Tras un contundente comienzo de año, en los mercados cada vez hay más volatilidad. Los inversores esperan la primera subida de tipos de interés en Estados Unidos para el segundo semestre, lo que pondrá fin al entorno de tipos de interés próximos a cero. En este contexto, la renta variableseguirá batiendo a la renta fija, apoyada por la atención que los inversores prestan a los fundamentales.
El primer semestre ha empezado con buen pie. Los esfuerzos del Banco Central Europeo por atajar la deflación fueron recompensados con una recuperación de las expectativas inflacionistas en enero y la estabilización de la inflación subyacente. Todo ello ha favorecido a la renta variable, especialmente en la eurozona. Mientras tanto, los mercados de renta fija han experimentado importantes fluctuaciones debido a la escasa liquidez y a la anticipación de la subida de tipos de interés estadounidenses.
“En septiembre, y por primera vez en años, la Reserva Federal comenzará a subir sus tipos de interés”, afirma Nadège Dufosse, Directora de Asignación de Activos de Candriam Investors Group. “No obstante, pensamos que la FED no va a entrar de inmediato en un nuevo periodo de subidas sistemáticas, tal y como ocurrió en 2004. No descartamos que haya varias pausas en la subida de tipos.”
En este contexto, y debido al bajísimo nivel de los tipos de interés en la zona del euro así como a la falta de liquidez, los mercados de renta fija han mostrado un comportamiento bastante volátil en los últimos meses.
Dufosse opina que estas fuertes fluctuaciones en los tipos de interés van a disminuir, y sostiene: “Los mercados de renta fija volverán a centrarse en los fundamentales económicos subyacentes. Creemos que se producirá una subida moderada de los tipos, tanto en Europa como en Estados Unidos. El incremento paulatino de los tipos de interés, junto con una recuperación económica continuada, permitirán continuar respaldando activos de riesgo.”
La renta variable, en particular, continuará comportándose bien, incluso tras las altas rentabilidades generadas en lo que va de año. “El potencial de la renta variable va a verse respaldado por una constante mejora de los beneficios, tanto en la zona del euro como en Japón, así como por las interesantes valoraciones relativas con respecto a la renta fija”, opina Koen Maes, Director Global de Estrategias de Asignación de Activos y Fondos de la compañía. “Los modelos de valoración de las empresas no tienen en cuenta los niveles actuales de tipos y deberían poder soportar un incremento paulatino de los tipos de interés sin afectar a la cotización de las acciones.”
No obstante, desde comienzos de año las posibilidades de selección de valores han mejorado de forma sustancial. Han disminuido las correlaciones y los mercados ya no se enfrentan a vaivenes en la percepción del riesgo (risk-on / risk-off). Los inversores ya no compran “a ciegas” con las valoraciones actuales. El ciclo económico actual, la mejora de los beneficios y un incremento de los tipos de interés suelen favorecer los sectores de valor y cíclicos. “Por estas razones, seguimos prefiriendo los mercados de renta variable de la eurozona”, explica.
Mientras tanto, los inversores de renta fija seguirán buscando rentabilidad. Podrán optar entre aumentar el riesgo de duración, el riesgo de crédito o el riesgo de liquidez. Los inversores deberían diversificar al máximo para reducir el riesgo general, mediante inversiones en segmentos de renta fija más arriesgados, como alto rendimiento y deuda emergente, e incrementar su exposición a estrategias alternativas de retorno absoluto y renta variable.
Foto: MonicaSanz, Flickr, Creative Commons. Bancos y aseguradoras aumentan el uso de bonus malus y clawbacks como respuesta a las presiones regulatorias según Mercer
El Estudio mundial de compensación de directivos del sector financiero de Mercer muestra que el 78% de las compañías está haciendo cambios en sus programas de compensación de directivos como resultado de las difíciles condiciones del mercado. Los cambios más populares planeados son el fortalecimiento de los bonus malus y las condiciones clawback (47%), el fortalecimiento de la vinculación entre gestión del rendimiento y compensación (44%) y la utilización de métricas no financieras en la revisión del rendimiento (31%).
El informe analiza las prácticas de compensación de 55 compañías de servicios financieros (bancos, aseguradoras y otras compañías de servicios financieros) ubicadas en 15 países en Europa, Norteamérica y Asia. El estudio de Mercer pretende ofrecer una actualización de los cambios clave y las prácticas de compensación de las principales compañías de servicios financieros a nivel mundial. “Los equipos de Recursos Humanos y comités de compensación de las empresas de servicios financieros tienen el reto de encontrar formas de estructurar los salarios para captar, motivar y retener empleados de alto rendimiento, siendo conscientes de requisitos regulatorios y la presión pública. Desde 2008 hemos visto un cambio estable de las tendencias, en la medida que las empresas están vinculando activamente de manera más estrecha la compensación con el riesgo y el rendimiento de varios años”, explica Rafael Barrilero, socio de Mercer.
