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“Integrar el análisis extra-financiero en el análisis financiero nos va a ayudar a tomar mejores decisiones de inversión”

La crisis económica y financiera por la que atravesamos es una crisis de confianza. Pero sobre todo se debe a la ausencia de ética en el ámbito de los negocios, es decir, al incumplimiento y no aplicación de buenas prácticas de gobierno en la economía y en particular en las finanzas, defendió Maya El Kouhri, gestora del fondo Groupama Credit Euro ISR en un reciente evento en Madrid.

En su opinión, la gestión tradicional de activos se ha basado en prever evoluciones futuras de los valores en función del análisis financiero de sus resultados y balances. “Como sabemos, la teoría de mercado eficiente nos indica que el precio de los activos negociados en los mercados financieros refleja toda la información conocida por los miembros del mercado y todas las creencias de los inversores sobre el futuro. Esta hipótesis implica que no es posible lograr de forma consistente superar los resultados del mercado excepto a través de la suerte o de la información privilegiada”.

Sin embargo, la experiencia muestra que es posible batir consistentemente al mercado si la metodología de inversión es lo suficientemente sólida como para poder identificar patrones que el resto del mercado desconoce, tal y como algunos gestores de reconocido prestigio han logrado a lo largo de los años.

“Hasta ahora, únicamente hemos hablado de análisis financiero, pero ¿qué ocurriría si pudiéramos incluir a nuestra toma de decisiones un análisis extra-financiero que permitiera tener información complementaria a aquella que nos muestran las cuentas de resultados y los balances?”

La gestora, que se pregunta si podemos encontrar una fuente adicional generadora de alpha más allá del análisis financiero de las compañías, defiende la inversión socialmente responsable.

“La gestión ISR, lejos de ser una rémora en las rentabilidades, pretende integrar el análisis no financiero dentro del análisis financiero tradicional, a través de tres parámetros: medioambiental, social y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés). Esto nos proporciona información adicional de cómo está dirigida una empresa, cómo trata a sus empleados, al entorno, etc, y por tanto, cómo esto influirá positivamente en sus resultados a medio y largo plazo”.

“Desde Groupama AM pensamos que hoy más que nunca, y en el futuro, integrar el análisis extra-financiero en el análisis financiero nos va a ayudar a tomar mejores decisiones de inversión, ya que tener en cuenta aspectos medioambientales, sociales y de buena gobernanza nos va a permitir identificar potenciales riesgos y oportunidades en nuestras inversiones”.

La experta explicó el proceso en el fondo RF Crédito. “Lo que hacemos es privilegiar los emisores que adoptan las mejores prácticas y excluimos los peores. Para ello combinamos dos enfoques, uno cuantitativo (calificar los emisores por prácticas medioambientales, sociales y de buen gobierno) y otro cualitativo (reafirmar/degradar el rating cuantitativo). El análisis cuantitativo proporciona una nota comprendida entre 0 y 100, y el gobierno corporativo es central en nuestra estrategia, pesando un tercio de la nota final”.

De este modo, el rating ISR de la cartera es estructuralmente superior al del benchmark, lo que puede ayudarles a generar mejores retornos futuros.

¿Está Chile en riesgo de contagio por la crisis en Grecia?

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El pasado 30 de junio el Comité de Estabilidad Financiera de Chile (formado por el Ministerio de Hacienda, la SVS, la SBIF y la Superintendencia de Pensiones) se reunió de forma extraordinaria para analizar la situación internacional producto de la crisis griega y analizó la exposición del país a la crisis en el país europeo, a la vez que se comprometió a seguir monitoreando la situación.

El Comité reconoce que Chile cuenta con un esquema macroeconómico y una situación de solvencia y liquidez externa adecuados para enfrentar escenarios de estrés financiero internacional como el que se podría desarrollar si los problemas escalan, según indicó en un comunicado.

Según publica Diario Financiero, el Comité resaltó que la exposición directa del mercado chileno a Grecia es baja, al igual que el porcentaje de inversiones en Europa de sus empresas. “Los bancos presentan sólidos indicadores de liquidez y solvencia, y su exposición directa a Grecia es inmaterial”, añadía.

