Insigneo anunció este miércoles el fichaje de Jeannie P. Adams procedente de Morgan Stanley.
“Esta importante incorporación es el resultado de un esfuerzo conjunto de los Jefes de Mercado de Insigneo en Nueva York y Miami”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Antes de unirse a Insigneo, Adams dedicó su carrera a asesorar a familias latinoamericanas de alto patrimonio.
Comenzó su carrera en Lehman Brothers, donde negociaba productos básicos y futuros, y se expandió en Prudential Securities y UBS Wealth Management, guiando a las familias a través de desafíos políticos y de inversión. Durante la última década, ha sido financial advisors Internacional en Morgan Stanley, especializándose en gestión de riesgos, planificación patrimonial, tratados fiscales y soluciones multigeneracionales.
“Se ha enfocado en proporcionar a los clientes una sensación de control y estabilidad sobre sus complejas situaciones financieras”, agrega el texto de la firma.
Nacida en Nueva York y criada en Santiago de Chile, fue influenciada por el legado de su padre en la industria financiera.
“Estoy encantada de unirme al talentoso equipo de Insigneo, donde nuestra máxima prioridad es ofrecer asesoramiento y servicio excepcionales a nuestros clientes,” dijo Adams, cuando se le preguntó sobre su nuevo rol en Insigneo.
La incorporación de Adams al equipo de Insigneo representa un gran activo para la firma, ya que su amplia experiencia y compromiso con la excelencia impulsarán un crecimiento e innovación incomparables en los servicios de gestión patrimonial de Insigneo dijeron los directivos de la firma.
“Somos muy afortunados en Insigneo de contar con alguien del calibre de Jeannie en nuestra red de asesores financieros. Esperamos trabajar con ella en los años venideros,” agregó José Salazar, Jefe de Mercado de Miami.
Por último, Alfredo Maldonado, head de mercado de Nueva York se mostró muy feliz por reencontrarse con Adams luego de conocerla desde hace 17 años.
“¡Estoy encantado de dar la bienvenida a Jeannie Adams al equipo de Insigneo! He tenido el placer de conocer a Jeannie durante más de 17 años, y su profesionalismo y dedicación a construir relaciones sólidas con los clientes son realmente impresionantes. No tengo ninguna duda de que será un activo valioso para nuestra empresa,” concluyó Maldonado.
Las Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Afores) deberán llevar a cabo en los próximos meses una histórica depuración de cuentas, sería la primera ocasión en 27 años del sistema de cuentas individuales que se lleve a cabo dicho proceso.
El presidente de la Asociación de Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Amafores), hizo el anuncio durante la presentación de la campaña encabezada por la institución y que iniciará en los próximos días, tendiente a promover el conocimiento del sistema entre la población mexicana.
Como resultado de la depuración, las cuentas totales administradas por las Afores sufrirán una sustancial reducción, que será más profunda considerando que también se reflejará el traspaso de cuentas realizadas en el mes de junio al Fondo de Pensiones para el Bienestar.
Millones de cuentas saldrán del SAR
De acuerdo con las cifras al cierre del primer semestre, en el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), existen un total de 75.1 millones de cuentas individuales administradas por las Afores.
Según el presidente del gremio, en junio se transfirieron alrededor de 4 millones de cuentas al Fondo de Pensiones para el Bienestar, pertenecientes a trabajadores que tienen una edad de 70 años o más y que no registraban movimientos en sus cuentas.
Adicionalmente, la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), dispuso por medio de la Comisión de Mejora Regulatoria (Conamer), una estrategia para la revisión y eventual depuración o cierre de las cuentas de las Afores que reportan saldos en cero.
Guillermo Zamarripa señaló que las Afores no tienen hasta el momento una cifra clara respecto a cuántas cuentas serían depuradas del sistema, pero consideró que quizás podrían ser otros 3 o 4 millones.
Así, en los próximos meses el saldo de las cuentas gestionadas por las Afores sufrirá un recorte importante pues a los 75.1 millones reportados actualmente se le restarán alrededor de 4 millones transferidos ya al fondo de pensiones gubernamental, más quizás otros 4 millones de cuentas depuradas por tener saldos en cero.
En un balance extraoficial, en algún momento de los próximos meses el saldo de cuentas administradas por las Afores bajaría a alrededor de 67 millones de cuentas, desde el nivel actual de 75 millones.
La Conamer no estuvo disponible para confirmar la disposición emitida por la Consar; sin embargo, el presidente de la Amafore, Guillermo Zamarripa, aseguró que es una disposición que ya está en manos de la institución encargada de los temas regulatorios y las Afores solo esperan las reglas para empezar con la depuración de las cuentas con saldos en ceros.