El último informe de Mercer resalta los cambios que las compañías de servicios financieros están llevando a cabo en 2015. Por ejemplo, se están centrando mucho más en aumentar la diferenciación individual en la distribución de sus bonos.
Bonos diferidos, bonus malus y clawback
A nivel general, la mayoría de las organizaciones tienen implantado de manera obligatoria bonos diferidos. Prácticamente todos los bancos y la mitad de las compañías aseguradoras tienen estos planes. Cabe destacar que en Norteamérica el 42% de las organizaciones no tiene implantado de manera obligatoria un programa diferido. Esto contrasta con Europa (86%), donde la Unión Europea ha sido más insistente en este asunto.
El 32% de las organizaciones europeas planean aumentar el uso de bonus malus en 2015 comparado con el 14% en Norteamérica. Sin embargo, hay más empresas en Norteamérica (36%) que pretenden aumentar el uso de cláusulas clawbacks en comparación con Europa (32%).
Planes de incentivos a lago plazo
Cerca de un 75% de las organizaciones tienen actualmente un plan de incentivos a largo plazo, tanto en Norteamérica (88%), como en Europa (62%). Principalmente son las compañías aseguradoras las que tienen estos planes (89%), pero la mayoría de bancos también los tienen (60%). “Las empresas están aprendiendo que es crucial mantener un plan de incentivos a largo plazo vinculado a los principales directivos para el cumplimiento de una serie de objetivos a largo plazo antes que utilizar un plan obligatorio de bonos diferidos. Por ejemplo, en un escenario en el que no hay un bono anual o hay una reducción significativa del bono, habría más limitaciones a la hora de vincular la compensación con el rendimiento a largo plazo si sólo hubiera en marcha un programa obligatorio de bonos diferidos”, comenta el socio de Mercer.
Hay especial preocupación en cómo la Autoridad Bancaria Europea (EBA) está proponiendo contabilizar el valor de los incentivos a largo plazo a la hora de determinar la parte variable del salario para que cumpla con la normativa, lo cual, desafortunadamente, no animará al uso de incentivos a largo plazo.
Evaluación del desempeño con medidas no financieras
La mayoría de las organizaciones vinculan el desempeño no financiero a los incentivos. Cumplir con la normativa y la gestión del riesgo (64%) es la medida no financiera más extendida, especialmente entre los bancos. La mayoría de los bancos incorporan la evaluación de este elemento en sus programas de incentivos (85%). Los datos específicos del empleado también son ampliamente utilizados en el sector (60%), tanto en bancos como en aseguradoras. Los datos sobre clientes se utilizan bastante en bancos (67%) y menos en las compañías aseguradoras (36%). Otras formas de medida incluyen el logro de iniciativas estratégicas, expansión del negocio, responsabilidad social corporativa, datos sobre liderazgo o gestión de personas, por nombrar algunas.
Paquete retributivo
“La tendencia clara desde las limitaciones impuestas por la Unión Europea es aumentar el salario fijo. No obstante, si se reduce la parte variable se debilita la vinculación entre desempeño y salario. El resultado es que habrá menos parte salarial que pueda ser diferida y alineada con el horizonte de riesgos del negocio”, afirma Barrilero.
Hay una diferencia emergente entre los paquetes retributivos de los bancos de Europa y de Norteamérica, debido principalmente a las regulaciones de la Unión Europea. Los bancos europeos están aumentando el peso de los salarios base, particularmente para sus empleados clave, mientras que en Norteamérica no se está llevando a cabo esta medida. La cuestión es si los bancos norteamericanos se verán influenciados por esta tendencia para que su salario base siga siendo competitivo, plantean en Mercer.
Juan Carlos Zepeda, comisionado presidente de la CNH. Foto: Extracto vídeo transmisión, Secretaría de Energía. . Ronda Uno en México: las propuestas terminan con solo 2 adjudicaciones privadas para explotar hidrocarburos
Los representantes de la Comisión nacional de Hidrocarburos de México y la Secretaría de Energía se han reunido en el auditorio Nafin en la Ciudad de México, Distrito Federal, para hacer públicos los resultados de la primera etapa de licitación de la Ronda Uno de los bloques exploratorios en las aguas someras del Golfo de México.
