latinoamérica.
Foto: Marjan Lazarevski. Andbank: las 10 claves que marcarán el ritmo de los mercados antes del verano
¿Cuándo subirá los tipos la Fed? ¿La Eurozona seguirá creciendo a buen ritmo? ¿Cuáles son las perspectivas para los mercados emergentes? Álex Fusté, economista jefe de Andbank, explica en diez puntos las claves que marcarán el ritmo de los mercados antes del verano:
– EE.UU: la Fed se aleja de la subida de tipos de junio. Una andanada de datos económicos flojos han corroborado la opinión de que la economía se desaceleró en el primer trimestre, con una dinámica alicaída de cara al segundo. Eso ha sembrado dudas dentro de la Reserva Federal sobre cuándo empezar a subir los tipos a corto. «Prevemos que el tipo de los fondos federales no se moverá en junio. El dólar permanecerá contenido y las rentabilidades de los bonos del Tesoro en mínimos de 6 meses. La renta variable estadounidense tiene sólidos apoyos«, dice Fusté.
– Eurozona: sin contratiempos macroeconómicos a la vista. Las previsiones de PIB para la zona euro mantienen un ritmo ascendente. Estamos en una recuperación cíclica en la que el consumo desempeña el papel clave. Tanto las encuestas empresariales como de consumidores apuntan a que la dinámica positiva continuará.
– BCE: El programa de Draghi avanza. Los datos de las compras de activos muestran un estricto cumplimiento de los objetivos de volumen (siendo especialmente ambicioso en la compra de vencimientos a largo plazo en los activos periféricos). El BCE resta importancia a los problemas de escasez.
– Asia emergente: crecimiento constante durante los próximos dos años. La mayoría de las economías emergentes de Asia registrarán un crecimiento aceptable los dos próximos años. Estos países no tienen grandes desequilibrios externos, están bien posicionados para beneficiarse del sólido crecimiento en EE.UU., se benefician enormemente de los menores precios del petróleo y sus controladas tasas de inflación conllevan que sus políticas monetarias se mantendrán acomodaticias.
– China: el arte del equilibrio, cuando un recorte en los tipos de interés no busca fomentar el crecimiento. La rebaja de tipos por el Banco Popular de China ayuda a reducir el servicio de la deuda del 14% al 13% del PIB. El 1 de mayo se puso en marcha el seguro de depósitos. La liberalización propiciará una mejor gestión de la riqueza familiar. Luz verde para la iniciativa “Un cinturón económico, una ruta”.
– Japón: ¿está próxima a sus límites la estrategia de expansión cuantitativa y cualitativa (QQE)? Se ha debatido mucho sobre el potencial de volatilidad en los mercados de deuda pública japonesa. De hecho, los volúmenes de negociación de dicha deuda están en mínimos de 11 años y la volatilidad en máximos de 2 años. ¿Está próxima a sus límites la estrategia de expansión cuantitativa y cualitativa (QQE)? Las empresas poseen reservas de tesorería «intocables», a veces de hasta el 90%. Algunos analistas achacan esta dinámica a la prudencia provocada por el hundimiento de Lehman. Los inversores extranjeros vuelven a ser compradores netos (en máximos de 8 años). En ese sentido, Japón supera a China como el mayor poseedor de valores del Tesoro de EEUU, pese a crecer mucho menos que China.
– Brasil: la fortaleza del dólar no vaticina una reedición de las crisis latinoamericanas. La deuda externa es ahora mucho menor y su estructura es menos preocupante, ya que el 90% tiene un vencimiento a largo plazo. Además, pueden utilizar las reservas de divisas acumuladas durante la última década (15% del PIB de Brasil). Andbank sigue confiando en que el Gobierno conseguirá un superávit fiscal primario del 1,2% del PIB en 2015, y de casi el 2% en 2016. Los flojos datos económicos reducirán los ingresos fiscales, pero también los gastos (un porcentaje de los gastos está vinculado a los ingresos fiscales). La mayor inflación debería impulsar los ingresos fiscales. El 82,4% de las medidas fiscales no depende del Congreso.
