Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Lombard Odier IM and ETF Securities Launch Emerging Market Local Government Bond ETF
Lombard Odier Investment Managers, entidad pionera en la inversión en renta fija ‘smart beta’, y ETF Securities, uno de los proveedores de ETPs más innovadores del mundo, han registrado en la Bolsa de Londres (LSE) un ETF sobre bonos locales gubernamentales de mercados emergentes.
Este nuevo ETF (ETFS Lombard Odier IM Emerging Market Local Government Bond Fundamental GO UCITS ETF) se une a una gama de ETFs ponderados en fundamentales sobre renta fija y está diseñado para proporcionar una exposición a la deuda de mercados emergentes en moneda local y países en desarrollo utilizando factores fundamentales que evalúan la solvencia de los emisores para identificar a aquellos que se consideren que están en mejores condiciones para pagar su deuda.
Hoy en día, los bonos soberanos emergentes ofrecen un alto rendimiento hasta su vencimiento mientras que los tipos de interés en las economías avanzadas probablemente permanezcan más bajos durante más tiempo. Además, a diferencia de los índices de referencia de capitalización de los mercados de valores, que recompensan a los prestatarios más endeudados, el enfoque fundamental está diseñado para ofrecer la diversificación basada en la calidad e incluir una exposición a India y China (los dos mayores mercados emergentes).
Kevin Corrigan, jefe de Renta Fija Fundamental de Lombard Odier IM comentó: “Estamos muy contentos de presentar nuestro ETF sobre bonos locales gubernamentales de mercados emergentes al mercado europeo. Mientras los tipos de interés en las economías avanzadas permanecen bajos, las dinámicas relativas de valoración de la deuda de los mercados emergentes son cada vez más interesantes y nuestro enfoque ponderado en fundamentalesproporciona a los inversores una mayor diversificación centrada en la calidad. Lombard Odier IM tiene más de cinco años de experiencia en la inversión en renta fija ponderada en fundamentales y nuestra asociación con ETF Securities nos permite ofrecer a una amplia gama de inversores un enfoque innovador para invertir en la deuda de los mercados emergentes”.
Howie Li, codirector de Canvas, ETF Securities (UK) Limited añadió: “Esta gama deETFs que hemos traído al mercado junto con Lombard Odier IM tiene como objetivo captar el creciente giro de los inversores hacia soluciones de inversión más rentables, pero, al mismo tiempo, se ha diseñado para proporcionar un perfil mejorado de rentabilidad ajustada al riesgo. Nuestros otros tres productos, lanzados en marzo, fueron bien recibidos y los inversores ya han expresado su interés en el lanzamiento de este innovador ETF de mercados emergentes”.
Los ETFs sobre renta fija ya existentes son:
· ETFS Lombard Odier IM Euro Corporate Bond Fundamental GO UCITS ETF
· ETFS Lombard Odier IM Global Corporate Bond Fundamental GO UCITS ETF
· ETFS Lombard Odier IM Global Government Bond Fundamental GO UCITS ETF
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Skyseeker. Los emergentes ponen en guardia los mercados: registrarán este año el crecimiento más débil desde 2009
Mientras que el rally de fin de mes en los activos de riesgo ha reparado algunos de los daños causados por el lunes negro del pasado agosto, la ferocidad de la oleada de ventas no se podrá olvidar rápidamente, estima Paul O’Connor, co-responsable del área de Multiactivos en Henderson Global Investors. La pregunta que nubla ahora las perspectivas del mercado es si las recientes turbulencias eran sólo una mera corrección o el principio del fin de un mercado alcista en la renta variable que dura ya seis años.
Casi todos los indicadores tácticos analizados por Henderson en la última semana del mes respaldan la opción de que habrá un rebote en el mercado. Tanto los precios de las acciones como los datos de flujos de capital revelaron una liquidación masiva de activos de todas las clases, con salidas récord de todos los activos de riesgo. Los datos que miden la confianza del mercado, incluyendo precios de las opciones y las encuestas entre los inversores, apuntan todos en la misma dirección, mostrando pánico y capitulación en una escala que normalmente se asocian con los puntos más bajos del mercado a corto plazo.