Además, “la inversión directa de los fondos de pensiones en el país es reducida, mientras que las compañías de seguros no poseen inversiones en Grecia”.

En todo caso, el CEF reconoció que más allá de ello “Chile, como país pequeño y abierto a los mercados globales, no está aislado de un aumento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales”.

La Fed detecta fallos en la filial estadounidense de Banco Santander y le insta a corregirlos

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La Reserva Federal envió el lunes un comunicado advirtiendo al Banco Santander de que en su inspección rutinaria había detectado diversas deficiencias de gestión en cinco áreas de su filial estadounidense, Santander Holdings USA. En concreto, el organismo ha solicitado que se subsanen los errores localizados en el gobierno corporativo, la gestión de riesgos, la planificación de capital, y la gestión del riesgo de liquidez.

Santander Holdings USA controla Santander Bank y Santander Consumer USA.

El consejo de administración de Santander Holdings, encabezado por Scott Powell, CEO del grupo y jefe de operaciones de Santander en Estados Unidos, dispone ahora de 60 días como máximo para enviar un plan ‘aceptable’ a la Reserva Federal que detalle cómo tiene previsto resolver los problemas de su filial en el país.

“Las soluciones que propone Santander son vinculantes, y el eventual plan de acción debería ayudar a la filial del banco a superar las pruebas de solvencia de la Fed en 2016”, señala Alfredo Alonso, analista de Kepler Cheuvreux en declaraciones a The Wall Street Journal.

Inmersa en un proceso de adaptación a la normativa del supervisor bursátil estadounidense, la filial estadounidense de Banco Santander suspendió los test de estrés de la Fed en 2014 y 2015. “La evaluación cualitativa pone de relieve que todavía tenemos trabajo importante que hacer para cumplir con las expectativas de nuestros reguladores y nuestros propios estándares de excelencia», dijo entonces Powell.

Fantasmas del pasado y planificación financiera

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madriddestarlights — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Starlights. madrid

Vuelva y juega el tema de Grecia, suficientemente ilustrado durante las semanas que acaban de pasar. Pero en términos generales, el mensaje es claro: los problemas no se habían resuelto, simplemente se habían pospuesto. Lo que me llama la atención de todo este asunto no es Grecia, sino los que estaban a la par de Grecia, que si bien han mejorado (caso España), todavía arrastran los problemas del pasado. Y resalto España, porque en días pasados los analistas volvieron y hablaron del punto en el cual se encuentra el país ibérico.

España no lo ha hecho mal: el crecimiento ha sido bueno, los sectores deprimidos se han recuperado, las finanzas públicas han mejorado. Pero, resaltan los analistas, ésta es una mejor foto vs el año 2011, pero no es la foto ideal. Y, en la medida en que la economía tiene ciclos, muy probablemente el crecimiento que ha experimentado recientemente debe empezar a reducirse en próximos años.

Quizá venga en los próximos meses una revisión a las cifras de otros como Portugal e Italia, que también estuvieron de “moda” hace unos años. Y otros menos conocidos, como Letonia, que no fueron indiferentes a la crisis anterior. Y así vendrán seguramente otros.

La pregunta de los inversionistas es qué hacer en estos casos. La planificación financiera nos puede dar un parámetro interesante de qué debemos tener en cuenta en estos momentos: el proceso básico nos dice ‘tengamos un fondo de emergencia en casos extremos’, lo cual se vuelve altamente relevante para algunas sociedades que tienen características preocupantes, como una alta tasa de desempleo. Justamente para eso es el fondo de emergencia, para cuando existe la necesidad de usarlo. Dice la teoría que se debe tener un fondo de emergencia equivalente a seis meses, pero en momentos de alto estrés, podría preverse que el fondo debe ser mayor.

Las crisis son momentos en los que queda en evidencia que la planificación financiera personal es un factor muy importante. Lo malo de esto es que muchas veces las personas esperan hasta la crisis para ponerse a pensar, en serio, lo que se debe hacer. Y si bien las crisis son momentos interesantes para muchos emprendimientos (es el momento de encontrar gente muy buena disponible para que trabaje en una nueva empresa), no son buenas para que lo tome a uno sin las finanzas cuadradas. Así que a correr a hacer una planificación financiera personal, y que lo malo que pasa en el mundo no nos tome mal parados.

Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de su autor y no reflejan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados

Manuel Felipe García Ospina es gerente de la Escuela de Planificación Financiera en Old Mutual

Grecia y el BCE colocan a tiro la deuda periférica

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Los líderes europeos analizarán el domingo la propuesta de Grecia -que ha pedido un préstamo a 3 años a cambio de una reforma fiscal y de las pensiones-, pero AB (anteriormente AllianceBernstein) cree que la subida de las rentabilidades de la deuda de los países periféricos –sobre todo España e Italia- y la extensión del QE del BCE hasta al menos septiempre de 2016 suponen una buena oportunidad para entrar en renta fija europea.

Los avances en Grecia representan claramente un paso en un territorio desconocido con consecuencias impredecibles. Pero las autoridades europeas poseen en su arsenal las armas que deberían ayudar a prevenir que la volatilidad se convierta, a corto plazo, en una espiral fuera de control, estima John Taylor, portfolio manager de Renta Fija de la firma.

Una de las herramientas más importantes es el QE del Banco Central Europeo, que sirve como un respaldo fundamental para los mercados de renta fija de la región. El BCE puede equilibrar las compras de deuda para hacer frente a las turbulencias gestionando la velocidad y el tipo de activos cuando aparecen las tensiones.

“Hasta ahora, el QE europeo está teniendo un impacto descomunal en los mercados regionales de bonos. Eso se debe, en parte, a que la cuota de compra de bonos que realiza el BCE cada mes representa una alto porcentaje de la oferta total de deuda de la región”, escribe Taylor en el blog de AB.

Además, sus efectos en Europa se han intensificado debido a que gran parte de la deuda del Viejo Continente se negociaba con rentabilidades ultra bajas cuando el programa fue anunciado por primera vez en enero. De hecho, el torrente de capital hizo caer la rentabilidad de la deuda soberana hasta territorio negativo en abril, cuenta el portfolio manager.

Quienes compran renta fija con rendimientos insignificantes o negativos solo obtienen beneficios si consiguen vender luego el bono a un precio más alto, explica. Dado que el programa de expansión cuantitativa del BCE se mantendrá al menos hasta septiembre de 2016, los inversores parecen creer que los precios de los bonos europeos solo pueden moverse en una dirección: al alza. Pero en lo que va de año también hemos asistido a especulaciones sobre la posibilidad de que la institución europea frene el programa dada la mejora de los datos económicos. “Entonces, los inversores comenzaron a inquietarse al ver que la deuda que habían comprado, precisamente porque era escasa, se volvía más abundante de lo esperado”, apunta Taylor.

En conjunto, estos acontecimientos hicieron caer en picado la renta fija europea en mayo. Las rentabilidades de bonos alemanes subieron, los precios de los bonos cayeron, los diferenciales de la deuda periférica se ampliaron significativamente, y el euro se recuperó desde mínimos de varios años.

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Pillados entre la multitud

¿Significa esto que los inversores han reevaluado sus expectativas a medio plazo para los mercados de renta fija europeos? No necesariamente, dice el experto.

“En lugar de ello, creemos que la oleada de ventas ganó rápidamente impulso porque los inversores mantenían puntos de vista similares para beneficiarse de la dinámica del QE. Un escenario como este ofrece poco margen de maniobra ya que el sentimiento del mercado cambia y la liquidez pasa a ser deficiente en grandes franjas de los mercados de bonos de Europa. Conforme numerosos inversores buscaban salida a las difíciles condiciones del mercado, la oleada de ventas se aceleró, borrando en un día las subidas acumuladas en meses”, dice.

En contra de la tendencia europea

¿Qué pueden hacerlos inversores? “Comience por alejarse de la multitud”, recomienda Taylor.

“En particular, creemos que la reciente ampliación de los diferenciales periféricos y la subida de la rentabilidad de la deuda de los países centrales ha abierto atractivas oportunidades de compra en la deuda de mayor duración y mayor rentabilidad”, dice.

