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Se impone la cautela ante la adicción de los mercados al respaldo de los bancos centrales

Los mercados se han vuelto cada vez más volátiles este año y parecen estar mucho más dirigidos por el ánimo de los inversores que por los fundamentos económicos. En los últimos años, el mercado ha desarrollado una clara adicción a las ayudas de los bancos centrales y su reacción a los cambios en las decisiones de política monetaria se ha vuelto impredecible y a menudo dramática.

Este año hemos visto un par de buenos ejemplos. El 24 de agosto, conocido como ‘lunes negro’, las bolsas chinas cayeron casi un 9% en un día, tras la noticia de que el banco central de China no iba a rescatar de nuevo a los mercados después tras haber prometido anteriormente que si lo haría. Naturalmente, esto tuvo repercusiones en todos los mercados mundiales, incluyendo Europa y Estados Unidos. Ese día, el lunes negro, el Dow Jones se desplomó 1.000 puntos en la apertura, la mayor caída vista nunca.

El ejemplo más reciente data del 3 de diciembre, el día que el presidente del BCE, Mario Draghi, anunció medidas adicionales de estímulo con el fin de impulsar la economía de la zona euro y la inflación. Sin embargo, los mercados habían creado la imagen de ‘Super Mario’, el banquero central que ha demostrado ser capaz de sobrepasar las, ya de por si altas, expectativas de los mercado. En septiembre y octubre, Draghi había insinuado que podría poner en marcha un segundo programa de expansión cuantitativa con una extensión del programa de compra de bonos del BCE, en parte como una respuesta a los problemas de China que amenazan la economía de la eurozona.

Con esta imagen de ‘Super Mario’ en la cabeza, los mercados anticipaban el anuncio de un potente paquete de estímulos adicional en la reunión de diciembre. Sin embargo, Draghi decepcionó en este ocasión y la reacción del mercado no se hizo esperar: caídas en las bolsas, aumento del tipo de cambio del euro y, sobre todo, un fuerte aumento de la rentabilidad de la deuda pública. En cuestión de horas el bono alemán a 10 años repuntó hasta 20 puntos básicos. ¡Un aumento de casi el 50%!

Puede ser obvio que un entorno tan altamente volátil presenta grandes desafíos para los inversores. Hemos visto bastantes ejemplos de bancos centrales con problemas para comunicar sus intenciones a los mercados y es evidente que estos ejemplos continuarán. Desde una perspectiva de gestión del riesgo de la cartera, este tipo de acontecimientos subrayan la necesidad de realizar una asignación de activos imparcial, activa y bien informada. Teniendo en cuenta los importantes picos de volatilidad vistos en los últimos meses, cada vez más inversores optan por delegar sus decisiones de asignación de activos a equipos especializados de multi-assets.

En base a todo esto, desde primeros de noviembre hemos decidido infraponderar la deuda alemana en nuestros portafolios multiactivo. Tras esto hemos eliminado también algunos riesgos mediante la neutralización de nuestras posiciones en renta variable y en los spreads de renta fija. La consecuencias de la divergencia existente entre las políticas monetarias del BCE y de la Fed se ven ahora con más claridad. Los anuncios en diciembre de ambos organismos, junto con una liquidez del mercado inferior a la habitual, ha sido para nosotros razón suficiente para adoptar una perfil de asignación de activos de bajo perfil conforme cerramos el 2015.

Valentijn van Nieuwenhuijzen es responsable de productos multiactivo en NN Investment Partners.

En 2016, la Fed materializará el ciclo más lento de subidas de tipos de la historia de EE.UU.

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En el informe de perspectivas de Morgan Stanley para 2016, los economistas y estrategas de Estados Unidos ven unos hogares con sólidos balances contables y crecimiento en los salarios, impulsando la demanda de consumo y a su vez los sectores de consumo discrecional y financiero.

El Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (o FOMC) elevó en diciembre su principal tasa de referencia un 0,25%, en un intento de dejar atrás las tasas de interés cercanas a cero. Esta subida, que fue altamente anticipada por el mercado, marca la primera subida de tasas por parte de Estados Unidos desde junio 2006. “Ahora esperamos una subida menos en 2016 -tres en total-, mientras la Fed comienza el proceso de normalización a paso de tortuga”, comenta Ellen Zentner, economista jefe de Morgan Stanley. “Si el crecimiento no parece estar excediendo el potencial y la inflación no se mueve por encima del 2%, entonces no habrá nuevas subidas”, aparte de las ya esperadas.

La política monetaria es uno de los temas claves dentro de las perspectivas económicas de Morgan Stanley para Estados Unidos en 2016. Zentner predice unos sólidos balances contables y una tasa constante de desempleo que mantendrán el ciclo de recuperación en lento movimiento, por algunos años.

