Arnoldo Valsangiacomo, gestor de Ethna AKTIV, estuvo recientemente en Madrid. Foto cedida. Por qué la clave para una buena gestión está en el dólar
En los últimos días, todas las miradas han estado dirigidas a Estados Unidos y la decisión adoptada por la Reserva Federal y aunque parece que el pico de atención ha pasado, para algunos gestores la clave para una buena gestión puede encontrarse al otro lado del Atlántico, y más concretamente en la evolución del dólar. Al menos, así lo cree Arnoldo Valsangiacomo, gestor del fondo Ethna AKTIV, de cara a los próximos meses.
Ethna Aktiv es un fondo mixto, que puede invertir en renta variable, deuda y liquidez, y que tiene como características principales una gran flexibilidad para adaptarse al entorno de mercado y la preservación de capital. En España, el fondo está comercializado por Capital Strategies. Para elegir sus posiciones, los gestores llevan a cabo un enfoque top down en el que analizan la macroeconomía global, otorgando especial importancia a Estados Unidos y Europa, para tratar de seleccionar el que consideran que puede ser el escenario global: “El 95% de nuestro trabajo se basa en construir este escenario y el 5% restante en tomar decisiones”, apunta Valsangiacomo.
Aunque también el escenario puede cambiar. Según reconoce el gestor de Ethna Aktiv, ellos esperaban que la Reserva Federal incrementara los tipos de interés la semana pasada, que “hubiera transmitido al mercado una señal de normalización”, pero como no ha sido así ahora “continuará la volatilidad durante un par de meses más”. En cualquier caso, en Ethenea son optimistas respecto a la evolución de la economía mundial y estiman un crecimiento de alrededor del 3,5% para este año. “Esperamos que Europa acelere el crecimiento, Estados Unidos lo mantenga y China no se desacelere tanto como se espera”, aunque avisa de que con los datos procedentes del gigante asiático conviene ser cauteloso, ya que no se sabe hasta qué punto son veraces.
Por estos motivos, Valsangiacomo considera que una de las claves para realizar una buena asignación de activos es acertar en la tendencia del dólar ya que, según explica además de que el PIB mundial está denominado en dólares, todas las divisas están ligadas a su comportamiento: “Cuando el dólar se aprecia lo hace frente al resto de monedas, pero cuando baja lo hace también respecto a todas”, explica. En este momento, no consideran que haya demasiado recorrido en el dólar de cara a los próximos meses.
Sin embargo, la exposición a Estados Unidos de la cartera es elevada, aunque en gran medida el riesgo de divisa está cubierto. En el segmento de renta variable, que se sitúa alrededor del 16% de los activos, las acciones americanas tienen gran protagonismo. En lo que respecta a los sectores, el farmacéutico, el de consumo y el tecnológico son sus principales apuestas, aunque señala que recientemente han tomado algunas pequeñas posiciones en bancos americanos.
La cartera de renta fija acapara prácticamente el 60% del fondo. Y aunque gran parte de la misma está formada por emisiones triple A, casi un 20% corresponde a deuda sin grado de inversión. En este apartado destaca la apuesta por los bonos de alto rendimiento americanos porque considera que aún queda recorrido en este mercado. “En la deuda corporativa americana hay valor, hay oportunidades interesantes como es el caso de Amazon o Verizon”. Asimismo, mantienen una posición de entorno al 18% en liquidez para hacer frente a la volatilidad del mercado.
Foto: TrentStrohm, Flickr, Creative Commons. Culmina la fusión de Banque Degroof y Petercam
En un comunicado, Banque Degroof y Petercam anunciaron ayer la aprobación de la fusión entre ambas entidades por las autoridades, con fecha 1 de octubre, así como la validación de la fusión por la junta de accionistas de Petercam y de Banque Degroof y la implantación de los órganos de dirección y de gobernanza. Pasos que suponen el inicio de la integración de la oferta y de los servicios de ambas entidades y que llevan a que Banque Degroof Petercam ya esté oficialmente activo en el mercado belga.
Con la matriz en Bruselas, Banque Degroof Petercam emplea a 1.400 profesionales en las oficinas de Bélgica, Luxemburgo, Francia, España, Suiza, Países Bajos, Alemania, Italia y Hong Kong. Con activos bajo gestión por valor de más de 50.000 millones de euros, Banque Degroof Petercam es el primer grupo independiente en Bélgica que ofrece una combinación de banca privada, gestión de activos institucional, investment banking (corporate finance e intermediación financiera) y asset services.
En concreto, por parte de Banque Degroof, la junta de accionistas ha validado la absorción de las actividades de Petercam, el cambio de nombre por Banque Degroof Petercam, los nuevos estatutos y el nombramiento de nuevos administradores. Y los accionistas de Petercam han aprobado la transferencia del conjunto del activo y del pasivo de Petercam hacia Banque Degroof Petercam y la disolución de la sociedad matriz NV / SA.
Las filiales de Petercam y de Banque Degroof se fusionarán o integrarán posteriormente (filiales de gestión de activos y filiales en Luxemburgo y Suiza).