Las curvas de rentabilidad en Italia y España son relativamente elevadas, por lo que sus bonos a largo plazo ofrecen un rendimiento atractivo: tanto la deuda a 30 años de Italia como de España ofrecen alrededor del 3,25%, frente al 1,25% de la deuda a 5 años de otros países, estima el experto de AB. Además, estas rentabilidades superiores desaparecieron en los meses siguientes a la puesta en marcha del QE, e incluso antes de que el banco comenzara realmente su programa de compras.

Desde AB recuerdan, sin embargo, que hay que mantener la cautela. “Hemos visto lo rápido que pueden desaparecer las posibilidades de apreciación de la deuda cuando los inversores se mueven en la misma dirección. Así, en lugar de ver el QE como una apuesta segura en la subida de los precios, debemos estar preparados para la volatilidad y pensar dos veces antes de invertir en deuda soberana cuyo potencial de retorno se basa casi por completo en la perspectiva de una subida de los precios”.

Arcano devuelve el 100% del ASF I, su primer fondo de fondos de private equity en el mercado secundario lanzado en 2011

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Arcano Asset Management, el área de gestión de activos del Grupo Arcano, ha anunciado la devolución del 100% del capital desembolsado del Arcano Secondary Fund I (ASF I), convirtiéndose en el primer fondo de fondos de private equity español que devuelve todo el capital invertido y además, el primero que lo hace en un período inferior a los cuatro años.

ASF I fue lanzado en 2011 y distribuido íntegramente entre clientes estadounidenses a través de la oficina en Nueva York que Arcano abrió en 2006. ASF I, invierte en fondos de buyouts y en co-inversiones en empresas enfocadas en el mercado norteamericano. Las expectativas de rentabilidad iniciales, que ha sobrepasado ampliamente, eran de una TIR del 15%-20% y un múltiplo esperado del 1,5-1,7x sobre el capital invertido. El Arcano Secondary Fund I (ASF I), con un volumen de 700 millones de dólares, ha devuelto todo el capital con una TIR bruta del 24% y un múltiplo de 1,7.

Arcano es en la actualidad la primera gestora española en inversión en el mercado secundario de private equity con más de 800 millones de euros. En conjunto, Arcano Asset Management ya gestiona y asesora fondos de private equity (en primario y secundario) y que invierten en deuda corporativa europea, por valor de 2.800 millones de euros.

Monceau Assurances adquiere la aseguradora con sede en Luxemburgo Vitis Life

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Monceau Assurances, el grupo de seguros francés, ha anunciado hoy la firma de un acuerdo con KBL European Private Bankers (KBL epb), con sede en Luxemburgo, para adquirir Vitis Life, la filial de seguros de vida de KBL epb, con sede asimismo en el Gran Ducado.

La adquisición de Vitis Life – que en la actualidad está operativa en Bélgica, Francia, Italia, los Países Bajos y España, así como en Luxemburgo – representa un paso importante en la estrategia de desarrollo de Monceau Assurances, que le permite prestar sus actividades de seguros de vida en varios mercados europeos desde Luxemburgo.

A su vez, la transmisión de Vitis Life refleja el enfoque de KBL epb centrado en su actividad principal en el sector de la banca privada, totalmente en línea con la estrategia de crecimiento a largo plazo del grupo, que incluye iniciativas orgánicas, semi-orgánicas y externas. A través de estas decisiones, KBL epb continúa consolidando su posición como el grupo líder de banca privada paneuropeo con sede en Luxemburgo.

Además, dada la complementariedad de la base de clientes francesa de Monceau Assurances, esta transacción creará oportunidades para que KBL epb fortalezca su negocio de banca privada en ese país. Los términos de este acuerdo, que permanece sujeto a la aprobación de las autoridades reguladoras pertinentes, no han sido revelados.

Monceau Assurances – que proporciona cobertura de vida, propiedad y accidentes, y de reaseguro a sus más de 300.000 asegurados – destacó que Vitis Life seguirá siendo gestionado por su equipo de liderazgo actual, y que los clientes experimentarían un muy alto nivel de continuidad.

