CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Skyseeker. China Explained
La economía china se encuentra en una fase de transición en la que se esfuerza por avanzar en medio de las ya mencionadas necesidades contrapuestas de crecimiento, reforma y desapalancamiento. Muchos de los motores de crecimiento del país no están funcionando tan bien como podríamos desear; por ejemplo, el sector de las exportaciones lleva años perdiendo competitividad al combinarse las subidas salariales con una divisa fuerte. Al mismo tiempo, los gastos en inversiones se están viendo frenados por la creciente carga de la deuda de las administraciones locales y por los dirigentes del Partido Comunista, que tienen miedo a actuar por las medidas anticorrupción.
Por todo ello, el crecimiento económico se está viendo arrastrado a niveles negativos y, preocupado por su debilidad, el gobierno ha anunciado su intención de incrementar el gasto fiscal para potenciar los niveles de actividad.
La economía y la política, impulsadas por necesidades contrapuestas
Aunque nada de lo anterior nos ha sorprendido, lo que sí es nuevo son los indicios de cambio observados en la agenda de reformas. En 2013, el relativamente nuevo Presidente Xi acogió a las fuerzas del mercado con iniciativas positivas tales como el Hong Kong-Shanghai Stock Connect, que facilita las operaciones transfronterizas con acciones, y la promoción del desarrollo de un mercado de bonos para reducir la dependencia de la financiación procedente de los bancos.
No obstante, se ha intentado contrarrestar la debilidad de los mercados de valores y de divisas de los últimos meses con distintas intervenciones del gobierno que tenían como fin apoyar a los mercados, obligando a los brokers a comprar acciones y prohibiéndoles a los accionistas importantes reducir sus participaciones. También se han producido intervenciones indirectas, por ejemplo, imponiendo unos requisitos adicionales de reserva cuando los bancos realizan operaciones de cobertura sobre el renminbi para sus clientes, y así reducir la especulación con la divisa. Se trata, básicamente, de una forma suave de control de capitales.
Políticas por la reforma, acciones contra ella
En teoría, la agenda de reformas sigue adelante; pero, en la práctica, las acciones del gobierno reflejan que el Partido Comunista no está dispuesto a ceder el control, al realizar una considerable exhibición de músculo financiero para influir sobre las fuerzas del mercado a las que debería estar acogiendo. Sin duda, este es un cambio importante que deberá analizarse con cuidado, puesto que repercute en lo atractivo que se ve el mercado chino ante los inversores extranjeros.
La debilidad de la divisa es un fenómeno nuevo
La liberalización del mecanismo de control de cambio de divisas de China, con el fin de que el renminbi sea aceptado dentro de los Derechos Especiales de Giro (cesta de divisas de reserva) del Fondo Monetario Internacional, está sometiendo a esta moneda a las fuerzas del mercado. Las primeras indicaciones parecen señalar que el gobierno utilizará sus vastas reservas de divisa extranjera en apoyo del renminbi. Sin embargo, y como consecuencia de ello, esto ocasionará una contracción en la oferta de dinero nacional que podría minar sus esfuerzos por dar alas a la economía con medidas de estímulo fiscal. Asimismo, podría proporcionarles un medio a los ciudadanos chinos con más medios para sacar su capital de China. Todas estas razones fortalecen la idea de un renminbi más débil.
Los inversores extranjeros se han acostumbrado a una divisa china relativamente fuerte. De hecho, el renminbi mantuvo su paridad con el dólar estadounidense entre 1994 y 2005, y se ha ido apreciando durante los últimos años, por lo que su debilidad actual supone un problema para los inversores extranjeros.
Por todo lo anterior, será imperativo que supervisemos las acciones del gobierno y la retórica de sus políticas, además de prever que los inversores deberán enfrentarse a una nueva dinámica por la debilidad de la divisa china. Entretanto, mientras vaya tirando la economía china, creemos que el mejor enfoque consiste en seguir invirtiendo en las empresas más fuertes, mejor gestionadas y que generen efectivo que puedan beneficiarse de la transformación de la economía nacional. Un aspecto positivo que aporta este punto de vista es que, dado el pesimismo macroeconómico, muchas de esas compañías están cotizando actualmente con valoraciones muy atractivas, e intentaremos seguir aprovechándonos de esto en beneficio de los inversores.
