CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jari Jakonen. Bernanke y Trichet, juntos de nuevo en el Consejo Asesor de PIMCO
Hace un tiempo que ambos dejaron de dirigir dos de los más importantes bancos centrales del mundo, pero en los próximos meses Jean-Claude Trichet y Ben Bernanke volverán a encontrarse. Viejos amigos en la lucha contra la crisis financiera más grave de los últimos 50 años, ambos pasarán a ocupar un privilegiado puesto en PIMCO, haciendo gala de las ‘puertas giratorias’ que se dan entre el mundo institucional y las empresas privadas.
La gestora, filial de Allianz, anunció ayer la creación de un Consejo Asesor Global, integrado por cinco expertos en política y economía internacional. Junto al ex presidente de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo hasta noviembre de 2011, PIMCO ha fichado a Gordon Brown, primer ministro de Reino Unido, Ng Kok Song, CIO del fondo soberano de Singapur hasta 2013, y Anne-Marie Slaughter, presidenta y CEO del think tank New America y ex directora de planificación de políticas de Departamento de Estado.
Este selecto grupo se reunirá varias veces al año en las oficinas centrales de PIMCO, situadas en Newport Beach, en California, así como en otras ciudades donde la gestora especialista en renta fija tiene despachos. “Con sus puntos de vista, los miembros del consejo contribuirán a la evolución estratégica, política y económica a nivel internacional a los procesos de inversión de la firma, así como el impacto que esto pudiera tener en los mercados financieros”, explica la firma en una nota de prensa.
Bernanke, que está integrado en la estructura de PIMCO desde el pasado abril como asesor senior, será el presidente del Consejo. Tareas que deberá compaginar con la promoción de su libro y su labor en Citadel, uno de los mayores hedge funds del mundo en el que también ostenta el cargo de asesor.
«El consejo asesor global es un equipo incomparable de lideres en macroeconomía y antiguos responsables políticos, cuyas ideas sobre la influencia de la política en los mercados financieros será un valioso aporte a nuestro proceso de inversión«, reconoció Dan Ivascyn, CIO de la firma, en declaraciones a New York Times.
No hay duda que la inclusión de estos cinco perfiles de máximo nivel económico, con especial conocimiento de las políticas monetarias, puede colocar a la filial de Allianz en una posición de ventaja a la hora de afrontar los próximos desafíos a los que se enfrentan los mercados financieros: China y la subida de tipos de la Reserva Federal.
Foto: Archer10, Flickr, Creative Commons. UBP AM refuerza su oferta en renta variable emergente con el lanzamiento del fondo Global Emerging Equity
Union Bancaire Privée (UBP) ha hecho público el lanzamiento de UBAM Global Emerging Equity, un nuevo fondo de renta variable emergente concebido para aportar al inversor una verdadera exposición de carácter global a esta clase de activo.
Desde la filial londinense de UBP se responsabilizará de la gestión del fondo un equipo de tres gestores de gran experiencia, dirigidos por Mathieu Nègre, responsable de la renta variable emergente global. Emplearán para ello un modelo de asignación por países desarrollado internamente que les permitirá estudiar en qué áreas se encuentran las oportunidades y controlar de forma óptima la exposición al riesgo.
“Si lo comparamos con el índice MSCI Emerging Markets, nuestro fondo distribuye su exposición al riesgo- país de manera mucho más equilibrada, y hace posible que los países más pequeños contribuyan más a la rentabilidad, explica Mathieu Nègre. El objetivo de este enfoque es, principalmente, reducir el riesgo país, que es la principal fuente de riesgo en las carteras de títulos emergentes”.