Philippe Masset, CEO de Banque Degroof Petercam ha declarado: “Hemos finalizado hoy un increíble viaje que empezó con la firma de nuestra carta de intenciones en enero. En menos de 10 meses, nuestros equipos han terminado el proceso de due diligence, el acuerdo de fusión, el proceso de aprobación por las autoridades y la integración de nuestros equipos. Me gustaría dar las gracias a todos por el excelente trabajo realizado. Estamos deseando construir un nuevo grupo basado en la independencia, el largo plazo y la cultura de las personas”.
Xavier Van Campenhout, vice-CEO de Banque Degroof Petercam ha apuntado: “Esta etapa marca también el inicio de un nuevo trayecto apasionante. Ahora podemos iniciar oficialmente la integración de nuestra oferta al servicio de nuestros clientes. Éstos se beneficiarán de una amplia experiencia más diversificada en nuestras cuatro actividades principales. Nuestro arraigo familiar garantiza nuestra independencia, estabilidad y la sostenibilidad de nuestros servicios así como nuestra mentalidad abierta hacia el futuro».
Grupo sólido con accionariado de origen familiar
Alain Philippson, presidente del Consejo de Administración de Banque Degroof Petercam, ha recalcado: «Nuestros clientes y nuestros empleados pueden contar con el compromiso a largo plazo de los accionistas familiares y de referencia. Aseguramos la independencia de nuestro hermoso grupo, que inaugura un nuevo capítulo de su historia y continuará invirtiendo en su desarrollo».
En octubre de 2015, el ratio de capital (Basilea III) alcanza el 15%, cifra que excede los requerimientos sectoriales. El accionariado está compuesto del siguiente modo: aproximadamente un 70% en manos de las familias y de los accionistas de referencia (familias Philippson, Peterbroeck, Van Campenhout, Haegelsteen, Schockert, Siaens y CLdN Finance y Cobepa). El resto está compuesto por la dirección y el personal, los socios financieros y los otros accionistas.
Implantación de los órganos de dirección y de gobernanza
El primer Consejo de Administración presidido por Alain Philippson este 1 de octubre validará la composición de los órganos de dirección y de gobernanza. La dirección del grupo se organizará como sigue. El Comité de dirección (Group Executive Committee – GEC) asume la responsabilidad final ante el Consejo de Administración para todas las actividades del grupo. En él participan Philippe Masset (presidente del comité de dirección), Xavier Van Campenhout (vicepresidente del comité de dirección encargado de Private Banking), Nathalie Basyn (CFO), Gautier Bataille (Capital Markets), Bruno Colmant (Macro Research/Group Senior Advisor – a partir del 15 de octubre de 2015), Gilles Firmin (CRO), Jan Longeval (Institutional Asset Management) y Pascal Nyckees (COO).
El Comité Operativo (Group Management Committee – GMC) es el principal órgano encargado de la gestión diaria y del desarrollo de las actividades del grupo bajo la responsabilidad del GEC. Está compuesto por los miembros GEC, así como por: Benoît Daenen (Private Banking), Hugo Lasat (Institutional Asset Management), Alexis Meeùs (Corporate Finance), Pierre Pepersack (Credit), Jean-Marc Verbist (HR), Erik Verkest (Corporate Finance), Jean- Louis Waucquez (Estate Planning).
Por su parte, el Comité Internacional (International Network Committee – INC) trabajará en estrecha colaboración con el GMC. El INC reúne a los CEOs de las filiales extranjeras y esta compuesto por Geert De Bruyne (Luxemburgo), Cédric Roland-Gosselin (Suiza), Guillermo Viladomiu (España) y François Wohrer (Francia).
El Consejo de Administración está constituido por los miembros del GEC y de los administradores no ejecutivos siguientes: Alain Philippson (presidente), Ludwig Criel (administrador independiente), Jean- Baptiste de Franssu, Miguel del Marmol, Christian Jacobs (administrador independiente), Jean-Marie Laurent Josi, Véronique Peterbroeck, Jacques-Martin Philippson, Alain Schockert y Frank van Bellingen.
Victoria Mio, co- chief investment officer in Asia Pacific at Robeco.. Robeco, about China: "Some Investors Did Leave The Market, Providing A Good Entry Point for Long Term Investors"
Los ojos de los inversores internacionales están muy atentos a lo que ocurre en los mercados chinos, sobre todo tras la volatilidad desatada en el verano. Victoria Mio, co- chief investment officer de Robeco en Asia Pacífico y gestora del fondo Robeco Chinese Equites, considera que la caída que queda en el horizonte es limitada y por eso su equipo sigue sobreponderado en el país, eso sí, con una visión selectiva en bolsa, apostando por valores con buena trayectoria de crecimiento, beneficios en dólares y costes en renminbis.
En su opinión, la depreciación de la divisa china tendrá impacto en la economía mundial porque dará lugar a un endurecimiento de las condiciones financieras en otras partes del mundo y podría prolongar el impacto de los procesos deflacionarios, afectando sobre todo a la región de Asia y a EE.UU. En Latinoamérica, una desaceleración del crecimiento en China afectaría a la región a través de la debilidad de precios de las commodities y un impacto comercial negativo. Pero no habrá hard landing: espera que el PIB se desacelere en China hasta el 6,8% interanual en 2016, según explica en esta entrevista a Funds Society que reproducimos a continuación.
¿A qué se debe la volatilidad y las caídas que está sufriendo el mercado bursátil chino en las últimas semanas?