Discrepancia de cifras
Desde hace tiempo diversos medios de comunicación y analistas han señalado que existe una discrepancia de cifras en las cuentas gestionadas por las Afores, toda vez que de acuerdo con el INEGI en México se registra una Población Económicamente Activa (PEA) de 61.4 millones de personas al cierre de 2023, eso significa que en teoría todos los mexicanos que están en la PEA tienen una cuenta de Afore. Sin embargo, las cuentas totales gestionadas actualmente por las Afores superan en 1.22 veces a la propia PEA.
Aunque la autoridad reguladora nunca se ha pronunciado al respecto y las Afores tampoco lo explican, quienes siguen de cerca el sistema consideran que el exceso de cuentas podría estar relacionado con factores como la duplicidad del Número de Seguridad Social (NSS) entre los trabajadores, doble Clave Única de Registro de Población (CURP), o por homonimias, sin descartar errores de asignación en el sistema.
Tanto el NSS como la CURP son datos esenciales para la afiliación a las Afores; sin embargo, históricamente en México se han registrado problemas de duplicidad, mismos que en esta ocasión podrían estar explicar en parte el exceso de cuentas gestionadas por las Afores, muchas de ellas con saldos en cero.
Wikimedia CommonsFoto: ValueWalk. Aún con el 10% de gravamen a las ganancias de capital, México continúa siendo atractivo
El peso mexicano ha resentido ciertas presiones a partir del 3 de junio, cuando un inesperado resultado electoral en el país, relacionado con la composición del Congreso, generó incertidumbre entre los inversionistas; adicionalmente, conforme se acercan las elecciones en Estados Unidos, el principal socio comercial de México, la moneda azteca adquiere mayor volatilidad.
Franklin Templeton elaboró un análisis en el que pone sobre la mesa al menos dos escenarios para el peso mexicano, considerando que si bien la elección programada para el próximo 5 de noviembre inicialmente parecía predecible con una ventaja que crecía cada día más para el partido republicano, eventos recientes han incrementado la incertidumbre y el resultado ya no parece tan predecible.
Hasta hace dos semanas, un desafortunado desempeño en el debate por parte del candidato demócrata, el presidente Joe Biden, hasta un atentado en contra del candidato republicano Donald Trump, parecían inclinar la balanza para el regreso del expresidente Trump; sin embargo, la casi segura llegada de la nueva candidata demócrata, Kamala Harris, y su cercanía tanto en las encuestas como en las apuestas respecto al candidato republicano, hacen más complicado el escenario para el peso.
Los escenarios
Usando como base el tipo de cambio actual e incorporando los cambios porcentuales de otros años electorales para los 90 días previos y posteriores a la elección, los expertos de Franklin Templeton elaboraron dos escenarios para el peso mexicano para las elecciones de EE. UU. (No se consideró el año 2008 debido a la Gran Crisis Financiera que opacó la volatilidad electoral:
Escenario 2016: la «sorpresa» de la victoria de Trump, con su agresiva negociación sobre el acuerdo comercial vigente entre los dos países más Canadá, provocó gran incertidumbre para México. En caso de repetirse la victoria de Trump, Franklin Templeton estima que el tipo de cambio peso-dólar podría llegar hasta niveles de 21,5 pesos por dólar, eso representaría una depreciación de 15,59% respecto al nivel actual sobre 18.60 pesos.
Escenario 2020: la victoria de Biden y un estilo aparentemente más conservador provocó una apreciación en el peso; en este caso en caso de repetirse en la figura de Kamala Harris la relación peso-dólar podría bajar a 17 unidades, es decir una apreciación de 8,60%.
La incertidumbre será en las próximas semanas un distintivo para el peso, según Franklin Templeton, algo que no es excluyente de otros períodos; todo indica que la apuesta del mercado es clara: Trump significa depreciación para el peso en el corto plazo, Harris representa apreciación para la divisa mexicana también en el corto plazo.
Las razones ya son evidentes, el candidato republicano Donald Trump sería más proteccionista y buscaría fomentar las inversiones hacia Estados Unidos incluso a costa de sus principales socios comerciales, mientras que los mercados esperarían de Kamala Harris, en caso de ganar, una estrategia comercial menos agresiva para sus socios y para el mundo en general.
Las últimas medidas de ajuste económico de Argentina aumentan las incertidumbres sobre su capacidad de acumular reservas internacionales y recuperar el acceso a los mercados de capital globales, afirma un informe de Fitch Ratings.
«Estas incertidumbres se reflejan en la calificación soberana de “CC”, afirmada en junio, que señala nuestra opinión de que es probable que se produzca una reestructuración o un incumplimiento de algún tipo de los bonos en moneda extranjera (ME)», dice la nota de la firma.
El presidente Javier Milei consiguió una importante victoria el mes pasado con la aprobación de su emblemático proyecto de ley “Ley Bases”. Sin embargo, el impulso a la confianza duró poco, ya que la atención del mercado se ha centrado en las tensiones en la combinación de políticas que Fitch señala en su revisión de la calificación soberana.