Con cerca de 1.000 valores de empresas de 23 países distintos en un universo global de renta variable emergente, también es fundamental identificar con precisión los títulos que ofrecen el mayor potencial de rentabilidad a largo plazo. Así, el fondo UBAM Global Emerging Equity adopta en la selección de valores un enfoque tanto cuantitativo como cualitativo, en el que se aplican filtros para acotar el universo de inversión de 1.000 posibles títulos a una selección de 180 valores. Estos finalistas son a continuación sometidos a un análisis cualitativo exhaustivo: los gestores del fondo los examinan de uno en uno, confrontándolos a los 29 puntos de una lista que recoge un conjunto de factores fundamentales como, por ejemplo, la gobernanza, el modelo de negocio y la estrategia de crecimiento de la empresa.
En el proceso de construcción de la cartera, el equipo de gestión también se apoya en los conocimientos y experiencia de otros equipos de inversión de UBP, que cuentan con más de 25 especialistas de mercados emergentes, ubicados en Zúrich, Londres, Estambul, Hong Kong, Taipei y Shanghái.
En relación a este nuevo fondo Mikael Lok, Co-CEO de UBP Asset Management, declaró: “Nos complace anunciar el lanzamiento del fondo UBAM – Global Emerging Equity, que complementará nuestra gama de productos en mercados emergentes y reforzará la oferta de inversión en esta clase de activos. Estamos convencidos de que los mercados emergentes ofrecen un potencial de crecimiento mayor, gracias a su ventaja demográfica y a la convergencia de sus economías con los mercados desarrollados. La depreciación de sus monedas y la disminución de las valoraciones de la renta variable, acompañadas en los mercados clave de importantes proyectos de reformas, están poniendo los cimientos de una elevada rentabilidad de la renta variable. Así pues, pensamos que la mejor manera de participar de este crecimiento es invertir en títulos de empresas de éxito de estos mercados mediante un proceso de inversión de un gran rigor”.
Se ha procedido a la inscripción del fondo en los siguientes países: Bélgica, España, Finlandia, Francia, Gibraltar, Italia, Luxemburgo, Suecia, Reino Unido y Suiza.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tambako The Jaguar. Columbia Threadneedle Investments, considerada ‘la mejor gestora de fondos del Reino Unido de los últimos diez años’
Columbia Threadneedle Investments es, con el 79%, la gestora con el mayor porcentaje de fondos que han alcanzado una rentabilidad superior a la media, según un informe de FE Trusnet que ha analizado todas las gestoras que pertenecen a la Asociación de Inversores del Reino Unido.
Para llegar a estas conclusiones, FE Trustnet, que es la fuente de información online gratuita más completa sobre inversión en el Reino Unido, ha analizado el rendimiento de 660 fondos con más de diez años. Este análisis ha incluido solo a grupos con al menos 15 fondos activos con más de diez años en el mercado. Columbia Threadneedle Investments, con 42 fondos de diez años o más, es una de las gestoras con más fondos analizados entre los 23 gestores de activos en este estudio.
Mark Burgess, director de inversiones para EMEA y director global de renta variable en Columbia Threadneedle, aseguró: “estoy orgulloso del desempeño de nuestro equipo de inversión y de nuestro compromiso con los clientes. Creemos que los mercados son ineficientes y que un planteamiento activo es beneficioso para los inversores a largo plazo, tanto en términos de riesgo como de rentabilidad, tal y como demuestra nuestra trayectora. Sin duda nos encontramos en estos momentos en el escenario más complicado desde el inicio de la crisis financiera. En un entorno de escaso crecimiento y rendimientos bajos es necesario un planteamiento verdaderamente activo para encontrar las oportunidades que generen unos resultados más sólidos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John Griffiths . ¿Qué pueden aportar los ETFs de renta fija a los fondos de pensiones?
Los inversores en renta fija se enfrentan a un entorno de rendimientos bajos o incluso negativos, a periodos de volatilidad creciente (como ocurrió tras las preocupaciones por China) y, más recientemente, a la falta de visibilidad sobre el momento en que la Reserva Federal estadounidense comenzará a subir los tipos y al efecto que esto tendrá en los mercados de bonos de todo el mundo. Todos estos factores están intensificando la presión sobre los inversores en renta fija de cara a encontrar nuevas maneras de proteger sus carteras e incrementar rentabilidades.