«Con esto en mente, hemos recogido beneficios en los bonos del Tesoro estadounidenses comprados a principios de verano, y hemos incluido en nuestra cartera algunos bonos investment grade. Además hemos rotado algunas posiciones de renta variable. Estos han sido movimientos simplemente tácticos. Estratégicamente, seguimos estando posicionados defensivamente, con cautela, porque las cuestiones macroeconómicas que han movido los mercados en agosto están sin resolver. Sin embargo, no creemos que estas tensiones se vayan a volver tan agudas como para terminar con el mercado alcista, el riesgo de que esto ocurra es suficientemente alto como para justificar una postura defensiva hasta que el panorama mejore», dice el co-responsable del área de Multiactivos.
Respuestas poco convincentes
Las preocupaciones de la firma siguen centradas en China y los mercados emergentes. El panorama general en las principales economías es un punto a favor del crecimiento y la recuperación económica, pero cuando nos fijamos en las economías emergentes, vemos un impulso económico pobre, fragilidades financieras y pocas respuestas políticas convincentes. «Todo indica que el crecimiento en las principales economías del mundo este año va a ser el más alto desde 2010, mientras que el crecimiento en las economías emergentes probablemente será el más débil desde 2009», afirma O’Connor.
Con su repentina devaluación, China ha estado en el centro de la reciente tormenta y ha sido un factor clave en la oleada de ventas global. Además, una amplia gama de indicadores revelan que el crecimiento chino será significativamente más bajo que la última cifra publicada este semeste del 7% interanual. Por otra parte, opina el portfolio manager de Henderson, las medidas adoptadas han sido poco inconsistentes y poco convincentes, lo que sugiere que las autoridades del país están luchando para cumplir con sus principales objetivos: la reactivación del crecimiento, la estabilización de las bolsas y poner freno a la salida de capitales.
Emergentes frágiles
Una de las principales preocupaciones ahora mismo de la gestora y, en general, de todo el mercado, es el efecto que tendrán los problemas de China en otras economías emergentes. Muchos de ellas sufren ya un crecimiento débil, altos niveles de deuda, y la salida de capitales extranjeros. Dado que las medidas de política monetaria que pueden adoptar son limitadas, los mercados se están ajustando drásticamente. Esto se ha visto reflejado en las grandes caídas en las divisas emergentes vistas en las últimas semanas y el aumento de los costes de endeudamiento. Esta vez en lugar de una crisis de deuda soberana, es probable que el riesgo principal sea de ‘default’ en el sector privado.
Sin embargo, la reciente magnitud de venta de activos de los mercados emergentes sugiere que estas preocupaciones ya están descontadas por el mercado, lo que ofrece esperanza de un rebote táctico. Además, es poco probable que los principales mercados puedan desacoplarse de lo que suceda en los emergentes, estima O’Connor.
«Es probable que sea necesario un conjunto de medidas más decisivas de las autoridades chinas para ver una recuperación sostenible en los mercados globales. En 2008-2009, las efectivas medidas adoptadas por las autoridades chinas ayudaron a poner en marcha la senda alcista global. Seis años después, los mercados parecen seguir siendo tan dependientes de China», concluye el gestor.
Foto: Mike Raybourne. Bill Gross recomienda efectivo y crédito a 1 o 2 años ante un ciclo restrictivo de la Fed “demasiado corto y tarde”
En su comentario de septiembre, publicado a través de su blog en Janus Capital, Bill Gross debate sobre la importancia del tamaño en el reino animal. Para hacer llegar sus ideas reflexiona sobre cómo son admirados y queridos los animales de gran tamaño, elefantes, jirafas y ballenas, y cómo son repudiados los insectos. La analogía del tamaño le sirve para hacer mención a la dimensión de los movimientos en los mercados del mes de agosto, y al ciclo restrictivo de la Fed que, según el veterano gestor de renta fija, será demasiado corto y demasiado tarde. A continuación, sus ideas:
“El tamaño parece importar en ciertos aspectos de la vida, y ciertamente importa en los mercados financieros. Dejando a un lado el caso de China, los enormes movimientos del mes de agosto en los mercados globales son un síntoma de que algo debe de estar mal en la propia economía mundial. Ahí está la oportunidad y el consiguiente tamaño del ciclo restrictivo de la Fed, que he defendido durante mucho tiempo, pero que ahora parece estar destinado a ser etiquetado como “demasiado poco, demasiado tarde”. El “demasiado tarde” hace referencia al hecho que la Fed podría haber perdido su ventana de oportunidad a principios de 2015; el “demasiado poco” habla de mi concepto de una nueva tasa de política neutral que debería situarse en torno al 2% nominal, pero que ahora no puede ser alcanzada sin asustar aún más a los mercados, y sin crear “inestabilidad financiera” auto-infligida.