El avance mensual del peso del 2% ha quedado muy por detrás de la inflación, borrando el beneficio de la devaluación de diciembre pasado. Los controles cambiarios y las tasas de interés reales negativas siguen vigentes, sin perspectivas claras de su eliminación gradual. La acumulación de reservas internacionales se ha detenido. Desde entonces, los tipos de cambio paralelos han aumentado hasta superar en más del 50% al tipo oficial, y los diferenciales de los bonos hasta cerca de 1.600 puntos básicos.
En respuesta, las autoridades este mes dieron a conocer nuevas medidas. Ya habían puesto fin al financiamiento del banco central (BCRA) al Tesoro y habían pagado parte del financiamiento anterior. Las tasas de interés se han mantenido muy bajas para reducir los instrumentos de esterilización del BCRA y sus pagos de intereses (una fuente clave de creación de pesos). Ahora, las autoridades reemplazarán los instrumentos de esterilización restantes con notas LEFI emitidas por el Tesoro. Y la semana pasada, el BCRA recompró sus opciones de venta sobre bonos locales, que requieren la creación de pesos para ejercerse.
Las autoridades también comenzarán a intervenir en los mercados cambiarios paralelos vendiendo dólares comprados en el mercado oficial, para cerrar otro canal de creación de pesos y bajar los tipos de cambio paralelos.
Las autoridades apuntan a limitar estrictamente la oferta de pesos, dejándola crecer solo como una función de una mayor demanda de dinero de la intermediación crediticia. Esperan que esto afiance aún más una reducción de la inflación y mejore las condiciones para eliminar los controles cambiarios sin grandes perturbaciones del tipo de cambio y del mercado financiero.
Sin embargo, no está claro en qué medida este plan cambiará las cosas. Al asumir la deuda del BCRA, el Tesoro acumulará un nuevo stock de deuda de corto plazo que podría ser una fuente de demanda potencial de dólares en caso de un shock de confianza. El BCRA también mantiene el derecho de comprar las LEFI, lo que deja abierta una vía para la creación de pesos.
Los títulos en pesos consolidados del BCRA y el Tesoro han seguido creciendo en términos reales este año, a pesar del superávit fiscal informado y el menor déficit cuasifiscal del BCRA. Esto se debe a que el interés de muchos títulos del Tesoro está capitalizando el capital, y no se registra en los datos fiscales. El cambio de tasas de interés reales negativas a positivas, que sería necesario para que se levantaran los controles cambiarios, podría aumentar aún más este stock de deuda. Para reducirlo, podría necesitarse un superávit fiscal aún mayor, lo que podría sofocar una recuperación económica.
Además, las medidas para restringir la oferta de pesos podrían obstaculizar aún más la acumulación de reservas cambiarias, otra condición clave para eliminar los controles cambiarios. Las reservas del BCRA se han estancado tras mejorar hasta mayo de 2024, situándose en 27.600 millones de dólares en términos brutos y 1.900 millones de dólares en términos netos a mediados de julio. Podrían disminuir en los próximos meses debido a factores estacionales, la recuperación económica y la sobrevaluación del peso, y las ventas de divisas para gestionar los tipos de cambio paralelos se sumarán a estas presiones. Esa intervención también contraviene las recomendaciones del FMI, lo que empaña las perspectivas de obtener nuevos fondos.
Los pagos de bonos en moneda extranjera ascenderán a 9.000 millones de dólares en 2025, frente a los 4.000 millones de dólares de 2024. Además, habrá 5.000 millones de dólares en pagos de deuda en dólares por parte de las provincias y del BCRA sobre sus títulos BOPREAL. Las autoridades están buscando un acuerdo de recompra con bancos extranjeros para honrar estos pagos. Pero hacerlo de forma sostenida, sin una reestructuración u otro tipo de alivio, requerirá acumular reservas y recuperar el acceso al mercado de capitales. Las perspectivas para ambos se han vuelto aún más inciertas después de los últimos anuncios de política.
Montevideo será sede del mayor congreso sobre prevención de lavado de activos en la región. Los días 5 y 6 de agosto de 2024, expertos de 13 países se reunirán en la capital uruguaya para discutir las últimas estrategias y desafíos en la lucha contra el lavado de activos y delitos financieros.
El 12° Congreso en Prevención de Lavado de Activos de las Américas es el evento con mayor alcance técnico en riesgos de lavado de activos y delitos financieros en la región. El encuentro contará con la participación de panelistas y moderadores de 13 países, incluyendo Colombia, Perú, Ecuador, República Dominicana, Paraguay, España, Brasil, Chile, México, Argentina y Uruguay. Es el único evento de prevención en la región que reúne a participantes de tantas naciones, consolidándose como un espacio único para el intercambio de conocimientos y experiencias.