Con todos estos retos por delante, se ha observado que los inversores institucionales (incluidos fondos de pensiones) recurren cada vez más, y con distintos fines, a ETFs de renta fija. A medida que el mercado de ETFs de renta fija ha ido creciendo en tamaño y liquidez, la innovación en cuanto a productos ha hecho que los inversores tengan acceso a prácticamente todas las clases de activos. Desde su lanzamiento en Estados Unidos en el año 2002, y acelerándose tras la crisis financiera de 2008, los fondos cotizados de renta fija han ido ganando peso en los mercados de bonos, alcanzando la cifra global de 475.000 millones de dólares de activos bajo gestión. Aunque las emisiones de bonos han alcanzado niveles récord, la nueva regulación bancaria ha derivado en menores inventarios y ha lastrado tanto losvolúmenes de negociación como la liquidez de los bonos individuales. Esto ha tenido como consecuencia un incremento del uso de los ETFs de renta fija y de otros instrumentos tales como los bonos de corto plazo y los derivados.
Los usos de los fondos cotizados por parte de planes de pensiones abarcan desde gestión de lasposiciones de efectivo y liquidez, transiciones de gestores, pasando por construcción de carteras, asignación táctica de activos o como herramienta para obtener exposición a mercados de difícil acceso. A continuación, profundizaremos sobre algunos de los usos que se pueden dar a los ETFs y cómo pueden ayudar a gestores de planes de pensiones.
Los fondos cotizados pueden ayudar a los inversores a navegar en mercados volátiles al ofrecer éstos más liquidez que los propios bonos subyacentes y al ser una fuente de información de precios en tiempo real. Esto puede resultar útil para los gestores a la hora de construir una nueva cartera diversificada de renta fija o a la hora de invertir eficientemente una entrada de efectivo en una cartera ya existente. Por ejemplo, se puede recurrir a los ETFs para acceder de forma inmediata a los mercados de renta fija durante la fase de construcción de una cartera y, a medida que la liquidez del mercado de bonos aumenta, el gestor puede ir comprando los bonos individuales que desee incorporar a la cartera a la vez que sale del ETF.
Adicionalmente, los fondos cotizados pueden ofrecer soluciones en transiciones de carteras. Un fondo de pensiones podría querer reembolsar las posiciones que fueron incluidas en cartera por la delegación a un gestor externo, para empezar a gestionar la cartera internamente o transferirlo a otra gestora. En lugar de reembolsar todas las posiciones y tener que volver a adquirir nuevos bonos en mercado (con el tiempo y costes que ello conlleva), un proveedor de ETFs podría evaluar su cartera de bonos subyacentes. Si la cesta de bonos es compatible con la composición de un ETF en concreto, el proveedor podría recibir los bonos y dar a cambio participaciones del ETF. Esto haría que el gestor del plan de pensiones mantuviera la exposición a mercado deseada, al tiempo que busca nuevas estrategias de gestión activa a través de otro proveedor o refuerza sus capacidades de gestión interna. Deshacer posiciones de un gestor activo mediante ETFs puede resultar en una cartera más fácil de gestionar, con menos líneas, un perfil de riesgo más claro y, potencialmente, un mejor complemento en su asignación de activos final.
Con el eterno reto de obtener rentabilidad en un contexto de tipos de interés en mínimos históricos, los inversores se ven cada vez más obligados a considerar segmentos de la renta fija con los que están menos familiarizados, como la deuda emergente. Si bien es importante conocer los riesgos que ello conlleva, incrementar la exposición a estas clases de activos podría aumentar la rentabilidad potencial obtenida por la renta fija de mercados desarrollados. La incorporación de activos descorrelacionados podría reducir la volatilidad e incrementar el potencial de rendimiento de la cartera en su conjunto. Sin embargo, construir una cartera diversificada con este tipo de bonos puede ser complicado y, aunque la exposición a divisas locales puede incrementar el retorno, también añade volatilidad. En este caso concreto, los ETFs permiten a los inversores llegar a segmentos de la renta fija que son de difícil acceso mediante vehículos líquidos y bien diversificados.