Sin embargo, los inversores deben mantener sus expectativas a raya. La fortaleza del dólar y la resaca de los débiles precios de la energía probablemente mermen las ganancias por acción. “Ninguno de nuestros principales estrategas tiene mayores expectativas alcistas ahora que las que tenían en el verano”, comenta el estratega jefe de renta variable de Estados Unidos, Adam Parker.

Morgan Stanley predice un crecimiento del PIB del 1,8% en 2016 (T4/T4), frente al actual consenso del 2,5%. El escenario base para la renta variable en Estados Unidos es de un crecimiento anualizado del beneficio por acción del 1% para el índice de Standard & Poor’s 500.

¿Por qué esta vez es diferente?

La decisión de la Fed ha sido cuidadosamente anunciada y meticulosamente orquestada, ya que lo último que querían las autoridades monetarias era generar sorpresa entre los inversores. Según Zentner, los inversores pueden esperar la misma actitud en 2016. Si todo continúa según lo planeado -los mercados digieren el incremento en tasas, las compañías y consumidores siguen manteniendo su confianza y los mercados globales se mantienen estables-, la Fed podría seguir subiendo las tasas en incrementos de 25 puntos básicos en junio, septiembre y diciembre de 2016, con una tasa objetivo del 1,125% a final de año, siendo históricamente el ciclo más lento de subidas de tasas de Estados Unidos.

Incluso si la Fed puede mantener su política de reinversión sin cambios hasta finales de 2016, menos probable será que se repita el “Taper Tantrum” de 2013. “Habiendo aprendido la lección, la Fed está tratando de convencer a los mercados de que dejar atrás la tasa cero no significa necesariamente el comienzo de un ciclo tradicional restrictivo de la política monetaria”, comenta Zentner.vAdemás, Morgan Stanley predice un dólar más fuerte frente al resto de divisas hasta el año 2017.

En el caso de que la Fed continúe sobre-anunciando sus intenciones, los mercados deberían incorporar las subidas de tasas sin sobresaltos. Por el contrario, si los mercados y los inversores sobreactúan, las condiciones financieras se podrían restringir demasiado y ahogar el crecimiento económico. En la otra cara de la moneda, un crecimiento global más fuerte podría hacer crecer las exportaciones y estimular una repercusión en la inversión, incrementando aún más el crecimiento económico y el gasto de los hogares, en otras palabras, un proverbial ciclo económico benevolente.

Los consumidores no deberían sentir el cambio

El consumidor estadounidense es la guía del crecimiento económico en 2016. “Los niveles récord de liquidez de los consumidores, financiados con ingresos en lugar de deuda, junto con el ahorro en energía y el mayor poder adquisitivo del dólar, han apoyado los fundamentales del consumidor”, comenta Zentner.

A diferencia del periodo anterior de subida de tasas, los presupuestos de los hogares estadounidenses están en buena forma. Más del 80% de su deuda es a tipo fijo, por lo que la subida en los tipos de interés no debería representar un problema. El crecimiento del empleo será lento, pero un mercado laboral más restrictivo con salarios mínimos al alza debería estimular los niveles de crecimiento de los ingresos. Como resultado, se esperan “un crecimiento menor pero más equilibrado del gasto del consumidor”, finaliza Zentner.

La chilena Paola Castro gana el concurso de emprendedores latinoamericanos de Scotiabank

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Paola Castro Elematore, de Chile, ganó el primer lugar regional del concurso para emprendedores latinoamericanos, “La Pequeña Gran Idea”, con su proyecto: Huertos Urbanos Mundo Verde.

En México, los ganadores fueron:

En primer lugar, Enrique Serrano, con su proyecto Azizintla Mezcal, que consiste en la producción de mezcal artesanal a través del reconocimiento y revaloración de los recursos y patrimonios naturales y culturales de la región centro del estado de Guerrero, propiciando la preservación del maguey o agave endémico con una cadena de producción sustentable.
En segundo lugar, Estefanía Henkel, con su proyecto Moralba Chocolate para la producción de chocolate artesanal mexicano elaborado por mujeres en el estado de Hidalgo que se encuentran en situación de riesgo social, buscando un trabajo justo al mismo tiempo que reposicionar el valor y costumbres del cacao en México.
En tercer lugar, Francisco Gerardo Nungaray Benítez, con su proyecto Ecoinova, un nuevo electrodoméstico que contribuye a mejorar la vida de las personas convirtiendo sus desechos caseros en combustibles de uso común, generando un bienestar al medio ambiente y a su economía.