Para los títulos offshore chinos que cotizan en Hong Kong y EE.UU., la reciente volatilidad se debe a los siguientes factores: no hay señales de mejora para las condiciones macroeconómicas en China; las recientes modificaciones del mecanismo de cambio del renminbi y su súbita depreciación del 3%; la falta de noticias positivas en los resultados corporativos de la primera mitad del año y expectativas de subida de tipos en los EE.UU. que provocaría salidas de fondos de los mercados emergentes, entre ellos China. Para los mercados de valores chinos -en acciones tipo A-, se da una condición específica china: la reversión del margen financiero. En sus máximos, el margen financiero a través de los canales oficiales se situó en 2,3 billones de renminbis a mediados junio, y se redujo a menos de 0,9 billones.
¿Serán suficientes las medidas de las autoridades, o tendrán que llegar más medidas de estímulo?
El gobierno de China ha introducido recientemente nuevos estímulos. En primer lugar el canje de deuda: el programa de canje de 3,2 billones de renminbis para deudas LGFV a corto y de próximo vencimiento, que son convertidas en bonos del gobierno a largo plazo. Además, proyectos para impulsar los coeficientes de solvencia del Banco de Desarrollo de China y el Export-Import Bank de China, y poner en marcha una política de emisión de bonos para apoyar los proyectos del gobierno. También, de infraestructuras, para dar soporte a la construcción en cinco áreas: agricultura, infraestructura urbana, protección del medio ambiente, vivienda pública y fabricación de alta calidad y de telecomunicaciones. En el terreno inmobiliario, el Banco Popular de China rebaja el requisito del pago inicial para las segundas residencias al 40% desde el 60% actual. Esto probablemente producirá una mejora en la inversión inmobiliaria en el cuarto trimestre del año. En exportación, el Consejo de Estado se comprometió el 26 de agosto a apoyar las exportaciones de China mediante la reducción de los gravámenes sobre los bienes exportados, e incrementar la transparencia de tasas en puertos, aduanas, etc. En consumo, el gobierno también redujo el RRR (ratio de reserva obligatoria) para el préstamo de automóviles en 300 puntos para apoyar la financiación.
Estos estímulos puede que no sean suficientes para detener la desaceleración del crecimiento, pero la van a reducir. Esperamos que el Banco Central Chino continúe reduciendo tipos de interés o el RRR en octubre, y que continúe la política de flexibilización monetaria el próximo año. También esperamos que haya mayor gasto fiscal para impulsar el crecimiento en los próximos meses, sobre todo en relación con el 13 Plan Quinquenal (que abarca 2016-2020). El plan inicial es probable que se anuncie en octubre de 2015 y finalice en marzo de 2016.
¿Hay aspectos positivos en la corrección? Algunos analistas señalan que están saliendo del mercado inversores minoristas que no deberían estar, y que los mercados se están limpiando… ¿Está de acuerdo?
Ahora las valoraciones están muy atractivas. Algunos inversores sí que salieron del mercado, facilitando un hueco de entrada para los inversores a largo plazo.
Dada la importante tendencia bajista en el mercado, y el mínimo histórico de valoración, la caída es limitada. El riesgo es alcista en los próximos 3-6 meses.
En estos momentos, ¿cuál es su estrategia: aprovechar para comprar barato o vender ante la fuerte volatilidad?
Seguimos estando sobreponderados en China dentro de nuestro universo de cobertura Asia Pacífico-mercados emergentes. Somos selectivos con la bolsa, y preferimos sectores / valores con una buena trayectoria de crecimiento en ingresos, y una exposicion, igual o mayor, de beneficios en dólares, y una base de costes denominados en renminbis. Tales sectores / empresas se beneficiarán en el escenario de la depreciación del renminbi.
¿Hasta qué punto habrá un impacto en las economías desarrolladas, sobre todo Europa y EE.UU.? ¿Cree que puede haber un contagio de la crisis, como vimos en agosto?
Debido al control de capitales en China, la corrección en el mercado de valores de clase A tendrá poco impacto en los mercados mundiales, a excepción del mercado de valores de Hong Kong, debido a su conexión con el mercado de Shanghai -“Shanghai-Hong Kong Stock Connect”-.
El impacto del cambio en la gestión de la divisa china sobre la economía mundial dependerá de si los responsables políticos también toman medidas de flexibilización para estabilizar el crecimiento en China. Un movimiento de divisas, por sí mismo dará lugar a un endurecimiento de las condiciones financieras en otras partes del mundo (a través de la apreciación de los índices ponderados por comercio de otras economías) y podría prolongar el impacto de los procesos deflacionarios en la economía global. Esperamos que este impacto se sienta más en la región de Asia –sin Japón- y también en los EE.UU. (dados los estrechos vínculos comerciales entre China y estas economías).
¿Y el contagio sobre otros mercados de Asia? ¿Y de Latinoamérica, ante su dependencia exportadora hacia China, sobre todo de materias primas?
Desde una perspectiva macro, la región de Asia -sin Japón- está muy expuesta al impacto de la desaceleración de China, ya que este país se ha convertido en una fuente clave de la demanda final en los últimos años. Dentro de la región, Corea, Taiwán y Singapur serían los más afectados vía el comercio directo, mientras que Indonesia y Malasia se verían afectados vía precios de materias primas, debido a su condición de exportadores netos de la región.