Brett Olson es responsable de renta fija de iShares para la región EMEA de BlackRock.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jules Antonio
. Stifel completa la adquisición de Barclays Wealth Americas
Stifel Financial ha anunciado el cierre de la adquisición de la filial americana de Barclays Wealth and Investment Management, Barclays Wealth Americas, como ya se anunció hace unos meses.
“Hoy se alcanza otro logro en el crecimiento de nuestro negocio de Wealth Management global. Recibimos con mucha ilusión a nuestros nuevos colegas de Barclays. La combinación de la profundidad de la filial de Barclays y la oferta de productos de Stifel, crea una plataforma de gestión de patrimonios de primera clase. Hemos comprometido –y ya hemos empezado- una inversión significativa con el objetivo de ofrecer a nuestros clientes una gama de productos y servicios superior” declaró Ronald J. Kruszewski, presidente y CEO del broker norteamericano con sede en St. Louis,al anunciar la operación.
El negocio adquirido de Barclays opera en 12 ciudades estadounidenses: Atlanta, Chicago, Houston, Miami, Nueva York, Palm Beach, San Francisco, Boston, Dallas, Los Ángeles, Filadelfia y Washington DC., que aportarían a la firma ingresos de entre 200 y 325 millones de dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: stefano
. Los bonus de Citigroup para traders y banqueros, estables este año
Citigroup, el tercer mayor banco de Estados Unidos, no tiene previsto realizar cambios en sus bonus de 2014, siguiendo los pasos de JPMorgan Chase, en un movimiento que pone presión sobre sus debilitados rivales europeos, publica Bloomberg citando fuentes cercanas a la entidad.
Hace unos días, Citigroup compartió con sus senior managers las cifras de compensación, que todavía podrían variar en función del comportamiento del mercado en los últimos meses del año. Los jefes de las mesas de negociación todavía podrían ver sus pagas incrementadas en las conversaciones de las próximas semanas, según la misma fuente, pero el resto de empleados de la firma no sabrá lo que le corresponderá hasta las vacaciones de diciembre.
El mantenimiento de estas pagas es todo un desafío este año – y una potencial ventaja a la hora de contratar – ya que algunos de los grandes bancos de inversión han visto reducidos su negocio y sus compensaciones al tener que hacer frente a requerimientos de capital más estrictos y un importante desplome de su negociación de renta fija. Deutsche Bank, el mayor banco de inversión europeo, podría recortar sus bonus este año en casi un tercio, según anunciaron fuentes conocedoras del asunto en octubre. Por su parte, Morgan Stanley estaría considerando la eliminación de una cuarta parte de su equipo de negociación de renta fija, comentaron otras fuentes a la agencia de noticias.
“Si estás en el negocio, sabes que no está exactamente fuerte” dijo en una entrevista Chad Dean, director de la firma de selección de personal Integrated Management Resources “los profesionales de estos puestos deberían recibir el mismo dinero que el año pasado e ir silbando de camino al banco”.
Photo: Cheezepie. Equity and High Yield: the Assets in Which to Find Absolute Returns in 2016
En un entorno más incierto que en el pasado, los inversores se preguntan dónde encontrar retornos absolutos en 2016. Los expertos de Schroders lo tienen claro: en activos como la deuda high yield o la renta variable. “Dados los ajustes ocurridos en el mercado de crédito, las yields son ahora atractivas y se podrán obtener retornos positivos reales incluso en un entorno de subidas de tipos por parte de la Fed”, explica Karl Dasher, responsable de Schroders en EE.UU. y co-responsable de Renta Fija de la gestora.