– Mercados de renta variable: En general, recomendamos mantener la exposición (neutral-sobreponderada) en mercados de renta variable. Preferencia por la Eurozona (aunque hemos igualado el peso con EE.UU.), España (Small Caps) y Asia-Pacífico, excluido Japón, India, China y México.
– Mercados de renta fija: Bonos del Tesoro estadounidense a 10 años: mantener. Acumular con rentabilidades al 2,00%. Deuda pública alemana: vender. Esperar a unas rentabilidades del 1% para comprar Bunds. En la deuda periférica, Andbank aconseja mantener una posición de duración larga en países periféricos hasta que las rentabilidades sean inferiores al 1%. Deuda de Mercados Emergentes: todavía ofrece valor. De los denominados en divisas fuertes preferimos Brasil y México. En moneda local, las emisiones con rendimientos reales en los vencimientos a 10 años por encima del 2,66% (Turquía, India,Malasia, Brasil y México).
– Materias primas: El nuevo ritmo estructural de producción de la industria pesada china es ahora inferior a lo que preveíamos (7% vs 10%), y es coherente con una disminución del 10% del precio de las materias primas. Asimismo, los reguladores chinos tomaron medidas contra el uso del cobre como garantía. Nuevo objetivo para el índice CRY: 198. Objetivo para el petróleo (WTI): 40 dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Glyn Lowe. Jon Aisbitt to Step Down as Man Group Chairman in 2016
Man Group anunció este mes que Jon Aisbitt tiene la intención de dimitir como presidente y como director de Man Group en mayo de 2016, cuando la firma celebre su Junta General de Accionistas. Un comité del consejo de administración, liderado por el consejero independiente, Phillip Colebatch, nombrará el sucesor.
Jon Aisbitt fue nombrado director no ejecutivo por el consejo de administración de Man Group en agosto de 2003 y presidente en septiembre de 2007.
«Ha sido un gran privilegio dirigir el consejo de administración durante los últimos ocho años, y estoy muy orgulloso de los avances logrados en la compañía en cuanto a su diversificación y reposicionamiento para alcanzar mayores tasas de crecimiento. Me gustaría dar las gracias a mis compañeros en el consejo y al equipo ejecutivo de Man Group por su apoyo y compromiso. Dejaré Man Group en manos de un equipo directivo experimentado, dedicado y con consejo de administración de primera clase, con el que voy a seguir trabajando durante el próximo año para asegurar una sucesión sin problemas», afirmó Aisbitt.
Por su parte, Emmanuel Roman, CEO de Man Group, dijo: «En nombre de nuestros accionistas y todos el equipo de Man Group, me gustaría dar las gracias a Jon por su excepcional servicio y dedicación a la empresa en los últimos 12 años. La decisión de Jon de renunciar en la Junta de Accionistas del próximo año nos da la oportunidad de contar con el tiempo y flexibilidad necesarios para encontrar el candidato adecuado que le suceda».
Man Group también anunció que John Cryan sucederá a Phillip Colebatch como presidente de la Comisión de Retribuciones. John Cryan fue nombrado por el consejo de dirección como director no ejecutivo y miembro del Comité de Retribuciones y Nombramientos en enero de 2015. Phillip Colebatch continuará trabajando como director no ejecutivo y como consejero independiente.
Foto: FlaviaMariani, Flickr, Creative Commons . Rothschild HDF Investment Solutions refuerza su oferta de gestión alternativa UCITS con un nuevo fondo
Rothschild HDF Investment Solutions ha reforzado su oferta de gestión alternativa UCITS con el lanzamiento de R CFM Diversified. La SICAV InRIS, dedicada específicamente a los fondos alternativos, alberga de esta manera un tercer subfondo, fruto de la selección de estrategias sistemáticas de Capital Fund Management (CFM), que registra un historial de más de 20 años en materia de elaboración de modelos cuantitativos en todas las clases de activos.
