Foto cedida. Katia Coudray, nueva CEO de SYZ Asset Management y responsable de los fondos OYSTER
El grupo bancario suizo SYZ ha anunciado el nombramiento de Katia Coudray como CEO de SYZ Asset Management, la división de gestión institucional del grupo que se encarga de la gestión de los fondos OYSTER. En sus nuevas funciones, Katia Coudray formará parte también del Comité Ejecutivo del Grupo.
Katia Coudray se incorporó a SYZ en 2011 como Head of Product Development y posteriormente ascendió a directora de inversiones de SYZ Asset Management. Además, Florent Guy- Ducrot se une al equipo de SYZ Asset Management como Head of Business Development, en sustitución de Xavier Guillon.
Antes de incorporarse a SYZ en 2011, Katia Coudray trabajó diez años en Union Bancaire Privée (UBP) en Ginebra, donde formó parte del Comité Ejecutivo de Asset Management y fue miembro del comité encargado de definir las inversiones del grupo. Durante estos veinte últimos años, ha ocupado puestos de gestión de carteras, análisis financiero y selección de gestores de fondos. Desde que se unió al equipo del grupo SYZ, ha contribuido de forma significativa al crecimiento de los activos de la SICAV OYSTER, que han aumentado en casi 1.500 millones de francos suizos gracias al lanzamiento de nuevas estrategias. Desde su nombramiento como Head of Investments, ha conseguido convencer a nuevos talentos, como Mike Clements y Claire Manson, procedentes de Franklin Templeton, para que se incorporen a SYZ Asset Management como gestores de fondos de renta variable europea.
«El nombramiento de Katia Coudray es un hito importante en el desarrollo de nuestra división de gestión institucional. Su dilatada experiencia en gestión de activos y los diferentes puestos que ha desempeñado durante su carrera son una garantía de éxito. Estoy seguro de que sabrá alcanzar los objetivos que nos hemos fijado», declaró Eric Syz, CEO del Grupo SYZ.
Florent Guy-Ducrot se incorporará a SYZ Asset Management el 1 de septiembre de 2015 como Head of Business Development. Avalado por 18 años de experiencia en el sector financiero, entre sus puestos anteriores destaca el de Head of Sales & Distribution en varias grandes empresas de la industria de gestión de activos, como HSBC y Crédit Agricole (actualmente Amundi), donde su misión era definir la estrategia de marketing y ventas para una clientela internacional, incluidos los mercados asiáticos. Durante su carrera, ha ocupado puestos que le han permitido cubrir todos los segmentos de clientes, manteniendo siempre un contacto cercano con los equipos de ventas. Como miembro también del Comité Ejecutivo de SYZ Asset Management, Florent Guy-Ducrot tendrá un papel clave en la ejecución de la estrategia de expansión del grupo.
«Florent Guy-Ducrot posee una amplia experiencia en la industria financiera y estoy muy contento por poder fichar a este brillante profesional para SYZ Asset Management. A Florent le cautivó especialmente nuestro modelo emprendedor y nuestro estilo de gestión activa», explicó Katia Coudray, CEO de SYZ Asset Management.
Paul Jackson, responsable de Asset Allocation de la firma de ETFs Source, estuvo recientemente en Madrid.. “Estamos ilusionados con el mercado europeo”
Activos con perfil similar a la renta variable: bolsa, real estate y high yield corporativo, con la vista puesta en Europa y Japón. Son las grandes apuestas de Paul Jackson, responsable de Asset Allocation de la firma de ETFs Source, que en esta entrevista con Funds Society explica que hay varios riesgos en el horizonte: una recesión en Estados Unidos y “Grexit”. El experto cree que la bolsa global ofrecerá retornos modestos, del 5%-6% anualizados y cree que los mejores a cinco años se producirán en Europa, Japón y el mundo emergente.
¿Qué activos favorece actualmente en sus carteras multiactivo?
Favorecemos los activos con perfil similar a la renta variable – esto es, bolsa, real estate y high yield corporativo-. Tenemos una preferencia por activos de la Eurozona y Japón. Anticipamos una rentabilidad pobre de la renta fija en los próximos años (las yields están anormalmente bajas y esperamos que suban). Nuestra preferencia dentro de la renta fija es por high yield y deuda de mercados emergentes.
¿Cómo ve los mercados europeos? ¿Qué riesgos podría suponer la situación en Grecia o las próximas elecciones?
Las riesgos obvios serían una recesión en Estados Unidos y Grexit (salida de Grecia del euro). De éstos, creemos que el primero sería más problemático para los mercados globales de renta variable. Dejando a un lado estos riesgos, somos optimistas sobre el panorama para la renta variable, aunque debemos decir que nuestras previsiones de rentabilidad son conservadoras (5%-6% anualizado en un período de 5 años para bolsa global). Anticipamos que buena parte de la rentabilidad ocurra al principio de ese período, con retornos del 10% en el primer año en dólares (15% en divisa local). Los mejores retornos a cinco años anticipamos que se produzcan en Europa (Eurozona), Japón y mercados emergentes.
Estamos ilusionados con el mercado europeo, especialmente en la Eurozona (nivel objetivo a 1 año para el EuroStoxx 50 en 4000 puntos). Sin duda, el Grexit creará volatilidad en el corto plazo, aunque no supone un problema fundamental. Por tanto, las implicaciones a largo plazo deberían ser limitadas (asumiendo que los peligros de contagio se contienen por la compra de deuda por parte del BCE del resto de miembros).