En el marco de la Conferencia Anual de Medios Internacionales, celebrada recientemente en Londres, explica que ve oportunidades en el segmento de high yield, “un activo muy interesante en el que estar ahora”. A pesar de la cautela por el componente energético en el activo, considera que se pueden encontrar oportunidades en las diferentes industrias –como sectores de consumo o industriales, y también en el financiero, con diferenciales del 6%-7%-, evitando el riesgo energético, y augura retornos totales de entre el 5% y el 10% el próximo año. “Lo importante es la selección de valores y la inversión de forma muy diversificada; tenemos unos 150 nombres en cartera”, añade.
Para Alex Tedder, responsable y CIO de renta variable global y estadounidense, siempre hay oportunidades en renta variable, a pesar del entorno incierto en el que se mueve el mercado. “Este año los retornos casi han sido planos, decepcionantes, pero en términos geográficos y sectoriales hay mucha divergencia”, lo que demuestra que siempre hay oportunidades. El gestor ve una situación en la que se equilibran diversos factores: en el lado positivo, los beneficios, la liquidez y su condición de activo preferido y captador de flujos; en el negativo, las revisiones de beneficios –excepto en Japón-, las valoraciones (la mayoría de mercados están relativamente caros, excepto Japón) y el riesgo geopolítico.
Pero “hay razones para ser positivos: las yields en renta variable son atractivas frente a los bonos y, si nos remontamos a crisis anteriores, vemos que las valoraciones no son tan malas”, añade. Además, siempre hay oportunidades en áreas en las que el mercado suele equivocarse: el gestor menciona valores que se benefician de las tecnologías disruptivas, del crecimiento secular, la innovación, jugadores de nicho o que tienen poder de compra. Como ejemplos, sectores que se benefician del crecimiento en las transacciones y comercio online, como Tencent, Alibaba, Uber, Linkedin, Netflix, Google, Trip Advisor, Expedia o Airbnb. “No tenemos sesgo sectorial o por países: buscamos un crecimiento global y oportunidades y, con este punto de vista, el set de oportunidades es sustancial”.
Oportunidades en deuda
El mercado de bonos ha vivido 30 años de alzas en renta fija, ante un escenario de ralentización del crecimiento económico, mayor tasa de ahorro (en parte por motivos demográficos) y un menor nivel de inversión al esperado, el exceso de ahorro también en los mercados emergentes y una caída en las inversiones públicas. En Banco de Inglaterra calcula que el impacto conjunto de estos factores, entre otros, explican una caída de las rentabilidades reales del 4,5%.
Para Dasher, los mercados no están mirando a los indicadores futuros sino al espejo retrovisor, y se están comportando como si la Fed ya hubiera subido los tipos. “Gran parte de los temores de una subida de tipos ya están en precio en los mercados de renta fija”, explica. La prueba: los diferenciales de los activos de deuda están más bajos que en otros momentos de la historia, también al hablar del crédito. Descuenta que la Fed mueva ficha pronto: el mercado ha puesto en precio que lo hará en diciembre pero la progresión será muy lenta, hasta alcanzar el 1,5%-2% en los próximos 18 meses. Por su parte, el BCE seguirá con su QE pero decepcionará mientras Reino Unido subirá tipos en algún momento el próximo año.
En el caso del crédito estadounidense, el experto habla de sus dinámicas: la oferta y las emisiones corporativas han aumentado pero la demanda extranjera no ha sido suficiente. Sin embargo, ve una tendencia en el horizonte: el apetito de los inversores japoneses hacia el activo. “Los inversores nipones están cambiando sus hábitos y pasando de invertir en activos domésticos a internacionales, por ejemplo, en deuda de EE.UU.”; así, explica que las emisiones en deuda corporativa y la mayor oferta en este ámbito se puede compensar con la demanda por el activo.