Gustavo García Winder, director del Segmento Solución de Negocios en Scotiabank México, comentó que las ideas de los ganadores son una muestra clara del talento y profesionalismo que hay en la región, añadiendo que “Scotiabank se complace en apoyar a emprendedores, que con sus ideas y pequeños negocios contribuyen a la economía saludable de nuestro país”.

En junio de este año, Scotiabank lanzó la convocatoria al concurso en México, Chile y República Dominicana con el objetivo de impulsar las ideas de emprendedores latinoamericanos y darles la oportunidad de trabajar con asesores de negocios de Scotiabank que los ayudarán a convertir sus ideas en realidad.

Para Enrique Serrano, ganador del primer lugar en México, “la posibilidad de participar en un concurso internacional, que se hicieran públicas mis ideas, recibir comentarios de la gente y la posibilidad de tener asesoría de expertos de Scotiabank, me animó a por fin darle forma y estructura a un sueño que me rondaba desde hace tiempo”.

Millennials y Baby Boomers tendrán ETFs a su medida

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Global X es conocida por llegar a los rincones inexplorados del espacio ETF con sus fondos, y ahora se prepara para darle a los millennials una de las cosas que más les gustan: ellos mismos. De acuerdo con ETF.com, la firma tiene previsto lanzar 12 ETFs especializados que se pueden dividir en dos grupos: aquellos que apuestan por la tecnología y la innovación, y otros más enfocados en los de las personas y la demografía.

El primer grupo se explica por sí mismo, y en sus fondos destacan algunas de las zonas más populares e innovadoras del espacio de la tecnología:

3D Printing ETF
Cybersecurity ETF
Digital Media ETF
Disruptive Technology ETF
Education Technology & Innovation ETF
Emerging Biotechnology & Health Care Innovation ETF
Energy Efficiency & Innovation ETF
Nanotechnology ETF
Robotics & Artificial Intelligence ETF

En el segundo grupo y de acuerdo al prospecto se encuentran tres ETFs: Aging Population, Millennial Generation y Urbanization & Smart Cities.

Los nuevos ETFs básicamente se enfocan en los servicios de cada generación: así, el Aging Population ETF se dirigirá a las empresas que suministran bienes y servicios destinados al cuartil más antiguo de la población (los Baby Boomers), invirtiendo en una combinación intersectorial de empresas de consumo de productos, proveedores de seguros, desarrolladores y fabricantes de dispositivos médicos, compañías farmacéuticas y empresas que participan en el espacio de vida asistida.

El Urbanization & Smart Cities ETF – que podría servir como proxy para la generación X, que no tiene un ETF sectorial per se-, buscará capitalizar el desempeño de las empresas que participan en el aprovechamiento de los beneficios de la vida urbana y la mejora. Mientras que el Millennial Generation ETF apuntará a empresas asociadas con las personas nacidas entre principios de los años 1980 y la década de 2000. Las empresas incluidas en el fondo estarán involucrados en industrias como las redes sociales, comercio electrónico, la tecnología móvil, los productos y servicios de estilo de vida saludables, y la «economía del compartir», entre otros, según el folleto.

El dólar, intratable también en 2016

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A pesar de que cada vez más existe un nivel de consenso para el dólar, Investec cree que la divisa estadounidense seguirá estando bien respaldada y alcanzará el próximo año nuevos máximos cíclicos conforme se normaliza la política monetaria estadounidense de forma lenta, aunque sin pausa. Tras superar la fase de recuperación económica, Estados Unidos está en condiciones de elevar el precio del dinero. Europa, sin embargo, sigue estando, al menos, tres años por detrás de esta etapa, que sólo ha empezado a verse en la deuda del sector privado. Asia, y China en particular, están muy lejos de esta etapa y su relación deuda-PIB sigue siendo alta, lo que sugiere que, en los próximos años, la política monetaria seguirá siendo acomodaticia, dice Investec.

Divergencia monetaria entre Estados Unidos y el G10 (2014-2015)

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La firma se volvió positiva en el dólar en 2012, cuando se hizo evidente que la economía había avanzado en las cotas del desapalancamiento, los bancos estadounidenses habían mejorado sus ratios de capital y que la revolución del shale gas avanzaba firmemente. El dólar estaba entonces extremadamente barato y con baja demanda. Sin embargo, tres años después, el dólar ha experimentado una revalorización sustancial frente a una amplia gama de monedas tanto de las economías avanzadas como de los mercados emergentes.

