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Jesús Ipiña García será el número dos de Miguel Rona en Altamar Global Investments

Jesús Ipiña García, hasta el viernes 4 de septiembre miembro del equipo de ventas para España en Invesco, se incorporará próximamente a la firma de servicios financieros española Altamar. Será el número dos de Miguel Rona, socio de Altamar Capital Partners y responsable y fundador de Altamar Global Investments, una de las seis patas de las que se compone el negocio del grupo. Rona, que ya trabajó con Ipiña en Invesco, se incorporó al grupo a principios de 2014.

Altamar Global Investments es una agencia de valores que tiene como objetivo facilitar a clientes institucionales el acceso eficiente a otros activos distintos a private equity y private equity real estate, distribuyendo para ello fondos de gestoras internacionales de primer nivel como son GSO Capital en el ámbito de private debt o Blackstone Alternative Asset Management en el ámbito de productos de retorno absoluto.

Ipiña se incorpora a Altamar desde su puesto como ventas en Invesco, para España, puesto que ha ocupado los últimos casi cuatro años, desde diciembre de 2011. Según su perfil de Linkedin, anteriormente fue gestor de patrimonios en Atlas Capital, de marzo de 2008 a noviembre de 2011, realizando labores de asesoramiento financiero a clientes, miembro del Comité de Inversiones, desarrollo de planificaciones financieras para clientes premium de la entidad, relación con gestoras internacionales y análisis de fondos.

También fue consultor en Deloitte durante dos años, consultor senior de la línea de Actuarial and Insurance Solutions de FSI (Financial Services Industry), con participación en procesos de Due Dilligence de compañías de seguros y encargado también de labores de implantación y desarrollo de modelos de valoración financiero-actuariales para compañías de seguros con presencia internacional. Antes, fue analista en Price Waterhouse Coopers, durante analista de consultoría de negocio de FS (Financial Services), participando en proyectos de mejora de la eficiencia operativa y para clientes del sector. Es licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Carlos III de Madrid, con premio extraordinario de fin de carrera.

Ipiña reportará a Miguel Rona. «La incorporación de Jesús es un paso necesario para poder seguir ofreciendo el alto nivel de servicio que los clientes esperan de Altamar, y su experiencia y conocimiento del mercado van a ser de gran valor para continuar con el desarrollo de nuestro negocio de distribución de fondos de gestoras internacionales de primer nivel», dice Rona.

Antes de 2014, antes de incorporarse a Altamar, Rona trabajó durante 14 años en Invesco Asset Management, siendo su último puesto el de co-responsable del Negocio de la gestora en toda Europa Continental y América Latina, con responsabilidad sobre los equipos de ventas y servicio al cliente de los distintos países europeos. Previamente ocupó el cargo de Country Manager Iberia y responsable del desarrollo de negocio de Invesco en América Latina. En sus dos años como responsable europeo de Invesco, los activos bajo gestión de esta entidad en Europa Continental pasaron de 14.000 millones de dólares a 25.000 millones de dólares. Rona comenzó su carrera en Procter and Gamble, compañía en la que estuvo seis años y donde desempeñó varias funciones en el Departamento de Marketing. Es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, y MBA por la Universidad de Houston.

Altamar: un grupo con varios negocios

Altamar Capital Partners es una de las primeras compañías independientes en España y una de las líderes de Europa en gestión global de fondos de private equity internacional y otros activos alternativos. Desde su fundación en 2004, el objetivo fundamental de Altamar ha sido proveer a los fondos de pensiones, aseguradoras y family offices de países de habla hispana, acceso eficiente a la inversión alternativa, a través de los mejores gestores internacionales. Para ello, cuenta con un equipo de más de 70 personas en sus oficinas de Madrid, Barcelona y Santiago de Chile, y además de invertir en fondos internacionales de private equity, dedica parte de sus inversiones al mercado secundario y a la coinversión directa.

