Hay una suave mejora de la economía global. La temática de las “múltiples transacciones” está avanzando en la dirección correcta, con las principales áreas económicas moviéndose hacia un sendero de crecimiento más sostenible. Sin embargo, aún existen varios obstáculos, advierte Monica Defend, directora de asignación global de activos de Pioneer Investments.

En sus perspectivas para el segundo semestre del año, la firma cree que la economía global se acelerará durante el 2015, una tendencia que seguirá en 2016. “Tal y como esperábamos, quedó demostrado que la desaceleración vista en la primera parte del año en Estados Unidos era temporal. Se dieron situaciones difíciles en el panorama económico, presiones en el mercado laboral y posible ruido estadístico que enfrió la dinámica del país. Pero ahora, las mejoras de las condiciones del mercado laboral deberían promover el consumo en Estados Unidos”, explica Defend.

¿Qué perspectivas mantiene Pioneer para la eurozona, sobre todo tras lo sucedido en Grecia?

En la Eurozona, a pesar de la fragilidad de las condiciones de estabilidad, principalmente relacionado con temas económicos, las condiciones económicas van en buen camino. Esperamos una mayor demanda doméstica tanto en Europa como en Estados Unidos. Esto probablemente desencadenará un refuerzo del comercio mundial, beneficiando finalmente tanto a los países desarrollados como a los mercados emergentes.

La inflación se mantiene baja. Mientras esperamos pocos cambios con respecto a los objetivos del BCE en el corto plazo, el miedo a la deflación está disminuyendo. El principal riesgo en nuestro escenario viene del frente geopolítico, con Grecia, la estabilidad del sistema euro y el terrorismo en primera plana.

¿Cuáles son los factores que tienden a obstaculizar la fuerza de la recuperación en los mercados desarrollados?

Creo que es sentato distinguir entre factores a largo y corto plazo. La baja productividad, el desapalancamiento de la deuda y la desigualdad en ingresos constituyen los factores a largo plazo que dificultan la recuperación, principalmente en mercados desarrollados.

¿Cómo está evolucionando el desapalancamiento en Europa?

En la zona Euro, el proceso de desapalancamiento continúa y se ha convertido recientemente en un tema menos atractivo. Sin embargo, merece la pena supervisar la dinámica de cada país, ya que aunque el sistema euro se mantiene unido, los desequilibrios nacionales persisten.

¿Cómo están respondiendo los bancos centrales de los países desarrollados a la mejora general de las condiciones económicas?

Los bancos centrales son el principal punto de atención actualmente. En la zona euro, el BCE está preparado para apoyar la estabilidad del sistema financiero. Por su parte, creemos que la restricción monetaria en Estados Unidos es una medida apropiada para estos momentos. Además, acogemos favorablemente la decisión tomada por la FED de introducir cambios basados en los datos en vez de en el período de tiempo. No tendrán prisa, pero es probable que haya una subida de los tipos a lo largo del año.

¿Y Japón?

Japón sigue con problemas; sin embargo los últimos informes sobre liderazgo y los indicadores de corto plazo son más optimistas. Vemos la desaceleración en China como parte de un diseño superior. Los indicadores micro sobre el sector servicio y nuevos pedidos nos invitan a mantener una lectura positiva sobre la economía y la estabilidad allí. Nuestro escenario base para la economía nipona es que el Banco de Japón no intervendrá más en 2015, sino que se centrará en la dinámica de la inflación en el corto y medio plazo.

¿Espera un cambio en mercados emergentes? ¿Cuáles son, en su opinión, los ganadores y perdedores?

Desde nuestro punto de vista, la reciente ralentización parece estar llegando a su final gracias a algunos signos del resurgimiento de la demanda en mercados desarrollados y, con el tiempo, en el comercio internacional. Las políticas internas y las agendas de reformas han creado grandes diferencias en las distintas regiones y países. En el marco general, las condiciones se están estabilizando.

En China los esfuerzos políticos han sido enormes; los identificamos como una estrategia actualizada de reformas que nos permite tener un esbozo más claro de la situación actual y lo que hay detrás de ella. Por ello, nuestra evaluación es constructiva.

Los países que poseen sectores de producción de una dimensión considerable y aquellos que son grandes importadores de materias primas deberían verse favorecidos por el entorno actual, especialmente aquellos que son más resistentes a las condiciones externas.

¿Cuáles son las repercusiones sobre la inversión de esta evaluación?

Como ya hemos mencionado, las dinámicas de mercados se ven más influenciadas por la incertidumbre en las condiciones de estabilidad que por fundamentales económicos o la valoración de activos. La volatilidad de mercado continuará, al menos hasta que la situación se estabilice en la eurozona. Seguimos combinando nuestra actitud de riesgo a largo plazo con una postura más conservadora para el corto plazo.

Como consecuencia, seguimos teniendo una visión constructiva en renta variable europea, china y japonesa, y tenemos una visión neutral sobre la duración.