Esta primera etapa de la Ronda Uno fue iniciada en diciembre de 2014, con la publicación de las bases de licitación y terminará con la declaración del fallo aprobatorio el próximo viernes 17 de julio. Es la primera de cinco licitaciones de la Ronda Uno, que tienen por objetivo adjudicar los campos de exploración de hidrocarburos a empresas privadas. Este proceso comenzó con los cambios legislativos de la Reforma Energética de 2014 en México. En esta reforma se elimina la restricción por la que sólo el Estado de México podría realizar las actividades de exploración y producción de hidrocarburos en el país, rompiendo con casi ocho décadas de monopolio estatal.
Se trataba de adjudicar 14 bloques exploratorios en aguas someras situados en el litoral de Veracruz, Tabasco y Campeche, con una superficie de 4.222 kilómetros cuadrados. En esta ronda participaron 17 empresas precalificadas (Atlantic Rim México, BHP Billiton, Chevron, Cobalt Energia, CEPSA, ExxonMobil, Hess Oil & Gas, Hunt Overseas Oil Company, Lukoil Overseas Netherlands, Maesk Oile Og Gas, Marathon Offshore Investmen, Nexe Energy Holdings, ONGC Videsh Limited, Pacific Rubiales, Plains Adquisition Corporation, Statoil E&P, Total) y 7 empresas en consorcio (Sierra Oil & Gas, Talos Energy y Premier Oil, BG Group Mexico Exploration y Galp Energy E&P, ENI International y CASA Exploration, Murphy Worldwide y Petronas Carigali Intl., Tullow Mexico y Petrobal, Pan American Energy y E&P Hidrocarburos y Servicios, Woodside Energy Mediterranean, Diavaz Offshore y Pluspetrol Mexico).
De estos 14 bloques que componían la primera convocatoria de la Ronda Uno han sido adjudicados dos bloques, tan sólo un 14% del total de la licitación, por debajo del objetivo del gobierno, que se había sido situado entre el 30% y el 40%. Lo que ha sido reconocido por Juan Carlos Zepeda Molina -comisionado presidente de la Comisión Nacional de Hidrocarburos en México– como una falta en el impulso que se esperaba en esta licitación, atribuible al precio actual del barril de petróleo, que hace que las empresas sean muy selectivas en sus ofertas por los bloques, así como a las características de riesgos exploratorios exclusivos de los bloques que hoy entraban a concurso.
El ganador de los bloques 2 y 7 es el consorcio formado por la mexicana Sierra Oil & Gas, la estadounidense Talos Energy, y la inglesa Premier Oil PLC. En el bloque 2, el Estado mexicano tendrá una participación en la utilidad operativa del 55,99%, y en en el bloque 7, el Estado este porcentaje será un 68,99%. Las diferencias en los porcentajes responden a diferencias en ajustes según las condiciones de los bloques.
Las propuestas realizadas para los bloques 3, 4, 6 y 12 fueron desechadas por considerar que se encontraban por debajo de los requisitos especificados por el gobierno, que tiene por objetivo maximizar las inversiones con los mejores términos en ingresos para el Estado. Estos bloques serán reasignados en nuevas rondas. Para el resto de bloques no se presentaron propuestas, por lo que las licitaciones quedan desiertas.
Pese al resultado, tanto Juan Carlos Zepeda como Lourdes Melgar Palacios -subsecretaria de Hidrocarburos de la secretaria de Energía- han insistido en la pulcritud y altos estándares de transparencia con los que se ha desarrollado la inauguración del proceso de licitación. Confiando en que esta transparencia atraiga nuevas ofertas para las siguientes convocatorias de la Ronda Uno. La segunda convocatoria se llevará cabo el próximo 30 de septiembre, y se ofertarán nueve campos en aguas someras distribuidos en cinco contratos. Estos campos están calificados como Reserva Certificadas 2P, con un riesgo menor que los campos ofertados en el día de hoy por lo que se tienen mejores expectativas para la próxima convocatoria.
Fotos correspondientes al evento de Chile. Aberdeen AM concluye con éxito su roadshow con clientes de América Latina
Durante dos semanas, el equipo de Aberdeen AM de las Américas liderado por Menno De Vreeze, ha realizado un roadshow por América Latina y los Estados Unidos junto con Donald Amstad, director de Aberdeen Asset Management Asia. Durante el viaje, realizaron eventos para clientes en Uruguay, Chile y Perú. También en los Estados Unidos en ciudades como en Houston, Nueva York, y Miami. Más de un centenar de clientes puedieron repasar de la mano de Amstad, las excelentes oportunidades que presenta el mercado asiático para los inversores.