Charlie Awdry, es gestor de carteras de China de Henderson.
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. UBP se asocia con Adam Funds para reforzar su oferta de renta variable en el segmento de small caps estadounidenses
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado que, con el propósito de reforzar su oferta de renta variable, se ha asociado con Adams Funds, sociedad gestora estadounidense líder en su sector. Con sede en Baltimore, la sociedad se encargará de administrar la estrategia “US Small Cap Core” por cuenta de UBP Asset Management. Mediante este nuevo acuerdo UBP demuestra su voluntad de continuar desarrollando y diversificando de forma selectiva su oferta de inversión, comenta la entidad en un comunicado.
Fundada en 1929, Adams Funds administra estrategias de renta variable long-only por valor de más de 2.000 millones de dólares y es una de las sociedades más antiguas con cotización en la bolsa de Nueva York: solo hay cinco fondos de capital fijo que operen de forma ininterrumpida desde dicha fecha y el fondo Adams Diversified Equity Fund (ADX) es uno de ellos.
El fondo UBAM – Adams US Small Cap Equity combinará un proceso de evaluación sistemático con una serie de niveles sucesivos de análisis fundamental del mercado y de investigación de las empresas, con el objetivo de identificar oportunidades de inversión interesantes manteniendo un sesgo neutral en lo que a sectores y subsectores se refiere. El fondo estará formado por 115 a 130 títulos y el plazo de inversión habitual se situará entre los 12 y los 18 meses.
El equipo de inversión está liderado por Mark Stoeckle y sus miembros suman más de 28 años de experiencia. Anteriormente estos mismos profesionales gestionaron durante más de diez años las carteras de pequeña capitalización de BNP Paribas y en su larga trayectoria profesional se distinguen por ser capaces de obtener una rentabilidad ajustada al riesgo que supera a la del mercado.
Nicolas Faller, uno de los dos CEO de UBP Asset Management, declaró: “Nos complace poder anunciar este nuevo acuerdo que refleja nuestro firme compromiso de fortalecer los recursos y medios destinados a la gestión de activos, poniendo a disposición de nuestros clientes a grandes profesionales del sector, capaces de ofrecer soluciones de inversión de gran calidad y una rentabilidad a largo plazo que bate al mercado. El estadounidense es un mercado crucial para los inversores y el universo de pequeña capitalización aporta diversificación y un potencial importante de rentabilidad. Estamos convencidos de que la dinámica económica actual tendrá una repercusión muy favorable y duradera sobre las empresas estadounidenses, en particular aquellas cuyos beneficios proceden principalmente del ámbito internacional”.
Christian Hantel, el nuevo gestor, procede de Swisscanto Asset Management, donde era responsable de las carteras de crédito europeo y global. Foto cedida. Vontobel AM estrena estrategia en crédito global y ficha a un nuevo gestor con el fin de impulsar su negocio de renta fija
Christian Hantel se ha incorporado al equipo de renta fija de Vontobel como gestor de fondos senior para el fondo Global Corporate Bond Mid Yield, una nueva estrategia que se suma a la actual oferta de la gestora en productos de crédito. Este nombramiento, junto con el lanzamiento de esta estrategia, pone de manifiesto el objetivo de Vontobel Asset Management de ampliar los 20.000 millones de dólares que actualmente tiene bajo gestión en renta fija.
Basándose en el éxito alcanzado por la estrategia Mid Yield EUR Corporate Bond, la gestora ha lanzado así el fondo Global Corporate Mid Yield de la mano de Christian Hantel. Vontobel está convencida de que esta clase de activo continuará creciendo en importancia de forma significativa entre los inversores.
Vontobel Asset Management ha sido una de las primeras gestoras de fondos en reconocer y aprovechar las oportunidades en el segmento «Mid Yield», compuesto por bonos con rating entre A+ y BBB, mediante el lanzamiento del fondo Vontobel Fund–EUR Corporate Mid Yield Bond hace más de una década. “El segmento Mid Yield es uno de los más atractivos dentro de los mercados de crédito”, ha comentado Mondher Bettaieb, director de crédito corporativo y gestor del fondo Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield, que ha sido reconocido por Morningstar como el mejor de su categoría.