Por otro lado, a través de su gestora participada Altan Capital, invierte en fondos del segmento de private equity real estate global y a través de Altamar Global Investments ofrece a los clientes institucionales la oportunidad de acceder de manera exclusiva a algunos de los mayores y más destacados gestores internacionales, tanto de activos tradicionales como de otros activos de gestión alternativa. Por otro lado, con Galdana Ventures ofrece acceso a los inversores a los mejores fondos y gestores internacionales de venture capital y a través de Altamar Infraestructuras proporciona oportunidades de inversión en un mercado de creciente interés como es el de las infraestructuras. Por último, con Altamar Advisory Partners presta asesoramiento financiero independiente y merchant banking en operaciones de fusiones y adquisiciones, salidas y colocaciones en bolsa y financiación/reestructuración de deuda.

Recientemente Altamar incorporó a Ramón Peláez y José Epalza, provenientes de Merrill Lynch, para liderar el equipo de Corporate Finance y Merchant Banking de la firma, y también a Ignacio Antoñanzas (antiguo CEO de Enersis/Endesa Latam) para liderar el equipo de Infraestructuras.

Altamar cuenta con inversores de España, Chile, Perú y Colombia.

¿Qué distingue a un gestor de sus competidores?

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La industria de asset management es un negocio muy competitivo. Los profesionales deben adaptarse no sólo a las circunstancias del mercado, también a las demandas de los clientes, que pueden llegar a ser igual de cambiantes. “¿Sabemos lo que quieren nuestros clientes?”, se pregunta Rebecca Fender, directora del proyecto Future of Finance en su último post en CFA Institute.

“El proceso de selección de un investment manager a menudo acaba pareciéndose a un concurso de belleza, donde tras la solicitud de propuesta, se invita a un par de firmas a reunirse con los responsables de tomar la decisión. Pero aunque se discuten muchos factores, flota en el aire la sospecha de que al final el cliente elegirá la firma con mejores resultados en los últimos de 1 a 3 años”, explica Fender.

Sin embargo, una encuesta de CFA Institute entre a sus lectores reveló que solo el 19% de los 484 participantes tomaría la decisión en base a los resultados.

De hecho, el 35% afirmó que su filosofía de inversión es lo que les diferencia del resto de gestores y que es precisamente eso lo que podría generar una lealtad duradera de sus clientes pese a los altibajos del mercado. Una respuesta que engloba también la pasión por el trabajo y la convicción en su enfoque.

La segunda respuesta más popular, fue, con un 27%, la experiencia. “Mientras que los directivos a menudo dicen que el conocimiento de la historia financiera debería ayudar a quienes comienzan en la profesión, sabemos que leer algo en un libro no es un sustituto de haber vivido la experiencia”, dice Fender.

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Estos datos coinciden con los resultados en 2013 de la encuesta CFA Institute/Edelman Investor Trust Study, donde los inversores explicaron que el factor más importante a la hora de contratar a un gestor es que actúen en el mejor interés de su cliente. De nuevo, el éxito de los resultados sólo fue citado por la mitad.

Natixis Investment Managers

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Natixis Investment Managers pone a disposición de los profesionales de la inversión, maneras más inteligentes de construir sus carteras. Gracias a la experiencia de 26 gestoras de inversión especializadas en todo el mundo, aplicamos el Active Thinking℠» para proponer soluciones proactivas que ayudan a nuestros clientes a alcanzar mejores resultados en todo tipo de mercado.Natixis es una de las mayores gestoras de activos del mundo¹ (813,1 millones de euros en activos bajo gestión²)

Natixis Investment Managers incluye todas las entidades de distribución y gestión de inversiones afiliadas a Natixis Distribution, L.P. y NatixisInvestment Managers S.A. No todos los productos están disponibles en ciertos países o para ciertos inversionistas.

¹Actualización cuantitativa de Cerulli: Global Markets 2017 clasificó a Natixis Investment Managers (conocido como Natixis Global Asset Management) como la 15ª gestora de activos del mundo por volumen basándose en los activos gestionados a 31 de diciembre de 2016.

² Valor liquidativo a 29 de septiembre de 2017.

Lyxor Asset Management

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Untitled Design (27) — . Lyxor Asset Management

Lyxor Asset Management, filial del grupo Société Générale, se constituyó en 1998 y cuenta actualmente con 600 profesionales en todo el mundo, dedicados a la gestión y el asesoramiento de activos por valor de 114.300 millones de euros (datos a 30 de junio de 2015).