Los expertos de Investec consideran que gran parte de este rally se ha visto impulsado por las políticas monetarias divergentes. Mientras la Reserva Federal lleva meses indicando que subiría los tipos de interés en 2015, el Banco Central Europeo (BCE) logró despejar los suficientes obstáculos como para poner en marcha su propio programa de expansión cuantitativa y el Banco de Japón ha adoptado medidas enérgicas para aumentar la oferta de dinero de manera significativa.

Cambio en la dinámica

Un aspecto interesante de la reciente apreciación de la cotización del dólar, cuenta Investec, ha sido el cambio de comportamiento de la dinámica de las divisas. Tradicionalmente, el dólar estadounidense actuaba como valor refugio, subiendo cuando los mercados están nerviosos y cayendo cuando los mercados son optimistas. Sin embargo, el euro también ha comenzado a mostrar este tipo de comportamiento defensivo. “Creemos que hay dos factores que explican este cambio. En primer lugar, con tipos de interés negativo, el euro se ha convertido en una moneda de financiación para las divisas de mayor riesgo y en segundo lugar, la zona euro ha acumulado un superávit por cuenta corriente substancial y el exceso de ahorro se dirige hacia inversiones más allá de sus fronteras”, explican.

Cuando los mercados están tranquilos esta situación presenta pocos problemas, pero tan pronto como la volatilidad sube o el mercado se pone nervioso, estos flujos se revierten rápidamente a medida que las operaciones de divisas generan una mayor beta y los flujos de capital vuelven de nuevo a la zona euro, impulsando la moneda única. Esto, por supuesto, es exactamente el comportamiento tradicional de la cotización del yen.

Esta situación plantea un posible riesgo para otro rally del dólar estadounidense, pero hay otros factores a tener en cuenta. En particular, la trayectoria de cara a los próximos años de la economía de Estados Unidos es crucial, y, además, mientras el mercado laboral se ha recuperado, la inflación se mantiene muy por debajo del nivel deseado por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) por lo que el organismo tiene que estar seguro de que sus previsiones son lo suficientemente robustas como para asegurar que la inflación sube de nuevo hacia el nivel objetivo.

Dado que es probable que la Fed vuelva a subir los tipos de interés en 2016, se espera que el dólar se mantenga bien respaldado por los inversores. La continua fortaleza del dólar mantendrá la presión sobre los prestatarios de mercados emergentes que tienen deudas en divisas. Los países más afectados serán aquellos cuyos ingresos dependen del precio de las materias primas, que es probable que siga siendo moderado.

Los ETPs se acercan al récord histórico de inversión anual de 345.400 millones de dólares registrado en 2014

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En noviembre, los productos cotizados a nivel global captaron 28.200 millones de dólares. En lo que va de año, los flujos de inversión se sitúan en 302.400 millones de dólares y se aproximan al récord histórico de inversión anual de 345.400 millones de dólares registrado en 2014.

Los fondos cotizados de renta variable estadounidense vivieron su mejor mes del año y registraron una inversión de 21.400 millones de dólares, frente a los 6.400 millones captados por los ETPs de renta variable del conjunto de los mercados desarrollados. Los ETPs de renta variable emergente en su conjunto experimentaron salidas netas por valor de 2.500 millones de dólares, de los cuales, los fondos centrados en China se dejaron 2.000 millones de dólares.

Tras un mes de octubre muy fuerte, la inversión en productos cotizados de renta fija cambió de tendencia y sufrió salidas netas por valor de 129 millones de dólares: los fondos cotizados de deuda pública estadounidense perdieron 4.500 millones de dólares ante una posible subida de tipos en diciembre.

Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA, comentó: “La inversión en ETPs a nivel global continúa orientada hacia niveles récord en 2015. Durante el mes de noviembre, las entradas de capital volvieron a verse impulsadas principalmente por la divergencia en las políticas monetarias de los bancos centrales. A medida que iba avanzando el mes, aumentaba la probabilidad de que la Fed subiera los tipos en su reunión de diciembre y los mercados esperaban que el BCE ampliara su programa de estímulos. Por tanto, hemos asistido a una marcada inversión en fondos cotizados de renta variable estadounidense y de mercados desarrollados, mientras los inversores han dado la espalda a los ETFs de deuda pública estadounidense. Tras el repunte de octubre, la ralentización mostrada por China el mes pasado volvió a lastrar los productos cotizados de renta variable emergente, a los que tampoco favorecieron las perspectivas de la próxima decisión de la Fed. En noviembre, también fuimos testigo de un aumento de la demanda de fondos cotizados de materias primas energéticas. La especulación sobre posibles recortes en la producción de crudo por parte de importantes miembros de la OPEP podría seguir fomentando la inversión en este segmento en los próximos meses».