«La adquisición de Vitis Life es un importante paso adelante para Monceau Assurances», dijo Gilles Dupin, consejero delegado de Monceau Assurances. «Estamos encantados con la idea de compartir con sus clientes y socios nuestro know-how y experiencia en seguros de vida y soluciones de jubilación. Con Vitis Life, también estamos en condiciones de ofrecer soluciones y servicios adicionales a nuestros actuales clientes». 

«En momentos en que estamos centrados en el crecimiento sostenido de nuestra actividad principal de banca privada, hemos encontrado en Monceau Assurances una nueva potente sociedad matriz para Vitis Life», dijo Yves Stein, consejero delegado del Grupo, KBL epb. «Hoy y en el futuro, al tiempo que la empresa sigue creciendo, Vitis Life será un socio de confianza». «Al mismo tiempo, la visión de KBL epb sigue apuntando firmemente hacia el futuro y nuestro progreso claramente medible», dijo. «En los primeros seis meses de este año, nuestro grupo ha contratado a más de 100 nuevos empleados, ha desarrollado una gama de nuevos productos y servicios, ha culminado dos adquisiciones importantes y está revisando activamente nuevas oportunidades en este sentido. Yendo hacia adelante, vamos a seguir aprovechando este impulso positivo».

Nicolas Limbourg, consejero delegado de Vitis Life, dijo: «Saludamos el anuncio de hoy con entusiasmo por las oportunidades de futuro que representa – como miembro del grupo de Monceau Assurances y como socio permanente de KBL epb. «Impulsado por el aumento de la regulación y la revolución digital, el sector europeo de los seguros está evolucionando a un ritmo récord. Nosotros, también, debemos seguir cambiando con los tiempos – creando valor añadido adicional para nuestros clientes y socios».

Pioneer cree que la probabilidad de un Grexit ha aumentado sustancialmente en los últimos días

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La reacción del mercado al resultado del referéndum griego ha sido bastante contenida estos días con una ampliación marginal de los diferenciales de los bonos periféricos y una pequeña bajada de las bolsas europeas, y con ligeras variaciones del euro frente al dólar.

Esta respuesta puede ser, para Giordano Lombardo, director de Inversiones de Pioneer, una combinación de dos factores. Por un lado, la esperanza, es decir, que el mercado cree que se alcanzará algún tipo de acuerdo para que Grecia permanezca en la zona euro y que evite el colapso del sistema financiero. Y por otro, que la probabilidad de que se produzca un efecto contagio es mínima gracias a las herramientas que tiene el Banco Central Europeo (BCE) para garantizar la estabilidad financiera de Europa.

Dado que las próximas medidas, de corte financiero, están en manos del BCE, “creemos que la acción más importante va a venir del frente político. Sobre todo porque no es probable que el BCE pueda soportar él solo toda la responsabilidad de este asunto”, explica Lombardo. En este sentido, cabe esperar una amplia coordinación de todas las autoridades europeas sea cual sea el resultado final.

Si en los próximos días el gobierno griego y las instituciones europeas no alcanzan ninguna clase de acuerdo, Lombardo recuerda que Grecia incurrirá en impago técnico, esta vez con el BCE en lugar de con el FMI. Esto pondrá más presión sobre el ya estresado sistema bancario griego, al que se le agotarán los euros, obligando a introducir un sistema de pago paralelo, como pagarés, para cumplir con los salarios y pensiones a final de mes. Éste será un paso significativo hacia el Grexit.

“Este sistema de pago paralelo probablemente empezará notar la presión poco después, lo que llevaría a un aumento de la inflación y a malestar social. En cuanto a las implicaciones de inversión en este escenario, la probabilidad de un Grexit ha aumentado sustancialmente en los últimos días”, dice el director de Inversiones de Pioneer. Las consecuencias financieras de este escenario son difíciles de predecir, pero ninguna es positiva.

UE sí, eurozona no

Otra de las opciones que maneja Pioneer es que Grecia permanezca en la Unión Europea pero se vea obligada a abandonar la eurozona. Dada la posición estratégica de Grecia en un contexto geopolítico (proximidad a Turquía, a las fuerzas extremistas del Estados Islámico en el norte de África, las relaciones con Rusia, etc.) Europa podría decantarse por seguir respaldando al país heleno con ayuda económica para mantener el país en la Unión Europea, aunque no ya en la zona euro.