Durante las dos jornadas del congreso, se desarrollarán paneles y talleres sobre diversos temas clave. Se discutirán propuestas para mejorar los sistemas antilavado en Uruguay, con un enfoque en la colaboración entre los sectores público y privado. También se abordarán las tipologías de esclavitud moderna y trata de personas, y se presentarán estrategias para aumentar la conciencia y combatir estas problemáticas.
Además, se examinará la relación entre ciberdelito y lavado de activos, destacando las tipologías más recientes y las herramientas para su detección. Los expertos analizarán las vulnerabilidades y amenazas recientes en la región, ofreciendo una radiografía de los principales grupos de crimen organizado que operan en estas latitudes. Otro tema relevante será el equilibrio entre el cumplimiento normativo, el riesgo reputacional y la prevención de lavado de activos.
Se presentarán métodos científicos para analizar operaciones inusuales y convertir la información en inteligencia útil, y se explorará el enfoque Know Your Transaction (KYT) para utilizar datos de transacciones en tiempo real y predecir
alertas. Los talleres prácticos incluirán el uso de OSINT y SOCMINT para la debida diligencia de clientes, inteligencia artificial generativa aplicada a PLAFT, y técnicas de monitoreo del comportamiento y definición de perfiles.
Ricardo Sabella, Socio Director de BST Consulting y coordinador de la reunión , dijo que la actividad “es una oportunidad única para compartir conocimientos y fortalecer nuestras estrategias contra el lavado de activos y los delitos financieros».
«La participación de expertos de toda la región nos permitirá abordar estas problemáticas con una perspectiva integral «, comentó.
El congreso comenzará el lunes 5 de agosto a las 8:50 horas con una bienvenida y apertura oficial. La agenda incluye sesiones interactivas, espacios para el networking y un after office para fomentar la camaradería entre los participantes.
Para más información sobre el congreso, pueden visitar el sitio web oficial https://cpldamericas.com/
En un contexto en que se espera que el cambio de las cadenas de suministro traiga una revolución a la economía mexicana, desde el mundo de las FIBRAs –instrumento único en el país– se preparan para absorber las necesidades de inversión. Pese al buen momento, eso sí, los desafíos persisten, como la necesidad de generar seguridad y crear una regulación propia para el sector, según Josefina Moisés, líder de la industria.
Analistas, economistas e inversionistas coinciden en que el fenómeno del nearshoring, en que las tensiones geopolíticas –particularmente entre China y Estados Unidos– están redibujando el panorama de las cadenas de suministros, podría dejar a México como uno de los grandes ganadores. La expectativa de años de inversión en distintos sectores ha encendido el entusiasmo en la economía en general, incluyendo al mundo inmobiliario.
En ese rubro, un mercado particular que tiene la liquidez para captar ese fenómeno es el idiosincrático mundo de los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (FIBRAs).
Estos vehículos, únicos en México, están enfocados en la compra y/o desarrollo de inmuebles para renta. Si bien invierten en prácticamente todos los sectores que generan rentas, el industrial es uno preponderante. Y es precisamente esa categoría la que registra la mayor demanda de instalaciones a raíz del nearshoring.
Al respecto, la directora general de la Asociación Mexicana de FIBRAs Inmobiliarias (AMEFIBRA), Josefina Moisés, asegura en conversación con Funds Society que a nivel local existe suficiente liquidez para llevar a cabo proyectos inmobiliarios que demanden fenómenos como este e impulsar el desarrollo del país.
Una industria dinámica
Las cifras provenientes de la industria dan cuenta del éxito que ha tenido este instrumento de inversión a nivel nacional. Por ejemplo, actualmente cuentan con 30 millones de metros cuadrados de área bruta rentable (ABR), en alrededor de 2.200 propiedades y más de 20.000 cuartos de hotel.
Con todo, la industria genera alrededor de un millón de empleos, entre directos e indirectos, y el valor de sus inmuebles es de 800.000 millones de pesos mexicanos, que en dólares equivale más o menos a 48.500 millones. Además, los activos manejados por las FIBRAs representan alrededor del 4,5% del PIB de México.
Así, se ha consolidado como una industria muy representativa para la economía mexicana.
Las autoridades europeas de supervisión (ESA, en siglas inglesas, que agrupan a la Autoridad Bancaria Europea, la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación y la Autoridad Europea de Valores y Mercados) han publicado el segundo conjunto de normas técnicas de regulación y de ejecución, que desarrolla el Reglamento (UE) 2022/2554, sobre resiliencia operativa digital del sector financiero (conocido por las siglas inglesas DORA).