R CFM Diversified, fondo UCITS con liquidez diaria, es un fondo multiactivos invertido en estrategias sistemáticas de captación de primas de riesgo no direccionales, sólidas y persistentes, cuyos motores de rendimiento y de riesgo no estén correlacionados, por su diseño, con la evolución direccional de los mercados de acciones y de tipos. La exposición a estas primas, popularizadas en el ámbito académico con el término «alternative risk premia», constituye un medio eficaz para ampliar el campo de oportunidades de los gestores internacionales de activos.
Con esta finalidad en mente, Rothschild & Cie Gestion se ha asociado con Capital Fund Management (CFM), uno de los líderes mundiales de la gestión cuantitativa (4.200 millones de dólares estadounidenses de volumen de activos gestionados), con sede en París, que emplea a más de treinta analistas sobre una plantilla total de casi 150 personas. «CFM nos ha parecido el socio ideal ya que, además de sus 24 años de experiencia en la gestión sistemática y de su infraestructura operativa primordial, ha sabido desarrollar una cultura sin parangón en la gestión del riesgo y la optimización de la implementación de sus estrategias; dos factores cruciales para lograr una propuesta de valor creíble en materia de las «alternative risk premia», indica Marc Romano, director general de Rothschild HDF Investment Solutions.
El fondo tiene por objetivo ofrecer a los inversores un rendimiento absoluto con una correlación reducida con las clases de activos tradicionales con un objetivo de volatilidad cercano al 7%.
En Europa, el fondo se comercializa para inversores institucionales y distribuidores. En pocas semanas, ya se ha beneficiado de un centenar de millones de euros de suscripciones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Blu News. European Equities: After the Bond Fall
El reciente descalabro de los precios de la renta fija, que vio cómo subía la rentabilidad del bono alemán a un máximo semestral del 0,72% el 13 de mayo de 2015, provocó la consolidación que desde hace tiempo se preveía en la renta variable europea. También ha ayudado a que se refuerce el euro, frenando la recuperación del dólar estadounidense en su terreno, a pesar del nerviosismo que sigue provocando Grecia.
A estos acontecimientos se unió la recuperación del precio del petróleo y que muchos valores, que habían superado las rentabilidades de los índices en la primera parte del año, invirtieron su tendencia. Esto hizo saltar las alarmas del posible fin de la recuperación. No estoy de acuerdo: creo que ha sido un respiro necesario antes de que veamos cómo continúan las noticias de mejora económica y de beneficios en los próximos meses.
La vuelta de la fijación de los precios
Hay signos de un retorno de la inflación. El Presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, señaló en el Consejo de Gobierno del BCE del 15 de abril que se espera que las tasas de inflación “aumenten más adelante en 2015 y sigan recuperándose durante 2016 y 2017”. Son buenas noticias para la renta variable, al sugerir un retorno de la fijación de precios. También es positivo para las economías, dado que un nivel moderado de inflación es probablemente el modo más aceptable de comenzar a disminuir la enorme cantidad de deuda pública emitida a nivel mundial en los últimos 25 años, más o menos.
Sin embargo, la inflación no es una buena noticia para quienes, presas del miedo a la deflación, compraron cualquiera de los numerosos títulos de renta fija que han comenzado a registrar rentabilidades negativas. Las denominadas “crowded trades” (operaciones multitudinarias en las que un gran número de inversores tienen una posición, ya sea larga o corta) pintan bien hasta que comienza la estampida en busca de la salida. Así que puede que haya sucedido algo de esto en los últimos movimientos del mercado.
Los indicadores económicos siguen mostrando su apoyo
Para el inversor a medio y largo plazo, quizá sea más importante mirar más allá del ruido cortoplacista y considerar si la mejora gradual de las economías continuará. Datos recientes muestran que las economías europeas están mejorando, aunque poco a poco, y que la esperada subida de los tipos de interés en EE.UU. podría verse pospuesta a causa del mal comienzo que ha tenido el país este año, que se ha visto afectado por huelgas portuarias y condiciones climáticas adversas. Esto debería servir para tranquilizar a los inversores dado que, probablemente, la política monetaria estadounidense se mantendrá acomodaticia.