Los riesgos políticos son aparentes en muchos países debido a la emergencia de nuevas fuerzas políticas. Esto es potencialmente un peligro para España y podría dañar el mercado doméstico durante los próximos seis meses. Podemos es una fuerza política mucho más a la izquierda que cualquier gobierno anterior y una administración así podría ser impredecible, afectando los resultados tanto en España como en la Eurozona. En cualquier caso, parece que el apoyo a Podemos está tocando máximos y que en cualquier caso la aritmética de mercado va en contra suya (sería difícil que pudieran formar un gobierno). El reciente caso de Reino Unido muestra cómo el electorado puede ser bastante conservador en unas elecciones generales.
¿Qué consecuencias tendrá en los activos de riesgo la normalización de la política monetaria de la Fed?
Anticipamos que la Fed empezará a subir tipos en el período que va de septiembre a diciembre pero no nos sorprendería tampoco que esperasen hasta el próximo año. Dado que la actual política monetaria es muy laxa (el equivalente a unos tipos en el -5% si tenemos en cuenta los efectos del QE), la normalización llevará años (más de 5 años costará devolver las cuentas de la Fed a su nivel normal).
La reacción histórica de los mercados ante subidas de tipos por parte de la Fed sugiere que deberíamos estar más precavidos con la renta fija que con los activos de riesgo. La renta variable no sufre normalmente hasta que la recesión está cerca (y tiende a comportarse mejor que el resto de activos en períodos de subidas por la Fed). Continuaríamos con activos de riesgo en este momento.
¿En qué activos de renta fija ve más riesgo y dónde ve más valor?
Dentro de la renta fija, vemos los mayores riesgos en deuda soberana y deuda corporativa en grado de inversión. Las yields en estos segmentos están demasiado bajas y ofrecen poca rentabilidad y ninguna protección ante subidas de tipos. Entendemos que hay mayor protección en high yield y en deuda soberana de mercados emergentes (esta última está ofreciendo un perfil riesgo rentabilidad interesante). El mayor cambio en los retornos esperados ha venido en la deuda de la Eurozona, donde las yields se han hundido y con ellas el potencial de rentabilidades futuras.
¿Tiene sentido estar en deuda pública a pesar de sus bajos rendimientos? ¿Y en liquidez?
No creemos que tenga sentido comprar activos que ofrezcan yield negativas. El entorno económico global no es tan desalentador. De hecho, las yields están totalmente distorsionadas por las compras de los bancos centrales (nunca han estado en estos niveles en los 500 años de historia que tenemos, a pesar de que en este período hemos pasado por la Gran Depresión y muchos otros episodios de deflación). Aunque la rentabilidad que ofrece la liquidez es baja, ahora mismo parece más atractiva debido a su baja volatilidad (y no posibilidad de pérdidas cuando suban tipos).
¿Basta dar forma a una cartera tradicional de renta fija y variable para obtener diversificación en las estrategias multiactivos o hay que introducir más variables o perspectivas?
La diversificación geográfica es necesaria – los retornos esperados son bajos en los mercados desarrollados-, por lo que es necesario buscar en mercados emergentes. El real estate puede ayudar, aunque tiende a comportarse similarmente a la renta variable. Las materias primas son una alternativa pero tiende a ofrecer rentabilidades discretas en el largo plazo y sospechamos que el “super-ciclo” está todavía desenmarañándose.
Sobre divisas, ¿habrá paridad euro/dolar?
Sospechamos que el dólar continuará apreciándose a medida que la Fed se acerque al momento de una subida de tipos. En cualquier caso, buena parte del movimiento podría haber ocurrido ya. Sospechamos que el cambio EUR/USD irá por debajo de la paridad (objetivo a 1 año es 0,95, a 5 años es de 1,10), dado que estamos aún en una fase temprana del QE del BCE y la subida de tipos de la Fed. Por otro lado, pensamos que el cambio USD/JPY no está lejos de tocar máximos (objetivo a 1 año es 125 y a 5 años es de 100). El franco suizo será una de las monedas más débiles.
Creemos que las divisas emergentes podrían debilitarse aún más una vez que la Fed comience a endurecer las condiciones, pero buena parte del daño ya ha ocurrido. El renmimbi chino se debilitará mientras el PBOC continúe relajando las condiciones (objetivo a 1 año para el USD/CNY es 6.40, a 5 años, de 6.50).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Susanne Nilsson. La volatilidad no es cosa del pasado
Las últimas semanas han recordado bruscamente a los inversores que la volatilidad no es cosa del pasado. Los mercados financieros se han vuelto a mostrar vulnerables a los rápidos cambios de confianza, especialmente en el caso de valores de gran demanda, como ilustra la carrera desenfrenada por comprar deuda pública europea con independencia de su rentabilidad. En nuestra opinión, lo que ocurrido el mes pasado es simplemente el inicio de un nuevo régimen de volatilidad.
Los inversores deben ser conscientes de los múltiples factores de volatilidad que podrían afectar a la economía mundial en los próximos años. En concreto, el incipiente desapalancamiento, el lastre para la demanda mundial que supone la creciente desigualdad y la ampliación de la brecha entre la productividad y la demanda, la coexistencia de fuerzas deflacionistas estructurales y cíclicas, y el hecho de que los Bancos Centrales se estén quedando sin artillería tras poner en circulación cantidades masivas de liquidez y dejar los tipos de interés prácticamente en cero (o incluso en el terreno negativo).