En deuda emergente, explica que los ajustes en China serán graduales y que, si el renminbi no se ha devaluado más y sigue en niveles de hace tres años, es porque el resto del mundo se ha devaluado más. Pero no está preocupado por los niveles de endeudamiento del país: “Si hay una crisis de deuda, las comparaciones con otros momentos históricos pondrían a China en el extremo menos grave del espectro”, añade. En general, cree que en deuda emergente hay oportunidades interesantes desde un punto de vista de la selección, tanto de empresas como de deuda pública, construyendo carteras muy diferentes de los benchmarks.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sten Dueland. El high yield seguirá sufriendo con los precios de petróleo bajos
La drástica caída en el precio del petróleo desde el verano de 2014 – el crudo West Texas Intermediate ha caído desde 107 dólares por barril en el verano de 2014 hasta un mínimo de 38 dólares por barril en agosto de 2015– ha perjudicado a las perspectivas de beneficios y a la generación de efectivo del sector energético y las industrias asociadas. Esto tiene implicaciones para la deuda high yield.
En el ejercicio transcurrido hasta el 30 de septiembre de 2015, aproximadamente el 52% de los impagos y los intercambios de deuda en dificultades se han producido en el sector energético. Existe, por tanto, una estrecha correlación inversa entre el precio del petróleo y los diferenciales de los bonos estadounidenses high yield (el rendimiento adicional sobre el título del tesoro correspondiente), de modo que los diferenciales se amplían según cae el precio del petróleo. Hay consecuencias tanto negativas como positivas en la caída del precio del petróleo:
Negativa: Los impagos subirán si el precio del petróleo se mantiene por debajo de 50 dólares, se espera que la tasa de impago a 12 meses en el sector energético en los bonos estadounidenses de alto rendimiento alcance el 13,8%.
Negativa: Los impagos más elevados pueden resultar perjudiciales para las expectativas de los inversores, y las dificultades de pago en el sector energético pueden llevar al contagio
Negativa: El sector energético representa el 25% de los bonos de alto rendimiento en los mercados emergentes y está agravando aún más las dificultades para esta zona geográfica.
Positiva: Un aumento en los impagos podría desencadenar un comportamiento agresivo si ello ralentiza el crecimiento en la emisión de créditos.
Positiva: Un precio más bajo del petróleo actúa como una reducción fiscal para los consumidores y reduce los costes para los fabricantes y distribuidores.
Nuestra previsión de pocos impagos generales para el mercado global de bonos high yield en 2015 (2,3%) depende en gran medida de las expectativas para los precios de la energía, de ahí nuestra desconfianza frente al sector energético y el sector de materias primas en general.
Diferencias entre Estados Unidos y Europa
El mercado europeo de deuda high yield se está beneficiando de tener una exposición relativamente baja a la energía. El sector energético representa únicamente el 5% de este mercado en comparación con el 13% del índice estadounidense de esta deuda.
Es más, no estamos convencidos de que la ampliación de los diferenciales inducida por la energía haya creado un valor significativo en Estados Unidos. A primera vista, los diferenciales de los bonos estadounidenses high yield se han ampliado, pero esto se debe principalmente a la energía; si se descarta la energía, los diferenciales son apenas distintos al año pasado. En cambio, los bonos europeos high yield se han abaratado desde el año pasado y a nivel agregado ofrecen diferenciales superiores a los de EE.UU. Esto resulta particularmente pronunciado en la zona baja del espectro de calificación, como se demuestra en el gráfico siguiente:
La deuda en los mercados emergentes está experimentando presión debido a la dependencia que presentan muchos de estos países de las ventas de materias primas o la demanda proveniente de China. Las empresas rusas experimentaron un descenso de calificación en masa a principios de 2015, cuando Rusia perdió su calificación soberana de investment grade.