Lyxor ofrece soluciones de inversión a medida en calidad de experto especializado en las técnicas de inversión más modernas: ETF e Indexación, Gestión Alternativa, Gestión Estructurada, Gestión Cuantitativa Activa e inversiones especializadas.

Apoyado en un potente equipo de análisis y con una capacidad de innovación líder, los especialistas de inversión de Lyxor se esfuerzan por optimizar el rendimiento en todo tipo de activos.

Para más información: http://www.lyxoretf.es/spain // http://www.lyxor.com/

Puede contactar también con Ander López (91 589 5010) y Juan San Pío (91 589 5035) en la oficina de España.

Allianz Global Investors

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Untitled Design (13) — . Allianz Global Investors

Allianz Global Investors es una gestora de inversiones activa y diversificada líder con más de 730 profesionales de la inversión, distribuidos en 25 oficinas por todo el mundo. Gestiona 621 mil millones USD en activos para individuos, familias e instituciones.

Activa es la palabra más importante en nuestro vocabulario. Activo es cómo creamos y compartimos valor con los clientes. Creemos en resolver, no en vender, y en agregar valor más allá de la pura ganancia económica. Invertimos a largo plazo, empleando nuestra experiencia en inversión innovadora y recursos globales. Nuestro objetivo es garantizar una experiencia excelente para nuestros clientes, donde sea que estén ubicados y cualesquiera que sean sus necesidades de inversión.

Activo es: Allianz Global Investors

Para más información, visite la página web: www.allianzgi.com

Datos al 30 de septiembre de 2018.

Merchbanc pone los mimbres para su expansión y se refuerza con los fichajes de Rafael Valera y otros 3 ‘top’ de Banco Madrid

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestora española Merchbanc ha iniciado una nueva etapa que se refleja en su Plan de Expansión 2020: para empezar, la entidad quiere triplicar sus activos bajo gestión y, más adelante, dar el salto internacional. Pero su ambición no se reduce a simples palabras: para poder poner en marcha ese plan, ha reforzado su estructura comercial y de gestión en las últimas semanas con la incorporación de cuatro ex altos cargos de Banco Madrid: Rafael Valera, José María Sainz-Pardo, Gema Martínez-Delgado y Jesús Ferrando.

La entidad ha aprovechado el talento saliente tras la crisis del banco y ha fichado a esos profesionales, que engrosarán las filas de la gestora en Madrid (y uno en Valencia). En primer lugar, Rafael Valera –ex director general de Banco Madrid y presidente de Banco Madrid Gestión de Activos- y José María Sainz-Pardo (ex subdirector general de Banco Madrid), que también se incorporan como socios directores al Consejo de Dirección, serán los encargados de potenciar su estrategia de crecimiento y serán responsables de Expansión y Desarrollo General.

También en la oficina de Madrid, el equipo de gestión se fortalece con Gema Martínez-Delgado (ex directora de gestión discrecional en Banco Madrid), que se incorpora como responsable del área de gestión discrecional de carteras y fondos de fondos, y que dará como resultado en breve el nacimiento de un nuevo fondo de fondos. Al equipo gestor que ahora se forma en Madrid se incorporarán próximamente otros profesionales de la gestión de renta fija, una clase de activo que ganará peso en esta nueva fase de la gestora, también con el lanzamiento inminente de un nuevo fondo de crédito.

Fuera de Madrid, y con propósitos puramente comerciales, Merchbanc abre oficina en Valencia, al frente de la cual se sitúa Jesús Ferrando –ex director de Banca Privada en Valencia de Banco Madrid- con un equipo de cuatro profesionales. La firma ya cuenta con oficinas en Madrid, Barcelona y Valencia y oficinas de representación en Zaragoza y Bilbao. En total, su número de empleados es de 47 (con datos a 1 de septiembre) y el número de contrataciones previstas en los próximos meses ronda la decena.