Como hemos indicado en múltiples ocasiones, la principal consecuencia previsible de un mundo marcado por las bajas tasas de crecimiento es, en nuestra opinión, que las rentabilidades esperadas a largo plazo asociadas a las principales clases de activos serán inferiores a las pasadas. Por otra parte, seis años de mercados al alza, tanto en el ámbito de la renta fija como de la variable, han dado lugar a un entorno de valoraciones ajustadas y los inversores deben aceptar que gran parte de la rentabilidad proceda del alfa y no de la beta1.
En esta carta queremos analizar las implicaciones generales que tiene esta visión del mundo, centrándonos en las políticas de inversión y el sector financiero. En el ámbito del sector financiero, observamos que parte del legado de la crisis financiera, especialmente la aplicación de normativas más estrictas y políticas de interés cero, si bien plantea un desafío para determinados actores del mercado, también abre nuevas oportunidades para otros.
En el ámbito de las políticas de inversión, no existen curas milagrosas, pero creemos que la combinación de una amplia diversificación con planteamientos de rentabilidad absoluta (por ejemplo, a través de instrumentos alternativos líquidos) puede contribuir a mejorar el perfil de riesgo-rentabilidad de la cartera de los inversores.
Empezando por el sector financiero, observamos que el creciente tamaño de las entidades financieras ha venido acompañado de la aplicación progresiva de mayores controles sobre el sector.
Un área importante de intervención se ha centrado en torno a las reglas dirigidas a fortalecer la estabilidad financiera, que se ha traducido en mayores requisitos de capital para los bancos y en una revisión de las normas de contabilidad aplicadas a las compañías de seguros y los fondos de pensiones, sobre la base de parámetros del mercado, al objeto de valorar los pasivos y requisitos de capital. El desapalancamiento y la reducción del riesgo han sido las consignas de este nuevo entorno. El desapalancamiento de la banca se ha traducido en una intensa contracción del crédito disponible para hogares y empresas. La reducción del riesgo para las aseguradoras y los fondos de pensiones ha dado lugar a asignaciones más conservadoras, lo que ha puesto en tela de juicio la consecución potencial de los objetivos de inversión.
Otra consecuencia no intencionada ha sido la caída de la liquidez en muchas áreas del mercado.
De cara al futuro, debemos plantearnos cómo abordar las brechas surgidas en el sector financiero como consecuencia de la crisis. Estas cuestiones (el desfase entre la demanda y la oferta de crédito y la complicada consecución de los objetivos de inversión) no son nada triviales, ya que una asignación eficaz del crédito y un nivel adecuado de ingresos que permitan complementar las necesidades de gasto actuales y futuras son los motores esenciales del crecimiento económico. Esto es todavía más importante, si tenemos en cuenta que el entorno económico mundial sigue marcado por la debilidad y que las políticas de tipos de interés cero plantean nuevos desafíos para el sector financiero.
En nuestra opinión, una de las consecuencias más claras asociadas a las políticas de tipo de interés cero es el creciente desfase en la gestión de activo y pasivo (asset liability matching) de varios inversores institucionales.Las aseguradoras de Europa son un ejemplo en este sentido, ya que suelen explotar los desfases de duración entre los pasivos (a largo plazo) y los activos (a más corto plazo). Los tipos garantizados relativamente altos que ofrecen estas empresas ahondan más, si cabe, el desafío asociado a un entorno prolongado de bajos rendimientos.
La opción de desplazar las asignaciones (por ejemplo, hacia activos menos líquidos para aumentar la rentabilidad potencial) conlleva un mayor riesgo, en un entorno normativo que, como hemos observado anteriormente, tiende a lo contrario, es decir, a la reducción del riesgo de las carteras. Otra posibilidad consiste en reducir los compromisos, una tendencia existente desde 2009, o en revisar la combinación de productos (menores garantías). Creemos que se trata de condiciones poco atractivas para los inversores que buscan renta.
También se observa una situación complicada en el entorno de los sistemas de pensiones privadas. En este caso, a los bajos tipos de interés se suma la inquietud actual asociada al envejecimiento de la población, lo que puede afectar a la sostenibilidad de los planes de prestación definida y a la adecuación de las rentas de jubilación procedentes de planes de aportación definida. El valor actual de los pasivos esperados futuros crece de forma inversamente proporcional a la caída de los tipos de interés y la brecha de financiación aumenta. En 2014, según un estudio de Mercer sobre planes de pensiones patrocinado por empresas del S&P 1500, la diferencia agregada entre activos y pasivos creció en más de 500 millones de dólares en diciembre de 2014.
En el marco de los planes de prestación definida, creemos que la caída de los tipos ha podido mermar las rentas de jubilación esperadas, tendencia que debe contrarrestarse aumentando las aportaciones o, de nuevo, optando por activos de mayor riesgo. Los últimos datos sobre la asignación de fondos no confirman ninguna de estas tendencias. Por el contrario, como consecuencia de la reducción del riesgo tras la crisis, hemos observado un crecimiento de las asignaciones de bonos y obligaciones en muchos países. Esta circunstancia ha contribuido a mantener la rentabilidad de los bonos estructuralmente por debajo de lo que los fundamentales sugerirían y reduce la probabilidad de que los fondos de pensiones puedan facilitar rentas de jubilación adecuadas.