América Latina está menos expuesta a la demanda final de China. Pero con la mayoría de su cesta de exportaciones incluyendo materias primas, una desaceleración del crecimiento en China afectaría a la región a través de la debilidad de precios de las commodities y un impacto comercial negativo. La demanda interna podría verse afectada también por el menor poder adquisitivo de los consumidores y un menor gasto. El gasto del gobierno podría verse limitado a su vez por los menores ingresos tributarios.
Desde la perspectiva del mercado de divisas, el ajuste del mecanismo de fijación del renminbi puede tener un impacto potencial en otras monedas de Asia.
¿Lo ocurrido puede llevar a la Fed a retrasar aún más las subidas de tipos?
Para la Fed, la decisión de China complica uno de los tres criterios -equilibrio del dólar ponderado por el comercio- que la Fed había presentado este año y que, de cumplirse, le daría la confianza necesaria para elevar los tipos. Robeco es de la opinión que la Fed comenzará su primera subida de tipos en diciembre de 2015.
¿Qué impacto tendrá la nueva China en el crecimiento mundial, los precios de las materias primas, y, en general, la economía mundial?
A diferencia de los sectores de la “vieja China», enfocados a la inversión y la exportación y uso intensivo de la energía, la «nueva China» está enfocada al consumo y tiene menor dependencia energética. Si el crecimiento, relativamente rápido, de la «nueva China» evita una desaceleración en el crecimiento de la economia, China contribuirá al crecimiento del PIB mundial de una forma significativa, aunque es poco probable que los precios de las materias primas encuentren un apoyo al alza.
¿Habrá soft o hard landing? ¿Cuáles son sus previsiones?
Esperamos que China siga un ritmo gradual de adaptación para hacer frente a los retos de la presión deflacionista y el alto nivel de deuda. Esto significa que la presión deflacionista podría persistir durante más tiempo, ya que la magnitud del exceso de capacidad en China va a permanecer durante el proceso de ajuste. Mientras los reguladores continúen haciendo un ajuste gradual, creemos que el crecimiento de la inversión continuará desacelerándose en un ambiente de relativo incremento de los costes de endeudamiento, en particular para el sector industrial. Por otra parte, la moderación de los resultados empresariales y el crecimiento nominal de la industria se traduce en un menor crecimiento de los salarios, que a su vez afecta el crecimiento del consumo privado. Por lo tanto, esperamos que el PIB se desacelere hasta el 6,8% interanual en 2016.
Observamos un crecimiento más lento del PIB, ponderado principalmente por los sectores industriales. La actual debilidad del crecimiento refleja las dificultades en la economía industrial, y como telón de fondo el menor crecimiento de la inversión y la debilidad sistemática de la demanda externa. Sin embargo, el crecimiento del sector servicios sigue superando al industrial. El primero, que representó el 48,1% del PIB en 2014 (frente al 44,2% en 2010) – ha estado por encima crecimiento global del PIB. El crecimiento del sector terciario fue del 8,4% interanual en el primer semestre (frente al 7,8% interanual en 2014), compensando en parte el crecimiento más lento en el sector secundario (6,1% interanual en el primer semestre vs. 7,3% interanual en 2014). La fuerza del sector servicios se refleja en la lectura relativamente alta del PMI no manufacturero, alrededor de 53 a 54, muy por encima del PMI manufacturero, que se mueve en torno, o ligeramente, por debajo de 50.
Los 10 innovadores menores de 35 años más destacados de México. MIT Technology Review reconoce a jóvenes mexicanos
Por cuarto año, el MIT Technology Review en español anunció a los Innovadores menores de 35 años más destacados de México. En la edición 2015, los diez ganadores fueron seleccionados de entre más de 200 candidaturas de diversas áreas y son:
Ramón Bacre – 34 años Proyecto: Fertilizantes biotecnológicos que luchan contra el cambio climático.
Carlos Bernal – 33 años Proyecto: Sensor en el retrete que monitoriza el nivel de glucosa de los diabéticos con cada micción. Peter Bloom – 33 años Proyecto: Organización que facilita el acceso a la telefonía móvil en comunidades indígenas aisladas. Eva Hernández – 23 años Proyecto: Tiras reactivas de bajo costo que detectan infecciones vaginales de forma no invasiva. David Leal – 33 años Proyecto: Máquina que elimina la tinta de las hojas impresas a través del calor, para reciclar el papel.
Edgar Rodríguez – 30 años Proyecto: Condensador que extrae agua de la humedad del aire sin consumir electricidad.
Víctor Serdio – 31 años Proyecto: Chips con sensores nanométricos que detectan proteínas individuales asociadas al cáncer.
Elena Soaje – 34 años Proyecto: Dron educativo que se construye con piezas de Lego y se controla desde un smartphone.
Marco Trujillo – 25 años Proyecto: Pulsera inteligente que servirá de guía para ciegos.
Sharon Velásquez – 34 años Proyecto: Biosensor que detecta contaminación fecal en aguas para consumo humano.
Los diez ganadores presentarán sus proyectos en el marco de la Semana Nacional del Emprendedor, impulsada por el Gobierno de la República a través la Secretaría de Economía (SE) y el Instituto Nacional del Emprendedor (INADEM).