Los pilares para la expansión

La entidad fortalece así los mimbres con los que pretende catapultarse a lo más alto de la gestión independiente en España. “Estamos inmersos en un plan de expansión y estábamos buscando a profesionales para llevarlo a cabo. Vimos una oportunidad con los profesionales de Banco Madrid, donde había equipos muy sólidos que habían desarrollado el negocio con fuerza en España. De ahí las recientes incorporaciones”. Joaquín Herrero, Presidente de Merchbanc, explica que empezaron juntos a estudiar el proyecto de expansión y que decidieron incluir a Valera y a Sainz-Pardo en el Consejo de Dirección para liderar, junto a los otros tres miembros que lo componen (ver foto) ese proyecto.

“El proyecto de Merchbanc tiene todos los retos que a un profesional de la gestión de patrimonios le pueden atraer: se trata de una casa con una gran solera, expertise en análisis y gestión de bolsa internacional, y es un proyecto totalmente complementario con mi experiencia, centrada en la renta fija y la gestión de patrimonios”, comenta Valera. De hecho, complementar esa oferta actual de la gestora con nuevas capacidades de gestión de la renta fija es la estrategia para convertirla en una verdadera entidad de gestión de patrimonios independiente, dirigida tanto al inversor particular como al institucional. “Ninguna casa tiene esta oferta y vamos a suponer una gran oportunidad para el inversor español”, dice Valera.

Gestión y comercialización en Madrid

Para empezar, el equipo gestor se fortalecerá en Madrid en la parte de renta fija, con el objetivo de lanzar antes de que acabe el año un fondo de crédito con grado de inversión, bajo el mando de Valera. “Será un fondo de crédito que invierta en mercados de la OCDE, con algo de emergentes, pero nunca más del 10%, y un riesgo divisa limitado”, explica. Un fondo que enriquecerá la oferta de la entidad –centrada sobre todo en productos mixtos y de bolsa internacional- y la convertirá en una auténtica gestora de patrimonios, teniendo en cuenta el apetito del inversor español hacia la renta fija. “Un porcentaje importante de patrimonio está en renta fija, antes centrado en depósitos y letras del Tesoro pero ahora, ante la resistencia de los bancos a ofrecer buenas características en el pasivo –porque no necesitan financiación-, la demanda en renta fija se va centrando en crédito. Gestionaremos el riesgo de crédito y también el de tipos de interés, siguiendo la estela de lo que hicimos cuando me incorporé a Banco Madrid en 2011. También queremos ser una boutique de crédito, no solo de renta variable global”, añade.

Además de ese nuevo fondo, la entidad lanzará también antes de fin de año otro producto, un fondo de fondos, gestionado por Gema Martínez-Delgado, que también será responsable de gestión de carteras de fondos, un área que pretenden dinamizar.

De este modo, la oficina de Merchbanc en Madrid será comercial y de gestión, repartiéndose esta última tarea entre los equipos de Madrid y Barcelona. También desde el lado comercial, la gestora quiere potenciar su red de agentes y está abierta a colaborar también con otras redes bancarias o de gestoras, mediante potenciales acuerdos. “Hay pocos agentes aún pero iremos creciendo porque el proyecto no solo está basado en la gestión sino también en una red comercial que esté cerca de los clientes”, explican.

Los recientemente incorporados son cuatro profesionales ex Banco Madrid para dar alas a un ambicioso proyecto. En palabras de Herrero, “son las personas las que escriben la historia de una empresa y son las personas las que hacen que una serie de objetivos estratégicos se conviertan en una realidad. En los profesionales que acabamos de contratar hemos visto muchos valores que encajan a la perfección con la filosofía de Merchbanc. Personas con una alta competencia profesional, voluntad, responsabilidad y capacidad de trabajo”.

Lombard Odier IM y ETF Securities lanzan un ETF sobre deuda pública emergente con enfoque fundamental

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Lombard Odier Investment Managers, entidad pionera en la inversión en renta fija ‘smart beta’, y ETF Securities, uno de los proveedores de ETPs más innovadores del mundo, han registrado en la Bolsa de Londres (LSE) un ETF sobre bonos locales gubernamentales de mercados emergentes.

Este nuevo ETF (ETFS Lombard Odier IM Emerging Market Local Government Bond Fundamental GO UCITS ETF) se une a una gama de ETFs ponderados en fundamentales sobre renta fija y está diseñado para proporcionar una exposición a la deuda de mercados emergentes en moneda local y países en desarrollo utilizando factores fundamentales que evalúan la solvencia de los emisores para identificar a aquellos que se consideren que están en mejores condiciones para pagar su deuda.