Sin embargo, la Fed parece estar decidida a subir la tasa de interés federal sólo para demostrar que pueden comenzar su viaje hacia la “normalización”. La Fed debería hacerlo, pero el lenguaje a utilizar en su reunión de septiembre debe ser tan cuidadoso que “una subida y listo” representa cada vez una posibilidad mayor de lo que puede pasar – al menos en los próximos seis meses. La Fed ha comenzado a reconocer que los últimos seis años con tasas de interés cercanas a cero tienen influencia negativa en la economía real – destruye los modelos históricos esenciales para el capitalismo, como fondos de pensiones, aseguradoras, y la voluntad de ahorrar dinero en sí. Si el ahorro se marchita, también lo hace su hermano gemelo – la inversión – y con ella, la productividad a largo plazo, de la cual ya hemos visto un descenso, no sólo en Estados Unidos, sino a nivel mundial.
Pero este desequilibrio entre ahorro/inversión y consumo no es la única creación “Frankenstein” que las tasas a cero por ciento han creado. En los últimos seis años, y puede que en promedio desde principios del siglo XXI, los rendimientos artificialmente bajos han impulsado a los mercados y han tenido un impacto en la economía real en numerosos temas que no se discuten en la prensa financiera, y mucho menos en Washington, Londres, Bruselas o Tokio. Los menciono a continuación sin mayor aclaración, aunque sólo sea por limitaciones de espacio:
Mantener el listado corto en este caso es la política correcta. Existen más temas que le pueden venir a la mente, pero mi punto debe quedar claro. La financiación como columna vertebral de la economía global está tan dañadaque necesita unreajuste importante. En este caso, incluso el mejor de los quiroprácticos debería abstenerse de intentarlo.
Tampoco va a solucionarlo una sola subida en la tasa de interés de los fondos federales. Cambios más drásticos en las políticas globales – todos en la misma dirección – serían necesarios, haciendo hincapié en el gasto por parte de los gobiernos en lugar de en la austeridad, y reconocer que las devaluaciones competitivas de la moneda no hacen más que permitir un respiro temporal al extralimitado problema global de “muy poca demanda agregada” frente a “demasiada oferta agregada”.
Es la demanda lo que debe aumentar – sí, China debe transformarse más rápidamente en una economía basada en el consumo – pero el mundo desarrollado debe tomar parte abandonando su destructivo énfasis en la austeridad fiscal, y comenzar a reemplazar su decadente infraestructura con rapidez, que ha retrasado por décadas. ¿Qué hacer como inversor? Reconocer que las recomendaciones anteriores son políticamente “Pollyannas” o demasiado optimistas.
La Unión Europea dominada por Merkel no va a cambiar en el corto plazo, tampoco Bernie Sanders será elegido como presidente de los Estados Unidos. La política fiscal global existente (así como la monetaria) no es constructiva, ni mejora el crecimiento, y no es probable que lo sea. Si este fuera el caso, las ganancias de capital del mercado de valores y los futuros rendimientos serán probablemente limitados, y si no negativos. Los mercados globales de deuda de alta calidad ofrecen poca recompensa en relación al riesgo de duración. Los retornos de private equity y hedge funds no pueden seguir prosperando si el crecimiento global permanece anémico. El efectivo o los instrumentos cercanos al efectivo como son los bonos corporativos a 1 o 2 años son mi mejor idea de inversiones con relación riesgo-retorno.
La recompensa no es mucha, pero como una vez dijo Will Rogers durante la Gran Depresión: “No estoy tan preocupado por el retorno de mi dinero como por el hecho de que me retornen el dinero”. Sin embargo, en el largo plazo, la devolución de su dinero muy probablemente no podrá pagar la universidad, la sanidad, o las pensiones. Este es el dilema casi mundial con el que nos encontramos, a medida que tasas de interés cercanas a cero limitan las ganancias de capital en el futuro, y si estas tasas suben muy alto, dará lugar a pérdidas y números rojos.