Está claro, en cambio, que los mercados europeos han pasado página. El ratio precio/beneficio del forward referenciado al índice MSCI Europe Index a 12 meses sitúa en torno a 16x los beneficios, por encima de la media, aunque esto no es necesariamente un motivo de preocupación mientras el P/B estadounidense se mantenga más alto. Asimismo, las sociedades europeas se encuentran al inicio de un periodo de recuperación de beneficios. Aunque la inflación alcance un 2% en los próximos años, si se cumple la “regla del 20” (una postura que sostiene que el mercado bursátil está correctamente valorado cuando el P/B medio más la tasa de inflación son iguales a 20), los mercados europeos pueden encarecerse en términos de ratio P/B. Desde la perspectiva de los dividendos, las rentabilidades de la renta variable europea también siguen muy por delante de la del bono del estado alemán a 10 años (3,1% de media para el índice MSCI Europe Index, al 30 de abril de 2015, frente al 0,6% de los bonos, al 15 de mayo de 2015).
Política europea: certidumbres e incertidumbres
En el plano político, la elección de un gobierno conservador en Reino Unido mantiene el status quo. Existe riesgo de que el nuevo gobierno se vea arrastrado hacia la derecha por los miembros que defienden un mandato antieuropeo y anti estado del bienestar, pero sospecho que David Cameron y sus aliados saben que las elecciones británicas se ganan y se pierden en el centro. Hay una posibilidad de que el referéndum del “sí/no” a seguir en Europa, programado para 2017, salga mal para los mercados (es decir, que Reino Unido decida salir de Europa), pero sigo pensando que el país está mejor en una Unión Europea que funciona de forma adecuda. También admito, como la mayoría de los líderes europeos, que Europa necesita emprender reformas importantes y exitosas.
Grecia, como siempre, sigue siendo un problema. El punto muerto en el que se encuentran el Primer Ministro Alexis Tsipras, que se niega a aceptar la necesidad de emprender reformas fundamentales, y el Fondo Monetario Internacional y el BCE, que se han negado a seguir prestando apoyo financiero hasta que comiencen las reformas, parece destinado a continuar. Si Grecia quiere permanecer en el euro, debe adoptar reformas y demostrar que va en la dirección acertada, en lo que a estabilidad presupuestaria se refiere. Por desgracia, el gobierno griego actual ha retrocedido en el avance logrado por gobiernos anteriores, empeorando más si cabe la situación queel pueblo griego sufre desde hace tiempo.
La historia europea continúa
Si juntamos todos estos factores, los recientes signos de fortalecimiento de las economías europeas coinciden con un crecimiento en China y EE.UU. más débil de lo esperado, lo que ha provocado un cambio lógico en las sensaciones. La renta variable europea todavía debería darnos más buenas noticias, entre ellas un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones, mientras el BCE sigue ejerciendo presión para sacar adelante su programa de estímulo monetario.
Además, debería mantenerse la tendencia actual de trasvase de dinero de la renta fija a la variable. Algo que no nos pilla por sorpresa si observamos las diferentes expectativas para cada clase de activo para los próximos 12-18 meses.
En mi opinión, es demasiado pronto para temer la vuelta a un entorno económico ligeramente más normal. Pero seguimos observando con cautela el efecto de las “crowded trades” u “operaciones multitudinarias”, que es probable que de vez en cuando provoquen episodios de mayor volatilidad en los mercados.
Tim Stevenson es director de renta variable europea en Henderson Global Investors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Belknap
. JP Morgan Chase suprimirá más de 5.000 empleos antes de 2016
Solo será el 2% de su plantilla, pero suman más de 5.000 puestos de trabajo. Esa es la cifra que JP Morgan Chase tiene planeado suprimr antes de 2016 como parte de un plan para recortar costes y aumentar las operaciones basadas en la tecnología y la banca online.
De hecho, según las fuentes consultadas por The Wall Street Journal, el banco ya habría completado una primera fase con más de 1.000 salidas. La primera entidad bancaria de Estasos Unidos quiere reformar sus 5.570 sucursales “aumentando la tecnológía y reduciendo el número de personal de las oficinas. El presidente y consejero delegado de la entidad, James Dimon, anunció la semana pasada que de media cada sucursal perderá un empleado en los dos próximos años”, cuenta el diario.