“En Aberdeen, hemos estado aprovechando el potencial de inversión de la región de Asia-Pacífico durante más de 20 años y creemos que el dinámico crecimiento de Asia continuará en el futuro”, explicó Amstad a los asistentes.
“La carteras deberían tener una apuesta estratégica en Asia y no táctica, con posiciones de doble digito”, apunta el experto.
No en vano, la firma tiene presencia en 13 de las principales ciudades asiáticas, entre las que se encuentran Tokio, Sidney, Hong Kong, Singapur o Bangkok. Los activos bajo gestión de la división de Asia suman 113.000 millones de dólares, de los cuales 2.200 corresponden a sus estrategias multiactivos.
El evento, que llevaba por título “Case for Investing in Asia” se centró en desgranar las perspectivas de Aberdeen para la región. Con más del 50% de la población mundial entre sus fronteras y una creciente clase media, Asia supone un gigantesco mercado para el consumo.
“La clase media está en plena ebullición ahora mismo. Si en 2009, pertenecían a ella 525 millones de personas, esta cifra llegará en 2030 a los 3.200 millones”, explica en su presentación el equipo de Aberdeen Asia. Otro de los factores a tener muy en cuenta es que la esperanza de vida está creciendo y la productividad avanza en buena dirección. “Lo mismo que las reformas iniciadas en China e India”, apuntó Amstad al tiempo que alababa el programa implementado en Japón. “Esto es lo que está pasando en el mundo, más potente que Grecia o la FED. ¡La clase media emergente se está disparando!”, alertó.
Ante la pregunta del riesgo político en Asia –una de las cuestiones que más preocupa a los inversores- el equipo de Aberdeen estima que hay espacio para mejorar, pero consideran que ese riesgo en concreto es ahora mismo manejable. “Reforma: está es la palabra que define lo que está pasando en Asia, acompañada además por unos fundamentales muy sólidos”.
Entre la gama de fondos de renta fija, renta variable y multiactivos de Aberdeen que invierten en Asia, Donald Amstad quiso resaltar el comportamiento del Asia Pacific Multi Asset Fund.
“Proporciona acceso a la renta fija y de renta variable asiáticos mediante la inversión en bonos asiáticos en moneda local, estrategias de crédito o renta variable de Asia Pacífico”, explicó el director de Aberdeen Asset Management Asia.
Ernesto Villamizar Mallarino, Presidente Fiduciaria Credicorp.. Credicorp Capital Fiduciaria adquiere el 100% de las acciones de la Fiduciaria Colseguros
Las autoridades regulatorias de Colombia aprobaron hoy la compra del 100% de las acciones de Fiduciaria Colseguros por parte de Credicorp Capital Fiduciaria, operación que se constituye en un paso decisivo para fortalecer el portafolio de productos y servicios de la Fiduciaria del grupo Credicorp.
La transacción se concretó en abril del presente año. Actualmente, la Fiduciaria Colseguros tiene fideicomisos y fondos administrados por más de $190 mil millones, que sumados a los que están bajo la administración de Credicorp Capital Fiduciaria, la sigue posicionando como un jugador de primer orden dentro del mercado. A través de esta compra, Credicorp Capital Fiduciaria, potenciará la oferta de productos para sus clientes, dentro de una cultura de servicio y valor agregado que es lo que la distingue en el mercado.
Por su parte, Ernesto Villamizar Mallarino, presidente de Credicorp Capital Fiduciaria y quien además ha liderado el proceso de adquisición afirmó, “Sabemos que a nivel fiduciario lo más importante es el servicio, el valor agregado, el respaldo y la experiencia. Fiduciaria Colseguros nos amplía aún más estos valores para beneficio de nuestros clientes. Nos enorgullece poder seguir ofreciendo fideicomisos empresariales, familiares, inmobiliarios y productos de inversión con valor agregado”.
Esta importante operación evidencia el buen desempeño de la Fiduciaria del grupo Credicorp, que además tiene estimado un crecimiento del 40% con esta compra.
Para Álvaro Aguirre, gerente general de la Fiduciaria Colseguros “Credicorp Capital es un grupo financiero reconocido regionalmente y con gran peso en el sector. Con seguridad esta transacción representa una oportunidad de crecimiento para los clientes; ya que se potencializará la oferta de servicios y acceso en otros mercados”.