Hoy en día, los bonos soberanos emergentes ofrecen un alto rendimiento hasta su vencimiento mientras que los tipos de interés en las economías avanzadas probablemente permanezcan más bajos durante más tiempo. Además, a diferencia de los índices de referencia de capitalización de los mercados de valores, que recompensan a los prestatarios más endeudados, el enfoque fundamental está diseñado para ofrecer la diversificación basada en la calidad e incluir una exposición a India y China (los dos mayores mercados emergentes).

Kevin Corrigan, jefe de Renta Fija Fundamental de Lombard Odier IM comentó: “Estamos muy contentos de presentar nuestro ETF sobre bonos locales gubernamentales de mercados emergentes al mercado europeo. Mientras los tipos de interés en las economías avanzadas permanecen bajos, las dinámicas relativas de valoración de la deuda de los mercados emergentes son cada vez más interesantes y nuestro enfoque ponderado en fundamentalesproporciona a los inversores una mayor diversificación centrada en la calidad. Lombard Odier IM tiene más de cinco años de experiencia en la inversión en renta fija ponderada en fundamentales y nuestra asociación con ETF Securities nos permite ofrecer a una amplia gama de inversores un enfoque innovador para invertir en la deuda de los mercados emergentes”.

Howie Li, codirector de Canvas, ETF Securities (UK) Limited añadió: “Esta gama deETFs que hemos traído al mercado junto con Lombard Odier IM tiene como objetivo captar el creciente giro de los inversores hacia soluciones de inversión más rentables, pero, al mismo tiempo, se ha diseñado para proporcionar un perfil mejorado de rentabilidad ajustada al riesgo. Nuestros otros tres productos, lanzados en marzo, fueron bien recibidos y los inversores ya han expresado su interés en el lanzamiento de este innovador ETF de mercados emergentes”.

Los ETFs sobre renta fija ya existentes son:

· ETFS Lombard Odier IM Euro Corporate Bond Fundamental GO UCITS ETF

· ETFS Lombard Odier IM Global Corporate Bond Fundamental GO UCITS ETF

· ETFS Lombard Odier IM Global Government Bond Fundamental GO UCITS ETF

Los emergentes ponen en guardia los mercados: registrarán este año el crecimiento más débil desde 2009

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Mientras que el rally de fin de mes en los activos de riesgo ha reparado algunos de los daños causados por el lunes negro del pasado agosto, la ferocidad de la oleada de ventas no se podrá olvidar rápidamente, estima Paul O’Connor, co-responsable del área de Multiactivos en Henderson Global Investors. La pregunta que nubla ahora las perspectivas del mercado es si las recientes turbulencias eran sólo una mera corrección o el principio del fin de un mercado alcista en la renta variable que dura ya seis años.

Casi todos los indicadores tácticos analizados por Henderson en la última semana del mes respaldan la opción de que habrá un rebote en el mercado. Tanto los precios de las acciones como los datos de flujos de capital revelaron una liquidación masiva de activos de todas las clases, con salidas récord de todos los activos de riesgo. Los datos que miden la confianza del mercado, incluyendo precios de las opciones y las encuestas entre los inversores, apuntan todos en la misma dirección, mostrando pánico y capitulación en una escala que normalmente se asocian con los puntos más bajos del mercado a corto plazo.

«Con esto en mente, hemos recogido beneficios en los bonos del Tesoro estadounidenses comprados a principios de verano, y hemos incluido en nuestra cartera algunos bonos investment grade. Además hemos rotado algunas posiciones de renta variable. Estos han sido movimientos simplemente tácticos. Estratégicamente, seguimos estando posicionados defensivamente, con cautela, porque las cuestiones macroeconómicas que han movido los mercados en agosto están sin resolver. Sin embargo, no creemos que estas tensiones se vayan a volver tan agudas como para terminar con el mercado alcista, el riesgo de que esto ocurra es suficientemente alto como para justificar una postura defensiva hasta que el panorama mejore», dice el co-responsable del área de Multiactivos.