Los ajustes afectarán a las cuatro principales áres de actividad de la entidad: banca corporativa y de inversión, banca de consumo, asset management y banca comercial. JP Morgan está tratando de automatizar distintos procesos y aumentar la velocidad de su división de trading.
Los empleados despedidos o que se estudia despedir van desde analistas junior hasta directores generales, que a menudo pueden marcharse con una indemnización de seis o siete cifras, dijeron varias fuentes al rotativo financiero.
Moody’s, que aumentó la semana pasada la calificación crediticia de Morgan Stanley Goldman Sachs, Bank of America y Citigroup, decidió dejar la de JP Morgan sin cambios alegando que la dependencia que la entidad tiene en los depósitos para financiarse es mayor que en otras herramientas financieras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Hendrik Dacquin. BNY Mellon Dynamic Total Return Fund Now Available to European Investors
BNY Mellon Investment Management anunció esta semana el lanzamiento de un Fondo Dinámico de Retorno Total UCITS. El lanzamiento da acceso a los inversores europeos a la exitosa estrategia de Retorno Total Dinámica que anteriormente solo estaba disponible para inversores estadounidenses. El vehículo estadounidense ha superado recientemente la barrera de los mil millones de dólares estadounidenses tras un rendimiento fuerte y para Morningstar Multialternative ha sido el fondo número uno en los últimos cinco años.
El fondo BNY Mellon Dynamic Total Return Fund es la última novedad de la gama multiactivos de BNY Mellon y replicará la estrategia de su homólogo estadounidense para avanzar al mismo paso que los mercados globales de renta variable, gestionar la volatilidad y amortiguar las caídas del mercado.
Este fondo UCITS domiciliado en Dublín está dirigido a inversores que buscan un crecimiento gestionado con menores reducciones. La cartera utiliza sobre todo futuros para ganar exposición a renta variable global y mercados de bonos. También invierte en clases de activos más especializados como divisas, materias primas y valores protegidos contra la inflación. El fondo estará gestionado por el equipo multiactivos en Mellon Capital Management, una de las boutiques de inversión de BNY Mellon, y será dirigido por Vassilis Dagioglu, que también es el gestor principal del vehículo estadounidense.
Sasha Evers, Director general de BNY Mellon IM, Iberia comenta que «Estamos viendo una demanda creciente y significativa de soluciones de inversión multiactivos. El Dynamic Total Return Fund da a nuestros clientes acceso a un producto con retorno objetivo similar a la renta variable que coexiste con nuestra gama actual de productos de retorno total y retorno absoluto. Encaja perfectamente en nuestra gama en un momento en el que seguimos aumentando nuestra oferta en este área. El lanzamiento europeo del Dynamic Total Return Fund da a los clientes la oportunidad de invertir en una estrategia con un historial de 10 años y les permite aprovechar la experiencia de 25 años de Mellon Capital en el espacio multiactivos».
En palabras de Vassilis Dagioglu, Director Principal del Dynamic Total Return Fund de BNY Mellon: «Es un fondo de crecimiento diversificado que busca aprovechar las minusvaloraciones en diferentes activos y mercados. Al utilizar modelos de valoración a futuro que incorporan expectativas para flujos de caja futuros, aplicamos nuestro análisis fundamental en un proceso sistemático a gran escala, de forma frecuente y muy centrados en el control de riesgos a la baja. Por lo tanto, las asignaciones se reparten entre diferentes exposiciones a los mercados de materias primas, divisas, bonos y renta variable y se ajustan de forma dinámica según la evolución de las previsiones. Al ser uno de los fondos con mejor rendimiento en el universo Morningstar Multialternative, es un placer ofrecer este producto a inversores europeos con estructura UCITS.»