Foto: DenP Images
. Enseñanzas del Tour de Francia para finanzas
Arrancó el Tour de Francia la semana pasada y en un país ciclístico, como Colombia, las enseñanzas que nos puede dar para nuestras finanzas personales son bastantes. Algunas personas no lo saben, el deporte nacional de Colombia es el ciclismo, no el fútbol; aunque aquí logran matarse (literalmente) por el fútbol, olvidando deportes que nos han dado mayores alegrías (de hecho, el fútbol, pocas).
Los equipos de ciclismo empiezan el recorrido con 9 hombres, de los cuales algunos no terminan. Dichos equipos tienen una mezcla de corredores que son buenos en el plano, otros buenos en montaña, unos tienen una combinación de los dos (sin ser deslumbrantes en alguna), y otros con un desempeño destacable en las contrarreloj. Como es de suponer, esta combinación lleva, a que en conjunto, se formen equipos sólidos, en los cuales unos corredores ayudan a otros, generalmente llevan al líder.
El líder tiene su talento, pero no puede con todo: si es bueno en montaña, trata de hacer un papel decoroso en el llano, jalonado por su equipo. No todos los corredores pueden estar en los primeros lugares, de hecho, muchos pierden horas respecto al líder de la competencia, sencillamente porque su función es jalar el lote cuando se necesita y retrasarse para darle la mano a un compañero cuando se requiere.
Las competencias ciclísticas, generalmente, comienzan con etapas llanas para, en la segunda y tercera semana, dar paso a la montaña. Y sucede que, los corredores que se destacaron la primera semana, se pierden durante las semanas siguientes. Por eso, no se puede dar como favorito a los sprinters que uno ve en todas las fotos de la semana uno, puesto que la alta montaña empezará a seleccionar a los más fuertes.
El símil que quiero desarrollar acá no es otro de cómo al mirar temas en finanzas personales como la planeación de inversiones, el ciclismo es un buen parámetro: tenga un equipo diversificado, con activos que respondan bien ante diferentes circunstancias y que en conjunto logre los resultados esperados. En ciclismo no se pueden cambiar los corredores del plano cuando llega la montaña, y así, en el portafolio de inversión no trate de cambiar sus activos de un momento a otro. Mantenga el equilibrio, para lograr resultados positivos.
Tenga un líder (portafolio núcleo) y deje que el resto del equipo lo ayude en lo que ese líder no es bueno: si su portafolio estrella (que lo determina su perfil de riesgo) es bueno cuando una economía está al alza, pero no tan bueno cuando el ciclo económico se afecta, rodéelo de activos defensivos, que soporten la volatilidad que le va a generar una desaceleración económica (por ejemplo). Y al igual que en los equipos ciclísticos, no espere que todos sus activos se ubiquen en los primeros lugares: algunas de sus inversiones tendrán, por finalidad, sencillamente ayudar al activo (portafolio) líder a que cumpla con el objetivo de ganar la competencia. Se quedarán rezagados, probablemente, pero ayudarán a que en el conjunto el resultado sea el esperado.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de su autor, y no reflejan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
Manuel Felipe García Ospina es gerente de la Escuela de Planificación Financiera en Old Mutual.
Foto: Jose Luis Cernadas Iglesias. España calienta motores
Tras un periodo arduo, la economía española por fin muestra señales genuinas de optimismo. Pese a la persistencia de problemas como la elevada tasa de paro, el mercado parece encarrilado hacia la recuperación, dice Paul Brain, director de Renta Fija de Newton, una compañía de BNY Mellon, que recientemente visitó España.
Junto a varios de sus vecinos del sur de Europa, España se vio especialmente castigada por la crisis financiera que estalló en 2008. La subida vertiginosa del desempleo, la creación de una dañina burbuja inmobiliaria y una crisis bancaria que hizo estragos entre las cajas de ahorros fueron dolorosos síntomas de una crisis que hizo tambalearse a la economía nacional y que afectó seriamente a la confianza de las empresas, según Brain.
Este año –prosigue- el gobierno centroderechista del primer ministro Mariano Rajoy tiene cita en las urnas. Las próximas elecciones generales españolas brindarán a los ciudadanos la oportunidad de juzgar los éxitos de las recientes reformas del mercado laboral y del sistema tributario, y en última instancia, de decidir sobre la futura dirección económica del país.
“Mi impresión fue que la economía española está recuperándose gradualmente. Según algunos analistas económicos, incluso se prevé que España será la mayor economía de la eurozona en lograr un crecimiento anual cercano al 3% en 2015. Aunque la tasa de paro todavía es elevada –superior al 20%2–, al menos se ha estabilizado y está comenzando a caer”. Y explica, que el sobrevalorado mercado de la propiedad también se ha calmado y el sistema bancario se ha estabilizado, “hasta el punto que vuelve a ser capaz de brindar apoyo real a varios sectores de la economía”.