Analicemos en primer lugar los asociados al sector financiero. En nuestra opinión, los gestores de activos pueden jugar un papel esencial en este ámbito mediante la ampliación de sus ofertas en clases de activo no tradicionales, como infraestructuras, préstamos a pequeñas y medianas empresas y financiación de proyectos. Esta estrategia puede ayudar a los gestores a satisfacer necesidades en áreas tradicionalmente reservadas a otras entidades financieras. Asimismo, la reciente institución de los instrumentos de inversión a largo plazo en Europa (ELTIF) constituye, a nuestro entender, un reconocimiento adicional del papel que desempeña la gestión de activos en la canalización de recursos financieros de forma eficaz y transparente hacia la economía real.
En segundo lugar, los inversores tendrán que adoptar un papel más activo para satisfacer sus requisitos de renta futuros. En este sentido, deberán aceptar una probable caída de beneficios o, si desean hacer realidad sus expectativas de beneficios, asignar más ahorros a la obtención de rentas y reducir su nivel de vida actual.
En un entorno en el que creemos que la rentabilidad de las inversiones procederá más del alfa que de la beta, la exploración de nuevas fuentes de rentabilidad se ha convertido en una fuente principal de inquietud. Creemos que las opciones a disposición de los inversores para hacer frente a los desafíos actuales son:
Búsqueda generalizada de renta en el espacio de la renta variable o en el de la renta fija (activa y flexible)
Diversificación más amplia y eficaz de las inversiones sobre la base de un enfoque multiactivo
Ampliación del universo de inversión a través de clases de activos no tradicionales (como préstamos o alternativas líquidas, con bajas correlaciones con respecto a las categorías tradicionales).
No cabe duda de que estas oportunidades conllevan riesgo y en los mercados actuales la liquidez es uno de los principales desafíos, no solo en el caso de los activos no líquidos, sino también en el de los activos tradicionalmente más líquidos, como los bonos de alta calidad. Esta situación resulta paradójica y contradictoria en un mundo marcado por las numerosas inyecciones monetarias propiciadas por los Bancos Centrales.Pero la realidad es que el riesgo se ha trasladado del lado de las ventas (bancos) al lado de las compras (inversores) como consecuencia de la aplicación de normativas más estrictas, y muchos de los inversores dirigen su atención a una serie de valores de gran demanda. Cuando se invierte la tónica del mercado, surgen pequeñas crisis (como la escenificada por la oleada de ventas de bonos del tesoro alemán), crece la volatilidad y las correlaciones entre diferentes activos se vuelven inestables.
Creemos que las herramientas de gestión de activos pueden ayudar a hacer frente a varias de estas cuestiones. Las técnicas avanzadas de control del riesgo, construcción de carteras y cobertura dinámica ofrecen, en nuestra opinión, la forma de desarrollar carteras dotadas de más resiliencia y realmente diversificadas.
Francisco González durante su intervención el la Reunión Nacional de Consejeros de BBVA Bancomer celebrada hoy en México - Foto cedida. BBVA cerrará 2015 con 17 millones de clientes digitales
Las reformas emprendidas y el crecimiento global esperado permiten mantener el compromiso y la confianza en el futuro de la economía de México, al seguir intacto su potencial de crecimiento del 4% anual en el largo plazo, aseguró Francisco González, Presidente de BBVA, al exponer que el modelo de negocio del Grupo estará respaldado por los avances de la tecnología, con lo cual se apalancarán los servicios bancarios de la nueva era digital que ya operan 13 millones de clientes y que llegarán a 17 millones al finalizar este año.
BBVA Bancomer celebró hoy su Reunión Nacional de Consejeros, con el Presidente Enrique Peña Nieto, como invitado de honor, y el Secretario de Hacienda y Crédito Público, Luis Videgaray Caso, así como los integrantes del Consejo de Administración, los Consejeros Regionales, los miembros del Comité de Dirección, directivos de la institución y funcionarios del gobierno federal.
Al hablar del nuevo modelo de banca digital, con el cual se ubica BBVA a la vanguardia a escala global, González dijo que de los 5 millones de clientes digitales, sólo 300.000 operaban por el canal móvil a finales del 2011. Ahora, son 6,6 millones de clientes que operan con dispositivos móviles, fundamentalmente teléfonos celulares. “Los datos muestran que en el 2006 la plataforma tecnológica procesaba 90 millones de transacciones al día; hoy, ya se gestionan 400 millones y se estima que en el 2020 llegaremos a 1.400 millones de operaciones diarias”, añadió.
Por su parte, Vicente Rodero, al referirse a la entidad enfatizó que “vamos a seguir invirtiendo y apoyando el crecimiento del crédito en el país”, porque la economía crece por encima de los países de nuestro entorno y en algunas entidades por encima del 4%.
El responsable de la red de bancos del Grupo BBVA en todo el mundo hizo un recorrido por los principales datos y resultados del negocio bancario en México, destacando el crecimiento del crédito vigente en BBVA Bancomer, que alcanzó $808.000 millones de pesos en el primer trimestre, con un aumento anual de 15,5%, el más alto para la institución en los últimos años.
La financiación al sector productivo registra un buen dinamismo y hay buenas noticias en el crédito a empresas, corporativos, PYMEs y al gobierno, que en conjunto alcanzaron un crecimiento de 26% en este año, lo que permite ganar cuota de forma sustancial en el financiamiento a estos segmentos.