No mucho más que añadir aquí. El capitalismo basado en finanzas con tasas de interés cercanas a cero ha producido una serie de desequilibrios mundiales que perjudican el crecimiento productivo, y con esto, las posibilidades de conseguir prosperidad a “la antigua normalidad”. Con independencia de si es alto o bajo, o si su portfolio es grande o pequeño (¡mejor que sea grande!), no crecerá tanto como esperaba que creciera, en el futuro previsible”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dana Riza. Asia vuelve a repuntar: ¿Qué está pasando?
La decisión del Banco Popular de China de cambiar el régimen de fijación diaria del renminbi tiene dos propósitos, creen los expertos de Global Evolution. En primer lugar, dicen, la medida pretende dar un paso adelante para cumplir con los criterios de elegibilidad de la cesta de divisas que componen los Derechos Especiales de Giro (SDR, por su sigla en inglés). El pasado mes de agosto, el FMI decidió retrasar la inclusión del renminbi en esta cesta, tal y como solicitan las autoridades chinas. El organismo criticó la brecha que existe entre el nivel de mercado del yuan y el de la fijación diaria. De hecho, el FMI y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos han acogido con satisfacción este cambio de la política china.
En segundo lugar, el crecimiento económico del gigante asiático está retrocediendo y el sector exportador se encuentra en una situación desesperada a juzgar por los últimos datos de exportación. Un yuan débil, explica la firma en su último análisis de mercado, podría ayudar a detener la desaceleración del crecimiento, aunque muchos estarán de acuerdo en que el ajuste del 2,7% en el cambio dólar/yuan no hará mucha diferencia.
Sin embargo, si el mercado cree que el yuan se debilitará esto provocará la salida de capitales y el ajuste de la divisa china podría continuar en los próximos meses. El Banco Popular de China luchará contra la volatilidad de la moneda, pero estará a favor de una divisa más débil, siempre y cuando las salidas de capital sean manejables y la devaluación del renminbi se lleva a cabo de una manera controlada y ordenada.
La inflación no es una preocupaciónpor ahora, afirma Global Evolution. La inflación subyacente del mes de julio podría haber aumentado hasta el 1,6% interanual desde el 1,4% interanual en junio, pero la inflación de los precios de producción industrial disminuyó hasta -5,4% desde -4,8%, marcando el nivel más bajo desde el otoño de 2009. Para resumir, lo que tenemos ahora en China es una fluctuación controlada y quién puede culpar a las autoridades chinas por dejar que los mercados determinen el valor de su moneda.
«El genio ha salido de la botella y la carrera de devaluación asiática ha empezado. El ejemplo más claro ha llegado de la mano de la decisión del banco central de Vietnam de devaluar el dong vietnamita un 2%. En otras partes de Asia, los precios de las materias primas permitirán a los bancos centrales con programas de expansión cuantitativa en marcha ver como sus respectivas monedas permanecen débiles y competitivas», explica el análisis de la firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Las economías emergentes de Asia, como Singapur, Corea del Sur o Malasia, son los mercados más expuestos al ciclo económico de China, mientras que en América Latina, destaca Chile, que exporta a China por un valor equivalente al 7% del PIB.
En el universo de mercados frontera, Mongolia tiene una exposición de sus exportaciones a China que equivale al 30% de su PIB, mientras que en África, Angola y la República del Congo son los países más expuestos.
¿Cuáles son las consecuencias?
En este contexto, Global Evolution cree que la renta fija local de Asia debería evolucionar bien dado que la inflación seguirá siendo moderada. La parte difícil cae del lado de las divisas, el crecimiento, el sector financiero y la ejecución presupuestaria. «Creemos que las divisas asiáticas tienen un limitado potencial alcista en los próximos meses y, en consecuencia, hemos reducido significativamente nuestras estrategias en moneda local. India e Indonesia son los dos países en los que todavía tenemos cierta exposición. India es nuestra convicción más fuerte, mientras que el carry trade de Indonesia ofrece una notable compensación por los riesgos cambiarios», dice.