Según explican los analistas de finReg360, este conjunto de normas, que estuvo en consulta entre el diciembre de 2023 y marzo 2024, lo componen normas técnicas de regulación y de ejecución, y directrices. En concreto, las normas técnicas hacen referencia a la notificación de los incidentes graves relacionados con las tecnologías de la información y de la comunicación (TIC), para la que recoge el contenido de los informes sobre estos incidentes, los plazos para presentar la notificación inicial y los informes intermedios y finales (4 horas, 72 horas y un mes, respectivamente), y el contenido de la notificación voluntaria para las ciberamenazas significativas.
«También contempla pruebas de penetración basadas en amenazas: con el detalle de cómo han de realizar las pruebas las entidades financieras obligadas. Información de los proveedores de servicios de TIC, en la solicitud de petición voluntaria para ser designado como crítico; para el detalle de la evaluación por las autoridades competentes de las medidas tomadas por los proveedores de servicios críticos de TIC, basándose en las recomendaciones del supervisor principal, y plantillas para describir los acuerdos de subcontratación. Y criterios para determinar la composición del equipo conjunto de examen (JET), para lograr una participación equilibrada de miembros del personal de las ESA y de las autoridades competentes pertinentes, su designación, y las tareas y las modalidades de trabajo», explican desde finReg360.
Sober las temáticas de ejecución, los expertos de la consultora explican que se refieren a incidentes graves relacionados con las TIC, que recogen los formularios, las plantillas y los procedimientos normalizados para informar de estos incidentes.
Por último, añaden: «Las directrices se refieren a dos pasos. El primero, costes y pérdidas derivados de incidentes importantes relacionados con las TIC. Donde quedan recogidos en unas tablas de estimaciones, introducen un mecanismo para informar de los costes y pérdidas brutos, las recuperaciones financieras y los costes y pérdidas netos por estos incidentes. Y, en segundo lugar, la cooperación entre las autoridades europeas de supervisión y las autoridades nacionales competentes, para supervisar el cumplimiento del reglamento DORA».
Esta última abarca las condiciones generales, la designación de proveedores de servicios de TIC críticos y el intercambio de información entre supervisores y autoridades, las actividades de supervisión y el seguimiento de recomendaciones de las autoridades competentes para rescindir los contratos con proveedores de servicios TIC críticos.
«Las ESA no han publicado la norma técnica de regulación sobre la subcontratación, que sigue pendiente. La Comisión Europea, receptora de estos informes finales de las ESA, ha de revisarlos en los próximos meses y decidir su promulgación», concluyen desde finReg360.
Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento de un nuevo equipo de Renta Variable de Tecnología Global y la incorporación de Jeremy Gleeson, a finales de agosto, para liderar este nuevo equipo. Con esta decisión, la gestora explica que refuerza su experiencia en un sector que «continuará siendo un motor clave para los mercados de renta variable» y una parte significativa de las carteras de los clientes a medida que las megatendencias como la inteligencia artificial y el «darwinismo digital» continúen transformando el panorama empresarial.
Según indica, el nuevo equipo global aportará una contribución clave a las estrategias con exposición al sector tecnológico. La creación de la unidad especializada en Renta Variable de Tecnología Global complementa la destacada experiencia tecnológica, proporcionando una visión integral de las oportunidades de inversión globales que ofrece la tecnología a los clientes de la gestora.
Jeremy Gleeson se incorpora a AllianzGI procedente de AXA Investment Managers y cuenta con casi 30 años de experiencia en el sector. En 2017 recibió el galardón al mejor gestor de tecnología del año en los UK Tech Awards y, anteriormente, ganó el Investment Week Tech & Telecoms Fund Manager of the Year Award. Como director de Inversiones (CIO) de Renta Variable de Tecnología Global, reportará a Virginie Maisonneuve, Directora Global de Inversiones de Renta Variable.
A raíz de este anuncio, Virginie Maisonneuve, directora global de inversiones de renta variable de AllianzGI, ha declarado: “Nuestra ambición es convertir a AllianzGI en una referencia mundial de la inversión en tecnología. Contar con alguien del nivel de Jeremy y establecer la Tecnología Global como un nuevo pilar en nuestra plataforma de Renta Variable nos ayudará a acelerar ese objetivo, reforzando significativamente nuestra experiencia en un sector que esperamos siga siendo un motor clave de los mercados mundiales y una fuente de rendimiento para nuestras carteras”.
Según la opinión de Maisonneuve, la tecnología está impulsando megatendencias como la inteligencia artificial y la electrificación que están transformando cada vez más todas las industrias, creando un «orden mundial cambiante» en el que la tecnología está a la vanguardia de la geopolítica. «Con los dos hemisferios tecnológicos que están tomando forma, creemos que nuestro nuevo equipo de Global Technology Equity, que trabaja en estrecha colaboración con nuestro ecosistema tecnológico más amplio e incluye especialistas que cubren Taiwán, China, Corea, EE.UU. y Europa, nos dará una visión de primera mano, profunda y diferenciada, de estas megatendencias”, ha señalado.