Las mejoras del sector bancario español son particularmente alentadoras, dice el director de Renta Fija de Newton. A nivel macroeconómico, el programa de flexibilización cuantitativa (QE) del Banco Central Europeo depende de un sistema bancario europeo que funcione plenamente; “ahora, tras un periodo difícil, España está desempeñando su papel a este respecto” afirma.
Para Brain, también existen señales claras de que la implementación de tipos de interés muy bajos o incluso negativos por parte del BCE en septiembre del año pasado por fin está teniendo efecto en el mercado español. Los tipos de interés que ofrecen los bancos a los inversores españoles en efectivo han caído de forma significativa. Al respecto, recuerda que “en nuestra anterior visita a España, hace un par de años, competíamos con tipos de depósito locales del 3% al 4%, y con un mercado de renta fija en el que el bono del Estado a 10 años ofrecía una rentabilidad por cupón de entre el 4% y el 5%. En tal entorno, era muy difícil vender productos de renta fija de ámbito global”.
Ahora que las tasas de efectivo han caído hasta niveles más cercanos al 1%, y que la remuneración de la deuda pública a 10 años supera ligeramente el 1%, el mercado de deuda ofrece un campo de juego más competitivo.
A nivel doméstico, los inversores españoles están retirando cada vez más dinero de sus bancos y colocándolo en fondos de inversión, lo cual podría contribuir con el tiempo a reequilibrar la economía.
Con las elecciones cada vez más cerca, la política ha vuelto a un primer plano. “Sin embargo, pese a la gran atención que suele prestarse a los varios movimientos separatistas en España, no detecté entusiasmo alguno ni expectativas de grandes cambios en las distintas regiones del país entre los profesionales españoles con los que tuve oportunidad de charlar” apunta Brain.
De igual modo, muchos de sus interlocutores se mostraron indiferentes ante el auge del partido anti-austeridad Podemos. “Acertada o no, la opinión general es que el partido no tiene políticas definidas más allá de su postura central contra la austeridad, y no está haciendo más que atraer votos de protesta a corto plazo. En términos regionales, las secuelas del éxito electoral de Syriza en Grecia también han demostrado claramente a los votantes españoles lo difícil que resulta a estos partidos mantener sus promesas”.
Más allá de estos temas regionales, España continúa afianzando su lenta vuelta a la recuperación, señala Brain, auien concluye “Viajando de una ciudad a otra en la avanzada red ferroviaria de alta velocidad española, salta a la vista el desarrollo y el progreso económicos que ha logrado el país en la era moderna. Ahora, la esperanza es que el país sea capaz de dejar atrás los años de recesión económica y que vuelva a concentrarse en sentar las bases de su prosperidad futura”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ronals Saunders. A medida que se reducen las políticas de estímulo, los fundamentales volverán a ganar relevancia como motores clave de la rentabilidad de las carteras
Según el informe del BlackRock Investment Institute (BII) sobre las perspectivas de inversión para la segunda mitad de 2015, debido al cambio en la política monetaria estadounidense, los fundamentales —tales como la productividad y el crecimiento de los beneficios—deberían recuperar protagonismo como motores de la rentabilidad de las inversiones y algunos indicadores clave han entrado en terreno negativo.
El informe para la segunda mitad del año, «De camino a la normalización» (Nearing Normal), ofrece una visión actualizada sobre las principales hipótesis económicas del BII e ideas de inversión más importantes para 2015, un año hasta ahora caracterizado por la divergencia en las políticas monetarias de los bancos centrales y en los precios de los activos a escala mundial.
Entre los «indicios negativos» identificados por el BII, se encuentra el descenso de la productividad, que afecta a las tasas de crecimiento, a las políticas monetarias y, en última instancia, a los márgenes empresariales. «Las elevadas valoraciones en algunos mercados y la incertidumbre sobre el ritmo al que normalizará su política la Reserva Federal requieren prudencia y una cuidadosa selección por países, sectores y activos», comentó Ewen Cameron Watt, director global de estrategias de inversión de BlackRock. «Compensamos esto con la convicción de que los mercados alcistas suelen durar mucho más de lo esperado y, con ello, el correspondiente riesgo de perderse oportunidades», explica.