El fondo es parte de la gama de fondos globales de BNY Mellon y está disponible para inversores en Alemania, Francia, Italia, Suiza, España, Portugal, Dinamarca y los Países Bajos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: NASA Goddard Space Flight Center. Fitch: Below-Average Hurricane Season Predicted in 2015; Nearly 10 Years Since Last Florida Landfall
Fitch Ratings publicó este mes un informe titulado «Temporada de Huracanes 2015: Una referencia para los inversores del sector asegurador”, que proporciona un análisis sobre los posibles efectos de la temporada de huracanes en las grandes compañías aseguradoras y la industria en general. El informe también compara las previsiones para la temporada de huracanes de este año realizadas por distintos expertos, incluyendo Administración Nacional Oceánica y Atmosférica (NOAA), la Universidad Estatal de Colorado (CSU) y el consorcio estatal Tropical Storm Risk.
Las previsiones de los expertos se inclinan hacia una temporada de huracanes del Atlántico Norte menos graves en 2015. Si las proyecciones son ciertas, el Estado de Florida podría llegar a registrar 10 años consecutivos sin que un huracán toque tierra. La última tormenta con nombre en llegar a Florida fue el huracán Wilma el 24 de octubre de 2005.
El tiempo transcurrido desde entonces casi ha duplicado el récord anterior de años consecutivos sin huracanes en el estado. “Dado que la población de Florida y el valor de los bienes asegurados ha crecido sustancialmente desde el último huracán en tocar tierra, el gobierno del Estado, los residentes y las empresas aseguradoras de bienes inmuebles deberían mantener la cautela sobre la posible devastación que una tormenta severa podría causar”, aconseja la agencia de rating en su informe.
Los pronósticos para esta temporada de huracanes en Estados Unidos estiman que es probable que la cuenca del Atlántico Norte registre una frecuencia de huracanes por debajo de la media en comparación con los resultados a largo plazo.
Fitch estima que, dado el cuantioso nivel de capitalización que la industria tiene actualmente, está dentro de las posibilidades registrar pérdidas individuales por una tormenta o una serie de pérdidas significativas iguales al 15% o más del superávit agregado de la industria
Las aseguradoras patrocinadas por el Estado continúan recurriendo a los mercados de capital para buscar métodos alternativos que transfieran los riesgos de una catástrofe. El entorno de bajos tipos de interés, junto con el deseo de las aseguradoras de utilizar alternativas al mercado tradicional ha generado un importante crecimiento en 2015 ya que tanto las compañías habituales como las nuevas han emitido deuda por valor de 1.400 millones de dólares en el primer semestre del año. Este crecimiento en 2015 estuvo liderado por la Asociación de Seguros contra tormentas del Estado de Texas (TWIA), que emitió dos tramos de deuda por un valor total de 700 millones de dólares, convirtiéndose en la emisión más grande en el mercado de lo que va del año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Tuscasasrurales. Taking Advantage of Volatility to Reinforce Eurozone Equities
El entorno económico ha seguido debilitándose en Estados Unidos y los inversores están empezando a tener dudas sobre la situación del principal motor de la recuperación mundial. No hay duda de que la debilidad de la economía estadounidense se debe a más que factores simplemente técnicos, como la ola de frío vivida a principios de 2015 y las huelgas en las centrales petroleras, pero seguimos pensando que es sólo temporal.
La caída en los precios del petróleo a finales de 2014 provocó drásticos recortes en la inversión en el sector energético, al mismo tiempo que la mayoría de los hogares reaccionaron a la bajada de los precios del petróleo aumentando el ahorro en lugar de incrementando el gasto. En el pasado, los cambios bruscos en los precios del petróleo siempre han tenido efecto durante varios trimestres y no solo durante unas pocas semanas. En consecuencia, después de sufrir en un primer momento los efectos negativos de los precios del petróleo, ahora deberíamos empezar a beneficiarnos de ellos.
Nuestro escenario económico no ha cambiado: la recuperación en Estados Unidos avanza y arrastrará a Europa y Japón, mientras que el retorno a la normalidad en Europa se está llevando a cabo en mejores condiciones. Ya no podemos contar con la expansión de los múltiplos en los mercados de valores por lo que preferimos mercados donde sea más probable que el crecimiento de los beneficios genere sorpresas positivas.