Estos descensos generalizados de las calificaciones de los países están engrosando el número de bonos high yield de los mercados emergentes, un hecho que, unido a un dólar estadounidense más fuerte que drena el capital de los mercados emergentes, está creando un difícil entorno técnico para el segmento high yield de mercados emergentes, lo que justifica nuestro fuerte posicionamiento infraponderado en esta área.
Tom Ross es cogestor de los fondos de absolute return credit de Henderson.
Foto: José María Silveira Neto. Gross advierte: las políticas monetarias siguen alimentando la subida de las bolsas, pero en algún momento esto va a parar
Teoría de la relatividad, partículas gemelas en el universo, Supernovas… La columna de este mes de Bill Gross viene cargada de ciencia… y de acidez. Tras el repaso de los siete mayores logros científicos en las últimas década, el ex co-fundador de PIMCO y ahora parte de Janus Capital Group, saca su afilada pluma: “Algunos de estos descubrimientos no son exactamente noticias de última hora, pero para la CNN y la Fox cualquier cosa es un breaking news”.
Tras esto, Gross entra en materia, y tiene para los inversores una noticia de verdad: los bancos centrales son casinos. En su línea crítica contra ellos, Gross escribe: “Imprimen dinero como si estuvieran fabricando un sinfín de fichas que nadie va a canjear después. En realidad, un casino es una descripción adecuada para las políticas monetarias globales de hoy. En los entornos de apuestas, hay un sistema conocido como «a prueba de tontos» que sofisticadamente se conoce como «Martingala». Yo solía llamarlo «doblar para ponerse al día» en la mesa de póquer de mi fraternidad donde perdía constantemente, no por el uso del sistema sino porque no era un buen farolero.
A día de hoy, los bancos centrales están usando ambas tácticas con éxito, al menos de momento. Se están tirando un farol o convenciendo a los inversores de que van a mantener los tipos de interés bajos durante largos períodos detiempo y si eso falla, utilizan la expansión cuantitativa con un sabor a Martingala. La teoría de este sistema es que si se pierde una apuesta, simplemente hay que doblar la siguiente para recuperar las pérdidas, y seguir haciéndolo así –doblar cada vez- hasta que llegue la mano ganadora y el jugador alcanza el equilibrio. Según esta teoría, es casi matemáticamente seguro tener éxito, y en el sistema monetario mundial actual, los bancos centrales están haciendo precisamente eso”.
El gestor de Janus Capital cita el programa de expansión cuantitativa de Japón como ejemplo de esto y acusa también a la declaración de Mario Draghi –‘Haremos todo lo que esté en nuestra mano’ – de tener un tufillo a Martingala, porque el responsable de la política monetaria de la zona euro se compromete a apostar hasta llevar la economía de la región al ‘punto de equilibrio’ y la inflación al objetivo del 2%, incrementando de forma casi infinita el programa de expansión cuantitativa. “Hasta ahora, recuerda, el BCE ha comprado casi 55.000 de euros al mes y este jueves volverá a doblar su apuesta”.
“¿Cuánto tiempo puede durar esto?”, se pregunta. “Bueno, en teoría, siempre y cuando existan activos financieros (incluida la renta variable) para comprar. Prácticamente el límite es realmente el valor de la moneda base del banco central. Si los inversores pierden la fe en que la divisa se va a mantener en un rango, entonces la inflación llegará rápidamente a su objetivo y lo sobrepasará. Venezuela, Argentina y Zimbabwe son ejemplos de hoy en día, como lo fue la República alemana de Weimar hace mucho. Teóricamente, si el conjunto de economías desarrolladas hace esto al mismo ritmo y se detienen en el momento adecuado, podrían reactivar con éxito y producir algo de inflación y de crecimiento, salvando al mundo de las garras temibles de la deflación. Eso es lo que están tratando de hacer, aunque ningún observador racional definiría estos esfuerzos post-Lehman Brothers como un éxito”, escribe Gross.