Europa: flujos récord

Los ETPs domiciliados en Europa continuaron con su dinamismo durante noviembre y se anotaron unas entradas netas de 3.200 millones de dólares. 2015 ha sido el mejor año del que se tiene constancia para el sector de los productos cotizados europeos, con un volumen de inversión de 73.200 millones de dólares hasta la fecha.

Bastante en consonancia con el panorama mundial, los ETPs de renta variable de domicilio europeo experimentaron unos flujos de inversión netos de 2.900 millones de dólares, con los productos de renta variable estadounidense (900 millones de dólares) y los fondos cotizados de renta variable de mercados desarrollados en su conjunto (1.050 millones de dólares) a la cabeza. Si bien los ETFs de renta variable de la zona euro se hicieron con gran parte de la inversión en fondos cotizados del universo desarrollado este año, la inversión en noviembre permaneció plana

Las entradas netas en fondos cotizados de renta fija se ralentizaron hasta 64,2 millones de dólares. Los fondos cotizados de deuda corporativa captaron 1.900 millones de dólares, mientras que los fondos cotizados del mercado monetario se dejaron 500 millones de dólares y los de deuda pública, 1.300 millones. En el marco de los ETFs de deuda corporativa, aquellos con calificación de grado de inversión e high yield siguieron atrayendo inversión y captaron 900 y 1.000 millones de dólares respectivamente.

Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock para España, Portugal y Andorra, indicó: “La inversión en ETPs domiciliados en Europa alcanza un máximo histórico, potenciado en noviembre por los fondos cotizados de renta variable, mientras que los de renta fija han tenido una evolución prácticamente plana. Si bien los ETFs de renta variable de la zona euro se hicieron con gran parte de la inversión en fondos cotizados del universo desarrollado este año, el pasado mes, los inversores volvieron a buscar oportunidades más allá de sus fronteras en vez de adoptar un sesgo de consenso hacia sus respectivos mercados internos. Creemos que esto podría cambiar, dado que los ingresos de la región siguen bien orientados y la confianza del mercado continúa basándose en la postura acomodaticia del BCE. En lo referente a la renta fija, los inversores han priorizado los fondos cotizados de deuda corporativa. Ante las nuevas compras de deuda pública por parte del BCE, los inversores seguirán centrándose en segmentos de menor calificación crediticia, priorizando los ETFs de deuda corporativa frente a los fondos de deuda tradicionales”.

Oportunidades y riesgos: las claves de las gestoras de Legg Mason para los diferentes activos de cara a 2016

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Legg Mason destaca las principales oportunidades y riesgos de para cada clase de activo (renta fija, renta variable, multiactivos, inversiones alternativas e infraestructuras) de cara al próximo año.

En renta fija, ve oportunidades clave. “Es muy probable que los bonos de alto rendimiento del sector energético sigan siendo volátiles en 2016. Las medidas adoptadas por las empresas pertenecientes a este sector, así como los recortes en sus presupuestos de inversión, las ventas de activos y las reducciones de plantilla y de producción conllevarán una subida gradual de los precios del crudo de cara a 2016”, cree su filial Western Asset.

En BrandyWine Global creen que “los activos de los mercados emergentes, en concreto las divisas y la deuda pública de determinados países, podrían brindar las mejores oportunidades de inversión en el actual contexto de bajos rendimientos”.

Entre los riesgos, Western Asset habla de la ralentización del crecimiento mundial. “La baja tasa de inflación a nivel mundial, en declive, y la creciente debilidad de los mercados emergentes sugieren que será apropiado adoptar una postura prudente, vigilar los riesgos de caídas y usar las estrategias macroeconómicas apropiadas. El contraste entre las diferentes dinámicas —de una parte, el crecimiento aceptable de la economía estadounidense y, de otra, una recuperación mundial todavía frágil— implica que los mercados de riesgo serán vulnerables a retrocesos periódicos, si bien consideramos que las valoraciones de los mercados de riesgo son atractivas”.

Para BrandyWine, la apreciación sostenida del dólar sigue representando un importante riesgo. “Si la fortaleza del dólar se mantiene, seguiría distorsionando los precios del crudo y, en última instancia, mermaría el crecimiento del universo emergente”, asegura.

En renta variable

Los expertos hablan de un repunte del consumo. “La coyuntura económica sigue apuntalando el aumento del consumo en varios niveles. El incremento de la demanda en algunos mercados internacionales, como China, también impulsa al alza la rentabilidad de las acciones de consumo”, comentan en Clearbridge Investments.

Para Royce & Associates, el fin de esta ronda de excesivos estímulos monetarios en EE.UU., con la próxima subida de tipos de la Fed, “debería dar lugar al regreso a un contexto más normal en términos históricos, en el que las empresas más rentables superen a las menos rentables”.