Respuestas poco convincentes

Las preocupaciones de la firma siguen centradas en China y los mercados emergentes. El panorama general en las principales economías es un punto a favor del crecimiento y la recuperación económica, pero cuando nos fijamos en las economías emergentes, vemos un impulso económico pobre, fragilidades financieras y pocas respuestas políticas convincentes. «Todo indica que el crecimiento en las principales economías del mundo este año va a ser el más alto desde 2010, mientras que el crecimiento en las economías emergentes probablemente será el más débil desde 2009», afirma O’Connor.

Con su repentina devaluación, China ha estado en el centro de la reciente tormenta y ha sido un factor clave en la oleada de ventas global. Además, una amplia gama de indicadores revelan que el crecimiento chino será significativamente más bajo que la última cifra publicada este semeste del 7% interanual. Por otra parte, opina el portfolio manager de Henderson, las medidas adoptadas han sido poco inconsistentes y poco convincentes, lo que sugiere que las autoridades del país están luchando para cumplir con sus principales objetivos: la reactivación del crecimiento, la estabilización de las bolsas y poner freno a la salida de capitales.

Emergentes frágiles

Una de las principales preocupaciones ahora mismo de la gestora y, en general, de todo el mercado, es el efecto que tendrán los problemas de China en otras economías emergentes. Muchos de ellas sufren ya un crecimiento débil, altos niveles de deuda, y la salida de capitales extranjeros. Dado que las medidas de política monetaria que pueden adoptar son limitadas, los mercados se están ajustando drásticamente. Esto se ha visto reflejado en las grandes caídas en las divisas emergentes vistas en las últimas semanas y el aumento de los costes de endeudamiento. Esta vez en lugar de una crisis de deuda soberana, es probable que el riesgo principal sea de ‘default’ en el sector privado.

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Sin embargo, la reciente magnitud de venta de activos de los mercados emergentes sugiere que estas preocupaciones ya están descontadas por el mercado, lo que ofrece esperanza de un rebote táctico. Además, es poco probable que los principales mercados puedan desacoplarse de lo que suceda en los emergentes, estima O’Connor.

«Es probable que sea necesario un conjunto de medidas más decisivas de las autoridades chinas para ver una recuperación sostenible en los mercados globales. En 2008-2009, las efectivas medidas adoptadas por las autoridades chinas ayudaron a poner en marcha la senda alcista global. Seis años después, los mercados parecen seguir siendo tan dependientes de China», concluye el gestor.

Bill Gross recomienda efectivo y crédito a 1 o 2 años ante un ciclo restrictivo de la Fed “demasiado corto y tarde”

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En su comentario de septiembre, publicado a través de su blog en Janus Capital, Bill Gross debate sobre la importancia del tamaño en el reino animal. Para hacer llegar sus ideas reflexiona sobre cómo son admirados y queridos los animales de gran tamaño, elefantes, jirafas y ballenas, y cómo son repudiados los insectos. La analogía del tamaño le sirve para hacer mención a la dimensión de los movimientos en los mercados del mes de agosto, y al ciclo restrictivo de la Fed que, según el veterano gestor de renta fija, será demasiado corto y demasiado tarde. A continuación, sus ideas:

“El tamaño parece importar en ciertos aspectos de la vida, y ciertamente importa en los mercados financieros. Dejando a un lado el caso de China, los enormes movimientos del mes de agosto en los mercados globales son un síntoma de que algo debe de estar mal en la propia economía mundial. Ahí está la oportunidad y el consiguiente tamaño del ciclo restrictivo de la Fed, que he defendido durante mucho tiempo, pero que ahora parece estar destinado a ser etiquetado como “demasiado poco, demasiado tarde”. El “demasiado tarde” hace referencia al hecho que la Fed podría haber perdido su ventana de oportunidad a principios de 2015; el “demasiado poco” habla de mi concepto de una nueva tasa de política neutral que debería situarse en torno al 2% nominal, pero que ahora no puede ser alcanzada sin asustar aún más a los mercados, y sin crear “inestabilidad financiera” auto-infligida.