«En cuanto a la deuda asiática en moneda fuerte, las existencias de deuda soberana son bajas y no vemos los riesgos de reestructuración como un problema. Los diferenciales podrían sufrir presión alcista si el panorama económico global se deteriora, pero eso es un riesgo de todo el mercado. Un ‘default’ es poco probable. Creemos que nuestra exposición a deuda asiática en moneda fuerte es muy manejable», concluye.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
. Draghi ofrece la segunda parte de su “whatever it takes” y promete extender el QE en caso necesario
Whatever it takes, segunda parte. Así interpretan los analistas la comparecencia de Mario Draghi en rueda de prensa tras la reunión del BCE. El organismo, que se mostró preocupado y ha rebajado sus previsiones de crecimiento e inflación en Europa, también en un contexto de volatilidad en los mercados, ha mostrado su total disposición a seguir apoyando a la economía y a los mercados. Aunque han sido solo palabras, como aquella primera vez del “whatever it takes”, ha sido suficiente: Draghi ha dicho que, aunque aún es pronto para tomar medidas, «no hay límites» para actuar y ha prometido ampliar sus compras de deuda «más allá» de septiembre de 2016 «si fuera necesario».
Así, el BCE muestra así su flexibilidad y disposición para ir más allá de septiembre de 2006 en su programa de Quantitative Easing (QE) o expansión cuantitativa y también para ampliar los activos que compra. Aunque por el momento el QE seguirá hasta septiembre de 2016 con un volumen mensual de 60.000 millones de euros, como hasta ahora, el BCE reconoce que si la situación empeora el programa podría extenderse en el tiempo y en los activos. Eso sí, ha anunciado que el BCE aumentará el límite de las compras en las emisiones de bonos que puede comprar, desde el 25% inicial hasta el 33% ahora.
James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen Asset Management, considera que la postura ha sido un recordatorio del “whatever it takes”: “Una vez más Mario Draghi se ha visto obligado a caminar sobre la cuerda floja en un acto de equilibrio en relación a la comunicación de su estrategia. Por un lado, no quiere acabar con la confianza en la zona euro, que ha demostrado una notable capacidad de resistencia en un escenario de sentimiento global débil y de aumento de la volatilidad. Pero asimismo, tiene que reconocer que la rebaja de las previsiones de crecimiento mundial, el endurecimiento de las condiciones financieras y la caída de los precios del petróleo hacen que sea cada vez más improbable que el BCE cumpla con su objetivo de inflación en el medio plazo. El banco central ya ha reducido sus previsiones de inflación, lo que ha tranquilizado a los mercados pues ha enviado una señal de que el BCE está dispuesto a tomar más medidas si fuese necesario. Draghi no lo ha dicho abiertamente, pero lo que hemos visto en la conferencia ha sido más que un recuerdo del “haré todo lo que sea necesario”.
Pero, en su opinión, si hay extensión del QE no será inminente: «El BCE probablemente tendrá que extender su programa actual de flexibilización cuantitativa, pero ni podrá ni querrá hacerlo de forma inminente. A Draghi le costó un gran esfuerzo conseguir el respaldo necesario para poner en marcha el QE por lo que una extensión del programa requerirá tiempo y de un mayor deterioro del panorama, antes de que veamos ninguna acción”.
Para Manuel Arroyo, director de Estrategia de JP Morgan AM para España y Portugal, el BCE sigue mostrando un gran apoyo al crecimiento económico y a los mercados y lo ha vuelto a poner de manifiesto, con su disposición a ampliar el QE si la situación lo requiere.
“Dovish, mucho más de lo esperado. Y se esperaba bastante”, asegura José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, que recuerda que el BCE espera ahora que la economía crezca un 1,4% este año, un 1,7% el próximo y 1,8% en 2017, una desaceleración en parte por el menor crecimiento del mundo emergente. En cuanto a sus previsiones de inflación, un 0,1 % este año, un 1,1 % el próximo y 1,7 % en 2017.
Con respecto a la inflación, también ha comentado la posibilidad de que se vuelva negativa en los próximos meses, aunque reconoce que la caída en el precio del petróleo y las materias primas debería soportar el consumo y la inversión, destaca Scott Thiel, codirector de inversiones en renta fija fundamental y responsable del equipo internacional de bonos de BlackRock.
Otros se quedan con el mensaje de preocupación de Draghi: Andrew Mulliner, gestor de fondos del equipo de renta fija de Henderson Global Investors, comenta que «el tono del mensaje de la conferencia de prensa indica un nivel de preocupación que no escuchábamos desde el comienzo del QE y deja entrever que el banco central tiene el dedo firmemente en el gatillo en caso de que exista algún peligro de no lograr los objetivos de su política monetaria».