Junto a Jeremy Gleeson, Sunil George, actual analista de tecnología de EE.UU. de AllianzGI, se unirá también al equipo en otoño. George se incorporó a AllianzGI en mayo de 2023 y cuenta con más de 20 años de experiencia, habiendo ocupado anteriormente puestos en Nordea, Fidelity y Morgan Stanley, todos ellos centrados en el sector tecnológico. Según la gestora, ambos expertos se encargarán de la gestión de la estrategia Allianz Global Hi-Tech Growth, incluyendo su fondo subordinado Allianz Informations Technologie, a partir de octubre de 2024 (todavía pendiente de la aprobación por parte de los reguladores).
La presentación de las perspectivas semestrales de las gestoras internacionales ha tenido tres ideas comunes: el peso de las decisiones sobre política monetaria de los principales bancos centrales, el aumento de los riesgos geopolíticos y el estar invertido, tanto en activos tradicionales como alternativos. En este sentido, el principal riesgo que tiene el inversor es quedarse fuera del mercado, ante la cantidad de focos de incertidumbre y volatilidad que hay en el horizonte de los próximos seis meses.
Según indican las proyecciones de las gestoras, las expectativas de crecimiento global se sitúan en el 3,1% en 2024 y el 3% en 2025. La inflación debería normalizarse en 2024, permitiendo a los bancos centrales continuar con los recortes de tipos, aunque no todos al mismo tiempo. En este sentido, un nuevo repunte de inflación tras las elecciones de EE.UU. es un riesgo al que los inversores deberían estar atentos.
En opinión de Benjamin Melman, CIO global de Edmond de Rothschild AM, hace un año, la economía planteaba muchos interrogantes, ya que la desinflación seguía siendo tímida y en Estados Unidos se temía una recesión. Sin embargo, las dificultades políticas estaban bastante contenidas en ese momento. Desde entonces, según su visión, los problemas se han invertido. “Aunque el entorno económico parece ahora bastante prometedor, se está viendo ensombrecido por los problemas políticos. La única constante ha sido el continuo deterioro del entorno geopolítico. Esto significa que puede haber cierta volatilidad, desencadenada por la agitación política francesa o por el posible regreso de Trump a la Casa Blanca. La buena noticia es que los mercados a veces pueden reaccionar de forma exagerada a las crisis políticas, y esto puede generar algunas oportunidades atractivas”, afirma Melman.
Teniendo esto en cuenta, el CIO de Edmond de Rothschild AM señala que “observando las rentabilidades registradas en lo que va de año y teniendo en cuenta la fortaleza de la economía mundial, tiene sentido seguir bien expuestos a la renta variable”.
Oportunidades en renta variable
“El contexto económico respalda los beneficios y los activos de riesgo, pero la mayor parte del potencial alcista ya está descontado por los mercados y será difícil encontrar catalizadores claros de nuevas ganancias. Para navegar por esta transición incierta hacia la siguiente fase del ciclo favorecemos la renta variable de alta calidad, además de un sesgo positivo en la duración y materias primas para protegerse frente a los riesgos inflacionarios”, añade Vincent Mortier, director de Inversiones del Grupo Amundi.
A la hora de hablar de oportunidades concretas, Melman matiza que, dentro de los mercados de renta variable, “aunque las principales decisiones geográficas (EE.UU. frente a Europa), vendrán determinadas en gran medida por las cuestiones políticas antes mencionadas, los equipos de inversión tienen preferencia por Big Data y Healthcare, y por las pequeñas capitalizaciones europeas, que cotizan a valoraciones muy atractivas, teniendo en cuenta el entorno económico más favorable y la relajación monetaria que ya se ha iniciado”.
Por su parte, Mortier profundiza en su idea de renta variable de alta calidad: “Evitar los riesgos de concentración y enfocarse en calidad y valoración”. Y añade que las oportunidades abundan en calidad y value de EE.UU. y renta variable global. “Considerar además las small-caps europeas que podrían capitalizar la recuperación del ciclo económico y sus valoraciones son atractivas. En cuanto a sectores, nuestra posición está equilibrada entre defensivos y cíclicos en la parte baja de la horquilla. Estamos más positivos en financieros, servicios de comunicaciones, industriales y sanidad”, afirma Mortier.
Además, considera que la renta variable de mercados emergentes ofrece oportunidades interesantes y valoraciones relativamente atractivas si se comparan con EE.UU. “Favorecemos Latinoamérica y Asia, destacando a India gracias a su robusto crecimiento y trayectoria de transformación”, matiza.