Juan Carlos Arroyo Torres, director de Innovación y Emprendimiento de BBVA Bancomer, señaló que “los diez innovadores más destacados de nuestro país representan el trabajo que se está logrando en los ecosistemas de innovación y de las nuevas ideas. En BBVA Bancomer estamos convencidos de que el apoyo e impulso a los proyectos de estos nuevos talentos permitirá la implementación de nuevas soluciones que favorezcan a la sociedad”.
Por su parte, la representante del BID en México, Mercedes Rosalba Araoz, expresó: “Para el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es un honor ser socio regional de MIT Technology Review en español y seleccionar a los innovadores menores de 35 en México. Este tipo de iniciativas, dirigidas a jóvenes innovadores y emprendedores, que usan la ciencia y la tecnología son las que nos permiten encontrar nuevas soluciones para mejorar vidas”.
Innovadores menores de 35 reúne a los jóvenes pioneros, emprendedores e inventores con más talento en todo el mundo. En Latinoamérica, 150 jóvenes han sido reconocidos por sus proyectos en Centroamérica, Argentina, Brasil, Colombia, Chile, Ecuador, México, Perú y Uruguay. Este reconocimiento se ha convertido en un referente mundial en el descubrimiento e impulso del talento emergente generando la mayor comunidad de jóvenes innovadores que están transformando el futuro de sus países y del mundo.
Foto: Hijo del Sol, Flickr, Creative Commons. Colombia: grandes esperanzas
Banco Sabadell ha adquirido 8.238.084 acciones, representativas del 4,99% del capital social de banco GNB Sudameris, por 50 millones de dólares. Banco GNB Sudameris tiene como accionista mayoritario a Gilex Holding B.V., sociedad subsidiaria de Starmites Corporation, S.a.r.l., compañía perteneciente a la familia Gilinski.
La adquisición se complementa con un acuerdo de cooperación comercial de carácter estratégico. El objetivo del acuerdo es aprovechar las oportunidades comerciales mutuas que ofrecen mercados con elevado potencial de crecimiento como son Colombia, Perú y Paraguay, donde está presente la entidad colombiana y Banco Sabadell, a través de sus oficinas de representación.
Esta operación impulsa y refuerza la estrategia de internacionalización de Banco Sabadell, que ya está presente en Colombia y Perú con sendas oficinas de representación.
Banco GNB Sudameris, entidad creada hace más de 90 años, es uno de los principales bancos de Colombia. Cuenta actualmente con unos activos totales de 7.800 millones de dólares, 153 oficinas y 2.600 empleados. Además, tiene desplegada una de las redes de puntos de atención más grandes del país, gracias a su red de oficinas y a los más de 2.200 cajeros automáticos que opera.
Foto: titoAlfredo, Flickr, Creative Commons. ¿Cómo deberán adaptarse los broker-dealers si quieren mantener a sus principales clientes?
Si quieren mantener su competitividad en la actual industria del asesoramiento financiero, los broker-dealers necesitarán recalibrar sus relaciones con los asesores, apunta el informe “Why Teams Are the Client of the Future for Broker-Dealers”, recientemente publicado por Pershing.
El estudio pone de manifiesto que los cambios en la relación asesor-cliente presenta ciertos retos y oportunidades para los broker-dealers, de forma que pueden replantear su estrategia para atraer a grandes clientes. Según el informe, el mejor cliente de un broker-dealer de éxito no es un “rep” o incluso un asesor sino un “ensemble”, es decir, una firma o un equipo de múltiples profesionales que den servicio y gestionen las relaciones con los clientes.
«Estos equipos ya controlan un significativo porcentaje de los ingresos de los brokers, y están creciendo más rápido que la media, dando servicio a clientes de grandes patrimonios y ofreciendo oportunidades de crecimiento mayores. Y más importante: los “ensembles” son los nuevos compradores y es probable que emerjan como los últimos consolizadores de la industria”, dice el estudio. Por eso defiende que «un broker-dealer que reconozca y entienda que su cliente principal no es un individuo sino un equipo no solo fortalecerá las relaciones con esos clientes sino que además se posicionará para un crecimiento orgánico y adquisiciones estratégicas”, dice Jim Crowley, chief relationship officer y managing director de Pershing.
El estudio también hace hincapié en que esos equipos de asesores pueden perderse como clientes. Muchos equipos de firmas de broker-dealers están abandonando el negocio para ser independientes y esos asesores tienden a registrarse como asesores financieros (RIAs) o con un modelo de negocio híbrido. “Los cambios en la industria siguen incrementando la posibilidad de que equipos de éxito abandonen firmas de brokers. A pesar de los retos, los brokers pueden recrutar, retener y trabajar con “ensembles” entendiendo mejor cómo trabajan y reestructurando sus modelos de negocio”.
Y el estudio da algunas ideas de cómo hacerlo. En primer lugar, reestructurando la gestión de sus relaciones (“los brokers-dealers deberían mantener relaciones con múltiples individuos dentro del equipo de asesores, incluyendo el CEO o el responsable, el COO, el director de operaciones, los asesores y la próxima generación de profesionales”); además, enfocándose en un asesoramiento financiero holístico: “Más del 70% de los ingresos de las grandes firmas de asesoramiento vienen de comisiones de asesoramiento, y los brokers deberían buscar reenfocar las relaciones con la firma como un segmento capaz de ofrecer asesoramiento financiero y de servir de custodio para demostrar el gran valor a los equipos de asesoramiento. Esto incluye entender la filosofía de inversión del equipo, conocer las herramientas que los asesores necesitan para llevar sus negocios de forma eficiente, integrar apoyo tecnológico, ofrecer un plan general y construir confianza a través de una comunicación abierta”, dice el estudio.