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Esparta Palma. Investec Wealth & Investment Strengthens Research Team with Four New Appointments
Investec Wealth & Investment anunció esta semana que ha fichado a cuatro nuevos miembros a su equipo de research. Dominic Barnes se une a la firma para trabajar como portfolio manager de renta fija, Esther Gilbert lo hace como analista de renta fija, mientras que Marcus Blyth y Adrian Todd se incorporan como especialistas en selección de fondos.
La decisión de fortalecer aún más el equipo de research de Investec Wealth & Investment se debe a la convicción de la firma de que el aumento de la volatilidad en el mercado va a crear un entorno difícil a medio plazo para generar retornos de inversión ajustados al riesgo.
Además, coincide que este equipo ha ampliado recientemente su capacidad para dar cobertura a una gama más amplia de sofisticados instrumentos colectivos y de renta fija. La complejidad adicional de estos productos requiere una mayor amplitud y profundidad de los recursos con el fin de garantizar que se analiza a fondo si son activos idóneos.
«Estoy encantado de dar la bienvenida a Dominic, Esther, Marcus y Adrian al equipo de research. Nos aportarán su gran experiencia en la renta fija y en los sectores colectivos y mejorarán las capacidades y el rendimiento de un equipo que ya cuenta con buenos recursos. Estas incorporaciones darán a Investec cierta ventaja en la industria de wealth management de Reino Unido«, dijo John Haynes, responsable de la división de research de Investec Wealth & Investment.
Antes de unirse a IW&I, Dominic fue director en Credit Suisse Private Bank & Wealth Management. Por su parte, Esther llega a Investec Wealth & Investment desde AXA Investment Managers.
Marcus Blyth trabajaba anteriormente para Kleinwort Benson cubriendo esquemas de inversión colectiva en todos los sectores, y Adrian Todd era analista en el banco privado Coutts.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Chris Saulit
. Tres conceptos erróneos sobre la liquidez
Desde el final de la crisis financiera de 2008, los mercados de renta fija han visto aumentar sus costes de liquidez y una mayor volatilidad en los precios. Esto es en gran parte una consecuencia directa de la reforma financiera realizada tras la crisis, ya que las medidas adoptadas por los bancos centrales y los reguladores han conseguido eficazmente transferir el riesgo del sistema bancario a los inversores de los mercados de capital.
El equipo de global income de Eaton Vance cree que el riesgo de liquidez, como el riesgo de tipo de interés y el riesgo de crédito, puede administrarse mejor centrándose en esos factores de riesgo específicos, en lugar de títulos individuales que incluyen múltiples factores juntos. Pero el primer paso para la gestión del riesgo de liquidez es la comprensión de lo que realmente implica la liquidez.
“Desde nuestra perspectiva, siempre que hay un comprador y un vendedor para determinado valor, esto es liquidez. Una cuestión distinta es el precio de esa liquidez – más comúnmente expresado como la diferencia entre la oferta y la demanda”, explica Michael O’Brien, director de Global Trading en la firma.
Los diferenciales pueden ampliarse en un sector o en un valor debido a una serie de factores técnicos o fundamentales, y esa ampliación aumenta el coste de la liquidez. Pero eso no debe confundirse con la falta de liquidez, que ha sido una rara ocurrencia y efímera situación en los principales mercados de capitales estadounidenses. En ausencia de una verdadera crisis de liquidez, la mayoría de las preocupaciones sobre la «falta de liquidez» son infundadas, y la descripción de los valores como «ilíquidos” puede ser engañosa. En este sentido, Eaton Vance enumera tres conceptos erróneos muy habituales:
El precio de la liquidez es fijo: La liquidez es un bien y, al igual que todos los demás bienes, su precio varía en diferentes escenarios y a lo largo del tiempo. Algunos inversores, sin embargo, parecen creer lo contrario. Por lo tanto, cuando los diferenciales de compra/venta aumentan en un valor, se considera erróneamente «ilíquido”.
La liquidez cuesta mucho: Algunos inversores creen que un valor es «ilíquido» cuando el diferencial de la compra/venta excede su disposición a pagar el coste. Aunque es, sin duda, doloroso y lamentable para un inversor particular, el precio de la liquidez viene marcado por el mercado. La liquidez está disponible para aquellos preparados para aceptar la prima necesaria para comprar o vender.
