Sievert Partners se presenta en Miami, antes de iniciar una gira por Latinoamérica - foto cedida. Sievert Partners se presentó en Miami, antes de iniciar una gira por Latinoamérica
Sievert Partners celebrará su Junta General Anual de Accionistas el próximo 19 de Marzo en Miami, después de haberse presentado recientemente en esta misma ciudad. En un evento profesional al que acudieron más de 60 invitados, José María Corominas, CEO, presentó el proyecto, el equipo y los principales objetivos de la compañía. Su intervención estuvo seguida de una animado cocktail de networking, en el que los invitados pudieron conocer personalmente a los socios e interesarse por diferentes aspectos del proyecto.
La empresa es una iniciativa nacida en el año 2014 en el seno de un programa de executive education en el IESE Business School en Madrid. Con este acto en Miami, comenzaba una gira de presentación que llevó a sus socios a Guatemala, México, Panamá, Ecuador y Chile para dar a conocer su proyecto.
Durante su estancia en Miami, los Partners de la firma impartieron un Seminario dirigido a jóvenes empresarios, en el que participaron 18 emprendedores de ocho nacionalidades diferentes a los que se ayudó a identificar las mejores oportunidades para sus apuestas empresariales.
La empresa está compuesta, en la actualidad, por 47 Partners de 7 nacionalidades diferentes y cuenta con presencia en Europa, Estados Unidos y Latinoamérica. Según ellos mismos explican: “reúne a un grupo de profesionales, empresarios e inversores con presencia y experiencia internacional, movidos por la idea de poner al servicio de la sociedad y de la economía su experiencia, conocimiento, ética y compromiso profesional. Sus socios han sido elegidos bajo estrictos criterios de excelencia ética y profesional, disponen de una sólida formación y una experiencia multidisciplinar adquirida a lo largo y ancho de los cinco continentes, abarcando funciones, sectores y dimensiones”. Con sus “mil años de Experiencia” y apoyados en una sólida metodología de trabajo, la firma está en disposición de ayudar a sus clientes en temas relacionados con el gobierno corporativo, family business, talento, internacionalización, nuevas tecnologías, formación, asesoramiento multidisciplinar continuo.
Foto Youtube. La junta de Berkshire Hathaway será retransmitida en directo por Yahoo Finance
Yahoo! ha anunciado esta mañana que la compañía acogerá la primera retransmisión en directo de la junta general de accionistas de Berkshire Hathaway, el próximo sábado 30 de abril, a la que se espera acudan unos 40.000 inversores de todo el mundo. La junta, hasta ahora cerrada al público, llegará a los más de 75 millones de usuarios mensuales de Yahoo Finance, que la retransmitirá en exclusiva.
“A lo largo de los últimos 50 años hemos visto cómo crecía enormemente el interés por nuestra junta. Asociarnos con Yahoo Finances nos permite llegar a más inversores que nunca, en centros financieros clave de todo el mundo, como Nueva York o China”, señalaba el presidente del consejo y CEO y Berkshire, Warren Buffet, en una nota. “Yahoo Finance es una magnífica plataforma para transmitir la energía y entusiasmo de los que pasa en Omaha para una audiencia informada en todo el mundo”.
La cobertura empezará a las 10:00 de la mañana ET, aunque la junta arrancará a las 10:30, y los visitantes de la plataforma podrán escuchar, además, como Buffet y el vicepresidente, Charlie Munger, responden a las preguntas de los presentes en Omaha sobre Berkshire y sus filiales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera
. La SEC emite una alerta sobre el crowdfunding
La SEC ha publicado una alerta para inversores como avance para aquellos que deseen participar en iniciativas de crowdfunding, detallando los parámetros – y los riesgos potenciales- asociados a esta práctica. Las empresas pueden utilizar el crowdfunding para ofrecer y vender valores de las inversiones públicas iniciales del 16 de mayo y los portales de financiación podían empezar a registrarse en la Comisión a finales de enero
La alerta señala que si bien cualquier persona puede invertir en crowdfunding, existen numerosos riesgos ya que los proyectos asociados están en fase inicial y está limitada la cantidad que una persona puede invertir durante un período de 12 meses en estas transacciones. Los límites, dependendiendo del patrimonio y los ingresos anuales, son:
Si los ingresos anuales o el patrimonio de un inversor son menores de 100.000 dólares, durante cada período de 12 meses éste puede invertir hasta el máximo de la mayor de estas dos cifras: 2.000 dólares o el 5% de sus ingresos anuales o de su patrimonio (la menor de las dos cifras).
Si tanto sus ingresos anuales como su patrimonio neto son superiores a 100.000 dólares, durante un período de 12 meses puede invertir hasta el 10% de los ingresos anuales o del patrimonio, el que sea menor, sin exceder los 100.000 dólares.