“Que no hayan tenido éxito es la prueba de lo que yo y otros hemos teorizado desde hace algún tiempo”. El ex fundador de PIMCO argumenta que los programas de expansión cuantitativa y los resultantes tipos de interés artificialmente bajos mantienen vivas compañías que son improductivas y destruyen modelos de negocio, como los de las compañías aseguradores y los fondos de pensiones, dado que “las rentabilidades son demasiado bajas para poder pagar los beneficios prometidos”. Para Gross, este perverso sistema convierte además a los ahorradores en eunucos financieros que no pueden hacer crecer su jubilación. “Economistas más sofisticados, como Kenneth Rogoff y Carmen Reinhart, llaman a esto «represión financiera». El resultado va a ser la eutanasia del ahorrador si continúa demasiado tiempo”, opina.
Entonces, ¿cómo puede seguir en marcha un sistema como este? El tiempo es la clave, como saben quienes apuestan, no hay un flujo interminable de fichas, ni siquiera para bancos centrales que actúen al mismo tiempo. Algún día, el ciclo de retroalimentación negativa sobre la economía mundial detendrá las subidas de las bolsas y de los bonos y los inversores mirarán a su alrededor, preguntándose cómo de lejos va a llegar la caída«, advierte.
Pero es al final de su carta mensual, como cada mes, donde está la recomendación para los inversores: es el momento de reducir el riesgo en las carteras.
Gross se dispone a tener menos riesgo de crédito y exposición a bolsa, y a poner más énfasis en recuperar el dinero que en obtener retornos de doble dígito. “Puede que no se queden sin fichas, pero, como en Atlantic City, al final los jugadores se van a casa y las puertas se cierran», concluye.
Foto: Naroh, Flickr, Creative Commons. Magallanes se coloca a tiro del inversor internacional con el lanzamiento de su sicav luxemburguesa
Llevaban meses trabajando en dar el salto a Luxemburgo y por fin lo han conseguido: Magallanes Value Investors ha constituido en el ducado la sociedad Magallanes Value Investors UCITS Sicav, una fórmula que le permitirá ofrecer dos fondos con ISIN luxemburgués a los inversores españoles que así lo deseen pero que también abre las puertas a los clientes internacionales interesados en sus estrategias. “La nueva sicav permitirá el acceso a inversores internacionales que han manifestado su interés en Magallanes”, dicen desde la entidad.
En concreto, la sicav cuenta con dos subfondos, Magallanes Value Investors UCITS Iberian Equity y Magallanes Value Investors UCITS European Equity, que siguen las mismas directrices de inversión que los fondos de renta variable ibérica y europea que la gestora tiene en España. El período inicial de suscripción comprenderá los días del 7 al 28 de diciembre.
Según explican fuentes de la gestora, los nuevos fondos tienen también dos clases de acciones, para inversores minoristas e inversores profesionales, con las mismas comisiones de gestión y mínimos de inversión que los fondos españoles. El nuevo fondo europeo tiene además una clase para grandes inversores institucionales, la clase P, con comisión de gestión del 0,90% y un mínimo de inversión de 50 millones de euros. En el fondo ibérico no existe la clase P, ya que la capacidad de la estrategia es mucho más limitada que la del fondo europeo.
Eso sí, durante el período inicial de suscripción que comienza el próximo lunes 7 de diciembre se aceptarán órdenes en la clase P (0,90%) del fondo europeo para cualquier importe. “De esta forma queremos premiar el apoyo de aquellos inversores que se unen a nuestro nuevo proyecto desde el principio”, explican.
Magallanes asumirá los gastos de constitución de la sicav y no los repercutirá en los fondos como es habitual en Luxemburgo, evitando así esa carga a los partícipes, explica.
Los fondos se inscribirán en la CNMV y se registrarán en España, Alemania y Suiza en un primer momento. Estarán en Allfundsbank, Tressis e Inversis. El objetivo es que alcancen los 500 partícipes y que sean traspasables en un breve plazo de tiempo.