La liquidez varía según el tamaño: Algunos inversores definen la liquidez basada en cuánto tiempo necesitaría para vender la totalidad de su posición en un valor concreto. El coste por unidad de la liquidez para las posiciones de mayor tamaño puede ser mayor que para los más pequeños, pero no es la liquidez la que cambia con el tamaño de la posición, sólo su precio.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. La estrategia más popular para los fondos transfronterizos es la bolsa europea
En el mundo ya había, a finales de 2014, 10.430 fondos transfronterizos (es decir, que se distribuyen en más de dos mercados), con un total de 83.505 registros totales, a lo largo de los diferentes países. Según un reciente informe de la asociación de fondos luxemburguesa, ALFI, la mayoría de estos fondos invierte en renta variable europea y también en renta fija del Viejo Continente.
También son numerosos los fondos transfronterizos que invierten en renta variable global, o de un sector específico, y también en bolsa de mercados en desarrollo. Le siguen en número los fondos que invierten en renta variable de Asia-Pacífico, de EE.UU. o de renta fija global.
A continuación están los fondos que invierten en deuda de mercados emergentes y activos mixtos, deuda de Estados Unidos, activos alternativos, bolsa japonesa, y por último, en estrategias de retorno absoluto y bolsa china. Son las 15 estrategias más populares para estos fondos que se distribuyen en varios países, según ALFI, y que en un 67% de los casos están registrados en Luxemburgo (otros domicilios populares también son Irlanda y Francia).
Del estudio también se concluye que el 34% de esos fondos transfronterizos, es decir, uno de cada tres, se distribuyen en entre tres y cuatro mercados, mientras el 29% se comercializa en de cinco a nueve países. Uno de cada cinco fondos, el 20% del total, llega a un número de entre 10 y 14 mercados, un 10% a entre 15 y 19 mercados y solo un 7% a más de 20 países.
Foto: Eolewind, Flickr, Creative Commons. Bankinter adquiere el negocio de banca minorista, privada y de empresas de Barclays en Portugal por 100 millones
Bankinter ha cerrado con Barclays Bank PLC la adquisición de su negocio Retail & Wealth Portugal, que incluye las actividades de banca minorista, banca privada y banca de empresas que la entidad británica gestiona en el país luso. Según el acuerdo de compra suscrito el miércoles, la entidad española pagará un múltiplo de 0,4 veces sobre el valor en libros del negocio efectivamente traspasado, lo que equivale a un precio aproximado de 100 millones de euros.
En grandes cifras, el negocio retail de Barclays en Portugal cuenta con una cartera crediticia de 4.881 millones de euros, 2.936 millones de euros en activos gestionados fuera de balance, una red de 84 sucursales, una plantilla de 1.000 empleados y 185.000 clientes, de los cuales 20.300 son empresas.
La operación, que está sujeta a la obtención de las autorizaciones de los organismos competentes y entes reguladores, excluye la compra del negocio de banca de inversión y tarjetas, así como un número pequeño de clientes corporativos de la entidad, que continuarán siendo operados por Barclays.
Negocio de Seguros de Vida y Pensiones
En paralelo a la compra de la citada actividad bancaria, Bankinter Seguros de Vida, sociedad controlada al 50% por Bankinter y Mapfre, ha acordado con Barclays la adquisición de su negocio luso de seguros de vida y pensiones por un importe estimado de 75 millones de euros. Barclays Vida y Pensiones Sucursal en Portugal, que cuenta con más de 1.000 millones de euros de activos bajo gestión, obtuvo 150 millones en primas y 12,7 millones de euros de beneficio neto en 2014.
Estrategia internacional
La adquisición de Barclays Retail & Wealth Portugal representa la operación corporativa más importante realizada por Bankinter en su estrategia internacional en sus 50 años de historia; y la segunda que el banco lleva a cabo fuera de España tras la adquisición, en diciembre de 2012, de la infraestructura y la licencia bancaria de la filial de Luxemburgo del banco holandés Van Lanschot. Asimismo, supone un salto cualitativo en la estrategia de negocio del banco, que si bien seguirá centrada en el crecimiento orgánico en España, amplía a partir de ahora su presencia física, su balance, su base de clientes y su marco de actuación a otro país de la Unión Europea.