Las inversiones en crowdfunding sólo podrán realizarse a través de una plataforma online de un broker dealer o un portal de financiación, sean éstas sus páginas web o aplicaciones para móvil, y las empresas tendrán prohibido ofrecer inversiones directas de crowdfunding. Los portales de financiación deben registrarse con la Comisión, convertirse en miembros de FINRA y cumplir con las normas que, de este organismo, entraron en vigor el 29 de enero.
La alerta señala que invertir en crowdfunding es diferente a ser accionista de una empresa cotizada en bolsa. «No se puede vender sus acciones en cualquier momento como se podría hacer con acciones de una cotizada”, apunta. De hecho, el inversor no puede deshacerse de sus acciones durante el primer año, a menos que las acciones sean transferidas a la sociedad emisora de los valores, a un inversor acreditado, a un miembro de la familia, en caso de fallecimiemnto o divorcio de los inversores –o circunstancias similares-, a un trust controlado por el inversor o creado para el beneficio de un miembro de la familia, o como parte de una oferta registrada en la SEC.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: FLAG Program
. Los exitosos resultados estadounidenses no sirven para interpretar ni las previsiones ni los resultados del resto del mundo
La edición de este año del Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook está más enfocada a retornos globales que centrada en los estadounidenses, pues –explican sus autores- la extrapolación de los exitosos resultados de Estados Unidos podría sesgar la interpretación de los retornos de la renta variable de otras regiones, o las previsiones del propio mercado estadounidense a futuro.
¿Y en qué basan esta afirmación? Elroy Dimson, Paul Marsh, Mike Staunton y Jonathan Wilmot -autores del informe-, explican que en el siglo XX Estados Unidos se convirtió rápidamente en una potencia política, militar y económica, llegando a ser la única superpotencia después de la caída del comunismo. Sus ciudadanos son los que en mayor proporción tiene una opinión favorable sobre su propio país, de entre todos los incluidos en el informe.
Los autores siguen enumerando aspectos que hacen de este país una “superpotencia financiera”, como titulan su análisis: la agencia internacional de la energía predijo, antes de la caída del precio del petróleo, que en 2017 el país sería el primer productor global; su economía es la mayor del mundo y su moneda es la divisa refugio; el volumen de su mercado de renta variable supone el 52% del total global y es más de cinco veces mayor que el de Japón, su mayor rival; su mercado de bonos es el mayor del mundo; y, además –recuerdan- que desde 1900 la renta variable y los bonos gubernamentales han arrojado unos retornos reales anualizados del 6,4% y 2% respectivamente.
Si bien existe un riesgo obvio de depositar demasiada confianza en la excelente trayectoria pasada de las bolsas estadounidenses -creadas en 1792 cuando la holandesa y la inglesa tenían 200 y 100 años respectivamente-, en poco más de 200 años ésta ha pasado de no existir a representar más de la mitad de los mercados de renta variable del mundo, concluyen los autores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Keith Ney, Fixed Income Fund Manager at Carmignac. Keith Ney, Fund Manager at Carmignac, Will Analyze The Challenges of The Fixed Income Markets at The Funds Selector Summit in Miami
Tras 30 años de un mercado alcista en general, la renta fija está pasando por una etapa difícil. Después de un largo período de políticas monetarias que han mantenido bajos los tipos de interés en Estados Unidos, la Reserva Federal parece haber iniciado el proceso de normalización. Por el contrario, los tipos europeos y japoneses parecen haber tocado mínimos históricos gracias al respaldo de las intervenciones de los bancos centrales. A todo esto se suma que la combinación de mayores programas de expansión cuantitativa y una menor liquidez en las negociaciones ha exacerbado la volatilidad de este tipo de activo.
Bajo el título “Generación de alpha en un entorno incierto para la renta fija”, Keith Ney, fund manager de renta fija en Carmignac Gestion, presentará el próximo 28 y 29 de abril en la segunda edición del Fund Selector Summit, la asignación de activos del Carmignac Portfolio Global Bond y explicará cómo ha conseguido rentabilidades positivas invirtiendo en los mercados de deuda pública, crédito y en los mercados de divisas.
El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne. El evento –una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society– ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad de la industria.