Entre los activos que actualmente presentan valoraciones muy elevadas se encuentra la deuda pública, que ronda precios récord, apunta el BII. «Las valoraciones de la renta variable desarrollada se mantienen en la media, con el mercado estadounidense a la cabeza —confirmó Cameron Watt—. La volatilidad de los bonos y las divisas ya ha aumentado, y esperamos presenciar esta tendencia también en las acciones. Esto podría suponer un desafío para las estrategias tradicionales de diversificación a través de bonos y acciones. Los mercados europeos se han visto perjudicados por el «no» de Grecia, lo que oculta otros aspectos más importantes para el segundo semestre, como la baja productividad y los escasos márgenes empresariales por un lado, y el auge de las fusiones y adquisiciones por otro».
Los mercados emergentes están en mejor forma: que empiece la dispersión
Según el BII, los anteriores ciclos de normalización de la política monetaria de la Fed desencadenaron crisis en los mercados de deuda emergentes. Sin embargo, hoy en día este universo se encuentra mejor preparado, con menos deuda externa, unos mercados financieros con más profundidad y más margen para aplicar medidas de estímulo.
«Las acciones de los mercados emergentes se encuentran en niveles razonables, pero no son una oportunidad manifiesta. Cuando parecen baratas, suele ser por un buen motivo—apuntó Cameron Watt—. Entre los principales riesgos de los mercados emergentes se encuentran el crecimiento anémico de las exportaciones y la caída de la productividad. Preferimos los bonos denominados en divisas fuertes frente a los denominados en divisa local, ante la apreciación del dólar estadounidense frente a muchas divisas emergentes, y priorizamos países que estén aplicando reformas y con una inflación a la baja».
Respecto a la política monetaria de los bancos centrales, los expertos de BlackRock explican que «resulta un poco precipitado declarar el fin de las políticas de expansión a escala mundial, pero merece la pena planteárselo, ya que los mercados tienden a adelantar acontecimientos».
Esto sugiere que los inversores pronto pasarán de centrarse en las políticas de los bancos centrales a otros fundamentales de inversión.
El despertar de los mercados globales de renta fija
El BII destaca que la inquietud de los mercados sobre la primera subida de tipos por parte de la Fed en nueve años está despertando a los mercados de renta fija, adormilados por la complacencia de casi una década de tipos cercanos a cero y dosis regulares de relajación cuantitativa.
¿Cómo reaccionarán los mercados de bonos cuando la Fed comience a normalizar su política? «Probablemente, una subida de tipos en septiembre afectará a los bonos con vencimientos cortos —afirmó Russ Koesterich, director global de estrategias de inversión de BlackRock—. No obstante, cualquier subida de los tipos largos debería verse atenuada por la avidez de rentabilidad de los inversores».
En la zona euro, la «generosidad» del Banco Central Europeo ha provocado el desplome de los rendimientos de la renta fija. «Aunque los países que anteriormente arrojaban rentabilidades interesantes, como España, ya no ofrecen demasiado valor absoluto, siguen existiendo oportunidades, como la deuda pública portuguesa con vencimientos largos y la deuda bancaria subordinada», añadió Koesterich.
La subida de tipos amenazará a algunos títulos y beneficiará a otros
En general, las acciones parecen presentar valoraciones razonables en comparación con los bonos, si bien el BII advierte sobre la «renta variable estadounidense con valoraciones excesivas», especialmente ante el contexto de subida de tipos en el país. «El impacto de la subida de tipos supondrá una amenaza para las clases de activos con reparto de dividendos y volatilidad reducida en EE. UU., tales como las empresas de suministros públicos, los fondos de inversión inmobiliaria y el consumo básico, mientras que beneficiará a los bancos, ya que el crecimiento de la concesión de préstamos tiende a aumentar en paralelo», declaró Koesterich.
Aunque la renta variable europea ha dejado de estar barata, las previsiones de beneficios finalmente empiezan a aumentar «gracias a la debilidad del euro, a la flexibilidad de las condiciones para la concesión de préstamos facilitadas por las compras de bonos del BCE y a las señales del crecimiento del crédito», comentó Koesterich.
En Asia, el BII prioriza la renta variable japonesa dado que la debilidad del yen está impulsando las previsiones de beneficios, mientras el aumento de los dividendos y la recompra de acciones están ofreciendo un apoyo adicional.
En general, «la renta variable asiática (Japón excluido) está en la cúspide de un repunte a largo plazo impulsado por las buenas valoraciones, la flexibilidad de las condiciones financieras y el dinamismo de las reformas que tienen como objetivo liberalizar economías como la india y la china», comentó Cameron Watt. «El reciente repunte en el mercado chino de valores de pequeña y mediana capitalización impulsó las valoraciones a niveles propios de una burbuja. Por tanto, preferimos las acciones chinas cotizadas en Hong Kong, esto es, las acciones H».