De acuerdo con el también Vicepresidente de BBVA Bancomer, los depósitos al primer trimestre crecieron 15%, destacando el crecimiento en las cuentas a la vista con 16,6% y el crecimiento del segmento a plazo con 18,3%.
Con respecto a los resultados, la utilidad de la institución alcanzó $8.604 millones de pesos, un récord en un trimestre, pero lo más importante es que se fundamentan en la recurrencia de los ingresos ordinarios, en el buen control de los gastos -a pesar de la importante inversión que se viene haciendo- y a una prudente gestión de riesgos.
El proyecto transformador de la entidad en México no está completo sin el impulso al negocio bancario en una nueva era digital: “En nuestro día a día, la tecnología, el internet y la telefonía móvil, están transformando nuestra manera de relacionarnos y de tomar decisiones”.
“En BBVA Bancomer hoy tenemos más de 2,6 millones de clientes digitales activos, con un crecimiento de 40%, pero con buenas perspectivas. Este año BBVA Bancomer cerrará con más de 3 millones de clientes operando a través de internet. El número de clientes que opera a través de un teléfono móvil llegó a 1,2 millones y crece a buen ritmo”, agregó.
Rodero comentó que para seguir siendo el “Mejor Banco de México” se requiere cumplir 7 grandes objetivos: Tamaño, crecimiento y actividad; Rentabilidad, resultados y retribución al accionista; Control, asegurar el buen desempeño de los índices de calidad en riesgos, capital y liquidez; Calidad del servicio; Equipo y liderazgo; Transformación tecnológica y digital permanente; y Banco basado en principios de ética.
En la Reunión Nacional de Consejeros, que reúne a más de 600 hombres y mujeres de negocios de las diversas regiones del país, también habló el nuevo director general de BBVA Bancomer, Eduardo Osuna Osuna, quien subrayó dos objetivos para la institución: uno, mantener el ritmo de crecimiento a doble dígito; y dos, aumentar o mantener la participación de mercado en todos los productos.
Osuna hizo notar que hasta el momento se han modernizado 800 sucursales y para finales del 2015 se espera llegar a 1.400, beneficiando al 80% de los clientes, al mismo tiempo que se avanza en la terminación de las nuevas sedes, con lo que se reducirá de 7 a 4 los edificios corporativos y el cambio de lugar de trabajo para 10.000 empleados durante la última parte del año.
Sobre las nuevas sedes, el nuevo director general de BBVA Bancomer, informó que ya inició el traslado de los empleados hacia la sede de Parques Polanco, ubicada en Mariano Escobedo y Laguna de Mayrán, y ya son 1.163 personas las que laboran en el nuevo edificio. El traslado de los empleados a todas las sedes, incluida la Torre BBVA Bancomer en Reforma –finalizó Osuna- concluirá en diciembre del presente año.
La economía mexicana
Al participar en la Reunión Nacional de Consejeros, en la Ciudad de México, Francisco González hizo un repaso del panorama económico global, que alcanza un promedio de crecimiento de 3,5%, en un contexto favorable para la recuperación, con un entorno de bajos precios de la energía y tasas de interés muy reducidas.
González resaltó que México sigue siendo uno de los países emergentes con mejores indicadores macroeconómicos, fiscales y monetarios. Las reformas impulsadas por el Presidente Enrique Peña Nieto, dijo, van a mejorar la competitividad y el crecimiento; esto, junto con un sistema financiero sólido, es fundamental para garantizar el crecimiento del país, aumentar la bancarización, generar empleo y reducir la pobreza.
Vicente Rodero reconoció, al hablar de la economía, que la ortodoxia en las políticas macroeconómicas en México, la fortaleza del sistema bancario, con reguladores rigurosos y responsables, el impulso de las relaciones comerciales de México con EE.UU., más las reformas estructurales en curso, sitúan al país en una excelente posición en comparación con el entorno que se dibuja en otros países.
El directivo se refirió al crecimiento desigual entre las entidades que integran el país, debido a que en el 2015 la mitad de ellas crecen por encima de la media nacional, destacando aquellas industrializadas con un ciclo económico más integrado a EE.UU., así como las entidades relacionadas con el turismo, que tienden a registrar un buen desempeño relativo, frente a las que dependen de otras actividades.
Es por ello, señaló, que resulta importante apoyar las medidas del “Plan Nacional de Desarrollo para las zonas económicas especiales” que el gobierno impulsa y que pretende actuar sobre el desarrollo de infraestructura, formación de mano de obra e incentivos fiscales.
. La firma de banca privada KBL adquiere la división de UBS en Bélgica
KBL European Private Bankers (KBL EPB) ha anunciado la adquisición de la unidad que UBS tiene en Bélgica, que ha quedado integrada en la firma Puilaetco Dewaay, filial de KBL EPB y con sede en Bruselas.
Con esta adquisición, Puilaetco Dewaay se convierte en uno de los tres principales pure-play de la banca privada de Bélgica, dijo KBL.
Tras el cierre de la operación, Puilaetco Dewaay, que fue fundada en 1868 y opera en ocho ciudades de Bélgica, contará ahora con más de 250 empleados, que gestionan un AUM de 10.000 millones en nombre de unos 10.000 clientes.