Keith Ney se unió a Carmignac Gestion en 2005 y ha sido el gestor del fondo Carmignac Sécurité desde 2013. Anteriormente trabajó en Lawndale Capital Management como analista de 1999 a 2005. Keith tiene una licenciatura en Administración de Empresas por la Universidad de California en Berkeley. También es analista financiero certificado desde 2002.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2016, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
Rahul Chadha, CIO at Mirae Asset Global Investments.. mirae
Mirae Asset Global Investments sabe bien lo que es plantar la semilla del negocio de gestión de activos en Asia, con una clave, la de tener siempre presente que las gestoras deben conocer las diversidades del continente. Pero también sabe bien lo que es salir fuera y expandirse por todo el mundo, pues está vendiendo su sicavs domiciliadas en Luxemburgo en los mercados de Asia, Europa y América Latina e impulsando su negocio en Australia, algo que atestiguan sus últimas contrataciones. Además, se ha lanzado al mercado estadounidense: vende sus fondos domiciliados allí al inversor local y se plantea ampliar su alcance al mercado offshore, a través de canales mayoristas, según explica Jung Ho Rhee, consejero delegado de la firma, en una entrevista con Funds Society. En ella explica también por qué apuesta por una gestión de equipo frente a los gestores estrella y hace un balance de la situación en China: “Podría haber algo de dolor a corto plazo”, dice, pero la situación no es tan grave como la de finales de los 90 o la de 2008. Y ve oportunidades en este contexto, siempre con un enfoque bottom-up.
Mirae Asset Global Investments fue fundada en el apogeo de la crisis económica y monetaria asiática… ¿Cómo ha marcado este hecho la naturaleza de la empresa?
La crisis financiera, paradójicamente, ha creado enormes oportunidades para Mirae Asset. Mirae Asset Global Investments se fundó en 1997, momento en el cual la regulación en Corea se relajó tras la crisis financiera asiática. Nuestra empresa comenzó como la primera empresa de gestión de activos en Corea, cuando los fondos de inversión eran grandes desconocidos para la población. Después de años de una gran labor de educación al inversor, hemos creado un mercado para nuestros productos. En otras palabras, Mirae Asset ha transformado la industria de gestión de activos en Corea y en este momento somos la mayor gestora de fondos en Corea por activos bajo gestión.
La ambición no es sólo consolidar nuestra presencia en Corea, sino también proporcionar a los inversores globales los mejores productos financieros de su clase. Para ello, la empresa estableció en 2003 una oficina externa en Hong Kong, que gestionaba los fondos regionales y globales para su venta a inversores coreanos e internacionales. Desde entonces, hemos abierto oficinas en India y Brasil para reforzar nuestra oferta de fondos onshore. En 2007 creamos nuestra oficina de Reino Unido para impulsar nuestra capacidad de distribución de sicavs en toda Europa y, a finales de octubre de 2015, el volumen de activos bajo gestión ascendía a 77.600 millones de dólares. Todo lo que puedo decir es que Mirae está mostrando una gran resistencia y ha crecido de manera exponencial, a pesar de las desfavorables condiciones macro.
Desde entonces, ¿cuáles han sido los principales retos en la gestión de activos asiáticos? ¿Y cómo ha evolucionado su filosofía de inversión?
El principal desafío en la gestión de los activos es que Asia es una región diversa. Los países y sectores que la constituyen poseen todos características diferentes; están todos en distintos niveles de desarrollo y se ven impulsados por diversas tendencias culturales y hábitos de consumo. Para tener éxito, las gestoras deben comprender y tener un profundo conocimiento de las economías y las culturas de cada región.
Mirae Asset es una empresa con herencia asiática. Tenemos un sólido equipo de profesionales centrados en los mercados asiáticos, a través de siete oficinas en toda la zona Asia-Pacífico. Nuestra filosofía de inversión se centra en la identificación de los ganadores a largo plazo, los que poseen una competitividad sostenible. Además, nuestro proceso de inversión está impulsado por nuestra investigación sobre el terreno. Esto nos permite construir carteras compactas, de alta convicción, que evitan aproximaciones a los índices de referenciay así obtener alfa real para nuestros inversores.
En cuanto a su expansión internacional, comenzó en 2003. Aparte de Asia, tienen ustedes presencia en Reino Unido, Colombia, Brasil, EE.UU. y Canadá pero, ¿en qué otros lugares están vendiendo sus fondos?
Estamos vendiendo nuestras sicavs domiciliadas en Luxemburgo en los mercados de Asia, Europa y América Latina. Nuestra oficina de la India ofrece fondos domiciliados locales para los inversores del país. En Estados Unidos, estamos vendiendo nuestros fondos domiciliados locales a los inversores estadounidenses, pero planeamos ampliar nuestra oferta de sicavs en Estados Unidos a los ciudadanos no estadounidenses a través de canales mayoristas.
¿Cuáles van a ser sus próximos pasos en su expansión internacional?
Nuestro plan de expansión tiene un enfoque múltiple. Continuaremos desarrollando activos a través de la expansión geográfica, fortaleciendo nuestras relaciones con los clientes y asesores de inversión y ampliando nuestra oferta de productos. Recientemente, hemos contratado a Marko Tutavac como jefe de relaciones de consultoría en Hong Kong y a Chris Wildman como jefe de ventas de Australia en Sydney. Como nuestra empresa ha ganado terreno en la distribución mayorista en Europa y Asia, ahora nos gustaría desarrollar el negocio institucional, lo que se ve reflejado en las nuevas contrataciones.