“En las últimas décadas hemos visto un gran crecimiento en este universo de inversión debido a los numerosos cambios que se han producido en los ratings de las compañías, hasta el punto de que hoy en día estas emisiones suponen cerca del 70% del índice global. Esto nos permite identificar atractivas oportunidades de inversión tanto a nivel regional como de sectores y de los propios emisores”.
Christian Hantel, que será el gestor principal de la nueva estrategia global, posee una dilatada experiencia en la gestión de crédito corporativo global. En su trabajo en la gestión del fondo, contará con la colaboración de Mondher Bettaieb y Jamil Bouallai, gestor y analista de crédito.
Christian procede de Swisscanto Asset Management, donde era responsable de las carteras de crédito europeo y global, de mandatos multidivisa y también gestor principal del fondo Global Corporate Bond Fund. Anteriormente trabajó como director de crédito corporativo en BNY Mellon Asset Management donde tenía responsabilidad sobre la rentabilidad de cerca de 6.000 millones de euros en mandatos de crédito corporativo investment grade e híbridos. Christian está licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Colonia y tiene un master en International Management por CEMS (HEC, París).
Foto cedida. Candriam Investors Group anuncia el nombramiento de Keith Dixson como director de Desarrollo Internacional
Candriam Investors Group, la gestora europea multiespecialista de New York Life Investment Management, con un patrimonio gestionado de 91.000 millones de euros, anuncia el nombramiento de Keith Dixson como director de Desarrollo Internacional. En esta nueva posición Dixon reportará directamente al CEO de Candriam, Naïm Abou-Jaoudé.
Keith Dixson, que estará basado en la oficina de Londres, será responsable de la implementación estratégica de los objetivos de desarrollo internacional de Candriam excluyendo Europa, especialmente en Norteamérica y Asia. Candriam actualmente presta servicios a clientes en más de 20 países a través de su presencia en Europa Continental, Reino Unido y Oriente Medio.
Naïm Abou-Jaoudé asegura: “Candriam está detrás de varias oportunidades internacionales. Además de este avance en distribución, ya damos servicios a fondos de pensiones en Chile y en Australia, a través de nuestros contactos presentes en dichos mercados. La experiencia de Candriam ya ha llegado a Estados Unidos a través de la plataforma de distribución minorista de NYLIM, y estamos explorando vías para intensificar las relaciones, especialmente con clientes institucionales en Norteamérica. Además, estamos estudiando la mejor manera de acceder a otros mercados prometedores en Asia”.
Dixson aporta una dilatada experiencia como experto de desarrollo de negocio en el sector de la gestión de activos. Se incorpora desde Cheyne Capital, donde colaboró desde 2011 en el área de desarrollo de negocio, especialmente en el mercado americano. Previamente había trabajado para Matterhorn Investment Management LLP en las áreas de Ventas Internacionales y Relación con Inversores.
El CEO de Candriam Investors Group añade: “Hay fuertes tendencias a largo plazo, tales como cubrir las necesidades de los planes de pensiones o el aumento del sector de banca privada, que están impulsando la demanda global de gestión de activos. Al mismo tiempo que incrementamos nuestro negocio en Europa, Candriam mira más allá, con la intención de aprovechar nuestra demostrada experiencia y conocimientos y beneficiarnos de este potencial crecimiento internacional”.
Keith Dixson, el nuevo director de Desarrollo Internacional, sostiene: “Candriam está muy preparada para acometer una ampliación significativa de su presencia internacional y no es sino un honor estar al timón de esta expansión. Candriam es una gestora dinámica, guiada por convicciones y forma parte de uno de los mayores grupos de gestión de activos del mundo. Goza de experiencia precursora en productos de retorno absoluto, mercados emergentes, bonos de alto rendimiento, renta variable y soluciones ISR. Con esta impresionante gama de soluciones de inversión, Candriam está más que capacitada para cumplir con las necesidades de un público inversor internacional”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Justin Jensen. Razones para invertir ahora en renta fija global flexible
Los inversores en renta fija se encuentran en una encrucijada. Durante décadas, los bonos han sido considerados un componente estable de una cartera. Los valores de deuda pública eran tenidos por un sucedáneo de los activos libres de riesgo y los inversores asignaban una parte estratégica de sus carteras a estos bonos para suavizar las oscilaciones más inestables previstas en otras clases de activos. Esta estrategia se benefició de las elevadas rentabilidades y la baja volatilidad de las últimas décadas en términos absolutos y relativos, debido a una tendencia de tipos de interés descendentes, que a su vez atrajo entradas de capitales aún mayores en esta clase de activos.