Por su parte, Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard, espera ver una ampliación del repunte del mercado de renta variable impulsado por un mejor crecimiento de los beneficios fuera del sector tecnológico. “Esta ampliación no significa que los valores tecnológicos y de IA dejen de funcionar. Sin embargo, es probable que la diferencia entre los líderes tecnológicos y el resto del mercado se reduzca, o incluso se invierta, a medida que los inversores se den cuenta de que el resto del mercado se ha estancado en gran medida durante más de dos años y ahora ofrece un potencial de rentabilidad más atractivo”, argumenta.
Además añade que los mercados no estadounidenses cotizan con múltiplos de valoración mucho menos exigentes y es previsible que se beneficien de la aceleración del crecimiento mientras el estadounidense se desacelera. “Además, las empresas no estadounidenses suelen estar más expuestas a la deuda a tipo variable, lo que debería favorecerles en tanto que el BCE y otros bancos centrales relajen su política monetaria antes que la Fed, y también podrían disfrutar de una recuperación más significativa de los ingresos y beneficios a partir de los niveles actuales”, concluye.
Ashish Shah, Chief Investment Officer, Public Investing de Goldman Sachs Asset Management, estima que en los mercados de renta variable, los modelos empresariales más sólidos han demostrado la resistencia de los márgenes, con unas últimas temporadas de beneficios en Estados Unidos mejores de lo esperado. El rendimiento se ha ampliado más allá de los conocidos como los Siete Magníficos.
“La segunda mitad de 2024 puede presentar oportunidades para que los inversores amplíen sus horizontes más allá de los nombres más grandes, con las empresas estadounidenses de pequeña capitalización preparadas para repuntar, ofreciendo atractivas valoraciones absolutas y relativas. Las empresas de pequeña capitalización pueden proporcionar acceso al mayor potencial de crecimiento de los futuros líderes de mediana y gran capitalización. La certidumbre en torno a los recortes de tipos debería proporcionar vientos de cola añadidos», apunta Sha.
Respecto a Europa, añade que «la mejora de la combinación de crecimiento e inflación en Europa, combinada con una mejor dinámica de los beneficios empresariales y unas valoraciones modestas, es un buen augurio para la renta variable europea del continente”, añade Sha. En el caso del mercado de renta variable japonés, considera que sigue habiendo grandes oportunidades, donde los cambios estructurales están impulsando el buen comportamiento tras décadas de deflación».
Mientras el debate sobre la decisión de la Reserva Federal de recortar o no los tipos de interés de referencia sigue dominando la escena mediática, los responsables políticos se enfrentan a otra cuestión más urgente: la reducción del balance de la Fed.
Según explica Jeffrey Cleveland, jefe economista Payden & Rygel, su balance, tras acercarse a los 9 billones de dólares durante la era Covid, ha seguido la senda del endurecimiento cuantitativo desde mediados de 2022, reduciéndose en más de 1,3 billones de dólares debido a la falta de reinversión de los bonos del Tesoro que vencían y a la contracción de los valores respaldados por hipotecas (MBS).
«Dado que todo balance es un juego de suma cero, incluso en el balance de la Fed los activos siempre deben ser iguales a los pasivos: si se reducen los activos del balance, es decir, los bonos del Tesoro y los MBS, también deben reducirse paralelamente los pasivos, que incluyen el efectivo en circulación, las reservas bancarias, la recompra inversa a un día (ON RRP) y la cuenta general del Tesoro (TGA). Y el Banco Central de Estados Unidos ya ha declarado que el QT solo se detendrá cuando los saldos de reservas bancarias se sitúen ligeramente por encima de un nivel coherente con unas amplias tenencias de reservas, de tal forma que se aleja la posibilidad de una nueva subida de los tipos, como la que se produjo en 2019, cuando la escasez de reservas bancarias provocó un aumento de la demanda de liquidez por parte de los operadores, dispuestos a pagar tipos por encima del mercado», explica Cleveland.
Según el experto, lo relevante es que, aunque los activos en poder de la Fed han disminuido aproximadamente 1,3 billones de dólares desde el inicio del QT, el componente de reservas bancarias ha aumentado en comparación con los últimos años. «Este aumento puede atribuirse a varios factores: en primer lugar, las nuevas reservas (aunque temporales) aportadas al sistema bancario por el Bank Term Funding Program (BTFP), que tras la quiebra del Silicon Valley Bank en marzo de 2023 proporcionó a los bancos préstamos a tipos ventajosos; después, el agotamiento de la cuenta general del Tesoro (TGA), una cuenta en la Fed gestionada por el Departamento del Tesoro estadounidense y considerada como un “drenaje de reservas”; por último, la línea ON RRP (recompra inversa a un día), que permitía a los fondos del mercado monetario prestar a un día a un tipo cercano al de los Fed Funds y, con una reducción de 1.400.000 millones de dólares desde el inicio del QT», añade.