Tutavac se encargará de cultivar la relación de la empresa con los asesores de inversión globales y las agencias de calificación en Asia. Anteriormente, trabajó en Fidelity Worldwide Investment, donde fue director asociado de negocio institucional para Asia, excluido Japón. Wildman es responsable de impulsar la distribución de fondos de Mirae Asset, sobre todo en el mercado institucional. Anteriormente fue ejecutivo de negocios institucionales en AMP capital.
Una de nuestras últimas iniciativas para el desarrollo de productos es la colaboración con Daiwa Asset Management para cogestionar el fondo Mirae Asset Next Asia Pacific Equity. El fondo está domiciliado en Luxemburgo y en Corea y ahora estamos planeando domiciliarlo en Japón para dar cobertura al interés de los inversores globales por la zona Asia-Pacífico, incluyendo la renta variable japonesa. Hemos recibido una gran cantidad de peticiones y hay mucho interés en relación con el lanzamiento de este fondo por parte de los inversores europeos. Vamos a continuar explorando oportunidades de expansión en diferentes direcciones.
¿Qué productos utilizan ustedes para su crecimiento internacional? ¿Cuáles son sus productos estrella?
Los activos bajo gestión de nuestra gama de fondos UCITS se han triplicado en dos años, hasta los 2.000 millones de dólares. En gran parte se han visto impulsados por los flujos de institucionales y grandes inversores en Europa. En general, hemos visto un interés significativo en nuestras sicavs a nivel mundial. En concreto, los fondos Mirae Asset Asia Great Consumer Equity Fund y Mirae Asset Asia Sector Leader Equity Fund han superado constantemente el índice de referencia y han cobrado fuerza entre nuestros clientes. Como mencioné anteriormente, colaboramos con Daiwa Asset Management para cogestionar el fondo Mirae Asset Next Asia Pacific Equity.
Su volumen de activos bajo gestión (AuM) supera los 70.000 millones de dólares… ¿cuáles son sus objetivos para los próximos años?
Nuestro objetivo para el próximo año es continuar con nuestros esfuerzos de distribución de las sicavs por toda Europa, Asia y América Latina. Como mencioné anteriormente, hemos contratado recientemente a nuestro jefe de ventas en Australia, ya que vamos a intensificar nuestros esfuerzos de distribución en el país.
¿Por qué eligió un modelo basado en el enfoque de equipo en lugar de apostar por los gestores de fondos estrella o los grandes talentos individuales?
Creemos que un enfoque de equipo, donde un conjunto de profesionales con gran talento trabaja en colaboración, cada uno centrado en su área de especialización, es la mejor manera de lograr rentabilidad a largo plazo. Esto se ve confirmado por nuestra propia experiencia y por la investigación académica independiente. La confianza en los gestores estrella puede funcionar para algunas compañías de gestión de activos, pero creemos que limita el alcance, la amplitud y la profundidad de ideas de inversión y es susceptible de sesgos personales. Por otra parte, una estructura dominada por unas pocas personas clave aumenta los riesgos, mientras que nosotros creemos que un enfoque de equipo minimiza los riesgos, incluido el riesgo-gestor.
El análisis de riesgo y factores como la valoración, la liquidez o la gobernanza son clave en su filosofía de inversión. ¿Cuál de estos tres factores es la mayor amenaza en Asia hoy en día?
Es importante que los inversores tengan en cuenta todas estas cuestiones. Sin embargo, también deben ser conscientes de que Asia ha experimentado un rápido crecimiento en el universo total de empresas para invertir. Además, los continuos esfuerzos por mejorar el acceso al mercado, como el reciente plan Shanghai Hong Kong Stock Connect, han contribuido a mejorar la liquidez. Por otro lado, varios gobiernos de Asia y los reguladores están haciendo continuos esfuerzos por implementar mejoras en el gobierno corporativo. Todas estas medidas son positivas y facilitarán una continua evolución de Asia como un mercado accesible, eficiente y transparente para los inversores que buscan oportunidades de inversión estables y diversificadas. La ventaja que Mirae Asset Global Investments ofrece es que somos una compañía con un patrimonio y presencia únicos en Asia, lo que nos aporta un profundo conocimiento de los mercados asiáticos. Nuestra presencia sobre el terreno con analistas en Asia nos permite efectuar controles de primera mano sobre la liquidez y el gobierno corporativo de las empresas antes y durante la inversión. En particular, y como firmantes de los Principios para la Inversión Responsable de Naciones Unidas, Mirae tiene el deber de tener en cuenta en las decisiones de inversión el buen gobierno corporativo de las empresas.