Ideas de inversión del BII para la segunda mitad de 2015
El BlackRock Investment Institute prioriza la deuda corporativa estadounidense (alto rendimiento, hipotecas e incluso bonos con calificación Investment Grade) frente a la deuda pública.
En la zona del euro, el BII opta por la deuda bancaria subordinada —favorecida por el programa de relajación cuantitativa del BCE— y algunos bonos periféricos con vencimientos largos.
En cuanto al mercado estadounidense de renta variable, el BII prefiere los sectores cíclicos, como el del consumo discrecional, el tecnológico y el financiero, frente a clases de activos similares a la renta fija (suministros públicos y consumo básico).
Por otro lado, el BII prioriza la renta variable europea (especialmente, los bancos) y japonesa (entidades financieras y empresas exportadoras), que se ven impulsadas por la debilidad de sus divisas y los estímulos monetarios.
En este sentido, el BII también prefiere la renta variable emergente de países que están aplicando reformas o políticas monetarias expansivas, especialmente en Asia.
Asimismo, el BlackRock Investment Institute opta por los bonos emergentes denominados en divisas fuertes frente a los denominados en divisa local, y se decanta por países que estén aplicando reformas y con una inflación a la baja, como la India, China y México.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Paul Falardeau. BofA Merrill Lynch Fund Manager Survey Finds Investors Hiking Cash Holdings in the Face of Lowered Confidence in China
Los inversores globales han aumentado significativamente su nivel de efectivo en respuesta al panorama económico más débil, especialmente en China, según la encuesta de julio a fund managers de BofA Merrill Lynch. Sin embargo, las asignaciones de capital globales de renta variable no se han visto afectadas por la mayor aversión al riesgo.
Estas son las principales conclusiones de la encuesta
La confianza en la economía mundial cae bruscamente: un 42% de los inversores espera un fortalecimiento en los próximos años frente al 55% de hace un mes.
China encabeza las preocupaciones: el 62% espera que su economía se debilite en los próximos 12 meses y ocho de cada 10 cree que el PIB estará por debajo del 6% en 2018.
La tenencia de efectivo se sitúa en el nivel más alto desde la crisis de 2008, en el 5,5% de los portfolios. Se estima que por primera vez en cinco años, el oro podría estar infravalorado.
El aumento del pesimismo sobre China provocó una mayor debilidad en activos vinculados a las gigante asiático: la asignación en activos relacionados con el precio de las materias primas cayó a mínimos de seis meses.
La renta fija es percibida ahora mismo como un activo mucho más sobrevalorado que la renta variable y mucho más expuesto a la volatilidad. La sobreponderación en renta variable aumenta al 42%.
Aumenta el apetito por sobreponderar renta variable europea, a pesar de que el potencial de una ruptura de la zona euro es ahora mayor.
«A pesar de las noticias que llegan de Grecia, la intención de tener activos europeos es alta y creciente, aunque el crecimiento mundial sigue siendo de vital importancia para la renta variable europea», apunta Manish Kabra, estratega de renta variable europea de BofA Merrill Lynch Global Research.
«El aumento de la aversión al riesgo y el aumento de los niveles de efectivo proporcionan una señal de compra contraria a los activos de riesgo en el tercer trimestre», afirma Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de la entidad.
. Aviva Investors Continues to Grow Global Equities Team
Aviva Investors, la firma de asset management global de Aviva plc, anunció estos días el nombramiento de Giles Parkinson como portfolio manager de renta variable global. Parkinson trabajará desde la oficina que la firma tiene en Londres y reportará directamente a Chris Murphy, responsable de la división de Renta Variable y Global Income.
En su nuevo puesto, Giles trabajará estrechamente con Richard Saldanha, portfolio manager del fondo Aviva Investors Global Equity Income, y con todos los equipos de renta variable global de la gestora.
Giles acumula 10 años de experiencia en la industria. Anteriormente trabajó en Artemis como analista y portfolio manager de la estrategia de Activos Estratégicos, que sumaba 1.000 millones de libras de AUM. Antes de esto, fue analista global para el mercado energético en Newton Investment Management.
«Estoy encantado de dar la bienvenida a Giles a Aviva Investors. Trae una amplia experiencia en activos de renta variable global y un profundo nivel de habilidad analítica en todos los sectores. La experiencia de Giles nos resultará muy útil a medida que continuamos desarrollando nuestra oferta de renta variable para dar respuesta a las necesidades de nuestros clientes”, explicó Chris Murphy.