Nuestras convicciones
Los mercados de renta variable euro han sufrido más turbulencias en las últimas semanas, debido muy probablemente a la renovada incertidumbre sobre Grecia, aunque esta situación ha tenido su origen básicamente en el violento rebote del euro. Es cierto que el problema griego no está de ninguna manera resuelto, pero creemos que las conversaciones han dado un giro positivo desde que Atenas reorganizó el equipo que lleva las negociaciones con la troika. La pérdida de popularidad del gobierno y las recientes encuestas que sugieren que los griegos siguen muy unidos a la zona euro parecen haber incitado a una inflexión política. Sin embargo, esto tiene que ser confirmado en las próximas semanas. El referéndum previsto por la administración de Tsipras sobre las reformas acordadas con la troika podría ser muy arriesgado. No obstante, parece que podría contar con el respaldo popular y poner fin así a un período de intensa confusión política.
Por otra parte, el repunte del euro parece en gran parte técnico: el típico caso de un mercado que toma un respiro después de una corrección brusca. No pensamos que se vaya a producir un rebote duradero por lo que seguimos siendo positivos con el dólar. Al mismo tiempo, hay signos alentadores de que Italia está saliendo de una larga crisis, probablemente debido a las reformas introducidas en los últimos dos años. Y por último, hemos visto resultados de las empresas europeas hasta la fecha lo suficientemente alentadores como para justificar expectativas de un fuerte crecimiento de los beneficios en 2015.
Por todas estas razones, hemos aprovechado la caída del mercado para reforzar nuestra sobreponderación en renta variable de la zona euro, pasando de neutral/positivo a positivo.
Por su parte, para la renta fija, también hemos recortado nuestra calificación en la deuda de la eurozona dado que todos los bonos gubernamentales están caros en comparación con otras clases de activos. Los bonos alemanes a 10 años no ofrecen casi rentabilidad y parece que hay poco margen para que los diferenciales de la deuda periférica se estrechen. Por tanto, los retornos esperados son muy bajos.
Al mismo tiempo, estos bajos rendimientos harán que sea cada vez más difícil para los bonos de la zona euro actuar como una protección eficaz si aumenta la aversión al riesgo. En las carteras de bonos, los bonos del gobierno siguen siendo importantes, pero en nuestras carteras diversificadas podemos permitirnos tener beneficios.
Benjamin Melman es director de Asignación de Activos y de Deuda Soberana en Edmond de Rothschild AM (France).
Disclaimer: El presente documento ha sido redactado con fines informativos y no implica ninguna relación contractual. Los datos, comentarios y análisis que figuran en este documento reflejan la opinión de Edmond de Rothschild Asset Management (France) sobre los mercados, su evolución, su reglamentación y su fiscalidad, teniendo en cuenta su conocimiento experto, los análisis económicos y las informaciones de que se dispone actualmente. Sin embargo, no constituyen ningún compromiso o garantía de parte de Edmond de Rothschild Asset Management (France). Toda inversión implica riesgos específicos. Principales riesgos de inversión: riesgo de pérdida de capital, riesgo asociado a la renta variable, riesgo de crédito y riesgo asociado a la renta fija. Todo inversor potencial debería consultar a su proveedor de servicios o asesor y formarse su propia opinión sobre los riesgos inherentes a cada fondo y sobre su adecuación a su situación patrimonial y personal. Con este fin, deberá leer el folleto/documento con información clave para el inversor que se entrega antes de cualquier suscripción y que está disponible bajo petición a la oficina central de Edmond de Rothschild Asset Management (France) o en www.edram.fr.
Photo: Raul Garcia Piñero. Nomura Launches Two JPX-Nikkei 400 ETFs
Nomuraha lanzado dos nuevos ETFs UCITS sobre la bolsa japonesa con cobertura de divisa. Se trata de Nomura JPX-Nikkei 400 Daily EUR-Hedged UCITS Exchange Traded Fund y Nomura JPX-Nikkei 400 Daily USD-Hedged UCITS Exchange Traded Fund, los cuales cotizan en la bolsa de Londres y son accesibles a inversores en los mercados europeos más importantes.
Los ETFs permitirán a los inversores incrementar la exposición a compañías japonesas al mismo tiempo que reducen el impacto en sus carteras de una posible depreciación del yen.