China se encuentra en un momento histórico clave, en medio de una transición hacia una economía de consumo. ¿Cómo valora la dificultad y las implicaciones de este proceso para el país y para el resto de Asia?
China está haciendo un esfuerzo sin precedentes para corregir los desequilibrios estructurales en su economía. El éxito de esta gran transición dependerá de la eficacia con que el Gobierno central implemente las reformas. El mercado chino vivió algunos períodos intensos de volatilidad en el año 2015, ya que el sentimiento de los inversores pasó del optimismo al pesimismo, y aunque esperamos cierta volatilidad en 2016, la verdad es que es probable que el país pueda evitar un aterrizaje forzoso. Podría haber algo de dolor a corto plazo, ya que las reformas necesitan tiempo para llevarse a cabo y el crecimiento, probablemente, seguirá siendo bajo, pero no creemos que la situación actual sea tan grave como en la crisis financiera mundial de 2008 o la crisis financiera asiática de 1997.
Lo importante a tener en cuenta es que en entornos macroeconómicos de bajo crecimiento como éste, la importancia de una estrategia bottom-up con enfoque growth pasa a un primer plano. Hay muchos sectores en China con fuertes perspectivas de crecimiento y hay muchas empresas de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles, balances sólidos y equipos de gestión competentes. Por lo tanto, para gestoras como Mirae que confían en el análisis fundamental yen estrategias de selección bottom-up para obtener alfa, este mercado presenta muchas oportunidades. El caso es el mismo para la región de Asia en general. Algunos países están viendo tasas más bajas de crecimiento por el envejecimiento de la población y el elevado endeudamiento de los hogares, que ejercen una presión negativa. Sin embargo, los expertos en mercados emergentes como nosotros no consideran todos los mercados de los países emergentes como un paquete homogéneo -hay muchos países de la región asiática, donde vemos buenas oportunidades y que en realidad podrían beneficiarse de la situación actual-. Esto incluye India, que se beneficiará considerablemente del colapso en los precios de las materias primas.
Y después de los últimos acontecimientos en China, ¿qué podemos esperar de los mercados emergentes?
Nuestros expertos consideran que es importante no abrumarse con los datos macro. Asia todavía ofrece importantes oportunidades de inversión. Ha habido mucha volatilidad y a gran velocidad. Después de las últimas correcciones, las valoraciones de la bolsa asiática están más atractiva. Este entorno ofrece muy buenas oportunidades para aprovechar. Por ello, creemos que un enfoque bottom-up es clave y nos gustan compañías específicas en sectores como el consumo, tecnología y salud.
¿Es el momento de invertir de nuevo en estos mercados «menos favorecidos”?
Como se mencionó anteriormente, China tiene que corregir algunas distorsiones en su economía y tendrá que llevar a cabo mucho desapalancamiento. Los sectores de la «vieja China» que tradicionalmente impulsaron el crecimiento del país en el pasado sufrirán algo de dolor a corto plazo. El crecimiento de la economía, sin duda, será más lento. Sin embargo, para una economía de 11 billones de dólares, un crecimiento del 3%-4%, en general sigue siendo razonable y más alto que el de algunos mercados desarrollados. Por otra parte, hay muchos sectores en lo que llamamos la economía de la «nueva China», que ofrecen una excelente oportunidad de crecimiento para los inversores. Esto incluye temáticas como el crecimiento continuado en servicios de IT, servicios de salud y sectores financieros con baja penetración como el de los seguros. Esto también es válido para otros mercados emergentes. Los productores de materias primas sin duda sufrirán una desaceleración, al menos en el corto plazo. Pero también hay que entender el lado positivo de este fenómeno. Varios emergentes se beneficiarán de este nuevo entorno de precios más baratos de energía y materias primas, mientras que países como Filipinas seguirán beneficiándose de una demografía y unas bases económicas sólidas. Todavía creemos que Asia impulsará el crecimiento económico mundial en las próximas décadas. Por lo tanto, es importante que los inversores consideren tener una asignación a Asia en sus carteras.
¿Qué pasa con las inversiones alternativas? ¿Están tratando de impulsar este negocio a nivel mundial? ¿Qué podrían ofrecerle a un inversor inmobiliario o a un inversor de capital riesgo en Europa o América?