En este escenario, la presión de Estados Unidos jugaría un papel importante. Las consecuencias financieras de este escenario son similares, pero implican menos riesgos políticos.

Por último, Pioneer también ha considerado las consecuencias de un acuerdo, aunque la firma recuerda que el resultado y la agenda de las negociaciones es muy difícil de predecir en esta etapa. En Alemania (pero también en otros países del norte de Europa) la insistencia en la reestructuración de la deuda griega es particularmente difícil de digerir y los líderes tienen que lidiar con la oposición interna. Por otro lado, la posición de primer ministro griego Tsipras, pese al aumento doméstico de su popularidad, es más débil ahora con las instituciones de la Unión Europea después de la última ronda de negociaciones. La renuncia del ministro griego de Finanzas Varoufakis es probablemente un signo positivo.

“En conclusión, aunque en el largo plazo somos positivos con el futuro del proyecto europeo, a corto plazo continuará la incertidumbre asociada a estos tres posibles escenarios. Esta incertidumbre puede tener su impacto en las políticas monetarias de los principales bancos centrales, en particular de EE.UU. y Reino Unido, lo que podría favorecer a los activos de riesgo”, explica el director de Inversiones de Pioneer.

Gross insinúa que los fondos de inversión y las firmas de asset management sí deberían someterse a test de estrés

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Este mes es la sequía que sufre California la que da la excusa a Bill Gross para explicar en su columna mensual que la liquidez en el mercado es como el agua en el soleado estado. Si falta, el sistema no funciona.

“Hablando de liquidez (monetaria o acuática), ya sea en el excedente de mi ducha en Laguna Beach, o un déficit extremo en el estado de California, las preocupaciones actuales en los mercados financieros se centran en la falta de liquidez y el efecto que podrían tener en los precios de mercado de cara al futuro. Entre 2008 y 2009, los mercados experimentaron una implosión de liquidez, debido a que los inversores apalancados se vieron obligados a desapalancar. En última instancia esto amenazó incluso las inversiones más líquidas y más seguras. Varios fondos del mercado monetario parecían perder valor cada minuto, lo que a su vez amenazó el mercado de repos, el núcleo central de nuestra economía basada en las finanzas”, explica el gurú de la renta fija en su columna mensual.

En respuesta a esta debilidad, la Reserva Federal y otros bancos centrales impusieron líneas de provisiones de liquidez de emergencia. De hecho, explica Gross, se convirtieron en los compradores de último recurso. Recientemente, sin embargo, la legislación del Congreso relacionada con el «too big to fail» y distintas sentencias judiciales federales a favor de AIG han arrojado dudas sobre si los bancos centrales y los gobiernos pueden ejercer acciones similares en el futuro para estabilizar precios.

Como resultado, los reguladores están procediendo a imponer mandatos que siguen la regla de «más vale prevenir que curar» y están endureciendo las normas del capital bancario, restringiendo el tamaño del mercado potencialmente volátil de repo de 4 a 2 billones de dólares. Además, están tratando de determinar qué instituciones financieras son de «importancia estratégica», una forma de decir que son «lo suficientemente grandes como para amenazar la estabilidad del mercado de activos», explica Gross. Algo que podría conducir a la imposición de test de estrés en aseguradoras, hedge funds y firmas de asset management.

“No sólo los grandes bancos, sino varias compañías de seguros y asset managers, incluyendo PIMCO, están siendo objeto de estudio. Estas empresas individuales que incluyen Prudential, MET, BlackRock, y al menos unas cuantas más han respondido como se podría esperar. «No hay problema», dicen. Los mercados son un poco menos líquidos, pero la experiencia reciente demostraría que, al menos en PIMCO, la liquidez no se vio comprometida tras mi marcha”, escribe en su blog en Janus Capital.