Su principal conclusión es que a pesar del endurecimiento del balance, las reservas siguen siendo, a día de hoy, “abundantes”: «Han pasado del 16% del PIB nominal en marzo de 2022, al 12% del PIB en el cuarto trimestre de 2023, pero, teniendo en cuenta que habían alcanzado el 8% del PIB en 2019, un nivel del 10-11% aún no parece preocupante, sobre todo teniendo en cuenta los mayores balances bancarios».
Sin embargo, advierte de que hay que tener en cuenta que no sólo la oferta, sino también la demanda de reservas bancarias ha cambiado mucho a lo largo de los años. Según explica, en primer lugar, hasta finales de 2008 la Fed no empezó a pagar intereses por las reservas bancarias. «En el pasado, las reservas eran muy escasas (con saldos agregados en todo el sistema inferiores a 50.000 millones de dólares) y se utilizaban casi exclusivamente a efectos de liquidación de cuentas, es decir, en caso de descubierto, los bancos podían tomar prestados saldos de liquidación de otra institución, lo que representaba, por tanto, un coste de oportunidad para el banco, y no una fuente de rentabilidad», comenta.
Si bien es cierto que la oferta de reservas bancarias aumentó exponencialmente hasta alcanzar los 4 billones de dólares, la nueva oferta se vio compensada con creces por el aumento de la demanda. Por último, hay que recordar, como señaló la Presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, que “los bancos individuales pueden encontrarse en una situación de escasez de reservas antes que el sistema en su conjunto. Por tanto, el sistema debe transferir liquidez de las entidades que tienen exceso a las que tienen escasez”, aclara.
Según recuerda, este era el caso antes de 2008, cuando los grandes bancos prestaban el exceso de saldos a los bancos más pequeños. Después de 2008, en cambio, los grandes bancos tendieron a acumular reservas a pesar de la subida de los tipos a un día.
Además de vigilar la relación entre los niveles de reservas bancarias y el PIB, es importante monitorizar los mercados monetarios a corto plazo en busca de posibles presiones: cuando hubo escasez de reservas, como en el otoño de 2019, el coste de tomar prestadas reservas se disparó. En este caso, señala, la Fed respondió creando una facilidad de repo permanente (SRF, por sus siglas en inglés) a través de la cual las instituciones bancarias podían pedir dinero prestado directamente a la Fed en lugar de enfrentarse a las tasas del mercado privado. A continuación, la Reserva Federal creó una facilidad similar para los bancos no estadounidenses, la Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility.
«Tanto el SRF como la facilidad FIMA deberían actuar como un respaldo automático: si el tipo repo del mercado se eleva por encima del tipo de oferta de las facilidades SRF o FIMA, los participantes en el mercado deberían, en teoría, preferir pedir prestado a la Fed. Pero existe el problema de que algunos participantes en el mercado pueden sentirse estigmatizados por los préstamos de la Fed y optar en su lugar por el mercado privado de repos, lo que seguiría ejerciendo una presión al alza sobre los tipos. En cualquier caso, el uso de estas facilidades ha sido mínimo hasta ahora», añade.
El presidente de la Fed, Powell, anunció que a partir de junio comenzaría a ralentizar el QT: la Fed reducirá el techo mensual de los bonos del Tesoro, es decir, la cantidad que deja salir cada mes, de los 60.000 millones de dólares actuales a 25.000 millones. Sin embargo, dado su mayor vencimiento, el techo de los MBS se mantendrá en 35.000 millones de dólares mensuales. El objetivo es lograr un balance predominantemente orientado al Tesoro, aunque será un proceso relativamente largo. «Suponiendo que los MBS se agoten al ritmo medio anterior de 15.000 millones de dólares al mes y que los bonos del Tesoro se agoten totalmente al nuevo límite máximo de 25.000 millones de dólares, se espera que los activos de la Reserva Federal disminuyan en 40.000 millones de dólares al mes. Como resultado, el saldo de la ON RRP llegaría a cero a principios de 2025, mientras que las reservas totales caerían hasta aproximadamente el 10% del PIB nominal en el tercer trimestre de 2025», añade.
Según su visión, que la Fed decida o no reducir aún más las reservas bancarias dependerá también de la reacción del propio sistema bancario: si un episodio como el de 2019 no vuelve a repetirse, la Fed podría reducir aún más su balance y sus reservas. «La supuesta facilidad de operación fue durante años una de las razones por las que la Fed optó por operar con amplias reservas bancarias, lo que hacía más eficiente el proceso de evaluar la demanda de reservas y aplicar la política. Sin embargo, la situación actual es mucho más compleja que en 2008 y la preocupación por la escasez de reservas bancarias, a pesar de la fortaleza del balance estadounidense, es real», concluye Cleveland.