Sin embargo, en mayo de 2013 los inversores en renta fija recibieron un toque de atención. El anuncio de la Fed de que estaba estudiando una reducción de las compras de activos elevó el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años desde el 1,6% hasta el 3% en tan sólo cuatro meses. Los inversores se dieron cuenta de que el activo que percibían como libre de riesgo estaba, en realidad, seriamente expuesto a unos crecientes tipos de interés.
Para NN Investment Partners, la respuesta a estos desafíos pasa por traspasar estos fondos hacia estrategias de renta fija mundial más flexibles, que utilicen herramientas y técnicas que se beneficien de un espectro más amplio de oportunidades de inversión y presenten más flexibilidad que los fondos de renta fija tradicionales con posiciones exclusivamente largas, que están referenciados a índices.
En vista del nuevo paisaje en el mercado de renta fija, una de las soluciones que propone NN IP es ser más flexibles y más activos y tener una mayor exposición a alfa que a beta. Asimismo, dicen los expertos de la firma, es necesario vigilar y gestionar el riesgo de duración. Las estrategias de renta fija flexibles están habitualmente referenciadas a un benchmark libre de riesgos, a menudo los instrumentos monetarios, y se fijan como objetivo una rentabilidad por encima del tipo de interés libre de riesgo con una volatilidad anual controlada. Se plantean por objetivo una preservación del capital y unas rentabilidades positivas adoptando una asignación de activos dinámica en valores y mercados de renta fija que ofrezcan el perfil de riesgo/rentabilidad más atractivo.
En base a esto, la estrategia de renta fija sin restricciones en NN Investment Partners, el NN (L) Invest Absolute Return Bond, se basa en la creencia de que un proceso de inversión disciplinado construido sobre múltiples fuentes de alfa escasamente correlacionadas puede generar rentabilidades superiores. “Las ineficiencias dentro de los mercados de renta fija pueden identificarse a través de la combinación de un análisis propio descendente o macroeconómico (top-down) con un minucioso análisis ascendente o microeconómico (bottom-up) de crédito. Los inversores en estrategias total return están buscando un perfil de riesgo asimétrico que ofrezca una protección frente a caídas y, al mismo tiempo, unas rentabilidades totales atractivas”, explica Roel Jansen, cogestor del NN Absolute Return Bond.
Foto: Rodrigo Soldom. La firma de private equity Jaguar Growth Partners aterriza en Brasil con la apertura de oficina en Sao Paulo
Jaguar Growth Partners, firma de private equity especializada exclusivamente en activos reales en mercados de crecimiento a nivel global, anunció la apertura de una nueva oficina en Sao Paulo, Brasil. Jaguar Growth Investimentos do Brasil Ltda será dirigida por Christian Klotz y Ricardo Costa, dos recientes contrataciones que se suman al creciente equipo de la firma. Con la nueva oficina, Jaguar Growth Partners se establece por primera vez en América Latina, teniendo por objetivo desarrollar sus actividades de inversión y gestión de activos, tanto en Brasil como en el resto de la región.
“Entendemos la importancia de tener presencia local, reforzar nuestras relaciones con empresarios, firmas de private equity y demás socios en la región”, comenta Thomas McDonalds, socio director de Jaguar Growth Partners. “Nuestra presencia en Brasil es el primer establecimiento de una serie de nuevas oficinas estratégicas”, añade Gary Garrabrant, también socio director de la firma.
Previamente a unirse a Jaguar, Christian Klotz había sido socio fundador de UJAY Capital, un fondo de inversión enfocado en empresas privadas que cotizan en los mercados brasileños y de América Latina, así como en estrategias macro. Durante su etapa en UJAY Capital, firma que estaba establecida en Sao Paulo, Christian fue el gestor del fondo “long-short” de renta variable, con inversiones en distintos sectores y en bienes raíces. Con anterioridad, Christian Klotz había desempeñado funciones de analista de portfolios para Pollux Capital, una firma gestora de activos basada en Brasil. También desarrolló funciones de director para compañías de bienes raíces e industriales que cotizan públicamente en bolsa, como Abyara y Portobello. Christian es ingeniero industrial por el Instituto de Maua de Tecnología en Brasil, y obtuvo un máster en administración de negocios por la universidad de Columbia Business School, y la escuela de negocios Walter Haas, de UC Berkeley.