KBL EPB continuará con su estrategia de desarrollo a largo plazo y con sus objetivos de crecimiento orgánico, semi-orgánico y externo.
Yves Stein, CEO de KBL EPB, comentó: «Seguimos trabajando para ser reconocidos como un socio fiable y líder del segmento de banca privada en todas las ciudades en las que operamos. KBL EPB continúa revisando activamente otras oportunidades de compra en nuestros principales mercados, para hacerse con ellas cuando las condiciones son propicias».
Por su parte, Thierry Smets, CEO de Puilaetco Dewaay Private Bankers, explicó que «en un momento en el que el sector de la banca privada europea está en proceso de consolidación, ahora podremos beneficiarnos de un mayor tamaño, escala y alcance. Como resultado de esta operación, Puilaetco Dewaay está mejor posicionada para un crecimiento futuro que en ningún otro momento nuestros 150 años de historia».
Funds Society entrevistó a Kevin Daly, gestor de deuda emergente en Aberdeen AM, en sus oficinas de Londres.. “Brasil es un ejemplo de cómo las malas noticias pueden convertirse en buenas en el mundo emergente”
Los mercados emergentes llevan mucho tiempo sin gozar del favor de los inversores pero esa postura no es necesariamente justa. Kevin Daly, gestor de deuda emergente en Aberdeen AM, es consciente de las preocupaciones que los inversores arrastran, centradas fundamentalmente en la futura subida de tipos de la Reserva Federal en Estados Unidos, que en el pasado ha conducido a fuertes pérdidas en el activo.
Pero, según explica en esta entrevista con Funds Society, dejarlo de lado en las carteras es un error: “El mercado no se da cuenta de que este ciclo de tipos de interés es diferente al vivido en 2006”, cuando los tipos subieron más bruscamente. Por eso, considerando que el ciclo actual será realmente distinto, es decir, que no habrá una subida acusada (teniendo en cuenta las incertidumbres económicas que aún arrastra EE.UU.), y que la normalización de la política monetaria será gradual, “los mercados de deuda emergente pueden hacerlo bien”, máxime cuando cuentan con una mayor rentabilidad que puede limitar las pérdidas.
“Es cierto que los emergentes podrían sufrir pero las ventas no durarían mucho y volverían a recuperarse de nuevo”, dice el gestor, al igual que, recuerda, ocurrió con el anuncio del tapering, en mayo de 2013: tras el sell off llegó un fuerte rally. “Aún hay incertidumbres sobre la mesa pero la deuda emergente podría volver a gozar de nuevo del favor de los inversores”, dice, tras una época de flujos muy modestos (ante las preocupaciones de los grandes inversores institucionales, los principales inversores en el activo), y con un creciente interés desde Europa.
Y es que la deuda emergente no solo ofrece una rentabilidad atractiva, unos fundamentales bastante sólidos en ciertos países o una atractiva prima de riesgo frente a los bonos del Tesoro de EE.UU., sino que además es “el único activo en renta fija donde se pueden encontrar rentabilidades similares al high yield, pero con una calidad crediticia mejor” –el índice tiene una calidad media de grado de inversión-.
Y siempre queda la posibilidad de que la Fed espere a 2016 para subir tipos, ante la ausencia de inflación y un sólido crecimiento en EE.UU., lo que sería muy positivo. Y además está el hecho de que la relajación de políticas monetarias en otros países podría contrarrestar la política más restrictiva de la Reserva Federal: “En el pasado muchos bancos centrales emergentes han subido tipos con la Fed, como México, pero el próximo año podríamos ver políticas contrarias, en países como Brasil, que podría bajar tasas, o India, que podría continuar haciéndolo, respondiendo a sus dinámicas inflacionistas y no a lo que haga la autoridad monetaria estadounidense”. Eso apoyaría a la deuda de esos mercados.
Ante riesgos como China, el experto considera que ya en este punto ese riesgo es conocido y controlado, y que las autoridades están tomando medidas para contrarrestrar la desaceleración. “Podría bajar el crecimiento del 7% a niveles del 4%-5% pero el Gobierno lo está haciendo lo mejor que puede”.
En este contexto, el gestor encuentra muy buenas historias como la de India, con un escenario cada vez más “investor friendly”, que crece y con mucho potencial para alcanzar a China, mientras infrapondera China, debido a las valoraciones.
En Latinoamérica, sobrepondera Brasil, una apuesta contraria con respecto a otros inversores, porque piensa que es un ejemplo de mercado que muestra cómo a veces “las malas noticias pueden convertirse en buenas historias”. Entre las razones, el nuevo equipo económico del ministro Levy, con planes para cortar el gasto público y los subsidios y reformar la fiscalidad. “Ante el recorte de los subsidios en algunos sectores, la inflación podría subir y el crecimiento es pobre pero creemos que habrá buenos retornos en los mercados”.
También le gusta México -y su divisa que cree infravalorada-, donde el crecimiento y la inflación aportan buenas noticias aunque la cuestión es si su banco central seguirá a la Fed en sus movimientos de alza de tipos, algo que no cree que debería hacer si la inflación sigue baja; si sube, será motivo de preocupación. “En 2016 y 2017 muchos inversores entrarán en el país ante su reforma energética”, explica el gestor.
Con respecto Argentina y Venezuela, ha reducido su exposición, que es de infraponderación. “Tras el fuerte rally vivido, pues la deuda externa de Venezuela fue la más rentable en 2015, hemos reducido posiciones”.