También recomienda a los brokers que entiendan la visión de los equipos de asesoresy su estrategia de negocio, para ser buenos socios, y que piensen en términos de externalización. “Las actividades que los asesores pueden externalizar en los brokers incluyen compliance, tecnología, due diligence, back office y gestión de prácticas”, dice el estudio.
También recomienda que los brokers ofrezcan a los equipos de asesores ejemplos de éxito que puedan estudiar y replicar y que creen una cultura común: “Si los brokers y los asesores comparten los mismos valores y objetivos, la relación será sólida, duradera y de éxito”, dice el informe, que añade que han de buscar siempre un diálogo constructivo sobre sus estrategias de negocio y las expectativas de cada uno.
De izquierda a derecha, Beltrán Parages, responsable comercial,. Los ex Bestinver Fernando Bernad y Beltrán Parages lanzan azValor AM, una nueva gestora con filosofía value
Desde que en septiembre del año pasado Francisco García Paramés saliera de Bestinver, y le siguieran unos meses después los otros componentes de su equipo gestor –Fernando Bernad y Álvaro Guzmán de Lázaro– y su responsable comercial –Beltrán Parages-, mucho se había especulado sobre el nuevo proyecto de inversiones que estarían gestando. Ahora, y aunque de momento sin la presencia de García Paramés ni Guzmán de Lázaro -que aún tienen cláusulas vigentes de no competencia con Bestinver-, Bernad y Parages han montado su propia firma de gestión, azValor Asset Management, una entidad con filosofía de gestión value.
A la nueva gestora, que fue registrada ayer en la CNMV y está operativa desde hoy, se ha incorporado recientemente Sergio Fernández Pacheco, anteriormente responsable de producto global y estrategia en BBVA AM, como director financiero y de operaciones, encargado entre otras cosas de la relación de la compañía con custodios y administradores, y también con los reguladores.
En la entidad, el equipo gestor estará compuesto por Fernando Bernad, de momento el único gestor, apoyado en un equipo de seis analistas, cinco en España y una persona, ex Bestinver, pendiente de incorporarse desde Taiwán. De momento no entran en el proyecto Francisco García Paramés ni Álvaro Guzmán de Lázaro, debido a sus cláusulas de no competencia con Bestinver, que pretenden cumplir de forma estricta. Pero, señalan desde la nueva entidad, cuando éstas lleguen a vencimiento (la de Paramés lo hace en otoño de 2016, dos años tras su salida, y la de Guzmán de Lázaro en breve, a finales de octubre de este año), “ojalá les interese sumarse al proyecto. Serán bienvenidos”, comentan. En la industria dan por hecho que ambos profesionales se incorporarán a la gestora en cuanto puedan hacerlo sin incurrir en problemas legales con Bestinver.
Bajo la gestión de Bernad, azValor inciará de inmediato los procesos para registrar dos fondos en la CNMV, una cartera de bolsa ibérica y otra de bolsa internacional, que podrían estar listos en las próximas semanas. Además de estos productos, su oferta se complementará con un tercer fondo de renta fija mixta, con la idea de ser “una cartera monetaria que incluya algo de bolsa, a petición de los clientes”, dice Bernad, y posibles planes de pensiones también en una segunda fase. Además, tras registrar los fondos en España, la idea es lanzar también una sicav luxemburguesa con el objetivo de impulsar la distribución internacional, un negocio que también crecerá en forma de mandatos de gestión y carteras segregadas. En la gestora esperan que estos planes se puedan materializar de aquí a final de año.
La mayoría de las inversiones de azValor se realizarán en Europa, que es la zona que mejor conoce el equipo de la gestora, pero sin limitarse a invertir en otras geografías “en busca de empresas con buenos negocios, bien protegidos por ventajas competitivas y gestionadas por equipos capaces y honestos, y por supuesto que las podamos comprar a buen precio”, añade Bernad.
Beltrán Parages es el responsable comercial de la entidad y encargado del desarrollo de negocio, y cuenta con el apoyo de otros tres profesionales. “El objetivo es hacer bien las cosas, sobre todo en la parte de gestión, queremos que funcione bien y que el negocio acompañe pero no nos fijamos objetivos de activos concretos”, explica a Funds Society. “Tenemos confianza en que el patrimonio inicial será suficiente para crear un proyecto muy sólido, pero a partir de ahí no nos fijamos objetivos”, corrobora Fernández Pacheco. Además del apoyo inicial ya comprometido por parte de los inversores, la entidad gestionará el capital de los fundadores y empleados.
En cuanto a los inversores a los que va dirigida la entidad, en la firma reconocen que tienen el foco tanto fuera de España -donde sobre todo se dirigen a inversores institucionales como planes de pensiones, o family offices-, como en España, donde el abanico de inversores es mucho más amplio. “Somos agnósticos en cuanto al cliente ideal: la clave es que sea un inversor de largo plazo, y puede ser de mayor o menor patrimonio”, dice Parages.