Para Martin Currie, “la creciente adopción del comercio impulsado por Internet y la logística internacional fomenta que las mejores empresas estén logrando un alcance mundial más rápido que nunca. Los procesos rigurosos de selección de títulos pueden identificar las mejores compañías, incluso en aquellas regiones que presentan dificultades”.

Entre los riesgos, Clearbridge habla del desplome de las materias primas: “La debilidad sostenida de las materias primas también reflejaría el declive de la producción industrial y de la inversión en infraestructuras en China”, dicen. Royce & Associates menciona el reajuste de las valoraciones: “A medida que las valoraciones de la renta variable comiencen a normalizarse y las compañías que están registrando un comportamiento negativo obtengan las rentabilidades que claramente merecen, los mercados podrían reaccionar de forma exagerada y castigar tanto a los títulos que presentan valor como a los que no. En este tipo de contexto, la gestión activa puede ayudar a identificar las compañías injustamente infravaloradas”.

Martin Currie hace hincapié en la importancia de afrontar la jubilación: “Los inversores que necesitan diversificar y mantener a la vez la obtención de rentas están recurriendo a otras clases de activos como los inmobiliarios, de infraestructuras o de renta variable”.

Multiactivos

QS Investors habla de la recuperación en Japón: “Adiferencia de los fallidos esfuerzos del pasado para revitalizar la economía japonesa, puede que el programa Abenomics funcione. Su efecto en el mercado de renta variable japonés es una revisión al alza generalizada de las valoraciones de la renta variable”, dicen. Entre los riesgos, el fracaso de las políticas de relajación cuantitativa. “El riesgo clave que deberá vigilarse es que los programas de relajación cuantitativa en Europa y Japón no sean efectivos y que el consumo en EE.UU. no logre compensarlo”.

Inversiones alternativas

Permal habla de la deuda de compañías energéticas con riesgo de impago: “Creemos que se acelerarán los impagos en el segmento de los bonos corporativos de alto rendimiento en 2016, en particular en el asediado sector energético. También destaca la incertidumbre a escala mundial, que favorece un aumento de la volatilidad y una reducción de la liquidez alimentados por la huida de los inversores. “No obstante, a largo plazo, esto crea ineficiencias en los precios de los activos que representan oportunidades”.

Infraestructuras

Rare Infrastructure habla de un incremento de los repartos: “Cuando crecen las expectativas de una subida de tipos, la confianza del mercado presiona a la baja el precio de las acciones del sector de los activos de infraestructuras regulados. Para aquellos que comprenden cómo funcionan los activos regulados, supone una oportunidad única para adquirir activos de gran calidad con unas rentabilidades por dividendo sólidas y sostenibles, que presenten precios atractivos”, dice.

Como riesgos, la exposición no intencionada. “El interés en la inversión en infraestructuras está creciendo, pero los inversores deben mostrarse prudentes y asegurarse de que entienden los riesgos que asumen (riesgo normativo, riesgo de explotación y ciertos riesgos económicos, como el crecimiento orgánico del volumen de pasajeros)”, apostillan desde la gestora.

¿Cómo va impactar la subida de tipos de la Fed en el mercado inmobiliario?

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La subida de tipos en Estados Unidos ha marcado un importante punto de inflexión en el actual ciclo económico, pero no debería preocupar injustificadamente a los inversores, estima Andrew Burrell, responsable de previsiones de JLL para la región EMEA. No en vano, la Fed ha sido clara al afirmar que éste no será el inicio de un agresivo programa de endurecimiento de la política monetaria, sino que los próximos movimientos de tipos serán graduales y prudentes, y en eso confía gran parte del mercado.

“La recuperación económica en Europa a lo largo de los 12 últimos meses ha sido generalizada y esto va a contribuir a apuntalar el repunte de la demanda de ocupación y de la contratación de espacios de oficinas registrado en los últimos trimestres. Los activos inmobiliarios seguirán ofreciendo un mayor atractivo en comparación con otras clases de inversión porque la demanda es superior a la oferta, lo que se refleja en un incremento de los alquileres”, explica Burrell.

Es cierto que en el plano económico, Estados Unidos va muy por delante del resto del mundo y ha sido su evolución económica lo que ha motivado la decisión de subir los tipos. En el caso de los inversores inmobiliarios su interés se centra en saber cuál será la frecuencia y la envergadura de cualquier alza futura, a lo largo de 2016.