En Aberdeen AM son inversores bottom-up, a la hora de analizar tanto los fundamentales de crédito del país o empresa donde invierten.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Hillary
. Bradesco da un paso al frente para hacerse con la división brasileña de HSBC
Sólo ha pasado un día desde que HSBC presentara en Londres su plan de recortes –que incluye la venta de los negocios en Brasil y Turquía- para conocer el primero de los pretendientes a una de estas unidades. Según Bloomberg, que cita fuentes cercanas a la operación, el banco británico estaría dispuesto a vender la deficitaria división brasileña a Banco Bradesco por un precio entre 3.200 y 4.000 millones de dólares.
A favor de la entidad juega que podría obtener la aprobación de los reguladores de forma más fácil que otros posibles candidatos como sería Banco Santander. No en vano, el ex director de su unidad de wealth management, Joaquim Levy, es ahora ministro de Finanzas del país, explica Bloomberg.
El español, que también cuenta con una potente unidad de negocio en Brasil –en 2014 le reportó el 28% de su margen bruto– ya ha declarado su interés, aunque su oferta no sería tan suculenta. Bradesco, el segundo mayor banco privado de Brasil en términos de activos, está dispuesto a pagar la totalidad del importe en efectivo.
En contra de la operación, Saúl Martínez, analista de JPMorgan Chase & Co, cree que Bradesco debería tener en cuenta que el pago en cash reduciría el capital Tier 1 a 10,1% desde el actual 12,1%.
De llegar a buen puerto esta operación, Bradesco se convertiría en el séptimo mayor banco del país, aunque no lograría adelantar a su principal rival: Itaú Unibanco Holding SA, el mayor banco de Brasil en términos de activos sin contar las entidades financieras de propiedad estatal.
Itaú podría lanzar en las próximas una oferta, pues el proceso de venta solo se encuentra en una fase inicial. De hecho, la firma con sede en Sao Paulo ha declarado que está evaluando las oportunidades para crecer en Brasil y Latinoamérica, pero que al mismo tiempo generen valor para sus accionistas.
HSBC se decanta por Estados Unidos y México
Al tiempo que confirmaba que se desprenderá de las divisiones deficitarias de Brasil y Turquía, el banco británico reiteró su apuesta por los mercados estadounidenses y mexicanos.HSBC en México tiene una importancia estratégica para el grupo dado el elevado peso del país en comercio exterior -las exportaciones pesan un 31% del PIB, situándolo en el octavo puesto mundial- y en el programa de 11 reformas económicas estructurales que impulsarán su economía, con un foco primordial en la apertura del sector energético.
HSCB se sitúa en el quinto lugar por cuota de mercado en depósitos en México, con un 9%. La posición en comercio exterior es significativamente mayor, con un 16,3% de cuota.
Foto: EoleWind, Flickr, Creative Commons. Popular lanza una oferta por el portugués ActivoBank
Banco Popular sigue mostrando interés por ampliar su negocio en Portugal. Según adelantó ayer el periódico luso Jornal de Negocios y según publica hoy la prensa española, la entidad ha realizado una oferta no vinculante por ActivoBank, el negocio online de Banco Comercial Portugues (BCP), participado por Sabadell. En la recta final para quedarse con este banco estarían también Correios de Portugal (CTT) y Atlantico Europa.
BCP reconoció en febrero de 2015 que estaba contemplando diferentes escenarios para aumentar el valor de ActivoBank. Entre estos, su posible venta.
ActivoBank nació como un proyecto conjunto entre BCP y Sabadell. No obstante, en octubre de 2002 , Sabadell y Banco Comercial Portugués (BCP) acordaron separar ActivoBank y el entonces ActivoBank7 para integrarlos en sus respectivas organizaciones de España y Portugal. Desde entonces, operan como entidades independientes.
Popular está presente en Portugal desde 2003, cuando le compró el Banco Nacional de Crédito por 600 millones a Américo Amorim. Actualmente, Banco Popular Portugal, liderado por Rui Semedo, cuenta con 1.402 empleados y 173 sucursales.
Sede de HSBC en Londres / www.hsbc.com. HSBC afirma que la división de Wealth Management forma parte integral de su estrategia en Estados Unidos
El punto número tres de la lista de “Acciones para capturar valor” de la presentación corporativa de HSBC realizada esta mañana es el que hace referencia, a grandes rasgos, a cuáles son los planes para México y Estados Unidos del banco, englobados en NAFTA, un área prioritaria para la entidad. Esto viene a aclarar las cosas, después de que hace unos meses HSBC pusiera ambos países en revisión, junto a Turquía y Brasil. Estos dos últimos mercados se venderán, como ha confirmado el banco esta mañana, pero México y Estados Unidos se han identificado como “mercados estratégicos” debido a la importancia que tienen en el flujo internacional de transacciones bancarias ligadas a los pasillos exportadores e importadores de bienes y capital que quiere explotar HSBC aprovechando su presencia global. Dicho esto, siguen clasificados entre los países dilutivos para el ROE objetivo del banco en 2017 (>10%).
Así, HSBC condensa en una frase sus planes para la región norteamericana: “Reconstruir nuestra rentabilidad en México y apoyarnos en la oportunidad estratégica de NAFTA; apoyarnos en nuestra red internacional y ejecutar iniciativas clave para ofrecer retornos satisfactorios en Estados Unidos”.