Mirae Asset Global Investments es considerado un pionero en lo que respecta a las inversiones alternativas en Asia. Fuimos la primera compañía en lanzar fondos de capital riesgo en Corea, y también presentamos el primer fondo inmobiliario en Corea. Hoy, contamos con una amplia cartera en capital riesgo y propiedades inmobiliariasy gestionamos diversos tipos de productos alternativos que abarcan todo el espectro de clases de activos. También ofrecemos una amplia gama de fondos de cobertura asiáticos que invierten en instrumentos financieros básicos (plain vanilla), tales como renta variable, renta fija y derivados. Estos tienen como objetivo proporcionar un retorno absoluto. Queremos ser un socio de negocios global para todos nuestros clientes actuales y potenciales -reconocemos que nuestros inversores tienen una amplia gama de necesidades de inversión únicas y siempre tratamos de atender esas necesidades impulsando de la innovación y la diversidad en nuestra oferta de productos-.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Scott Hudson. Risk Budget: Spend It Wisely
Para aquellos que elaboran presupuestos, el tiempo es un activo. Las decisiones prudentes de gasto a menudo tardan más tiempo en dar sus frutos. Comprometerse con un presupuesto a largo plazo puede rebajar la deuda y mejorar el flujo de caja. Gastar el presupuesto con decisiones a corto plazo, sin embargo, puede significar que lo que podría haber sido un buen resultado financiero se vuelve innegablemente menos seguro.
Del mismo modo, la gestión del presupuesto de riesgo de un manager activo afecta directamente a sus posibilidades de hacerlo mejor que el mercado. De hecho esas decisiones de gasto son un componente crítico de la gestión activa de los riesgos. En este campo, un gestor activo esencialmente identifica, cuantifica y establece sus asignaciones a activos de riesgo lo más eficientemente posible. El objetivo final es maximizar el posible beneficio con respecto a la cantidad de riesgo adoptada.
Al igual que sucede con las finanzas personales, hay compensaciones al presupuesto de riesgo: decidir un gasto para una cosa sacrifica la capacidad de gastar en otra distinta. Así que esas decisiones de gasto deben tener sentido y deben realizarse con un propósito. Para un gestor activo, eso es una cuestión de entender los riesgos inherentes de cada valor por separado, viendo qué potencial de crecimiento tiene la acción y reconociendo el potencial de deterioro. La idea es evitar riesgos no deseados.
¿Cuáles son algunas de las decisiones de presupuesto de riesgo que un gestor activo tiene que adoptar? En los mercados más difíciles, donde los gestores activos pueden desplegar sus fortalezas, deberían evitar los grandes nombres de la renta variable porque históricamente no han crecido tan rápido durante un ciclo de mercado. El gestor también podría tratar de posicionarse lejos de algunas de las partes más caras del mercado, que a menudo se han desbordado justo antes de los picos del mercado.
También deben mantenerse al margen de las partes más volátiles del mercado, que típicamente no evolucionan bien durante un ciclo de mercado. De hecho, parte del potencial de los managers para superar al mercado depende de su capacidad para mitigar los efectos de la volatilidad reduciendo el riesgo de caída hacia el nivel de seguridad. Esta es la razón de que sea tan importante integrar la gestión de riesgos en el proceso de inversión, desde la mesa del analista hasta la evaluación de cada empresa individualmente.
Como en las finanzas personales, el presupuesto de riesgo necesita tiempo para llegar a buen término. No es algo que se puede activar o desactivar sino más bien, un proceso basado en la disciplina y a largo plazo, mirando hacia el futuro. Los gestores activos manejan el presupuesto de riesgo en base a lo que ellos piensan que podría pasar, no sólo en base a lo que ha sucedido. Aquí es donde gastar sabiamente podría ofrecer las mejores oportunidad, sacrificando un poco ahora para estar más cerca de lo que posiblemente necesiten en el futuro.
James Swanson es estratega jefe de MFS Investment Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sergio Nevado. Los CEOs de las gestoras globales esperan ver crecer sus ingresos los próximos tres años
Sólo el 30% de los CEOs de las gestoras de fondos globales espera que la economía mundial mejore en los próximos 12 meses, según la PwC’s 19th Annual Global CEO Survey–realizada a 189 consejeros delegados de gestoras en 39 países-, mientras el 25% de ellos espera que ésta se contraiga en 2016. Sin embargo, esto no merma la confianza de ver crecer los ingresos de sus respectivas firmas en los próximos 1-3 años.
La mayoría de los CEOs de las compañías encuestadas piensa que la responsabilidad jugará un papel importante en su éxito en los próximos cinco años. Es más, el 86% de ellos dice que priorizará el largo plazo sobre la rentabilidad a corto y el 69% anuncia que informará sobre cuestiones financieras y no financieras, mientras que el 68% señala que la responsabilidad corporativa es fundamental para todo lo que hacen.
Barry Benjamin, responsable de la práctica de global asset and wealth management en PwC, comenta: “La gestión de activos está pasando por un momento de cambios fundamentales. En este momento hay grandes oportunidades para el crecimiento, pero los gestores tienen que ser más innovadores, apalancarse en la tecnología, ampliar la gama de riesgos gestionados y utilizar la comunicación digital de forma inteligente si quieren seguir siendo competitivo. Es probable que en diez años el sector sea mucho más grande, pero las compañías de gestión de activos serán muy diferentes a las de hoy”.