“Esta primera medida reviste un carácter tan psicológico como financiero y debería interpretarse como un indicio de fortaleza y confianza en la economía estadounidense. A medida que nos acercamos al final de este ciclo crediticio ultraexpansivo en Estados Unidos, nos adentramos en un periodo en el que las expectativas de mercado han de ajustarse”, cuenta David Green Morgan, director de análisis de mercados de capitales mundiales de JLL.

El experto recuerda que en los últimos cinco años, hemos disfrutado de un abaratamiento de los costes de financiación, por lo que cualquier subida parecerá importante, aunque, en realidad, este incremento ya se refleja en gran parte de la financiación disponible en el mercado, y no debería tener un efecto sustancial en el coste actual del crédito en Estados Unidos.

Debate abierto en Estados Unidos: ¿Ahorrar para la educación de los hijos o para la propia jubilación?

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Umberto Nicoletti. La nueva preservación del capital

A pesar de existir un consenso en la comunidad del asesoramiento financiero sobre el hecho de que el ahorro para la jubilación debería estar por encima de pagar la educación universitaria de un hijo, casi la mitad de los estadounidenses no están de acuerdo. Según una reciente encuesta realizada por RBC Wealth Management en Estados Unidos, el 49% da mayor importancia a ayudar a sus hijos a pagar su educación que a ahorrar para su propia jubilación.

“Mientras el coste de la educación universitaria sigue creciendo en Estados Unidos, como cabría esperar, los padres quieren ayudar a sus hijos a superar esta etapa sin acumular una montaña de deudas”, comenta John Taft, CEO de RBC Wealth Management en Estados Unidos. “Pero con una diferencia cada vez mayor entre la cantidad que los estadounidenses han ahorrado y la cantidad necesaria para poder retirarse cómodamente, aconsejamos que la gente sitúe la financiación de su propia jubilación como una prioridad. No hay un sistema de becas, subvenciones o préstamos garantizados por el gobierno federal para apoyar a los jubilados cuando éstos salen de la fuerza laboral”, explica.

La generación de los Millennials (con edades comprendidas entre los 18 y los 34 años) son los más proclives a dar prioridad a la financiación de la educación de sus hijos, por encima de su propia jubilación. De hecho, el 60% de los estadounidenses en esa horquilla de años dijo que estar ahorrando para la educación de sus hijos era más importante para ellos, comparado con un el 43% de la generación “X” (edades de 35 a 54), y sólo un 28% de la generación de los “Baby Boomers” (edades de 55 en adelante).

“Estos resultados también reflejan diferencias en filosofía y prácticas entre las distintas generaciones”, comenta Malia Haskins, del equipo de estrategias patrimoniales de RBC Wealth Management en Estados Unidos. “Para los Millennials, la jubilación está mucho más lejos en el tiempo que llevar a los hijos a la universidad, por lo que tiene sentido que sitúen la jubilación en un segundo plano. Los “Baby Boomers” suelen pensar que sus hijos estarán más motivados y se involucrarán más si deben pagar por la educación universitaria. La generación “X” se encuentra en el punto medio. Les gustaría pagar la mayoría o la totalidad de los costes universitarios de sus hijos, pero también se acercan a la jubilación y les gustaría equilibrar las dos metas”.

Mientras que el ahorro para la jubilación debe ser una prioridad, si se planea y se establecen metas realistas, debería ser posible para las familias alcanzar ambos objetivos, según apunta Haskins. La planificación es especialmente crítica para las familias con ingresos menores a 50.000 dólares, donde es más probable que se dediquen los ahorros a la educación de los hijos, por delante de sus propias necesidades de retiro.

“En ocasiones, las familias encuentran que pueden financiar su jubilación y pueden contribuir a la educación de sus hijos”, comenta Haskins. “Mirando hacia el futuro, es posible conseguir una sensación general de si las metas son realistas”.

Los elevados niveles de consumo asiático

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¿Sabía que los compradores por internet chinos gastaron unos 5.700 millones de dólares en un sólo día en noviembre del pasado año, que cada vez más consumidores indios acaudalados prefieren comprar el té en una farmacia o que los tailandeses urbanos visitan un hipermercado al menos una vez a la semana y la mitad de sus facturas mensuales corresponden a tiendas de alimentación?

Para la mayoría de nosotros este es el tipo de información aleatoria que normalmente se reserva para un concurso de preguntas y respuestas, pero para los gestores de fondos representan datos muy valiosos sobre la conducta de los consumidores y que reflejan algunos de los cambios que se han producido en Asia en los últimos años.

El gran crecimiento de China ha alterado a nivel mundial los precios pagados por los bienes de consumo, la demanda global de recursos naturales e incluso el flujo de capitales internacionales. Se ha escrito mucho acerca de cómo los responsables de las políticas del país promueven el consumo doméstico como un futuro catalizador del crecimiento, aunque el hecho es que los consumidores de esta nación ya llevan tiempo reflejando pautas de comportamiento en esta línea.