En ese sentido, Mª Dolores Dancausa, consejera delegada de Bankinter, señaló que esta operación, «supone un hito en la historia reciente del banco, y constituye una muy buena oportunidad para la entidad y para sus accionistas de la que sabremos obtener, en breve plazo, un rápido retorno.»
La primera ejecutiva de Bankinter subrayó que «el modelo de negocio del banco, su capacidad de gestión y su liderazgo en banca digital serán variables desde las que seremos capaces de generar el máximo valor para estos nuevos clientes. Estoy convencida de que la solvencia y buena reputación alcanzada por Bankinter en todos estos años, que trasciende el ámbito europeo, nos será de gran ayuda en la captación de más negocio y más clientes en Portugal.»
Mensaje de confianza
La consejera delegada de Bankinter quiso también trasladar un mensaje de confianza tanto al mercado portugués, como a los clientes, empleados y al resto de grupos de interés de Barclays en Portugal: «Este es un país con muchas posibilidades, que ha pasado por momentos difíciles pero que, con el esfuerzo de toda la sociedad portuguesa, ha iniciado la senda de la recuperación, con un ritmo de crecimiento para los próximos años en línea con el del resto de la eurozona. Es por ello que hemos decidido invertir aquí. Los clientes de Barclays en Portugal tendrán acceso a productos financieros innovadores y a un servicio de la máxima calidad.» Respecto a los empleados, Dancausa aseguró: «Nos consta que estamos ante una gran plantilla, altamente formada y con gran capacidad de superación y de adaptación a los nuevos retos. Pondré todo mi empeño en que su integración en el banco sea lo más rápida y natural posible».
En definitiva, esta compra supone un impulso notable a la estrategia de crecimiento del banco y la consolidación de Bankinter como banco con vocación y proyección europea.
Foto: David Blaikie. Los asesores estadounidenses buscan diversificación aunque aún son optimistas con la bolsa del país
Casi seis de cada diez asesores independientes registrados en EE.UU. (RIAs, por sus siglas en inglés) no creen que el mercado alcista de renta variable estadounidense vaya a llegar a corto plazo a su fin. Sin embargo, muchos están diversificando los portfolios de sus clientes a través de una mayor exposición a la renta variable de los mercados internacionales y emergentes, a la renta fija estadounidense y a activos alternativos para gestionar el riesgo de una posible caída en el mercado.
Estas son las principales conclusiones de la encuesta realizada por Aberdeen Asset Management entre 120 asesores que asistieron al congreso organizado por la firma LPL en Boston entre el 26 y el 29 de julio.
En el actual contexto de mercado, los RIAs se enfrentan al problema de averiguar cuál es la mejor manera de diversificar el capital de sus clientes para protegerse frente a una potencial desaceleración del mercado. Más de un tercio (el 38%) está aumentando las asignaciones a la renta variable internacional y de los mercados emergentes, mientras que el 27% está recortando su exposición a la renta variable para dar más peso en la cartera a la renta fija estadounidense y a los activos alternativos. Más de una cuarta parte (26%) espera que el mercado alcista continúe gracias a la fortaleza de la renta variable estadounidense.
«El riesgo es una constante que tiene que estar a la cabeza de las decisiones de inversión», explica Mickey Janvier, responsable de Desarrollo de Negocios y de la división de Wealth Management en Aberdeen AM. «Estos resultados ponen de manifiesto el hecho de que los asesores están complementando cada vez más sus exposiciones de renta variable estadounidense mediante el aumento de la exposición a las clases de activos relativamente no correlacionados».
Al evaluar si una inversión es apropiada para un cliente, casi la mitad (el 47%) de los asesores clasifican el riesgo de mercado y las tendencias macroeconómicas como dos de los factores más importantes, seguidos por el riesgo de impago y la calidad de las inversiones subyacentes (17%), la inflación (el 14%) y el riesgo de liquidez (10%).
Mercado alcista
Con todo, el 59% de los RIAs no cree que las bolsas estadounidenses se estén acercando al final del mercado alcista. De hecho, el 49% cree que esta situación continuará al menos otros tres años. “Creemos que los fundamentales continuarán respaldando las bolsas estadounidenses para los inversores a largo plazo”, añade Janvier.