Además de la economía mundial, los entrevistados ven un exceso de regulación, incertidumbre geopolítica, divisas volátiles y las subidas de tipos como amenazas para el crecimiento.
Mark Pugh, responsable de asset and wealth management en PwC para Reino Unido, declara: «Los gestores de activos han acertado con respecto a una serie de fuertes tendencias. Los modelos de jubilación de todo el mundo están provocando oportunidades y creando un conjunto más amplio de partícipes. Sin embargo, hay razones para preguntarse si están los suficientemente preocupados por algunos peligros. ¿Están ansiosos por temas relacionados con la seguridad informática, las nuevas tecnologías y las cambiantes demandas y expectativas de los consumidores?»
Otros aspectos a destacar de los resultados de la encuesta son: el 65% de los CEOs prevé aumentar su equipo profesional en 2016; el 69% de ellos cree que la falta de ciertas destrezas es un problema importante; el 49% opina que los valores sociales comunes serán más importantes dentro de cinco años que una compensación competitiva cuando se trata de motivar a los mejores talentos de la gestión de activos; y el 16% de ellos ha cambiado su enfoque sobre la diversidad e inclusión.
Rose Ouhaba, responsable de renta fija del Carmignac Patrimoine. Foto cedida. Deuda mexicana y brasileña y acciones argentinas: las oportunidades que ve Carmignac en LatAm
De cara a 2016, Rose Ouhaba, responsable de renta fija del Carmignac Patrimoine, fondo insignia de la gestora, ve valor en la deuda pública coreana a 10 años y también en la deuda ligada a la inflación de Brasil o México, donde además sus divisas han caído mucho.
La oportunidad en LatAm es clara en renta fija, corrobora Xavier Hovasse, gestor de mercados emergentes en la entidad, pues algunas emisiones ofrecen altas primas de riesgo, ante los problemas de corrupción que han sufrido algunos países, y hacen que merezca la pena la inversión.
Aunque desde hace tiempo se evitan en las carteras, ahora la apuesta por Brasil es fuerte, sobre todo en renta fija. Hovasse también habla de la sorpresa política en Argentina, y la mejora de los fundamentales del país, razón por la que apuestan por el mercado en su fondo de renta variable Carmignac Discovery. El gestor reconoce que ahora empieza a haber algunos buenos puntos de entrada en emergentes.
Oportunidades en renta fija
En renta fija, además de la deuda brasileña, mexicana y coreana, en la gestora ven oportunidades en la deuda pública estadounidense, que puede actuar como refugio en este entorno, pues aunque China decida vender sus reservas en dólares para sostener el renminbi y venda o compre menos deuda pública americana, en un escenario de desaceleración económica y tipos más bajos la deuda de EE.UU. ofrece atractivos retornos y además, no se anticipa inflación. Y también apuesta por algunos lugares europeos, sobre todo tramos medios de la curva, por encima de tres años, en países como España.
Ouhaba habla de una convergencia de ciclo económico entre EE.UU. y Alemania: sus curvas verán menos divergencias porque también habrá menos divergencias en política monetaria de aquí en adelante. En la gestora, que cree que los mercados podrían interpretar que la Fed se ha equivocado (y que si no hace subidas en 2016 habrá demostrado que es así), ven a un Draghi limitado por la actitud de Alemania. Y el límite para activar las medidas en Europa es más alto que en el pasada, comentan en la entidad.
Sobre el euro-dólar, no creen que el dólar tenga mucho más recorrido al alza y defienden que la caída del euro forma parte del pasado: “Ya ha pasado el euro por su gran depreciación”, dicen. Pero el dólar será clave porque está en el epicentro de los problemas mundiales: con la política china de devaluar su divisa, el fortalecimiento del dólar supone un problema para todos aquellos con deuda denominada en esa moneda, tanto empresas europeas, como del mundo emergente, y al empeorar las condiciones de financiación mundiales; y además obligará a algunos gobiernos emergentes a imponer controles de capital porque los ahorradores podrían querer “pasar a dólares” sus ahorros, con la consiguiente presión en las divisas locales. Para Jean Médecin, miembro del Comité de Inversiones de la firma, el dólar está en el centro de las turbulencias y será un obstáculo para el crecimiento mundial.
Prudencia máxima en crédito
Carmignac es más negativo con el crédito: “Hay una burbuja en la deuda privada que se ha venido gestando desde 2008 ante la búsqueda de rentabilidad”, y ahí han jugado su papel también los ETFs, dice Ouhaba. Para la gestora, aquí entran factores técnicos y no se puede garantizar la liquidez. Además, “hay oportunidades pero hay que tener mucha prudencia porque en crédito no se han producido aún todas las liquidaciones”. Por ejemplo, en Europa: “Es un mercado vulnerable pese al BCE y porque si hay un sell off de high yield en EE.UU., impactaría negativamente”.