Sin embargo, la Fed parece estar decidida a subir la tasa de interés federal sólo para demostrar que pueden comenzar su viaje hacia la “normalización”. La Fed debería hacerlo, pero el lenguaje a utilizar en su reunión de septiembre debe ser tan cuidadoso que “una subida y listo” representa cada vez una posibilidad mayor de lo que puede pasar – al menos en los próximos seis meses. La Fed ha comenzado a reconocer que los últimos seis años con tasas de interés cercanas a cero tienen influencia negativa en la economía real – destruye los modelos históricos esenciales para el capitalismo, como fondos de pensiones, aseguradoras, y la voluntad de ahorrar dinero en sí. Si el ahorro se marchita, también lo hace su hermano gemelo – la inversión – y con ella, la productividad a largo plazo, de la cual ya hemos visto un descenso, no sólo en Estados Unidos, sino a nivel mundial.

Pero este desequilibrio entre ahorro/inversión y consumo no es la única creación “Frankenstein” que las tasas a cero por ciento han creado. En los últimos seis años, y puede que en promedio desde principios del siglo XXI, los rendimientos artificialmente bajos han impulsado a los mercados y han tenido un impacto en la economía real en numerosos temas que no se discuten en la prensa financiera, y mucho menos en Washington, Londres, Bruselas o Tokio. Los menciono a continuación sin mayor aclaración, aunque sólo sea por limitaciones de espacio:

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Mantener el listado corto en este caso es la política correcta. Existen más temas que le pueden venir a la mente, pero mi punto debe quedar claro. La financiación como columna vertebral de la economía global está tan dañada que necesita un reajuste importante. En este caso, incluso el mejor de los quiroprácticos debería abstenerse de intentarlo.

Tampoco va a solucionarlo una sola subida en la tasa de interés de los fondos federales. Cambios más drásticos en las políticas globales – todos en la misma dirección – serían necesarios, haciendo hincapié en el gasto por parte de los gobiernos en lugar de en la austeridad, y reconocer que las devaluaciones competitivas de la moneda no hacen más que permitir un respiro temporal al extralimitado problema global de “muy poca demanda agregada” frente a “demasiada oferta agregada”.

Es la demanda lo que debe aumentar – sí, China debe transformarse más rápidamente en una economía basada en el consumo – pero el mundo desarrollado debe tomar parte abandonando su destructivo énfasis en la austeridad fiscal, y comenzar a reemplazar su decadente infraestructura con rapidez, que ha retrasado por décadas. ¿Qué hacer como inversor? Reconocer que las recomendaciones anteriores son políticamente “Pollyannas” o demasiado optimistas.

La Unión Europea dominada por Merkel no va a cambiar en el corto plazo, tampoco Bernie Sanders será elegido como presidente de los Estados Unidos. La política fiscal global existente (así como la monetaria) no es constructiva, ni mejora el crecimiento, y no es probable que lo sea. Si este fuera el caso, las ganancias de capital del mercado de valores y los futuros rendimientos serán probablemente limitados, y si no negativos. Los mercados globales de deuda de alta calidad ofrecen poca recompensa en relación al riesgo de duración. Los retornos de private equity y hedge funds no pueden seguir prosperando si el crecimiento global permanece anémico. El efectivo o los instrumentos cercanos al efectivo como son los bonos corporativos a 1 o 2 años son mi mejor idea de inversiones con relación riesgo-retorno.

La recompensa no es mucha, pero como una vez dijo Will Rogers durante la Gran Depresión: “No estoy tan preocupado por el retorno de mi dinero como por el hecho de que me retornen el dinero”. Sin embargo, en el largo plazo, la devolución de su dinero muy probablemente no podrá pagar la universidad, la sanidad, o las pensiones. Este es el dilema casi mundial con el que nos encontramos, a medida que tasas de interés cercanas a cero limitan las ganancias de capital en el futuro, y si estas tasas suben muy alto, dará lugar a pérdidas y números rojos.

No mucho más que añadir aquí. El capitalismo basado en finanzas con tasas de interés cercanas a cero ha producido una serie de desequilibrios mundiales que perjudican el crecimiento productivo, y con esto, las posibilidades de conseguir prosperidad a “la antigua normalidad”. Con independencia de si es alto o bajo, o si su portfolio es grande o pequeño (¡mejor que sea grande!), no crecerá tanto como esperaba que creciera, en el futuro previsible”.