La locura por el comercio electrónico en China también hace que este país sea el mercado de smartphones más importante del mundo y que sólo en los tres primeros meses del año se vendieran 98,8 millones. El país es el mercado de automóvil más importante del mundo y, junto con la India, aspira al título de mercado de oro más importante a nivel global.

También la India

Con todo esto resulta sencillo poner un excesivo foco sólo en China. La India es otro país en el que las reformas se encuentran en la agenda y en el que una creciente clase media urbana está cambiando las pautas de consumo. Y esto es importante ya que la gente que vive en las ciudades tiende a ganar y a gastar más.

A pesar de que solo tres de cada diez indios se clasifican como «urbanos» en las estadísticas del censo, estos representan más del 70% del mercado de las denominadas mercancías de consumo masivo (FMCG, por sus siglas en inglés). Y estos consumidores están desarrollando nuevos patrones de conducta en el sector de la distribución.

Por ejemplo, las farmacias se han convertido en el canal de ventas de la «vieja economía» de más rápido crecimiento en el ámbito de las FMCG. Los farmacéuticos atraen a un consumidor más exclusivo que parece preferir comprar tés, zumos de frutas y alimentos saludables envasados a un hombre que lleva una bata blanca.

Por otra parte, la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) compuesta por 10 países, se ha convertido en algo que recuerda a un mercado único de unos 625 millones de consumidores. Esto ha contribuido a que la región emerja lentamente de la gigante sombra de China.

Se ha pasado de la extracción de materias primas a actividades económicas que se encuentran más arriba en la cadena de valor. Mientras China habla de reequilibrio, la ASEAN ha encontrado principalmente un medio satisfactorio de exportar y reciclar riqueza internamente, en forma de una creciente demanda del consumidor.

Los ingresos han crecido partiendo de una base limitada y existe una enorme demanda sostenida de vivienda, bienes de consumo no perecederos, transporte y servicios bancarios. Las poblaciones, tal y como es habitual entre los mercados emergentes, son jóvenes.

Sin olvidar Filipinas

El consumo doméstico representa aproximadamente el 70% del crecimiento económico de Filipinas y esto ya lleva cierto tiempo siendo así, según Jaime de Ayala, director ejecutivo y presidente de Ayala Corp, el conglomerado más antiguo del país. Las remesas de los filipinos que se encuentran en el extranjero han sido un fuerte factor de impulso para los mercados de consumidores de rentas medias, tales como las telecomunicaciones, el sector inmobiliario y otros servicios.

Por otra parte, lo que justifica la inversión en Indonesia, el miembro más importante de la ASEAN, está estrechamente vinculado con su población de unos 254 millones de personas. Más de la mitad de los indonesios viven en ciudades y esta cifra se incrementa en unas 300.000 personas cada año.

Lo que hace que este país nos resulte incluso más atractivo es que las empresas de productos de consumo no están sujetas a controles gubernamentales estrictos, como suele ocurrir en sectores más «estratégicos», como la defensa, los servicios públicos o la aviación. Esto significa que la competencia existe y que es posible que la innovación tenga lugar.

Algunas dificultades

Obviamente no todo es perfecto. Sin ir más lejos, el crecimiento chino está sufriendo una desaceleración. Esto puede ser positivo a largo plazo porque las tasas de crecimiento de dos dígitos eran, en retrospectiva, insostenibles. Sin embargo, a corto plazo todo el mundo padece las consecuencias.

Asia lucha por recuperar el impulso, en parte debido a su dependencia de la demanda china. A pesar de que las tasas de crecimiento siguen siendo más elevadas que en otras partes del mundo, los beneficios corporativos están cayendo, lo que puede afectar al empleo y los salarios.

En particular, las economías asiáticas que dependen más de la inversión extranjera están siendo penalizadas por las salidas de flujos de capital indiscriminadas de la región. Las previsiones de que la Reserva Federal estadounidense seguirá subiendo los tipos de interés el año que viene también tienen la culpa.

Sin embargo, hay muchas personas en Asia que se están enriqueciendo. Muchas tienen una renta disponible por primera vez en su vida y quieren gastar este dinero. Las empresas de más éxito ya han averiguado una forma de explotar estos cambios fundamentales.

A pesar de que Asia debe superar múltiples desafíos inmediatos, el inversor debería tener en cuenta las tendencias a más largo plazo que están cambiando las vidas de miles de millones de personas en toda la región cada día. Porque estos cambios terminarán haciendo que alguien se beneficie sustancialmente.