Ricardo Costa, antes de unirse a Jaguar Growth Partners, era socio de Gavea Investimentos, uno de los mayores gestores de inversiones alternativas de Brasil, con más de 7.000 millones de dólares en activos bajo gestión y que está controlada por JP Morgan Asset Management. En diciembre de 2010, Ricardo Costa se incorpora como director al equipo de private equity de Gavea, convirtiéndose en socio en enero de 2013. En Gavea, Ricardo dirigió varias inversiones en comercio minorista, logística, servicios y telecomunicaciones, y fue miembro del consejo directivo en Camisaria Colombo, Cell Site Solutions (CSS), Rumo Logistica y Simpress. En octubre de 2013, toma el puesto de director financiero y ejecutivo de CSS, una inversión conjunta entre Gavea Investimentos y Goldman Sachs Merchant Banking, capitalizando la oportunidad de explorar crecimiento del mercado de torres de telecomunicación en Brasil. De 2005 a 2010, Ricardo Costa trabajó como asociado de Votorantim Novos Negocios (VNN), la rama de private equity y venture capital del grupo Votorantim, uno de los mayores conglomerados industriales de Latinoamérica, donde estuvo de responsable de Información y Tecnología, así como de los procesos de externalización del negocio (BPO). Ricardo se graduó en administración de empresas en la Fundación Getulio Vargas de Sao Paulo, y está actualmente estudiando un MBA.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lee. Es momento de buscar activos no correlacionados con los tipos de interés, estima Eaton Vance
Es probable que la volatilidad repunte en los mercados de rentas y esto provoca que ahora no sea un buen momento para que los inversores en este tipo de activos tengan carteras que se parezcan mucho a los índices que suelen ser la referencia en la renta fija. En lugar de ello, Kathleen Gaffney, co-directora de renta fija diversificada de Eaton Vance, recomienda, en su último artículo en el blog de la firma, posicionarlas carteras de rentas en zonas no correlacionadas con los tipos de interés.
“Definamos primero «volatilidad» en lo que se refiere a los mercados de rentas”, propone Gaffney. “Cuando el mercado de renta variable estadounidense cayó bruscamente en agosto por los temores de una desaceleración del crecimiento, la volatilidad se midió por un aumento en el índice de volatilidad VIX. Sin embargo, el VIX mide solamente la volatilidad en las bolsas. Como inversores en renta fija, desde Eaton Vance pensamos que los inversores deberían tener en cuenta la estimación de volatilidad del índice Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE) que mide la volatilidad de los tipos de interés, en lugar de fijarse en el VIX”, explica.
Como muestra el gráfico, la volatilidad de los mercados de renta fija estando por debajo de la media a largo plazo. De hecho, el índice MOVE ha tenido una tendencia bajista en los últimos meses. “Para nosotros, esto demuestra que los inversores de renta fija son generalmente complacientes”, dice la co-directora de renta fija diversificada de Eaton Vance.
“Espero que las cosas cambien mucho. Por un lado, el índice MOVE registra actualmente una desviación estándar por debajo de la media a largo plazo. Creo que esto revela complacencia por parte de los inversores de renta fija. Aunque la Fed no suba los tipos de interés mañana, con el tiempo el organismo comenzará a «normalizar» las tasas y conforme esto empiece a suceder a nivel mundial, creo que es probable que el índice MOVE supere su media, tal y como ya sucedió en 2008”, escribe Gaffney.
Para la gestora hay una importante diferencia a considerar entre los dos periodos. Cuando el índice se disparó en 2008 durante la crisis financiera, el mercado de renta fija registró un retroceso importante y los inversores huyeron hacia activos de alta calidad, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Esta vez es diferente. “Creo que cuando la volatilidad repunte de nuevo, serán estas áreas de activos considerados como seguros los que experimentarán retrocesos. Teniendo en cuenta este punto de vista, creo que los inversores deben evitar las zonas tradicionalmente definidas como refugios seguros y, en cambio, mirar hacia activos que históricamente han tenido poca o ninguna correlación con los tipos de interés, tales como materias primas y divisas”, concluye Gaffney.