“Bueno en primer lugar permítanme decir que PIMCO no es el mejor ejemplo para demostrar el grado de liquidez de los fondos, ETFs o de los fondos indexados”. El hecho es que los derivados, desde el punto de vista sistémico, representan un incremento del apalancamiento y por lo tanto un mayor riesgo. Los posibles problemas de falta de liquidez podrían llegar de ese lado en los próximos meses y años, estima Gross.

Para él, los fondos de inversión, los fondos de cobertura, y ETFs, son parte del «sistema bancario en la sombra», donde estos «bancos» modernos no están obligados a mantener reservas o niveles de liquidez de emergencia. Puesto que, en efecto, ellos son ahora el mercado, una avalancha de liquidez por parte de los inversores, ya sean ahorradores individuales o fondos de pensiones y aseguradoras, encontraría que el «mercado» se está vendiendo a sí mismo, lo que sería un peligro si se tiene en cuenta que la Reserva Federal tiene limitada su posibilidad de proveer asistencia en estos casos, alerta el ex-CEO de PIMCO.

Si bien la legislación Dodd Frank ha hecho que los bancos comerciales tengan menos riesgo, este, en realidad, se ha transferido a otras partes del sistema. Con el volumen de trading del mercado de bonos investment grade disminuyendo un 35%, y un 55% en el mercado high yield desde el año 2005, los reguladores financieros tienen amplios motivos para preguntarse si deberían vigilar más de cerca las estructuras modernas de inversión, que están ligeramente menos reguladas y son menos líquidas que los bancos tradicionales. Por lo tanto, las discusiones actuales sobre la designación SIFI (por sus siglas en inglés) – «Instituciones Financieras Estratégicamente Importantes» ha desencadenado un amplio debate.

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“Por ahora, los reguladores y las grandes firmas de asset management se ven al menos como incapaces de responder a posible flujos de salidas de capital. Justo la semana pasada, Gary Cohn de Goldman Sachs sugería, inteligentemente, que la liquidez siempre está disponible “a un precio”. Mientras los private equity y los hedge funds han sabido construir escapatorias en el caso de que se produzcan salidas masivas de capital, los fondos y los ETF no disponen de un mecanismo así«, alerta Gross.

Menos de un 10% de los gestores de fondos en Estados Unidos son mujeres, según un informe de Morningstar

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De los 7.700 portfolio managers que tenía la industria de asset management de Estados Unidos hasta marzo de este año, solo el 9,4% son mujeres, según revela un reciente estudio de Morningstar. Esta cifra incluye a los gestores que manejan fondos en solitario y como miembros de un equipo.

El informe concluye que las mujeres gestionan un 2% de los 12,6 billones de dólares de AUM del universo de fondos de inversión de Estados Unidos, es decir, la pequeña cifra de 184 fondos en total. “La probabilidad de que una mujer esté gestionando un fondo multiactivos es incluso más baja”, dice la firma.

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Las principales firmas de la industria superan la media en lo referente a diversidad de género. Con un 25% de managers femeninas, Dodge & Co lidera la tabla. Le sigue Franklin Templeton, con un 14,7%, y JPMorgan con un 13,6%. Vanguard, Fidelity y T. Rowe Price están en la media o por debajo, y Lord Abbett queda la última entre las grandes, al contar solamente con una mujer como gestor.

“Aunque la muestra es pequeña, las rentabilidades obtenidas por las mujeres son similares a las de los hombres, a de a pesar de que las mujeres tienden a administrar los fondos más caros en las áreas nicho, como las estrategias de renta variable de compañías de pequeña capitalización y los fondos de deuda municipal”, explica el informe.

Curiosamente, son los equipos mixtos los que proporcionan los mejores resultados, aunque la diferencia de rentabilidad entre los tres grupos – masculino, femenino y mixto- es estrecha. “En general, nuestros datos sugieren que, desde el punto de vista del comportamiento, las mujeres se defienden como fund managers, a pesar de su escaso número y de que normalmente son responsables de los fondos más caros y menos importantes para las firmas.

“En todo caso, la industria de fondos está menos diversificada que otras profesiones comparables. Hay en efecto menos probabilidad de que una mujer gestione un fondo de inversión estadounidense que trabaje como médico (37%), abogada (33%) o contable o auditora (63%)”, apunta el documento de la firma de análisis.