El nombre de la entidad, azValor Asset Management, evoca la creación de valor (hacer valor), y de principio a fin (de la A hasta la Z). “Somos justo eso, un equipo enfocado en la práctica de la inversión, obsesionados por crear valor”, puntualiza el responsable comercial.
Foto: IñakideLuis, Flickr, Creative Commons. Candriam: una cartera de renta variable invertida en empresas innovadoras debe batir al mercado a largo plazo
La innovación podría ser la mejor estrategia corporativa para crear ventaja competitiva y sostenible, además de asegurar el crecimiento, la productividad y la rentabilidad futuras. Así lo demuestra el estudio «Value-creating innovation boosts shareholder returns» (La innovación como fuente creadora de valor mejora el rendimiento accionario) realizado por Candriam, la gestora europea de activos.
En su último libro blanco, bajo ese título, Candriam sostiene que una cartera de renta variable diversificada e invertida en empresas innovadoras debe batir al mercado a largo plazo. Desde un punto de vista inversor, la innovación se coloca por delante de la calidad y el servicio, que dejan de ser factores distintivos para convertirse en meros requisitos de una buena rentabilidad.
Koen Popleu, Deputy Head of Fundamental European Equity de Candriam, afirma: “Mucha gente imagina la innovación como algo revolucionario o desestabilizador. Son casos en los que un mercado se ve sacudido, se desplaza un producto, proceso o tecnología anterior; a veces incluso se termina creando un mercado totalmente nuevo. Sin embargo, estas innovaciones son relativamente escasas. Es más común la innovación de tipo evolutivo o progresivo, con gran impacto también en el valor, pero más difícil de identificar».
La mayoría de las innovaciones arrancan de una mejora continuada de un producto, proceso o servicio ya existente y otorgan una ventaja competitiva al que la lleva a cabo, añaden valor en términos de reconocimiento de marca, fidelidad de clientes, poder en la fijación de precios e incluso mayores eficiencias en la fabricación y distribución. Podemos encontrar innovación en todas las industrias y sectores.
La prueba de esta mayor rentabilidad es rotunda. El valor de una cartera con títulos de innovación se ha visto ampliamente duplicado en los últimos siete años, mientras que el mercado registraba un incremento aproximado del 50%.
¿Cómo idenficar la innovación?
Una forma de identificar la innovación es a través del gasto en I+D, si bien éste no es totalmente representativo del poder innovador. El libro blanco de Candriam demuestra que si el gasto en I+D supera el 20%, el perfil de riesgo-rendimiento deja de ser interesante. Por lo tanto, no podemos identificar la innovación únicamente a partir de números. Habría que verla más bien como una decisión consciente de cambiar un mercado, de situar la creatividad (coordinada) en el centro de la cultura empresarial. Es decir, la innovación no depende solo del departamento de I+D, sino que constituye el ADN de una empresa, desde el órgano directivo a toda la plantilla.
Las tendencias innovadoras son más marcadas en algunos sectores, por lo que es normal que la cartera de innovación esté sobreponderada en el sector químico, la sanidad, las TI, los sectores industriales y algunos segmentos del consumo, caracterizados por un gasto relativamente alto en I+D y éxito en materia de innovación. Asimismo, suele estar más expuesta a empresas pequeñas y a factores de calidad. Naturalmente, la cartera está también expuesta al factor crecimiento.
Ahora bien, el proceso de selección de valores dentro de una cartera de innovación no puede basarse únicamente en ideas grandiosas y en la ventaja que conlleva ser el primero. Para que genere rentabilidad, la cartera ha de someterse a una rigurosa evaluación financiera que nos indique si la ventaja competitiva de la empresa es o no sostenible. Geoffroy Goenen, director de renta variable fundamental europea en Candriam añade: “Desde una perspectiva de gestión inversora, pensamos que la innovación, junto con un buen modelo de negocios, ambos basados en un enfoque fundamental disciplinado, pueden batir al índice de referencia y crear valor, como de hecho lo demuestra nuestro estudio».
Foto: Victor Camilo, Flickr, Creative Commons. TH Real Estate: Hay atractivas oportunidades en el sector retail europeo pero no se debe invertir de forma indiscriminada
En su último informe Think Europe, TH Real Estate presenta una breve panorámica del mercado europeo de inmuebles retaily analiza las oportunidades que el sector ofrece a los inversores tanto en el Reino Unido como en Europa continental. El informe presenta un sólido argumento para la inversión en inmuebles retail en Europa, en parte por las ventajas de diversificación que pueden obtenerse en términos geográficos, de subsectores y de perfil de riesgo, gracias a la variada oferta que presenta la región.
No obstante, las conclusiones advierten de que una estrategia ganadora debería reconocer las notables diferencias en cuanto a perspectivas y características de rentabilidad, por país y subsector, aprovechándolas para maximizar los rendimientos y minimizar el riesgo. Además, el informe aconseja no asignar capital indiscriminadamente en la región: la rentabilidad de los inmuebles retail depende en gran medida de los fundamentales del mercado local y precisa un análisis exhaustivo.
El estudio se centra en el mercado de centros comerciales de las economías europeas más maduras, que, según las previsiones, superarán a la media del mercado inmobiliario europeo en los próximos cinco años. Se espera que, en concreto, los centros comerciales consolidados registren un elevado crecimiento de los alquileres, según las conclusiones del estudio, y que ofrezcan un perfil de rentabilidad más estable. Los rendimientos en los centros regionales super prime se sitúan actualmente en torno al 45% (rentabilidad inicial neta).