Foto: Henrik Sandklef
. JP Morgan Chase podría vender la mayor parte del negocio de private equity de Highbridge
JP Morgan Chase podría estar cerca de cerrar un acuerdo para vender la mayoría del negocio de private equity de Highbridge Capital Management, según informa el Wall Street Journal, citando a fuentes cercanas a la operación.
Según el citado medio, el banco estaría negociando un acuerdo –que podría cerrarse antes del final del año- para ceder el control del negocio de 22.000 millones de dólares al consejero delegado de la firma, Scott Kapnick, y parte de su equipo directivo. Sin embargo, se espera que JP Morgan mantenga una parte minoritaria del negocio de private equity, así como la totalidad del negocio de hedge funds de la compañía, que maneja 6.000 millones de dólares.
Una de las principales razones para dicha operación, informa el diario, habría que buscarla en el deseo del equipo de private equity de liberarse de las ataduras de un gran banco. JP Morgan compró una participación mayoritaria en Highbridge en 2004 por 1.300 millones de dólares y en 2009 completó su toma de control sobre el hedge fund.
Los 22.000 millones en activos de clientes destinados a inversiones de private equity de Highbridge, a los que se referiría esta operación, suponen menos del 1% de los 2,32 billones que el negocio de asset managemente de JP Morgan gestiona.
Photo: Jonathan Sage is the lead portfolio manager on the funds. MFS Launches Two Equity Income Funds
MFS Investment Management anunció estos días el lanzamiento de dos fondos domiciliados en Luxemburgo, el U.S. Equity Income Fund y el Global Equity Income Fund. Ambos fondos persiguen una rentabilidad total, mediante una combinación de ingresos corrientes y revalorización del capital.
En palabras de Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd: «Nuestro compromiso es ofrecer productos de calidad a nuestros clientes. Los fondos de dividendos resultan atractivos para muchos inversores, no solo para aquellos que buscan ingresos recurrentes, sino también para los ingresos en crecimiento que desean reinvertir los rendimientos para lograr la revalorización del capital en el largo plazo».
Mientras el MFS Meridian Funds Global Equity Income Fund se gestiona en comparación con el MSCI ACWI High Dividend Yield Index y, por lo general, se centra en empresas globales de gran capitalización con una combinación atractiva de rendimiento del dividendo y crecimiento del capital en el largo plazo, el MFS Meridian Funds U.S. Equity Income Fund tiene como índice de referencia el S&P 500. Esta última estrategia trata de generar una rentabilidad total más elevada centrándose principalmente en empresas estadounidenses, con una combinación atractiva de rendimiento del dividendo y potencial de revalorización del capital en el largo plazo.
Estas carteras siguen un proceso disciplinado y reproducible que utiliza todos los recursos de la plataforma de investigación global integrada de MFS, que incluye el análisis fundamental y cuantitativo de renta variable. Este enfoque de análisis combinado recibe el nombre de MFS Blended Research.
MFS Blended Research combina de forma sistemática el análisis fundamental y cuantitativo para generar dos opiniones de inversión independientes aunque complementarias de los equipos de análisis de la firma. Mediante la combinación de estas dos fuentes independientes, MFS obtiene perspectivas compatibles sobre los fundamentales y los indicadores de valoración de las empresas.
Jonathan Sage es el gestor principal de cartera de los fondos y miembro del equipo que lleva aplicando el proceso de inversión de análisis combinado (Blended Research) desde 2001. Este equipo experimentado y colaborativo está formado, entre otros, por los gestores de cartera Jim Fallon, Matt Krummell y Jed Stocks, así como por los gestores de carteras institucionales Dino Davis y Jeff McGrew.
Sage se refirió así al lanzamiento: «Este enfoque ofrece una fuente única de rentabilidad ajustada al riesgo. Ha sido diseñado para aprovechar las ventajas tanto de las estrategias cuantitativas que se han comportado bien históricamente en mercados de tendencias, como de las estrategias que han funcionado mejor en mercados más complejos y volátiles. La combinación de ambas produce unos resultados muy diferentes y la posibilidad de ofrecer unas mayores rentabilidades».