Pero ven oportunidades en los préstamos bancarios europeos de alta calidad –CLOs-,pues tienen buenos fundamentales y ofrecen atractivas primas de riesgo. Y en EE.UU., en el crédito de grado de inversión de empresas energéticas pero con muchísima cautela y selección. En el Carmignac Patrimoine, su fondo insignia, tienen un 20% en crédito y solo un 7,5% en high yield.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David. AXA IM: A pesar de las caídas del sector y de las bajas valoraciones, todavía es pronto para entrar en bancos
En un intento por arrojar luz sobre la situación de los bancos en Italia, el equipo de análisis de AXA IM liderado porEric Cheaney ha analizado la situación del sector así como los posibles escenarios y soluciones propuestas. La conclusión es que, a pesar de las caídas del sector y de las bajas valoraciones (0,6 valor en libros vs 0,4 que llegó a cotizar en 2009), todavía es pronto para entrar en esta industria.
De hecho, manda la cautela: “A pesar de las correcciones nos mantenemos cautos ya que la volatilidad va a seguir alta y la visibilidad baja”, explican. La gestora recuerda que la corrección de mercado no solo ha sido de bancos europeos (también los estadounidenses) y que no se ha trasladado con la misma magnitud a los mercados de crédito investment grade no financiero. “Los inversores están más preocupados por los beneficios del sector financiero que por el resto de sectores lo que va acorde con una curva de tipos planas y un entorno de baja inflación y un sistema financiero que sigue con más apalancamiento que el resto de sectores”, explican. De ahí la preocupación y la cautela por la banca.
Con respecto a Italia, en la gestora analizan los pasos desde que el pasado 26 de enero el Gobierno Italiano y la Comisión Europea llegaran a un acuerdo para gestionar el problema de los préstamos NPLs a través del esquema GACS (Garanzia Cartolarizzazione Sofferenze). “La no creación de un banco malo genérico (para todo el sector) donde se puedan transferir los activos dudosos de los bancos no es bien visto por el mercado porque retrasa temporalmente el problema; y al mercado le gustan las soluciones rápidas. Pensamos que la solución de buscar un esquema para sacar los préstamos con condiciones crediticias peores yendo banco a banco puede ser más lenta pero más efectiva”, explican.
En su opinión, este esquema voluntario debería evitar o retrasar las posibles ampliaciones de capital en los bancos italianos, evitando las diluciones de capital y mejorando la estructura de capitalpara una posible emisión de bonos.
“Empezaríamos a ver los beneficios de este nuevo esquema en 15/18 meses y las emisiones empezarían en el segundo trimestre 2016, lo que mejoraría también los balances y las condiciones crediticias y eso ayudaría a una recuperación de la economía italiana”, explican desde la gestora.
Eso sí, la visibilidad sobre el tamaño de las emisiones es baja ya que es un “esquema voluntario” y puede influir el riesgo reputacional. “Estará más centrado en bancos pequeños con mayores apalancamientos”. En su opinión, el tamaño de las emisiones para este año debería estar por debajo de los 10.000 millones de euros y para el año que viene ligeramente por encima. El volumen estimado de NPLs es de 360.000 millones, que es el 18% del total de volumen de préstamos.
“La posibilidad de que los tramos senior de estas emisiones puedan ser consideradas como “activo elegible” para entregar en el BCE mejoraría mucho el volumen de emisión de las mismas”, añaden.
“Se crearía un SPV (Special Porpouse Vehicle) para meter los activos dudosos (NPLs) colateralizados por emisiones de deuda cuyos tramos senior podrían estar garantizados por el gobierno y los bancos pagarían un interés al tesoro. Esta garantía gubernamental se prestaría siempre y cuando se coloquen los tramos junior a un inversor para que los NPLs puedan ser desconsolidados de balance. El precio de esta garantía se basaría en el precio de los CDS de emisiones análogas en riesgo: ésta es la clave para no considerarlo como ayudas del Estado”, analiza la gestora.
AXA IM añade que el mercado está estimando los pagos por estas garantías en torno a 100 puntos básicos y los diferenciales de los tramos senior entorno a 60/70 puntos básicos. Esta estructura debería ser una mejora en los costes de financiación de vehículo de entre 150 y 200 puntos básicos. “Esta estructura debería mejorar también la rentabilidad/riesgo de los tramos junior (o mezzanine) y cerrar el gap bid/ask que hay entre lo que piden los inversores y lo que ofrecen los bancos – 20/30% valor facial de los inversones vs 40/50% que piden los bancos-“.
Para la gestora, estas medidas deberían ser complementarias a las reformas de capital adoptadas el año pasado y a la mejora de la regulación que han acelerado los procesos ejecutivos y mejorado las tasas de recuperación.