El objetivo es que para 2017 Estados Unidos genere un beneficio antes de impuestos de 2.000 millones de dólares y que México genere 600 millones de dólares.
Desinversión en negocio hipotecario
En Estados Unidos, se va a desinvertir en el negocio de CML (Consumer Mortgage Loans), con lo que se liberarán 30.000 millones de dólares de activos ponderados por su riesgo.
México: una apuesta por las reformas y el comercio exterior
La apuesta de HSBC en México es una apuesta por la importancia del país en comercio exterior -las exportaciones pesan un 31% del PIB, situándolo en el octavo puesto mundial- y en el programa de 11 reformas económicas estructurales que impulsarán su economía, con un foco primordial en la apertura del sector energético.
HSCB se sitúa en el quinto lugar por cuota de mercado en depósitos en México, con un 9%. La posición en comercio exterior es significativamente mayor, con un 16,3% de cuota.
El objetivo de cara a 2017 es mejorar la productividad del canal retail y capturar las oportunidades que ofrece el potencial comercial de NAFTA y la reforma energética, para elevar el beneficio antes de impuestos desde los 100 millones de dólares que dio el banco en México en 2014, hasta los 600 millones objetivo para 2017. Este plan conllevará recortes de costes operacionales y una optimización de sistemas informáticos.
Wealth Management y la banca Premier juegan un papel clave para HSBC en Estados Unidos
HSBC ha reconocido la importancia de Estados Unidos como enclave de las transacciones comerciales y de capital globales del mundo, posición que mantendrá de cara a 2020. En este contexto, la estrategia del banco para Estados Unidos se centra en explotar y mejorar la rentabilidad de las operaciones internacionales del grupo con sede en Estados Unidos. Para ello, reitera su compromiso con las ciudades norteamericanas con mayor peso internacional en el negocio bancario, destacando cuatro: Nueva York, Los Angeles, Miami y San Francisco. En su presentación a inversores HSBC ha sido muy claro: la banca retail y la división de Wealth Management son parte integral de su estrategia en Estados Unidos.
En cifras, HSBC quiere mejorar su rentabilidad sobre activos ponderados por riesgo desde el 0,4% de 2014 hasta el 1,5%-1,7% en 2017, mediante una combinación de medidas que incluyen la apuesta por el crecimiento en el corredor comercial NAFTA, por las operaciones de wealth y retail banking de los segmentos premier e internacional y el recorte de costes en back office y el “reciclaje” de activos poco rentables.
En banca premier, HSBC cuenta en Estados Unidos con más de 300.000 clientes activos, de los que un 7% son nuevos clientes (2014) y un 70% operan internacionalmente –datos de los últimos tres años-. HSBC reconoce en su presentación la importancia de ofrecer una gama de productos completa a sus clientes Premier.
En Wealth Management, el foco al cliente internacional es todavía mayor. El banco asegura que Estados Unidos no solo es el mayor mercado de wealth management del mundo, sino el destino clave del dinero que se origina en las diásporas de todo el mundo. Así, HSBC quiere tener una oferta robusta para estos clientes internacionales de Wealth Management así como todo el apoyo de la división de banca privada para servir al segmento HNW.
Para Estados Unidos, HSBC prevé mantener los costes anuales en 4.000 millones de dólares (excluyendo el efecto de la salida del negocio de CML). Habrá recorte de costes por un lado, y reinversión en los proyectos de crecimiento por otro. El objetivo es obtener un beneficio antes de impuestos de 2.000 millones de dólares en 2017.
Puede consultar la presentación sobre Estados Unidos y NAFTA que ha realizado el banco en la conferencia para inversores a través de este link.
. Ken Hsia, de Investec, mejor gestor de renta variable europea en los Institutional Investor's European Awards
Ken Hsia, portfolio manager de renta variable europea y miembro del equipo Global 4Factor Equity de Investec, ha sido galardonado con el premio Institutional Investor’s European Awards al mejor gestor en la categoría de fondos Paneuropeos Core de renta variable europea.
Hsia lidera el equipo de los fondos Investec European Equity y Investec UK Smaller Companies, calificados con cinco y cuatro estrellas Morningstar respectivamente. Mientras el primero invierte en compañías principalmente en la Europa continental, el segundo se centra en compañías de pequeña capitalización de Reino Unido.
Además, para los inversores cuya divisa de referencia es el dólar, Investec lanzó la clase en dólares con divisa cubierta de su estrategia de renta variable europea, que elimina el riesgo divisa cubriendo la fluctuación de la divisa de todos los valores no cotizados en dólares (euro, libra esterlina, franco suizo, etc) contra el dólar. El vehículo está registrado en Luxemburgo.
Ken es especialista en cubrir el sector industrial para el equipo 4Factor UK Equity. Empezó a trabajar en Investec Asset Management en 2004, donde llegó procedente de Mova Investment Partners, un a hedge fund co-fundado por él. Antes de eso, Ken pasó ocho años en Fidelity Investments como analista de renta variable cubriendo una amplia gama de sectores, entre ellos Reino Unido, y sectores como el de componentes de automóviles europeos, construcción, comercio minorista no alimentario y los servicios públicos.
Los premios Institutional Investor’s European Awards reconocen la labor de los inversores institucionales europeos o portfolio managers cuyas estrategias han dado lugar a destacadas rentabilidades y a las empresas que han demostrado un liderazgo excepcional.