La carrera por la devaluación en Asia ya está en marcha

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dana Riza. Asia vuelve a repuntar: ¿Qué está pasando?

La decisión del Banco Popular de China de cambiar el régimen de fijación diaria del renminbi tiene dos propósitos, creen los expertos de Global Evolution. En primer lugar, dicen, la medida pretende dar un paso adelante para cumplir con los criterios de elegibilidad de la cesta de divisas que componen los Derechos Especiales de Giro (SDR, por su sigla en inglés). El pasado mes de agosto, el FMI decidió retrasar la inclusión del renminbi en esta cesta, tal y como solicitan las autoridades chinas. El organismo criticó la brecha que existe entre el nivel de mercado del yuan y el de la fijación diaria. De hecho, el FMI y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos han acogido con satisfacción este cambio de la política china.

En segundo lugar, el crecimiento económico del gigante asiático está retrocediendo y el sector exportador se encuentra en una situación desesperada a juzgar por los últimos datos de exportación. Un yuan débil, explica la firma en su último análisis de mercado, podría ayudar a detener la desaceleración del crecimiento, aunque muchos estarán de acuerdo en que el ajuste del 2,7% en el cambio dólar/yuan no hará mucha diferencia.

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Sin embargo, si el mercado cree que el yuan se debilitará esto provocará la salida de capitales y el ajuste de la divisa china podría continuar en los próximos meses. El Banco Popular de China luchará contra la volatilidad de la moneda, pero estará a favor de una divisa más débil, siempre y cuando las salidas de capital sean manejables y la devaluación del renminbi se lleva a cabo de una manera controlada y ordenada.

La inflación no es una preocupaciónpor ahora, afirma Global Evolution. La inflación subyacente del mes de julio podría haber aumentado hasta el 1,6% interanual desde el 1,4% interanual en junio, pero la inflación de los precios de producción industrial disminuyó hasta -5,4% desde -4,8%, marcando el nivel más bajo desde el otoño de 2009. Para resumir, lo que tenemos ahora en China es una fluctuación controlada y quién puede culpar a las autoridades chinas por dejar que los mercados determinen el valor de su moneda.

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¿Quién está más expuesto?

«El genio ha salido de la botella y la carrera de devaluación asiática ha empezado. El ejemplo más claro ha llegado de la mano de la decisión del banco central de Vietnam de devaluar el dong vietnamita un 2%. En otras partes de Asia, los precios de las materias primas permitirán a los bancos centrales con programas de expansión cuantitativa en marcha ver como sus respectivas monedas permanecen débiles y competitivas», explica el análisis de la firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Las economías emergentes de Asia, como Singapur, Corea del Sur o Malasia, son los mercados más expuestos al ciclo económico de China, mientras que en América Latina, destaca Chile, que exporta a China por un valor equivalente al 7% del PIB.

En el universo de mercados frontera, Mongolia tiene una exposición de sus exportaciones a China que equivale al 30% de su PIB, mientras que en África, Angola y la República del Congo son los países más expuestos.

¿Cuáles son las consecuencias?

En este contexto, Global Evolution cree que la renta fija local de Asia debería evolucionar bien dado que la inflación seguirá siendo moderada. La parte difícil cae del lado de las divisas, el crecimiento, el sector financiero y la ejecución presupuestaria. «Creemos que las divisas asiáticas tienen un limitado potencial alcista en los próximos meses y, en consecuencia, hemos reducido significativamente nuestras estrategias en moneda local. India e Indonesia son los dos países en los que todavía tenemos cierta exposición. India es nuestra convicción más fuerte, mientras que el carry trade de Indonesia ofrece una notable compensación por los riesgos cambiarios», dice.

«En cuanto a la deuda asiática en moneda fuerte, las existencias de deuda soberana son bajas y no vemos los riesgos de reestructuración como un problema. Los diferenciales podrían sufrir presión alcista si el panorama económico global se deteriora, pero eso es un riesgo de todo el mercado. Un ‘default’ es poco probable. Creemos que nuestra exposición a deuda asiática en moneda fuerte es muy manejable», concluye.

Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.