Thomas Angermann. Courtesy photo. "We Definitely See More Opportunities in European Equities and Particularly in Small and Mid Caps than Three Months Ago"
Thomas Angermann es miembro del equipo de especialistas en renta variable de UBS Global AM, responsable de la gestión de varios mandatos de renta variable pan europea centrados en small y midcaps. Está basado en Zúrich y, en esta entrevista con Funds Society, explica por qué el potencial actual de crecimiento que ofrecen las small caps es más alto que el ofrecido por las large caps.
¿Cree que es un buen momento de entrada en la renta variable europea? ¿Han mejorado las valoraciones tras la corrección de agosto?
Actualmente, y después de la reciente corrección del mercado, la valoración de la renta variable es muy interesante. Definitivamente vemos muchas más oportunidades en renta variable europea que hace tres meses, especialmente en small caps y midcaps. Opinamos que la corrección actual es beneficiosa ya que el mercado estaba sobrevalorando las expectativas de crecimiento.
¿Cuáles serán los motores de su subida en bolsa? ¿Importarán más los beneficios o el apoyo del BCE y otros temas macro?
Hay que tener en cuenta tres factores. En primer lugar, el crecimiento potencial de beneficios para el año que viene, así como las expectativas de crecimiento actuales. En segundo lugar, la economía china: hemos podido observar los primeros signos de estabilización, sin embargo estamos esperando evidencias más contundentes. La transición de una economía basada en la inversión a una economía de consumo, más equilibrada, puede llevar varios años. Esto también creará oportunidades. El tercer factor es la política monetaria de los bancos centrales: creemos que continuará siendo favorable, sin embargo no esperamos ninguna medida adicional en el corto plazo.
¿Qué aportarán las small caps versus large y midcaps? ¿pueden ofrecer mayor potencial?
Como anteriormente, debemos mencionar tres factores de riesgo. El primer factor de riesgo al que nos enfrentamos es la inestabilidad en los mercados emergentes. Específicamente: la evolución del patrón de crecimiento de las economías emergentes durante los próximos meses, así como la volatilidad de sus divisas. No deberíamos perder de vista cómo estos factores afectarán a las economías europeas con un carácter mayormente exportador. El segundo factor es el comportamiento de los consumidores europeos y hasta qué punto se mantendrá favorable. El tercer factor de riesgo estaría relacionado con los bancos centrales: como mencionamos antes no esperamos ningún cambio en sus políticas, aunque parece que los mercados permanecen a la espera una subida en los tipos de interés por parte la Fed.
¿Cuáles son los riesgos a corto y medio plazo de que haya correcciones en bolsa europea, y en especial en las small caps?
En primer lugar, el potencial actual de crecimiento que ofrecen las small caps es más alto que el ofrecido por las large caps. Adicionalmente las small caps ofrecen oportunidades de M&A ya que en este momento de bajo crecimiento para las grandes firmas, éstas pueden impulsar su crecimiento mediante la adquisición de small caps. Esperamos que la actividad M&A crezca, y encontrando sus objetivos principales en el universo de las small caps. Un segundo factor es la volatilidad diaria. Sorprendentemente la volatilidad registrada para small caps durante los últimos meses ha sido menor que la registrada por las compañías de gran capitalización. Sin embargo necesitamos más tiempo para confirmar este patrón.
¿Afecta a su sector temas como las elecciones en países como España?
En cuanto a temas como el de las elecciones, afectan a las small caps en la misma medida que a las large caps. No esperamos ningún impacto a largo plazo como consecuencia de la situación política española. Aunque sí se podrían observar efectos a corto plazo.
¿Cree que la volatilidad va a aumentar en los próximos meses? En este sentido, ¿cuáles son las consecuencias en su estilo de gestión?
No esperamos ningún incremento adicional de la volatilidad, bajo las condiciones actuales de mercado, dado que ésta ha aumentado bastante desde finales de 2014, especialmente en agosto y septiembre. Sin embargo, ante un ‘black-swan-event’ sí se vería un incremento de la volatilidad. Pese a todo ello no modificaríamos nuestro estilo de gestión, nos aferraríamos a nuestro estilo de stock-picking poniendo especial atención a nuestras medidas de riesgo.