Según el informe, se prevé que la región nórdica sea la que mejor tono muestre de corto a medio plazo. Se pronostican sólidos resultados, dado que los mercados se ven impulsados por un crecimiento estable del precio de los alquileres a medio plazo gracias a los sólidos fundamentales económicos de la región. Los centros comerciales super prime de España e Italia aún podrían estar disponibles a unos precios ligeramente más ventajosos que en otros mercados más estratégicos, aunque este margen está desapareciendo con rapidez debido al aumento del interés que los inversores muestran por estos países.
A pesar de centrarse en centros comerciales, el informe expone que la jerarquía del retail en Europa abarca muchos subsectores, incluidos los centros comerciales más pequeños o secundarios, los comercios en las calles de mayor interés, almacenes de distribución y centros outlet de primeras marcas. Todos estos subsectores pueden presentar oportunidades de inversión interesantes y, habitualmente, pueden adquirirse a unos precios más atractivos en comparación con los centros comerciales prime.
El informe termina subrayando que es necesario que las estrategias de inversión sean lo suficientemente flexibles como para responder a las condiciones del mercado y sobreponderar los mercados más interesantes con rapidez: la capacidad para movilizar el capital de manera ágil contribuirá a mejorar las rentabilidades aprovechando las mejores oportunidades que presente el mercado.
Alice Breheny, codirectora mundial del Departamento de Estudios de TH Real Estate, comentó: «Los inversores que asignan capital al mercado de activos retail en Europa estratégicamente y teniendo en cuenta los mercados, subsectores y marcos temporales deberían beneficiarse de una interesante rentabilidad a medio plazo. Prevemos que, de medio a largo plazo, el segmento retail debería volver a demostrar que es menos volátil que el de oficinas. El crecimiento de los alquileres puede ser modesto, pero está orientado al alza y tiene carácter duradero. Invertir en activos retail debería ser el complemento perfecto para las posiciones en mercados de oficinas, más volátiles. Esperamos que se produzcan nuevas correcciones en los rendimientos de algunos mercados europeos en los que, si identificamos el activo adecuado, podremos obtener rentabilidades sólidas a corto plazo. A más largo plazo, el segmento de retail se mostrará más defensivo, brindará ventajas en cuanto a diversificación y permitirá acceder a excelentes condiciones y a un crecimiento real de los alquileres sostenidos en el tiempo».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tim Evanson. ¿Es posible que la Fed nunca vaya a encontrar el momento adecuado para subir los tipos?
Teniendo en cuenta la decisión adoptada por la Fed el pasado 17 de septiembre y la naturaleza inesperadamente pesimista su declaración, está claro que el organismo no tiene ninguna prisa por iniciar la normalización de la política monetaria.
Pese a los bajos niveles de inflación y la fortaleza del dólar, parece que la Fed está más preocupada por el riesgo de asfixia de una recuperación por debajo de lo esperado que de que la inflación se acelere, pese a que corre el riesgo de promover mayores distorsiones en los mercados financieros.
“Hace poco encontré una cita en un artículo de Bloomberg: ‘Cada vez se oye más entre los operadores un comentario destinado exclusivamente a la Reserva Federal: Por favor, por el amor de Dios, eleva los tipos de interés ya para que tengamos algo más de lo que hablar’. No podría estar más de acuerdo con esta idea. Dicho esto, la inmovilidad de los tipos de interés provocan una serie de cuestiones a considerar en los próximos meses”, apunta Thomas Luster, co-director de Diversified Fixed Income de Eaton Vance.
Éstas son para el experto de la firma las dos preguntas que hay que hacerse:
¿Es posible que la Fed nunca vaya a encontrar el momento adecuado para subir los tipos antes de que termine el actual ciclo de expansión?
¿La decisión del pasado 17 de septiembre pone en tela de juicio la eficacia de la política de la Fed en su intento por amortiguar la desaceleración, si los acontecimientos de la primera pregunta llegaran a pasar?
Hay que recordar también que en su declaración, el organismo que preside Janet Yellen afirmó que la evolución económica y financiera mundial ‘podrían limitar de alguna manera la actividad económica y es probable que presione a la baja la inflación a corto plazo’. “Teniendo en cuenta el largo periodo de tiempo que suele pasar entre la puesta en marcha de las medidas de política monetaria y su impacto en la economía, la Fed podría seguir encontrando razones para no enfrentarse al problema de cómo acelerar la inflación. De ser así, la Fed probablemente se verá obligada a elevar los tipos de una forma más rápido de lo esperado, corriendo el riesgo de perturbar los mercados”, cree Luster.
Las razones de la espera están claras: una baja inflación y un poco de volatilidad del mercado provocada por las previsiones de un crecimiento global más lento. ¿Afectan estos dos factores a la inflación temporal? Sí, contesta convencido el co-director de Diversified Fixed Income de Eaton Vance.
¿Aumentará la volatilidad del mercado? La respuesta de nuevo es sí, ya que la Fed ha estado restringiendo artificialmente la volatilidad desde que el programa de expansión cuantitativa fue empleado por primera vez como una herramienta de política monetaria, explica Luster.
